REAKSI RETURN PERUSAHAAN PMA DAN PMDN TERHADAP …/Reaksi-return... · Fungsi dan Peranan Pasar ......

1

REAKSI RETURN PERUSAHAAN PMA DAN PMDN

TERHADAP PENGUMUMAN HASIL PEMILU LEGISLATIF,

PENGUMUMAN HASIL PEMILU PRESIDEN DAN WAKIL

PRESIDEN, SERTA PENGUMUMAN HASIL PEMBENTUKAN

KABINET 2009

(Studi Pada Perushahaan Yang Terdaftar di BEI)

SKRIPSI

Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-Syarat

untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret

Oleh :

ENDAH BAYUWATI F0206054

JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2010

2

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING

Skripsi dengan judul :

REAKSI RETURN PERUSAHAAN PMA DAN PMDN

TERHADAP PENGUMUMAN HASIL PEMILU LEGISLATIF,

PENGUMUMAN HASIL PEMILU PRESIDEN DAN WAKIL

PRESIDEN, SERTA PENGUMUMAN HASIL PEMBENTUKAN

KABINET 2009

(Studi Pada Perushahaan Yang Terdaftar di BEI)

Surakarta, 16 April 2010

Disetujui dan Diterima oleh

Pembimbing

Drs. Harmadi, M.M.

NIP. 19580513 198403 1 001

3

PENGESAHAN TIM PENGUJI

Telah disetujui dan diterima oleh tim penguji Skripsi Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta untuk melengkapi tugas-tugas dan memenuhi

syarat-syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen.

Surakarta, 4 Mei 2010

Tim Penguji Skripsi

1. Drs. Atmadji, M.M. Sebagai Ketua NIP. 19590531 198503 1 004

2. Muh. Juan Suamtoro, S.E., M.Si. Sebagai Anggota

NIP. 19760613 200812 1 001

3. Drs. Harmadi, M.M. Sebagai Pembimbing NIP. 19580513 198403 1 001

4

MOTTO

“Sesungguhnya Allah tidak mengubah keadaan sesuatu kaum sehingga

mereka mengubah keadaan yang ada pada diri mereka sendiri “.

(QS. Al-Ra’d 13 :1 1)

“Dan bahwasanya seorang manusia tiada memperoleh selain apa yang

telah diusahakannya”

(QS. Al-Najm 53:39)

“Seseorang yang tidak memiliki mimpi tidak akan pernah melangkah

selangkah lebih maju,

Jangan pernah takut bermimpi

Karena tidak ada yang tidak mungkin jika Alloh sudah menghendaki”

(Anonim)

5

PERSEMBAHAN

Karya ini penulis persembahkan untuk:

· Ibu dan bapak terkasih

· Kakak-kakakku dan si mungil Geka

· Keluarga Besarku

· Sahabat-sahabatku: Tika, Bul2, Dika, citoz, Ana,

Dian, Nita, Nia, cah-cah inori 3, dan teman-teman

seperjuangan yang ingin mendapatkan keadilan

(cukup sekali aja demo-nya, hehe....)

· Terakhir, untuk semua orang yang cinta

perdamaian......

6

KATA PENGANTAR

Alhamdulillah Hirobbil’alamin, Puji syukur ke hadirat Allah SWT atas

segala rahmat dan hidayah yang telah dilimpahkan-Nya sehingga penulis dapat

menyelesaikan skripsi yang berjudul “Reaksi Return Perusahaan PMA dan

PMDN Terhadap Peristiwa Pengumuman Hasil pemilu Legislatif, Pengumuman

Hasil Pemilu Presiden dan Wakil Presiden, serta Pengumuman Hasil

Pembentukan Kabinet 2009 (Studi pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI)” guna

memenuhi syarat untuk mencapai gelar Sarjana Ekonomi Universitas Sebelas

Maret tanpa halangan yang berarti.

Penulis tidak dapat menyelesaikan skripsi ini tanpa bantuan dari berbagai

pihak. Untuk itu, pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terima kasih

kepada :

1. Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com, Ak. selaku Dekan Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

2. Dra. Endang Suhari, Msi. Selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

3. Reza Rahardian, SE, Msi. selaku Sekretaris Jurusan Manajemen

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta serta selaku

pembimbing akademik.

4. Drs. Harmadi, M.M. selaku pembimbing skripsi

5. Seluruh dosen dan staf karyawan Fakultas Ekonomi Universitas

Sebelas Maret Surakarta atas pelayanan yang telah diberikan.

7

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna. Oleh

karena itu, penulis sangat mengharapkan saran dan kritik yang membangun demi

kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak,

khususnya pembaca yang membutuhkan informasi yang berkaitan dengan skripsi

ini.

Surakarta, 16 April 2010

Penulis

8

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ................................................................................ i

PERSETUJUAN PEMBIMBING .......................................................... ii

PENGESAHAN TIM PENGUJI ............................................................ iii

MOTTO .................................................................................................... iv

PERSEMBAHAN .................................................................................... v

KATA PENGANTAR ............................................................................. vi

DAFTAR ISI ............................................................................................ viii

DAFTAR GAMBAR................................................................................. xi

DAFTAR TABEL ........................................................................... .......... xii

DAFTAR LAMPIRAN............................................................................. xiii

ABSTRAK ................................................................................................. xiv

BAB I PENDAHULUAN ........................................................................ 1

A. Latar Belakang Masalah ............................................................ 1

B. Perumusan Masalah..................................................................... 6

C. Tujuan Penelitian......................................................................... 8

D. Manfaat Penelitian....................................................................... 9

BAB II TELAAH PUSTAKA ................................................................. 11

A. Landasan Teori ........................................................................ 11

1. Event Study ........................................................................... 11

9

2. Pasar Modal ......................................................................... 12

a. Pengertian Pasar Modal................................................... 12

b. Fungsi dan Peranan Pasar Modal..................................... 13

c. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Perkembangan

Pasar Modal..................................................................... 14

d. Efisiensi Pasar.................................................................. 15

3. Investasi................................................................................... 18

4. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Investor Internasional.... 19

5. Perkembangan PMA di Indonesia........................................... 21

6. Pemilu Legislatif, Presiden dan Wakil Presiden serta

Pembentukan Kabinet............................................................. 23

7. Peran Lembaga Legislatif dan Eksekutif Terhadap Kebijakan

Pembuatan Undang-Undang................................................... 25

8. Saham...................................................................................... 26

a. Pengertian Saham.............................................................26

b. Harga Saham.................................................................... 28

c. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga saham........... 29

9. Indeks Harga Saham.............................................................. 29

10. Return dan Abnormal Return................................................ 30

B. Penelitian Terdahulu ................................................................ 33

C. Rerangka Pemikiran ..................................................................37

D. Hipotesis ................................................................................... 38

10 BAB III METODE PENELITIAN .......................................................... 42

A. Ruang Lingkup Penelitian .................................................... 42

B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel .......... 42

C. Periode Pengamatan ............................................................. 44

D. Sumber Data dan Metode Pengumpulan Data .................... 45

E. Definisi Operasional Variabel............................................... 46

F. Langkah-Langkah Pengolahan Data...................................... 48

G. Metode Analisis Data .......................................................... 49

1. Uji Normalitas ................................................................... 49

2. Uji Hipotesis ....................................................................... 49

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ................................ 56

A. Deskripsi Data ..................................................................... .. 56

B. Uji Normalitas ....................................................................... 57

C. Pengujian Hipotesis ............................................................... 59

BAB V PENUTUP..................................................................................... 77

A. Kesimpulan .............................................................................. 77

B. Keterbatasan Penelitian ........................................................... 78

C. Saran ........................................................................................ 79

DAFTAR PUSTAKA ................................................................................. 81

LAMPIRAN

11

DAFTAR GAMBAR

Rerangka Pemikiran..................................................................................... 37

12

DAFTAR TABEL

Tabel III. 1 Distribusi Sampel Perusahaan PMDN ..................................... 43

Tabel III. 2 Distribusi Sampel Perusahaan PMA .......................................... 44

Tabel IV. 1 Data AAR Perusahaan PMA dan PMDN.................................. 57

Tabel IV. 2 Hasil Uji Normalitas................................................................. 58

Tabel IV. 3 Hasil Uji Beda Hipotesis 1 ...................................................... 59






Tabel IV. 9 Hasil Uji Mann-Whitney U Hipotesis 7 ................................... 70

Tabel IV. 10 Hasil Uji Mann-Whitney U Hipotesis 8 ................................. 71

Tabel IV. 11 Hasil Uji Mann-Whitney U Hipotesis 9 ................................. 72

Tabel IV. 12 Rank CAR perusahaan PMA................................................... 73

Tabel IV. 13 Hasil Uji Friedman Hipotesis 10 ............................................ 74

Tabel IV. 14 Rank CAR perusahaan PMDN................................................ 75

Tabel IV. 15 Hasil Uji Friedman Hopotesis 11 ............................................ 75

13

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Sampel Perusahaan

Lampiran 2 Hasil Uji Normalitas

Lampiran 3 Hasil Uji T Test

Lampiran 4 Hasil Uji Mann-Whitney U

Lampiran 5 Hasil Uji Friedman Test

14

ABSTRAK

REAKSI RETURN PERUSAHAAN PMA DAN PMDN TERHADAP

PENGUMUMAN HASIL PEMILU LEGISLATIF, PENGUMUMAN HASIL

PEMILU PRESIDEN DAN WAKIL PRESIDEN, SERTA PENGUMUMAN

HASIL PEMBENTUKAN KABINET 2009

(Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar di BEI)

ENDAH BAYUWATI NIM. F0206054

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui reaksi return perusahaan PMA

dan PMDN terhadap peristiwa pengumuman hasil pemilu legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden serta pengumuman hasil pembentukan kabinet tahun 2009 dengan menggunakan variabel abnormal return sebagai pengukurannya.

Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif dengan menggunakan data sekunder. Ukuran sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 223 perusahaan PMDN dan 39 perusahaan PMA yang listing di BEI dengan menggunakan teknik purposive sampling. Sedangkan metode yang digunakan untuk menganalisis data adalah uji beda.

Hasil dari penelitian ini menemukan bahwa : (1) return perusahaan PMA dan PMDN bereaksi terhadap ketiga peristiwa politik di atas yang ditunjukkan dengan adanya abnormal return yang signifikan, (2) terdapat perbedaan yang signifikan antara CAR perusahaan PMA dan PMDN pada saat peristiwa pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden. Namun, perbedaan yang signifikan tersebut tidak ditemukan pada saat pengumuman hasil pemilu legislatif serta pengumuman hasil pembentukan kabinet, (3) baik peristiwa pengumuman hasil pemilu legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden, serta pengumuman hasil pembentukan kabinet direaksi berbeda oleh investor perusahaan PMA maupun PMDN yang ditunjukkan dengan adanya perbedaan CAR yang signifikan pada masing-masing peristiwa.

Kata Kunci : abnormal return, average abnormal return, cumulative abnormal

return, adjusted-market model

15

ABSTRACT

THE RETURN REACTION OF PMA AND PMDN COMPANIES TOWARDS THE ANNOUNCEMENT RESULT OF LEGISLATIVE

ELECTION, THE PRESIDENT AND VICE PRESIDENT ELECTION AND 2009 CABINET FORMULATION

(Case Study of Company Listed in BEI)

ENDAH BAYUWATI Student Number F0206054

This research aims to know the return reaction of PMA and PMDN

towards the announcement result of legislative election, the President and Vice President, and 2009 cabinet formulation using abnormal return variable as measurement.

The type of this research is qualitative research using secondary data. The sample sizes used in this research are 223 PMDN and 39 PMA companies that is listing in BEI which way to analyze the data is test case.

The result of this research finds that: (1) the return of PMA and PMDN companies reacted to three political situation above that is shown by significant abnormal return; (2) there are significant differences CAR between PMA and PMDN companies when the announcement result of the President and Vice President. However, the insignificant differences is not found when the announcement result of legislative and cabinet formulation; (3) the announcement result of legislative, the President and Vice President, and cabinet formulation are being reacted differently by PMA or PMDN companies investors shown with the differences of significant CAR in each of the situation.

Keywords: abnormal return, average abnormal return, cumulative abnormal

return, adjusted-market model

16

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Sebagai salah satu negara berkembang, Indonesia sangat membutuhkan

banyak dana untuk melakukan pembangunan di segala bidang agar dapat

mengejar ketertinggalanya dibandingkan negara-negara maju di dunia maupun

negara-negara di kawasan regional lainnya. Namun saat ini Indonesia belum

memiliki kecukupan dana untuk mewujudkan hal tersebut. Sehingga untuk

mengatasinya, selain menggali dana dari dalam negeri (PMDN) pemerintah juga

menggali dana dari luar negeri (PMA).

Secara teori, PMA berpengaruh positif terhadap pembangunan ekonomi

atau pertumbuhan ekonomi pada khususnya di negara tuan rumah (Tulus

Tambunan, 2007). Hal tersebut juga diperkuat oleh Rana dan Dowling (1988)

dalam penelitiannya yang menemukan bukti bahwa aliran modal asing memiliki

kontribusi positif terhadap pertumbuhan ekonomi negara-negara berkembang di

kawasan Asia.

Oleh sebab itu, agar dapat bersaing dengan negara-negara lain dalam

menarik PMA, pemerintah memperbarui UU tentang penanaman modal yang

sudah tidak sesuai dengan tuntutan masa kini, yaitu dengan mengeluarkannya UU

no 25 tahun 2007. Dalam UU tersebut pemerintah menjamin tentang perlakuan

yang sama antara penanam modal dalam negeri dan penanam modal asing. Yang

dimaksud dengan "asas perlakuan yang sama dan tidak membedakan asal negara"

17 dalam UU tersebut adalah asas perlakuan pelayanan nondiskriminasi berdasarkan

ketentuan peraturan perundang-undangan, baik antara penanam modal dalam

negeri dan penanam modal asing maupun antara penanam modal dari satu negara

asing dan penanam modal dari negara asing lainnya.

Meskipun terdapat asas perlakuan yang sama seperti yang disebutkan di

atas, dalam pelaksanaannya tetap memperhatikan kepentingan nasional. Sehingga

tidak heran jika dalam UU tersebut masih ada beberapa perlakuan yang berbeda

terhadap penanam modal dalam negeri dan penanam modal asing. Misalnya saja

dalam hal bentuk badan usaha, penanaman modal dalam negeri dapat dilakukan

dalam bentuk badan usaha yang berbentuk badan hukum, tidak berbadan hukum

atau usaha perseorangan. Sedangkan Penanaman modal asing wajib dalam bentuk

perseroan terbatas. Selain itu, beberapa jenis usaha juga masih tertutup untuk

PMA.

Perusahaan PMA dan PMDN secara teoritis dikatakan berbeda karena

komposisi modal yang dimilikinya. Selain itu, anggapan pada umumnya

perusahaan PMA lebih baik daripada perusahaan PMDN. Di Indonesia sentimen

nasional terhadap sesuatu yang “asing” sering ambivalen, tidak menolak akan

tetapi menerima dengan perasaan was-was. Asing disamakan dengan “besar”,

sangat berkuasa, sehingga mudah menyaingi dan mematikan pengusaha kecil

pribumi. Maka pada zaman Suharto sentimen ini ditekan karena tidak

menguntungkan pembangunan ekonomi. Tetapi, di zaman demokrasi sentimen ini

lebih leluasa (Sadili, dalam http://kolom.pacific.net.id diakses pada tanggal 23

februari 2010).

18

Selain itu, modal asing global memiliki mobilitas hampir sempurna.

