Proyecciones de Inflación con Precios de Frecuencia Mixta: el caso Chileno

21
Banco Central de Chile Documentos de Trabajo Central Bank of Chile Working Papers N° 634 Julio 2011 PROYECCIONES DE INFLACIÓN CON PRECIOS DE FRECUENCIA MIXTA: EL CASO CHILENO Juan Sebastian Becerra Carlos Saavedra La serie de Documentos de Trabajo en versión PDF puede obtenerse gratis en la dirección electrónica: http://www.bcentral.cl/esp/estpub/estudios/dtbc . Existe la posibilidad de solicitar una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se pueden hacer por fax: (56-2) 6702231 o a través de correo electrónico: [email protected] . Working Papers in PDF format can be downloaded free of charge from: http://www.bcentral.cl/eng/stdpub/studies/workingpaper . Printed versions can be ordered individually for US$12 per copy (for orders inside Chile the charge is Ch$500.) Orders can be placed by fax: (56-2) 6702231 or e-mail: [email protected] .

Transcript of Proyecciones de Inflación con Precios de Frecuencia Mixta: el caso Chileno

Banco Central de Chile Documentos de Trabajo

Central Bank of Chile Working Papers

N° 634

Julio 2011

PROYECCIONES DE INFLACIÓN CON PRECIOS DE

FRECUENCIA MIXTA: EL CASO CHILENO

Juan Sebastian Becerra

Carlos Saavedra

La serie de Documentos de Trabajo en versión PDF puede obtenerse gratis en la dirección electrónica: http://www.bcentral.cl/esp/estpub/estudios/dtbc. Existe la posibilidad de solicitar una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se pueden hacer por fax: (56-2) 6702231 o a través de correo electrónico: [email protected]. Working Papers in PDF format can be downloaded free of charge from: http://www.bcentral.cl/eng/stdpub/studies/workingpaper. Printed versions can be ordered individually for US$12 per copy (for orders inside Chile the charge is Ch$500.) Orders can be placed by fax: (56-2) 6702231 or e-mail: [email protected].

BANCO CENTRAL DE CHILE

CENTRAL BANK OF CHILE

La serie Documentos de Trabajo es una publicación del Banco Central de Chile que divulga los trabajos de investigación económica realizados por profesionales de esta institución o encargados por ella a terceros. El objetivo de la serie es aportar al debate temas relevantes y presentar nuevos enfoques en el análisis de los mismos. La difusión de los Documentos de Trabajo sólo intenta facilitar el intercambio de ideas y dar a conocer investigaciones, con carácter preliminar, para su discusión y comentarios. La publicación de los Documentos de Trabajo no está sujeta a la aprobación previa de los miembros del Consejo del Banco Central de Chile. Tanto el contenido de los Documentos de Trabajo como también los análisis y conclusiones que de ellos se deriven, son de exclusiva responsabilidad de su o sus autores y no reflejan necesariamente la opinión del Banco Central de Chile o de sus Consejeros. The Working Papers series of the Central Bank of Chile disseminates economic research conducted by Central Bank staff or third parties under the sponsorship of the Bank. The purpose of the series is to contribute to the discussion of relevant issues and develop new analytical or empirical approaches in their analyses. The only aim of the Working Papers is to disseminate preliminary research for its discussion and comments. Publication of Working Papers is not subject to previous approval by the members of the Board of the Central Bank. The views and conclusions presented in the papers are exclusively those of the author(s) and do not necessarily reflect the position of the Central Bank of Chile or of the Board members.

Documentos de Trabajo del Banco Central de Chile Working Papers of the Central Bank of Chile

Agustinas 1180, Santiago, Chile Teléfono: (56-2) 3882475; Fax: (56-2) 3882231

Documento de Trabajo Working Paper N° 634 N° 634

PROYECCIONES DE INFLACIÓN CON PRECIOS DE

FRECUENCIA MIXTA: EL CASO CHILENO‡

Juan Sebastian Becerra. Carlos Saavedra Banco Central de Chile Banco Central de Chile

Resumen En este trabajo se presentan modelos de series de tiempo que incorporan información de frecuencia mixta de precios, con el objeto de proyectar en tiempo real la inflación de algunos componentes del IPC de Chile. Específicamente, los modelos en cuestión utilizan precios semanales obtenidos desde los dos principales supermercados de Chile, combinándolos con variables autorregresivas y medias móviles de frecuencia mensual. Luego, se selecciona el mejor modelo de proyección, de acuerdo a la menor raíz del error cuadrático medio fuera de muestra. La capacidad predictiva de estos modelos en tiempo real se compara con modelos de referencia para las proyecciones de inflación. Los resultados muestran que hay ganancias en predictibilidad, y, a pesar de las pocas observaciones que se tienen, las diferencias resultan ser significativas de acuerdo a los análisis realizados con varios tests estándar de la literatura. Abstract This paper develops time series models that incorporate mixed-frequency data of prices in order to yield a real-time forecast of the inflation of some CPI components in Chile. Specifically, the models use weekly prices obtained from the two main Chilean supermarket chains, in addition to autoregressive variables and monthly moving averages. The selection of the best forecasting model is made according to the lowest out-of-sample root mean squared error criterion. The predictive ability of these models in real-time is then compared with simple benchmark models. The results show that significant gains in predictability can be made by using the weekly data, despite the small number of observations available. This difference is significant according to several standard tests used in the related literature.

Agradecemos de manera especial la ayuda y observaciones de Carlos Medel, y los valiosos comentarios de Marcus Cobb, Felipe Córdova, Michael Pedersen y un árbitro anónimo. Cualquier error u omisión es total responsabilidad de los autores y no compromete el pensamiento del Banco Central de Chile o sus autoridades. E-mails: [email protected] ; [email protected].

