DETERMINING THE COST OF FINANCIAL

THE WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITALBiaya modal (Cost of Capital) adalah biaya riil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan utk memperoleh dana baik yang berasal dari hutang, saham preferen, saham biasa, dan laba ditahan untuk mendanai suatu investasi atau operasi perusahaan.

Cost of capital digunakan untuk mengambil keputusan apakah suatu investasi dapat meningkatkan atau malah menurunkan harga saham. Dengan demikian, cost of capital merupakan rate of return dari suatu proyek investasi yang dapat mempertahankan nilai pasar saham suatu perusahaan. Namun, sebagian besar perusahaan menggunakan berbagai jenis modal karena perbedaan risiko, efek tersebut memiliki tingkat pengembalian yang berbeda. Tingkat pengembalian yang diperlukan pada setiap komponen modal disebut biaya komponen. Kemudian biaya modal yang digunakan untuk menganalisis keputusan penganggaran modal harus menjadi rata-rata tertimbang dari biaya berbagai komponen yang disebut sebagai biaya rata-rata tertimbang modal (WACC).

COST OF DEBT Dalam periode awal atau tahap perencanaan, manajer keuangan harus mengetahui dengan tepat tipe

dan jumlah hutang jangka panjang (debt) yang akan digunakan untuk mendanai proyek dalam capital

budgeting. Tipe hutang akan sangat ditentukan oleh asset yang akan didanai serta kondisi pasar

modal dalam satu periode. Dengan demikian, manajer keuangan diharapkan mampu memahami tipe

hutang yang cocok dengan bidang usaha perusahaan.

Biaya hutang setelah pajak (kd) dihitung dengan formula ki(1-t) untuk mencerminkan tingkat bunga

atas hutang dikurangi dengan penghematan pajak yang timbul karena pembayaran bunga (pembayaran

bunga bersifat mengurangi pajak) atau dengan kata lain biaya bunga obligasi didasarkan pada prinsip

after tax basis. Dikatakan penghematan pajak karena logika yang digambarkan dari persamaan di bawah

ini.

Biaya hutang setelah pajak (kd) = Tingkat bunga atas hutang – penghematan pajak= rd – (rd.T)= rd (1-T)

Keterangan = rd = Tingkat bunga atas hutangT = tarif pajak

COST OF PREFERRED STOCKSejumlah perusahaan menggunakan saham prioritas sebagai bagian dari permanent financing mix

mereka. Untuk menghitung biayanya, data utama yang digunakan adalah berapa besarnya deviden

saham preferen. Karena deviden ini tidak mengurangi pajak (non tax deductible), atau pembayaran

dilakukan setelah pajak, maka tidak ada penyesuaian terhadap pajak (tax adjustment) dalam

menghitung biaya modal saham preferen, sebagaimana dilakukan penyesuaian pajak terhadap biaya

modal obligasi. Biaya modal saham preferen dihitung dengan cara membagi deviden saham preferen

per tahun dengan keuntungan bersih penjualan saham preferen.

Persamaannya adalah:

rps : komponen biaya saham preferenDps : dividen saham preferenPn : keuntungan bersih penjualan saham

COST OF COMMON STOCK (rs)Perusahaan dapat meningkatkan ekuitas umum dalam dua cara:

a. Secara langsung, dengan menerbitkan saham biasa barub. Secara tidak langsung, dengan mempertahankan laba

Dalam hal ini, investor memerlukan kembalinya rs tersebut. Namun, perusahaan harus mendapatkan lebih dari rs ekuitas eksternal baru untuk memberikan tingkat pengembalian kepada investor karena ada komisi dan biaya, yang disebut biaya flotasi.Beberapa perusahaan menerbitkan saham umum baru. Bahkan, kurang dari 2 persen tiap dari semua dana perusahaan yang baru datang dari pasar ekuitas eksternal. Ada tiga alasan untuk ini:

a. Biaya flotasi bisa sangat tinggib. Investor mempersepsikan menerbitkan saham sebagai sinyal negatif tentang nilai

sebenarnya dari saham perusahaan. Investor percaya bahwa manajer memiliki pengetahuan unggul tentang prospek masa depan perusahaan, dan bahwa manajer yang paling mungkin untuk mengeluarkan saham baru ketika mereka berpikir harga saham saat ini lebih tinggi dari nilai yang sebenarnya. Oleh karena itu, jika sebuah perusahaan matang mengumumkan rencana untuk menerbitkan saham tambahan, ini biasanya menyebabkan harga sahamnya menurun

c. Peningkatan pasokan saham akan memberikan tekanan pada harga saham, memaksa perusahaan untuk menjual saham baru dengan harga yang lebih rendah daripada saham yang ada sebelum isu baru diumumkan.

