Perbankan hubungan selama kesulitan keuangan: Bukti dari Jepang Elia Brewer III, HesnaPengenalan dan ringkasan Selama dekade terakhir, sistem perbankan Jepang telah mengalami kemerosotan cukup besar dalam kondisi keuangan.

Bank komersial telah mencatat kumulatif kerugian pinjaman dari sekitar 83 triliun (16.5 persen tahun 2002 Jepang bruto produk domestik atau $690 miliar) karena 1992. 32 triliun dari pinjaman dianggap noncollectibledan dihapuskan penuh (Lihat Kasyapa, 2002).Kerugian ini secara signifikan mengurangi permodalan bankdan menyebabkan kegagalan tiga besar perbankan Firms.1 pada 17 November 1997, regulator Jepang bank gagal dan dicairkan "kota besar" yang pertama waktu sejak akhir Perang Dunia II dan pada Oktober 23, 1998, dan 14 Desember 1998, mereka dinasionalisasi dua dari tiga banks.2 kredit jangka panjang sangat besarDatang di tengah-tengah letih ekonomi dan parah perbankan krisis, kegagalan ini mungkin diharapkan telah memiliki implikasi signifikan sisa Ekonomi Jepang. Di Jepang Bank memainkan banyak lagi peran penting dalam perekonomian daripada di AS Pada tahun 1990, sebelum kejatuhan sistem perbankan Jepang,Bank didanai 19.4 persen dari perusahaan nonfinancial aset, dan total klaim Bank deposit-mengambil pada sektor swasta setara 1.6 kali bruto nominal produk domestik (PDB). Sebaliknya, di AS dalam tahun 1990, pinjaman bank didanai kurang dari 6 persen dari total aset perusahaan AS, dan bank komersial klaim di sektor swasta yang kurang dari setengah dari nominal PDB. Bank-Bank Jepang juga memiliki hubungan dekat dengan Pelanggan bisnis mereka. Mereka tidak hanya besar sumber dana untuk perusahaan-perusahaan ini, tetapi juga, dalam kontra Amerika Serikat, sering memiliki ekuitas di dalamnya dan terlibat dalam manajemen, terutama ketika sebuah perusahaan berada dalam kesulitan keuangan.Pengumuman kegagalan ketiga bank ini mungkin juga memiliki efek spillover bagi bank yang masih hidup dan klien mereka. Kegagalan mengungkapkan bahwa kerugian di lembaga-lembaga yang jauh lebih tinggi daripada sebelumnya dilaporkan secara terbuka dan ditandai jelas signifikan pergeseran dalam sikap Jepang regulator terhadap perbankan masalah. Regulator Jepang, yang telah secara luas dikritik di luar Jepang untuk keengganan mereka untuk membiarkan lembaga keuangan gagal secara hukum, yang memaksakan lebih standar ketat pada lembaga keuangan dan mengekspos pemegang saham dan kreditur mungkin diasuransikan untuk kerugian untuk pertama kalinya sejak Perang Dunia II. Dengan demikian, setiap kegagalan pengumuman mungkin telah menciptakan negatif persepsi industri secara keseluruhan sehingga ia spilloverEfek luar tepi gagal. Itu adalah, pengumuman bisa mengangkat pertanyaan tentang kelangsungan hidup jangka hidup Bank dan hubungan dikelola oleh mereka, terutama jika bank itu finansial lemah dan terkena dampak negatif pengumuman.Jika demikian, pengumuman kegagalan juga bisa telah terpengaruh harga saham perusahaan yang adalah klien bertahan Bank.Kami menemukan bahwa penilaian pasar pelanggan Bank gagal yang terpengaruh pada tanggalPengumuman kegagalan. Selain itu, efek berhubungan dengan karakteristik keuangan perusahaan dan bank utama mereka. Dampak buruk yang lebih berat untuk nonfinancial perusahaan yang dihargai mereka perbankan hubungan lebih atau meminjam dari bank dalam kondisi