� ���������

������� ����� ��� � �� � �� �� ���� ��� � �� ���� ���� ��� ��� ������ �� ������������� ��� �� ������ �� ����� � ��������� �� ��� �� �� ����� ����� �� ������ ����� ��������� � �� ����� ��� ��� � ��������� �� �� ����� ���� �������� � ����� �� �� ���� ������� ���� ��� ���� � �� ��� �� �� ������� ��� ! �� �� ������ �� �� ������ �� ���� ��� �� �������� � � ��� ������� ������ ��� ����� ������� �� ����� ��� ��� ��������� ��"�� ����� �������� �� ����� �� ���� ���� �������� � ���� ���������� ��������� �� ������ �����# �� �� ���� � �� ���� ������ ���� �� ����� � �� ���$ ����� �� � ���� �������� ���� ��������� �� %�� ������� $����� �����&��� ��� ������������ ���� �� ����� ���� �� ���� � ����� �� ������ �� ����� ��� �� ����� ���� ������ �� ��� ���

'� �"���� �� ���� �����"� �������� � (������ � (����� �)**+!� ���� ������ �� �� ���� ��� ������� �� ������ � ���� �� �� ��� �� ��,��� -� ��� �����"� ���������� $�������� #��� ����� �� �� ��� �� ������� ��� ����� � ���� ��������� �� ��.�� ��� ����� ����� ���� �� ���������� ��� �� ������� �� �����&�� (�/01 ���� � � � ������ �������� �����!� �������� �� 2%����� �� ��� �)**3!�

-� �� �������� �����"� �������� ����� ������� �� ���� ���� �� ����� � �"���$�������� �� �������� �� �4����� ����� ��$� ��� &����� �� ����� ��� ������� �� ��� ���� ��� �� ��� ���������� ������ �� �������� ��� ������� ����� ��� ����� ��$� �����5��� -� ����� ����� ���� � ����� �� �� � �� ��� ���� ���� �� �������� �� ������ ��� ���� �� ����� �� ������ ���� ��������� ����������� ��� 0������� 677� ����� �8����� � 9�������)�

���� �� �� �� �$����� �� ���� ������� ����� ��$� �� �� ���� ���������� �� ��������&�� �� �������� ������� ������������� ��� �� �������� �� ���&:� ��� �� ����� 0���� &��� �� ������� �� �%�� �� �������� �� ��� ������� ;��&��������<� �� ������� ������� ������ ���� ����� "��� )**+ %���� "��� )*7* �)3 ����$� ����!� ������������� ���$��:� �� ���� ������� ����� ��$� �� �� ����� �� �� ��� �� ��,�� �(8(!� �� ������������� �� ����� ���� �� �� ��� �� ��������� ��������� � ����� ��� ������� ���� ����� ��$� �������� �� ���� ���� � ��������� ���� ���� �� �� ����� ��� ���� ����������� )**= %���� "��� )*7* �77 ����$� ����!�

���� �� �$���� ��� � ����� ��� �� ����� ���� ����� �� ��������� ����� �� ����.�� �� �� ������ �� ����� ��������� �� �� ������ 10>(0 �� ��� � ���������� ��������� �!� �� ��� �� ���� ���� �� � ���� �� ������ �� ���� ���� ��� ���� ������� ���� ���� �� ������� �>- (! �� �� ����� �� ���� �?�� -��� ���� ��� �� ������� �� ������� �� ��� %���� � 2�� �� �)**=!� ���� �� ��� � �� ����� �� ����� ��$ ���� ������ ��� �&��&��� � ����� 10>(0� ��� ���� ���� �� ���� ����� �� �� ������ � ��� ����������� �� �� ��&�������� � �� �� (8( �������� �� ���� �����"�

���&� �� ������� ��� ������ �� ���� �� ���������� ����� ��$ �� �� (8( ��������� �� ����� �� ���������� ���� ��� ������� �� ���� ���� ������� ��� ���#. � ��� �� ���� �� /����� � (����� �7==@!� �������� �� A��$�� �� ��� �7==B!� ��������� ���� - (.0"����� �� ���C � D��� �)**E!� �� �� �� ������ �� ��� ������ ���

70������� 67 �������� � �� �&��&� ��� �� ������ � ���$� �� �� ��������� �, ������ �� ���� ������ ������ � ����� � ��� ��� ��� �� ������ �� ��� ����� � $������� ��� ���

)-��� ���� �������� ����������� �� )3�)F ��� �� ���� ���� )**=�

7

�� �� ���������� ����� ��$ �� ��������� ������ ��&��# ���$��� �� ��������� ���� �� ����� (8( ������ ��"��� ��������� ����� ��$� ����� � � �� ����� ��� �������� � ����������� ��� �� ��������� ������ ��&��# ���$��� � ��� ��������� ��� �� ����� ��� ���.���� �� ��� �� � �������� �� $����� �� �4����� �� � ������� ��� �� �� ���� ���� ������ ������ �������� �� ����� �� �� ��� �� ��,�� �(8(! �� ������� �����������&���� ����

-� � ����� �� ����� ���� �� �� ��&������ ���� 0 ������ ��� �� ��� ���� �� �� �������� �� ���� �� ��������� �� ��� �� �� �������� ���� �� ������ ����� ��� � �� ��� �� ���� ����� ��$� ���&� �� �� ��� ��� ����� �� ������� �� ����� ��� �� �� (8(�"��� � �� ��������� �� �� �$���� ��� �� ����� ���� ����� ���� �� ������� ��� ����� �� �������� � � �� ����� ��� ��$������� �� �� ��&��������� 8������������ �� ����� �� ��� �� � �����

��������� �� �����

�� ���� �� ��������� �� ��� �� �� �������� ����� "��� )**+ %���� �� � ��������� ����������� ��������� � �� ���� ��� �� ��� �� ���������� ���� ��� ������ �� ���� ��� -������� �� ���� ����� � ��� �� ���� �������� � ���� �����G� ��$���� ���� �� ����� ��� $����� &��� �� ����� � $������� �� ��� �� ������ �� �������� ��� ��� &������ �� %��� ��� ��������� ���� � ���� !� -��� �� �� �� ��� � ���$4� �� �� ����� 5�� �� �����#����� �������� ������ ���� ��������� �� ����� ������� � �� �����&�� ��� ���� �� �$��� �)*7*! �� �� ��� ��� ������� ����� �������

-� �"���$ ������ �� ���� �� ���� ��� �� ����� ��� ���,��� ��� �� ����� ���� �� ������ ��� %������ � ���� ���� �� ���� ���� ��� ������ $��������� �� �� ������3� �� ��� ���� ���� ������� �� ���� ������ �� ��� ������� ���� �$���� �$������� ���� �������������������� � ��� ��� ����� ��"��� ����� ���� �� �� �������� ���� � �� �&��&� ����� ���� �� ������� ��&:� �� ����� �����&�� ��� �������� H� ���� �� -�������� �� ��H-!���� �� �� � ��������� ��� ���# � ���� ������&� �� �� �� ���� �� ���� )**=@�

� �������� �� ���� �"�� � � �� ������� ������������ ���� ����� �� �� ���� ���������� ���� 0������� 67� ����� � 8����� � 9�������� ��&:� �� ����� ��� �� ����������� ��� '� ��� �� ���� ��� �� ���� ���� ��������� I�������� ���I� ���&� ���������� &��4��� ������ �� ��� �� �� ���� ������� �������� -� �� 2��# 7� �� ���.������ �� ��$���� �� �� ���� �� �� ��� �� ��������� �� ��� ���� ������ �� �������� ��� ���������� ���������� � �� ��� �� ��$ ����� �� �� �� �H- ���� �� ����� ��$� �������� ��� �� � -� �� &��# �� ����� ����$�� ��� �� ��&�������� ����� ���������

G/���� �%�� �� ��������� �� �������� � ���� ����� ����� ��������� � 0������� 67� �� ��� ���� ���� �� �������� ��� ������� �� �� �� �� 67� ��� $������ #������ ��� �� � ��� $�� ��� �� �, ������� �������� �� ��� ���� ���� � ����� 8����� � 9��������

3��� $��������� ���������� �� ���� ������ ��������� � ��� ����$����� ���� �� �� �� ���� �� ������7==+� ���������� �� ������� ��� ����&��&�� �� �� ����� ���� ��� �� � /� ���� ����� �� ������� ��� �������� ��H-! �� ������ �� ����� �� ��� �������� ��� ��� ���� � ���� ������ ������������ ������� ��� $����������

@-� ���� ������&� �� �� ������ )**+� ����� � � �������� �� ���������� �� �� ����� ��$� ��.�� �� ������� �� �� ��&�������� 0�� ���������� ��� ������� �� ��� ��� �������� �� ��� )) ��������� ������ ��� ���� ������&� �

)

���� ����� � �� ���� �� ��$� � ��� ���$� � �$����� �� ���� ����� ��$ �� ��� ����� ��� ������ �,%�������

/� � ���� � � �������� �� �H- �)*7*!� �� ��$��������� �� ��� �� �� �� �:� %���� ����� )) �� ��� ��� �� �, �� ��� ��� �� �� 8����� � 9�������� �� ��$��������� �� %� �%���� �� :���� ��� ��� ���!� -��� %� %� &����� ��� �� :����� ������ �� ��� ��� ������4���� ��� ))!� �� �� ��� �� � �������� � �� ������� ������ ��� ��� ��&������� /� ������� �� ������� ������ ��� ��� �������� ��� ��� � ���� ���� ����� �� ��&���� �������� �4����� �� ������ ��&�������� � ��� �� ���$�������

2��# 7J ��� �� ��������� �� �������� ��� � ���� ��� �� ��$��

0� 0������� 67 K� �����

96

98

100

102

104

106

108

110

May/08 Sep/08 Ene/09 May/09 Sep/09 Ene/10 May/1096

98

100

102

104

106

108

110

85

95

105

115

125

135

Abr/08 Ago/08 Dic/08 Abr/09 Ago/09 Dic/09 Abr/1085

95

105

115

125

135

� 8����� � 9�������

80

90

100

110

120

130

140

150

May/08 Sep/08 Ene/09 May/09 Sep/09 Ene/10 May/1080

90

100

110

120

130

140

150

8�����J �H- � ������ ��� ������

'�� $�� ��������� ��� ������ ��������� �� ��� ��� �� �� ���� ��� $���� ���� ������������� ��� �������� ��� �� ������������� � ���� ���� ��� ��� �� ��� �� � ��!���� � ��� �� �� �:�� �� ���� �4��� ���������� ���������� �� ��� ������ ��� ��� � ��������� ������� -� �� � �� ��� �7! �� �� ��� �� $���� ��� ��� ��� � � �� ����� ��� �� ��� ������ � ����� � �� ������ �� ��� �� ��� ��� �������E� ������� �� ����� ��� ������������ �� ���� �� ��� �������J

������� ��������� ���

� �� �7!

E���� �� �� �� 0������� 67 � ������ � � � ���� �� ����� �� �� ������ ������� �� ��� ))� �� �� ��������� �� ����� ��������� ��� �H-� ���� �� �� �� 8����� � 9�������� � � � �������� �� ��$������� �� ������� ������ �������� ��� ��� �� ��� � ���� ����

G

���� � �� ��#��� �� ������� ������ ��� ��� �� ������� �� ��� ��� -� �� � �� ��� �)! ��$���� ��� ������� �� �������� � �� ������ � ������ �� �� ���� �� ��� ��������� ��� �� ����� � �� ������ ���� ��� ��� � � �� � ��� ����� ����� �������� ��� ����$��������� �� ���� �� ������� ���� ��� ������� ��� ���J

������� �

�����

���������

� ���� � �)!

8���������� �� � �� ��� �G! ���� �������� ��" �� ������� ��� �� ��$��������� ����� �� �� �� �:� ��������� ������ �� �� ����� ������ ������� ��� �� ������ �� ������� ���� ��� ��� ���� �� �� $���� ��� ��� ��� � ����� ��� ������ ������� �� ��� ���J

������� �����������������

� � �G!

0��� �� ������ ���� ���� ���� ���� �� ��� ������ ��� ��� � �� ��� ������� �������� ��� ���� �� ���� �� GE ������ ���� ��� ������� ��� �� � -� �� L���� 7 �� ��������� ���� ��� ���� ������� ���� �>- (! ���� �� ������� �� ����� ���� ���� �� ���������� �� ����� �� � ���� � �� � �� ��� �3! ���� �� ����� ��� ���� � ����� "��� )**+ %������ "��� )*7*� ���� �������� �� ��� �� ���������� ��� �� �� ���! ��� ��� �������� � ��� �� ��!� � � �� �� �:��� �� ����$� ���� ��� ����� ��������J

� ��������� �

��

�����������

��� � �����������

� ��

�3!

-� �� L���� 7 �����4� �� ������ ����$�� ��� �� �� ���� �������� �� ���� ���� ��������� � ��"� ���� ����� ��$ ��������� �� ��� � ������ �� ���� �������� ��������������� �������� �� � �� ��� �)!� �� �� ��� �� $���� ��� ��������� � ������ ��� ������� ������ �� ��� �������� �� ���� ������ �� �� 2��# ) �� ��������� �� ��������� ������ ��&�������� ���� �� ����$� �� &��� �� ����� ��������� �� ��� ������� ��� ���������� ����� �� ��� ���� ����� ��� ���� �� ��� ������ ����� � �� ���& �� ���� ������� ���������� �� �� >- ( �� ��� ������ -� ����� �� ����� ���� ��� &��# ���������� ��� �� ��$ �� ���� ���� �� �"����� ���� �� �� �� 0������� 67 �� ����$� ��� ��� ���� ������� �� "��� �� )*7* �� �� ������ ��� �� ����� � �� ��� �� ��$ �� ���� ������� ���� ��������

3

2��# )J ���� ���� ��� ��&������� �� ��� �� ��������� ����� �� "��� )**BM7**! �N!�

0� 0������� 67 K� �����

119

120

121

122

123

124

125

126

127

09 May Sep 10 Feb Mar Abr May Jun Jul

108

112

116

120

124

128

132

136

09 May Sep 10 Feb Mar Abr May Jun Jul

� 8����� � 9�������

100104108112116120124128132136140144

09 May Sep 10 Feb Mar Abr May Jun Jul

Intervalo de confianza más/menos 1 RECMDatos efectivosDatos efectivos

�N! -���� ���� ���� ��������� �� ���� �� �������� ��� � �� � �� ��� )�

8�����J �H- � ������ ��� ������

L���� 7J >- ( �5 �����& � ��&������� �"��.)**+O"��.)*7*� )3 ���!�

- �� ��� 1������� �� 7 0������� 67 ����� 8����� � 9����

7 7�� ������ *�**= *�*G= *�*3B

7 )�� ������ *�*77 *�*GB *�*G+

7 G�� ������ *�*7) *�*3@ *�*3+

7 3�� ������ *�*7@ *�*3= *�*@@

) 7�� ������ *�**= *�*G= *�*3B

) )�� ������ *�**= *�*G) *�*G@

) G�� ������ *�*7* *�*G) *�*G@

) 3�� ������ *�*77 *�*G7 *�*GB

G 7�� ������ *�*7) *�*@B *�*E=

G )�� ������ *�*73 *�*3* *�*3)

G G�� ������ *�*7G *�*3+ *�*@B

G 3�� ������ *�*73 *�*@7 *�*@7

@

- �� ��� 1������� �� ) 0������� 67 ����� 8����� � 9����

7 7�� ������ *�**B *�*@G *�*G=

7 )�� ������ *�*7) *�*3= *�*3G

7 G�� ������ *�**= *�*33 *�*3G

7 3�� ������ *�*7) *�*@E *�*3E

) 7�� ������ *�**B *�*@G *�*G=

) )�� ������ *�**+ *�*3= *�*G+

) G�� ������ *�**+ *�*3) *�*G+

) 3�� ������ *�**+ *�*37 *�*G+

G 7�� ������ *�*77 *�*E= *�*3G

G )�� ������ *�*7@ *�*EE *�*3=

G G�� ������ *�*7* *�*3+ *�*3E

G 3�� ������ *�*73 *�*@= *�*33

- �� ��� 1������� ��� 0������� 67 ����� 8����� � 9����

7 7�� ������ *�**E *�*G7 *�*GB

7 )�� ������ *�**= *�*G@ *�*G)

7 G�� ������ *�**+ *�*)B *�*G@

7 3�� ������ *�**= *�*G3 *�*3@

) 7�� ������ *�**E *�*G7 *�*GB

) )�� ������ *�**E *�*G* *�*G7

) G�� ������ *�**E *�*)E *�*G*

) 3�� ������ *�**B *�*)3 *�*G7

G 7�� ������ *�**+ *�*G+ *�*E=

G )�� ������ *�*7) *�*33 *�*3)

G G�� ������ *�**= *�*)3 *�*@B

G 3�� ������ *�**= *�*GG *�*@7

8�����J -����� ��� ������

� ������� �� ������� �����

-� ���� �� ��� �� ��������� �� ����� �� �� ��� �� ��,�� �(8(!� �� ����� ������ ��"���$ �������� ���� ���� �� ����� ���� �� �� ���� ��� �� �� �������� ��������� � �� %������ � ������� �� ��� �� ��� ��� � �����!�

-��� ����� �� ���� ��� ������ � $�������� �,��� ���$�� �� ��&�������� ���.������ ��� ���� �� �� �� ��� ������� � ��� ��$����� ���� ���� �� ����� �������� ���������� ������� ����� � ��� ��� ��� �� ����� � GE ������ �� �� � ����� ��$�������� �����&������� ������� � ������ �� ������ 733 ������� ����� ���� 10>(0B� �� ����� ������ �� @�7+3 (8( �� ��� ������� �� �� ���� ����

-� �"���$ ���� ���� �� �������� ���� ���� �� ���� ��� �� ��� ������� �� ����������� � ��� (8(� ����� �� ����� ���������� )**= %���� "��� )*7*+� ���&� ��

B1� ���&�� ���� ����&� � ��,��� ��� &���� ��� ����� ��$�� �� �������� �� �:��� �� ����&� �����&�����

+�� ��� ��� �� ���� ������� ���� �� �$���� ��� ������� � �� �� ������ �� ���� � �� �:��� ������$� ���� ��# ����� ���� �� ��&�������� � $������� �,��� ���$� �� ���� ������

E

�� &��� �� ��"� ���� �� ���� ��� �� ��� ��� �� ��� ������ ��� ��&������� ����������&:� �� ��� ���&� �� ���� >- ( ���� �� ��������

�� ��������� ����� ��$� �� �� (8( �� &��� �� �������� � ��� ���� ���� ������� �� ������ �� �������� ���� ���� �� �� ���� ��� ������� �� �� ���� ����1�&����� � �������� �� ��� %���� � 2�� �� �)**=!� �� �� &�� � ����� �� ������������ 10>(0 ��� �&��� �� ��"� �������� �� �4����� �� >- ( ���� ���� ������ ����$�� �� �� ��� ��������� �� �� ����� �������� ����� �� �?� )**3 � )**B ���� ��� ������� �� �� ���� ���� �� ��������� �� ���� �������� ���� �� ��� �� ��"���10>(0= ��� �� �������� � ����� �� ������ �� ��������� �J

� ���� ��� ����� �� 0������� 67J �������� ��� �J

��� � � �����

������� � �� �

����

������� �@!

� ���� ��� ����� �� �����J �������� ���� ��J

� � � � � ����� � � �� �

����

���� � ����

������ �E!

� ���� ��� ����� �� 8����� � 9�������J �������� ��� �J

����� � � �

�����

��������� � �� �

����

������� �B!

���& �� ���� ����� �� ����� �� ������ �� ���� ��� ������� �� ���� ��� ��������� ��� �� (8(� �� ����� �� ������ �,������ &��4�� ������ ��?��� �� �� � �� ����+!J

��� � � � ����������� �

�����

������� � ����

����� � �� �

�����

���� � ����

������ �+!

���� ���������� �� ��� ���� ���� ��� ��&������� �� ��� �� ��������� �� ��� � �� �����7!� �)!� � �G!� � �� �� ������� �� �� ���� ��� �� �P0������� 67� ������ 8����� �9�������Q!� � � � �������� �� ���� �� ������&������ � ������ ��$���� ����� ��$��������� � � !� � ��� � ��� �� ��������� � ������� �� ���� � �� ���� �������� �� ��� �������

� ���� ������ �� �� �:�� ���� ���� �� ���� ��� ��� ��� �� ��� �� ��� �.������� ����� �� ����� ���������� )**= � "��� )*7*7*� ���&� �� ��� &��� �� (8($�� ���� � ��� ����� ��� ��&������� ������� �� ��� �� �����������!� �� ���� ��� ����� ��.�� � �� ���� >- (�

=�� ����� 10>(0 �������� ���� �� ���� ��� ��� ����� �� �� ��� �,�&����� ��� �� �����(8( ��� ��� �� ������� � ��� ������� ��� ���� � ����� �� ������ 7==+ %���� ��� ���� ���� ���� �:� �� ���� ����7*�� ��� ��� �� ���� ����� ���� ��� ���� ���� � ������� �� �� ��� >- ( ���� �� ������� �� %� �

� �� #� �� �������� � �� (8( ����� � ����� �� �? ����� �� ����$� �����

B

-� �� L���� ) �� ����� ����$�� �� �"��� � ��� �� ��������� ����� ��$� ���� ����&������� � (8( �� ��� ������ ������������� ��&:� � ��?���� �� �� � �� ��� �)!77 ������ ��� ���� ���� �������� ���7)� -� ��� ��� �� ��� ����� �� �� (8(� �� �,%��� ������� >- ( ������ �� ��� &��� �� ����� ��� �������� �� ����� ��� � ��������������� /� �� ����$� ��� �� ���� ������ �� ����� ���������� ��� �� (8( ����������������� &���� ��� �� �� ���� ����� ��$ ����� � � ��� ������ ��� ��&������� �� ������� �� (8( ���� �� �� ������ �� >- ( ���� �� �������� ���� ��� ��&������� �����,���������� @@F ���� 0������� 67� E@F ���� ����� � @GF ���� 8����� � 9��������0�� ���������� �� �� ����� �� ��������� ��� ������� �� ����� ����� �� �� &������� ��� ������� �� �� ���� ��� �� �� ���� ������ 1� ����� ����$�� ��� �� ������� ������� �� ����� ���� ��� ���� ���� ���������� �� �� (8(� �������� ��"������������ ��� �� ����� �� ���� ������ /���� ���� �� ���� ���� � �� �� �������� ����� ���&�� ���� �� ������� 8����� � 9������� � �� (8( ��������� ����� � �� ������ ������ �� �� &��� ���� �� ������ �� �� �������� ������ � �$� �� �� ������� �� ������� �������� ���� �������� �� �� ������� � ��&����� ���� �� ������� �� ����� >- (���� �� ����� ��������� -� ���� ��� �� ����� ��������� �������$ �� %� % ��� �� ��������� ��� � ����� ������ ���&�� ��� �������� ����� ��$ ��� ��� ��������� -�� ���������� �� �� �� �� ��� ���� ���� �� ���� ���� ����� ����� ��� %���� �� :���� ��� ��� ���� �� ��� ��� �� ������ ���� ������ ��� ����� ���� ����

L���� )J >- ( �5 �����& � (8( ����.)**=O"��.)*7*� 77 ���!�

0������� 67 ����� 8����� � 9�������

K�� %���C *�**@ *�*7@ *�*)=

1�&������� �N!

1����� 7 *�**@ *�*)+ *�*G@

1����� ) *�**@ *�*)7 *�*GE

1����� G *�**@ *�*7B *�*GE

1����� 3 *�**E *�*7@ *�*G+

(8( �NN!

1����� 7 *�**3 *�*7G *�*))

1����� ) *�**3 *�*73 *�*))

1����� G *�**G *�*7G *�*)E

1����� 3 *�**G *�*73 *�*)@

�N! �� ��� %���C� �� &��� �� �� ��?����� �� ��� � �� ���� �@!� �E! � �B!�

�NN! �� (8( �� ��� ����� �� �� 0��, /�

8�����J -����� ��� ������

�� ���� ��� ��� >- ( ��� ������ ��� ���� ���� ���� �� ������� �� �� (8( ����� �� �� ��&�������� �� �� ��� �� ����� ����$�� ��� ��������� �� �� 2��# G� -� ����� ��� ���� ����"� �� ���� ��� ������� �� ��� (8( �������� "��� � �� ���& ��

771� ���� ���� ����� ������ ��� ��&�������� �� ��� �� � ���� � �� ��������� �,%����� �� �� L���� 7��� ��� ������ � ���� >- ( ���� �� ������� ���� ��� ��������7)�� 0��,� 0� K � � �� �� ������� ��� �� ��������� ����� ��$� �� ��� ������ ��� ��&������� � (8(

���� ��� ������� �� �� ���� ���� ��?����� �� ����� >- ( �� ��� &��� �� (8( �� ��� � �������� ��� ��&������� ���� �# ��

+

�#���� ���������� �� �� >- ( ���� �� ������� �� ��� ����� -� ����� �� ��������� �������� �� ��� �� ��$ �� ��� ������ -��� &��# �� ������� �� 2��# )� �� ����� ������� � ��� ������ ��� ��&������� ������� �� �� ����� � �������� � ��� ������ ����� ��� $����� � ������������� � �� >- ( �� $���� �� �� L���� )! �� ����� ����$���� ����������� ����� ��$� �� �� (8(�

2��# GJ H5 �����& � ����� �� �� ��� �� ��,���

0� 0������� 67 K� �����

119

120

121

122

123

124

125

126

127

09 May Sep Oct Nov Dic 10 Feb Mar Abr May Jun Jul108

112

116

120

124

128

132

136

09 May Sep Oct Nov Dic 10 Feb Mar Abr May Jun Jul

� 8����� � 9�������

100104108112116120124128132136140144

09 May Sep Oct Nov Dic 10 Feb Mar Abr May Jun Jul

Intervalo de confianza más/menos 1 RECMDatos efectivosDatos efectivos

8�����J �H- � ������ ��� ������

���� $���# �� �� ������� �� ��������� �� �� L���� )� �� ������ ��&��� ���� �� ����� ��� ����� ��$� ��� ������� �� ��� ������ ��� � �$� �� �� (8( �� ��&��# ���$���-� �� L���� G� �� �,%���� ��&���� ������� ���� ���� ��� �� �$���� ����� -� ������ ��&��� ���������� ��� $������ ���# ��� ��� ����� ���� ���� �� /����� � (����� �7==@! ��������� A��$�� �� ��� �7==B! �� �� �� ������ �� �� �� �� �:��� �� ���� ���� ���������� � �� (8( ������ ���������� )**= � "��� )*7*!� 0�� ���������� ����� � ��� ��"������������� ���� �� �� �� ����� ������� � �� ��� �� ��������� �� ���� ������� ���� ���� �� ������ �������� �� ���C �D��� �)**E!� �������� ���� �� - (.0"������ �� ��� ����� �� $����"� �� ��� ����� � �� ����� ���& �� �4��� �� ������ ��� � ����� ��������� �� �� ������� ����� ��� ������� ���� �� ����� ��� �� ���� ���� �� ������������ � ����������� ���� �� (8(�

-� �� ������ �� ����� �� %�������� ���� �� ��� ����� ���� ���� ������ �&��� ��������� ��$� -� ������&�� ������� �� A��$�� �� ��� �7==B! �� ��J

� ���� ����� �

��� �=!