Ada 3 cara untuk menentukan rs, yaitu:a. Capital Asset Pricing Model (CAPM)b. The discounted cash flow method (DCF) c. The bondyield- plus-risk-premium approach

THE CAPM APPROACHUntuk memperkirakan biaya saham biasa menggunakan Pricing Model Capital Asset (CAPM), ada beberapa tahap yang harus dilakukan sebagai berikut:

a. Perkirakan tingkat bebas risiko (rRF)b. Estimasi saat ini diharapkan premi risiko pasar (RPM), yang merupakan yang diharapkan

pasar dikurangi tingkat bebas risikoc. Perkirakan koefisien beta saham (bi), dan menggunakannya sebagai indeks risiko saham.

I menandakan beta engan perusahaand. Pengganti nilai sebelumnya ke dalam persamaan CAPM untuk memperkirakan tingkat

pengembalian pada saham yang bersangkutan :

rRF : tingkat bebas risiko (risk free rate)RPM : premi risiko pasarbi : koefisien beta

Persamaan di atas menunjukkan bahwa estimasi CAPM rs dimulai dengan tingkat bebas risiko, rRF, yang ditambahkan premi risiko ditetapkan sama dengan premi risiko di pasaran yang RPM, ditingkatkan atau bawah untuk mencerminkan tertentu risiko saham yang diukur dengan koefisien beta. Bagian berikut menjelaskan bagaimana menerapkan empat langkah proses CAPM:

a. Estimating the Risk Free RateTitik awal untuk biaya CAPM perkiraan ekuitas adalah rRF (tingkat bebas risiko), meskipun sebenarnya tidak ada hal seperti itu sebagai aset yang benar-benar tanpa risiko dalam dunia perekonomian.

b. Estimating the Market Risk PremiumPremi risiko pasar (RPM), adalah return pasar yang diharapkan dikurangi tingkat bebas risiko. Ini juga disebut premi risiko ekuitas, atau hanya premi ekuitas. Hal ini disebabkan oleh keengganan risiko investor: Karena sebagian besar investor enggan untuk mengambil risiko, karena investor memerlukan pengembalian yang diharapkan lebih tinggi (premi risiko) untuk mendorong investasi di saham berisiko daripada pada saham yang berisiko rendah. Premi dapat diperkirakan atas dasar:1. Historical data

Penghitungan tingkat realisasi dari pengembalian setiap set efek dan mendefinisikan sejarah premi risiko pasar pada saham biasa sebagai perbedaan antara return yang direalisasikan pada saham dengan obligasi. Jika risk aversion investor telah konstan selama beberapa periode, maka rata-rata aritmatika akan menjadi estimasi terbaik untuk premi risiko tahun depan, sedangkan rata-rata geometrik akan menjadi estimasi terbaik untuk long term risk premium, untuk tahun berikutnya.

2. Looking forward dataSebuah alternatif untuk historical risk premium adalah untuk memperkirakan a forward looking. Pendekatan umum adalah dengan menggunakan discounted cash flow (DCF) model untuk memperkirakan tingkat pengembalian yang diharapkan pasar, dan kemudian menghitung RPM sebagai rM - RRF.

Pengembalian yang diminta di pasar adalah jumlah dividen yield yang diharapkan ditambah tingkat pertumbuhan yang diharapkan. Perhatikan bahwa hasil dividen yang diharapkan, D1 / P0, dapat ditemukan dengan menggunakan dividend yield saat ini dan tingkat pertumbuhan yang diharapkan: D1 / P0 = D0 (1 + g) / P0. Oleh karena itu, untuk memperkirakan tingkat pengembalian yang diminta di pasar adalah perkiraan dividend yield saat ini dan tingkat pertumbuhan yang diharapkan dalam pembagian dan deviden.

3. Our View on the Market Risk PremiumPremi risiko didorong oleh sikap investor terhadap risiko, dan terdapat alasan untuk percaya bahwa investor dapat mengurangi atau menolak risiko di masa depan. Namun, tidak ada cara untuk membuktikan bahwa premi risiko tertentu adalah benar atau salah, meskipun premi pasar telah diperkirakan.

c. Estimating BetaBeta biasanya diperkirakan sebagai koefisien slope dalam regresi, dengan return saham perusahaan pada sumbu Y dan pasar kembali pada sumbu X. Beta yang dihasilkan disebut historical beta, karena didasarkan pada data historis. Meskipun pendekatan ini secara konseptual sederhana, komplikasi sering muncul dalam praktek karena:1. Tidak ada bimbingan teoritis untuk holding period yang benar di mana untuk

mengukur returns. Returns sebuah perusahaan dapat dihitung dengan menggunakan harian, mingguan, atau jangka waktu bulanan, dan perkiraan yang dihasilkan dari beta akan berbeda. Beta juga sensitif terhadap jumlah observasi yang digunakan dalam regresi.

2. Return pasar secara teoritis mencerminkan setiap aset, bahkan sumber daya manusia yang dibangun.

3. Beberapa organisasi memodifikasi perhitungan beta historis untuk menghasilkan apa yang mereka anggap sebagai perkiraan yang lebih akurat dari "true" beta, dimana true beta adalah salah satu yang mencerminkan persepsi risiko investor marginal

4. Perkiraan terbaik dari beta untuk perusahaan perorangan yang secara statistik tidak tepat.

d. An Illustration of CAPM ApproachMisalkan saja rRF dalam suatu perusahaan adalah 8% dan RPM 6%, dengan bi sebesar 1,1. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan ini memeliki resiko diatas rata-rata.

Perlu dicatat bahwa meskipun pendekatan CAPM muncul untuk akurasi, perkiraan yang tepat dari rs sulit untuk melakukan estimasi input yang dibutuhkan untuk operasional karena:1. Sulit untuk estimasi beta secara tepat bahwa investor mengharapkan perusahaan untuk

memiliki masa depan. 2. Sulit untuk memperkirakan premi risiko pasar. Meskipun terdapat kesulitan, survei

menunjukkan bahwa CAPM merupakan pilihan yang lebih disukai untuk sebagian besar perusahaan.

DEVIDEND YIELD PLUS GROW RATE, OR DISCOUNTED CASH FLOW APPROACHDeviden diperkirakan akan tumbuh pada tingkat yang konstan, maka harga saham adalah

P0 : harga saham saat iniD1 : deviden yang diharapkan akan dibayar di akhir tahunrs : tingkat return yang diharapkang : tingkat pertumbuhan

Kita dapat memecahkan rs untuk mendapatkan return pada saham biasa, yang bagi investor marginal juga sama dengan return yang diharapkan:

Dengan demikian, investor mengharapkan untuk menerima dividend yield, D1 / P0, ditambah g, untuk kembali diharapkan total rs. Dalam keseimbangan return yang diharapkan ini juga sama

dengan return yang dibutuhkan, rs. Metode ini memperkirakan biaya ekuitas disebut discounted cash flow (DCF) metode.

a. Estimating inputs for the DCF approachTiga input yang diperlukan untuk menggunakan pendekatan DCF: harga saham saat ini, dividen saat ini, dan pertumbuhan dividen yang diharapkan. Input ini adalah tingkat pertumbuhan yang paling sulit untuk diperkirakan. Bagian berikut menjelaskan pendekatan yang paling umum digunakan untuk memperkirakan tingkat pertumbuhan:1. Tingkat pertumbuhan historis

Jika penghasilan dan tingkat pertumbuhan dividen telah relatif stabil di masa lalu, dan jika investor berharap tren ini terus berlanjut, maka tingkat pertumbuhan di masa lalu dapat digunakan sebagai perkiraan tingkat pertumbuhan masa depan yang diharapkan.

2. Model pertumbuhan retensiSebagian besar perusahaan membayar sebagian dari laba bersih sebagai dividen dan menginvestasikan kembali, atau mempertahankan sisanya. Payout ratio adalah persentase dari jumlah dividen dibagi dengan laba bersih. Rasio retensi adalah komplemen dari payout ratio = (1 – payout ratio). ROE adalah return on equity, yang didefinisikan sebagai laba bersih yang tersedia bagi pemegang saham biasa dibagi dengan ekuitas umum. Menggunakan logika ini, diperoleh model pertumbuhan retensi:

Persamaan ini menghasilkan tingkat pertumbuhan konstan, tetapi ketika kita menggunakannya, akan membuat empat asumsi penting:a) Berharap tingkat pembayaran dan dengan demikian tingkat retensi tetap konstanb) Mengharapkan return on equity investasi baru untuk tetap konstanc) Perusahaan tidak diharapkan untuk mengeluarkan saham biasa baru, atau jika

tidak, investor berharap saham baru ini akan dijual dengan harga sama dengan nilai bukunya

d) Proyek masa depan yang diharapkan memiliki tingkat resiko yang sama seperti aset perusahaan yang ada.

3. Analis ForcastingAnalis ketiga teknik perkiraan panggilan untuk menggunakan keamanan analis perkiraan. Analis mempublikasikan perkiraan tingkat pertumbuhan laba untuk sebagian besar perusahaan milik publik yang lebih besar. Beberapa perusahaan menyusun perkiraan analis secara teratur dan memberikan ringkasan informasi seperti median dan berbagai perkiraan pada perusahaan secara luas. Tingkat pertumbuhan laba ini sering digunakan sebagai perkiraan tingkat pertumbuhan dividen. Namun, perkiraan ini sering melibatkan pertumbuhan yang tidak konstan.

b. Illustration of DCF approachUntuk menggambarkan pendekatan DCF, misalkan saham perusahaan dijual seharga $ 32, dividen yang diharapkan berikutnya adalah $ 2,40, dan tingkat pertumbuhan yang diharapkan adalah 7 persen.

c. Evaluating the methods for estimating growthPendekatan DCF mengungkapkan biaya ekuitas umum sebagai dividend yield (dividen yang diharapkan dibagi dengan harga saat ini) ditambah tingkat pertumbuhan . Dividend yield dapat diperkirakan dengan tingkat kepastian yang tinggi, tetapi estimasi pertumbuhan menginduksi ketidakpastian dalam perkiraan biaya DCF. Disini dibahas tiga metode untuk memperkirakan pertumbuhan di masa depan :1. Tingkat pertumbuhan historis2. Model pertumbuhan retensi3. Analis ForcastingDari ketiga metode ini, penelitian telah menunjukkan bahwa analis forcasting biasanya merupakan sumber terbaik data tingkat pertumbuhan untuk biaya DCF dari perkiraan modal.

BOND YIELD PLUS RISK PREMIUM APPROACHBeberapa analis menggunakan prosedur subjektif ad hoc untuk memperkirakan biaya ekuitas umum perusahaan. Mereka hanya menambahkan premi risiko dari 3 sampai 5 poin persentase tingkat bunga utang jangka panjang perusahaan sendiri. Hal itu adalah suatu hal yang logis untuk berpikir bahwa perusahaan berisiko dinilai rendah, dan akibatnya utang-suku bunga yang tinggi juga akan memiliki risiko, ekuitas biaya tinggi, dan prosedur mendasarkan biaya ekuitas pada biaya utang mudah diamati menggunakan logika ini. Dalam pendekatan ini:

Obligasi dari NCC memiliki yield 11,0 persen. Jika premi risiko obligasi 3,7 persen, biaya diperkirakan ekuitas adalah 14,7 persen:

Karena premi risiko 3,7 persen adalah perkiraan judgemental, perkiraan nilai rs juga judgemental. Fakta empiris menunjukkan bahwa premi risiko bond yield perusahaan sendiri secara umum berkisar antara 3 sampai 5 poin, dengan nilai-nilai baru mendekati 3 persen. Dengan berbagai macam, metode ini tidak mungkin menghasilkan biaya yang tepat dari ekuitas.

COMPARISON OF THE CAPM, DCF AND BOND YIELD PLUS RISK PREMIUM APPROACHKetiga metode telah dibahas metode untuk memperkirakan pengembalian yang diminta dari saham biasa. Namun, jika metode menghasilkan perkiraan yang bervariasi secara luas, maka seorang analis keuangan harus menggunakan penilaiannya untuk manfaat relatif dari masing-masing perkiraan dan kemudian memilih estimasi yang tampaknya paling masuk akal dalam situasi. Survei terbaru menemukan bahwa pendekatan CAPM adalah jauh metode yang paling banyak digunakan.

COMPOSITE, OR WEIGHTED AVERAGE, COST OF CAPITAL, WACCSetiap perusahaan mempunyai struktur modal yang optimal, yaitu bauran atau perpaduan hutang, saham preferen dan saham biasa yang dapat digunakan untuk menghitung WACC perusahaan. Kita dapat menghitung biaya modal rata-rata tertimbang (WACC), sebagai berikut:WACC = wdrd(1 - T) + wpsrps + wcers

Dimana :Wd,ps,ce = bobot /proporsi utang, saham preferen, dan saham biasa dalam

modalr = biaya modal masing-masing dari jenis modal digunakan

Dua poin harus dicatat. Pertama, WACC adalah biaya rata-rata tertimbang saat perusahaan akan menghadapi wajah baru, atau marjinal, atau modal dalam dollar. Kedua, persentase masing-masing komponen modal, disebut bobot, harus didasarkan pada struktur modal target manajemen yang diperkirakan oleh struktur modal optimal perusahaan. Oleh karena itu, bobot digunakan dalam mengestimasi WACC harus didasarkan pada nilai pasar, bukan buku nilai.

FACTORS THAT AFFECT THE WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITALTiga faktor yang paling penting yang berada di luar kendali langsung sebuah perusahaan yaitu:

a. Tingkat suku bunga

Jika suku bunga dalam perekonomian naik, biaya utang akan meningkat karena

perusahaan harus membayar pemegang obligasi tingkat bunga yang lebih tinggi untuk

mendapatkan modal utang. Juga, ingat dari diskusi kita tentang CAPM bahwa tingkat

bunga yang lebih tinggi meningkatkan biaya umum dan disukai ekuitas.

b. Premi risiko pasar

Persepsi risiko yang melekat pada saham dan keengganan risiko investor dalam

menentukan premi risiko pasar. Perusahaan individual tidak memiliki kontrol atas faktor

ini, tetapi hal itu mempengaruhi biaya ekuitas, biaya utang, dan WACC.

c. Tarif pajak

Tarif pajak yang sebagian besar di luar kendali sebuah perusahaan individu, memiliki

efek penting pada biaya modal. Tarif pajak yang digunakan dalam perhitungan biaya

utang kurang jelas dalam mempengaruhi biaya modal. Seperti yang digunakan dalam

WACC. Misalnya, menurunkan tingkat relatif pajak keuntungan modal untuk tingkat atas

penghasilan biasa akan membuat saham lebih menarik, yang akan mengurangi biaya

ekuitas terhadap utang.

Sebuah perusahaan dapat mempengaruhi biaya modal melalui tiga faktor yaitu:

a. Kebijakan struktur modal

Perusahaan memiliki struktur modal target yang diberikan, dan menggunakan bobot berdasarkan struktur target melalui perhitungan WACC. Perubahan struktur modal mempengaruhi baiay modal perusahaan. Pertama, beta merupakan fungsi leverage finansial, sehingga struktur modal mempengaruhi biaya ekuitas. Kedua, biaya utang setelah pajak lebih rendah dari biaya ekuitas. Oleh karena itu, jika perusahaan memutuskan untuk menggunakan lebih banyak utang dan kurang ekuitas umum, akan cenderung menurunkan WACC.

b. Kebijakan dividenPersentase laba dibayarkan dividen dapat mempengaruhi tingkat return saham yang diperlukan, rs. Juga, jika rasio payout perusahaan sangat tinggi, maka harus mengeluarkan saham baru untuk mendanai anggaran modal, ini akan memaksa untuk mengeluarkan biaya flotasi, dan ini juga akan mempengaruhi biaya modal.

c. Investasi (capital budgeting) kebijakan.Ketika memperkirakan biaya modal, kita gunakan sebagai titik awal tingkat yang diperlukan pengembalian saham beredar perusahaan dan obligasi. Tarif mereka mencerminkan risiko aset perusahaan yang ada. Oleh karena itu, kita telah mengasumsikan bahwa modal baru akan diinvestasikan dalam aset dengan tingkat resiko yang sama seperti aset yang ada. Asumsi ini umumnya benar, karena kebanyakan perusahaan yang berinvestasi dalam aset yang sama dengan yang mereka gunakan saat ini. Namun, itu akan menjadi tidak benar jika perusahaan secara drastis mengubah kebijakan investasinya.

ADJUSTING THE COST OF CAPITAL FOR RISK

Biaya modal mencerminkan risiko rata-rata dan struktur modal keseluruhan dari seluruh perusahaan. Bagian berikut menjelaskan bagaimana untuk menyesuaikan biaya modal untuk divisi dan untuk proyek-proyek tertentu.Banyak perusahaan menggunakan CAPM untuk memperkirakan biaya modal untuk divisi tertentu. Untuk memulai, ingat bahwa persamaan Security Market Line mengungkapkan risiko / hubungan kembali sebagai berikut:

TECHNIQUES FOR MEASURING DIVISIONAL BETASEstimasi beta divisi jauh lebih sulit, dan lebih penuh dengan ketidakpastian. Namun, dua pendekatan telah digunakan untuk memperkirakan beta aset individu, yaitu:

a. The pure play methodDalam metode ini, perusahaan mencoba untuk menemukan beberapa produk tunggal perusahaan pada satu garis bisnis yang sama sebagai divisi yang dievaluasi, dan kemudian rata-rata usia beta perusahaan-perusahaan untuk menentukan biaya modal untuk divisi sendiri .

b. The accounting beta methodMungkin mustahil untuk menemukan produk tunggal, perusahaan publik cocok untuk pendekatan bermain murni. Jika itu terjadi, mungkin dapat menggunakan metode akuntansi beta. Beta biasanya ditemukan oleh return saham perusahaan terhadap pengembalian indeks pasar saham. Namun, kita bisa menjalankan regresi pengembalian akuntansi divisi aset terhadap rata-rata return on asset untuk sampel perusahaan besar. Beta ditentukan dengan menggunakan data akuntansi (beta akuntansi) daripada data pasar saham.

ESTIMATING THE COST OF CAPITAL FOR INDIVIDUAL PROJECTSMeskipun secara intuitif jelas bahwa sebuah proyek berisiko memiliki biaya modal yang lebih tinggi, tetap sulit untuk memperkirakan risiko proyek. Perhatikan bahwa tiga jenis risiko yang terpisah dan berbeda, antara lain:

a. Stand-alone risk adalah variabilitas pengembalian proyek yang diharapkan.b. Resiko dalam perusahaan adalah variabilitas proyek kontribusi untuk return korporasi,

memberikan pertimbangan fakta bahwa proyek merupakan satu-satunya aset portofolio perusahaan, maka bahwa beberapa efek risiko akan diversifikasi hilang.

c. Market atau beta resiko adalah resiko dari proyek seperti yang terlihat oleh pemegang saham baik diversifikasi. Risiko pasar diukur dengan efek proyek pada koefisien beta perusahaan.

Mengambil sebuah proyek dengan tingkat tinggi baik berdiri sendiri atau korporasi risiko tidak akan mempengaruhi beta perusahaan. Namun, jika proyek memiliki hasil yang tidak pasti, dan jika return berkorelasi antara pengembalian aset perusahaan dengan sebagian besar aset dalam perekonomian, maka proyek akan memiliki tingkat tinggi dari semua jenis risiko. Dari tiga langkah, risiko pasar secara teoritis yang paling relevan karena berefek langsung terhadap harga

saham. Sayangnya, risiko pasar untuk sebuah proyek juga yang paling sulit untuk diperkirakan. Dalam prakteknya, sebagian besar pembuat keputusan mempertimbangkan semua ukuran risiko secara judgemental:

a. Menentukan biaya divisi modal dan divisi proyek dalam kategori risiko subjektifb. Menggunakan divisi WACC sebagai titik awal, biaya risiko disesuaikan pengembangkan

modal untuk setiap kategori. Sayangnya, tidak adanya data yang benar-benar memuaskan untuk menentukan dengan tepat, berapa banyak lebih tinggi atau lebih rendah kita harus pergi dalam menetapkan biaya risiko yang disesuaikan modal.

ADJUSTING THE COST OF CAPITAL FOR FLOATION COSTSKebanyakan utang ditempatkan secara pribadi, dan sebagian ekuitas dinaikkan secara internal sebagai laba ditahan. Dalam kasus ini, tidak ada biaya flotasi; maka komponen biaya utang dan ekuitas harus diperkirakan seperti yang dibahas sebelumnya. Namun, jika perusahaan menerbitkan hutang atau saham baru kepada publik, maka biaya flotasi dapat menjadi penting.

SOME PROBLEM AREAS IN COST OF CAPITALSejumlah masalah yang sulit yang berkaitan dengan biaya modal baik belum disebutkan atau yang dipoles dalam bab ini. Topik-topik ini di luar lingkup teks ini, tetapi hal ini layak dibahas untuk mengingatkan potensi bahaya yang ada.

a. Perusahaan yang dimiliki swastaDiskusi dari biaya ekuitas terkait terutama untuk perusahaan-perusahaan milik publik, dan kami berkonsentrasi pada tingkat pengembalian yang diperlukan oleh pemegang saham publik. Namun, ada pertanyaan serius tentang bagaimana seharusnya mengukur biaya ekuitas untuk sebuah perusahaan yang sahamnya tidak diperdagangkan. Masalah pajak juga sangat penting dalam kasus ini. Sebagai aturan umum, prinsip yang sama dari biaya estimasi modal berlaku untuk perusahaan swasta dan milik publik, tetapi masalah mendapatkan input data yang agak berbeda untuk setiap.

b. Usaha kecilUsaha kecil umumnya milik pribadi, sehingga sulit untuk memperkirakan biaya mereka dari ekuitas.

c. Masalah PengukuranKita tidak bisa terlalu menekankan kesulitan praktis yang dihadapi ketika memperkirakan biaya ekuitas. Hal ini sangat sulit untuk mendapatkan data masukan yang baik untuk CAPM, untuk g di rs rumus D1 / P0 g, dan premi risiko obligasi di rs. Akibatnya, kita tidak pernah bisa yakin bagaimana akurat biaya kami memperkirakan modal.

d. Biaya modal untuk proyek-proyek dari keberisikoan berbedaSulit untuk mengukur risiko proyek, maka untuk menetapkan tarif diskon risiko disesuaikan untuk proyek-proyek penganggaran modal dari derajat yang berbeda dari keberisikoan.

e. Struktur modal bobotKita hanya mengambil sebagai mengingat struktur modal target dan digunakan target ini untuk mendapatkan bobot yang digunakan untuk menghitung WACC. Mendirikan struktur modal sasaran adalah tugas utama dalam dirinya sendiri.

FOUR MISTAKES TO AVOIDBerikut ini empat kesalahan yang harus kita hindari:

a. Jangan menggunakan tingkat kupon pada utang perusahaan yang ada sebagai biaya pra-pajak utang. Biaya pra-pajak yang relevan dari utang adalah tingkat bunga perusahaan akan membayar jika dikeluarkan utang saat ini.

b. Ketika memperkirakan premi risiko pasar untuk metode CAPM, tidak pernah menggunakan rata-rata return historis pada saham dalam hubungannya dengan tingkat bebas risiko saat ini. Premi risiko ditemukan sebagai perbedaan antara perkiraan tingkat yang diharapkan saat pengembalian saham biasa dan sewa diharapkan yield T-obligasi.

c. Jangan pernah menggunakan nilai buku ekuitas ketika memperkirakan bobot struktur modal untuk WACC. Pertama, harus menggunakan struktur modal target untuk menentukan bobot. Jika Anda adalah seorang analis di luar dan tidak tahu bobot sasaran, lebih baik untuk memperkirakan bobot berdasarkan nilai pasar saat ini dari komponen modal dari pada nilai buku. Hal ini terutama berlaku untuk ekuitas.

d. Komponen modal dana yang berasal dari investor. Jika tidak dari investor, maka itu bukan komponen modal. Kadang-kadang argumen yang dibuat bahwa hutang dan akrual merupakan sumber pendanaan dan harus dimasukkan dalam perhitungan WACC. Namun, account ini karena hubungan operasi dengan pemasok dan para pegawai, dan mereka dipotong ketika menentukan kebutuhan investasi untuk proyek. Oleh karena itu, mereka tidak harus dimasukkan dalam WACC. Tentu saja, mereka tidak diabaikan baik valuasi perusahaan atau penganggaran modal.