研究院 能源化工组

潘翔

能源化工总监兼首席原油研究员

0755-82767160

panxiang@htfc.com

从业资格号：F3023104

投资咨询号：Z0013188

联系人：

康远宁

燃料油研究员

0755-82767160

kangyuanning@htfc.com

从业资格号：F3049404

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定路径

2018-07-18

华泰期货|燃料油日报 2019-01-11

粘度价差继续收窄

⚫ 市场要闻与重要数据

1. WTI 2 月原油期货收涨 0.23 美元，涨幅 0.44%，报 52.59 美元/桶；布伦特 3 月原油期

货收涨 0.24 美元，涨幅 0.39%，报 61.68 美元/桶；上期所原油期货主力合约 SC1903

夜盘收涨 0.69%，报 425.20 元人民币；上期所燃料油期货主力合约 FU1905 夜盘收涨

0.53%，报 2631 元/吨。

2. 舟山保税燃油市场：1 月 9 日舟山 IFO 380cst 参考价格为 384.5 美元/吨，较前日上涨

14.5 美元/吨；MGO 参考价格 703.5 美元/吨，较前日上涨 16.5 美元/吨。（数据来源：

www.zsbunker.cn）

3. 普氏亚洲燃料油市场分析：当地时间周四，新加坡高硫燃料油市场供应较为充足，尤

其是对于低粘度和低密度的燃料油，部分原因是来自阿联酋 ADNOC（阿布扎比石油

公司）的直馏燃料油供应增加，这超出了市场预期。ADNOC 计划在 1 月底重启 Ruwais

炼厂的 RFCC 装置，该装置曾在 2017 年 1 月遭遇火灾，随后被关停，该装置仍处于

修理之中。ADNOC 已经出售了 2 批 1 月份装船的硫含量 2%以内的直馏燃料油（每

批 9 万吨）分别给 Shell 和 Chevron。此外，富查伊拉本周库存大涨，主要由于相对充

足的供应和放缓的需求，这也可以从富查伊拉船燃升水的下滑反映出来。富查伊拉船

舶加油码头升水（ex-wharf premium）在 1 月份均值为 10 美元/吨，相较之下该升水在

12 月的升水为 13 美元/吨。据一名新加坡的贸易商透露，由于新加坡市场转弱，对中

东船货的吸引力大大减弱。

4. 普氏欧洲燃料油市场分析：欧洲高硫燃料油市场的参与者继续关注鹿特丹的 VLCC 预

定情况，为 3.5%鹿特丹 barge 近月月差提供了一定支撑。而由于 3.5% barge 走强，高

低硫价差有所收窄。然而，新加坡市场当前供应仍旧相对充足，东西价差缺少上涨的

空间，套利船货的经济性仍然较差。

⚫ 投资逻辑

昨日，新加坡 180/380 价差继续收窄，现货粘度价差降低至 0.61 美元/吨，掉期 M1 则下

滑到 2.6 美元/吨。上周 ADNOC 在市场增加 100cst 直馏燃料油的供应，出售了 5 批 1 月

份装船的货物（每批 9 万吨），使得粘度价差承压。而根据相关消息，ADNOC 旗下 Ruwai

炼厂 RFCC 装置的重启可能要等到 1 月底或者 2 月份，届时 ADNOC 会重新减少直馏燃

料油的供应。国内市场方面，上期所燃料油期货跟随原油上涨，当前主力合约 FU1905 与

新加坡 380cst 掉期 1904 合约的内外盘价差大概在 21 美元/吨；FU1905-FU1909 的跨期价

差为 120 元/吨，相较之下新加坡 380cst 掉期 1904-1908 的月差经汇率换算大概为 144 元/

吨，经内盘月差相较外盘月差低 24 元/吨，近期两地月差呈现收敛的态势。

策略：中性，暂无操作建议

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燃料油市场每日跟踪：

表 1：西北欧燃料油现货市场

价格指标

1 月 10 日价格（伦敦时间）

（美元/吨）

变化幅度

（美元/吨）

Rdam FO 1% barge 353 +5.25

Rdam FO 3.5% barge 353 +5.25

Rdam FO 3.5% 500cst barge 348.75 +5.25

Marine Fuel 0.5% 420.5 +6.25

数据来源：Platts 华泰期货研究院

表 2：西北欧燃料油纸货市场

鹿特丹 3.5% barge Swap

1 月 10 日价格

（美元/吨）

变化幅度

（美元/吨）

对 Brent 裂差

（美元/桶）

M1（19 年 2 月） 351.5 +4.5 -6.126

M2（19 年 3 月） 349 +4.25 -6.719

M3（19 年 4 月） 346.5 +4.25 -7.283

M4（19 年 5 月） 343 +4.25 -7.934

M5（19 年 6 月） 339 +4 -8.624

M6（19 年 7 月） 333.75 +4 -9.441

数据来源：Platts 华泰期货研究院

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表 3：新加坡燃料油现货市场

价格指标

1 月 10 日价格（新加坡时间）

（美元/吨）

变化幅度

（美元/吨）

Singapore FO 180cst 3.5% FOB 380.5 +9.15

180cst 现货升水 2.12 -0.38

Singapore FO 380cst 3.5% FOB 379.89 +9.74

380cst 现货升水 3.49 -0.29

Ex-Wharf 180cst bunker 391 +9.5

Ex-Wharf 380cst bunker 387 +9.5

Marine Fuel 0.5% 415.9 +9.53

数据来源：Platts 华泰期货研究院

表 4：新加坡燃料油纸货市场

新加坡 180 Swap

1 月 10 日价格

（美元/吨）

变化幅度

（美元/吨）

对 Dubai 裂差

（美元/桶）

对 Brent 裂差

（美元/桶）

M1（19 年 2 月） 377 +10 -0.09 -1.46

M2（19 年 3 月） 374.25 +9.75 -0.553 -2.123

M3（19 年 4 月） 371.55 +9.35 -0.928 -2.738