�� � � �� �!� ��!�!� ��

� ��

�� �7*!

=

���� � �� �� ������ �� �� ������ ������� � �� ����� ���� ���� �� � �"� � �"���� ��"� � �"������ � �� �� ������ �� �� � ��� �� �� ������ ��� �� �� $������� �������� �� �� ������ �� ����$� ���� � ! �� �� %������ �� ���� ���� -� �=! �� ������� �� ������&���� ��� �� ���� �� /����� � (������ �������� ��� �� �� �7*! �� �� $������ ���# ��� ��A��$�� �� ��� �7==B!� -� �� L���� G �� �������� �� �!� �� �� ��� � ���

-� �� ���� ������� �� ���C � D��� �)**E! �� %�������� ���� �� ������� � �� ��� ������������ �������� ��� �� ������&�� � �� ��� �� �� ��� �� �!� �� �,%���� �� �� L����G �������� � �� ���� �� ��&��# �� �� ����$����� �� �� ��&������ ����� �� ����� #� � ��� �������J

#� � �"� � �"���� � ��"� � �"���� � �"� � �"����� � �77!

���� "� �� �� ��� �� ��$� � �"�� "��� � �"�� �� ��� ���� ���� �� �� ����� � �������

-� �� L���� G �� �������� �� ��������� �� ���� ������ �� �� ����� �� ����� ����� ����� ��&����� �� ��������� ��� ���� �� ���C � D��� �)**E! �� �� ��� �� 0������� 67 �8����� � 9�������� ��� ������ ��� �� ��������� ������ ��&��# ���$�� �� =*F �� �#���� ���$� �� ��� ���� ���� �� ��� �� (8( ���������� -� ����� �� ����� �������� ������� ���� �� �� ������� � ����� ������ �������� ��������� ������ �����

L���� GJ >�������� �� �$���� ��� �� �� ��� ���� ����� ��$� �N!�

0������� 67 ����� 8����� � 9�������

(8(.K�� %���C A��$�� �� ��� ���C � D��� A��$�� �� ��� ���C � D��� A��$�� �� ��� ���C � D���

1����� 7 *�+@ 7�== 7�33 )�G+ 7�)) )�=@

R*�3)S R*�*+S R*�7+S R*�*3S R*�)@S R*�*7S

1����� ) *�@E )�G) *�BB 7�3B 7�7@ 7�=E

R*�@=S R*�*3S R*�3ES R*�7BS R*�)BS R*�*+S

1����� G *�BE )�)3 *�+@ 7�@3 *�E) 7�+=

R*�3ES R*�*@S R*�37S R*�7@S R*�@@S R*�*=S

1����� 3 *�=@ )�)3 G�B@ )�37 7�** )�73

R*�GES R*�*@S R*�**S R*�*3S R*�G3S R*�*ES

�N! �� %�������� ���� �� ���� ���� �� �� ���,����� �� �� ������ ��� �� �� ��� ���� ����� ��$��

-���� � %���� �� �������� �� �.$����� 8�����J -����� ��� ������

��� ������ ��� �� >- ( ���� �� ������� � �$� �� �� (8( ����� � � �� ����� ���� ��������� ������ ��&��# ���$�� �� =*F� � ����� �� ��� � �� ����$� ����� � ��%� ��� ����� ��� :���� �� ����$���� �� ��� �� ����� ��� �� (8( � �� ���������"��� ��������� ����� ��$�� ��� ��� ������ ����� &���� ��� �� �� ��� ��� �� ��� ������ ���� �� ���� ��� �� ����� ���� � �� ���� ������� ��� ���� ��� ���� �� ��������$�������� ������ �� ��� �� ������ ����� ��� ���� -� ���� ������� � � ��� ���� � ����������� �� ����������� �� �� ��&�������� � ��� ����� ��$� (8( �� ����� � �����&�� ����������� �� ���� ���� ����� �� ��� ����"� � ���#��� ���� �� �>�(! ��� K %� ���� ���������� ���� � ����� ��� �� �� � ����� �������� � � ��������� ����� ���� ������ ��� ��������� ����� ��� � %�� �� ����� ��� ��$��������� �� ��� �� ��� ������� ���H- � ��� >�(� ����� ��� �:� ��� �� �������� �� ���� ���� �� ���� ��� ������� ����� ����������

7*

� ������ � ���������

-� ���� �����" �� ���������� ����� �� ���� ��� �� ���� ��� %����� �� ����� ���� ������&��� �������� �������� �� ����� ��� �� ����� ��� ������� �� ��� �� ������������� �������� ��� � �������� ����� ������ �� ������ �� ������ -� �"���$ ���������� ��� �� %� ����� � �������� ������ ���� �� ��� �� �� ����� ��� �������� ���� �� ���� ���� ��� ��� ������ �������� ��"��� ���������� ����� ��$�� ��� ������� �� �������� �� ���� � ������

�� ��� ��� �� �� (8( �� ������� �������� �� ������ ��� ���� >- ( �� ��� &����� ����� �� ���� � ��� ��� �� ��� ������� �� ���������� ��� �� �� ��� �� ����������'�� $�� ���&�� �� ��"� (8( ���� ��� ����� ��� ��&������� �������� �� ������� ������������ ����� ��$� � �� ����� �� �������� � �� ���� ����� �� ������ ��������������� )**= %���� "��� )*7*� �� ��������� ���� �� ��� ���� ���� ��� ������� ��(8( ������ ��"� ���� ����� ��$ ��� �� ����� ���

-���� ������ ��� �� �������� � ������� ��������� �� �#��� ��&:� �� ����? �� �������� �� ��� �� ����� ��������� ���� ��� �� ������� �� ��� $������ ���# ��� ��� ������ /����� � (����� �7==@! �������� �� A��$�� �� ��� �7==B!� � �� ���� - (.0"������������ �� ���C �D��� �)**E!� ���� :���� ����������� ��������� ���� ����� ������� � ��������������� �� �� ���������� �� ���� � ������

�� ��������� �������� ��� ���� �� ��� �� �� ���� ��� ������� �� 0������� 67 �8����� � 9�������� �� ������ �� �� ��� ���� ���� �� ��&��# ���$� �� =*F �� �#����� ���$� �� �� (8( ���������� -� �� �� �� ������ �������� �� ����� �� ���� � ������� ��� �� �� ������� � ����� ������ �������� ������ ��� ����� ��$�� ��&��# ���$�� ���$� �� �� (8( ����������

8���������� � ����� �� ��� � �� ����$� ���� ��� %���� �� ����� �� ������� ����������� �� ���� ���� �� ���� ��� �$������ � �� (8( �� ��&��# ���$�� � � ������������ � ������ ��� �������� ��� ����$� ����� �� ��"�� �:� ��� ��� ������ �������� ��$�� ����� � � �� ����� �� ����� ������� 0�� ���������� �� ��������� ����� ���� %� % ��� ��� ���� ���� �� �� (8( �� �� ����� ����� � ��� ���������� ����������� ����� ������ ��� ������ ����� �� �� ����� ��� ��� ���� � �� ��������� ���� ���

����������

7� �$���� 0� �)*7*!J ;1 ����� /��� ��� 1�� C� ��� ��J 8������ �� A������� ��� 1��. %���������< D�C��& ������ (�L 1���� ����$%% &���&��%' (�%� ���%) � ���!��� ��&��(�

)� ���C� L� � T� D��� �)**E!J ;0���,������� H���� L���� � -���� ����� ��$� 0 �.�� � �� H����� (�����< *���� � �( +���������� 7G+J )=7.G77�

G� �������� (� � /� A����� �)**)! J I(�����& (��%��&� ��� 8�� ��� 8�������I+���������� *���� � @�)!J G7=.G33�

77

3� ��� (� �)**=!J I8�� �����& %����� ������� �� /���&&��&��� ��������ID�C��& ����� @3@� ������ K��C %����

@� /���� U� � 2� ���$� �)**+!J I8�� �����& %����� ������� �� /�V ��� L�����I D�C��&����� @77� ������ K��C %����

E� /������ 8� � >� (����� �7==@!J I ������& ����� ��$� 0 ��� ��I *���� � �( ����!��� �� +������� �� ������� 7G�G!J )@G.EG�

B� 2%������ -�� �� 1����. ���� � >� 9��C��$ �)**3!J ;L%� (�/01 L� %J (�,�� /���1������& >�&������ (����,< D�C��& ����� 3+@)� 0������ 2������� 1 %� (���&������ '��$������ ������� �� �� 0�&�����

+� A��$��� /�� 1� �������� � �� H�5��� �7==B!J ;L�����& �%� -������� ����� ���(��� 1������ -�����< -���� ���� � *���� � �( .��� ����� 7G�)!J )+7.)=7�

=� A���� %� T� �)**@!J I8�� �����& -�� 0��� �������J /�� 0&&��&����& 8�� ���� ��A� � ������ ����$� 8�� ��� 0 ��� �W�I -���� ���� � *���� � �( .��� �����)7�7!J 77=.7GE�

7*� �������� H� ���� �� -�������� �� ��H-! �)*7*!J ;(����&�� ��� ���� � �� ��� �� �� ������� ��� ! X K��� 0���� )**= M 7**�< 8����� )*7*�

77� (������� �� � 2� (����� �)**+!� I>��� L��� 8�� ��� �������J L%� >�� 8���� ��� 9���������I - ��� D�C��& ����� BEB� K�� � �Y�������

7)� ��� %����� �� � 0� 2�� ��� �)**=!J I8�� �����& ������� �� %��� 5��% �� 0 �����K�� %���C�I D�C��& ����� @73� ������ K��C %����

������

� ��������� ���� ��������� �L���� 70J >- ( 0������� 67 ����.)**=O"��.)*7*� 77 ���!�

- �� ��� 1������� �� 7 1�&������� (���� 8�� � (�,��

7 7�� ������ *�**= *�**3

7 )�� ������ *�*73 *�**3

7 G�� ������ *�*7G *�**G

7 3�� ������ *�*7E *�**3

) 7�� ������ *�**= *�**3

) )�� ������ *�*77 *�**3

) G�� ������ *�*77 *�**G

) 3�� ������ *�*7) *�**G

G 7�� ������ *�*7G *�**G

G )�� ������ *�*7E *�**G

G G�� ������ *�*7E *�**3

G 3�� ������ *�*73 *�**G

7)

- �� ��� 1������� �� ) 1�&������� (���� 8�� � (�,��

7 7�� ������ *�**B *�**3

7 )�� ������ *�**B *�**G

7 G�� ������ *�**B *�**G

7 3�� ������ *�**= *�**G

) 7�� ������ *�**B *�**3

) )�� ������ *�**E *�**3

) G�� ������ *�**E *�**G

) 3�� ������ *�**E *�**3

G 7�� ������ *�**= *�**3

G )�� ������ *�**= *�**G

G G�� ������ *�**E *�**G

G 3�� ������ *�*7G *�**3

- �� ��� 1������� ��� 1�&������� (���� 8�� � (�,��

7 7�� ������ *�**@ *�**3

7 )�� ������ *�**B *�**G

7 G�� ������ *�**B *�**3

7 3�� ������ *�*7* *�**3

) 7�� ������ *�**@ *�**3

) )�� ������ *�**@ *�**3

) G�� ������ *�**@ *�**G

) 3�� ������ *�**E *�**G

G 7�� ������ *�**+ *�**G

G )�� ������ *�**= *�**G

G G�� ������ *�**+ *�**3

G 3�� ������ *�*7* *�**3

8�����J -����� ��� ������

! ��������� ���� ������L���� )0J >- ( ����� ����.)**=O"��.)*7*� 77 ���!�

- �� ��� 1������� �� 7 1�&������� (���� 8�� � (�,��

7 7�� ������ *�*)+ *�*7)

7 )�� ������ *�*)G *�*7G

7 G�� ������ *�*)B *�*77

7 3�� ������ *�*G3 *�*7)

) 7�� ������ *�*)+ *�*7)

) )�� ������ *�*)G *�*7)

) G�� ������ *�*)G *�*77

) 3�� ������ *�*)) *�*77

G 7�� ������ *�*GE *�*7)

G )�� ������ *�*)B *�*77

G G�� ������ *�*)B *�*7)

G 3�� ������ *�*GG *�*7)

7G

- �� ��� 1������� �� ) 1�&������� (���� 8�� � (�,��

7 7�� ������ *�*3@ *�*7G

7 )�� ������ *�*GG *�*73

7 G�� ������ *�*)= *�*7G

7 3�� ������ *�*GB *�*7)

) 7�� ������ *�*3@ *�*7G

) )�� ������ *�*GG *�*7)

) G�� ������ *�*)+ *�*7)

) 3�� ������ *�*)3 *�*7G

G 7�� ������ *�*@E *�*7G

G )�� ������ *�*33 *�*73

G G�� ������ *�*GB *�*7)

G 3�� ������ *�*37 *�*7G

- �� ��� 1������� ��� 1�&������� (���� 8�� � (�,��

7 7�� ������ *�*)+ *�*7G

7 )�� ������ *�*)7 *�*73

7 G�� ������ *�*7+ *�*7)

7 3�� ������ *�*)3 *�*77

) 7�� ������ *�*)+ *�*7G

) )�� ������ *�*)7 *�*73

) G�� ������ *�*7B *�*7G

) 3�� ������ *�*7@ *�*73

G 7�� ������ *�*G@ *�*7)

