The effect of mafia on public transfers

27
The Effect of Mafia on Public Transfers Guglielmo Barone and Gaia Narciso TEP Working Paper No. 2111 December 2011 Trinity Economics Papers Department of Economics Trinity College Dublin

Transcript of The effect of mafia on public transfers

The Effect of Mafia on Public Transfers

Guglielmo Barone and Gaia Narciso

TEP Working Paper No. 2111

December 2011

Trinity Economics Papers Department of Economics Trinity College Dublin

��

����

������������������������������������������������������������������������ ����������� ����� ����������� ����� ����������� ����� ����������� ���������

����

����������� ������������ ������������ ������������ ������

� �� �� �� �����

��������������������������������������������������

����

����

�������������������������������������������� ��������������������������������������� � ������������������ ���� ��

��� ����� ��� �� ������ �� ������� � �� � ������ ����� �� ��� � �� ������ � ��!�� ���"� ����

������������������#������� �� ������� ������ �� ������� �������������� �����"��#���� ��

� � � ��� �� ����� ���� � $������ � ����� ���� ��#� � �������� ��� � ��������#� �� ���� ��� �����

�������� ����� ������� � � � ������������ ����� ����%�������� ������ ���� � ��� �������

���������"�& ����������������������� ��� ���#������������� ����������'������������� ����

����"� (�� � ����� �� ����� �� ����� ���� ��#� ����� �'�� ��� ���������� � �� ������������

��������� �� �� �� ������� ��#�� �"�"� ��� ����� � � ����)&)� �� ���#� � �� ������������ ��������� ���

� ��������#��� ��"�(���� ����� ��� ����������������� ����������������������������� ���

������� ��� ������� � ������������ ����� ����� ���� ��#� ����� �� ������� ������� �� �� �"� ����

������������������������������� �����#����� � ��� ���!����� ����� ������� ���� ���

�������� �� �� �������"������� ������������������������� ����������� �����������������

�� ������� ����#������*+,� �� �����"����������������� ��������-��� ����������� ��

�� �� ��"�

�

.�#��������� ��������������������� �����"��

/01������������� ��23��.3����4"����

���� ����

�� �� -� �� &���#�� 0� ��� 5�������� 6������ ��� ��� ��� �� ��� ��� 7������ 8� ��� 9�� 3:�;3����� ���&���#"�0������������"��� �<�� ���������"��"������� ��#�8������6���� ��&&&$�� ��85��=��6������ ����0� �����*:�;������������ ���6���� �;��&���� �"�0����� ������<���"��"�(������� �� ��� -�8����� ���� ������� �����1� �������8�������� ��=������� �� ���� � ��

��� ������������ ��������� ��#�8������6���� ��> � �����#�8������6���� ���>&�=�# ���� ���� -�

��&���#�������������������� �"�(����� -�� ��������#�����'����� ������������������ ��"����� �����

�'��������������������� �� �� �� ���������#���������������������� -���&���#"

;�

�" & ������� �

���� ����� ����� ��� �� ���������� ����������� ��� � �� ������ �������� �� ���� �� ���

���������� �������� �������� ��� ������������� ���� ��������� ��!�� ���"������� ����

���� 0� ���� ?;::@A�� ���� /��� ���� B�-���� CD"""E� ��� ��������� �� ����� � � ��� ���� ��� ;�

������ �B� �?��� ��;������� �>$������A�� ����#F"� &����� �����G������ �������� ������

4,� �� �67� � � &���#� � � ;::4� � �� ����� ���� ���� ���������� � � � ���� �� �� ��� �������

������"�& �;::@��������&���#G���67�������#�+,����� ����������� ��������� ���� ��������

�#�*"4,�?H� � �����������;:�:A"���������� ��$������?;::*A��� ��������� ��������������

����������#���� ��� �� � �� ����#� � ��������� � � � ��#��#� ���%�� ��� � ����������� ����"�

������8�?;:::A�������������C��� ����������� �������� �+����� ������� �&���#F"��$������#��

� � �@@I�� ���� 5����� � � �� � �� ��������� ����� ���� 5����� � ���#�� � ������� 3:,� ��

��� �������� ����� ��9:,��������%� ������ ���F";��

����������������������#������� �� ������� ������ �� ������� �������������� �����"�

&����� ������������������� ����� ����������������� �����J��#���� ��� �� ��� ����������

���������� ��������#��� �������������#���������������������������� �� �����������������

�������%������������������ ��������������������"��������������� ��� ����������������

&����� �����"� ���� &����� � ����� ��� �� ��������� � �� � �� ��� ����� ����#� ��� ������ ���� �"�

H������ &����� ������� ��-�� ����� �#���� �� ��� ����� ����� ����� ��� ���� /��� ���� B�-����� ���

������ ��������������� �����%�� ��������� ���������� ���� ��������������-�������)&)�

�� ���#"�$�� ���� ���� �������� �������&���#���� ���������������%����� ��� �������

������ ���������������������#������ ��� ����������+�������;:�&����� ����� �"��������������������

���� � ������#�!����� ������� ���� �� � ����� � ���������������� �� �������������� ��

������ ����� �������#���� ���������J����������#� ������ ����������� � �� ���������� �������

��������5������� ��8��������������������� �������� ����������� ���������� ���������

����� �� � �G��������#���� �� �?��� �� ��(���������@@IK������� ��$��������;::*A"�

=��� �� �����#�� ��� �������� � ������� ����� ���� ����� � �� ������������#� ��������� ���� ��������

�������������������#����������� ��#�������������������� �����"��

& ������� ������������>��8 � �� ����� ������ � ��� ������� �����8����?;::3A��

��� ����������������� ��������CD"""E���������������������������������� ����'���� �������

������������� ������ ��� �� ������������������������ �� ��������������������

����� ����D"""E�� ������������ ���������#���� �������#������ � ���������������������� ����F"��

�

�������LL ���"���"�"�-L;L��L�����L�:;*;;�"��"� ;������LL ���"���"�"�-L;L��L�������M�����L�@@IL:*L@IL������ M����L4::@+"��

*�

(������� ������������ ������������� ����������������� ��������#��� ����������������

�� ����� �� �������� ����� �� � ������ �� �� �� �� ������� "� ���� ����� ��� �� ����� ���

�������� ��� �� � � � ��� �� ����� �������� � �������� �#� ���� &����� �=� ����#� �� /��������

�������� ��������������� ����� � ���������� ��������#��� �����#���������������&����� �

7� ���8��"�(����������� ������������� �������� ��� ����������������#� ������ ����

�� ������ ��������������������� ����1���3IIL@;"��������� ����� ����� ����� #�#�����

������ �����#�� ����� ����������� �������������������������� �&���#���#������ ����������#�

������������ ����� ����� ������ �������"��

& � ����� �� ���������� ���� � ��� ���#� �� ���� ������ ����� ������ ������ ����� ��� � ��

�� ��G�������� ������'������������� ��������"���������?�@@*A����� �����������CD"""E�� �

� �����#� ����� ��������� ������ � �� ������ ��� ���� ������� F"� 7�� ���� ������� � ����

����������#� ������ � � $����#� ��� ����� � ���� ��� H������ ������ �� ����I�;�� �� ����� ��

� ��%����������������#��� ����������� � �������������-������ �� �������� ����� ����� �

� �������� ����� ��������� �� ���"�$�� ���� �������-�������� ���&����� �$�����������-���

������#��������������� ����������������� ����������������������������� ����������

��� �� �� ��������� � � �����#"��� ������ ?;::*A��� ����� � ��� ��� ����� �� �� ����� ���� ��

������������������ ���� ����������������������������� ��#��������� �� ������� � �����

��� �����������#�������������� "������ ����������������#���������� ����������������

�'����������� ��!�����������������������-��#���������� ����������������� ��������� ��

����������"�������������� � ����� ������� ����������� ��#�������'�� �������������� ��

����������������������� �� ��������� ��#�� �"�"���� ����� � �����)&)��� ���#�� ��������������

������������� ��������#��� ��"��

(���� ����� ��� ����������������� ����������������������������� ������������� �������

������������� �� �������������������������� ��#������ ������������������ �� �"������� ����

������������������� �����������*+,�������������� �������������� ������ �� ������

�������������;::3%;::@"������������������������������������ �����#����� � ��� ��

�!����� �� ��� ����� �� ���� � �� ���� ���� �� �� �������"� �� ������� �� ����� ���� ����-��

� ����� ������ �� �� ��"� ���� �������� ���� ������ �� ����� ��� �� �� ������ ����������� ���

������� ������������������� ���� ������������ ������"�(�������� ����� ��� ��������

������ �� ���������� ������-��� ������ ��������� ����������������-�� ����� ��"��

=�� ���� ��� ������ ��� ����������� � �����"� H������ ��� ����� �������� ���� ����� ��

������ ����������� ������ � ��������� ��� ������ ��� ���� �� ����� �� ����� ����������� ����

$����� ������� ������ ����� ����� ����� ��"� (�� ���� ������ ��� � #��� ��� ������ ������ ����

� ����� ����������� ��������������������������� �"�$�� ���������������������������������

3�

���������� ������������ �������� ��� ��G�������� "�(���� ���� ��� #�� ��� �������������

�#������������ ���� �������������� ������������ ��"��

$����������� ����������#�����������������G�� ���� ������������� �����G�������� ����

� ������� �"��������� ��� �����#������� ��� �� ��G�������� � �������� ��#� �������� ������J�(��

�� ����� �������� ���������� ��� ��������� ���� ����������-��#������� ������� ��� ��

������� �� ��������������� ������� ��������������������������������� �"��

�

���� ����#� ��� �������� �� ���� ���� ����� ����������"�H������ ��� � ��������� �� ��������� ��

������������ ��#�� �������� ���� ��!�� ��������� ���������"�������#��#�7� ����?;:��A�

������������������������� ����������� �&���#"�>�� ����������#�� ���������#��������

�����"�?;::*A�����������!���� �������7� �����������$����� �&����� ����� �� �����������

�������# ������ ����������������������������� ����� ���������������"������� ��������

� ��#�������� ����������������� ������ ������9,����� � ��67� �����*:�#���������"�& ���

���� ������#��� ����������7�����?;::@A��� ������ ��� ��������������� �����#����������������

��������"���������� �����%����������������� ������#��������� ������������������������

������������ ��������������������%���-����� ��� ��������� � � ����������� ��"��

$�� ������������� ��������� �� ���� ����������� �� �� � ���� ���� ��������"�

.���� �� ��.��#�?;::;A�� ����������������� �� � ���� ��'���� � ���� ���������

� ���� ����� ��� ������������ �������� ����������� �� �� � ���� ������������� � ��K�

������� .���� � ?;::3A� ����������� ����� � #� �� ������ �'����� ��� �� C� �� � ��� �������F�

���������� �������������������������������������"�2����� ��/ ���?�@@@A��-��������

���� �� ������ � ��������������� �"�"� � ������� �� � �� � �� � �� ��������� � ����� ���� �����

�������#�� ���� �������� �������������-��"��� ���������� ������������/� � �� ��

5�� � �?;::;A������������������G�������#��� ��'���� ��'�������� ��������������� ��� �

������ ��� ��������� ��"��������� �������� ��������� �� ����������� ������� �����%���

�#�����0����� ��������� �#��'������ ��� ���������������������G�������#�����������"��

����������������������� -������������� �������������� ��#�� ���������������� �� �������� �

����� ���������#������������ ��� �� �� � ���� ������������������ ���������"���������

��"�?;:�:A�����#������������������������������� ������ �������� ����������������� �� �� �

���� !�����#� �� ���� �� �������"� ���#� � ������ �� ������� � ��� � ���� ����� � ��� ���

�� �������������� �� ���� �������������� ��� ������������������ ������� ������ �� �������� �

������� �� ������ ������ �� ���� !�����#� �� ���� ��������� �� �������"� �� ����� ��� ��"� ?;:��A�

� ��#��� ���� ������ �� ������� ��� ������ � ���� ������� �� ��� ����� ����"����� ������� ����

&����� ������ ��������� ���� �� ��� ����������������������� ������������������#�� �

� �������� ���������� �� ���������������� ������!��-������������������ ��� ������� ������

+�

&���#�� ��@@4"��������������-�������������������������� ������ ����������������� �����

����"�(�� �������� ��#������������ ���#����������������"����������������������� ��

��-������� ��#��������������������� �������������������&����� �������/��� ����B�-����

��8�� �������������� ������������������� ������������� �����"��

H� ���#����������������� ����� ���� ���������������#����� ��� �����������-��������������

�������������������#������������������� ����$������ �����"������������������������

?�@@*AG������ ��� ���������� ����������������������� ����������������������@����� ���#�

��� � � � �����#� ��� ��� ���� ������� "� �� ������ ?;::*A� ���������#� ������� ����� ����� �#�

���� �� ���������� ������� ��-��#� �� ��� ���� �� � � �� �������� �� ��������� �� ����K�

�� � �������?;:��A����� ����������������������������#�������� ���������'��������

?��������� ���������������A�����������������������#�����"��

����������������- ������������������������������#�� ��#�� ��������������������������

� ������� ��� �����G� ������� � � �� �� � � ��� �� �� ���� ���� ���� ������� ������

��� ����� ����� �������� ���� �� #"� �#� ������ �� ������� �� ��� ����� ��� �� ����� �� �������

��� ����������������� ��#�� ���� ����������� ���� ��� ���� ���� �"�

����� ������ ��� ����������� ��� �����"� $���� �;� ���������� ���� ������������"� $���� �*�

����� ����������������#��������� �� ��� ������� �����'�� ��������� � ����������������

�������������� ������ ����� ���� ��������� ��#�����������$���� �3�������������������"�$���� �

+������ ��������������"�5���� ����������������������'������� �$���� �9"�$���� �4������ ���

��������� ���������� ��������������"�H� ���#��$���� �I�� ������"��

�

;";";";" ���������������������������������������������������������������������

& ����������� �������� ���������������������-�� ����������������� �������� ��������#�

������������"�H������������������������������� ���������� ����������� �������� �� ���

� ������������ ��"������� ����������������� ������������������

�

1 2i i iPublic funds mafiaα α ε= + + +i

X' ��� � ?�A

����

���������� ��������7�������� ����������������������� ������������� ����������#���

����� ��� �� ����� ������� � �� ��������#� �� � � ����������;::3%;::@"����� � ������� ��������

������ ��-��� ���� ����� �� ��� � ��������#� �� �'����� ���� �� ����%�������� ����� � � ���� ����

������ � �� :� ��������K� ������ ))))����� ��� ���� ����� �� � ����"� & � ����� �� ���� �� ���

������� ���#� ������ � ������������� ��� � ���� ��� ���� ������� �� �� ��� �� ���� ���

���������#������ ���#� ����������� ��������#��� ��K������������� ��� ���������#�

9�

����� �����#������K�������� ��� ���#�� ���������������"���������������� ���������� �

������� �� �� ����������������� ���#�������� ���� ��� ���#� ���������� ��"�H����������

��� �������� ��� ���� ������������� �������� ��� �������#�������� ����� ����� ��������#��

��������� ����#������� �������'�� �� ������ ���������"�������������������� ��������

����"�$�� ���������������������#������������������ ������"�������#� ��������

��������� ������������ �������������������� ��#�������7����"������ ��������#�7� ����

?;:��A��� ��������� �� ��� ��-��#� ����� �������� � �� ��������������������������� ������� ��

���N� �� ����� ������G�� ��������� "�������� ���� �� ������ ����������� ��#� ������� ���

������ ��������������������� �����#� ��#����� � �����������%����� ������������� ��������"�

����������� ���������������������������������������������� ��� ���#����� ������ ��"�& �

������� ����������������� ����������������������� �� ����� ���� ����������������

� ���� ����������� ������ ����� ��������� �������������� ��������"�

�

*"*"*"*"����& ���������� ������ ����� �������& ���������� ������ ����� �������& ���������� ������ ����� �������& ���������� ������ ����� �����������������#�����������������#�����������������#�����������������#�����������

�

������ �� �� �� ������� � ��������� ���������� ������� � � ���� ��� ������� �� �I::� � �

$����#������ ��������� ���� ����������� ���# ���#�� ����������� ���������� ������&���#�

?�I9�A"� & � ���� �@@*� �-�� �������� ���� ��� ����� ��� CD"""E� � � � �����#� ����� ���������

������ � �� ������ ��� ���� ������� F� ?����� �A"������� �� �� ���� ������� ���� ��� �� ���

��� ���� ������� � ������� ��� ����� ��� ���� � � � ����� ��������� � �� ���� ����� ��

����� ����� ������� &����� �� ������� "������ � ����� ���-��� ������ �� ���� � ����������� ��

�����#��� ����$�� ������ ��� �����������������#����� ������� ������ �������#"�> ��������

$�� ������� � ��������� ��������������� ������������������� �������������� �

����� ���������� ���������#������� ������������������#�������������������������������

��������������#���� ����������?���������;:::A"�������#�� ��I�3�����'� ���������!�� �����

���� �� ���� O�� �#� �� $����#� ����-�� ���� ���-� �� ������ � �� ���� $������ � �� ��#�

?���������;:::A"�& �������� �����-� ����������������7�� ��?�@@*A������������� ����

������������ ���� �������������������������� ����������� ������$������&���#����������� �

�������������������������������������"*��

����� ����H�������� ��� ���� ��� ���� �� ��� ���� � ������� � � ������� �� ������ ����

������� "�$����� �� ����I�;�� ������-��� ��� �� �������� ������� ���� �������� ��%

����������������#��� ���������� �������� ����� ��������� �� ���"������� ��I�;������� ��

*�������$���� ���� ��P� ������?;::IA��� �����'�� �� ������������ ��� ���������� ������� �������������������������� �����8� ����� ���������&���#"

4�

�� ���� ���������� � �� �I9��� ���� #���� �� &����� � � ������� �� ���� ����� �� �� �� ����

� �����������;�:::���;:�:::�?����������@@*A"������ �����������#�� ��������� � ����

������#�� ����������!�� ��#������������������������������������ ��� ���� �� ������ �� ��

�� ���� Q����� � $����� ?R1�!������ �� ����S����� 0�����������R�� �I94A"� �� � � ���� ���� ��� ��

������� ��� � � ���� �� ��#����� � �� ���� ���-� �� ������#� ������� ��������� �� ������� � ����

������������ ������ ���#���!����������"������������������ �������-�������� ���&����� �

$������ �� ����� �� ����� ������� ���� ����� ��� ������� ��� �� �� �� ������� � � �����#"�

�������������������������������������� ������������������ �������� ������������'�� ��

���������� ��#��#��� ��� ����������� ������������� ��� ���"��������#�����I4+�������������

�����������- ���������#����� ���� �&����� �7������ ���������� ����������� ���� ��

& !���#"������� ��������� ���� ��& !���#��CD"""E��������������������� ������� ���������������

���������� D"""E�� ���������� � �#����������� D"""E"��#� � ������� D"""E�������������#� ���

�� ������������������������ �#�����-����� ��# ���� �������� ���������� ������� �� ����

� ������������-��T����������������#�������������������� ���� ��"F3��

�

& � ����� � ��'��� ���� ����� �� �� �� �������� �� ��� �� �� ������ � ������ � ��� �� ����

��� �� ���������� "� &�� ���������#���������� � ����������������'���������� � ��!���������

������������� ����������������� ��������� ������������"��������������������� ����� ���

��� ����� ������� ���� ��#� � ������� ��� ����� � � ���� ������� ������ �I9�� ?���� #���� �� &����� �

> ������� A�� �������� ����� ���������� � �� ������������ ��������� �� �� �� ������� ��#��

������� ��� ���#�� ��I9��������� ��������������� ��������#��� ��"�(���� ���� ���������

��������'���������� ���������� ����� ��������� ������ ������������ ��"�H����������������

!�� ���#������������� ��� ����������#��"�$�� ����������������� ��������������������

������� �� ��� ����� � ���� ���� ������ ��� �� � ��� ?�"�"� =� ����� � ��� ��"� �@@3K�

.���-�������#��� ��=� ����� �;::4A"��������������� ������������������ �������������

������ ?�"�"� $� �� � ;::;A�� ��� ���� ��� ������ ������ ���� � �� ����� � � ������ ����� ����� ��� �����

?���������������G����� ����������������� �A�����������'������� ����� ���������� �

������ ���� ������ ����������� ���������"�� ����������� ������� ������������������������ �

��� ������ �������!������ �������������������� ������ ��� ����������� "�� ������������ ���

����'������������������������ ��������������'������ ����� ����������������� �� ������������

������� �������������� ��� ���#����� ���� ��� ������������ �"��

�������� ����� �� ������������ � ��� ��� ����� � ����� ���� ��������G� �'�� ���#�� ��� ����

������������� �� ������ �������� ��������������@����� ���#����� ��-��#�������������������� ��

�� ���� ���� ����������?�A�� � �������������������������� ������ �����������%�������� ���

3���������?�@@*A"

I�

��� �� ������ ��������������������������������� �� �� ���� ������ ��?��A���������� ��

������������������� ������� #���� ��#������������� ��������&����� ����� ���$����������

& �������� ���� ������ �� ���#� �� � � ���������������� ����� 4:,� � ��I9�������� ��� �!�������

*"I,�� �;::@"+��

�

3" 6����

��������������������������� �� ��� ���������������� ���������#�����&����� �=� ����#�

�� /������� ?=� ������ ������ ���������A�� ������ �� ����� ��������� � ����� � � ����� ���

� ��������#��� �����#���������������&����� �7� ���8���?8������� ���A"�������#� ��������

�������-������� ����������������%������������������ ����#�������������3�9%����������7� ���

8���� ���� �������� ��� ���� ������ ;::3%;::@�� ���� ���� ����� �������� ����� ��� ����

=� ������ �� & ������ ?=� ������ ������ & ��� �A� � �������� ���� � ��������#� �� ���� ����

����� ��������������� �������� "�������9,�������� ������������� �$����#��'����� �������

������ �� ����%�������� � ������� ������ � ;::3� � �� ;::@"� �������� 3�9%���� ���� ��� � �

�������� ������� ����=����%�#��� ������ C��� � �������� �� �� �� ������������ � �'�����

������� ����� ��� � ������� ������������������������ ��������� ����������� ���� ��

���N����������������� ������� ������������������������ ������������������������

� ������� ������� � �� � ���� �� �� � ���� �� �� � ����� ���� ������� � ����� ���

������� ��� � ���������� � �� ������� ��� ����� ��� ���� ������� �� ���� � �� ������ �� �� �����

�� � ��������������� ����������F"�

������ ��#�����-������������������������ ����� � ����������� ���������� ��������#�

�� ��"������������������������� �������������#�������������1���3IIL@;������������ �����

�#� ���� &����� �=� ����#��� & �����#�������� ���������� ���� ����� �������O���%�������� ��������

��� ��"�����1���3IIL@;� �� ����� ����� ��������� ������ �����#� � ����� �� ��� ������ ��

������������������������ �&���#���#������ ����������#������������� ����� ����� ������ �������"�

H� ��� ���� ����� ��� � ���� ������ �� �� �� ���������� ����� �� �� ��K� ����� �� O��� ���

����� ������������ ���� �K� �������������� ��K������������������������������� ��������

����� ��������� ����O�����#���������� ����� ��K��������������������� �� � ���������"�

����� ���� ���� ��������������������� ���� ����������� ����� ����� ������� �%����

�'�� �� ������������� ��������� ��� �� ����� ���� �?�� �� ��� ������������;::9A"9�����

+�&������&������� �������;:��"?�����LL���"�����"��L��L����� �L*:*;@A"� 9� ���� 1��� 3IIL@;� ��!������ ����� ���� �� � �� ����� ����� �� ���� ������ � ���� � ���� �� ����� � ;� ���"������� ��������������� � ��������!���� � ����� ��"�������� ��� ������������� ����� ����������� ��������������� ������!�� ��#����"

@�

���������� ��� ����������� �������� �� ����������� "�(������������������ ������ ���

����� ������������������ ������� ��������#����� ������������;::*%;::@������� ��������

1���3IIL@;�� ���������#���������� ����������#����� ���������� ��������#"���������

������� ���� ����#� ����������"� ���� �� � �� �� �� ������� �� ��� ������ ���� *@:�

� ������������ ���U�+I3����� ���#����� �������3@,��� ����� ���������������� �� ����� ��

� #��� �� �� �������������� �������"�

�

���������$���#��������������������$���#��������������������$���#��������������������$���#���������������

Q��������6�������� �� ��� ������������ ��

���"��

=�� ��

=���� � $"6"��

=� ��

=�'��

� � � � � � � �7������H� ����

?V:::�A�0�����������#���

*@:��

:"+I3��

:":�;� �";+9��

:":::��

I"+I+��

� � � � � � � �

6� ���#M;::��?V:::�A����� ��L�-;�� �;::�� *@:� :"*;4�

�:":@9� :"9�I� :"::3� +"+;9�

� � � � � � � �

> ���#� ��5����

W�� ���#���L������������� �;::��

*@:��

:";+9��

:";+*� :":9I��

:":I3��

:"3@9��

� � � � � � � �

& �����#��������

W����#����� �� �����#�L������W����#����� �;::��

*@:��

:"�;I��

�:"�:+� :":@:�

�:":::��

:"9+3��

� � � � � � � �

$���������������

W������#����� ����� �������������L������W����#����� �;::��

*I@��

:":;3��

��:":�9� :":*:�

�:":::��

:";@���

� � � � � � � �

5�� ������

� �����������#�����I+�%�I9:�

*@:��

9:;"I*+��

+@+"3++��

9I"+4:��

3:;"49;��

4I+"9I:��

� � � � � � � �

$���� =����L�-;� *@:� ;I"4@�� �I"4�9� *;"@;9� :"449� *4�":+*�� � � � � � � �

��������� ?V:::�A������� *@:� :"*@�� :"*@+� :";44� :"::�� �";4+�

� � � � � � � �

7������ ��� ���#��I9��

?:::A����� ��L�-;�� ��I9��

*@:��

:"�*9��

:":@9��

:"�*+��

:"::+��

�";+I��

� � � � � � � �

�

���� ������ �� ��� �� ������ �� ���� ������� ������ ��������� ���� ��������#� �� ���� ����� ���

� ���#� ��������������� ��� ���#���������������������������� ��� �����#������"�����

� ���#� �� ����� �������� � �� ������� � �� ���#� ���� �������� ������ �� �� ���� ;::��

&����� �8� �����#�&$������������������������ �����#������������������������������ ������

� ���#� �� ����� ��� � ��������#� �� ��� ������ ��� ���� ;::�� 8� ���� �� &����� � �����

� ��������#�&$���"������� �� ���#� �����������������*@:�� ������������������ ��

;+,�� ����� �� �'��� ����� �� 3@,� �������� � � ������ ��� �� � ��������#� ������� � � ����

�:�

�� � ���������$������ ����������7����"�H���� ��7�� ��?�@@*A�� ������������"�?;::IA��

���������� ������ ����������� ��������� ����������#���� � � ���� %������ ������ ��� ����

����� ����������#����� �;::�"4��

�

6���� ���� ������ �����)&)��� ���#�������-� ��������0����� �$��� ��������������

� ��7���������� �5�� ������� ���������"�5�� �������������� ��� ��������� � ������������

����������� ��'���� ����� ��� ����� �� �� ��� ������� ���� ������ ������� �� ���������� � ��

���� ���� � ��� ��� ?7���� ��� 1������������ 8���#�� (� ���� ;::9A"� 6���� � ���� ���

����������� � ���� � �������� ��� 0����� ��� ���� ������ �+::%�@::� ��� �� :"+X� '� :"+X� �����

������� "� 0���� $������ � � ��������#� ��� ������ � �� �� ����� �#� � ���� �� ���� ����� ���

������ � ���� �������� ���#� �� ����� ��������#� � �� ���� �� ���� �� ���� ����"�(����� ���� *@:�

$������ �� ������������ � �� ;+� ������� �� ������ ?�+"9�� ������������ ���� ����� � � �����A"�����

������� ������������������ �����������#���������������������� ����� �������"��

���� ����� �� ��� �� ������ �� ���� ������� ���� ����� � �� ��������� �� ����� � ��������#�

�������������� ����&$����� ������� ��������#G��������� ��� ���#�� �����#������&����� �

> ������� �����������������&$����8� ����� �6��������I9�"��

�

������ ;� ����� ��� ���� �������� �� �� ������ �'������"�(�� ������ ����� ������������ ������ �

������������'����� ��������%��������������� ����������������� �"��������� ��� ��

�� �� ��� ��� �������� � � � ������������ ������ �'����� ���� ����%�������� ����� � � ���� ������

� ��������� ��� � � � � ������������ ������ ���� �� ��� ���� � #� ����%�������� ����"� ����

������� ��������� ��������� �� ��� ������������#�������� ���������+,��� ��"������ ������ ������� ���

� ����� ������������������������� �������� ����������� ���������� ���� ������"��

�

������;��7�������� ����#����������� ��������;��7�������� ����#����������� ��������;��7�������� ����#����������� ��������;��7�������� ����#����������� ���� =�����Y�:�

?�A�=�����Y���

?;A�6������ ����?;A�T�?�A�

� � � �7������H� ��� :":::� :"�I4� :"�I4���� ?*;4���"A� ?9*���"A� �� � � ������� ����� �����+,"

� �

4�5�������������� ���� ��� ������ ��� ���������������������������"�"� ��������������� "�

���

+"+"+"+" 0���������������0���������������0���������������0�������������������

�

+"���1$��������+"���1$��������+"���1$��������+"���1$������������

H������ ��� � ��������� ���� ������ �� ����� ����� ��� � ������� �� ��� ��� �� ������ �1$�

������� "� ��� ���� ��� � � $���� � ;�� ��� ����#�� � ������ ���� � ���#� �� ����� � �� ����

�������� � �����#����� ��������#� �� ���� ������ ���� ��������"����� � ������� ��������

����� ��� � ��� ������������#� ��� ����� ��� �� ����������� � �������� ���� �� ������������ ����

� �������������� ��� ���#�?��� �;�� ��3A�� ����������������?��� �*�� ��3A"�

�

������������������������*��7�������� ���� �������*��7�������� ���� �������*��7�������� ���� �������*��7�������� ���� �������TTTT�����1$����������1$����������1$����������1$�������������� ?�A� ?;A� ?*A� ?3A�� 7�������� ���� � � � �=����� :":�:� :":�I� :":�9� :":;3�� ?:"�3@A� ?:"�3@A� ?:"�3IA� ?:"�3@A�� � � � �> ���#� ��� %;"I+3���� %;"I3*���� %;"II@���� %;"I44����5���� ?:"@44A� ?:"@44A� ?:"@44A� ?:"@44A�� � � � �& �����#������� ;"I++���� ;"I++���� ;"I;;���� ;"I;*����� ?:"I44A� ?:"I44A� ?:"II:A� ?:"II:A�� � � � �7������ �� � %:":+3� � %:":+:��� ���#� � ?:":33A� � ?:":33A�� � � � �$�����8������� � � %�"+@4� %�"+++�� � � ?�"9�IA� ?�"9;3A�� � � � ������ ��� �� *@:� *@:� *I@� *I@�5%�!������ :":4� :":4� :":4� :":4�5�������� ������������ ����� ������"������� ����� ������:,K������� ����� �����+,K�������� ����� ������,� � � � ���

+"��+"��+"��+"��& ����� ���� ��������� ��#���& ����� ���� ��������� ��#���& ����� ���� ��������� ��#���& ����� ���� ��������� ��#�������

�������������� �$���� �;�������1$�� ��#��������� ����� �������� ������������ ������

����������� ��� ���#� ���������� ����������� ���������� �������������#�� ��������

�������"� �� ����� � ��� ��� � ����� �� ���� ������������"� ������ 3� ����� ��� ���� ������� �

�������� ��� ���� ;$1$� � ��#���"����� �'������� � ����� ��� ���� � ������ ��� ����� � � ���� ������

������� �� &����� � > ������� � ?�I+:%�I9�A�� ��� ����� �!������� ���������� ����� � �� ������� �

�� ���#� � ��I9�"�0'�� ���#������ � ����� ����#� ������ ����������� ����� ��������������

��� ������ ��������������� ����������� �� �������"����������� � �������� ���� �'����� �

�;�

��������� �������� "�(�������������� � � � ���������� ����������������� ���� ��� ������

�'�� ���#�������� ������������������ ����������������������� ���� ������������� ���� ���

��������� ����� ���� �������������� �� �� ������������"�������#�� ����� ������������

� �����))))����������-��� ������ ��������������������� ����� ���� ���"I������������ � ����

����� ����������������� ��������� ����� �������� ���������� �"�5������ ���������� � ���

�� ��� � ����� ���� � �� ������ ��� ���� ��� ����� � �� ������������ ���������������� �������

������ �������������������������������������������� ����� �?=� ����� ������"��@@3A"��

8�� �����������������������������������;$1$������������ "������'�������� ����� ���

���� O� ��#� ������������#� ��� ����� �� � �� ���� H%����� �� �'����� � ��������� � ��� �!���� �� �;"@��

������ ���� ����� �� ����� ������� ��������� �� ���� �� ����� ����� � ���� ������#� �� ����

� ����� �"� =����� ���� �� ����� �� � �� ������������#� ��� ����� �� ������ � ������� ��� �����"�

������������������������� ����� ������������� ����������������������������� ��� ���#�

?��� ��;� � ��3A�� � �� ������ ��������� ������������#� ��������� ������� ���#���� � � ����

�%��%������ ������ ?��� �� *� � �� 3A"� ������ �� �� ������ ��������� ���� ����� ��� �������

� ��������������������*"+����� ���������������� ��� �� �����"@������� ����������

��� �� �����#� ���� � ��� ��� ����� ��� �� ����� �� ��� ����� �� ���� � �� ���� ���� �� ��

�������"�������������������������������� ����������� ������������������� ������ ���

�#� ����� *+,"�(�� �� �� � �����-� � �� ������� �� ����� ���� ����-�� �#� ��#� �� ���� ���� ��

� ���� ������������ ��������� ���������?���������#����� �����������������������A����

� ��������#��� ���� �����#� ���������#���%�����������"����� �������'������� �������

������������� ��� ������������� ��? ������������������� �������A����� ��������������

�������� ����������� ���� ���� �� �������3"��:�

� �

8 H��� ��� ����6��� ���?;:�:A����������� ���������#�� ������������ �������������������� ����������"������� � � ��� �� ����� � ���� ��� �� ��� ������� � �� � ������� �� ��� ��� �������� � �������#"�> ���� ����#�� ������ ��� �� � �������� ��� ����� ��������#� �� ��� ������� �� � � ���� ��� � ���������%�����������������������������������������������������#����� ����� ������������" @������������������������� ���������� ����#�������#� ������ ����� � �8�� �3���������3��#������ ������ ����������#����� ���#���������������#� ���#���:::" �:�8������� ����� ���������������� � ��� �� �������� ���������� �� ������� ���������������������������"������������������������ ��������-������� ������������������������ ���!����"

�*�

�

������3��7�������� ���� �������������3��7�������� ���� �������������3��7�������� ���� �������������3��7�������� ���� �������TTTT����&Q�� ��#���&Q�� ��#���&Q�� ��#���&Q�� ��#�������� ?�A� ?;A� ?*A� ?3A�� � � � �

� $�� �������$�� �������$�� �������$�� ������������ 7�������� ���=����� �"�+���� �";34��� �"�@9��� �";@;����� ?:"399A� ?:"3@9A� ?:"34�A� ?:"+::A�� � � � �

> ���#� ��� %*"+39���� %*"+94���� %*"9;@���� %*"93@��������� ?:"@+3A� ?:"@9:A� ?:"@+�A� ?:"@+IA�� � � � �

& �����#������� ;"4+;���� ;"439���� ;"4�;���� ;"4:I����� ?:"@;3A� ?:"@;9A� ?:"@;IA� ?:"@*:A�� � � � �

7������ ��� ���#� � %:"�;*�� � %:"�;���� � ?:":4�A� � ?:":4�A�� � � � �

$������������� � � %;";;4� %;"�94�� � � ?�"4;@A� ?�"4*+A�� � � � �

���� H����������H����������H����������H��������������� =�����5�� ������I+:%9�� %:":�@���� %:":�@���� %:":�@���� %:":�@����� ?:"::+A� ?:"::+A� ?:"::+A� ?:"::+A�� � � � �

5�� ������I+:%9�� :":�+���� :":�+���� :":�+���� :":�+����$!������ ?:"::3A� ?:"::3A� ?:"::3A� ?:"::3A�� � � � �

$���� %:"::;���� %:"::;���� %:"::;���� %:"::;����� ?:"::�A� ?:"::�A� ?:"::�A� ?:"::�A�� � � � �

��������� %:";:4���� %:";:����� %:";:I���� %:";:3����� ?:":99A� ?:":94A� ?:":99A� ?:":94A�� � � � �

7������ ��� ���#� :";4��� :";*�� :";9I�� :";*3��I9�� ?:"�+:A� ?:"�9@A� ?:"�3@A� ?:"�9@A�� � � � �

����� ����"��7% �����

�:"�:*3�

�:"�3+@�

�:"�*:;�

�:"�I4+�

� � � � �

H�����������H� �;"@*4I� ��"@4:*� �;"4+*4� ��"I;9@�� � � � �

$����7��"�5;� :"�9*@� :"�+99� :"�9;;� :"�++;������ ��� �� *@:� *@:� *I@� *I@�5�������� ������������ ����� ������� � � � ������ ����� ������:,K������� ����� �����+,K�������� ����� ������,� � �

�

� �

�3�

9"9"9"9" 5���� ��������-�5���� ��������-�5���� ��������-�5���� ��������-�����

& � ����� ����� � ��� ����� �� �� ������� �� ����� ���� ����-�"� (�� ������ �#� � ������ ��

����� ��� �� �� ������ ����������� �"� ��� � ��� ���� ����� ��� ���������� �� ����� �� ��-��

� ������ ������ �����������%������������������� ������� ��������#"���'������� ������

������� ��������� �������� ���#��==�������� �� ��2��-� �������� �����"�(��

�� ����� ��� ������������������������������� ������-��� ������ ��������� �������������

���-�� ����� ��"�

�

9999"������� ��� ���� ����������������� �"������� ��� ���� ����������������� �"������� ��� ���� ����������������� �"������� ��� ���� ����������������� �����

������+������ ������������������ ������ ��� ������������������� �"�& ���� ����� ��;����

������ ���� ��������� �������� ��� ��� � �� ������ ����������� �������������� � ��� ��'���

��������?@��� � ���A������������������ ������ ����� �������3"������������������ ��������

��� ���������������������������#���� ����� ���������+,��� ��"�8�� ��*�� ��3������ ��������������

��� � � �� ������ ����������� � � ���������� � ���� ���1���� 1������-��� ?11=A� ��'���

�������"�1����1������-������������ ��� ������������� ���� ������� ���������� �� ��

����;::��&$����8� ���"�����������44�1����1������-����� �$����#�������� �� ��������+�

� ����������������������������-��"���������������������� �� �������������������� ��� ��

������������#���� ����� ���������+,��� ��"�

H� ���#����� ��+�� ��9������ ����������������������������� �� ����������������������

���������#� ����� ��� �� �� ��� ���� ������� �������� �� �������� �������� "� &������� ��� ��������#�

��������������������'��������������� ����������� �����������"��������� ������������� ����

������ ������ ������� ������������"�����11=���'��������������������� ���������#�����������

����� �����"� & � ����� �� ����#� �������� ����� ���������� � ��������� ��� ���� ���� ������������%

�������� ����� ��-��� ���� ����� �� ��� �� ����%�������� ������� ���� ��� � ����������� � � � #�

� ��������#� ?����� ��� � �A� ��� �� �� �� ���� ����� ����� ��-��� �� � ��������#� �"� ����

����������������� ��������� �������� ��� �� ������������#� ��� ����� ����� �����,��� ����������

����������������������������� ����� ��������������������������#���� ����� �"��

�

� �

�+�

������+��& ����� ���� ��������� ��#���"������ ��� ������������� ��������+��& ����� ���� ��������� ��#���"������ ��� ������������� ��������+��& ����� ���� ��������� ��#���"������ ��� ������������� ��������+��& ����� ���� ��������� ��#���"������ ��� ������������� ������

� 7� � �����'����������� 11=���'����������� =������ � ��������� ������������

� ?�A� ?;A� ?*A� ?3A� ?+A� ?9A�� H�����

������$�� ��������

H�����������

$�� ��������

H�����������

$�� ��������

� =����� 7�������� ���

=����� 7�������� ���

=����� 7�������� ���

=����� � �"*:I��� � �"�9+��� � �";9:����� � ?:"+@@A� � ?:"+@�A� � ?:"34:A�

� � � � � � �

=�����%�� � � � � � :":**� �������� � � � � � ?:"�;+A�

� � � � � � �

5�� ������I+:%9�� %:":�3��� � %:":;4���� � %:":�@���� �� ?:"::9A� � ?:"::IA� � ?:"::+A� �

� � � � � � �

5�� ������I+:%9�� :":����� � :":;;���� � :":�+���� �$!������ ?:"::+A� � ?:"::4A� � ?:"::3A� �

� � � � � � �

$���� %:"::;���� � %:"::;�� � %:"::;���� �� ?:"::�A� � ?:"::�A� � ?:"::�A� �

� � � � � � �

��������� %:";9����� � %:"*3*���� � %:";:3���� �� ?:":43A� � ?:"�:3A� � ?:":94A� �

� � � � � � �

7������ �� :";;�� � :"�4I� � :";**� ��� ���#��I9�� ?:"�9@A� � ?:";:4A� � ?:"�4:A� �

� � � � � � �

����� ����"��7% �����

:"�*I�� � :"�94@� � :"�4@I� �

� � � � � � �

H�����������H� 9"3*I49� � 9":�:I;� � �:"@;*I� �$����7��"�5;� :":@*;� � :":@4I� � :"�3�+� �

� � � � �

����� ��� �� � *I@� � *I@� � *I@����� �������� �� � ������ ������� � �� ���#�� � ���#� �� ������ ������ �������� � �� � �����#� �����"�& ����� ���� �������������"�0'�������� ����� ����5�� ������I+:%�I9���5�� ������!�������������� ��� ���#�� ��I9��������� ����������"�5�������� ������������ ����� ������"������� ����� ������:,K������� ����� �����+,K�������� ����� ������,"�

�

�

9999"""";;;;��������� ��� ������� ��� ������� ��� ������� ��� ��������������������������������������������������������������

& � ����� ����� � ��� ����� �� ��� ����� ��� �� �������� �� ����"� H������ ��� � ������� ��

��������� ��� ��� �����������#� �������"����� �����#� �������������M ������

��-������� ������������� ��������#��'����� ����������%�#���������������� ����#�������������

3�9%���� �� ���� 7� ��� 8���� ��� ���� ������ ;::3%;::@"��� $�� ��� ��� �������� ���� �����

��� ����� �*"I+,� �� � ������������ �'����� ���� �� ����%�#��� ������� ��� ���� ��� �#� ���� ������������M ������ �����������;::3%;::@"

�9�

� ������� ������������������������ �����������%��������������������������������� ����

�������"�3�9%����������7� ���8��"�;��

�

������9��& ����� ���� ��������� �������9��& ����� ���� ��������� �������9��& ����� ���� ��������� �������9��& ����� ���� ��������� ��#���"������ ��� �����������������#���"������ ��� �����������������#���"������ ��� �����������������#���"������ ��� ������������������ =����� ����� =����������������

� ?�A� ?;A� ?*A� ?3A�� H������

������$�� ���������

H������������

$�� ���������

� =����� 7�������� ��� ��������� 7�������� ���� ����� � ������������� �� � � � �

=�����%�� � �"+;;��� � � ����� � ?:"93�A� � �� � � � �

��������� � � � I"4;3���������������� � � � ?*"44�A�� � � � �

5�� ������I+:%9�� %:":�3���� � %:"::*��� �� ?:"::+A� � ?:"::�A� �� � � � �

5�� ������I+:%9�� :":������ � :"::;��� �$!������ ?:"::3A� � ?:"::�A� �� � � � �

$���� %:"::;���� � %:":::�� �� ?:"::�A� � ?:":::A� �� � � � �

��������� %:"�+;��� � %:":;@�� �� ?:":9+A� � ?:":�4A� �� � � � �

7������ ��� ���#� :";4@� � %:"::*� ��I9�� ?:"�4:A� � ?:":;3A� �� � � � �

� � � � ������ ����"������"�%��� � :"�**+� � :"3:+;�H�����������H� � I"*+�3�� � +"�9�@4�$����7��"�5;� � :"�;:4� � :":+;@�� � � � �

����� ��� �� � *I@� � *I@����� �������� �� � ������ ������� � �� ���#�� � ���#� �� ������ ������ �������� � �� � �����#� �����"�& ����� ���� ��������� ��� �;��=����% ����"� & ����� ���� ��������� ��� �3�������� ��������������"� 0'������� � ����� ���� 5�� ����� �I+:%�I9��� 5�� ����� �!������� ������� � �� ���#� � � �I9��������� ����������"�5�������� ������������ ����� ������"������� ����� ������:,K������� ����� �����+,K�������� ����� ������,"��

8 ����� �� ����� ���� ��� ���� ��������� ���� ��������� �������� �� � ����% ����� ���

������������#���� ����� ���������+,��� ��"����O������������� ����������������������� �����

������������������ ����� ��#��������������� ������������� ��"�������������� ����� ���

�������-� ���� ����������������� �����#����������� ������������������#�����7% ����������������

��� ����� �������� ���������� �"��

�;�� � � ������� ���� ����� ������� �������� �������� ���� ������� ��� :":;� ����� ��������#�� ����� ����� ��������#�������?������ �A��'����� �� �������������� �����������%���������������� �������;::3%;::@������"

�4�

�

9999""""****��������� ��� ������� ��� ������� ��� ������� ��� ��������� ������������� ������������� ������������� ����������

��'��� ��� ���������� ���� �� ������ � ��#���� �#� ���#� �� � ��� ������� �� ������� �

�����"�������4������ ������� ���������� ��������"�8�� ���� ��;��������������������

��� �����==�� ��#���"���������������������� �� ������ �������� �� ���� ������� ���� � �

������3�� ��������������������#���� ����� ����������,��� ��"��

& ���������������� �������-��� ������ ����������� ��� ��� ������������� ��#��

��������� ���������� ������ �����"�8�� �*��������������������������������������� ���

�������������������������� �3������ ���������� �������"���������� �����������������������#�

��� ����� ����������,��� ��"�

�

������4������� ��� ��������� ������������4������� ��� ��������� ������������4������� ��� ��������� ������������4������� ��� ��������� �������� ?�A� ?;A� ?*A� ?3A�� H����������� $�� �������� H������

������$�� ��������

� =����� 7������H� ��� =����� 7������H� ���� � � � �

=����� � �";I4���� � �"+9*����� � ?:"39IA� � ?:";+�A�� � � � �

5�� ������I+:%9�� %:":�@���� � %:":*;�� �� ?:"::+A� � ?:":�@A� �� � � � �

5�� ������I+:%9�� :":�+���� � :":;+� �$!������ ?:"::3A� � ?:":�9A� �� � � � �

$���� %:"::;���� � %:":������ �� ?:"::�A� � ?:"::3A� �� � � � �

��������� %:";:3���� � %�"�*I��� �� ?:":94A� � ?:"3I*A� �� � � � �

7������ ��� ���#� :";*3� � :"4*���� ��I9�� ?:"�9@A� � ?:"*+�A� �� � � � �

0������ �� �==� 2��-� �������� ������� � � � �� � � � �

����� ����"������"�%��� � :"�I4+� � �H�����������H� � ��"I;9@� � �$����7��"�5;� � :"�++;� � �� � � � �

����� ��� �� � *I@� � *I@����� �������� �� � ������ ������� � �� ���#�� � ���#� �� ������ ������ �������� � ��� �����#������"� & ����� ���� �������������"�0'������� � ����� ����5�� ������I+:%�I9��� 5�� ����� �!������� ������� � �� ���#� � � �I9��� ����� � �� ��������"� 5�������� ������������ ����� ������"������� ����� ������:,K������� ����� �����+,K�������� ����� ������,"�

�

� �

�I�

9"39"39"39"3 8�� ����������-�� ����� ��8�� ����������-�� ����� ��8�� ����������-�� ����� ��8�� ����������-�� ����� ������

& ����������� ��������������������� ����������������-�� ����� ��"�������������H%

����� �� �'����� � ��������� � ��� ����#�� �� �� ���� �:� ���%��� ����� � � ������ � ����������� �

?������ 3A�� ��� ����� �� �������� � ��#���� �� �� �� ���� ����� ���� �� ��� �������"� (�� �

� ����� ����������-������O��������������"�H������;$1$������������� ���������������

������ ��������������� ���� ���� ��� ������� ����"���������������#������������� ��������

� ;$1$� ��������� ��� ������� �"� $�� ��� ���� ;$1$� �������� ��� � ����� ��� ���� ������� � �

�� ����������"�*��

���� ������ ��� ������������ ���� ������ �� ������ ���� ��� � ��� ���� � �� ������ ����

� ���� ��� ��-������ ����� �������� �� ������ �#� =������ ?;::*A"� =�����G�� � ���� ���

��-������ ����� ����� ��O����� ���� ��������� ������ ��� �#�������� ����� �� � ���� ������ �� ����

������ ���#��� � �� � �������� ���� � ���� ��� � ��� ���"� ���� �� ��� �� ��� � ���� ���

� ��� ���� ?815�� � �� � ���� � 5��� A� ����� ���� � � ��� � �� ���� ���� ����� ��� �����

������� �������� �����������"��

������� ���'�������� ���������������������-�� ����� ���� ��������-� �������������

���������������"������������� ����� ��'�����-�����������-%���������������������

�� ������ �� ����������� "�8�� ��;���3������ ���������������������������� ����� �

�'�����-������������� ����������� ��H������ �����"�������������� ������������� ��

������������� �������� �� ��"���������������������� �� ����������#����������� �����;$1$�

��������������� ������ ������������������������� ���������� ���� ��������������������

����"��

�

������I��8�� ����������-�� ����� ��������I��8�� ����������-�� ����� ��������I��8�� ����������-�� ����� ��������I��8�� ����������-�� ����� ������

� ?�A� ?;A� ?*A� ?3A� ?+A�� 815�� H������� H�����;� H�����*� H�����3�� 7������H� ���� � � � � �

=����� �";@;���� �"*I;���� �"*+I���� �"**+���� �"*�;����� ?:"39;A� ?:"+*3A� ?:"+;+A� ?:"+�4A� ?:"+:IA�� � � � � �

8 ���� ������� � � � � �8 ���� ���15� D:"+:���;"+;IE� � � � �� � � � � �

� ���� %�5��� � D:"*:;��;"I+:E� � � � �� � � � � �

����� ��� �� *I@� *I@� *I@� *I@� *I@������������� ��� ������������� ��� ���#��� ���#� ����������������������� ��� �����#������"�& ����� ���� ���������=����"�0'�������� ����� ����5�� ������I+:%�I9���5�� ������!�������������� ��� ���#� � ��I9��������� ����������"�5�������� ������������ ����� ������"������� ����� ������:,K������� ����� �����+,K�������� ����� ������,"�

����

�*�H������ ������������������������ ����������-�� ����� ��������=����#�?;::9A"�

�@�

4"4"4"4" & �������� �������������"�& �������� �������������"�& �������� �������������"�& �������� �������������"�����

���������� ������ ������������ ��� ��� ������ ���������� ��������������"�H��������������

�������� ���� ����� �� ������ ����� ������ � ����� � �� ������� ��� ������ ��� ���� �� �� ���

�� ���������������� ����$������������� ��������������������������� ��"�$�� �����������

�������� ����� ��������� ������� ��� � ������ ���� � � ������� � �� ��G� ������� "� H� ���#�� ���

�� ���� � ��� ��� ����� � ���� �� ��� ��� ��-��#� �� ��� � ������� �� � �� ������� ������

������� ��������������� �� ������������������������������� �"��

�

4"���������� ����� ����4"���������� ����� ����4"���������� ����� ����4"���������� ����� ��������

$����������� ����� ���������������������� ��� ��������������������� ��������

�� ���������� "�2�� ����������� �� ���� �����'���� ��������� �������������� ��������"�& �

������������� ���������$������ �������#�������������#����� �����#� ������� ������

������� ����������� ��� �� �� �� �� ����� ������� � �����%����� ������"������� �� �� ����

��� �� ��� ����� ���� $����� ������ � ���� �� ���������� ��� �� ����� �� ��� �� ���� ��

�������"�2�� ��������%� ������ ����� � �������� ����� �� ������ ��� ������ � ����-��� ����

�� ��"� & � ���� ����� �� ����� �������� ���� ���� �� ���� ������ ��� � ���������� �� � ���� ����

�������� ��� ���� ��� ������������ ����� ���"��

&��������������� ������� ��������� ����������� ����������������������$������� �����

� ��������� ���������������������������������������� �� �"�1��-��#������� �����������

�#�������"�(�� � ������ ������� �'�� ������� ���� ��������#� �� ��� � �� ���� �� ����� ������

���������'�� ������� ���������� �����#���� �����������#������� ������%��� ���#�������

�� ������#����������� �� ��������� "�3�(��� ������ �� ����� ���� ��������� ��#�������

� �������3���������������� �� �� ����������� �������������'�� ��������������������� �"�

������ @� ������� ���� ������� � �������"� ���� ��������� ������ ������� � �'�� ������� �

��������� �����#���� ������ ���������� ���#��������� ��������������#���� ����� ���������������

����� �� � �� ������������#� ��� ����� �� ��� ���� �,� �� ��� � �����#� ����"� ������ ��������

� ������������ �������������$�������������-��#�������� ������������� ������������������

������������� �"�&��� #��� ���������� ���������������������� ����� ��������� ������������

���������#�������'�� �������������� ����� ������������������������������ �"��

� �

14

� �#���������������'�� ����������������� ������������ ��������#��� ��"�H���'�������'�� ������� �������� ��� ����������%��� ���#��� ������ �#�� ��������������������������������#��� ��"�

;:�

������@��H������������@��H������������@��H������������@��H���������� ���������� ���������� ���������� �������

� ?�A� ?;A� ?*A� ?3A�

� 8������� ������#�

��� �����

7����#������ 1���%

��� ���#�

�����

� � � � �=����� %�:";@*� %�;4"++@� %;*3"*;4���� �3":�I�� ?I"*3*A� ?�*4"�++A� ?49";�IA� ?33";93A�� � � � ������ ����"������"�T���

:"+��@� :"*4�9� :"�949� :"3:@;�

H�����������H� ��"I;9@� ��"I;9@� ��"I;9@� ��"I;9@�$����7��"�5;� :"�++;� :"�++;� :"�++;� :"�++;������ ��� �� *I@� *I@� *I@� *I@�

������������ ��� ������������� ��� ���#��� ���#� ����������������������� ��� �����#� �����"� & ����� ���� ��������� ����"� 0'������� � ����� ���� 5�� ������I+:%�I9��� 5�� ����� �!������� ������� � �� ���#� � � �I9��� ����� � �� ��������"�5�������� ������������ ����� ������"������� ����� ������:,K������� ����� �����+,K�������� ����� ������,"�

�

4";�=�������������������J4";�=�������������������J4";�=�������������������J4";�=�������������������J����

2� � ��������������������� ��� ����� ����������������� ������������������������� �

�������� ��������� ��� �����"�(��!����� ���������������� ������� �� ���� ������ ������� �

��� �����G� ������� � ������������� ���� ������� �� ���� ������ �� ����� � � �� ������������ ���

��������������������#��������������������"� & ������������ ��� ����������������������J�

8�� ����� ��;����������:������ �����������'������"�(��������������������������������� �

��������3������ ����������������"�& ���������-� ��������������� ���������� �����

��������#���������������������� ��������#��� ���� ���#�� ����������� � �� ���#�

� ���������� � �� � �� ������"�+� ���� ��� ����� �������� ���� �� �� �� � #� ������������#�

��� ����� �� ������ � ������� ��� ������ ������� � � �����1$� ������� � ?��� � �A�� �� � � ����

;$1$�������� �?��� �;A"���������������� ��'������������������������������ ������������

�� ������ �� ������� ������ �����������"�

� �

15

���������+4I��+I@��+I3�������&����� �7� ���8��"

;��

�������:��7�������� ���� ���������������������:��7�������� ���� ���������������������:��7�������� ���� ���������������������:��7�������� ���� ���������������

� ?�A� ?;A�

� 7������H� ���

�

������8���� 0.067 0.069

� (0.105) (1.012)

� � �0������ ������ �1$� ;$1$�� � ������ ����"������"�%��� � :"::+��H�����������H� � *"+;*33�$����7��"�5;� � :":�I3�5;� :":9II� ������ ��� �� *I@� *I@�

������������ ��� ������������� ��� ���#��� ���#� ����������������������� ��� �����#������"�8�� �;��� ����� ���� �������������������"�8�� �;�� �'������� � ����� ���� 5�� ����� �I+:%�I9��� 5�� ����� �!������� ������� ��� ���#�� ��I9��������� ����������"�5�������� ������������ ����� ������"������� ����� ������:,K������� ����� �����+,K�������� ����� ������,"�

�

4"*�> ������� ��������� J4"*�> ������� ��������� J4"*�> ������� ��������� J4"*�> ������� ��������� J����

6��� ��������� ����� ��G�������� ��������� ��#���������������J�& ������ ��#�������

�� ��� ������� �� ���������� �� ��������#�����������������G�� ������� � �� ��G�������� �

��������������� ��#�� ������� � ���� �� ������ ��-��#������� ������� ����������������

����� �"������ �������� ��� ����� � �������� ��������� � ��� �������� ����� ��� � �������������"�

1������� ����������� �������� ��� ��"�H������������������������ �� �������������� �������#���

1��� 3IIL@;"� �� �� �� � �� ��� ������ ?;::9A� ����#� �� ������� �� ����������� � ������ �

������-�������������������������������� ���� ������������ ���� ���� ��"������������

����������� � �������������#���������������� ���� ����O��������� ���#���� ������

���� ���%� ��� � �� � ������ �� ��-�� �� � ����� �� ���� � �� �� ��"� � ������� ���� �������

� ������ ����� ������ �'������� C����D�E� ��������� � ���� �������#���1���3II"F���� � �� � ��

7������� �� ?;:��A� ������� ������ �� �� ��� �#� �� ������ �� ����� 1��� 3II%����������� �����

�������������� �������� ��H7���� � %���������������"�& ���������#���� ���5����?;::9A�

�������� ����� � �� � �� ��� �� �� � � ���� &����� � $���� ���� ��� � �����#� ���������� �����

������� "�9�(���#�������������������� �������������� ����������������� ��� �������������

������� ������ �������������� ������ ������� �����������������#"�������������� ������

����������� ��������������#������������ ���� �������������������� -������� ������� ��

������� �� ��������������� ������� "�0��������� ��� ���� ����������������#�����������

�9�$������ � ��O�� ��������� !������������������������������������� #�������� ����������������������������� ��������� �����������������1���3IIL@;"�������LL���"�����"���"��L��L5����L�� ����L8 �� �&��%3���9I4;%��I�%3�*�%�;��%������4I4�;@"���"

;;�

����� ���� � � ������ ��"����� ���� �� �� �������� ��� ���� ����� �� ������� ������ ������� �

� � ������������������� ��������#��� ���������� ��������&����� �7� ���8��"�4�& �����;$1$�

����������� ���� �� ���� �������������������� ��� ��������������#���� ����� �������� �

���� ������� �� ������� ��������G� ������� "� ����� �� �� �� �� ����� ������� � ��� ��� �� ����

����� �� ������ �� ����� � ������� ��� ������� G�� �� ��� � �� � �� ���� � �� ��� � � ����

������������"��

1���3II������ ������������ �������������#�������"������ ��� ������ �������������

������ ������� -������� ������� ������������ �����G�������� "�8�� �;��� ������ ��� ���

���������� ���� -������� ������� ������"��������� �� �� ��������������� ������������

������� �#� &����� � ������ ���� �� �� -�� �� ��� ����� ����"�I� >�� �� ���� ;$1$� ������� �� ���

�� ����� ��� ���������������������� ����������� ����������� ���� ������ ������������

�������� ������� ��������#"��

�

����������=������ ��������� ����������=������ ��������� ����������=������ ��������� ����������=������ ��������� �

� ?�A� ?;A�

� 8������ ������������

$�����������

� � �=����� :":4;�� :"+3������ ?:":3�A� ?:"�33A�� � ������ ����"������"�%��� :"�3I3� :";:*3�H�����������H� ��"I;9@� ��"I;9@�$����7��"�5;� :"�++;� :"�++;������ ��� �� *I@� *I@�� � �

���� �������� �� � ������ ������� � �� ���#�� � ���#� �� ������������ �������� � �� � �����#� �����"� & ����� ���� ��������� ����"�0'������� � ����� ���� 5�� ����� �I+:%�I9��� 5�� ����� �!�������������� � �� ���#� � � �I9��� ����� � �� ��������"� 5����� ��� ������������ ����� ������"������� ����� ������:,K������� ����� �����+,K�������� ����� ������,"�

�

I"I"I"I" 8 ����� �8 ����� �8 ����� �8 ����� �����

� � ����� �� ����������� ���� ������� � ���� �� ��� ������ �� ��� ����� ����� �

�� ��������"�(��� ��������������� ������������#�� � ��� �� ���� �������� ����

������� ������ ��� ����� ����� �������� ���� �� #"�(�� �� ���� � ��� ��� ����� ��� �����

������� ������������������� ������������ ��"�>�� ��� �� ��� ���������� ������� ����

�� ���� �� ���� �� � ����� ��� ��� ������ ��� �� ���� � ��� ��� ����� ����� � ���� ���� ����

�4

���������;39��*�3��*�4��*�I��*;;��*;*��34@��3I:��3I���*�@��3@*��*�@������*;:��*;;������*�9"� �I

$��������� �������� ���������G�� ������� ������������ ��� �������� ����!������������ ����������������� �����G���� �������?;::@A"�

;*�

������� � �� ������� �� ��"� ������ �� �� ��� ��������� ��� ����� ����� � �������� ���� �����

�� ������� ����#������*+,� �� �����"��#�� ������� ����������� � ������������� ���

��������� �� ����� �� ������� ��� ����� ����� ������� ��#� � ���� ��� ������� � ���� �� � ��

�� ���� �"��

���� �������� �� �� � � ����� �� ����#� �������� � ����� �������� �� ���� ����� � ��

������������#���������������������"�$���������������� ��#����� � ������� ��� ������� ��� �

�� ���� ���� �����"�������������������� ��������������������� ������ ������������������������

�����-��#������������� �� ������������������-��� ������ ���������-�������������������������

�#� ������ ��� ����� ����"� ���� �������� �� ����� ����#� �������� ����� �������� ������ �

����#�� �� �� �������������������������� �����#����� ����������� ������ ������"��

;3�

5����� ����

���������"�� ���������������/"��?;::*A"�C������ ����������� ������������������#�������

���!����� ��#"F������� �0� ���5� �����@*����*%�*;"�

�

�������� 6"�� /� � �� $"� � �� 5�� � �� /"� �"�� ?;::�A�� C���� 8� ���� ����� �� ��

8������ ��6� ���� ���� �0�������� & �������� �F������� �0� ���5� ����� � @���

�*9@%�3:�"�

�

������ H"� � �� $�������� 5"�� ?;::*A�� ���� ����� 8���� � �� ���� 8����� ��� �� 6�����#"�

��� �� ��>.��5�������"�

�

�� ��������"��?;::*A�� C1� ��5���������=��-������7������ ��� ����������� ����$������ �

=����������#�� ��0 ��� ���F�/�� �����1����0� ����� ������ ����� ���@��;�I%;33"�

�

��� � ���8"�� ��7������� ����"��?;:��A��C2������������� ��������� ��#�� ���� ���������

����������#��������������#J�0 ��� ������������ �������#�F�5��� ���$��� ���� ��>��� �

0� �����3���;+*%;9+""�

�

������ H"�� �� ��� ��� �"�� 7������� 5"� � �� ������� ��� �"�� ?;:�:A�� C���� 7�������� 5�������

8�����F���05�(�-� ��7�������+4:+������ ������������0� ���5�������"�

�

� ������� ��� 7������ 0"�� ?;::@A�� C(��-� � ������� �� � �� ������� � ���������#�� ���� ������ ��

����� ��� -��� �F���� -���&���#������� ���7�������"�+;"�

�

�� �� ��5"������������"��?;::9A��C0 ������ ��������������� ���� ��� �� �� �������������

��&���#S��1���3IIL�@@;�F�/�� �����>��� �0� �����9:��*;4%*3@"��

�

�� � �� 7"�� 6��� ���� 5"�� 7������ �"� � �� Q� � �� 7"�� ?;:��A�� C� � ���� 2��������� � ��

��������������� ��������$������ �=����F��=��"�

�

6��� ���� 5"�� ?;:�:A�� C5��-�� 8������ � � �� ���� 0� ��� ����� �� �� $����� ������� � �

0��������& �������� F��=��"�

�

;+�

��������� 6"�� ?�@@*A�� ���� $������ � =������ ���� ���� ���� �� ��� ���� ������� � 2�� ����

> � �����#�7������8���������=������������"�

�

��������� 6���"� ;:::�� ������� =�-� �� � �� ����-� �� 8������ �� 5����� ��� 3@%4;"� ����

B�-������������-�����

�

�� ������ 8"�� � ����� ="�� 7������� 5"� � �� ������� ��� �"�� ?;:��A�� C7������ ��� �� �� � ��

��� ���������������8�����������@@4�=������� ��>�����0����!��-��F�=��"�

�

��� �� 5"� � �� (�������� 7"�� ?�@@IA�� C$��� ���� � �� 8������ � ���� ��� ��� � ��� ���

8����� �� ���� $������#� &������ �F� � � ��� � ��� ��� ���� ����� 8���"� $������� &������

8���� �� ��� � ��� ��� 8����� 8 ������� ���� ������ � �� 5��� ���"?7���� (������� � ��

6������Q��������0��"A��Q�"�3����"�*�� ��3������ L(� �������"�;+9%;9;"�

�

������1"��$���� ����7"�� ��P� �������1"��?;::IA"� C1 ������7������� ���F���05�(�-� ��

7�������3;4I������ ������������0� ���5�������"�

�

2����� 5"� 0"� � �� / ���� 8"� &"�� ?�@@@A�� C(�#� 6� $�� 8� ������ 7������ $� =����=���

�������7���(�-������ �������J�F�����Z�������#�/�� �����0� �������3��I*%��9"�

�

.���� ��6"�� ?;::3A�� C� �� � ���5���'������0���������8����� ���F�8������� � �������

8������ � ����5�����;::*%:3��(����0� ���H�����������;::*""�

�

.���� ��6� ���� � ��.���#�� ������ ;::;"� C������������� � �� � ���F� 7���#�5��������

(�-� ��7�����$������;@;I������(������ -"�

�

.���-�������#���7�������� ��=� ����� ��5������;::4����5������� �� ��#����������&�����

��8������8�� ��� ������� �8���� ���7���#�5��������(�-� ��7�����$������3*:+������

(������ -"��

�

=� ����� � 5"�� ��������("� 6"�� $���� 6"�� ?�@@3A�� C���� &����� �� ������(��� �� �

���������������5������� �� ��#����F������� �0� ���5� �����I3��4+*%44�"��

�

=������� ="� /"�� ?;::*A�� C�� 8 ���� ��� 1�-������ 5���� ����� ��� $���������� =�����F�

0� ��������4����:;4%�:3I"�

;9�

�

=����#��="�7"��?;::9A��R� ��� ��& �����& ����� ���� ��8�� �������(��-�& ����� ���R�

/�� �����0� ���7�������� ����;:�����%�*;"�

�

7���� ��� �"�� 1������������ /"�� 8���#�� 8"�� � ��(� ���� 2"� ?;::9A�� CH� �� �� ����� #����� ��

�������� ����%������� � ����������� � ��� ������� �� ��� 0����� � �� ���� � ���� � ��

�����%��������������� "F�8������6# ������;9��*I4%3:+"��

�

7� ���"�� 7"�� ?;:��A�� C���� 0� ��� 8 ��!�� ���� �� ���� ����� 8����� 0 ��� ��� ���

$����� �&���#�F�=��"��

�

7�� ��� 5"�� 1� ������ 5"� � �� �� ������ ���������"�� ?�@@*A��=�-� �� 6�����#�(�-�� ����

B�-��$� [$������"��

�

5������"��?;::9A��=�������� ���������"�> G���������������=������ ��1������������"�

�

$� �� ��>"��?;::;A��1G��!�����������8� ���$������ �������� ���� ��7���� �&������"�

�

$-��������$"��?;::�A��C��������������� #������ ������������� ��� ��������� ���� �

�������������� ��F�0� ������� �� � ����;���4*%;:;"��

�

> ��������� ���?;::3A��C> ��������� ��8 � �� ����� ������ � ��� ������� �����8����

� ������7�������������F�> ��������� �������B�-"��

