Creditor-Focused Corporate Governance: Evidence from Mergers and Acquisitions in Japan

37
Hitotsubashi University Repository Title Creditor-Focused Corporate Governance: Evidence from Mergers and Acquisitions in Japan Author(s) Mehrotra, Vikas; Schaik, Dimitri van; Spronk, Jaap; Steenbeek, Onno Citation Issue Date 2009-08 Type Technical Report Text Version publisher URL http://hdl.handle.net/10086/17748 Right

Transcript of Creditor-Focused Corporate Governance: Evidence from Mergers and Acquisitions in Japan

Hitotsubashi University Repository

TitleCreditor-Focused Corporate Governance: Evidence

from Mergers and Acquisitions in Japan

Author(s)Mehrotra, Vikas; Schaik, Dimitri van; Spronk, Jaap;

Steenbeek, Onno

Citation

Issue Date 2009-08

Type Technical Report

Text Version publisher

URL http://hdl.handle.net/10086/17748

Right

Center for Economic Institutions

Working Paper Series

Center for Economic Institutions

Working Paper Series

Institute of Economic Research

Hitotsubashi University 2-1 Naka, Kunitachi, Tokyo, 186-8603 JAPAN

Tel: +81-42-580-8405 Fax: +81-42-580-8333

No. 2009-1

“Creditor-Focused Corporate Governance: Evidence from Mergers and Acquisitions

in Japan“

Vikas Mehrotra, Dimitri van Schaik, Jaap Spronk and Onno Steenbeek

August 2009

�������������� ��������� ����������

������� ���� � ������ ��� ����������� �� ������

������������

����������������������������

������������� ������������������������

��������������

����� ������!���"�������"���

#�� �$%&'()&*+,&,*-'�

.����������������

�./�0�1���/������

���������2��3���������

����� ���������4�!������"����

0��1��1����

�������������������������5��������������

6���������������������5������

�����������������6��������

����� �7�1���!��"���

8��������������

.�1������������������

��������������������������

6���������2��3���������

����� ����������!���"��"���

#�� �$9%&%)&*)(%,(-�

��

0�:��������������� �;9)<�;9*�

=��>��� �0�1��������5��<�0�1��������1�����5��������

�������

�������������� ��������� ����������

������� ���� � ������ ��� ����������� �� ������

�������

��������������� ���������������������������������������������������������������������������������

����������������������������������������������������������������������������������������������� ����

����������� ������������� ��������������������������!��������"����������������������������#������

����������������������#���������������!��$ �����������������������������!������������������������

����������������#����������������%�������������������������&����������������������������#�������������

����������������������������������� ����������

'(�������������"�) �*�) +�

,�#�����"��������������*������������������ �������

������

� �����������

���������������������������������������������������������������-��������������� �.�����

����� ������� ��������������������������������������������������� �����������������������

�����������������������#���������������������������������������������������������������������

��������������������������/�#������������ ���������������������������������������������

������!�� ������ ������!�����0�����������������#1����#����������������������������������

���������������������������������������������������������������#�������������������&���������#��

��� �2����� ���� ����� ��#��� �#� ���� ���� ��!� ��� ������� ��� ��#� ��� ���� ��� ������� ����

����������#�����������!���/���� ���3������������������� ������������3����������������������

��!��������������������������������������������������� � ������������#����������#��������

����������������#���������������%������������������� �����������������

)� ������������������������������������������������������������������.���&����������������������

���������� ������������� ����������������������������4�������5���������������������������%

������������������� ���������������������������������&����#������������������������ �������

����������������������������������������������� �� ���������������������������!��������������

����������������������������������#�� ���� ������ ������������������2������������������

/���������#���6���������������!��#�����������2��������������������2�����������������6���

������!��#�������������������������������������7�����������������!����8!���������9�3�����

����������������������������������������!� ������������������������������������!������ ����

�������� ���������������������7�������������� �����������9���6���������!��������������������

��������������������������������������5���#���!���������������������������#���������:;������

������!��������������#��2����������������������������� �������������������������#����������

���������������������������������������������������������<�������'���������������2�����������������#�� ����=���������7���>9*�����������&����������������=���!�

7��� 9*����������?�������7����9*����4���������&�������7����9*��������������� �������������������������������

�������

��������������������#�������

6������������������������������� ���������������������������������������������5���#�

���������������������<����������������!����8!����7����9����������������!��������������

�������������������������������������*�����������������������������������������������������������

��� ���������!���������������������������������!�������������� ���������� �@�!���� ���

�������������������������������������������������������������������������������������������

���%�������!������������������� � <������������������ � ������� ���� ��!� 7����������� �

���������������!�������9������!����8!���������������������������!����5�����#�A������

��B� ��������#� ��!� ���������� � 6����� � ������� ��������� ���� A��!� ������ �#��������B� ����

����������������������� ��������������#�����������������������������������������������

�����#����� �����#����������������������������2�������������������������

6�����������������������%���������� ������� ������������������������������������ �<���������

,����&�� ����� ���C��� 7����9� �� ����������������������� ���������������� �������������

����������+>�����������������������������������D %��� ���6��#����������������������� ���������

����������������������������������������������!���������������������������!���������

�����������������������������������������������������������#��������������������������������

��!��������������������������������������������������� ���� �4��!�� �����#/��� 7���D9�

�� �����������������������������������+���������������������������������������������������

�������#��������������!����6��#������������������������������������ �����������������������

��� �������������#� ��� �2�������#*� ���������������� ����� ������!�� 7����� ������������

��������������������������������������9��2�����������������E4��������������������������

���������������������������������������������������������&��������������4�!��7����9����&�����7����9��������� ����� �����������������������!������������������#�

��������������������,������&�� �����7���>9��������������������!���������������������������������-�

������������������������������2���������������������������#����

�������

�������� ������������2����������������� ������!��� �6��#���������������������������������� ��

������������������������������������� ��������������������������E4��#�� ��������������

� ����� ��� ��������� �������������� ������� ����� �������� � ,������?�!��?�!� ��� &�1�!�� 7���D9�

�� ��������>������������������������������������6�!#��&���!�'2���������������>������������

6��#������������������������������ ����� ��� �������������������������#����������%�������#�

�����������

(��������#��!��$��������������=����7����9��2��������������������������������������

���� �����#����������6��#���������������7���9������������������������� ������� ��7������ �9�

����������������������������������������#�����������������������������#����������������������

����� ��%�������������������������� ���%������#�����E4���� ��������0���������� ����������

������%�����������������#���������������������������!��#��������������������������������%��� �

��������%������

$��� ������ �������� ��� �������� �������� ������� ��������� ��� ���� ������� ����%��� �� � .��

�2����� �������� ���� ���� ��!� ��� � ����� ��� ���� ���������� ��� ������� ��� ��#� ��� ����

��������#���������������������������������������������������#���!�� �.����������������

��!�����������������#���2����������������������������������������������!��#���������� �� ���

��� �������� ����� ���� ��� ���� �������� ��������� ��� ��� �������� ���������� ���� ����� �������#��

�������������������� �0���������������������������������������������������������������������

������!�����������!��#�����������������������������������������#����������������������������

�������������������

?����������������������������������2���������������������������������!��#��������#�

����������������������������#���6�����������#���� ����#�����������������������������������

�������

��#������������� ���������������������� �6������������������������ ��,������ ��� � 7����9�� ��

���!���������������������������������������������������������3����#�������������������������!��#�

���� ���#�����������������#�����!��� ����������������������������������#������������

������!����

$�����#�����������������������������������#����������������!��#��������������������������

�����������#�����������!�������������������������.��������������������5�������������������

������!�3���������2������������������������������3������!��#�������!����������������������������

�����������������#���������������������������2��� ������������������������������#���!�

��������������@������������������!����8!����7����9�����������������������������������!��

�������������������� �����������A��!��������#��������B���4���������������������!�������

�#��������� ����������������������� ��������������!� ����������!��#������� ��������������

���������� �� �������������#���!��������������������#���������������4��������#����������!�

�������#��������� �������������!������������!��#�������� �� �� ��� ��������������������������

����������������������������������������������������

0�������2������������������������������������������������������������#�����������������

����������������%������������������������������������������������������#���������������������

�2��������������#�������������&���������#������2����������������������%�������"�7�9�����%�����

7A�����B9�� 7��9� ����%���>� 7A'��#� ���B9�� ��� 7���9� ���D%��� � 7A(��� ���B9�� � 6��� ������ ���

��������1����#��� ����������)8?�����������:�:;���������������������������������

�������������� �� ��������� ��������� ������ �������������� �6��� �� ����������� ���������

�������������������������������������������������!���!��������������������������������������

4�� ��������!��������������!���!����������������������������������������������������������

�����������������6�������������������������!���!������������������!������!�����������������

�������

������ ���%�������� � F������ ���� ������� �������� ���� '��#� ����� ��������� ������� ������� �����

����������#������� )8?%���������������� ��� �� ����� �������� ��:;�� � 4� ����� ����������

���������������������������������������� �����������!����������������%������������������

4������������������������������������������������������!����������������������������8?(�

��������������� ��������2����������������������������������������������!�����������������

��!�-����������������������� ������

6������������%������������(������������#��������#�������� ���������������������������������

������������� ����������������������������������E4�������������������������������������

����������������������������������0�����D������� ����#�����������%���������������������������

���������������������������������� �����������������!����������������G�!!����6!����!��

@�!����C������&����������H����#���������(���%6����H������@�!����������8������

H������ @�!� ��� ����� ��� ������ � H����������� ���������� ��� ���������� ��5��������� ���

�� ��������� ����!��� ���������������������������������� ����������������������� ��� ������

��������������!��7��������������������#/������<���!������:9���6����������������������

�#�������������������������������!�����������������D�������5�����#���������������!����������

�����������%�������������������������7&���������*���#/������<���!�����:9��

$ ������������������� ����������������������� ���������������� ��� ��� ������ ���������#�

���������#� ������ ��� ������� ��� �����#� � ����� ��� �������� ���� ��2��� ���������� ������ ���

������������6���� ����������������%���������� ������������������������������������� ����������

����������� ��� ����!� ��� 8!���� 7����9�� ��� ����� ����� 5�������� ���� ������� ����� ���

�� ������� ������� ���� ����!�� �2������� ����������� ��� ����������� ������� ��� � ��� ��� ������

��!������������������

�������

6�����������������������������1���������������0������������������� �������������� �#�����������

� �������������������� ��#���������0���������� �������������������������������������������

����������&�������+����������������������������������������������������������������������$���

������������������ ����������������:����������������������������>��

� ������� ������!

0�������������������� �������������������������������������������������������������������������

���������������#������������������� ��������������������������������������������������������

.�������������������2���������#������������������!����������� �����6�������������� �������

���������������������������������������������5��������������� ����������������������������

��������#��������� �4�� ������� �� �������������������� ��#%���������������!���!���� ��%

�������� ���� ������� �������� ��� �2���� ������ �������� �� ���� ���� ��� � ��% ����� ����!�� ��

����������� ����������������!���� �0������������������������1������� �����������5����������

������ ����� �������� ��� ���� � 6���� � ������� ���������#� ������ ���� � ��� ������ ��������

������������������������������������������������������������������2�������������������#�

�������������#�������������������������������

���� �������������

&�����������I����#�7��� 9������������������ ��������������������������!���!��� �������

�������� �� ���������!������������������5����������������������� �������������� �� �����

���������� � 4��������� ��� ��������� ��� ��������� 7���>9�� �������� ������� ����� ����!�� ��� ��

�������#-������������������������������������#��� ���������� �4������� ��������������!��!���

��������������������������������5���!�#��������������#����������������������������E4���� ��#���

�������

G������7���:9����������������������������5�����#�����������#����������������������������

������� � 4������ ��� &������� 7���+9� �!�� � ������������ �������� ���� A�2�������#B� ���

A�����������#B������������������������������������������������!����������#��������������

�������� �� ��������� ������������������������������������ ���������������� ������#-�� �����

����� � 4��������� ��������2������� �#������������������ ��� � ����� �������������� ����������

�������������������������� ������������#���*������������������������#-����!������������

���������#� ��� ��� ����� �������������� ��� �2������ ���� ��!���� � 4��������� ��� ���� ����������

�#���������� ���� �����������#� ����� ��� �������� ��� ���� � �����#� ��� ������ �� �������� �����

���������������������������������������������������� ���������������#������������ ���������

����� ��� ������������ ��� �������� � 4� ����� �� ��������� �#���� ��� ����� �������� ������������� ����

�������������������� ��������������!����������������������������������������������78������

��:�9��

�������� ��������� ����#�������������������������������������E4���� ��#����������������

���� ����������� ���� ����� �E4������� � 6����#����#����� �� �������� ���� �#����#������ ���

����1�������� ������������� ������������ 7@��!� ����� ��� 8�#��� ��� *�@����#���� ����

����*� )������� ��� =��������� ��� 9�� � 6��� ������� ���� �� ������ ���� � ������� �����#-��

���������� ���������������������#���������������������� ���#���������������������#�

7@��!� ��������8�#������ *�=�������>*��������������6������ 9���4������������������

������������������� �������!�����#�������������������������������������������������������

���������������#�7.����������������!���D�*�������������=������D+9��

����� ������������������� �������� ������!�� ��

?�� ������������������������������������������������������������������ ��������� ��

����!� ������ ������� ��� ��� ���� ������������ ���� ��� ���� �������� ���� ����� ������� ������ ����� ��

�����"�

����������� � &������ �������� ��� ������ ���� ������ ���������� ���� ������� �������� ������� ����

����������������������#��������#������������ �������������������������

������ #�!!�����������������!����������������� ������

?����#����C���7���>9��2������>�������������������������DD�������+��������������� ��

���������������������������������������������������������������6���������������������

�#� J%�K� ��� ��>�;� ��� ����������#� ����������� �� ��� �������� �� ����� ��� ���� H������ ��

4�������=������7H4=9����������%�#��������J%���K������D�;����������������#����������������0���

7����9��� ��������� ��������������������������������������������������D��������D���� ����������

������������������?����#����C�����G�������������������������� ��H4=�������:;���������

���%�#� ������� �������� J%���K�� � 4�������� �������������� ���� H4=� ������ ����� �� ����� ����

������������������ ���������� ���������������� ����2������� � 6��� ����� ��H4=����������

�2����������������������������#�,������7����9���������������������������������������

���������������,������������������ ��H4=����%���;�����������%�#����������������J%:�L:K���

C��� ���G������� 7����9� �� �������� ����������� ��� ����������� ����%��� �������� � �����������

����� ��H4=����%����;��������� %�#��������J%����K���C���7���D9��2����������������������

������������������������������������������������������������������������ ��H4=������++;�����

����� �����������J%����K���G��� �������� %�#�H4=�� ��������������J%����K���������������������

,����&�� ��������C���7����9��� ������������������������ ����������������DD������� ����

�����������%�#�H4=�������D;����������������J%���K��

������� $������������������������!����������������� ������

<����������������?����#� ���C��� 7���>9������ ������������������ �� �����������������

��:D;�����#�%����������������������� �������������������%��+;�����#�L����������#������

�����������������������������6�������������H4=������������������J%���K����J%��L�K������ ;�

�����%�

���3���D;���=�������� ��������������� �������������� ��3���������������H4=�� ����#��J%:�L:K�

���3���>;���0���7����9�������������������������������������� �������������*�����H4=������#�J%

���K�������>;����������������� ����������� ������������J%��L�K����J%:�L:K���%���:;����%��D:;�

�������� ��#�� � ,������ 7����9� ������ � ����� �� H4=� ��� %+��;� ���� ������������ ���������������

J%:�L:K��

$ ����������� ��������������������������������������������������������#��1��������� �<������

���%��������������������������������������������������������������������� ������������������

��������������������#������������������������������������������������ ����������������&���

&����������������� ���������������2���������������������%�������������#��������������������

���%����������������������4��������#�������������������������������#��������� �������������

������������� �������������&����������������4�����������������#���������������������������������

����� �������#����� ���������� �����������������������������#� ������������ ��� ��� ���

���������������������

" #���

.�� �2����� ��������� �������� �������� ���%�������� ��������� ������� ��� ���� <����� ��� ����

&������&������� ��� ����6�!#��&���!� '2������ 76&'9� ��� � ��%#��� ���������������#� �����

��������F����������� ���.��������#��������������������������������������������������������

�����6&'���������������������������8�2�������� �������������������������������������������

�������������������#��2������������������������������������������������������������������� ���

6�����������������������������&� ���'��(���) ��*���7���'�������������9��&������)���+��

) ��*��� 70��������������9��&������,+����) ��*��� 7F�����������������9�����&������'��+���

�����-�

) ��*���7<�����������9���0�����������#����������������������������������������������������

4������������F���74F9��������'������ ��F���7'F9����������������������������������������6���

4F�������������������#��������������������������������������������������������������������

<��� ���� ������ ��� �������� ������� ��� ������ ���������� ��� ����� &������ &��!�� 78�!!���

'��������'����������F���!�&#����9��������!���������������.� ����

$���������������������������������� ������������������%��� ���<�����������6������������

����������������������������� ����������������������� � .���#�������� ���������������������%

������������������������������8����������������������������������������������������������������

'��#���������:���������(���������6���������������������������%��� �����������������������

��������������������� ���������%#���������� �.�������������������������������������������

��������������������������3����������� ��#��������������������%�#�����������������!���!���

������������������#�����8�!!���0���2����

<���������,����������7����9������������������������'��+����������)�������������#����������

������������������������������������!������������#-���������������������������������

������������������������������ ����������������0��6��������������������>D;�������������������

>:;������������������ ���������!���������������6�����������������D�;����������� �����

������!���������������������������������������������������������������������6�!#��&���!�

'2��������������7&���������9���0�� �;��������������������������������������� ����������

������!������������������������������������������ ���������!�����������������������

'��#�����3����������������������������������������������������������������������������

������!���@#��������������������������(������������������ �� ���������������������������

��!������;������;����������������������������������=�������������'��#���������������������

���������������������������������������������������������� ����������������#����������

������

�����������������������������

0�������������������5����#�������������� �� ���������������������!�������������������������

���������������������������������������������������������&���!���������������������������>;�

�������������� ������������������ ������������:�;���� ����������� �������������� �4���������� ���

�����������������������������������������������!��#�����������������!��������������!�����������

�����������������������������������������������������������

@���� ��� ���� 8�!!��� 8����� �������#� ������������� ��� �� �������� �������� ���� �������� ���

����������������#�7����%�������#9����������������#��� �� ����������������������������������7�����%

�������#9�� � .������ ����%�������#� �������� ��� ��� �������� ��� �� ���������#� ���� ����� �����%

�������#� �������� ��� ����� ��!��#� ���� ���� �#� �������� � 0�� ���� ������ �����%�������#� ��������

������������� D;�����������������6�������������������������+;��������'��#�������������;����

����(�������� �. ���������������������������������!� ������� ��������������������� �������������

�����%�������#��������������������������������������������������������������� ����������#��#�

���������#� ��� ����� ��������������� ��� ���� �#� �������� ������� ��������� ��� �������

��������������� �6�����������������������������������������������������������������������

��!�����������������������������

.�� ������� �������� ��������� ���������� G������ ,��#�� ��� &���������� 7����9� ��� �������

��������������2�������������������������"������������� ������������������������� ���������

�2�������2��������������������������������������������������� ���������������������������������

���� ������ #��� ��������� ��������������� ��� ������� ���������#����������������������� � ��������

�� �� ���� ������������������� �����������5����� ������� �������������������:�;���� �����������

������������������������������� �� �������������#��������������������!��������'��#�����7>D;�

�������

�������������9������������� �� ���������������������������������������5��������������������

+D;�� �$ ������������������������������� �� �� ������������������������� ��������������������

����� � ����������� ������ ��� �� �� ���� � 6��� ���������� ��� �������� �� �� ���� ���� �����������

��������������������������������������������������(���������6����������������������������������

������������������!�����������2��������#������������������������������������������������������

���������������������������������#���!�����

6����������������������������������������������������������������������������������������

��������������!��#��������� �.�����������������������������������������+�;�7�D;9�������

�������� �� �� ��������� 7��!9��������� ����������� �6������������ �;��������� �� �� ������

��!�������������������� ��������������� �6�����!��������#����������!���������������������

�������<���������������������������� �� ������������������!����������������������������������

�����������������������������������������������!���&���������������������������������������

�������������������������������������������� �4��������#��������!� ���������������������

�������!��#������ �� ��������!����������

4��������������������������������������������� +�;������������ �� �� ��������!� �������

�������������������������������!������ �� ���3���������������������������D;���������������

��� ������� ���� ��!�� � 6���� �������� ��!�� ��� ���� '��#����� �� :+;� ������������ �� �� ����

�������������!������ �;������������������� �� �����������������!����6������������������

����������#�������������������!���������������������� ����#��������������!���������������

����������������������������������������������������������������������������������������������

'��#�������������������������������D�� �0������(���������������������������������������

������� ��� ����� ���� ��#� ��� ���� �������� ��� ����� ������� �#� � �� ����� ��� ��� �#� ���������

���� ������

�������

$ �������D;��������������� �� �� ����!��������������!��������3���������#���������������

��������������;�����������������������������������!� ��� �� �� ������� ������������ �;�

������ ��� ������� ���� ��!� ��� ������� � $ ������ ������ ���������� ��� ����������� ����� ����

�#���������������!��� ��������������������������������������!������������������#���������

��!��#���������� �� �������������2����������������� �����������������

$ %���&� !�����������

6���� ������������������������������!����������������������������������������������

���������������6������������ �������7�����9� ����������!��������5�������:����������#���

7:����������#��9���6���������������������7�����9� ����������������������������>�����������#���

7������������#��9���6���������1���������������������� �����������������+;�����������������;����

����'��#�����������+�;� �������(���������� �6��������������������1����������5���������������

������������������������������������������������� ���������������������������������������

�����5�������������������������������������������

6�������������������������������������!��������������������!�������������������

���������:;������������������-���������������������������������������������������������������

����������������������������4����������������������������������������������������#�������!�����

�������������������������6��������������������������������!���������������������������������

� ������� ��� ���� ������ ��� ���� ��!�� ��� ���� � 8� ����������� ������ ������� ������������

������� ��������������#����#�������!�� ������������������� ���� �������#��2�����������

��������������������!����������������������6������� ������������������#����������������

������ �������������������!������������������������������������������������������������

�������

��!����������������������������� ���������6�����������������������������������������������#�

����������!� ����������������������� ����������3�������������������������������������������

������!��������������������������������������:;�������������������#�������������������

���D� ���

6����+�������������������������������������������������������������������������������������

����#����%���������<������������������������������������������=$4���������������������������

������������#��������������#�������������������������������!������������#��������������#����������

���������0���������������������������������=$4������������������������������������������������

�������������������������������'��#���������8��������������#�������������������������������

��������������������������������������������������������������=$4�� ��%M% �������������������

����������������������������������?�����������������������#��������������������������

����������������

(��!���� �� ���%��������� ��� ������ ���� =$4� ������ ��� ���� ������� ��� �������� ��� ���� �������

����������������������� �����������'��#��������������������������������(�����������6��������������

����������������������������������� ��������������#� ��������������������������� �����������������

������������������������������ �$ ������ ��������-�������������������������������������

��������������������������=$4����

������������������������������������������������������� �?�����������D����!������������������ �����������������;��������������

�������

' (���&��

4�������������������������������������:���#���������������������:���#�����������

���������������������������������������������!�����������6�����!���������������������

������������������#��������������#�����:���#�����������������������������������������

6$?0N� �� ���� ��!��� ����2�+� 6��� ���#� ������� ������� ��� ����������� � ��� ������ �����

����� ��������������������� �� �������������������7H4=9���6����:��������� ������������

������������������������������������������������������������

.�������������������!�������������������������#��������������������#�������#��#�������������

������������� �6�����������������������#�3:������#��� �������;���������������2�����#�

�������������������� ���#������������������������������������������7+�D;�������#�3:�����#�

�9���@#�������������#�L:����������������������������������������+�:;�7������� �����������

�#�3:������#�L:9�� �@#�������������#�L:���������������������� ������������ ���������

:�>;���<�������������������7�������J%��L�K����J%:�L:K9������������������H4=������������

������ ��� ����� �� ��� �������������� � 6���� � ������� ��������� �����#� ����� ���� ������ �����

�2������������������&���� ����������������������

@������ ��������� ��� ��� ����� ��� ��/�#� ������ �� ����� ��� ���� ������� ������� ��� ��� ����

����������������������������6����������H4=�������#�3:������#������ ��;���0��������#������

����������� ���������������������������������������� 7���������������������������9�� �6���

������� ���������������#�3:������#�L:�������;����������������������������������������������

�����#��������������������� ����6������������������������ ��#������������������������������

�����������#��3������������ ����������������������#�L:�����#�L:���������������������

�������������������������������������������������������+�.������������������������������������������������������������������������������� �� ���%�������������2�

���������������#����������������3������������������������������� ��������

�������

4� ��11����� ������� ��� ���� �� ����� ��� H4=�� � ��� ������ �������� ������������ ���� �������

���������������������������������������������������&���������#��������������������������������

��������� ����������������#�����������������������������������������������������������������#�

�� ������ ��������� �������� ��������#� ����� ����������������� ��������������������������� J%

:�L:K��J%��L�K����J%��L�K�H4=������������#��������������� �H������������������� ��#���������

��������%�2�������������������������������2������������11������������

8�2�� ��� �2����� ���� �������������� ��� ���� �������� ��������� ���������� ���� �������

�����������������������J%��L�K�7�����>���������D9���.����������������!������� �����������

������������������� ������#��������!� �����������������������������������������������

������� ������������� �������H4=�J%��L�K����%��+;�����������H4=����%��>;*����� ����

������ H4=�� ��� ���� �����������#� ���������� ����� ������ ��� ��������� ����� �� ����� ������ ����

������� �0����������� ��������������������������������������������H4=��� �6�����������

����-���������������������������������������������������#���������������������������������

��� ������� ������� ��� ���� � �� �� ��������� ���������� � ��� H4=��� � 6��� ��������� ��� � �����

��������� ����������� ��� � ����� ����� �� ���������� ��� ���� ������-�� ������� �������*� ����

������H4=�����������������������������������������������������������������#������ �����

������������������������������������������������� ����� �� ����������������������������

,��������������������������������!������������������������ �����������������������H4=��

����������������������������H4=�����������������������7�����%�������#��������9���������������#�

����� ����������������������������������������������������6��������������� ����%>��;����

���������� �� %+�D;�����������������#��������������������H4=�������������������� ��� ����

�������#�7����%�������#9����������

6����D����������������������������-�H4=�������������������#����������������1��������#����

�������

�������%����������6��������������������������������������������������������������������������%

���������2�������������6����������H4=������������% ��;�������������% ��;��������'��#�

���*������ �������������� �� � ����� �� ���� � 0������������������������������������������� ��� ����

�����������#����������������1������H������������'��#��������������(����������#��������������

����������#� ���������� �� � ���:� �� ���� � 6����� �������� �������� ���� ����� ��� �2����� ���� �����

�����������������!��#�����������������������������������������������%����������.���������2�������

������������������������������������������������������������������������������������������

���� .���� ����!���������!���������������

6���� �� ������ ���� �������� ��� ���� ������ ��� �2����� ���� ���������� ��� �������� ��������� ���

�������������*�������!�����������������������������������������#������������������#�����

����������������������� �$�������������������������������������������������������H4=����������

��������������������������

$����� /0, � 6��� ����� ������ ���� ���� �������� ���������� ��� ���� ������ ��O��� ���� �������

�����#����������� ���#����������������������� �������H4=����������������������6���H4=�

���� ������ ��������� ��� ���� �����������#� ���������� ����� 1���� ����� ������ ��������� ��� ���

��������������������������4������������������ ������������������������������#���������������

�����������������������������������������������������������

#�!!��� /0, � 6��� ������� �������� ��� ������� ��������� ��� �����������#� ����� �� ���� ���

���������������������������#�������������������������� �� �����0�����������������������������

������������������������������� ��������������������������������������H4=�� ��������������

���% ��;���� %���;��������� ��#�� �0�������������� �� �� ����������� �������������������������

���������������������������������������#�����������������������������������������������

�����"�

���������������������������7������:��� ��9���.��������������������#�������������������������

�������������%��+;�������������������%��:;���@#������������������������ �� �������������

��� �������� ��������� ������� ��� ����� ��� ������� ��� ������� �������� ���� ��� ���� �����������#�

���������������1�������

$ ����������������������� ��������������������������������������������������������������

�� �� ���������������������������������6���2���������������������������������������������������

���������������������������������������������� ����������������!���0������������������

��������������!�����������������������������!����������������������������������������

��������������������������������������������������������� ��� ��� ������������������ � =������� ���

���������������������

<������������!� ������������� ������������������ �������������������� ��� ����������������������

H������������������������������������������������������������������������������������

�������� ��� �����������#� ������� ����� ���� �������� ������ ��� ���� � �� � ������� ���� ��!���

0������� ���� ���� ������������ ���� ������� ���� ������ ��� ������� ������ ��� ���� ����������#�

����������������������������������� ����������������!���G��� �����������������������������

������������������������%��������������������������

8�2�������2�������������������������������������������������������������������������������

�������������������6�������������������������!��������#��������������������������������������

���� ���� �#� � ������� ��� �������� ���� ��������-�� ���������� ������ ���� �#� �����������

��������������� � .�� ����� ���� ���� ������������ ���� �������� ���� ����� ������� ��� �������� ���

�����������#������ ��7%D�+;����������������%:��;������������9���������#������������������

��!���������������#����������������������#����-����6����������������������������������������

�����%�

���������3��������������!�� �������������������!�3��������������#���������������������

����������������������������������������.��������2�����������������������������������

���������������������������������������������������������������������������#���������������������

0�����������#�� ��� ���%�������� ��������� ��� ���� ����� ���� �������� �� �� ���� �����%�������#�

�������#����������������#������ ����������������� %���;������������� %>�:;�� �6���H4=� ���

����%�������#��������� ��� ���������������#����������������1��������������������� �������������#�

�������������������������%�������#���������������:��� �����$ ����������������������������������

���� �����������#� ������ �� ������� �������� ������ �������� �������� ���� ���������� ��� ���������

�����������������������������������������������2��������������

������-�

) ���&������

6�����!��������������������������������� ��� ��#�����������������������������&����������

��������������������������������������%��� ��������������� ������������� ������������������

��!��� ������� �<������������������ ������!�������������������%�#��������&���������� ����

��������������������������������%�#���������������������������������������������#����������

��������������������!���!��� ����������&����������������������������������&���2�������������

��������������������������������������������������������������#�����������!�*���������

�����������!���������������������.�������������������������������������������������!��

�����������������������������������������������������6�����������������������������������

��������������������������������������������������������!�����������#����� ���������������

�������������������������������6���������������#�� ���������������������������������!��������������

������ �����������������!� ��������������������!���������������� ���������#��������

��#���� �0����������������������������������!-�� �� �� ������ �������������������������!�

�������������������

$����� ��������� �� �������� ��� ������ �������� ��� ���� ������ �� ���%������������ ��������

������������������������ ��������������������������������� ����2�����#������������������

������������������������� �.������������������������������������������������ ��������������

������� 7����%����9�� ���� ���#� ������� ��� ���� ����%�������� ���������� ������� 7���D%��� 9���

$ �������������������������� � ��!���������������������������� ��� ���������#����������������%

�������������������������&���������������������������#������������������������������������

$�������#�������������������#������������ ������������������ ���������������������#����

��������������������������������������������!��������� ������������������� ������#��������

���������������������������������

�������

(��������

4�������)������'���&������������+���0� ����������������������������������������������������

/��������.���� ����"��3 >��

4�!��������������6��������'���������������������������<�����������������1 ����� �

2��������������%�D��

4��!���C������G�����#/��������D���������������������E4�����������"�.������ ���

�������E4P�,31$3�4�� ��������������D%'%�+���

@��!� ������'��������?���8�#�������� ������� �������6!�� ���"�4��'��������0� ������������

�����������.���� ������!�5���������0���+�������7 9"� +D% >���

@����#������4���F�������'�G���,������������&#����������)���������H��������4�5�������������

6�����F� ������@�����������&���!�����������6��������4�5�������<������������������

.���� ����1 ����� �����7�9"� %+���

F�����?�������@���.���������� ���$������������� ������"�4�����#�������2#��������������������

���.���� ����1 ����� ������+��%+ ���

)���������������(���=�������������� ���&����������.�����'����������'�������F�����������

H����%@������6!�� ���@������1/63�7�������������)��������O��� ��

G�������������:���.���F�� ����������. ��P������������.���� ����1 ����� ��DD"�:��%:>���

G������6���4���,��#�����F���&�������������������6�������������!���������������������������

����������������������������������������� ����� ����� ���D"�>D%����

0�������������E4����#����,��#��,����&��1���,��!����8��������G�!!��7H����#�I����

H����������������E4�3�4�H����������������������������&9���) 8����0���+��

�����������D"���%� ��

�������)���������?��������6���=����������4�5�������<��������6������$�����"�' ������������

6�����F�������.���� ���������������������

��������������=���=���!����� ���6�����!�������H��������H������"�6���&����������' ���������

�����������.���� ����1 ����� ��:����

,�����,������4���&�� ����������>���F��������������)� �������&#�����'������

&����������.����P�' ����������������&���!%?�����'����������6������������

6���� �����$ ��,���������.���� ����)�!�����"���>�%���:��

,�����,���4���&�� ���������6���C������������6���'���������@�!�������������0� ��������

F��������"�4��0� �������������������6!�� ���@������$ �������������.���� ��::"�

���D%������

,���������������. �!�������,��#��)��������6�!��#�����,��1��,��!�76���H����������������

�����������������������'��������'�����9���'�������'��(���9��� ����>�7>9"��%�>��

,������6���G���?�!��,���?�!����,���&�1�!�������D���(���%����������������������������������

�����������������"�6���'����������� ����������������������������� ��� :#�����

.���� �����������:�7�9"��:+%�D���

(����@�N���F�������#��!��G�=���$��������������&�<���=�������������G�������������������

������������ ��� :#�����.���� �����������>"����3�:���

��������

������������������)���6�������� ���.����!����5���������P�H'$�� ��������������������

��!��-������������&#1,���������������8������ ��

���#�� ��������E�=����������(�F�=������>���������������5�������������'��������

F����������?����>��6���������� �����#��H����������'��������=��������

����������=�.������F�<���=��������D+���' ��������������4�5��������%=������?�������������

H�����������<�������$ �������������.���� �����7�9"��+�%�+���

������������(�������G�����������������>���6���0��������0������#�&���!�����6!�� ������

=�������������4��� ��#��������������.���� ����1 ����� ��+�"��� %�����

��#/���G������,���<���!�������:���6����������������H����%�����������"�H������'��������

���0�������������,31$3�4�� �������������)�������:%'%��>����

����!��=����������8!�������������@�!�����H��������H��������������������������

.���� ��:+"� ��% ���

8�������=���(�����:�����������������������0���� ���3�!���+;�"%�:%�����?������������ �����#�

?������

?����#��G�=������6���C��������>��������������������������0�����������&���!������-��

.�������.���� ���������������:�7+9"�+ %:���

=�����=������>���6���G������G#������������H��������6!�� �����������������#��������:�"���D%��>��

&����������������@�!%�����H����%�����������������"�.������������#����������������������

������������P�41)0�4�� �������������8�����:��

&����������4������=���I����#������ ���&���!���!������ ����5�����������������������.���� ����

1 ����� ��D�"���:% ����

&������?����������6�������@�!�&#��������H����������������������H���������������

�����������1 ����� �#� ���������!�<�����(���������� ��%+����

.����������<������&�,����������!�����D����6������������'��������#�?�������������

H�����������<�������$ �������������.���� ���>�7+9"����%� >��

C����6������D���@�!�F����������������@�����-��=����������������6!�� ���������������������

���0!�����������) ��� �����7�9"��>�%��+��

C����6������C���G����������������?������� ��#�����������������������������������������

�����"�,�������%����������������������������������������!� ��7���!�1 ����+��+"� +D3

>>��

��������

��*(� � � �����+ �� ,��&�! ������ �� ������ ������������ �� �����

H������ ��4�������=�������7H4=�9������������ ����������������������������������������������74F9���

@��������������������H4=��������������������������� ������������������������������������������������

H4= %: %+ % %� %� 4F � � + :

-����� �����+

?����#�E�C���7���>9 ��DD%���+ ./0.1

0���7����9 ��D�%���D �/�'1

,���������7����9 ��DD%��� �/�01

,������7����9 ����%���� ��/�.1

C������G�������7����9 ����%���� ��/.�1

C���7���D9�Q ����%���� �./"$1

2����� �����+

?����#�E�C���7���>9 ��DD%���+ �/""1

�./.01

�./3)1

0���7����9 ��D�%���D �/�)1

��/3'1

��/0'1

,������7����9 ����%���� �$/4.1

Q�&����������������������������� >��������������� �

��������

��*(� �

������� ������+ �� ����� ���� �43� �!����! �.."/ 6�������������������������������������������� �������2�����������8�!!���0���2�7#��%���� ���9�������������������

������ �������2�����6�������������������������������������������������������������������������������6�!#��

&���!�'2��������������������������������������������������������������%�%�������� �%F��%��� ����

+

>

��

��

�+

����

���

���+

���:

���>

���D

����

����

����

����

����

���

���+

���:

���>

���D

����

����

����

����

����

���

�����

:����

������

�:����

������

�:����

�����

:����

+�����

+:����

����5

����������� 8�!!���0���2�

��������

2�-6� � ������ !����������� �+ ����������

6�������������������������������������������������������������������������������6�!#��&���!�'2����������

��������������������������������������������������������#��������� ��F����������� �� �4�������!� ���

�������������!��������������#-����������������������������������������������#-���������:����������������

���������������������������+����������#������������������������.����������������������������������������������

���������������2�������2���������������������*���������������� �����������������������������7�9���������������#���

������������������������7��9��������������������#������������������������0����%�������#��������%�������#������������

��������������������������������������������6&'����

4�� ����� ����� '��#���� (������

8���������������� �� �� D� �� :�

@������������! >:; : ; >�; �:; :D;

6�����������! >D; :�; D�; D>; >D;

&���������! �; ��; �; :�; ��;

&���!������� :�; �>; :�; >�; :D;

0����%�������# ��; D; �+; �+; ��;

@���������������� :; :�; ��; ; �D;

6��������������� :�; > ; +D; >D; �;

@�������������� �D; +D; ��; ��; ��; �

��������

2�-6� � �&����������� �� ������� �������� �+ �������& !��&�!

6�������������������������������������������������������������������������������6�!#��&���!�'2����������

��������������������������������������������������������#��������� ��F����������� �� �4�������!� ���

�������������!��������������#-����������������������������������������������#-���������:����������������

������������!�����������!��!#����������#������������������������.����������������������������������������������

���������������2�������2���������������������*���������������� �����������������������������7�9���������������#���

������������������������7��9��������������������#������������������������0����%�������#��������%�������#������������

��������������������������������������������6&'���4�������������#��������������������������������!������#����

����������������������

&������

@�����

.�!�

@�����

&������

@�����

.�!�

@�����

&������

@�����

.�!�

@�����

4(( &������6���� +�; �; + ; ��; +�; >;

.�!�6���� � ; �D; ��; ��; ��; �;

����� &������6���� �>; ��; >D; �D; �; �;

.�!�6���� �>; +D; �; �D; � ; >�;

'��#���� &������6���� ��; :; �D; �; �; �;

.�!�6���� �; ��; +:; ��; �; +�;

(������ &������6���� : ; �; +:; �; ::; �;

.�!�6���� ��; ��; �D; ��; ��; ��;

4(( &�������@�! 8���&����@

��

��������

2�-6� " ������ ��� ��!�� ���������� ��������� �� ������ ��� ������ �����

6�������������������������������������������������������������������������������������6�!#��

&���!� '2������ ���� ������ ���� ������������ ���� ��� ���� ������� ��� �������� �� ���#� ����� ��� ��

F����������� ���4�������������������� ������������&������&��!��6������� F�� ��� ������������ ���

�������������������������������������������������������������������+����4�������!���������������

��!��������������#-����������������������������������������������#-���������:����������������

���������������������������+����������#�������������������������

� ���� ����� � ���� �����

6����4������7����#��9

4�� �� �:��>�� :��++� �� >��� �� ����D��

����� �� �+���> �:���: �� +D �>�� �����D>

'��#���� �� �����>: ��+�>�� �� ���D����� D������

(������ :� � ���:� ::�� :� >������ �:��:D�

6����4������6�����O�6����4������@�����

4�� �� �� �� +

����� �� �� ��� �

'��#���� �� �� ���D�

(������ :� :� ��+�D

� ���@�!�(����O�F���

4�� > ���D ��� � :� ���+: �����

����� �� ����� ���:+ �� ��� � ���+�

'��#���� �> ���+D ����� �� ����� ����>

(������ > ����� ����> �� ��� � �����

� ���@�!�&�����������7����������;9�

4�� > +� +�D :� +� +�:

����� �� >�� +�� �� :� :��

'��#���� �> +�: +�� �� �� +��

(������ > �D +� �� +�� +�:

H������<�������0�����������&�����������7$���������;9

4�� >� ��� D�� >� ���D ����

����� �: ���> ��� �: ���� � ��

'��#���� �� ���� ��� �� ���� ���D

(������ + D�� D�� + ��� D��

@�����6����I�����

��

������"�

2�-6� $�(����� �� ������ ��� ������� ��� �������

6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�

'2������������������������������������������������������������������#��������� ��F����������� ���=$4�

��������������������������������������#��������!� ��������������������4������������������������� ������������

&������&��!��6�����

=$4 � % %� %� � � �

�&& @����� �� ��� ���+� ���+� ��� > ��� � ��� � ����� ��� +

����� ��� : ��� + ��� � ����� ��� � ����� ��� :

6���� ��� ����+ ����� ����:

����� ����> ����� ����D

�43.� @����� �� ��� ���>: ���D ���:: ��� � ���+� ��� > ��� +

����� ���:+ ���:: ���:� ���+> ���++ ���: ���+:

6���� ��� ���+� ��� : ����D

����� ���+� ��� � ����

���&+ 4.� @����� �� ��� ��� : ��� � ����� ����� ����+ ����> ����D

����� ��� > ��� + ��� � ����+ ��� � ���� ����D

6���� ��� ����� ����+ %����>

����� ����> ����� �����

6��� 4.� @����� :� ��� ��� > ��� : ��� ��� ����D ����D ��� �

����� ��� � ��� � ����> ����� ����� ����� ��� >

6���� ��� ����� ����� ����+

����� ���� ����� ����� ��

������%�

2�-6� ' ����&����� �������& ������� ��� �������� ������� ��� ������� �� �43���.."

6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�

'2������������������������������������������������������������������#��������� ��F����������� ���6���

���������������� ����������������������������������� ������������ ����������������������������� �6���������

�����������������&� ���'��(���) ��*��� 7��� '�������������9��&������)���+��) ��*��� 70��������������9��

&������,+����) ��*��� 7F�����������������9�����&������'��+���) ��*��� 7<�����������9���� �� ���������� �0��

����������������������������������������% ����������������� ��#������%�������������%��!��������������������

��� ����� ��� �����

J%:����K ./�.4 ./.43 ./."4 ./.�$

7./...8 7./..�8 7./."$8 7./.438

J%:���K ./.$0 ./."� ./.�3 ./.�)

7./...8 7./..�8 7./.�"8 7./.$$8

J%����K ./.�$ ./..3 ./.�� ./..)

7./."�8 7./.")8 7./.0$8 7./.'38

J%����K ����+ ����� ����+ �����

7���+:9 7����:9 7��:�:9 7��::+9

J%���L�K %����� ����� %����� �./.��

7��+>>9 7��++>9 7�����9 7./.308

J���L�K �./."0 �./.$� �./.�" �./.��

7./."48 7./.�.8 7./.3$8 7./.""8

J���L:K �./.)$ �./.)) �./.�. �./.��

7./.."8 7./..�8 7./."�8 7./.�.8

J���L:�K �./.$) �./."� %����D %�����

7./.)"8 7./.'38 7�� �:9 7����+9

J%���L�K %����� %����D %����> %����>

7���>�9 7���: 9 7��:� 9 7���� 9

J%:��L:K %����+ %��� + %����> %����D

7���>+9 7����>9 7��:>>9 7��+ �9

J%:���L:�K ./.') ����� ����� %�����

7./.0$8 7�����9 7��+�>9 7��D�>9

6�����H4= @������H4=

��

������-�

2�-6� ) ����&����� �������& ������� ��� ������ ��� ������ ����� �+ ������� ���� !�����������

6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�

'2���������������� ���� ������������ ������� ����������� ��� �������� �� ���#� ����� ��� �� F�������� ��� ���

0������������������������������������������������6&'��������������������������������������� �8�2��� ������

�� ���������������������������������������������������������������#��� �������������������������������������

�������� ������������������������� �� �6��� ������� ����������������� ����� ������������#�������������� �����������

�������������� ����������������������������������������������������#�� ����������� �������#����������������

������������ ������ ��������������������������������� �6��������������������������8�����,��1��&������� 7���

'�������������9��8�!!���&��#��&�������70��������������9��8�!!���=#�����&�������7F�����������������9�����

8�!!���,��#���&�������7<�����������9������ �����������0������������������������������������������% �����

������������ ��#������%�������������%��!��������������������

� ��� ����� �%���� .����2�� ��� ����� �%���� .����2��

4�� �� %����� ����� %����� �./.��

7��+>>9 7��++>9 7�����9 7./.308

+> %����D ����� ��+� �./.�$ �./.�) ��>�>

7���:�9 7�� >�9 7��> �9 7./."'8 7./.""8 7�����9

+: %���� ����� �� D ����� ����� �� :

7�����9 7���� 9 7��D��9 7�����9 7����+9 7���D>9

�� ����� ���� ���D� %����D ����� ��: >

7��>��9 7��D+D9 7�� +9 7��> D9 7��:+�9 7��:�:9

> %����� %����� ����� %����+ �./.�" ��::D

7���::9 7���+�9 7�� � 9 7�����9 7./.008 7��:DD9

�> ����> ����� ��: + ����� ����� �� :��������

7�����9 7��D::9 7��:�+9 7��+��9 7��+� 9 7���D�9

D: %����+ ����� ��D:� �./.�0 �./.�$ ��> ��������

7�� �D9 7�� +�9 7��+: 9 7./.'$8 7./.��8 7���� 9

�D ����� ����� ��+�� %����D �./.�� ��+�+�������

7���+�9 7����+9 7���+�9 7�� �+9 7./.$08 7��>��9

>+ %���� %����� ��+�� %����� ����� �/0"3

7�����9 7��� +9 7��� +9 7����>9 7��:+�9 7./.3�8

��������������!������� +D %����> ����� ����> �./.�3 %����: ����>

7���:>9 7����>9 7��� :9 7./.3'8 7����+9 7��+�D9

8�����������������!������� ++ ����D ����� ��>+D %����> %����� ���D�

7��D+ 9 7���+�9 7��:�D9 7��>�+9 7���:�9 7���>+9

0���%�������#������� D+ ���� ����� �/."' %����� %����� �� ��

7���+�9 7��D �9 7./.$'8 7����+9 7���:>9 7��D:�9

0����%�������#������� �D �./.)3 �./.$0 �/$$4 %����D %����� ���D�

7./.�38 7./.��8 7./.�$8 7���� 9 7�� �+9 7��D�D9

6�����H4=�J%��L�K @������H4=�J%��L�K

(������������������������������������

������

8������������������������������

���������������

6������!������������ ��������

������

6������!����������������������

������

@���������������� ���������

����������

@����������������������� ���������

����������

H������������������ �����;

8��������������������� �����;

�������

2�-6� 0 ����&����� �������& ������� ��� �������� ������� ��� ������� �+ ������

6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�

'2���������������� ���� ������������ ������� ����������� ��� �������� �� ���#� ����� ��� �� F�������� ��� ���

0������������������������������������������������6&'��������������������������������������� �8�2��� ������

�� ���������������������������������������������������������������#��� �������������������������������������

�������� ������������������������� �� �6��� ������� ����������������� ����� ������������#�������������� �����������

�������������� ����������������������������������������������������#�� ����������� �������#����������������

������������ ������ ��������������������������������� �6��������������������������8�����,��1��&������� 7���

'�������������9��8�!!���&��#��&�������70��������������9��8�!!���=#�����&�������7F�����������������9�����

8�!!���,��#���&�������7<�����������9������ �����������0������������������������������������������% �����

������������ ��#������%�������������%��!��������������������

� ��� ����� �%���� .����2�� ��� ����� �%���� .����2��

����� �� %���+> %����+ %����> ����

7���>�9 7����D9 7���>>9 7��+:D9

'��#�����7����%���>9 �� %����� ����� �./."� �./."4

7���D�9 7��+�>9 7./...8 7./..�8

(�������7���D%��� 9 :� ����� ����� %���� �����

7��>��9 7��D�>9 7�����9 7�����9

H���������������%�'��#���� ��>+> ����> ����D ���D

7��:��9 7��+��9 7�� ��9 7���� 9

H���������'��#����%�(������ ����� ��� � ��+>� �/$�)

7�� >D9 7��+�D9 7���+D9 7./.�)8

H���������������%�(������ ��+�> �� +D ��>�+ ����>

7���:�9� 7���D�9� 7��:+�9� 7��+��9�

6�����H4=�J%��L�K @������H4=�J%��L�K

��

��������

2�-6� 3 ����&����� �������& ������� ��� �������� ������� ��� ������� �������9�� �+ �������& ��������

6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�

'2���������������� ���� ������������ ������� ����������� ��� �������� �� ���#� ����� ��� �� F�������� ��� ���

0������������������������������������������������6&'��������������������������������������� �8�2��� ������

�� ���������������������������������������������������������������#��� �������������������������������������

�������� ������������������������� �� �6��� ������� ����������������� ����� ������������#�������������� �����������

�������������� ����������������������������������������������������#�� ����������� �������#����������������

������������ ������ ��������������������������������� �6��������������������������8�����,��1��&������� 7���

'�������������9��8�!!���&��#��&�������70��������������9��8�!!���=#�����&�������7F�����������������9�����

8�!!���,��#���&�������7<�����������9������ �����������0������������������������������������������% �����

������������ ��#������%�������������%��!��������������������

� ��� ����� �%���� .����2�� ��� ����� �%���� .����2��

6���������������� +> %����� %����� ��:� �./.". �./.�4 �/$0$

7�����9 7����>9 7��:::9 7./..�8 7./..�8 7./.�'8

6�������������������� +: %����� ����� ��> : ����> ����� "/$.�

7��� +9� 7�����9� 7��:�:9� 7��:��9� 7���+:9� 7./..�8

@����������������� � %���� %����� ��>� �./.�$ �./.�' ����>

7�� ��9 7�� �9 7��+��9 7./.""8 7./.).8 7��� �9

@��������������������� :� %���� ����� ��D+� %����: ����� ��+�:

7���> 9 7�����9 7��+:+9 7��:� 9 7��+�>9 7���:+9

6�������������������������� �: %����� ����� ����� �./.". �./.�4 ��+��

7��D��9 7�����9 7���DD9 7./.�)8 7./.��8 7���+�9

6������������������������������ >> %����� ����� ���+� %����: ����� �/30�

7��:�+9 7��:��9 7���>�9 7��:>�9 7��:��9 7./.)�8

@������H4=�J%��L�K6�����H4=�J%��L�K

��

��������

2�-6� 4 ����&����� �������& ������� ��� �������� ������� ��� ������� �+ ���� ���: ����&������

6��� ������ ��������� ��� ��� �������� �������� ������ ������� ��� ������ ��������� ������� ��� ���� 6�!#�� &���!�

'2���������������� ���� ������������ ������� ����������� ��� �������� �� ���#� ����� ��� �� F�������� ��� ���

0������������������������������������������������6&'��������������������������������������� �8�2��� ������

�� ���������������������������������������������������������������#��� �������������������������������������

�������� ������������������������� �� �6��� ������� ����������������� ����� ������������#�������������� �����������

�������������� ����������������������������������������������������#�� ����������� �������#����������������

������������ ������ ��������������������������������� �6��������������������������8�����,��1��&������� 7���

'�������������9��8�!!���&��#��&�������70��������������9��8�!!���=#�����&�������7F�����������������9�����

8�!!���,��#���&�������7<�����������9������ �����������0������������������������������������������% �����

������������ ��#������%�������������%��!��������������������

� ��� ����� �%���� .����2�� ��� ����� �%���� .����2��

2����� ��� ������ ��� �� ��������

H������������! �� %���>� %���+� �/"�� %����� %���� �/.34

7�����9 7��DD+9 7./.�08 7�� ��9 7�����9 7./.$$8

8����������������! �> ./.$3 ����+ �/0�0 ./.�' ./..4 ��: �

7./.).8 7�� ��9 7./.3$8 7./.$'8 7./.4"8 7����+9

2����� �� ������ �� ��������

H������������! �� �./.0$ %����� ��>�> �./.'4 �./.)) �/"$"

7./.�38 7�� ++9 7�����9 7./..'8 7./.)'8 7./.�08

8����������������! �D %����D ����� ��+>� ����� %���� �/444

7��+:�9 7��D��9 7���++9 7����D9 7�����9 7./.$)8

2����� ��� ������ �� ��������

H������������! : %���:� ����� ����D %���+> %����� ��>�

7��+:>9 7�����9 7�� �+9 7���� 9 7�� D:9 7��:��9

8����������������! �� ���� %����� �� +� �./.�) %����> ���D�

7��� �9 7�����9 7��D +9 7./."38 7����:9 7��D�>9

6�����H4=�J%��L�K @������H4=�J%��L�K