Creditor-Focused Corporate Governance: Evidence from Mergers and Acquisitions in Japan
Transcript of Creditor-Focused Corporate Governance: Evidence from Mergers and Acquisitions in Japan
Hitotsubashi University Repository
TitleCreditor-Focused Corporate Governance: Evidence
from Mergers and Acquisitions in Japan
Author(s)Mehrotra, Vikas; Schaik, Dimitri van; Spronk, Jaap;
Steenbeek, Onno
Citation
Issue Date 2009-08
Type Technical Report
Text Version publisher
URL http://hdl.handle.net/10086/17748
Right
Center for Economic Institutions
Working Paper Series
Center for Economic Institutions
Working Paper Series
Institute of Economic Research
Hitotsubashi University 2-1 Naka, Kunitachi, Tokyo, 186-8603 JAPAN
Tel: +81-42-580-8405 Fax: +81-42-580-8333
No. 2009-1
“Creditor-Focused Corporate Governance: Evidence from Mergers and Acquisitions
in Japan“
Vikas Mehrotra, Dimitri van Schaik, Jaap Spronk and Onno Steenbeek
August 2009
�
�������������� ��������� ����������
������� ���� � ������ ��� ����������� �� ������
�
�
�
������������
����������������������������
������������� ������������������������
��������������
����� ������!���"�������"���
#�� �$%&'()&*+,&,*-'�
�
.����������������
�./�0�1���/������
���������2��3���������
����� ���������4�!������"����
�
0��1��1����
�������������������������5��������������
6���������������������5������
�����������������6��������
����� �7�1���!��"���
�
8��������������
.�1������������������
��������������������������
6���������2��3���������
����� ����������!���"��"���
#�� �$9%&%)&*)(%,(-�
�
��
0�:��������������� �;9)<�;9*�
=��>��� �0�1��������5��<�0�1��������1�����5��������
�������
�������������� ��������� ����������
������� ���� � ������ ��� ����������� �� ������
�
�
�
�������
��������������� ���������������������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������������������������������������������� ����
����������� ������������� ��������������������������!��������"����������������������������#������
����������������������#���������������!��$ �����������������������������!������������������������
����������������#����������������%�������������������������&����������������������������#�������������
����������������������������������� ����������
�
�
'(�������������"�) �*�) +�
,�#�����"��������������*������������������ �������
������
� �����������
���������������������������������������������������������������-��������������� �.�����
����� ������� ��������������������������������������������������� �����������������������
�����������������������#���������������������������������������������������������������������
��������������������������/�#������������ ���������������������������������������������
������!�� ������ ������!�����0�����������������#1����#����������������������������������
���������������������������������������������������������������#�������������������&���������#��
��� �2����� ���� ����� ��#��� �#� ���� ���� ��!� ��� ������� ��� ��#� ��� ���� ��� ������� ����
����������#�����������!���/���� ���3������������������� ������������3����������������������
��!��������������������������������������������������� � ������������#����������#��������
����������������#���������������%������������������� �����������������
)� ������������������������������������������������������������������.���&����������������������
���������� ������������� ����������������������������4�������5���������������������������%
������������������� ���������������������������������&����#������������������������ �������
����������������������������������������������� �� ���������������������������!��������������
����������������������������������#�� ���� ������ ������������������2������������������
/���������#���6���������������!��#�����������2��������������������2�����������������6���
������!��#�������������������������������������7�����������������!����8!���������9�3�����
����������������������������������������!� ������������������������������������!������ ����
�������� ���������������������7�������������� �����������9���6���������!��������������������
��������������������������������������5���#���!���������������������������#���������:;������
������!��������������#��2����������������������������� �������������������������#����������
���������������������������������������������������������<�������'���������������2�����������������#�� ����=���������7���>9*�����������&����������������=���!�
7��� 9*����������?�������7����9*����4���������&�������7����9*��������������� �������������������������������
�
�������
��������������������#�������
6������������������������������� ���������������������������������������������5���#�
���������������������<����������������!����8!����7����9����������������!��������������
�������������������������������������*�����������������������������������������������������������
��� ���������!���������������������������������!�������������� ���������� �@�!���� ���
�������������������������������������������������������������������������������������������
���%�������!������������������� � <������������������ � ������� ���� ��!� 7����������� �
���������������!�������9������!����8!���������������������������!����5�����#�A������
��B� ��������#� ��!� ���������� � 6����� � ������� ��������� ���� A��!� ������ �#��������B� ����
����������������������� ��������������#�����������������������������������������������
�����#����� �����#����������������������������2�������������������������
6�����������������������%���������� ������� ������������������������������������ �<���������
,����&�� ����� ���C��� 7����9� �� ����������������������� ���������������� �������������
����������+>�����������������������������������D %��� ���6��#����������������������� ���������
����������������������������������������������!���������������������������!���������
�����������������������������������������������������������#��������������������������������
��!��������������������������������������������������� ���� �4��!�� �����#/��� 7���D9�
�� �����������������������������������+���������������������������������������������������
�������#��������������!����6��#������������������������������������ �����������������������
��� �������������#� ��� �2�������#*� ���������������� ����� ������!�� 7����� ������������
��������������������������������������9��2�����������������E4��������������������������
���������������������������������������������������������&��������������4�!��7����9����&�����7����9��������� ����� �����������������������!������������������#�
��������������������,������&�� �����7���>9��������������������!���������������������������������-�
������������������������������2���������������������������#����
�
�������
�������� ������������2����������������� ������!��� �6��#���������������������������������� ��
������������������������������������� ��������������������������E4��#�� ��������������
� ����� ��� ��������� �������������� ������� ����� �������� � ,������?�!��?�!� ��� &�1�!�� 7���D9�
�� ��������>������������������������������������6�!#��&���!�'2���������������>������������
6��#������������������������������ ����� ��� �������������������������#����������%�������#�
�����������
(��������#��!��$��������������=����7����9��2��������������������������������������
���� �����#����������6��#���������������7���9������������������������� ������� ��7������ �9�
����������������������������������������#�����������������������������#����������������������
����� ��%�������������������������� ���%������#�����E4���� ��������0���������� ����������
������%�����������������#���������������������������!��#��������������������������������%��� �
��������%������
$��� ������ �������� ��� �������� �������� ������� ��������� ��� ���� ������� ����%��� �� � .��
�2����� �������� ���� ���� ��!� ��� � ����� ��� ���� ���������� ��� ������� ��� ��#� ��� ����
��������#���������������������������������������������������#���!�� �.����������������
��!�����������������#���2����������������������������������������������!��#���������� �� ���
��� �������� ����� ���� ��� ���� �������� ��������� ��� ��� �������� ���������� ���� ����� �������#��
�������������������� �0���������������������������������������������������������������������
������!�����������!��#�����������������������������������������#����������������������������
�������������������
?����������������������������������2���������������������������������!��#��������#�
����������������������������#���6�����������#���� ����#�����������������������������������
�
�������
��#������������� ���������������������� �6������������������������ ��,������ ��� � 7����9�� ��
���!���������������������������������������������������������3����#�������������������������!��#�
���� ���#�����������������#�����!��� ����������������������������������#������������
������!����
$�����#�����������������������������������#����������������!��#��������������������������
�����������#�����������!�������������������������.��������������������5�������������������
������!�3���������2������������������������������3������!��#�������!����������������������������
�����������������#���������������������������2��� ������������������������������#���!�
��������������@������������������!����8!����7����9�����������������������������������!��
�������������������� �����������A��!��������#��������B���4���������������������!�������
�#��������� ����������������������� ��������������!� ����������!��#������� ��������������
���������� �� �������������#���!��������������������#���������������4��������#����������!�
�������#��������� �������������!������������!��#�������� �� �� ��� ��������������������������
����������������������������������������������������
0�������2������������������������������������������������������������#�����������������
����������������%������������������������������������������������������#���������������������
�2��������������#�������������&���������#������2����������������������%�������"�7�9�����%�����
7A�����B9�� 7��9� ����%���>� 7A'��#� ���B9�� ��� 7���9� ���D%��� � 7A(��� ���B9�� � 6��� ������ ���
��������1����#��� ����������)8?�����������:�:;���������������������������������
�������������� �� ��������� ��������� ������ �������������� �6��� �� ����������� ���������
�������������������������������������������������!���!��������������������������������������
4�� ��������!��������������!���!����������������������������������������������������������
�����������������6�������������������������!���!������������������!������!�����������������
�
�������
������ ���%�������� � F������ ���� ������� �������� ���� '��#� ����� ��������� ������� ������� �����
����������#������� )8?%���������������� ��� �� ����� �������� ��:;�� � 4� ����� ����������
���������������������������������������� �����������!����������������%������������������
4������������������������������������������������������!����������������������������8?(�
��������������� ��������2����������������������������������������������!�����������������
��!�-����������������������� ������
6������������%������������(������������#��������#�������� ���������������������������������
������������� ����������������������������������E4�������������������������������������
����������������������������������0�����D������� ����#�����������%���������������������������
���������������������������������� �����������������!����������������G�!!����6!����!��
@�!����C������&����������H����#���������(���%6����H������@�!����������8������
H������ @�!� ��� ����� ��� ������ � H����������� ���������� ��� ���������� ��5��������� ���
�� ��������� ����!��� ���������������������������������� ����������������������� ��� ������
��������������!��7��������������������#/������<���!������:9���6����������������������
�#�������������������������������!�����������������D�������5�����#���������������!����������
�����������%�������������������������7&���������*���#/������<���!�����:9��
$ ������������������� ����������������������� ���������������� ��� ��� ������ ���������#�
���������#� ������ ��� ������� ��� �����#� � ����� ��� �������� ���� ��2��� ���������� ������ ���
������������6���� ����������������%���������� ������������������������������������� ����������
����������� ��� ����!� ��� 8!���� 7����9�� ��� ����� ����� 5�������� ���� ������� ����� ���
�� ������� ������� ���� ����!�� �2������� ����������� ��� ����������� ������� ��� � ��� ��� ������
��!������������������
�
�������
6�����������������������������1���������������0������������������� �������������� �#�����������
� �������������������� ��#���������0���������� �������������������������������������������
����������&�������+����������������������������������������������������������������������$���
������������������ ����������������:����������������������������>��
� ������� ������!
0�������������������� �������������������������������������������������������������������������
���������������#������������������� ��������������������������������������������������������
.�������������������2���������#������������������!����������� �����6�������������� �������
���������������������������������������������5��������������� ����������������������������
��������#��������� �4�� ������� �� �������������������� ��#%���������������!���!���� ��%
�������� ���� ������� �������� ��� �2���� ������ �������� �� ���� ���� ��� � ��% ����� ����!�� ��
����������� ����������������!���� �0������������������������1������� �����������5����������
������ ����� �������� ��� ���� � 6���� � ������� ���������#� ������ ���� � ��� ������ ��������
������������������������������������������������������������������2�������������������#�
�������������#�������������������������������
���� �������������
&�����������I����#�7��� 9������������������ ��������������������������!���!��� �������
�������� �� ���������!������������������5����������������������� �������������� �� �����
���������� � 4��������� ��� ��������� ��� ��������� 7���>9�� �������� ������� ����� ����!�� ��� ��
�������#-������������������������������������#��� ���������� �4������� ��������������!��!���
��������������������������������5���!�#��������������#����������������������������E4���� ��#���
�
�������
G������7���:9����������������������������5�����#�����������#����������������������������
������� � 4������ ��� &������� 7���+9� �!�� � ������������ �������� ���� A�2�������#B� ���
A�����������#B������������������������������������������������!����������#��������������
�������� �� ��������� ������������������������������������ ���������������� ������#-�� �����
����� � 4��������� ��������2������� �#������������������ ��� � ����� �������������� ����������
�������������������������� ������������#���*������������������������#-����!������������
���������#� ��� ��� ����� �������������� ��� �2������ ���� ��!���� � 4��������� ��� ���� ����������
�#���������� ���� �����������#� ����� ��� �������� ��� ���� � �����#� ��� ������ �� �������� �����
���������������������������������������������������� ���������������#������������ ���������
����� ��� ������������ ��� �������� � 4� ����� �� ��������� �#���� ��� ����� �������� ������������� ����
�������������������� ��������������!����������������������������������������������78������
��:�9��
�������� ��������� ����#�������������������������������������E4���� ��#����������������
���� ����������� ���� ����� �E4������� � 6����#����#����� �� �������� ���� �#����#������ ���
����1�������� ������������� ������������ 7@��!� ����� ��� 8�#��� ��� *�@����#���� ����
����*� )������� ��� =��������� ��� 9�� � 6��� ������� ���� �� ������ ���� � ������� �����#-��
���������� ���������������������#���������������������� ���#���������������������#�
7@��!� ��������8�#������ *�=�������>*��������������6������ 9���4������������������
������������������� �������!�����#�������������������������������������������������������
���������������#�7.����������������!���D�*�������������=������D+9��
����� ������������������� �������� ������!�� ��
?�� ������������������������������������������������������������������ ��������� ��
����!� ������ ������� ��� ��� ���� ������������ ���� ��� ���� �������� ���� ����� ������� ������ ����� ��
�
�����"�
����������� � &������ �������� ��� ������ ���� ������ ���������� ���� ������� �������� ������� ����
����������������������#��������#������������ �������������������������
������ #�!!�����������������!����������������� ������
?����#����C���7���>9��2������>�������������������������DD�������+��������������� ��
���������������������������������������������������������������6���������������������
�#� J%�K� ��� ��>�;� ��� ����������#� ����������� �� ��� �������� �� ����� ��� ���� H������ ��
4�������=������7H4=9����������%�#��������J%���K������D�;����������������#����������������0���
7����9��� ��������� ��������������������������������������������������D��������D���� ����������
������������������?����#����C�����G�������������������������� ��H4=�������:;���������
���%�#� ������� �������� J%���K�� � 4�������� �������������� ���� H4=� ������ ����� �� ����� ����
������������������ ���������� ���������������� ����2������� � 6��� ����� ��H4=����������
�2����������������������������#�,������7����9���������������������������������������
���������������,������������������ ��H4=����%���;�����������%�#����������������J%:�L:K���
C��� ���G������� 7����9� �� �������� ����������� ��� ����������� ����%��� �������� � �����������
����� ��H4=����%����;��������� %�#��������J%����K���C���7���D9��2����������������������
������������������������������������������������������������������������ ��H4=������++;�����
����� �����������J%����K���G��� �������� %�#�H4=�� ��������������J%����K���������������������
,����&�� ��������C���7����9��� ������������������������ ����������������DD������� ����
�����������%�#�H4=�������D;����������������J%���K��
������� $������������������������!����������������� ������
<����������������?����#� ���C��� 7���>9������ ������������������ �� �����������������
��:D;�����#�%����������������������� �������������������%��+;�����#�L����������#������
�����������������������������6�������������H4=������������������J%���K����J%��L�K������ ;�
�
�����%�
���3���D;���=�������� ��������������� �������������� ��3���������������H4=�� ����#��J%:�L:K�
���3���>;���0���7����9�������������������������������������� �������������*�����H4=������#�J%
���K�������>;����������������� ����������� ������������J%��L�K����J%:�L:K���%���:;����%��D:;�
�������� ��#�� � ,������ 7����9� ������ � ����� �� H4=� ��� %+��;� ���� ������������ ���������������
J%:�L:K��
$ ����������� ��������������������������������������������������������#��1��������� �<������
���%��������������������������������������������������������������������� ������������������
��������������������#������������������������������������������������ ����������������&���
&����������������� ���������������2���������������������%�������������#��������������������
���%����������������������4��������#�������������������������������#��������� �������������
������������� �������������&����������������4�����������������#���������������������������������
����� �������#����� ���������� �����������������������������#� ������������ ��� ��� ���
���������������������
" #���
.�� �2����� ��������� �������� �������� ���%�������� ��������� ������� ��� ���� <����� ��� ����
&������&������� ��� ����6�!#��&���!� '2������ 76&'9� ��� � ��%#��� ���������������#� �����
��������F����������� ���.��������#��������������������������������������������������������
�����6&'���������������������������8�2�������� �������������������������������������������
�������������������#��2������������������������������������������������������������������� ���
6�����������������������������&� ���'��(���) ��*���7���'�������������9��&������)���+��
) ��*��� 70��������������9��&������,+����) ��*��� 7F�����������������9�����&������'��+���
�
�����-�
) ��*���7<�����������9���0�����������#����������������������������������������������������
4������������F���74F9��������'������ ��F���7'F9����������������������������������������6���
4F�������������������#��������������������������������������������������������������������
<��� ���� ������ ��� �������� ������� ��� ������ ���������� ��� ����� &������ &��!�� 78�!!���
'��������'����������F���!�&#����9��������!���������������.� ����
$���������������������������������� ������������������%��� ���<�����������6������������
����������������������������� ����������������������� � .���#�������� ���������������������%
������������������������������8����������������������������������������������������������������
'��#���������:���������(���������6���������������������������%��� �����������������������
��������������������� ���������%#���������� �.�������������������������������������������
��������������������������3����������� ��#��������������������%�#�����������������!���!���
������������������#�����8�!!���0���2����
<���������,����������7����9������������������������'��+����������)�������������#����������
������������������������������������!������������#-���������������������������������
������������������������������ ����������������0��6��������������������>D;�������������������
>:;������������������ ���������!���������������6�����������������D�;����������� �����
������!���������������������������������������������������������������������6�!#��&���!�
'2��������������7&���������9���0�� �;��������������������������������������� ����������
������!������������������������������������������ ���������!�����������������������
'��#�����3����������������������������������������������������������������������������
������!���@#��������������������������(������������������ �� ���������������������������
��!������;������;����������������������������������=�������������'��#���������������������
���������������������������������������������������������� ����������������#����������
�
������
�����������������������������
0�������������������5����#�������������� �� ���������������������!�������������������������
���������������������������������������������������������&���!���������������������������>;�
�������������� ������������������ ������������:�;���� ����������� �������������� �4���������� ���
�����������������������������������������������!��#�����������������!��������������!�����������
�����������������������������������������������������������
@���� ��� ���� 8�!!��� 8����� �������#� ������������� ��� �� �������� �������� ���� �������� ���
����������������#�7����%�������#9����������������#��� �� ����������������������������������7�����%
�������#9�� � .������ ����%�������#� �������� ��� ��� �������� ��� �� ���������#� ���� ����� �����%
�������#� �������� ��� ����� ��!��#� ���� ���� �#� �������� � 0�� ���� ������ �����%�������#� ��������
������������� D;�����������������6�������������������������+;��������'��#�������������;����
����(�������� �. ���������������������������������!� ������� ��������������������� �������������
�����%�������#��������������������������������������������������������������� ����������#��#�
���������#� ��� ����� ��������������� ��� ���� �#� �������� ������� ��������� ��� �������
��������������� �6�����������������������������������������������������������������������
��!�����������������������������
.�� ������� �������� ��������� ���������� G������ ,��#�� ��� &���������� 7����9� ��� �������
��������������2�������������������������"������������� ������������������������� ���������
�2�������2��������������������������������������������������� ���������������������������������
���� ������ #��� ��������� ��������������� ��� ������� ���������#����������������������� � ��������
�� �� ���� ������������������� �����������5����� ������� �������������������:�;���� �����������
������������������������������� �� �������������#��������������������!��������'��#�����7>D;�
�
�������
�������������9������������� �� ���������������������������������������5��������������������
+D;�� �$ ������������������������������� �� �� ������������������������� ��������������������
����� � ����������� ������ ��� �� �� ���� � 6��� ���������� ��� �������� �� �� ���� ���� �����������
��������������������������������������������������(���������6����������������������������������
������������������!�����������2��������#������������������������������������������������������
���������������������������������#���!�����
6����������������������������������������������������������������������������������������
��������������!��#��������� �.�����������������������������������������+�;�7�D;9�������
�������� �� �� ��������� 7��!9��������� ����������� �6������������ �;��������� �� �� ������
��!�������������������� ��������������� �6�����!��������#����������!���������������������
�������<���������������������������� �� ������������������!����������������������������������
�����������������������������������������������!���&���������������������������������������
�������������������������������������������� �4��������#��������!� ���������������������
�������!��#������ �� ��������!����������
4��������������������������������������������� +�;������������ �� �� ��������!� �������
�������������������������������!������ �� ���3���������������������������D;���������������
��� ������� ���� ��!�� � 6���� �������� ��!�� ��� ���� '��#����� �� :+;� ������������ �� �� ����
�������������!������ �;������������������� �� �����������������!����6������������������
����������#�������������������!���������������������� ����#��������������!���������������
����������������������������������������������������������������������������������������������
'��#�������������������������������D�� �0������(���������������������������������������
������� ��� ����� ���� ��#� ��� ���� �������� ��� ����� ������� �#� � �� ����� ��� ��� �#� ���������
���� ������
�
�������
$ �������D;��������������� �� �� ����!��������������!��������3���������#���������������
��������������;�����������������������������������!� ��� �� �� ������� ������������ �;�
������ ��� ������� ���� ��!� ��� ������� � $ ������ ������ ���������� ��� ����������� ����� ����
�#���������������!��� ��������������������������������������!������������������#���������
��!��#���������� �� �������������2����������������� �����������������
$ %���&� !�����������
6���� ������������������������������!����������������������������������������������
���������������6������������ �������7�����9� ����������!��������5�������:����������#���
7:����������#��9���6���������������������7�����9� ����������������������������>�����������#���
7������������#��9���6���������1���������������������� �����������������+;�����������������;����
����'��#�����������+�;� �������(���������� �6��������������������1����������5���������������
������������������������������������������������� ���������������������������������������
�����5�������������������������������������������
6�������������������������������������!��������������������!�������������������
���������:;������������������-���������������������������������������������������������������
����������������������������4����������������������������������������������������#�������!�����
�������������������������6��������������������������������!���������������������������������
� ������� ��� ���� ������ ��� ���� ��!�� ��� ���� � 8� ����������� ������ ������� ������������
������� ��������������#����#�������!�� ������������������� ���� �������#��2�����������
��������������������!����������������������6������� ������������������#����������������
������ �������������������!������������������������������������������������������������
�
�������
��!����������������������������� ���������6�����������������������������������������������#�
����������!� ����������������������� ����������3�������������������������������������������
������!��������������������������������������:;�������������������#�������������������
���D� ���
6����+�������������������������������������������������������������������������������������
����#����%���������<������������������������������������������=$4���������������������������
������������#��������������#�������������������������������!������������#��������������#����������
���������0���������������������������������=$4������������������������������������������������
�������������������������������'��#���������8��������������#�������������������������������
��������������������������������������������������������������=$4�� ��%M% �������������������
����������������������������������?�����������������������#��������������������������
����������������
(��!���� �� ���%��������� ��� ������ ���� =$4� ������ ��� ���� ������� ��� �������� ��� ���� �������
����������������������� �����������'��#��������������������������������(�����������6��������������
����������������������������������� ��������������#� ��������������������������� �����������������
������������������������������ �$ ������ ��������-�������������������������������������
��������������������������=$4����
������������������������������������������������������� �?�����������D����!������������������ �����������������;��������������
�
�������
' (���&��
4�������������������������������������:���#���������������������:���#�����������
���������������������������������������������!�����������6�����!���������������������
������������������#��������������#�����:���#�����������������������������������������
6$?0N� �� ���� ��!��� ����2�+� 6��� ���#� ������� ������� ��� ����������� � ��� ������ �����
����� ��������������������� �� �������������������7H4=9���6����:��������� ������������
������������������������������������������������������������
.�������������������!�������������������������#��������������������#�������#��#�������������
������������� �6�����������������������#�3:������#��� �������;���������������2�����#�
�������������������� ���#������������������������������������������7+�D;�������#�3:�����#�
�9���@#�������������#�L:����������������������������������������+�:;�7������� �����������
�#�3:������#�L:9�� �@#�������������#�L:���������������������� ������������ ���������
:�>;���<�������������������7�������J%��L�K����J%:�L:K9������������������H4=������������
������ ��� ����� �� ��� �������������� � 6���� � ������� ��������� �����#� ����� ���� ������ �����
�2������������������&���� ����������������������
@������ ��������� ��� ��� ����� ��� ��/�#� ������ �� ����� ��� ���� ������� ������� ��� ��� ����
����������������������������6����������H4=�������#�3:������#������ ��;���0��������#������
����������� ���������������������������������������� 7���������������������������9�� �6���
������� ���������������#�3:������#�L:�������;����������������������������������������������
�����#��������������������� ����6������������������������ ��#������������������������������
�����������#��3������������ ����������������������#�L:�����#�L:���������������������
�������������������������������������������������������+�.������������������������������������������������������������������������������� �� ���%�������������2�
���������������#����������������3������������������������������� ��������
�
�������
4� ��11����� ������� ��� ���� �� ����� ��� H4=�� � ��� ������ �������� ������������ ���� �������
���������������������������������������������������&���������#��������������������������������
��������� ����������������#�����������������������������������������������������������������#�
�� ������ ��������� �������� ��������#� ����� ����������������� ��������������������������� J%
:�L:K��J%��L�K����J%��L�K�H4=������������#��������������� �H������������������� ��#���������
��������%�2�������������������������������2������������11������������
8�2�� ��� �2����� ���� �������������� ��� ���� �������� ��������� ���������� ���� �������
�����������������������J%��L�K�7�����>���������D9���.����������������!������� �����������
������������������� ������#��������!� �����������������������������������������������
������� ������������� �������H4=�J%��L�K����%��+;�����������H4=����%��>;*����� ����
������ H4=�� ��� ���� �����������#� ���������� ����� ������ ��� ��������� ����� �� ����� ������ ����
������� �0����������� ��������������������������������������������H4=��� �6�����������
����-���������������������������������������������������#���������������������������������
��� ������� ������� ��� ���� � �� �� ��������� ���������� � ��� H4=��� � 6��� ��������� ��� � �����
��������� ����������� ��� � ����� ����� �� ���������� ��� ���� ������-�� ������� �������*� ����
������H4=�����������������������������������������������������������������#������ �����
������������������������������������������������� ����� �� ����������������������������
,��������������������������������!������������������������ �����������������������H4=��
����������������������������H4=�����������������������7�����%�������#��������9���������������#�
����� ����������������������������������������������������6��������������� ����%>��;����
���������� �� %+�D;�����������������#��������������������H4=�������������������� ��� ����
�������#�7����%�������#9����������
6����D����������������������������-�H4=�������������������#����������������1��������#����
�
�������
�������%����������6��������������������������������������������������������������������������%
���������2�������������6����������H4=������������% ��;�������������% ��;��������'��#�
���*������ �������������� �� � ����� �� ���� � 0������������������������������������������� ��� ����
�����������#����������������1������H������������'��#��������������(����������#��������������
����������#� ���������� �� � ���:� �� ���� � 6����� �������� �������� ���� ����� ��� �2����� ���� �����
�����������������!��#�����������������������������������������������%����������.���������2�������
������������������������������������������������������������������������������������������
���� .���� ����!���������!���������������
6���� �� ������ ���� �������� ��� ���� ������ ��� �2����� ���� ���������� ��� �������� ��������� ���
�������������*�������!�����������������������������������������#������������������#�����
����������������������� �$�������������������������������������������������������H4=����������
��������������������������
$����� /0, � 6��� ����� ������ ���� ���� �������� ���������� ��� ���� ������ ��O��� ���� �������
�����#����������� ���#����������������������� �������H4=����������������������6���H4=�
���� ������ ��������� ��� ���� �����������#� ���������� ����� 1���� ����� ������ ��������� ��� ���
��������������������������4������������������ ������������������������������#���������������
�����������������������������������������������������������
#�!!��� /0, � 6��� ������� �������� ��� ������� ��������� ��� �����������#� ����� �� ���� ���
���������������������������#�������������������������� �� �����0�����������������������������
������������������������������� ��������������������������������������H4=�� ��������������
���% ��;���� %���;��������� ��#�� �0�������������� �� �� ����������� �������������������������
���������������������������������������#�����������������������������������������������
�
�����"�
���������������������������7������:��� ��9���.��������������������#�������������������������
�������������%��+;�������������������%��:;���@#������������������������ �� �������������
��� �������� ��������� ������� ��� ����� ��� ������� ��� ������� �������� ���� ��� ���� �����������#�
���������������1�������
$ ����������������������� ��������������������������������������������������������������
�� �� ���������������������������������6���2���������������������������������������������������
���������������������������������������������� ����������������!���0������������������
��������������!�����������������������������!����������������������������������������
��������������������������������������������������������� ��� ��� ������������������ � =������� ���
���������������������
<������������!� ������������� ������������������ �������������������� ��� ����������������������
H������������������������������������������������������������������������������������
�������� ��� �����������#� ������� ����� ���� �������� ������ ��� ���� � �� � ������� ���� ��!���
0������� ���� ���� ������������ ���� ������� ���� ������ ��� ������� ������ ��� ���� ����������#�
����������������������������������� ����������������!���G��� �����������������������������
������������������������%��������������������������
8�2�������2�������������������������������������������������������������������������������
�������������������6�������������������������!��������#��������������������������������������
���� ���� �#� � ������� ��� �������� ���� ��������-�� ���������� ������ ���� �#� �����������
��������������� � .�� ����� ���� ���� ������������ ���� �������� ���� ����� ������� ��� �������� ���
�����������#������ ��7%D�+;����������������%:��;������������9���������#������������������
��!���������������#����������������������#����-����6����������������������������������������
�
�����%�
���������3��������������!�� �������������������!�3��������������#���������������������
����������������������������������������.��������2�����������������������������������
���������������������������������������������������������������������������#���������������������
0�����������#�� ��� ���%�������� ��������� ��� ���� ����� ���� �������� �� �� ���� �����%�������#�
�������#����������������#������ ����������������� %���;������������� %>�:;�� �6���H4=� ���
����%�������#��������� ��� ���������������#����������������1��������������������� �������������#�
�������������������������%�������#���������������:��� �����$ ����������������������������������
���� �����������#� ������ �� ������� �������� ������ �������� �������� ���� ���������� ��� ���������
�����������������������������������������������2��������������
�
������-�
) ���&������
6�����!��������������������������������� ��� ��#�����������������������������&����������
��������������������������������������%��� ��������������� ������������� ������������������
��!��� ������� �<������������������ ������!�������������������%�#��������&���������� ����
��������������������������������%�#���������������������������������������������#����������
��������������������!���!��� ����������&����������������������������������&���2�������������
��������������������������������������������������������������#�����������!�*���������
�����������!���������������������.�������������������������������������������������!��
�����������������������������������������������������6�����������������������������������
��������������������������������������������������������!�����������#����� ���������������
�������������������������������6���������������#�� ���������������������������������!��������������
������ �����������������!� ��������������������!���������������� ���������#��������
��#���� �0����������������������������������!-�� �� �� ������ �������������������������!�
�������������������
$����� ��������� �� �������� ��� ������ �������� ��� ���� ������ �� ���%������������ ��������
������������������������ ��������������������������������� ����2�����#������������������
������������������������� �.������������������������������������������������ ��������������
������� 7����%����9�� ���� ���#� ������� ��� ���� ����%�������� ���������� ������� 7���D%��� 9���
$ �������������������������� � ��!���������������������������� ��� ���������#����������������%
�������������������������&���������������������������#������������������������������������
$�������#�������������������#������������ ������������������ ���������������������#����
��������������������������������������������!��������� ������������������� ������#��������
���������������������������������
�
�������
(��������
4�������)������'���&������������+���0� ����������������������������������������������������
/��������.���� ����"��3 >��
4�!��������������6��������'���������������������������<�����������������1 ����� �
2��������������%�D��
4��!���C������G�����#/��������D���������������������E4�����������"�.������ ���
�������E4P�,31$3�4�� ��������������D%'%�+���
@��!� ������'��������?���8�#�������� ������� �������6!�� ���"�4��'��������0� ������������
�����������.���� ������!�5���������0���+�������7 9"� +D% >���
@����#������4���F�������'�G���,������������&#����������)���������H��������4�5�������������
6�����F� ������@�����������&���!�����������6��������4�5�������<������������������
.���� ����1 ����� �����7�9"� %+���
F�����?�������@���.���������� ���$������������� ������"�4�����#�������2#��������������������
���.���� ����1 ����� ������+��%+ ���
)���������������(���=�������������� ���&����������.�����'����������'�������F�����������
H����%@������6!�� ���@������1/63�7�������������)��������O��� ��
G�������������:���.���F�� ����������. ��P������������.���� ����1 ����� ��DD"�:��%:>���
G������6���4���,��#�����F���&�������������������6�������������!���������������������������
����������������������������������������� ����� ����� ���D"�>D%����
0�������������E4����#����,��#��,����&��1���,��!����8��������G�!!��7H����#�I����
H����������������E4�3�4�H����������������������������&9���) 8����0���+��
�����������D"���%� ��
�������)���������?��������6���=����������4�5�������<��������6������$�����"�' ������������
6�����F�������.���� ���������������������
��������������=���=���!����� ���6�����!�������H��������H������"�6���&����������' ���������
�����������.���� ����1 ����� ��:����
,�����,������4���&�� ����������>���F��������������)� �������&#�����'������
&����������.����P�' ����������������&���!%?�����'����������6������������
6���� �����$ ��,���������.���� ����)�!�����"���>�%���:��
,�����,���4���&�� ���������6���C������������6���'���������@�!�������������0� ��������
F��������"�4��0� �������������������6!�� ���@������$ �������������.���� ��::"�
���D%������
,���������������. �!�������,��#��)��������6�!��#�����,��1��,��!�76���H����������������
�����������������������'��������'�����9���'�������'��(���9��� ����>�7>9"��%�>��
,������6���G���?�!��,���?�!����,���&�1�!�������D���(���%����������������������������������
�����������������"�6���'����������� ����������������������������� ��� :#�����
.���� �����������:�7�9"��:+%�D���
(����@�N���F�������#��!��G�=���$��������������&�<���=�������������G�������������������
������������ ��� :#�����.���� �����������>"����3�:���
�
��������
������������������)���6�������� ���.����!����5���������P�H'$�� ��������������������
��!��-������������,���������������8������ ��
���#�� ��������E�=����������(�F�=������>���������������5�������������'��������
F����������?����>��6���������� �����#��H����������'��������=��������
����������=�.������F�<���=��������D+���' ��������������4�5��������%=������?�������������
H�����������<�������$ �������������.���� �����7�9"��+�%�+���
������������(�������G�����������������>���6���0��������0������#�&���!�����6!�� ������
=�������������4��� ��#��������������.���� ����1 ����� ��+�"��� %�����
��#/���G������,���<���!�������:���6����������������H����%�����������"�H������'��������
���0�������������,31$3�4�� �������������)�������:%'%��>����
����!��=����������8!�������������@�!�����H��������H��������������������������
.���� ��:+"� ��% ���
8�������=���(�����:�����������������������0���� ���3�!���+;�"%�:%�����?������������ �����#�
?������
?����#��G�=������6���C��������>��������������������������0�����������&���!������-��
.�������.���� ���������������:�7+9"�+ %:���
=�����=������>���6���G������G#������������H��������6!�� �����������������#��������:�"���D%��>��
&����������������@�!%�����H����%�����������������"�.������������#����������������������
������������P�41)0�4�� �������������8�����:��
&����������4������=���I����#������ ���&���!���!������ ����5�����������������������.���� ����
1 ����� ��D�"���:% ����
&������?����������6�������@�!�&#��������H����������������������H���������������
�����������1 ����� �#� ���������!�<�����(���������� ��%+����
.����������<������&�,����������!�����D����6������������'��������#�?�������������
H�����������<�������$ �������������.���� ���>�7+9"����%� >��
C����6������D���@�!�F����������������@�����-��=����������������6!�� ���������������������
���0!�����������) ��� �����7�9"��>�%��+��
C����6������C���G����������������?������� ��#�����������������������������������������
�����"�,�������%����������������������������������������!� ��7���!�1 ����+��+"� +D3
>>��
��������
��*(� � � �����+ �� ,��&�! ������ �� ������ ������������ �� �����
H������ ��4�������=�������7H4=�9������������ ����������������������������������������������74F9���
@��������������������H4=��������������������������� ������������������������������������������������
H4= %: %+ % %� %� 4F � � + :
-����� �����+
?����#�E�C���7���>9 ��DD%���+ ./0.1
0���7����9 ��D�%���D �/�'1
,���������7����9 ��DD%��� �/�01
,������7����9 ����%���� ��/�.1
C������G�������7����9 ����%���� ��/.�1
C���7���D9�Q ����%���� �./"$1
2����� �����+
?����#�E�C���7���>9 ��DD%���+ �/""1
�./.01
�./3)1
0���7����9 ��D�%���D �/�)1
��/3'1
��/0'1
,������7����9 ����%���� �$/4.1
Q�&����������������������������� >��������������� �
�
�
��������
��*(� �
������� ������+ �� ����� ���� �43� �!����! �.."/ 6�������������������������������������������� �������2�����������8�!!���0���2�7#��%���� ���9�������������������
������ �������2�����6�������������������������������������������������������������������������������6�!#��
&���!�'2��������������������������������������������������������������%�%�������� �%F��%��� ����
�
�
+
>
�
��
��
�+
����
���
���+
���:
���>
���D
����
����
����
����
����
���
���+
���:
���>
���D
����
����
����
����
����
���
�����
�
:����
������
�:����
������
�:����
�����
:����
+�����
+:����
����5
����������� 8�!!���0���2�
��������
2�-6� � ������ !����������� �+ ����������
6�������������������������������������������������������������������������������6�!#��&���!�'2����������
��������������������������������������������������������#��������� ��F����������� �� �4�������!� ���
�������������!��������������#-����������������������������������������������#-���������:����������������
���������������������������+����������#������������������������.����������������������������������������������
���������������2�������2���������������������*���������������� �����������������������������7�9���������������#���
������������������������7��9��������������������#������������������������0����%�������#��������%�������#������������
��������������������������������������������6&'����
�
4�� ����� ����� '��#���� (������
8���������������� �� �� D� �� :�
@������������! >:; : ; >�; �:; :D;
6�����������! >D; :�; D�; D>; >D;
&���������! �; ��; �; :�; ��;
&���!������� :�; �>; :�; >�; :D;
0����%�������# ��; D; �+; �+; ��;
@���������������� :; :�; ��; ; �D;
6��������������� :�; > ; +D; >D; �;
@�������������� �D; +D; ��; ��; ��; �
��������
2�-6� � �&����������� �� ������� �������� �+ �������& !��&�!
