Jurnal Ilmiah Pengaruh Arus Kas, Ukuran Perusahaan, Financial Leverage, Pembagian Dividen, Modal...

1

PENGARUH ARUS KAS, UKURAN PERUSAHAAN, FINANCIAL LEVERAGE,

PEMBAYARAN DIVIDEN, MODAL KERJA BERSIH, MARKET TO BOOK VALUE

RATIO, DAN SIKLUS KONVERSI KAS TERHADAP PENAHANAN KAS

PERUSAHAAN SEKTOR CONSUMER GOODS PERIODE 2011-2013

MARIA SARI CHIN Email: [email protected]

Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jambi

ABSTRACT

Cash is the most liquid account. This research is classified in quantitative research. The

population data used in this research is the consumer goods sector companies listed in

Indonesia Stock Exchange 2011-2013. From a population of 38 companies, then obtained a

sample of 29 companies. The sampling method used in this research is purposive sampling.The

data analysis technique used is multiple linear regression.The results showed that (1) cash

flow, firm size, financial leverage, dividend payment, net working capital, market to book value

ratio, and cash conversion cycle are effect simultaneously to the cash holdings. Seventh

independent variables included in this study together can explain the dependent variable of

53.60%, while the rest is explained by other variables not included in the regression model, (2)

cash flow positive and significant effect to the cash holdings by 13, 91%, (3) firm size hasnt

effect to the cash holdings, (4) financial leverage hasnt effect to the cash holdings, (5)

dividends payment doesnt effect to the cash holdings, (6) net working capital positive and

significant effect to the cash holdings by 41.60%, (7) market to book value ratio negative and

hasnt significant effect to the cash holdings by 0.98%, (8) cash conversion cycle negative and

hasnt significant effect to the cash holdings by 0.28%.

Keywords: Cash Holdings, Cash Flow, Firm Size, Financial Leverage, Dividend Payment, Net

Working Capital, Market to Book Value Ratio, Cash Conversion Cycle

ABSTRAK

Kas merupakan akun paling likuid. Penelitian ini tergolong pada penelitian kuantitatif.

Populasi data yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor consumer goods

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2013. Dari populasi sebanyak 38

perusahaan, kemudian diperoleh sampel sebanyak 29 perusahaan. Metode pengambilan sampel

yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling. Teknik analisis data

yang digunakan adalah regresi linear berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa (1) arus

kas, ukuran perusahaan, financial leverage, pembagian dividen, modal kerja bersih, market to

book value ratio, dan siklus konversi kas berpengaruh secara simultan terhadap penahanan kas

perusahaan. Ketujuh variabel independen yang terdapat dalam penelitian ini secara bersama-

sama dapat menjelaskan variabel dependen sebesar 53,60%, sedangkan sisanya dijelaskan oleh

variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi, (2) arus kas berpengaruh positif dan

signifikan terhadap penahanan kas sebesar 13,91%, (3) ukuran perusahaan tidak berpengaruh

terhadap penahanan kas, (4) financial leverage tidak berpengaruh terhadap penahanan kas, (5)

pembagian dividen tidak berpengaruh terhadap penahanan kas, (6) modal kerja bersih

berpengaruh positif dan signifikan terhadap penahanan kas sebesar 41,60%, (7) market to book

value ratio berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap penahanan kas sebesar 0,98%,

(8) siklus konversi kas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap penahanan kas

sebesar 0,28%.

Kata Kunci: Penahanan Kas, Arus Kas, Ukuran Perusahaan, Financial Leverage, Pembayaran

Dividen, Modal Kerja Bersih, Market to Book Value Ratio, Siklus Konversi Kas

mailto:[email protected]

2

Latar Belakang Masalah

Suatu perusahaan dianggap perusahaan

publik jika laporan keuangannya diterbitkan

sebagai persiapan dilakukannya penjualan

sekuritas jenis apapun di sebuah bursa umum

(Belkaoui, 2011:65). Accounting Principle

Board (APB) Statement No. 4

mengklasifikasikan tujuan laporan keuangan

menjadi tujuan khusus, tujuan umum, dan

tujuan kualitatif, serta menempatkan mereka di

bawah suatu kumpulan pembatasan (Belkaoui,

2011:212).

Laporan keuangan terdiri dari laporan

posisi keuangan, laporan laba rugi

komprehensif, laporan perubahan ekuitas,

laporan arus kas, dan catatan atas laporan

keuangan. Laporan posisi keuangan disajikan

berdasarkan urutan akun paling likuid, dan kas

merupakan akun yang paling likuid. Kas adalah

sejumlah uang kartal yang tersedia bagi suatu

usaha tersendiri atas uang kertas bank dan uang

logam, yang merupakan alat pembayaran yang

sah; dalam perusahaan bukan bank, cek, wesel,

dan surat berharga lain yang dapat segera

dijadikan uang diperhitungkan juga sebagai kas

(Kamus Bank Indonesia).

Keuntungan perusahaan dari memiliki

kas dalam jumlah yang memadai adalah

keuntungan terjaganya posisi perusahaan dalam

peringkat kredit, dan untuk membiayai

kebutuhan akan kas yang tidak terduga. Kas

merupakan aset yang tidak menghasilkan

tingkat keuntungan. Karena itu kas yang terlalu

tinggi akan cenderung menurunkan

produktivitas. Namun kas yang terlalu kecil

akan meningkatkan risiko likuiditas, yaitu risiko

perusahaan yang tidak dapat mendanai

aktivitasnya (Mamduh, 2011:539). Pertamina

dinilai buruk karena memiliki kas yang sedikit.

Mantan komisaris Pertamina menjelaskan

bahwa perusahaan yang baik setidaknya harus

memiliki kas tiga kali lipat dari jumlah laba

yang diperoleh (Sindonews, Sept. 2014).

Pentingnya penahanan kas dapat

dijelaskan menggunakan tiga teori utama, yaitu

trade-off theory (Modigliani dan Miller, 1966),

agency theory (Jensen dan Meckling, 1976),

dan pecking order theory (Myers dan Majluf,

1984). Pertama, trade-off theory menyatakan

bahwa terdapat dua konsep dalam penahanan

kas, yaitu biaya memegang kas dan manfaat

yang didapatkan dari memegang kas dalam

jumlah yang optimal. Kedua, agency theory

menghubungkan tingkat kas di suatu

perusahaan dengan bagian manajerial, di mana

manajer pada perusahaan dengan peluang

investasi rendah cenderung untuk menahan kas

daripada membayarkannya kepada pemegang

saham. Ketiga, pecking order theory

menjelaskan bahwa pembiayaan pada dasarnya

berasal dari tiga sumber, yang pertama berasal

dari laba yang ditahan. Apabila pendanaan

internal ini tidak mencukupi untuk mendanai

kegiatan investasi perusahaan maka akan

dilanjutkan ke alternatif kedua yaitu

menggunakan utang. Ketika jumlah utang yang

dimiliki dirasa sudah berlebihan, pendanaan

investasi dilanjutkan ke pilihan alternatif

terakhir dengan mengeluarkan ekuitas

(Mamduh, 2011:309).

Sektor consumer goods memiliki daya

tarik tersendiri untuk diteliti dalam kaitannya

dengan penahanan kas. Kantar Worldpanel

Indonesia, sebuah perusahaan riset pasar,

meluncurkan hasil pemeringkatan merek-merek

di industri fast moving consumer goods

(FMCG) yang ada di Indonesia melalui Brand

Footprint 2014. Riset yang dilakukan tahun

2014 terkait dengan pasar FMCG Indonesia

menunjukkan tren positif dari tahun ke tahun.

Data Kantar Worldpanel Indonesia

menunjukkan bahwa dari tahun 2012 ke 2013

telah terjadi peningkatan penjualan dari produk-

produk FMCG sebesar 14 persen di seluruh

Indonesia. Adanya peningkatan penjualan, akan

menambah kas yang dimiliki perusahaan

(Okezone, Juni, 2014).

Penelitian ini bermaksud mereplikasi

penelitian yang dilakukan oleh Fischer et al.

(2014). Fischer et al. meneliti pengaruh cash

3

flow, size, leverage, R&D, dividends paid,

working capital, short-term debt, long-term

debt, dan liquidity terhadap cash holdings.

Berbeda dengan penelitian yang dilakukan

Fischer et al. (2014), peneliti hanya akan

menggunakan lima variabel, yaitu arus kas,

ukuran perusahaan, financial leverage,

pembagian dividen, dan modal kerja bersih.

Selain itu, ditambahkan dua variabel lagi, yaitu

market to book value ratio (Gill and Shah,

2012), dan siklus konversi kas (Aslam and

Ahmad, 2013), karena masih terdapat

perbedaan hasil penelitian dari beberapa peneliti

terdahulu. Kemudian perbedaan selanjutnya

terletak pada objek penelitian yang digunakan,

penelitian sebelumnya dilakukan terhadap

perusahaan S&P 100 selama satu dekade dari

tahun 2002-2011 dan untuk penelitian ini

dilakukan terhadap perusahaan sektor consumer

goods di Indonesia.

Berdasarkan latar belakang dan uraian

yang telah disampaikan, peneliti akan

melakukan penelitian dengan judul Pengaruh

Arus Kas, Ukuran Perusahaan, Financial

Leverage, Pembayaran Dividen, Modal Kerja

Bersih, Market to Book Value Ratio, dan

Siklus Konversi Kas terhadap Penahanan

Kas Perusahaan Sektor Consumer Goods

Periode 2011-2013.

Rumusan Masalah

Berikut rumusan masalah dalam penelitian ini:

1. Apakah arus kas, ukuran perusahaan,

financial leverage, pembayaran dividen,

modal kerja bersih, market to book value

ratio, dan siklus konversi kas berpengaruh

secara simultan terhadap penahanan kas?

2. Apakah arus kas berpengaruh terhadap

penahanan kas?

3. Apakah ukuran perusahaan berpengaruh

terhadap penahanan kas?

4. Apakah financial leverage berpengaruh


5. Apakah pembayaran dividen berpengaruh


6. Apakah modal kerja bersih berpengaruh


7. Apakah market to book value ratio

berpengaruh terhadap penahanan kas?

8. Apakah siklus konversi kas berpengaruh


TINJAUAN PUSTAKA

Teori Mengenai Penahanan Kas

Trade-off Theory

Trade-off Theory (Modigliani dan

Miller, 1966) mengemukakan ada hal yang

membuat perusahaan tidak dapat menggunakan

utang sebanyak-banyaknya. Satu hal yang

terpenting adalah dengan semakin tingginya

utang, akan semakin tinggi kemungkinan

kebangkrutan. Sebagai contoh, semakin tinggi

utang, semakin besar bunga yang harus

dibayarkan (Mamduh, 2011:309).

Pecking Order Theory

pecking order theory menjelaskan

bahwa pembiayaan pada dasarnya berasal dari

tiga sumber, yang pertama berasal dari laba

yang ditahan. Apabila pendanaan internal ini

tidak mencukupi untuk mendanai kegiatan

investasi perusahaan maka akan dilanjutkan ke

alternatif kedua yaitu menggunakan utang.

Ketika jumlah utang yang dimiliki dirasa sudah

berlebihan, pendanaan investasi dilanjutkan ke

pilihan alternatif terakhir dengan mengeluarkan

ekuitas (Mamduh, 2011:309).

Agency Theory

Variasi lain dari konflik keagenan antara

manajer dengan pemegang saham adalah

agency theory (Jensen dan Meckling, 1976).

Menurut teori ini, manajer akan berusaha

memegang sumber daya perusahaan agar tetap

dalam kendali manajer. Jika perusahaan

memperoleh keuntungan atau kas masuk tinggi,

maka manajer akan berusaha agar

keuntungan/kas masuk tersebut tetap berada di

tangan manajer. Meskipun sebenarnya,

pemegang saham mungkin akan diuntungkan

4

jika kas tersebut dibagikan ke mereka (misal

dalam bentuk dividen) (Mamduh, 2011:12).

Penahanan Kas

Aktiva diurutkan pada bagian atas

menurut tingkat relatifnya terhadap likuiditas.

Kas dan setara kas merupakan aktiva yang

paling likuid sehingga ditampilkan pada bagian

pertama. Semakin jauh aktiva lain dari kas,

maka semakin rendah tingkat likuiditasnya

(Van Horne dan Wachowicz, 2006:129).

Penentuan tingkat penahanan kas

perusahaan merupakan salah satu keputusan

keuangan penting yang harus diambil oleh

seorang manajer keuangan. Perusahaan harus

dapat menjaga kas yang dimiliki pada tingkat

yang optimal karena menahan kas terlalu besar

dalam aktiva adalah hal yang tidak produktif

dan memerlukan biaya yang tinggi (Ginglinger

dan Saddour, dalam Wijaya, 2011).

Motif Memegang Kas

Keynes (1936) menetapkan tiga motif

dalam menahan kas. Motif Transaksi. Kas

diperlukan untuk memenuhi kebutuhan

transaksi dalam kegiatan operasional

perusahaan (Mamduh, 2011:536). Motif

Berjaga-jaga. Alasan lain memegang kas

adalah untuk berjaga-jaga mengadapi

ketidakpastian di masa mendatang (Mamduh,

2011:537). Motif Spekulasi. Penahanan kas

dimaksudkan untuk memanfaatkan peluang

yang ada seperti penurunan harga bahan baku

secara tiba-tiba, berspekulasi dalam pembelian

dan penjualan surat-surat berharga, dan

berinvestasi.

Arus Kas

Arus kas merupakan jumlah kas yang

keluar dan masuk perusahaan karena kegiatan

operasional dari perusahaan. Laporan kas

diperlukan karena dalam beberapa situasi,

laporan laba rugi tidak cukup akurat

menggambarkan kondisi keuangan perusahaan

(Mamduh, 2011:33). Menghitung arus kas

bersih suatu perusahaan adalah dengan cara

membagi laba bersih setelah pajak (setelah

ditambah penyusutan) dengan total aset

perusahaan. Karena penyusutan merupakan

beban non-kas, penyusutan harus ditambahkan

kembali ke laba bersih untuk mendapatkan arus

kas bersih (Brigham dan Houston, 2010:96).

Ukuran Perusahaan

Berdasarkan trade-off theory

(Modigliani dan Miller, 1966), perusahaan

kecil memiliki tingkat penahanan kas yang

lebih tinggi daripada perusahaan besar

dikarenakan perusahaan besar dianggap

memiliki diversifikasi daripada perusahaan

kecil. Perusahaan besar diharapkan untuk

mendapatkan pembiayaan lebih mudah dan

lebih murah. Di sisi lain, pecking order theory

(Myers dan Majluf, 1984) memprediksikan

hubungan antara ukuran perusahaan dan

penahanan kas adalah positif dikarenakan

perusahaan besar secara tipikal memiliki

performa lebih baik daripada perusahaan kecil

dan seharusnya menahan kas lebih besar

(Syafrizaliadhi, 2014).

Financial Leverage

Rasio ini mengukur kemampuan

perusahaan memenuhi kewajiban jangka

panjangnya. Perusahaan yang tidak solvabel

adalah perusahaan yang total utangnya lebih

besar dibandingkan dengan total asetnya. Rasio

hutang terhadap total aset. Rasio ini membagi

total hutang perusahaan dengan total aktivanya.

Rasio ini menekankan pentingnya pendanaan

hutang bagi perusahaan dengan jalan

menunjukkan persentase aktiva perusahaan

yang didukung oleh pendanaan hutang. Secara

ringkas, semakin tinggi rasio hutang terhadap

total aktiva, semakin besar risiko keuangan;

semakin rendah rasio ini semakin rendah risiko

keuangan (Van Horne dan Wachowicz,

2006:138).

5

Pembayaran Dividen

Dividen merupakan kompensasi yang

diterima oleh pemegang saham, di samping

capital gain. Ada beberapa perusahaan yang

lebih memilih tidak membayarkan dividen dan

malah menahan kasnya untuk keperluan lain.

Bagian lain yang tidak dibagikan akan

diinvestasikan kembali ke perusahaan. Maka

dari itu, pembayaran dividen akan diukur

dengan menggunakan dummy variabel.

Perusahaan yang membayar dividen biasanya

membuat cadangan kas untuk membayar

dividen. Selain itu, perusahaan yang memiliki

hubungan baik dengan bank biasanya mudah

mendapatkan akses pinjaman (Jinkar, 2013).

Modal Kerja Bersih

Terdapat dua konsep utama modal kerja,

yaitu modal kerja bersih dan modal kerja kotor.

Jika seorang akuntan menggunakan istilah

modal kerja, pada umumnya ia mengacu pada

modal kerja bersih, yaitu perbedaan jumlah

aktiva lancar dengan kewajiban lancar. Konsep

ini merupakan ukuran sampai sejauh mana

perusahaan dilindungi dari masalah likuiditas.

Para analis keuangan, di lain sisi, mengacu

kepada aktiva lancar jika berbicara tentang

modal kerja. Dengan demikian, fokus para

analis keuangan adalah modal kerja kotor (Van

Horne dan Wachowicz, 2006:214).

Market to Book Value Ratio

Rasio nilai pasar (market value ratio)

berhubungan dengan harga saham perusahaan.

Rasio harga pasar suatu saham terhadap nilai

bukunya memberikan indikasi pandangan

investor atas perusahaan. Perusahaan yang

dipandang baik oleh perusahaan (yang artinya

perusahaan dengan laba dan arus kas yang aman

serta terus mengalami pertumbuhan) dijual

dengan rasio nilai buku yang lebih tinggi

dibandingkan perusahaan dengan pengembalian

yang rendah (Brigham dan Houston, 2010:151).

Siklus Konversi Kas

Perusahaan umumnya mengikuti sebuah

siklus di mana perusahaan membeli persediaan,

menjual barang dagangan secara kredit, dan

kemudian menagihkan piutangnya. Model ini

menggunakan beberapa istilah sebagai berikut

(Brigham dan Houston, 2006:132):

1. Periode konversi persediaan, adalah rata-

rata waktu yang dibutuhkan untuk

mengonversi bahan baku menjadi barang

jadi dan kemudian menjual barang tersebut.

2. Periode penerimaan piutang, adalah rata-

rata waktu yang dibutuhkan untuk

mengonversi piutang menjadi kas.

3. Periode penangguhan utang, adalah rata-rata

waktu yang dibutuhkan untuk membeli

bahan baku, tenaga kerja serta

pembayarannya.

Model Penelitian

Model penelitian dalam penelitian ini dapat

digambarkan sebagai berikut:

Gambar 1

Model Penelitian

Ket: Pengaruh secara parsial

Pengaruh secara simultan

Hipotesis

Berdasarkan kerangka pemikiran teoritis yang

digambarkan, maka dapat diajukan hipotesis

sebagai berikut:

Pembayaran Dividen

Modal Kerja Bersih

M/BV Ratio

Siklus Konversi Kas

(X7)

Penahanan Kas

Financial Leverage

Ukuran Perusahaan

Arus Kas

6

H1 : Arus kas, ukuran perusahaan, financial

leverage, pembayaran dividen, modal

kerja bersih, market to book value ratio,

dan siklus konversi kas berpengaruh

secara simultan terhadap penahanan kas.

H2 : Arus kas berpengaruh terhadap

penahanan kas.

H3 : Ukuran perusahaan berpengaruh

terhadap penahanan kas.

H4 : Financial leverage berpengaruh


H5 : Pembayaran dividen berpengaruh


H6 : Modal kerja bersih berpengaruh


H7 : Market to book value ratio

berpengaruh terhadap penahanan kas.

H8 : Siklus konversi kas berpengaruh


METODE PENELITIAN

Jenis Penelitian

Jenis penelitian ini tergolong pada

penelitian kuantitatif, data kuantitatif adalah

data yang berbentuk angka/data kualitatif yang

diangkakan (Sugiyono, 2010: 23).

Populasi dan Sampel

Populasi

Populasi data yang digunakan dalam

penelitian ini adalah perusahaan sektor

consumer goods yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia periode 2011-2013. Dari populasi

sebanyak 38 perusahaan, kemudian diperoleh

sampel sebanyak 29 perusahaan.

Sampel

Metode pengambilan sampel yang

digunakan dalam penelitian ini adalah

purposive sampling. Adapun yang menjadi

kriteria sampel dalam penelitian ini adalah:

(a) Termasuk perusahaan go public sektor

consumer goods di BEI periode 2011-2013,

(b) Perusahaan yang menerbitkan laporan

keuangan (audited) per 31 Des (12 bulan),

(c) Perusahaan yang juga menerbitkan laporan

keuangan (audited) tahun 2010, karena dalam

pengukuran variabel independen dalam

penelitian ini, dibutuhkan data sebelum periode

pengamatan, yaitu setahun sebelum 2011.

Objek Penelitian

Objek yang digunakan dalam penelitian

ini adalah arus kas, ukuran perusahaan,

financial leverage, pembayaran dividen, modal

kerja bersih, market to book value ratio, siklus

konversi kas, dan juga penahanan kas pada

perusahaan sektor consumer goods di BEI

Tahun 2011-2013.

Jenis dan Sumber Data

Data yang dikumpulkan untuk penelitian

ini adalah data sekunder yang diperoleh dari

website BEI dan dunia investasi. Data yang

dipergunakan dalam penelitian ini diperoleh

dari laporan keuangan pada perusahaan

consumer goods yang terdaftar di BEI selama 4

tahun sejak 2010-2013. Data tahun 2010 hanya

dijadikan sebagai tahun perbandingan saja.

Identifikasi Variabel

1. Variabel Dependen

Variabel terikat atau variabel dependen

merupakan variabel yang menjadi perhatian

utama peneliti. Dalam penelitian ini, variabel

dependennya adalah penahanan kas.

2. Variabel Independen

Variabel independen atau variabel bebas

adalah variabel yang mempengaruhi variabel

terikat, entah secara positif atau negatif.

Variabel-variabel independen di penelitian ini,

yaitu: arus kas, ukuran perusahaan, financial

leverage, pembayaran dividen, modal kerja

bersih, market to book value ratio, dan siklus

konversi kas.

Definisi Operasional Variabel

1. Penahanan Kas

Kas merupakan aset yang tidak

menghasilkan tingkat keuntungan. Karena itu

7

penahanan kas yang terlalu tinggi akan

cenderung menurunkan produktivitas. Tetapi

penahanan kas yang terlalu kecil akan

meningkatkan risiko likuiditas, yaitu risiko

perusahaan yang tidak bisa mendanai

aktivitasnya (Mamduh, 2011:539):

Penahanan Kas = Kas / Total Aset

2. Arus Kas

Arus kas merupakan jumlah kas yang

keluar dan masuk perusahaan karena kegiatan

operasional dari perusahaan (Mamduh,

2011:33). Brigham dan Houston (2010: 96)

mengukur arus kas menggunakaan:

Arus Kas = ((Laba Bersih setelah Pajak +

Penyusutan) / Total Aset)

3. Ukuran Perusahaan

Berdasarkan UU No. 20 Tahun 2008

tentang UMKM, ukuran perusahaan merupakan

skala perusahaan yang dikelompokkan menjadi

4 jenis, yaitu usaha mikro, usaha kecil, usaha

menengah, dan usaha besar. Skala perusahaan

dikelompokkan berdasarkan kekayaan bersih

yang dimilikinya atau berdasarkan hasil

penjualan tahunan yang diperoleh.

Ukuran Perusahaan = Log Total Aset

4. Financial Leverage

Leverage merupakan rasio hutang

terhadap total aset. Rasio ini menekankan

pentingnya pendanaan hutang bagi perusahaan

dengan jalan menunjukkan persentase aktiva

perusahaan yang didukung oleh pendanaan

hutang (Van Horne dan Wachowicz, 2006:138):

Financial Lev. = Total Hutang / Total Aset

5. Pembayaran Dividen

Dividen merupakan kompensasi yang

diterima oleh pemegang saham, di samping

capital gain.

Pembayaran Dividen= Dummy Variabel

(1=perusahaan yang membayar dividen dan

0=perusahaan yang tidak membayar)

6. Modal Kerja Bersih

Konsep ini merupakan ukuran sampai

sejauh mana perusahaan dilindungi dari

masalah likuiditas (Mamduh, 2011:519).

Modal Kerja Bersih = ((Aset Lancar

Kewajiban Lancar)/Total Aset)

7. Market to Book Value Ratio

Rasio harga pasar terhadap nilai buku

ini memberikan indikasi bagi manajemen

tentang bagaimana pandangan investor terhadap

risiko dan prospek perusahaan di masa depan

(Brigham dan Houston, 2010:150).

Market to Book Value Ratio = Harga Pasar

per Saham / Nilai Buku per Saham

*Nilai buku per saham = ekuitas/jumlah saham

beredar.

8. Siklus Konversi Kas

Perusahaan umumnya mengikuti sebuah

siklus di mana perusahaan membeli persediaan,

menjual barang dagangan secara kredit, dan

kemudian menagihkan piutangnya. Siklus ini

disebut siklus konversi kas (Brigham dan

Houston, 2006:132):

Siklus Konversi Kas = Logaritma (Days

Inventory+Days Receivable Days Payable)

*DI = Persediaan Rata-rata / (HPP / 365)

*DR = Piutang Usaha Rata-rata/(Penjualan/365)

*DP = Hutang Usaha Rata-rata / (HPP / 365)

Metode Analisis

Analisis Regresi

Teknik analisis yang digunakan dalam

penelitian ini adalah regresi linear berganda dan

menggunakan alat bantu SPSS 21.0.

PK = + 1 AK + 2 UKU + 3 LEV + 4 DIV

+ 5 MKB + 6 MBV + 7 SKK +

Dimana:

PK = Penahanan Kas

= Konstanta

1 - 7 = Parameter Koefisien Regresi

= Error

AK = Arus Kas

8

UKU = Ukuran Perusahaan

LEV = Financial Leverage

DIV =Pembayaran Dividen

MKB = Modal Kerja Bersih

MBV = Market to Book Value Ratio

SKK = Siklus Konversi Kas

Uji Asumsi Klasik

1. Uji Normalitas

Pengujian normalitas data menggunakan

Kolmogorov-Smirnov Z (1-Sample K-S).

a) Jika nilai Asymp. Sig. (2-tailed) 0,05, maka

Ha diterima. Hal ini berarti data residual

terdistribusi normal.

2. Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas dilakukan untuk

mengetahui apakah ada korelasi yang tinggi

antara variabel independen. Model regresi yang

baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara

variabel independen. Peneliti menggunakan VIF

(Variance Inflation Factors) sebagai

indikatornya. Jika nilai VIF tidak lebih dari 10

dan nilai Tolerance tidak kurang 0,1, maka

model dapat dikatakan terbebas dari

multikolinearitas (Sunjoyo dkk., 2013: 65).

3. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi adalah untuk melihat

apakah terjadi korelasi antara suatu periode t

dengan periode sebelumnya (t-1). Uji ini hanya

dilakukan pada data time series. Pengujian akan

dilakukan menggunakan uji Run Test. Data

dikatakan terbebas dari autokorelasi jika nilai

signifikan di atas alpha 0,05 (Sunjoyo dkk.,

2013:73).

4. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas adalah untuk

melihat apakah terdapat ketidaksamaan varians

dari residual satu ke pengamatan yang lain.

Model regresi yang memenuhi persyaratan

adalah homoskedastisitas. Deteksi

heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan

metode scatterplot dengan memplotkan nilai

ZPRED dengan SRESID. Model yang baik

didapatkan jika tidak terjadi pola tertentu pada

grafik, seperti mengumpul ditengah, menyempit

kemudian melebar atau sebaliknya melebar

kemudian menyempit (Sunjoyo dkk., 2013).

Pengujian Hipotesis

Uji Simultan (uji F)

Untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh

secara simultan variabel bebas terhadap variabel

terikat dilakukan uji F. Dasar keputusan:

1) Jika F hitung < F tabel, maka Ha ditolak,

Jika F hitung > F tabel, maka Ha diterima

2) Berdasarkan nilai probabilitas (signifikan):

Jika probabilitas > 0,05 maka Ha ditolak,

Jika probabilitas < 0,05 maka Ha diterima

Uji Parsial (uji t)

Untuk menguji secara parsial pengaruh

variabel independen terhadap penahanan kas

perusahaan. Dasar pengambilan keputusan:

1) Jika t hitung < t tabel, maka Ha ditolak,

Jika t hitung > t tabel, maka Ha diterima

2) Berdasarkan nilai probabilitas (signifikan):

Jika probabilitas > 0,05 maka Ha ditolak,

Jika probabilitas < 0,05 maka Ha diterima

Uji Koefisien Determinasi

Koefisien Determinasi Simultan

Koefisien determinasi simultan

digunakan untuk melihat besarnya persentase

variabel dependen dapat dijelaskan oleh

variabel independen. Nilai dari koefisien

determinasi simultan dapat dilihat dari nilai

adjusted R2.

Koefisien Determinasi Parsial

Koefisien determinasi parsial digunakan

untuk melihat besarnya pengaruh dari salah satu

variabel bebas terhadap variabel terikat, dimana

variabel bebas lainnya dianggap konstan/tetap.

Perhitungan dari koefisien determinasi parsial

9

adalah dengan mengkuadratkan hasil dari

koefisien korelasi (r).

HASIL DAN PEMBAHASAN

Statistik Deskriptif

Tabel 1

Hasil Statistik Deskriptif

Sumber: Output SPSS 21

Uji Asumsi Klasik

Uji Normalitas

Dalam penelitian ini, uji normalitas data

dilakukan dengan menggunakan One Sample t-

test Kolmogorov-Smirnov. Hasil pengujian data

uji normalitas:

Tabel 2

Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 87

Normal Parametersa,b

Mean 0,0000000

Std.

Deviatio

n

0,08332447

Most Extreme

Differences

Absolute 0,072

Positive 0,072

Negative -0,053

Kolmogorov-Smirnov Z 0,671

Asymp. Sig. (2-tailed) 0,759


Hasil uji normalitas menunjukkan nilai

Kormogorov-Smirnov (K-S) sebesar 0,671

dengan nilai signifikan (2-tailed) sebesar 0,759.

Hasil ini menunjukkan bahwa nilai sig>0,05

(0,759 > 0,05). Hal ini berarti data residual

terdistribusi normal dan Ha diterima.

Uji Multikolinearitas

Hasil pengujian model regresi diperoleh

nilai-nilai VIF untuk masing-masing variabel

dapat dilihat pada tabel 3 berikut:

Tabel 3

Uji Multikolinearitas

Model Collinearity

Statistics

Keputusan

Tolerance VIF

1

(Constant)

Arus Kas 0,231 4,330 Tidak ada

multikolinearitas

Ukuran

Perusahaan

0,607 1,647 Tidak ada

multikolinearitas

Financial

Leverage

0,238 4,209 Tidak ada

multikolinearitas

Pembayaran

Dividen

0,485 2,061 Tidak ada

multikolinearitas

Modal Kerja

Bersih

0,481 2,080 Tidak ada

multikolinearitas

Market to Book

Value Ratio

0,320 3,121 Tidak ada

multikolinearitas

Siklus

Konversi Kas

0,711 1,407 Tidak ada

multikolinearitas


Tabel 4.3. di atas menunjukkan bahwa

semua variabel independen memiliki nilai

tolerance > 0,10 dan VIF < 10. Maka dapat

disimpulkan bahwa model regresi dalam

penelitian ini telah terbebas dari masalah

multikolinearitas.

Uji Autokorelasi

Dalam penelitian ini, uji autokorelasi

dilakukan menggunakan uji run test. Berikut

disajikan hasil uji run test pada tabel 4:

Tabel 4

Uji Autokorelasi Runs Test

Unstandardized

Residual

Test Valuea -0,00699

Cases < Test Value 43

Cases >= Test Value 44

Total Cases 87

Number of Runs 40

Z -0,969

Asymp. Sig. (2-tailed) 0,332


Var. N Min Maks Mean Std.

Deviation

Y 87 0,0066 0,5003 0,1292 0,1276

X1 87 -0,9482 0,4446 0,1301 0,1688

X2 87 10,9416 13,8926 12,2137 0,7161

X3 87 0,0651 1,8471 0,4348 0,2512

X4 87 0,0000 1,0000 0,5517 0,5002

X5 87 -0,2085 0,7294 0,3285 0,2187

X6 87 -0,2916 46,6264 4,6161 8,0271

X7 87 0,6289 4,4947 2,0130 0,4609

N 87

10

Dari tabel 4.6. di atas, menunjukkan

bahwa nilai signifikan uji run test sebesar 0,332

yang berarti di atas signifikan 0,05 (0,332 >

0,05). Hal ini menunjukkan bahwa nilai residual

acak atau random, sehingga dapat disimpulkan

bahwa penelitian ini tidak terjadi autokorelasi

antar nilai residual.

Uji Heteroskedastisitas

Gambar 2

Uji Heteroskedastisitas


Gambar uji scatterplot di atas

menunjukkan bahwa data sampel tersebar

secara acak dan tidak membentuk suatu pola

tertentu. Data tersebar baik di atas maupun di

bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini

menunjukkan tidak terdapat heteroskedastisitas

dalam model regresi yang digunakan sehingga

layak dipakai untuk kemudian dilanjutkan ke

pengujian hipotesis.

Analisis Regresi

Persamaan regresi yang digunakan adalah:

PK = + 1 AK + 2 UKU + 3 LEV + 4 DIV

+ 5 MKB + 6 MBV + 7 SKK +

Model persamaan regresi penelitian ini adalah:

PK = 0,038 + 0,317 AK + 0,002 UKU +

0,112 LEV + 0,046 DIV + 0,396 MKB

0,004 MBV 0,077 SKK +

Pengujian Hipotesis

Uji Simultan (Uji F)

Hasil uji statistik F berikut:

Tabel 5

Uji Simultan (Uji F) ANOVA

a

Model Sum of

Squares

df Mean

Square

F Sig.

1

Regression 0,805 7 0,115 15,208 0,000b

Residual 0,597 79 0,008

Total 1,402 86


Tabel 4.6. menunjukkan bahwa nilai

signifikan sebesar 0,000. Nilai tersebut lebih

kecil dari 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa

model yang diuji merupakan model yang baik

dan menunjukkan bahwa H1 dapat diterima.

Tabel 6

Uji Simultan Berdasarkan F Tabel

Df1;Df2 * Fhitung Ftabel Hasil

Uji F Hasil

7;79 15,208 2,13 15,208

> 2,13 H1 diterima

Sumber: Data diolah

Berdasarkan tabel 6 diketahui Fhitung

15,208 > Ftabel 2,13 maka H1 diterima.

Uji Parsial (uji t)

Hasil uji t masing-masing variabel

independen terhadap variabel dependen dapat

dilihat pada tabel 7 berikut:

Tabel 7

Uji Parsial (Uji t)

Sumber: Pengolahan data dengan SPSS 21

Model Sig.

1

(Constant) 0,854

Arus Kas 0,008

Ukuran Perusahaan 0,920

Financial Leverage 0,149

Pembayaran Dividen 0,094

Modal Kerja Bersih 0,000

Market to Book Value Ratio 0,044

Siklus Konversi Kas 0,002

11

Berdasarkan tabel pengujian parsial di

atas, terdapat 4 variabel independen yang

berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu

arus kas, modal kerja bersih, market to book

value ratio, dan siklus konversi kas karena

memiliki nilai signifikan kurang dari 5% (0,05)

yaitu 0,008. 0,000, 0,044, dan 0,002.

Tabel 8

Uji Parsial Berdasarkan t Tabel

Variabel thitung *ttabel Hasil

Arus Kas 2,741 1,9917 H2 diterima

Ukuran Perusahaan 0,101 1,9917 H3 ditolak

Financial Leverage 1,458 1,9917 H4 ditolak

Pembayaran Dividen 1,693 1,9917 H5 ditolak

Modal Kerja Bersih 6,413 1,9917 H6 diterima

Market to Book Value

Ratio

-2,048 1,9917 H7 diterima

Siklus Konversi Kas -3,186 1,9917 H8 diterima

* 0,025 ; 76 (df)

Sumber: Data diolah

Berdasarkan tabel 4.9. diketahui ttabel

adalah sebesar 1,9917 yang diperoleh dengan

tingkat signifikan 0,025 (0,05/2) dan derajat

kebebasan df 76. Dengan demikian, ada empat

variabel independen yang berpengaruh terhadap

penahanan kas, yaitu arus kas, modal kerja


konversi kas karena memiliki nilai thitung lebih

besar daripada ttabel.

Uji Koefisien Determinasi

Koefisien Determinasi Simultan

Tabel 9

Koefisien Determinasi Simultan Model Summary

b

Model R R Square Adjusted

R Square

Std. Error of

the Estimate

1 0,758a 0,574 0,536 0,08693771

Sumber: Pengolahan data dengan SPSS 21

Nilai dari koefisien determinasi simultan

dapat dilihat dari nilai adjusted R2. Nilai

adjusted R square adalah sebesar 0,536, maka

dapat disimpulkan bahwa variabel independen

yang terdapat dalam model regresi dapat

menjelaskan variabel dependen sebesar 53,60%,

sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lain

yang tidak dimasukkan dalam model regresi.

Koefisien Determinasi Parsial

Perhitungan dari koefisien determinasi

parsial adalah dengan mengkuadratkan hasil

dari koefisien korelasi (r). Korelasi antar

variabel dalam penelitian ini disajikan dalam

tabel 10 berikut:

Tabel 10

Korelasi Pearson

Correlation

Sig.

(2-

tailed)

N

Penahanan Kas 1 87

Arus Kas 0,373 0,000 87

Ukuran Perusahaan -0,014 0,896 87

Financial Leverage -0,477 0,000 87

Pembayaran Dividen 0,410 0,000 87

Modal Kerja Bersih 0,645 0,000 87

Market to Book Value

Ratio

-0,099 0,360 87

Siklus Konversi Kas 0,053 0,623 87


Empat variabel yang dinyatakan

berpengaruh berdasarkan pengujian parsial (uji

t) sebelumnya, adalah arus kas, modal kerja


konversi kas. Berdasarkan tabel korelasi ini

dapat disimpulkan bahwa variabel arus kas

berpengaruh signifikan terhadap penahanan kas

sebesar 13,91% yang didapatkan dengan cara

mengkuadratkan nilai korelasi (r) arus kas

terhadap penahanan kas sebesar 0,373.

Kemudian nilai signifikan (2-tailed) sebesar

0,000, ini menunjukkan terjadinya hubungan

yang signifikan dikarenakan lebih kecil dari

0,05. Modal kerja bersih berpengaruh

signifikan terhadap penahanan kas sebesar

41,60% yang didapatkan dengan cara

mengkuadratkan nilai korelasi (r) modal kerja

bersih terhadap penahanan kas sebesar 0,645.

Kemudian nilai signifikan (2-tailed) sebesar

0,000, ini menunjukkan terjadinya hubungan

12

yang signifikan dikarenakan lebih kecil dari

0,05. Market to book value ratio berpengaruh

terhadap penahanan kas sebesar 0,98% yang

didapatkan dengan cara mengkuadratkan nilai

korelasi (r) market to book value ratio terhadap

penahanan kas sebesar -0,99. Kemudian nilai

signifikan (2-tailed) sebesar 0,360, ini

menunjukkan tidak ada hubungan yang

signifikan dikarenakan lebih besar dari 0,05.

Siklus konversi kas berpengaruh terhadap

penahanan kas sebesar 0,28% yang didapatkan

dengan cara mengkuadratkan nilai korelasi (r)

siklus konversi kas terhadap penahanan kas

sebesar 0,053. Kemudian nilai signifikan (2-

tailed) sebesar 0,623, ini menunjukkan tidak

ada hubungan yang signifikan dikarenakan

lebih besar dari 0,05.

Pembahasan

Pengaruh Arus Kas, Ukuran Perusahaan,

Financial Leverage, Pembayaran Dividen,

Modal Kerja Bersih, Market to Book Value

Ratio, dan Siklus Konversi Kas secara

Simultan terhadap Penahanan Kas

Secara simultan, variabel-variabel

independen berpengaruh signifikan terhadap

variabel dependen. Ketujuh variabel independen

yang terdapat dalam penelitian ini secara

bersama-sama dapat menjelaskan variabel

dependen sebesar 53,60%, sedangkan sisanya

dijelaskan oleh variabel lain yang tidak

dimasukkan dalam model regresi.

Pengaruh Arus Kas terhadap Penahanan

Kas

Berdasarkan pengujian hipotesis (uji t

dan koefisien determinasi parsial) mengenai

pengaruh arus kas terhadap penahanan kas,

dapat disimpulkan H2 diterima, arus kas

berpengaruh positif dan signifikan terhadap

penahanan kas sebesar 13,91%. Jadi, semakin

besar arus kas perusahaan maka penahanan

kasnya semakin besar pula.

Berdasarkan pecking order theory yang

menyatakan bahwa perusahaan akan memegang

kas dalam jumlah besar ketika memiliki cash

flow tinggi, hal ini dikarenakan kecenderungan

perusahaan untuk menggunakan sumber dana

internal dibandingkan sumber dana eksternal

(Myers dan Majluf, dalam mamduh, 2011:313).

Hasil penelitian sesuai dengan penelitian yang

dilakukan oleh Fischer et al. (2014), Jinkar

(2013), Ogundipe et al. (2012), Zhang (2011)

dan Bates et al. (2009) yang menyatakan bahwa

arus kas berpengaruh terhadap penahanan kas,

perusahaan dengan arus kas yang tinggi

menumpuk lebih banyak uang karena

perusahaan tersebut dapat memiliki peluang

investasi yang lebih baik. Jika arus kas

perusahaan periode ini tinggi, maka perusahaan

harus menahan kas dalam jumlah yang besar,

karena kita belum tahu bagaimana arus kas

perusahaan untuk periode selanjutnya, ini

mencerminkan motif berjaga-jaga dalam

menahan kas.

Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap

Penahanan Kas



pengaruh ukuran perusahaan terhadap

penahanan kas, dapat disimpulkan bahwa

ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap

penahanan kas. Ini berarti H3 ditolak.

Berdasarkan trade-off theory yang

menyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak

menjadi penentu besarnya kas yang ditahan

oleh perusahaan, karena perusahaan besar tidak

harus menahan kas dalam jumlah banyak

dikarenakan perusahaan besar akan lebih mudah

mendapatkan pembiayaan hutang dari pihak

luar. Hasil penelitian konsisten pula dengan

penelitian yang dilakukan oleh Ogundipe et al.

(2012) yang menyatakan bahwa ukuran

perusahaan tidak berpengaruh terhadap

penahanan kas perusahaan.

13

Pengaruh Financial Leverage terhadap

Penahanan Kas



pengaruh financial leverage terhadap


financial leverage tidak berpengaruh terhadap



menyatakan bahwa financial leverage tidak


oleh perusahaan, karena hutang yang banyak

belum tentu kas yang dimilikinya sedikit. Selain

itu, hutang yang tinggi memproksikan

kemampuan perusahaan untuk menerbitkan

hutang, perusahaan dapat menggunakan

pinjaman sebagai pengganti kas. Hasil

penelitian konsisten pula dengan penelitian

yang dilakukan oleh Aslam and Ahmad (2013),

Gill and Shah (2012), dan Zhang (2011) yang

menyatakan bahwa financial leverage tidak

berpengaruh terhadap penahanan kas

perusahaan.

Pengaruh Pembayaran Dividen terhadap

Penahanan Kas



pengaruh pembayaran dividen terhadap


pembayaran dividen tidak berpengaruh terhadap



menyatakan bahwa pembayaran dividen tidak


oleh perusahaan. Jika memang perusahaan ingin

membagikan dividen, bisa saja perusahaan

menyiasati dengan melakukan pinjaman

terlebih dahulu, tidak harus tergantung dengan

kas yang dimilikinya. Hasil penelitian konsisten

pula dengan penelitian yang dilakukan oleh

Aslam and Ahmad (2013) dan Gill and Shah

(2012) yang menyatakan bahwa pembayaran

dividen tidak berpengaruh terhadap penahanan

kas perusahaan.

Pengaruh Modal Kerja Bersih terhadap

Penahanan Kas



pengaruh modal kerja bersih terhadap

penahanan kas, dapat disimpulkan H6 diterima,

modal kerja bersih berpengaruh positif dan


41,60%. Jadi, semakin besar modal kerja bersih

perusahaan maka penahanan kasnya semakin

besar pula.

Terdapat pengaruh antara modal kerja

bersih dan penahanan kas. Rasionalisasi di balik

argumen ini adalah modal kerja bersih

didapatkan dari pengurangan antara aktiva

lancar dan hutang lancar, apabila modal kerja

bersih perusahaan besar, itu berarti

menunjukkan posisi aktiva lancar perusahaan

yang lebih besar daripada hutang lancarnya.

Kas merupakan bagian dari aktiva lancar

(modal kerja bersih), sehingga pada saat kas

meningkat, modal kerja bersih juga meningkat.

Ini sesuai dengan hasil penelitian yang

dilakukan oleh Fischer et al. (2014), Jinkar

(2013), Aslam and Ahmad (2013), Anjum and

Malik (2013), William dan Fauzi (2013), dan

Gill and Shah (2012) yang menyatakan bahwa

modal kerja bersih berpengaruh terhadap

penahanan kas, perusahaan dengan modal kerja

bersih yang tinggi menumpuk lebih banyak kas.

Pengaruh Market to Book Value Ratio

terhadap Penahanan Kas



pengaruh market to book value ratio terhadap


market to book value ratio berpengaruh negatif

dan tidak signifikan terhadap penahanan kas

sebesar 0,98%. Jadi, semakin besar market to

book value ratio perusahaan maka penahanan

kasnya semakin sedikit.

Rasio nilai pasar (market value ratio)

berhubungan dengan harga saham perusahaan

terhadap laba, arus kas, dan nilai buku

14

persahamnya. Rasio ini memberikan indikasi

bagi manajemen tentang bagaimana pandangan

investor terhadap risiko dan prospek perusahaan

di masa depan (Brigham dan Houston,

2010:150). Semakin tinggi prospek perusahaan

di masa depan, perusahaan tidak harus menahan

kas dalam jumlah yang banyak, dikarenakan

mudahnya akses ke pasar modal dan lembaga

pinjaman. Ini sesuai dengan hasil penelitian

yang dilakukan oleh Gill and Shah (2012) yang

menyatakan bahwa market to book value ratio

berpengaruh negatif terhadap penahanan kas,

perusahaan dengan market to book value ratio

yang tinggi menumpuk lebih sedikit kas.

Pengaruh Siklus Konversi Kas terhadap

Penahanan Kas



pengaruh siklus konversi kas terhadap


siklus konversi kas berpengaruh negatif dan

tidak signifikan terhadap penahanan kas sebesar

0,28%. Jadi, semakin singkat siklus konversi

kas perusahaan maka penahanan kasnya

semakin tinggi.

Perusahaan yang memiliki siklus

konversi kas yang singkat, akan lebih baik jika

tetap menahan kas dalam jumlah yang banyak,

dikarenakan keadaan perusahaan di masa

mendatang sulit diramalkan. Ini mencerminkan

adanya motif berjaga-jaga dalam menahan kas.

Ini sesuai dengan hasil penelitian yang

dilakukan oleh Anjum and Malik (2013) dan

William dan Fauzi (2013) yang menyatakan

bahwa siklus konversi kas berpengaruh negatif

terhadap penahanan kas, perusahaan dengan

siklus konversi kas yang singkat menumpuk

lebih banyak kas.

PENUTUP

Simpulan

Berdasarkan hasil analisis dan

pembahasan yang telah dilakukan pada bab

sebelumnya, maka dapat disimpulkan sebagai

berikut:

1. Arus kas, ukuran perusahaan, financial

leverage, pembagian dividen, modal kerja

bersih, market to book value ratio, dan

siklus konversi kas berpengaruh secara

simultan terhadap penahanan kas

perusahaan. Ketujuh variabel independen

yang terdapat dalam penelitian ini secara

bersama-sama dapat menjelaskan variabel

dependen sebesar 53,60%, sedangkan

sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang

tidak dimasukkan dalam model regresi.

2. Arus kas berpengaruh positif dan signifikan

terhadap penahanan kas sebesar 13,91%.

3. Ukuran perusahaan tidak berpengaruh


4. Financial leverage tidak berpengaruh


5. Pembagian dividen tidak berpengaruh


6. Modal kerja bersih berpengaruh positif dan


41,60%.

7. Market to book value ratio berpengaruh

negatif dan tidak signifikan terhadap

penahanan kas sebesar 0,98%.

8. Siklus konversi kas berpengaruh negatif dan

tidak signifikan terhadap penahanan kas

sebesar 0,28%.

Keterbatasan

Berikut ini beberapa keterbatasan penelitian ini:

1. Berdasarkan hasil penelitian ini,

menghasilkan adjusted R square sebesar

0,536 atau 53,60% terhadap penahanan kas

perusahaan. Sehingga variabel-variabel arus

kas, ukuran perusahaan, financial leverage,

pembagian dividen, modal kerja bersih,

market to book value ratio, dan siklus

konversi kas dalam model ini hanya mampu

menjelaskan variabel penahanan kas sebesar

53,60% dan sisanya sebesar 46,40%

dijelaskan oleh variabel lain yang tidak

dimasukkan dalam model penelitian ini.

15

2. Populasi dalam penelitian ini adalah

perusahaan sektor consumer goods yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jumlah

perusahaan dalam sektor ini masih

tergolong sedikit, masih banyak lagi sektor

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia.

3. Periode pengamatan hanya selama 3 tahun

saja, yaitu 2011-2013.

Saran

Saran bagi peneliti selanjutnya adalah :

1. Sebaiknya menambahkan variabel

independen dalam model penelitian,

misalnya sales growth dan profitabilitas.

2. Sebaiknya memperluas area penelitian ke

berbagai sektor yang ada di Bursa Efek

Indonesia.

3. Sebaiknya memperpanjang periode

penelitian menjadi 5 tahun atau lebih,

supaya dapat mencerminkan kondisi

perusahaan dalam jangka panjang.

DAFTAR PUSTAKA

Anjum, S., and Malik, Qaisar Ali. 2013. Determinants of Corporate Liquidity An Analysis of

Cash Holdings, IOSR Journal of Business and Management, Vol. 7, Issue 2.

Aslam, M., A., and Ahmad, H., 2013. Cash Holdings in Pakistani Firms, International Journal

of Management Science and Business Research, Vol. 3, Issue. 1.

Bates, Thomas W., et al., 2009. Why Do U.S. Firms Hold So Much More Cash than They Used

To?, The Journal of Finance, Vol. LXIV, NO. 5.

Belkaoui, R.A., 2011. Accounting Theory, Edisi Kelima. Jakarta: Salemba Empat.

Brigham, Eugene F., dan Houston, Joel F., 2006, Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Edisi

Kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat.

Brigham, Eugene F., dan Houston, Joel F., 2010, Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Edisi

Kesebelas. Jakarta: Salemba Empat.

Daher, Mai, 2010. The Determinants of Cash Holdings in UK Public and Private Firms, Journal

Department of Accounting and Finance Lancaster University, September 2010.

Fischer et al., 2014. Cash Holdings of S&P Firms Over the Past Decade, Accounting and

Finance Research, Vol. 3, No. 3.

Gill, Amarjit, and Shah, Charul, 2012. Determinants of Corporate Cash Holdings: Evidence from

Canada, International Journal of Economics and Finance, Vol. 4, No. 1.

Jinkar, Rabecca Theresia. 2013. Analisa Faktor-faktor Penentu Kebijakan Cash Holdings

Perusahaan Manufaktur di Indonesia, Skripsi, Universitas Indonesia, Indonesia.

Kim, Hyuna and Park, S., 2012. The Relation between Cash Holdings and R&D Expenditures

According to Ownership Structure, Eurasian Business Review, Vol. 2, No. 2.

Machfoedz, Mahmud, 2007, Pengantar Bisnis Modern, Edisi Pertama. Yogyakarta: ANDI.

Mamduh Hanafi, 2011, Manajemen Keuangan, Edisi Pertama, Cetakan Keempat. Yogyakarta:

BPFE.

16

Ogundipe, Lawrencia O., et al., 2012. Cash Holdings and Firm Characteristics: Envidence From

Nigerian Emerging Market, Journal of Business, Economics & Finance, Vol. 1, No. 2.

Rahmawati, Zahrotul Auliya. 2014. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Keputusan Cash Holdings

pada Perusahaan Food and Beverages yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI),

Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB, Vol. 2, No. 2.

Sekaran, Uma. 2006. Metodologi Penelitian untuk Bisnis, Edisi Keempat. Jakarta: Salemba Empat.

Sugiyono. 2010. Statistik untuk Penelitian, Cetakan Keenam Belas. Bandung: Alfabeta.

Sugiyono. 2007. Metode Penelitian Bisnis, Cetakan Kesepuluh. Bandung: Alfabeta.

Sunjoyo dkk., 2013. Aplikasi SPSS untuk Smart Riset (Program IBM SPSS 21.0), Cetakan Kesatu.

Bandung: Alfabeta.

Syafrizaliadhi, Adhitya Dasha. 2014. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Perilaku Cash Holdings

pada Perusahaan Besar dan Perusahaan Kecil, Skripsi, Universitas Diponegoro, Semarang.

Van Horne, J. C., dan Wachowicz, John, M., 2006. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan,

Penerjemah Heru Sutojo, Edisi Kesembilan. Jakarta: Salemba Empat.

Wijaya, Anggita L., 2011. Perbedaan Cash Holdings pada Perusahaan dengan Leverage Tinggi

dan Rendah, Jurnal Reviu Akuntansi, Vol. 1, No. 1.

William, dan Fauzi, S., 2013. Analisis Pengaruh Growth Opportunity, Net Working Capital, dan

Cash Conversion Cycle terhadap Cash Holdings Perusahaan Sektor Pertambangan, Jurnal

Ekonomi dan Keuangan, Vol. 1, No. 2.

Zhang, Junli. 2011. The Relationship Between Working Capital Management and The Corporate

Cash Holdings, Thesis, Masters Program in Accounting & Finance, University of Eastern

Finland, Finlandia.

Sumber Internet:

Berita Satu, Rasio Dividen Plaza Indonesia 100%. http://www.beritasatu.com/emiten/182687-rasio-

dividen-plaza-indonesia-100.html. diakses 19 Desember 2014.

http://www.bi.go.id/id/kamus.aspx. diakses 22 November 2014.

http://www.duniainvestasi.com/bei/sectors/industri_barang_konsumsi/. diakses 21 November 2014.

http://www.idx.co.id/laporan-keuangandanlaporan-tahunan/html. diakses 21 November 2014.

Okezone, 10 Merek Consumer Goods Terbaik di Indonesia.

http://economy.okezone.com/read/2014/06/12/320/997782/10-merek-consumer-goods-

terbaik-di-indonesia. diakses 21 November 2014.

Okezone, Perusahaan Kaya, Saham Apple Cuma Naik

22%.http://economy.okezone.com/read/2014/09/11/213/1037451/perusahaan-kaya-saham-

apple-cuma-naik-22. diakses 21 November 2014.

Sindonews, Arus Kas Pertamina Dinilai Buruk Selama Dipimpin Karen.

http://ekbis.sindonews.com/read/899414/34/arus-kas-pertamina-dinilai-buruk-selama-

dipimpin-karen-1410168069. diakses 21 November 2014.

Undang-Undang No. 20 Tahun 2008 Tentang Usaha Mikro, Kecil, dan Menengah.

Vibiznews, Semen Baturaja Siap Bangun Pabrik Baru, Sahamnya Dapatkan Rebound.

http://vibiznews.com/2014/10/09/semen-baturaja-siap-bangun-pabrik-baru-sahamnya-

dapatkan-rebound/. diakses 23 November 2014.

http://www.beritasatu.com/emiten/182687-rasio-dividen-plaza-indonesia-100.htmlhttp://www.beritasatu.com/emiten/182687-rasio-dividen-plaza-indonesia-100.htmlhttp://www.bi.go.id/id/kamus.aspx.%20diakses%2022%20November%202014http://www.duniainvestasi.com/bei/sectors/industri_barang_konsumsi/http://www.idx.co.id/laporan-keuangandanlaporan-tahunan/html.%20diakses%2021%20November%202014http://economy.okezone.com/read/2014/06/12/320/997782/10-merek-consumer-goods-terbaik-di-indonesiahttp://economy.okezone.com/read/2014/06/12/320/997782/10-merek-consumer-goods-terbaik-di-indonesiahttp://economy.okezone.com/read/2014/09/11/213/1037451/perusahaan-kaya-saham-apple-cuma-naik-22http://economy.okezone.com/read/2014/09/11/213/1037451/perusahaan-kaya-saham-apple-cuma-naik-22http://ekbis.sindonews.com/read/899414/34/arus-kas-pertamina-dinilai-buruk-selama-dipimpin-karen-1410168069.%20diakses%2021%20November%202014http://ekbis.sindonews.com/read/899414/34/arus-kas-pertamina-dinilai-buruk-selama-dipimpin-karen-1410168069.%20diakses%2021%20November%202014http://vibiznews.com/2014/10/09/semen-baturaja-siap-bangun-pabrik-baru-sahamnya-dapatkan-rebound/http://vibiznews.com/2014/10/09/semen-baturaja-siap-bangun-pabrik-baru-sahamnya-dapatkan-rebound/

Jurnal Ilmiah Pengaruh Arus Kas, Ukuran Perusahaan, Financial Leverage, Pembagian Dividen, Modal...

Documents

Transcript of Jurnal Ilmiah Pengaruh Arus Kas, Ukuran Perusahaan, Financial Leverage, Pembagian Dividen, Modal...