Mereka lebih mudah dalam memindahkan aset-aset mereka. Dan tren

pergerakannya cenderung menuju ke negara/daerah yang memberi tingkat

pengembalian paling menguntungkan dan atau yang memberi risiko paling

kecil. Hal tersebut dapat dilihat pada fenomena perkembangan PMA sebelum

krisis, saat dan sesudah krisis tahun 1997/1998.

Sebelum krisis 1997 pertumbuhan PMA di Indonesia memang cukup

baik, namun dengan adanya krisis 1997/98 terjadi penurunan aliran PMA secara

signifikan dan masih relatif mundur pasca krisis. (Sadili, dalam

http://kolom.pacific.net.id diakses pada tanggal 23 Februari 2010). Data dari

UNCTAD (United Nations Conferen ce on Trade and Development) tahun 2001

menunjukkan bahwa arus investasi langsung (penanaman modal asing/PMA atau

Foreign Direct Investment/FDI) di Asia meningkat setiap tahunnya, kecuali di

Indonesia yang sejak tahun 1998 (saat krisis ekonomi mencapai klimaksnya)

hingga tahun 2000 mengalami arus modal negatif, yakni arus keluar lebih besar

dari pada arus modal masuk ( Tulus Tambunan dalam http://els.bappenas.go.id

diakses pada tanggal 19 Februari 2010).

Walaupun demikian, keadaan tersebut kini mulai menunjukkan ke arah

yang lebih baik. Hal itu dibuktikan dengan masuknya Indonesia ke dalam 25

negara yang paling menarik sebagai tujuan investasi asing langsung (FDI),

tepatnya menduduki peringkat ke-21. Peringkat tersebut berdasarkan perusahaan

konsultan dunia, AT Kearney, yang melakukan survei terhadap CEO dan COO

dari 1.000 perusahaan kelas dunia di 65 negara. Selain itu tingkat daya saingnya

19 juga terus meningkat, dari peringkat 135 pada 2007 menjadi peringkat 123 pada

2008 dari 178 negara yang di survei. Hal itu dikemukakan Deputi Perencanaan

Investasi Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM) Luky Eko Wuryanto

dalam www.antaranews.com yang diakses pada tanggal 18 Februari 2010.

Ada beberapa permasalahan internal yang menyebabkan PMA di

Indonesia mengalami penurunan pada saat dan pasca krisis 1997/1998.

Permasalahan tersebut salah satunya adalah stabilitas politik (Sarwedi, 2002).

Menurut Muhamad Samsul (2006:5), tolok ukur yang di gunakan investor

internasional dalam hal stabilitas politik adalah : pergantian pemimpin negara

tanpa gejolak berdarah, pergantian pemimpin negara sesuai masa jabatan, tidak

terjadi konflik antara pemerintah dan lembaga wakil rakyat, pemilihan umum

yang berjalan dengan aman, tidak sering terjadi demonstrasi oleh Lembaga

Swadaya Masyarakat (LSM), organisasi buruh atau mahasiswa terhadap

pemerintah atau wakil rakyat. Sedangkan pada saat krisis dan beberapa tahun

pasca krisis, begitu banyak kekacauan di Indonesia sehingga menyebabkan

banyak PMA keluar dari Indonesia. Hal tersebut menunjukkan bahwa PMA

sangat sensitif terhadap isu keamanan yang terjadi di negara tujuan investasi.

Senada dengan Sarwedi, menurut Ahmad Erani Yustika (2005 : 159-160),

kegiatan ekonomi memang sangat dipengaruhi oleh isu stabilitas politik. Dan

pemilu menjadi salah satu faktor yang cukup mempengaruhi stabilitas politik

tersebut. Pengusaha, investor, dan pelaku ekonomi lain akan bersikap menunggu

dan melihat hasil pemilu yang sedang dijalankan. Sedangkan menurut Srikandi

Dwi Poncowati (2005 : 4) siapa yang akan terpilih dalam pemilu tersebut tidak

20 begitu berpengaruh besar bagi investor namun faktor keamananlah yang lebih

diprioritaskan.

Pada tahun 2009 di Indonesia terdapat serangkaian peristiwa politik yang

menyita banyak perhatian masyarakat dalam negeri maupun luar negeri, yaitu peristiwa

pemilu legislatif, pemilu presiden dan wakil presiden serta pembentukan kabinet. Ketiga

peristiwa ini diduga berpengaruh terhadap aktivitas yang terjadi di pasar modal serta

akan direspon berbeda pula oleh investor. Lembaga-lembaga legislatif dan eksekutif

tersebut adalah pembuat kebijakan dan peraturan negara, tak terkecuali terhadap

masalah perekonomian yang sering dijadikan ukuran kemakmuran suatu negara.

Sehingga kebijakan dan peraturan yang mereka buat diharapkan akan memihak kepada

para pelaku ekonomi. Salah satunya yaitu dengan menciptakan iklim investasi yang baik.

Jadi, siapa nantinya yang akan terpilih tentu saja diharapkan akan memberikan angin

segar bagi dunia usaha baik di sektor riil maupun sektor finansial melalui pasar modal.

Keterkaitan politik terhadap berbagai macam aspek kehidupan menjadikan

peristiwa politik yang terjadi di sebuah negara merupakan suatu hal yang selalu

menarik untuk dikaji dan diamati. Terbukti dengan banyaknya penelitian-penelitian

baik dalam negeri maupun internasional yang meneliti dampak faktor politik terhadap

ekonomi. Meskipun demikian, dari penelitian mereka belum ada yang membahas

tentang perbedaan reaksi antara return perusahaan PMA dan PMDN terhadap adanya

peristiwa-peristiwa politik. Selain itu khususnya di Indonesia masih jarang penelitian

yang membedakan reaksi antara beberapa peristiwa politik yang dikemas dalam satu

penelitian.

21

Untuk kepentingan penelitian ini, peneliti menggunakan sampel perusahaan-

perusahaan yang terdaftar di bursa. Hal tersebut dikarenakan pasar modal sebagai salah

satu instrumen perekonomian negara juga tidak terlepas dari pengaruh faktor politik.

Kegiatan di bursa saham sering kali bergejolak saat terjadi aktivitas-aktivitas yang

bermuatan politik. Memang peristiwa-peristiwa politik tersebut tidak berpengaruh

secara langsung terhadap bursa saham, namun adanya pasar yang tidak efisien

menyebabkan peristiwa tersebut dapat dijadikan sebagai salah satu informasi yang

diserap oleh para pelaku pasar modal dan digunakan untuk memperoleh keuntungan

yang diharapkan dimasa yang akan datang. Informasi tersebut akan mempengaruhi

pengambilan keputusan para investor dan pada akhirnya pasar bereaksi terhadap

informasi tersebut untuk mencapai keseimbangan baru (Manurung dan Cahyanti, 2007).

Berdasarkan berbagai alasan di atas peneliti kemudian tertarik untuk

melakukan penelitian dengan judul ”Reaksi Return Perusahaan PMA dan PMDN

Terhadap Pengumuman Hasil Pemilu Legislatif, Pengumuman Hasil Pemilu

Presiden dan Wakil Presiden, serta Pengumuman Pembentukan Kabinet 2009

(Studi pada Perusahaan-Perusahaan Yang Terdaftar di BEI).

B. Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian yang telah dijabarkan pada latar belakang di atas maka

perlu diteliti mengenai reaksi return perusahaan PMA dan PMDN pada hari

perdagangan di sekitar peristiwa politik berlangsung, yaitu 15 hari periode

jendela. Peristiwa politik dalam hal ini adalah pemilu legislatif, pemilu presiden

22 dan wakil presiden, serta pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009. Maka

dapat dirumuskan permasalahan sebagai berikut :

1. Apakah terdapat abnormal return pada saham perusahaan PMA di sekitar

pengumuman hasil pemilu legislatif 2009?

2. Apakah terdapat abnormal return pada saham perusahaan PMDN di sekitar

pengumuman hasil pemilu legislatif 2009 ?


pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden 2009?


pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden 2009 ?


pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009?


pengumuman hasil pemnbentukan kabinet 2009 ?

7. Apakah ada perbedaan abnormal return antara saham perusahaan PMA dan PMDN

di sekitar pengumuman hasil pemilu legislatif tahun 2009?

8. Apakah ada perbedaan abnormal return perusahaan PMA dan PMDN di sekitar

pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden tahun 2009?

9. Apakah ada perbedaan abnormal return perusahaan PMA dan PMDN di sekitar

pengumuman hasil pembentukan kabinet tahun 2009?

10. Apakah ada perbedaan abnormal return perusahaan PMA di sekitar pengumuman

hasil pemilu legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden, serta


23 11. Apakah ada perbedaan abnormal return perusahaan PMDN di sekitar pengumuman

hasil pemilu legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden, serta


C. Tujuan Penelitian

Dari rumusan masalah di atas, maka tujuan penelitian ini adalah :

1. Untuk mengetahui reaksi return perusahaan PMA di sekitar pengumuman hasil

pemilu legislatiif 2009 yang ditunjukkan dengan adanya abnormal return.

2. Untuk mengetahui reaksi return perusahaan PMDN di sekitar pengumuman hasil

pemilu legisalatif 2009 yang ditunjukkan dengan adanya abnormal return.


pemilu presiden dan wakil presiden 2009 yang ditunjukkan oleh adanya abnormal

return.


pemilu presiden dan wakil presiden 2009 yang ditunjukkan dengan adanya

abnormal return.


pembentukan kabinet 2009 yang ditunjukan dengan adanya abnormal return.


pembentukan kabinet 2009 yang ditunjukkan dengan adanya abnormal return.

7. Untuk mengetahui perbedaan abnormal return perusahaan PMA dan PMDN di

sekitar pengumuman hasil pemilu legislatif tahun 2009.

8. Untuk mengetahui perbedaan abnormal return perusahaan PMA dengan PMDN di

sekitar pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden tahun 2009.

24 9. Untuk mengetahui perbedaan abnormal return perusahaan PMA dan PMDN di

sekitar pengumuman hasil pembentukan kabinet tahun 2009.

10. Untuk mengetahui perbedaan abnormal return perusahaan PMA di sekitar

pengumuman hasil pemilu legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil

presiden, serta pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009.

11. Untuk mengetahui perbedaan abnormal return perusahaan PMDN di sekitar

pengumuman hasil pemilu legislatif, pemilu presiden dan wakil presiden, serta

pembentukan kabinet 2009.

D. Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat bagi pihak-pihak yang

berkepentingan berikut ini :

1. Bagi Investor

Memberikan pengetahuan yang lebih mendalam kepada investor terutama

pemain baru dalam pasar modal mengenai perilaku return saham perusahaan

PMA dan PMDN dalam situasi politik, sehingga investor dapat menjadikan

informasi ini sebagai salah satu bahan acuan dalam menentukan perilaku

perdagangan guna memperoleh return yang diharapkan dimasa yang akan

datang.

2. Bagi emiten / perusahaan

Diharapkan penelitian ini dapat memberikan pedoman dalam membuat

keputusan-keputusan strategis khususnya keputusan financial emiten atau

25

perusahaan. Sehingga penilaian pasar terhadap kinerja perusahaan menjadi

lebih baik.

3. Bagi Akademisi

Memberikan informasi tambahan kepada pihak-pihak yang melakukan

penelitian selanjutnya mengenai event study terutama mengenai informasi

yang terkandung dalam peristiwa politik dan memberikan acuan bahan

penelitian kepada akademisi terkait dengan pengaruh peristiwa pemilu

terhadap return perusahaan PMA dan PMDN.

11

BAB II

TELAAH PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Event Study

Mohamad Samsul (2006 : 273) mendefinisikan event studies sebagai

suatu studi yang mempelajari pengaruh dari suatu peristiwa terhadap harga

saham di pasar. Pengujian ini bisa dilakukan pada saat peristiwa tersebut

terjadi atau beberapa saat setelah peristiwa terjadi.

Menurut Jogiyanto (2007 : 529) event study merupakan studi yang

mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa yang informasinya di

publikasikan sebagai suatu pengumuman. Selain itu, event study juga dapat

digunakan untuk menguji kandungan informasi dari suatu pengumuman serta

untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.

Pengujian kandungan informasi bertujuan untuk melihat reaksi dari

suatu pengumuman. Jika pengumuman tersebut mengandung informasi, maka

pasar diharapkan akan bereaksi yang ditunjukkan oleh adanya perubahan

harga saham. Reaksi tersebut dapat diukur dengan return sebagai nilai

perubahan harga atau dengan menggunakan abnormal return.

Event studies ini sangat populer dalam penelitian keuangan, baik itu

penelitian terhadap peristiwa ekonomi maupun non-ekonomi. Beberapa hasil

empiris dari event studies yang pernah dilakukan antara lain adalah studi

tentang pemecahan saham (stock split), penawaran perdana (Initial Public

12

Offering), pengumuman dividen (dividend announcement), dan tentang

informasi akuntansi. Selain itu, peristiwa-peristiwa insidentil yaitu peristiwa

yang tidak terulang kembali setiap tahun tetapi dapat terjadi sewaktu-waktu,

berdampak seketika dan drastis terhadap harga saham juga sudah banyak

dilakukan. Antara lain peristiwa ledakan bom, kerusuhan massa dalam

pergantian presiden, peperangan, embargo ekonomi, dan kenaikan harga

bahan bakar di pasar internasional.

2. Pasar Modal

a. Pengertian Pasar Modal

Suad Husnan (1996 : 3) mendefinisikan pasar modal sebagai pasar

untuk berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang dapat diperjual

belikan, baik dalam bentuk utang atau modal sendiri, baik yang diterbitkan

oleh pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta. Dalam

Brigham & Houston (2006 : 150), pasar modal adalah pasar untuk saham-

saham dan utang jangka panjang atau jangka menengah perusahaan.

Jogiyanto (2007 : 25), mendefinisikan pasar modal sebagai sarana

perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan jangka panjang dengan

menjual saham atau mengeluarkan obligasi.

Sedangkan Mohamad Samsul (2006 : 43) mendefinisikan pasar

modal secara umum sebagai suatu tempat atau sarana bertemunya antara

permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang, dan

umumnya lebih dari 1 tahun. Instrumen keuangan yang diperdagangkan di

13

pasar modal antara lain adalah saham, obligasi, warrant, right, reksa dana,

dan berbagai instrumen derivatif seperti option, futures, dan lain-lain.

b. Fungsi dan Peranan Pasar Modal

Pasar Modal mempunyai peranan penting bagi perekonomian suatu

negara. Hal tersebut karena pasar modal menjalankan dua fungsi. Pertama

yaitu sebagai sarana bagi pendanaan usaha atau sebagai sarana bagi

perusahaan untuk mendapatkan dana dari masyarakat pemodal (investor).

Dana yang diperoleh dari pasar modal tersebut dapat digunakan sebagai

sarana pengembangan usaha, ekspansi, penambahan modal kerja dan lain-

lain. Kedua, pasar modal menjadi sarana bagi masyarakat dalam

berinvestasi pada instrumen keuangan seperti saham, obligasi, reksa dana,

dan lain-lain. Dengan demikian, masyarakat dapat menempatkan dana

yang dimilikinya sesuai dengan karakteristik keuntungan dan risiko

masing-masing instrumen.

Dalam Suad Husnan (1996 : 3) disebutkan bahwa pasar modal

menjalankan 2 fungsi penting, yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan.

Dalam melaksanakan fungsi ekonomi, pasar modal sebagai penyedia

fasilitas untuk memindahkan dana dari lender ke borrower. Dengan

menginvestasikan kelebihan dana yang mereka miliki, lenders berharap

akan memperoleh imbalan dari penyerahan dana tersebut. Sedangkan dari

sisi borrowers, tersedianya dana dari pihak luar memungkinkan mereka

untuk melakukan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana dari

hasil operasi perusahaan yang mungkin akan memakan waktu lama.

14

Fungsi keuangan yaitu dengan menyediakan dana bagi borrowers

sedangkan lenders menyediakan dana tanpa terlibat langsung dalam

kepemilikan aktiva riil yang diperlukan untuk investasi tersebut.

Menurut Suad Husnan (1996 : 4-6), ada beberapa daya tarik pasar

modal. Yaitu :

1) Menjadi alternatif penghimpunan dana selain sistem perbankan

2) Memungkinkan para pemodal mempunyai berbagai pilihan

investasi yang sesuai dengan preferensi risiko mereka.

3) Pasar modal memungkinkan terjadinya alokasi dana yang efisien.

c. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Perkembangan Pasar Modal

Faktor-faktor yang mempengaruhi keberhasilan pasar modal

menurut Suad Husnan (1996 : 8) antara lain :

1) penawaran sekuritas

dalam hal ini berarti harus banyak perusahaan yang bersedia

menerbitkan sekuritas di pasar modal.

2) permintaan sekuritas

permintaan sekuritas ini berarti harus terdapat masyarakat yang

memiliki jumlah dana yang cukup besar untuk dipergunakan membeli

sekuritas-sekuritas yang ditawarkan. Calon-calon pembeli sekuritas

tersebut dapat berasal dari individu, perusahaan non-keuangan,

meupun lembaga-lembaga keuangan. Sehingga income per capita

suatu negara dan distribusi pendapatan mempengaruhi besar kecilnya

permintaan terhadap sekuritas.

15

3) kondisi politik dan ekonomi

kondisi politik dan ekonomi akan mempegaruhi tingkat penawaran dan

permintaan terhadap sekuritas. Kondisi politik yang stabil akan ikut

membantu pertumbuhan ekonomi yang pada akhirnya akan

mempengaruhi penawaran dan permintaan terhadap sekuritas tersebut.

4) masalah hukum dan peraturan

pembeli sekuritas pada dasarnya mengandalkan diri pada informasi

yang disediakan oleh perusahaan-perusahaan yang menerbitkan

sekuritas. Oleh karena itu, kebenaran informasi menjadi sangat

penting, disamping kecepatan kelengkapan informasi. Peraturan yang

melindungi pemodal dari informasi yang tidak benar dan menyesatkan

menjadi mutlak diberlakukan.

5) peran lembaga-lembaga pendukung pasar modal

lembaga-lembaga seperti BAPEPAM, Bursa Efek, akuntan publik,

underwriter, wali amanat, notaris, konsultan hukum, lembaga clearing,

dan lain-lain perlu untuk bekerja dengan profesional dan bisa

diandalkan sehingga kegiatan emisi dan transaksi di bursa efek bisa

berlangsung dengan cepat, efisien dan dipercaya.

d. Efisiensi Pasar

Penelitian Maurice Kendall (1953) dalam Mohamad Samsul

menyatakan bahwa pola harga saham tidak dapat diprediksikan karena

bergerak secara acak (random walk). Harga saham bergerak secara acak

berarti bahwa fluktuasi harga saham tergantung pada informasi baru yang

16

akan diterima oleh pasar. Namun informasi tersebut tidak diketahui kapan

akan diterima sehingga informasi baru dan harga saham tersebut disebut

unpredictable.

Harga saham di pasar saham merupakan konsensus di antara para

investor, dan harga saham tersebut dapat terjadi beberapa kali dalam satu

hari dengan rentang lebar antara harga pasar terendah dan harga pasar

tertinggi. Lebarnya rentang tersebut mengindikasikan bahwa harga pasar

tidak mencerminkan semua informasi yang diperoleh investor, dan dengan

kata lain kondisi tersebut mencerminkan keadaan pasar yang tidak efisien

(Mohamad Samsul : 269).

Suad Husnan (1998 : 246) mendefinisikan pasar modal yang

efisien yaitu jika harga–harga sekuritas yang terbentuk mencerminkan

semua informasi yang relevan. Menurutnya, semakin cepat informasi baru

tercermin pada harga saham, maka pasar modal tersebut semakin efisien.

Hal ini berarti pula bahwa para investor akan sulit dalam mendapatkan

keuntungan diatas normal secara konsisten.

Menurut Jogiyanto (2007 : 497), pasar yang efisien terjadi jika

pasar bereaksi terhadap informasi yang tersedia atau dipublikasikan.

Informasi tersebut akan digunakan dalam menganalisis dan

mengintepretasikan harga untuk dijadikan pertimbangan pengambilan

keputusan sehingga memungkinkan akan menggeser keseimbangan lama

yang terbentuk menjadi sebuah keseimbangan yang baru. Tentu saja hal

tersebut terjadi jika pasar bereaksi secara cepat.

17

Ada tiga macam bentuk efisiensi pasar menurut Fama (1970)

dalam Jogiyanto yaitu :

1) Efisiensi pasar bentuk lemah (weak form)

Pasar dikatakan dalam bentuk lemah jika harga-harga dari sekuritas

tercermin secara penuh informasi masa lalu. Sehingga nilai-nilai masa

lalu tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga sekarang. Ini

berarti bahwa investor tidak dapat menggunakan informasi masa lalu

untuk mendapatkan keuntungan yang tidak normal.

2) Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semistrong form)

Pasar dikatakan efisien setengah kuat jika harga-harga sekuritas secara

penuh mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan. Informasi

yang dipublikasikan ini dapat berupa : Informasi yang hanya

mempengaruhi harga sekuritas dari perusahaan yang mempublikasikan

informasi tersebut, Informasi yang mempengaruhi harga-harga

sejumlah perusahaan, Informasi yang mempengaruhi harga-harga

sekuritas semua perusahaan yang terdaftar di pasar saham. Jika pasar

efisien dalam bentuk setengah kuat, maka tidak ada investor atau grup

dari investor yang dapat menggunakan informasi yang dipublikasikan

untuk mendapatkan keuntungan tidak normal dalam jangka waktu

yang lama.

3) Efisiensi pasar bentuk kuat (strong form)

Pasar dikatakann efisien dalam bentuk kuat jika harga-harga sekuritas

secara penuh mencerminkan semua informasi yang tersedia termasuk

18

informasi privat. Dalam bentuk ini, maka tidak ada individual investor

atau grup dari investor yang dapat memperoleh abnormal return

karena mempuyai informasi privat.

3. Investasi

Menurut UU no. 25 tahun 2007 tentang investasi, investasi adalah

segala bentuk kegiatan penanaman modal baik oleh investor domestik

maupun investor asing untuk menjalankan bisnisnya di wilayah Republik

Indonesia. Penanaman modal dalam negeri adalah kegiatan menanam modal

untuk melakukan usaha di wilayah negara Republik Indonesia yang dilakukan

oleh penanam modal dalam negeri dengan menggunakan modal dalam negeri.

Sedangkan Penanaman modal asing adalah kegiatan menanam modal untuk

melakukan usaha di wilayah negara Republik Indonesia yang dilakukan oleh

penanam modal asing, baik yang menggunakan modal asing sepenuhnya

maupun yang berpatungan dengan penanam modal dalam negeri. Selain itu

dalam bab IV UU no. 25 tahun 2007, disebutkan bahwa penanam modal

dalam negeri dan asing yang melakukan penanaman modal dalam bentuk

perseroan terbatas dilakukan dengan :

a) Mengambil bagian saham pada saat pendirian perseroan terbatas

b) Membeli saham

c) Melakukan cara lain sesuai ketentuan perundang-undangan

19

4. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Investor Internasional

Setiap negara membutuhkan investasi untuk mencapai tingkat

kemakmuran dan kemajuan perekonomian seperti yang telah dilakukan oleh

negara-negara maju di dunia. Namun persaingan untuk mendapatkan dana

investasi semakin ketat. Maka saat ini negara-negara berkembang saling

berlomba untuk menarik investor internasional dalam rangka membantu

mewujudkan kemajuan perekonomian yang selalu diimpikan.

Dalam Mohamad Samsul (2006 : 5) disebutkan beberapa faktor yang

memepengaruhi investor internasional untuk melakukan investasi di suatu

negara, yaitu :

a. Stabilitas politik

Tolok ukur yang di gunakan investor internasional dalam hal stabilitas

politik adalah :

1) Pergantian pemimpin negara tanpa gejolak berdarah

2) Pergantian pemimpin negara sesuai masa jabatan

3) Tidak terjadi konflik antara pemerintah dan lembaga wakil rakyat

4) Pemilihan umum yang berjalan dengan aman

5) Tidak sering terjadi demonstrasi oleh Lembaga Swadaya Masyarakat

(LSM), organisasi buruh atau mahasiswa terhadap pemerintah atau

wakil rakyat.

b. Konsistensi penegakan hukum

Sebelum masuk ke suatu negara, para investor internasional terlebih

dahulu akan mencari informasi melalui lembaga riset investasi

20

internasional untuk mengetahui pelaksanaan hukum di negara yang akan

dituju. Beberapa indikator yang sering dijadikan tolok ukur terhadap

ketidak-konsistenan penegakan hukum disuatu negara antara lain adalah :

1) Sering terjadinya demonstrasi oleh LM yang berlatar belakang hukum

2) Pergantian rezim pemerintahan yang diberengi dengan pergantian

Undang-Undang

3) Pemerintah baru membatalkan perjanjian yang dibuat oleh pemerintah

sebelumnya

4) Membatalkan perjanjian internasional secra sepihak karena tekanan

publik

5) Vonis hukum berkekuatan tetap selalu melalui tahapan yang panjang

dan peninjauan kembali tanpa batas waktu sehungga menjadi

berkekuatan tidak tetap atau tidak ada kepastian hukum

6) Revisi Undang-Undang dilakukan dalam tempo yang sangat singkat.

c. Sistem dan prospek ekonomi

Investor internasional akan menilai sistem dan prospek ekonomi dengan

melihat dari sisi kekuatan sumber daya alam dan sumber daya manusia di

negara tujuan. Selain itu investor juga akan menilai berbagai sistem seperti

perbankan, TI, komputerisasi, sistem komunikasi, tigkat inflasi, tingkat

bunga, tingkat pertumbuhan ekonomi, nilai tukar mata uang, pasar modal

dan sebagainya.

21

d. Keadilan sosial

Kesenjangan sosial yang kentara disuatu negara dapat memicu terjadinya

kerusuhan, sehingga hal ini akan sangat berpengaruh terhadap faktor

keamanan. Dengan keadaan yang tidak aman tersebut, para investor akan

merasa tidak nyaman dalam berinvestasi di negara tersebut karena tingkat

risiko menjadi lebih tinggi.

5. Perkembangan PMA di Indonesia

Secara teori, PMA berpengaruh positif terhadap pembangunan

ekonomi atau pertumbuhan ekonomi pada khususnya di negara tuan rumah

melalui beberapa jalur yang antara lain adalah melalui pembangunan pabrik-

pabrik baru yang berarti juga penambahan output atau produk domestik bruto

(PDB), total ekspor dan kesempatan kerja (Tulus Tambunan, 2007). Hal

tersebut juga diperkuat oleh Rana dan Dowling (1988) yang dalam

penelitiannya menemukan bukti bahwa aliran modal asing memiliki kontribusi

positif terhadap pertumbuhan ekonomi negara-negara berkembang di kawasan

Asia.

Peran penting dari PMA sebagai salah satu sumber penggerak

pembangunan ekonomi di Indonesia sangat terasa selama era Orde Baru.

Selama periode tersebut, pertumbuhan arus masuk PMA ke Indonesia

memang sangat pesat, terutama pada periode 80-an dan bahkan mengalami

akselerasi sejak tahun 1994. Tidak dapat dipungkiri bahwa pertumbuhan

investasi dan PMA pada khususnya di Indonesia selama era Soeharto tersebut

22

didorong oleh stabilitas politik dan sosial, kepastian hukum, dan kebijakan

ekonomi yang kondusif terhadap kegiatan bisnis di dalam negeri, yang semua

ini sejak krisis ekonomi 1997 hingga saat ini sulit sekali tercapai sepenuhnya.

Jika dilihat pada tingkat dunia, Indonesia juga termasuk negara

penting tujuan PMA selama era pra-krisis 1997. Bahkan selama periode 1990-

1997, yang dapat dikatakan sebagai masa saat perkembangan ekonomi Orde

Baru mencapai titik klimaksnya, peringkat Indonesia masuk dalam 20 besar

negara-negara penerima PMA yang diukur dalam nilai juta dollar AS. Posisi

Indonesia dengan nilai arus masuk PMA, mencapai hampir 23,7 miliar dollar

AS, hanya lebih rendah dari Singapura dan Malaysia di dalam kelompok

ASEAN. Namun, akibat krisis 1997 dan jatuhnya pemerintahan Soeharto yang

sejak itu hingga sekarang pemerintahan pasca krisis belum mampu

sepenuhnya menciptakan iklim berusaha/berinvestasi yang kondusif,

Indonesia menjadi negara paling buruk di dalam kelompok ASEAN dalam hal

perkembangan PMA (Tulus Tambunan, 2007).

Data dari UNCTAD (United Nations Conference on Trade and

Development) tahun 2001 menunjukkan bahwa arus investasi langsung

(penanaman modal asing/PMA atau Foreign Direct Investment/FDI) di Asia

meningkat setiap tahunnya, kecuali di Indonesia yang sejak tahun 1998 (saat

krisis ekonomi mencapai klimaksnya) hingga tahun 2000 mengalami arus

modal negatif, yakni arus keluar lebih besar daripada arus modal masuk

(Tulus Tambunan dalam http://els.bappenas.go.id diakses pada tanggal 19

Februari 2010).

23

Namun, keadaan tersebut kini mulai menunjukkan arah perbaikan,

terbukti Indonesia masuk dalam 25 negara yang paling menarik sebagai tujuan

investasi asing langsung (FDI). Peringkat tersebut berdasarkan perusahaan

konsultan dunia, AT Kearney, yang melakukan survei terhadap CEO dan

COO dari 1.000 perusahaan kelas dunia di 65 negara. Selain itu tingkat daya

saingnya juga terus meningkat, dari peringkat 135 pada 2007 menjadi

peringkat 123 pada 2008 dari 178 negara yang disurvei. Hal itu dikemukakan

Deputi Perencanaan Investasi Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM)

Luky Eko Wuryanto dalam www.antaranews.com diakses pada tanggal 18

Februari 2010.

6. Pemilu legislatif, Presiden dan Wakil Presiden serta Pembentukan

Kabinet 2009

Pada tahun 2009 kemarin, di Indonesia terdapat serangkaian peristiwa

politik yang menyita banyak perhatian masyarakat dalam negeri maupun luar

negeri. Serangkaian peristiwa tersebut adalah : pemilu legislatif, pemilu

presiden dan wakil presiden serta pembentukan kabinet.

Pelaksanaan pemilu legislatif, pemilu presiden dan wakil presiden ini

adalah untuk kedua kalinya dilaksanakan secara langsung di Indonesia.

Setelah pertama kali diadakan pada tahun 2004. Namun, dalam pemilu kali ini

ada beberapa yang berbeda dibandingkan dengan pemilu sebelumnya.

Perbedaan tersebut dapat dilihat dari pelaksanaan secara teknis yaitu coblos

24

vs contreng. Selain itu dalam pemilu 2009 metode penghitungan cepat (quick

count) juga lebih ramai lengkap dengan kontroversinya.

Munculnya berbagai permasalahan seperti DPT, dan dugaan

kecurangan-kecurangan menyebabkan banyak kalangan yang tidak puas atas

penyelenggaraan pemilu 2009 kemarin. Bahkan Gus Dur mengatakan bahwa

pemilu legislatif 2009 ini adalah pemilu yang paling amburadul. Ungkapan

tersebut senada dengan yang di ungkapkan oleh Prabowo serta Wiranto bahwa

pemilu legislatif 2009 adalah pemilu terburuk setelah reformasi 1998.

Ketidakpuasan atas penyelenggaraan pemilu presiden dan wakil

presiden terlihat ketika pasangan capres-cawapres nomor urut satu, Megawati-

Prabowo tidak hadir pada tanggal 25 Juli 2009 saat diumumkan hasil

rekapitulasi pemilu dengan kemenangan pasangan SBY-Boediono. Mereka

menyatakan menolak hasil pilpres. Penolakan tersebut juga dilakukan oleh

pasangan JK-Wiranto, meskipun mereka tetap datang dan menerima berkas

penetapan hasil pilpres. Penolakan itu ditindak lanjuti dengan pengajuan

gugatan sengketa pemilu ke MK. Namun setelah melalui proses yang panjang

akhirnya pada tanggal 18 Agustus MK menetapkan pasangan SBY-Boediono

sebagai pasangan Presiden dan Wakil Presiden terpilih periode 2009-2014.

Berbagai kontroversi juga melekat saat pengumuman kabinet 2009.

Namun pro kontra terhadap siapa saja yang akhirnya terpilih dan menduduki

posisi Kabinet Indonesia Bersatu II ditanggapi secara damai oleh SBY.

25

7. Peran Lembaga Legislatif dan Eksekutif terhadap Pembuatan

Kebijakan

Sebelum amandemen terhadap pasal 5 ayat (1) UUD 1945, Presiden

adalah pemegang kekuasaan pembentukan Undang-undang dengan

persetujuan DPR dan Presiden tidak bertangungjawab kepada Dewan

Perwakilan Rakyat. Hal ini berarti peran presiden dalam pembentukan UU

lebih menonjol dibandingkan dengan DPR. Namun setelah amandemen

keempat terhadap UUD 1945, peran tersebut bergeser. Sekarang, kekuasaan

membentuk Undang-undang berdasarkan pasal 20 ayat (1) baru, justru berada

di Dewan Perwakilan Rakyat, sedangkan Presiden hanya dinyatakan berhak

mengajukan RUU kepada DPR

Amandemen tersebut kemudian ditindaklanjuti dengan lahimya UU 10/2004

tentang Reformasi pembentukan peraturan perundang-undangan (legal drafting).

Seharusnya dengan adanya UU tersebut dapat mengurangi dominasi dan hegemoni

eksekutif, dan sekaligus memperkuat dan memberdayakan legislatif. Namun, sisa-

sisa kultur dan hegemoni kekuasaan eksekutif menyebabkan politisasi dalam legal

drafting. Praktik politisasi eksekutif masih membayang-bayangi. Dalam pembahasan

undang-undang, seolah-olah posisi eksekutif masih sederajat dengan legislatif,

sehingga selain sebagai pelaksana undang-undang, eksekutif masih punya jatah 50

persen untuk ikut menentukan undang-undang (Bambang Sadono, dalam

www.bataviase.co.id yang di akses pada tanggal 15 Maret 2010).

Dilain pihak, dalam Sistem Presidensial, Susunan Kabinet sangat

menentukan kinerja pemerintahan yang dipimpin oleh presiden yang dipilih

26

secara langsung. Bahkan sering kali kita dengar bahwa Presiden tidak perlu

banyak menguasai permasalahan, selama menteri-menterinya mempunyai

keahlian di bidangnya masing-masing dan dapat bekerja dengan baik. Tentu

saja pendapat ini tidak sepenuhnya benar, namun tetap bahwa kehandalan

kabinet menjadi sangat penting (Umar Juoro, dalam www.parlemen.net yang

diakses pada tanggal 22 Februari 2010).

Dari penjelasan di atas, terlihat bahwa peran masing-masing Lembaga

legislatif dan eksekutif memang sangat penting dan saling terkait. Namun,

masing-masing tetap memiliki porsi yang berbeda-beda dalam menentukan

arah kebijakan negara.

8. Saham

a. Pengertian Saham

Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau kepemilikan

seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Wujud

saham adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut

adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi

kepemilikan ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di

perusahaan tersebut (Darmadji dan Fakhruddin, 2001: 5) dalam www.bei.go.id

yang diakses pada tanggal 18 Januari 2010.

Saham (stock) merupakan salah satu instrumen pasar keuangan yang

paling populer. Menerbitkan saham merupakan salah satu pilihan perusahaan

ketika memutuskan untuk pendanaan perusahaan. Pada sisi yang lain, saham

27

merupakan instrument investasi yang banyak dipilih para investor karena

saham mampu memberikan tingkat keuntungan yang menarik.

Pada dasarnya, ada dua keuntungan yang diperoleh investor dengan

membeli atau memiliki saham:

1) Dividen

Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan

dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen

diberikan setelah mendapat persetujuan dari pemegang saham dalam

RUPS. Jika seorang pemodal ingin mendapatkan dividen, maka pemodal

tersebut harus memegang saham tersebut dalam kurun waktu yang relatif

lama yaitu hingga kepemilikan saham tersebut berada dalam periode

dimana diakui sebagai pemegang saham yang berhak mendapatkan

dividen. Dividen yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai

artinya kepada setiap pemegang saham diberikan dividen berupa uang

tunai dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap saham atau dapat pula

berupa dividen saham yang berarti kepada setiap pemegang saham

diberikan dividen sejumlah saham sehingga jumlah saham yang dimiliki

seorang pemodal akan bertambah dengan adanya pembagian dividen

saham tersebut.

2) Capital Gain

28

Capital Gain merupakan selisih antara harga beli dan harga jual. Capital

gain terbentuk dengan adanya aktivitas perdagangan saham di pasar

sekunder.

Sebagai instrumen investasi, saham memiliki risiko, antara lain:

1) Capital Loss

Merupakan kebalikan dari Capital Gain, yaitu suatu kondisi dimana

investor menjual saham lebih rendah dari harga beli.

2) Risiko Likuidasi

Perusahaan yang sahamnya dimiliki, dinyatakan bangkrut oleh Pengadilan,

atau perusahaan tersebut dibubarkan. Dalam hal ini hak klaim dari

pemegang saham mendapat prioritas terakhir setelah seluruh kewajiban

perusahaan dapat dilunasi (dari hasil penjualan kekayaan perusahaan). Jika

masih terdapat sisa dari hasil penjualan kekayaan perusahaan tersebut,

maka sisa tersebut dibagi secara proporsional kepada seluruh pemegang

saham. Namun jika tidak terdapat sisa kekayaan perusahaan, maka

pemegang saham tidak akan memperoleh hasil dari likuidasi tersebut.

Kondisi ini merupakan risiko yang terberat dari pemegang saham. Untuk

itu seorang pemegang saham dituntut untuk secara terus menerus

mengikuti perkembangan perusahaan.

b. Harga Saham (Harga pasar)

Harga pasar juga bisa disebut sebagai nilai pasar, yaitu nilai yang

dicatat pada saat saham dijual oleh perusahaan. Sehingga nilai pasar

merupakan harga saham yang terjadi dipasar bursa pada saat tertentu yang

29

ditentukan oleh pelaku pasar. Harga pasar ini ditentukan oleh permintaan dan

penawaran dipasar bursa (Jogiyanto, 2007 : 125)

c. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Harga Saham

Faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham yang termasuk dalam

variabel ekonomi dalam Suad Husnan (1996) antara lain adalah laba perusahaan,

dividen yang dibagikan, variabilitas laba, dan sebagainya. Selain itu, dalalm Suad

Husnan juga disebutkan bahwa harga saham dapat diperkirakan berdasarkan analis

teknikal dan fundamental. Teknikal berarti pergerakan harga saham akan dipengruhi

oleh harga historisnya. Sedangkan faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi

harga saham antara lain adalah kebijakan pemerintah, pertumbuhan ekonomi,

pertumbuhan penjualan perusahaan, pertumbuhan laba, perkembangan tingkat

bunga dan lain-lain.

9. Indeks Harga Saham

Indeks harga saham adalah suatu indikator yang menunjukkan

pergerakan harga saham. Indeks berfungsi sebagai indikator trend pasar,

artinya pergerakan indeks menggambarkan kondisi pasar pada suatu saat,

apakah pasar sedang aktif atau lesu.

Dengan adanya indeks, kita dapat mengetahui trend pergerakan harga

saham saat ini, apakah sedang naik, stabil atau turun. Pergerakan indeks

menjadi indikator penting bagi para investor untuk menentukan apakah

mereka akan menjual, menahan atau membeli suatu atau beberapa saham.

30

Karena harga-harga saham bergerak dalam hitungan detik dan menit, maka

nilai indeks pun bergerak turun naik dalam hitungan waktu yang cepat pula.

Sampai sekarang BEI memiliki beberapa indeks, yaitu indeks harga

saham gabungan (IHSG), indeks Liquid 45 (ILQ-45), Jakarta Islamic Indeks

(JII), Indeks Papan Utama dan indeks papan Pengembangan, dan Indeks

kompas 100.

Indeks harga saham gabungan (IHSG) di BEI meliputi pergerakan-

pergerakan harga untuk saham biasa dan saham preferen. IHSG mulai

dikenalkan pertama kali pada tanggal 1 april 1983 dengan menggunakan

landasan dasar tanggal 10 agustus 1982. Jumlah saham yang tercatat pada

waktu itu hanya sebanyak 13 saham.

Rumus yang digunakan untuk menghitung IHSG, adalah 100xDasarNilaipasarNilai

IHSG selalu disesuaikan untuk kejadian seperti IPO, right issues,

partial/company listing, konversi dari warrant dan convertible bond dan

delisting.

10. Return dan Abnormal Return

Dalam penelitian event studies yang mempelajari peristiwa spesifik,

tolok ukur return yang digunakan adalah abnormal return (Mohamad Samsul,

2006 : 275). Abnormal return atau excess return merupakan kelebihan dari

return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Return normal

merupakan return ekspektasi (return yang diharapkan oleh investor). Dengan

31

demikian abnormal return adalah selisih antara return sesungguhnya yang

terjadi dengan return ekspektasi (Jogiyanto : 549)

Return sesungguhnya merupakan return yang terjadi pada waktu ke-t

yang merupakan selisih antara harga sekarang relatif terhadap harga

sebelumnya. Menurut Brown dan Warner dalam Jogiyanto 2007 : 550, dalam

mengestimasi return ekspektasi ada 3 model yaitu :

a. Mean-adjusted model

model ini menganggap bahwa return ekspektasi bernilai konstan yang

sama dengan rata-rata return realisasi sebelumnya selama periode

estimasi.

b. Market model

perhitungan return ekspektasi dengan model pasar (market model) ini

dilakukan dengan 2 tahap, yaitu :

1) membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data realisasi

selama periode estimasi dengan menggunakan data realisasi selama

periode estimasi

2) menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return

ekspektasi di periode jendela.

c. Market-adjusted model

Model ini menganggap bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi

return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut.

Dengan model ini maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk

32

membentuk model estimasi, karena return sekuritas yang diestimasi

adalah sama dengan return indeks pasar.

Jenis-jenis abnormal return dalam Mohamad Samsul, 2006 : 276

adalah :

a. Abnormal Return (AR)

Abnormal Return dihitung setiap hari pada setiap jenis saham. Karena

dihitung secara harian, dalam periode jendela dapat diketahui abnormal

return yang tertinggi dan terendah, dapat juga diketahui pada hari

keberapa dan terjadi pada saham apa reaksi paling kuat. Selain itu

kebocoran informasi sebelum peristiwa terjadi juga akan dapat diketahui.

b. Average Abnormal Return (AAR)

AAR merupakan rata-rata dari abnormal return semua jenis saham yang

dianalisis secara harian. AAR dapat menunjukkan reaksi paling kuat, baik

itu reaksi positif maupun reaksi negatif dari keseluruhan saham pada hari-

hari tertentu selama periode jendela.

c. Cumulative Abnormal Return (CAR)

CAR merupakan kumulatif AR dari hari pertama sampai dengan hari-hari

berikutnya untuk setiap jenis saham. CAR selama periode sebelum

peristiwa akan dibandingkan dengan CAR sesudah peristiwa untuk

mengetahui saham jenis mana yang paling terpengaruh. Untuk mengetahui

dampak tersebut signifikan atau tidak, maka dilakukan uji beda CAR atas

setiap jenis saham untuk masa sebelum dan sesudah peristiwa.

33

d. Cumulative Average Abnormal Return (CAAR)

CAAR merupakan kumulatif harian AAR mulai dari hari pertama sampai

dengan hari-hari berikutnya. Dari grafik CAAR harian akan dapat diketahui

kecenderungan kenaikan atau penurunan yang terjadi selama periode

jendela, sehingga dampak positif atau negatif dari peristiwa tersebut

terhadap keseluruhan jenis saham yang diteliti juga dapat diketahui. Dan

untuk mengetahui dampak terebut signifikan ataukah tidak maka di

lakukan uji beda CAAR antara periode sebelum dan sesudah peristiwa

terjadi.

B. Penelitian Terdahulu

Kim dan Mei (1994) menemukan bahwa peristiwa politik memiliki

pengaruh yang signifikan dan dapat diukur terhadap return saham di Hong Kong

serta volatilitasnya. Foster dan Schmitz (1997) menemukan bahwa terdapat

pengaruh dari siklus pemilu di Amerika Serikat terhadap stock return. Dimana

stock return secara signifikan lebih rendah dan negatif pada tahun ke-2

dibandingkan tahun pertama, ketiga dan keempat setelah diadakan pemilu.

Zach (2003) melakukan penelitian tentang pola return dari Tel Aviv Stock

Exchange index dan saham perusahaan-perusahaan Israel yang diperdagangkan di

US saat terjadi peristiwa politik dengan proses yang aman. Ia menemukan bahwa

return di Tel Aviv Stock Exchange index menunjukkan pola yang ekstrim dari pada

hari-hari biasanya. Aktivitas seperti itu juga tampak pada return saham yang

34 listing di kedua negara (US dan Israel). Tapi aktivitas tersebut tidak terjadi pada

saham perusahaan israel yang hanya diperdagangkan di US.

Chen, Bin and Chen (2005) meneliti pengaruh yang mungkin dari berbagai

peristiwa politik dalam kinerja saham di Taiwan. Saat teknik market-adjusted

digunakan, pasar saham Taiwan selalu bereaksi terhadap insiden politik yang

ditunjukkan dengan adanya harga yang tidak normal secara signifikan. Namun,

setelah dilakukan pengujian MVRM yang menghitung risiko pasar berbeda dari

masing-masing perusahaan dan tendensi distribusi return harian, mereka

menemukan bahwa reaksi harga terhadap kebanyakan peristiwa politik tidak

signifikan. Selain itu dalam penelitiannya, Chen, Bin and Chen juga menemukan

fakta bahwa abnormal return antara perusahaan dengan kepemilikan high dan

low-QFII (qualified foreign institution investors) adalah berbeda secara signifikan

pada peristiwa politik di Taiwan. Perusahaan dengan kepemlikan domestik lebih

tinggi (low-QFII), reaksi harga terhadap adanya huru-hara politik di Taiwan lebih

dapat diprediksikan.

Beaulieu, Cosset, dan Essaddam (2005) menemukan bahwa berita politik

memegang peranan penting terhadap pergerakan harga saham. Meskipun tidak

ada indikasi bahwa investor tidak mensyaratkan risk premium. Senada dengan

penelitian mereka, Michael G Ferri (2008) yang meneliti tentang perubahan nilai

ekuitas selama pemilu presiden tahun 2004 di Amerika Serikat juga menunjukkan

hasil adanya pengaruh peristiwa pemilu terhadap harga saham. Sedangkan Wing-

Keung Wong dan Michael McAleer (2008) menunjukkan bahwa siklus pemilu di

Amerika Serikat menyebabkan anomaly pada pasar modal.

35

Christos Floros (2008) menunjukkan hasil bahwa 2 bulan pertama setelah

pemilu index saham rata-rata meningkat dan fluktuasi harian menurun. Sebulan

sebelum pemilu, performa index menurun, rata-rata fluktuasi harian meningkat

dan perubahan nilai tukar rata-rata naik. Selama 3 bulan setelah pemilu index

masih menunjukkan peningkatan. Namun setelah 3 bulan hingga 6 bulan setelah

pemilu index menunjukkan penurunan, sementara secara kolektif dan 6 bulan

setelah pemilu, menunjukkan arah positif kembali. Dengan menggunakan model

OLS sederhana dengan variabel dummy, Floros menemukan bahwa ada pengaruh

negatif pada peristiwa pemilu di ASE meskipun hasil tersebut tidak signifikan.

Dalam penelitiannya, Boubakri, Cosset, dan Saffar (2009)

mengemukakkan hubungan antara politik dengan perusahaan yaitu perusahaan

akan mendapatkan beberapa keuntungan ketika perusahaan tersebut dekat dengan

kekuatan politik maupun politisi.

Penelitian C. Wahyu Estining Rahayu (2007) dengan mengambil sampel

perusahaan-perusahaan yang tergabung di dalam LQ-45 menemukan adanya

positif abnormal return secara signifikan sebelum dan sesudah pengumuman

reshuffle kabinet SBY-JK pada tahun 2005. Sedangkan penelitian Manurung dan

Chahyanti Ira K (2007) menunjukkan hasil bahwa ada variasi abnormal return

dari masing-masing sektor industri pada beberapa peristiwa politik dan secara

umum tidak ada perbedaan yang signifikan dari rata-rata abnormal return antara

sebelum dan sesudah peristiwa politik selama periode event window.

Chairul Anwar (2004) menemukan bukti bahwa pemilihan umum 5 April

tahun 2004 memiliki kandungan informasi yang berarti bagi saham-saham LQ-45,

36 hal tersebut ditunjukkan dengan adanya abnormal return yang signifikan dan

adanya fluktuasi volume perdagangan di sekitar peristiwa pemilu. Namun, dalam

penelitiannya tidak menemukan perbedaan yang signifikan antara abnormal

return sebelum dan sesudah peristiwa, begitu pula dengan aktivitas volume

perdagangan yang menunjukkan tidak ada perbedaan yang signifikan antara

sebelum dan sesudah peristiwa pemilu.

Temuan tersebut juga diungkapkan dalam penelitian Sasono (2005) yang

meneliti reaksi harga saham terhadap peristiwa pemilihan presiden tahun 2004

pada 9 sektor industri . Dalam penelitiannya tidak menemukan perbedaan yang

signifikan antara abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa. Begitu pula

dengan aktivitas volume perdagangan yang menunjukkan tidak ada perbedaan

yang signifikan antara sebelum dan sesudah peristiwa pemilu.

Sedangkan penelitian Srikandi Dwi Poncowati (2005) yang melakukan

penelitian terhadap saham-saham LQ-45, menyimpulkan bahwa secara statistik

pemilu presiden tahap II 20 September 2004 memilki pengaruh terhadap pasar

modal yang ditunjukkan oleh adanya abnormal return yang signifikan selama 18

hari pengamatan. Selain itu, perbedaan rata-rata abnormal return 10 hari sebelum

dan 10 hari sesudah peristiwa juga menunjukkan sigifikansinya. Sedangkan untuk

rata-rata aktivitas volume perdagangan 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah tidak

menunjukkan perbedaan yang signifikan.

Meidawati dan Harimawan (2004) yang juga melakukan penelitian

terhadap perusahaan LQ-45 terhadap volume perdagangan dan return saham

menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara volume

37 perdagangan sebelum dan sesudah peristiwa Pemilu legislatif. Namun perbedaan

yang muncul dalam abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa ternyata

tidak signifikan. Mediawati dan Hernawan (2004) juga menyimpulkan bahwa

peristiwa politik mempengaruhi volume perdagangan saham, tetapi tidak

mempengaruhi tingkat keuntungan saham. Hasil ini menunjukan bahwa

peristiwa Pemilu mempengaruhi investasi yang dilakukan oleh para investor,

akan tetapi investor belum mendapat keuntungan yang diharapkan dari

investasi yang dilakukannya karena fluktuasi harga yang tidak dapat dipastikan

sebelumnya.

C. Rerangka Pemikiran

Gambar 1. Rerangka Berpikir

Dari gambar di atas, dapat dijabarkan secara ringkas bahwa abnormal

return perusahaan PMA dan PMDN sebagai variabel dependen dipengaruhi oleh 3

Pengumuman hasil pemilu legislatif 2009

Abnormal return

Pengumuman hasil pemilu presiden dan wapres 2009

Pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009

Perusahaan PMA

Perusahaan PMDN

38 variabel independen yaitu peristiwa pengumuman hasil pemilu legislatif,

pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden serta pengumuman hasil

pembentukan kabinet 2009.

D. Hipotesis

Dalam penelitian Chen, Bin and Chen (2005), C. Wahyu Estining

Rahayu (2007), Manurung dan Chahyanti Ira K (2007), Chairul Anwar (2004),

Sasono (2005), serta Dwi Poncowati (2005) menunjukkan bahwa peristiwa politik

memiliki kandungan informasi bagi para investor. Hal tersebut ditunjukkan

dengan adanya abnormal return yang signifikan disekitar peristiwa politik.

Mengacu pada hasil penelitian-penelitian diatas, maka diduga

serangkaian peristiwa politik 2009 (pengumuman pemilu legislatif, presiden dan

wakil presiden serta pembentukan kabinet) juga mengandung informasi bagi para

investor di pasar modal sehingga diduga dapat menyebabkan adanya abnormal

return pada saham-saham perusahaan yang terdaftar di BEI yang termasuk di

dalamnya adalah saham perusahaan PMA dan PMDN.

Dari uraian di atas maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut :

Ha1 : terdapat abnormal return pada saham perusahaan PMA di sekitar

pengumuman hasil pemilu legislatif 2009

Ha2 : terdapat abnormal return pada saham perusahaan PMDN di sekitar

pengumuman hasil pemilu legislatif 2009


pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden 2009

39 Ha4 : terdapat abnormal return pada saham perusahaan PMDN di sekitar

pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden 2009


pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009

Ha6 : terdapat abnormal return pada saham perusahaan PMDN di sekitar

pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009

Pesatnya pertumbuhan investasi dan PMA selama era Soeharto didorong

oleh stabilitas politik dan sosial, kepastian hukum, dan kebijakan ekonomi yang

kondusif terhadap kegiatan bisnis di dalam negeri, yang semua ini sejak krisis

ekonomi 1997 hingga saat ini sulit sekali tercapai sepenuhnya (Tulus Tumbunan,

2007).

Fenomena banyaknya perusahaan PMA yang keluar dari Indonesia sejak

terjadinya krisis ekonomi 1997/98 serta pertumbuhan yang negatif pasca krisis

hingga tahun 2000, mengindikasikan bahwa PMA sangat sensitif terhadap isu

keamanan. Iklim investasi yang tidak mendukung disuatu negara menyebabkan

capital outflow lebih besar daripada capital inflow. Hal ini didukung oleh sifat

modal asing global (Foreign Direct Investment) yang memiliki mobilitas

hampir sempurna.

Chen, Bin and Chen (2005) dalam penelitiannya menemukan fakta

bahwa abnormal return antara perusahaan dengan high dan low-QFII (qualified

foreign institution investors) adalah berbeda secara signifikan pada peristiwa

politik di Taiwan. Perusahaan dengan kepemlikan domestik lebih tinggi (low-

40 QFII), reaksi harga terhadap adanya huru-hara politik di Taiwan lebih dapat

diprediksikan. .

Dari uraian diatas, diduga reaksi return perusahaan PMA dan PMDN

akan berbeda saat peristiwa politik terjadi. Dengan demikian, dapat dirumuskan

hipotesis sebagai berikut :

Ha7 : terdapat perbedaan abnormal return perusahaan PMA dengan perusahaan

PMDN di sekitar pengumuman hasil pemilu legislatif tahun 2009

Ha8 : terdapat perbedaan abnormal return perusahaan PMA dengan PMDN di

sekitar pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden tahun

2009

Ha9 : terdapat perbedaan abnormal return perusahaan PMA dengan PMDN di

sekitar pengumuman hasil pembentukan kabinet tahun 2009

Sebelum amandemen terhadap pasal 5 ayat (1) UUD 1945, Presiden

adalah pemegang kekuasaan pembentukan Undang-undang dengan persetujuan

DPR dan Presiden tidak bertangungjawab kepada Dewan Perwakilan Rakyat. Hal

ini berarti peran presiden dalam pembentukan UU lebih menonjol dibandingkan

dengan DPR. Namun setelah amandemen keempat terhadap UUD 1945, peran

tersebut bergeser. Sekarang, kekuasaan membentuk Undang-Undang berdasarkan

pasal 20 ayat (1) baru, justru berada di DPR, sedangkan Presiden hanya

dinyatakan berhak mengajukan RUU kepada DPR. Walaupun dalam

kenyataannya peran lembaga legislatif tersebut masih dibayang-bayangi oleh

kekuasaan eksekutif.

41

Dilain pihak, dalam sistem Presidensial, menteri sebagai pembantu

presiden juga mempunyai peran yang sangat penting dalam menentukan kinerja

pemerintahan. Bahkan ada yang mengatakan bahwa Presiden tidak perlu banyak

menguasai permasalahan, selama menteri-menterinya mempunyai keahlian di

bidangnya masing-masing dan dapat bekerja dengan baik. Walaupun pendapat ini

tidak sepenuhnya benar, namun tetap bahwa kehandalan kabinet menjadi sangat

penting (Umar Juoro, dalam www.parlemen.net yang diakses pada tanggal 22

Februari 2010).

Dari penjelasan di atas, terlihat bahwa masing-masing Lembaga legislatif

dan eksekutif memiliki peran yang sangat penting dalam menentukan arah

kebijakan negara dengan porsi yang berbeda. Sehingga diduga ketiga peristiwa

ini, masing-masing akan direspon oleh investor secara berbeda pula. Dari alur

pemikiran tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut :

Ha10 : terdapat perbedaan abnormal return perusahaan PMA di sekitar pengumuman

hasil pemilu legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden,

serta pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009

Ha11 : terdapat perbedaan abnormal return perusahaan PMDN di sekitar pengumuman

hasil pemilu legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden,

serta pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009

42

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini merupakan event study yang menggunakan periode

pengamatan selama 15 hari perdagangan, yaitu 7 hari sebelum, 1 hari saat

peristiwa berlangsung, dan 7 hari sesudah peristiwa. Penelitian ini

dimaksudkan untuk mengetahui reaksi return saham perusahaan PMA dan

PMDN terhadap peristiwa pengumuman hasil pemilu legislatif, presiden dan

wakil presiden, serta pengumuman hasil pembentukan kabinet Indonesia 2009

dengan menggunakan AAR dan CAR sebagai proxy.

B. Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel

Untuk kepentingan penelitian ini peneliti mengambil polulasi semua

perusahaan PMA dan PMDN yang listing di BEI berdasar data ICMD 2009.

Dalam ICMD 2009, terdapat 319 perusahaan PMDN dan 63 perusahaan PMA.

Kemudian dalam pengambilan sampel digunakan metode purposive sampling,

yaitu dari masing–masing populasi diambil sampel dengan kriteria tertentu

sebagai berikut :

43

1. Selama periode pengamatan tidak mengalami delisting

2. Selama periode pengamatan tidak termasuk dalam daftar perusahaan yang

melakukan additional listed share (catatan beberapa corporate action

perusahaan) sesuai yang tercantum dalam data idx 2009

3. Tidak melakukan dividend payment selama periode pengamatan

4. Selama periode pengamatan tidak melakukan pergantian formasi

manajemen

5. Selama periode pengamatan tidak melakukan merger

Dari pembatasan kriteria sampel di atas, maka didapatkan sampel perusahaan

PMDN sebanyak 223 perusahaan dan 39 perusahaan PMA.

Tabel III.1

SAMPEL PERUSAHAAN PMDN

Keterangan Jumlah

Populasi 319

Delisting (8)

Perusahaan yang melakukan additional listed

share

(27)

Perusahaan yang melakukan dividend payment (26)

Perusahaan yang melakukan perubahan formasi

manajemen

(34)

Perusahaan yang melakukan merger (1)

Total sampel 223

Sumber : Data diolah, 2010

44

Tabel III.2

PERUSAHAAN PMA

Keterangan Jumlah

Populasi 63

Delisting (3)

Perusahaan yang melakukan additional listed

share

(5)

Perusahaan yang melakukan dividend payment (6)

Perusahaan yang melakukan perubahan formasi

manajemen

(9)

Perusahaan yang melakukan merger (1)

Total sampel 39


C. Periode pengamatan

Penelitian ini merupakan event study dengan event window 15 hari bursa.

Pertimbangan mengapa dipilih event window 15 hari yaitu untuk

meminimalkan bias karena pengaruh peristiwa-peristiwa lain selain peristiwa

yang diamati. Event Window ini dimanfaatkan untuk menghitung abnormal

return dari sampel pada saat peristiwa berlangsung.

Pengumuman pemilu legilslatif

Periode pengamatan

30 April 09 9 Mei 09 19 Mei 09

45

Pengumuman pemilu presiden

Periode pengamatan

6 Agustus 09 18 Agustus 09 27 Agustus 09

Pengumuman Pembentukan kabinet

Periode pengamatan

12 Oktober 09 21 Oktober 09 30 Oktober 09

D. Sumber Data dan Metode Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang

terdiri dari: .

1. Harga saham harian masing-masing perusahaan di sekitar tanggal

peristiwa pengumuman hasil Pemilu Legislatif, pengumuman hasil pemilu

presiden dan wakil presiden serta pengumuman hasil pembentukan kabinet

2009 yang menjadi obyek penelitian. Harga saham yang dipakai adalah

harga penutupan (closing price), yaitu harga saat akhir bursa.

2. Indeks Harga Saham Gabungan di sekitar tanggal penngumuman hasil

Pemilu Legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden

serta pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009.

46

Data-data yang diperlukan diatas diperoleh dari www.yahoofinance.com.,

www.idx.co.id , sedangkan daftar perusahaan-perusahaan yang dijadikan sampel

diperoleh dari ICMD 2009.

E. Definisi Operasional Variabel

Penelitian event study ini dimaksudkan untuk mengetahui reaksi return

saham perusahaan-perusahaan PMA dan PMDN terhadap adanya peristiwa

pengumuman hasil pemilu legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan

wakil presiden serta pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009. Untuk

kepentingan tersebut, maka digunakan variabel abnormal return dengan

proxy Average Abnormal Return (AAR) serta Cumulative Abnormal Return

(CAR).

1. Abnormal return atau excess return merupakan kelebihan dari return yang

sesungguhnya terjadi terhadap return normal atau return ekspektasi.

Sehingga abnormal return adalah selisih antara return sesungguhnya yang

terjadi dengan return ekspektasi.

Rumus abnormal return :

)( itit RERAR -=

Keterangan :

AR = abnormal return sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t

itR = return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada

periode peristiwa ke-t

)( itRE = return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-4

47

Return sesungguhnya merupakan return yang terjadi pada waktu ke-t yang

merupakan selisih harga sekarang relatif terhadap harga sebelumnya atau

dapat dihitung dengan rumus 1,1,, /)( --- tttttt PPP . Sedangkan return

ekspektasi merupakan return yang harus diestimasi.

Dalam menghitung return ekspektasi, peneliti akan menggunakan market-

adjusted model. Model ini menganggap bahwa return ekspektasi hari-t

sama dengan return indeks pasar hari tersebut. Alasan peneliti

menggunakan market-adjusted model adalah untuk menghindari beta ( b )

bias yang diakibatkan oleh perdagangan yang tidak sinkron (non-

synchronous trading) pada pasar modal negara berkembang yaitu pasar

dengan transaksi perdagangan yang jarang terjadi atau thin market

(Jogiyanto, 2007 : 388).

2. Average abnormal return (AAR)

Merupakan rata-rata abnormal return dari n-saham. AAR dihitung dengan

rumus : n

ARAR

n

iit

nt

å== 1

3. Cumulative Abnormal Return

CAR merupakan penjumlahan abnormal retun selama event window.

Secara matematis CAR dinyatakan sebagai berikut :

å+

-=

=7

7

t

ttiti ARCAR

48 F. Langkah-Langkah Pengolahan Data

1. Menghitung return saham harian setiap sekuritas selama periode

pengamatan yaitu dengan rumus :

1,1,, /)( ---= tititiit pppR

Keterangan :

itR = return sekuritas ke-i pada hari t

itP = harga saham sekuritas ke-i pada hari t

1, -tiP = harga saham sekuritas ke-i pada hari t-1

2. Menghitung return ekspektasi dengan menggunakan market-adjusted

model, yaitu return ekspektasi hari t sama dengan return indeks pasar hari

t. Rumus untuk menghitung return indeks pasar yaitu :

11 /)()( ---== tttMtit IHSGIHSGIHSGRRE

Keterangan :

)( itRE = expected return sekuritas ke-i pada hari t

MtR = return indeks pasar pada periode pengamatan ke-t

tIHSG = indeks harga saham gabungan pada periode pengamatan ke-t

1-tIHSG = indeks harga saham gabungan pada periode pengamatan ke t-1

3. Menghitung abnormal return, yaitu dengan rumus :

)( ititit RERAR -=

Keterangan :

AR = abnormal return sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t

49

itR = return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada

periode peristiwa ke-t

)( itRE = return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode ke-t

4. Menghitung rata-rata abnormal return (ARR)

n

ARAR

n

iit

nt

å== 1

5. Menghitung Cumulatif Abnormal Return (CAR)

å+

-=

=7

7

t

ttiti ARCAR

G. Metode Analisis Data

1. Uji Normalitas

Untuk mengetahui data yang akan diuji dalam penelitian ini berdistribusi

normal atau tidak, maka dilakukan uji normalitas terlebih dahulu. Dengan

mengetahui hasil uji tersebut maka akan dapat ditentukan pengujian

statistik terhadap data penelitian tersebut. Jika data tersebut berdistribusi

normal maka akan dilakukan uji parametrik, sebaliknya jika data

berdistribusi tidak normal maka akan dilakukan uji non-parametrik.

Pengujian normalitas ini menggunakan uji statistik deskriptif

Kolmogorov-Smirnov Test atau uji Lilliefor.

2. Uji Hipotesis

Kriteria pengujian hipotesis

Dari keseluruhan hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini, dapat

dipisahkan menjadi 3 kriteria pengujian yaitu :

50

1. Pengujian statistik terhadap abnormal return, mempunyai tujuan untuk

melihat signifikansi abnormal return yang ada di periode peristiwa.

Pengujian adanya abnormal return tidak dilakukan untuk tiap-tiap

sekuritas, tetapi dilakukan secara agregat dengan menguji AAR seluruh

sekuritas secara cross-section untuk tiap-tiap hari di periode peristiwa

(Jogiyanto : 561). Untuk kepentingan pengujian ini, dalam

mendapatkan t hitung peneliti menggunakan one sample T test.

Pengujian hipotesis 1 :

Ho = tidak terdapat abnormal return pada saham perusahaan PMA di

sekitar pengumuman hasil pemilu legislatif 2009

Ha = terdapat abnormal return pada saham perusahaan PMA di


Dengan pengujian 2 sisi dan tingkat signifiansi sebesar 5% ( %5=a ),

Ho diterima jika tabelhitungtabel ttt ££-

Ho ditolak jika tabelhitung tt > atau tabelhitung tt -<

Pengujian hipotesis 2

Ho = tidak terdapat abnormal return pada saham perusahaan PMDN

di sekitar pengumuman hasil pemilu legislatif 2009

Ha = terdapat abnormal return pada saham perusahaan PMDN di




51




sekitar pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden

2009



2009






di sekitar pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden

2009



2009




52



sekitar pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009








di sekitar pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009






2. Dalam menguji hipotesis kriteria kedua ini (menguji perbedaan dua

kelompok sampel atas sebuah isu tertentu), peneliti menggunakan CAR

sebagai proxy. Sedangkan pengujiannya, jika data berdistribusi normal

maka menggunakan pengujian Independent sample T Test dan jika

data berdistribusi tidak normal maka akan digunakan uji non-

parametrik untuk 2 independent samples yaitu Mann-Whitney Test.

53


Ho = tidak ada perbedaan abnormal return antara perusahaan PMA

dengan PMDN di sekitar peristiwa pengumuman pemilihan

umum legislatif 2009

Ha = ada perbedaan abnormal return antara perusahaan PMA dengan

PMDN di sekitar peristiwa pengumuman pemilihan umum

legislatif 2009

Dengan menggunakan tingkat signifiansi sebesar 5%, maka

Ho diterima jika probabilitas > 0,05

Ho ditolak jika probabilitas < 0,05



dengan PMDN di sekitar peristiwa pengumuman hasil pemilihan

umum presiden dan wakil presiden 2009


PMDN di sekitar peristiwa pengumuman hasil pemilihan umum

presiden dan wakil presiden 2009

Dengan tingkat signifiansi sebesar 5%, maka



54



dengan PMDN di sekitar peristiwa pengumuman hasil

pembentukan kabinet 2009


PMDN di sekitar peristiwa pengumuman hasil pembentukan

kabinet 2009




3. Pengujian kriteria 3 (menguji hipotesis perbedaan antara beberapa

situasi atau beberapa perlakuan yang berbeda pada sekelompok obyek

pengamatan) ini menggunakan CAR sebagai proxy. Sedangkan

pengujian akan dilakukan dengan pengujian non- parametrik untuk k

related sampels yaitu dengan Friedman test.


Ho = tidak ada perbedaan abnormal return pada perusahaan PMA di

sekitar peristiwa pengumuman hasil pemilu legislatif, pemilu

presiden dan wakil presiden, serta pembentukan kabinet 2009

Ha = ada perbedaan abnormal return pada perusahaan PMA di sekitar

peristiwa pengumuman hasil pemilu legislatif, pemilu presiden

dan wakil presiden, serta pembentukan kabinet 2009


55

Ho diterima jika probabilitas. > 0,05

Ho ditolak jika probabilitas. < 0,05


Ho = tidak ada perbedaan abnormal return pada perusahaan PMDN di



Ha = ada perbedaan abnormal return pada perusahaan PMDN di






56

BAB IV

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. DISKRIPSI DATA

Penelitian event study ini bertujuan untuk mengetahui reaksi return

saham perusahaan-perusahaan PMA dan PMDN terhadap adanya peristiwa


presiden serta pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009. Untuk kepentingan

tersebut, maka dalam penelitian ini digunakan variabel abnormal return dengan

proxy Average Abnormal Return (AAR) serta Cumulative Abnormal Return (CAR). Jika

terdapat abnormal return, berarti pasar bereaksi terhadap adanya peristiwa-

peristiwa politik tersebut. Pengujian adanya abnormal return tidak dilakukan untuk

tiap-tiap sekuritas, akan tetapi dilakukan secara agregat dengan menguji rata-rata

abnormal return (AAR) seluruh sekuritas secara cross-section untuk tiap-tiap hari di

periode peristiwa (Jogiyanto : 561). Sedangkan untuk mengetahui jenis saham yang

paling terpengaruh terhadap suatu peristiwa maka digunakan variabel Cumulative

abnormal return atau CAR (Muhamad Samsul : 277). Penghitungan CAR ini dilakukan

pada setiap sekuritas selama periode pengamatan.

Dari semua populasi perusahaan yang terdaftar di BEI, berdasarkan

kriteria yang sudah ditentukan, peneliti mendapatkan sampel perusahaan PMA

sebanyak 39 perusahaan. Sedangkan untuk perusahaan PMDN didapatkan sampel

57

sebanyak 223 perusahaan (Lampiran 1). Data AAR untuk masing-masing kategori

disajikan dalam tabel IV.1 sebagai berikut :

Tabel IV.1

Data Average Abnormal Return (AAR) Selama Periode Pengamatan untuk Perusahaan PMA dan PMDN

Periode Pengamatan

AAR PMA Legislatif

AAR PMA Presiden

AAR PMA Kabinet

AAR PMDN Legislatif

AAR PMDN Presiden

AAR PMDN Kabinet

t-7 -0.0308 -0.0103 -0.0115 -0.0210 -0.0150 0.0165

t-6 -0.0118 0.0021 -0.0108 -0.0043 -0.0026 0.0011

t-5 -0.0174 -0.0121 -0.0064 -0.0051 0.0036 -0.0131

t-4 0.0185 -0.0087 -0.0082 0.0310 0.0111 0.0030

t-3 -0.0044 0.0136 0.0303 0.0264 0.0135 0.0036

t-2 0.0133 -0.0100 0.0003 0.0098 -0.0069 -0.0080

t-1 -0.0095 -0.0067 0.0079 -0.0059 0.0044 0.0109

t 0 0.0000 0.0177 0.0008 0.0000 0.0085 0.0078

t+1 -0.0085 0.0146 0.0231 0.0238 0.0093 0.0107

t+2 -0.0003 0.0477 -0.0095 0.0024 -0.0025 -0.0016

t+3 -0.0087 0.0000 0.0144 0.0100 0.0036 0.0007

t+4 0.2456 -0.0256 0.0154 0.0705 -0.0026 0.0043

t+5 0.0331 0.0059 0.0113 -0.0024 -0.0035 0.0139

t+6 -0.0100 -0.0003 0.0064 -0.0213 0.0011 0.0048

t+7 -0.0510 0.0308 0.0051 0.0149 0.0061 -0.0043


58

B. PENGUJIAN NORMALITAS DATA

Uji normalitas yang digunakan dalam penelitiain ini adalah uji Kolmogorov

Smirnov atau uji Lilliefor dengan kriteria pengujian dua arah yaitu membandingkan

nilai probabilitas dengan taraf signifikansi pada tingkat 5%. Jika nilai probabilitas >

0.05 maka data tersebut berdistribusi normal, sedangkan jika nilai probabilitas <

0.05 maka data tersebut berdistribusi tidak normal. Hasil pengolahan uji normalitas

untuk data CAR disajikan dalam tabel V.2 sebagai berikut :

Sumber : Data, diolah 2010

Table IV.2

Tests of Normality

Kolmogorov-Smirnova Keputusan

Statistic df Sig.

CAR_PMA_legislatif .380 39 .000 Tidak Normal

CAR_PMDN_legislatif .307 39 .000 Tidak Normal

CAR_PMA_presiden .217 39 .000 Tidak Normal

CAR_PMDN_presiden .307 39 .000 Tidak Normal

CAR_PMA_kabinet .212 39 .000 Tidak Normal

CAR_PMDN_kabinet .214 39 .000 Tidak Normal

a. Lilliefors Significance Correction

59

Dari tabel uji normalitas di atas, dapat diketahui bahwa semua data yang

akan di uji lebih lanjut yaitu CAR perusahaan PMA dan PMDN pada saat

pengumuman hasil pemilu legislatif, CAR perusahaan PMA dan PMDN pada saat

pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden serta CAR perusahaan PMA

dan PMDN pada saat pengumuman hasil pembentukan kabinet adalah berdistribusi

tidak normal. Hal tersebut dapat dilihat dari nilai probabilitas atau nilai signifikansi

dari masing-masing data yang lebih kecil dari 0.05 (0.000 < 0.05).

C. PENGUJIAN HIPOTESIS

1. Hasil pengujian dan analisis hasil temuan hipotesis kriteria pertama (hipotesis

1 sampai dengan hipotesis 6)

Hasil pengujian hipotesis 1 dan analisis

Tabel IV.3

AAR Saham Perusahaan PMA

pada Pengumuman Hasil Pemilu Legislatif 2009

Periode Pengamatan

AAR hitungt

60

t-7 -0.0308* -2.402

t-6 -0.0118 -1.404

t-5 -0.0174* -3.138

t-4 0.0185 1.601

t-3 -0.0044 -0.425

t-2 0.0133 0.487

t-1 -0.0095 -0.949

t 0 0.0000 0.0000

t+1 -0.0085 -0.339

t+2 -0.0003 -0.017

t+3 -0.0087 -0.926

t+4 0.2456 1.088

t+5 0.0331 1.692

t+6 -0.0100 -0.765

t+7 -0.0510* -5.327

tabelt = 2.0244

*signifikan pada level 5%


Dari tabel di atas, dapat diketahui bahwa terdapat abnormal return

yang signifikan pada t-7, t-5, dan t+7. Hal tersebut dapat di tunjukkan dengan

perolehan tabelhitung tt -< yaitu (-2.402 < -2.024), (-3.138 < -2.024), serta (-5.327

< -2.024). Dengan adanya abnormal return yang signifikan tersebut

61

menunjukkan bahwa saham perusahaan PMA bereaksi terhadap adanya

peristiwa pengumuman hasil pemilu legislatif 2009.

Abnormal return negatif yang signifikan yang terjadi pada t-7 serta t-5

merupakan salah satu reaksi atas kekecewaan investor karena lamanya Komisi

Pemilihan Umum dalam memproses hasil pemilu yaitu dengan jeda waktu 1

bulan dari tanggal diselenggarakannya pemilu. Sedangkan saat diumumkan hasil

tersebut, ternyata ada suara dari beberapa daerah yang belum selesai dihitung.

Reaksi negatif tersebut masih berlangsung hingga setelah event date, terbukti

dengan adanya abnormal return negatif yang signifikan yang terjadi pada t+7.

Hal tersebut bisa saja dikarenakan adanya kekecewaan dari berbagai pihak atas

carut marutnya penyelenggaraan pemilu legislatif 2009, salah satunya ditandai

oleh adanya revisi hasil perolehan kursi oleh KPU pada 13 Mei 2009 setelah

terjadi perbedaan pendapat mengenai metode penghitungan suara . Revisi

tersebut kemudian kembali dilakukan berdasarkan keputusan MK (Mahkamah

Konstitusi).


Tabel IV.4

AAR Saham Perusahaan PMDN

pada Pengumuman Hasil Pemilu Legislatif 2009

Periode Pengamatan

AAR hitungt

62

t-7 -0.0210* -3.151

t-6 -0.0043 -0.623

t-5 -0.0051 -0.744

Lanjutan tabel IV.4

t-4 0.0310 1.287

t-3 0.0264 1.012

t-2 0.0098 0.412

t-1 -0.0059 -0.833

t 0 0.0000 0.0000

t+1 0.0238* 3.425

t+2 0.0024 0.400

t+3 0.0100 1.498

t+4 0.0705 1.831

t+5 -0.0024 -0.380

t+6 -0.0213* -3.369

t+7 0.0149 0.321

tabelt = 1.9707



Dari tabel di atas, dapat dilihat bahwa terdapat abnormal return negatif

yang signifikan pada t-7 dan t+6, yaitu ditunjukkan dengan adanya

tabelhitung tt -< (-3.151 < -1.9707) untuk t-7 dan (-3.369 < -1.9707) untuk t+6.

63

Sedangkan abnormal return positif yang signifikan terjadi pada t+1 yang

ditunjukkan dengan adanya tabelhitung tt > (3.425 > 1.9707). Hal tersebut

menunjukkan bahwa return perusahaan PMDN juga bereaksi terhadap peristiwa

pengumuman hasil pemilu legislatif 2009.

Reaksi negatif yang signifikan pada t-7 tidak hanya di tunjukkan oleh

investor perusahaan PMA, namun juga investor perusahaan PMDN. Hal ini bisa

saja dikarenakan baik investor perusahaan PMA maupun PMDN bereaksi negatif

terhadap lambannya Komisi Pemilihan Umum dalam memproses hasil pemilu

legislatif 2009 kemarin. Namun, reaksi positif perusahaan PMDN terlihat pada

periode t+1 yang ditunjukkan dengan adanya abnormal return positif yang

signifikan. Hal ini terjadi karena investor perusahaan PMDN memandang bahwa

walaupun KPU lamban dalam memproses hasil pemilu legislatif, namun KPU

berhasil memenuhi deadline untuk mengumumkan hasil tersebut dalam batas

waktu akhir yang telah ditentukan. Reaksi positif tersebut tidak terlihat pada

event date dikarenakan pada tanggal tersebut jatuh pada hari libur bursa,

sehingga reaksi baru terlihat pada t+1.

Pada periode t+6, kembali terdapat abnormal return negatif yang

signifikan. Hal ini bisa saja dikarenan investor kembali kecewa atas adanya revisi

yang dilakukan oleh KPU terhadap hasil penetapan jumlah kursi pada tanggal 13

Mei 2009 yang kemudian diadakan revisi kembali berdasarkan keputusan MK

(Mahkamah Konstitusi).

64


Table IV.5


pada Pengumuman Hasil Pemilu Presiden 2009

Periode Pengamatan

AAR hitungt

t-7 -0.0103 -1.513

t-6 0.0021 -0.875

t-5 -0.0121 0.953

t-4 -0.0087 -1.035

t-3 0.0136* 2.426

t-2 -0.0100 -1.190

t-1 -0.0067 -1.016

t 0 0.0177 1.555

Lanjutan tabel IV.5

t+1 0.0146 0.930

t+2 0.0477* 3.324

t+3 0.0000 0.000

t+4 -0.0256* -2.262

t+5 0.0059 0.716

t+6 -0.0003 -0.027

t+7 0.0308* 3.138

tabelt = 2.0244

65



Dari tabel di atas, dapat disimpulkan bahwa return perusahaan PMA

bereaksi terhadap peristiwa pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil

presiden 2009. Hal tersebut dapat dilihat dari adanya abnormal return baik

negatif maupun positif yang signifikan pada periode pengamatan, yaitu pada

periode t-3, t+2, t+4, serta t+7.

Abnormal return yang signifikan pada periode t-3, t+2, serta t+7 dapat

dilihat dari tabelhitung tt > , yaitu (2.426 > 2.0244) untuk t-3, (3.324 > 2.0244)

untuk t+2, serta (3.138 > 2.0244) untuk t+7. Sedangkan signifikansi abnormal

return negatif pada periode t+4 dapat dilihat dari tabelhitung tt -< , yaitu -2.262 < -

2.0244.

Adanya abnormal return positif yang signifikan pada periode sebelum

event date menandakan bahwa investor perusahaan PMA bereaksi positif

terhadap rencana pengumuman penetapan presiden dan wakil presiden terpilih

2009-2014. Hal ini bisa saja dikarenakan keyakinan investor bahwa siapa

nantinya presiden dan wakil presiden yang akan ditetapkan sebagai pemenang

pada tanggal 18 Agustus 2009 adalah tidak berbeda dari pengumuman hasil

rekapitulasi pemilu presiden dan wakil presiden pada tanggal 25 Juli 2009 yaitu

SBY dan Boediono. Pada event date juga terjadi abnormal return yang positif,

meskipun tidak siginifikan. Hal ini berlanjut hingga t+2, dimana pada hari

tersebut terdapat abnormal return positif yang signifikan. Pada t+4 sempat

66

terdapat abnormal return negatif yang signifikan pula, namun hal tersebut tidak

berlangsung lama terbukti dengan adanya abnormal return positif yang

signifikan kembali terjadi pada t+7.

Reaksi positif investor perusahanan PMA bisa saja dipicu oleh

terpilihnya kembali SBY sebagai presiden periode 2009-2014 setelah Ia menjabat

sebagai presiden pada periode 2004-2009 (incoumbent). Hal ini membuat

investor sedikit banyaknya dapat memprediksikan arah kebijakan yang nantinya

akan diterapkan oleh presiden, setidaknya jika dibandingkan dengan pemimpin

yang baru.


Table IV.6


pada Pengumuman Hasil Pemilu Presiden 2009

Periode Pengamatan

AAR hitungt

t-7 -0.0150* -3.177

t-6 -0.0026 -0.432

t-5 0.0036 0.680

t-4 0.0111* 2.378

t-3 0.0135* 2.641

t-2 -0.0069 -1.577

67

t-1 0.0044 1.138

Lanjutan tabel IV.6

t 0 0.0085* 2.514

t+1 0.0093* 2.542

t+2 -0.0025 -0.569

t+3 0.0036 0.735

t+4 -0.0026 -0.455

t+5 -0.0035 -0.779

t+6 0.0011 0.279

t+7 0.0061 1.236

tabelt = 1.9707



Dari tabel di atas, dapat dilihat bahwa return perusahaan PMDN juga

bereaksi terhadap peristiwa pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil

presiden 2009. Abnormal return sebagai pengukuran reaksi terhadap suatu

peristiwa, terjadi pada t-7, t-4, t-3, t0, serta t+1. Dilihat dari kecepatan reaksi,

investor perusahaan PMDN bereaksi secara cepat terhadap peristiwa

pengumuman tersebut yang terbukti dengan adanya abnormal return yang

signifikan pada t0 dan t+1.

Abnormal return negatif yang signifikan yang terjadi pada t-7 dapat

dilihat dari tabelhitung tt -< , yaitu -3.177 < -1.9707. Sedangkan signifikansi

68

abnormal return pada t-4, t-3, t0, serta t+1 dapat dilihat dari tabelhitung tt > yaitu

(2.378 > 1.9707) untuk t-4, (2.641 > 1.9707) untuk t-3, (2.514 > 1.9707), serta

(2.542 > 1.9707).

Reaksi negatif pada t-7 bisa saja dikarenakan investor perusahaan

PMDN masih ragu apakah pemilu akan diadakan 2 putaran terkait sikap tidak

menerima hasil pemilu dari pasangan calon presiden dan wakil presiden yang

kalah dalam perolehan suara pada pemilu 8 Juli 2009 kemarin. Namun, reaksi

positif kemudian terlihat pada t-4 dan t-3. Hal ini bisa saja dikarenakan adanya

kebocoran informasi mengenai siapa yang akan ditetapkan sebagai presiden

dan wakil presiden terpilih 2009-2014. Reaksi positif berlanjut pada saat event

date, yang ternyata hasil penetapan tersebut tidak berbeda dari hasil

pengumuman rekapitulasi saat 25 Juli 2009 yang menetapkan pasangan SBY-

Boediono sebagai calon presiden dan wakil presiden pemeroleh suara

terbanyak, yakni 73.874.562 (60,80%).


Tabel IV.7


pada Pengumuman Hasil Pemilu Kabinet 2009

Periode Pengamatan

AAR hitungt

69

t-7 -0.0115 -1.498

t-6 -0.0108 -1.420

t-5 -0.0064 -0.729

t-4 -0.0082 -1.513

t-3 0.0303 1.960

t-2 0.0003 0.023

t-1 0.0079 1.005

t 0 0.0008 0.103

t+1 0.0231* 2.708

t+2 -0.0095 -0.705

t+3 0.0144 0.984

t+4 0.0154 0.869

t+5 0.0113 1.138

t+6 0.0064 0.594

t+7 0.0051 0.741

Lanjutan tabel IV.7

tabelt = 2.0244



Dari tabel di atas dapat diketahui bahwa return perusahaan PMA

bereaksi terhadap pengumuman hasil pembentukan kabinet, walaupun hanya

terdapat satu reaksi negatif yang signifikan selama periode pengamatan

70

berlangsung, yaitu pada periode t+1. Signifikansi tersebut dapat dilihat dari

tabelhitung tt > (2.708 > 2.0244).

Pada event date tidak terjadi abnormal return, hal itu dikarenakan hasil

pembentukan kabinet tersebut diumumkan pada pukul 22.00 WIB. Sehingga

reaksi investor baru terlihat pada t+1. Reaksi positif yang ditunjukkan oleh

investor perusahaan PMA ini bisa dikarenakan mereka menilai bahwa formasi

kabinet 2009 yang telah dibentuk sudah tepat, atau paling tidak menteri

keuangan Sri Mulyani dan menteri perdagangan Mari E. Pangestu yang sangat

berpengaruh terhadap kebijakan kegiatan perekonomian masih menjabat pada

posisi sebelumnya.

.


Table IV.8


pada Pengumuman Hasil Pemilu Kabinet 2009

Periode Pengamatan

AAR hitungt

t-7 0.0165* 2.274

t-6 0.0011 0.208

t-5 -0.0131* -2.838

t-4 0.0030 0.423

Lanjutan

71

tabel IV.8

t-3 0.0036 0.852

t-2 -0.0080* -2.337

t-1 0.0109* 2.666

t 0 0.0078* 2.310

t+1 0.0107* 2.177

t+2 -0.0016 -0.275

t+3 0.0007 -0.694

t+4 0.0043 1.169

t+5 0.0139* 3.043

t+6 0.0048 0.991

t+7 -0.0043 -0.664

tabelt = 1.9707



Dari tabel di atas, dapat dilihat bahwa terjadi fluktuasi abnormal return

yang signifikan pada periode pengamatan. Hal tersebut dapat diartikan bahwa

return perusahaan PMDN bereaksi terhadap adanya peristiwa pengumuman

hasil pembentukan kabinet 2009. Abnormal return positif yang signifikan terjadi

pada periode t-7, t-1, t0, t+1 serta t+5. Signifikansi abnormal return tersebut

dapat dilihat dari tabelhitung tt > , yaitu (2.274 > 1.9707) untuk t-7, (2.666 >

1.9707) untuk t-1, (2.310 >1.9707) untuk t0, (2.177 > 1.9707) untuk t+1, serta

(3.043 > 1.9707). Sedangkan abnormal return negatif yang signifikan terdapat

72

pada periode t-5 dan t-2. Signifikansi abnormal return tersebut dapat dilihat dari

tabelhitung tt -< , yaitu (-2.838 < -1.9707) untuk t-5 dan (-2.337 < -1.9707) untuk

t-2.

Reaksi positif dan negatif pada periode sebelum event date

menunjukkan adanya kebocoran informasi terkait siapa saja yang nantinya akan

menduduki kursi menteri periode 2009-2014. Sedangkan pada periode t+1

investor PMDN bereaksi sama dengan investor perusahaan PMA yaitu

menunjukkan reaksi positif. Adanya abnormal return yang signifikan pada

periode t+1 baik pada perusahaan PMA dan PMDN juga menunjukkan bahwa

pasar bereaksi cepat terhadap informasi hasil pembentukan kabinet.

Dari hasil pengujian hipotesis 1 hingga hipotesis 6 di atas, maka

penelitian ini mendukung penelitian-penelitian sebelumnya yaitu penelitian

Chen, Bin and Chen (2005), C. Wahyu Estining Rahayu (2007), Manurung dan

Chahyanti Ira K (2007), Chairul Anwar (2004), Sasono (2005), serta Dwi

Poncowati (2005) yang membuktikan bahwa peristiwa politik memiliki

kandungan informasi bagi para investor. Hal tersebut ditunjukkan dengan

adanya abnormal return yang signifikan di sekitar peristiwa politik. Adanya

abnormal return yang dapat dinikmati oleh beberapa investor tersebut juga

menunjukkan bahwa pasar modal di Indonesia merupakan pasar yang tidak

efisien.

73

2. Hasil pengujian dan analisis hasil temuan hipotesis kriteria kedua (hipotesis 7

sampai dengan hipotesis 9)

Hasil pengujian dan diskripsi hipotesis 7 dan analisis

Tabel IV. 9

Hasil uji statistik Mann-Whitney Untuk CAR Legislatif Perusahaan PMA dan PMDN

Test Statisticsa

CAR_legislatif

Mann-Whitney U 4023.500

Wilcoxon W 4803.500

Z -.751

Asymp. Sig. (2-tailed) .453

a. Grouping Variable: status_perusahaan

Sumber : Output SPSS

74

Berdasarkan hasil uji Mann-Whitney U di atas, nilai probabilitas yang

ditunjukkan oleh nilai Asimp. Sig untuk pengujian dua arah adalah 0.453 atau

nilai probabilitasnya diatas 0.05 (0.453 > 0.05). Hal ini berarti Ha7 ditolak, atau

dapat dikatakan juga bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara

CAR untuk perusahaan PMA dan PMDN pada saat peristiwa pengumuman hasil

pemilu legislatif 2009.


Tabel IV.10

Hasil uji statistik Mann-Whitney Untuk CAR Presiden Perusahaan PMA dan PMDN

Test Statisticsa

CAR_presiden


Wilcoxon W 28412.000

75

Z -2.098




Berdasarkan hasil uji Mann-Whitney U diatas, nilai probabilitas yang


nilai probabilitasnya dibawah 0.05 (0.036 < 0.05). Hal ini berarti bahwa hipotesis

alternatif ke-8 diterima atau terdapat perbedaan yang signifikan antara CAR

untuk perusahaan PMA dan PMDN pada saat peristiwa pengumuman hasil

pemilu presiden dan wakil presiden 2009.

Hasil Pengujian hipotesis 9 dan analisis

76

Tabel IV. 11

Hasil uji statistik Mann-Whitney Untuk CAR Kabinet Perusahaan PMA dan PMDN

Test Statisticsa

CAR_kabinet


Wilcoxon W 28640.500

Z -1.582




Berdasarkan hasil uji Mann-Whitney U diatas, nilai probabilitas yang


nilai probabilitas di atas 0.05 (0.114 > 0.05). Hal ini berarti bahwa Ha9 ditolak

atau tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara cumulative abnormal

return untuk perusahaan PMA dan PMDN pada saat peristiwa pengumuman

hasil pembentukan kabinet 2009.

Dari pengujian hipotesis kriteria kedua di atas, menunjukan bahwa CAR

antara perusahaan PMA dengan PMDN di sekitar peristiwa pengumuman hasil

pemilu legislatif dan pengumuman hasil pembentukan kabinet tidak terdapat

perbedaan yang signifikan. Namun, pada saat peristiwa pengumuman hasil

pemilu presiden dan wakil presiden ditemukan adanya perbedaan yang

77

signifikan antara CAR perusahaan PMA dan PMDN. Hal ini bisa saja

dikarenakan pada saat pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden

terbilang lebih kontroversial dibandingkan saat peristiwa pengumuman hasil

pemilu legislatif maupun pengumuman hasil pembentukan kabinet. Tanggal 18

Agustus 2009 merupakan pengumuman dan penetapan hasil akhir pemilu yang

menetapkan SBY-Boediono sebagai presiden dan wakil presiden RI terpilih

setelah melalui proses yang panjang, yaitu adanya aksi tidak mau menerima

hasil yang diumumkan KPU pada tanggal 25 Juli 2009 oleh kedua pasangan calon

presiden dan wakil presiden yang kalah dalam perolehan suara. Aksi tersebut

kemudian ditindaklanjuti dengan diajukannya gugatan perkara kepada MK

(Mahkamah Konstitusi). Namun pada akhirnya, keptusan MK pada tanggal 18

Agustus 2009 tidak berbeda dari hasil rekapitulasi penghitungan suara yang

dilakukan oleh KPU. Sehingga dapat disimpulkan bahwa ketegangan yang terjadi

pada saat pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden dibandingkan

dengan peristiwa politik lain yang diamati tersebut, diduga memicu perbedaan

reaksi antara investor perusahaan PMA dan PMDN.

3. Hasil pengujian dan analisis hasil temuan hipotesis kriteria ketiga (hipotesis 10

dan 11)


Tabel IV.12

Rank CAR Perusahaan PMA

Ranks

78

Mean Rank

CAR_PMA_kabinet 2.44

CAR_PMA_presiden 2.08

CAR_PMA_legislatif 1.49

Sumber :Output SPSS

Tabel IV.13

Hasil uji statistik Friedman Untuk CAR PMA

Test Statisticsa

N 39

Chi-Square 17.897

Df 2

Asymp. Sig. .000

a. Friedman Test


Dari tabel output hasil uji Friedman di atas, terlihat bahwa nilai

probabilitas yang ditunjukkan oleh nilai Asymp. Sig. adalah 0.000, atau nilai

probabilitas tersebut di bawah 0.05 (0.000 < 0.05). Oleh karena itu Ha10 di

terima, atau dengan kata lain CAR perusahaan PMA di sekitar pengumuman

hasil pemilu legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden

serta pengumuman hasil pembentukan kabinet adalah berbeda secara

signifikan. Jika dilihat dari tingkat mean rank, CAR PMA kabinet menunjukkan

79

nilai paling tinggi. Hal ini berarti juga bahwa investor PMA menunjukkan reaksi

paling kuat pada saat peristiwa pengumuman hasil pembentukan kabinet. Atau

dengan kata lain, peristiwa pengumuman hasil pembentukan kabinet paling

berpengaruh terhadap investor perusahaan PMA.


Tabel IV.14

Rank CAR Perusahaan PMDN

Ranks

Mean Rank

CAR_PMDN_kabinet 2.26

CAR_PMDN_presiden 1.87

CAR_PMDN_legislatif 1.87

Sumber ; Output SPSS

80

Tabel IV.15

Hasil uji statistik Friedman Untuk CAR PMDN

Hasil pengujian dengan menggunakan Friedman test di atas menunjukkan

bahwa nilai probabilitas yang ditunjukkan dengan nilai Asymp. Sig adalah sebesar 0.000.

Nilai probabilitas tersebut lebih kecil dari 0.05 (0.000 < 0.05), sehingga dapat

disimpulkan bahwa Ha11 diterima. Hal tersebut berarti juga bahwa CAR saham

perusahaan PMDN pada saat peristiwa pengumuman hasil pemilu legislatif,

pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden serta pengumuman hasil

pembentukan kabinet adalah berbeda secara signifikan.

Sama dengan reaksi yang ditunjukkan oleh investor perusahaan PMA, investor

perusahaan PMDN juga menunjukkan reaksi paling kuat pada saat peristiwa

pengumuman hasil pembentukan kabinet. Kekuatan reaksi tersebut ditunjukkan oleh

nilai mean rank CAR pada saat pengumuman hasil pembentukan kabinet yang

Test Statisticsa

N 223

Chi-Square 29.671

Df 2

Asymp. Sig. .000

a. Friedman Test


81

merupakan nilai paling tinggi jika dibandingkan dengan nilai CAR pada saat

pengumuman hasil pemilu presiden dan CAR pada saat pengumuman hasil pemilu

legislatif.

Dari hasil analisis statistik untuk hipotesis 10 dan 11 di atas, baik peristiwa


presiden serta pengumuman hasil pembentukan kabinet, masing-masing direaksi

berbeda oleh investor perusahaan PMA maupun PMDN. Hal tersebut bisa saja

dikarenakan peran lembaga legislatif dan eksekutif di Negara kita memang memiliki

kapasitas yang berbeda dalam menentukan kebijakan-kebijakan Negara.

Sedangkan jika dilihat dari nilai mean rank, investor perusahaan PMA dan

PMDN sama-sama memiliki nilai mean rank tertinggi saat peristiwa pengumuman

hasil pembentukan kabinet, yang berarti pula bahwa keduanya paling terpengaruh

pada saat peristiwa tersebut. Hal ini bisa saja dikarenakan memang dalam Sistem

Presidensial, susunan kabinet sangat menentukan kinerja pemerintahan yang

dipimpin oleh presiden yang dipilih secara langsung. Selain itu, peran para

menteri khususnya tim ekonomi memang berpengaruh langsung terhadap

kebijakan perekonomian negara.

77

BAB V

PENUTUP

A. KESIMPULAN

Berdasarkan analisis data yang dilakukan pada bab IV, maka dapat ditarik beberapa

kesimpulan sebagai berikut :

1. Baik return perusahaan PMA maupun PMDN bereaksi terhadap adanya

peristiwa pengumuman hasil pemilu legislatif, pengumuman hasil pemilu

presiden dan wakil presiden, serta pengumuman hasil pembentukan kabinet.

Hal tersebut ditunjukkan dengan adanya abnormal return yang positif maupun

negatif secara signifikan disekitar periode pengamatan. Reaksi positif dan

negatif tersebut tergantung dari jenis informasi yang diterima oleh investor. Jika

informasi dipandang baik (good news), maka akan menaikkan return dan akan

turun jika merupakan informasi yang buruk (bed news). Selain itu, adanya

abnormal return yang dapat dinikmati oleh beberapa investor tersebut

menunjukkan bahwa pasar modal di Indonesia merupakan pasar yang tidak

efisien.

2. Dari uji beda terhadap CAR perusahaan PMA dan CAR perusahaan PMDN pada

peristiwa pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden ditemukan

perbedaan yang signifikan. Namun, pada peristiwa pengumuman hasil pemilu

legislatif dan pengumuman hasil pembentukan kabinet 2009 tidak ditemukan

adanya perbedaan CAR yang signifikan.

78

3. Ketiga peristiwa politik di atas, yaitu peristiwa pengumuman hasil pemilu

legislatif, pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden, serta

pngumuman hasil pembentukan kabinet, masing-masing direaksi berbeda oleh

investor perusahaan PMA maupun PMDN. Hal tersebut ditunjukkan dengan

adanya perbedaan CAR yang signifikan dari masing-masing peristiwa baik pada

perusahaan PMA maupun PMDN.

B. KETERBATASAN

Menimbang dari berbagai alasan, penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan.

Keterbatasan tersebut antara lain adalah :

1. Penelitian ini hanya menggunakan event window selama 15 hari. Padahal

menurut Jogiyanto, untuk peristiwa yang nilai ekonomisnya sulit ditentukan oleh

investor (seperti peristiwa politik) sebaiknya menggunakan event window yang

panjang.

2. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini masih mengandung saham

perusahaan-perusahaan yang kurang aktif bahkan tidak aktif diperdagangkan

(saham tidur). Saham-saham tersebut tidak akan bereaksi meskipun ada

ataupun tidak ada suatu peristiwa tak terkecuali peristiwa politik. Oleh karena

itu, saham-saham tersebut kurang baik digunakan sebagai sampel dalam rangka

untuk mengetahui reaksi terhadap suatu peristiwa.

3. Meskipun dalam proses pengambilan sampel peneliti sudah mencoba untuk

mengeluarkan perusahaan-perusahaan yang melakukan corporate action,

namun corporate action tersebut hanya sebatas yang diketahui oleh peneliti

79

berdasarkan data yang tersedia dalam idx 2009. Sehingga dalam penelitian ini

peneliti tidak dapat menjamin bahwa abnormal return yang di alami oleh

investor perusahaan PMA dan PMDN yang dijadikan sampel terbebas dari

pengaruh peristiwa lain selain peristiwa yang diamati.

4. Kriteria pembedaan antara perusahaan PMA dan PMDN dalam penelitian ini

hanya mengacu pada UU no. 25 tahun 2007, sehingga belum menggali lebih

dalam mengenai proporsi kepemilikan saham yang dimiliki oleh investor asing

maupun domestik.

C. SARAN

1. Bagi investor

Dalam masa-masa ketidakpastian politik selama beberapa hari di sekitar

peristiwa politik, investasi pada perusahaan yang terlalu reaktif terhadap

peristiwa politik sebaiknya dihindari jika ada indikasi bahwa informasi yang

muncul tidak sesuai dengan harapan investor secara umum.

2. Bagi emiten

Dalam kondisi ketidakpastian politik, jika terdapat indikasi bahwa informasi

yang muncul tidak sesuai dengan harapan investor secara umum,

sebaiknya perusahaan mempertimbangkan dengan baik keputusannya terkait

finansial perusahaan. Misalnya, tidak menerbitkan saham baru karena

dikhawatirkan akan terpengaruh oleh sentimen negatif pasar yang dapat

menyebabkan nilai harga saham tidak sesuai seperti yang diinginkan.

80

3. Bagi penelitian selanjutnya

a. Dilakukannya penelitian event study terhadap peristiwa politik dengan

jangka waktu pengamatan yang lebih panjang untuk mengetahui pengaruh

jangka panjang dari peristiwa tersebut. Selain itu untuk menambah

keragaman penelitian tentang event study terhadap peristiwa politik, dapat

juga dilakukan penelitian perbandingan antara beberapa periode pemilu.

b. Penelitian selanjutnya dapat melakukan penelitian yang serupa terhadap

pembedaan perusahaan PMA dan PMDN, namun di aplikasikan pada sampel

saham-saham yang aktif diperdagangkan.

c. Sebaiknya dalam melakukan penelitian event study, peneliti mengeluarkan

semua sampel yang dapat membuat bias pengaruh peristiwa yang sedang

diamati. Sehingga hasil yang didapatkan benar-benar mencerminkan efek

dari peristiwa yang sedang diteliti.

d. Sebaiknya dilakukan penelitian serupa dengan menggali lebih dalam lagi

tentang kriteria pembedaan antara perusahaan PMA dan PMDN

berdasarkan proporsi kepemilikan saham asing maupun domestik.

84

DAFTAR PUSTAKA

Anwar, Chairul. 2004. Studi Peristiwa Reaksi Pasar Terhadap Pemilihan Umum Tanggal 5 April 2004 Pada Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi & Bisnis. 2, 89-107.

Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2006. Dasar-Dasar Manajemen

Keuangan, edisi 10. Jakarta : Salemba Empat. Boubakri, Narjess., Jean-Claude Cosset, dan Walid Saffar. 2009. Politically

Connected Firms : An International Event Study. Working Paper, 0-29. Chen, Dar-Shin at all. 2005. The Impacts of Political Events on Foreign

Institutional Investors and Stock Returns: Emerging Market Evidence from Taiwan. International Journal of Business. 10(2), 166-188.

Ferdinand, Augusty. 2006. Metode Penelitian Manajemen. Semarang : Badan

Penerbit Universitas Diponegoro. Ferri, G Michael. 2008. The Response of US Equity Values To The 2004

Presidential Election. Journal of Applied Finance 18, 29-3. Floros, Christos. 2008. The influence of the political elections on the course of the

Athens Stock Exchange1996-2002. Managerial Finance 34, 479-488. Foster, Stephen R. dan John J. Schmit. 1997. The Transmission of U.S. Election

Cycles to International Stock Returns. Journal of International Business Studies, 28 : 1-27

Husnan, Suad. 1996. Dasar-Dasar Teori Portofolio (Edisi 2). Yogyakarta : Unit

Penerbit dan Percetakan AMP YKPN. ICMD 2009 Jogiyanto. 2007. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta : BPFE-

Yogyakarta. Juoro, Umar. Kabinet Ekonomi Pemerintahan Baru dalam www.parlemen.net

diakses pada tanggal 22 Februari 2010.

Kim, Harold Y. dan Jianping Mei. 1994. Political Risk and Stock Returns : The

Case of Hong Kong. Working Paper, 0-48.

82

Kräussl, Roman et al. 2009. Washington Meets Wall Street: A Closer

Examination of the Presidential Cycle Puzzle. Working Paper. Manurung, Adler Haymans dan Cahyanti Ira K. 2007. Pengaruh Peristiwa Politik

Terhadap Transaksi Saham Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Bisnis & Manajemen 7, 136-146.

Meidawati, Neni dan Mahendra Harimawan. 2004. Pengaruh Pemilihan Umum

Legislatif Indonesia Tahun 2004 Terhadap Return Saham Dan Volume Perdagangan Saham LQ-45 di PT Bursa Efek Jakarta (BEJ). Kajian Bisnis dan Manajemen 7, 89 – 101.

Poncowati, Srikandi Dwi. 2005. Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap

Pemilihan Umum Presiden dan Wakil Presiden Tahap II di Indonesia Tanggal 20 September 2004. Tesis (tidak diterbitkan)

Rahayu, C. Wahyu Estining. 2007. Reaksi Pasar Modal Tehadap Pengumuman

Perombakan (Resuffle) Terbatas Kabinet Indonesia Bersatu (Studi Empiris Pada Perusahaan-Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta). Kajian Bisnis dan Manajemen 9, 129-142.

Rana, Pradumna B & J. Malcolm Dowling. 1988. The Impact of Foreign Capital

on Growth : Evidence From Asian Developing Countries. The Developing Economics 1, 1-11.

Sadili. Iklim Investasi dan Undang-undang Baru

http://kolom.pacific.net.id/ind/prof_m._sadli/artikel_prof_m._sadli/iklim_investasi_dan_undang-undang_baru.html diakses pada tanggal 23 feb 2010

Sadono, Bambang. Perda dalam Bayang-Bayang kekuasaan Eksekutif, dalam

www.bataviase.co.id yang diakses pada tanggal 15 Maret 2010.

Samsul, Mohamad. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Surabaya :

Erlangga Santoso, Singgih. 2004. Spss Versi 10 Mengolah Data Statistik Secara

Profesional. Jakarta : PT Elex Media Komputindo. Sarwedi. 2002. Investasi Asing Langsung Di Indonesia dan Faktor Yang

Mempengaruhinya. Jurnal Akuntansi & Keuangan 4, 17 – 35. Tambunan, Tulus T.H. 2001. Perekonomian Indonesia. Jakarta : Ghalia

Indonesia.

83

Tambunan, Tulus TH. Daya Saing Indonesia dalam Menarik Investasi Asing. Seminar

Bank Indonesia.

Tambunan, Tulus TH. Kian Redup, Daya Saing RI untuk Menarik PMA

http://els.bappenas.go.id/upload/other/Kian%20Redup.htm diakses pada tanggal 19 feb 2010

UU no 25 tahun 2007 tentang Penanaman Modal Wong, Wing-Keung dan Michael McAleer. 2008. Financial Astrology: Mapping

the Presidential Election Cycle in US Stock Markets. Working paper. Yustika, Ahmad Erani. 2006. Perekonomian Indonesia. Jawa Timur : Bayumedia

Publishing. Zach, Tzachi. 2003. Political Events and the Stock Market: Evidence from Israel.

International Journal of Business 8(3), 244-266. Zhafira, Perbandingan Lembaga Negara Dalam Kewenangan Pembentukan Peraturan

Perundang-Undangan Menurut Undang-Undang Dasar 1945 dan Undang-Undang 1945 Setelah Amandemen Keempat. http://zhafiraloebis.multiply.com/journal/item/12 diakses pada tanggal 6 Maret 2010

www.bei.go.id diakses pada tanggal 18 Januari 2010 www.idx.co.id diakses pada tanggal 17 Januari 2010.

REAKSI RETURN PERUSAHAAN PMA DAN PMDN TERHADAP …/Reaksi-return... · Fungsi dan Peranan Pasar ......

Documents

Transcript of REAKSI RETURN PERUSAHAAN PMA DAN PMDN TERHADAP …/Reaksi-return... · Fungsi dan Peranan Pasar ......