Tesis rasio

PERANAN ANALISIS RASIO KEUANGAN DALAM MEMPREDIKSI KESEHATAN PERUSAHAAN

TEKSTIL DAN ALAS KAKI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK

JAKARTA (Periode Penelitian 2003 – 2006)

TESIS

Oleh

DAULAT SIHOMBING 037017037/Akt

SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

MEDAN 2008

Daulat Sihombing : Peranan Analisis Rasio Keuangan Dalam Memprediksi Kesehatan Perusahaan Tekstil…, 2008 USU e-Repository © 2008

PERANAN ANALISIS RASIO KEUANGAN DALAM

MEMPREDIKSI KESEHATAN PERUSAHAAN TEKSTIL DAN ALAS KAKI YANG

TERDAFTAR DI BURSA EFEK JAKARTA

(Periode Penelitian 2003 – 2006)

TESIS

Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains dalam Program Studi Ilmu Akuntansi Pada Sekolah Pascasarjana

Universitas Sumatera Utara

Oleh

DAULAT SIHOMBING 037017037/Akt

SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

MEDAN 2008

Judul Tesis : PERANAN ANALISIS RASIO KEUANGAN DALAM MEMPREDIKSI KESEHATAN PERUSAHAAN TEKSTIL DAN ALAS KAKI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK JAKARTA

Nama Mahasiswa : Daulat Sihombing Nomor Pokok : 037017037 Program Studi : Ilmu Akuntansi

Menyetujui

Komisi Pembimbing

(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak)

Ketua

(Drs. Syamsul Bahri TRB, MM, Ak) Anggota

Ketua Program Studi

(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak)

Direktur

(Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B., MSc)

Tanggal lulus : 24 Juni 2008

Telah diuji pada : Tanggal 24 Juni 2008 PANITIA PENGUJI TESIS Ketua : Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak Anggota : 1. Drs. Syamsul Bahri TRB, MM, Ak 2. Dr. Agusni Pasaribu, MBA, Ak 3. Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak 4. Erlina, SE, M.Si, Ph.D, Ak

ABSTRACT

Fundamental analysis is used to appraise the investment on stocks due to its ability to produce the determinant variables of the future stocks price. Analysis fundamental concept is to appraise the information about the stocks, then decide which stocks are worth buying and unworth buying. This research focused on the analysis of fundamental factors affecting on the manufacture listed emitens in Jakarta Stock Exchange.

The research was conducted the manufacture listed emittens in Jakarta Stock Exchange by employed 51 samples data used is time series data from 2004 – 2006. The indepent variables are return on equity (ROE), debt to equity ratio (DER), net book value (NBV), divident payout ratio (DPR), dividend growth (GTH) and expected profit (KSS), and the stck price as dependent variable, and then estimated with multiple linear regression to see the impact of the independent variables on the dependent variable partially and simultaneously.

The estimation result shows that Net Book Value (NBV) had dominantly impact on stock manufacture listed emitters partially; it meant that NBV was the most important factor in appraising the stocks price. Moreover, all the independent variables simultaneously affected on the stock price of the manufacture listed emitters in Jakarta Stock Exchange.

Keywords: Return on equity (ROE), Debt to equity ratio (DER), Net book

value (NBV), Dividend payout ratio (DPR), Dividend growth (GTH), Expected rate of return (KSS) and Closing stock prices (CLP).

ABSTRAK

Analisis fundamental digunakan untuk menilai kelayakan investasi pada saham karena dapat menghasilkan variabel-variabel yang menentukan harga saham di masa mendatang. Konsep penilaian saham dengan analisis fundamental akan menghasilkan informasi tentang apakah saham tertentu layak dibeli atau tidak layak, dalam penelitian ini difokuskan pada analisis pengaruh faktor-faktor fundamental terhadap harga saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.

Penelitian dilakukan terhadap 51 sampel perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta dengan menggunakan data time series dari tahun 2004 sampai dengan tahun 2006. Variabel yang digunakan adalah return on equity (ROE), debt to equity ratio (DER), net book value (NBV), dividend payout ratio (DPR), dividend growth (GTH) dan tingkat keuntungan yang diharapkan (KSS) sebagai variabel independen dan harga saham perusahaan (CLP) sebagai variabel dependen. Penelitian ini menggunakan regresi linear berganda untuk melihat besarnya kontribusi masing-masing variabel secara individu dan secara simultan dalam mempengaruhi harga saham

Hasil pengujian menunjukkan bahwa net book value (NBV) mempunyai pengaruh yang paling dominan terhadap harga saham perusahaan manufaktur. Hal ini berarti bahwa net book value (NBV) merupakan tolok ukur yang lebih baik dalam menilai harga saham perusahaan. Hasil pengujian juga menunjukkan bahwa keenam variabel independen yaitu return on equity (ROE), debt to equity ratio (DER), net book value (NBV), dividend payout ratio (DPR), dividend growth (GTH) dan tingkat keuntungan yang diharapkan (KSS) berpengaruh secara simultan terhadap harga saham perusahaan manufaktur yang terdaftar pada Bursa Efek Jakarta. Kata Kunci : Return on equity (ROE), Debt to equity ratio (DER), Net book

value (NBV), Dividend payout ratio (DPR), Dividend growth (GTH), Tingkat keuntungan yang diharapkan (KSS) dan Harga saham (CLP).

KATA PENGANTAR

Dengan penuh rasa syukur kepada Allah SWT, yang telah melimpahkan

rahmat dan hidayah serta bimbingan-Nya selama mengikuti perkuliahan dan

menyelesaikan tesis ini, yang berjudul ”Analisis Pengaruh Faktor-Faktor

Fundamental Terhadap Harga Saham Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di

Bursa Efek Jakarta”. Penulis menyadari bahwa tanpa bantuan berbagai pihak tidak

mungkin tesis dapat terselesaikan. Untuk ini perkenankan penulis menyampaikan rasa

terima kasih yang tulus kepada :

1. Bapak Prof.Chairuddin P.Lubis, DTM&H, SpA(K), selaku Rektor Universitas

Sumatera Utara, atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada kami untuk

mengikuti dan menyelesaikan pendidikan program magister.

2. Ibu Prof.Dr.Ir.T.Chairun Nisa B, M.Sc dan Prof.Dr.Ir. Rahim Matondang selaku

direktur dan pembantu direktur 1 sekolah pasca sarjana Universitas Sumatera

Utara, atas kesempatan kami menjadi mahasiswa program magister akuntansi

pada sekolah pasca sarjana Universitas Sumatera Utara.

3. Ibu Prof.Dr.Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak selaku ketua program studi

Magister Ekonomi Akuntansi Sekolah Pasca Sarjana, Universitas Sumatera Utara

atas kesempatan kami untuk menyelesaikan pendidikan program magister

akuntansi.

4. Ibu Prof.Dr.Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak dan Bapak Syahyunan, SE,

M.Si selaku pembimbing yang telah memberikan perhatian dan dorongan melalui

bimbingan dan saran dalam penyelesaian tesis ini.

5. Bapak Drs.Rasdianto, MA, Ak, Bapak Drs.Idhar Yahya, MBA, Ak dan Ibu

Dra.Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak selaku dosen penguji. Terima kasih atas

saran dan masukannya atas kesempurnaan Tesis ini.

6. Seluruh dosen dan Guru Besar pada Sekolah Pasca Sarjana Ekonomi Akuntansi.

7. Sembah sujud penulis kepada Ibunda tercinta, yang selalu memberikan semangat

kepada penulis, dan Ayahanda tercinta, yang terus mendukung untuk

menyelesaikan studi. Doa dan kasih sayang penulis selalu untuk papi dan mami.

8. Abanganda Mangatas Manurung SE, M.Si dan Roy Rahmatsyah, SP, atas segala

bantuan dan dukungan kepada penulis untuk menyelesaikan studi ini.

9. Adik – adikku yang tercinta Ade dan Arif, terima kasih atas bantuannya pada

abangda.

10. Terima kasih juga kepada staf administrasi Sekolah Pascasarjana : Bang Ari,

Kak Dori, Kak Yuli, Bang Dedi dan teman – teman seangkatan di Sekolah

Pascasarjana Ilmu Akuntansi Universitas Sumatera Utara.

11. Khusus Rekan – rekan di Badan Pemeriksa Keuangan dan teman – teman lainnya

yang pada kesempatan ini tidak dapat penulis cantumkan namanya satu persatu.

Penulis menyadari bahwa dengan keterbatasan pengetahuan penulis, maka hasil

penelitian ini masih perlu disempurnakan. Karena itu dengan segala kerendahan

hati penulis memohon segala kritik dan saran demi perbaikan hasil penelitian ini.

Terima kasih.

Medan, Maret 2008 Penulis, Amin Mozana

RIWAYAT HIDUP

1. NAMA : AMIN MOZANA

2. TEMPAT / TGL LAHIR : AEK SONGSONGAN/03 MEI 1980

3. PEKERJAAN : AUDITOR BPK-RI

4. AGAMA : ISLAM

5. ORANG TUA :

a. AYAH : SUDARMAN

b. IBU : ELLYANA

6. ALAMAT : JL. EKAWARNI NO.19 MEDAN

7. PENDIDIKAN :

a. SD : SD NEGERI 016397 TANJUNG GADING

b. SMP : SMP NEGERI 1 MEDAN

c. SMA : SMU NEGERI 5 MEDAN

d. S1 : UNIVERSITAS GADJAH MADA

DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK ........................................................................................................ i

ABSTRACT ...................................................................................................... ii

KATA PENGANTAR ...................................................................................... iii

RIWAYAT HIDUP .......................................................................................... v

DAFTAR ISI ..................................................................................................... vi

DAFTAR TABEL ............................................................................................. ix

DAFTAR GAMBAR ........................................................................................ x

DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................... xi

BAB I PENDAHULUAN ............................................................................. 1

1.1. Latar Belakang Penelitian ............................................................. 1

1.2. Perumusan Masalah Penelitian ..................................................... 8

1.3. Tujuan Penelitian ......................................................................... 8

1.4. Manfaat Penelitian ....................................................................... 9

BAB II TINJAUAN PUSTAKA .................................................................... 10

2.1. Tinjauan Teori .............................................................................. 10

2.1.1. Laporan Keuangan ............................................................... 10

2.1.2. Analisa Ratio Laporan Keuangan .......................................... 11

2.1.3. Pengelompokan Ratio Keuangan ........................................... 17

2.1.4. Kebangkrutan atau Kegagalan Usaha ..................................... 23

2.2. Penelitian Terdahulu .................................................................... 29

2.3. Kerangka Konseptual.................................................................... 39

2.4. Hipotesis Penelitian ...................................................................... 43

BAB III METODE PENELITIAN ................................................................. 44

3.1. Rancangan Penelitian.................................................................... 44

3.2. Populasi dan Sampel .................................................................... 44

3.3. Variabel Penelitian ....................................................................... 45

3.3.1. Klasifikasi Variabel ............................................................... 45

3.3.2. Defenisi Operasional Variabel ............................................... 46

3.4. Lokasi dan Waktu Penelitian ....................................................... 47

3.5. Prosedur dan Pengambilan Data .................................................. 47

3.6. Metode dan Teknik Analisis Data ................................................ 48

3.6.1. Analisis Faktor ........................................................................ 48

3.6.2. Uji Asumsi Diskriminan ......................................................... 50

3.6.2.1. Uji Normalitas Data .................................................. 50

3.6.2.2. Uji Linieritas ............................................................. 51

3.6.2.3. Uji Non Multikolinieritas.......................................... 51

3.6.3. Uji Diskriminan ......................................................................... 51

3.6.4. Uji Hipotesis .............................................................................. 53

3.6.4.1. Uji Hipotesis Ke-1 ...................................................... 53

3.6.4.2. Uji Hipotesis Ke-2 ...................................................... 53

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ................................................... 54

4.1. Statistik Deskriptis ....................................................................... 54

4.2. Uji Normalitas Data ..................................................................... 55

4.3. Uji Linieritas ................................................................................. 56

4.4. Uji Multikolinearitas .................................................................... 56

4.5. Uji Diskriminan ............................................................................ 57

4.6. Pengujian Hipotesis ...................................................................... 58

4.6.1. Pengujian Hipotesis Ke-1 .................................................. 58

4.6.2. Pengujian Hipotesis Ke-2 ................................................. 64

4.7. Pembahasan Hasil Penelitian ........................................................ 64

4.7.1. Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis Ke-1 ..................... 64

4.7.2. Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis Ke-2 ..................... 66

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ......................................................... 68

5.1. Kesimpulan .................................................................................. 68

5.2. Implikasi ....................................................................................... 68

5.3. Keterbatasan Penelitian ................................................................ 69

5.3. Saran ............................................................................................ 69

DAFTAR PUSTAKA ....................................................................................... 71

DAFTAR TABEL

No. Judul Halaman

2.1. Penelitian Terdahulu .............................................................................. 19

3.1. Definisi Operasional Variabel ................................................................ 25

4.1. Statistik Deskriptif ................................................................................. 35

4.2. Statistik Deskriptif Menurut Jenis Usaha .............................................. 36

4.3. Uji Normalitas ........................................................................................ 40

4.4. Uji Multikolinearitas .............................................................................. 41

4.5. Uji Autokorelasi ..................................................................................... 42

4.6. Uji Heteroskedastisitas ........................................................................... 43

4.7. Pengujian Hipotesis ............................................................................... 44

DAFTAR GAMBAR

No. Judul Halaman

2.1. Kerangka Pemikiran Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental Terhadap Harga Saham Perusahaan Manufaktur Yang Go Publik di Bursa Efek Jakarta .................................................................................. 21

DAFTAR LAMPIRAN

No. Judul Halaman

1. Sampel Perusahaan Manufaktur Go-Public di Bursa Efek Jakarta dan Perkembangan Harga Saham, Tahun 2004-2006.................................... 59

2. Sampel Perusahaan Manufaktur Go-Public di Bursa Efek Jakarta dan

Perkembangan ROE, DER dan DPR, Tahun 2004-2006........................ 64 3. Sampel Perusahaan Manufaktur Go-Public di Bursa Efek Jakarta dan

Perkembangan GTH dan KSS, Tahun 2004-2006.................................. 69 4. Uji Normalitas ........................................................................................ 74 5. Regresi Utama Penelitian ....................................................................... 75 6. Regresi Antar Variabel Bebas ................................................................ 76 7. Uji Heterkesdatisitas .............................................................................. 80

B A B I

PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang Penelitian

Pendirian perusahaan mempunyai tujuan umum untuk memperoleh laba,

meningkatkan penjualan, memaksimumkan nilai saham, dan meningkatkan

kesejahteraan pemegang saham. Persaingan bisnis yang ketat seiring dengan

perkembangan perekonomian mengakibatkan adanya tuntutan bagi perusahaan untuk

terus mengembangkan inovasi, memperbaiki kinerjanya, dan melakukan perluasan

usaha agar dapat terus bertahan dan bersaing.

Tingkat kemampuan suatu perusahaan untuk dapat bersaing sangat ditentukan

oleh kinerja perusahaan itu sendiri. Perusahaan yang tidak mampu bersaing untuk

mempertahankan kinerjanya lambat laun akan tergusur dari lingkungan industrinya

dan akan mengalami kebangkrutan, agar kelangsungan hidup suatu perusahaan dapat

tercapai, maka pihak manajemen harus dapat meningkatkan kinerjanya. Secara umum

kinerja suatu perusahaan ditunjukkan dalam laporan keuangan yang dipublikasikan.

Kinerja perusahaan dapat diketahui dari hasil analisis laporan keuangan. Hasil

analisis laporan keuangan yang menunjukkan kinerja perusahaan tersebut dipakai

sebagai dasar penentu kebijakan bagi pemilik. manajer dan investor. Analisis atas

laporan keuangan dan interpretasinya pada hakekatnya adalah untuk mengadakan

penilaian atas keadaan keuangan dan potensi atau kemajuan-kemajuan suatu

perusahaan melalui laporan keuangan tersebut, dan dari laporan keuangan tersebut

dapat dilakukan analisis berdasarkan rasio keuangan. Analisis rasio keuangan

merupakan alternatif untuk menguji apakah informasi keuangan bermanfaat untuk

melakukan klasifikasi atau prediksi terhadap kondisi keuangan suatu perusahaan.

Rasio keuangan penting untuk dianalisis karena rasio keuangan mempengaruhi

kinerja keuangan perusahaan yang terbentuk dari unsur-unsur laporan keuangan yang

bila di interpretasikan dapat diperoleh informasi tentang kondisi keuangan

perusahaan pada suatu periode tertentu sehingga dapat memberikan masukan dan

saran bagi perusahaan. Rasio-rasio keuangan memberikan indikasi tentang kekuatan

keuangan dari suatu perusahaan.

Rasio menggambarkan suatu hubungan pertimbangan antara suatu jumlah

tertentu dan jumlah yang lain. Ukuran yang lazim dipakai dalam analisis laporan

keuangan adalah dengan menggunakan analisis rasio keuangan. Analisis rasio

keuangan merupakan analisis yang sering dipakai karena merupakan metode yang

paling tepat untuk diterapkan dalam penilaian kinerja perusahaan. Penggunaan alat

analisis berupa rasio dapat menunjukkan atau memberi gambaran tentang baik atau

buruknya posisi keuangan perusahaan yang berakibat pada kegagalan, sehat atau

tidaknya suatu perusahaan, apabila dibandingkan dengan rasio tahun sebelumnya atau

dengan perusahaan sejenis yang lainnya.

Laporan keuangan yang diterbitkan oleh perusahaan merupakan salah satu

sumber informasi mengenai posisi keuangan perusahaan, kinerja serta perubahan

posisi keuangan perusahaan, yang sangat berguna untuk mendukung pengambilan

keputusan yang tepat. Agar informasi yang tersaji menjadi lebih bermanfaat dalam

pengambilan keputusan, data keuangan harus dikonversi menjadi informasi yang

berguna dalam pengambilan keputusan ekonomis. Hal ini ditempuh dengan cara

melakukan analisis laporan keuangan.

Model yang sering digunakan dalam melakukan analisis tersebut adalah

dalam bentuk rasio-rasio keuangan. Foster (1986, dalam Almilia, 2003) menyatakan

empat hal yang mendorong analisis laporan keuangan dilakukan dengan model rasio

keuangan yaitu:

1. Untuk mengendalikan pengaruh perbedaan besaran antar perusahaan atau

antar waktu.

2. Untuk membuat data menjadi lebih memenuhi asumsi alat statistik yang

digunakan.

3. Untuk menginvestigasi teori yang terkait dengan dengan rasio keuangan.

4. Untuk mengkaji hubungan empirik antara rasio keuangan dan estimasi atau

prediksi variabel tertentu (seperti kebangkrutan atau financial distress )

Ada dua macam kegagalan, yaitu kegagalan ekonomi dan kegagalan

keuangan. Kegagalan ekonomi suatu perusahaan dikaitkan dengan ketidak

seimbangan antara pendapatan dengan pengeluaran. Sementara itu, sebuah

perusahaan dikategorikan gagal keuangannya jika perusahaan tersebut tidak mampu

membayar kewajibannya pada waktu jatuh tempo meskipun aktiva total melebihi

kewajibannya (Aryati dan Manao, 2000). Salah satu dari kebanyakan penyebab

kebangkrutan perusahaan dimulai dari kegagalan keuangan. Indikator keuangan

inilah yang bisa dijadikan sebagai alat untuk mengetahui tingkat kebangkrutan suatu

perusahaan.

Studi mengenai rasio keuangan dalam menilai kinerja perusahaan dengan

prediksi kebangkrutan dimulai oleh Beaver (1967, dalam Lisetyati, 2000) yang

membuktikan bahwa secara empiris rasio keuangan dapat digunakan sebagai alat

untuk memprediksi kegagalan perusahaan. Dalam studinya, Beaver membuat lima

kelompok rasio keuangan dan membuat univariate analysis yaitu menghubungkan

tiap-tiap rasio untuk menentukan rasio mana yang paling baik digunakan sebagai

prediktor. Kelima kelompok rasio tersebut terdiri dari cash flows to total debt ratio,

net income to total assets ratio, current assets to current liabilities ratio, total debt to

total assets ratio, dan working capital to total assets ratio. Kelima rasio keuangan

tersebut kemudian diuji tingkat kesalahannya yang menunjukkan kemungkinan

terjadinya kesalahan dalam pengklasifikasian suatu perusahaan. Penelitian ini terlihat

bahwa rasio-rasio keuangan memiliki kemampuan dalam memprediksi terjadinya

kebangkrutan pada suatu perusahaan. Penelitian lainnya yang ditemukan juga

buktinya dilakukan oleh Altman (1968), Altman, et al. (1977), dan Gilbert, et al.

(1990).

Penelitian yang dilakukan oleh Altman (1968, dalam Aryati dan Manao 2000)

menguji manfaat rasio keuangan dalam memprediksi kebangkrutan perusahaan.

Altman menggunakan multiple discriminant analysis untuk menguji manfaat lima

rasio keuangan dalam memprediksi kebangkrutan. Kelima rasio keuangan tersebut

adalah working capital to total assets, retained earnings to total assets, earnings

before interests taxes to total assets, market value of equity to book value of total

debts, dan sales to total assets. Hasil penelitian ini menunjukkan adanya penurunan

kekuatan prediksi rasio-rasio keuangan untuk periode waktu yang lama. Altman juga

menemukan bahwa rasio-rasio tertentu terutama likuiditas dan leverage memberikan

sumbangan terbesar dalam mendeteksi dan memprediksi kebangkrutan perusahaan.

Dan beliaulah yang memunculkan formula Z Score untuk menentukan tingkat

kesehatan perusahaan. Menurut Almilia (2003). Model kebangkrutan Altman tidak

dapat digunakan dewasa ini karena beberapa alas an yaitu:

1. Dalam membentuk model ini hanya memasukkan perusahaan manufaktur

saja, sedangkan perusahaan yang memiliki tipe lain memiliki hubungan

yang berbeda antara total modal kerja dan variabel lain yang digunakan

dalam analisis rasio.

2. Penelitian yang dilakukan Altman pada tahun 1946 sampai dengan 1965,

yang tentu saja berbeda dengan kondisi sekarang. Sehingga proporsi untuk

setiap variabel sudah tidak tepat lagi untuk digunakan.

Penelitian lain yang mengembangkan rasio keuangan dalam industri

perbankan sebagai prediktor tingkat kesehatan dan kegagalan bank dibuktikan oleh

Thomson (1991), Whalen dan Thomson (1988), dan Aryati dan Manao (2000).

Penelitian yang menggunakan rasio keuangan untuk memprediksi perkembangan laba

perusahaan dilakukan oleh Machfoedz (1994), dan Zainuddin dan Hartono (1999).

Penelitian yang dilakukan oleh Aryati dan Manao (2000) bertujuan untuk

mengetahui apakah laporan keuangan yang dipublikasikan oleh bank-bank di

Indonesia dapat digunakan sebagai prediktor tingkat kesehatan dan kemungkinan

kebangkrutannya melalui rasio CAMEL dan rasio keuangan lainnya, serta dapat di

identifikasi rasio-rasio keuangan yang dapat digunakan untuk memprediksi kesehatan

perbankan di Indonesia. Penelitian ini menggunakan tujuh variabel independen

dengan tingkat signifikansi α= 5%. Model analisis yang digunakan adalah univariat

analisis dan multivariat diskriminan analisis

Penelitian yang sama juga dilakukan oleh Lisetyati (2000) dengan

menganilisis laporan keuangan sebagai alat prediksi kebangkrutan bank, variable

penelitian dipilih 11 rasio keuangan dengan menggunakan metode CAMEL sebagai

alat analisis terhadap kebangkrutan. Bank yang dipilih sebanyak 161 Bank dalam

tahun 1993 – 1997. Pengujian multivariate dilakukan untuk mengetahui seberapa jauh

rasio keuangan yang dipilih melalui prosedur backward stepwise (conditional)

bersama-sama mampu memprediksi dengan benar bank yang akan bangkrut.

Penelitian berkaitan dengan prediksi kebangkrutan bank di Indonesia

dilakukan oleh Wilopo (2001). Hipotesis yang diajukan bahwa “rasio keuangan

model CAMEL, besaran (size) bank serta kepatuhan terhadap Bank Indonesia” dapat

digunakan untuk memprediksikan kegagalan bank di Indonesia.

Penelitian lain juga dilakukan oleh Eva Rianti (2003) yang meneliti kinerja

keuangan perusahaan sebelum dan selama masa krisis ekonomi Indonesia serta

prediksi kebangkrutan perusahaan yang mengambil sample perusahaan automotive

and component yang go public di Bursa Efek Jakarta. Dalam penelitian ini digunakan

model multiple discriminant analysis (MDA) untuk memprediksi kebangkrutan

dengan menghitung rasio aktiva lancar terhadap total aktiva, laba ditahan terhadap

total asset, laba opersional terhadap total asset, total nilai saham dibursa terhadap

total hutang, dan penjualan terhadap total asset

Berdasarkan uraian dan berbagai penelitian di atas, dari bukti empiris yang

mendukung analisis rasio keuangan dalam memprediksi kebangkrutan perusahaan

yang sudah ada sebelumnya memberikan hasil yang beragam. Penelitian ini

menindak lanjuti penelitian sebelumnya dengan menggunakan metode analisis yang

sama yaitu Univariate dan Multivariate Discriminant Analysis, namun sampel,

periode penelitian dan variabel independen yang digunakan berbeda. Penelitian

sebelumnya menggunakan sampel perusahaan perbankan, otmotive dan manufacture

dan periode tahun sampel berkisar di masa krisis ekonomi Indonesia yaitu sebelum,

semasa atau sesudahnya. Variabel independent lebih banyak menggunakan rasio

CAMEL (Capital Adequacy Ratio, Return on Risked Assets, Net Profit Margin,

Return on Assets, Beban Operasional terhadap Pendapatan Operasional, Kewajiban

Bersih call money terhadap Aktiva Lancar, Kredit terhadap Dana yang Diterima).

Sedangkan penelitian ini menggunakan sampel perusahaan tekstil dan alas kaki,

tahun sampel setelah terjadinya krisis ekonomi (2003-2006), dan variabel

independennya menggunakan rasio likuiditas (Current Ratio), solvabilitas (Debt To

Asset Ratio, Debt To Equity Ratio, Equity Multiplier), profitabilitas (Gross Profit

Margin, Net Profit Margin, Return On Investment, Return On Equity), dan aktivitas

(Inventory Turn Over, Total Assets Turn Over).

1.2. Rumusan Masalah Penelitian

Berdasarkan uraian di atas, rumusan masalah dalam penelitian ini adalah:

1. Apakah analisis rasio keuangan mampu untuk mengukur tingkat kesehatan

pada perusahaan tekstil dan alas kaki yang go public di Bursa Efek Jakarta

(BEJ) pada periode 2003-2006?

2. Rasio manakah yang paling dominan dalam memprediksi tingkat kesehatan

perusahaan tekstil dan alas kaki yang go public di BEJ?

1.3. Tujuan Penelitian

1. Untuk mengetahui penggunaan analisis rasio keuangan dalam penilaian

tingkat kesehatan perusahaan guna memprediksi kebangkrutan pada

perusahaan tekstil dan alas kaki yang go public di BEJ.

2. Untuk mengetahui, di antara rasio-rasio keuangan dalam analisis laporan

keuangan, manakah yang paling membedakan (dominan) dalam penilaian

tingkat kesehatan perusahaan guna memprediksi tingkat kebangkrutan

perusahaan pada perusahaan tekstil dan alas kaki yang go public di BEJ.

1.4. Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat bagi:

1. Peneliti

Menambah pengetahuan dan pemahaman dalam penggunaan analisis rasio

keuangan dalam memprediksi tingkat kesehatan perusahaan.

2. Pihak perusahaan

Dapat digunakan sebagai acuan, bahan pertimbangan dan penilaian tingkat

kesehatan atau kebangkrutan perusahaan, serta dapat dijadikan bahan

evaluasi perusahaan untuk penentuan kebijakan perusahaan di masa yang

akan datang.

3. Dunia penelitian dan akademis

Dapat menambah perbandingan atau literatur dan bahan referensi untuk

karya ilmiah ataupun penelitian-penelitian selanjutnya.

B A B II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1. Tinjauan Teori

2.1.1. Laporan Keuangan

Dalam Darsono dan Ashari (2005), laporan keuangan adalah informasi yang

memuat tentang posisi keuangan, hasil usaha, perubahan ekuitas dan arus kas

perusahaan. Laporan keuangan menunjukkan kinerja keuangan perusahaan yang

ditunjukkan dengan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan pendapatan dengan

sumber daya yang dimiliki oleh perusahaan.

Laporan keuangan beserta pengungkapannya dibuat perusahaan dengan tujuan

memberikan informasi yang berguna untuk pengambilan keputusan-keputusan

investasi dan pendanaan, seperti yang dinyatakan dalam SFAC No. 1 bahwa laporan

keuangan harus memberikan informasi: (1) untuk keputusan investasi dan kredit, (2)

mengenai jumlah dan timing arus kas, (3) mengenai aktiva dan kewajiban, (4)

mengenai kinerja perusahaan, (5) mengenai sumber dan penggunaan kas, (6)

penjelasan dan interpretif, serta (7) untuk menilai stewardship. Ketujuh tujuan ini

terangkum dengan disajikannya laporan laba rugi, neraca, laporan arus kas, dan

pengungkapan laporan keuangan.

Laporan keuangan yang lengkap biasanya meliputi neraca, laporan laba rugi,

laporan perubahan posisi keuangan (yang dapat disajikan dalam berbagai cara

misalnya, sebagai laporan arus kas atau laporan arus dana), catatan dan laporan lain

serta materi penjelasan yang merupakan bagian integral dari laporan keuangan.

Disamping itu juga termasuk skedul dan informasi tambahan yang berkaitan dengan

laporan tersebut, misalnya informasi keuangan segmen industri dan geografis serta

pengungkapan pengaruh perubahan harga (IAI, 2004).

Laporan keuangan juga dapat menurunkan asimetri informasi yaitu kondisi

dimana informasi yang dimiliki oleh satu pihak lebih banyak dibandingkan dengan

pihak lainnya. Informasi dalam laporan keuangan dapat menurunkan perbedaan

informasi dengan menurunkan: (a) adverse selection, dengan cara memindahkan

informasi privat yang dimiliki oleh manajer menjadi informasi publik. Adverse

selection adalah ketidakyakinan pada manajer atau pemilik karena salah satu pihak

memiliki informasi yang lebih banyak dari lainnya, sehingga menguntungkan pihak

tertentu; (b) moral hazard yang dilakukan oleh manajer, karena perilaku manajer

dapat dilihat dari pengaruhnya pada laba perusahaan atau aset perusahaan. Moral

hazard adalah sikap tidak melaksanakan apa yang seharusnya dilaksanakan, atau

tidak melaksanakan kondisi ideal. Untuk melihat apakah perusahaan memenuhi

perjanjian kredit atau tidak dapat dilihat dari laporan keuangan (Darsono dan Ashari,

2005).

2.1.2 Analisa Rasio Laporan Keuangan

Analisis laporan keuangan pada dasarnya mengkonversikan data yang berasal

dari laporan keuangan sebagai bahan mentahnya menjadi informasi yang lebih

beragam, lebih mendalam dan lebih akurat bagi pihak-pihak yang memerlukan untuk

pengambilan keputusan. Analisis atas laporan keuangan dan interpretasinya pada

hakekatnya adalah untuk mengadakan penilaian atas keadaan keuangan dan potensi

suatu perusahaan melalui laporan keuangan tersebut.

Tujuan dari analisis laporan keuangan secara umum adalah sebagai berikut :

1. Investasi pada saham.

2. Pemberian kredit, dimana tujuan pokoknya adalah untuk menilai

kemampuan perusahaan untuk mengembalikan pinjaman yang diberikan

beserta bunga yang berkaitan dengan pinjaman tersebut.

3. Kesehatan pemasok (supplier). Mengetahui kondisi keuangan pemasok

sangat bermanfaat bagi perusahaan dalam melakukan negosiasi dengan

pemasok.

4. Kesehatan pelanggan (customer), yang tujuannya adalah untuk mengetahui

informasi mengenai kemampuan pelanggan dalam memenuhi kewajiban

jangka pendeknya.

5. Kesehatan perusahaan ditinjau dari karyawan, bertujuan untuk memastikan

apakah perusahaan yang akan dimasuki mempunyai prospek keuangan

yang bagus.

6. Pemerintah, untuk menentukan besarnya pajak yang dibayarkan.

7. Analisis internal, tujuannya adalah untuk mengetahui kondisi keuangan

perusahaan guna menentukan sejauh mana perkembangan perusahaan.

8. Analisis pesaing, untuk menentukan sejauh mana kekuatan keuangan

pesaing yang dapat dipakai untuk penentuan strategi perusahaan.

9. Penilaian kerusakan.

Analisis laporan keuangan sangat bergantung pada informasi yang diberikan

oleh laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan tidak akan bermakna jika tidak

dilakukan analisis lebih jauh terhadap angka-angka yang terkandung didalamnya.

Angka-angka itulah yang kemudian dapat membentuk rasio-rasio keuangan.

Rasio Keuangan dapat digunakan untuk mengidentifikasi beberapa kekuatan

dan kelemahan keuangan perusahaan . Rasio yang digunakan untuk membahas

kinerja atau kegiatan operasi perusahaan hendaknya dapat memenuhi pertanyaan

berikut ini : 1. Seberapa jauh likuiditas perusahaan; 2. Apakah manajemen

menghasilkan laba operasi yang cukup atas aktiva perusahaan ; 3. Bagaimana

perusahaan untuk mendanai aktivanya ; 4. Apakan para pemegang saham

mendapatkan pengembalian yang cukup atas investasi mereka. ?

Analisis rasio keuangan merupakan suatu alat yang digunakan untuk

mengetahui atau menggambarkan posisi kinerja keuangan perusahaan, yang

merupakan perbandingan dari dua unsur yang sistematis. Analisis dan interpretasi

dari macam-macam rasio dapat memberikan pandangan yang lebih baik tentang

kondisi keuangan dan prestasi perusahaan dibandingkan analisis yang hanya

didasarkan atas data keuangan sendiri-sendiri yang tidak berbentuk rasio (Van Horne,

1995 dalam Sitanggang,2003). Analisis rasio adalah salah satu cara pemrosesan dan

penginterpretasian informasi akuntansi, yang dinyatakan dalam artian relatif maupun

absolut untuk menjelaskan hubungan tertentu antara angka yang satu dengan angka

yang lainnya dari suatu laporan keuangan.

Dalam analisis rasio, ada dua jenis perbandingan yang digunakan yaitu

perbandingan internal dan perbandingan eksternal. Perbandingan internal yaitu

membandingkan rasio saat ini dengan rasio masa lalu dan rasio yang akan datang

untuk perusahaan yang sama. Sedangkan perbandingan eksternal adalah

membandingkan rasio keuangan perusahaan dengan rasio perusahaan lainnya yang

sejenis atau dengan rata-rata industri pada satu titik yang sama. Perbandingan ini

memberikan gambaran relatif dan pemahaman yang mendalam tentang kondisi dan

kinerja perusahaan, serta membantu mengidentifikasi penyimpangan dari rata-rata

atau standar industri (Darsono dan Ashari, 2005).

Manfaat analisis rasio bagi manajer digunakan untuk menganalisis,

mengendalikan dan memperbaiki operasional perusahaan, bagi analisis kredit

digunakan untuk menentukan kemampuan perusahaan membayar hutangnya, bagi

analisis sekuritas atau analisis saham yang berkepentingan atas efisiensi dan prospek

pertumbuhan perusahaan dan analisis obligasi yang berkepentingan atas kemampuan

perusahaan dalam membayar bunga dan pokok obligasi serta nilai likuidasi aktiva

apabila terjadi kepailitan.

Kelebihan analisis rasio keuangan dibandingkan teknik analisis lainnya adalah

(Harahap, 2002 ) :

1. Rasio merupakan angka-angka atau ikhtisar statistik yang mudah dibaca

dan ditafsirkan.

2. Merupakan pengganti yang lebih sederhana dari informasi yang disajikan

oleh laporan keuangan yang rumit.

3. Mengetahui posisi perusahaan ditengah industri lain.

4. Sangat bermanfaat untuk mengambil bahan dalam mengisi model-model

pengambilan keputusan dan model prediksi (Z-score).

5. Menstandari ukuran perusahaan.

6. Lebih mudah memperbandingkan perusahaan dengan perusahaan lain atau

melihat perkembangan perusahaan secara periodik atau time series.

7. Lebih mudah melihat trend perusahaan serta melakukan prediksi di masa

yang akan datang.

Teknik analisis rasio keuangan juga memiliki kelemahan sebagai berikut :

a. Kesulitan dalam memilih rasio yang tepat dapat digunakan untuk

kepentingan pemakainya.

b. Keterbatasan yang dimiliki akuntansi atau laporan keuangan juga menjadi

keterbatasan teknik ini seperti:

1) Bahan perhitungan rasio atau laporan keuangan itu banyak

mengandung taksiran yang dapat dinilai bias atau subyektif.

2) Nilai yang terkandung dalam laporan keuangan dan rasio adalah

nilai perolehan, bukan harga pasar.

3) Klasifikasi dalam laporan keuangan bisa berdampak pada angka

rasio.

4) Metode pencatatan yang tergambar dalam standar akuntansi bisa

diterapkan berbeda oleh perusahaan yang berbeda.

c. Jika data untuk menghitung rasio tidak tersedia maka akan menimbulkan

kesulitan menghitung rasio.

d. Sulit jika data yang tersedia tidak sinkron.

e. Jika dua perusahaan yang dibandingkan, bisa saja teknik dan standar

akuntansi yang dipakai tidak sama sehingga jika dilakukan perbandingan

bisa menimbulkan kesalahan.

Selain itu, terdapat juga keterbatasan analisis rasio antara lain adalah (Sawir,

2005) :

a) Kesulitan dalam mengidentifikasi kategori industri dari perusahaan yang

dianalisis apabila perusahaan tersebut bergerak di beberapa bidang usaha.

b) Rasio disusun dari data akuntansi dan data tersebut dipengaruhi oleh cara

penafsiran yang berbeda dan bahkan bisa merupakan hasil manipulasi.

c) Perbedaan metode akuntansi akan menghasilkan perhitungan yang berbeda,

misalnya perbedaan metode penyusutan atau metode penilaian persediaan.

Informasi rata-rata industri adalah data umum dan hanya merupakan

perkiraan.

Keterbatasan analisis rasio yakni apabila dibandingkan rasio satu perusahaan

dengan perusahaan lain bisa berakibat interpretasi yang berbeda karena penggunaan

metode yang berbeda dan bahkan bisa merupakan hasil manipulasi, tidak bisa

dikatakan bahwa suatu rasio perusahaan lebih bagus dari perusahaan lainnya tanpa

adanya analisis yang mendalam, sulit mengidentifikasi kategori perusahaan dari

perusahaan yang dianalisis apabila perusahaan tersebut bergerak di beberapa bidang

usaha. Namun, walaupun demikian analisis rasio tetap merupakan alat yang dapat

dipakai sebagai pedoman untuk membantu mengevaluasi kondisi keuangan

perusahaan.

2.1.3. Pengelompokkan Rasio Keuangan

Pengelompokkan rasio keuangan yang digunakan adalah sebagai berikut

(Darsono dan Ashari, 2005) :

1. Rasio Likuiditas

Terdiri dari Rasio Lancar ( total aktiva lancar : total utang lancar) dan

rasio cair ((total aktiva lancar – persediaan) ; utang lancar). Rasio

likuiditas yang umum digunakan adalah current ratio. Current ratio (rasio

lancar), yaitu kemampuan aktiva lancar perusahaan dalammemenuhi

kewajiban jangka pendek dengan aktiva lancar yang dimiliki. Rasio lancar

merupakan ukuran yang paling umum digunakan untuk mengetahui

kesanggupan memenuhi kewajiban jangka pendek karena rasio ini

menunjukkan seberapa jauh tuntutan dari kreditor jangka pendek dipenuhi

oleh aktiva yang diperkirakan menjadi uang tunai dalam periode yang

sama dengan jatuh tempo utang. Rasio lancar yang rendah biasanya

dianggap menunjukkan terjadinya masalah dalam likuiditas, namun

sebaliknya apabila rasio lancarnya terlalu besar menunjukkan bahwa

pengelolaan aktiva lancar kurang bagus karena menunjukkan banyaknya

dana menganggur yang pada akhirnya dapat mengurangi kemampuan laba

perusahaan (Sawir, 2005).

2. Rasio Solvabilitas

Solvabilitas adalah kemampuan untuk membayar utang jangka panjang,

baik utang pokok maupun bunganya (Kuswadi, 2006). Rasio-rasio yang

dapat digunakan untuk mengukur solvabilitas adalah :

a. Debt to Asset Ratio (DAR = total utang : total aktiva), atau disebut juga

leverage atau debt ratio. Rasio ini menekankan pentingnya pendanaan

hutang dengan jalan menunjukkan persentase aktiva perusahaan yang

didukung oleh hutang. Rasio ini juga menyediakan informasi tentang

kemampuan perusahaan dalam mengadaptasi kondisi pengurangan

aktiva akibat kerugian tanpa mengurangi pembayaran bunga pada

kreditor. Nilai rasio yang tinggi menunjukkan peningkatan dari risiko

pada kreditor berupa ketidakmampuan perusahaan dalam membayar

semua kewajibannya. Dari pihak pemegang saham, rasio yang tinggi

akan mengakibatkan pembayaran bunga yang tinggi yang pada

akhirnya akan mengurangi pembayaran dividen.

b. Debt to Equity Ratio (DER = total utang : total ekuitas), menunjukkan

persentase penyediaan dana oleh pemegang saham terhadap pemberi

pinjaman. Rasio ini menggambarkan perbandingan utang dan ekuitas

dalam pendanaan perusahaan dan menunjukkan kemampuan modal

sendiri perusahaan tersebut untuk memenuhi seluruh kewajibannya.

Semakin kecil angka rasio, semakin baik solvabilitas perusahaan.

c. Equity Multiplier (EM = total aktiva : total ekuitas), menunjukkan

kemampuan perusahaan dalam mendayagunakan ekuitas pemegang

saham. Rasio ini juga bisa diartikan sebagai besarnya porsi dari aktiva

perusahaan yang dibiayai oleh pemegang saham. Semakin kecil rasio

ini, berarti porsi pemegang saham akan semakin besar sehingga

kinerjanya semakin baik karena persentase untuk pembayaran bunga

semakin kecil.

3. Rasio Profitabilitas

Profitabilitas (kemampulabaan) merupakan hasil akhir bersih dari

berbagai kebijakan dan keputusan manajemen. Rasio profitabilitas akan

memberikan gambaran tentang efektivitas manajemen perusahaan dan

tingkat efektivitas pengelolaan perusahaan (Sawir,2005). Rasio

profitabilitas yang umum digunakan adalah :

a. Gross Profit Margin (GPM = laba kotor : penjualan bersih). Rasio ini

mengukur efisiensi pengendalian harga pokok atau biaya produksinya,

mengindikasikan kemampuan perusahaan untuk berproduksi secara

efisien. Semakin tinggi angka rasio, semakin baik karena

menunjukkan peningkatan presentase laba bersih operasi terhadap

hasil penjualannya. Kegunaan rasio ini adalah mutu pengelolaan harga

pokok produksi (yang berarti kinerja bagian produksi) dapat dimonitor

dari waktu ke waktu dan untuk meramalkan besarnya laba kotor pada

waktu yang akan datang atas dasar estimasi penjualan (Kuswadi,

2006).

b. Net Profit Margin (NPM = laba bersih : penjualan bersih).

Rasio ini digunakan untuk menilai kinerja perusahaan dari waktu ke

waktu dalam hal profitabilitas dan juga dapat dipakai untuk

memperkirakan atau meramalkan laba bersih perusahaan pada masa

yang akan datang atas dasar estimasi penjualannya (Kuswadi, 2006).

c. Return On Investment (ROI = laba bersih : total aktiva).

Rasio ini juga sering disebut Return On Asset (ROA). Rasio ini

menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan

keuntungan dari setiap satu rupiah aset yang digunakan, dan juga

memberikan ukuran yang lebih baik atas profitabilitas perusahaan

karena menunjukkan efektivitas manajemen dalam menggunakan

aktiva untuk memperoleh pendapatan dan dapat menilai apakah

perusahaan efisien dalam memanfaatkan aktivanya dalam kegiatan

operasional perusahaan. Rasio ini memberikan indikasi kepada kita

tentang baik buruknya manajemen dalam melaksanakan kontrol biaya

ataupun pengelolaan hartanya. Semakin besar rasio ini semakin baik

karena berarti semakin besar kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan laba (Kuswadi, 2006).

d. Return On Equity (ROE = laba bersih ; total ekuitas).

Rasio ini memperlihatkan sejauh manakah perusahaan mengelola

modal sendiri secara efektif, mengukur tingkat keuntungan dari

investasi yang telah dilakukan pemilik modal sendiri atau pemegang

saham perusahaan. Rasio ini membuat manajemen dapat melihat

secara fokus besarnya laba bersih yang dapat dihasilkan dari jumlah

modal yang ditanam oleh para pemegang saham. ROE menunjukkan

rentabilitas modal sendiri atau yang sering disebut sebagai rentabilitas

usaha (Sawir, 2005). Dari perspektif pemegang saham, rasio ini

menunjukkan kesuksesan manajemen dalam memaksimalkan tingkat

pengembalian kepada pemegang saham. Semakin tinggi rasio ini akan

semakin baik karena memberikan tingkat pengembalian yang lebih

besar pada pemegang saham.

4. Rasio Aktivitas

Rasio aktivitas mengukur seberapa efektif perusahaan memanfaatkan

semua sumber daya yang ada pada pengendaliannya. Rasio-rasio aktivitas

yang umum digunakan adalah :

a. Inventory Turn Over (ITO = harga pokok penjualan : persediaan) atau

rasio perputaran persediaan. Rasio ini berguna untuk mengetahui

kemampuan perusahaan dalam mengelola persediaan, dalam arti

berapa kali persediaan yang ada akan diubah menjadi penjualan

(dalam bentuk produk jadi). Rasio ini juga menggambarkan perputaran

persediaan–semakin besar rasio ini akan semakin baik. Semakin tinggi

perputaran persediaan ini, semakin singkat atau semakin baik waktu

rata-rata antara penanaman modal dalam persediaan dan transaksi

penjualan. Ini menunjukkan semakin tingginya tingkat permintaan

atau penjualan produk perusahaan, semakin efisiennya kerja tim

manajemen persediaan, dan (mungkin) semakin tingginya laba yang

diperoleh. Walaupun demikian, tingkat perputaran persediaan yang

tinggi juga dapat memberikan indikasi tentang kekurangan stok

persediaan, yang dapat menyebabkan kehilangan order penjualan

(Kuswadi, 2006:110). Rasio perputaran persediaan yang terlalu rendah

menunjukkan lambatnya penjualan atau terlalu banyaknya persediaan

yang ada di tangan.

b. Total Assets Turn Over (TATO = penjualan bersih : total aktiva).

Kemampuan perusahaan dalam menggunakan seluruh aktiva yang

dimiliki untuk menghasilkan penjualan atau berapa rupiah

penjualan bersih yang dapat dihasilkan oleh setiap rupiah yang di

investasikan dalam bentuk harta perusahaan digambarkan dalam

rasio ini sehingga kita dapat mengetahui efektifitas penggunaan

seluruh aktiva perusahaan dalam menghasilkan penjualan. Rule of

thumb rasio ini bagi perusahaan yang produktif harus di atas 1,

kalau perputarannya lambat menunjukkan bahwa aktiva yang

dimiliki terlalu besar dibandingkan dengan kemampuan untuk

menjual.

2.1.4. Kebangkrutan atau Kegagalan Usaha

Kebangkrutan telah digunakan sebagai istilah umum untuk menerangkan

keadaan perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan (Karel & Prakash, 1987

dalam Lisetiaty). Para peneliti telah menggunakan istilah failure (kegagalan) dan

bankruptcy (kebangkrutan) secara bergantian.

Prediksi kebangkrutan usaha berfungsi untuk memberikan panduan bagi

pihak-pihak tentang kinerja keuangan perusahaan apakah akan mengalami kesulitan

keuangan atau tidak di masa mendatang. Salah satu indikator yang dipakai untuk

mengetahui tingkat kebangkrutan perusahaan adalah indikator keuangan. Kebanyakan

penyebab kebangkrutan dimulai dari adanya kesulitan keuangan. Kesulitan keuangan

dapat diartikan sebagai ketidakmampuan perusahaan untuk membayar kewajiban

keuangannya pada saat jatuh tempo yang menyebabkan kebangkrutan perusahaan.

Untuk menilai kesulitan keuangan yang akan diderita oleh perusahaan

terdapat beberapa indikator yang dapat dijadikan panduan. Indikator pertama adalah

informasi arus kas sekarang dan arus kas untuk periode mendatang. Informasi arus

kas memberikan gambaran sumber-sumber dan penggunaan kas perusahaan. Sumber

yang kedua adalah dari analisis posisi dan strategi perusahaan dibandingkan dengan

pesaing. Informasi ini memberikan gambaran posisi perusahaan dalam persaingan

bisnis yang merujuk pada kemampuan perusahaan dalam menjual produk atau

jasanya untuk menghasilkan kas (Darsono dan Ashari, 2005).

Informasi kebangkrutan bisa bermanfaat bagi beberapa pihak sebagai berikut :

1. Pemberi pinjaman (seperti pihak bank). Informasi kebangkrutan bisa

bermanfaat untuk mengambil keputusan siapa yang akan diberi pinjaman,

dan kemudian bermanfaat untuk kebijakan memonitor pinjaman yang ada.

2. Investor. Investor saham atau obligasi yang dikeluarkan oleh suatu

perusahaan tentunya akan sangat berkepentingan melihat adanya

kemungkinan bangkrut atau tidaknya perusahaan yang menjual surat

berharga tersebut. Investor yang menganut strategi aktif akan

mengembangkan model prediksi kebangkrutan untuk melihat tanda-tanda

kebangkrutan sedini mungkin dan kemudian mengantisipasi kemungkinan

tersebut.

3. Pihak pemerintah. Pada beberapa sektor usaha, lembaga pemerintah

mempunyai tanggung jawab untuk mengawasi jalannya usaha tersebut

(misalnya pada sektor perbankan). Pemerintah juga mempunyai badan-

badan usaha (BUMN) yang harus melihat tanda-tanda kebangkrutan lebih

awal supaya tindakan-tindakan yang diperlukan bisa dilakukan lebih awal.

4. Akuntan, yang mempunyai kepentingan terhadap informasi kelangsungan

suatu usaha karena akuntan akan menilai kemampuan going concern suatu

perusahaan.

5. Manajemen. kebangkrutan berarti munculnya biaya-biaya yang berkaitan

dengan kebangkrutan dan biaya tersebut cukup besar. Apabila manajemen

bisa mendeteksi kebangkrutan ini lebih awal, maka tindakan-tindakan

penghematan bisa dilakukan misalnya dengan melakukan merger atau

restrukturisasi keuangan sehingga biaya kebangkrutan bisa dihindari.

Dalam Darsono dan Ashari (2005), secara garis besar penyebab kebangkrutan

bisa dibagi menjadi dua yaitu faktor internal dan faktor eksternal. Faktor internal

adalah faktor yang berasal dari bagian internal manajemen perusahaan. Sedangkan

faktor eksternal bisa berasal dari faktor luar yang berhubungan langsung dengan

operasional perusahaan atau faktor perekonomian secara makro.

Faktor-faktor internal yang dapat menyebabkan kebangkrutan perusahaan

meliputi :

a. Manajemen yang tidak efisien akan mengakibatkan kerugian terus menerus

yang pada akhirnya menyebabkan perusahaan tidak dapat membayar

kewajibannya. Ketidakefisienan ini diakibatkan oleh pemborosan dalam

biaya, kurangnya keterampilan dan keahlian manajemen.

b. Ketidakseimbangan dalam modal yang dimiliki dengan jumlah piutang-

hutang yang dimiliki. Hutang yang terlalu besar akan mengakibatkan

biaya bunga yang besar sehingga memperkecil laba bahkan bisa

menyebabkan kerugian. Piutang yang terlalu besar juga akan merugikan

karena aktiva yang menganggur terlalu banyak sehingga tidak

menghasilkan pendapatan.

c. Moral hazard oleh manajemen. Kecurangan yang dilakukan oleh

manajemen perusahaan bisa mengakibatkan kebangkrutan. Kecurangan ini

akan mengakibatkan kerugian bagi perusahaan yang pada akhirnya

membangkrutkan perusahaan. Kecurangan dapat berupa manajemen yang

korup atau memberikan informasi yang salah pada pemegang saham atau

investor. Kasus bank yang melakukan pelanggaran batas maksimum

pemberian kredit adalah contoh kasus moral hazard dimana manajemen

melakukan pelanggaran terhadap rambu-rambu pengelolaan perusahaan.

Kasus Enron adalah salah satu kasus dimana manajemen melakukan

kecurangan dengan menyembunyikan kerugian yang besar.

Sedangkan, faktor-faktor eksternal yang bisa mengakibatkan kebangkrutan

adalah sebagai berikut :

1. Perubahan dalam keinginan pelanggan yang tidak diantisipasi oleh

perusahaan yang mengakibatkan pelanggan lari atau berpindah sehingga

terjadi penurunan dalam pendapatan. Untuk menjaga hal tersebut

perusahaan harus selalu mengantisipasi kebutuhan pelanggan dengan

menciptakan produk yang sesuai dengan kebutuhan pelanggan.

2. Kesulitan bahan baku karena supplier tidak dapat memasok lagi kebutuhan

bahan baku yang digunakan untuk produksi. Untuk mengantisipasi hal

tersebut, perusahaan harus selalu menjalin hubungan baik dengan supplier

dan tidak menggantungkan kebutuhan bahan baku pada satu supplier

sehingga risiko kekurangan bahan baku dapat diatasi.

3. Faktor debitor juga harus diantisipasi untuk menjaga agar debitor tidak

melakukan kecurangan. Terlalu banyak piutang yang diberikan kepada

debitor dengan jangka waktu pengembalian yang lama akan

mengakibatkan banyak aktiva menganggur yang tidak memberikan

penghasilan sehingga mengakibatkan kerugian yang besar bagi

perusahaan. Untuk mengantisipasi hal tersebut, perusahaan harus selalu

memonitor piutang yang dimiliki dan keadaan debitor agar dapat

melakukan perlindungan dini terhadap aktiva perusahaan.

4. Hubungan yang tidak harmonis dengan kreditor juga bisa berakibat fatal

terhadap kelangsungan hidup perusahaan. Apalagi dalam Undang-Undang

No.4 tahun 1998 yang dirubah dengan Undang-Undang No 37 tahun 2004,

kreditor bisa mempailitkan perusahaan. Untuk mengantisipasi hal tersebut,

perusahaan harus bisa mengelola hutangnya dengan baik dan juga

membina hubungan baik dengan kreditor.

5. Persaingan bisnis yang semakin ketat menuntut perusahaan agar selalu

memperbaiki diri sehingga bisa bersaing dengan perusahaan lain dalam

memenuhi kebutuhan pelanggan. Semakin ketatnya persaingan menuntut

perusahaan agar selalu memperbaiki produk yang dihasilkan, memberikan

nilai tambah yang lebih baik lagi kepada pelanggan.

6. Kondisi perekonomian secara global juga harus selalu diantisipasi oleh

perusahaan. Kasus perkembangan pesat ekonomi Cina yang

mengakibatkan tersedotnya kebutuhan bahan baku ke Cina dan

kemampuan Cina memproduksi barang dengan harga yang murah adalah

contoh kasus perekonomian global yang harus diantisipasi oleh

perusahaan. Tingginya kebutuhan baja di Cina yang mengakibatkan harga

baja naik tajam, mengakibatkan banyak industri pengecoran logam di

daerah Klaten bangkrut karena biaya yang mengalami kenaikan sehingga

produknya menjadi tidak kompetitif.

2.2. Peneliti Terdahulu

Rasio-rasio keuangan memberikan indikasi tentang kekuatan keuangan dari

suatu perusahaan. Dengan analisis rasio keuangan dapat diprediksi tingkat kesehatan

perusahaan guna memprediksi kebangkrutan perusahaan. Rasio keuangan ini

bertujuan untuk mengukur kinerja perusahaan dari berbagai aspek kinerja, apakah

kinerja perusahaan mengalami kemajuan atau bahkan mengalami kemunduran yang

akan berakibat pada kebangkrutan. Ukuran kinerja pertama yang diukur adalah

ukuran likuiditas, dimana ukuran ini mengukur kemampuan perusahaan dalam

memenuhi kewajiban yang jatuh tempo dalam jangka pendek. Ukuran kinerja kedua

adalah solvabilitas yang mengukur kinerja perusahaan dalam memenuhi kewajiban

yang jatuh tempo dalam jangka panjang. Ukuran ketiga adalah profitabilitas yang

mengukur kinerja perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan sumber daya

yang dimiliki. Ukuran berikutnya adalah aktivitas yang mengukur efektifitas dan

efisiensi dalam menggunakan aktiva.

Beberapa peneliti terdahulu telah banyak melakukan penelitian mengenai

kebangkrutan perusahaan. Studi kali pertama dilakukan oleh Beaver (1966) dalam

Aryati dan Manao (2000) yang membandingkan masing-masing rasio-rasio

perusahaan bangkrut dengan perusahaan tidak bangkrut yang dilakukannya pada lima

tahun sebelum terjadi kebangkrutan. Beaver melakukan pengamatan terhadap

perkembangan rasio-rasio tersebut dengan menggunakan sampel 158 perusahaan

yang terdiri dari 79 perusahaan yang mengalami kegagalan dan 79 perusahaan yang

sukses selama lima tahun sebelum terjadi kebangkrutan. Dalam studinya, Beaver

membuat lima kelompok rasio keuangan dan membuat univariate analysis yaitu

menghubungkan tiap-tiap rasio untuk menentukan rasio mana yang paling baik

digunakan sebagai prediktor. Kelima kelompok rasio tersebut terdiri dari cash flows

to total debt ratio, net income to total assets ratio, current assets to current liabilities

ratio, total debt to total assets ratio, dan working capital to total assets ratio. Beaver

menemukan sampel perusahaan yang gagal dengan perusahaan yang tidak gagal

kemudian meneliti rasio keuangan selama lima tahun sebelum perusahaan gagal dan

menemukan bahwa terdapat rasio keuangan perusahaan yang tidak gagal berbeda

dengan yang gagal. Pada perusahaan yang gagal, cash flows to total debt lebih

rendah, cadangan aktiva lancar untuk melunasi kewajibannya lebih kecil dan

hutangnya lebih besar dibandingkan perusahaan yang tidak gagal. Kelima rasio

keuangan yang digunakan sebagai prediktor tersebut kemudian diuji tingkat

kesalahannya yang menunjukkan kemungkinan terjadinya kesalahan dalam

pengklasifikasian suatu perusahaan.

Selanjutnya hasil pengujian rasio tersebut diranking dimana tingkat persentase

kesalahan terkecil dipertimbangkan sebagai “Best Predictor”, berikutnya “Second

Best Predictor” dan seterusnya hingga “The Worst Predictor”. Kesimpulannya,

Beaver menemukan bahwa analis rasio keuangan terbukti sangat berguna untuk

memprediksi kebangkrutan dan dapat digunakan untuk membedakan secara akurat

perusahaan yang akan jatuh bangkrut dan yang tidak.

Altman (1968) dengan judul “Financial Ratios, Discriminant Analysis and

The Prediction of Corporate Bankruptcy” yang dalam penelitiannya mencoba satu

penilaian atas kualitas analisis rasio sebagai satu teknik analisis dan prediksi

kebangkrutan perusahaan digunakan sebagai kasus ilustrasi. Altman menggunakan

analisis multiple diskriminan dengan menyusun suatu model untuk memprediksi

kebangkrutan perusahaan, yang mana terbukti sangat akurat dalam memprediksi

kebangkrutan secara benar. Data yang digunakan adalah perusahaan manufaktur.

Analisis diskriminan menghasilkan suatu indeks yang memungkinkan klasifikasi dari

suatu pengamatan menjadi satu dari beberapa pengelompokan yang bersifat a priori.

Untuk menyelidiki kinerja perusahaan menggunakan rasio profitabilitas, likuiditas

dan solvabilitas sebagai indikasi yang paling efektif dari masalah yang akan datang.

Altman menemukan lima rasio yang dapat dikombinasikan untuk melihat perbedaan

antara perusahaan yang bangkrut dan tidak bangkrut (Sawir, 2006:23). Lima jenis

rasio yang digunakan Altman

adalah working capital to total assets, retained earnings to total assets, EBIT to total

assets, market value of equity to book value of total debts, dan sales to total assets.

Dalam penelitiannya, rasio working capital to total assets digunakan untuk

mengukur likuiditas aktiva perusahaan relatif terhadap total kapitalisasinya. Rasio

retained earnings to total assets digunakan untuk mengukur profitabilitas kumulatif.

Rasio EBIT to total assets digunakan untuk mengukur produktivitas yang sebenarnya

dari aktiva perusahaan. Rasio market value of equity to book value of total debts

digunakan untuk mengukur seberapa banyak aktiva perusahaan dapat turun nilainya

sebelum jumlah hutang lebih besar daripada aktivanya dan perusahaan menjadi

insolvable. Rasio sales to total assets digunakan untuk mengukur kemampuan

manajemen dalam menghadapi kondisi persaingan.

Dari rasio-rasio tersebut (Darsono dan Ashari, 2005), Altman

memformulasikan dalam bentuk persamaan yang kemudian dikenal dengan formula

Z-score yang merupakan kombinasi dari beberapa rasio keuangan yang dianggap

dapat memprediksi terjadinya kebangkrutan perusahaan. Fungsi diskriminan Z (Zeta)

yang ditemukannya adalah:

Z = 1,2 WCTA + 1,4 RETA + 3,3 EBITTA + 0,6 MVEBVL + 1 STA

dimana,

WCTA : Working Capital to Total Assets (modal kerja dibagi total aset)

RETA : Retained Eearnings to Total Assets (laba ditahan dibagi total aset)

EBITTA : Earnings Before Interests and Taxes to Total Assets (laba sebelum

pajak dan bunga dibagi total aset)

MVEBVL : market value of equity to book value of total debt (nilai pasar ekuitas

dibagi dengan nilai buku hutang)

STA : sales to total assets (penjualan dibagi total aset)

Hasil perhitungan Z-score dapat di interpretasikan sebagai berikut :

Z>2,99 : perusahaan tidak mengalami masalah dengan kondisi

keuangan.

2,7<Z<2,99 : perusahaan mempunyai sedikit masalah keuangan (meskipun

tidak serius).

1,8<Z<2,69 : perusahaan akan mengalami permasalahan keuangan jika

tidak melakukan perbaikan yang berarti dalam manajemen

maupun struktur keuangan.

Z<1,88 : perusahaan mengalami masalah keuangan yang serius.

Versi ini dapat dipergunakan untuk perusahaan publik maupun perusahaan

pribadi, dan untuk perusahaan manufaktur maupun perusahaan jasa. Z-score yang

pertama kali dikembangkan untuk menentukan kecenderungan kebangkrutan dapat

juga digunakan sebagai ukuran dari keseluruhan kinerja keuangan perusahaan.

Menurut Almilia (2003) Model kebangkrutan Altman tidak dapat digunakan

dewasa ini karena beberapa alasan yaitu:

1. Dalam membentuk model ini hanya memasukkan perusahaan manufaktur

saja, sedangkan perusahaan yang memiliki tipe lain memiliki hubungan

yang berbeda antara total modal kerja dan variabel lain yang digunakan

dalam analisis rasio.

2. Penelitian yang dilakukan Altman pada tahun 1946 sampai dengan 1965,

yang tentu saja berbeda dengan kondisi sekarang. Sehingga proporsi untuk setiap

variabel sudah tidak tepat lagi untuk digunakan. Tahun 1984, Altman melakukan

penelitian kembali di berbagai negara. Penelitian ini memasukkan dimensi

internasional, sehingga Z scorenya diubah menjadi formula:

Indeks kebangkrutan = 0.717 WC/TA + 0.847 RE/TA + 3.107 EBIT/TA + 0.420 MVE/BVD + 0.998 S/TA.

Deakin (1972) mencoba untuk mengembangkan hasil penelitian yang

dilakukan oleh pendahulunya Beaver (1966) dan Altman (1968). Sampel yang

digunakan sebanyak 32 perusahaan yang gagal, dan dibandingkan dengan perusahaan

yang tidak gagal selama periode antara tahun 1964 sampai dengan 1970 atas dasar

klasifikasi industri, ukuran aset dan tahun data. Dalam penelitiannya, Deakin

menggunakan analisis multiple discriminant dan 14 rasio keuangan yang diuji Beaver

guna menemukan kombinasi variabel-variabel yang mempunyai keakuratan prediksi

yang baik. Deakin menemukan bahwa rasio cash flow to total debts adalah variabel

yang paling baik dalam memprediksi kebangkrutan.

Penelitian Zmijewski (1983) menambah validitas rasio keuangan sebagai alat

deteksi kegagalan perusahaan. Zmijewski menelaah ulang studi di bidang

kebangkrutan hasil riset sebelumnya selama dua puluh tahun. Rasio keuangan dipilih

dari rasio-rasio keuangan penelitian terdahulu dan diambil sampel sebanyak 75

perusahaan yang bangkrut serta 3573 perusahaan sehat periode 1972 sampai dengan

1978. Indikator F-test terhadap rasio-rasio kelompok: rate of return, liquidity,

leverage, turnover, fixed payment coverage, trends, firm size, dan stock return

volality; menunjukkan adanya perbedaan yang signifikan antara perusahaan yang

sehat dan yang bangkrut.

Peneliti lainnya di Indonesia dilakukan oleh Machfoedz (1999) yang

melakukan penelitian terhadap seluruh perusahaan go public di ASEAN (Thailand,

Singapura, Malaysia, dan Indonesia), yang meliputi seluruh perusahaan maufaktur

yang listing di pasar modal tiap negara yang dipilih tersebut. Rasio-rasio keuangan

yang digunakan adalah liquidity, solvency, profitability total, dan profitability

internal. Machfoedz menggunakan prosedur dan metode statistik parametrik dan non-

parametrik berupa t-test uji beda dua sampel, Wilcoxon Sign Rank Test, Wilks’

Lambda MANOVA, dan Friedman K-Independent Samples.

Untuk memprediksi tingkat kesulitan keuangan perusahaan digunakan analisis

Z- score dalam menilai kesehatan perusahaan. Dari hasil penelitiannya, dapat

disimpulkan bahwa informasi keuangan dalam bentuk rasio dapat digunakan untuk

mendeteksi kesehatan perusahaan.

Aryati dan Manao (2000) melakukan penelitian untuk menguji apakah

terdapat perbedaan rata-rata yang signifikan tingkat kesehatan bank yang diukur

menurut rasio CAMEL antara bank yang sehat dengan bank yang gagal di Indonesia

dan untuk melihat rasio keuangan mana saja yang mendiskriminankan antara bank

yang sehat dengan bank yang gagal. Dengan penelitian ini dapat diidentifikasi rasio-

rasio keuangan yang dapat digunakan untuk memprediksi kesehatan perbankan di

Indonesia. Data penelitian meliputi laporan keuangan bank-bank dari tahun 1993

sampai tahun 1997. Ada tujuh variabel independen yang digunakan yaitu capital

adequacy ratio (CAR), return on risked assets (RORA), net profit margin (NPM),

return on assets (ROA), rasio biaya operasional terhadap pendapatan operasional

(BOPO), rasio kewajiban bersih call money terhadap aktiva lancar, dan rasio kredit

terhadap dana yang diterima.

Model penelitian ini adalah univariate analysis dan multivariate discriminant

analysis. Hasil dari uji univariat menunjukkan bahwa dua variabel, yaitu NPM dan

BOPO, tidak signifikan dengan sehat atau bangkrutnya bank-bank dalam sampel.

Tidak adanya perbedaan rata-rata NPM yang signifikan antara bank yang sehat

dengan bank yang gagal mungkin disebabkan adanya proporsionalitas antara net

income dengan operating income. Begitu juga dengan BOPO, adanya

proporsionalitas mungkin merupakan penyebab tidak adanya perbedaan rata-rata

BOPO antara bank yang sehat dengan bank yang gagal. Sedangkan, hasil uji

multivariat menunjukkan dua variabel lain yaitu NPM dan CAR ternyata tidak

menunjukkan hubungan signifikan dengan kesehatan bank. Hasil penelitian ini

konsisten dengan penelitian sebelumnya (Altman, 1968; Deakin, 1972; Ohlson, 1980)

tentang kegagalan bisnis. Pengujian diskriminan menunjukkan variable ROA dan

rasio kredit terhadap dana yang diterima yang merupakan ukuran profitabilitas

mempengaruhi keberhasilan atau kegagalan bank.

Penelitian yang sama juga dilakukan oleh Lisetyati Eni (2000) dengan

menganilisis laporan keuangan sebagai alat prediksi kebangkrutan bank, variable

penelitian dipilih 11 rasio keuangan dengan menggunakan metode CAMEL sebagai

alat analisis terhadap kebangkrutan. Bank yang dipilih sebanyak 161 Bank dalam

tahun 1993 – 1997. Pengujian multivariate dilakukan untuk mengetahui seberapa jauh

rasio keuangan yang dipilih melalui prosedur backward stepwise (conditional)

bersam-sama mampu memprediksi dengan benar bank yang akan bangkrut.

Penelitian lain juga dilakukan oleh Eva Rianti (2003) yang meneliti kinerja

keuangan perusahaan sebelum dan selama masa krisis ekonomi Indonesia serta

prediksi kebangkrutan perusahaan yang mengambil sample perusahaan automotive

and component yang go public di Bursa Efek Jakarta. Dalam penelitian ini digunakan

model multiple discriminant analysis (DMA) untuk memprediksi kebangkrutan

dengan menghitung rasio aktiva lancer terhadap total aktiva, laba ditahan terhadap

total asset, laba opersional terhadap total asset, total nilai saham dibursa terhadap

total hutang, dan penjualan terhadap total asset. Disimpulkan bahwa model MDA

hanya dapat digunakan memprediksi kebangkrutan dalam jangka pendek yaitu 1 dan

2 tahun ke depan.

Penelitian berkaitan dengan prediksi kebangkrutan bank di Indonesia

dilakukan oleh Wilopo (2001). Penyampelan dalam penelitian ini dilakukan secara

cluster yaitu 235 bank pada akhir tahun 1996 dibagi menjadi 16 bank terlikuidasi dan

219 bank yang tidak

dilikuidasi, selanjutnya diambil 40% sebagai sampel estimasi, terdiri atas 7 bank

terlikuidasi dan 87 bank yang tidak dilikuidasi. Kemudian dari 215 bank pada akhir

tahun

1997 yang terdiri atas 38 bank terlikuidasi dan 177 bank pada tahun 1999 yang tidak

dilikuidasi, diambil 40% sebagai sampel validasi yang terdiri atas 16 bank terlikuidasi

dan 70 bank yang tidak dilikuidasi. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini

untuk memprediksikan kebangkrutan bank adalah rasio keuangan model CAMEL (13

rasio), besaran (size) bank yang diukur dengan log. assets, dan variabel dummy

(kredit lancar dan manajemen). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara

keseluruhan tingkat prediksi variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini

tinggi (lebih dari 50% sebagai cutoff value-nya). Tetapi jika dilihat dari tipe

kesalahan yang terjadi tampak bahwa kekuatan prediksi untuk bank yang dilikuidasi

0% karena dari sampel bank yang dilikuidasi, semuanya diprediksikan tidak

dilikuidasi. Dengan demikian hasil penelitian ini tidak mendukung hipotesis yang

diajukan bahwa “rasio keuangan model CAMEL, besaran (size) bank serta kepatuhan

terhadap Bank Indonesia” dapat digunakan untuk memprediksikan kegagalan bank di

Indonesia. Simpulan ini diambil didasarkan atas tipe kesalahan yang terjadi, khusus

kasus di Indonesia ternyata rasio CAMEL serta variabel-variabel independen lain

yang digunakan dalam penelitian ini belum dapat memprediksikan kegagalan bank.

Dengan demikian perlu eksplorasi lebih lanjut terhadap variabel lain di luar rasio

keuangan agar diperoleh model yang lebih tepat untuk memprediksikan kegagalan

bank.

Simpulan teori dan bukti empiris yang telah dipaparkan sebelumnya dapat

menjadi acuan bahwa analisis rasio keuangan dapat digunakan dalam mengukur

kebangkrutan perusahaan dan secara signifikan dapat membedakan status

pengelompokan perusahaan. Hasil dari analisis juga membuktikan bahwa ukuran

profitabilitas perusahaan menjadi ukuran yang dominan dalam memprediksi

kebangkrutan. Rasio-rasio keuangan dianalisis untuk dapat mengelompokkan apakah

perusahaan bangkrut atau sehat (tidak bangkrut). Dari rasio-rasio keuangan tersebut,

kemudian, dianalisis untuk menentukan rasio yang paling dominan mengukur tingkat

kebangkrutan masing-masing kelompok dan membedakan rasio tersebut antara

kategori pengelompokan perusahaan.

2.3. Kerangka Konseptual

Sudah banyak dilakukan penelitian khususnya di Indonesia untuk

menunjukkan manfaat rasio keuanagan yang dianalisis dari laporan keuangan.

Penelitian Machfoedz (1999) menunjukkan ada tiga dari sembilan rasio yang

signifikan digunakan untuk memprediksi perobahan laba perusahaan pada periode

yang akan datang di Indonesia. Rasio tersebut yaitu; laba kotor terhadap penjualan,

laba bersih terhadap penjualan, dan laba bersih terhadap modal sendiri, dimana

ketoga rasio ini dikatagorikan sebagai rasio probabilitas.

Rerangka pemikiran teoritis untuk menganalisa kinerja perusahaan dapat

dilihat pada gambar 2.1. Berdasarkan rerangka pemikiran teoritis tersebut bahwa

rasio keuangan untuk mengukur kinerja keuangan diwakili oleh ; CR, DAR, DER,

EM, GPM, NPM, ROI, ROE, ITO dan TATO, pada laporan keuangan 2003 s/d

2004 dan sesudahnya yaitu laporan keuangan 2005 dan 2006. Selanjutnya dilakukan

analisa kinerja keuangan perusahaan untuk memprediksi tingkat kesehatan

perusahaan dengan menggunakan studi yang dilakukan Altman dengan Z score.

Rasio Keungan Perusahaan Tahun

2003 dan 2004 :

CR,DAR,DER,EM,GPM,

NPM,ROI,ROE,ITO,TATO

Informasi Keuangan untuk

Pengambilan Keputusan Investasi


Rasio Keungan Perusahaan Tahun

2005 dan 2006 :

CR,DAR,DER,EM,GPM,

Sumber : Machfoedz (1999) yang dimodifikasi Gambar 2.1. Analisa Rasio Keuangan Perusahaan Untuk Mengukur Kinerja

Keuangan

Pengujian prediksi tingkat kesehatan perusahaan digunakan rerangka

pemikiran teoritis yang dapat dilihat dalam gambar 2.2.

X1

X3

X5

X8

X6

X4

Model Prediksi

P = Status Emiten akan bangkrut atau tidak

X7

X10 X9

X2

Gambar 2.2. Model Multiple Discriminsnt Analyisis Untuk memprediksi

Tingkat KesehatanPerusahaan

RASIO KEUANGAN

PERUSAHAAN TAHUN :2003 DAN

2004 : CR,DAR,DER,EM,G

PM, NPM,ROI,ROE,ITO,

TATO

RASIO KEUANGAN PERUSAHAAN

TAHUN :2005 DAN 2006 :

CR,DAR,DER,EM,GPM,


PERUSAHAAN YANG SEHAT : X1,X2…….X10

PERUSAHAAN YANG TIDAK

SEHAT : X1,X2…….X10

MODEL PREDIKSI TINGKAT KESEHATAN

PERUSAHAAN

PERUSAHAAN YANG DIPREDIKSI SEHAT DAN

TIDAK SEHAT

INFORMASI KEUANGAN UNTUK PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI

KINERJA PERUSAHAAN BURUK

Gambar 2.3. Bagan Penelitian

2.4. Hipotesis Penelitian

Hipotesis dalam penelitian kuantitatif dikembangkan dari telaah teoritis

sebagai jawaban sementara dari masalah atau pertanyaan penelitian yang memerlukan

pengujian secara empiris. Rasio-rasio keuangan dianalisis untuk dapat

mengelompokkan apakah perusahaan SEHAT atau TIDAK SEHAT. Dari rasio-rasio

keuangan tersebut, kemudian dianalisis untuk menentukan rasio yang paling dominan

mengukur tingkat kesehatan masing-masing kelompok dan membedakan rasio

tersebut antara kategori pengelompokan perusahaan.

Berdasarkan uraian di atas, hipotesis penelitian dapat dirumuskan sebagai

berikut :

H1 : rasio keuangan yang terdiri dari CR, DAR, DER, EM, GPM, NPM,

ROI, ROE, ITO, dan TATO secara signifikan dapat membedakan

status tingkat kesehatan perusahaan

H2 : rasio keuangan ROE yang merupakan ukuran profitabilitas

perusahaan merupakan faktor dominan dalam membedakan status

tingkat kesehatan perusahaan

B A B III

METODE PENELITIAN

3.1 Rancangan Penelitian

Penelitian ini tergolong sebagai hypotesis testing. Menurut Sekaran (2003:124)

hypotesis testing merupakan suatu penelitian yang sudah memiliki kejelasan dan

gambaran, pengujian hipotesis dimaksudkan untuk menjelaskan hubungan kausal

antara variabel-variabel penelitian. Penelitian ini mengidentifikasi fakta atau

peristiwa sebagai variabel yang dipengaruhi (variabel dependen) dan melakukan

penyelidikan terhadap variabel-variabel yang mempengaruhi (variabel independen).

3.2. Populasi dan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan tekstil dan alas kaki

yang go public yang terdaftar pada Bursa Efek Jakarta (BEJ) pada periode tahun 2003

sampai dengan 2006. Periode tahun tersebut dipilih untuk mengurangi pengaruh

krisis. Pemilihan perusahaan di BEJ dikarenakan pertimbangan kemudahan akses

data dan informasi, serta biaya dan waktu penelitian. Pemilihan sampel perusahaan

tekstil dan alas kaki karena jenis industri ini tergolong industri yang stabil dan tahan

terhadap krisis dibandingkan dengan jenis industri lainnya. Selain itu juga

dimaksudkan untuk menspesialisasi jenis industri sehingga dapat difokuskan untuk

satu jenis industri dan dapat menghindari bias data yang disebabkan oleh perbedaan

jenis industri. Metode pengambilan sampel pada penelitian ini ditentukan secara

purposive sampling dimana populasi yang akan dijadikan sampel penelitian yang

representatif adalah populasi yang memenuhi kriteria tertentu.

Adapun sample yang digunakan harus memenuhi kriteria sebagai berikut :

1. Perusahaan termasuk ke dalam industri tekstil dan alas kaki yang terdaftar

di Bursa Efek Jakarta (BEJ) berturut-turut mulai tahun 2003 sampai

dengan 2006. Hal ini untuk menghindari adanya bias data yang

disebabkan oleh perbedaan umur perusahaan selama menjadi perusahaan

go publik.

2. Perusahaan harus menerbitkan laporan keuangan tahun 2003 sampai

dengan 2006 dan laporan tahunan berakhir pada tanggal 31 Desember.

Hal ini untuk menghindari bias angka laporan keuangan karena perbedaan

tanggal laporan keuangan.

3.3. Variabel Penelitian

3.3.1. Klasifikasi Variabel

Dalam penelitian ini, variabel ada dua yaitu variable dependen dan variabel

indevenden. Variabel dependen adalah status kinerja perusahaan yang

dikelompokkan menjadi kelompok rekap dan non-rekap,. yang merupakan data

nominal, dengan angka 1 mewakili kelompok rekap dan angka 0 mewakili kelompok

non-rekap.

3.3.2. Defenisi Operasional Variabel

Variable independen ditentukan dengan mengambil sepuluh rasio keuangan

yaitu :

Aktiva Lancar 1. Current Ratio (CR) = Kewajiban Lancar Total Kewajiban 2. Debt to Asset Ratio (DAR) = Total Aktiva Total Kewajiban 3. Debt to Equity Ratio (DER) = Total Ekuitas Total Aktiva 4. Equity Multiplier (EM) = Total Ekuitas Laba Kotor * 5. Gross Profit Margin (GPM) = Penjualan Bersih (*) Laba kotor = penjualan bersih – Harga pokok penjualan Laba Bersih 6. Net Profit Margin (NPM) = Penjualan Bersih Laba Bersih 7. Return On Investmentt (ROI) = Total Aktiva

Laba Bersih 8. Return On Equity (ROE) = Total Ekuitas Harga Pokok Penjualan 9. Inventory Turn Over (ITO) = Persediaan Penjualan Bersih 10. Total Assets Turn Over (TATO) = Total Aktiva 3.4. Lokasi dan Waktu Penelitian

Penelitian ini mengambil lokasi pada Bursa Efek Jakarta (BEJ).

Ditetapkannya Bursa Efek Jakarta sebagai tempat penelitian dengan

mempertimbangkan bahwa Bursa Efek Jakarta merupakan salah satu sentral

penjualan saham perusahaan yang go public di Indonesia. Disamping itu Bursa Efek

Jakarta merupakan bursa efek terbesar di Indonesia.

3.5. Prosedur dan Pengambilan Data

Data-data yang dibutuhkan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang

diperoleh peneliti melalui media perantara atau merupakan data yang diperoleh dan

dicatat oleh pihak lain. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data

akuntansi berupa laporan keuangan perusahaan sampel yaitu Laporan Laba Rugi dan

Neraca serta rasio keuangan periode tahun 2003-2006 yang bersumber dari ICMD,

www.jsx.co.id, dan www.bes.co.id.

Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah

metode dokumentasi, yaitu teknik pengumpulan data dengan cara menggunakan

jurnal-jurnal, buku-buku, serta melihat dan mengambil laporan keuangan perusahaan

di Indonesian Capital Market Directory (ICMD) yang ada di BEJ dan juga melalui

browsing internet di http://www.jsx.co.id/d dan www.bes.co.id. Pengumpulan data

ini dimaksudkan untuk memperoleh data tentang neraca dan laporan laba rugi serta

rasio keuangan perusahaan sampel selama periode 2003 sampai dengan tahun 2006

3.6. Metode dan Teknik Analisis Data

3.6.1. Analisis Faktor

Analisis faktor merupakan salah satu dari analisis ketergantungan

(interdependensi) antar variabel. Prinsip dasar analisis faktor adalah mengekstraksi

sejumlah faktor bersama (common factors) dari gugusan variabel asal X1, X2,....,Xp,

sehingga :

1. banyaknya faktor lebih sedikit dibandingkan dengan banyaknya variable

asal X;

2. sebagian besar informasi (ragam) variabel asal X tersimpan dalam sejumlah

faktor.

http://www.jsx.co.id/

http://www.jsx.co.id/

Agar terjadi kesamaan persepsi, untuk selanjutnya faktor digunakan untuk

menyebut faktor bersama. Faktor ini merupakan variabel baru yang bersifat

unobservable atau variabel laten atau variabel konstruks, sedangkan variabel X

merupakan variabel yang dapat diukur atau dapat diamati sehingga sering disebut

sebagai observable variable atau variabel manifest atau indikator.

Salah satu tujuan dari analisis faktor adalah mereduksi jumlah variabel dengan

cara mirip seperti pengelompokan variabel. Di dalam analisis faktor, variabel-

variabel dikelompokkan berdasarkan korelasinya. Variabel yang berkolerasi tinggi

akan berada dalam kelompok tertentu membentuk suatu faktor, sedangkan dengan

variabel dalam kelompok (faktor) lain mempunyai korelasi yang relatif kecil.

Kegunaan dari analisis faktor adalah sebagai berikut :

1. Mengekstraks unobservable variable (variabel laten) dari manifest variabel

atau indikator atau mereduksi variabel menjadi variabel baru yang

jumlahnya lebih sedikit.

2. Mempermudah interpretasi hasil analisis sehingga didapatkan informasi

yang realistik dan sangat berguna.

3. Pengelompokan dan pemetaan objek (mapping dan clustering) berdasarkan

karakteristik yang terkandung di dalam faktor.

4. Pemeriksaan validitas dan reliabilitas instrumen penelitian.

5. Dengan diperolehnya skor faktor, maka analisis faktor merupakan langkah

awal (sebagai data input) dari berbagai metode analisis data yang lain,

misalnya analisis diskriminan, analisis regresi, cluster analisis, ANOVA,

MANOVA, analisis path, model struktural, dan MDS.

Analisis faktor memiliki banyak kemiripan dengan analisis komponen pokok

(principle component analysis) terutama bilamana proses komputasi dalam analisis

factor didekati dengan solusi analisis komponen pokok (PCA solution), sehingga

indikator dan kriteria pemilihan faktor yang bermakna (signifikan) dan interpretasi

faktor dapat dilakukan dengan cara yang sama dengan analisis komponen pokok.

Analisa pengelompokan dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan

teori Altman yang mengelompokkan perusahaan dalam dua kelompok, yaitu

kelompok perusahaan berkatagorikan sehat dan kelompok perusahaan dengan

berkatagorikan tidak sehat.

3.6.2 Uji Asumsi Diskriminan

3.6.2.1 Uji Normalitas Data

Hasil analisis diskriminan sangat sensitif jika terjadi penyimpangan atas

asumsi yang digunakan. Jika asumsi kenormalan data tidak terpenuhi akan berakibat

pada kesalahan dalam melakukan estimasi fungsi diskriminan.

Gujarati (1997;67) menuliskan bahwa asumsi kenormalan data harus dipenuhi

oleh sebuah model dengan beberapa alasan :

1. Data normal menghasilkan model prediksi yang tidak bias, serta memiliki

varians yang minimum.

2. Data normal menghasilkan model yang konsisten , yaitu dengan

meningkatnya jumlah sampel ke jumlah yang tidak terbatas, penaksir akan

mengarah ke nilai populasi yang sebenarnya.

Pengujian terhadap normalitas data dilakukan menggunakan One Sample

Kolmogorov-Smirnov Test dengan α=5%. Kaidah pengambilan keputusan adalah:

a. Jika Probabilitas (p) > 0,05 maka data berdistribusi normal.

b. Jika Probabilitas (p) < 0,05 maka data tidak berdistribusi normal.

3.6.2.2 Uji Linieritas

Equality of Covariance Matrices adalah asumsi bahwa keragaman sample

keseluruhan variabel bebas dari kedua kelompok yang diteliti adalah sama.

Pelanggaran terhadap asumsi ini akan menimbulkan penyimpangan terhadap

keakuratan fungsi diskriminan dalam mengelompokkan sampel kedalam salah satu

kategori tertentu. Pengujian dilakukan menggunakan Box’s M Test dengan α=5%.

Asumsi linieritas terpenuhi apabila hasil pengujian menunjukkan nilai signifikansi <

0,05.

3.6.2.3 Uji Non Multikolinieritas

Multikolinearitas adalah suatu kondisi antara satu variabel bebas dengan yang

lain terdapat hubungan atau korelasi. Hal ini harus dihindari untuk meminimalkan

kesalahan dalam menentukan goodness of fit. Deteksi ada tidaknya multikolinieritas

antar variabel independen dilakukan dengan menggunakan korelasi Pearson. Nilai

koefisen korelasi yang lebih kecil dari 0,5 menunjukkan tidak terdapat korelasi yang

serius antar variabel.

3.6.3 Uji Diskriminan

Untuk melakukan uji terhadap hipotesis dalam penelitian ini, digunakan

model analisis diskriminan yaitu Two-Group Discriminant Analysis. Penggunaan

analisis diskriminan ini dimaksudkan untuk membuat pengelompokkan terhadap

suatu observasi, baik secara kuantitatif dan secara statistik sehingga dapat dibedakan

dengan jelas.

Model fungsi diskriminan yang digunakan dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut:

D = W1X1 + W2X2 + W3X3 + W4X4+ W5X5+ W6X6+ W7X7+ W8X8+ W9X9+ W10X10

Notasi:

D = nilai diskriminan

W1- W10 = koefisien fungsi diskriminan

X1 = CR

X2 = DAR

X3 = DER

X4 = EM

X5 = GPM

X6 = NPM

X7 = ROI

X8 = ROE

X9 = ITO

X10 = TATO

3.6.4 Uji Hipotesis

3.6.4.1 Uji Hipotesis Ke-1

Pengujian terhadap hipotesis ke-1 dilakukan dengan melihat hasil perhitungan

standardized canonical discriminant function coefficients. Jika perhitungan

menghasilkan variabel yang secara statistik dinyatakan mampu membedakan status

pengelompokan perusahaan maka hipotesis alternatif diterima.

3.6.4.2 Uji Hipotesis Ke-2

Pengujian terhadap hipotesis ke-2 dilakukan dengan melihat besarnya

koefisien diskriminan yang dihasilkan berdasarkan perhitungan canonical

discriminant function coefficients dan standardized canonical discriminant function

coefficients. Nilai koefisien diskriminan yang terbesar menunjukkan pengaruh

dominan dari variabel independen.

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

4.1. Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif untuk perusahaan tekstil dan alas kaki yang terdaftar di

Bursa Efek Jakarta dari tahun 2003 sampai dengan tahun 2006 adalah:

Tabel 4.1. Statistik Deskriptif

2003 2004 2005 2006 Keterangan

Mean Std dev

Mean Std dev Mean Std dev Mean Std dev

CR 1.3241 0.9529 1.3222 0.8408 1.0680 0.6909 0.9793 0.6999

DAR 0.7206 0.4604 0.7676 0.7009 0.8550 0.8140 1.0191 1.0369 DER

-62.3119 278.4588 14.0493 53.1940 -0.5579 8.0454 -3.2848 9.6589 EM

-61.3119 278.4588 15.0493 53.1940 -1.5579 8.0454 -2.2848 9.6589 GPM

0.0533 0.1505 0.0553 0.2639 -0.0370 0.3054 0.0235 0.2549 NPM -0.0724 0.1462 -0.1483 0.5080 -0.1341 0.4981 -0.0624 0.1592 ROI

-0.0415 0.1052 -0.0458 0.1485 -0.0236 0.0917 -0.0355 0.0843 ROE

-0.6303 1.9574 -1.0501 4.5451 -0.0712 0.4782 0.5093 1.6042 ITO

4.5974 2.6771 5.0620 3.8941 5.2414 3.6167 5.4252 3.2658 TATO

0.8524 0.5186 0.8922 0.5122 0.9440 0.6153 0.9355 0.5744

Populasi yang menjadi objek penelitian ini adalah seluruh perusahaan tekstil

dan alas kaki yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta . Jumlah seluruh perusahaan ada 20

perusahaan. Sampel yang digunakan terdiri dari dua kelompok, yaitu perusahaan

dengan katagori sehat, dan perusahaan dengan katagori tidak sehat. Pengelompokan

awal terhadap sampel dilakukan dengan menggunakan analisa Z Score Altman.

Apabila Z Score lebih besar atau sama dengan 1,88 perusahaan dikatagorikan sehat,

dan apabila Z Score lebih kecil dari 1,88 maka perusahaan dikatagorikan tidak sehat.

4.2. Uji Normalitas Data

Sedangkan untuk uji normalitas data dapat dilihat dari gambar 4.1. Normal P-

P Plot dari gambar tahun 2003 sampai tahun 2006 menyebar disepanjang garis

diagonal dari atas ke bawah.

Observed Cum Prob1.00.80.60.40.20.0

Expe

cted C

um Pr

ob

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

Dependent Variable: Sehat

Gambar 4.1. Normal P-P Plot

4.3. Uji Linieritas

Pengujian in dilakukan dengan menggunakan Box’s M Test dengan α=5%.

Asumsi linieritas terpenuhi apabila hasil pengujian menunjukkan nilai signifikansi <

0,05. Dalam table ditunjukkan bahwa variance error dari keseluruhan variable

independen adalah konstan karena menghasilkan signifikan sebesar 0,000 (lebih kecil

dari 0,05) artinya data telah memenuhi asumsi linieritas. Hasil pengujian dapat dlihat

pada table 4.3 berikut ini :

Tabel 4.2. Hasil Uji Linieritas

Box' MF Approx 5.79

df1 45.00df2 1,974.00

4.4. Uji Multikolinieritas

Uji Multikolinieritas digunakan untuk melihat ada tidaknya korelasi antar

variabel independen. Pemenuhan terhadap asumsi non multikolinieritas dilakukan

dengan cara melihat besarnya koefisien korelasi antar masing-masing variable

independen. Pengujian dilakukan dengan menggunakan Pearson Correlation. Pada

lampiran 1 dapat dilihat pada bagian Correlation, nilai koefisien korelasinya hampir

semua variabel lebih kecil dari 0,5.

4.5. Uji Diskriminan

Uji diskriminan dilakukan dengan mengumpulkan semua populasi perusahaan

tekstil dan alas kaki. Kemudian dicari rasio-rasio yaitu working capital to total assets

(WC/TA), retained earnings to total assets (RE/TA), earnings before interests and

taxes to total assets (EBIT/TA), market value of equity to book value of total debt

(MVE/BVD), sales to total assets (S/TA) seperti yang digunakan oleh Altman (1984)

untuk memprediksi kebangkrutan. Rasio yang diambil adalah rasio untuk tahun 2003,

2004, dan 2005. Setelah itu dimasukkan rasio-rasio tersebut ke dalam persamaan Z

score Altman dengan menggunakan rumus sebagai berikut:

Z = 0,717WC/TA + 0,847RE/TA + 3,107EBIT/TA + 0,420MVE/BVD +

0,998S/TA

Setelah mendapatkan Z score menurut Altman (1984) maka dilakukan

penggolongan perusahaan berdasarkan kriteria : group “0” adalah perusahaan

katagori tidak sehat, dan group “1” adalah perusahaan katagori sehat. (Lampiran 2)

Nilai Z score berdasarkan sehat dan tidak sehat adalah sebagai berikut:

Z= > 1,88 : perusahaan dengan kriteria sehat (Group 1)

Z< 1.88 : perusahaan dengan kriteria tidak sehat. (Group 0)

Kemudian dicari rasio-rasio (variabel-variabel X) dari tahun 2004 sampai

2005 yaitu current ratio (CR), debt to asset ratio (DAR), debt to equity ratio (DER),

equity multiplier (EM), gross profit margin (GPM), net profit margin (NPM), return

on investment (ROI), return on equity (ROE), inventory turn over (ITO), total asset

turn over (TATO) untuk perusahaan yang sehat dan tidak sehat. Setelah mendapat

rasio-rasio tersebut kemudian memasukkannya kedalam uji normalitas, linieritas, dan

uji multikolinieritas.

4.6. Pengujian Hipotesis

4.6.1. Pengujian Hipotesis ke-1

Hasil pengujian hipotesis dapat dilihat pada table 4.4.

Tabel 4.3. Uji Discriminant

Tests of Equality of Group Means

,552 47,155 1 58 ,000,892 7,033 1 58 ,010,997 ,151 1 58 ,699,997 ,151 1 58 ,699,842 10,903 1 58 ,002,931 4,300 1 58 ,043,808 13,772 1 58 ,000,982 1,081 1 58 ,303,963 2,228 1 58 ,141,721 22,455 1 58 ,000

CR DAR DER EM GPM NPM ROI ROE ITOTATO

Wilks' Lambda F df1 df2 Sig.

1. Variabel Current Ratio (CR)

P-value (Sig.) 0.000 < 0.05 Level of significant sehingga Ha1.1 diterima dan

Ho1.1. ditolak. Ini berarti CR dapat digunakan untuk membedakan tingkat

kesehatan perusahaan.

2. Variabel Debt to Asset Ratio (DAR)


Ho2.1. ditolak. Ini berarti DAR dapat digunakan untuk membedakan tingkat


3. Variabel Debt to Equity Ratio (DER)

P-value (Sig.) 0.699 > 0.05 Level of significant sehingga Ha3.1 ditolak dan

Ho3.1. diterima. Ini berarti DER tidak dapat digunakan untuk membedakan

tingkat kesehatan perusahaan.

4. Variabel Equity Multiplier (EM)

P-value (Sig.) 0.699 < 0.05 Level of significant sehingga Ha4.1 ditolak dan

Ho4.1. diterima. Ini berarti EM tidak dapat digunakan untuk membedakan tingkat

kesehatan perusahaan

5. Variabel Gross Profit Margin (GPM)


Ho5.1. ditolak. Ini berarti GPM dapat digunakan untuk membedakan tingkat


6. Variabel Net Profit Margin (NPM)


Ho6.1. ditolak. Ini berarti NPM dapat digunakan untuk membedakan tingkat


7. Variabel Return on Investment (ROI)


Ho7.1. ditolak. Ini berarti ROI dapat digunakan untuk membedakan tingkat


8. Variabel Return On Equity (ROE)

P-value (Sig.) 0.303 < 0.05 Level of significant sehingga Ha8.1 ditolak dan

Ho8.1. diterima. Ini berarti ROE tidak dapat digunakan untuk membedakan

tingkat kesehatan perusahaan.

9. Variabel Inventory Turn Over (ITO)

P-value (Sig.) 0.141 > 0.05 Level of significant sehingga Ha9.1 ditolak dan

Ho9.1. diterima. Ini berarti ITO tidak dapat digunakan untuk membedakan tingkat


10. Variabel Total Asset Turn Over (TATO)


Ho10.1. ditolak. Ini berarti TATO dapat digunakan untuk membedakan tingkat


Hasil pengujian ini menunjukkan bahwa kelompok perusahaan tekstil dan

alaskaki dapat dijelaskan oleh variabel Current Ratio (CR), Debt to Asset Ratio

(DAR), Debt to Equity Ratio (DER), Equity Multiplier (EM), Gross Profit Margin

(GPM), Net Profit Margin (NPM), Return On Investment (ROI), Return on Equity

(ROE), Inventory Turn Over (ITO), Total Asset Turn Over (TATO) sebesar 0.809 atau

80,9% dan 19,100% dijelaskan oleh variable di luar variabel tersebut. (Tabel 4.5)

Tabel 4.4. Variabel di luar variabel

Tabel 4.6 menunjukkan nilai p-value (Sig) 0.000 < 0.05 level of significant

yang digunakan. Artinya bahwa nilai rata-rata Current Ratio (CR), Debt to Asset

Ratio (DAR), Debt to Equity Ratio (DER), Equity Multiplier (EM), Gross Profit

Margin (GPM), Net Profit Margin (NPM), Return On Investment (ROI), Return on

Equity (ROE), Inventory Turn Over (ITO), dan Total Asset Turn Over (TATO) dua

kelompok perusahaan tekstil dan alas kaki secara bersama-sama berbeda”.

Tabel 4.5. Nilai p-value

Eigenvalues

1,889a 100,0 100,0 ,809 Function 1

Eigenvalue % of Variance Cumulative %Canonical Correlation

First 1 canonical discriminant functions were used in theanalysis.

a.

Wilks' Lambda

,346 56,756 9 ,000 Test of Function(s) 1

Wilks'Lambda Chi-square df Sig.

Tabel 4.7 dapat dibentuk menjadi fungsi diskriminan sebagai berikut:

D = -3,176 + 1,306 CR + 0,295 DAR – 0,002 DER + 4,870 GPM – 3.461 NPM +

2,969 ROI + 0,112 ROE - 0.032 ITO + 1,276 TATO

Dengan mengabaikan konstanta maka fungsi diskriminan yang dibentuk adalah :

D = 1,306 CR + 0,295 DAR – 0,002 DER + 4,870 GPM – 3.461 NPM + 2,969 ROI +

0,112 ROE - 0.032 ITO + 1,276 TATO

Tabel 4.6. Canonical Discriminant Function Coefficients

Function 1 CR 1,306 DAR ,295 DER -,002 GPM 4,870 NPM -3,461 ROI 2,969 ROE ,112 ITO -,032 TATO 1,276 (Constant) -3,176

Unstandardized coefficients

Dari persamaan tersebut terlihat nilai rata-rata rasio yang paling dominan

untuk memprediksi perbedaan kelompok antara perusahaan tekstil dan alas kaki

adalah rasio GPM, karena memiliki nilai koefisien tertinggi, yaitu 4,870. Sedangkan

rata-rata nilai rasio yang paling lemah adalah Rasio NPM karena memiliki koefisien -

3,461.

Tabel 4.7. Standardized Canonical Discriminant Function

Coefficients

Function 1 CR ,829DAR ,250DER -,247GPM 1,334NPM -1,696ROI ,367ROE ,304ITO -,112TATO ,592

Dari tabel 4.8 terlihat bahwa variable diskriminan yang paling penting untuk

memprediksi perbedaan dapat diurutkan berdasarkan nilai Function Coefficients

sebagai berikut:

1. GPM = 1,334

2. CR = 0,829

3. TATO = 0,592

4. ROI = 0,367

5. ROE = 0,304

6. DAR = 0,250

7. ITO = - 0.112

8. DER = -0.247

9. NPM = -1.696

4.6.2. Pengujian Hipotesis ke-2

Hipotesis Ke-2 menyatakan bahwa rasio mana yang paling dominan dalam

penilaian tingkat kesehatan guna memprediksi tingkat kesehatan perusahaan pada

pada perusahaan tekstil dan alas kaki yang go public di BEJ pada tahun 2005, 2006,

dan 2007.

Pengujian ini dilakukan dengan melihat hasil dari standardized canonocal

discriminant function coefficients. Hasil pengujian pada tabel 4.8

Rasio-rasio yang paling sering digunakan untuk memprediksi tingkat

kesehatan perusahaan tekstil dan alas kaki adalah didasarkan tabel 4.8. Standardized

canonical discriminant function coefficients. Dari tabel tersebut kelihatan rasio yang

paling dominan untuk memprediksi tingkat kesehatan perusahaan adalah rasio Gross

Profi Margin. Dengan demikian Hipotesis kedua yang mengatakan rasio Return on

Equity (ROE) adalah merupakan factor yang dominan dalam membedakan status

tingkat kesehatan perusahaan ditolak, karena rasio yang paling dominan untuk

membedakan tingkat kesehatan perusahaan tekstil dan alas kaki yang terdaftar di

Bursa Efek Jakarta adalah rasio “Gross Profit Margin (GPM)”

4.7. Pembahasan Hasil Penelitian

4.7.1 Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis Ke-1

Berdasarkan hasil pengujian terhadap hipotesis ke-1, penelitian ini mampu

membuktikan bahwa analisis rasio keuangan dapat digunakan sebagai pembeda

didalam menentukan tingkat kesehatan perusahaan tekstil dan alas kaki yang terdaftar

di BEJ. Hasil pengujian menunjukkan bahwa dari keseluruhan variabel independen

yang digunakan, variabel GPM, ROI, CR, TATO, DAR dan ROE secara statistik

dinyatakan mampu membedakan status tingkat kesehatan perusahaan.. Variabel

GPM, ROI dan ROE adalah merupakan ukuran dari profitabilitas perusahaan. Hasil

penelitian ini mendukung hasil penelitian Aryati dan Manao (2000), dimana hasil

penelitiannya juga mampu menunjukkan bahwa penggunaan analisis CAMEL

mampu digunakan sebagai pembeda status tingkat kesehatan perbankan, dengan

variabel ROA sebagai pembeda. Berdasarkan hasil perhitungan summary of

canonical discriminant function, diperoleh nilai Canonical Correlation (CC) sebesar

0,809 yang berarti Rasio CR, DAR, DER, EM, GPM, NPM, ROI, ROE, ITO dan

TATO dapat membedakan tingkat kesehatan perusahaan yang diteliti sebesar 80,90

% dan sisanya sebesar 19,10% dijelaskan oleh variabel lain diluar penelitian. Hal ini

menunjukkan bahwa model diskriminan yang digunakan memiliki tingkat keakuratan

yang masih cukup tinggi dalam menjelaskan status tingkat kesehatan perusahaan..

Hasil ini juga mengimplikasikan bahwa penggunaan analisis ternyata memiliki

kemampuan yang cukup tinggi untuk digunakan sebagai alat prediksi tingkat

kesehatan perusahaan, dengan demikian dapat juga memprediksi potensi

kebangkrutan perusahaan.

4.7.2 Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis Ke-2

Berdasarkan hasil pengujian dengan menggunakan nilai standardized

canonical discriminant function coefficients, diperoleh nilai koefisien diskriminan

terhadap GPM adalah fungsi yang paling besar yaitu berjumlah 1,334 yang diikuti

rasio yang lain, dan GPM adalah salah satu rasio profitabilitas.

Ukuran profitabilitas merupakan ukuran kinerja yang digunakan untuk

mengetahui kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba selama periode

tertentu dan mengukur tingkat efektifitas manajemen dalam menjalankan operasinya.

Semakin tinggi tingkat profitabilitas, akan diikuti oleh ketercukupan aliran kas

internal yang dimiliki oleh perusahaan yang dapat digunakan untuk kegiatan ekspansi

ataupun pembayaran dividen.

Hasil pengujian yang menemukan adanya pengaruh dominan dari GPM, yang

menolak hipotesis ke-2 tetapi tetap menunjukkan bahwa ukuran kemampuan

perusahaan dalam memenuhi pendapatan bagi pemegang saham masih menjadi faktor

penentu terhadap kinerja saham perusahaan. Rasio profitabilitas yang tinggi masih

menjadi ukuran utama bagi investor untuk menentukan investasinya pada suatu

saham. Dengan adanya fenomena tersebut menunjukkan implikasi bahwa

keberhasilan operasional perusahaan di masa depan juga sangat ditentukan oleh

keberhasilan perusahaan tersebut dalam mendapatkan dana dari investor. Hal tersebut

merupakan suatu hubungan logis, dimana ketersediaan dana yang cukup merupakan

syarat mutlak bagi tercapainya efisiensi operasi perusahaan.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1. Kesimpulan

Dari uraian pembahasan dapat disimpulkan bahwa:

a. Rasio-rasio keuangan dari tahun 2003, s/d 2006 yang terdiri dari CR, DAR,

DER, EM, GPM, NPM, ROI, ROE, ITO, dan TATO secara signifikan dapat

membedakan status tingkat kesehatan perusahaan. Hal ini dapat dilihat dari Test

of Equality of Group Means dari tahun 2003, s/d 2006 semua P-value (Sig) <

0,05. Berarti hipotesis H1 yang dipilih.

b. Rasio keuangan GPM dari tahun 2003 s/d 2006 merupakan ukuran profitabilitas

perusahaan yang merupakan faktor yang paling dominan dapat membedakan

status tingkat kesehatan perusahaan. Keadaan ini dapat dilihat dari Cannonical

Discriminant Function Coefficients dan Standardized Cannonical Discriminat

Function Coefficients yang menunjukkan nilai GPM dan bukan ROI menduduki

nilai yang paling tinggi untuk tahun 2003, s/d 2006. Keadaan ini menunjukkan

hipotesis alternative yang dipilih.

5.2. Implikasi

Bagi investor dan broker, penelitian ini bisa menunjukkan bahwa dalam

mengambil keputusan perlu melakukan analisis terlebih dahulu terhadap laporan

keuangan terutama pada rasio keuangan. Karena setelah diteliti pengaruh rasio

keuangan cukup besar dalam menentukan tingkat kesehatan perusahaan.

Bagi dunia akademisi diharapkan dapat mengembangkan metode

pendeteksian rasio keuangan yang lebih powerful dari yang telah dikenal selama ini.

Bagi mahasiswa sebagai tambahan literatur untuk mengembangkan riset-riset

yang dilakukan dimasa mendatang atau selanjutnya.

5.3. Keterbatasan Penelitian

Penelitian ini terbatas pada sampel karena perusahaan tekstil dan alas kaki

masih sedikit yang terdaftar di bursa efek jakarta. Sehingga dari semua perusahaan

tekstil dan alas kaki rata-rata semuanya dimasukkan dalam penelitian ini.

Kedua, penelitian ini tidak mencoba memperluas dengan mengambil sampel

dari jenis perusahaan manufaktur dan industri.

Ketiga, pengaruh kondisi ekonomi yang mengalami reformasi dari tahun

2003-2006 dapat mempengaruhi hasil penelitian.

5.4. Saran

Saran untuk penelitian lebih lanjut dapat dikembangkan dengan pengambilan

sampel yang lebih besar tidak hanya perusahaan tekstil dan alas kaki tetapi diperluas

pada perusahaan manufaktur dan perdagangan, serta telekomunikasi. Sehingga

sampel penelitian tidak hanya pada perusahaan yang banyak mengalami

kebangkrutan saja yang diteliti tetapi pada perusahaan yang maju.

Dalam melihat tingkat kesehatan perusahaan, hendaknya peneliti selanjutnya

memasukkan variabel lain untuk rasionya seperti rasio Economic Value Added

(EVA).

DAFTAR PUSTAKA

Almilia Luciana Spica, 2006, Prediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Go Public Dengan Menggunakan Analisis Multinomial Logit. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia. Vol.XII. No.1.

Aryati, Titik, SE. Msi. Ak. dan Dr. Hekinus Manao, Ak. Macc. CGFM. 2000.

Rasio Keuangan Sebagai Prediktor Bank Bermasalah Di Indonesia. Makalah Simposium Nasional Akuntansi III Buku I. Jakarta. Indonesia: Universitas Indonesia.

Asyik, Nur Fadjrih dan Soelistyo. 2000. Kemampuan Rasio Keuangan Dalam Memprediksi Laba (Penetapan Rasio Keuangan Sebagai Discriminator). Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia. Vol.15. No.3.

Atmaja, Lukas Setia. Drs. M.Sc. 2003. Manajemen Keuangan (Edisi Revisi). Edisi Ketiga. ANDI. Yogyakarta.

Darsono. Drs. MBA. Akt. dan Ashari, SE, Akt. 2005. Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan. Edisi Pertama. ANDI. Yogyakarta.

Gujarati, Damodar. 1997. Ekonometrika Dasar. Erlangga. Jakarta. IAI. 2004. Standar Akuntansi Keuangan. Salemba Empat. Jakarta. Indriantoro, Nur dan Bambang Supomo. 2002. Metodologi Penelitian Bisnis untuk

Akuntansi dan Manajemen. Edisi Pertama. BPFE. Yogyakarta.

Lisetyati Eni, Analisa Laporan Keuangan Sebagai Alat Prediksi Kebangkrutan Bank. 2000. Tesis. Universitas Gajah Mada. Yoyakarta

Kuswadi. Ir. MBA. 2006. Memahami Rasio-Rasio Keuangan Bagi Orang Awam. PT Elex Media Komputindo. Jakarta.

Machfoedz, Mas’ud. 1999. Profil Kinerja Finansial Perusahaan-Perusahaan Yang Go Public Di Pasar Modal ASEAN. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia. Vol.14. No.3.

Meriewaty, Dian dan Astuti Yuli Setyani. 2005. Analisis Rasio Keuangan Terhadap Perubahan Kinerja Pada Perusahaan Di Industri Food And Beverages Yang Terdaftar Di BEJ. Simposium Nasional Akuntansi VIII. Solo.

Prihantono, Eko Yuni. 2001. Penyelesaian Bank Bermasalah: Upaya Mencari Model

Solusi Perbankan. Jurnal Keuangan dan Perbankan. Th.V. No.1.

Sawir, Agnes. 2005. Analisis Kinerja Keuangan Dan Perencanaan Keuangan Perusahaan. PT Gramedia Pustaka Utama. Jakarta.

Sekaran, Uma. 2003. Research Methods for Business: A Skill Building Approach.

USA: John Wiley & Sons, Inc.

Sitanggang, Eva Rianty Angelina. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Di Bursa Efek Jakarta Sebelum dan Selama Masa Krisis Ekonomi Serta Prediksi Kebangkrutan Perusahaan. 2003. Tesis. Universitas Sumatera Utara

Subekti, Imam dan MAF Suprapti. 2002. Asosiasi Antara Potensi Pertumbuhan

Perusahaan Dengan Volume Perdagangan Saham Dan Asimetri Informasi. Simposium Nasional Akuntansi 5. Semarang.

Suhartanto, Budi Setyo dan Nur Indriantoro. 1998. Distribusi Rasio Keuangan Industri Studi Empiris Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi Dan Auditing Indonesia. Vol.2. no.2.

. Surifah. 2000. Manfaat Dan Keterbatasan Laporan Keuangan Suatu Tinjauan

Teoritis Dan Empiris. Kompak. April. No.23.

Surifah. 2002. Kinerja Keuangan Perbankan Swasta Nasional Indonesia Sebelum Dan Setelah Krisis Ekonomi. Jurnal Akuntansi Dan Auditing Indonesia. Vol.6. No.2.

Susyanti, Jeni. 2004. Tinjauan Atas Kinerja Sektor Perbankan yang Listing di Bursa Efek Jakarta dengan Model Economic Value Added Sebelum dan Selama Krisis Moneter. Jurnal Ekonomi Unmer. Vol.8. No.2.

Wahyudi, Setyo Tri dan Ghozali Maskie. 2004. Analisis Diskriminan Tentang Kinerja Keuangan Dan Prediksi Pengelompokan Bank (Studi Kasus Bank Rekap di Indonesia Periode 1998-2003). TEMA. Vol. 5 No. 2.

Tesis rasio

Business

Transcript of Tesis rasio