6�������������������������������������������������������������������������������6�!#��&���!�'2����������
��������������������������������������������������������#��������� ��F����������� �� �4�������!� ���
�������������!��������������#-����������������������������������������������#-���������:����������������
������������!�����������!��!#����������#������������������������.����������������������������������������������
���������������2�������2���������������������*���������������� �����������������������������7�9���������������#���
������������������������7��9��������������������#������������������������0����%�������#��������%�������#������������
��������������������������������������������6&'���4�������������#��������������������������������!������#����
����������������������
&������
@�����
.�!�
@�����
&������
@�����
.�!�
@�����
&������
@�����
.�!�
@�����
4(( &������6���� +�; �; + ; ��; +�; >;
.�!�6���� � ; �D; ��; ��; ��; �;
����� &������6���� �>; ��; >D; �D; �; �;
.�!�6���� �>; +D; �; �D; � ; >�;
'��#���� &������6���� ��; :; �D; �; �; �;
.�!�6���� �; ��; +:; ��; �; +�;
(������ &������6���� : ; �; +:; �; ::; �;
.�!�6���� ��; ��; �D; ��; ��; ��;
4(( &�������@�! 8���&����@
��
��������
2�-6� " ������ ��� ��!�� ���������� ��������� �� ������ ��� ������ �����
6�������������������������������������������������������������������������������������6�!#��
&���!� '2������ ���� ������ ���� ������������ ���� ��� ���� ������� ��� �������� �� ���#� ����� ��� ��
F����������� ���4�������������������� ������������&������&��!��6������� F�� ��� ������������ ���
�������������������������������������������������������������������+����4�������!���������������
��!��������������#-����������������������������������������������#-���������:����������������
���������������������������+����������#�������������������������
� ���� ����� � ���� �����
6����4������7����#��9
4�� �� �:��>�� :��++� �� >��� �� ����D��
����� �� �+���> �:���: �� +D �>�� �����D>
'��#���� �� �����>: ��+�>�� �� ���D����� D������
(������ :� � ���:� ::�� :� >������ �:��:D�
6����4������6�����O�6����4������@�����
4�� �� �� �� +
����� �� �� ��� �
'��#���� �� �� ���D�
(������ :� :� ��+�D
� ���@�!�(����O�F���
4�� > ���D ��� � :� ���+: �����
����� �� ����� ���:+ �� ��� � ���+�
'��#���� �> ���+D ����� �� ����� ����>
(������ > ����� ����> �� ��� � �����
� ���@�!�&�����������7����������;9�
4�� > +� +�D :� +� +�:
����� �� >�� +�� �� :� :��
'��#���� �> +�: +�� �� �� +��
(������ > �D +� �� +�� +�:
H������<�������0�����������&�����������7$���������;9
4�� >� ��� D�� >� ���D ����
����� �: ���> ��� �: ���� � ��
'��#���� �� ���� ��� �� ���� ���D
(������ + D�� D�� + ��� D��
@�����6����I�����
��
������"�
2�-6� $�(����� �� ������ ��� ������� ��� �������
6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�
'2������������������������������������������������������������������#��������� ��F����������� ���=$4�
��������������������������������������#��������!� ��������������������4������������������������� ������������
&������&��!��6�����
�
=$4 � % %� %� � � �
�&& @����� �� ��� ���+� ���+� ��� > ��� � ��� � ����� ��� +
����� ��� : ��� + ��� � ����� ��� � ����� ��� :
6���� ��� ����+ ����� ����:
����� ����> ����� ����D
�43.� @����� �� ��� ���>: ���D ���:: ��� � ���+� ��� > ��� +
����� ���:+ ���:: ���:� ���+> ���++ ���: ���+:
6���� ��� ���+� ��� : ����D
����� ���+� ��� � ����
���&+ 4.� @����� �� ��� ��� : ��� � ����� ����� ����+ ����> ����D
����� ��� > ��� + ��� � ����+ ��� � ���� ����D
6���� ��� ����� ����+ %����>
����� ����> ����� �����
6��� 4.� @����� :� ��� ��� > ��� : ��� ��� ����D ����D ��� �
����� ��� � ��� � ����> ����� ����� ����� ��� >
6���� ��� ����� ����� ����+
����� ���� ����� ����� ��
������%�
2�-6� ' ����&����� �������& ������� ��� �������� ������� ��� ������� �� �43���.."
6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�
'2������������������������������������������������������������������#��������� ��F����������� ���6���
���������������� ����������������������������������� ������������ ����������������������������� �6���������
�����������������&� ���'��(���) ��*��� 7��� '�������������9��&������)���+��) ��*��� 70��������������9��
&������,+����) ��*��� 7F�����������������9�����&������'��+���) ��*��� 7<�����������9���� �� ���������� �0��
����������������������������������������% ����������������� ��#������%�������������%��!��������������������
�
��� ����� ��� �����
J%:����K ./�.4 ./.43 ./."4 ./.�$
7./...8 7./..�8 7./."$8 7./.438
J%:���K ./.$0 ./."� ./.�3 ./.�)
7./...8 7./..�8 7./.�"8 7./.$$8
J%����K ./.�$ ./..3 ./.�� ./..)
7./."�8 7./.")8 7./.0$8 7./.'38
J%����K ����+ ����� ����+ �����
7���+:9 7����:9 7��:�:9 7��::+9
J%���L�K %����� ����� %����� �./.��
7��+>>9 7��++>9 7�����9 7./.308
J���L�K �./."0 �./.$� �./.�" �./.��
7./."48 7./.�.8 7./.3$8 7./.""8
J���L:K �./.)$ �./.)) �./.�. �./.��
7./.."8 7./..�8 7./."�8 7./.�.8
J���L:�K �./.$) �./."� %����D %�����
7./.)"8 7./.'38 7�� �:9 7����+9
J%���L�K %����� %����D %����> %����>
7���>�9 7���: 9 7��:� 9 7���� 9
J%:��L:K %����+ %��� + %����> %����D
7���>+9 7����>9 7��:>>9 7��+ �9
J%:���L:�K ./.') ����� ����� %�����
7./.0$8 7�����9 7��+�>9 7��D�>9
6�����H4= @������H4=
��
������-�
2�-6� ) ����&����� �������& ������� ��� ������ ��� ������ ����� �+ ������� ���� !�����������
6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�
'2���������������� ���� ������������ ������� ����������� ��� �������� �� ���#� ����� ��� �� F�������� ��� ���
0������������������������������������������������6&'��������������������������������������� �8�2��� ������
�� ���������������������������������������������������������������#��� �������������������������������������
�������� ������������������������� �� �6��� ������� ����������������� ����� ������������#�������������� �����������
�������������� ����������������������������������������������������#�� ����������� �������#����������������
������������ ������ ��������������������������������� �6��������������������������8�����,��1��&������� 7���
'�������������9��8�!!���&��#��&�������70��������������9��8�!!���=#�����&�������7F�����������������9�����
8�!!���,��#���&�������7<�����������9������ �����������0������������������������������������������% �����
������������ ��#������%�������������%��!��������������������
�
� ��� ����� �%���� .����2�� ��� ����� �%���� .����2��
4�� �� %����� ����� %����� �./.��
7��+>>9 7��++>9 7�����9 7./.308
+> %����D ����� ��+� �./.�$ �./.�) ��>�>
7���:�9 7�� >�9 7��> �9 7./."'8 7./.""8 7�����9
+: %���� ����� �� D ����� ����� �� :
7�����9 7���� 9 7��D��9 7�����9 7����+9 7���D>9
�� ����� ���� ���D� %����D ����� ��: >
7��>��9 7��D+D9 7�� +9 7��> D9 7��:+�9 7��:�:9
> %����� %����� ����� %����+ �./.�" ��::D
