PENGANGGARAN DAN BIAYA MODAL UNTUK MNC

mankeuint

• Penganggaran modal untuk investasi di luar negeri memiliki dasar teori yang sama dengan penganggaran modal investasi domestik.

• Namun kompleksitas dan berbagai faktor pertimbangan menyebabkan keduanya berbeda.

• Kekomplekskan penganggaran modal investasi luar negeri tersebut disebabkan pleh berbagai alasan diantaranya :

• - 1. political risk• -2. perbedaan tingkat inflasi• - 3. perbedaan sistem pajak 4. aliran kas

NPV (Net Present Value)

• Manajemen harus memilih investasi yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.

• Salah satu metode penilaian investasi yang diakui dan paling sering digunakan NPV.

• NPV didefinisikan sebagai besarnya nilai sekarang dari aliran kas yang akan diterima dimasa yang akan datang.

• NPV = + , usulan investasi diterima • NPV = - , usulan investasi ditolak

• Xt• NP V = - Io + ∑ ---------- • (1 + k )t • Contoh :• Studi kelayakan pendirian pabrik sepatu ABC

yang membutuhkan modal awal Rp 500 juta diprediksi akan memberikan aliran kas selama 4 tahun sbb, 150 jt, 200 jt, 300 jt, dan 300 jt dari tahun pertama sampai tahun ke 4.

• Bila discount rate 18 % maka NPV = 108,085

Incremental cashflow

• Salah satu isu penting dalam analisis investasi adalah incremental cashflow yang dihasilkan projek tersebut.

• Aliran kas inkremental merupakan aliran kas yang dihasilkan oleh selisih antara aliran kas perusahaan dengan adanya investasi dan aliran kas perusahaan bila tidak ada investasi.

• Perbedaan ini karena alasan :• - kanibalisasi

• - Kanibalisasi• - Sales creation• - Opportunity cost• - Transfer pricing• - Fee dan Royalti• - Base case industry

APV (Adjusted Present Value)

• Aliran kas pada perusahaan multinasional bukan hanya berasal dari satu investasi saja.

• Sehingga masing –masing investasi mempunyai risiko yang berbeda.

• Untuk mengatasi hal ini, alternatif yang dapat digunakan adalah dengan memisahkan pendiskontoan aliran kas dengan tingkat bunga yang mewakili risiko bisnis investasi.

• Sehingga terdapat 4 komponen dalam menghitung APV, yaitu :

• 1. besarnya nilai Initial Investment• 2. besarnya aliran kas dari invesdtasi yang

menggunakan modal sendiri.• 3. Besarnya interest Tax Shield.• 4. Besarnya Saving biaya modal pendanaan

lainnya.• APV = (PV of Initial outlay) + (PV of operating • cash flow) + (PV of interest tax shield)• + (PV of interest subsidies)

Rata-rata tertimbang biaya modal

• Biaya modal saham (ke) dikombinasikan dengan biaya modal setelah pajak kd (1-T) akan didapat biaya modal rata-rata tertrimbang (WACC).

• Misalnya suatu perusahaan didanai dengan 60 % saham biasa, 30 % utang, dan 10 % saham preferen dengan biaya sesudah pajak masing-masing 20 %, 6 % dan 14 %.

• Maka WACC perusahaan adalah :• (0,6X0,2)+(0,3X0,06)+(0,1X0,14)= 15,2%

pengambilalihan

• Bentuk paling ekstrim dari risiko politik yang dihadapi suatu investasi adalah pengambil alihan oleh pemerintah host country.

• Pengambil alihan ini secara langsung akan berpengaruh pada aliran kas perusahaan induk.

contoh

• Perusahaan ABC memiliki nilai pasar Rp 500 jt ada isu bahwa tahun depan pemerintah akan mengabil alih perusahaan dengan penggantian Rp 200 juta.

• Apabila perushaan beroperasi maka akhir tahun nilai perusahaan ABC naik jadi 600 jt.

• Permasalahannya apakah pemilik harus menjual perusahaan pada nilai pasar atau tidak dijual.

• Pemilik dihadapkan pada situasi :• - dijual sekarang , Rp 500 juta (harga pasar)• - bila terjadi pengambil alihan pemilik hanya

akan menerima Rp 200 juta.• - Jika tidak terjadi pengambil alihan pemilik

masih dapat memiliki/menjual Rp 600 juta.

• Jika kemungkinan terjadi pengambil alihan adalah “p” maka nilai yang diharapkan pada akhir tahun : 200 p+ 600 (1-p)= 600 - 400p

• Apabila perusahaan ABC memiliki discount rate 18 % maka present value nilai perusahaan pada akhir tahun adalah :

• (600 – 400 p)/1,18• Apabila nilai pasar perusahaan Rp 500 jt,maka • (600 – 400 p)/1,18 = 500• 600 – 400 p = 500 x 1,18• 600 – 400 p = 590• 400 p = 10• P = 2,5 %

artinya

• 1. perusahaan lebih baik melanjutkan operasi atau tidak menjual kalau probabilitas terjadinya pengamil alihan kurang dari 2,5 %.

• 2. perusahaan sebaiknya dijual kalau probabilitas terjadinya pengambil alihan lebih besar dari 2,5 %