RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN DI JAKARTA ISLAMIC...

PENGARUH PENGUMUMAN RIGHT ISSUE TERHADAP

RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN DI JAKARTA

ISLAMIC INDEKS

Skripsi

Diajukan untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh Gelar

Sarjana Sosial (S.Sos)

Oleh:

Ami Lutfiah

NIM 11140530000060

KONSENTRASI MANAJEMEN LEMBAGA KEUANGAN

ISLAM

PROGRAM STUDI MANAJEMEN DAKWAH

FAKULTAS ILMU DAKWAH DAN ILMU KOMUNIKASI

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1439 H/2018 M

i

ABSTRAK

Ami Lutfiah, 11140530000060, Pengaruh Pengumuman Right

Issue Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Di Jakarta

Islamic Indeks, dibimbing oleh Drs. Hasanudin, MA

Dalam pengambilan sebuah keputusan tentunya akan

menimbulkan reaksi. Begitupun juga di pasar modal, salah-salah

dalam mengambil keputusan bisa berpengaruh fatal dan rugi.

Dalam penelitian ini akan dianalisis mengenai pengaruh

pengumuman Rigth Issue terhadap Return saham yaitu sebelum

dan sesudah pengumuman penerbitan Right Issue. Selain itu juga

dijelaskan bagaimana pengaruh yang ditimbulkan dengan adanya

pengumuman kebijakan right issue.

Populasi penelitian ini adalah perusahaan yang masuk daftar

Jakarta Islamic Indeks dan perusahaan yang menerbitkan Right

Issue. Data perusahaan yang menjadi sampel penelitian adalah

periode pengumuman dari Juni 2015 hingga periode Mei 2018

yang dilakukan dengan penelitian studi peristiwa dengan

menggunakan market model. Pengujian hipotesis yang digunakan

yaitu uji beda paired sample t-test karena data terdistribusi normal.

Penelitian ini menghasilkan bahwa pengumuman right issue

tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata return

saham sebelum dan sesudah pengumuman right issue. Rata-rata

return saham baik sebelum pengumuman maupun sesudah

pengumuman tidak menentuk. Return saham terbesar terjadi pada

H+1 yaitu sebesar 0,810814317 dan return saham terendah yaitu

sebesar 0,697216916. Pengaruh yang ditimbulkan dengan adanya

pengumuman kebijakan ini hanya berpengaruh sedikit karena

investor sudah melakukan antisipasi sebelumnya, yaitu dengan

adanya sinyal yang diberikan perusahaan. Sedangkan hasil dari uji

paired sample t-test yaitu nilai mean sebelum pengumuman lebih

rendah yaitu 0,697216916 dibanding sesudah pengumuman yaitu

sebesar 0,810814317. Hasil tersebut menunjukkan bahwa

pengumuman right issue tidak memiliki kandungan informasi

ii

yang cukup untuk mempengaruhi investor atau pasar dalam

pengambilan keputusan investasinya.

Kata Kunci: Right Issue, Return Saham, Market Model, Pengaruh

Pengumuman

iii

KATA PENGANTAR

حيـــــــــم حمن الر بســـــــــم للا الر

Puji syukur kehadirat Allah SWT., Dzat yang memberikan

nikmat, yakni hembusan nafas, pandangan mata, sehingga penulis

dapat memandang indahnya alam semesta dan nikmat-nikmat lain

yang tidak mampu dihitung oleh hamba-Nya, sehingga penulis

dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh

Pengumuman Right Issue terhadap Return Saham pada Perusahaan

di Jakarta Islamic Indeks”. Shalawat serta salam semoga selalu

tercurahkan kepada sosok Rahmatan Lil al-Alamin, cahaya di atas

cahaya, manusia paling sempurna, Nabi Muhammad SAW., rasul

penutup para nabi, serta do’a untuk keluarga, sahabat, dan para

pengikutnya.

Penulis sampaikan terima kasih tak terhingga kepada orang

tua penulis beserta keluarga yang telah memberikan kasih sayang,

do’a dan semangat yang menjadi motivasi bagi penulis untuk dapat

menyelesaikan pendidikan di kampus ini.

Alhamdulillah, berkat rahmat dan ‘inayah Allah SWT.,

serta melalui upaya dan usaha yang melelahkan, akhirnya dengan

limpahan karunia-Nya lah, penulis dapat menyelesaikan makalah

ini dengan sebaik-baiknya. Berbagai kesulitan, cobaan dan

hambatan yang penulis rasakan dalam penyusunan skripsi ini,

Alhamdulillah dapat teratasi berkat tuntunan serta bimbingan, dan

iv

bantuan berbagai pihak. Oleh karena itu, penulis menyampaikan

ungkapan rasa terimakasih. kepada:

1. Prof. Dr. Dede Rosyada, MA. sebagai Rektor UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta.

2. Dr. Arief Subhan, MA. sebagai Dekan Fakultas Ilmu Dakwah

dan Ilmu Komunikasi, Bapak Suparto, M.Ed, Ph.D. sebagai

Wakil Dekan I Bidang Akademik, Ibu Dr. Roudhonah, MA.

sebagai Wakil Dekan II Bidang Administrasi Umum, dan

Bapak Dr. Suhaimi, M.Si. sebagai Wakil Dekan III Bidang

Kemahasiswaan Fakultas Ilmu Dakwah dan Ilmu

Komunikasi.

3. Drs. Cecep Castrawijaya, MA. sebagai Ketua Program Studi

Manajemen Dakwah Fakultas Ilmu Dakwah dan Ilmu

Komunikasi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

4. Drs. Sugiharto, MA. sebagai Sekretaris Program Studi

Manajemen Dakwah Fakultas Ilmu Dakwah dan Ilmu

Komunikasi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

5. H. Mulkanasir, BA., S.Pd., MM. sebagai Dosen Pembimbing

Akademik yang telah membimbing dan mengarahkan penulis

selama menjadi mahasiswa.

6. Drs. Hasanudin, MA selaku Dosen Pembimbing Skripsi yang

telah banyak meluangkan waktunya dalam membimbing

penulis dari awal sampai akhir penelitian skripsi ini selesai.

7. Seluruh Bapak/Ibu Dosen Program Studi Manajemen Dakwah

yang telah memberikan Pengajaran dan Pembelajaran teori

maupun pengalaman hidup yang luar biasa.

v

8. Buat Ibu yang tak akan ada habisnya ucapan terimakasih ini,

terimakasih buat semuanya tanpa terkecuali. I’m nothing

without you Bu, thanks for always support me all of the time.

You make me stronger and inspires me to be better.

9. Serta Kakak-kakakku yang tiada henti memberikan motivasi

moril ataupun materil yang tak terhingga disaat penulis

menuntut ilmu di serta diajarin selalu buat never give up

apapun keadaannya, yang penting usaha dan mau mencoba hal

baru.

10. Sahabat-sahabat terbaik Manajemen Lembaga Keuangan

Islam dan teman-teman terbaik Program Studi Manajemen

Dakwah Angkatan 2014 yang namanya tidak dapat penulis

sebutkan satu persatu. Terimakasih buat pengalaman selama

sekian tahun ini dan semoga silaturahmi kita tetap terjaga.

Aamiin.

11. Teman-teman di kosan dari jamannya baru masuk kuliah

sampai detik ini yang selalu berubah setiap tahun ajaran baru,

terimakasih banyak buat pengertiannya.

12. Teman-temanku siapapun, dimanapun kalian berada, dan dari

manapun kalian, dan yang selalu ada buat aku, terimakasih

banyak sebanyak-banyaknya untuk dukungan terbaik kalian.

Itu sangat berarti buat aku sehingga mau buru-buru

menyelesaikan skripsi ini, percayalah.

13. Teman-teman di komunitas relawan, di MF, dan delegasi

CIDY di belahan dunia manapun kalian saat ini. Terimakasih

telah memberikan support, motivasi serta berbagi

pengalaman-pengalaman luar biasa kalian, you make me better

vi

dan percayalah ketika berada bareng kalian aku merasa bukan

apa-apa dan belum ada apa-apanya, karena kalian luar biasa.

Tak ada gading yang tak retak, begitupun skripsi ini,

penulis menyadari keterbatasan sebagai manusia biasa, yang

mempunyai kekurangan atau kelemahan yang harus diperbaiki

terus menerus. Oleh karenanya kritik dan saran yang membangun

senantiasa penulis harapkan untuk kelengkapan dan

kesempurnaan skripsi ini. Penulis juga berharap, semoga karya

ilmiah ini bermanfaat bagi pembaca. Aamiin.

Billahittaufiq Wal Hidayah.

Jakarta, 11 Oktober 2018

Ami Lutfiah

vii

DAFTAR ISI

ABSTRAK .................................................................................. i

KATA PENGANTAR .............................................................. iii

DAFTAR ISI .......................................................................... vii

DAFTAR TABEL ..................................................................... x

BAB I PENDAHULUAN .......................................................... 1

A. Latar Belakang Masalah ......................................................... 1

B. Identifikasi Masalah ............................................................. 12

C. Batasan Masalah ................................................................... 14

D. Rumusan Masalah ................................................................ 14

E. Tujuan dan Manfaat Penelitian ............................................. 15

F. Tinjauan Kajian Terdahulu ..................................................... 17

G. Sistematika Penulisan ........................................................... 19

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ............................................. 21

A. Pasar Modal ....................................................................... 21

1. Pengertian Pasar Modal .............................................. 21

2. Dasar Hukum Pasar Modal ......................................... 24

3. Fungsi Pasar Modal ..................................................... 25

4. Manfaat Pasar Modal .................................................. 27

5. Instrumen Efek Pasar Modal ....................................... 30

B. Pasar Modal Syariah .......................................................... 35

1. Pengertian Pasar Modal Syariah ................................. 35

2. Dasar Hukum Pasar Modal Syariah ............................ 38

3. Karakteristik dan ProdukPasar Modal Syariah ........... 42

4. Spekulasi Investasi Saham .......................................... 44

5. Pasar Modal Syariah Internasional ............................. 47

viii

C. Pasar Modal yang Efisien .................................................. 48

1. Alasan Pasar Modal Efisien ........................................ 51

2. Alasan Pasar Modal Tidak Efisien .............................. 52

D. Sekuritas Pasar Modal ........................................................ 52

E. Corporate Action ............................................................... 55

1. Pengertian Corporate Action ...................................... 55

2. Tujuan Corporate Action ............................................ 56

3. Macam-macam Corporate Action ............................... 57

F. Right Issue .......................................................................... 62

1. Pengertian Right Issue ................................................. 62

2. Dampak Right Issue .................................................... 65

3. Manfaat Right Issue .................................................... 66

4. Risiko Memiliki Right Issue ....................................... 66

5. Hal-hal yang Perlu Diperhatikan dari Right Issue ...... 67

6. Hal-hal yang Berkaitan dengan Right Issue ................ 67

7. Alasan Perusahaan Mengeluarkan Right Issue ........... 70

8. Right Issue dalam Pandangan Syariah ........................ 70

G. Harga Saham ...................................................................... 77

1. Pengertian Harga Saham ............................................. 77

2. Tingkat Keuntungan Saham ........................................ 79

3. Hal-hal yang Berpengaruh pada Tingkat Pergerakan

Harga Saham ............................................................... 82

H. Pengaruh Right Issue terhadap Return Saham ................... 82

I. Hubungan yang Diharapkan dari Return Saham terhadap

Right Issue .......................................................................... 83

J. Teori yang Berhubungan dengan Informasi ...................... 83

K. Study Peristiwa .................................................................. 86

ix

L. Kerangka Berfikir .............................................................. 88

M. Hipotesis ............................................................................ 90

BAB III METODE PENELITIAN ........................................ 91

A. Ruang Lingkup Penelitian ................................................... 91

B. Metode Penelitian yang Digunakan ................................... 91

C. Definisi dan Operasionalisasi Variabel .............................. 95

D. Populasi dan Sampel Penelitian .......................................... 97

E. Metode Pengumpulan Data .............................................. 106

F. Metode Analisis Data ....................................................... 107

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN .............................. 115

A. Gambaran Umum Objek Penelitian .................................. 115

1. Jakarta Islamic Indeks ................................................ 115

2. Perusahaan yang menjadi Sampel Penelitian ............. 119

B. Analisis dan Pembahasan ................................................. 128

1. Analisis Deskriptif .................................................... 128

2. Analisis Pengujian Hipotesis .................................... 137

BAB V PENUTUP ................................................................. 145

A. Kesimpulan ...................................................................... 145

B. Saran ................................................................................ 146

DAFTAR PUSTAKA ............................................................ 149

LAMPIRAN

x

DAFTAR TABEL

Tabel 3.1: Operasional Variabel .................................................... 96

Tabel 3.2: Daftar Perusahaan yang Melakukan Kebijakan Right Issue

Periode 2015 ................................................................................ 100


Periode 2016 ................................................................................ 101


Periode 2017 ................................................................................ 102


Periode Januari hingga Mei 2018 ................................................. 104

Tabel 3.6: Daftar Perusahaan yang Dijadikan sampel penelitian 105

Tabel 3.6: Perhitungan Sampel .................................................... 105

Tabel 4.1: Rata-rata Return Saham Sebelum dan Sesudah

Pengumuman Right Issue ............................................................. 129

Tabel 4.2: Rata-rata Return Saham di Sekitar Hari Pengumuman

Right Issue .................................................................................... 131

Tabel 4.3: Statistik Deskriptif Rata-rata Return Saham Sebelum dan

Sesudah Pengumuman Right Issue ............................................... 133

Tabel 4.4: Statistik Deskriptif Actual Return dan Abnormal Return

........................................................................................................ 135

Tabel 4.5: Deskriptif statistik Average Abnormal Return .............. 136

Tabel 4.6 :Analisis One Sample Kolmogorov-Smirnov Test Return

Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman ................................ 137

Tabel 4.7: Paired Sample t-test Sebelum dan Sesudah Pengumuman

Right Issue ..................................................................................... 139

xi

Tabel 4.8: Uji paired sample t-test Average Abnormal Return ... 141

Tabel 4.9: Uji beda Average Trade Volume Activity .................... 142

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Indonesia sebagai negara dengan mayoritas penduduk

muslim menjadikan bangsa ini memiliki potensi untuk

dipasarkannya sistem ekonomi Islam. Islam sebagai basis

kehidupan masyarakat mengatur praktek tersebut ke dalam

bidang ekonomi yang sesuai dengan prinsip syariah. Di mana

prinsip-prinsip tersebut menjadi tiang untuk memperbaiki

sistem yang sudah ada dan industri syariah terus

dikembangkan.

Pada bidang perekonomian, pasar modal menjadi

instrumen penting untuk sebuah negara. Di samping sebagai

alternatif, untuk berinvestasi dan pembiayaan. Pasar modal

juga dapat dijadikan indikator bagi perkembangan

perekonomian sebuah negara. Pasar modal mampu menambah

sumber-sumber pengerahan dana masyarakat di luar

perbankan. Juga merupakan dana yang potensial bagi

perusahaan yang membutuhkan dana jangka menengah dan

jangka panjang.

Pasar Modal dan Industri Keuangan Non Bank telah

memainkan peran yang cukup signifikan sebagai penggerak

roda perekonomian nasional dalam dekade lalu, khususnya

2

dalam kurun waktu 2005-2009.1 Keseluruhan kegiatan

pasar modal tersebut telah mendorong dan menumbuhkan

berbagai kegiatan ekonomi yang menciptakan lapangan kerja

dan nilai tambah ekonomi serta meningkatkan pendapatan

masyarakat dan nilai aset lembaga-lembaga keuangan yang

berpartisipasi dalam industri keuangan.2

Dalam perkembangannya di industri keuangan Indonesia

sendiri, pasar modal menjalankan dua fungsi sekaligus, yaitu

fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Dalam menjalankan

fungsi ekonomi yaitu dengan cara mengalokasikan dana

secara efisien dari pihak yang memiliki kelebihan dana

sebagai pemilik modal (investor) kepada perusahaan yang

terdaftar di pasar modal (emiten). Sedangkan pasar modal

dalam menjalankan fungsi keuangan yaitu dengan adanya

kemungkinan untuk mendapatkan keuntungan (return) bagi

pemilik dana atau investor sesuai dengan investasi yang

dipilih.

UU No. 8 tahun 1995, pasar modal sebagai kegiatan yang

bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan

efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang

1Kementerian Keuangan RI, Master Plan Pasar Modal dan Industri

Keuangan Non Bank 2010-2014, (Jakarta: Bapepam LK. 2010 ), 32. 2Kementerian Keuangan RI, Master Plan Pasar Modal dan Industri

Keuangan Non Bank 2010-2014, (Jakarta: Bapepam LK. 2010 ), 32.

3

diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan

dengan efek.3

Pasar modal mempunyai dua indeks, antara lain, indeks

saham konvensional dan indeks saham syariah. Indeks saham

syariah salah satunya yaitu Jakarta Islamic Indeks (JII). Dalam

praktiknya pada perusahaan yang masuk daftar saham di JII

diterapkan prinsip-prinsip syariah dengan ketat dan

dimonitoring secara terus menerus. Selain dimonitoring oleh

pihak Bursa di pasar modal, investor juga dapat secara efisien

memantau perusahaan tempat pemilik modal yang telah atau

akan berinvestasi. Mengingat otoritas pasar modal

memberlakukan prinsip transparansi sebagai syarat utama

perusahaan yang akan mendaftar di pasar modal. Dalam

memenuhi tujuannya, perusahaan akan melakukan corporate

action di mana mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap

kepentingan pemegang saham (investor).

Corporate action merupakan salah satu contoh informasi

yang dibutuhkan para investor. Umumnya, corporate action

secara langsung maupun tidak langsung akan mempengaruhi

harga saham yang beredar, komposisi kepemilikan saham,

pergerakan harga saham dan lain sebagainya. Sehingga akan

berpengaruh terhadap kepentingan stakeholder dan khususnya

3 Republik Indonesia, Undang-undang Republik Indonesia Nomor 8

Tahun 1995 Tentang Pasar Modal, Jakarta, 1995.

4

shareholders.4 Corporate action berkaitan dengan kebijakan-

kebijakan yang diambil oleh perusahaan seperti pembagian

deviden baik dalam bentuk saham (stock) maupun tunai

(cash), stock split, hak memesan efek terlebih dahulu (right

issue).5

Right issue atau hak memesan efek terlebih dahulu

(HMETD) adalah pengeluaran saham baru dalam rangka

penambahan modal perusahaan, namun terlebih dahulu

ditawarkan kepada pemegang saham saat ini.6 Right issue

dilakukan oleh emiten untuk menghemat biaya emisi,

mendapatkan dana tambahan, dan untuk menambah jumlah

lembar saham yang beredar dengan memberikan hak kepada

pemegang saham lama untuk membeli saham baru yang

dikeluarkan oleh emiten.

Investor lama memiliki preemptive right atau hak terlebih

dahulu untuk membeli tambahan saham yang diterbitkan agar

dapat mempertahankan proporsi kepemilikan saham mereka.

Karena merupakan hak, maka para investor tidak terikat harus

membeli saham baru yang dikeluarkan perusahaan. Apabila

investor tidak mau menggunakan haknya, maka investor dapat

4 Beni Suhendra Winarso, Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan

Pada Saat Sebelum dan Setelah Melakukan Right Issue: Study Empiris pada

Bursa Efek Jakarta, Jurnal Akuntansi dan Bisnis Vol. 6 no.1, 2006, h.1. 5 Tjiptono Darmadji dan Hendy M Fakhruddin, Pasar Modal di

Indonesia Pendekatan dan Tanya Jawab, Salemba Empat, Jakarta, h. 123. 6 Tjiptono Darmadji dan Hendy M Fakhruddin, Pasar Modal di

Indonesia Pendekatan dan Tanya Jawab, Salemba Empat, Jakarta, 2012.

5

dapat menjual right yang dimilikinya.7 Umumnya harga

saham baru tersebut ditawarkan pada tingkat harga yang lebih

rendah daripada harga pasar.

Jadi, dengan adanya right issue, jumlah saham yang

beredar akan bertambah di pasar.8 Sehingga diharapkan dapat

menambah frekuensi perdagangan saham tersebut atau dapat

meningkatkan tingkat likuiditas saham yang tercermin pada

peningkatan volume perdagangan saham. Konsekuensi akibat

kebijakan penerbitan right ini mempengaruhi kepemilikan

pemegang saham lama apabila tidak melakukan konversi

rightnya. Para pemegang saham lama akan mengalami dilusi,

yaitu penurunan kepemilikan saham. Pemegang saham lama

juga dapat mempertahankan pengendalian, disamping itu

dengan melakukan right issue kebutuhan akan tambahan

modal dapat terpenuhi. Jadi, dengan adanya right issue

kapasitas pasar saham akan meningkat dalam presentasi yang

lebih kecil dari pada presentasi jumlah lembar saham yang

beredar.

Dalam Ghozali dan Solichin terdapat beberapa alasan

perusahaan mengeluarkan kebijakan right issue, diantaranya:9

7 Imam Ghozali dan Agus Solichin, “Analisis Dampak Pengumuman

Right Issue Terhadap Reaksi Pasar di Bursa Efek Jakarta”, Jurnal Ekonomi

Perusahaan, Vol 10 No. 1, 2003, h. 101. 8 Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, Pasar Modal di

Indonesia (Pendekatan Tanya Jawab), Edisi pertama, Salemba empat, Jakarta,

2001. 9 Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, Pasar Modal di

Indonesia (Pendekatan Tanya Jawab), Edisi pertama, Salemba empat, Jakarta,

2001.

6

1. Right issue dapat mengurangi biaya, karena right issue

biasanya tidak menggunakan jasa underwriter.

2. Right issue merupakan solusi yang cepat untuk

memperoleh dana yang murah dan dengan proses yang

mudah dan hampir tanpa risiko.

3. Right issue jauh lebih aman dibandingkan dengan jalan

lain, baik dengan pinjaman langsung atau dengan

penerbitan surat hutang. Dengan right issue dana masuk

sebagai modal sehingga tidak membebani perusahaan sama

sekali. Sedangkan jika dana diperoleh dari pinjaman, maka

perusahaan harus menanggung beban hutang.

4. Minat emiten untuk melakukan right issue didorong oleh

keinginan untuk memanfaatkan situasi pasar modal yang

dalam tahun-tahun ini berkembang pesat.

5. Dengan adanya right issue menyebabkan jumlah saham

perusahaan yang ada akan bertambah sehingga diharapkan

akan meningkatkan frekuensi perdagangan atau yang

berarti meningkatkan likuiditas saham.

Kinerja keuangan perusahaan yang melakukan right issue

akan mengalami peningkatan dan akan memperkuat struktur

modal perusahaan tersebut. Namun hasil penelitian

menyatakan bawa kinerja perusahan mengalami penurunan

setelah melakukan right issue.10 Pengumuman right issue

yang dikeluarkan oleh emiten secara teoritis dan empiris telah

10 A. Syuhana, pengaruh Right Issue Terhadap Kinerja Perusahaan

Yang Tercatat DI Bursa Efek Indonesia. 2013.

7

menyebabkan harga saham atau nilai pasar emiten bereaksi

secara negatif dan ini kejadian yang diakibatkan oleh

systematic risk. Systematic risk adalah bagian dari risiko yang

tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi atas

portofolio.

Beberapa temuan empiris yang menunjukkan bahwa

pengumuman right issue menyebabkan harga saham atau nilai

pasar emiten beraksi negatif, diantaranya adalah seperti yang

ditemukan oleh Scholes pada tahun 1972, Marsh pada tahun

1979, Myers dan Majluf pada tahun 1979, Asquith dan

Mullins pada tahun 1986, Masulis dan Korwar pada 1986,

Mikkelson dan Partch pada tahun 1986, Kothare pada tahun

1997, Barclay dan Litzenberger pada tahun 1998, dan

penelitian yang dilakukan Yusi pada tahun 2001.11 Namun ada

beberapa penelitian berbeda, seperti penelitian yang dilakukan

Widjaja pada tahun 2000 ditemukan pengumuman right issue

berpengaruh positif terhadap reaksi harga saham, dan

penelitian yang dilakukan Ghozali dkk pada tahun 2003 tidak

menemukan pengaruh apapun dengan adanya right issue.12

Temuan empiris yang bereaksi negatif terhadap harga

saham menunjukkan bahwa nilai perusahaan turun sampai 3%

11 Wenny Dwi Kisworo, Analisis Pengaruh Pengumuman Right Issue

terhadap Expected Return dan Actual Return Saham di Bursa Efek Indonesia,

Skirpsi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta, 2011, h. 4. 12 Ignatius Roni Setyawan, Reaksi Pasar (Investor) Sebelum dan

Sesudah Pengumuman Right Issue Untuk Saham-Saham LQ45 & Non LQ45,

Usahawan, No.04 TH XXXVII, p h. 32 -37, 2008.

8

pada saat pengumuman penambahan saham baru.13 Pada

perusahaan yang melakukan right issue tahun 1994-1999

ditemukan adanya perbedaan yang signifikan terhadap return

saham pada hari pengumuman right issue dan sebelum

pengumuman tetapi tidak terdapat perbedaan yang signifikan

dengan hari sesudah pengumuman.14

Beberapa temuan empiris dengan model signaling theory

seperti penelitian yang dilakukan oleh Husnan Suad pada

tahun 1994 yang mengasumsikan adanya asimetri informasi

diantara berbagai partisipan pasar modal.15 Model ini

menyatakan bahwa pasar akan bereaksi secara negatif dengan

adanya pengumuman penambahan saham baru. Dengan

adanya pengumuman penambahan saham baru

mengindikasikan bahwa adanya informasi yang tidak

menguntungkan (bad news) tentang kondisi laba di masa

mendatang. Dugaan penyebab reaksi negatif adalah dana yang

diperoleh dari right issue tidak dimanfaatkan dengan benar

sehingga menyebabkan turunnya kinerja perusahaan atau

digunakan untuk perluasan investasi yang mempunyai Net

Present Value (NPV) = 0 atau negatif. Namun bila

13 Ghozali dan Solichin, Analisis Dampak Pengumuman Right Issue

Terhadap Reaksi Pasar di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Ekonomi Perusahaan, Vol.

10, No. 1, Maret, 100-114, 2003, h. 102. 14 M. Arief Budiarto dan Baridwan Zaki, Pengaruh Pengumuman Right

Issue Terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek

Jakarta Periode 1994-1996, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, 1999, h. 148. 15 Suryaningsum dan Prasetyo, Analisis Dampak Pengumuman Right

Issue Terhadap Reaksi Pasar pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek

Jakarta, Jurnal Administrasi Bisnis Vol. 2, No. 1, Juli 2005, h. 49.

9

pengharapan investor bahwa NPV positif maka harga saham

akan naik.

Pengumuman right issue mengandung informasi yang

dapat menyebabkan reaksi pasar. Hal ini ditunjukkan dengan

adanya perubahan harga saham dari sekuritas yang

bersangkutan. Reaksi pasar dapat diukur dengan

menggunakan return sebagai nilai perubahan harga atau

dengan menggunakan abnormal return. Harga saham setelah

right issue secara teoritis akan mengalami penurunan, karena

umumnya harga pelaksanaan right issue lebih rendah dari

harga pasar.

Permasalahan dalam penelitian ini adalah apakah dengan

adanya kebijakan right issue berpengaruh terhadap perubahan

return saham atau harga saham sebelum dan sesudah

pengumuman. Pengumuman ini bertujuan untuk mengetahui

reaksi pasar terhadap pengumuman kebijakan right issue

dengan menganalisis harga saham di sekitar tanggal

pengumuman. Untuk memberikan bukti empiris apakah

kebijakan publikasi right issue mempengaruhi keputusan

investor untuk membeli saham baru atau tidak.

Menurut Myers dan Maljuf harga saham akan direspon

secara tidak menguntungkan oleh pasar dengan adanya

informasi pengumuman right issue. Karena pasar akan

mengasumsikan bahwa manajer akan mendapatkan insentif

untuk menerbitkan tambahan saham baru yang mereka

percaya over value. Tetapi penurunan harga yang diakibatkan

10

dengan adanya pengumuman right issue berdasarkan bukti-

bukti empiris tersebut di atas tidak signifikan. Sedangkan Arif

Budiarto dan Zaki Baridwan menyatakan bahwa penurunan

harga saham akan berkisar antara 2-3% dan setelah itu terjadi

koreksi kenaikan harga saham kembali pada posisi awal

sebelum adanya pengumuman right issue. Penelitian

selanjutnya menunjukkan bahwa pengumuman right issue

tidak memiliki kandungan informasi yang dapat

meningkatkan expected return saham maupun actual return

saham secara signifikan.16 Akan tetapi di penelitian lain pada

tahun yang sama yang dilakukan oleh Prima menunjukkan

bahwa pengumuman right issue secara siginifikan

berpengaruh negatif terhadap harga saham, hasil ini

menunjukkan perbedaan dengan penelitian sebelumnya.

Untuk mengetahui pengaruh pengumuman right issue

pada reaksi pasar dilakukan dengan pengujian menggunakan

metodologi studi peristiwa (event study). Pengujian ini

digunakan untuk mempelajari reaksi pasar terhadap suatu

peristiwa yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu

pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji

kandungan informasi dari suatu pengumuman dan juga dapat

digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.

Pengujian kandungan informasi dimaksudkan untuk melihat

reaksi pasar dari suatu pengumuman, jika pengumuman

16 Wenny Dwi Kisworo, Analisis Pengaruh Pengumuman Right Issue

terhadap Expected Return dan Actual Return Saham di Bursa Efek Indonesia,

Skirpsi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta, 2011, h. 82.

11

tersebut mengandung informasi maka diharapkan pasar akan

bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh

pasar.

Mengingat peristiwa right issue merupakan salah satu

informasi yang mungkin dibutuhkan oleh investor sebagai

dasar untuk membuat keputusan investasinya. Maka

penelitian ini akan menguji apakah dengan adanya

pengumuman kebijakan right issue akan cukup berpengaruh

untuk membuat pasar bereaksi atas pengumuman tersebut atau

tidak. Hal ini ditunjukkan dengan adanya reaksi pasar yang

ditunjukkan dengan adanya perubahan harga volume

perdagangan saham pada perusahaan yang melakukan

pengumuman right issue.

Namun kelemahan dalam penelitian ini hanya

membandingkan temuan-temuan empiris yang sudah ada yaitu

dengan pengaruh pengumuman right issue pada perusahaan di

pasar modal konvensional. Seharusnya temuan empiris pada

penilitian ini dibandingkan juga dengan temuan empiris yang

sesuai yaitu dengan perusahaan yang terdaftar di Jakarta

Islamic Indeks. Namun karena keterbatasan data penelitian,

hanya bisa membandingkan temuan data empiris dengan

perusahaan di pasar modal konvensional.

Berkenaan dengan latar belakang di atas, maka penulis

tertarik untuk mengkaji dan melakukan penelitian tentang

pengaruh yang ditimbulkan dengan judul penelitian

“PENGARUH PENGUMUMAN RIGHT ISSUE

12

TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN

DI JAKARTA ISLAMIC INDEKS (JII)”.

B. Identifikasi Masalah

Seiring semakin berkembangnya pasar modal di

Indonesia, indeks saham syariah pun ikut ditawarkan oleh

Bursa Efek Indonesia, indeks saham syariah terapat dua jenis,

yaitu Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) dan Jakarta

Islamic Indeks (JII). Perbedaan antara saham yang berada di

bawah naungan ISSI dan JII adalah kedua indeks saham

tersebut menerapkan prinsip syariah pada perusahaan yang

terdaftar di dalamnya, namun dalam daftar perusahaan yang

masuk di JII prinsip syariahnya lebih ditekankan lagi. Maka

dari itu, perusahaan yang berada di dalam daftar JII akan terus

menerus dimonitoring jenis-jenis usaha yang dijalankan

sehingga terhindar dari unsur maghrib (maysir, gharar, dan

riba). Dalam pelaksanaan pasar modal baik syariah maupun

konvensional memberikan kemungkinan return saham

(capital loss dan capital gain) bagi para pemilik dana.

Pada dasarnya pasar modal adalah tempat diperjual

belikannya instrumen keuangan jangka panjang, seperti utang,

ekuitas (saham), instrumen derivatif, dan instrumen lainnya.

Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan

atau instansi lainnya. Perusahaan yang ingin mendapatkan

dana dari masyarakat harus menerbitkan saham dan

menjualnya di pasar modal. Untuk itu, perusahaan tersebut

13

melakukan Initial Public Offering (IPO) atau yang biasa

dikenal perusahaan go public. Namun dalam

perkembangannya perusahaan masih membutuhkan dana

untuk membiayai kegiatan usahanya.

Apabila perusahaan ingin mendapatkan dana lagi,

perusahaan harus melakukan penawaran saham baru ke

investor, baik melalui penawaran umum maupun terbatas.

Penawaran umum yaitu saham ditawarkan kepada investor

secara keseluruhan, sedangkan penawaran terbatas adalah

saham hanya ditawarkan pada investor pemegang saham lama

degan harga yang umumnya lebih rendah dari harga pasar,

sehingga investor lebih tertarik untuk membelinya. Penawaran

tersebut sering disebut dengan right issue atau hak memesan

efek terlebih dahulu (HMETD).

Dalam penulisan skripsi ini, penulis akan membahas

analisis pengaruh pengumuman right issue terhadap return

saham terutama harga saham pada perusahaan yang terdaftar

di Jakarta Islamic Indeks (JII). Karena harga saham

merupakan indikator penting untuk mempelajari tingkah laku

pasar, salah satunya investor. Dengan adanya pengumuman

right issue sendiri akan memunculkan berbagai reaksi dari

para pemegang saham, baik itu yang bersifat publik maupun

pribadi. Bisa jadi hal tersebut mampu berpengaruh pada return

saham sebelum dan sesudah pengumuman right issue

dilakukan. Karena return saham dapat menunjukkan kinerja

14

saham perusahaan seperti pengukuran prestasi dan kondisi

kesehatan perusahaan.

C. Batasan Masalah

Melihat aspek yang begitu luas, agar penelitian ini lebih

terarah kepada spesifikasi permasalahan yang di maksud

penulis dalam penelitian ini, dan hanya memfokuskan pada

sisi pembahasan: analisis pengaruh right issue terhadap harga

saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic

Indeks (JII) pada periode Juni 2015 hingga Mei 2018. Karena

dengan adanya right issue bagi perusahaan yang

menerbitkannya, bisa menambah suntikan dana segar untuk

perusahaan.

D. Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian latar belakang masalah di atas, maka

dapat ditentukan rumusan masalah penelitian ini, diantaranya:

1. Apakah terdapat perbedaan rata-rata return saham

sebelum dan sesudah pengumuman right issue pada

perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Indeks

periode Juni 2015 hingga Mei 2018?

2. Bagaimana pengaruh yang ditimbulkan dengan adanya

pengumuman right issue kepada pasar selama periode

pengumuman right issue Juni 2015 hingga Mei 2018?

15

E. Tujuan dan Manfaat Penelitian

1. Tujuan Penelitian

Tujuan dalam penulisan hasil penelitian ini adalah

sebagai berikut:

a. Mengetahui perbedaan rata-rata return saham

sebelum dan sesudah pengumuman right issue pada

perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Indeks

periode Juni 2016 hingga Mei 2018.

b. Mengetahui reaksi pasar yang ditimbulkan dengan

adanya pengumuman right issue pada perusahaan

yang terdaftar di Jakarta Islamic Indeks periode Juni

2016 hingga Mei 2018.

2. Manfaat Penelitian

a. Ilmu pengetahuan

Penelitian ini diharapkan dapat berguna bagi

pengembangan pengetahuan ilmiah di bidang

lembaga keuangan syariah pada umumnya dan pada

pasar modal syariah pada khususnya.

b. Akademisi

Penelitian ini diharapkan memberikan kajian yang

menarik dan menambah wawasan khazanah

keilmuan bagi para pembaca khususnya mahasiswa

Manajemen Dakwah terutama konsentrasi

Manajemen Lembaga Keuangan Islam dan dapat

berguna bagi banyak pihak sebagai tambahan

referensi atau perbandingan untuk kajian ilmu yang

akan datang.

16

c. Praktisi

Penelitian ini diharapkan dapat mengembangkan

wawasan baru dan memberikan motivasi bagi para

praktisi terhadap perkembangan ilmu tentang pasar

modal syariah secara konkret.

d. Lembaga terkait

Penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan

pertimbangan bagi Bursa Efek Indonesia terutama

Jakarta Islamic Indeks secara umum dan menjadi

bahan kajian pelaksana mengenai masalah ini secara

khusus, agar mampu mempertahankan eksistensinya

dan memaksimalkan secara optimal. Bagi perusahaan

(emiten) sebagai bahan pertimbangan dalam

mengambil keputussan dalam menetapkan kebijakan

keuangan di masa mendatang. Bagi investor yaitu

sebagai bahan pertimbangan menetapkan keputusan

investasi yang tepat sehingga dapat mengoptimalkan

keuntungan dan meminimalkan risiko investasi.

e. Masyarakat

Penelitian ini diharapkan mampu menambah

pengetahuan dan wawasan dalam ekonomi Islam

pada umumnya. Selain itu, dapat menjadi dorongan

masyarakat dalam menumbuh kembangkan pasar

modal syariah untuk kemajuan ekonomi di Indonesia.

17

F. Tinjauan Kajian Terdahulu

Dari beberapa skripsi yang penulis baca, banyak pendapat

yang harus diperhatikan dan menjadi bahan perbandingan

selanjutnya. Adapun setelah penulis melakukan kajian

kepustakaan, penulis menemukan beberapa skripsi yang

membahas skripsi tentang pengaruh pengumuman right issue,

judul-judul skripsi tersebut adalah:

1. Wenny Dwi Kisworo (2012), penelitian yang dilakukan

berjudul “Analisis Pengaruh Pengumuman Right Issue

Terhadap Expected Return dan Actual Return Saham di

Bursa Efek Indonesia”. Hasil penelitiannya menunjukan

bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara

rata-rata return sebelum dan rata-rata return sesudah

pengumuman sehingga tidak memiliki kandungan

infomrasi. Expected return dan actual return saham

menunjukan tidak terdapat perbedaan yang signifikan

sehingga menunjukan tidak memiliki kandungan

informasi.

2. Rara Puji Lestari (2015), “Analisis Kebijakan Right Issue

Terhadap Kinerja Saham Sektor Perbankan di Bursa Efek

Indonesia Tahun 2012-2015”. Hasil penelitian ini

menunjukan tidak ada perbedaan yang signifikan sebelum

dan sesudah pengumuman serta tidak terdapat perbedaan

yang signifikan abnormal return pada saat sebelum dan

sesudah pengumuman.

18

3. Rakhmad Febriyadi, “Analisis Perbandingan Kinerja

Saham dan Perusahaan Sebelum dan Setelah Melakukan

Right Issue”. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa tidak

ada perbedaan yang signifikan sebelum dan sesudah

pengumuman sehingga tidak memiliki kandungan

informasi. Selanjutnya untuk volume perdagangan

mempunyai pergerakan yang signifikan sehingga

memiliki kandungan informasi. Sedangkan untuk

Earnings per share tidak terdapat perbedaan yang

signifikan sebelum dan sesudah pengumuman.

4. Syamsul Hadi (2009), meneliti tentang dampak right

issue terhadap return saham. Hasil penelitiannya

menyimpulkan tidak terdapat perbedaan yang signifikan

antara rata-rata return sebelum dan sesudah pengumuman

serta sebelum dan sesudah listing, tetapi terdapat

perbedaan yang signifikan antara harapan dan realisasi

baik pada saat pengumuman maupun listing right issue.

5. Eky Wijaksono (2007) meneliti pengaruh right issue

terhadap return saham dan volume perdagangan saham

perusahaan di bursa efek jakarta tahun 2000-2004. Hasil

penelitiannya menyimpulkan tidak terdapat perbedaan

yang signifikan antara return saham dan trading volume

activity, sebelum maupun sesudah pengumuman right

issue.

Dilihat dari judul-judul di atas, penelitian penulis berbeda

dari penelitian-penelitian sebelumnya. Penelitian kali ini

meneliti lebih jauh dan lebih fokus hanya pada pengaruh

19

pengumuman right issue bagi perusahaan-perusahan yang

terdaftar di indeks saham Jakarta Islamic Indeks (JII) pada

periode Juni 2015 hingga periode Mei 2018. Dimana

perusahaan yang terdaftar menawarkan saham-saham yang

diterapkan dengan prinsip syariah. Pada indeks saham JII

terdiri atas 30 jenis saham yang dipilih dari saham-saham yang

sesuai dengan prinsip syariah Islam.

G. Sistematika Penulisan

Untuk memudahkan dalam memahami pengertian-

pengertian dan mempelajari penulisan skripsi, penulisan ini

disusun secara sistematis menjadi sebagai berikut:

BAB I : PENDAHULUAN, dalam bab ini berisi mengenai

latar belakang, identifikasi, batasan dan rumusan masalah,

tujuan dan manfaat penelitian, tinjauan kajian terdahulu dan

sistematika penulisan.

BAB II : TINJAUAN PUSTAKA. Pada bab ini berisi

tentang pengertian dan penjelasan objek kajian penelitian,

teori yang digunakan, studi peristiwa, kerangka berfikir, serta

hipotesis.

BAB III : METODOLOGI PENELITIAN. Pada bab ini

berisi gambaran umum mengenai ruang lingkup penelitian,

populasi dan sampel penelitian, metode pengumpulan data,

metode analisis data, dan operasional variabel penelitian.

BAB IV : HASIL PENELITIAN. Pada bab ini berisi

mengenai gambaran umum objek penelitian serta hasil

20

penelitian dari pengumuman right issue sampai dengan

pengaruhnya terhadap harga saham pada perusahaan yang

terdaftar di JII.

BAB V : PENUTUP. Pada bab ini berisi mengenai

kesimpulan dari hasil pembahasan dan analisa yang dilakukan.

Bab ini juga berisi saran yang bermanfaat untuk lembaga yang

telah diteliti sesuai dengan hasil pembahasan dan analisa.

21

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Pasar Modal

1. Pengertian Pasar Modal

Pasar modal adalah tempat untuk memobilisasi dana,

baik dari dalam negeri maupun luar negeri. Menurut UU

Nomor 8 tahun 1995 tentang pasar modal, pasar modal

adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran

umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang

berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga

dan profesi yang berkaitan dengan efek. Secara formal

pasar modal dapat didefinisikan sebagai pasar untuk

berbagai instrumen keuangan (sekuritas) jangka panjang

yang diperjualbelikan dalam bentuk hutang ataupun modal

sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, maupun

perusahaan swasta.

Pasar modal (capital market) adalah suatu pasar

dimana dana jangka panjang baik hutang maupun modal

sendiri diperdagangkan.1 Dana jangka panjang yang

diperdagangkan tersebut diwujudkan dalam surat-surat

berharga. Jenis surat berharga yang diperjualbelikan di

1 Harjito dan Martono, Manajemen Keuangan, Edisi 2, Yogyakarta,

Ekonisia, 2014, h. 383.

22

pasar modal memiliki jatuh tempo lebih dari satu tahun

dan ada yang tidak memiliki jatuh tempo. Dana jangka

panjang berupa hutang yang diperdagangkan biasanya

obligasi (bond), sedangkan dana jangka panjang yang

merupakan modal sendiri berupa saham biasa (common

stock) dan saham preferen (preferred stock).

Pasar modal juga didefinisikan sebagai pasar untuk

berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang dapat

diperjualbelikan dalam bentuk hutang maupun modal yang

diterbitkan oleh pemerintah, BUMN, maupun swasta.2

Sedangkan menurut Marzuki Usman, pasar modal adalah

pelengkap di sektor keuangan terhadap dua lembaga

lainnya, yaitu bank dan lembaga pembiayaan, pasar modal

memberikan jasanya yaitu menjembatani hubungan antara

pemilik dana dengan perusahaan yang go public.3

Pasar modal dalam arti sempit adalah tempat para

penjual dan pembeli bertemu untuk melakukan transaksi

dalam suatu tempat yang disebut dengan pasar. Menurut

aliran baru, pasar modal adalah wahana untuk menghimpun

dana guna pembiayaan pembangunan yang merupakan

wujud nyata peran serta masyarakat.4 Sedangkan pasar

modal dalam arti luas adalah pasar merupakan tempat

2 Suad Husnan, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas,

Edisi pertama, UPP AMP YKPN, Yogyakarta, 1994, h. 3. 3 Usman Marzuki, ABC Pasar Modal Indonesia, Edisi ke-4, 1990, h.

125. 4 Agus Sartono, Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi, BPFE-

Yogyakarta, 1998, h. 27.

23

melakukan transaksi dengan pembeli. Dalam

pengertian ini, antara penjual dan pembeli tidak harus

bertemu dalam suatu tempat secara langsung.5

Secara umum pasar modal adalah suatu tempat

bertemunya para penjual dan pembeli saham untuk

melakukan suatu transaksi dalam rangka memperoleh

modal. Penjual dalam pasar modal adalah perusahaan yang

membutuhkan modal (emiten). Sedangkan pembeli dalam

pasar modal adalah pihak yang ingin membeli modal pada

perusahaan yang menurutnya akan mendatangkan

keuntungan (investor). Pasar modal juga dikenal dengan

nama bursa efek (stock exchange).6

Macam-macam pasar modal, antara lain:

1) Pasar primer atau pasar perdana (primary market)

adalah pasar untuk surat-surat berharga yang baru

diterbitkan. Pada pasar ini, dana berasal dari arus

penjualan surat berharga atau sekuritas (security)

baru dari pembeli sekuritas (investor) kepada

perusahaan yang menerbitkan sekuritas tersebut

(emiten).

2) Pasar sekunder (secondary market) adalah psar

perdagangan surat berharga yang sudah ada

(sekuritas lama) di bursa efek.

5 Kasmir, 2004, Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya, Jakarta: PT

Raja Grafindo Persada, h. 193. 6 Kasmir, 2004, Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya, Jakarta: PT

Raja Grafindo Persada, h. 193.

24

Jadi, dapat disimpulkan bahwa pasar modal adalah

tempat bertemunya para penjual (emiten) dengan pembeli

(investor) untuk memperjualbelikan berbagai instrumen

keuangan jangka panjang dalam bentuk modal ataupun

hutang.

2. Dasar Hukum Pasar Modal

Dasar hukum yang mengatur industri pasar modal di

Indonesia adalah sebagai berikut:

a. Undang-undang Nomor 8 Tahun 1995, tentang Pasar

Modal.

b. Peraturan Pemerintah Nomor 45 Tahun 1995, tentang

Penyelenggaraan Kegiatan di Bidang Pasar Modal.

c. Peraturan Pemerintah Nomor 46 Tahun 1995, tentang

Tata Cara Pemeriksaan di Bidang Pasar Modal.

d. Surat Keputusan Menteri Keuangan Nomor

645/KMK.010/ 1995, tentang Pencabutan Keputusan

Menteri Keuangan Nomor 1548 Tahun 1990 tentang

Pasar Modal.

e. Surat Keputusan Menteri Keuangan Nomor

646/KMK.010/ 1995, tentang Pemilikan Saham atau

Unit Penyertaan Reksadana oleh Pemodal Asing.

f. Surat Keputusan Menteri Keuangan Nomor 647/KM

K.010/ 1995, tentang Pembatasan Pemilikan Saham

Perusahaan Efek oleh Pemodal Asing.

g. Keputusan Presiden Nomor 117/1999 tentang

Perubahan atas Keppres Nomor 97/ 1993 tentang Tata

25

cara Penanaman Modal sebagaimana telah diubah

dengan Keputusan Presiden Nomor 115/1998.

3. Fungsi Pasar Modal

Pasar modal adalah alternatif sumber pendanaan bagi

pihak yang membutuhkan modal di luar sektor perbankan

untuk melakukan usahanya. Di sisi lain, pasar modal

merupakan sarana investasi bagi pihak yang kelebihan

dana. Dimana bagi investor, pasar modal merupakan sarana

yang dimanfaatkan untuk menginvestasikan dananya

dalam suatu aset finansial.

Menurut Keppres nomor 52 tahun 1976 adanya pasar

modal bertujuan untuk mempercepat proses perluasan

pengikutsertaan masyarakat dalam kepemilikan saham

perusahaan swasta guna menuju pemerataan pendapatan

masyarakat, dan untuk lebih menggairahkan partisipasi

masyarakat dalam mengerahkan dan menghimpun dana

untuk digunakan secara produktif dalam pembiayaan

pembangunan nasional.

Dalam kegiatannya, pasar modal menjalankan dua

fungsi, yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Fungsi

ekonomi pasar modal adalah untuk menyediakan fasilitas

dalam memindahkan dana investor (lenders) kepada

emiten (borrowers) di pasar modal. Sedangkan fungsi

keuangan pasar modal merupakan sarana bagi pihak

lenders yang menyediakan dana tanpa harus terlibat

langsung dalam kepemilikan aktiva riil yang diperlukan

26

untuk investasi serta sarana menyediakan dana yang

diperlukan oleh borrowers.7

Sedangkan menurut Sri Yulianty fungsi pasar modal

dibagi menjadi dua fungsi, yaitu fungsi dari sudut pandang

makro dan mikro. Fungsi dari sudut pandang makro adalah

pasar modal sebagai suatu alternatif sumber pembiayaan

investasi atau pembangunan nasional (di samping yang

berasal dari perbankan dan lembaga keuangan bukan bank).

Baik yang dilakukan oleh sektor pemerintah maupun sektor

swasta, sebagai suatu instrumen moneter melalui

pelaksanaan open market policy dan sebagai sarana untuk

mengikut sertakan kalangan pemodal kecil dalam kegiatan

pembangunan di sektor pemerintah maupun swasta.

Sedangkan fungsi pasar modal dari sudut pandang mikro

adalah untuk memperbaiki struktur permodalan emiten,

merupakan sarana bagi perusahaan untuk mewujudkan dan

menunjukkan kemampuannya dalam membangun usaha

dan wahana go public dijadikan salah satu cara untuk

menaikkan nilai perusahaan.

Jika dilihat dari sudut ekonomi makro, peranan pasar

modal adalah sebagai piranti untuk melakukan alokasi

sumber daya ekonomi secara optimal. Akibat lebih jauh

dari berfungsinya pasar modal sebagai piranti untuk

mengalokasikan sumber daya ekonomi secara optimal

adalah naiknya pendapatan nasional, terciptanya


Edisi ketiga, UPP AMP YKPN, Yogyakarta, 1998, 4.

27

kesempatan kerja, dan semakin meningkatnya pemerataan

hasil-hasil pembangunan.8

Menurut Marzuki Usman, fungsi pasar modal adalah

sebagai berikut:9

a. Memberikan likuiditas pada efek yang menjadi

instrumen perdagangan.

b. Memungkinkan pembentukan harga yang wajar.

c. Memungkinkan investor melakukan diversifikasi

investasi dalam jumlah dana yang terbatas.

d. Secara makro dapat mengurangi country risk dari

penanaman modal asing yang bersifat langsung.

e. Secara makro pula dapat dijadikan salah satu leading

indikator dalam memahami arah perkembangan

perekonomian.

4. Manfaat pasar modal

Pasar modal merupakan kegiatan yang berhubungan

dengan penawaran umum dan perdagangan efek,

perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang

diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan

dengan efek. Perkembangan ekonomi modern membuat

pasar modal memiliki peranan dan fungsi yang penting.

Pasar modal berbeda dengan pasar uang. Hal ini dapat

dilihat dalam berbagai aspek, dalam pembahasan ini akan

8 Harjito dan Martono, Manajemen Keuangan, Edisi 2, Yogyakarta,

Ekonisia, 2014, h. 384. 9 Usman Marzuki, ABC Pasar Modal Indonesia, Edisi ke-4, 1990, h.

129.

28

dibahas mengenai fungsi dan manfaat pasar modal baik

bagi investor, perusahaan, emiten, masyarakat serta bagi

perekonomian dan pemerintahan.

a. Manfaat pasar modal bagi investor

1) Mempunyai dividen atas obligasi yang dimiliki.

2) Dapat melakukan investasi dalam beberapa

perusahaan sekaligus untuk mengurangi risiko.

3) Mempunyai hak suara dalam rapat umum

pemegang saham (RUPS).

4) Dapat mengganti alat investasi dengan mudah.

b. Manfaat pasar modal bagi emiten

1) Jumlah dana yang dapat dihimpun berjumlah

besar.

2) Tidak ada convenant sehingga manajemen dapat

lebih bebas dalam pengelolaan dana dan

perusahaan.

3) Dana dapat diterima sekaligus pada saat pasar

perdana selesai.

4) Ketergantungan emiten terhadap bank menjadi

kecil.

5) Solvabilitas perusahaan tinggi sehingga

memperbaiki citra perusahaan.

c. Manfaat pasar modal bagi perusahaan

1) Nilai investasi berkembang mengikuti

pertumbuhan ekonomi yang dapat dilihat pada

meningkatnya harga saham yang mencapai capital

gain.

29

2) Meningkatkan produktivitas perusahaan karena

adanya tambahan modal yang diperoleh dari pasar

modal.

3) Memperoleh dividen bagi mereka yang memiliki

saham.

4) Dapat lebih bebas mengelola dana.

d. Manfaat pasar modal bagi masyarakat

1) Dapat meningkatkan pendapatan masyarakat.

2) Memberi kesempatan kepada masyarakat untuk

menjadi investor.

3) Menambah lapangan kerja bagi masyarakat.

4) Masyarakat dapat menikmati produk dari suatu

perusahaan.

5) Masyarakat pemegang saham dan obligasi

memperoleh kuntungan baik berupa deviden

maupun bunga.

6) Mempengaruhi harga jual barang konsumsi

masyarakat.

7) Mempermudah masyarakat memperoleh barang

konsumsi yang diinginkan.

e. Manfaat pasar modal bagi perekonomian dan

pemerintah

1) Meningkatkan pendapatan negara karena adanya

tambahan pemasukan melalui pajak dari pasar

modal.

30

2) Mendorong muncul dan berkembangnya industri

lain yang berdampak pada terciptanya lapangan

kerja baru.

3) Menjadi indikator perekonomian pemerintahan

dengan melihat efektivitas dan volume

penjualan/pembelian di pasar modal.

4) Mengurangi pengangguran karena munculnya

lapangan kerja baru.

5) Meningkatkan kegiatan pembangunan ekonomi

pemerintahan suatu negara.

5. Instrumen Efek Pasar Modal di Indonesia

Pengertian efek menurut Undang-undang RI nomor 8

tahun 1995 adalah surat berharga yaitu surat pengakuan

hutang, surat berharga komersial, daham obligasi, tanda

bukti hutang, unit penyertaan hutang, unit penyertaan

kontrak investasi kolektif, kontrak berjangka atas efek dan

setiap derivatif dari efek atau setiap instrumen yang

ditetapkan sebagai efek.

a. Saham (instrumen penyertaan)

Instrumen pasar keuangan yang paling populer di

pasar modal adalah saham (stock).10 Penerbitan saham

merupakan salah satu pilihan bagi perusahaan yang

membutuhkan pendanaan. Namun di sisi lain, saham

dijadikan instrumen investasi yang banyak dipilih

10 Jurnal Penelitian Sosial Keagamaan , Vol. 17, Nomor 1 Januari –

Juni 2014, Investasi Pasar Modal Syariah dalam Kajian Islam, h. 2.

31

perusahaan investor karena saham dinilai mampu

memberikan tingkat keuntungan yang menarik.

Saham termasuk dalam efek yang bersifat

ekuisitas yaitu efek yang menggambarkan bagian

penyertaan dari seorang investor dalam suatu harta

bersama, baik yang berbadan hukum maupun tidak

berbadan hukum.11 Saham bisa dianggap sebagai efek

yang paling populer di masyarakat.

b. Obligasi (instrumen utang)

Obligasi berasal dari bahasa latin obligare yang

berarti ikatan kewajiban.12 Dalam UU No.8 tahun

1995 tentang Pasar Modal tidak rterdapat definisi dari

obligasi. Definisi obligasi terdapat dalam keputusan

Menteri Keuangan No. 1548 (yang merupakan

gabungan dari keputusan Kementerian Keuangan

Republik Indonesia No. 154/KMK.013/1990 dan

diubah dalam keputusan Menteri Keuangan Republik

Indonesia Nomor 1199/KMK.010/1991) pasal 1 butir

34 yaitu; “Obligasi adalah bukti hutang emiten yang

mengandung janji pembayaran bunga atau janji lain

serta pelunasan pokok pinjamannya dilakukan pada

tanggal jatuh tempo, sekurang-kurangnya 3 tahun

sejak tanggal emisi.

11 Gunawan Widjaja, SHB: Efek Sebagai Benda, Jakarta: PT Raja

Grafindo Persada, 2005, h. 49. 12 Jurnal Ilmu Syariah dan Hukum Vol. 46 Nomor 1 Januari – Juni 2012

tentang Obligasi dan Sukuk dalam Perspektif Keuangan Islam (Suatu Kajian

Perbandingan), h. 273.

32

c. Instrumen efek Derivatif

1) Right, adalah penerbitan surat hak kepada

pemegang saham lama perusahaan publik untuk

membeli saham baru yang hendak diterbitkan.13

Dengan right maka pemegang saham lama

memiliki hak istimewa untuk membeli saham baru

perusahaan secara proporsional pada harga yang

telah ditetapkan sebelumnya untuk waktu jangka

pendek, dengan menukarkan right yang

dimilikinya.

2) Option, adalah hak untuk menjual atau membeli

suatu efek yang diperdagangkan di bursa.

Menurut penjelasan Pasar 1 angka 5 UUPM,

option adalah hak yang dimiliki oleh piahk untuk

membeli atau menjual kepada pihak lain sejumlah

efek pada harga dan dalam waktu tertentu.

3) Warrant (surat saham), adalah suatu pilihan

dimana pemilik warran mempunyai pilihan untuk

menukarkan atau tidak warrannya pada saat jatuh

tempo. Waran dapat diperdagangkan secara

terpisah di bursa. Periode perdagangan waran

lebih lama dari right, yaitu 3 tahun sampau 5

tahun.

13 Badan Pengawas Pasar Modal bekerjasama dengan Japan

International Coorporation Agency, Panduan Investasi di Pasar Modal

Indonesia, 2003.

33

d. Instrumen efek lainnya

1) Indonesian Depository Receipt (IDR) atau

Sertifikat Penitipan Efek Indonesia (SPEI).

Depository receipt diperdagangkan di bursa efek

layaknya suatu saham. Investor yang membeli

depository receipt akan mendapatkan manfaat

layaknya seorang pemegang saham dari

perusahaan asing yang sahamnya dijadikan dasar

penerbitan depository receipt. Efek jenis ini diatur

dalam peraturan bapepam nomor IX.A.10.SPEI

diperuntukan bagi emiten asing yang telah

melakukan penawaran umum di negaranya dan

peraturan padar modal Indonesia.

2) Efek Beragun Aset, adalah efek yang

disekuritisasi dimana aset tersebut dinilai

memiliki efek yang kemudian diperjualbelikan di

pasar modal. Sekuritisasi aset merupakan suatu

proses dimana suatu piutang atau tagihan

ditransformasikan ke dalam efek yang dijaminkan

dengan aset tersebut. Kumpulan piutang atau

tagihan tersebut diubah sehingga menjadi alat

investasi yang diperdagangkan di pasar modal.14

Dasar hukum EBA adalah peraturan Bapepam

nomor IX.K.1. menyebutkan “Efek Beragun Aset

14 M. Irsan Nasarudin – Indra Surya, Ivan Yustiavanda, dan Arman

Nevi Adiwarman, Aspek Hukum Pasar Modal Indonesia, Jakarta: Kencana,

2010, h. 196.

34

adalah efek yang diterbitkan oleh kontrak

investasi kolektif efek beragun aset yang

portofolionya terdiri dari aset keuangan berupa

tagihan yang timbul dari surat berharga komersial,

tagihan kartu kredit, tagihan yang timbul di

kemudian hari (future receivable), pemberian

kredit termasuk kredit kepemilikan rumah dan

apartemen, efek yang bersifat utang yang dijamin

pemerintah.

3) Indeks Saham, kontrak berjangka atas indeks

saham (indeks future) adalah kontrak atau

perjanjian antara dua pihak yang mengharuskan

mereka menjual atau membeli produk yang

menjadi variabel pokok di masa yang akan datang

dengan harga yang telah ditetapkan sebelumnya.

Menurut bapepam melalui Surat Keputusan Ketua

Bapepam Nomor: Kep-07/PM/2003 tentang

penetapan kontrak berjangka atas indeks efek

menetapkan bahwa indeks efek termasuk indeks

efek luar negeri merupakan efek. Tujuan dari

lahirnya indeks saham adalah melayani investor

yang tidak mampu membeli saham secara

beragam atau yang serinf disebut portofolio.

Dengan demikian investor yang hanya membeli

indeks saja berarti sama halnya dengan membeli

35

banyak saham yang tergabung dalam indeks

tersebut.15

B. Pasar Modal Syariah

1. Pengertian Pasar Modal Syariah

Investasi dalam Islam pada dasarnya adalah bentuk

aktif dari ekonomi syariah.16 Jika harta tersebut didiamkan

maka lambat laun harta tersebut akan termakan oleh

zakatnya. Salah satu hikmah dari zakat ini adalah

mendorong setiap muslim untuk menginvestasikan

hartanya agar bertambah. Jadi, investasi bukan semata-

mata bercerita tentang berapa keuntungan materi yang bisa

didapatkan melalui aktivitas investasi, tapi ada beberapa

faktor yang mendominasi motivasi investasi dalam Islam.

Pertama, motivasi investasi dalam Islam merupakan akibat

implementasi dari mekanisme zakat yang mengenakan

zakat kepada aset produktif seseorang. Kedua, aktivitas

investasi lebih didasarkan pada motivasi sosial yaitu

membantu sebagian masyarakat yang tidak memiliki modal

namun memiliki keahlian dalam menjalankan usaha.

Berdasarkan UUPM, kegiatan pasar modal di

Indonesia dapat dilakukan sesuai prinsip syariah atau tidak



2010, h. 212. 16 Abdul Aziz, Manajemen Investasi Syariah, Bandung, Alfabeta,

2010, h. 31.

36

sesuai prinsip syariah (konvensional), karena UUM tidak

membedakan. Perkembangan instrumen syariah di pasar

modal sudah terjadi sejak 1997 diawali lahirnya reksadana

syariah yang diprakarsai dana reksa. Selanjutnya PT Bursa

Efek Jakarta (BEJ) bersama dengan PT Dana Reksa

Investment Management (DIM) meluncurkan Jakarta

Islamic Indeks yang mencakup 30 jenis emiten yang

kegiatan usahanya memenuhi ketentuan tentang hukun

syariah.17

Fatwa DSN – MUI No. 40/DSN/MUI/X/2003 tentang

pasar modal dan pedoman umum penerapan prinsip syariah

di bidang pasar modal pasal dua angka satu dan dua

menjelaskan bahwa yang dimaksud dengan pasar modal

syariah adalah:18

a. Pasar modal beserta seluruh mekanisme kegiatannya

terutama mengenai emiten, jenis efek yang

diperdagangkan dan mekanisme perdagangannya

dipandang telah sesuai dengan syariah apabila telah

memenuhi prinsip-prinsip syariah.

b. Suatu efek dipandang telah memenuhi prinsip-prinsip

syariah apabila telah memperoleh pernyataan

kesesuaian syariah.

17 Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, Investasi pada Pasar

Modal Syariah, Jakarta: Kencana, 2008, Ed Revisi. Cet. 2, h. 55. 18 DSN-MUI. 2003. Fatwa DSN – MUI No.40/DSN-MUI/X/2003

tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Bidang

Pasar Modal. Sekretarian DSN-MUI, Jakarta.

37

Menurut ekonom muslim Metwally, pasar modal

syariah mempunyai beberapa fungsi, diantaranya:19

a. Memungkinkan masyarakat untuk berpartisipasi

dalam kegiatan bisnis dengan cara membeli saham

yang diterbitkan oleh perusahaan. Investor saham akan

berpeluang mendapatkan keuntungan melalui

pembagian dividen dan capital gain serta menanggung

risiko yang melekat pada obek investasi.

b. Keberadaan pasar modal syariah juga memungkinkan

pemegang saham menjual saham guna mendapatkan

likuiditas atau dana di saat ada keperluan.

c. Memungkinkan perusahaan mendapatkan alternatif

sumber pendanaan guna mengembangkan bisnisnya,

di luar sumber pendanaan dari sektor perbankan atau

dana milik sendiri.

d. Memisahkan operasi kegiatan bisnis dari fluktuasi

jangka pendek pada harga saham yang merupakan ciri

umum pada pasar modal konvensional.

e. Memungkinkan investasi pada kegiatan ekonomi yang

ditentukan berdasarkan kinerja kegiatan bisnisnya

sebagaimana tercermin pada harga saham.

f. Mendorong pergerakan investasi dan aktivitas sekor

riil dalam mengatasi kelangkaan lapangan kerja.

19 Bhirawa Rendragraha, Pengaruh Faktor Fundamental terhadap

Return Saham pada Emiten Jakarta Islamic Index tahun 2005-2011. Skripsi

Sarjana Program Studi IslamFakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Airlangga Surabaya, 2012, h. 16. Tidak diterbitkan.

38

Pasar modal syariah pada prinsipnya berbeda dengan

pasar modal konvensional. Saham yang diperdagangkan

pada pasar modal syariah harus dari emiten yang memenuhi

kriteria syariah. Menurut Soemitra, saham syariah

merupakan surat berharga yang mempresentasikan

penyertaan modal ke dalam suatu perusahaan. Penyertaan

modal ke dalam suatu perusahaan yang tidak melanggar

prinsip-prinsip syariah. Akad yang berlangsung dalam

saham syariah dapat dilakukan dengan akad mudharabah

dan musyarakah.20 Menurut Kurniawan, saham syariah

adalah saham-saham yang diterbitkan oleh suatu

perusahaan yang memiliki karakteristik sesuai dengan

syariah Islam.21

Jadi, saham syariah atau pasar modal syariah adalah

saham-saham yang memiliki karakteristik sesuai syariah

(sharia compliant).

2. Dasar Hukum Pasar Modal Syariah

Dalam ajaran Islam, kegiatan investasi dapat

dikategorikan sebagai kegiatan ekonomi yang termasuk ke

dalam kegiatan muamalah, yaitu suatu kegiatan yang

mengatur hubungan antar manusia dengan manusia

lainnya. Sementara itu dalam kaidah fiqhiyah disebutkan

bahwa hukum asal dari kegiatan muamalah adalah mubah

20 Jurnal HIKAMUNA, Ahmad Nazir, Pasar Modal Syariah di

Indonesia. Desember 2016, Vol. 1, No. 2, h. 109. 21 Adi Kurniawan, Analisis Dampak Pengumuman Right Issue

Terhadap Return Saham dan Likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta, Skripi UII,

2008

39

(boleh), kecuali yang jelas ada larangannya dalam al-

Qur’an dan Hadits. Ini berarti bahwa ketika suatu kegiatan

muamalah baru muncul dan belum dikenal, maka kegiatan

tersebut dianggap dapat diterima kecuali terdapat indikasi

dari al Qur’an dan hadits yang melarangnya secara implisit

maupun eksplisit. Konsep inilah yang menjadi prinsip pasar

modal syariah di Indonesia.

Salah satu aktivitas bermuamalah tersebut adalah

melakukan investasi. Investasi sangat dianjurkan dalam

rangka mengembangkan karunia Allah SWT. Islam tidak

memperbolehkan harta kekayaan ditumpuk dan ditimbun.

Karena hal-hal demikian adalah menyia-nyiakan ciptaan

Allah SWT dari fungsi sebenarnya harta dan secara

ekonomi akan membahayakan karena akan terjadi

pemusatan kekayaan pada golongan tertentu saja. Landasan

lainnya yang mendorong setiap muslim melakukan

investasi yaitu perintah zakat yang akan dikenakan

terhadap semua bentuk aset yang kurang/tidak produktif

(iddle asset). Kondisi demikian akan menyebabkan

terkikisnya kekayaan tersebut.

Dalam Peraturan Bapepam dan LK Nomor IX.A.13

tentang Penerbitan Efek Syariah disebutkan bahwa Efek

Syariah adalah Efek sebagaimana di maksud dalam UUPM

dan peraturan pelaksanaannya yang akad, cara, dan

kegiatan usaha yang menjadi landasan pelaksanaannya

tidak bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah di Pasar

Modal.

40

Adapun dasar yang melandasi diperbolehkannya

transaksi jual beli efek secara syariah adalah:

a. Standard AAOIFI (Accounting and Auditing

Organization for Islamic Financial Institution) nomor

21.

b. Surat Al-Baqarah ayat 275

وأحل هللا البيع وحرم الربوا ج

Artinya: “…dan Allah telah menghalalkan jual beli

dan mengharamkan riba…”

Potongan ayat di atas menjelaskan mengenai kehalalan

dari kegiatan jual beli, termasuk dalam hal ini jual beli

saham. Namun ada pula beberapa jual beli yang

diharamkan oleh Allah SWT, yaitu jual beli yang

merugikan salah satu atau kedua pihak yang sedang

melakukan jual beli.

Berbeda dengan efek lainnya, selain landasan hukum,

baik berupa peraturan maupun Undang-undang, perlu

terdapat landasan fatwa yang dapat dijadikan sebagai

rujukan ditetapkannya efek syariah. Landasan fatwa

diperlukan sebagai dasar untuk menetapkan prinsip-prinsip

syariah yang dapat diterapkan di pasar modal. Sampai

dengan saat ini, pasar modal syariah di Indonesia telah

memiliki landasan fatwa dan landasan hukum. Terdapat 14

fatwa yang telah dikeluarkan oleh Dewan Syariah

Nasional- Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI) yang

41

berhubungan dengan pasar modal syariah Indonesia sejak

tahun 2001, yang meliputi antara lain:

a. Fatwa No. 20/DSN-MUI/IX/2001 tentang Pedoman

Pelaksanaan Investasi Untuk Reksadana Syariah.

b. Fatwa No. 32/DSN-MUI/IX/2002 tentang Obligasi

Syariah.

c. Fatwa No. 33/DSN-MUI/IX/2002 tentang Obligasi

Syariah Mudharabah.

d. Fatwa No. 40/DSN-MUI/X/2003 tentang Pasar Modal

dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di

Bidang Pasar Modal.

e. Fatwa No. 41/DSN-MUI/III/2004 tentang Obligasi

Syariah Ijarah.

f. Fatwa No. 59/DSN-MUI/V/2007 tentang Obligasi

Syariah Mudharabah Konversi.

g. Fatwa No. 65/DSN-MUI/III/2008 tentang Hak

Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD) Syariah.

h. Fatwa No. 66/DSN-MUI/III/2008 tentang Waran

Syariah.

i. Fatwa No. 69/DSN-MUI/VI/2008 tentang Surat

Berharga Syariah Negara (SBSN).

j. Fatwa No. 70/DSN-MUI/VI/2008 tentang Metode

Penerbitan SBSN.

k. Fatwa No. 71/DSN-MUI/VI/2008 tentang Sale and

Lease Back.

l. Fatwa No. 72/DSN-MUI/VI/2008 tentang SBSN

Ijarah Sale and Lease Back.

42

m. Fatwa No. 76/DSN-MUI/VI/2010 tentang SBSN

Ijarah Asset To Be Leased.

n. Fatwa No. 80/DSN-MUI/III/2011 tentang Penerapan

Prinsip Syariah dalam Mekanisme Perdagangan Efek

Bersifat Ekuitas di Pasar Reguler Bursa Efek.

Terdapat 3 (tiga) Peraturan Bapepam & LK yang

mengatur tentang efek syariah sejak tahun 2006, yaitu:

a. Peraturan Bapepam & LK No IX.A.13 tentang

Penerbitan Efek Syariah.

b. Peraturan Bapepam & LK No IX.A.14 tentang Akad-

akad Yang Digunakan Dalam Penerbitan Efek Syariah

di Pasar Modal.

c. Peraturan Bapepam & LK No II.K.1 tentang Kriteria

dan Penerbitan Daftar Efek Syariah.

Terdapat 1 Undang-undang yang mengatur tentang

SBSN (Surat Berharga Syariah Negara) yaitu: UU No. 19

Tahun 2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara.

3. Karakteristik dan Produk Pasar Modal Syariah di Indonesia

Produk syariah di pasar modal antara lain berupa surat

berharga atau efek. Berdasarkan Undang-undang Nomor 8

Tahun 1995 tentang Pasar Modal (UUPM), Efek adalah

surat berharga, yaitu surat pengakuan utang, surat berharga

komersial, saham, obligasi, tanda bukti utang, Unit

Penyertaan kontrak investasi kolektif, kontrak berjangka

atas Efek, dan setiap derivatif dari Efek. Sejalan dengan

definisi tersebut, maka produk syariah yang berupa efek

43

harus tidak bertentangan dengan prinsip syariah. Oleh

karena itu efek tersebut dikatakan sebagai Efek Syariah.

Sampai dengan saat ini, Efek Syariah yang telah

diterbitkan di pasar modal Indonesia meliputi, sebagai

berikut:

a. Obligasi Syariah

Obligasi syariah (Islamic bonds) di dunia

internasional dikenal dengan Sukuk. Sukuk secara

terminologi merupakan bentuk jamak dari kata ”sakk”

dalam bahasa Arab yang berarti sertifikat atau note

atau bukti kepemilikan. Sementara itu, Peraturan

Bapepam dan LK Nomor IX.A.13 memberikan

definisi Sukuk sebagai “Efek Syariah berupa sertifikat

atau bukti kepemilikan yang bernilai sama dan

mewakili bagian yang tidak tertentu (tidak terpisahkan

atau tidak terbagi (syuyu’/undivided share)).

Sukuk bukan merupakan surat utang, melainkan

bukti kepemilikan bersama atas suatu aset/proyek.

Setiap sukuk yang diterbitkan harus mempunyai aset

yang dijadikan dasar penerbitan (underlying asset).

Klaim kepemilikan pada sukuk didasarkan pada

aset/proyek yang spesifik. Penggunaan dana sukuk

harus digunakan untuk kegiatan usaha yang halal.

Imbalan bagi pemegang sukuk dapat berupa imbalan,

bagi hasil, atau marjin, sesuai dengan jenis akad yang

digunakan dalam penerbitan sukuk.

44

b. Reksa Dana Syariah

Dalam Peraturan Bapepam dan LK Nomor

IX.A.13 Reksa Dana syariah didefinisikan sebagai

reksa dana sebagaimana dimaksud dalam UUPM dan

peraturan pelaksanaannya yang pengelolaannya tidak

bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah di Pasar

Modal. Reksa Dana Syariah sebagaimana reksa dana

pada umumnya merupakan salah satu alternatif

investasi bagi masyarakat pemodal, khususnya

pemodal kecil dan pemodal yang tidak memiliki

banyak waktu dan keahlian untuk menghitung risiko

atas investasi mereka.

Reksa Dana dirancang sebagai sarana untuk

menghimpun dana dari masyarakat yang memiliki

modal, mempunyai keinginan untuk melakukan

investasi, namun hanya memiliki waktu dan

pengetahuan yang terbatas. Reksa Dana Syariah

dikenal pertama kali di Indonesia pada tahun 1997.

4. Spekulasi Investasi Saham

Salah satu faktor utama yang menyebabkan gerakan

yang tidak stabil dalam harga saham adalah spekulasi

dalam pembayaran uang muka atau obral saham dengan

harga marginal. Para spekulan (blind speculation) mencari

keuntungan dari perbedaan harga dalam transaksi jangka

pendek.

45

Spekulan berbeda kontras dengan Investor. Tujuan

investor yang sungguh-sungguh adalah mencari jalan

keluar dari tabungan saham yang meraka miliki jika mereka

benar-benar mau menjual di kemudian hari. Investor yang

sesungguhnya tidak tertarik pada transaksi berjangka

pendek dan tujuan mereka, setidaknya saat pembelian

adalah memegang saham dalam jangka panjang. Oleh

karena itu, ada tiga hal yang mencirikan suatu investasi di

pasar modal: mengambil saham yang telah dibeli,

melakukan pembayaran penuh, dan keinginan pada saat

membeli untuk memegang saham dalam jangka waktu

yang tidak tentu.

Kegiatan spekulatif di bursa saham atas dasar margin

tidak memberikan fungsi ekonomi yang bermanfaat dan

justru membahayakan investor yaitu melahirkan fluktuasi

yang tidak dapat diterima dalam harga saham dan

menyuntikkan elemen ketidakpastian dan ketidakstabilan

ke dalam investasi mereka.22

Di pasar modal, larangan syariah di atas mesti

diimplementasikan dalam bentuk aturan main yang

mencegah praktek spekulasi, riba, gharar, dan maysir.

Salah satunya adalah dengan menetapkan minimum

holding period atau jangka waktu memegang saham

minimum. Dengan aturan ini, saham tidak bisa

diperjualbelikan setiap saat, sehingga meredam motivasi

22 Firdaus, dkk, 2015, Briefcase Book Edukasi Profesional Syariah:

Sistem Keuangan dan Investasi Syariah, Jakarta: Enaisan, h. 35-36.

46

mencari untung dari pergerakan harga saham semata.

Pembatasan ini memang meredam spekulasi tetapi juga

membuat investasi di pasar modal menjadi tidak liquid.

Padahal tidak mungkin seorang investor yang rasional

betul-betul membutuhkan likuiditas mendadak sehingga

harus mencairkan sahamnya yang dipegangnya, sedangkan

ia terhalang belum lewat masa minimum holding period-

nya.

Metwally mengusulkan minimum holding period

setidaknya satu pekan. Selain itu, Ia juga memandang perlu

adanya celling price berdasarkan nilai pasar perusahaan.

Lebih lanjut Akram Khan melengkapi, untuk mencegah

spekulasi di pasar modal maka jual beli saham harus diikuti

dengan serah terima bukti kepemilikan saham yang

diperjualbelikan.23

Mekanisme pasar modal masih terus disempurnakan

untuk mencegah terbukanya pintu praktik riba, maysir, dan

gharar. Kendala-kendala untuk mengembangkan pasar

modal:24

a. Belum ada ketentuan yang melegitiminasi pasar modal

syariah dari bapepam atau pemerintah yaitu Undang-

undang.

23 Nurul Huda dan Edwin Mustofa Nasution, 2008, Investasi pada

Pasar Modal Syariah, Jakarta, Kencana, h. 78-82. 24 Heri Sudarsono, Bank dan Lembaga Keuangan Syariah Deskripsi

dan Ilustrasi, Yogyakarta, Ekonosia, 2007.

47

b. Pasar modal syariah lebih populer sebagai sebuah

wacana dimana banyak bicara tentang bagaimana

pasar modal disyariahkan.

c. Sosialisi instrumen pasar modal perlu dukungan dari

berbagai pihak.

Strategi yang perlu dikembangkan antara lain:25

a. Mendukung UU No. 8 tahun 1995 untuk mendorong

perkembaangan pasar modal syariah.

b. Perlu keaktifan dari pelaku bisnis (pengusaha muslim)

untuk membentuk kehidupan ekonomi yang Islami.

c. Diperlukan rencana jangka panjang dan jangka pendek

oleh bapepam untuk mengakomodir perkembangan

instrumen-instrumen syariah dalam pasar modal.

d. Perlu kajian-kajian ilmiah mengenai pasar modal

syariah dari para akademisi.

5. Pasar Modal Syariah Internasional

Kepopuleran efek syariah dan keunggulannya

mendorong munculnya berbagai indeks ekuitas. Beberapa

tahun sebelum kemunculan Jakarta Islamic Indeks, telah

ada indeks syariah bermunculan. Dow Jones & Company

meluncurkan Dow Jones Islamic Market Index (DJIMI)

pada Februari 1999. Diikuti kemunculan Kuala Lumpur

Shariah Index (KLSI) oleh bursa Malaysia pada April

25 Ahmad Nazir, Pasar Modal Syariah di Indonesia. Jurnal

HIKAMUNA, Desember 2016, Vol. 1, No. 2, h. 115.

48

1999, dan FTSE Global Islamic Index Series (FTSE-GII)

oleh kelompok Financial Times Stock Exchange (FTSE)

pada Oktober 1999.26 Pada pasar modal syariah ini

dilakukan proses screening untuk menyaring saham yang

sesuai prinsip syariah yang ketentuannya dibuat oleh

Shariah Supervisory Board atau kosultan hukum Islam.

C. Pasar Modal yang Efisien

Bentuk efisiensi pasa dapat ditinjau dari segi ketersediaan

informasinya saja atau dapat dilihat tidak hanya dari

ketersediaan informasi, tetapi juga diliat dari kecanggihan

pelaku pasar dalam pengambilan keputusan berdasarkan

analisis dari informasi yang tersedia. Efisiensi pasar dapat

dilihat dari bagaimana suatu pasar bereaksi terhadap suatu

informasi untuk mencapai harga keseimbangan yang baru.

Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat untuk

mencapai harga keseimbangan yang baru yang sepenuhnya

mencerminkan informasi yang tersedia, maka kondisi pasar

seperti ini disebut pasar efisien. Secara formal, pasar modal

yang efisien dapat didefinisikan sebagai pasar yang harga

sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang

relevan.27 Informasi-informasi yang relevan tersebut dpat

diklasifikasikan menjadi tiga tipe, yaitu informasi dalam

26 Zamir Iqbal dan Abas Mirakhor, 2008, Pengantar Keungan Islam:

Teori dan Praktik, Jakarta: Kencana, h. 246. 27 Suad Husnan, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas

di Pasar Modal, Edisi ketiga, UPP AMP YPKN, Yogyakarta, 1998, h. 264.

49

bentuk perubahan harga di waktu lalu, informasi yang

tersedia untuk publik (public information), dan informasi

yang tersedia baik untuk publik maupun tidak (public and

private information). Terdapat tiga bentuk tingkatan untuk

menyatakan efisiensi pasar modal, yaitu:28

1. Bentuk efisiensi yang lemah (weak form efficiency)

Bentuk ini menunjukkan suatu keadaan dimana

harga-harga mencerminkan secara indormasi yang ada

pada catatan harga di waktu yang lalu.

2. Bentuk efisiensi yang setengah kuat (semi strong

efficiency)

Suatu keadaan dimana harga-harga bukan hanya

mencerminkan harga-harga di waktu lalu, tetapi juga

mencerminkan seluruh informasi yang terdapat dalam

laporan-laporan keuangan perusahaan emiten. Para

pemodal tidak dapat memperoleh tingkat keuntungan

diatas normal dengan memanfaatkan informasi yang

tersedia untuk publik (public information), adapun

informasi yang dapat diberikan berupa:

a. Informasi yang diberikan hanya mempengaruhi

harga sekuritas dari perusahaan yang

mempublikasikan informasi tersebut. Informasi

yang dipublikasikan ini merupakan informasi dalam

bentuk pengumuman dari perusahaan emiten.


Edisi pertama, UPP AMP YKPN, Yogyakarta, 1998.

50

b. Informasi yang dipublikasikan mempengaruhi

harga-harga sekuritas sejumlah perusahaan.

Informasi yang diberikan dapat berupa peraturan

pemerintah atau peraturan dari regulator yang

hanya berdampak pada harga-harga sekuritas

perusahaan-perusahaan yang terkena regulasi atau

peraturan.

c. Informasi yang dipublikasikan mempengaruhi

harga-harga sekuritas seluruh perusahaan yang

terdaftar di pasar modal. Informasi yang diberikan

dapat berupa peraturan pemerintah atau peraturan

dari regulator yang berdampak ke semua

perusahaan emiten.

3. Bentuk efisiensi kuat (strong form efficiency)

Menurut bentuk ini, harga tidak hanya

mencerminkan semua informasi yang bisa diperoleh

dari analisa fundamental tentang perusahaan dan

perekonomian. Keadaan ini akan membuat pasar modal

seperti rumah lelang yang ideal, dimana harga selalu

wajar dan tidak ada investor yang mampu memperoleh

perkiraan yang lebih baik tentang saham.

51

1. Alasan Pasar Modal Efisien

Pasar menjadi efisien karena terjadinya beberapa

peristiwa berikut ini:29

a. Investor adalah penerima harga (price takers), yang

berarti bahwa selaku pasar, investor seorang diri tidak

dapat mempengaruhi harga dari suatu sekuritas.

Harga dari sekuritas ditentukan oleh banyak investor

yang menentukan demand dan supply.

b. Informasi tersedia secara luas kepada semua pelaku

pasar pada saat yang bersamaan dan harga untuk

memperoleh informasi tersebut murah. Umumnya

pelaku pasar menerima informasi tersebut lewat radio,

koran, atau media massa lainnya, sehingga informasi

tersebut dapat diterima pada saat yang bersamaan.

c. Informasi dihasilkan secara acak dan tiap-tiap

pengumuman informasi sifatnya acak satu dengan

yang lainnya. Secara acak artinya bahwa investor

tidak dapat memprediksi kapan emiten akan

mengumumkan informasi yang baru.

d. Investor bereaksi dengan menggunakan informasi

secara penuh dan cepat, sehingga harga dari sekuritas

berubah dengan semestinya mencerminkan informasi

tersebut untuk mencapai keseimbangan yang baru.

Kondisi ini dapat terjadi jika pelaku pasar merupakan

individu-individu yang canggih (sophisticated) yang

29 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi ketiga,

BPFE, Yogyakarta, 2003, h. 375.

52

mampu memahami dan menginterpretasikan

informasi dengan cepat dan baik.

2. Alasan Pasar Modal Tidak Efisien

Pasar dapat dikatakan efisien jika kondisi-kondisi berikut

terjadi:30

a. Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat

mempengaruhi harga dari sekuritas.

b. Harga dari informasi adalah mahal dan terdapat akses

yang tidak seragam antara pelaku pasar yang satu

dengan yang lainnya terhadap suatu informasi yang

sama.

c. Informasi yang disebarkan dapat doprediksi dengan

baik oleh sebagian pelaku-pelaku pasar.

d. Investor adalah individual-individual yang lugas

(native investors) dan tidak canggih (unsophisticated

investors).

D. Sekuritas Pasar Modal

Sekuritas merupakan secarik kertas yang menunjukkan

hak pemodal (yaitu pihak yang memiliki kertas tersebut) untuk

memperoleh bagian dari kekayaan organisasi yang

menerbitkan sekuritas tersebut, dan berbagai kondisi yang

memungkinkan pemodal tersebut menjalankan haknya.31

Apabila sekuritas ini bisa diperjualbelikan, dan merupakan

30 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi kedua,

BPFE, Yogyakarta, 2000, h. 376. 31 Suad Husnan, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas

di Pasar Modal, Edisi keiga, UPP AMP YPKN, Yogyakarta, 1998, h. 27.

53

instrumen keuangan yang berjangka panjang, maka

penerbitannya dilakukan di pasar yang disebut pasar modal.

Jenis-jenis sekuritas atau instrumen pasar modal dilihat dari

segi manfaat saham, umumnya saham dibagi menjadi saham

biasa dan saham preferen, berikut penjelasannya:32

1. Saham biasa (Common Stock) adalah suatu sertifikat atau

piagam yang memiliki fungsi sebagai bukti kepemilikan

suatu perusahaan dengan berbagai aspek-aspek penting

perusahaan. Pemilik saham akan mendapatkan hak untuk

menerima sebagian pendapatan tetap/deviden dari

perusahaan, serta kewajiban menanggung risiko kerugian

yang diderita perusahaan. Saham biasa mewakili klaim

kepemilikan pada penghasilan dan aktiva yang dimiliki

perusahaan. Pemegang saham biasa memiliki kewajiban

terbatas. Artinya, jika perusahaan bangkrut, kerugian

maksimum yang ditanggung oleh pemegang saham

adalah sebesar investasi pada saham tersebut.

2. Saham preferen (preferred stock) adalah saham yang

pemiliknya akan memiliki hak lebih dibanding hak

pemilik saham biasa. Saham preferen mempunyai

karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa,

karena bisa menghasilkan pendapatan tetap (seperti bunga

obligasi), tetapi bisa juga tidak mendatangkan hasil,

seperti yang dikehendaki investor. Saham preferen



2010, h. 190-193.

54

terdapat bebepara jenis, antara lain adalah saham preferen

partisipasi (saham preferen yang membagikan deviden

kepada pemegangnya; pemilik saham ini setelah

menerima deviden tetap mempunyai hak untuk

membagikan keuntungan yang dinyatakan sebagai

deviden kepada pemegang saham biasa), saham preferen

non komulatif (saham preferen yang tidak mempunyai

hak untuk mendapatkan deciden yang belum dibayarkan

pada tahun-tahun sebelumnya secara kumulatif),

convertible preferred stock (saham preferen dimana

pemegangnya memiliki opsi untuk menukar saham

preferen tersebut dengan sejumlah saham biasa dan

sebagainya.

3. Saham istimewa yaitu saham yang memberikan hak lebih

kepada pemegangnya dibanding pemegang saham lain

(golden share). Di dalam hukum pasar modal Indonesia,

saham istimewa dikenal dengan saham dwiwarna. Saham

ini dimiliki oleh pemerintah Indonesia dan hanya

berjumlah satu buah. Merupakan saham yang

menempatkan pemiliknya paing junior jika terdapat

pembagian dividen, dan hak atas harta kekayaan

perusahaan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi.

55

E. Corporate Action

1. Pengertian Corporate Action

Corporate action merupakan aktifitas emiten yang

dapat mempengaruhi baik jumlah saham yang beredar

ataupun harga yang bergerak di pasar.33 Corporate action

harus disetujui dalam suatu rapat umum, baik Rapat

Umum Pemegang Saham (RUPS) atau Rapat Umum

Pemegang Saham Luar Biasa (RUPSLB). Hal ini penting

karena kebijakan yang akan diambil disamping akan

mempengaruhi jumlah saham yang ada di pasar juga akan

mempengaruhi struktur pemegang sahamnya, sehingga

persetujuan pemegang saham mutlak, agar suatu aksi

dapat berjalan efektif.34 Corporate action berkaitan

dengan kebijakan-kebijakan yang diambil oleh

perusahaan seperti pembagian deviden baik dalam bentuk

saham (stock) maupun tunai (cash), stock split, hak

memesan efek terlebih dahulu (right issue).35

Di samping itu terdapat jenis lain dari corporate

action yaitu, initial public offering dan additional listing

seperti private placement konversi saham baik dari

warrant, right ataupun obligasi.36 Perbedaannya dari

corporate action jenis ini yaitu tidak berpengaruh pada

33 Tjiptono Darmadji dan Hendy M Fakhruddin, Pasar Modal di

Indonesia Pendekatan dan Tanya Jawab, Salemba Empat, Jakarta, 2011, h. 123. 34 www.e-bursa.com 35 Tjiptono Darmadji dan Hendy M Fakhruddin, Pasar Modal di

Indonesia Pendekatan dan Tanya Jawab, Salemba Empat, Jakarta, 2011, h. 123. 36 Tjiptono Darmadji dan Hendy M Fakhruddin, Pasar Modal di

Indonesia Pendekatan dan Tanya Jawab, Salemba Empat, Jakarta, 2011, h. 123.

56

harga yang terjadi di pasar kecuali berupa pencatatan

penambahan saham baru. Pada umumnya, corporate

action berpengaruh signifikan terhadap perubahan harga

saham, jumlah saham yang beredar, serta komposisi

kepemilikan saham. Dengan demikian para pemegang

saham harus mencermati dampak akibat corporate action

tersebut untuk mendapatkan keuntungan dari

pengambilan keputusan yang tepat. Secara ringkah

Darmadji dan Fakhruddin (2001) mengungkapkan

corporate action merupakan berita yang pada umumnya

menyedot perhatian pihak-pihak yang terkait di pasar

modal khususnya para pemegang saham.37

2. Tujuan Corporate Action

Keputusan emiten untuk melaksanakan corporate

action dalam rangka untuk memenuhi tujaun-tujuan

tertentu seperti meningkatkan modal kerja perusahaan,

ekspansi usaha, meningkatkan likuiditas saham,

pembayaran hutang, serta tujuan lainnya. Corporate

action pada umumnya mengacu pada kebijakan right

issue, stock split, stock/cash devident, IPO, private

placement, warrant, atau penerbit obligasi.

Corporate action berkaitan dengan kebijakan-

kebijakan yang diambil oleh perusahaan seperti

pembagian deviden baik dalam bentuk saham maupun

37 Didik Supranyoto, Pengaruh Pengumuman Right Issue Terhadap

Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta, Universitas

Brawijaya, 2006, h. 22.

57

deviden tunai, stock split serta right issue. 38 Di samping

jenis tersebut, terdapat jenis corporate action lainnya

yaitu initial public offering dan additional listing seperti

private placement, konversi saham baik dari warrant,

right, maupun obligasi. Menurut Darmadji dan

Fakhruddin perbedaannya dengan kelompok sebelumnya

yaitu pada kelompok kedua corporate action jenis ini

tidak berpengaruh terhadap harga yang terjadi di pasar

kecuali berupa pencatatan penambahan saham baru.39

3. Macam-macam Corporate Action

a. Aliansi Strategis

Aliansi strategis adalah hubungan formal antara

dua atau lebih kelompok untuk mencapai satu tujuan

yang disepakati bersama ataupun memenuhi bisnis

kritis tertentu yang dibutuhkan masing-masing

organisasi secara independen.

Aliansi strategis pada umumnya terjadi pada

rentang waktu tertentu, selain itu pihak yang

melakukan aliansi bukanlah pesaing langsung, namun

memiliki kesamaan produk atau layanan yang

ditujukan untuk target yang sama.

Dengan melakukan aliansi, maka pihak-pihak

yang terkait haruslah menghasilkan sesuatu yang lebih

38 Tjiptono Darmadji dan Hendy M Fakhruddin, Pasar Modal di

Indonesia Pendekatan dan Tanya Jawab, Salemba Empat, Jakarta, 2001, h. 123. 39 Didik Supranyoto, Pengaruh Pengumuman Right Issue Terhadap

Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta, Universitas

Brawijaya, 2006, h. 22.

58

baik melalui sebuah transaksi. Rekanan dalam aliansi

dapat memberikan peran dalam aliansi strategis

dengan sumberdaya seperti produk, saluran distribusi,

kapabilitas manufaktur, pendanaan projek,

pengetahuan, keahlian ataupun kekayaan intelektual.

Dengan aliansi maka terjadi kooperasi atau

kolaborasi dengan tujuan muncul sinergi. Dengan

aliansi, perusahaan dapat saling berbagi kemampuan

transfer teknologi, risiko, dan pendanaan. Aliansi

strategis terkait pula dengan konsep seperti koalisi

internasional, jaringan strategis, joint venture.

b. Divestasi

Dalam finansial dan ekonomi, divestasi adalah

pengurangan beberapa jenis aset baik dalam bentuk

finansial atau barang, dapat pula disebut penjualan dari

bisnis yang dimiliki oleh perusahaan. Ini adalah

kebalikan dari investasi pada aset yang baru.

c. Akuisisi

Akuisisi adalah pembelian suatu perusahaan oleh

perusahaan lain atau oleh kelompok investor. Akuisisi

sering digunakan untuk menjaga ketersediaan pasokan

bahan baku atau jaminan produk akan diserap oleh

pasar. Contoh : Aqua diakuisisi oleh Danone, Pizza

Hut oleh Coca-cola, dan lain-lain.

Akuisisi berasal dari sebuah kata dalam bahasa

Inggris acquisition yang berarti pengambil alihan.

Kata akuisisi aslinya berasal dari bahasa Latin,

59

acquisitio, dari kata kerja acquirere. Kata ini sering

digunakan dalam konteks bisnis.

d. Merger

Penggabungan 2 perusahaan dimana perusahaan

yang memerger mengambil aset perusahaan yang

demerger (paling tidak 50% saham yang demerger

oleh perusahaan).

e. Konsolidasi

Laporan Keuangan Konsolidasi adalah Laporan

yang menyajikan posisi keuangan dan hasil operasi

untuk induk perusahaan (entitas pengendali) dan satu

atau lebih anak perusahaan (entitas yang dikendalikan)

seakan – akan entitas – entitas individual tersebut

merupakan satu entitas atau perusahaan satu

perusahaan.

Dari definisi umum di atas, dapat kita tarik suatu

pemahaman bahwa; Laporan Keuangan Konsolidasi

diperlukan apabila salah satu perusahaan yang

bergabung memiliki kontrol terhadap perusahaan lain.

Otherwise, laporan keuangan konsolidasi tidak

diperlukan.

Artinya jika tidak memiliki hak kendali (control)

yang lebih, maka mereka adalah badan usaha (entity)

mandiri, artinya mereka masing-masing akan

membuat laporan keuangan yang sendiri-sendiri dan

tidak mungkin untuk digabungkan, ditambahkan atau

yang sejenisnya.

60

f. Right Issue

Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (Bahasa

Inggris: Rights Issue) atau disingkat HMETD dalam

pasar modal Indonesia adalah hak yang diperoleh para

pemegang saham yang namanya telah terdaftar dalam

daftar pemegang saham suatu perseroan terbatas untuk

menerima penawaran terlebih dahulu apabila

perusahaan sedang menjalani proses emisi atau

pengeluaran saham-saham dari saham portopel atau

saham simpanan. Hak tersebut diberikan dalam jangka

waktu 14 hari terhitung sejak tanggal penawaran

dilakukan dan jumlah yang berhak diambil seimbang

dengan jumlah saham yang mereka miliki secara

proporsional.

g. Reverse Stock

Reverse stock artinya ada penggabungan beberapa

saham menjadi satu saham. Contohnya jika Reverse

stock 1:100, dari 100 saham yang Anda miliki akan

dijadikan menjadi 1 saham dengan nilai yang tidak

berubah. Sebelum reverese stock harga per saham Rp

100, maka setelah reverse stock harganya menjadi Rp

10.000 per saham (100 x 100). Tujuannya biasanya

untuk meningkatkan nilai saham tersebut di mata

investor sehingga kelihatan perusahaan yang mahal.

Dan bisa juga ada ancaman pencopotan dari bursa

efek. Jadi akan ada hal-hal negatif yang terjadi seperti

61

akan banyak orang menjual sahamnya sehingga

membuat harganya akan jatuh.

h. Stock Split

Stock split merupakan salah satu bentuk corporate

action yang dilakukan emiten, dengan cara memecah

jumlah sahamnya (split) menjadi lebih banyak dengan

mengurai harga nominal per lembar. Hal ini akan

secara otomatis juga memecah harga saham, baik

harga nominal dan harga pasar. Perbandingan stock

split pada umumnya, 1 : 2, 1 : 5, 1 : 3 dan sebagainya.

Ilustrasi dari stock split seperti ini, misalkan ;

sebelum split: perusahaan A memiliki 5 juta lembar

saham dengan harga nominal Rp 1.000. Pada saat

perusahaan mengumumkan akan melakukan stock

split 1 : 2, harga saham di market menunjukkan harga

Rp 2.000. Setelah split, perusahaan A akan memiliki

10 juta lembar saham (5 juta x 2) dengan harga

nominal Rp 500 (Rp 1.000/2) sedangkan harga pasar

menjadi Rp 1.000 (Rp 2.000/2).

i. Private Placement

Putaran pendanaan surat berharga yang dijual

tanpa penawaran umum perdana, biasanya untuk

sejumlah kecil investor swasta yang dipilih.

j. Tender Offer

Tender offer adalah pembelian saham yang

dilakukan oleh satu pihak dengan cara menawarkan

kepada pemegang saham publik yang ada untuk

62

menjual sahamnya pada harga dimana investor

tersebut bersedia membeli saham tersebut. Oleh

karenanya tender offer ini harus diumumkan melalui

media massa terlebih dahulu.

k. Dilusi

Dilusi saham adalah kepemilikan saham di suatu

perusahaan menyusut atau menjadi lebih kecil karena

perusahaan tersebut menerbitkan saham baru.

F. Right Issue

1. Pengertian Right Issue

Right issue adalah penerbitan saham baru perusahaan

yang dijual kepada pemegang saham yang sudah ada

(pemegang saham lama) melalui penawaran umum

terbatas. Right issue adalah suatu bentuk upaya oleh emiten

untuk menambah biaya emisi saham. Penambahan modal

ini dilakukan pasca penawaran umum perdana (IPO). Jika

seorang investor tidak ingin menggunakan hak tersebut,

maka dia dapat menjual hak tersebut, atau dengan kata lain

hak tersebut dapat diperjual belikan, sehingga muncul

periode perdagangan right.40

Penerbitan right issue biasanya ditujukan untuk

memperkuat permodalan suatu perusahaan. Dana dari hasil

right issue dapat digunakan untuk berbagai tujuan misalnya

40 Fakhruddin, Strategi Pendanaan dan Peningkatan Nilai Perusahaan,

Edisi 1, Jakarta, Gramedia, 2008, h. 219.

63

retrukturisasi dan lainnya. Bagi pemegang saham, right

issue membuat mereka lebih mudah mempertahankan

proporsi kepemilikan sahamnya dan untuk melindungi dari

nilai saham yang merosot (dilusi). Menurut Husnan (1996)

right issue merupakan kebijakan yang diambil oleh emiten

untuk menghemat biaya emisi serta untuk menambah

jumlah saham yang beredar, sehingga dengan adanya right

issue kapitalisasi pasar saham akan dapat meningkat dalam

presentase yang lebih kecil daripada presentase jumlah

lembar saham yang beredar.41 Right issue merupakan

produk turunan (derivatif) dari saham.

Definisi lain dari right issue yaitu merupakan kegiatan

penawaran umum kepada pemegang saham lama dalam

rangka penerbitan hak memesan efek terlebih dahulu.

Penawaran umum berarti memberikan tawaran kepada

publik untuk membeli saham, sedangkan makna terbatas

adalah bahwa penawaran umum ditujukan kepada

pemegang saham lama.42

Beberapa tujuan perusahaan mengeluarkan right issue

yaitu untuk menambah modal dari perusahaan, perluasan

investasi atau untuk pembayaran hutang. Saham baru yang

diterbitkan, terlebih dahulu ditawarkan kepada pemegang

41 Widaryanti, Perbedaan antara Sebelum dan Sesuah Pengumuman

Right Issue Terhadap Abnormal Return dan Trading Volume Activity pada

Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta, Fokus Ekonomi, Vol. 1, No. 1, Juni:

38-46 2006, h. 40. 42 Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, UPP AMP

YPKN, Yogyakarta, 2003, h. 103.

64

saham sekarang (existing shareholder) dengan harga yang

biasanya lebih rendah dari harga yang ditawarkan di pasar

dikarenakan para pemegang saham memiliki preemptive

right atau hak memesan efek terlebih dahulu atas saham-

saham barus tersebut.

Harga saham merupakan indikator yang penting untuk

menarik minat pemegang saham lama agar membeli saham

baru, maka harga saham pasca emisi right issue akan lebih

rendah dari harga pasar. Penetapan harga dibawah harga

pasar digunakan untuk menarik minat pemegang saham

lama untuk menggunakan haknya, karena dengan harga

yang rendah kemampuan untuk membeli saham baru

tersebut lebih mudah tercapai. Hal tersebut akan

mendorong meningkatnya permintaan dan harga akan

meningkat. Dengan demikian maka tambahan dana bagi

perusahaan dapat terpenuhi, kemudian dana tersebut

digunakan untuk ekspansi atau perbaikan struktur modal

sehingga kinerja perusahaan akan menjadi lebih baik di

masa yang akan datang.43

Pada saat perusahaan menawarkan sekuritasnya untuk

dijual kepada para pemegang saham yang sudah ada atau

pada saat terbitnya right issue, perusahaan akan

mengirimkan satu hak untuk setiap lembar saham yang

dipegang oleh investor. Hak tersebut memberikan para

pemegang saham satu pilihan untuk membeli tambahan

43 Syamsul Hadi, Dampak Right Issue Terhadap Return Saham, Jurnal

Ekonomi dan Bisnis Islami Ekbisi, Vol. 3, No. 3, Juni 2009, h. 171.

65

sesuai dengan aturan yang disyaratkan untuk membeli

tambahan saham baru tersebut.44

Alasan biasanya digunakan untuk membenarkan emisi

right adalah agar pemegang saham memiliki hak untuk

mempertahankan presentase haknya atas laba dan hak suara

dalam perusahaan. Jika sejumlah saham baru langsung

dijual kepada para pemegang saham baru makin banyak

hak suara dan laba dalam perusahaan akan beralih kepada

mereka. Juga dikatakan bahwa setiap pemegang saham

yang ada mempunyai hak untuk mempertahankan

presentase kepemilikan kekayaan bersih perusahaan.

Dikarenakan sifatnya sebagai hak dan bukan

kewajiban maka jika investor tidak ingin melaksanakan

haknya, ia dapat menjual hak tersebut. Dengan demikian

terjadilah perdagangan atas right. Right issue

diperdagangkan seperti halnya saham namun perdagangan

right issue mempunyai masa berlaku tertentu.

2. Dampak Right Issue

a. Bagi perusahaan, akan meningkatkan jumlah modal

perusahaan yang nantinya digunakan untuk melakukan

ekspansi usaha, bisa dalam bentuk pembangunan

pabrik, mengakuisisi dan lain sebagainya. Namun ada

perusahaan yang menggunakan aksi ini untuk

membayar hutang perusahaan.

44 Dahlan Siamat, Manajemen Lembaga Keuangan, Penerbit Fakultas

Ekonomi, Edisi keempat, 2005, h. 509.

66

b. Bagi investor, pemegang saham yang tidak

melaksanakan haknya untuk membeli saham baru

tersebut, maka kepemilikan saham terhadap

perusahaan akan terdilusi.

3. Manfaat Right Issue

a. Investor memiliki hak istimewa untuk membeli saham

baru pada harga yang telah ditetapkan dengan

menukarkan right yang dimilikinya. Hal ini

memungkinkan investor untuk memperoleh

keuntungan dengan membeli saham baru dengan harga

yang lebih murah.

b. Right dapat diperdagangkan pada pasar sekunder

sehingga investor dapat menikmati capital gain ketika

harga jual right lebih besar daripada harga belinya.

4. Risiko Memiliki Right Issue

a. Jika harga saham pada periode pelaksanaan jatuh dan

menjadi lebih rendah daripada harga pelaksanaan

maka investor tidak akan mengkonversikan right

tersebut, sementara itu investor akan mengalami

kerugian atas harga beli right.

b. Right dapat diperdagangkan pada pasar sekunder,

sehingga investor dapat mengalami kerugian (capital

loss) ketika harga jual dari right tersebut lebih rendah

daripada harga belinya.

67

5. Hal-hal yang perlu diperhatikan dengan adanya Right Issue

Hal-hal penting yang harus diperhatikan dalam suatu

penerbitan right issue antara lain, waktu, harga, dan rasio.

Bagi para investor informasi waktu penerbitan sangat

penting untuk mengambil suatu keputusan apakah dia akan

melaksanakan haknya membeli right issue atau tidak, sebab

right issue memiliki masa berlaku relatif singkat.45

6. Hal-hal yang berkaitan dengan Right Issue

Faktor yang harus diperhatikan dalam suatu penerbitan

right issue antara lain, waktu, harga, dan rasio. Bagi

investor informasi penerbitan sangat penting untuk

mengambil keputusan apakah dia akan melaksanakan

haknya membeli right atau tidak membelinya. Beberapa hal

penting yang berkaitan dengan right issue.

a. Cum-date adalah tanggal terakhir seorang investor

dapat meregistrasikan sahamnya untuk mendapatkan

hak corporate action.

b. Ex-date adalah tanggal dimana investor sudah tidak

mempunyai hak atas suatu corporate action.

c. DPS-date adalah tanggal dimana daftar pemegang

saham yang berhak akan suatu corporate action.

45 Eky Wijaksono, Pengaruh Right Issue Terhadap Return Saham dan

Volume Perdagangan Saham Perusahaan di Bursa Efek Jakarta, Skripsi UII,

2007, h. 25.

68

d. Tanggal pelaksanaan dan akhir right issue, tanggal

periode right issue tersebut dicatat di bursa dan kapan

berakhirnya.

e. Allotment-date adalah tanggal menentukan jatah

investor yang mendapatkan right issue dan berapa

besar tambahan saham baru akibat right issue.

f. Listing date adalah tanggal dimana penambahan

saham akibat right issue tersebut didaftarkan di bursa

efek.

Harga pelaksanaan, merupakan harga pelaksanaan

yang harus dibayar investor untuk mengkonversi haknya ke

dalam bentuk saham. Umumnya harga pelaksanaan right

issue di bawah harga saham yang berlaku. Hal ini

dimungkinkan sebagai suatu tarikan agar investor mau

membelinya.46

Dengan adanya right issue maka jumlah saham yang

beredar akan bertambah. Konsekuensi penambahan saham

akibat kebijakan penerbitan right issue ini mempengaruhi

kepemilikan pemegang saham lama apabila tidak

melakukan konversi right-nya. Pemegang saham lama ini

akan mengalami apa yang dikenal dengan dilusi (dilution)

yaitu penurunan presentase kepemilikan saham.

Menurunnya presentase kepemilikan tersebut

sebanding dengan besarnya perbandingan saham baru

dengan saham lama. Agar dapat mempertahankan

46 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi pertama,


69

presentase kepemilikannya, pemegang saham lama

dihadapkan pada suatu keputusan untuk mengexcercise

rightnya atau membeli saham dengan jumlah yang tetap

pada saham biasa, mereka dapat menjual bagian dari saham

biasanya atau melepas beberapa right di pasar sekunder.

Sedang bagi pemegang saham lama itu sendiri, right

issue membuat mereka lebih mudah mempertahankan

proporsi kepemilikan sahamnya dan untuk melindungi dari

nilai saham yang merosot. Jika kebutuhan dana dipenuhi

dengan right issue, maka perubahan presentase hak suara

dalam perusahaan tidak terjadi.

Umumnya harga saham akan terkoreksi dengan adanya

right issue. Untuk mengukur berapa besar koreksi yang

timbul harus memperhatikan informasi waktu, harga, dan

rasio penerbitan right issue tersebut. Harga saham

perusahaan setelah emisi right secara teoritis akan

mengalami penurunan. Hal tersebut wajar terjadi karena

harga pelaksanaan emisi right selalu lebih rendah daripada

harga pasar. Jadi kapitalisasi pasar saham tersebut akan

naik dalam presentase yang lebih kecil daripada naiknya

presentase jumlah saham yang beredar.47



70

7. Alasan Perusahaan Mengeluarkan Right Issue

Menurut Ghozali dan Solichin, alasan perusahaan

untuk mengeluarkan right issue, antara lain:48

a. Dapat mengurangi biaya karena right issue biasanya

tidak menggunakan jasa penjamin (underwriter).

b. Right issue menyebabkan jumlah saham perusahaan

yang ada akan bertambah sehingga diharapkan akan

meningkatkan frekuensi perdagangan atau yang

berarti menginkatkan likuiditas saham.

8. Right Issue dalam Pandangan Syariah

Praktik perdagangan saham saat ini telah bergeser jauh

dari ide awalnya yang mulia. Bermain saham saat ini dapat

dikatakan mirip dengan penjudian. Alasannya karena

adanya saham syariah yang disetujui oleh kalangan MUI

atau mengajukan argumen bahwa dalam saham kita harus

menggunakan rasio dan sejumlah analisis yang sistematis

berdasarkan faktor-faktor riil seperti: financial statement

(pemberitahuan keuangan), public expose (pemberitahuan

kepada umum), rumors (isu), news (berita), dan lainnya.

Salah satu praktek jual beli atau perdagangan saham

yang dapat dilakukan adalah melalui right issue. Right

issue merupakan turunan (derivatif) dari saham berbentuk

surat berharga selain warrant dan convertible bonds. Right

48 Ghozali dan Solichin, Analisis Dampak Pengumuman Right Issue

Terhadap Reaksi Pasar Di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Ekonomi Perusahaan, Vol.

10, No.1 Maret, 100-114, 2003.

71

issue (penawaran umum terbatas) yaitu suatu hak memesan

efek terlebih dahulu yang diberikan kepada pemegang

saham lama untuk membeli saham baru yang dikeluarkan

oleh emiten. Penawaran umum artinya memberikan

tawaran kepada publik untuk membeli saham, sedangkan

terbatas penawaran umumnya ditujukan kepada pemegang

saham yang ada di Bursa Efek Indonesia hanya saja

penawaran difokuskan kepada pemegang saham lama

tersebut, melalui penerbitan right issue di Bursa Efek

Indonesia.

Penawaran ini dimaksudkan untuk menghemat biaya

emisi, perusahaan dapat saja menerbitkan saham baru

ditawarkan kepada publik tapi umumnya perusahaan harus

menggunakan jasa lembaga penjamin atau underwriter

(yang akan menjamin bahwa penerbitan tersebut akan laku

terjual semua, atau menawarkan saham baru dengan harga

yang lebih rendah dari harga saham saat ini. Namun hal ini

akan mengakibatkan perusahaan menanggung biaya dan

kerugian yaitu harus membayar fee kepada pihak penjamin,

distribusi kemakmuran kepada pemegang saham baru.

Untuk itu alternatifnya agar perusahaan tidak mengalami

kerugian adalah dengan melakukan penawaran umum

terbatas kepada pemegang saham lama untuk memesan

efek.

Karena merupakan hak, maka pemodal tidak harus

menggunakan hak tersebut, pemodal dapat menjualnya

kepada pihak lain. Dengan akibat, pemodal akan

72

mengalami penurunan presentase kepemilikan atas saham

di perusahaan. Namun dia tidak akan merasa rugi karena

nilai saham lama akan tetap jumlahnya yang berkurang

hanya persentase dari 100 % menjadi 90 %.

Hak penawaran pertama yang diberikan emiten kepada

pemegang saham lama menurut hukum Islam disebut

dengan hak presemption atau hak syuf’ah yaitu hak untuk

menawar pertama kali. Di right issue hak menawar pertama

kali diberikan kepada pemegang saham lama dari emiten

untuk memesan efek, jika penawaran pertama ini ditolak

atau diabaikan maka emiten akan menawarkan kepada

pihak lain setelah mendapatkan persetujuan dari pemegang

saham lama. Hal ini dimaksudkan untuk menghindari

kecurangan atau kesalahpahaman nantinya. Namun apabila

emiten tidak melakukan penawaran pertama kali kepada

pemegang saham lama, maka dia berhak menuntut.

Secara bahasa syuf’ah terambil dari kata asy-syaf’u

yaitu sepasang antara syafi (pemilik hak beli yang pertama)

dengan syuf’ah, menggabungkan sesuatu yang ia beli

dengan miliknya yang sebelumnya hanya satu. Syuf’ah

disyariatkan berdasarkan hadis-hadis sahih. Syuf’ah

disyariatkan Allah SWT untuk mencegah terjadinya

kerugian yang berkaitan dengan kepemilikan bersama.49

Dalam istilah para ahli fiqih, syuf’ah adalah berhaknya

seseorang untuk mengambil bagian mitra kongsinya dari

49 Saleh Al-Fauzan, Fiqh Sehari-hari, Jakarta, Gema Insani, 2005, h.

459

73

orang yang telah membelinya dengan ganti harta. Maka,

pemilik hak membeli pertama (syafi’) mengambil bagian

mitra kongsinya yang telah terjual, dengan harga yang

ditetapkan dalam akad.

Ibnu Qayyim berkata, “Seseorang yang berkongsi

dengan orang lain diharamkan menjual bagiannya sebelum

diberi izin oleh mitra kongsinya. Jika ia menjual bagiannya

tanpa seizin mitra kongsinya, maka mitra kongsinya

tersebut lebih berhak terhadap barang tersebut. Dan jika ia

diizinkan untuk menjualnya kepada orang lain dan berkata,

’Saya tidak punya keperluan terhadap bagian itu’, maka ia

tidak bisa menuntutnya setelah dijual”. Inilah yang

ditetapkan oleh hukum syara’, dan sama sekali tidak ada

perbedaan di antara ulama tentang hal ini. Dan, inilah

kebenaran yang disepakati.50 Jadi dapat disimpulkan

bahwa seseorang tidak boleh menjual sesuatu yang ia

kongsikan sebelum ia menawarkan terlebih dahulu kepada

mitra kongsinya.

Hukum dari syuf’ah adalah boleh atau mubah. Dasar

hukum dari kebolehannya terdapat dalam beberapa hadits

Nabi diantaranya ahli dari Jabir dalam periwayatan yang

muttafaq’alaih:

50 Mustafa Edwin Nasution, Pengenalan Eksklusif Ekonomi Islam,

Jakarta, Kencana, 2012, h. 460.

74

ل فعة فى آ

م بالش

يه و سل

ى هللا عل

ى رسول هللا صل

ض عن جابر ق

فعة

ش

ال

رق ف

ت الط

ف حدود وصر

عت ال

وق

إذا

م يقسم ,ف

ل ما

Rasulullah SAW, telah menetapkan syuf’ah dalam

setiap yang belum terbagi. Bila telah terdapat batas atau

terbentang jalan, tidak ada lagi syuf’ah.

Ketentuan yang berlaku dalam syuf’ah ialah:

a. Obyek syuf’ah itu adalah dalam bentuk harta tak

bergerak seperti rumah, tanah dan lainya.

b. Obyek syuf’ah dengan adanya hak syuf’ah itu telah

keluar dari kepemilikan yang punya dengan

penggantian.

c. Orang yang diberi hak syuf’ah mitra terhadap obyek

syuf’ah.

d. Orang yang diberi hak syuf’ah harus menuntut haknya

untuk syuf’ah segera mengetahui bahwa obyek syuf’ah

akan di jual.

Berdasarkan pengertian dan penjelasan tentang hak

syuf’ah mempunyai persamaan dengan aplikasi right issue

dalam jual beli saham yaitu melakukan penawaran pertama

kali. Ditinjau dari hukum Islam aplikasi right issue sudah

sesuai dengan syara’ dengan diterapkannya hak syuf’ah

dalam praktek jual beli saham tersebut. Dengan tujuan

untuk menghilangkan kerugian diantara kedua belah pihak

dalam kongsian (syirkah). Dan hak syuf’ah ini merupakan

75

salah satu wujud dari besarnya keadilan dan agungnya

kebaikan dari hukum-hukum yang sesuai dengan akal,

fitrah, dan maslahat umat Islam.

Aplikasi right Issue termasuk dalam transaksi jual beli

berdasarkan hukum Islam. Dalam hukum Islam jual beli

harus terpenuhi rukun dan syarat sah jual beli. Adapun

rukun jual beli yang pertama adalah adanya pelaku

transaksi yaitu penjual dan pembeli. Penjual dalam hal ini

adalah pihak emiten yang menerbitkan saham, dan itu

terjadi di pasar perdana. Sedangkan pada pasar sekunder

penjual adalah investor yang telah membeli hak atau saham

tersebut di pasar perdana.

Pada pasar perdana pembeli adalah investor yang

mengeluarkan uangnya untuk membeli sertifikat bukti

right issue dari emiten. Sedangkan dalam pasar sekunder

pembeli adalah investor yang melakukan jual beli dengan

investor lain. Setelah surat berharga atau efek (saham)

dijual di pasar perdana maka tahap selanjutnya akan terjadi

transaksi jual beli di pasar sekunder. Sebab apabila ditinjau

dari sudut investor pasar sekunder dapat menjamin

likuiditas efek (saham dan sertifikat bukti right issue)

karena investor dapat membeli kembali sekuritas untuk

mendapatkan uang tunai.

Sedangkan dari sudut pandang perusahaan, pasar

sekunder merupakan wadah untuk menghimpun para

investor tidak akan membeli efek-efek di pasar perdana.

Hal ini berarti bahwa pasar perdana membutuhkan pasar

76

sekuritas di dalam menambah sekuritas untuk

diperdagangkan. Jika diperdagangkan dengan seksama

baik dari penjual dan pembeli yang dilakukan tidak ada

penyimpangan sama sekali.

Rukun jual beli yang kedua obyek transaksi, di sini

sudah jelas bahwa yang diperjualbelikan adalah sertifikat

bukti right issue dan saham. Syarat obyek yang akan

diperjual belikan harus jelas dan terukur terkait dengan

modal atau harga, berapa harga barangnya, berapa uang

mukanya dan berapa lama sampai pembayaran terakhir.

Syarat yang berhubungan dengan barang (obyeknya) harus

jelas jenis, cirinya, kualitas dan kuantitas barang.

Berdasarkan harga saham, harga yang ditawarkan melalui

right issue lebih rendah dari harga pasar modal. Ini akan

berpengaruh terhadap naik turunnya harga saham di

pasaran. Hal ini dimaksudkan untuk menarik para investor

untuk mau membeli.

Rukun yang ketiga yaitu sighat atau ijab qabul dari

right issue adalah akad jual beli yang berbentuk as-salam

(pesanan). Apabila dilihat dari kinerjanya yaitu

perkongsian maka akad yang digunakan adalah syirkah

atau al-musyarakah yang berbentuk syirkah ’inan karena

konsep perdagangan saham menurut prinsip ekonomi Islam

memiliki persamaan dengan konsep syirkah yaitu akad

kerja sama antar kedua belah pihak atau lebih untuk suatu

usaha tertentu dimana masing-masing pihak memberikan

kontribusi dana dengan kesepakatan. Menurut hukum

77

Islam tidak ada yang salah mengenai obyek transaksi, harga

barang, waktu pembayaran, penyerahan barang dan untung

ruginya.

Rukun yang keempat yaitu alat tukar pembayaran, alat

tukar yang digunakan adalah uang untuk pembeli dan

penjualan. Dengan demikian, maka aplikasi right issue

dalam jual beli saham maupun sertifikat bukti right issue

sudah sesuai dengan syara’ karena sudah terpenuhinya

rukun dan syarat dalam jual beli ditambah lagi dalam

aplikasi right issue juga sudah menerapkan hak syuf’ah.

Jadi, ditinjau dari hukum Islam aplikasi right issue

sudah dapat diterapkan dalam perdagangan saham di Bursa

Efek Indonesia. Hanya saja bagi para pelaku investor harus

lebih berhati-hati dalam mengambil keputusan untuk

berinvestasi.

G. Harga Saham

1. Pengertian Harga Saham

Menurut Buku Paduan Investasi di Pasar Modal

Indonesia, saham adalah sertifikat yang menunjukkan bukti

kepemilikan suatu perusahaan, dan pemegang saham

memiliki hak klaim atas penghasilan dan aktiva

perusahaan.51 Harga saham yang terjadi dipasar bursa pada

saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar dan

51 Badan Pengawas Pasar Modal, 2003, Buku Paduan Investasi di

Pasar Modal Indonesia, PT UFJ Institute Jakarta, h. 57.

78

ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham yang

bersangkutan dipasar modal.52

Menurut Maurice Kendall, harga saham tidak bisa

diprediksi atau mempunyai pola tidak tentu, ia bergerak

mengikuti random walk sehingga pemodal harus puas

dengan normal return dengan tingkat keuntungan yang

diberikan oleh mekanisme pasar.53 Abnormal return hanya

mungkin terjadi bila ada sesuatu yang salah dalam efisiensi

pasar, keuntungan abnormal hanya bisa diperoleh dari

permainan yang tidak fair.

Ada dua macam analisis yang banyak digunakan untuk

menentukan harga saham, yaitu:54

a. Analisis teknikal (technical analysis), yaitu

menentukan harga saham dengan menggunakan data

pasar dari saham, misalnya harga saham, volume

transaksi saham, dan indeks pasar.

b. Analisis fundamental (fundamental analysis) atau

analisis perusahaan (company analysis), yaitu

menentukan harga saham dengan menggunakan data

fundamental, yaitu data yang berasal dari keuangan

perusahaan misalnya laba, dividen yang dibayar,

52 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi kedua,

BPFE, Yogyakarta, 2000, h. 8. 53 Suad Husnan, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas

di Pasar Modal, Edisi pertama, UPP AMP YKPN Yoryakarta, 1994. 54 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi ketiga,


79

penjualan, pertumbuhan dan prospek perusahaan serta

kondisi industri perusahaan.

Jika terjadi perbaikan prestasi kondisi fundamental

perusahaan (kinerja keuangan dan operasional

perusahaan), biasanya diikuti dengan kenaikan harga

saham di lantai bursa. Hal ini disebabkan karena investor

mempunyai ekspektasi yang lebih besar dalam jangka

panjang. Informasi tentang perbaikan atau penurunan

prestasi biasanya diketahui setelah laporan keuangan

dikeluarkan.

Aksi korporasi seperti pembagian deviden, stock split,

right issue, dan lain-lain akan mempengaruhi juga

pergerakan harga saham. Di samping itu, faktor lain yang

mempengaruhi pergerakan harga saham adalah faktor

makro ekonomi, politik, keamanan, sentimen pasar,

pengaruh pasar saham secara keseluruhan, atau kejadian

lain yang dianggap mempengaruhi kinerja emiten

tersebut.55

2. Tingkat Keuntungan Saham (return saham)

Return saham merupakan kelebihan harga jual saham

di atas harga belinya. Semakin tinggi harga jual saham di

atas harga belinya, maka semakin tinggi pula return yang

diperoleh investor. Apabila seorang investor menginginkan

return yang tinggi maka ia harus bersedia menanggung

55 Sugeng Wahyudi, Pengukuran Return Saham, Jurnal Ekonomi,

Suara Merdeka, 2003, h. 27.

80

risiko lebih tinggi, demikian pula sebaliknya bila

menginginkan return rendah maka risiko yang akan

ditanggung juga rendah.56

Para pemodal tentunya termotivasi untuk melakukan

investasi pada suatu instrumen yang diinginkan dengan

harapan untuk mendapatkan kembalian investasi yang

sesuai. Return saham (tingkat keuntungan) adalah tingkat

yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi yang

dilakukannya. Tanpa adanya keuntungan yang dapat

dinikmati dari suatu investasi, tentunya pemodal tidak mau

repot-repot melakukan investasi yang pada akhirnya tidak

ada hasilnya. Jadi, jelas setiap investasi baik jangka pendek

maupun jangka panjang punya tujuan utama yaitu

mendapatkan keuntungan yang disebut return baik secara

langsung maupun tidak langsung.57

Return merupakan keuntungan yang diperoleh investor

dari investasi. Return dapat berupa return realisasi ataupun

return ekspektasi. Return realisasi (realized return)

merupakan return yang telah terjadi yang dihitung

berdasarkan data historis. Return realisasi penting karena

digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari

56 Desi Arista, 2012, Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi

Return Saham (Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di BEI

periode tahun 2005-2009), Jurnal Ilmu Manajemen dan Akuntansi Terapan, vol.

3 No. 1 Mei 2012 57 Ang 1997, dalam Widaryanti, Perbedaan Antara Sebelum dan

Sesudah Pengumuman Right Issue terhadap Abnormal Return dan Trading

Volume Activity pada Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta, Fokus

Ekonomi, Vol. 1, No. 1, Juni: 38-46, 2006, h, 40.

81

perusahaan serta sebagai dasar penentu return ekspektasi

(expected return) untuk mengukur risiko di masa yang akan

datang.

Return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan

diperoleh oleh investor di masa yang akan datang, jadi

sifatnya belum terjadi. Perhitungan return ekspektasi

dengan model pasar dilakukan dengan dua tahap, yaitu:

a. Dengan membentuk model ekspektasi dengan

menggunakan data realisasi selama periode estimasi.

b. Menggunakan model ekspektasi ini untuk

mengestimasi return ekspektasi di periode jendela.

Model ekspektasi dapat dibentuk dengan

menggunakan teknik regresi dengan persamaan regresi

antara return realisasi dengan IHSG.58

Kinerja suatu saham dapat digunakan sebagai salah

satu cara untuk alat pengukur efisinesi perusahaan. Jika

harga saham merefleksikan seluruh informasi mengenai

perusahaan di masa lalu, sekarang dan yang akan datang,

maka kenaikan harga saham dapat dianggap sebagai

indikasi perusahaan yang efisien.59

58 Dermawan Sjahrial, Manajemen Keuangan, Edisi kedua, Mitra

Wacana Media, Jakarta, 2008, h. 69. 59 D.B. Adenso dan Fernando Gascon, Linking and weighting

Efficiency Estimates with Stock Performance in Banking Firms, Financial

Institutions Center, The Wharton School, University of Pennsylvania, 1997.

82

3. Hal-hal yang berpengaruh pada tingkat pergerakan harga

saham

a. Proyeksi laba per lembar saham.

b. Tingkat risiko dari proyeksi laba.

c. Proporsi utang perusahaan terhadap ekuitas.

d. Kebijakan pembagian deviden.

e. Kendala eksternal, seperti kegiatan perekonomian

pada umumnya.

f. Pajak dan keadaan bursa.

g. Kekuatan penawaran dan permintaan saham di pasar.

h. Kemampuan investor dalam menganalisis investasi

saham.

H. Pengaruh Right Issue terhadap Return Saham

Penerbitan right issue adalah untuk menarik minat

investor lama untuk membeli saham yang ditawarkan.

Pengumuman right issue akan menimbulkan perubahan harga

saham turun. Penurunan harga ini utamanya disebabkan oleh

harga saham baru ditawarkan lebih rendah dari pada harga

pasar. Reaksi pasar biasanya diukur dengan menggunakan

return sebagai nilai perubahan harga saham atau dengan

menggunakan abnormal return. Suatu pengumuman yang

mengandung kandungan informasi akan memberikan

pengaruh terhadap return.60



83

I. Hubungan yang diharapkan dari Return saham terhadap

Right Issue

Tujuan pengumuman right issue adalah untuk menarik

minat investor untuk membeli saham yang ditawarkan.

Pengumuman right issue tentu saja akan menimbulkan

perubahan harga naik maupun turun. Investor dalam

melakukan investasinya mengharapkan return yang tinggi,

akan tetapi realisasinya belum tentu sesuai dengan harapan

investor tersebut. Dengan adanya right issue maka harga

saham menjadi lebih rendah (murah), sehingga investor akan

memanfaatkan peristiwa tersebut untuk membeli saham guna

meningkatkan investasinya. Secara tidak langsung investor

berharap besar terhadap saham yang dibelinya untuk

mendapatkan return yang besar pula.61

J. Teori yang berhubungan dengan Informasi

Terdapat beberapa teori yang relevan untuk menjelaskan

hubungan antara kandungan informasi dari berbagai corporate

action dengan perkembagan harga dan risiko saham di pasar

modal.62 Diantaranya sebagai berikut:

1. Signaling theory

Asumsi utama dalam teori ini adalah bahwa manajer

memiliki informasi yang akurat tentang nilai perusahaan


Ekonomi dan Bisnis Islami Ekbisi, Vol. 3, No. 2, Juni 2009, h. 175. 62 Brigham, Gapenski, Daves, 1996 dalam Rahayu, Analisis Dampak

Pengumuman Right Issue Terhadap Return dan Risiko Saham Berdasarkan

Tujuan Penggunaan Dana, Skripsi USM, 2010, h. 36.

84

yang tidak diketahui oleh investor luar dan manajer adalah

orang yang selalu berusaha memaksimalkan insentif yang

diharapkannya. Maksudnya adalah manajer umumnya

memiliki informasi yang lebih lengkap dan akurat

daripada pihak luar perusahaan (investor) mengenai

faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan.

Teori sinyal mengindikasikan bahwa pengumuman

dalam hal ini adalah right issue dianggap sebagai suatu

sinyal oleh investor yang dapat mempengaruhi nilai saham

mereka. Dengan adanya sinyal perusahaan menyebabkan

investor melakukan antisipasi untuk menentukan investasi

yang tepat.

Asimetri informasi akan terjadi jika manajer tidak

secara penuh menyampaikan seluruh informasi yang

diperolehnya tentang semua hal yang dapat mempengaruhi

perusahaan ke pasar modal. Jika manajer menyampaikan

suatu informasi ke pasar, maka umumnya pasar merespon

informasi tersebut sebagai suatu sinyal terhadap adanya

kejadian tertentu yang dapat mempengaruhi nilai

perusahaan yang tercermin dari perubahan harga dan

risiko saham yang terjadi sebagai implikasinya.

Pengumuman perusahaan untuk menambah jumlah lembar

sahan baru yang beredar (right issue) akan direspon oleh

pasar sebagai suatu sinyal yang menyampaikan adanya

informasi baru yang dikeluarkan oleh pihak manajer

selanjutnya akan mempengaruhi nilai saham perusahaan.

85

2. Asimetri informasi

Asimetri informasi sebagai informasi privat hanya

dimiliki investor yang memperoleh informasi. Hal ini

mengindikasikan bahwa ada investor mempunyai

informasi dan ada investor yang tidak mempunyai

informasi. Asimetri informasi dapat berada di pasar modal

yang mungkin akan mengakibatkan kerugian peruahaan

yang menerbitkan saham (emiten). Agar asimetri

informasi ini berkurang, perusahaan emiten harus bersedia

memberikan informasi yang dimiliki. Informasi privat ini

dapat dipublikasikan kepada masyarakat dengan

pengumuman dan bagi investor yang memiliki informasi

privat akan memanfaatkannya.

Bagi investor yang memiliki informasi privat akan

berspekulasi, sedangkan yang tidak memiliki informasi

privat akan berusaha memperoleh dengan cara melakukan

pegamatan melalui perubahan harga saham yang terjadi

karena adanya refleksi atas informasi dari investor yang

mempunyai privat.

Insider trading merupakan perdagangan sekuritas

yang dilakukan oleh corporate insider dan berkaitan erat

dengan asimetri informasi. Corporate insider merupakan

pejabat perusahaan, pihak manajemen, para direksi

maupun pemegang saham mayoritas yang mempunyai

informasi privat.

86

K. Studi Peristiwa

Studi peristiwa (event study) merupakan studi yang

mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event)

yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu

pengumuman. Studi peristiwa dapat digunakan untuk menguji

kandungan informasi dari suatu pengumuman dalam hal ini

right issue yang berupa reaksi dan dapat digunakan untuk

menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.

Pengumuman right issue mengandung informasi bila

pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut

diterima. Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan

harga dari sekuritas bersangkutan. Reaksi ini dapat diukur

dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga

atau dengan abnormal return. Jika suatu pengumuman

mengandung informasi maka akan terjadi perubahan yang

berarti sesudah tanggal pengumuman pada return atau

abnormal return. Hal ini juga terjadi sebaliknya, yaitu jika

suatu pengumuman tidak mengandung informasi maka tidak

akan terjadi perubahan setelah tanggal pengumuman return

pada return atau abnormal return.63 Tiga hipotesis yang

muncul dari perilaku return atau harga saham di sekitar

tanggal pengumuman right issue.64

63 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi Edisi ke-6, BPFE,

Yogyakarta, 2009, 536-537. 64 Arif Budiarto dan Zaki Baridwan (1999) Pengaruh Pengumuman

Right Issue Terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek

Jakarta Periode 1994-1996. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. dalam Hadri

Kusuma dan Fitri Wulandari, 2003, h. 398.

87

1. Hipotesis Price Pressure

Dalam hipotesis ini diasumsikan bahwa dengan

adanya sinyal informasi right issue, harga saham akan

jatuh secara permanen untuk jangka waktu tertentu setelah

pengumuman, karena investor menyerap informasi yang

buruk dari sinyal tersebut. Setelah jangka waktu tertentu,

harga saham akan cenderung naik ke posisi semula.

2. Hipotesis Kandungan Informasi

Dalam hipotesis ini diasumsikan bahwa informasi

right issue mempunyai kandungan informasi yang dapat

mempengaruhi preferensi investor dalam pengambilan

keputusan investasi, maka semestinya terjadi perbedaan

dalam harga saham sebelum dan sesudah pengumuman.

Jika kandungan informasi right issue direspon negatif

maka akan menyebabkan perbedaan dalam harga atau

return saham sebelum dan sesudah pengumuman yang

menunjukkan perbedaan negatif dan juga sebaliknya.

3. Hipotesis Short Telling

Hipotesis ini mengasumsikan bahwa harga saham

akan turun dengan segera sebelum hari pengumuman

karena para spekulator berusaha untuk menaikkan

penjualan saham secara besar-besaran karena mereka

percaya bahwa harga saham setelah pengumuman akan

turun, sehingga reaki mereka akan menekan harga saham

untuk turun sebelum pengumuman. Di samping itu juga

diasumsikan bahwa penurunan harga tersebut temporer.

88

L. Kerangka Berfikir

Dalam penelitian ini akan dianalisis pengaruh

pengumuman right issue terhadap return saham pada

perusahaan yang terdapat di Jakarta Islamic Indeks periode

Juni 2015 hingga Mei 2018 yang mana digunakan uji beda dua

rata-rata sebelum dan sesudah pengumuman right issue,

apakah terdapat perbedaan yang lebih baik atau sebelumnya.

Dan untuk melihat bagaimana reaksi pasar atau reaksi investor

dianalisis melihat hasil perbedaan rata-rata sebelum dan

sesudah pengumuman. Dimana right issue merupakan salah

satu alternatif perusahaan untuk mendapatkan dana segar yaitu

dengan menawarkan saham baru pada investor melalui pasar

modal.

Pada penelitian ini, data yang diperoleh diuji normalitas

terlebih dahulu pada setiap variabelnya apabila datanya

normal digunakan uji paired t sample, dan apabila datanya

tidak normal maka digunakan uji wilcoxon rank. Untuk lebih

jelasnya akan digambarkan berupa kerangka pemikiran pada

tabel di bawah ini.

89

Gambar 2.1: Kerangka Berfikir

Reaksi Pasar

Average Abnormal return

Data tidak normal

Uji wilcoxon signed rank

test

Data normal

Uji paired sample t-test

Kesimpulan

Return saham sebelum dan

sesudah pengumuman Right Issue

Uji Normalitas

Pengumuman daftar

Perusahaan Jakarta Islamic

Indeks (JII)

Pengumuman Right Issue

periode 2015 hingga Mei 2018

Bursa Efek Indonesia (BEI)

Uji wilcoxon signed

rank test

Uji Paired sample t-test

90

M. Hipotesis

Berdasarkan penelitian-penelitian terdahulu, maka

hipotesis yang diajukan untuk menganalisis pengaruh right

issue, yaitu:

1. Hipotesis untuk menganalisis right issue terhadap return

saham

Ho: tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-

rata return saham sebelum pengumuman right issue

dan rata-rata return saham sesudah pengumuman

right issue.

Ha: terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata

return saham sebelum pengumuman right issue dan

rata-rata return saham sesudah pengumuman right

issue.

2. Hipotesis untuk menganalisis reaksi pasar terhadap

pengumuman right issue

Ho: tidak terdapat reaksi pasar yang signifikan sebelum

dan sesudah pengumuman right issue

Ha: terdapat reaksi pasar yang signifikan sebelum dan

sesudah pengumuman right issue

91

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini lebih terfokus pada pengumuman right

issue yang dikeluarkan oleh perusahaan (emiten) di Bursa

Efek Indonesia (BEI) pada periode terutama pengaruhnya

terhadap return saham pada perusahaan perusahaan go

public yang terdaftar di Jakarta Islamic Indeks. Penelitian

ini dilakukan karena pengumuman right issue merupakan

salah satu informasi yang mempunyai kandungan nilai

ekonomis bagi pasar. Penelitian ini dilakukan selama 10

hari, yaitu 5 hari sebelum pengumuman right issue dan 5

hari setelah pengumuman right issue. Jangka waktu ini

dipilih karena untuk mendapatkan informasi yang lebih

lengkap.

B. Metode Penelitian yang Digunakan

Metode penelitian dirancang melalui langkah-langkah

penelitian dari mulai operasional variabel, penentuan jenis

dan sumber data, metode pengumpulan data atau survei,

model penelitian diakhiri dengan merancang analisis data

dan pengujian hipotesis.

Dalam melakukan penelitian dibutuhkan adanya suatu

metode, cara atau taktik sebagai langkah-langkah yang

92

harus ditempuh oleh seorang peneliti dalam memecahkan

suatu permasalahan untuk mencapai suatu tujuan. Adapun

metode yang penulis gunakan dalam penelitian adalah

deskripti kuantitatif. Metode penelitian dapat diartikan

sebagai cara ilmiah untuk mendapatkan data yang valid

dengan tujuan dapat ditemukan, dikembangkan, dan

dibuktikan, suatu pengetahuan tertentu sehingga pada

gilirannya dapat digunakan untuk memahami,

memecahkan dan mengantisipasi masalah.1

Dengan metode ini penulis bermaksud mengumpulkan

data historis dan mengamati secara saksama mengenai

aspek aspek tertentu yang berkaitan dengan masalah yang

sedang diteliti oleh penulis sehingga akan memperoleh

data-data yang dapat mendukung penyusunan laporan

penelitian. Data-data yang diperoleh tersebut kemudian

diproses dan dianalisi lebih lanjut dengan dasar teori yang

telah dipelajari sehingga memperoleh gambaran mengenai

objek tersebut dan dapat ditarik kesimpulan mengenai

masalah yang diteliti.

1. Objek dan Subjek Penelitian

Objek penelitian adalah variabel penelitian, yaitu

sesutu yang merupakan inti dari problematika

1 Sugiyono, Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif dan R&D,

Bandung, Alfabeta, 2012, h.5.

93

penelitian.2 Subjek penelitian adalah benda, hal,

atau orang tempat data untuk variabel penelitian.3

Objek penelitian yang diteliti oleh penulis adalah

pengaruh right issue terhadap return saham pada

perusahaan di Jakarta Islamic Indeks. Sedangkan

untuk subjek penelitiannya adalah harga saham pada

perusahaan yang masuk Jakarta Islamic Indeks dalam

periode penelitian yang telah ditentukan yaitu dari

periode Juni 2015 hingga Mei 2018.

2. Pendekatan penelitian

Pendekatan penelitian yang digunakan penulis

dalam penyusunan skripsi ini adalah pendekatan

deskriptif dan pendekatan komparatif. Penelitian

deskriptif adalah penelitian yang dilakukan untuk

mengetahui keberadaan variabel mandiri, baik hanya

pada satu variabel atau lebih tanpa membuat

perbandingan atau menghubungkan dengan variabel

lainnya (variabel mandiri adalah variabel yang berdiri

sendiri, bukan variabel independen, karena kalau

variabel independen selalu dipasangkan dengan

variabel dependen).4

2 Suharsimi Arikunto, Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik,

Jakarta, Rineka Cipta, 2005, h. 29. 3 Suharsimi Arikunto, Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik,

Jakarta, Rineka Cipta, 2005, h. 116. 4 Sugiyono, Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif dan R&D,

Bandung, Alfabeta, 2015, h. 53.

94

Dalam penelitian ini, pendekatan deskriptif akan

digunakan menggunakan ukuran kuantitatif yang

berbentuk deskripsi statistik dari rata-rata return

saham dan pengaruhnya bagi investor serta dari teori-

teori yang relevan dengan variabel yang diteliti.

Sedangkan pendekatan komparatif adalah

penelitian yang bersifat memabndingkan. Pendekatan

komparatif dalam penelitian ini yaitu dengan

membandingkan suatu variabel dalam hal ini studi

peristiwa, yaitu penelitian return saham dengan

menghitung harga saham sebelum dan sesudah

pengumuman kebijakan right issue selama periode

penelitian untuk mendapatkan rata-rata return saham.

3. Instrumen penelitian

Instrumen penelitian adalah suatu alat yang

digunakan untuk mengumpulkan data dalam sebuah

penelitian. Penelitian ini pada dasarnya adalah

melakukan pengukuran terhadap fenomena-fenomena

sosial, maka dalam penelitian ini harus ada alat yang

tepat. Adapun instrumen yang digunakan dalam

penelitian ini adalah:

a. Instrumen yang digunakan adalah dengan

menggunakan pengumpulan data atau indikator

yang dibutuhkan yaitu dengan pengumpulan dari

perusahaan-perusahaan yang menjadi objek

penelitian.

95

b. Indikator-indikator untuk variabel tersebut

kemudian dijabarkan oleh penulis menjadi

sejumlah pernyataan sehingga diperoleh data

deskriptif.

C. Definisi dan Operasionalisasi Variabel Penelitian

1. Definisi Variabel Penelitian

Variabel penelitian adalah suatu atribut atau sifat

atau nilai dari orang, atau kegiatan yang mempunyai

variasi tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk

dipelajari dan ditarik kesimpulannya.5 Dalam

penelitian ini, penulis melakukan pengukuran terhadap

keberadaan suatu variabel dengan menggunakan

instrumen peneltian. Setelah itu penulis melanjutkan

analisis untuk mencari suatu pengaruh suatu variabel

dengan variabel lain. berdasarkan hubungan antara satu

variabel dengan variabel lain, maka variabel dalam

penelitian ini adalah sebagai berikut:6

a. Variabel Bebas (Independent Variable)

Variabel ini sering disebut sebagai variabel

stimulus, predicator, antecedent. Variabel bebas

adalah variabel yang mempengaruhi atau yang

menjadi sebab perubahannya atau timbulnya

variabel dependen (terikat). Maka dalam penelitian

5 Sugiyono, Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif dan R&D,

Bandung, Alfabeta, 2012, h. 59. 6 Sugiyono, Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif dan R&D,

Bandung, Alfabeta, 2010, h. 30.

96

ini yang menjadi variabel bebas (independent

variable) adalah pengumuman right issue (X1) dan

harga saham (X2).

b. Variabel Terikat ( Dependent Variable)

Variabel terikat (dependent variable)

merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang

menjadi akibat karena adanya variabel bebas sesuai

dengan masalah yang akan diteliti maka yang akan

menjadi variabel terikat (dependent variable)

adalah return saham (Y).

2. Operasional Variabel Penelitian

Operasionalisasi variabel diperlukan untuk

menjabarkan variabel penelitian menjadi konsep,

dimensi, indikator, dan ukuran yang diarahkan untuk

memperoleh nilai variabel lainnya. Di samping itu,

tujuannya adalah untuk memudahkan pengertian dan

menghindari perbedaan persepsi dalam penelitian ini.

Tabel 3.1: Operasional Variabel

Variabel Konsep

Variabel Dimensi Indikator

Skala

Pengukuran

Pengumuman

Right Issue

(X1)

Pengumuman

right issue

adalah salah

satu jenis

corporate

action yang

menyebabkan

investor

mengambil

suatu

keputusan.

Pengumuman

right issue

pada periode

penelitian,

yaitu periode

Juni 2015 –

periode Mei

2018.

Announcement

date

pengumuman

right issue.

Nominal

97

Harga saham

(X2)

Harga saham

adalah nilai

saham yang

telah

ditentukan,

baik untuk

nilai jual

maupun nilai

beli.

Historical

data harga

saham

selama

periode

penelitian

yaitu periode

Juni 2015 –

periode Mei

2018

Harga saham

lima hari

sebelum dan

lima hari

sesudah

pengumuman

right issue.

Rasio

Return

Saham

(Y)

Return

Saham adalah

kelebihan

harga jual

saham di atas

harga

belinya.

Semakin

tinggi harga

jual saham di

atas harga

belinya, maka

semakin

tinggi pula

return yang

diperoleh

Semakin

tinggil return

saham jadi

pengumuman

right issue

berpengaruh

positif.

Pengaruh right

issue untuk

investor

Rasio

D. Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang

masuk daftar Jakarta Islamic Indeks dan menerbitkan right

issue selama periode penelitian selama Juni 2015 hingga

Mei 2018. Populasi adalah keseluruhan objek penelitian,

98

digunakan sebagai sumber data yang mewakili

karakteristik tertentu dalam suatu penelitian.7

Metode penentuan sampel menggunakan perwakilan

dari suatu populasi dimana sampel merupakan bagian dari

jumlah dan karakteristik dari suatu populasi. Metode yang

digunakan untuk menentukan sampel adalah Purposive

Sampling. Purposive Sampling adalah pemilihan sampel

yang dilakukan berdasarkan beberapa pertimbangan

tertentu atau tidak dipilih secara acak (non-probabilitas)

dan dapat dianggap mewakili populasinya. Populasi dalam

penelitian ini adalah perusahaan yang mengeluarkan

kebijakan right issue dan terdaftar di Jakarta Islamic Indeks

pada periode Juni 2013 hingga periode Mei 2018.

Beberapa kriteria yang digunakan untuk mengambil

sampel adalah:

1. Perusahaan yang menerbitkan right issue dan terdaftar

di Jakarta Islamic Indeks pada periode Juni 2015

hingga Mei 2018.

2. Tanggal pengumuman right issue dilaporkan dan

tercatat di JSX Statistic dan Kustodian Sentral Efek

Indonesia (KSEI).

3. Selama periode pengamatan perusahaan memiliki data

lengkap untuk digunakan dalam penelitian ini.

Perusahaan yang melakukan right issue selama periode

Juni 2015 hingga periode Mei 2018 sebanyak 94

7 Subana dkk, Statistik Pendidikan, Bandung, Pustaka Setia, 2000, h.

24.

99

perusahaan dan yang masuk daftar Perusahaan Jakarta

Islamic Indeks sebangak 41 perusahaan. Tahap

pengambilan sampel dalam penelitian ini yaitu:

1. Melakukan penyeleksian pada perusahaan yang

menerbitkan right issue di Bursa Efek Indonesia pada

periode Juni 2015 hingga periode Mei 2018 yaitu

sebanyak 94 perusahaan yang menerbitkan right issue.

2. Melakukan penyeleksian terutama perusahaan yang

terdaftar di Jakarta Islamic Indeks selama periode Juni

2015 hingga periode Mei 2018 terdapat 41 perusahaan

yang masuk daftar JII.

3. Terdapat 7 perusahaan yang menerbitkan right issue

dan pada periode penerbitan tersebut masuk juga

dalam daftar perusahaan JII sehingga perusahaan

tersebut yang menjadi sampel dalam penelitian ini.

Data yang menyajikan perusahaan yang masuk daftar

Jakarta Islamic Indeks selama periode penelitian yaitu pada

periode Juni 2015 hingga Mei 2018 terlampir.

Data yang menyajikan jumlah perusahaan yang

melakukan kebijakan right issue selama periode penelitian

Juni 2015 hingga periode Mei 2018, sebagai berikut:

100

Tabel 3.2: Daftar Perusahaan yang Melakukan Kebijakan

Right Issue Periode 2015

No Kode Nama Perusahaan Announcement

Date

1 MAYA PT Bank Mayapada Internasional

Tbk 2 Januari 2015

2 RELI PT Reliance Securities Tbk 28 April 2015

3 APII PT Arita Prima Indonesia Tbk 11 Mei 2015

4 TOTO PT Surya Toto Indonesia Tbk 15 Juni 2015

5 CENT PT Centratama Telekomunikasi

Indonesia Tbk 16 Juni 2015

6 INPP PT Indonesian Paradise Property

Tbk 16 Juni 2015

7 AHAP PT Asuransi Harta Aman Pratama

Tbk 17 Juni 2015

8 AGRO PT Bank Rakyat Indonesia

Agroniaga Tbk 22 Juni 2015

9 BIPP PT Bhuwanatala Indah Permai

Tbk 30 Juni 2015

10 HDFA PR Radana Bhaskara Finance Tbk 2 Juli 2015

12 MAYA PT Bank Mayapada Internasional

Tbk

14 September

2015

13 ADHI PT Adhi Karya (Persero) Tbk 25 September

2015

14 BABP PT Bank MNC Internasional 29 September

2015

15 BCAP PT MNC Kapital Indonesia Tbk 29 September

2015

16 ANTM PT Aneka Tambang Tbk 12 Oktober 2015

17 HMSP PT Hanjaya Mandala Sampoerna

Tbk 12 Oktober 2015

18 MAIN PT Malindo Feedmill Tbk 3 November

2015

19 AGRS PT Bank Agris Tbk 11 Desember

2015

20 BACA PT Bank Capital Indonesia Tbk 22 Desember

2015

Sumber: KSEI Pengumuman periode Januari 2015 hingga

periode Desember 2015

101




Date

1 GSMF PT Equity Development

Investment Tbk

2 Februari

2016

2 SIPD PT Sierad Produce Tbk 1 April 2016

3 BSIM PT Bank Sinarmas Tbk 2 Mei 2016

4 BBYB PT Bank Yudha Bhakti Tbk 9 Mei 2016

5 EXCL PT XL Axiata Tbk 20 Mei 2016

6 BNLI PT Bank Permata Tbk 24 Mei 2016

7 CSAP PT Catur Sentosa Adiprana

Tbk 31 Mei 2016

8 AALI PT Astra Agro Lestari Tbk 2 Juni 2016

9 ACST PT Acset Indonusa 7 Juni 2016

10 RMBA PT Bentoel Internasional

Investama Tbk 8 Juni 2016

11 MCOR PT Bank Windu Kentjana

Internasional Tbk 28 Juni 2016

12 BINA PT Bank Ina Perdana Tbk 29 Juni 2016

13 BHIT PT MNC Investama Tbk 30 Juni 2016

14 BLTZ PT Graha Layar Prima Tbk 1 Juli 2016

15 BEKS PT Bank Pundi Indonesia Tbk 3 Agustus 2016

16 POOL PT POOL Advista Indonesia

Tbk 9 Agustus 2016

17 BTEK PT Bumi Teknokultura

Unggul Tbk

7 September

2016

18 BRNA PT Berlina Tbk 19 September

2016

19 BABP PT Bank MNC Internasional

Tbk

28 September

2016

20 BMAS PT Bank Maspion Indonesia

Tbk 4 Oktober 2016

21 APIC PT Pacific Strategic Financial

Tbk 6 Oktober 2016

22 SRAJ PT Sejahteraraya Anugrahjaya

Tbk

28 Oktober

2016

102

23 AKKU PT Alam Karya Unggul Tbk 3 November

2016

24 MAYA PT Bank Mayapada

Intenasional Tbk

9 November

2016

25 KRAS PT Krakatau Steel Tbk 15 November

2016

26 JSMR PT Jasa Marga (Persero) Tbk 23 November

2016

27 SILO PT Siloam Internasional

Hospitals Tbk

24 November

2016

28 INPC PT Bank Artha Graha

Internasional Tbk

28 November

2016

29 BEKS PT Bank Pundi Indonesia Tbk 29 November

2016

30 PTPP PT Pembangunan Perumahan

(Persero) Tbk

29 November

2016


Agroniaga Tbk

30 November

2016

32 CENT

PT Centratama

Telekomunikasi Indonesia

Tbk

29 Desember

2016






Date

1 SKBM PT Sekar Bumi Tbk 4 Januari 2017

2 BINA PT Bank Ina Perdana Tbk 8 Februari

2017

3 PSKT PT Red Planet Indonesia Tbk 8 Februari

2017

4 BULL PT Buana Listya Tama Tbk 23 Februari

2017

5 POOL PT Pool Advista Indonesia

Tbk 3 Maret 2017

103

6 RIMO PT Rimo International Lestari

Tbk 6 Maret 2017

7 BPFI PT Batavia Prosperindo

Finance Tbk 8 Maret 2017

8 PPRO PT PP Properti Tbk 29 Maret 2017

9 BKSL PT Sentul City Tbk 29 Maret 2017

10 BNLI PT Bank Permata Tbk 12 Mei 2017

11 INTA PT Intraco Penta Tbk 31 Mei 2017

12 SDRA PT Bank Woori Saudara

Indonesia 1906 Tbk 9 Juni 2017


Agroniaga Tbk 16 Juni 2017

14 BKSW PT Bank QNB Indonesia Tbk 4 Juli 2017

15 LEAD PT Logindo Samudramakmur

Tbk 4 Juli 2017

16 BUMI PT Bumi Resources Tbk 5 Juli 2017

17 MSKY PT MNC Sky Vision Tbk 6 Juli 2017

18 ROTI PT Nippon Indosari Corpindo

Tbk

29 September

2017

19 SILO PT Siloam International

Hospitals Tbk 4 Oktober 2017

20 MAYA PT Bank Mayapada

Internasional Tbk 4 Oktober 2017

21 MMLP PT Mega Manunggal

Property Tbk

3 November

2017

22 MREI PT Maskapai Reasuransi Tbk 8 November

2017

23 SDPC PT Millenium Pharmacon

Internasional Tbk

22 November

2017

24 MEDC PT Medco Energi

Internasional Tbk

5 Desember

2017

25 CMPP PT Rimau Multi Putra

Pratama Tbk

5 Desember

2017

26 TRAM PT Trada Alam Miner Tbk 5 Desember

2017

27 IMJS PT Indomobil Multi Jasa Tbk 7 Desember

2017

28 DAYA PT Duta Intidaya Tbk 8 Desember

2017

104

29 YULE PT Yulie Sekuritas Indonesia

Tbk

8 Desember

2018

30 MABA PT Marga Abhinaya Abadi

Tbk

13 Desember

2017

31 BSWD PT Bank of India Indonesia

Tbk

18 Desember

2017




Right Issue Periode Januari hingga Mei 2018


Date

1 CASA PT Capital Finance

Indonesia Tbk 2 Januari 2018

2 IKAI PT Intikeramik Alam Sri

Industri Tbk 3 Januari 2018

3 TMPO PT Tempo Inti Media Tbk 4 Januari 2018

4 ESSA PT Surya Eka Perkasa Tbk 24 Januari

2018

5 BPFI PT Batavia Prosperindo

Finance Tbk 14 Maret 2018

6 RBMS PT Ristia Bintang Mahkota

Sejati Tbk 22 Maret 2018

7 BBNP PT Bank Nusantara

Parahyangan Tbk 3 Mei 2018

8 PNBS PT Bank Panin Dubai

Syariah Tbk 17 Mei 2018

9 BRPT PT Barito Pacific Tbk 24 Mei 2018

10 BNII PT Bank Maybank

Indonesia Tbk 25 Mei 2018

11 BKSW PT Bank QNB Indonesia

Tbk 25 Mei 2018


periode Mei 2018

105

Tabel 3.6: Daftar Perusahaan yang melakukan Right Issue an

masuk daftar Perusahaan Jakarta Islamic Indeks sehingga

dijadikan sampel penelitian.


Date

1 WSKT PT Waskita Karya (Persero)

Tbk 12 Juni 2015

2 WIKA PT Wijaya Karya (Persero)

Tbk 8 Mei 2016

3 AALI PT Astra Agro Lestari Tbk 2 Juni 2016

4 SILO PT Siloam International

Hospitals Tbk

24 November

2016

5 PTPP PT Pembangunan

Perumahan (Persero) Tbk

29 November

2016

6 TPIA PT Chandra Asri

Petrochemical Tbk

18 Agustus

2017

7 BRPT PT Barito Pacific Tbk 24 Mei 2016

Berikut ringkasan tabel perhitungan jumlah perusahaan

yang telah terdaftar di Jakarta Islamic Indeks dan menerbitkan

kebijakan right issue:

Tabel 3.7: Perhitungan Sampel

Keterangan Jumlah

Perusahaan yang melakukan kebijakan Right

Issue dari selama periode penelitian yaitu 2015 –

2018

94

Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic

Indeks periode Juni 2015 hingga Mei 2018 41

106

Perusahaan yang melakukan kebijakan Right

Issue dan masuk daftar JII sehingga dijadikan

sampel penelitian

7

E. Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data dan informasi yang

digunakan dalam penelitian ini yaitu dengan menggunakan

data sekunder atau data historis. Langkah-langkah yang

ditempuh adalah sebagai berikut:

1. Pengumpulan data sekunder yang mencakup data

saham perusahaan yang melakukan kebijakan right

issue dan harga perdagangan saham selama periode

Juni 2015 hingga Mei 2018. Data ini diperoleh dari:

a. Indonesian Capital Market Directory (Kustodian

Sentral Efek Indonesia – KSEI) selama periode

penelitian.

b. Bursa Efek Indonesia (BEI).

c. Harga saham harian yang diperoleh melalui situs

www.yahoofinance.com.

2. Pengumpulan data dilengkapi dengan membaca dan

mempelajari serta menganalisis literatur yang sumber-

sumbernya dari buku-buku, jurnal, dan internet yang

berkaitan dengan penelitian ini.

http://www.yahoofinance.com/

107

F. Metode Analisis Data

Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini,

diantaranya:

1. Metode analisis return saham

a. Metode analisis return saham sebelum dan sesudah

pengumuman right issue. Untuk menganalisis data

dalam penelitian ini dilakukan perhitungan sebagai

berikut:8

𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 =𝑃𝑡 − 𝑃𝑡−1

𝑃𝑡−1

Keterangan:

Pt = Harga saham periode ke-t

Pt-1 = Harga saham periode sebelumnya (t-1)

b. Untuk menghitung return saham yang diharapkan

(expected return) menggunakan market model, yang

dihitung dengan meregresikan actual return masing-

masing saham pada periode estimasi yang digunakan

adalah 100 hari, dengan return indeks pasar (IHSG)

yang dihitung dengan menggunakan rumus:9

𝑅𝑀𝑡 =𝐼𝐻𝑆𝐺𝑖𝑡 − 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1

𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1

Persamaan regresinya adalah:

𝑅𝑖𝑗 = ∝𝑖+ 𝛽𝑖 . 𝑅𝑚𝑗 + 𝜀𝑖𝑗

8 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi ke-6, BPFE,

Yogyakarta, 2009. 9 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi ke-6, BPFE,

Yogyakarta, 2009.

108

Keterangan:

RMt = Return indeks pasar (market return) pada

periode stimasi t.

IHSGt = Indeks Harga Saham Gabungan pada

periode estimasi ke t

IHSTt-1 = Indeks Harga Saham Gabungan pada

periode estimasi sebelum t.

Rij = Return sesungguhnya sekuritas ke-i pada

periode estimasi ke-i

αi = Intersep/konstanta untuk sekuritas ke-i

βi = Koefisien Slope yang merupakan beta dari

sekuritas ke-i

εi = Std. error

c. Untuk Menghitung Abnormal Return

Abnormal return adalah selisih positif atau negatif dari

return aktual di seputar pengumuman (Ri) dengan

return ekspektasi (Rmt).10

Rumus Abnormal Return:11

𝐴𝑅𝑖𝑡 = 𝑅𝑖𝑡 − 𝑅𝑚𝑡

Keterangan:

ARit : abnormal return sekuritas i pada periode t

Rit : actual return pada periode t

Rmt : expected return pada periode t

10 Eduardus Tandelilin, Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi,

Yogyakarta, Kanisius, 2010, h. 571. 11 Jogiyanto Hartono, Teori Portofolio dan Analisis Investasi,

Yoyakarta, BPFE, 2015, h. 648.

109

d. Menghitung perbandingan secara statistik rata-rata

return saham sebelum tanggal pengumuman kebijakan

right issue dan rata-rata return saham setelah tanggal

pengumuman kebijakan right issue. Hal ini dilakukan

untuk melihat apakah terdapat perbedaan yang

signifikan diantara dua periode tersebut.

e. Membuat perbandingan secara statistik rata-rata return

yang diharapkan (expected return) dan rata-rata return

realisasi (actual return) setelah tanggal pengumuman

untuk melihat apakah terdapat perbedaan yang

signifikan setelah tanggal pengumuman right issue.

f. Untuk menghitung Trading Volume Activity (TVA)

Reaksi pasar dapat dilihat melalui parameter

pergerakan aktivitas volume perdagangan saham di

pasar modal (trading volume activity). Perubahan

volume perdagangan saham menunjukkan aktivitas

perdagangan saham di bursa dan mencerminkan

keputusan investasi para investor. Perhitungan trading

volume activity, sebagai berikut:

1) Menghitung trading volume activity

𝑇𝑉𝐴 =Ʃ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑚 𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑗𝑢𝑎𝑙 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝑤𝑎𝑘𝑡𝑢 𝑡

Ʃ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝑤𝑎𝑘𝑡𝑢 𝑡

2) Menghitung average trading volume activity

𝐴 =Ʃ𝑖,𝑡

𝑘 𝑇𝑉𝐴, 𝑡

𝑘

Keterangan:

A TVA : Rata-rata TVA pada hari ke t

110

TVAi,t : TVA saham i pada hari ke-t

K : Jumlah Perusahaan

2. Uji normalitas

Uji normalitas digunakan untuk menguji apakah

dalam sebuah model mempunyai distribusi data normal

atau tidak. Jika data berditribusi normal maka digunakan

paired sample t-test untuk menguji hipotesis, namun jika

data tidak berdistribusi normal maka digunakan wilcoxon

test untuk menguji hipotesis.12

Uji satu sampel Kolmogorov – Sminov digunakan

untuk data berlanjut (continue), sebab uji ini digunakan

pada data dengan skala ordinal. Pengujian ini lebih sering

dilakukan untuk membandingkan dua buah fungsi

distribusi kumulatif, yaitu fungsi distribusi kumulatif yang

teramati dan fungsi kumulatif yang dihipotesiskan.

H0: Data tidak berdistribusi normal

Ha: Data berdistribusi normal

Dalam pengujian hipotesis, kriteria untuk menolak

atau tidak menolak H0 berdasarkan P-Value adalah

sebagai berikut:

Jika P-value < 0,05 H0 diterima

Jika P-value > 0,05 H0 ditolak

3. Uji Beda

12 Singgih Santoso, 2002, h. 212, dalam Kusrini, Analisis Dampak

Pengumuman Right Issue dan Asimetri Informasi Terhadap Cost of Equity,

Skripsi UIN, 2008, h. 42.

111

Untuk mengetahui pengumuman right issue terhadap

return saham dilakukan pengujian paired sample t-test

dengan asumsi data terdistribusi normal dan wilcoxon

signed-rank test jika data tidak terdistribusi normal. Alat

uji ini digunakan karena data sebelum dan sesudah adanya

peristiwa right issue adalah data yang berpasangan.

a. Paired Sample T-Test

Uji T berpasangan adalah prosedur yang

digunakan untuk membandingkan rata-rata dua

variabel untuk suatu kelompok sampel tunggal dengan

asumsi data terdistribusi normal. Perbandingan itu

untuk mencari atau menghitung nilai selisih antara

nilai dua variabel untuk tiap kasus. Selain itu, uji ini

juga berasal dari subjek yang sama aau satu ukuran

dari pasangan subjek.

Adapun rumus t untuk paired sample t-test yaitu:

𝑡ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 =d

Sd√n

⁄

d = Xi- Xd

d = Ʃ d

n

Sd = √Ʃ d2 −

(∑ d)2

nn − 1

Dimana Sb = standart error 2 rata-rata yang

berhubungan

t = (B−O)

Sb=

AB

Sb

112

Dimana:

B : Beda antara pengamatan tiap pasangan

AB: Rata-rata dari beda pengamatan

Sb : Standart error 2 rata-rata yang berhubungan

Hipotesis:

Ho : µ1 = µ2 : tidak terdapat perbedaan yang signifikan

Ha : µ1 ≠ µ2 : terdapat perbedaan yang signifikan

Kriteria pengambilan keputusan

Jika Sig > 0,05 maka Ho diterima

Jika Sig < 0,05 maka Ho ditolak

b. Uji Wilcoxon Sign Rank Test

Wilcoxon signed-rank test adalah, metode

statistika non-parametik yang digunakan untuk

membandingkan perbedaan dua media dan merupakan

metode statistik non-parametik alternatif untuk paired

t-test jika populasi tidak terdistribusi normal. Wilcoxon

signed rank test merupakan uji non-parametik yang

digunakan karena pemilihan dilakukan terhadap dua

sampel yang berhubungan satu sama lain (dependen),

karena subjek mendapatkan pengukuran yang sama

yaitu diukur sebelum dan sesudah.13

Adapun berdasar pengambilan keputusan dalam

pengujian wilcoxon signed rank test dengan

13 Alhusin, 2003, h. 278, dalam Nasridin, 200, dalam Kusrini, Analisis

Dampak Pengumuman Right Issue dan Asimetri Informasi Terhadap Cost of

Equity, Skripsi UIN, 2008, h. 44.

113

membandingkan angka Zhitung dengan Ztabel. Kriteria

pengujian:

Ho diterima jika Zhitung < Ztabel

Ho ditolak jika Zhitung > Ztabel

Bentuk pengambilan keputusan dengan α 0,05

untuk tingkat kepercayaan 95% dari pengujian dua

sisi. Adapun kriteria pengambilan keputusan adalah:

Ho diterima jika P.Value > 0,05 artinya tidak terdapat

perbedaan yang signifikan.

Ho ditolak jika P.Value < 0.05 artinya terdapat

perbedaan yang signifikan.

Rumus untuk menghitung:14

Z =T − E (T)

σt

E (T) =n (1 + n)

4

σt = √n (n + 1)(2n + 1)

24

Dimana:

T = Jumlah urutan tanda (+) atau (-) terkecil

N = Jumlah sampel dalam kelompok

14 Cornelius, 2004, h. 149, dalam Nasrudin, 2006, h. 54, dalam Kusrini,

Analisis Dampak Pengumuman Right Issue dan Asimetri Informasi Terhadap

Cost of Equity, Skripsi UIN, 2008, h. 45.

115

BAB IV

HASIL PENELITIAN

A. Gambaran Umum Objek Penelitian

1. Jakarta Islamic Indeks

Jakarta Islamic Indeks atau biasa disebut JII adalah

salah satu indeks saham yang ada di Indonesia yang

menghitung indeks harga rata-rata saham untuk jenis

saham-saham yang memenuhi kriteria syariah.

Pembentukan JII tidak lepas dari kerja sama antara Pasar

Modal Indonesia (dalam hal ini PT Bursa Efek Jakarta)

dengan PT Danareksa Invesment Management (PT DIM).

JII telah dikembangkan sejak tanggal 3 Juli 2000. Dimulai

dengan diterbitkannya Reksadana Syariah pada 25 Juni

1997, diikuti dengan diterbitkannya obligasi syariah pada

akhir 2002. Pembentukan instrumen syariah ini untuk

mendukung pembentukan Pasar Modal Syariah yang

kemudian diluncurkan di Jakarta pada tanggal 14 Maret

2003. Instrumen-instrumen investasi syariah tersebut

kemudian mengalami perkembangan sejalan dengan

maraknya pertumbuhan bank-bank nasional yang

membuka “window” syariah.

Mekanisme Pasar Modal Syariah meniru pola serupa

di Malaysia yang digabungkan dengan bursa konvensional

seperti Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya. Setiap

periodenya, saham yang masuk JII berjumlah 30 (tiga

116

puluh) saham yang memenuhi kriteria syariah. JII

menggunakan hari dasar tanggal 1 Januari 1995 dengan

nilai dasar 100.

Tujuan pembentukan JII adalah untuk meningkatkan

kepercayaan investor untuk melakukan investasi pada

saham berbasis syariah dan memberikan manfaat bagi

pemodal dalam menjalankan syariah Islam untuk

melakukan investasi di bursa efek. JII juga diharapkan

dapat mendukung proses transparansi dan akuntabilitas

saham berbasis syariah di Indonesia. JII menjadi jawaban

atas keinginan investor yang ingin berinvestasi sesuai

syariah. Dengan kata lain, JII menjadi pemandu bagi

investor yang ingin menanamkan dananya secara syariah

tanpa takut tercampur dengan dana ribawi. Selain itu, JII

menjadi tolak ukur kinerja (benchmark) dalam memilih

portofolio saham yang halal.

Perkembangan selanjutnya, instrumen investasi

syariah di pasar modal terus bertambah dengan kehadiran

obligasi syariah PT.Indosat Tbk. Pada awal september

2002. Instrumen ini merupakan obligasi syariah pertama

dan dilanjutkan dengan penerbitan obligasi syariah lainnya.

Dalam rangka mengembangkan pasar modal syariah,

PT.Bursa Efek Jakarta (BEJ) bersama dengan

PT.Danareksa Invesment Manajemen (DIM) telah

meluncurkan indeks saham yang dibuat berdasarkan

syariah Islam, yaitu Jakarta Islamic Indeks (JII). JII terdiri

117

atas 30 jenis saham yang dipilih dari saham-saham

yang sesuai dengan syariah Islam.

Di Indonesia, prinsip-prinsip penyertaan modal secara

syariah tidak diwujudkan dalam bentuk saham syariah

maupun non syariah, melainkan berupa pembentukan

indeks saham yang memenuhi prinsip-prinsip syariah.

Dalam hal ini, di Bursa Efek Indonesia terdapat Jakarta

Islamic Indeks (JII) yang merupakan 30 saham yang

memenuhi kriteria syariah yang ditetapkan Dewan Syariah

Nasional (DSN). Indeks JII di persiapkan oleh PT.Bursa

Efek Indonesia (BEI) bersama dengan PT. Danareksa

Invesment Manajemen (DIM).

JII (Jakarta Islamic Indeks) merupakan

pengelompokan saham-saham 30 emiten yang dipandang

memiliki kriteria syariah. Mulai diluncurkannya pada tahun

2000, seleksi yang dilakukan terhadap saham-saham yang

dimasukkan dalam kelompok JII (Jakarta Islamic Indeks)

melalui beberapa seleksi.

Penentuan kriteria dalam pemilihan saham dalam JII

melibatkan Dewan Pengawas Syariah PT DIM. Saham-

saham yang akan masuk ke JII harus melalui filter syariah

terlebih dahulu. Berdasarkan arahan Dewan Pengawas

Syariah PT DIM, ada 4 syarat yang harus dipenuhi agar

saham-saham tersebut dapat masuk ke JII:

118

a. Emiten tidak menjalankan usaha perjudian dan

permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang

dilarang.

b. Bukan lembaga keuangan konvensional yang

menerapkan sistem riba, termasuk perbankan dan

asuransi konvensional.

c. Usaha yang dilakukan bukan memproduksi,

mendistribusikan, dan memperdagangkan

makanan/minuman yang haram.

d. Tidak menjalankan usaha memproduksi,

mendistribusikan, dan menyediakan barang/jasa yang

merusak moral dan bersifat mudharat.

Selain filter syariah, saham yang yang masuk ke dalam

JII harus melalui beberapa proses penyaringan (filter)

terhadap saham yang listing, yaitu:

a. Memilih kumpulan saham dengan jenis usaha utama

yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah dan

sudah tercatat lebih dari 3 bulan, kecuali termasuk

dalam 10 kapitalisasi besar.

b. Memilih saham berdasarkan laporan keuangan

tahunan atau tengah tahun berakhir yang memiliki

rasio Kewajiban terhadap Aktiva maksimal sebesar

90%.

c. Memilih 60 saham dari susunan saham di atas

berdasarkan urutan rata-rata kapitalisasi pasar (market

capitalization) terbesar selama 1 (satu) tahun terakhir.

119

d. Memilih 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat

likuiditas rata-rata nilai perdagangan reguler selama 1

(satu) tahun terakhir.

2. Perusahaan yang menjadi Sampel Penelitian

a. PT Waskita Karya (Persero) Tbk

PT Waskita Karya didirikan dengan nama perusahaan

negara Waskita Karya pada 01 Januari 1961 dari

perusahaan asing bernama “Volker Aanemings

Maatschappij NV” yang dinasionalisasi Pemerintah.

Kantor pusat Waskita Karya beralammat di Gedung

Waskita Jl. M.T. Haryono Kav. 10 Cawang, Jakarta Timur

13340 – Indonesia. Karena termasuk perusahaan negara,

pemegang saham mayoritas Waskita Karya adalah Negara

Republik Indonesia, dengan presentase kepemilikan

sebesar 66,4%.

Ruang lingkup kegiatan Waskita Karya adalah turut

melaksanakan dan menunjang kebijakan dan program

Pemerintah di bidang ekonomi dan pembangunan nasional

pada umumnya, khususnya industri konstruksi, industri

pabrikasi, jasa penyewaan, jasa keagenan, investasi, agro

industri, perdagangan, pengelolaan kawasan, layanan jasa

peningkatan kemampuan di bidang jasa rekonstruksi,

teknologi informasi serta kepariwisataan dan

pemgembang. Saat ini kegiatan usaha yang dijalankan

Waskita Karya adalah pelaksanaan konstruksi dan

pekerjaan terintegrasi Engineering, Procurement and

Construction (EPC).

120

Pada 10 Desember 2012, Waskita Karya memperoleh

pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan

penawaran umum perdana saham Waskita (IPO) dengan

kode perusahaan WSKT kepada masyarakat sebanyak

3.082.315.000 lembar dengan nilai nominal Rp 100,- per

saham, dengan harga penawaran Rp 380,- per saham.

Saham-saham tersebut dicatatkan di Bursa Efek Indonesia

(BEI) pada 19 Desember 2012.

b. PT Wijaya Karya (Persero) Tbk

PT Wijaya Karya (Persero) Tbk didirikan tanggal 29

Maret 1961 dengan nama perusahaan negara “Widjaja

Karja” dan mulai beroperasi secara komersial pada tahun

1961. Kantor pusat Wijaya Karya beralamat di Jl. DI

Panjaitan Kav. 9 Jakarta Timur 13340 dengan lokasi

kegiatan utama di seluruh Indonesia dan luar negeri.

Berdasarkan PP no. 64, perusahaan bangunan bekas

milik Belanda yang bernama Naamloze Vennootschap

Technische Handel Maatschappij en Bouwbedrijf Vis en

Co. yang telah dikenakan nasionalisasi, dilebur ke dalam

PN Widjaja Karja. Kemudian pada 22 Juli 1971, PN

Widjaja Karja dinyatakan bubar dan dialihkan bentuknya

menjadi perusahaan Perseroan (Persero). Selanjutnya pada

20 Desember 1972 perusahaan ini dinamakan PT WIjaya

Karya. Pemegang saham pengendali Wijaya Karya adalah

pemerintah Republik Indonesia dengan memiliki satu

saham preferen (Saham seri A Dwiwarna) dan 65,05% di

saham seri B.

121

Ruang lingkup kegiatan Wijaya Karya adalah dalam

bidang industri konstruksi, industri pabrikasi, industri

konversi, jasa penyewaan, jasa keagenan, investasi, agro

industri, energi terbarukan dan energi konversi,

perdagangan, engineering procurement, contruction,

pengelolaan kawasan, layanan peningkatan kemampuan di

bidang jasa konstruksi, teknologi informasi jasa

engineering dan perencanaan.

Pada 11 Oktober 2007, Wijaya Karya memperoleh


penawaran umum perdana saham (IPO) Wijaya Karya

dengan kode perusahaan WIKA kepada masyarakat atas

1.846.154.000 lembar saham seri B baru, dengan nilai

nominal Rp 100,- per saham dan harga penawaran Rp 420,-

per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa

Efek Indonesia (BEI) pada 29 Oktober 2007.

c. PT Astra Agro Lestari Tbk

PT Astra Agro Lestari Tbk didirikan dengan nama PT

Suryaraya Cakrawala pada 3 Oktober 1988, yang kemudian

berubah nama menjadi PT Astra Agro Niaga pada 4

Agustus 1989. Perusahaan mulai beroperasi komersial

pada tahun 1995. Kantor pusat Astra Agro Lestai dan anak

usaha (Grup) belokasi di Jl. Pulo Ayang Raya Blok OR – I,

Kawasan Industri Pulogadung, Jakarta Timur 13930 –

Indonesia. Sedangkan perkebunan kelapa sawit Astra Agro

Lestari saat ini berlokasi di Kalimantan Selatan dan pabrik

minyak goreng berlokasi di Sumatera Utara. Perkebunan

122

dan pabrik pengolahan entitas anak berlokasi di pulau

Jawa, Sumatera, Kalimantan, dan Sulawesi.

Pada 30 Juni 1997, perusahaan melakukan

penggabungan usaha dengan PT Sryaraya Bahtera.

Penggabungan usaha ini dicatat dengan metode penyatuan

kepemilikan (pooling of interest). Setelah penggabungan

usaha ini, nama perusahaan diubah menjadi PT Astra Agro

Lestari dan meningkatkan modal dasar Rp 250 Miliar

menjadi Rp 2 Triliun yang terdiri dari 4.000.000.000

lembar saham dengan nominal Rp 500,-. Pemegang saham

yang memiliki 5% atau lebih saham PT Astra Agro Lestari

Tbk adalah Astra International Tbk (induk usaha) 76,68%.

Ruang lingkup kegiatan Astra Agro Lestari adalah

perkebunan, perdagangan umum, perindustrian,

pengangkutan, konsultan dan jasa. Kegiatan utama Astra

Agro Lestari adalah bergerak di bidang usaha kelapa sawit.

Pada 21 November 1997, Astra Agro Lestari memperoleh


penawaran umum perdana saham (IPO) PT Astra Agro

Lestari Tbk dengan kode perusahaan AALI kepada

masyarakat sebanyak 125.800.000 lembar saham dengan

nilai nominal Rp 500,- per saham dan harga perdana

sebesar Rp 1.550,- per saham. Pada 9 Desember 1997,

saham tersebut telah dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia

(BEI).

123

d. PT Siloam International Hospitals Tbk

PT Siloam International Hospitals Tbk (Siloam

Hospitals) didirikan pada 3 Agustus 1996 dengan nama PT

Sentralindo Wirasta dan memulai kegiatan komersial pada

tahun 2010 setelah restrukturisasi unit-unit rumah sakit dari

Lippo Karawaci Tbk (LPKR). Kantor pusat Siloam

Hospitals beralamat di Gedung Fakultas Kedokteran

Universitas Pelita Harapan Lt. 32 Jl. Boulevard Jenderal

Sudirman No. 15 Tangerang 15810, Banten – Indonesia.

Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham

Siloam International Hospitals Tbk, yaitu PT Megapratama

Karya Persada (induk usaha) (51,53%) dan Prime Health

Company Limited (15,00%). Adapaun induk terakhir

Siloam Hospitals adalah Lippo Karawaci Tbk (LPKR).

Ruang lingkup kegiatan Siloam Hospitals adalah

dalam bidang pelayanan kesehatan masyarakat, termasuk

mendirikan dan mengelola rumah sakit, poliklinik, sarana

dan prasarana penunjang kesehatan serta

menyelenggarakan pelayanan dan penyelengaraan

kesehatan serta menyelenggarakan jaminan pemeliharaan

kesehatan masyarakat. Kegiatan utama Siloam Hospitals

(2015) adalah bergerak dalam bidang pelayanan kesehatan

masyarakat dengan mendirikan dan mengelola rumah sakit

yang telah memiliki kapasitas 4.800 tempat tidur dengan

1.700 dokter spesialis dan 2.100 dokter serta 8.200

perawat, rekanan teknisi kesehatan, dan staff pendukung.

124

Pada 2 September 2013, Siloam Hospitals memperoleh

pernyataan efektif dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK)

melakukan penawaran umum perdana saham (IPO) PT

Siloam International Hospitals Tbk dengan kode

perusahaan SILO kepada masyarakat sebanyak

156.100.000 lembar saham dengan nilai nominal RP 100,-

per saham dengan harga penawaran Rp 9.000,- per saham.

Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek

Indonesia (BEI) pada 12 September 2013.

e. PT Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk

PT Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk atau

dikenal dengan nama PP (Persero) Tbk didirikan pada 26

Agustus 1953 dengan nama NV Pembangunan Perumahan,

yang merupakan hasil peleburan suatu Perusahaan

Bangunan bekas milik Bank Industri Negara ke dalam

Bank Pembangunan Indonesia, dan selanjutnya dilebur ke

dalam PN Pembangunan Perumahan. Suatu perusahaan

negara yang didirikan pada 29 Maret 1961. Kantor pusat

Pembangunan Perumahan beralamat di Jl. Letjend TB

Simatupang No. 57, Pasar Rebo – Jakarta Timur 13760 –

Indonesia. Pemegang saham pengendali PT Pembangunan

Perumahan (Persero) Tbk adalah Pemerintah Republik

Indonesia dengan memiliki 1 saham preferen (saham seri

A dwiwarna) dan 51,00% di saham seri B.

Maksud dan tujuan PT Pembangunan Perumahan

(Persero) Tbk adalah turut serta melakukan usaha di bidang

industri konstruksi, industri pabrikasi, jasa penyewaan, jasa

125

keagenan, investasi, agro industri, engineering

procurement dan contruction (EPC) perdagangan,

pengelolaan kawasan, layanan jasa peningkatan

kemampuan di bidang konstruksi, teknologi informasi,

kepariwisataan, perhotelan, jassa engineering dan

perencanaan, pengembangan untuk menghasilkan barang

dan/jasa yang bermutu tinggi dan berdaya saing kuat.

Kegiatan usaha yang saat ini dilakukan adalah jasa

konstruksi, realti (pengembangan), properti dan investasi di

bidang insfrastruktur dan Energi.

Pada 29 Januari 2010, PT Perumahan Pembagunan

(Persero) Tbk memperoleh pernyataan efektif dari

Bapepam-LK untuk melakukan penwaran umum perdana

saham (IPO) dengan kode perusahaan PTPP seri B kepada

masyarakat sebanyak 1.038.976.500 lembar saham dengan

nilai nominal Rp 100,- per saham dengan harga penawaran

Rp 560,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada

Bursa Efek Indonesia (BEI) pada 9 Februari 2010.

f. PT Chandra Asri Petrochemical Tbk

PT Chandra Asri Pertochemical Tbk didirikan pada 2

November 1984 dengan nama PT Tri Polyta Indonesia dan

mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1993.

Chandra Asri beralamat di Jakarta dengan pabrik berlokasi

di Desa Gunung Sugih, Kecamatan Ciwandan, Kodya

Cilegon, Banten. Kantor pusat beralamat di Wisma Barito

Pacific Tower A, Lt. 7 Jl. Let. Jend. S. Parman Kav. 62-63,

Jakarta. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih

126

saham Chandra Asri antara lain: PT barito Pacific Tbk

(pengendali) (45,04%), SCG Chemical Company Limited

(30,57), Magna Resources Corporation pte Ltd (15,02%)

dan Marigold Resources Pte Ltd (5,15%).

Ruang lingkupa kegiatan Chandra Asri adalah

bergerak di bidang usaha industri petrokimia, perdagangan,

angkutan dan jasa. Saat ini menjalankan usaha petrokimia

yang terintegrasi secara vertikal di Indonesia dengan

fasilitas-fasilitasnya yang terletak di Ciwandan, Cilegon

dan Puloampel, Serang – Banten. Produk utama Chandra

Asri, antara lain: Alefins (ethylene, propylene, Py-Gas dan

Mixed C4), Polyolefins (polypropylene dipasarkan dengan

merek Trilene dan polyethylene dipasarkan dengan merek

Asrene dan Grene), Styrene Monomer, dan Butadiene.

Pada 14 Juni 1996, PT Chandra Asri Petrochemical

memperoleh pernyataan efektif dari ketua Bapepam untuk

melakukan pencatatan (IPO) pada Bursa Efek Jakarta

(sekarang Bursa Efek Indonesia) dengan kode perusahaan

TPIA atas seluruh sahamnya, yang telah ditempatkan dan

disetor penuh, sejumlah 257.500.000 lembar saham dengan

nilai nominal Rp 1.000,- per lembar. Perdagangan saham

di Bursa Efek Indonesia ini dihentikan (delisting) mulai

tanggal 3 Februari 2003. Kemudian pada 22 Mei 2008

TPIA melakukan pencatatan kembali (relisting) atas

seluruh sahamnya yang telah ditempatkan dan disetor

penuh sejumlah 728.401.000 lembar saham dengan nilai

127

nominal Rp 1.000,- per lembar dan harga perdana Rp

2.200,- per saham di Bursa Efek Indonesia (BEI).

g. PT Barito Pacific Tbk

PT Barito Pacific Tbk (dahulu PT Barito Pacific

Timber Tbk) didirikan pada 6 April 1979 dengan nama PT

Bumi Raya Pura Mas Kalimantan dan mulai beroperasi

secara komersial pada tahun 1983. Barito Pacific beralamat

di Banjarmasin dengan pabrik berlokasi di Jelapat

Banjarmasin. Kantor Barito Pacific di Jakarta beralamat di

Wisma Barito Pacific Tower B, Lt. 8, Jl. Letjen S. Parman

Kav. 62-63, Jakarta 11410 – Indonesia. Pemegang shaam

yang memiliki 5% atau lebih saham Barito Pacific Tbk

Yaitu: Prajogo Pangestu dengan presentase kepemilikan

sebesar 69,21%.

Ruang lingkup kegiatan Barito Pacific yaitu bergerak

dalam bidang kehutanan, perkebunan, pertambangan,

industri, properti, perdagangan, energi terbarukan dan

transportasi. Saat ini, Barito Pacific dan anak usahanya

berusaha di bidang kehutanan, petrokimia, properti,

perkebunan dan sedang mengembangkan sejumlah lini

usaha tambang dan energi ke dalam sebuah perusahaan

sumber daya yang terdiversifikasi. Produk dan jasa yang

dihasilkan anak usaha Barito Pacific meliputi bahan baku

industri plastik di sektor hilir (etilena, propilena, py-gas,

serta mixed C4), komoditas perkebunan (kelapa sawit,

serta produk turunannya), kayu olahan (particle board),

128

penyewaan gedung (perkantoran dan perhotelan), dan lain

sebagainya.

Pada 11 Agustus 1993, Barito Pacific Tbk memperoleh


penawaran umum perdana saham (IPO) dengan kode

perusahaan BRPT kepada masyarakat sebanyak

85.000.000 dengan nilai nominal Rp 1.000,- per saham

dengan harga penawaran Rp 7.200,- per saham. Saham-

saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI)

pada 1 Oktober 1993.

B. Analisis dan Pembahasan

1. Analisis Deskriptif

Perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini

adalah perusahaan yang sudah memenuhi kriteria-kriteria

yang ditentukan, yaitu perusahaan yang menerbitkan right

issue dari periode Januari 2015 hingga periode Mei 2018.

Perusahaan tersebut masuk dalam daftar perusahaan

Jakarta Islamic Indeks. Data dalam penelitian ini diperoleh

dari Pusat Referensi Pasar Modal BEI dan internet yaitu

situs www.yahoo.finance.com.

Setelah semua data yang diperlukan dalam penelitian

ini telah terkumpul dari berbagai sumber, maka selanjutnya

akan dianalisis. Deskripsi analisis lebih lanjut adalah

sebagai berikut:

a. Return Saham

Return saham untuk masing-masing sekuritas

dihitung dari selisih antara harga penutupan hari ini

http://www.yahoo.finance.com/

129

dengan harga penutupan hari sebelumnya, dibagi

dengan harga penutupan sebelumnya. Rata-rata return

saham perusahaan sebelum dan sesudah pengumuman

penerbitan right issue dapat dilihat di tabel sebagati

berikut:

Tabel 4.1: Rata-rata return saham Sebelum dan

Sesudah Pengumuman Right Issue

No Kode Nama Perusahaan Sebelum Sesudah

1 WSKT PT Waskita Karya

(Persero) Tbk -0,00289 0,0003377

2 WIKA PT Wijaya Karya (Persero)

Tbk -0,0088 -0,01471

3 BRPT PT Barito Pacific Tbk -0,00728 0,007237

4 AALI PT Astra Agro Lestari Tbk -0,00309 0,012562

5 SILO PT Siloan International

Hospitals Tbk -0,003086 0,012829

6 PTPP PT Pembangunan

Perumahan (Persero) Tbk -0,00038 0,008605

7 TPIA PT Chandra Asri

Petrochemical Tbk -0,0144 0,199364

Rata-rata -0,004822 0,03231781

Sumber: Data diolah menggunakan Microsoft Excel 2013

Untuk rata-rata return saham sebelum

pengumuman right issue adalah -0,004822 atau -

0,48% dan nilai rata-rata return saham sesudah

pengumuman right issue adalah 0,03231781 atau

3,23%. Terdapat 4 perusahaan yang berada di atas rata-

rata return saham sebelum pengumuman right issue

yaitu PT Waskita Karya (Persero) Tbk sebesar -

0,00289 atau -0,29%, PT Astra Agro Lestari Tbk

130

sebesar -0,00309 atau -0,31%, PT Siloam International

Hospitals sebesar 0,003086 atau 0,31%, dan PT

Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk sebesar -

0,00038 atau -0,04%.

Sedangkan untuk perusahaan yang diatas rata-rata

return saham sesudah pengumuman right issue hanya

terdapat satu perusahaanyaitu PT Chandra Asri

Petrochemical Tbk 0,199364 atau 19,9%.

Perusahaan yang memiliki nilai tertinggi rata-rata

return saham sebelum pengumuman right issue adalah

PT Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk yaitu

sebesar -0,00038% atau -0,04% sedangkan perusahaan

yang memiliki nilai tertinggi rata-rata return saham

sesudah pengumuman right issue adalah PT Chandra

Asri Petrochemical yaitu sebesar 0,199364 atau

19,9%.

Perusahaan yang memiliki nilai terendah rata-rata

return saham sebelum pengumuman right issue adalah

PT Chandra Asri Petrochemical Tbk yaitu sebesar -

0,0144% atau -1,44% sedangkan perusahaan yang

memiliki nilai terendah rata-rata return saham sesudah

pengumuman right issue adalah PT Wijaya Karya

(Persero) Tbk yaitu sebesar -0,01471 atau -1,47%.

Return saham yang dianggap baik adalah harga yang

berada di atas rata-rata perusahaan.

Berdasarkan hasil pengolahan data pada tabel 4.1

yang dapat disimpulkan bahwa terdapat perbedaan

131

return saham sebelum dan sesudah pengumuman right

issue dimana pada saat sebelum pengumuman

besarnya rata-rata return saham sebesar -0,004822

atau -0,48% dan nilai rata-rata return saham sesudah

pengumuman right issue adalah 0,03231781 atau

3,23%. Dengan adanya perbedaan nilai return tersebut

berarti dapat dikatakan bahwa corporate action yang

dilakukan oleh perusahaan dalam hal ini berupa right

issue memberikan informasi atau sinyal positif kepada

para investor mengenai prospek perusahaan yang akan

datang. Hal ini sesuai dengan signaling theory yang

mengindikasikan bahwa pengumuman dalam hal ini

right issue dianggap sebagai suatu sinyal oleh investor

yang dapat mempengaruhi nilai saham mereka.

Dengan adanya sinyal dari perusahaan menyebabkan

investor melakukan antisipasi sebelumnya terhadap

informasi right issue yang akan dipublikasikan.

Berikut ini hasil rata-rata return saham di sekitar

pengumuman right issue seluruh perusahaan yang

dijadikan sampel penelitian, sebagai berikut:

Tabel 4.2: Rata-rata return saham di sekitar hari


Hari ke Rata-rata

Return Saham

H-5 0,012093

H-4 -0,002091

H-3 -0,008352

H-2 -0,011946

H-1 -0,013888

H+1 0,007189

132

H+2 0,009263

H+3 0,008347

H+4 -0,000842

H+5 0,157419

Sumber: Data diolah menggunakan Microsoft Excel

2013

Berdasarkan tabel di atas, hasil pengolahan data

pada periode Juni - November 2015 hingga periode

Desember - Mei 2018 pada masa pengamatan 5 hari

sebelum dan 5 hari sesudah pengumuman right issue

adalah sebagai berikut: rata-rata return saham tertinggi

didapatkan di hari kelima (H+5) sesudah pengumuman

right issue yaitu sebesar 0,157419 sedangkan rata-rata

return saham terendah terjadi pada saat 1 hari sebelum

pengumuman right issue (H-1) yaitu sebesar -

0,013888.

Dengan adanya perbedaan nilai return tersebut

berarti dapat dikatakan bahwa corporate action yang

dilakukan oleh perusahaan dalam hal ini berupa right

issue memberikan informasi atau sinyal positif kepada

para investor mengenai prospek perusahaan yang akan

datang. Hal ini sesuai dengan signaling theory yang


adalah right issue dianggap sebagai suatu sinyal oleh

investor yang dapat mempengaruhi nilai saham

mereka. Dengan adanya sinyal dari perusahaan

menyebabkan investor melakukan antisipasi

133

sebelumnya terhadap informasi right issue yang akan

dipublikasikan.

Berikut ini hasil statistik deskriptif rata-rata return

saham sebelum dan sesudah serta rata-rata expected

return sesudah pengumuman right issue adalah

sebagai berikut:

Tabel 4.3: Statistik Deskriptif rata-rata return saham

sebelum dan sesudah pengumuman right issue.

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean

Std.

Deviation

Sebelum 5 0.697216916 0.715607235 ,70 ,007

Sesudah 5 0.706510641 0.810814317 ,73 ,045

Valid N (listwise) 5

Sumber: Data diolah menggunakan SPSS 22

Berdasarkan tabel 4.3 dapat diketahui bahwa nilai

mean rata-rata return saham untuk emiten yang

melakukan right issue sesudah pengumuman ternyata

lebih besar, yaitu sebesar 0,73 daripada tanggal

sebelum pengumuman right issue yaitu sebesar 0,70.

Nilai return saham tertinggi juga terjadi sesudah

tanggal pengumuman yaitu sebesar 0,810814317 yang

terjadi pada H+1. Sedangkan nilai saham terendah

terjadi sebelum tanggal pengumuman yaitu sebesar

0,697216916.

Hal ini berarti investor mendapat keuntungan

terbesar pada saat 1 hari sesudah pengumuman right

134

issue. Sedangkan investor mengalami kerugian

terbesar pada saat satu hari sebelum pengumuman

right issue. Pada pengamatan 5 hari sebelum

pengumuman right issue dan 5 hari sesudah

pengumuman right issue, rata-rata return saham tidak

menentu, baik pada sebelum maupun sesudah

pengumuman right issue. Hal ini berarti bahwa

pengumuman right issue tidak mempunyai kandungan

informasi.

b. Reaksi pasar terhadap pengumuman right issue

Setiap kejadian yang terjadi di suatu pasar akan

sangat berpengaruh bagi perkembangan sesuatu di

sekitarnya, begitupun di pasar modal. Sedikit peristiwa

ekonomi maupun non ekonomi akan mempengaruhi

tinggi rendahnya harga saham. Salah satu peristiwa

ekonomi sendiri yang mempengaruhi harga saham

yaitu corporate action. Pada penelitian ini mengkaji

dampak dari adanya pengumuman right issue terhadap

reaksi pasar. Hal ini dapat dilihat dari ada atau tidaknya

selisih antara actual return dan abnormal return serta

arah pergerakannya. Berikut ini adalah deskripsi

statistik abnormal return dan actual return:

135

Tabel 4.4: Statistik Deskriptif Actual Return dan

Abnormal Return



Std.

Deviation

Statistic Statistic Statistic Statistic Std. Error Statistic

Abnormal_

Return 10 0.609493 0.95257 ,80 ,039 ,122

Actual_Retu

rn 10 0.697216916

0.8108143

17 ,72 ,011 ,033

Valid N

(listwise) 10


Berdasarkan tabel di atas menunjukkan variabel

rata-rata abnormal return dan rata-rata actual return

memiliki presentase nilai maksimal masing-masing

sebesar 0,95257 dan 0,810814317. Sedangkan

presentase nilai minimal untuk masing-masing

variabel sebesar 0,609493 dan 0,697216916. Nilai

tersebut menunjukkan bahwa komponen return

bervariasi. Untuk rata-rata abnormal return dan rata-

rata actual return sesungguhnya memiliki presentase

nilai rata-rata masing-masing 0,80 dan 0,72 dengan

presentase nilai standar deviasi masing-masing 0,122

dan 0,033. Nilai standar deviasi ini digunakan untuk

menunjukkan seberapa jauh nilai yang diperoleh

menyimpang dari nilai yang diharapkan.

136

Tabel 4.5: Deskriptif statistik Average Abnormal

Return

Sumber: Data dihitung menggunakan SPSS 22

Tabel di atas menunjukkan nilai rata-rata, standar

deviasi, maksimal, dan minimal average abnormal

return sebelum dan sesudah pengumuman right issue.

Nilai rata-rata sebelum dan sesudah pengumuman

masing-masing 0,69 dan 0,91. Hal ini menunjukkan

indikasi positif. Sedangkan untuk presentase nilai

maksimal average abnormal return sebelum dan

sesudah masing-masing adalah 0,711949 dan

0,957257 dan presentase nilai maksimalnya masing-

masing 0,609493 dan 0,895413.

Sedangkan penyimpangan antara nilai yang

diperoleh dengan nilai yang diharapkan yang lebih

jauh menyimpang terjadi pada average abnormal

return sebelum daripada sesudah pengumuman.

Penyimpangan ini dapat dilihat dari standar

deviasinya, dimana presentase nilai standar deviasi

untuk average abnormal return sebelum pengumuman

adalah 0,43 dan sesudah pengumuman adalah 0,25.

Hal ini menunjukkan bahwa adanya pengumuman


N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

AAR_Sebelum 5 0.609493 0.711949 ,69 ,043

AAR_Sesudah 5 0.895413 0.95257 ,91 ,025


137

right issue belum mampu mempengaruhi pasar secara

signifikan.

2. Analisis Pengujian Hipotesis

a. Uji Normalitas return saham sebelum dan return

saham sesudah right issue

Penelitian ini digunakan untuk menguji

normalitas data akan dilakukan dengan menggunakan

uji One Sample Kolmogorov Smirnov. Uji normalitas

ini dilakukan untuk mengetahui jenis alat statistik yang

akan digunakan dalam melakukan uji beda. Jika data

yang akan diuji memiliki distribusi yang normal amak

akan dilakukan uji beda statistik parametrik dengan

menggunakan paired sample t-test. Namun jika data

yang akan diuji memiliki distribusi yang tidak normal

akan dilakukan uji beda statistik non parametrik

dengan menggunakan Wilcoxon Test. Berikut hasil uji

normalitas data yang telah dilakukan, sebagai berikut:

Tabel 4.6: Analisis One Sample Kolmogorov-

Smirnov Test Return saham Sebelum dan Sesudah

Pengumuman

Sebelum Sesudah

N 5 5

Normal

Parametersa,b

Mean ,70 ,73

Std. Deviation ,007 ,045

Most Extreme

Differences

Absolute ,231 ,453

Positive ,231 ,453

Negative -,193 -,290

Test Statistic ,231 ,453

138

Asymp. Sig. (2-tailed) ,200c,d ,001c

a. Test distribution is Normal.


Berdasarkan tabel 4.4, hasil pengujian normalitas

data di atas dapat diperoleh hasil bahwa data return

saham sebelum right issue memiliki asymp.sig.(2-

tailed) sebesar 0,200c.d. Karena nilai signifikannya

0,200 > 0,05 maka Ho ditolak dengan arti bahwa data

return saham sebelum right issue berdistribusi normal.

Sedangkan untuk data return saham setelah right issue

memiliki asymp.sig.(2-tailed) sebesar 0,001c. Karena

nilai signifikannya 0,001 < 0,05 maka 0,001 maka

ditransformasikan menggunakan rumus SQRT. Jadi,

untuk return saham setelah right issue setelah

ditransformasi adalah 0,707814. Nilai signifikannya

adalah 0,707814 > 0,05 maka Ho ditolak. Dengan

begitu, baik data return saham sebelum right issue

maupun data return saham sesudah right issue

berdistribusi normal.

Untuk melakukan uji beda return saham

sebelum pengumuman right issue dan sesudah

pengumuman right issue yaitu menggunakan uji

statistik parametrik paired sample t-test.

b. Uji beda rata-rata return saham sebelum dan sesudah

pengumuman right issue

Berdasarkan hasil uji normalitas di atas dapat

diketahui bahwa data rata-rata return saham

139

berdistribusi normal. Untuk itu dalam melakukan uji

beda data harus menggunakan statistik parametrik

paired sample t-test.

Tabel 4.7: Paired Sample T-test Sebelum dan sesudah


Paired Samples Test

Paired Differences

t df

Sig.

(2-

tailed) Mean

Std.

Deviation

Std.

Error

Mean

95%

Confidence

Interval of the

Difference

Lower Upper

Pair 1 Sebelum –

Sesudah -,028 ,048 ,022 -,088 ,033

-

1,273 4 ,272


Berdasarkan hasil tabel 4.6 di atas nilai sig.(2-

tailed) = 0,272 atau 27,2%. Dengan tingkat signifikansi

α = 5% maka nilai sig 0,272 > 0,05 dan nilai t hitung >

t tabel yaitu -1,273 > -2,12, sehingga Ho diterima dan

Ha ditolak. Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis

dengan tingkat signifikansi 5% tersebut membuktikan

bahwa return saham sebelum dan sesudah

pengumuman right issue tidak terdapat perbedaan

yang signifikan. Sedangkan secara statistik nilai mean

sebelum right issue 0,697216916 dan nilai mean

sesudah right issue sebesar 0,810814317 yang artinya

140

dari segi return sebelum pengumuman right issue lebih

rendah daripada sesudah pengumuman right issue.

Hasil penelitian ini mendukung dengan penelitian

sebelumnya yang dilakukan oleh Wenny pada tahun

2011 yang juga tidak menemukan perbedaan antara

rata-rata return saham sebelum dan sesudah

pengumuman right issue. Hal ini menunjukkan bahwa

pengumuman right issue tidak memiliki nilai

kandungan informasi yang cukup untuk

mempengaruhi investor dalam pengambilan keputusan

investasinya. Tidak adanya perbedaan yang signifikan

antara rata-rata return saham sebelum dan sesudah

pengumuman right issue dapat disebabkan beberapa

kemungkinan, antara lain, adalah kondisi perdagangan

di pasar yang sangat sedikit, tipis atau kurus (thin

trading).

Dengan kondisi pasar yang tipis ini, maka reaksi

para investor hanya akan mampu mempengaruhi

sedikit saja volume perdagangan saham, sehingga

harga ataupun return belum terpengaruh secara

signifikan. Alasan lain adalah dengan sempitnya pasar,

maka tidak ada informasi yang baru diketahui setelah

diumumkan, karena para investor sudah melakukan

antisipasi sebelumnya terhadap informasi right issue

yang akan dipublikasikan.

Hasil penelitian ini tidak mendukung dengan teori

sinyal yang mengindikasikan bahwa pengumuman

141

dalam hal ini adalah right issue dianggap sebagai suatu

sinyal oleh investor yang dapat mempengaruhi nilai

saham mereka. Dengan adanya sinyal dari perusahaan

menyebabkan investor melakukan antisipasi

sebelumnya terhadap informasi right issue yang akan

dipublikasikan. Hasil ini mengindikasikan bahwa

pasar tidak dalam keadaan efisien artinya pasar tidak

bisa menyerap informasi yang ada dalam hal ini right

issue sehingga harga saham tidak berpengaruh dengan

peristiwa yang ada.

c. Uji hipotesis untuk reaksi pasar

1) Uji paired sample t-test average abnormal return

Tabel 4.8: Uji paired sample t-test Average Abnormal

Return

Paired Samples Statistics

Mean N Std. Deviation Std. Error Mean

Pair 1 AAR_Sebelum ,69 5 ,043 ,019

AAR_Sesudah ,91 5 ,025 ,011

Paired Samples Test

Paired Differences

t df

Sig.

(2-

tailed) Mean

Std.

Deviation

Std.

Error

Mean

95%

Confidence

Interval of the

Difference

Lower Upper

142

Pair

1

AAR_Sebelum

-

AAR_Sesudah

-,223 ,045 ,020 -,278 -,167 -

11,155 4 ,000


Menurut tabel di atas, hasil pengujian statistik

average abnormal return sebelum dan sesudah

pengumuman right issue tidak menunjukkan adanya

perbedaan yang signifikan. Berdasarkan hasil tabel 4.6

di atas nilai sig.(2-tailed) = 0,000 atau 0%. Dengan

tingkat signifikansi α = 5% maka nilai sig 0,000 < 0,05

dan nilai t hitung > t tabel yaitu -11,155 > -2,12.

Kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis dengan

tingkat signifikansi 5% tersebut membuktikan bahwa

return saham sebelum dan sesudah pengumuman right

issue tidak mempengaruhi reaksi pasar secara

signifikan. Tidak adanya perbedaan yang signifikan ini

menunjukkan bahwa informasi dari pengumuman

right issue tersebut tidak mampu membuat investor

bereaksi. Hal ini menunjukkan dan seperti yang sudah

dijelaskan di poin sebelumnya karena para investor

atau pelaku pasar sudah mempunyai antisipasi, karena

sudah diberi sinyal oleh perusahaan sehingga investor

tidak terburu-buru dalam melakukan aktivitas.

143

2) Uji beda average trading volume activity

menggunakan uji Wilcoxon signed rank test

Tabel 4.9: Uji beda Average Trade Volume Activity

Test Statisticsa

AATVA_Sesudah -

AATVA_Sebelum

Z -2,023b

Asymp. Sig. (2-tailed) ,043

a. Wilcoxon Signed Ranks Test

b. Based on negative ranks.


Tabel di atas menggunakan wilcoxon signed rank

test karena data pada average trading volume activity

tidak terdistribusi normal dengan Z sebesar -2,023 dan

Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,043. Hasil pengujian

ini membuktikan bahwa tidak adanya perbedaan yang

signifikan antara average trading volume activity

sebelum dan sesudah pengumuman right issue. Hal ini

menunjukkan kesiapan investor atau pelaku pasar

terhadap berita-berita terkait dengan mengantisipasi

terlebih dahulu sehingga tidak buru-buru dalam

bertindak.

145

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian yang berjudul pengaruh right

issue terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di

Jakarta Islamic Indeks, maka ditarik kesimpulan sebagai

berikut:

1. Hasil penelitian terhadap return saham menunjukkan

bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara

rata-rata return sebelum pengumuman right issue dan

rata-rata return sesudah pengumuman right issue, hal ini

berarti pengumuman right issue tidak memiliki

kandungan informasi yang dapat meningkatkan return

saham secara signifikan. Hasil penelitian ini tidak

mendukung dengan signaling theory yang


adalah right issue dianggap sebagai suatu sinyal oleh

investor yang dapat mempengarui nilai saham mereka.

Dengan adanya sinyal dari perusahaan menyebabkan

investor melakukan antisipasi sebelumnya terhadap

informasi right issue yang dapat dipublikasikan.

2. Menurut hasil penelitian tidak adanya perbedaan rata-rata

return saham yang signifikan sebelum maupun sesudah

pengumuman right issue disebabkan karena beberapa,

diantaranya pasar yang sangat sedikit, tipis atau kurus

(thin trading). Sehingga pengumuman right issue belum

146

mampu mempengaruhi pasar secara signifikan dalam hal

ini tidak menimbulkan reaksi pasar hanya mampu

mempengaruhi sedikit pada volume perdagangan,

sehingga tidak terpengaruh ke return ataupun harga

saham. Hal ini terjadi itu karena pasar (investor) telah

melakukan antisipasi sebelumnya dengan adanya sinyal

yang diberikan oleh perusahaan.

B. Saran

Saran untuk penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Saran untuk Bursa Efek, Emiten dan Investor

Saran untuk Bursa Efek Indonesia kampanye tentang

Pasar Modal lebih digiatkan kembali, terutama tentang

pasar modal syariah. Karena banyak masyarakat belum

tahu akan hal ini. Dengan makin mudahnya informasi

diakses bisa sekaligus mengajak mereka untuk jadi

investor. Sedangkan saran untuk Emiten yaitu, yang

sudah masuk JII terus dipertahankan, yang belum masuk

berlomba-lomba menggunakan prinsip syariah di

perusahaannya. Saran untuk Investor maupun calon

investor, mulai sekarang #YukNabungSaham terutama

saham-saham syariah untuk tabungan masa depan dan

menstabilkan ekonomi. Selain nabung kita juga

berkewajiban ikut mengkampanyekan pasar modal

syariah.

147

2. Saran untuk peneliti selanjutnya

Berkaitan dengan penelitian ini, diharapkan pada

penelitian-penelitian selanjutnya makin banyak yang

meneliti tentang Pasar Modal Syariah. Hingga sekarang

hanya beberapa yang spesifik meneliti tentang pasar

modal syariah. Karena dengan melakukan penelitian

secara tidak langsung kita juga ikut mengkampanyekan

Pasar Modal Syariah. Di pasar modal syariah masih

banyak pembahasan-pembahasan yang menarik untuk

terus dikembangkan dan dikampanyekan ke masyarakat.

149

DAFTAR PUSTAKA

Adenso, D.B. dan Fernando Gascon, Linking and weighting

Efficiency Estimates with Stock Performance in Banking

Firms. Financial Institutions Center, The Wharton

School, University of Pennsylvania. 1997.

Al-Fauzan, Saleh. Fiqh Sehari-hari. Jakarta: Gema Insani. 2005.

Arikunto, Suharsimi. Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan

Praktik. Jakarta: Rineka Cipta, 2005, h. 29.

Aziz, Abdul. Manajemen Investasi Syariah. Bandung: Alfabeta.

2010.

Badan Pengawas Pasar Modal bekerjasama dengan Japan

International Coorporation Agency. Panduan Investasi di

Pasar Modal Indonesia. 2003.

Badan Pengawas Pasar Modal. Buku Paduan Investasi di Pasar

Modal Indonesia. PT UFJ Institute Jakarta. 2003.

Darmadji, Tjiptono dan Hendy M Fakhruddin. Pasar Modal di

Indonesia Pendekatan dan Tanya Jawab. Jakarta:

Salemba Empat. 2001.

. Pasar Modal di Indonesia Pendekatan dan Tanya

Jawab. Jakarta: Salemba Empat. 2011.

. Pasar Modal di Indonesia Pendekatan dan Tanya

Jawab. Jakarta: Salemba Empat. 2012.

DSN-MUI. Fatwa DSN – MUI No.40/DSN-MUI/X/2003 tentang

Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip

Syariah di Bidang Pasar Modal. Jakarta: Sekretarian

DSN-MUI. 2003.

Fakhruddin. Strategi Pendanaan dan Peningkatan Nilai

Perusahaan, Edisi 1. Jakarta: Gramedia. 2008.

150

Firdaus, dkk. Briefcase Book Edukasi Profesional Syariah: Sistem

Keuangan dan Investasi Syariah. Jakarta: Enaisan. 2015.

Harjito dan Martono. Manajemen Keuangan, Edisi 2. Yogyakarta:

Ekonisia. 2014.

Huda, Nurul dan Edwin Mustofa Nasution. Investasi pada Pasar

Modal Syariah. Jakarta: Kencana. 2008.

Husnan, Suad. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis

Sekuritas di Pasar Modal, Edisi Pertama. Yogyakarta:

UPP AMP YPKN. 1994

. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas di

Pasar Modal, Edisi ketiga. Yogyakarta: UPP AMP

YPKN. 1998.

Iqbal, Zamir dan Abas Mirakhor. Pengantar Keuangan Islam:

Teori dan Praktik. Jakarta: Kencana. 2008.

Jogiyanto, Hartono. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi

pertama. Yogyakarta: BPFE. 1998.

. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta:

BPFE. 2000.

. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi pertama.

Yogyakarta: BPFE. 2003.


BPFE. 2009.


BPFE. 2012.


BPFE. 2015

Indonesia Stock Exchange. JII Statistik 2015. Jakarta. JII Research

and Development Division. 2015.

151

. JII Statistik 2016. Jakarta. JII Research and

Development Division. 2016.





Kasmir. Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya. Jakarta: PT Raja

Grafindo Persada. 2004.

Kementerian Keuangan RI. Master Plan Pasar Modal dan Industri

Keuangan Non Bank 2010-2014. Jakarta: Bapepam LK.

2010.

Marzuki, Usman. ABC Pasar Modal Indonesia, Edisi ke-4. 1990.

Nasarudin, M. Irsan dkk. Aspek Hukum Pasar Modal Indonesia.

Jakarta: Kencana. 2010.

Nasution, Mustafa Edwin. Pengenalan Eksklusif Ekonomi Islam.

Jakarta: Kencana. 2012.

Republik Indonesia. UU No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.

Jakarta: Sekretariat Negara. 1995.

Sartono, Agus. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi.

Yogyakarta: BPFE. 1998.

Siamat, Dahlan. Manajemen Lembaga Keuangan. Penerbit

Fakultas Ekonomi. Edisi Keempat. 2005.

Sjahrial, Dermawan. Manajemen Keuangan Edisi ke-2. Jakarta:

Mitra Wacana Media. 2008.

Subana dkk. Statistik Pendidikan. Bandung: Pustaka Setia. 2000.

Sudarsono, Heri. Bank dan Lembaga Keuangan Syariah Deskripsi

dan Ilustrasi. Yogyakarta: Ekonosia. 2007.

152

Sugiyono. Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif dan R&D.

Bandung: Alfabeta. 2010

. Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif dan R&D.

Bandung: Alfabeta. 2012.

. Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif dan R&D.

Bandung: Alfabeta. 2015.

Sunariyah. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Yogyakarta

UPP AMP YPKN. 2003.

Supranyoto, Didik. Pengaruh Pengumuman Right Issue Terhadap

Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek

Jakarta. Universitas Brawijaya. 2006.

Syuhana, A. Pengaruh Right Issue Terhadap Kinerja Perusahaan

Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia. 2013.

Tandelilin, Eduardus. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi.

Yogyakarta: Kanisius. 2010.

Wahyudi, Sugeng. Pengukuran Return Saham. Jurnal Ekonomi.

Suara Merdeka. 2003.

Widjaja, Gunawan. SHB: Efek Sebagai Benda. Jakarta: PT Raja

Grafindo Persada. 2005.

Jurnal:

Arista, Desi. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Return

Saham (Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Go

Public di BEI periode tahun 2005-2009). Jurnal Ilmu

Manajemen dan Akuntansi Terapan. Vol. 3 No. 1 Mei

2012.

Budiarto, Arif dan Zaki Baridwan. Pengaruh Pengumuman Right

Issue Terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas

Saham di Bursa Efek Jakarta Periode 1994-1996. Jurnal

Riset Akuntansi Indonesia. 1999.

153

Ghozali dan Solichin. Analisis Dampak Pengumuman Right Issue

Terhadap Reaksi Pasar di Bursa Efek Jakarta. Jurnal

Ekonomi Perusahaan, Vol. 10, No. 1, Maret 2003.

Ghozali, Imam dan Agus Solichin, Analisis Dampak Pengumuman

Right Issue Terhadap Reaksi Pasar di Bursa Efek

Jakarta. Jurnal Ekonomi Perusahaan, Vol 10 No. 1. 2003.

Jurnal Ilmu Syariah dan Hukum. Obligasi dan Sukuk dalam

Perspektif Keuangan Islam (Suatu Kajian

Perbandingan). Vol. 46 Nomor 1 Januari – Juni 2012.

Jurnal Penelitian Sosial Keagamaan. Investasi Pasar Modal

Syariah dalam Kajian Islam. Vol. 17, Nomor 1 Januari –

Juni 2014.

Nazir, Ahmad. Pasar Modal Syariah di Indonesia. Jurnal

HIKAMUNA. Desember 2016. Vol. 1. No. 2.

Nazir, Ahmad. Pasar Modal Syariah di Indonesia. Jurnal

HIKAMUNA. Desember 2016. Vol. 1, No. 2.

Setyawan, Ignatius Roni. Reaksi Pasar (Investor) Sebelum dan

Sesudah Pengumuman Right Issue Untuk Saham-Saham

LQ45 & Non LQ45, Usahawan, No.04 TH XXXVII, p h.

32 -37. 2008.

Suryaningsum dan Prasetyo. Analisis Dampak Pengumuman Right

Issue Terhadap Reaksi Pasar pada Perusahaan

Manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Administrasi

Bisnis Vol. 2/ No. 1. Juli 2005.

Widaryanti. Perbedaan Antara Sebelum dan Sesudah

Pengumuman Right Issue terhadap Abnormal Return dan

Trading Volume Activity pada Perusahaan Publik di

Bursa Efek Jakarta. Fokus Ekonomi. Vol. 1. No. 1 Juni:

38-46. 2006.

Winarso, Beni Suhendra. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan

Pada Saat Sebelum dan Setelah Melakukan Right Issue:

154

Study Empiris pada Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi

dan Bisnis Vol. 6 no.1. 2006.

Skripsi:

Hadi, Syamsul. Dampak Right Issue Terhadap Return Saham.

Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islami Ekbisi. Vol. 3, No. 3.

Juni 2009.

Kisworo, Wenny Dwi. Analisis Pengaruh Pengumuman Right

Issue terhadap Expected Return dan Actual Return

Saham di Bursa Efek Indonesia. Skirpsi UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta. 2011.

Kurniawan, Adi. Analisis Dampak Pengumuman Right Issue

Terhadap Return Saham dan Likuiditas Saham di Bursa

Efek Jakarta. Skripsi UII. 2008.

Kusrini. Analisis Dampak Pengumuman Right Issue dan Asimetri

Informasi Terhadap Cost of Equity. Skripsi UIN. 2008.

Rahayu, Eka. Analisis Dampak Pengumuman Right Issue

Terhadap Return dan Risiko Saham Berdasarkan Tujuan

Penggunaan Dana. Skripsi USM. 2010.

Rendragraha, Bhirawa. Pengaruh Faktor Fundamental terhadap

Return Saham pada Emiten Jakarta Islamic Index tahun

2005-2011. Skripsi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Airlangga Surabaya. 2012.

Wijaksono, Eky. Pengaruh Right Issue Terhadap Return Saham

dan Volume Perdagangan Saham Perusahaan di Bursa

Efek Jakarta. Skripsi UII. 2007.

LAMPIRAN

Lampiran 1:

Lampiran 2:

Lampiran 3:

Lampiran 4: Tabel Pengumuman JII Periode Juni – November

2015

Sumber: Bursa Efek Indonesia Jakarta Islamic Indeks

Periode Juni 2015 - November 2015

Lampiran 5: Tabel Pengumuman JII Periode Desember 2015

– Mei 2016


Periode Desember 2015 - Mei 2016

Lampiran 6: Tabel Pengumuman JII Periode Juni 2016 –

November 2016




– Mei 2017



Lampiran 8: Tabel Pengumuman JII Periode Juni 2017 –

November 2017




– Mei 2018



Lampiran 10: Tabel Close Price Saham Perusahaan Sebelum dan Sesudah Pengumuman Right Issue

Hari

Ke Date WSKT Date WIKA Date BRPT Date AALI

04/06/2015 1,642.46 27/04/2016 2.481,88 16/05/2016 239.00 25/05/2016 13,983.10

H-5 05/06/2015 1,642.46 28/04/2016 2.500,40 17/05/2016 246.00 26/05/2016 14,126.00

H-4 08/06/2015 1,647.34 29/04/2016 2.454,09 18/05/2016 243.00 27/05/2016 14,292.00

H-3 09/06/2015 1,603.47 02/05/2016 2.389,27 19/05/2016 243.00 30/05/2016 14,221.30

H-2 10/06/2015 1,627.84 03/05/2016 2.444,83 20/05/2016 230.00 31/05/2016 13,482.80

H-1 11/06/2015 1,618.09 04/05/2016 2.370,75 23/05/2016 230.00 01/06/2016 13,744.90

H 12/06/2015 1,593.72 08/05/2016 Minggu 24/05/2016 230.00 02/06/2016 14,650.10

H+1 15/06/2015 1,535.24 09/05/2016 2.315,18 25/05/2016 235.00 03/06/2016 14,840.70

H+2 16/06/2015 1,549.86 10/05/2016 2.268,88 26/05/2016 247.00 06/06/2016 14,697.70

H+3 17/06/2015 1,559.61 11/05/2016 2.296,66 27/05/2016 248.00 07/06/2016 15,775.00

H+4 18/06/2015 1,580.00 12/05/2016 2.278,14 30/05/2016 245.00 08/06/2016 16,000.00

H+5 19/06/2015 1,595.00 13/05/2016 2.204,05 31/05/2016 238.00 09/06/2016 15.550.00

22/06/2015 1,585.00 16/05/2016 2.148,49 01/06/2016 236.00 10/06/2016 15.550.00

Hari

Ke Date SILO Date PTPP Date TPIA

16/11/2016 9,732.11 21/11/2016 3,716.36 09/08/2017 5,192.89

H-5 17/11/2016 9,952.19 22/11/2016 3,782.89 10/08/2017 5,178.17

H-4 18/11/2016 9,878.83 23/11/2016 3,858.93 11/08/2017 5,119.27

H-3 21/11/2016 10,025.50 24/11/2016 3,792.40 14/08/2017 5,129.09

H-2 22/11/2016 10,001.10 25/11/2016 3,763.88 15/08/2017 5,094.73

H-1 23/11/2016 9,878.83 28/11/2016 3,706.85 16/08/2017 4,824.78

H 24/11/2016 10,025.50 29/11/2016 3,801.90 18/08/2016 4,574.46

H+1 25/11/2016 10,123.40 30/11/2016 4,039.52 21/08/2017 4,574.46

H+2 28/11/2016 10,172.30 01/12/2016 3,992.00 22/08/2017 4,613.72

H+3 29/11/2016 10,270.10 02/12/2016 3,910.00 23/08/2017 4,585.00

H+4 30/11/2016 10,435.70 05/12/2016 3,900.00 24/08/2017 4,575.00

H+5 01/12/2016 10,684.20 06/12/2016 3,960.00 25/08/2017 4,560.00

02/12/2016 10,684.20 07/12/2016 3,970.00 28/08/2017 4,560.00

Lampiran 11: Hasil Output Microsoft Excel 2013 Rata-Rata Return Saham Sebelum Pengumuman

Hari ke Rata-rata

return saham WSKT WIKA BRPT AALI SILO PTPP TPIA

H-5 0,012093714 0 0,00746 0,02929 0,01022 0,02261 0,0179 -0,0028

H-4 -0,002091 0,00297 -0,0185 -0,0122 0,01175 -0,0074 0,0201 -0,0114

H-3 -0,008352143 -0,0266 -0,0264 0 -0,005 0,01485 -0,0172 0,00192

H-2 -0,011946857 0,0152 0,02325 -0,0535 -0,0519 -0,0024 -0,0075 -0,0067

H-1 -0,013888571 -0,006 -0,0303 0 0,01944 -0,0122 -0,0152 -0,053

Rata-rata -0,004836971 -0,0029 -0,0089 -0,0073 -0,0031 0,00309 -0,0004 -0,0144

Lampiran 12: Hasil Output Microsoft Excel 2013 Rata-Rata Return Saham Sesudah Pengumuman

Hari ke Rata-rata

return saham WSKT WIKA BRPT

AALI SILO PTPP TPIA

H+1 0,007189143 -0,0367 -0,02 0,02174 0,01301 0,00977 0,0625 0

H+2 0,009263286 0,00952 0,01224 0,05106 -0,0096 0,00483 -0,0118 0,00858

H+3 0,008347286 0,00629 -0,0081 0,00405 0,0733 0,00961 -0,0205 -0,0062

H+4 -0,000842714 0,01307 -0,0325 -0,0121 0,01426 0,01612 -0,0026 -0,0022

H+5 0,157419857 0,00949 -0,0252 -0,0286 -0,0281 0,02381 0,15385 0,99669

Rata-rata 0,036275371 0,00034 -0,0147 0,00724 0,01256 0,01283 0,0363 0,19938

Lampiran 13: Hasil Output Microsoft Excel Indeks Harga Saham

Gabungan

Lampiran 14: Hasil Ouput Ms. Excel 2013 Actual Return,

Expected Return, dan Abnormal Return

Hari

Ke

Actual

Return

Expected

Return

Abnormal

Return

H-5 0,71560724 0,708736369 0,006871

H-4 0,70562667 0,70461068 0,001016

H-3 0,70117605 0,829694532 -0,12852

H-2 0,698608 0,709203599 -0,0106

H-1 0,69721692 0,709590613 -0,01237

H+1 0,71217213 0,401332 0,31084

H+2 0,71362685 0,40788 0,305747

H+3 0,71298477 0,410918 0,302067

H+4 0,70651064 0,404747 0,301764

H+5 0,81081432 0,403424 0,40739

Hari

Ke

Nama Perusahaan

WSKT WIKA BRPT AALI SILO PTPP TPIA

H-5 5,100.572 4,848.390 4,729.156 4,784.565 5,193.015 5,204.674 5,825.946

H-4 5,014.992 4,838.583 4,734.357 4,814.731 5,170.109 5,211.996 5,766.138

H-3 4,899.882 4,808.319 4,704.217 4,836.033 5,148.319 5,107.623 5,801.488

H-2 4,933.557 4,812.264 4,711.878 4,796.869 5,204.674 5,122.104 5,835.041

H-1 4,928.812 4,822.595 4,734.662 4,839.668 5,211.996 5,114.572 5,891.949

H 4,935.817 Hari Minggu 4,710.785 4,833.225 5,107.623 5,136.667 5,893.841

H+1 4,837.794 4,749.315 4,772.977 4,853.922 5,122.104 5,148.910 5,861.004

H+2 4,872.599 4,763.115 4,784.565 4,896.025 5,114.572 5,198.755 5,880.297

H+3 4,945.753 4,799.964 4,814.731 4,933.989 5,136.667 5,245.956 5,914.024

H+4 4,945.499 4,803.322 4,836.033 4,916.061 5,148.910 5,268.308 5,894.117

H+5 4,985.006 4,761.715 4,796.869 4,876.794 5,198.755 5,272.965 5,915.363

Lampiran 15: Hasil output SPSS 22 Uji One-Sample Kolmogorov Rata-rata Return Saham Sebelum dan Rata-rata

Return Saham Sesudah

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Sebelum Sesudah

N 5 5

Normal Parametersa,b Mean ,70 ,73

Std. Deviation ,007 ,045

Most Extreme Differences Absolute ,231 ,453

Positive ,231 ,453

Negative -,193 -,290

Test Statistic ,231 ,453

Asymp. Sig. (2-tailed) ,200c,d ,001c

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

c. Lilliefors Significance Correction.

d. This is a lower bound of the true significance.

Lampiran 16: Hasil output SPSS 22 Uji Beda Paired T-test Rata-rata Return Saham Sebelum dan Rata-rata Return

Saham Sesudah

Paired Samples Test

Paired Differences

t df

Sig. (2-

tailed) Mean

Std.

Deviation

Std. Error

Mean

95% Confidence Interval of the

Difference

Lower Upper

Pair

1

Sebelum -

Sesudah -,028 ,048 ,022 -,088 ,033

-

1,273 4 ,272

Lampiran 17: Hasil output SPSS 22 Statistik Deskriptif Actual

Return dan Abnormal Return



Std.

Deviation

Statistic Statistic Statistic Statistic Std. Error Statistic

Abnormal_

Return 10 0.609493 0.95257 ,80 ,039 ,122

Actual_Retu

rn 10 0.697216916

0.8108143

17 ,72 ,011 ,033

Valid N

(listwise) 10

Lampiran 18: Hasil Output SPSS 22 Statistik Deskriptif Average

Abnormal Return


N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

AAR_Sebelum 5 0.609493 0.711949 ,69 ,043

AAR_Sesudah 5 0.895413 0.95257 ,91 ,025


Lampiran 19: Hasil Output SPSS 22 Paired Sample T-Test

Average Abnormal Return

Paired Samples Statistics

Mean N Std. Deviation Std. Error Mean

Pair 1 AAR_Sebelum ,69 5 ,043 ,019

AAR_Sesudah ,91 5 ,025 ,011

Lampiran 20: Hasil Output SPSS 22 Paired Sampel Test Average

Abnormal Return

Paired Samples Test

Paired Differences

t df

Sig.

(2-

tailed) Mean

Std.

Deviation

Std.

Error

Mean

95%

Confidence

Interval of the

Difference

Lower Upper

Pair

1

AAR_Sebelum

-

AAR_Sesudah

-,223 ,045 ,020 -,278 -,167 -

11,155 4 ,000

Lampiran 21: Hasil Output SPSS 22 Average Trade Volume

Activity

Test Statisticsa

AATVA_Sesudah -

AATVA_Sebelum

Z -2,023b

Asymp. Sig. (2-tailed) ,043

a. Wilcoxon Signed Ranks Test

b. Based on negative ranks.

RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN DI JAKARTA ISLAMIC...

Documents

Transcript of RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN DI JAKARTA ISLAMIC...