7���::9 7���+�9 7�� � 9 7�����9 7./.008 7��:DD9
�> ����> ����� ��: + ����� ����� �� :��������
7�����9 7��D::9 7��:�+9 7��+��9 7��+� 9 7���D�9
D: %����+ ����� ��D:� �./.�0 �./.�$ ��> ��������
7�� �D9 7�� +�9 7��+: 9 7./.'$8 7./.��8 7���� 9
�D ����� ����� ��+�� %����D �./.�� ��+�+�������
7���+�9 7����+9 7���+�9 7�� �+9 7./.$08 7��>��9
>+ %���� %����� ��+�� %����� ����� �/0"3
7�����9 7��� +9 7��� +9 7����>9 7��:+�9 7./.3�8
��������������!������� +D %����> ����� ����> �./.�3 %����: ����>
7���:>9 7����>9 7��� :9 7./.3'8 7����+9 7��+�D9
8�����������������!������� ++ ����D ����� ��>+D %����> %����� ���D�
7��D+ 9 7���+�9 7��:�D9 7��>�+9 7���:�9 7���>+9
0���%�������#������� D+ ���� ����� �/."' %����� %����� �� ��
7���+�9 7��D �9 7./.$'8 7����+9 7���:>9 7��D:�9
0����%�������#������� �D �./.)3 �./.$0 �/$$4 %����D %����� ���D�
7./.�38 7./.��8 7./.�$8 7���� 9 7�� �+9 7��D�D9
6�����H4=�J%��L�K @������H4=�J%��L�K
(������������������������������������
������
8������������������������������
���������������
6������!������������ ��������
������
6������!����������������������
������
@���������������� ���������
����������
@����������������������� ���������
����������
H������������������ �����;
8��������������������� �����;
�
�
�������
2�-6� 0 ����&����� �������& ������� ��� �������� ������� ��� ������� �+ ������
6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�
'2���������������� ���� ������������ ������� ����������� ��� �������� �� ���#� ����� ��� �� F�������� ��� ���
0������������������������������������������������6&'��������������������������������������� �8�2��� ������
�� ���������������������������������������������������������������#��� �������������������������������������
�������� ������������������������� �� �6��� ������� ����������������� ����� ������������#�������������� �����������
�������������� ����������������������������������������������������#�� ����������� �������#����������������
������������ ������ ��������������������������������� �6��������������������������8�����,��1��&������� 7���
'�������������9��8�!!���&��#��&�������70��������������9��8�!!���=#�����&�������7F�����������������9�����
8�!!���,��#���&�������7<�����������9������ �����������0������������������������������������������% �����
������������ ��#������%�������������%��!��������������������
�
� ��� ����� �%���� .����2�� ��� ����� �%���� .����2��
����� �� %���+> %����+ %����> ����
7���>�9 7����D9 7���>>9 7��+:D9
'��#�����7����%���>9 �� %����� ����� �./."� �./."4
7���D�9 7��+�>9 7./...8 7./..�8
(�������7���D%��� 9 :� ����� ����� %���� �����
7��>��9 7��D�>9 7�����9 7�����9
H���������������%�'��#���� ��>+> ����> ����D ���D
7��:��9 7��+��9 7�� ��9 7���� 9
H���������'��#����%�(������ ����� ��� � ��+>� �/$�)
7�� >D9 7��+�D9 7���+D9 7./.�)8
H���������������%�(������ ��+�> �� +D ��>�+ ����>
7���:�9� 7���D�9� 7��:+�9� 7��+��9�
6�����H4=�J%��L�K @������H4=�J%��L�K
��
��������
2�-6� 3 ����&����� �������& ������� ��� �������� ������� ��� ������� �������9�� �+ �������& ��������
6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�
'2���������������� ���� ������������ ������� ����������� ��� �������� �� ���#� ����� ��� �� F�������� ��� ���
0������������������������������������������������6&'��������������������������������������� �8�2��� ������
�� ���������������������������������������������������������������#��� �������������������������������������
�������� ������������������������� �� �6��� ������� ����������������� ����� ������������#�������������� �����������
�������������� ����������������������������������������������������#�� ����������� �������#����������������
������������ ������ ��������������������������������� �6��������������������������8�����,��1��&������� 7���
'�������������9��8�!!���&��#��&�������70��������������9��8�!!���=#�����&�������7F�����������������9�����
8�!!���,��#���&�������7<�����������9������ �����������0������������������������������������������% �����
������������ ��#������%�������������%��!��������������������
�
� ��� ����� �%���� .����2�� ��� ����� �%���� .����2��
6���������������� +> %����� %����� ��:� �./.". �./.�4 �/$0$
7�����9 7����>9 7��:::9 7./..�8 7./..�8 7./.�'8
6�������������������� +: %����� ����� ��> : ����> ����� "/$.�
7��� +9� 7�����9� 7��:�:9� 7��:��9� 7���+:9� 7./..�8
@����������������� � %���� %����� ��>� �./.�$ �./.�' ����>
7�� ��9 7�� �9 7��+��9 7./.""8 7./.).8 7��� �9
@��������������������� :� %���� ����� ��D+� %����: ����� ��+�:
7���> 9 7�����9 7��+:+9 7��:� 9 7��+�>9 7���:+9
6�������������������������� �: %����� ����� ����� �./.". �./.�4 ��+��
7��D��9 7�����9 7���DD9 7./.�)8 7./.��8 7���+�9
6������������������������������ >> %����� ����� ���+� %����: ����� �/30�
7��:�+9 7��:��9 7���>�9 7��:>�9 7��:��9 7./.)�8
@������H4=�J%��L�K6�����H4=�J%��L�K
��
�
�
��������
2�-6� 4 ����&����� �������& ������� ��� �������� ������� ��� ������� �+ ���� ���: ����&������
6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�
'2���������������� ���� ������������ ������� ����������� ��� �������� �� ���#� ����� ��� �� F�������� ��� ���
0������������������������������������������������6&'��������������������������������������� �8�2��� ������
�� ���������������������������������������������������������������#��� �������������������������������������
�������� ������������������������� �� �6��� ������� ����������������� ����� ������������#�������������� �����������
�������������� ����������������������������������������������������#�� ����������� �������#����������������
������������ ������ ��������������������������������� �6��������������������������8�����,��1��&������� 7���
'�������������9��8�!!���&��#��&�������70��������������9��8�!!���=#�����&�������7F�����������������9�����
8�!!���,��#���&�������7<�����������9������ �����������0������������������������������������������% �����
������������ ��#������%�������������%��!��������������������
�
� ��� ����� �%���� .����2�� ��� ����� �%���� .����2��
2����� ��� ������ ��� �� ��������
H������������! �� %���>� %���+� �/"�� %����� %���� �/.34
7�����9 7��DD+9 7./.�08 7�� ��9 7�����9 7./.$$8
8����������������! �> ./.$3 ����+ �/0�0 ./.�' ./..4 ��: �
7./.).8 7�� ��9 7./.3$8 7./.$'8 7./.4"8 7����+9
2����� �� ������ �� ��������
H������������! �� �./.0$ %����� ��>�> �./.'4 �./.)) �/"$"
7./.�38 7�� ++9 7�����9 7./..'8 7./.)'8 7./.�08
8����������������! �D %����D ����� ��+>� ����� %���� �/444
7��+:�9 7��D��9 7���++9 7����D9 7�����9 7./.$)8
2����� ��� ������ �� ��������
H������������! : %���:� ����� ����D %���+> %����� ��>�
7��+:>9 7�����9 7�� �+9 7���� 9 7�� D:9 7��:��9
8����������������! �� ���� %����� �� +� �./.�) %����> ���D�
7��� �9 7�����9 7��D +9 7./."38 7����:9 7��D�>9
6�����H4=�J%��L�K @������H4=�J%��L�K
�
