risiko dan tingkat pengembalian

51
RISIKO DAN TINGKAT RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN PENGEMBALIAN Oleh: CiciWidowati, S.P., M.S.M E-mail: [email protected] Mobile: +62 813 1056 6206 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 1

Transcript of risiko dan tingkat pengembalian

Page 1: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKO DAN TINGKAT RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIANPENGEMBALIAN

Oleh: Cici Widowati, S.P., M.S.ME-mail: [email protected]

Mobile: +62 813 1056 6206

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 1

Page 2: risiko dan tingkat pengembalian

CAPAIAN PEMBELAJARAN CAPAIAN PEMBELAJARAN KHUSUSKHUSUS

Mahasiswa mampu memahami bagaimana risiko diukur dalam analisis keuangan dan bagaimana risiko mempengaruhi tingkat pengembalian.

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 2

Page 3: risiko dan tingkat pengembalian

REFERENSIREFERENSI

Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2001). Manajemenkeuangan (Dodo Suharto & Herman Wibowo, Penerjemah). Jakarta: Erlangga. (EJO)

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 3

Page 4: risiko dan tingkat pengembalian

OUTLINEOUTLINE PEMBELAJARANPEMBELAJARAN

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 4

Page 5: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKORISIKO

Risiko dapatdidefinisikan sebagaipeluang terjadinyabeberapa keadaan yang tidak menguntungkan

Page 6: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKORISIKO

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 6

Adalah peluang bahwa beberapa kejadianyang tidak menguntungkan akan terjadi;

Adalah kemungkinan bahwa pengembalianaktual akan berbeda dari pengembalianyang kita harapkan;

Adalah ketidakpastian dari distribusi hasilyang mungkin terjadi;

Page 7: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKORISIKO

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 7

Menurut Arthur J Keown, Risiko adalahprospek suatu hasil yang tidak disukai(operasional sebagai deviasi standar)

Risiko merupakan besarnya penyimpanganantara tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return –ER) dengantingkat pengembalian aktual (actual return)

Page 8: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKORISIKOEstimasi hasil (cash flow) belum tentu sesuai dengan yang diharapkan

Disebabkan oleh faktor-faktor tertentu

Dapat diramal

Tidak dapat diramal

Risiko

Ketidakpastian

02-Apr-14 8Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 9: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKO SISTEMATIS VS TIDAK SISTEMATISRISIKO SISTEMATIS VS TIDAK SISTEMATIS

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 9

RISIKO SISTEMATIS: Suatu risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukandiversifikasi, karena fluktuasi risiko inidipengaruhi oleh faktor makro yang dapatmempengaruhi pasar secara keseluruhan

Faktor-faktor yang mempengaruhi :◦ Perubahan tingkat bunga◦ Kurs valuta asing◦ Kebijakan pemerintah

Page 10: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKO SISTEMATIS VS TIDAK SISTEMATISRISIKO SISTEMATIS VS TIDAK SISTEMATIS

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 10

RISIKO TIDAK SISTEMATIS: Suatu risikoyang dapat dihilangkan dengan melakukandiversifikasi, sebab risiko ini hanya adadalam satu perusahaan atau industritertentu

Faktor yang mempengaruhi :◦ Struktur modal◦ Struktur aset◦ Tingkat likuiditas

Page 11: risiko dan tingkat pengembalian

RiskRisk: Systematic and Unsystematic: Systematic and Unsystematic

Systematic Risk; m

Nonsystematic Risk;

n

Total risk; U

We can break down the risk, U, of holding a stock into two components: systematic risk and unsystematic risk:

risk icunsystemat theis risk systematic theis

where

becomes

εm

εmRR

URR

02-Apr-14 11Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 12: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKO:RISIKO:Secara Berdiri Sendiri atau PortofolioSecara Berdiri Sendiri atau Portofolio

Risiko arus kas aktiva dapat dipertimbangkanatas dasar berdiri sendiri (stand-alone basis) olehsetiap aktiva itu sendiri atau dalam konteksportofolio di mana investasi digabungkan denganaktiva lain dan risikonya dikurangi melaluidiversifikasi

Kebanyakan investor yang rasional memilikiportofolio aktiva, dan mereka lebihmemperhatikan risiko portofolionya daripadarisiko aktiva individual

Page 13: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKO:RISIKO:Probabilitas PengembalianProbabilitas Pengembalian

Pengembalian yang diharapkan atasinvestasi adalah nilai rata-rata daridistribusi probabilitas pengembalian

Semakin besar probabilitas bahwapengembalian aktual akan jauh di bawahpengembalian yang diharapkan, semakinbesar risiko yang berdiri sendiri (stand-alone) yang berkaitan dengan aktiva

Page 14: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKO:RISIKO:Penolakan dan KompensasinyaPenolakan dan Kompensasinya

Rata-rata investor akan menolak risiko(risk averse), yang berarti bahwa merekaharus diberi kompensasi untuk memilihaktiva yang berisiko

Oleh karenanya, aktiva yang lebih berisikomempunyai tingkat pengembaliandiperlukan yang lebih tinggi daripadaaktiva yang lebih kecil risikonya

Page 15: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKO AKTIVA:RISIKO AKTIVA:Eliminasi oleh DiversifikasiEliminasi oleh Diversifikasi

Risiko aktiva terdiri dari:◦Risiko yang dapatdidiversifikasi, yang dapatdieliminasi oleh diversifikasi◦Risiko pasar, yang tidakdapat dieliminasi dengandiversifikasi

Page 16: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKO PASARRISIKO PASAR

Risiko yang relevan dari aktiva individuadalah kontribusinya terhadap risikoportofolio yang didiversifikasi denganbaik, yaitu risiko pasar aktiva

Karena risiko pasar tidak dapatdieliminasi dengan diversifikasi, makapara investor harus diberi kompensasiuntuk menanggungnya

Page 17: risiko dan tingkat pengembalian

Risiko

Page 18: risiko dan tingkat pengembalian

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 18

BAGAIMANA CARANYA

MENGUKUR RISIKO?

Page 19: risiko dan tingkat pengembalian

UKURAN RISIKOUKURAN RISIKO

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 19

STANDAR DEVIASI (standard of deviation)VARIAN (variance)KOEFISIEN VARIASI (covariance)

Page 20: risiko dan tingkat pengembalian

Standard Standard DeviasiDeviasi

n

i=1= (ki - k) Pi

2

02-Apr-14 20Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 21: risiko dan tingkat pengembalian

Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance

Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared

Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%

02-Apr-14 21Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 22: risiko dan tingkat pengembalian

Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared

Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%

Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance

%11)(

%)28(31%)12(3

1%)7(31)(

S

S

rE

rE

02-Apr-14 22Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 23: risiko dan tingkat pengembalian

Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared

Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%

Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance

%7)(

%)3(31%)7(3

1%)17(31)(

B

B

rE

rE

02-Apr-14 23Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 24: risiko dan tingkat pengembalian

Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared

Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%

Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance

%24.3%)7%11( 2

02-Apr-14 24Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 25: risiko dan tingkat pengembalian

Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared

Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%

Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance

%01.%)12%11( 2

02-Apr-14 25Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 26: risiko dan tingkat pengembalian

Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared

Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%

Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance

%89.2%)28%11( 2

02-Apr-14 26Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 27: risiko dan tingkat pengembalian

Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared

Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%

Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance

%)89.2%01.0%24.3(31%05.2

02-Apr-14 27Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 28: risiko dan tingkat pengembalian

Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared

Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%

Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance

0205.0%3.14

02-Apr-14 28Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 29: risiko dan tingkat pengembalian

Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared

Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%

The The Return and Risk for PortfoliosReturn and Risk for Portfolios

Note that stocks have a higher expected return than bonds and higher risk. Let us turn now to the risk-return tradeoff of a portfolio that is 50% invested in bonds and 50% invested in stocks.

02-Apr-14 29Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 30: risiko dan tingkat pengembalian

ContohContoh KasusKasus

Data probabilitas dan tingkat pengembalian dalamberbagai kondisi ekonomi atas saham X

Kondisi Ekonomi Probabilitas ReturnBaik 30 % 20 %Normal 40 % 18 %Buruk 30 % 15 %

Berapa besar risiko saham X ?

02-Apr-14 30Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 31: risiko dan tingkat pengembalian

PenyelesaianPenyelesaian Expected return –ER adalah :

E(Rx) = 30%(20%) + 40%(18%) + 30%(15%)= 17,7 %

Varians dan Standar deviasii2 = 30% (20% - 17,7%) 2 + 40% (18% -

17,7 %) 2 + 30% (15% - 17,7%) 2

= 0.0001587 + 0.0000036 + 0.0002187= 0.000381

i = 0.000381 = 0.019519 = 1.952 %

02-Apr-14 31Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 32: risiko dan tingkat pengembalian

Kasus yang tidak diketahui probabilitasKasus yang tidak diketahui probabilitas

Rumus n

{Rij – E(Ri)}2

j= 1

N

n

{Rij – E(Ri)}2

j= 1

N

i2 =

i =Standardeviasi

Variansi

02-Apr-14 32Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 33: risiko dan tingkat pengembalian

Contoh KasusContoh Kasus Data periode pengamatan dan tingkat

pengembalian atas saham XPeriode Return1 16 %2 18 %3 20 %4 17 %5 21 %

Berapa besar risiko saham X ?

02-Apr-14 33Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 34: risiko dan tingkat pengembalian

PenyelesaianPenyelesaian Expected return – E(Rx)

ER = ( 16% + 18% + 20% + 17% + 21%) / 5= 18,4 %

Variansii2 = [ (16% - 18,4%)2 + (18% - 18,4%)2 +

(20% - 18,4%)2 +(17% - 18,4%)2 +(21% - 18,4%)2 ] / 5

= [ 0.000576 + 0.000016 + 0.000256 +0.000196 + 0.000676 ] / 5

= 0.00172 / 5 = 0.000344

02-Apr-14 34Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 35: risiko dan tingkat pengembalian

PenyelesaianPenyelesaian Standar deviasi

i = 0.000344= 0.0185 atau 1.85 %

02-Apr-14 35Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 36: risiko dan tingkat pengembalian

RisikoRisiko PortofolioPortofolio Risiko portofolio dapat dihitung dengan rumus

varians dan standar deviasi :

P2 = (Xi)2 (i)2 +(Xj)2 (j)2 + 2 (Xi)(Xj)(i,j)(i)(j)

P = (Xi)2 (i)2 +(Xj)2 (j)2 + 2 (Xi)(Xj)(i,j)(i)(j)

Keterangan simbol : Koefisien korelasi(i,j)(i)(j) : Kovarian saham i dan saham j

02-Apr-14 36Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 37: risiko dan tingkat pengembalian

Lanjutan …..Lanjutan …..

KorelasiCov(A,B)

r(A,B) = (A) (B)

KovarianCov(A,B) = (A,B)(A)(B)

n

= (Pi) [ RAi – E(RA)] [RBi – E(RB)]i = 1

Keterangan :

Pi = Probabilitas diraihnya pengembalian

RAi = Tingkat pengembalian aktual dari investasi saham A

RBi = Tingkat pengembalian aktual dari investasi saham B

E(RA) = ER dari investasi saham A

E(RB) = ER dari investasi saham B

02-Apr-14 37Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 38: risiko dan tingkat pengembalian

ContohContoh

Data saham A dan saham BPeriode RA RB

1 20 % 15 %2 15 % 20 %3 18 % 17 %4 21 % 12 %

Risiko portofolio ?

02-Apr-14 38Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 39: risiko dan tingkat pengembalian

PenyelesaianPenyelesaian E(RA) = (20% + 15% + 18% + 21%) / 4 = 18, 5 % E(RB) = (15% + 20% + 17% + 15%) / 4 = 16,75 %

Varian dari investasi A

2 = [(20% - 18,5%)2 + (15% - 18,5%)2 + (18% - 18,5%)2 + (21% - 18,5%)2 ] /4

= (2,25 + 12,25 + 0,25 + 6,25) / 4= 5,25

B2 = [(15% - 16,75%)2 + (20% - 16,75%)2 +

(17% - 16,75%)2 + (15% - 16,75%)2 ] /4= (3,0625 + 120,5625 + 0,0625 + 3,0625) / 4= 4,187

02-Apr-14 39Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 40: risiko dan tingkat pengembalian

PenyelesaianPenyelesaian

Standar deviasi (risiko individual) A = 5,25 = 2,29 % B = 4,1875 = 2,05 %Covarian Cov (A,B) = (20% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 2,625%

(15% - 18,5%)(20% - 16,75%) = - 11,375%(18% - 18,5%)(17% - 16,75%) = - 0,125%(21% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 4,375%

Total = - 18,500%= - 18,5 / 4 = - 4,625 %

r(A,B) = -4,625 / [(2,29)(2,05)] = - 0,9852

02-Apr-14 40Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 41: risiko dan tingkat pengembalian

PenyelesaianPenyelesaian Jika dana yang diinvestasikan saham A 65 % dan

saham B 35 %, risiko portofolio dapat dihitung : p

2 =(0,65)2 (0,0229)2 + (0,35)2(0,0205)2 + 2 (0,65)(0,35)(- 0,9852)(0,0229)(0,0205)

= 0,00022156 + 0,00005148 – 0,00021044= 0,0000625

p = 0,00000626 = 0,007912 = 0,7912 %

Risiko individual dapat diperkecil dengan membentukportofolio dengan koefisien korelasi kedua sahamnegatif

02-Apr-14 41Mata Kuliah Manajemen Keuangan

Page 42: risiko dan tingkat pengembalian

DIVERSIFIKASI RISIKODIVERSIFIKASI RISIKO

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 42

Diversifikasi adalah berinvestasi pada berbagai jenissaham, dengan harapan jika terjadi penurunanpengembalian satu saham akan ditutup olehkenaikan pengembalian saham yang lain

Bahwa risiko portofolio dipengaruhi oleh :◦ Risiko masing – masing saham◦ Proporsi dana yang diinvestasikan pada

masing – masing saham◦ Kovarians atau koefisien korelasi antar

saham dalam portofolio◦ Jumlah saham yang membentuk portofolio

Page 43: risiko dan tingkat pengembalian

JENISJENIS--JENIS RISIKOJENIS RISIKO

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 43

Risiko bisnis – business risk◦ Risiko yang timbul akibat menurunnya

profitabilitas perusahaan emiten Risiko likuiditas – liquidity risk◦ Risiko yang berkaitan dengan kemampuan

saham yang bersangkutan untuk dapat segeradiperjualbelikan tanpa mengalami kerugianyang berarti

Risiko tingkat bunga – interest rate risk◦ Risiko yang timbul akibat perubahan tingkat

bunga yang berlaku di pasar

Page 44: risiko dan tingkat pengembalian

KONSEP BETAKONSEP BETA

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 44

Beta merupakan suatu pengukuranvolatilitas return sekuritas atau portofolioterhadap return pasar.

Beta suatu sekuritas menunjukan risikosistematik yang tidak dapat dihilangkandengan diversifikasi.

Beta portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari Beta masing-masingsekuritas.

Page 45: risiko dan tingkat pengembalian

BETA SAHAMBETA SAHAM

Koefisien beta sebuah saham (b) adalah ukurandari risiko pasarnya

Beta mengukur seberapa besar pengembaliansaham bergerak relatif terhadap pasar

Saham dengan beta tinggi lebih mudah berubahdibandingkan saham pada umumnya, sementarasaham dengan beta rendah adalah lebih sedikitberubah daripada saham pada umumnya

Saham pada umumnya mempunyai b = 1,0

Page 46: risiko dan tingkat pengembalian

BETA PORTOFOLIOBETA PORTOFOLIO

Beta portofolio adalahrata-rata tertimbang beta dari sekuritas individudalam sebuah portofolio

Page 47: risiko dan tingkat pengembalian

SECURITY MARKET LINESECURITY MARKET LINE

Persamaan Security Market Line (SML) menunjukkan hubungan antara risikopasar sekuritas dan tingkat pengembalianyang diperlukan

Pengembalian yang diperlukan untuksetiap sekuritas i adalah sama dengansuku bunga bebas risiko ditambah premirisiko pasar dikalikan beta sekuritas: ki = kRF + (kM - kRF)bi

Page 48: risiko dan tingkat pengembalian

SML

Page 49: risiko dan tingkat pengembalian

TINGKAT PENGEMBALIANTINGKAT PENGEMBALIAN

Tingkat pengembalian yang diharapkan atassaham umumnya sama dengan pengembalianyang diperlukan

Namun, sesuatu dapat terjadi yang menyebabkan tingkat pengembalian yang diperlukan berubah:◦ Suku bunga bebas risiko dapat berubah karena

perubahan inflasi yang diantisipasi◦ Beta saham dapat berubah◦ Penolakan investor terhadap risiko dapat

berubah

Page 50: risiko dan tingkat pengembalian

RISIKO PENGEMBALIAN GLOBALRISIKO PENGEMBALIAN GLOBAL

Pengembalian atas aktiva padanegara-negara yang berbeda tidakberkorelasi secara sempurna

Diversifikasi global mungkinmenghasilkan risiko yang lebihrendah bagi perusahaanmultinasional dan portofolio yang didiversifikasi secara global

Page 51: risiko dan tingkat pengembalian

SEKIANSEKIAN DANDANTERIMATERIMAKASIHKASIH

02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 51