i

PENGARUH STRUKTUR MODAL TERHADAP

NILAI PERUSAHAAN DENGAN PELUANG

PERTUMBUHAN YANG BERBEDA

Oleh :

ADHE LAKSANA NUGRAHA

NIM : 232008187

KERTAS KERJA

Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis

Guna Memenuhi Sebagian dari

Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai

Gelar Sarjana Ekonomi

FAKULTAS : EKONOMIKA DAN BISNIS

PROGRAM STUDI : AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS

UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA

SALATIGA

2012

ii

PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS SKRIPSI

Yang bertanda tangan dibawah ini :

N a m a : ADHE LAKSANA NUGRAHA

N I M : 232008187

Program Studi : AKUNTANSI

Fakultas Ekonomika dan Bisnis

Universitas Kristen Satya Wacana

Salatiga.

Menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi,

Judul : PENGARUH STRUKTUR MODAL TERHADAP

NILAI PERUSAHAAN DENGAN PELUANG

PERTUMBUHAN YANG BERBEDA

Pembimbing : HARIJONO, SE, MAF, M.Com (Hons), PhD

Tanggal diuji : 6 Juni 2012

adalah benar-benar hasil karya saya.

Di dalam skripsi ini tidak terdapat keseluruhan atau sebagian tulisan atau gagasan orang lain

yang saya ambil dengan menyalin atau meniru dalam bentuk rangkaian kalimat atau simbol

yang saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri tanpa memberikan pengakuan pada

penulis aslinya.

Apabila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan menyalin atau meniru

tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya sendiri, saya bersedia menerima sanksi

sesuai dengan peraturan yang berlaku di Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen

Satya Wacana Salatiga, termasuk pencabutan gelar kesarjanaan yang telah saya peroleh.

Salatiga, 22Mei 2012

Yang memberi pernyataan,

ADHE LAKSANA NUGRAHA

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA

Jalan Diponegoro 52 -60 :(0298) 321212, 311881

Telex 322364 ukswsa ia Salatiga 50711 – Indonesia

Fax. (0298) -3 21433

iii

PENGARUH STRUKTUR MODAL TERHADAP

NILAI PERUSAHAAN DENGAN PELUANG

PERTUMBUHAN YANG BERBEDA

Oleh :

ADHE LAKSANA NUGRAH

NIM : 232008187

KERTAS KERJA

Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis

Guna Memenuhi Sebagian dari

Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai

Gelar Sarjana Ekonomi

FAKULTAS : EKONOMIKA DAN BISNIS

PROGRAM STUDI : AKUNTANSI

Disetujui Oleh :

Harijono, SE, MAF, M.Com (Hons), PhD

Pembimbing

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS

UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA

SALATIGA

2012

iv

ABSTRACT

In this paper, we will try to empirically test the influence of the debt structure

on the company value given different growth opportunities with the companies

incorporated in the Indonesia. It is well accepted that the market value of any firm is

independent of its capital structure, given the assumptions of capital markets are

“perfect”. It is observed that the optimal capital structures are closely related to the

growth potential of the firms and some other variables, such as: the size and the

industry characteristics. Building on the argument that high-growth firms corporate

value is negatively correlated with leverage, whereas for „low–growth‟ firms

corporate value is positively correlated with leverage, we should observe that the

growth opportunities may influence the optimal capital structure. The reason is that

the optimal leverage may shift with the changes of growth opportunities that lead to

the changes of agency costs of debt and cost of managerial discretion. In this context,

we will try to empirically test 1: The correlation between Tobin‟s Q and leverage will

be positive given the differences in growth opportunities; and 2: The correlation

between Tobin‟s Q and leverage will be negative for high-growth firms and positive

for low-growth firms. We expect that the signalling function of the debt will

overweight the influence of the growth opportunities on the debt structure if

hypothesis one is proved. Otherwise, the influence of the growth opportunities on the

shift of the agency cost of debt and agency cost of managerial discretion will

dominate the model.

Keywords: Capital Structure, firm value, price to book value, price to market value,

total assets.

v

SARIPATI

Penelitian ini menguji tentang pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai

Perusahaan dengan kesempatan pertumbuhan yang berbeda dari tiap perusahaan yang

tergabung di BEI. Telah diamati bahwa struktur modal yang optimal berkaitan erat

dengan potensi pertumbuhan dari perusahaan dan beberapa variabel lain, seperti:

ukuran dan karakteristik industri . Bangunan pada argumen bahwa nilai perusahaan-

perusahaan yang Growth Opportunity nya tinggi berkorelasi negative dengan Struktur

Modal, sementara bagi yang rendah Growth Opportunity nya berkorelasi positif

dengan Struktur Modal, Growth Opportunity perusahaan dapat mempengaruhi

struktur modal yang optimal. Alasannya adalah bahwa Struktur Modal yang optimal

bisa berubah dengan perubahan dari peluang pertumbuhan yang mengarah pada

perubahan biaya hutang dan biaya diskresi manajerial. Dalam konteks ini, kita akan

mencoba untuk secara empiris menguji 1: Hubungan antara Q Tobin dan Struktur

Modal akan positif mengingat perbedaan peluang pertumbuhan, dan 2: Korelasi

antara yang TobinQ dan Struktur Modal akan negatif untuk perusahaan dengan

pertumbuhan tinggi dan positif bagi perusahaan dengan pertumbuhan rendah. Jika

teori pertama diterima, fungsi signaling hutang yang dilakukan perusahaan akan

menambah pengaruh growth opportunity pada struktur hutang perusahaan. Jika tidak,

pengaruh peluang pertumbuhan pada pergeseran biaya agen dari hutang dan biaya

agen kebijaksanaan manajerial akan mendominasi model.

Kata Kunci : Struktur Modal, Nilai Perusahaan, Nilai Buku, Nilai Pasar, Total Aset

vi

KATA PENGANTAR

Bagi banyak perusahaan, modal yang berasal dari pendanaan sendiri sering

kali dirasa kurang, karena itu hutang menjadi salah satu pilihan yang paling tepat bagi

perusahaan tersebut. Banyak perusahaan memilih hutang dan menjadi suatu hal yang

penting bagi Struktur Modal perusahaan karena sifatnya tidak permanen dan mudah

untuk diadakan. Walapun demikian, kreditor tidak selalu mau meminjamkan

uangnya, terutama jika resiko kredit perusahaan tinggi. Komposisi pemilihan atas

pendanaan tersebut disebut sebagai struktur permodalan. Dana yang tersedia pada

struktur permodalan tersebut akan digunakan untuk mendanai investasi perusahaan

atas berbagai macam jenis pilihan investasi yang tersedia. Dalam melakukan investasi

perusahaan berusaha menciptakan nilai. Oleh karena itu, struktur modal akan

menentukan sejauh mana, bagaimana nilai diciptakan yang akan tercermin dari laba

dan harga saham perusahaan. Dengan banyaknya perusahaan yang ada, maka banyak

pula Growth Opportunity yang ada, dan berbeda dari tiap perusahaan. Nilai

Perusahaan erat hubungannya dengan Growth Oppurtunity, karena dengan Growth

Opportunity yang berbeda, maka nilai perusahaan pun berbeda.

Karena itu, penulis tertarik untuk meneliti pengaruh Struktur Modal terhadap

Nilai Perusahaan dengan Growth Opportunity yang berbeda. Penulis menyadari

bahwa masih banyak terdapat kekurangan dalam penelitian dan penulisan ini. Oleh

karena itu, penulis mengharapkan saran dan kritik yang membangun dan semoga

vii

penelitian ini dapat memberi manfaat serta menambah wawasan keilmuan di bidang

ekonomi bagi pembaca dan pihak lain yang berkepentingan.

Salatiga, 22 Mei 2012

Penulis

viii

UCAPAN TERIMA KASIH

Puji syukur penulis naikkan kepada Tuhan Yesus Kristus, yang oleh karena

penyertaanNya, kasihNya dan hikmatNya, kertas kerja penulis yang berjudul

“PengaruhStruktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Peluang Pertumbuhan

Yang Berbeda” telah dapat diselesaikan dengan baik.

Kertas kerja ini diajukan guna memenuhi sebagian persyaratan dalam

mencapai gelar Sarjana S-1 pada Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Program Studi

Akuntansi, Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga.

Pada kesempatan yang membahagiakan ini, penulis ingin menyampaikan rasa

terima kasih kepada berbagai pihak yang telah mendukung terselesaikannya kertas

kerja ini, antara lain kepada:

1. Keluarga penulis, Papa, Mama, dan kedua Adik penulis, serta keluarga besar

yang tidak dapat disebutkan satu persatu, yang telah mendukung baik secara

moril maupun materiil.

2. BapakHarijono, SE, MAF, M.Com (Hons), PhD selaku dosen pembimbing

yang telah memberi banyak inspirasi, ide, saran, dan kritik selama

penyusunan kertas kerja ini.

3. Bapak Hari Sunarto, S.E., MBA., Ph.D., selaku dekan Fakultas Ekonomika

dan Bisnis, serta Bapak Marthen Luther Ndoen Se, I selaku wali studi yang

telah membantu selama proses perkuliahan hingga selesainya kertas kerja ini.

ix

4. Seluruh staf pengajar dan staf tata usaha Fakultas Ekonomika dan Bisnis

UKSW yang sudah membimbing selama masa perkuliahan penulis, serta

penyusunan kertas kerja ini secara langsung maupun tidak langsung.

5. Sahabat-sahabat baik saya, Fely, Nana, Franco, Ester, Osa, Adit, Frank,

Nindya juga grup JJC, Mbak Retno, Tika, Yosua, Lea, Hesti, Geby yang telah

membantu mempercepat usaha dalam penulisan skripsi ini.

6. Keluarga besar dan teman-teman FEB Akuntansi’08, teman-teman Neo Game

Center Salatiga, serta teman-teman lain yang tidak dapat disebutkan satu

persatu yang telah mendukung penulis dari awal hingga akhir.

Salatiga, 22 Mei 2012

Adhe Laksana Nugraha

x

DAFTAR ISI

Halaman Judul......................................................................................................... i

Pernyataan Keaslian Karya Tulis Skripsi................................................................ ii

Halaman Persetujuan Skripsi.................................................................................. iii

Abstract................................................................................................................... iv

Saripati..................................................................................................................... v

Kata Pengantar........................................................................................................ vi

Ucapan Terima Kasih.............................................................................................viii

Daftar Isi.................................................................................................................. ix

Daftar Tabel............................................................................................................. xi

Daftar Lampiran...................................................................................................... xii

PENDAHULUAN.................................................................................................... 1

TELAAH TEORITIS ........................................................................................... 4

Struktur Modal ............................................................................................ 4

Nilai Perusahaan ......................................................................................... 6

Growth Opportunity .................................................................................. 7

METODE PENELITIAN .................................................................................... 13

Teknik Pengambilan Sampel ...................................................................... 13

Jenis dan Sumber Data ............................................................................... 13

Metode Pengumpulan Data ........................................................................ 14

xi

Variabel dan Definisi Operasional Penelitian ............................................ 15

HASIL DAN PEMBAHASAN ............................................................................ 17

Gambaran Umum Obyek Penelitian ........................................................... 17

Analisis Data ............................................................................................... 17

Statistika Deskriptif .................................................................................... 18

Uji Asumsi Klasik ...................................................................................... 19

Uji Hipotesisa ............................................................................................. 19

Uji Multikolineritas ................................................................................... 20

Uji Heteroskedesitas .................................................................................. 21

Uji Autokorelasi ....................................................................................... 23

PENUTUP ............................................................................................................ 31

Kesimpulan ................................................................................................. 31

Saran ........................................................................................................... 33

DAFTAR PUSTAKA .......................................................................................... 34

LAMPIRAN ......................................................................................................... 36

xii

DAFTAR TABEL

Tabel 1 Ringkasan Hasil Statistik Deskriptif ...................................................... 18

Tabel 2 Ringkasan Hasil Uji Multikolinearitas .................................................. 21

Tabel 3 Ringkasan Hasil Heteroskedesitas ......................................................... 22

Tabel 4 Ringkasan Hasil Uji Durbin-Watson ................................................... 23

Tabel 5 Ringkasan Hasil Summary Statistik of Subsamples ............................. 24

Tabel 6 Ringkasan Hasil Uji Debt Terhadap Nilai Perusahaan ......................... 26

Tabel 7 Ringkasan Hasil Uji Debt Terhadap Nilai Perusahaan ......................... 27

Tabel 8 Ringkasan Hasil Uji Short dan Long Term ........................................... 28

Tabel 9 Ringkasan Hasil Uji Short dan Long Term ........................................... 29

xiii

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Nama Perusahaan Sampel dan Kode

Lampiran 2 Data Perusahaan Sample

Lampiran 3 Tabel Uji Panel Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan