Proudly presentProudly presentProudly presentProudly present

Biaya Modal (Cost of Capital)

Budi W. Mahardhika

Dosen Pengampu MK081-331-529-764

www.BWMahardhika.com

BIAYA MODAL (Cost of Capital)

BIAYA MODAL

(COST OF CAPITAL)

Pengertian

• Biaya modal (cost of capital) adalah biaya riil

yang harus dikeluarkan perusahaan untuk

memperoleh dana baik yang berasal dari

hutang, saham maupun laba ditahan untuk

mendanai investasi dan operasional perusahaan.

• Diukur berdasarkan tingkat hasil pengembalian

yang diharapkan oleh investor/kreditor

• Tuan Yanuar meminjam uang sebesar

Rp1.000.000 dengan bunga 2% per bulan jk

waktu 6 bulan. Biaya administrasi dan biaya

lainnya Rp50.000. Berapa besarnya biaya

modal yang harus dibayar untuk pinjaman

tersebut?

Jawab:

Biaya untuk modal pinjaman tsb adalah biaya bunga +

biaya administrasi

(2% x 6 bulan x Rp1.000.000) + Rp50.000 = Rp170.000

Maka

BIAYA MODAL INDIVIDUAL

Biaya Modal Individual

• Perhitungan biaya modal atas perusahaan

adalah biaya modal rata-rata dari biaya tiap

jenis modal.

• Jenis biaya modal individual

1. Biaya modal hutang jangka pendek

2. Biaya modal hutang jangka panjang

3. Biaya modal saham preferen

4. Biaya modal saham biasa dan laba ditahan

1. Biaya Modal Hutang Jangka Pendek

• Jangka waktu pengembalian kurang dari 1 tahun

• Terdiri dari hutang perniagaan, hutang wesel dan

hutang jangka pendek dari bank

Kt = Biaya hutang jk pendek setelah pajak

Kb = Biaya hutang jk pendek sebelum pajak

yaitu sebesar tingkat bunga hutang

t = Tingkat pajak

• Contoh:

Suatu perusahaan membeli bahan baku

secara kredit, bunga 10%, tax rate 40%,

maka biaya hutang setelah pajak

Kt = 0,10 (1 – 0,40)

= 0,06 atau 6 %

2. Biaya Modal Hutang Jangka Panjang

• Untuk biaya hutang jangka panjang berupa

obligasi (cost of bond)

• Perhitungan biaya modal dengan obligasi

I = Bunga obligasi

N = Harga nominal obligasi

Nb = Nilai bersih penjualan

obligasi

n = Umur obligasi

• Contoh:

PT “Matahari” mengeluarkan obligasi

nominal per lembar Rp25.000. Hasil

penjualan netto yang diterima oleh

perusahaan Rp24.250, bunga per tahun 4%

dan tax rate 30%. Umur obligasi 10 tahun.

Berapakah besarnya biaya modal obligasi

tersebut?

• Jawab:

Biaya modal obligasi PT Matahari (Kd ) sebesar

bunga 1 tahun = Rp25.000 x 4% = Rp1.000

Biaya modal setelah pajak

Ki = Kd (1 – t)

= 0,0437 (1 – 0,30)

= 0,0306 = 3,06%

3. Biaya Modal Saham Preferen

Kp = Biaya saham Preferen

Dp = Deviden

P0 = harga saham preferen saat

penjualan

Apabila ada biaya penerbitan saham (floatation cost) maka

biaya modal dihitung atas dasar penerimaan kas bersih

yang diterima (Pnet )

• Contoh:

PT Angkasa menjual saham preferen

dengan nominal Rp15.000. Harga jual

saham preferen Rp18.900. Deviden tiap

tahun Rp1.500 dan biaya penerbitan saham

setiap lembar sebesar Rp150

Jawab:

Kp = 1.500 / (18.900 – 150) =8%

4. Biaya Modal Saham Biasa dan

Laba Ditahan

• Untuk menghitung ekuitas (Ke ) digunakan

2 model pendekatan, yaitu:

a. Pendekatan model diskonto deviden

b. Pendekatan CAPM

Pendekatan Model Diskonto

Deviden (MDD)

• Biaya ekuitas (Ke) merupakan tingkat diskonto

yang menyeimbangkan nilai sekarang dari

keseluruhan deviden per lembar saham yang

diharapkan.

Dimana:

P0 = Harga pasar saham

Dt = Deviden pada periode t

ke = Tingkat keuntungan

• Deviden yang mengalami pertumbuhan

• Bila diasumsikan biaya ekuitas lebih besar dari tingkat pertumbuhan deviden

• Dimana D = D (1+g), maka rumus biaya ekuitasnya

• Contoh:

Jika deviden saham pada PT Arga

diharapkan tumbuh 10% /tahun, deviden

yang diharapkan tahun pertama Rp160, dan

harga pasar saham sekarang Rp2.160.

Berapa biaya ekuitasnya?

• Jawab:

ke = (D1 / P0 ) + g

= (160/2.160) + 10%

= 17,4%

Pendekatan CAPM

• Model CAPM dipengaruhi oleh 3 faktor yaitu:

1. Tingkat bunga bebas resiko

2. Risiko sistematis

3. Premium risiko pasar yang ditunjukan oleh selisih antara return pasar dengan return saham

Ri = Tingkat return saham yang diharapkan

Rf = Tingkat return bebas risiko

Rm = Return portofolio pasar yang diharapkan

βi = Koefisien beta saham i

• Contoh:

Sebuah perusahaan melakukan investasi pada

saham “AMCO” dengan mengharapkan tingkat

keuntungan 15% dan tingkat keuntungan bebas

risiko 10%. Dari data selama 10 tahun

diketahui bahwa nilai beta 1,25. Berapa return

saham “AMCO” yang juga merupakan biaya

modal ekuitas perusahaan tersebut?

Jawab:

• Ri = 0,10 + (0,15 – 0,10)(1,25) = 16,25%

Biaya Modal Keseluruhan

• Perusahaan menggunakan beberapa sumber

modal baik dari modal asing maupun modal

sendiri.

• Biaya modal dari masing2 sumber dana

berbeda-beda, maka untuk menetapkan

biaya modal secara keseluruhan perlu

dihitung biaya modal rata2 tertimbang

(weighted average cost of capital atau

WACC)

• Contoh:

PT Bersahaja memiliki biaya modal sbb:

Jika tingkat pajak 40%, brp modal rata-rata

tertimbangnya?

keterangan Jumlah Modal Proporsi Modal Biaya Modal

Hutang Rp35.000.000 35% 7%

Saham Preferen Rp15.000.000 15% 9%

Saham Biasa Rp50.000.000 50% 15%

• Jawab:

biaya hutang setelah pajak = 7% (1 – 0,40) = 4,2%

biaya modal rata-rata tertimbang

keterangan Biaya Proporsi Modal Biaya Tertimbang

Hutang 4,2% 35% 1,47%

Saham Preferen 9% 15% 1,35%

Saham Biasa 15% 50% 7,50%

JUMLAH 100% 10,32%

• Soal!

Perusahaan membutuhkan modal dalam pendanaan investasinya sebesar Rp3M yang terdiri atas beberapa sumber dana

a. Hutang obligasi, dana sebesar Rp750.000.000 dengan nominal Rp750.000 per lembar. Bunga sebesar 19% per tahun dan jangka waktu 5 tahun. Harga jual Rp550.000 perlembar dan tingkat pajak 30%.

b. Saham preferen, besarnya pendanaan Rp900.000.000,

harga jual saham preferen Rp40.000 per lembar dan

deviden Rp8.000 per lembar

c. Saham biasa, besar pendanaan Rp1.350.000.000.

Harga jual saham Rp30.000 dengan deviden Rp4.500

per lembar.

Hitung:

1. Biaya modal secara individual

2. Biaya modal keseluruhan

Nothing impossible as long as you have strong willingness to learn!