M4（19 年 5 月） 367.3 +8.85 -1.497 -3.507

M5（19 年 6 月） 362.55 +8.6 -2.146 -4.306

M6（19 年 7 月） 357.55 +8.35 -2.843 -5.083

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数据来源：Platts 华泰期货研究院

新加坡 380 Swap

1 月 10 日价格

（美元/吨）

变化幅度

（美元/吨）

对 Dubai 裂差

（美元/桶）

对 Brent 裂差

（美元/桶）

M1（19 年 2 月） 374.4 +10.15 -0.499 -1.869

M2（19 年 3 月） 370.75 +9.8 -1.104 -2.674

M3（19 年 4 月） 366.8 +9.6 -1.676 -3.486

M4（19 年 5 月） 362.05 +9.35 -2.324 -4.334

M5（19 年 6 月） 356.8 +9.1 -3.051 -5.211

M6（19 年 7 月） 351.3 +8.85 -3.827 -6.067

数据来源：Platts 华泰期货研究院

新加坡价差 Swap

1 月 10 日价格

（美元/吨）

变化幅度

（美元/吨）

180/380 粘度价差 M1

（19 年 2 月）

2.6 -0.15

180 月差 M1/M2 2.75 +0.25

380 月差 M1/M2 3.65 +0.35

新加坡 180 VS 鹿特丹 3.5% barge M1 28.3 -1.25

数据来源：Platts 华泰期货研究院

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图 1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图 2：燃料油期货成交持仓量（双边计算） 单位：手

数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院

图 3：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图 4：燃料油原油比价 单位：无

数据来源：SHFE INE CME ICE 华泰期货研究院 数据来源：SHFE INE CME ICE 华泰期货研究院

图 5：中国保税 380 船用油价格 单位：美元/吨 图 6：中国保税 MGO 船用油价格 单位：美元/吨

数据来源：金联创 华泰期货研究院 数据来源：金联创 华泰期货研究院

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图 7：Rdam 3.5% barge Swap 单位：美元/吨 图 8：新加坡 380cst Swap 单位：美元/吨

数据来源：PVM 华泰期货研究院 数据来源：PVM 华泰期货研究院

图 9：Rdam 3.5%对 Brent 裂差 单位：美元/桶 图 10：Rdam 3.5%对 Brent 裂差 M1 单位：美元/桶

数据来源：PVM 华泰期货研究院 数据来源：PVM 华泰期货研究院

图 11：SG180 对 Dubai 裂差 单位：美元/桶 图 12：SG180 对 Dubai 裂差 M1 单位：美元/桶

数据来源：PVM 华泰期货研究院 数据来源：PVM 华泰期货研究院

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Rdam 3.5% vs Brent M3 Rdam 3.5% vs Brent M4

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SG 180cst vs Dubai M3 SG 180cst vs Dubai M4

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图 13：SG180 对 Rdam3.5%地区价差 单位：美元/吨 图 14：SG180 vs Rdam3.5% M1 单位：美元/吨

数据来源：PVM 华泰期货研究院 数据来源：PVM 华泰期货研究院

图 15：Rdam 3.5% Swap 月差 单位：美元/吨 图 16：Rdam 3.5% Swap 月差 M1-M2 单位：美元/吨

数据来源：PVM 华泰期货研究院 数据来源：PVM 华泰期货研究院

图 17：Rdam1% vs Rdam3.5% 单位：美元/吨 图 18：Rdam1% vs Rdam3.5% M1 单位：美元/吨

数据来源：PVM 华泰期货研究院 数据来源：PVM 华泰期货研究院

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SG 180cst vs Rdam 3.5% M1 SG 180cst vs Rdam 3.5% M2

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Rdam 1% vs 3.5% M3 Rdam 1% vs 3.5% M4

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图 19：Med vs Rdam 地区价差 单位：美元/吨 图 20：Med vs Rdam M1 单位：美元/吨

数据来源：PVM 华泰期货研究院 数据来源：PVM 华泰期货研究院

图 21：SG 380 Swap 月差 单位：美元/吨 图 22：SG 380 Swap 月差 M1-M2 单位：美元/吨

数据来源：PVM 华泰期货研究院 数据来源：PVM 华泰期货研究院

图 23：SG180 vs 380 粘度价差 单位：美元/吨 图 24：SG180 vs 380 粘度价差 M1 单位：美元/吨

数据来源：PVM 华泰期货研究院 数据来源：PVM 华泰期货研究院

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图 25：西北欧燃料油库存 单位：千吨 图 26：新加坡渣油库存 单位：千桶

数据来源：PJK 华泰期货研究院 数据来源：IES 华泰期货研究院

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