G )�� ������ *�*)@ *�*7G

G G�� ������ *�*)) *�73

G 3�� ������ *�*)3 *�7*

8�����J -����� ��� ������

� ��������� ���� ����� � "������

L���� G0J >- ( 8����� � 9������� ����.)**=O"��.)*7*� 77 ���!�

- �� ��� 1������� �� 7 1�&������� (���� 8�� � (�,��

7 7�� ������ *�*G* *�*))

7 )�� ������ *�*G+ *�*7+

7 G�� ������ *�*3* *�*)7

7 3�� ������ *�*@7 *�*))

) 7�� ������ *�*G* *�*))

) )�� ������ *�*G* *�*7+

) G�� ������ *�*G) *�*7=

) 3�� ������ *�*G@ *�*)3

G 7�� ������ *�*3E *�*7=

G )�� ������ *�*33 *�*7=

G G�� ������ *�*GG *�*)*

G 3�� ������ *�*3@ *�*))

73

- �� ��� 1������� �� ) 1�&������� (���� 8�� � (�,��

7 7�� ������ *�*3@ *�*)G

7 )�� ������ *�*@) *�*)+

7 G�� ������ *�*3+ *�*G*

7 3�� ������ *�*@@ *�*)3

) 7�� ������ *�*3@ *�*)G

) )�� ������ *�*3B *�*)G

) G�� ������ *�*3E *�*)E

) 3�� ������ *�*3B *�*)+

G 7�� ������ *�*@* *�*)7

G )�� ������ *�*E7 *�*)B

G G�� ������ *�*33 *�*)E

G 3�� ������ *�*@3 *�*)@

- �� ��� 1������� ��� 1�&������� (���� 8�� � (�,��

7 7�� ������ *�*G@ *�*))

7 )�� ������ *�*G+ *�*)G

7 G�� ������ *�*G= *�*)3

7 3�� ������ *�*3= *�*7=

) 7�� ������ *�*G@ *�*))

) )�� ������ *�*GE *�*))

) G�� ������ *�*GE *�*)E

) 3�� ������ *�*G+ *�*)@

G 7�� ������ *�*3E *�*)7

G )�� ������ *�*33 *�*7=

G G�� ������ *�*GG *�*7E

G 3�� ������ *�*3@ *�*7=

8�����J -����� ��� ������

� ������� �� ������� �����

�#� ��������� �

� ������� ������J

��� � � � ����������� �

����

������� � �� �

�����

���� � ����

�����

� 1�&���� ������J

��� � � � ����������� ������

������� � ����

����� � �� � �� � ���������

� L�� ��� ������J

��� � � � ����������� �

�����

������� � ����

����� � �� �

�����

���� � ����

�����

7@

� ����� ������J

��� � � � ����������� �����

������� � �� �

�����

���� � ����

�����

�# ������

� ������� ������J

� � � � � �� �������� ������

����� � � ����

��� � � �� � ������

� 1�&���� ������J

� � � � � �� �������� ������

����� � � ����

��� � � �� � ������

� L�� ��� ������J

� � � � � �� �������� ������

����� � � �� �

����

���� � ����

�����

� ����� ������J

� � � � � �� �������� �

�����

����� � � �� � ������

�#� ����� � "������

� ������� ������J

����� � � � ��������������

����

��������� � �� �

����

���� � ����

�����

� 1�&���� ������J

����� � � � ��������������

����

��������� � ����

������� � �� �����

���� � ����

�����

� L�� ��� ������J

����� � � � ��������������

����

��������� � ����

������� � �� ������

���� � ����

�����

� ����� ������J

����� � � � ��������������

����

��������� � ����

������� � �� �

�����

���� � ����

�����

7E

Documentos de Trabajo Banco Central de Chile

Working Papers Central Bank of Chile

NÚMEROS ANTERIORES PAST ISSUES

La serie de Documentos de Trabajo en versión PDF puede obtenerse gratis en la dirección electrónica: www.bcentral.cl/esp/estpub/estudios/dtbc. Existe la posibilidad de solicitar una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se pueden hacer por fax: (56-2) 6702231 o a través de correo electrónico: [email protected]. Working Papers in PDF format can be downloaded free of charge from: www.bcentral.cl/eng/stdpub/studies/workingpaper. Printed versions can be ordered individually for US$12 per copy (for orders inside Chile the charge is Ch$500.) Orders can be placed by fax: (56-2) 6702231 or e-mail: [email protected]. DTBC – 633 Long – Term Interest Rate and Fiscal Policy Eduardo López, Victor Riquelme y Ercio Muñoz

Junio 2011

DTBC – 632 Computing Population Weights for the EFH Survey Carlos Madeira

Junio 2011

DTBC – 631 Aplicaciones del Modelo Binominal para el Análisis de Riesgo Rodrigo Alfaro, Andrés Sagner y Carmen Silva.

Mayo 2011

DTBC – 630 Jaque Mate a las Proyecciones de Consenso Pablo Pincheira y Nicolás Fernández

Mayo 2011

DTBC – 629 Risk Premium and Expectations in Higher Education Gonzalo Castex

Mayo 2011

DTBC – 628 Fiscal Multipliers and Policy Coordination Gauti B. Eggertsson

Mayo 2011

DTBC – 627 Chile’s Fiscal Rule as a Social Insurance Eduardo Engel, Chistopher Neilson y Rodrigo Valdés

Mayo 2011

DTBC – 626 Short – term GDP forecasting using bridge models: a case for Chile Marcus Cobb, Gonzalo Echavarría, Pablo Filippi, Macarena García, Carolina Godoy, Wildo González, Carlos Medel y Marcela Urrutia

Mayo 2011

DTBC – 625 Introducing Financial Assets into Structural Models Jorge Fornero

Mayo 2011

DTBC – 624 Procyclicality of Fiscal Policy in Emerging Countries: the Cycle is the Trend Michel Strawczynski y Joseph Zeira

Mayo 2011

DTBC – 623 Taxes and the Labor Market Tommaso Monacelli, Roberto Perotti y Antonella Trigari

Mayo 2011

DTBC – 622 Valorización de Fondos mutuos monetarios y su impacto sobre la estabilidad financiera Luis Antonio Ahumada, Nicolás Álvarez y Diego Saravia

Abril 2011

DTBC – 621 Sobre el nivel de Reservas Internacionales de Chile: Análisis a Partir de Enfoques Complementarios Gabriela Contreras, Alejandro Jara, Eduardo Olaberría y Diego Saravia

Abril 2011