Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 126 JURNAL TELAAH & RISET AKUNTANSI Vol. 4. No. 2. Juli 2011 Hal. 126 - 138 PENGARUH LABA, ARUS KAS OPERASI, ARUS KAS BEBAS, DAN PEMBAYARAN DIVIDEN KAS SEBELUMNYA TERHADAP DIVIDEN KAS YANG DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia) Muhammad Ridha Ramli (PT Lavarge Cement Indonesia) Muhammad Arfan (Fakultas Ekonomi Universitas Syiah Kuala) ABSTRACT Theobjectiveofthisresearchistoexamineandanalyzetheinfluenceofearnings, operatingcashflow,freecashflow,andlastyearcashdividendbothsimultaneouslyand partiallytowardcashdividendreceivedbystockholdersonlistedcompaniesfromthe manufacturing sector at the Indonesia Stock Exchange for the year 2001-2005. The research type used is verificative research by using census method. Thetargetpopulationofthisresearchislistedcompaniesfromthemanufacturing sectorattheIndonesiaStockExchangewhichhavepositiveearnings,operatingcashflow, free cash flow and paycash dividendboth current yearand last year.Afterbeing selected, there are 11 companies as target population. Because this research is done for five years, the total observations are 55. The multiple regression model is used to examine the influence of earnings,operatingcashflow,freecashflow,andlastyearcashdividendboth simultaneously and partially toward cash dividend received by stock holders.Theresultsofthisresearchshowthat(1)earnings,operatingcashflow,freecash flow,andlastyearcashdividendsimultaneouslyhaveinfluencetowardcashdividend received by stock holders, (2) partially, earnings, free cash flow, and last year cash dividend havepositiveinfluencetowardcashdividendreceivedbystockholders,whereasoperating cash flow has negative influence toward cash dividend received by stock holders. Keywords: earnings, operating cash flow, free cash flow, and cash dividend 1.PENDAHULUAN Latar Belakang Penelitian Tujuanutamaseoranginvestordalammenanamkandananyaadalahuntuk memperoleh pendapatan (return), baik berupapendapatan dividen (dividend yield) maupun pendapatan dari selisih harga jual saham terhadap harga belinya (capital gain).Dengan kata laindapatdikatakanbahwadividenyangdiperolehmerupakansalahsatualasaninvestor untuk menanamkan dananya pada suatu perusahaan.Dividen merupakan salah satu motivasi untuk menanamkan dana di pasar modal (market security) bagi investor.Selain itu, investor dapatmengevaluasikinerjaperusahaandenganmenilaibesarnyadividenyangdibagikan.Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 127 Parainvestorumumnyamenginginkanpembagiandividenyangrelatifstabil.Stabilitas dividen yang dipertahankan sebuah perusahaan akan berdampak meningkatkankepercayaan investorterhadapperusahaan,karenaakanmengurangiketidakpastianinvestordalam menanamkan dananya.Umumnyainvestordalampenerimaandividenlebihmenginginkanperusahaan melakukan pembayaran dividen dalam bentuk tunai, hal ini dikarenakan pembayaran dividen dalambentuktunaiakanmengurangirisikoketidakpastiandalammelaksanakanaktivitas investasi pada suatu perusahaan. Kebijakandividenkassebuahperusahaanmemiliki dampak penting bagi banyak pihak yangterlibat di masyarakat (Suharli, 2006). Bagi para pemegang saham atau investor, dividen kas merupakantingkat pengembalianinvestasimereka berupakepemilikansahamyangditerbitkanperusahaanlain.Didalammenentukanbesaranjumlahdividenyangakan dibagikanmanajemenseringdihadapkanpadasuatukeputusanyangsulit.Kesulitanini disebabkan oleh manajemen harus mempertimbangkan pembayaran dividen yang lebih kecil, lebih besar, tetap ataupun stabil, karena setiap keputusan pembayaran dividen akan berakibat investorbereaksiatassahamperusahaan.Adabeberapafaktoryangdidugadapat menjelaskanvariasidividenkasyangdibagikanolehsuatuperusahaankepadainvestor, diantaranya Laba, arus kas operasi, arus kas bebas, dan pembayaran dividen kas sebelumnya. Labamemilikihubunganyangpositifdengandividenkas,haliniterlihatdimana umumnyaperusahaanakanmenaikkandividenbilaterjadipeningkatanlaba,Beberapa penelitiantara lain Litner (1956) mengemukakanbahwa perusahaanhanyaakan menaikkan dividenbilamanajemenberkeyakinanbahwalabaperusahaanakannaik.Hasil penelitian Surya (2007) menunjukkan bahwa laba berpengaruh terhadap dividen kas. Arus kas operasi juga diduga dapat menjelaskan variasi dividen kas. Hasil penelitian Hermi(2004)menunjukkanbahwaterdapathubunganyangsignifikanantaraaruskas operasidengandividenkaspadaperusahaanperdaganganbesarbarangproduksidiBEI. Suadi(1998)menemukanbahwalaporanaruskasdapatdigunakansebagaialatprediksi jumlah pembayaran dividen yang terjadi dalam satu tahun. Faktorlainyangdidugaberpengaruhterhadapdividenkasadalaharuskasbebas. Pasternak(2007:1)menyatakanforgetearnings.If youreallywanttoseeifacompanys dividend is secure, then you need to evaluate the real bottom line-free cash flow (FCF).Ini mengindikasikan meskipun perusahaan memiliki laba dalam aktivitasnya, namun tersedianyaarus kas bebaslebih menjamin agar dividen dapat dibayarkan. Lebih lanjut Pasternak (2007:1) menyatakanBycontrast,freecashflowrepresentsrealmoney.Itsthehardcashthe company puts in the pocket after paying its bills and investing in the business. Management canusefreecashflowtopaydowndebt,buybackshares,ordowhatsmostimportantto incomeinvestors-payusourdividends.Rosidi(2007)manemukanbahwaaruskasbebas berpengaruhpositifterhadapkebijakandividen.Namun,hasilpenelitianSurya(2007) menenunjukkan bahwa arus kas bebas berpengaruh negatif terhadap dividen kas. Pemabayarandividenkasperiodesebelumnyapatutdipertimbangkanjugadalam menjelaskan variasi dividen kas yang dibayarkan periode saat ini.Simon (1992) menemukan bahwapembayarandividentahunsebelumnyaberpengaruhsignifikanpositifterhadap dividenyangditerimapadatahunini.HalyangsamajugaditemukanolehDanusiswanta (2002)yangmenunjukkanbahwadividensebelumnyaberpengaruhsignifikanterhadap dividen saat ini. Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 128 Perumusan Masalah Permasalahandalampenelitianinidapatdirumuskansebagaiberikut:apakahlaba bersih,aruskasoperasi,aruskasbebas,danpembayarandividenkassebelumnya berpengaruh terhadap dividen kas yang diterima oleh pemegang saham,baik secara simultan maupun secara parsial pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.Tujuan Penelitian Tujuanpenelitian ini adalah untuk menguji dan menganalisis pengaruh laba bersih, aruskasoperasi, aruskas bebas,dan pembayarandividenkas sebelumnyaterhadapdividen kasyangditerimaolehpemegangsahambaiksecarasimultanmaupunsecaraparsialpada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. 2.KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN, DAN HIPOTESIS Laba Labaatauearningsdihasilkanolehprosesakuntansidandisajikandalamlaporan labarugi.Generallyacceptedaccountingprinciple(GAAP)menyatakanbahwapengakuan pendapatan terjadi pada saat transfer of title, tanpa memperdulikan apakah perusahaan sudah ataubelummenerimapembayarantunai(accrualbasis).Biayayangberkaitanlangsung denganpendapatanakandiakuipadaperiodeyangsamadenganpengakuanpendapatan. Biayalainyangtidakberkaitanlangsungdenganpendapatanakandiakuipadaperiode terjadinya.Pandanganlainmenyebutkanbahwa;earningsmerupakansuatuukuranberapa besar harta yang masuk (pendapatan dan keuntungan) melebihi harta yang keluar (beban dan kerugian)suatuperusahaan(ScroederandClarck,1998:131).Dariapayangdisampaikan olehClarkdapatdikatakanbahwaearningsadalahlaba,namunWallace(1997:594) menyatakanlabaadalahnetincomehaliniterlihatdaridefenisiyangdisampaikanWallace yangmenyatakanbahwanetincomemerupakanpenguranganbeban(kerugian)terhadap pendapatan (keuntungan) dari semua sumber. Arus Kas Operasi Arus kas dapat dilihat dari laporan arus kas yang merupakan aliran dana masuk dan keluar dari suatu perusahaan (Fridson, 1995:104). Maksud utama dari penyajian laporan arus kas adalah untuk memberikan informasi yang relevan mengenai penerimaan dan pengeluaran kasdalamsuatuperusahaanselamasatuperiode(Kieso&Weygand,1998:210).Aruskas dari kegiatan operasi secara umum adalah pengaruh kas dari transaksi yang termasuk dalam penentuan net income selain aktivitas investasi dan keuangan, antara lain : penerimaan (kas) dari penjualan barang dan jasa dan penerimaan piutang dari pelanggan, penerimaan kas dari bungadandividen,pembayaranbungakepadapemberipinjamandankreditor,dansemua pembayaranyangbukanhasildaritransaksiyangdidefinisikansebagaikegiataninvestasi dankeuangan.Nyatabahwaaruskasoperasimerupakanaruskasyangbersumberdari operasionalperusahaan.Brealey(2006:5)menyatakanoperatingcashflowshowsthetrue profitability picture of a firms core operation. Arus Kas Bebas Banyak literatur mendefenisikan Arus kas bebas (free cash flow). Secaraumum arus kasbebasmerupakanaruskasyangdiperolehdarioperasiperusahaanyangbebassetelah perusahaanmenginvestasikankembalipadaaktivalain.Penman(2001:111)menyatakan bahwaCalledfreecashflowbecauseitisthepartofthecashfromoperationthatisfree Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 129 after the firm reinvests in new assets. Brigham dan Daves (2004:205) juga menggambarkan aruskasbebasadalahFreecashflowisthecashactuallyavailablefordistributionto investor after the company has made all the investment in fixed assets and working capitals necessary to sustain on going operation. Dividen Kas Labayang diperoleh perusahaan dari usahanya tidak semua akan dibagikan kepada pemegangsaham.Labayangtidakdibagikanperusahaandisebutretainedearnings.Laba yang diperoleh perusahaan pada dasarnyadapat diinvestasikan kembali sebagai penambahan aktivauntukkegiatanoperasional,membelisuratberharga,melunasihutang,atau membagikannyakepadapemegangsaham(lebihdikenaldengandividen).Dividenadalah pembagianlabakepadaparapemegangsahamperusahaansebandingdenganjumlahsaham yangdipegangolehmasing-masingpemilik(SmithandSkousen,1997:155).Dividenada dua macam yaitu dividen kas dan dividen saham. Sebagaimana dinyatakan oleh Warren and Reeve(2004:515)Acashdistributionofearningsbyacorporationtoitsshareholderis calledacashdividend,andadistributionofsharesofstocktostockholderiscalledstock dividend. Kerangka Pemikiran Hubungan Laba dengan Dividen KasDividen merupakan laba yang diperoleh perusahaan dan dibagikan kepada pemegang sahamataumodal.UntukpenelitianhubunganlabadengandividendilakukanLipe(1990) yangmenemukan bahwa laba memiliki hubungan yang signifikan terhadap dividen, dimana denganinformasilababersihyangdiperolehakandapatmenentukanbesarandividenyang akandibagikanataudiperoleh.Surya(2007)mengujipengaruhlabaterhadapdividen,dan hasil uji menemukan bahwa laba berpengaruh terhadap dividen kas.Umumnya pembagian laba didasarkan atas jumlah saham yang dimiliki perusahaan, pembagianlabayangdidasarkanatas jumlahsahaminidikenaldenganpembagianlabaper lembarsaham (Earning pershare /EPS).Earning per sharemerupakantingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh perusahaan pada saat menjalankan operasinya.Pembagianlabaataudividenakandibagikanapabilaperusahaanmemperoleh keuntungan. Keuntungan yang layak dibagikan kepada pemegang saham adalah keuntungan setelahperusahaanmemenuhiseluruhkewajibanbungadanpajak.Olehkarenaitudividen diambil dari keuntungan bersih yang diperoleh perusahaan, maka keuntungan tentu saja akan mempengaruhibesarnyadividen.MutamimahdanSulistyo(2002)menemukanbahwaEPS tidaksignifikanmempengaruhidividendpersharepadaperiode1996.Elizabeth(2000) menelitihubunganlabaakuntansidanlabatunaidengandividenkasdanhasilnyabahwa laba memiliki hubungan secara positif dengan dividen. Hubungan Arus Kas Operasi dengan Dividen Kas Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan (principal revenueactivities)danaktivitaslainyangbukanmerupakanaktivitasinvestasidan pendanaan,umumnyaberasaldaritransaksidanperistiwalainyangmempengaruhi penetapanlabaataurugibersih,danmerupakanindikatoryangmenentukanapakahdari operasiperusahaandapatmenghasilkankasyangcukupuntukmelunasipinjaman, Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 130 memeliharakemampuanoperasiperusahaan,membayardividendanmelakukaninvestasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar. Aruskasdari transaksi yang berdampak terhadap lababersih adalaharuskas yang bersumber dari aktivitas operasi, cash flow from transactions that affect net income is cash flow from operating activities (Warren and Reeve, 2004:602). HubunganaruskasdengandividentelahpernahditelitiolehSuadi(1998)yang menemukanbahwalaporanaruskasdapatdigunakansebagaialatprediksijumlah pembayaran dividen yang terjadi dalam satu tahun. Penelitianlebihspesifikyangmenelitimengenaihubunganantara aruskasoperasi dengandividendilakukanHermi(2004)yangmenemukanbahwaadanyahubunganyang signifikanantaraaruskasoperasidengandividen.Dimananilaidividenmerupakan gambarandari nilaiaruskas yang dimiliki perusahaan. Begitu jugaSurya (2007) meneliti pengaruharuskasoperasiterhadapdividenkas,hasilnyamenunjukkanbahwaaruskas operasi memiliki pengaruh terhadap dividen kas.LainhalnyadenganSimon(1992)menelitipengaruharuskasoperasi(CFOP) terhadapkebijakandividen,hasilnyamenunjukkanbahwaaruskasoperasiberpengaruh signifikannegatifterhadapdividen.JugaDanusiswanta(2002)menilitipengaruharuskas terhadappembagiandividen,hasilnyamenunjukkanbahwaaruskasoperasitidak berpengaruh secara signifikan terhadap dividen . Hubungan Arus Kas Bebas dengan Dividen kas Aruskasbebasmemilikiperanpentingdalampembayarandividendibandingkan laba bersih yang diperoleh perusahaan. Pasternak(2007:1) menyatakan Forget earnings. If you really want to see if a companys dividend is secure, then you need to evaluate the real bottomline-freecashflow(FCF).Inimengindikasikanmeskipunperusahaanmemiliki labadalamaktivitasnya,namuntersedianyaaruskasbebaslebihmenjaminagardividen dapat dibayarkan. Arus kas bebas merupakan arus kas yangdigunakan bukan untuk membiayai hal-hal yangberhubungandenganpembiayaanperusahaanmelainkandiperuntukkansepertibiaya bungadandividenFreecashflowrequiresthatcashflowdoesnotincorporateany financing-relatedcashflows,suchasinterestexpenseordividends(Dimitrios,2004: 649). Arus kas bebas selain digunakan untuk membayar dividen juga digunakan manajemen untukmelunasihutangdanmembelikembalisahamyangberedarLebihlanjutPasternak (2007:1) menyatakan By contrast, free cash flow represents real money. Its the hard cash thecompanyputsinthepocketafterpayingitsbillsandinvestinginthebusiness. Managementcanusefreecash flow topaydowndebt,buybackshares,ordo whatsmost important to income investors-pay us our dividends.Penelitianuntukmengetahuihubunganaruskasbebasdilakukanolehbeberapa peneliti.Arfan(2006)menelitipengaruharuskasbebasterhadapmanajemenlaba,dimana tidak ada pengaruh arus kas bebas terhadap manajemen laba. Surya (2007) meneliti pengaruh aruskasbebasterhadapdividenkas,hasilpenelitiannyamenujukkanadanyapengaruh negatifaruskasbebasterhadapdividenkas.NamunpadapenelitianRosidi(2007)meneliti pengaruharuskasbebasterhadapkebijakandividen,hasilpenelitianinimenunjukkan adanya pengaruh positif arus kas bebas terhadap kebijakan dividen Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 131 Hubungan Dividen Kas Sebelumnya dengan Dividen Kas Saat Ini Dividenmerupakanhasilyangdiperolehdarisahamyangdimiliki.Pengumuman dividenmerupakansalahsatuinformasiyangakandiresponolehpasar.MenurutHermi (2004),pengumumandividendanpengumumanlabapadaperiodesebelumnyaadalahdua jenis pengumuman yang paling sering digunakan oleh para manajer untuk menginformasikan prestasidanprospekperusahaan.Pasternak(2007)mengemukakanbahwainformasiyang diberikan pada saat pengumuman dividen lebih berarti daripada pengumumanearning. Bagi parainvestorselaincapitalgainyangdidapatapabilahargajualsahamlebihtinggi dibandingkan harga belinya. Dividen tersebut didapat dari perusahaan sebagai distribusi yang dihasilkan dari operasi perusahaan.HasilpenelitianSimon(1992)menunjukkanbahwapembayarandividentahun sebelumnyaberpengaruhsignifikanpositifterhadapdividenyangditerimapadatahunini. Danusiswanta(2002)menemukanbahwadividensebelumnyaberpengaruhsignifikan terhadap dividen. Berdasarkankerangkapemikiranyangdikembangkan,makaskemakerangka pemikiran penelitian ini dapat dilihat pada Gambar 2.1. Gambar 2.1 Skema Kerangka Pemikiran Hipotesis Berdasarkankerangkapemikiranyangtelahdikemukakansebelumnyahipotesis penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut: laba, arus kas operasi, arus kas bebas, dan dividenkassebelumnya,baiksecaraparsialmaupunsecarasimultanberpengaruhterhadap dividen kas pada emiten manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Laba Bersih Arus Kas Bebas Arus Kas Operasi Dividen Kas Sebelumnya Dividen Kas Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 132 3.METODE PENELITIAN PopulasiPenelitian PopulasipenelitianiniadalahemitenmanufakturyangterdaftardiBursaEfek Indonesia (BEI) yang memenuhi kriteria sebagai berikut: 1.Perusahaan manufaktur sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia minimal tahun 1999 dan sampai tahun 2005 tidak pernah didelist 2.Mempublikasikan laporan keuangan auditan 3.Perusahaan tersebut memiliki laba bersih4.Memiliki arus kas operasi positif,5.Memiliki arus kas bebas positif 6.Melakukan pembayaran dividen kas tahun sebelumnya 7.Membayar dividen kas tahun berjalan Setelahdiseleksiterdapat11perusahaanyangmemenuhikriteriasebagaipopulasi sasaran. Berhubung penelitian ini dilakukan dalam waktu 5 tahun (2001-2005) maka jumlah pengamatannya sebanyak 55 pengamatan. Sumber dan Teknik Pengumpulan Data Datayangdigunakandalampenelitianinimerupakandatasekunderdandiambil darilaporankeuanganperusahaan-perusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfek Indonesia(BEI)daritahun2000sampaidengan2005diPusatReferensiPasarModal (Capital Market Reference Center) dan dilakukan dengan teknik dokumentasi. Data sekunder lainnya diperoleh dari buku teks, jurnal, penelitian sebelumnya, artikel, dan lain-lain. Operasionalisasi Variabel Penelitianiniterdiridari2variabelyaituvariabeldependendanvariabel independen.Yang dimaksud dengan variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi oleh variabellain.Variabeldependen(Y)adalahdividenkas.Dividenkasadalahdividenyang dibayarkansecaratunaiolehperusahaankepadapemegangsaham.Yangdimaksuddengan variabelindependenadalah variabel yang berdiri sendiri dantidak tergantung padavariabel lain. Pada penelitian ini yang menjadi variabel independen adalah: laba bersih (X1), arus kas operasi (X2), arus kas bebas (X3), dan dividen kas tahun sebelumnya (X4). Metode Analisis DataPenelitiandianalisisdenganmenggunakanmodelanalisisregresilinear berganda yaitu menggunakan pooled datamulai dari tahun 2001 sampai dengan tahun 2005.DatadiolahdenganmenggunakanprogrambantuanSPSS(StatisticalPackageforSocial Sciences)Versi 15.0. Adapunpersamaanmodelregresibergandadalampenelitianinidapat diformulasikan sebagai berikut: 4 4 3 3 2 2 1 1x x x x Y ...............(1) Keterangan: Y=Dividen kas X1 =Laba Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 133 X2=Arus kas operasi X3 =Arus kas bebas X4=Dividen kas sebelumnya , 1, 2,34 =Konstanta dan koefisien regresi = Variabel gangguan yang tidak dimasukkan dalam model penelitian ini. RancanganPengujian Hipotesis Pengujianpengaruhvariabelindependen(laba,arusoperasi,aruskasbebasdan dividenkastahunsebelumnya)terhadapvariabeldependen(dividenkastahunberjalan) dilakukandenganduacara yaitu: uji secarasimultan (bersama-sama)danuji secaraparsial. Dalampengumpulandata,penelitianinimenggunakanmetodesensusolehkarenaitutidak perlu dilakukan uji signifikansi baik F-test untuk menguji pengaruh secara simultan maupun t-test untuk mengujia pengaruh secara parsial. Hasilpenelitiandapatdisimpulkandarinilaikoefesienregresimasing-masing variabel.Jikanilaikoefisienregresimasing-masingvariabeltidaksamadengannol(i0; i=1,2,3,4),makadikatakanbahwasecaraparsialvariabelindependenberpengaruhterhadap variabel dependen. Untuk menguji pengaruh secara simultan juga dilakukan dengan melihat nilaikoefisienregresi.Jikaskurang-kurangnyaadasatunilaikoefisienregresitidaksama dengannol,makasecarasimultanvariabelindependenberpengaruhterhadapvariabel dependen. Untuk mengujibesarnya pengaruh variabel independen secara simultan terhadap variabel dependen digunakan nilai koefesien determinasi (R2). 4.HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Gambaran Umum Observasi Penelitan BadanPengelolaPasarModal(Bapepam)melaluisuratedarannomorSE-02/PM/2002menetapkankarakteristikutamaperusahaanmanufakturadalahperusahaan yangmengolahsumberdayamenjadibarangjadimelaluisuatuprosespabrikasi.Bapepam mengelompokkan ada tiga jenis industri manufaktur terdaftar di Bursa Efek Jakartayaitu: a) Industridasardankimia,b)anekaindustri,danc)makanandanminuman.Tabel1 menyajikanjumlahperusahaanmanufakturyangdiamatiberdasarkantigakelompokbesar industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Tabel 1 Jumlah Emiten Manufatur Berdasarkan Kelompok Industri Jenis IndustriJumlah EmitenPersentase 1.Industri Dasar dan Kimia 2.Aneka Industri 3.Industri Makanan dan Minuman 2 5 4 18,19% 45,45% 36,36% Total11100% Sumber: Data sekunder diolah (2006) Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 134 Deskripsi Data Penelitian Variabelpenelitianiniterdiridarivariabeldependendanvariabelindependen Pembayarandividenkastahunberjalanmerupakanvariabeldependen(Y)yangdiukur denganmenggunakanrasiojumlahpembayarandividenkasdenganjumlahsahamyang beredar.Variabelindependennyaterdiridarilababersih(X1)yangdiukurdengan menggunakan rasio antara jumlah laba bersih dengan jumlah saham yang beredar. Arus kas operasi(X2)diukurdenganmenggunakanrasiojumlaharuskasoperasidenganjumlah sahamyangberedar.Aruskasbebas(X3)diukurdenganmenggunakanrasioperbandingan jumlah arus kas operasi dengan jumlah lembar saham yang beredar. Pembayaran dividen kas pada tahun sebelumnya (X4). Deskriptif datapenelitian ini merupakandeskriptif dari seluruh observasi penelitian yang diperoleh sebanyak 55 data observasi yang disajikan pada Tabel 2. Tabel 2 Deskripsi Data Penelitian NMinimumMaximumMeanStd. Deviation Dividen Kas 5515.005156.00885.02491331.25509 Laba Bersih5536.886957.811640.09041741.68946 Arus Kas Operasi5537.787454.371902.56042081.35214 Arus Kas Bebas552.654793.451106.27641219.37960 Pembayaran Dividen Tahun Sebelumnya 5520.815156.00787.67761227.89018 Valid N (listwise)55 Sumber: Data Sekunder Diolah (2011) Hasil Pengujian Hipotesis Sebagaimana telah dikemukakan sebelumnya bahwa metode analisis yang digunakan untukmenguji hipotesispenelitianini adalahanalisis regresi linear berganda.Hasil regresi penelitian ini ditunjukkan pada Tabel 3. Hasil Pengujian Secara Simultan BerdasarkanTabel3hasilpengujiansecarasimultanmenunjukkanbahwalaba bersih, arus kas operasi, arus kas bebas, dan pembayaran dividen sebelumnya secara simultan berpengaruh terhadap dividen kas tahun berjalan. Hal ini ditandai oleh semua nilai koefisien regresi (i) 0. Dalam metode sensus jika paling tidak ada satu nilai i 0 dikatakan secara simultanvariabelindependenberpengaruhterhadapvariabeldependen.Kesimpulanyang diambildalammetodesensustidakmenggunakanpengujiansignifikansitetapilangsung melaluipengujiannilai koefisien regresi (i). Untuk menguji seberapabesar (kuat)variabel independensecarasimultanberpengaruhterhadapvariabeldependendilakukandengan melihatnilaikoefisiendeterminasi(R2).BerdasarkanTabel3nilaiR2=0.858.Iniartinya lababersih,aruskasoperasi,aruskasbebas,danpembayarandividensebelumnyasecara simultan berpengaruh terhadap dividen kas tahun berjalan sebesar 85,8 %, selebihnya sebesar 14,2 % dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian ini. Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 135 Tabel 3 Konstanta, Koefisien Regresi Laba Bersih, Arus Kas Operasi, Arus Kas Bebas, Dividen Kas Sebelumnya, Koefisien Korelasi dan Koefisien Determinasi Y = -31.82 + 0.164 X1 - 0.092 X2 + 0.121 X3 + 0.874 X4Variabel dependen Variabel independen Unstandardized Coefficients B RR square Standardized Coefficients B Dividen Kas Konstanta-31.82 0.9260.858

Laba Bersih0.1640.215 Arus Kas Operasi-0.092-0.144 Arus Kas Bebas0.1210.111 Dividen Kas Sebelumnya0.8740.806 Sumber: Data Sekunder Diolah (2011) Hasil Pengujian Secara Parsial Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa semua variabel independen (laba bersih, arus kas operasi, arus kas bebas, dan pembayaran dividen sebelumnya) secara parsial berpengaruhterhadapvariabeldependen(dividenkas).Haliniditandaiolehnilaikoefisien regresi masing-masing variabel independen 0.NilaikoefisienX1(lababersih)tidaksamadengannol(1=0,164).Hasilini menunjukkanbahwalababersihberpengaruhterhadapdividenkasyangditerimaoleh pemegangsahampadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBEI.Nilaikoefisienyang positifmenujukkanbahwalababersihmemilikihubunganyangpositifdengandividenkas. Hal ini bermakna bahwa semakin tinggi laba bersih yang diperoleh pada pada suatu periode semakintinggipulajumlahdividenkasyangditerimaolehpemegangsaham.Hasil penelitianinikonsistendenganhasilpenelitianSurya(2007),Elizabeth(2000),danLipe (1990), namun tidak konsisten dengan temuan Mutamimah dan Sulistyo (2002). NilaikoefisienX2(aruskasoperasi)tidaksamadengannol(2=-0.092).Hasilini menunjukkanbahwaaruskasoperasiberpengaruhterhadapdividenkasyangditerimaoleh pemegangsahampadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBEI.Nilaikoefisienyang negatif menujukkan bahwa arus kas operasi memiliki hubungan yang negatif dengan dividen kas. Hal ini bermakna bahwa semakin tinggi arus kas operasi yang diperoleh pada pada suatu periodesemakinrendahjumlahdividenkasyangditerimaolehpemegangsahamdan sebaliknya.Hubunganyangnegatiftersebutmemangsulitdijelaskan.Setidaknyadapat dijelaskanmelaluipernyatanCrumdanKertzyangmenyatakanbahwaaruskas operasiseringtidaktepatjikadigunakanuntukmenilaikenaikandanpenurunan dividen. Clienteleeffecttheorymenyatakanbahwakelompokpemegangsahamyang berbedaakanmemilikipreferensiyangberbedaterhadapkebijakanperusahaan. Kelompokinvestoryangmembutuhkanpenghasilansaatinilebihmenyukaisuatu Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 136 dividendpayoutratioyangtinggisebaliknyakelompokinvestoryangtidakbegitu membutuhkan uang saat akan lebih senang jika perusahaan menahan sebagian besar laba bersih perusahaan (Supana, 2002). Hasil penelitian ini konsisten dengan temuan Simon(1992)dimanaaruskasoperasimempunyaipengaruhnegatifterhadap dividen. NilaikoefisienX3(aruskasbebas)tidaksamadengannol(3=0,121).Hasilini menunjukkanbahwaaruskasbebasberpengaruhterhadapdividenkasyangditerimaoleh pemegangsahampadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBEI.Nilaikoefisienyang positifmenujukkanbahwaaruskasbebasmemilikihubunganyangpositifdengandividen kas. Hal ini bermakna bahwa semakin tinggi arus kas bebas yang diperoleh pada pada suatu periode semakin tinggi pula jumlahdividenkas yang diterimaolehpemegang saham. Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian Rosidi (2007), namun tidak konsisten dengan temuan Surya (2007) yang menunjukkan bahwa arus kas bebas berpengaruh negatif terhadap dividen kas. Hasilpengujianhipotesisuntukpembayarandividenkastahunsebelumnya(X4) ditemukan hasil bahwa nilai koefisen regresinya tidak sama dengan nol (4= 0,874). Dengan demikiandapatdikatakanbahwapembayarandividenkastahunsebelumnyaberpengaruh terhadapdividenkas yang diterimaolehpemegang saham pada populasi sasaran yang telah ditetapkan.Nilaikoefisienyangpositifmenujukkanbahwapembayarandividenkastahun sebelumnyamemilikihubunganyangpositifdengandividenkastahunberjalan.Halini bermaknabahwa semakintinggipembayarandividenkastahunsebelumnyasemakintinggi pula jumlah dividen kas yang diterima oleh pemegang saham tahun berjalan. Hasil penelitian inikonsistendenganhasilpenelitianDanusiswanta(2002)danSimon(1992)yang menunjukkanbahwapembayarandividentahunsebelumnyaberpengaruhsignifikanpositif terhadap dividen yang diterima pada tahun ini. 5 SIMPULAN DAN SARAN Simpulan Berdasarkanhasilpenelitianyangtelahdipaparkansebelumnyadapatdisimpulkan bahwalababersih,aruskasoperasi,aruskasbebas,dandividenkastahunsebelumnyasecara simultan berpengaruh terhadap dividen kas yang diterima oleh pemegang sahampada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan pengaruh yang sangat kuatyaitusebesar85,8%.Secaraparsialdapatdisimpulkanbahwasemuavariabel independen kecuali arus kas operasi berpengaruh positif terhadap dividen kas. Saran Disarankankepadapenelitiselanjutnyauntukmenelitipadasemuasektorindustri yangterdaftardiBursaEfekIndonesiaataumenelitipadasektorindustriyangsamapada periodeyangberbedauntukmengujikonsistensihasilpenelitian.Kepadainvestoryang mengharapkandividenkasperlumemperhatikanvariabel-variabelindependenyangdapat menjelaskan variasi dividen kas ketika ingin membeli saham-saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 137 DAFTAR PUSTAKA Arfan,Muhammad.2006.PengaruhArusKasBebas,SetKesempatanInvestasi,Dan FinancialLeverageTerhadapManajemenLaba.DisertasiDoktor.Universitas Padjadjaran, Bandung.Brealey,Myers,andAllen.2006.CorporateFinance. EightEdition.NewYork:Irwin Mc Graw-Hill. Brigham,EugeneF.danPhilipRDaves.2004.IntermediateFinancialManagement. 8th Edition. Mason, Ohio: South-Western.Danusiswanta,SuparnaYusup.2002.PengaruhArusKasdanDividentahunSebelumnya TerhadapPembagianDividenPadaPerusahaanYangTerdaftarDiBursaEfek Jakarta. Tesis. Universitas Diponegoro, Semarang. Dimitrios V. Kousenidis. 2004. A free cash flow version of the cash flow statement: a Note. School of Economics, Department of Business Administration, Aristotle University of Thessaloniki, Greece Elizabeth.2000.HubunganLabaAkuntansi,LabaTunaidenganDividenKas.Tesis,Universitas Indonesia. Fridson,MartinS.1995.FinancialStatementAnalysis.2nded.NewYork:JohnWileyand Sons, Inc. Hermi. 2004.Hubungan Laba Bersih Dan Arus Kas Operasi TerhadapDividen Kas. Tesis, Universitas Trisakti. Lipe, R.C. 1990. The Relationship Between Stock Return And Accounting Earnings Given Alternative Information. Contemporary Accounting Research 69: 49-71. MutamimahdanSulistyo.2000.AnalisisFaktor-Faktoryang mempengaruhi DividenPer SharePerusahaan-PerusahaanyangGoPublicdiBursaEfekJakarta. Yogyakarta. Pasternak.2007.FreeCashFlowForDividenPayment. http//:www.themotleeyfool@yahoo.co.id.Penman,StevenH.2001. FinancialStatementAnalysisSecurityValuation. Singapore: Mc Graw Hill Rosidi, Achmad Fauz. 2007.Pengaruh Aliran Kas Bebas Kepemilikan Manajerial KepemilikanInstitusional,KebijakanUtangdanCollateralAssetTerhadap KebijakanDividen.Jurnal Ekonomi dan ManajemenVol.8, No.2 Juni 2007,pp. 259-267 Scroeder,RichardG.danMyrtleClark.1998.AccountingTheory-TextandReading.6th Edition. Canada : John Willey & Sons, Inc. Smith, Jay M. dan K. Fred Skousen.1997. Intermediate Accounting. 12th Edition Cincinnati : South Western Publishing. Suharli,Michelle.2006.PengaruhProfitabilityDanInvestmentOpportunitySetTerhadap KebijakanDividenTunaiDenganLikuiditasSebagaiVariabelPenguat:(Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Manufaktur Di BEJ 2002-2003).Tesis Magister Akuntansi (Tidak Dipublikasikan). Jakarta. Suadi,Arief.1998.PenelitianTentangManfaatLaporanKeuangan.JurnalEkonomidan Bisnis Indonesia Vol 13. N0.2: 1-16. Surya, Jen. 2007. Pengaruh Laba, Arus Kas Operasi, dan Arus Kas Bebas Terhadap Dividen KasPadaPerusahaanManufakturDiBursaEfekJakarta2001-2005.Tesis Universitas Syiah Kuala. Muhammad Ridha Ramli & Muhammad Arfan 138 Wallace,WandaA.1997.FinancialAccounting.3rd ed.Cincinnati:SouthWestern Publishing. WarrenandReeve.2004.FinancialAccountingforFutureBusinessLeaders.Cincinnati: South Western Publishing.