keuangan yang lemah. Namun, efek itu tidak berbeda dari efek berpengalaman oleh semua perusahaan dalam perekonomian. Itu adalah, tiga kegagalan bank diwakili "buruk" untuk semua perusahaan dalam ekonomi, tidak hanya untuk pelanggan gagal Bank. Tetapi satu harus berhati-hati tentang generalisasi hasil ini ke negara lain. Analisis kami berfokus ekonomi yang berat tergantung bank dan di tengah krisis keuangan yang diperpanjang. Namun demikian, bahwa hasil ini untuk Jepang mungkin perwakilan, mereka menimbulkan pertanyaan mengenai dampak dari kegagalan bank tidak hanya pada klien mereka sendiri, tetapi di sisa ekonomi.Karena potensi dampak dari kegagalan bank Pengumuman pada nasabah bank tergantung pada nilai hubungan perbankan mereka, selanjutnya bagian kami Tinjau teoritik dan empirik literaturpada nilai perbankan hubungan. Kami kemudian hadir beberapa informasi tentang tiga bank yang gagal dan Diskusikan dampak potensial pengumuman kegagalan harga saham Bank dan nasabah bank lain. Dalam dua bagian berikutnya, kami menjelaskan metodologi kami dan data dan meringkas hasil kami dengan hormat dampak kegagalan tiga pada bank lain, klien Bank gagal, dan semua nasabah bank. Hubungan perbankan Pertimbangan teoritisnya Hubungan yang Bank memiliki dengan pelanggan memainkan peran penting dalam bergerak dana dari penabung peminjam. Petersen dan Rajan (1994, p. 5 tamu) mendefinisikan hubungan perbankan untuk menjadi "interaksi dekat dan terus" antara bank dan perusahaan yang "mungkin memberikan pemberi pinjaman dengan informasi yang cukup tentang, dan suara dalam, perusahaan urusan." Interaksi ini dapat terjadi dengan memberikan layanan deposit untuk penabung, kredit Layanan untuk peminjam, atau keduanya. Standar uang dan perbankan buku menunjukkan bahwa bank memfasilitasi gerakan dana dari penabung ke peminjam dengan membeli klaim keuangan dengan satu set Karakteristik dari peminjam (misalnya, pinjaman) dan kemudian menjual sendiri kewajiban dengan serangkaian karakteristik untuk penabung yang berbeda (misalnya, deposito). Jasa seperti keuangan atau transformasi Layanan mungkin melibatkan intermediasi kedewasaan (pembiayaan aset dengan jatuh tempo yang panjang daripada institusi kewajiban); denominasi intermediasi (memegang aset dengan ukuran yang berbeda dari kewajiban); likuiditas intermediasi (dana likuid pinjaman dengan kewajiban cair); dan/atau intermediasi risiko kredit (memegang aset dengan risiko default yang lebih besar daripada institusi kewajiban). Sebagai bank menyediakan beberapa atau semua layanan ini kepada para pelanggannya melalui waktu, itu keuntungan substansial pengetahuan tentang mereka keuangan kondisi dan kebutuhan. Bank dapat menggunakan pengetahuan ini untuk merangsang kedua pinjaman dan tabungan. Sementara peminjam dapat memperoleh akses ke dana penabung langsung tanpa upaya intermediasi bank, Jasa Keuangan teori menunjukkan bahwa ini langsung saluran sering kurang efisien dan bisa mengakibatkan keuangan kontrak yang tidak mengalokasikan dana secara optimal dan mungkin bahkan gagal untuk mendanai beberapa kegiatan sosial diinginkan (Berlin, 1987).Satu masalah yang dihadapi oleh saver pinjaman dana secara langsung untuk sebuah perusahaan komersial adalah biaya tinggi informasi Koleksi. Sebelum dana yang dipinjamkan, penabung harus mengumpulkan, memproses, dan menginterpretasikan informasi perusahaan khusus untuk membedakan antara perusahaan-perusahaan yang baik dengan tinggidiharapkan keuntungan dan risiko rendah dan perusahaan-perusahaan yang buruk denganrendah diharapkan keuntungan dan risiko tinggi. Perspektif ekonomi Kolam peminjam, Saver dapat mengurangi kemungkinan bahwa pinjaman mungkin dilakukan untuk risiko kredit yang tinggi di terlalu rendah tingkat bunga. Namun, pemutaran dapat berkembang transaksi biaya yang besar dibandingkan rumah-tangga tabungan, membuatnya kurang menguntungkan untuk mendanai beberapaperusahaan. Selain itu, penabung sering tidak dapat menentukan kualitas calon nasabah. Rintangan-rintangan ini dua bisa menciptakan cukup gesekan dalam proses pinjaman yang Saver dapat memutuskan untuk membuat pinjaman lebih sedikit atau bahkan tidak membuat setiap pinjaman meskipun ada risiko kredit yang baik dalam pasar. Bahkan jika saver mampu mengatasi biaya transaksi dan kurangnya pengetahuan khusus untuk mengevaluasi kualitas awal peminjam, dia harus terus memantau tindakan perusahaan untuk memastikan bahwa pemilik/manajer mereka tidak mengambil tindakan dengan pinjaman hasil bertentangan dengan kondisi yang ditetapkan dalamPerjanjian kredit. Hal ini mungkin masuk akal untuk mengasumsikan bahwa para pemilik/manajer perusahaan tahu lebih dari penabung tentang proyek-proyek perusahaan dan prospek. Sedemikian suasana asimetri informasi, ada tidak ada jaminan yang tertarik diri perilaku perusahaan akan sesuai dengan yang diharapkan oleh penabung. Sebagai akibatnya, beberapa proyek yang menguntungkan tidak dapat dibiayai karena ketidakpastian besar.Bukti-bukti empiris pada manfaat perbankan hubungan Jika, seperti yang disarankan oleh literatur jasa keuangan, Bank lebih informasi tentang klien mereka daripada investor di pasar modal, kemudian pengumuman baru atau baru bank pinjaman pengaturan harus Federal Reserve Bank di Chicago 5 menyediakan informasi baru dan berguna untuk pasar keuangan peserta dan kenaikan harga keamanan terkena perusahaan. James (1987) meneliti apakah nilai pasar saham perusahaan dipengaruhi oleh bank pengumuman pinjaman yang kenyal, dan bagaimana efek bank pinjaman Pengumuman berbeda dari efek pengumuman perubahan lain kesepakatan pembiayaan, seperti baru masalah obligasi. Dia menemukan bahwa sebuah pengumuman pinjaman bank memiliki efek positif pada harga saham, dalam kontras dengan negatif atau nol efek pada harga saham yang terkait dengan pengumuman lain dari dana pasar modal baru.Lummer dan McConnell (1989) membagi pinjaman bank Pengumuman baru pinjaman bank dan pinjaman bank perpanjangan. Mereka menemukan bahwa hanya pengumuman Bank perpanjangan pinjaman memiliki efek positif pada harga saham. Memeriksa Billett, Flannery dan Garfinkel (1995) hubungan antara kualitas pemberi pinjaman dan pinjaman-pengumuman hari harga saham reaksi. Jika Bank sertifikas kelayakan kredit dari perusahaan klien mereka, maka bank kualita harus penting dalam menentukan kredibilitas sertifikasi. Para peneliti menemukan Statistik reaksi harga saham positif yang signifikan untuk pinjaman perusahaan-perusahaan untuk pengumuman pinjaman dari bank-bank berkualitas tinggi dan reaksi negatif, meskipun secara statistik tidak signifikan, untuk pinjaman pengumuman dari bank-bank berkualitas rendah.kembali. Kesimpulan keseluruhan ini empiris Studi adalah bahwa pemegang saham publik perusahaan melihat hubungan antara perusahaan dan Bank sebagai variabel.Reaksi positif pengumuman kegagalan bisa juga terjadi jika resolusi insolvencies tersirat yang finansial kuat bank di Jepang tidak akan lagi menjadi dipanggil oleh regulator untuk membantu lembaga-lembaga yang lemah, sebagaimana mereka telah di masa lalu. Terakhir, pintu keluar dari perusahaan-perusahaan yang lemah juga dapat memperbaiki kondisi kompetitif untuk bertahan Bank, meningkatkan pendapatan mereka dan berbagi Harga (Lang dan Stulz, 1992; dan Kaufman, 1994). Selain itu, sebuah pengumuman kegagalan bisa memiliki dampak negatif yang signifikan pada harga saham bertahan Bank melalui signaling lebih tinggi operasi dan peraturan biaya. Kegagalan mungkin mengungkapkan sebelumnya.Kami memperkirakan dampak harga saham dari masing-masing kegagalan pengumuman oleh mempekerjakan standar acara metodologi penelitian dan regresi multivarian Model (MVRM), mirip dengan yang digunakan oleh Binder (1988), Karafiath, Mynatt, dan Smith (1991), Malatesta (1986), Millon-Cornett dan Tehranian (1990), dan Schipper dan Thompson (1983), antara lain-lain. Dalam MVRM model, pengembalian kelebihan yang Diperoleh dengan menambahkan variabel biner (0,1) untuk sisi kanan pasar tradisional model untuk menangkap dampak dari pengumuman atau "peristiwa" Metodologi dan data Kami memperoleh tanggal pengumuman dari tiga kegagalan melalui pencarian dari Wall Street Journal, Kawat berita Reuters, Layanan Berita Berita, dan Knight Ridder bisnis kawat, yang mencakup artikel beritadari Jepang dan sumber-sumber berita internasional lainnya.Jika kegagalan pengumuman ini dibuat selama perdagangan hari di Jepang, tanggal tersebut digunakan sebagai hari acara. Jika Pengumuman ini dibuat setelah pasar ditutup atau selama akhir pekan, kita menggunakan tanggal perdagangan selanjutnya sebagai tanggal acara. Untuk LTCB, kami menggunakan tanggal pertama sumber-sumber berita yang dikutip resmi pemerintah yang bank adalah dalam bahaya menjadi nationalized. Hokkaido LTCB NCB Takushoku Bank Klien Bank gagal Klien bertahan Bank Federal Reserve Bank di Chicago 13Demikian pula, perusahaan-perusahaan klien bertahan Bank untuk hubungan perbankan yang ada cenderung lebih berharga berpengalaman lebih negatif pengembalian kelebihan tanggal pengumuman tiga bank kegagalan. Secara khusus, perusahaan yang memiliki tinggi pengembalian pinjaman relatif terhadap aset, lebih rendah aset, rasio kapitalisasi rendah, danlikuiditas rendah telah secara signifikan lebih pengembalian kelebihan negatif. Hasil ini konsisten dengan hipotesis bahwa bank kegagalan mengancam kelangsungan hidup berharga hubungan perbankan bagi perusahaan-perusahaan yang lemah di Semua bank Jepang.Oleh karena itu, hasil menunjukkan sedikit dukungan untuk Prediksi bahwa hubungan antara pengembalian kelebihan dan ciri-ciri keuangan lebih kuat untuk klien bank-bank yang gagal. Kami juga berkorelasi pengembalian kelebihan dengan ukuran perusahaan dan menemukan yang positif dan signifikan korelasi untuk nasabah bank gagal dalam semua model. Hasil ini konsisten dengan Prediksi bahwa lebih besar klien menderita kurang dari kegagalan bank mereka. Sebagai tambahan kami dapat menolak hipotesis bahwa korelasi antara ukuran dan pengembalian kelebihan untuk klien Bank gagal dan bertahan sama dalam semua model ini. Besaran dari koefisien pada ukuran perusahaan untuk dua kelompok menunjukkan bahwa kelebihan kembali klien gagal-bank adalah dua untuk tiga kali lebih besar sebagai orang-orang yang masih hidup-nasabah Bank. Jika ukuran proxy untuk mengakses dana eksternal, maka hasil ini menunjukkan bahwa klien gagal bank yang lebih besar Pengumuman efek harus berkaitan dengan keuangan akses ke pembiayaan eksternal berpengalaman kurang reaksi parah pasar saham kegagalan pengumuman dari klien Bank dengan akses serupa yang masih hidup.Hasil analisis kami menunjukkan bahwa, jika Bank primer perusahaan memiliki lebih banyak modal, memiliki lebih sedikit pinjaman kerugian, adalah lebih menguntungkan, atau mengalami kurang merugikan reaksi terhadap kegagalan pengumuman, perusahaan menderita kurang dari pengumuman. Kegagalan ini adalah peristiwa penting yang ditandai informasi yang secara beralasan dapat diharapkan untuk meningkatkan pertanyaan tentang kelangsungan hidup jangka bertahan Bank dan perbankan hubungan gagal dan Bank-bank yang bertahan menjaga dengan perusahaan klien mereka. Hasil penyelidikan kami yang menarik mengingat dugaan miskin transparansi keuangan di Jepang, perilaku tidak merata regulator, dan tingkat keparahan krisis perbankan dalam periode ini.Seperti studi sebelumnya yang menggunakan data dari negara dengan relatif lebih transparansi keuangan, hasil kami menunjukkan bahwa kegagalan tiga dianggap menjadi berita buruk bagi bank yang masih hidup. Rata-rata, saham harga untuk bank masih hidup menurun di sekitar masing-masing tanggal pengumuman kegagalan, dan penurunan yang lebih besar untuk bertahan Bank dengan rendah kapitalisasi dan lebih tinggi rasio pinjaman berisiko. Ini Korelasi antara abnormal pengembalian dari nasabah bank dan kondisi keuangan utama Bank Persen Bank gagalBank yang bertahan merupakan bukti yang menunjukkan bahwa meskipun kurangnya dugaan transparansi, pasar saham para peserta mampu memasukkan informasi baru relatif cepat dan besaran dan arah yang dapat diprediksi oleh teori dan untuk membedakan antara bank Berdasarkan karakteristik risiko relatif mereka.Implikasi kebijakan adalah bahwa bank regulator di Jepang dapat menggunakan pemantauan dan disiplin lebih luas untuk melengkapi peraturan disiplin untuk mempromosikan sistem perbankan lebih aman dan lebih efisien.Pengumuman ini juga memiliki efek spillover untuk klien gagal dan bertahan Bank. Pasar saham penilaian klien gagal Bank perusahaan yang terpengaruh pada tanggal kegagalan pengumuman. Dampak buruk adalah lebih parah untuk perusahaan yang dihargai mereka ada perbankan hubungan lebih atau meminjam dari bank di lemah keuangan kondisi. Kami menemukan, bagaimanapun, bahwa efek ini itu tidak berbeda dari efek berpengalaman oleh semua perusahaan-perusahaan klien dalam perekonomian. Ternyata Out, tiga bank kegagalan pengumuman diwakili "bad news" untuk semua perusahaan dalam perekonomian, tidak hanya untuk nasabah Bank gagal. Tapi satu harus berhati-hati tentang generalisasi hasil ini ke negara lain. Analisis kami berfokus pada ekonomi yang berat tergantung pada Bank dan di tengah-tengah diperpanjang keuangan krisis. Namun demikian, sejauh bahwa hasil ini untuk Jepang mungkin perwakilan, mereka menimbulkan pertanyaan mengenai dampak dari kegagalan bank tidak hanya pada mereka klien perusahaan, tetapi juga pada seluruh perekonomian. Federal Reserve Bank di Chicago 15

CATATANBeberapa bank yang lebih kecil yang juga gagal selama periode ini. Lihat Spiegel dan Yamori (2000) untuk daftar Bank gagal selama 1990-an. Bank 2Japanese sering diklasifikasikan menjadi empat jenis kota Bank, jangka panjang kredit bank, kepercayaan Bank dan bank daerah menurut untuk ukuran mereka, komposisi aset dan pinjaman, pelanggan dasar, pendanaan sumber, dan persyaratan peraturan dan pengobatan. Lihat Genay (1998) untuk pembahasan rinci perbedaan dalam operasi mereka 3 Sebab Ulasan terakhir literatur tentang perbankan hubungan, lihat Boot (2000) dan Ongena dan Smith (2000a) dan referensi di dalamnya.Selama beberpa waktu kami telah menekankan manfaat mereka, perbankan hubungan juga dapat memberlakukan biaya dengan menghasilkan dorongan yang keliru untuk Bank dalam penegakan kontrak, ketentuan pembiayaan tindak lanjut, dan pembiayaan proyek-proyek yang berisiko tinggi dengan nilai sekarang bersihyang positif.Perbankan hubungan juga dapat memberikan kekuatan monopoli ke bank,memaksakan biaya kesejahteraan. Selain itu, perbankan hubungan dapat mengisolasi perusahaan, manajer, dan Bank dari disipli

n pasar dan perusahaan pemerintahan yang sebaliknya akan menghasilkan bisnis yang optimal keputusan. Untuk diskusi yang sangat baik dari biaya ini, lihat Boot (2000) dan Ongena dan Smith (2000a). Kelompok lain studi meneliti hubungan antara kekuatan dan aspek-aspek nilai tambah dari hubungan bank-klien. Petersen dan Rajan (1994), Berger dan Udell (1995), dan menemukan Cole (1998) nilai perbankan relasi menjadi sangat penting untuk usaha kecil di U.S.which biasanya menghadapi lebih besar informasi masalah daripada perusahaan-perusahaan yang lebih besar dan lebih terbatas akses ke umum pasar modal. Durasi hubungan perbankan positif berkorelasi dengan ketersediaan kredit (Petersen dan Rajan, 1994; Berger dan Udell, 1995). Kontrak syarat umumnya meningkatkan bagi peminjam atas kehidupan hubungan suku bunga dan persyaratan agunan jatuh. Beberapa karya-karya yang hadir bukti pada nilai dan sifat hubungan dalam perbankan negara-negara lain, di mana bank memainkan peran lebih besar dalam perusahaan pembiayaan daripada di Amerika Serikat. Hall dan Weinstein (2000), Hoshi,Kasyapa, dan Scharfstein (1990 dan 1991), Kaplan dan Minton (1994), Kang dan Shivdasani (1995), Morck dan Nakamura (1999), Morck, Nakamura, dan Shivdasani (2000), mengintip dan Rosengren (2003), dan Weinstein dan Yafeh (1998) fokus pada perbankan hubungan di Jepang. Degryse dan Van Cayseele (2000), Detragiache et al. (2000), Elsas dan Krahnen (1998), Foglia et al. (1998), dan Ongena dan Smith (2000b), meneliti hubungan perbankan di Eropa.Beberapa hari setelah pengumuman, harga saham yang menolak untuk 5. Badan Pengawasan Keuangan, yang diasumsikan pengawa tanggung jawab lembaga keuangan dari Departemen Keuangan, didirikan pada tanggal 22 Juni 1998.Paket tagihan disetujui oleh parlemen pada 12 Oktober 1998, yang ditujukan untuk menyelesaikan pinjaman buruk dari Jepang Bank dan berurusan dengan kegagalan lembaga keuangan. Undang-undang yang diperbolehkan untuk rekapitalisasi bank dengan dana publikdan menciptakan keuangan rekonstruksi Komisi (FRC),antara tugas-tugas lain, mengelola dinasionalisasi lembaga bangkrut.