LAPORAN TAHUNAN/AKHIR PENELITIAN DOSEN...

LAPORAN TAHUNAN/AKHIR

PENELITIAN DOSEN PEMULA

DETERMINAN HARGA SAHAM DENGAN NILAI PERUSAHAAN

SEBAGAI VARIABEL INTERVENING

(STUDI EMPIRIS : PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI LQ45

PERIODE 2016-2017)

Tahun Ke 1 (Satu) Dari Rencana 1 (Satu) Tahun

Tim Peneliti

Susi Susilawati, SE.,MM (0310018603)- Ketua

Maria Suryaningsih, SE.,M.Ak (0314058305)-Anggota

STIE MUHAMMADIYAH JAKARTA

Desember, 2020

i

KATA PENGANTAR

Dengan memanjatkan puji dan syukur kehadirat Allah SWT, yang mana

atas Karunia dan Rahmat-Nya telah memberikan segala kemudahan kepada tim

penulis sehingga dengan segala kendala dan keterbatasan yang ada, kami dapat

menyelesaikan penelitian dengan baik, yaitu dengan judul “ Determinan Harga

Saham Dengan Nilai Perusahaan Sebagai Variable Intervening (Studi Empiris :

Perusahaan Terdaftar Di LQ45 Periode 2016-2017)”. Solawat beserta salam

dilimpah curahkan kepada Junjungan Baginda Nabi Muhammad SAW.

Penelitian ini merupakan hasil penelitian yang telah dilakukan sebagai

wujud tim penulis dalam melakukan tri darma perguruan tinggi. Tim Penulis

mengucapkan terima kasih kepada Kementerian riset, teknologi dan perguruan

tinggi republik Indonesia atas bantuan dana yang telah diberikan: kategori

Penelitian Kompetitif Nasional, dengan skema penelitian, Penelitian Dosen

Pemula. Tim penulis juga mengucapkan terima kasih kepada seluruh warga STIE

Muhammadiyah Jakarta, Khususnya Pimpinan STIE Muhammadiyah Jakarta atas

segala dukungannya sehingga pelaksanaan penelitian dapat dilaksanakan dengan

baik sampai dengan selesai.

Besa harapan tim penulis agar penelitian ini bermanfaat, baik untuk pihak

akademik maupun pihak lainnya seperti investor, perusahaan maupun masyarakat.

Jakarta, Desember 2020

Tim Penulis

ii

ABSTRAK

Investasi merupakan salah satu alternatif yang tepat untuk dilakukan yaitu

dengan menanamkan modal saham namun begitu banyak resiko dan tantangan

serta perubahan-perubahan yang sulit diprediksi. Penelitian ini bertujuan untuk

melihat seberapa besar pengaruh return on equity, debt to equity dan earning per

share terhadap nilai perusahaan dan dampaknya pada harga saham. Metode

pemilihan sampel dengan purposive sampling. Analisis data yang digunakan

adalah regresi data panel dengan menggunakan path analysis dan sobel test.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel ROE, EPS dan Nilai perusahaan

berpengaruh terhadap harga saham, DER tidak berpengaruh terhadap harga

saham. DER tidak terdapat pengaruh tidak langsung, sedangkan ROE dan EPS

Terdapat pengaruh tidak langsung terhadap harga saham melalui nilai

perusahaan. Rasio DER tidak berpengaruh terhadap harga saham karena

kemungkinan sebagian besar investor tidak begitu memperhitungkan atau

memperhatikan besarnya hutang tetapi lebih melihat bagaimana kemampuan

perusahaan melakukan pembiayaan dengan hutang.

Kata Kunci : Profitabilitas, Struktur Modal, Kebijakan Dividen, Nilai Perusahaan,

Harga Saham

iii

DAFTAR ISI

KATA PENGANTAR ............................................................................................ ii

ABSTRAK .............................................................................................................. ii

DAFTAR ISI .......................................................................................................... iii

DAFTAR TABEL ................................................................................................... v

DAFTAR GAMBAR ............................................................................................. vi

BAB 1

PENDAHULUAN .................................................................................................. 1

1.1 Latar Belakang Penelitian ........................................................................................ 1

1.2 Identifikasi dan Rumusan Masalah ........................................................................ 10

1.3 Perumusan Masalah ............................................................................................... 11

1.4 Tujuan Penelitian ................................................................................................... 11

1.5 Manfaat Penelitian ................................................................................................. 12

BAB II

KAJIAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS ............................ 14

2.1 KAJIAN PUSTAKA .............................................................................................. 14

2.1.1 TEORI KEAGENAN (AGENCY THEORY) .................................................... 14

2.1.2 TEORI KEAGENAN (AGENCY THEORY) .................................................... 14

2.1.3 KEBIJAKAN DIVIDEN .................................................................................. 18

2.1.4 STRUKTUR MODAL .................................................................................... 19

2.1.5 ANALISIS LAPORAN KEUANGAN ............................................................ 23

2.1.6 RASIO PASAR ................................................................................................ 31

2.1.7 PASAR MODAL ............................................................................................. 33

2.1.8 HARGA SAHAM ............................................................................................ 34

2.1.9 NILAI PERUSAHAAN ................................................................................... 37

2.2 KERANGKA PEMIKIRAN .................................................................................. 39

2.2.1 Penelitian Terdahulu ........................................................................................ 39

2.2.2 Hipotesis .......................................................................................................... 54

2.2.3 Pengembangan Hipotesis ................................................................................. 55

iv

2.3 Road Map Penelitian ............................................................................................... 63

BAB III

METODE PENELITIAN ...................................................................................... 64

3.1 Waktu dan Tempat Penelitian ................................................................................. 64

3.2 Desain Penelitian .................................................................................................... 64

3.3 Definisi Operasional Variabel ................................................................................. 65

3.4 Metode Penentuan Populasi dan Sampel ............................................................... 66

3.5 Metode Analisis Data ............................................................................................. 69

1. Analisis Deskriptif Statistik .................................................................................. 69

2. Analisis Uji Inferensial ......................................................................................... 70

BAB IV

PEMBAHASAN ................................................................................................... 79

4.1 Gambaran Umum .................................................................................................... 79

4.2.1 Analisis statistic Deskriptif .............................................................................. 80

4.2.2 Pengujian Data Panel ....................................................................................... 82

4.2.3 Koefisien Determinasi ...................................................................................... 91

4.2.4 Uji Sobel dan Diagram Jalur ............................................................................ 91

4.2.5 Analisis Uji Beda ............................................................................................. 94

4.3 Pembahasan............................................................................................................. 97

BAB V

KESIMPULAN ................................................................................................... 104

5.1 Kesimpulan .......................................................................................................... 104

5.2. Keterbatasan dan Saran Penenelitian : ................................................................. 104

DAFTAR PUSTAKA

v

DAFTAR TABEL

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu ........................................................................... 39

Tabel 3.1 Schedule Penelitian ............................................................................. 64

Tabel 3.2 Definisi Operasional Variabel ............................................................. 65

Tabel 3.3 Populasi dan Sampel Penelitian .......................................................... 67

Tabel 3.4 Sampel Penelitian ................................................................................ 68

Tabel 4.1 Statistik Deskriptif .............................................................................. 80

Tabel 4.2 Uji Chow Model 1 ............................................................................... 82

Tabel 4.3 Uji Hausman Model 1 ......................................................................... 82

Tabel 4.4 Uji LM Model 1 .................................................................................. 83

Tabel 4.5 Uji Heteroskedastisitas Model 1 .............................................................. 84

Tabel 4.6 Uji Multikolinieritas Model 1.............................................................. 85

Tabel 4.7 Hasil Analisis Regresi Model 1 .......................................................... 85

Tabel 4.8 Uji Chow Model 2 ............................................................................... 87

Tabel 4.9 Uji Hausman Model 2 ......................................................................... 87

Tabel 4.10 Uji Heteroskedastisitas Model 2.......................................................... 88

Tabel 4.11 Uji Multikolinieritas Model 2.............................................................. 88

Tabel 4.12 Hasil Analisis Regresi Model 2 .......................................................... 89

Tabel 4.13 Uji Normalitas ..................................................................................... 94

Tabel 4.14 Analisis Statistik Deskriptif (Utama&Jasa) ........................................ 95

Tabel 4.15 Independent Samples T-test ................................................................. 95

Tabel 4.16 Analisis Statistik Deskriptif (Utama&Manufaktur) ............................ 96

Tabel 4.17 Independent Samples T-test ................................................................. 96

Tabel 4.18 Analisis Statistik Deskriptif (Jasa&Manufaktur) ................................ 96

Tabel 4.19 Independent Samples T-testt ................................................................ 97

vi

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Paradigma Penelitian ........................................................................ 54

Gambar 2.2 Road Map Penelitian ........................................................................ 63

Gambar 4.1. Path Analysis .......................................................................................... 93

1

BAB 1

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Penelitian

Di era kondisi ekonomi sekarang ini, agar perusahaan dapat bersaing

sangat diperlukan modal usaha dalam jumlah yang relatif besar, investasi

merupakan salah satu alternatif yang tepat untuk dilakukan. Investasi dapat

diartikan sebagai suatu komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya

lainnya yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan memperoleh sejumlah

keuntungan dimasa datang (Tandellin, 2010 : 3). Salah satu investasi yang

dilakukan adalah dengan menanamkan modal saham.

Saham adalah tanda penyertaan modal dari seseorang atau badan usaha

di dalam suatu perusahaan perseroan terbatas (Haryani, 2010). Saham

merupakan instrumen yang umum diperdagangkan di masyarakat. Hal ini

terbukti dimana sekarang ini berbagai media seperti media cetak, media

elektronika secara rutin memberikan informasi-informasi berkaitan saham,

Selain itu tentunya yang paling penting adalah saham mampu memberikan

tingkat keuntungan yang besar dan menarik. Namun demikian, berinvestasi di

pasar modal sangat memerlukan banyak pertimbangan, begitu banyak resiko,

tantangan yang dihadapi dan perubahan-perubahan yang sulit diprediksi, oleh

karena itu agar resiko investasi dapat diminimalkan para investor

membutuhkan informasi - informasi terkait perusahaan tertentu sehingga

investor mengetahui resiko yang akan dihadapi dan return yang akan

diperoleh dari investasi tersebut (Sari, 2018). Informasi yang dikumpulkan

harus akurat untuk mengetahui perubahan harga pasar setiap waktunya, jika

tidak demikian maka kemungkinan investor akan mengalami kerugian bahkan

kerugian yang sangat besar.

Tinggi rendahnya minat seorang investor dalam melakukan investasi

saham dipengaruhi oleh kualitas dari nilai saham di pasar modal (Priatinah

dan Kusuma, 2012). Kualitas nilai saham tercermin pada kinerja keuangan

perusahaan. Pengukuran kinerja keuangan sangat penting untuk mengukur

2

sejauh mana perusahaan mampu dalam mengelola dana para investor atau

pemegang saham salah satunya dengan menilai dari seberapa besar capital

gain yang dapat dihasilkan oleh perusahaan. Dengan tingkat capital gain

yang tinggi maka akan bernilai tinggi pula nilai perusahaan yang tercermin

dalam nilai saham di bursa efek, begitupun sebaliknya. Penentuan harga

saham salah satunya didasarkan pada kinerja perusahaan. Kinerja perusahaan

bisa dilihat dari laporan keuangannya. Laporan keuangan menunjukkan

informasi mengenai keadaan suatu perusahaan yang bisa dijadikan sumber

informasi bagi pengambilan keputusan (Amanah, 2014).

Laporan keungan dapat digunakan untuk menilai perusahaan yaitu

dengan teknik analisis fundamental yang dapat dilakukan dengan

menggunakan suatu alat ukur, yaitu rasio keuangan. Analisis rasio keuangan

didasarkan pada data keuangan dan kondisi perusahaan di masa lalu, namun

dapat menilai kinerja perusahaan di masa yang akan datang (Purnamasari,

2015; Susilawati, 2012). Laporan keuangan juga nantinya dapat digunakan

para pemilik modal dalam melakukan penilaian terhadap saham perusahaan.

Seperti yang diungkapkan oleh Jensen, Meckling (1976), yang didukung juga

oleh pernyataan Watts dan Zimmerman (1986) apabila laporan keuangan

dihasilkan berdasarkan siklus akuntansi yang benar maka akan dapat

mengurangi terjadinya konflik antara pihak yang berkepentingan (Dewi dan

Suaryana, 2013).

Besarnya harga saham dapat dipengaruhi oleh beberapa faktor,

diantaranya rasio likuiditas, profitabilitas, leverage dan nilai perusahaan

(Satriawan dan Agustina, 2016). Pada dasarnya tujuan fundamental dari

setiap perusahaan bisnis adalah memaksimalkan kekayaannya. Agar

pengembalian modal usahanya cepat terpenuhi, pemilik perusahaan selalu

menginginkan tingkat profitabilitas yang optimal atas usaha yang

dijalankannya. Oleh karena itu, nilai profitabilitas menjadi perhatian utama

para investor dan menjadi tolak ukur bagaimana perusahaan tersebut mampu

bertahan dalam bisnisnya. Salah satu rasio yang dapat digunakan adalah

Return On Equity (ROE). Return On Equity memberikan gambaran

profitabilitas perusahaan terhadap jumlah ekuitasnya. Semakin besar Return

3

On Equity maka semakin efektif sebuah perusahaan. Namun Return On

Equity memiliki kelemahan karena tidak menggunakan jumlah hutang dalam

perhitungannya (Herlambang, 2016). Oleh karena kemungkinan tingkat

resiko perusahaan dalam memenuhi kewajiban hutangnya tinggi, maka perlu

alat ukur yang dapat digunakan dalam keputusan berinvestasi, dalam

penelitian ini menggunakan Debt Equity Ratio (DER). Yaitu rasio yang

digunkan untuk mengukur tingkat resiko dengan mengetahui seberapa besar

modal sendiri yang dimiliki oleh perusahaan dalam memenuhi kewajiban-

kewajiban perusahaan. DER digunakan untuk proxi struktur modal.

Keputusan struktur modal yang diambil oleh manajer tidak saja berpengaruh

terhadap profitabilitas perusahaan, tetapi juga berpengaruh terhadap risiko

keuangan yang dihadapi perusahaan dan nilai perusahaan. Berkaitan struktur

modal tersebut, menurut pecking order theory, dana eksternal akan lebih

disukai dalam bentuk hutang daripada modal sendiri karena pertimbangan

biaya emisi, dimana biaya emisi obligasi lebih murah dibandingkan biaya

emisi saham baru (Ayem dan Nugroho, 2016).

Kemampuan perusahaan dalam membayarkan dividen juga dapat

mencerminkan nilai perusahaan artinya akan berpengaruh terhadap harga

saham. Dimana ketika pembayaran dividen tinggi, maka harga saham juga

tinggi dan hal ini akan berdampak pada tingginya nilai perusahaan begitupun

sebaliknya. Kebijakan dividen merupakan salah satu keputusan yang paling

penting tentang kekhawatiran yang dihadapi oleh perusahaan, kekhawatiran

tersebut adalah mengenai seberapa banyak pendapatan yang bisa dibayarkan

sebagai dividen dan seberapa banyak dapat dipertahankan (Ayem dan

Nugroho, 2016). Nilai perusahaan dikatakan baik ketika mampu menciptakan

kebijakan dividen yang optimal yaitu kebijakan dividen yang mampu

mencapai titik keseimbangan di antara dividen yang terjadi saat ini dengan

pertumbuhan di masa yang akan datang, karena jika keseimbangan ini

tercapai maka dapat memaksimumkan harga saham perusahaan.

Dalam penelitian ini kebijakan dividen diukur dengan Earning per

Share (EPS). Earning per Share digunakan untuk menunjukkan kemampuan

perusahaan pada setiap lembar saham dalam menghasilkan laba untuk satu

4

periode pelaporan keuangan. Semakin tinggi Earning Per Share

menunjukkan semakin tinggi laba yang diperoleh perusahaan, tentunya

berpengaruh juga terhadap besarnya dividen yang diterima investor atau

pemegang saham. Ketika investor mengevaluasi performance suatu

perusahaan, investor tidak cukup hanya dengan mengetahui apakah income

suatu perusahaan tersebut mengalami kenaikan atau mengalami penurunan,

tetapi investor juga perlu mencermati bagaimana perubahan income berakibat

terhadap investasinya. Perusahaan yang sudah berkembang bahkan berada

diposisi maturity umumnya mempunyai rasio earning per share yang tinggi,

sedangkan perusahaan yang berusia muda mempunyai kecenderungan

earning per share yang rendah (Marlina, 2013), sehingga mencerminkan

nilai perusahaan rendah.

Nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon

pembeli (investor) apabila perusahaan tersebut dijual (Prasetyorini, 2013).

Nilai perusahaan diproxikan dengan Tobin’s q. Tobin’s q telah dibandingkan

dengan Altman Z-score sebagai indikator lain yang layak untuk dijadikan

sebagai indikator pengukur ekonomi perusahaan. Selain itu juga sebagai

indikator pengukur nilai perusahaan dan telah banyak digunakan dalam

penelitian keuangan. Intinya, Tobin’s q adalah indikator yang baik untuk

mengukur kinerja perusahaan, khususnya tentang nilai perusahaan (Sudiyatno

dan Puspitasari, 2010). Nilai perusahaan diindikasikan mampu menjadi

variabel intervening yang berhubungan dengan Return on Asset, Debt to

equity Ratio, Earning Per Share terhadap harga saham. Hal ini diperkuat

dengan adanya hasil penelitian terdahulu yang menunjukkan adanya pengaruh

kecil antara Return on Asset, Debt to equity Ratio, Earning Per Share

terhadap harga saham. Namun hubungan nilai perusahaan dan harga saham

memiliki pengaruh yang besar (Satriawan dan Agutina, 2016). Meskipun

dalam penelitian ini rasio profitabilitasnya Return on Equity namun nilai

perusahaan dijadikan variabel intervening.

Beberapa penelitian terdahulu menunjukkan adanya hasil penelitian

yang berbeda, diantaranya yang dilakukan oleh Pratama & Wiksuana (2016),

hasil penelitiannya menunjukan adanya pengaruh positif signifikan debt to

5

equity ratio terhadap nilai perusahaan dengan proxi Price Book Value,

sedangkan Hasibuan et al. (2016) hasil penelitiannya menunjukan adanya

pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan yang berarti bahwa saat DER

mengalami peningkatan maka disaat itu nilai perusahaan akan mengalami

penurunan, ketika nilai perusahaan turun sehingga investor kurang percaya

dan tidak berani mengambil risiko besar yang bisa merugikan mereka.

Mardiyati et al. (2012), hasil penelitiannya adalah debt to equity ratio

berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap nilai perusahaan dengan

proxi yang sama menggunakan PBV yang berarti bahwa Semakin tinggi

perusahaan menggunakan pendanaan yang berasal dari hutang maka semakin

tinggi pula nilai perusahaan yang dimiliki perusahaan tersebut. Penelitian

berikutnya oleh Prasetyorini (2013) menunjukkan hasil yang sama dengan

Mardiyati walaupun menggunakan proxi nilai saham yang berbeda yaitu

dengan menggunakan Tobin‟Q, yaitu debt to equity ratio tidak berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan yang berarti bahwa perusahaan dalam

mendanai aktivanya cenderung akan menggunakan modal sendiri (internal

financing) yang berasal dari laba ditahan dan modal saham daripada dengan

menggunakan hutang. Dari dua peneliti tersebut dapat disimpulkan bahwa

hasil penelitiannya sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Modigliani

and Miller‟s yang menyatakan bahwa berapapun banyaknya penggunaan

hutang tidak akan berpengaruh terhadap harga saham ataupun nilai

perusahaan. Hal tersebut karena penggunaan hutang akan menyebabkan biaya

ekuitas biasa naik dengan tingkat yang sama seperti tingkat pendapatan yang

dihasilkan. Pada pasar modal di indonesia penciptaan nilai tambah

perusahaan dapat juga disebabkan oleh faktor lain seperti psikologis pasar.

Sehingga investor tidak terlalu memperhatikan besar kecilnya hutang, tetapi

lebih melihat bagaimana pihak manajemen perusahaan menggunakan dana

yang berasal dari hutang tersebut dengan efektif dan efisien agar mampu

menciptakan nilai tambah bagi perusahaan (Herawati, 2013).

Walaupun nilai perusahaan menggunakan proxi yang sama yaitu

menggunakan Tobin’s Q, Irayanti dan Tumbel (2014), dalam penelitiannya

menunjukan hasil yang berbeda dengan hasil penelitian Hasibuan et

6

al.,(2016), dimana pada variabel kebijakan dividen, Irayanti dan Tumbel

(2014) hasil penelitiannya adalah Earning per Share berpengaruh positif

signifikan terhadap nilai perusahaan sedangkan Hasibuan et al.,(2016) hasil

penelitiannya bahwa Earning Per Share berpengaruh negatif tetapi tidak

signifikan terhadap nilai perusahaan, menurutnya dengan tidak adanya

pengaruh signifikannya Earning Per Share terhadap nilai perusahaan ini

menunjukkan bahwa perusahaan tidak terlalu memperhatikan besar kecilnya

rasio Earning Per Share padahal menurut teori bahwa Earning Per Share

yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan akan memberikan peluang untuk

memperoleh pendapatan yang besar bagi para investor.

Azhari et al. (2016) dalam penelitiannya menunjukan bahwa Return

on Equity memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham dimana

Tingginya nilai Return on Equity (ROE) akan memberikan penilaian tinggi

investor atas saham perusahaan, sedangkan Debt to Equity Ratio, tidak

berpengaruh signifikan terhadap harga saham dimana tingginya nilai Debt to

Equity Ratio (DER) menunjukkan tingginya resiko finansial perusahaan.

Artinya semakin besar hutang perusahaan semakin tinggi pula resiko

ketidakmampuan perusahaan dalam melunasi kewajibannya.

Fitrianingsih dan Budiansyah (2018) dalam penelitiannya

menunjukkan bahwa Debt to Equity Ratio berpengaruh signifikan terhadap

variabel Harga Saham, menunjukan bahwa dengan rendahnya Debt to Equity

Ratio maka akan meningkatkan Harga Saham. Nurfadillah (2011), dalam

penelitiannya bahwa Debt to Equity Ratio (DER), Return on Equity (ROE)

dan Earning Per Share berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

Darnita (2014) dan Hunjra et al. (2014) hasil penelitiannya

menyebutkan bahwa Return On Equity (ROE) tidak memiliki pengaruh yang

signifikan dan negatif terhadap harga saham, disimpulkan bahwa turunnya

ROE belum tentu akan menurunkan harga saham justru akan meningkat. Hal

ini disebabkan karena rata-rata ROE menunjukan nilai yang rendah yaitu

cenderung mengarah pada nilai kurang 1 %. Karena jika tingkat keuntungan

modal sendiri yang digunakan dalam operasi perusahaan semakin rendah

sehingga kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih juga

7

semakin kecil. variabel Earning Per Share (EPS) memiliki pengaruh negatif

dan signifikan terhadap harga saham dikatakannya bahwa hal ini menandakan

kondisi perusahaan tidak hanya dipengaruhi oleh faktor internal. Faktor-

faktor lain juga mempengaruhi tingkat EPS seperti kondisi perekonomian

secara makro yaitu kurs.

Priatinah dan Kusuma (2012) hasil penelitian adalah bahwa Earning

per Share pengaruh positif dan signifikan terhadap Harga Saham menurut

pendapatnya hal tersebut terbukti bahwa Earning Per Share (EPS) merupakan

faktor fundamental suatu perusahaan yang dapat mempengaruhi harga saham

karena dalam setiap pengambilan keputusan, investor banyak memperhatikan

pertumbuhan Earning per Share (EPS) sehingga hal ini dapat mempengaruhi

naiknya harga saham.

Pada tahun 2016-2017 terjadi penurunan nilai perusahaan diberbagai

sektor. Pada tahun 2017, tercatat di Bursa Efek Indonesia ada 32 perusahaan

yang saham perusahaannya tidak dalam kondisi suspensi (saham tidur) namun

tidak pernah ditransaksikan sama sekali dalam waktu satu bulan, 8

perusahaan yang saham perusahaannya tidak pernah ditransaksikan dalam

waktu satu bulan, yaitu : PT. Tifico Fiber Indonesia Tbk (TFCO), PT. Siantar

Top Tbk (STTP), PT. Wilton Makmur Indonesia Tbk (SQMI), PT. Bank

Woori Saudara Indonesia 1906 Tbk (SDRA), PT. Dian Swastatika Sentosa

Tbk, PT ABM Investama Tbk (ABM), PT Austindo Nusantara Jaya Tbk

(ANJT), DAN PT Mitrabara Adiperdana Tbk (MBAP), Sedangkan yang tidak

pernah di transaksikan selama 2 - 10 bulan sebanyak 18 perusahaan. Disisi

lain, PT. Mitrabara Adi Perkasa Tbk (MBAP) perusahaannya mengalami

kondisi, dimana sahamnya tidak aktif namun memiliki kinerja positif, dengan

penjualan sebesar US $ 203,61 juta dan Net profit perusahaan sebesar US$

54,84 juta. Sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa perusahaan yang tidak

ditransaksikan tidak juga memperoleh kinerja keuangan yang buruk. Disaat

beberapa sektor lain mengalami kondisi penurunan, tidak pada sektor

pertambangan. Pada tahun 2016 mulai mengalami perubahan cukup

signifikan, dimana dari Februari 2016 (kondisi terburuk) sampai dengan

Oktober 2016 harga sahamnya meningkat sekitar 53.35%. Dapat disimpulkan

8

bahwa tahun 2016-2017, terjadi penurunan nilai perusahaan yang cukup

signifikan pada beberapa sektor usaha, ditunjukkan dengan adanya sejumlah

perusahaan yang mengalami penurunan baik penjualan maupun tingkat laba,

meskipun ada beberapa yang justru mengalami kenaikan, saham yang tidak

ditransaksikan belum tentu merupakan saham dari perusahaan yang

mempunyai kinerja keuangan yang buruk.

Pada tahun 2016-2017 harga saham industri semen juga mengalami

penurunan. Dikutip dari CNBC Indonesia, beberapa perusahaan, seperti PT.

Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP) yang merupakan emiten produsen

semen terbesar di Indonesia mengalami penurunan laba bersih dan penjualan.

Pada tahun 2016, laba turun sebesar 11,24%. Penurunan terjadi dari laba

sebesar Rp 4,36 triliun menjadi Rp 3,87 triliun dan kemudian turun lagi

sebesar 51,94% pada tahun 2017, sehingga menjadi Rp 1,86 triliun. Penjualan

pun turun sebesar 11%, yaitu dari Rp 17,8 trilliun menjadi sebesar Rp 15,36

triliun (2016) dan Rp 14,43 triliun pada tahun 2017. Selain INTP, perusahaan

lain yang mengalami penurunan kinerja seperti, PT. Semen Indonesia

(Persero) Tbk (SMGR). Pada tahun 2017, laba bersih SMGR mengalami

penurunan hingga 55,5%, yaitu dari yang sebelumnya Rp 4,52 triliun

menjadi Rp 2,01 triliun. Berikutnya adalah PT. Semen Baturaja (Persero)

Tbk (SMBR), pada tahun 2017, laba bersih perusahaannya berkurang hingga

mencapai 43,4%, yaitu dari sebesar Rp 259,09 miliar menjadi Rp 146,64

miliar. Kondisi paling parah dialami oleh PT Solusi Bangun Indonesia Tbk

(SMCB), seiring dengan bottom line perusahaan yang mencatatkan kerugian.

Pada tahun 2017, kerugian perusahaan tercatat bertambah besar dari kerugian

tahun 2016 sebesar Rp 284,58 miliar menjadi sebesar Rp 758,05 miliar.

Pada sektor lain seperti sektor perbankan, dikutip dari

infobanknews.com, pertumbuhan saham di tahun 2016 berada dibawah rata-

rata pertumbuhan saham industri lainnya. Saham di sektor perbankan

pertumbuhannya hanya sebesar 11% atau lebih kecil dibandingkan dengan

pertumbuhan saham industri lainnya.

https://www.cnbcindonesia.com/market-data/quote/INTP.JK/INTP

https://www.cnbcindonesia.com/market-data/quote/SMCB.JK/SMCB

9

Sementara itu, disaat beberapa sektor lain mengalami penurunan, harga

saham Pelat Timah tercatat sebagai saham yang memberikan imbal hasil

tertinggi kepada investor. Harga saham Pelat Timah pada 30 Desember 2016

naik sekitar 4.400%, dari Rp 50 (akhir tahun 2015) menjadi Rp 2.250. Posisi

kedua pada saham PT. Indofarma Tbk dengan kenaikan mencapai 2.525%.

berikutnya, PT. Barito Pacific Tbk yang harga sahamnya naik 2.686%, saham

PT. Semen Baturaja Tbk sebesar 859%, dan saham PT Delta Dunia Makmur

Tbk meningkat 844%. Investor mengapresiasi saham tersebut karena

pengumuman right issue, proyeksi bisnis perusahaan, keterbukaan informasi

perubahaan direksi, rumor pasar, dan tren peningkatan harga komoditas

global. Sehingga, hal itu memicu persepsi dan ekpektasi investor yang cukup

tinggi kepada saham perusahaan tertentu (Rachman, 2017).

Pada sektor pertambangan, Tahun 2016 mulai mengalami perubahan

cukup signifikan, dimana dari Februari 2016 (kondisi terburuk) sampai

dengan Oktober 2016 harga saham meningkat sekitar 53.35%, hal tersebut

disebabkan oleh kenaikan permintaan minyak dunia sehingga secara langsung

menaikan harga dan otomatis harga sahampun meningkat (Rahmayanti,

2016). Namun ternyata di sub sektor lainya pada tahun 2017 harga saham

tambang beberapa perusahaan milik pemerintah justru mengalami penurunan

lebih dari 10 persen. Diantaranya saham ANTM menunjukan penurunan

sebesar 26,26 persen dari Rp 895 per lembar (30 Desember 2016) ditutup Rp

660 per lembar (17 November 2017). Hal ini merupakan penurunan terbesar

dibanding dua saham Badan Usaha Milik Negara (BUMN) lainnya. Kinerja

yang buruk tersebut membuat saham ANTM turun lebih dari seperempatnya

dari posisi akhir tahun lalu.

Berikutnya adalah saham TINS (PT. Timah Tbk) periode 30 Desember-

17 November 2017 juga turun sebesar 18,14 persen, yaitu menjadi Rp 880 per

lembar dan saham PTBA (PT. Bukit Asam Tbk) juga turun sebesar 10,4

persen, penurunannya hingga menjadi Rp 11.200 per lembar. Kekhawatiran

investor terhadap prospek emiten BUMN konstruksi dimana akan mengalami

kesulitan belanja modal untuk ekspansi, hal ini akan berimbas pada saham

10

BUMN Tambang. Sehingga, indeks harga saham gabungan (IHSG) Bursa

Efek Indonesia terus naik dan mencetak level tertinggi baru hingga

menembus level 6.000, harga tiga saham tambang BUMN justru turun

(databooks.katadata.co.id).

Berdasarkan latar belakang masalah di atas, menunjukkan adanya

kondisi yang kurang baik (bad news), dimana terdapat beberapa sektor

industri mengalami penurunan kinerja dan penurunan harga saham, serta

didukung oleh adanya hasil penelitian-penelitian sebelumnya yang masih

menunjukkan hasil tidak konsisten, maka peneliti perlu melakukan penelitian

kembali terkait harga saham dengan nilai perusahaan sebagai variabel

intervening yang dapat dipengaruhi oleh berbagai faktor, beberapa

diantaranya adalah dipengaruhi oleh rasio profitabilitas, struktur modal dan

kebijakan dividen serta membandingkan nilai perusahaan diberbagai sektor

yang terdafat di LQ 45, dengan membatasi hanya “Determinan Harga Saham

: Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal dan Kebijakan Dividen Terhadap

Harga Saham dengan Nilai Perusahaan Sebagai Variabel Intervening Studi

Empiris Perusahaan Yang Terdaftar Di LQ45 Periode 2016-2017”.

1.2 Identifikasi dan Rumusan Masalah

1. Investasi di pasar modal sangat memerlukan banyak pertimbangan, begitu

banyak resiko, tantangan yang dihadapi dan perubahan-perubahan yang

sulit diprediksi.

2. Pada tahun 2017 tercatat beberapa perusahaan tidak pernah melakukan

transaksi, namun meskipun demikian beberapa tidak menunjukkan adanya

kinerja perusahaan yang buruk.

3. Terjadi penurunan kinerja perusahaan dan harga saham pada beberapa

sektor industri dan perbankan.

4. Terdapat research gap/hasil yang tidak konsisten dari penelitian-penelitian

terdahulu dengan penelitian menggunakan variabel yang sama.

11

Pengukuran kinerja perusahaan dapat dilakukan dengan berbagai

analisis rasio tetapi dalam penelitian ini, peneliti membatasi hanya mengukur

pengaruh Return on Equity, Debt to Equity Ratio dan Earning Per-Share

Terhadap harga saham proxi Tobin’s q. dengan nilai perusahaan sebagai

variabel intervening .

1.3 Perumusan Masalah

Rumusan masalah penelitian ini adalah :

1. Apakah profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan?

2. Apakah struktur modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan?

3. Apakah kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan?

4. Apakah profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap harga saham?

5. Apakah struktur modal berpengaruh signifikan terhadap harga saham?

6. Apakah kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap harga saham?

7. Apakah profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap harga saham

melalui nilai perusahaan?

8. Apakah struktur modal berpengaruh signifikan terhadap harga saham


9. Apakah kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap harga saham


10. Apakah nilai perusahaan berpengaruh signifikan terhadap harga saham?

11. Apakah terdapat perbedaan nilai perusahaan di berbagai sektor usaha

pada perusahaan yang terdaftar di LQ 45?

1.4 Tujuan Penelitian

Berdasarkan rumusan yang telah dijabarkan di atas, adapun tujuan

penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Untuk menguji dan mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap nilai

perusahaan.

12

2. Untuk menguji dan mengetahui pengaruh stuktur modal terhadap nilai

perusahaan.

3. Untuk menguji dan mengetahui pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai

perusahaan.

4. Untuk menguji dan mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap harga

saham.

5. Untuk menguji dan mengetahui pengaruh stuktur modal terhadap harga

saham.

6. Untuk menguji dan mengetahui pengaruh signifikan kebijakan dividen

terhadap harga saham.

7. Untuk menguji dan mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap harga

saham.

8. Untuk menguji pengaruh stuktur modal terhadap harga saham melalui nilai

perusahaan pada perusahaan.

9. Untuk menguji pengaruh kebijakan dividen terhadap harga saham melalui

nilai perusahaan pada perusahaan.

10. Untuk menguji dan mengetahui pengaruh nilai perusahaan terhadap

harga saham perusahaan.

11. Untuk mengetahui perbedaan nilai perusahaan di berbagai sektor usaha

pada perusahaan yang terdaftar di LQ 45.

1.5 Manfaat Penelitian

1) Akademik

Untuk memperoleh informasi, menambah wawasan serta diharapkan

dapat memberikan kontribusi terhadap pengembangan teori mengenai

bagaimana pengaruh profitabilitas, leverage dan kebijakan dividen

terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar di LQ45.

2) Investor

Dapat digunakan sebagai salah satu informasi dan pertimbangan bagi

investor dalam memutuskan untuk melakukan investasi.

13

3) Perusahaan

Diharapkan dapat menjadikan masukan dalam mendorong peningkatan

kinerja perusahaan terutama dalam mendorong peningkatan kemampuan

menghasilkan laba, kemampuan membayar utang serta kebijakan dividen

yang akan mempengaruhi terhadap harga saham.

4) Masyarakat

Diharapkan dapat memperluas pengetahuan dan dijadikan sebagai

referensi untuk kemudian dikembangkan pada penelitian berikutnya.

14

BAB II

KAJIAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

2.1 KAJIAN PUSTAKA

2.1.1 TEORI KEAGENAN (AGENCY THEORY)

Agency theory adalah konsep yang menjelaskan hubungan

kontraktual antara prinipal dan agent. Teori keagenan ini didasarkan

pada teori ekonomi, dimana agen (pihak manajemen) membawahi

prinsipal (pemilik perusahaan) dan prinsipal memberikan amanat

kepada agen untuk melaksanakan kinerja yang efisien dan ditentukan

oleh kondisi lingkungan. Atau, hubungan keagenan didefinisikan

sebagai hubungan di mana satu atau lebih orang (prinsipal) melibatkan

orang lain (agen) untuk melakukan beberapa layanan atas nama mereka

yang melibatkan pendelegasian beberapa otoritas pengambilan

keputusan kepada agen (Hill & Jones, 1992).

Teori keagenan didasarkan pada gagasan bahwa pemilik

(principal) dan manajer (agen) memiliki kepentingan yang berbeda dan

bahwa mereka bertindak untuk kepentingan pribadi. Terdapat dua jenis

konflik. Pertama, Konflik antara pemegang saham dan manajer yang

muncul karena kepemilikan manajer kurang dari 100% dari sisa klaim.

Hal ini mengakibatkan manajer tidak dapat menikmati seluruh

keuntungan dari kegiatan usahanya, namun harus menanggung seluruh

biaya aktivitas tersebut. Kedua, konflik antara pemegang utang dan

pemegang ekuitas, hal ini muncul karena kontrak utang memberikan

insentif kepada pemegang saham untuk berinvestasi secara kurang

optimal. Jensen dan Meckling berpendapat bahwa struktur modal yang

optimal dapat diperoleh dengan menukar biaya agensi dari utang

dengan manfaat utang yang diterima (Haris & Raviv, 1991). Ketika

leverage menjadi relatif tinggi, peningkatan lebih lanjut dapat

15

menghasilkan biaya agensi yang cukup besar dari utang luar (Cheng et

al.,2010)

Teori keagenan ini mendukung terhadap adanya keinginan dari

para pemilik modal/pemegang saham agar perusahaannya dapat

dikelola oleh orang yang profesional. Dengan memberikan pengelolaan

perusahaan kepada pada para profesional, diharapkan pemilik

perusahaan dapat menutup keterbatasan yang dimilikinya. Para

profesional ini disebut dengan manajer atau agen, dimana manajer

diberi kekuasaan atau kewenangan untuk mengelola perusahaan,

membuat keputusan-keputusan strategik dan potensial sehingga tujuan

pemegang saham dapat tercapai. Namun demikian, jika tidak

melakukan kontrol atau monitoring terhadap perusahaan, untuk dapat

merealisasikannya sangat sulit, hal itu karena dengan pemberian

kewenangan tersebut kemungkinan akan resiko adanya munculnya

kepentingan internal manajemen dengan hanya memaksimalkan utilitas

dirinya (manajemen) saja, informasi yang tidak lengkap dan tidak

seimbang (A symmetric Information) dan konflik/permasalahan akan

terjadi yang disebut konflik agensi. Menurut Meckling 1976, Myers

1977 dalam Fachrudin (2011), Konflik agensi (Agency conflict) juga

terjadi jika manajer cenderung membuat keputusan yang

menguntungkan dirinya daripada kepentingan pemegang saham.

Konflik agensi dapat menimbulkan agency cost (biaya agensi) berupa

pemberian insentif yang layak kepada manajer serta biaya pengawasan

untuk mencegah hazard. Biaya agensi juga merupakan penggunaan

aliran kas untuk bonus atau pengeluaran-pengeluaran yang tidak perlu

yang dilakukan oleh manajer atas free cash flow (aliran kas bebas)

(Fachrudin, 2011). Atau pendapat lain mengatakan bahwa konflik

agensi dapat terjadi antara pemegang saham pengendali dan pemegang

saham minoritas, antara pemegang saham dengan kreditur, antara

pemegang saham pengendali dan stakeholder lainnya, termasuk

pemasok dan karyawan.

16

Salah satu masalah/konflik yang terjadi adalah A symmetric

Information (AI), yaitu informasi yang tidak seimbang yang disebabkan

karena adanya penyampain informasi yang tidak sama antara prinsipal

dan agen. Dalam hal ini prinsipal seharusnya memperoleh informasi

yang dibutuhkan dalam mengukur tingkat hasil yang diperoleh dari

usaha agen, namun informasi tentang ukuran keberhasilan yang

diperoleh agen tidak seluruhnya disajikan oleh agen kepada principal.

Akibatnya informasi yang diperoleh principal menjadi kurang lengkap

sehingga tetap tidak dapat menjelaskan kinerja agen yang sesungguhnya

dalam mengelola kekayaan principal yang telah dipercayakan kepada

agen. Akibat adanya informasi yang tidak seimbang (a simetri) ini,

dapat menimbulkan 2 (dua) permasalahan keagenan yang disebabkan

adanya kesulitan prinsipal untuk memonitor dan melakukan kontrol

terhadap tindakan-tindakan agen (Arifah, 2012).

Jensen dan Meckling (1976) dalam Arifah (2012) menyatakan

permasalahan keagenan tersebut antara lain adalah :

a. Moral Hazard, yaitu permasalahan yang muncul jika agen tidak

melaksanakan hal-hal yang telah disepakati bersama dalam kontrak

kerja.

b. Adverse selection, yaitu suatu keadaan dimana prinsipal tidak dapat

mengetahui apakah suatu keputusan yang diambil oleh agen benar-

benar didasarkan atas informasi yang telah diperolehnya, atau

terjadi sebagai sebuah kelalaian dalam tugas.

Untuk dapat mengatasi agar tidak terjadi permasalahan keagenan

perlu dilakukan kontrol. Hal tersebut harus dilakukan walapun akan

menambah cost berupa biaya keagenan (agency cost). Namun yang

menjadi hambatan adalah seringkali biaya agensi (cost agency) cukup

besar sehingga akan sangat sulit untuk menambah nilai perusahaan.

Oleh karena itu, untuk meminimalkan agency cost yang ada, maka

shareholder melakukan pengawasan terhadap pihak manager dengan

meminta pengungkapan yang lebih luas, pengungkapan akan lebih

17

meningkat lagi sebanding dengan banyaknya jumlah shareholder

external (Woodcock dan Whiting, 2009 dalam Arifah, 2012).

Menurut teori keagenan, prinsipal dapat membatasi divergensi

dari kepentingannya dengan menetapkan insentif yang sesuai untuk

agen, dan dengan mengeluarkan biaya pemantauan yang dirancang

untuk membatasi tindakan oportunistik oleh agen. Lebih lanjut,

mungkin membayar agen untuk membelanjakan sumber daya (bonding

costs) untuk menjamin bahwa dia tidak akan mengambil tindakan

tertentu yang akan merugikan prinsipal, atau untuk memastikan bahwa

kepala sekolah akan diberi kompensasi yang sesuai jika dia benar-benar

mengambil tindakan tersebut. Artinya, agen mungkin mengeluarkan

biaya ikatan ex-ante untuk memenangkan hak untuk mengelola sumber

daya prinsipal (Hill & Jones, 1992).

2.1.2 TEORI SINYAL (SIGNAL THEORY)

Menurut Novalia dan Dewi (2019) teori sinyal merupakan

langkah yang dipilih oleh manajemen perusahaan yang memberikan

pedoman bagi investor tentang cara manajemen untuk mencapai tujuan

perusahaan.

Teori sinyal mengemukakan tentang bagaimana seharusnya

sebuah perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna laporan

keuangan. Sinyal yang diberikan berupa informasi mengenai kondisi

baik (good news) atau buruknya (bad news) sebuah perusahaan kepada

pemilik ataupun pihak lain yang berkepentingan yang dapat dilakukan

melalui pengungkapan informasi akuntansi diantaranya laporan

keuangan, semua laporan mengenai segala hal yang sudah dilakukan

oleh manajemen dalam menjalankan tugasnya guna memenuhi

keinginan pemilik (principal), ataupun dapat berupa promosi serta

informasi lainnya yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut dalam

kondisi yang lebih baik dari pada perusahaan lainnya atau sebaliknya.

Perusahaan yang berkualitas baik dengan sengaja akan

memberikan sinyal pada pasar, dengan demikian pasar diharapkan

18

dapat membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan buruk. Agar

sinyal tersebut efektif, maka harus dapat ditangkap pasar dan

dipersepsikan baik serta tidak mudah ditiru oleh perusahaan yang

berkualitas buruk, jika perusahaan mampu menunjukkan kualitas

perusahaan yang baik maka diharapkan tingkat ketidakpastian

berkurang. Salah satu satu informasi yang merupakan sinyal baik yang

diharapkan bagi para investor adalah laporan keuangan periodik yang

akan memberikan informasi relevan dan informatif bagi para pemakai

khusunya investor. Dalam hal utang, jika utang meningkat terus, maka

kemungkinan bangkrut akan semakin dekat. Hal ini dianggap sebagai

suatu sinyal yang buruk bagi para investor.

2.1.3 KEBIJAKAN DIVIDEN

Kebijakan dividen sering dianggap sebagai signal bagi investor

dalam menilai dalam menilai apakah perusahaan dalam kondisi baik

atau buruk. Hal ini disebabkan karena kebijakan dividen dapat

membawa pengaruh terhadap harga saham perusahaan begitupun

terdapat beberapa pandangan mengenai adanya pengaruh kebijakan

dividen terhadap nilai perusahaan. Beberapa pandangan tersebut

diantaranya sebagai berikut (Mardiyati e al., 2012) :

1) Kebijakan dividen tidak relevan

Pandangan ini berasumsi bahwa tidak ada hubungan antara

kebijakan dividen dengan nilai saham

2) Kebijakan dividen yang relevan

Menurut Myron Gordon dan John Lintner dalam Eugane F

Brigham & Joel F Houston (2010), dividen lebih pasti daripada

perolehan modal, teori ini disebut dengan teori bird in the hand,

yaitu kepercayaan bahwa pendapatan dividen memiliki nilai lebih

tinggi bagi investor daripada capital gains, teori ini

mengasumsikan bahwa dividen memberikan hasil lebih pasti

daripada pendapatan modal.

19

3) Efek informasi (information content, or signaling hypothesis)

Investor menganggap perubahan dividen sebagai suatu pertanda

bagi perkiraan manajemen atas perolehan laba. Hanya terkadang

terjadi penyampaian informasi yang tidak penuh atau biasa disebut

Information assymetry yaitu perbedaan kemampuan dalam

mengakses informasi antara pihak manajemen (agent) dengan

investor (principal) yang dapat mengakibatkan harga saham lebih

rendah daripada yang akan terjadi pada kondisi pasti.

4) Clientele effect

Clientele effect adalah suatu kecenderungan perusahaan dalam

memilih dan menarik jenis investor yang menyukai kebijakan

dividennya. Dalam argumen Miller dan Modligiani menyatakan

bahwa suatu perusahaan akan menetapkan kebijakan pembagian

dividen khusus, kemudian menarik beberapa golongan peminat

atau clientele yang terdiri dari para investor.

Kebijakan dividen adalah kebijakan yang berkaitan dengan

keputusan perusahaan untuk membagikan pendapatan yang tersedia

dalam bentuk dividen kepada pemegang saham atau menyimpannya

sebagai laba ditahan untuk investasi masa depan (Rizqia et al.,2013).

Kebijakan keputusan pembayaran dividen penting dilakukan terkait

apakah arus kas akan dibayarkan kepada investor atau akan disimpan

untuk diinvestasikan kembali oleh perusahaan. Besarnya dividen yang

dibagikan bergantung pada kebijakan dividen masing-masing

perusahaan (Lumapow & Tumiwa, 2017).

2.1.4 STRUKTUR MODAL

Struktur modal didefinisikan sebagai keputusan yang menyangkut

komposisi pendanaan yang dipilih oleh perusahaan. Sumber pendanaan

di dalam suatu perusahaan dibagi menjadi dua kategori yaitu pendanaan

20

internal dan pendanaan eksternal. Setiap perusahaan akan

mengharapkan adanya struktur modal optimal, yaitu struktur modal

yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan (value of the firm) dan

meminimalkan biaya modal (cost of capital). (Ayem dan Nugroho,

2016).

Struktur modal adalah gambaran dari bentuk proporsi finansial

perusahaan yaitu antara modal yang dimiliki yang bersumber dari utang

jangka panjang (long-term liabilities) dan modal sendiri (shareholder’s

equity) yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan (Fahmi,

2011 : 106),.

Struktur modal perusahaan hanya mengacu pada kombinasi utang

jangka panjang dan pembiayaan ekuitas. Namun, ada atau tidaknya

struktur modal yang optimal dalam kaitannya dengan nilai perusahaan,

merupakan salah satu masalah terpenting dan kompleks dalam

keuangan perusahaan (Adeyemi & Oboh, 2011). Perusahaan berusaha

untuk mempertahankan struktur modal target yang optimal yang

menyeimbangkan biaya dan manfaat yang terkait dengan berbagai

tingkat leverage, sehingga dapat memaksimalkan nilai perusahaan

(Cheng et al.,2010).

Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal diantaranya

(Riyanto, 2011 : 297) :

1) Tingkat Bunga

Tingkat bunga akan mempengaruhi pemilihan jenis modal apa yang

akan ditarik, apakah perusahaan akan mengeluarkan saham atau

obligasi

2) Stabilitas dari “Earning”

Stabilitas dari besarnya “earning” yang diperoleh oleh suatu

perusahaan akan menentukan apakah perusahaan tersebut

dibenarkan untuk menarik modal dengan beban tetap atau tidak.

Suatu perusahaan yang mempunyai “earning” yang stabil akan

selalu dapat memenuhi kebutuhan finansialnya sebagai akibat dari

21

penggunaan modal asing. Sebaliknya perusahaan yang mempunyai

“earning” tidak stabil dan tidak dapat diprediksi “unpredictable”

akan menanggung risiko tidak dapat membayar beban bunga atau

tidak dapat membayar seluruh angsuran utangnya pada tahun-tahun

atau keadaan yang buruk.

3) Susunan dari Aktiva

Beberapa perusahaan industri sebagian besar dari modalnya

tertanam dalam aktiva tetap (fixed assets) dan akan mengutamakan

pemenuhan kebutuhan modalnya dari modal yang permanen, yaitu

modal sendiri, sedangkan modal asing sifatnya adalah sebagai

pelengkap.

4) Kadar Risiko dari Aktiva

Tingkat risiko dari setiap aktiva di dalam perusahaan tidak sama.

Semakin panjang jangka waktu penggunaan suatu aktiva di dalam

perusahaan, maka semakin besar derajat risikonya. Dengan

perkembangan dan kemajuan teknologi dan ilmu pengetahuan yang

tidak ada hentinya, dalam artian ekonomis hal tersebut dapat

mempercepat tidak digunakannya suatu aktiva, namun dalam artian

teknis masih dapat digunakan.

5) Besarnya Jumlah Modal yang Dibutuhkan

Besarnya jumlah modal yang dibutuhkan juga mempengaruhi

terhadap jenis modal yang akan ditarik. Apabila jumlah modal yang

dibutuhkan diperkirakan dapat dipenuhi hanya dari satu sumber

saja, maka tidak perlu mencari sumber lain. Sebaliknya apabila

jumlah modal yang dibutuhkan sangat besar, sehingga tidak dapat

dipenuhi dari satu sunber saja (misalnya dengan saham biasa), maka

perlu dicari sumber lain (misalnya dengan saham preferen dan

obligasi).

6) Keadaan Pasar Modal

Keadaan pasar modal sering mengalami perubahan disebabkan

karena adanya gelombang konjungtur. Pada umumnya apabila

gelombang meninggi (up-swing) para investor lebih tertarik untuk

22

menanamkan modalnya dengan saham. Berkaitan dengan hal itu,

maka perusahaan dalam rangka usaha untuk mengeluarkan atau

menjual securities harus menyesuaikan dengan pasar modal

tersebut.

7) Sifat Manajemen

Sifat manajemen juga akan mempunyai pengaruh langsung dalam

pengambilan keputusan mengenai cara pemenuhan kebutuhan dana.

Seorang manajer yang bersifat optimis, yang memandang masa

depannya dengan cerah, yang mempunyai keberanian untuk

menanggung risiko yang besar (risk seeker), akan lebih berani untuk

membiayai pertumbuhan penjualannya dengan dana yang berasal

dari modal asing yaitu dengan utang (debt financing). Hal tersebut

akan dilakukan meskipun metode pembelanjaan dengan utang ini

memberikan beban finansial yang tetap.

8) Besarnya Suatu Perusahaan

Size atau ukuran perusahaan juga berpengaruh. Suatu perusahaan

yang besar di mana sahamnya tersebar sangat luas, setiap

perusahaan modal saham hanya akan mempunyai pengaruh yang

kecil terhadap kemungkinan hilangnya atau tergesernya kontrol dari

pihak dominan terhadap perusahaan yang bersangkutan.

Komponen struktur modal adalah :

1) Modal asing

Modal asing berasal dari modal pinjaman. Modal pinjaman ini

dapat berupa utang jangka pendek maupun utang jangka panjang,

tetapi pada umumnya jika pinjamannya dalam jumlah besar akan

menggunakan instrumen utang jangka panjang. Utang jangka

panjang adalah jenis utang yang jangka waktu penyelesaian atau

jatuh temponya lebih dari satu tahun

2) Modal sendiri

Modal sendiri merupakan dana jangka panjang perusahaan yang

ditanamkan dan berasal dari pemilik perusahaan (pemegang

23

saham). Modal ini terdiri dari berbagai jenis saham (saham preferen

dan saham biasa) serta laba ditahan.

2.1.5 ANALISIS LAPORAN KEUANGAN

Laporan keuangan sangat dibutuhkan bagi pihak pemakai internal

dan eksternal. Kinerja perusahaan tercermin dari laporan keuangan

selama satu periode akuntansi. Oleh karena itu laporan keuangan

tersebut harus dapat memberikan informasi yang lebih realistis dan

dapat menggambarkan kondisi perusahaan yang mendekati keadaan

sebenarnya (Azhari et al., 2016). Laporan keuangan meliputi neraca,

laporan laba/rugi, laporan perubahan posisi keuangan, catatan, dan

laporan serta materi penjelasan yang merupakan bagian integral dari

laporan keuangan (Ikatan Akuntansi Indonesia, 2004: 07). Sesuai

tahapan siklus akuntasi, agar informasi keuangan menjadi lebih

bermanfaat dan mudah dipahami oleh seluruh pemakai laporan, hasil

laporan keuangan harus dianalisis dan diinterpretasikan. Begitupun

yang dituliskan oleh Sudana (2011 : 20) menyebutkan bahwa untuk

mengevaluasi kinerja yang dicapai manajemen perusahaan di masa

yang lalu, dan juga untuk bahan pertimbangan dalam menyusun rencana

perusahaan ke depan maka laporan keuangan tentunya perlu dianalisis.

Analisis tersebut salah satunya adalah dengan analisis rasio

keuangan. Analisis rasio keuangan sangat bermanfaat untuk dijadikan

sebagai alat menilai kinerja dan prestasi perusahaan, bagi pihak

manajemen sebagai rujukan untuk membuat perencanaan, dapat

dijadikan sebagai alat untuk mengevaluasi kondisi suatu perusahaan dari

perspektif keuangan, bagi para kreditor dapat digunakan untuk

memperkirakan potensi resiko yang dihadapi dikaitkan dengan adanya

jaminan kelangsungan pembayaran bunga dan pengambilan pokok

pinjaman, dapat dijadikan sebagai penilaian bagi pihak stakeholder

organisasi dan penilaian bagi para pemegang saham serta calon

pemegang saham yang menaruh perhatian utama pada tingkat

keuntungan (Fahmi, 2014 : 47). Rasio keuangan merupakan indeks yang

24

menghubungkan 2 (dua) angka akuntansi dan diperoleh dengan membagi

satu angka dengan angka lainnya (James C Van Horne yang dikutip dari

Kasmir, 2016:104). Jenis-jenis rasio keuangan :

1) Rasio Likuiditas

Likuiditas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajiban finansial yang berjangka pendek tepat waktunya atau

kemampuan perusahaan untuk menyediakan kas atau setara kas, yang

ditunjukkan besar kecilnya aktiva lancar, yaitu aktiva yang mudah

diubah menjadi kas yang meliputi kas, surat berharga, piutang,

persediaan (Gitman 2009). Tingkat likuiditas yang tinggi

menunjukkan bahwa perusahaan tidak mengalami kesulitan membayar

kewajibannya dalam jangka pendek, sehingga kreditur tidak perlu

khawatir dalam memberikan pinjaman (Amanah, 2014). Beberapa

analisis rasio likuiditas adalah sebagai berikut :

a. Rasio Lancar (Current Ratio)

Current ratio atau rasio lancar merupakan salah satu ukuran

likuiditas bertujuan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk

melunasi kewajiban jangka pendeknya (Deitiana, 2013). Menurut

Kasmir (2016, 134) current ratio (rasio lancar) merupakan rasio

yang mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar

kewajiban jangka pendek atau hutang yang segera jatuh tempo

pada saat ditagih secara keseluruhan. Sedangkan menurut Brigham

(2010 : 134) current ratio menunjukkan sampai sejauh apa

kewajiban lancar ditutupi oleh aset yang diharapkan akan

dikonversi menjadi kas dalam waktu dekat.

Current Ratio = Current Asset x 100%

Current Liabilitas

b. Rasio Cepat (Quick Ratio)

Quick Ratio mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar

kewajiban jangka pendek tanpa harus mempertimbangkan

persediaan (Takarini, 2011). Semakin tinggi quick ratio maka

perusahaan semakin cepat dalam memenuhi kewajiban jangka

25

pendeknya karena tanpa persediaan perusahaan dapat memenuhi

kewajiban jangka pendek, dengan begitu perusahaan dapat

memaksimalkan laba (Rahayu & Hari, 2016). Menurut Syamsuddin

(2009 : 46) menyatakan bahwa tidak ada ketentuan yang pasti

mengenai besarnya quick ratio yang terbaik bagi perusahaan. Nilai

Quick ratio sebesar 1,00 pada umumnya sudah dapat dianggap

baik. Namun menurut Kasmir (2016 : 138) standar rata-rata industri

untuk quick ratio ini adalah 150% (1,5 kali). Rumus :

Quick Ratio = Current Asset – Inventory x 100%

Current Liabilities

c. Rasio Kas (Cash Ratio)

Merupakan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban lancar

dengan kas dan setara kas. Menurut Kasmir (2016 : 138), Cash

Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa

besar uang kas yang tersedia untuk membayar utang. Rumus :

Cash Ratio = Cash + Cash Ekuivalent x 100%

Current Liabilities

d. Perputaran Kas (Cash Turnover)

Perputaran kas adalah periode berputarnya kas yang dimulai pada

saat kas diinvestasikan hingga kembali menjadi kas. Rasio ini

berguna untuk mengetahui sampai seberapa jauh efektivitas

perusahaan dalam mengelola dana kasnya untuk menghasilkan

pendapatan atau penjualan (Rahayu dan Susilowibowo, 2014).

Menurut Bambang Riyanto (2011 : 92) perputaran kas

menggambarkan kamampuan kas perusahaan dalam menghasilkan

pendapatan sehingga dapat diketahui berapa kali kas berputar

dalam satu periode tertentu. Sedangkan menurut Kasmir (2013 :

140) rasio perputaran kas berfungsi untuk mengukur tingkat

kecukupan modal kerja untuk membayar tagihan dan membiayai

penjualan. Semakin tinggi perputaran kas ini akan semakin baik.

Karena ini berarti semakin tinggi efisiensi penggunaan kasnya.

Tetapi cash turnorver yang berlebih-lebihan tingginya dapat berarti

26

bahwa jumlah kas yang tersedia terlalu kecil untuk volume

penjualan tersebut (Marlina, 2014). Rumus :

Cash Turnover = Net Sales x 1 kali

Net Working Capital

e. Inventory to Net Working Capital

dipergunakan untuk mengukur likuiditas dari total aktiva dan posisi

modal kerja (netto). Rumus :

INWC = (Inventory)

(Current Assets – Current Liabilities)

2) Rasio Solvabilitas atau Leverage

Struktur modal merupakan salah satu masalah penting dalam

pengambilan keputusan mengenai pembiayaan perusahaan. Struktur

modal tersebut berasal dari modal asing dan modal sendiri. Untuk

mengukur struktur modal tersebut digunakan rasio struktur modal

yang disebut dengan leverage ratio. Leverage ratio adalah rasio yang

digunakan untuk mengukur seberapa besar aktiva perusahaan dibiayai

dengan utang.

Leverage keuangan juga merupakan salah satu alternatif yang

dapat digunakan untuk meningkatkan laba yaitu dengan menggunakan

utang sebagai penambah investasi. Beberapa rasio

Solabilitas/Leverage adalah sebagai berikut :

a. Debt to Equity Ratio

Merupakan rasio yang digunakan untuk menilai utang dengan

ekuitas. Rasio ini dicari dengan cara membandingkan antara

seluruh utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas. Rasio

ini berguna untuk mengetahui jumlah dana yang disediakan

peminjam (kreditor) dengan pemilik perusahaan. Dengan kata lain,

rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri

yang dijadikan untuk jaminan utang (Kasmir, 2016 : 157). Debt to

Equity Ratio (DER) adalah perbandingan antara total utang dengan

total modal. Debt to Equity Ratio (DER) digunakan untuk

27

mengukur tingkat penggunaan hutang terhadap total shareholder’s

equity yang dimiliki perusahaan (Ang, 1997). Harahap (2015 : 303)

menyatakan bahwa rasio DER menggambarkan sampai sejauh

mana modal pemilik dapat menutupi utang-utang kepada pihak

luar. Semakin kecil rasio ini semakin baik. Tingkat DER yang

aman biasanya kurang dari 50 persen. Semakin kecil DER semakin

baik bagi perusahaan, maka berarti sebagian struktur modal

perusahaan terdiri dari equity sehingga resiko finansial rendah, ini

dapat menaikkan harga saham di pasar modal (Takarini, 2011).

Rumus :

Debt to Equity Ratio = Total Liabilities x 100%

(Total Assets-Total Liabilities)

b. Debt to Asset Ratio

Rasio ini menunjukkan sejauh mana hutang dapat ditutupi oleh

aktiva. Lebih besar rasionya lebih aman (solvable). Bisa juga

dimaknai berapa porsi utang dibandingkan aktiva (Harahap, 2015 :

304). Semakin tinggi debt ratio maka semakin besar jumlah modal

pinjaman yang digunakan di dalam menghasilkan. Rumus :

Debt to Asset Ratio = Total Debt x 100%

Total Assets

c. Times Interest Earned

Rasio yang digunakan untuk mengetahui seberapa besar

kemampuan perusahaan dalam memenuhi pembayaran bunga bagi

kreditor. Rumus :

Times Interest Earned = EBIT

Interest Expense

Berdasarkan penjelasan jenis-jenis rasio Leverage di atas, yang

digunakan dalam penelitian ini adalah Debt to Equity Ratio sebagai

proxi struktur modal. Debt to Equity Ratio merupakan rasio untuk

mengukur seberapa besar modal sendiri mampu menutupi atau

menjamin pembayaran terhadap utang.

28

3). Rasio Profitabilitas

Kinerja perusahaan dapat diukur dengan cara yang berbeda dan

dengan menerapkan metode yang berbeda; Namun, salah satu metode

yang paling banyak diterapkan mengacu pada analisis keuangan yang

menggunakan rasio profitabilitas sebagai ukuran utama efisiensi dan

kinerja perusahaan secara keseluruhan (Pervan & Visic, 2012).

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba

(Rahayu dan Susilowibowo, 2014). Jenis- jenis rasio profitabilitas

sebagai berikut :

a. Return On Assets (ROA)

merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan laba dengan aset yang dimiliki.

Menurut Rahayu dan Susilowibowo (2014), ROA yang negatif

disebabkan laba perusahaan dalam kondisi negatif pula atau rugi.

Hal ini menunjukkan kemampuan dari modal yang diinvestasikan

secara keseluruhan belum mampu untuk menghasilkan laba.

Tandellin (2010 : 372) menyebutkan bahwa return on asset dapat

menggambarkan sejauh mana kemampuan aset –aset yang dimiliki

perusahaan dapat mengahasilkan laba.

Return On Asset = Earning After Tax (EAT) x 100%

Total Assets

b. Return On Equity (ROE)

Salah satu sumber kemakmuran pemegang saham dapat dilihat dari

return on equity, melalui return on equity baik pihak manajemen

maupun investor dapat melihat seberapa besar tingkat efisiensi dan

efektivitas dari kinerja investasi, operasi dan pendanaa dari

perusahan (Juri, 2010). Rasio ini digunakan untuk memberikan

informasi mengenai besarnya tingkat pengembalian dari modal /

ekuitas perusahaan yang merupakan modal sendiri. Menurut

Harahap (2015 : 305) “Return On Equity yaitu rasio yang

menunjukkan berapa persen diperoleh laba bersih bila diukur dari

29

modal pemilik. Semakin besar semakin bagus”. ROE digunakan

untuk mengukur kemampuan suatu emiten dalam menghasilkan

laba dengan bermodalkan ekuitas yang sudah diinvestasikan

pemegang saham. Analisisnya, semakin besar rasio ini maka

semakin baik yang artinya posisi perusahaan semakin kuat ataupun

sebaliknya (Kasmir, 2016 : 201).

Return on Equity = EAT x 100%

Equity

Faktor-faktor yang mempengaruhi kinerja keuangan dalam hal ini

terhadap ROE adalah inflasi, di mana inflasi ini akan berdampak

dan mempengaruhi hal-hal sebagai berikut: J. Fred Weston (1986 :

12) sebagai berikut :

1. tingkat bunga

2. sulitnya menyusun perencanaan

3. permintaan akan modal

4. menurunnya harga

5. perencanaan investasi

6. problem akuntansi

c. Return On Investment (ROI)

ROI digunakan untuk mengukur efektivitas manajemen secara

keseluruhan dalam menghasilkan laba dengan aset yang tersedia.

laba bersih adalah kelebihan dari semua pendapatan dan biaya,

beberapa buku disebut laba bersih dengan penghasilan setelah

pajak (Ichsani & Suhardi, 2015)

Return On Investment = Earning After Interest and Tax x 100%

Total Assets

d. Net Profit Margin (NPM)

Rasio ini menunjukkan berapa besar persentase laba bersih yang

diperoleh dari setiap penjualan. Semakin besar rasio ini, maka

dianggap semakin baik kemampuan perusahaan untuk

mendapatkan laba yang tinggi (Rinati, 2012).

30

Net Profit Margin = = Earning After Interest and Tax x 100%

Sales

Berdasarkan beberapa rasio tersebut di atas, dalam penelitian ini

rasio yang digunakan adalah Return On Equity yaitu rasio yang

digunakan untuk mengetahui seberapa besar tingkat pengembalian

modal perusahaan.

4) Rasio Aktivitas

Rasio aktivitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur

efektivitas perusahaan dalam menggunakan seluruh aktiva yang

dimilikinya. Menurut Fahmi (2013) Rasio ini menggambarkan sejauh

mana suatu perusahaan mempergunakan sumber daya manusia yang

dimilikinya guna menunjukkan aktivitas perusahaan.

a. Perputaran Piutang (Receivable Turnover)

Menurut Kasmir (2016 : 176), Rasio ini digunakan untuk

mengukur berapa lama penagihan piutang selama satu periode atau

berapa kali dana yang ditanam dalam piutang ini berputar dalam

satu periode. Semakin tinggi rasio menunjukan bahwa modal kerja

yang ditanamkan dalam piutang semakin rendah dan tentunya

kondisi ini bagi perusahaan semakin baik. Sebaliknya, semakin

rendah rasio maka ada over investment dalam piutang (Santoso,

2013).

Perputaran Piutang (RT) = Penjualan Kredit x 1 Kali

Rata-rata piutang

b. Perputaran Persediaan (Inventory Turn Over)

Perputaran persediaan adalah rasio yang digunakan untuk

mengukur berapa kali dana yang ditanam dalam persediaan

berputar dalam satu periode. Atau dalam Kasmir (2016 : 180)

dikatakan bahwa rasio ITO digunakan untuk menunjukkan berapa

kali jumlah barang sediaan diganti dalam satu tahun.

Perputaran Persediaan (ITO) = Penjualan x 1 Kali

Persediaan

31

c. Perputaran Modal Kerja (Working Capital Turn Over)

Menurut Kasmir (2016), modal kerja merupakan investasi yang

ditanamkan dalam aktiva lancar atau aktiva jangka pendek, seperti

kas, bank, surat-surat berharga, piutang, persediaan, serta aktiva

lancar lainnya. Rasio ini juga digunakan untuk membandingkana

penjualan bersih dengan modal kerja (neto) atau rata-rata modal.

Working Capital Turn Over = Penjualan Bersih x 1 Kali

Modal Kerja Rata-Rata

d. Perputaran Aset tetap (Fixed Assets Turn Over)

Rasio ini merupakan rasio yang digunakan untuk menilai

bagaimana aktiva tetap yang dimiliki oleh perusahaan mampu

untuk memberikan manfaat bagi keuangan perusahaan secara

efektif (Ahmad, 2020).

Fixed Assets Turn Over = Penjualan x 1 Kali

Total Aktiva Tetap

e. Perputaran Total Aktiva (Total Assets Turn Over)

Digunakan untuk mengukur efektifitas penggunaan seluruh aktiva

dalam kegiatan usaha perusahaan. Semakin tinggi nilai perputaran

aktiva (cepat) maka semakin baik tingkat efektifitasnya, begitupun

sebaliknya.

Total Assets Turn Over = Penjualan x 1 Kali

Total Aktiva

2.1.6 RASIO PASAR

Rasio lain yang mempengaruhi terhadap harga saham adalah rasio

pasar. Rasio Pasar (Market Ratio) disebut juga rasio saham yaitu

merupakan rasio yang digunakan dalam mengukur nilai saham. Rasio

pasar diantaranya :

1) Earning Per Share (EPS)

Earning Per Share (EPS) adalah rasio yang mencerminkan

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba untuk setiap

lembar saham yang beredar (Darmadji, 2012: 139). Atau Earning

32

Per Share (EPS) adalah perbandingan antara laba bersih setelah

pajak pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan.

Data mengenai Earning Per Share (EPS) ini diukur dengan satuan

rupiah (Ang, 1997). Menurut Dharmastuti dalam Marcellyna dan

Hartini (2013) menyebutkan bahwa apabila EPS perusahaan tinggi,

akan semakin banyak investor yang mau membeli saham tersebut

sehingga menyebabkan harga saham akan tinggi. Makin tinggi nilai

EPS akan semakin menggembirakan bagi pemegang saham karena

dengan kondisi seperti itu maka laba yang disediakan untuk

pemegang saham akan semakin besar, begitupun sebaliknya jika EPS

rendah maka kondisi perusahaan tidak baik. Earning Per Share

dapat dihitung dengan:

EPS = Laba Bersih Setelah Pajak

Jumlah Saham Biasa yang diterbitkan

2) Price Book Value (PBV)

Perusahaanyang dipandang baik oleh investor adalah perusahaan

dengan laba dan arus kas yang aman serta terus menerus mengalami

pertumbuhan. Rasio ini mengukur nilai yang diberikan pasar

keuangan kepada manajemen dan organisasi sebagai perusahaan

yang terus tumbuh.Semakin tinggi rasio Price to Book Value dapat

diartikan semakin berhasil perusahaan menciptakan nilai bagi

pemegang saham (Marlina, 2013).

PBV = Harga Pasar

Book Value Per Share

Rasio pasar dapat diukur dengan beberapa rasio, diantaranya

Earning Per Share dan Price Book Value, namun dalam penelitian ini

yang digunakan adalah Earning Per Share sebagai proxi variabel

kebijakan dividen. Earning Per Share adalah rasio yang digunakan

untuk mengetahui seberapa besar kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan laba untuk setiap lembar sahamnya.

33

2.1.7 PASAR MODAL

Dalam UU No. 8 Tahun 1995, pasar modal didefinisikan sebagai

suatu aktivitas yang berhubungan dengan perdagangan efek dan

penawaran umum, perusahaan publik yang berhubungan dengan efek

yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berhubungan

dengan efek. Efek yang dimaksud adalah surat berharga, yaitu surat

pengakuan utang, surat berharga komersial, saham, obligasi, tanda bukti

utang, Unit Penyertaan kontrak investasi kolektif, kontrak berjangka

atas efek, dan setiap derivatif dari efek.

Pasar modal merupakan salah satu elemen yang menjadi tolak

ukur kemajuan perekonomian suatu negara. Dalam hal ini terdapat

empat fungsi pasar modal yaitu (Martalena dan Malinda, 2011:3) :

1) Fungsi Saving.

2) Fungsi Kekayaan.

3) Fungsi Likuiditas.

4) Fungsi Pinjaman

Instrument keuangan (produk) yang diperdagangkan di Pasar

Modal Indonesia (idx.co.id) :

1) Saham

2) Surat Utang (Obligasi)

3) Reksa Dana

4) Exchange Traded Fund (ETF)

5) Derivatif

Pasar modal memiliki peran yang penting bagi perekonomian

suatu negara karena pasar modal dapat berfungsi sebagai sarana bagi

pendanaan usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan untuk

mendapatkan dana dari masyarakat pemodal (investor). Dana yang

diperoleh dapat digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi,

penambahan modal kerja dan lain-lain. Fungsi kedua adalah menjadi

sarana bagi masyarakat untuk berinvestasi pada instrument keuangan

seperti saham, obligasi, reksa dana, dan lain-lain. Dengan demikian,

https://www.idx.co.id/produk/saham/

https://www.idx.co.id/produk/surat-utang-obligasi/

https://www.idx.co.id/produk/reksa-dana/

https://www.idx.co.id/produk/exchange-traded-fund-etf/

https://www.idx.co.id/produk/derivatif/

34

masyarakat dapat menempatkan dana yang dimilikinya sesuai dengan

karakteristik keuntungan dan risiko masing-masing instrument

(idx.co.id).

2.1.8 HARGA SAHAM

a. Saham

Saham adalah tanda penyertaan modal dari seseorang atau

badan usaha di dalam suatu perusahaan perseroan terbatas (Haryani

2010). Menurut Fahmi (2015 : 80) ”saham adalah tanda bukti

penyertaan kepemilikan modal/dana pada suatu perusahaan”.

Pergerakan harga saham sangat cepat hal ini terjadi karena adanya

permintaan dan penawaran di bursa efek (Darmadji, 2011:102).

Harga saham mencerminkan nilai dari suatu perusahaan. Jika

perusahaan mencapai prestasi yang baik, maka saham perusahaan

tersebut akan banyak diminati oleh para investor (Darnita, 2014)

Saham berwujud selembar kertas yang tercantum dengan jelas

nilai nominal, nama perusahaan dan diikuti dengan hak dan

kewajiban yang dijelaskan kepada setiap pemegangnya. Serta

merupakan persediaan yang siap untuk dijual (Jogiyanto, 2015 :

111), saham dapat dibagi menjadi tiga yaitu:

1) Saham Preferen (Preferred Stock)

Merupakan saham yang mempunyai sifat gabungan antara

obligasi dan saham biasa. Seperti obligasi yang membayarkan

bunga atas pinjaman, saham preferen juga memberikan hasil

yang tetap berupa dividen preferen. Dibandingkan dengan saham

biasa, saham preferen memiliki beberapa hak, yaitu hak atas

dividen tetap dan hak pembayaran terlebih dahulu jika terjadi

likuidasi. Menurut Darmadji & Fakhruddin ( 2011) jenis saham

ini, pemegang saham memperoleh hak istimewa dan pasti dalam

pembayaran dividen dibandingkan dengan saham biasa, dimana

ciri-ciri jenis saham preferen antara lain : dividen kumulatif,

35

konvertibilitas (bisa ditukar menjadi saham biasa), memiliki

tingkatan - tingkatan, haknya lebih tinggi dibandingkan saham

biasa, tidak memiliki hak suara pembagian dividennya

didahulukan, jika perusahaan bangkrut maka pembagian sisa

assetnya lebih didahulukan sebelum jatuh ke pemegang saham

biasa.

2) Saham Biasa

Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu jenis saham saja, saham

ini biasanya dalam bentuk saham biasa (common stock).

Karakteristik saham biasa (Martalena & Malinda, 2011 : 13) :

a) Hak klaim terakhir atas aktiva perusahaa jika perusahaan

likuidasi

b) Hak suara proposional pada pemilihan direksi serta keputusan

lain yang ditetapkan pada rapat umum pemegang saham

c) Dividen, jika perusahaan memperoleh laba dan disetujui

d) Hak memesan efek terlebih dulu sebelum efek tersebut

ditawarkan kepada masyarakat

3) Saham Treasuri

Merupakan saham milik perusahaan yang sudah pernah

dikeluarkan dan beredar yang kemudian dibeli kembali oleh

perusahaan untuk disimpan sebagai treasuri yang nantinya dapat

dijual kembali Jogiyanto (2015 : 111).

b. Harga Saham

Menurut Darmadji dan Fakhrudin (2012 : 102), harga saham

merupakan harga yang terjadi di bursa pada waktu tertentu. Harga

saham bisa berubah naik ataupun turun dalam hitungan waktu yang

begitu cepat. Ia dapat berubah dalam hitungan menit bahkan dapat

berubah dalam hitungan detik. Hal tersebut dimungkinkan karena

tergantung dengan permintaan dan penawaran antara pembeli

saham dengan penjual saham.

36

Harga saham adalah menentukan kekayaan pemegang saham.

Harga saham pada satu waktu tertentu akan bergantung pada arus

kas yang diharapkan diterima di masa depan oleh investor “rata-

rata” jika investor membeli saham (Brigham dan Houston, 2010 :

7). Apabila suatu perusahaan menawarkan penjualan saham baru

lebih sering dari biasanya, maka harga sahamnya akan menurun,

hal itu karena dengan menerbitkan saham baru berarti memberikan

isyarat negatif yang kemudian akan dapat menekan harga saham

meskipun prospek perusahaan baik.

Harga saham dapat dibedakan menjadi tiga, yaitu :

a) Harga Nominal

Harga nominal adalah harga yang tercantum dalam sertifikat

saham yang ditetapkan oleh emiten untuk menilai setiap lembar

saham yang dikeluarkan.

b) Harga Perdana

Harga perdana adalah harga yang didapatkan pada waktu harga

saham tersebut dicatat di bursa efek.

c) Harga pasar

Harga pasar adalah harga jual dari investor yang satu dengan

investor yang lain.

Faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham adalah (Brigham dan

Houston, 2010 : 33) :

1) Faktor internal

a) Pengumuman tentang pemasaran produksi penjualan seperti

pengiklanan, rincian kontrak, perubahan harga, penarikan

produk baru, laporan produksi, laporan keamanan, dan laporan

penjualan.

b) Pengumuman pendanaan, seperti pengumuman yang

berhubungan dengan ekuitas dan hutang.

c) Pengumuman badan direksi manajemen (management board of

director ann nouncements) seperti perubahan dan pergantian

direktur, manajemen dan struktur organisasi.

37

d) Pengumuman pengambilalihan diverifikasi seperti laporan

merger investasi, investasi ekuitas, laporan take over oleh

pengakuisisian dan diakuisisi, laporan investasi dan lainnya

e) Pengumuman investasi seperti melakukan ekspansi pabrik

pengembangan riset dan penutupan usah lainnya.

f) Pengumuman ketenagakerjaan (labour announcements), seperti

negosiasi baru, kotrak baru, pemogokan dan lainnya.

g) Pengumuman laporan keuangan perusahaan, seperti peramalan

laba sebelum akhir tahun fiskal dan setelah akhir tahun fiskal

earning per share, dividen per shere, price earning ratio, net

profit margin, return on assets dan lain-lain.

Sedangkan faktor eksternal yang dapat mempengaruhi harga

saham adalah batasan hukum, tingkat umum aktivitas ekonomi,

undang-undang pajak, tingkat suku bunga dan kondisi bursa saham,

tuntutan terhadap perusahaan atau terhadap manajernya, dll.

2.1.9 NILAI PERUSAHAAN

Salah satu tujuan perusahaan adalah memperoleh laba maksimal

artinya dengan laba maksimal tersebut maka pihak manajemen

(perusahaan) telah memberikan kemakmuran yang tinggi kepada para

investor, secara langsung dapat dikatakan bahwa kondisi perusahaan

juga dalam keadaan yang baik dan memiliki nilai yang tinggi. Artinya

nilai perusahaan yang tinggi akan selalu diikuti oleh tingkat

kemakmuran investor yang tinggi pula, begitupun sebaliknya.

Nilai perusahaan sangat penting (Gamayuni, 2015), karena

merupakan gambaran kondisi kemakmuran pemilik dan pemegang

saham (Iswajuni et al.,2018). Oleh karena itu sangat perlu untuk

ditingkatkan bagi kepentingan pemegang saham dan pemangku

kepentingan, guna meningkatkan kekayaan pemegang saham dan

kepentingan pemangku kepentingan lainnya tersebut (Gamayuni, 2015).

Indikator nilai perusahaan dapat dilihat dari harga saham

perusahaan di pasar. Nilai perusahaan dapat dihitung dengan analisis

38

Tobin‟s Q. Analisis Tobin‟s Q juga dikenal dengan rasio Tobin‟s Q.

Rasio ini merupakan konsep yang berharga karena menunjukkan

estimasi pasar keuangan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari

setiap dolar investasi dimasa depan (Prasetyorini, 2013).

Tobin’s q secara cepat digunakan pada berbagai penelitian bidang

ekonomi, termasuk mikroekonomi, keuangan dan studi investasi. Di

bidang ekonomi menggunakan q sebagai pengukur nilai tambah

“Marginal Q” untuk menjelaskan keputusan investasi perusahaan, yang

didasarkan pada margin laba. Pengukuran bertambah meningkat saat

terjadi “market boom” di tahun 1990, ketika para peneliti mencatat

bahwa keseluruhan nilai Tobin’s q terlihat relative agak tinggi sebagai

norma bersejarah (Sudiyatno dan Puspitasari, 2010).

Rasio Tobin’s q juga banyak digunakan dalam penelitian yang

meneliti bagaimana tingkat nilai perusahaan bervariasi dengan struktur

perusahaan. Perhitungan q membutuhkan asumsi tentang tingkat

depresiasi dan inflasi untuk memperkirakan nilai penggantian

perusahaan.

Tobin’s Q memberikan gambaran tidak hanya pada aspek

fundamental saja, tetapi juga sampai sejauh mana pasar menilai

perusahaan dari berbagai aspek termasuk investor. Pengukuran rasio

Tobin’s Q sebagai indikator kinerja perusahaan akan lebih memiliki arti

jika dilihat dari nilai rasio setiap tahun. Adanya perbandingan akan

menggambarkan perubahan kinerja keuangan perusahaan tiap tahun,

sehingga ketika rasio menunjukkan hasil yang terus meningkat maka

harapan investor terhadap pertumbuhan investasinya menjadi lebih

tinggi. Analisis Tobin’s Q < 1 berarti nilai saham tersebut dihargai

rendah (undervalued) maka menunjukkan bahwa nilai buku asset

perusahaan lebih besar daripada nilai pasar perusahaan, sehingga

perusahaan akan menjadi sasaran akuisisi yang menarik baik untuk

digabungkan dengan perusahaan lain ataupun untuk dilikuidasi.

Begitupun sebaliknya bila nilai Tobin’s Q > 1 menunjukkan bahwa saat

ini nilai pasar perusahaan lebih tinggi jika dibandingkan nilai buku

39

asetnya, sehingga mengindikasikan bahwa perusahaan memiliki potensi

pertumbuhan yang tinggi, maka nilai perusahaan lebih dari sekedar nilai

asetnya (overvalued) (Prasetyorini, 2013). Rumus Tobin’s Q :

TQ = MVE + Debt

Total Aktiva

Keterangan :

MVE = Nilai pasar dari jumlah lembar saham yang beredar yang

diperoleh dari jumlah saham beredar x closing price

Debt = Nilai total kewajiban perusahaan

2.2 KERANGKA PEMIKIRAN

2.2.1 Penelitian Terdahulu

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu

NO. NAMA PENELITI

DAN JUDUL

METODE

PENELITIAN

HASIL

PENELITIAN

1 Edhi Asmirantho dan

Oktaviani Kusumah

Somantri (2017).

Judul Penelitian :

The Effect of Financial

Performance On Stock

Price At

Pharmaceutical Sub-

Sector Company Listed

In Indonesia Stock

Exchange

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression) atas

data panel

menggunakan

Eviews.

a. CR, DER, TATO

dan ROE tidak

berpengaruh

terhadap harga

saham

b. EPS berpengaruh

positif terhadap

harga saham

2 I Gusti Ayu

Purnamawati (2016).

Judul Penelitian :

The effect of capital

Structure And

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression)

a. Struktur modal

(DER) berpengruh

positif terhadap

harga saham

b. Profitabilitas

40

Profitability on Stock

Price (Study Of The

Manufacturing Sector

In Indonesia Stock

Exchange)

(ROA berpengaruh

positif terhadap

harga saham

3 Fitri Sukmawati, Innes

Garsela (2016).

Judul Penelitian :

The Effect of Return on

Assets and Return on

Equity to The Stock

Price

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression)

c. ROA berpengaruh

positif terhadap

harga saham

d. ROE tidak

berpengaruh

terhadap harga

saham

4 Martina Rut Utami dan

Arif Darmawan (2018).

Judul Penelitian :

Pengaruh DER, ROA,

ROE, EPS dan MVA

Terhadap Harga Saham

Syariah Indonesia

Analisis Regresi

Linier Berganda (

multiple

regression) atas

data panel

menggunakan

Eviews.

a. DER, ROA, ROE,

secara parsial tidak

berpengaruh

terhadap harga

saham

b. EPS berpengaruh

positif terhadap

harga saham

5 Aty Herawati dan

Angger Setiadi Putra

(2018).

Judul Penelitian :

The Influence of

Fundamental Analysis

on Stock Price : The

Case of Food And

Beverage Industries

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression)

a. DER , CR dan

PER secara parsial

tidak berpengaruh

terhadap harga

saham

b. ROA dan TATO

secara parsial

berpengaruh

terhadap harga

saham

6 Nandan Velanker, Analisis Regresi a. DPS

41

Ankita Chandani dan

Amanpreet Kaur Ahuja

(2017).

Judul Penelitian :

Impact of EPS And

DPS on Stock Price : A

Study of Selected Public

Sector Bank Of India

Linier Berganda

(multiple

regression)

berpengaruh

positif

signifikan

terhadap

harga saham

b. EPS

berpengaruh

positif

signifikan

terhadap

harga saham

7 Karnawi Kamar (2017).

Judul penelitian :

Analysis of The Effect

of Return on Equity

(ROE) and Debt to

Equity Ratio (DER) On

Stock Price on Cement

Industry Listed In

Indonesia Stock

Exchange (Idx) In The

Year of 2011-2015

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression)

c. ROE berpengaruh

positif terhadap

harga saham

d. DER tidak

berpengaruh

terhadap harga

saham

8 Ariskha Nordiana dan

Budiyanto (2017).

Judul Penelitian :

Pengaruh DER, ROA,

dan ROE Terhadap

Harga Saham Pada

Perusahaan Food And

Beverage

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression)

a. DER berpengaruh

negatif terhadap

harga saham

b. ROA berpengaruh

positif terhadap

harga saham

c. ROE berpengaruh

positif terhadap

harga saham

9 Rosdian Widiawati Analisis Regresi a. ROA, NPM dan

42

Watung dan Ventje Ilat

(2016).

Judul Penelitian :

Pengaruh Return on

Asset (ROA), Net Profit

Margin (NPM), dan

Earning Per Share

(EPS) Terhadap Harga

Saham Pada

Perusahaan Perbankan

Di Bursa Efek

Indonesia Periode

2011-2015

Linier Berganda

(multiple

regression)

EPS secara parsial

berpengaruh

positif terhadap

harga saham

b. ROA, NPM dan

EPS secara

simultan

berpengaruh

signifikan terhadap

harga saham

10 Mursidah Nurfadillah

(2011).

Judul Penelitian :

Analisis Pengaruh

Earning Per Share,

Debt to Equity Ratio

dan Return on Equity

Tehadap Harga Saham

PT. Unilever Indonesia

Tbk

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression)

a. EPS berpengaruh

positif terhadap

harga saham

b. DER berpengaruh

positif terhadap

harga saham

c. ROE berpengaruh

positif terhadap

harga saham

11 Atika Jauharia Hatta

dan Bambang Sugeng

Dwiyanto (2012).

Judul Penelitian :

The Company

Fundamental Factors

And Systematic Risk In

Increasing Stock Price

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression)

a. EPS, PER

berpengaruh

positif terhadap

harga saham

b. DER berpengaruh

negatif terhadap

harga saham

c. CR, DPR, dan

ROA tidak

43

berpengaruh

terhadap harga

saham

12 Reynard Valintino dan

Lana Sularto (2013).

Judul Penelitian :

Pengaruh Return on

Asset (ROA), Current

Ratio (CR, Return on

Equity (ROE), Debt to

Equity Ratio (DER), dn

Perusahaan Manufaktur

Sektor Industri Barang

Konsumsi di BEI

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression)

c. ROA

berpengaruh

negatif terhadap

harga saham

d. CR berpengaruh

positif terhadap

harga saham

e. ROE

berpengaruh

positif terhadap

harga saham

f. DER

berpengaruh

negatif terhadap

harga saham

g. EPS berpengaruh

positif terhadap

harga saham

13 Diko Fitriansyah

Azhari, Sri Mangesti

Rahayu Dan Zahroh

Z.A (2016)

Judul Penelitian :

Pengaruh ROE, DER,

TATO, dan PER

Terhadap Harga

SahamPerusahaan

Property dan Real

Estate yang Go Publik

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression) atas

data panel

menggunakan

SPSS.

a. ROE memiliki

pengaruh

signifikan

terhadap harga

saham.

b. DER tidak

berpengaruh

signifikan

terhadap harga

saham.

c. TATO tidak

44

di Bursa Efek Indonesia berpengaruh

signifikan

terhadap harga

saham.

d. PER memiliki

pengaruh

signifikan

terhadap harga

saham.

14 Dwi Fitrianingsih dan

Yogi Budiansyah

(2018)

Judul Penelitian :

Pengaruh Current Ratio

dan Debt To Equity

Ratio Terhadap Harga

Saham Di Perusahaan

Food And Beverage

Yang Terdaftar Di

Bursa Efek Indonesia

Periode 2013-2017

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression) atas

data panel

menggunakan

SPSS.

a. Current Ratio

(X1) berpengaruh

signifikan

terhadap variabel

Harga Saham (Y)

b. Equity Ratio

(X2) berpengaruh

signifikan

terhadap variabel

Harga Saham

(Y).

c. Current Ratio

(X1) dan Debt to

Equity Ratio

secara simultan

berpengaruh

signifikan

terhadap variabel

Harga Saham (Y)

15 Mursidah Nurfadillah

(2011),

Judul Penelitian :

Analisis Pengaruh

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression) atas

a. Earning Per

Share

berpengaruh

signifikan

45

Earning Per Share,

Debt To Equity ratio

Dan Return On Equity

Terhadap Harga Saham

PT. Unilever Indonesia,

Tbk.

data panel

menggunakan

SPSS.

terhadap Harga

Saham (Y)

b. Debt to Equity

ratio

berpengaruh

signifikan

terhadap Harga

Saham (Y).

c. Return on Equity

dan berpengaruh

signifikan

terhadap Harga

Saham

16 Elis Darnita (2014),

Judul Penelitian :

Analisis Pengaruh

Return On Assets

(ROA), Return On

Equity (ROE), Net

Profit Margin (NPM)

Dan Earning Per Share

(EPS) Terhadap Harga

Saham (Studi Pada

Perusahaan Food and

Beverages Yang

Terdaftar Di Bursa Efek

Indonesia (BEI) Pada

Tahun 2008-2012)

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression) atas

data panel

menggunakan

SPSS.

a. Return On Assets

memiliki

pengaruh yang

signifikan dan

negatif tehadap

harga saham

b. Return On Equity

tidak mempunyai

pengaruh secara

signifikan

terhadap harga

saham.

c. Net Profit

Margin (NPM)

memiliki

pengaruh

signifikan dan

positif terhadap

harga saham

46

d. Earning Per

Share (EPS)

memiliki

pengaruh negatif

dan signifikan

terhadap harga

saham

17 Ahmed Imran Hunjra et

al. (2014),

Judul Penelitian :

Impact of Dividend

Policy, Earning per

Share, Return on

Equity, Profit After Tax

on Stock Prices

Regression method a. Dividend yield

and dividend

payout ratio

which are both

measures of

dividend policy

have significant

impact on stock

price.

b. Dividend yield is

negatively

related with stock

price and

dividend payout

ratio is positively

related with stock

price.

c. Profit after tax

and earnings per

share have

significant

positive impact

on stock price

d. Return on equity

which shows

positive

insignificant

impact on stock

price

18 Denies Priatinah dan

Prabandaru Adhe

Kusuma (2012),

Judul Penelitian :

Pengaruh Return On

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression) atas

data panel

a. Return on

Investment

berpengaruh

positif terhadap

Harga Saham

47

Investment (ROI),

Earning Per Share

(EPS), dan Dividen

terhadap Harga Saham

Perusahaan

pertambangan yang


indonesia (BEI) 2008-

2010

menggunakan

SPSS.

b. Earning per

Share

berpengaruh

positif terhadap

Harga Saham

c. Dividen per

Share

berpengaruh

positif terhadap

Harga Saham

d. Return on

Investment,

Earning per

Share dan

Dividenper Share

secara simultan

berpengaruh

positif terhadap

Harga Saham

19 Idah Zuhroh (2019).

Judul Penelitian :

The Effect of Liquidity,

Firm Size, and

Profitability on The

Firm Value With

Mediating Leverage

Model regresi

berganda

menggunakan

Lisrel

a. CR, ROA, Size

berpengaruh

terhadap DER

b. Size dan CR

tidak

berpengaruh

terhadap nilai

perusahaan

c. ROA dan DER

berpengaruh

positif terhadap

nilai perusahaan

20 Aniela Nurminda, Model regresi linier a. ROE, DER dan

48

Deannes Isynuardhana,

Annisa Nurbaiti (2017).

Judul Penelitian :

Pengaruh Profitabilitas,

Leverge, dan Ukuran

Perusahaan Terhadap

Nilai Perusahaan

berganda Ukuran perusahaan

berpengaruh secara

simultan terhadap

nilai perusahaan

b. ROE berpengaruh

positif terhadap

nilai perusahaan

c. DER dan ukuran

perusahaan tidak

berpengaruh

terhadap nilai

perusahaan

21 Octavia Languju,

Marjam mangantar dan

Hizkia H.D Tasik

(2016).

Judul Penelitian :

Pengaruh Return on

Equity, Ukuran

Perusahaan, Price

Earning Ratio dan

Struktur Modal

Terhadap Nilai

Perusahaan Property

And Real Estate


Indonesia

Model regresi linier

berganda

a. ROE, Ukuran

Perusahaan,

Price Earning

Ratio dan

Struktur Modal

(DER)

berpengaruh

secara simultan

terhadap nilai

perusahaan

b. ROE dan DER

berpengaruh

positif terhadap

nilai

perusahaan

c. Ukuran

perusahaan dan

PER tidak

berpengaruh

terhadap nilai

49

perusahaan

22 Zuhria Hasania, Sri

Murni dan Yunita

Mandagie (2016).

Judul Penelitian :

Pengaruh Current

Ratio, Ukuran

Perusahaan, Struktur

Modal dan ROE

Terhadap Nilai

Perusahaan Farmasi

Yang Terdaftar Di


Periode 211-2014


berganda

a. CR, Ukuran

Perusahaan,

Struktur Modal

dan ROE secara

simultan

berpengaruh

terhadap nilai

perusahaan

b. CR berpengaruh

negatif signifikan

terhadap nilai

perusahaan

c. Ukuran perusahaan

tidak berpengaruh

terhadap nilai

perusahaan

d. Der dan ROE

berpengaruh

positif signifikan

terhadap nilai

perusahaan

23 Marina Suzuki

Hariyanto dan Putu

Vivi Lestari (2015).

Judul Penelitian :

Pengaruh Struktur

Kepemilikan, IOS, dan

ROE Terhadap Nilai

Perusahaan Pada

Perusahaan Food And

Beverage


berganda

a. Kepemilikan

Institusional

berpengaruh

negatif signifikan

terhadap nilai

perusahaan

b. IOS berpengaruh

positif signifikan

terhadap nilai

perusahaan

50

c. ROE tidak

berpengaruh

terhadap nilai

perusahaan

24 Umi Mardiyati, Gatot

Nazir Ahmad dan Ria

Putri. 2012.

Judul Penelitian :

Pengaruh Kebijakan

Dividen, Kebijakan

Hutang, dan

profitabilitas Terhadap

Nilai Perusahaan

Manufaktur Yang


Indonesia (BEI)

Periode 2005-2010


berganda

menggunakan

variabel kontrol

dengan software

SPSS

d. Kebijakan

dividen yang

diproksikan

dengan Dividend

payout ratio

(DPR) secara

parsial memiliki

pengaruh yang

tidak signifikan

terhadap nilai

perusahaan

e. Kebijakan hutang

(DER)

berpengaruh

positif tetapi

tidak signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

f. Profitabilitas

(ROE) memiliki

pengaruh yang

positif signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

25 Bhekti Fitri

Prasetyorini. 2013.

Judul Penelitian :

Pengaruh Ukuran

Analisis regresi

berganda

menggunakan

software SPSS

a. Ukuran

Perusahaan dan

profitabilitas

(ROE) secara

51

Perusahaan, Leverage,

Price Earning Ratio,

dan Profitabilitas

Terhadap Nilai

Perusahaan.

Versi 16. parsial

berpengaruh

positif terhadap

nilai perusahaan

b. leverage (DER)

tidak

berpengaruh

terhadap nilai

perusahaan

26 I Gusti Bagus Angga

Pratama dan I Gusti

Bagus Wiksuana.

(2015).

Judul Penelitian :

Pengaruh Ukuran

Perusahaan dan

Leverage Terhadap

Nilai Perusahaan

Dengan profitabilitas

sebagai Variabel

Mediasi

Menggunakan Path

Analysis perluasan

dari analisis regresi

linier berganda

a. Menunjukkan

adanya pengaruh

signifikan antara

SIZE terhadap

PBV

padaPerusahaan

Telekomunikasi

yang terdaftar di

BEI.

b. Menunjukkan

adanya pengaruh

positif signifikan

antara DER

terhadap PBV

c. Menunjukkan

adanya pengaruh

signifikan antara

ROA terhadap

PBV

Desi Irayanti dan Altje Menggunakan a. Debt to Equity

52

L. Tumbel. (2014).

Judul Penelitian :

Analisis Kinerja

keuangan Pengaruhnya

Terhadap Nilai

Perusahaan Pada

Industri Makanan dan

Minuman di BEI

metode regresi

linier berganda

berpengaruh

positif signifikan

terhadap Nilai

Perusahaan

b. Earning per

Share berpengaruh

positif signifikan

terhadap Nilai

Perusahaan.

c. Net Profit

Margin

berpengaruh

signifikan terhadap

Nilai Perusahaan.

27 Veronica Hasibuan,

Moch Dzulkirom AR

dan N G Wi Endang NP

(2016).

Judul penelitian :

Pengaruh Leverage dan

Profitabilitas Terhadap

Nilai Perusahaan (Studi

pada Perusahaan

Property dan Real

Estate yang Terdaftar di


Periode Tahun 2012-

2015).

Metode analisis

regresi linier

berganda

a. DER berpengaruh

negatif signifikan

terhadap Nilai

Perusahaan

(Tobin‟s Q)

b. ROE

berpengaruh

positif signifikan

terhadap nilai

perusahaan

c. DR berpengaruh

positif signifikan

terhadap nilai

perusahaan

d. EPS berpengaruh

negatif tetapi tidak

signifikan terhadap

53

nilai perusahaan

28 Suleyman Serdar

Karaca dan Arif Savsar

(2012).

Judul Penelitian :

The Effect of Financial

Ratios On The Firm

Value : Evidence From

Turkey

Analisis Regresi

Linier Berganda

(multiple

regression)

a. ART berpengaruh

positif terhadap

nilai persahaan

b. AT, ATR, FL, CR,

FINR, PE, EPS,

STLO, CASH,

MB, ROA, NPM,

LTL scara parsial

tidak berpengaruh

terhadap nilai

perusahaan

c. ROE dan IT secara

parsial

berpengaruh

negatif terhadap

nilai perusahaan

Sumber : Penelitian Terdahulu

54

2.2.2 Hipotesis

Gambar 2.1

Paradigma Penelitian : Determinan Harga Saham dengan Nilai

Perusahaan Sebagai Variabel Intervening

Sumber : Diolah untuk kepentingan penelitian

Hipotesis :

H1 : Profitabilitas (ROE) berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan

Harga Saham (Y)

Profitabilitas

(Return On Equity) -

(X1)

Struktur Modal

(Debt to Equity Ratio)

- (X2)

Kebijakan Dividen

(Earning Per Share) -

(X3)

H4

H5

H7

H8

H9

H1

H3

H6

H2

H10

Nilai Perusahaan

(Tobin‟Q) - (X4)

Sektor Jasa Sektor utama

Sektor

Manufaktur

H11

55

H2 : Struktur modal (DER) berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan.

H3 : Kebijakan dividen (EPS) berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan.

H4 : Profitabilitas (ROE) berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

H5 : Struktur Modal (DER) berpengaruh signifikan terhadap harga

saham.

H6 : Kebijakan dividen (EPS) berpengaruh signifikan terhadap harga

saham.

H7 : Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap harga saham melalui

nilai perusahaan

H8 : Struktur modal berpengaruh signifikan terhadap harga saham

melalui nilai perusahaan

H9 : Kebijakan Dividen berpengaruh signifikan terhadap harga saham


H10 : Nilai Perusahaan berpengaruh signifikan terhadap harga saham

H11 : Terdapat perbedaan nilai perusahaan pada berbagai sektor usaha

yang berbeda

2.2.3 Pengembangan Hipotesis

1) Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan

Profitabilitas merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi

nilai perusahaan (Hirdinis, 2019). Perusahaan yang mampu

menghasilkan laba yang stabil dan secara konsisten meningkat, dapat

dilihat sebagai sinyal positif oleh investor terkait kinerja perusahaan,

sehingga dengan respon yang positif tersebut akan meningkatkan nilai

perusahaan (Rizqia et al.,2013). Berdasarkan Teori signalling, apabila

Return On Equity perusahaan mengalami peningkatan respon positif

diberikan oleh investor atas keadaan tersebut yang menyebabkan

peningkatan harga saham sehingga terjadi kenaikkan nilai perusahaan

56

(hamidy et al., 2015). Perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas

yang tinggi akan diminati sahamnya oleh investor, sehingga

profitabilitas dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Dalam

penelitiannya Prasetyorini (2013), Hasibuan et al.,(2016), Hasania et al.

(2016), Nurminda et al. (2017), Languju et al. (2016) temuannya adalah

ROE berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

Berdasarkan kajian literatur dan penelitian sebelumnya, maka dapat

dirumuskan :

H1 : Profitabilitas (ROE) berpengaruh positif signifikan terhadap

nilai perusahaan

2) Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan

Struktur permodalan adalah proporsi pembiayaan perusahaan

dengan utang, yaitu rasio leverage perusahaan (Hirdinis, 2019).

Leverage mencerminkan sejauh mana utang dan saham preferen

digunakan selain saham biasa dan digunakan untuk memperkuat tingkat

laba perusahaan selama siklus bisnis (Hirschey, 2010; Siahaan, 2013).

Semakin tinggi utang, semakin besar risikonya. Hal ini akan

mempengaruhi kepercayaan investor terhadap perusahaan dan

selanjutnya akan mempengaruhi nilai perusahaan (Hirdinis, 2019).

Struktur modal merupakan struktur pembiayaan yang dimiliki oleh

perusahaan. Struktur pembiayaan ini dapat berbentuk pembiayaan dari

internal maupun dari eksternal perusahaan. Struktur modal bertujuan

memadukan sumber dana permanen yang kemudian digunakan

perusahaan dengan cara yang diharapkan akan dapat memaksimumkan

nilai perusahaan. Perusahaan yang memiliki DER yang rendah akan

memiliki resiko kerugian yang kecil sehingga jika nilai DER tinggi

menunjukkan adanya assets perusahaan yang dibiayai dengan hutang

cukup besar, maka diasumsikan nilai perusahaan akan rendah. Hasibuan

et al. (2016) dalam penelitiannya menunjukkan hasil bahwa DER

57

berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan kajian

literatur dan penelitian sebelumnya, maka dapat dirumuskan :

H2 : Struktur modal (DER) berpengaruh negatif signifikan

terhadap nilai perusahaan.

3) Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan

Kebijakan dividen dapat dikaitkan dengan nilai perusahaan.

Perusahaan yang meningkatkan pembayaran dividen, diartikan oleh

investor sebagai sinyal atau pertanda akan adanya kinerja perusahaan

yang meningkat. Pembayaran dividen ini lebih baik daripada capital

gain di masa depan (Lumapow & Tumiwa, 2017) dan Pembagian

dividen akan membuat pemegang saham memiliki keuntungan

tambahan selain capital gain (Endria & Fathony, 2020). Salah satu

proxy yang dapat digunakan adalah Earning Per Share. EPS atau laba

per lembar saham merupakan salah satu rasio pasar untuk mengukur

seberapa besar pendapatan untuk setiap saham yang telah beredar.

Perusahaan dapat dikatakan mampu memaksimalkan nilai perusahaan

jika laba per lembar saham yang mereka peroleh terus meningkat

(Irayanti dan Tumbel, 2014).

Earning Per Share yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan

akan memberikan peluang untuk memperoleh pendapatan yang besar

bagi para investor. Meningkatnya nilai saham perusahaan menyebabkan

saham diminati oleh banyak investor, dengan kondisi ini akan semakin

meningkatkan nilai perusahaan tersebut (Hasibuan et al., 2016).


dirumuskan :

H3 : Kebijakan dividen (EPS) berpengaruh positif signifikan


4) Pengaruh Profitabilitas Terhadap Harga Saham

58

Profitabilitas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Dalam penelitian ini

profitabilitas diproxikan dengan Return On Equity. Return on Equity

digunakan untuk mengukur kemampuan suatu emiten dalam

menghasilkan laba dengan menggunakan ekuitas yang sudah

diinvestasikan pemegang saham. Semakin besar Return On Equity

maka semakin efektif dan efisien sebuah perusahaan dalam

menggunakan ekuitasnya. Seperti hasil penelitian Fitrianingsih dan

Budiansyah (2018), Valintino dan Sularto (2013), Nordiana dan

Budiyanto (2017) Nurfadillah (2011), Azhari et al. (2016) dan Kamar

(2018) temuannya adalah Return on Equity memiliki pengaruh positif

signifikan terhadap harga saham dimana Tingginya nilai Return on

Equity (ROE) akan memberikan penilaian tinggi investor atas saham

perusahaan. Berdasarkan kajian literatur dan penelitian sebelumnya,

maka dapat dirumuskan :

H5: Profitabilitas (ROE) berpengaruh positif signifikan terhadap

harga saham.

5) Pengaruh Struktur Modal Terhadap Harga Saham

Struktur modal adalah keputusan yang menyangkut komposisi

pendanaan yang dipilih oleh perusahaan. Sumber pendanaan di dalam

suatu perusahaan dibagi menjadi dua kategori yaitu pendanaan berasal

dari dalam (internal) dan pendanaan dari luar (eksternal) perusahaan.

Dalam struktur modal, setiap perusahaan akan mengharapkan adanya

struktur modal yang optimal, yaitu struktur modal yang dapat

memaksimumkan nilai perusahaan (value of the firm) dan

meminimumkan biaya modal (cost of capital) (Ayem & Nugroho,

2016).

Dalam berinvestasi investor tentunya mempertimbangkan banyak

hal, tidak hanya memperhitungkan laba yang akan diperoleh tetapi juga

59

memperkirakan dan memperhitungkan resiko yang akan terjadi. Tingkat

resiko ini diproksikan dengan rasio Debt to Equity yaitu

membandingkan jumlah hutang yang dimiliki dengan jumlah ekuitas

perusahaan. Debt to Equity Ratio (DER) digunakan dalam mengukur

tingkat penggunaan hutang terhadap total shareholder’s equity yang

dimiliki perusahaan (Ang, 1997). Jika debt to equity ratio (DER)

perusahaan tinggi, maka ada kemungkinan harga saham perusahaan

akan rendah karena umumnya jika perusahaan memperoleh laba,

perusahaan akan cenderung menggunakannya untuk membayar

utangnya dibandingkan dengan membagi dividend (Nordiana &

Budiyanto, 2017) hasil penelitian lainnya dari Valintino dan Sularto

(2013), Hatta dan dwiyanto (2012) menunjukkan bahwa Debt to Equity

Ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap harga saham.


dirumuskan :

H5: Struktur Modal (DER) berpengaruh negatif signifikan


6) Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham

Earning Per Share merupakan indikator yang paling sering

diperhitungkan oleh para investor sebelum mengambil keputusan

berinvestasi karena semua hasil yang dapat tercapai oleh perusahaan

dapat memberikan dampak secara langsung terhadap jumlah

keuntungan yang didapat sesuai dengan jumlah saham yang dimiliki.

Oleh karena itu kebijakan dividen diproksikan dengan Earning Per

Share. Tingkat keuntungan yang dapat dihasilkan per lembar saham

akan mempengaruhi penilaian investor terhadap kinerja perusahaan

emiten. Semakin tinggi nilai EPS maka dapat dikatakan bahwa prospek

perusahaan sangat baik untuk kedepannya sehingga mempengaruhi

tingkat permintaan terhadap saham perusahaan tersebut (Dewi, 2013).

60

Begitupun penelitian yang dilakukan oleh Priatinah dan Kusuma

(2012), Velanker et al. (2017), Valintino dan Sularto (2013), Utami dan

darmawan (2018), Nurfadillah (2011), Watung dan Ilat (2016), Hatta

dan Dwiyanto (2012), Asmirantho dan Somantri (2017) hasil

penelitian adalah bahwa Earning per Share pengaruh positif dan

signifikan terhadap harga saham, hal tersebut terbukti bahwa Earning

per Share (EPS) salah satu faktor yang dapat mempengaruhi harga

saham karena dalam setiap pengambilan keputusan, investor banyak

memperhatikan pertumbuhan Earning per Share (EPS) sehingga hal ini

dapat mempengaruhi naiknya harga saham. Berdasarkan kajian literatur

dan penelitian sebelumnya, maka dapat dirumuskan :

H6: Kebijakan dividen (EPS) berpengaruh positif signifikan


7) Pengaruh Profitabilitas Terhadap Harga Saham melalui Nilai

Perusahaan

Return on equity adalah salah satu rasio profitabilitas yang

digunakan untuk mengukur kemampuan suatu emiten dalam

menghasilkan laba dengan bermodalkan ekuitas yang sudah

diinvestasikan pemegang saham. ROE juga digunakan untuk mngukur

efisiensi manajemen dalam mengelola modalnya. Semakin besar

Return On Equity maka semakin efektif dan efisien sebuah perusahaan

dalam menggunakan ekuitasnya. Dan akhirnya kepercayaan investor

akan meningkat atas modal yang diinvestasikannya hal ini kan

mengakibatkan perusahaan menjadi bernilai lebih baik dan akan

memberikan pengaruh positif bagi harga saham di pasar (Nurfadillah,

2011). Adanya pertumbuhan ROE menunjukkan prospek perusahaan

yang semakin baik karena berarti adanya potensi peningkatan

keuntungan yang diperoleh perusahaan (Sudibya dan Restuti, 2014).

H7 : Profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap harga

saham melalui nilai perusahaan

61

8) Pengaruh Stuktur Modal Terhadap Harga Saham melalui Nilai

Perusahaan

Pada dasarnya perusahaan akan lebih memilih menggunakan

modal intern untuk pendanaan, karena dengan pinjaman dari luar maka

tingkat resiko pun tinggi, salah satunya adalah pada saat kesulitan

dalam pembayaran dan rasio hutang tinggi maka kemungkinan

perusahaan akan beresiko dilikuidasi dan secara langsung nilai

perusahaan pun turun. Hal itu karena investor tidak akan memiliki

minat pada perusahaan yang bermasalah. Ketika minat investor rendah

kemungkinan nilai perusahaan turun dan berakibat pada adanya

penurunan harga saham.

H8 : Struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap

harga saham melalui nilai perusahaan

9) Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham melalui

Nilai Perusahaan

Ketika earning per share perusahaan tinggi, maka akan semakin

banyak investor yang mau membeli saham tersebut sehingga

menyebabkan harga saham akan tinggi. Kondisi ini menggambarkan

nilai perusahaan yang baik dan menggembirakan karena para pemegang

saham akan memperoleh return yang semakin besar. Sinyal yang baik

juga menyebabkan prospek perusahaan semakin meningkat (satriawan

dan Agustina, 2016) yaitu dengan tingkat kepercayaan investor yang

meningkat hal ini juga akan menyebabkan nilai perusahaan meningkat

karena adanya permintaan yang terus meningkat sehingga pada

akhirnya akan juga meningkatkan harga saham.

H9 : Kebijakan Dividen berpengaruh positif signifikan terhadap

harga saham melalui nilai perusahaan

62

10) Pengaruh Nilai Perusahaan Terhadap Harga Saham

Nilai perusahaan merupakan nilai gabungan dari nilai pasar dari

saham yang diterbitkan dan nilai pasar hutang dari suatu perusahaan.

Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat

keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham

(Irayanti dan Tumbel, 2014). Nilai perusahaan dapat memberikan

kemakmuran bagi para pemegang saham jika harga saham perusahaan

meningkat. Dengan meggunakan Tobin‟s Q maka nilai perusahaan

tidak hanya memberikan gambaran pada aspek fundamental saja, tetapi

juga sampai sejauh mana pasar menilai perusahaan dari berbagai aspek

termasuk investor. Ketika kinerja perusahaan meningkat, maka investor

akan membeli saham perusahaan tersebut dan secara langsung dengan

adanya pembelian yang meningkat akan membuat harga saham naik.


dirumuskan :

H10 : Nilai perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap

harga saham

11) Perbedaan Nilai Perusahaan Di Berbagai Sektor Usaha

Nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang

saham apabila harga saham perusahaan meningkat. Semakin tinggi

harga saham, maka semakin tinggi pula kemakmuran pemegang saham,

sehingga jika nilai perusahaan tinggi maka kemakmuran pemilik pun

akan tinggi pula, hal tersebut karena nilai perusahaan yang tinggi

menggambarkan harga saham yang tinggi dan optimalnya kinerja

perusahaan. Nilai dari perusahaan tidak hanya bergantung pada

kemampuan menghasilkan arus kas, tetapi juga bergantung pada

karakteristik operasional dan keuangan dari perusahaan, sehingga nilai

perusahaan menggambarkan seberapa baik atau buruk manajemen

mengelola kekayaannya (Sudibya dan Restuti, 2014).

63

Pada LQ 45 terdapat beberapa sektor usaha yang berbeda,

masing-masing berusaha menciptakan nilai lebih bagi perusahaan. Pada

masa yang sama tidak memastikan setiap perusahaan mengalami

kondisi yang sama dan investor akan lebih melihat kepada perusahaan

mana yang memiliki nilai tinggi dan menjanjikan. Berdasarkan kajian

literatur dan penelitian sebelumnya, maka dapat dirumuskan :

H11 : Terdapat perbedaan nilai perusahaan pada berbagai sektor

usaha yang berbeda

2.3 Road Map Penelitian

Gambar 2.2. Road Map Penelitian

64

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Waktu dan Tempat Penelitian

Penelitian dilakukan pada perusahaan terdaftar di LQ 45 Januri 2016 s/d

Desember 2017.

Tabel 3.1 Schedule Penelitian

No Nama Kegiatan Bulan

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1

Perumusan latar belakang dan masalah

penelitian serta penenentuan judul

penelitian

2 Penyusunan Proposal Hibah Penelitian

(Bab 1-3)

3 Pengumpulan data sekunder

4 Pengolahan data dan hasil serta kesimpulan

dan saran

5 Penyusunan draft jurnal dan buku


3.2 Desain Penelitian

Penelitian yang dilakukan adalah penelitian kuantitatif dengan jenis

penelitian kausal yaitu jenis penelitian yang bertujuan menguji hipotesis

tentang pengaruh satu atau beberapa variabel independen terhadap variabel

dependen. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder. Data sekunder

adalah sumber data yang tidak langsung memberikan data kepada pengumpul

data, misalnya lewat orang lain atau lewat dokumen (Sugiyono, 2015).

Dengan kata lain data sekunder adalah data yang telah tersedia dan

dikumpulkan oleh lembaga pengumpul data serta di publikasikan pada

masyarakat sebagai pengguna data. Data yang diperoleh peneliti yaitu dengan

mengaksesnya melalui website https://finance.yahoo.com, website

http://idx.co.id. dan data BEI, yaitu berupa data laporan keuangan perusahaan

yang konsisten terdaftar di LQ45 periode 2016-2017 yaitu selama 4 tahun

dari 2015-2018.

https://finance.yahoo.com/

http://idx.co.id/

65

3.3 Definisi Operasional Variabel

Tabel 3.2

Definisi Operasional Variabel

Variabel Konsep Variabel Indikator Sumber

Referensi

Harga Saham

(Dependen)

Harga saham

mencerminkan

nilai dari suatu

perusahaan.

Jika perusahaan

mencapai prestasi

yang baik, maka

saham perusahaan

tersebut akan

banyak diminati

oleh para investor

Closing price

dari tahun

pengamatan

Darnita (2014),

Fahmi (2015)

Return On

Equity (ROE)

(Independen -

X1)

Rasio ini

digunakan untuk

mengukur berapa

persen laba bersih

diperoleh jika

diukur dari modal

pemilik. Melalui

return on equity

baik pihak

manajemen

maupun investor

dapat melihat

seberapa besar

tingkat efisiensi

dan efektivitas dari

ROE =

EAT X 100%

Equity

Kasmir (2016)

Juri (2010)

66

kinerja investasi,

operasi dan

pendanaa dari

perusahan.

Debt To

Equity Ratio

(DER)

(Independen –

X2)

Rasio DER

menggambarkan

sampai sejauh

mana modal

pemilik dapat

menutupi utang-

utang kepada

pihak luar

DER =

Total Utang x100%

Ekuitas

Harahap (2015)

Earning Per

Share (EPS)

(Independen –

X3)

Rasio yang

mencerminkan

kemampuan

perusahaan dalam

menghasilkan laba

untuk setiap

lembar saham

yang beredar

EPS =

Laba Bersih

Setelah Pajak

Jumlah

Saham

Biasa yang

diterbitkan

Darmadji (2012)

Nilai

Perusahaan

(Tobin„s Q)

Nilai perusahaan

dapat dihitung

dengan analisis

Tobin‟s Q

TQ = MVE + Debt

Total Aktiva

Prasetyorini

(2013).


3.4 Metode Penentuan Populasi dan Sampel

Populasi adalah wilayah generalisasi terdiri atas obyek/subyek yang

mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu ditetapkan oleh peneliti untuk

dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulan (Sugiyono, 2015). Populasi dari

penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di LQ 45 periode tahun 2016-

2017 (1 Januari 2016-31 Desember 2017). Sampel adalah sebagian dari

67

jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Pemilihan

sampel dengan menggunakan Non Probability Sampling dengan metode

purposive sampling yaitu tehnik penentuan sampel dengan pertimbangan

tertentu (Wati, 2017 : 75), pemilihan yang digunakan yaitu berdasarkan

kriteria berikut :

1. Perusahaan yang konsisten terdaftar di LQ45 periode 1 Januari 2016-31

Desember 2017

2. Perusahaan yang melaporkan laporan keuangan secara konsisten selama

periode penelitian (2015-2018)

3. Perusahaan yang melaporkan laporan keuangan secara konsisten

memperoleh laba selama periode penelitian (2015-2018)

Tabel 3.3.

Populasi dan Sampel Penelitian

No Deskripsi Jumlah Perusahaan

1 Jumlah Perusahaan Terdaftar di LQ 45 45

2 Jumlah Perusahaan yang tidak konsisten

terdaftar di LQ45 periode 1 Januari 2016-

31 Desember 2017

(7)


melaporkan annual report selama periode

penelitian

(0)


melaporkan annual report dengan

memperoleh laba selama periode

penelitian

(3)

5 Jumlah Perusahaan 35

Sumber : Data dioleh Peneliti

Berdasarkan kriteria tersebut menunjukkan bahwa dari sejumlah 45

perusahaan diambil sampel sebanyak 35 perusahaan. Dalam penelitian ini

data time series diperoleh melalui periode waktu yaitu dari tahun 2015

sampai dengan 2018, maka data time series berjumlah 4. Adapun data

cross section diambil dari data jumlah manufaktur yaitu 35 perusahaan

68

yang terdaftar di LQ45 Periode Januari 2016 sampai dengan periode 31

Desember 2017, data laporan keuangan yang diambil adalah laporan

tahunan selama 4 tahun, sehingga jumlah observasinya sejumlah 140 (35 x

4).

Tabel 3.4 Sampel Penelitian

No Kode Saham Nama Saham

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk

2 ADHI Adhi Karya (Persero)Tbk

3 ADRO Adaro Energy Tbk

4 AKRA AKR Corporindo Tbk

5 ASII Astra International Tbk

6 BBCA Bank Central Asia Tbk

7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk

8 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk

9 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk

10 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk

11 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk

12 GGRM Gudang Garam Tbk

13 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk

14 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk

15 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk

16 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk

17 KLBF Kalbe Farma Tbk

18 LPKR Lippo Karawaci Tbk

19 LPPF Matahari Department Store Tbk

20 LSIP PP London Sumatra Tbk

21 MNCN Media Nusantara Citra Tbk

22 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk

69

No Kode Saham Nama Saham

23 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk

24 PTPP PP (Persero) Tbk

25 PWON Pakuwon Jati Tbk

26 SCMA Surya Citra Media Tbk

27 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk

28 SMRA Summarecon Agung Tbk

29 SRIL Sri Rejeki Isman Tbk

30 SSMS Sawit Sumbermas Sarana Tbk

31 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk

32 UNTR United Tractors Tbk

33 UNVR Unilever IndonesiaTbk

34 WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk

35 WSKT Waskita Karya (Persero) Tbk

Sumber : Data IDX, 2020

3.5 Metode Analisis Data

Teknis analisis data yang digunakan adalah model analisis regresi data

panel, analisis uji beda dan analisis jalur (path analysis). Data yang

digunakan merupakan data panel serta metode yang digunakan adalah

Generalised Least Squares (GLS), data yang digunakan adalah data panel

balance. Data panel adalah data yang memiliki karakteristik cross section dan

time series secara bersamaan. Sedangkan data panel balance adalah keadaan

dimana unit cross-sectional memiliki jumlah observasi time series yang

sama, kelebihan daripada data panel adalah tidak diperlukannya melakukan

uji asumsi klasik (Wati, 2017 : 243).

1. Analisis Deskriptif Statistik

Untuk mendapatkan gambaran secara keseluruhan mengenai

variabel-variabel yang digunakan, maka terlebih dahulu dilakukan analisis

70

pada statistik deskriptif yang meliputi nilai rata-rata (mean), median, nilai

maksimum dan minimum dan standar deviasi.

2. Analisis Uji Inferensial

Data yang digunakan adalah data panel, oleh karena itu data yang

digunakan tidak hanya satu tahun tetapi terdisi dari beberapa tahun dan

juga beberapa perusahaan /memiliki karakteristik cross section dan time

series secara bersamaan. Karena dalam penelitian ini menggunakan

variabel intervening, maka memiliki dua persamaan. Adapun persamaan

regresi data panel dirumuskan sebagai berikut:

Yit1 = α+β1X it + β2X it + β3X it + εit………………..(1)

Yit2 = α+β1X it + β2X it + β3X it ++ β4X it + εit….…(2)

Keterangan :

Yit1 = Nilai Saham Perusahaan ke-i tahun ke-t

Yit2 = Harga Saham Perusahaan ke-i tahun ke-t

α = Konstanta

X1it = Return on Equity (ROE) Perusahaan ke-i tahun ke-t

X2i = Debt to Equity Ratio (DER) Perusahaan ke-i tahun ke-t

X3it = Earning Per Share (EPS) Perusahaan ke-i tahun ke-t

X4it = Nilai Perusahaan ke-i tahun ke-t

β1..β4= Koefisien regresi

ε = Tingkat kesalahan (standard error)

1) Uji Data Panel

Terdapat beberapa tehnik dalam mengestimasikan parameter

model dengan data panel, yaitu (Nachrowi dan Usman serta Gujarati

dan Porter dalam bukunya Wati, 2017 : 243) :

a. Pooled Least Square (Common Effect)

Yaitu model estimasi yang menggabungkan data time series

dan data cross section dengan menggunakan Ordinary Least Square

(OLS) untuk mengestimasikan parameternya. Pada dasarnya model

Common Effect sama dengan OLS dengan meminimumkan jumlah

71

kuadrat, tetapi data yang digunakan bukan data time series atau data

cross section saja melainkan data panel yang diterapkan dalam

bentuk Pooled. Persamaanya adalah sebagai berikut :

Yit = b0 + b1Xit + b2Xit + εit

b. Fixed Effect Model

Model ini adalah tehnik mengestimasikan data panel dengan

menggunakan variabel dummy untuk menangkap adanya perbedaan

intersep. Model ini mengasumsikan bahwa koefisien regresi (slope)

tetap antar perusahaan dan antar waktu. Persamaannya adalah

sebagai berikut :

Yit = b0 + b1Xit + b2Xit + + b3D1i + b4D2i + ...... + εit

(D = Dummy)

c. Random Effect Model

Merupakan model estimasi regresi panel dengan asumsi

koefisien slope kontan dan intersep berbeda dengan individu dan

antar waktu (Random Effect). Model ini akan mengestimasikan

data panel dimana variabel gangguan mungkin saling berhubungan

antar waktu dan antar individu.

Persamaannya adalah sebagai berikut :

Yit = b0 + bjXjit + εit dengan εit = U1 + V1 + Wit

Dimana :

U1 ~ N (0, δu2) = komponen cross section error

V1 ~ N (0, δu2) = komponen time series error

Wit ~ N (0, δu2) = komponen eror kombinasi

2) Uji kelayakan Model

Dalam analisis regresi data panel terdapat tiga pendekatan, hal ini

dilakukan untuk memperoleh pendekatan terbaik dari data panel.

a) Uji F Restricted (Chow Test)

Uji Chow adalah pengujian untuk menentukan model Fixed Effect

atau Common Effect yang lebih cepat digunakan dalam

mengestimasi data penel. Hipotesisnya :

72

H0 : Common Effect Model

Ha : Fixed Effect Model

Perhitungan F statistik Uji Chow :

F n-1, nt, n, k = (SSE1 – SSE2) / (n-1)

SSE2 / (nt-n-k)

Keterangan :

SSE1 = Sum Square Error dari model Common Effect

SSE2 = Sum Square Error dari model Fixed Effect

n = Jumlah individual (cross section)

t = Jumlah series waktu (time series)

k = Jumlah variabel independen

b) Uji Hausman

Hausman Test adalah pengujian statistik untuk memilih apakah

model Fixed Effect atau Random Effect yang lebih tepat digunakan

dalam regresi data panel. Hipotesisnya :

H0 : Random Effect Model

H1 : Fixed Effect Model

Statistik uji hausman mengikuti distribusi statistik Chie-Square

dengan degree of freedom sebanyak k, dimana k adalah jumlah

variabel independen.

c) Uji Langrange Multiplier

LM adalah uji untuk mngetahui apakah model random effect atau

model common effect yang lebih tepat digunakan. Hipotesisnya :

H0 : Model mengikuti Common Effect

H1 : Model mengikuti Random Effect

Jika LM hitung > Chi-Square tabel, maka H0 ditolak

Jika LM hitung < Chi- Square tabel, maka H1 diterima.

3) Uji Asumsi Klasik

Sebuah model regresi akan digunakan untuk melakukan

peramalan, model yang baik adalah model dengan tingkat kesalahan

peramalan yang rendah/seminimal mungkin.

73

a) Normalitas

Prediksi model regresi untuk prediksi akan menghasilkan

kesalahan (residu) yaitu selisih antara data aktual dengan data hasil

peramalan. Residu yang ada harus berdistribusi normal (Wati, 2017).

Dalam penelitian ini menggunakan dua cara normalitas yaitu sebagai

berikut :

Uji Kolmogrov-Smirnov, pedoman yang digunakan dalam

menentukan kenormalan data dapat diukur dengan melihat

angka probabilitasnya (Asymtotic Significance) yaitu :

1) Jika nilai signifikansi < 0,05 maka distribusi data tidak

normal

2) Jika nilai signifikansi > 0,05 maka distribusi data normal

Grafik Normal Probability Plots, dasar pengambilan keputusan

yang dilakukan adalah sebagai berikut :

1) Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti

arah garis diagonal, maka regresi memenuhi asumsi

normalitas.

2) Jika data meyebar jauh dari garis diagonal dan tidak

megikuti arah garis diagonal, maka regresi tidak memenuhi

asumsi normalitas.

b) Heteroskedastisitas

Residu yang ada seharusnya memiliki varians yang konstan

(homoskedastisitas). Jika varians dari residu tersebut meningkat atau

menurun dengan pola tertentu, maka hal tersebut heteroskedastisitas.

Terdapat beberapa cara :

74

a) Melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat yaitu

zpred dengan sresid

b) Uji Park

c) Uji Glejser

d) Uji White

Atau jika menggunakan eviews, pengujian heteroskedastisitas pada

data panel salah satunya dapat dilihat dengan membandingkan nilai

probabilitas, R Square dan Prob (F-statistic) pada hasil penelitian

dengan pembobotan dan tanpa pembobotan. Jika memiliki perbedaan

yang tidak terlalu signifikan, maka dikatakan tidak terjadi

heteroskedastisitas (Wati, 2017).

c) Multikolinieritas

Suatu model regresi dikatakan bebas dari multikolinieritas

mempunyai nilai kurang dari 10 (Gujarati, 2013:143) atau disekitar

angka 1, mempunyai angka tolerance di atas 0,1 atau mendekati 1

dimana : tolerance = 1/VIF atau VIF = 1/tolerance.

Selain itu untuk melihat apakah terjadi multikolinieritas atau

tidak, dapat dilihat dari koefisien masing-masing variabel bebas. Jika

koefisien kolerasi diantara masing-masing variabel bebas lebih dari

0,8 maka terjadi multikolinearitas atau jika koefisien korelasi antara

masing-masing variabel bebas kurang dari 0,8 maka tidak terjadi

multikolinearitas. Hipotesisnya adalah :

H0= Tidak terdapat multikolinearitas

H1= Terdapat multikolinearitas

Interpretasinya adalah :

Jika nilai koefisien korelasi > 0,8 maka H0 ditolak, artinya

terdapat multikolinearitas.

Jika nilai koefisien korelasi < 0,8 maka H0 diterima, artinya

tidak terdapat multikolinearitas.

Multikolinieritas pada data panel dapat juga dilihat dengan

meregres nilai independen menjadi dependen, kemudian

bandingkan hasil R Square nya dengan model penelitian, Jika R

75

Square model penelitian lebih besar maka tidak terjadi

multikolinieritas (Wati, 2017).

d) Autokorelasi

Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari

autokorelasi. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi dapat

dilihat pada uji Durbin Watson dengan ketetntuan sebagai berikut :

a. Angka Durbin Watson dibawah -2, berarti ada autokorelasi

positif.

b. Angka Durbin Watson diantara -2 sampai +2, berarti tidak ada

autokorelasi.

c. Angka Durbin Watson diatas +2, berarti ada autokorelasi negatif.

4) Pengujian Hipotesis

a. Uji Parsial (Uji T)

Interpretasi uji statistik yang digunakan adalah :

Tahap pertama adalah melakukan uji parsial (uji t), dimana

digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas (Return On

Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Earning Per Share

(EPS) secara individual terhadap variabel terikatnya (Harga Saham)

dan nilai perusahaan yang merupakan variabel intervening. hipotesis

pada uji t adalah :

a) Ho : b = 0; atau model regresi tidak signifikan

b) Ha : b ≠ 0; atau model regresi signifikan

Dasar pengambilan keputusan adalah :

1) Jika probabilitas > α maka Ho diterima dan Ha ditolak

2) Jika probabilitas < α maka Ho ditolak dan Ha diterima

b. Koefisien Determinan

76

Pada tahap pertama adalah dengan menguji koefisien

determinan, yaitu merupakan uji yang dilakukan untuk mengetahui

berapa besar hubungan dari beberapa variabel dalam pengertian yang

lebih jelas. Koefisien determinasi digunakan untuk menjelaskan

seberapa besar perubahan atau variasi suatu variabel dapat dijelaskan

oleh perubahan atau variasi pada variabel yang lain. Koefisien

determinasi dapat diketahui dengan melihat nilai R-squared (R2).

Nilai koefisien determinasi akan cenderung semakin besar bila

jumlah variabel bebas dan jumlah data yang diobservasi semakin

banyak. Nilai koefisien ini antara 0 dan 1, jika hasil lebih mendekati

angka 0 berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam

menjelaskan variasi variabel amat terbatas. Tetapi jika hasil

mendekati angka 1 berarti variabel-variabel independen memberikan

hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi

variabel dependen.

c. Analisis jalur (Path Analysis)

Analisis jalur (Path Analysis) digunakan untuk menguji

pengaruh dari variabel intervening. Analisis jalur juga merupakan

perluasan dari analisis regresi linear berganda, atau analisis jalur

merupakan bentuk penggunaan analisis regresi untuk menaksir

hubungan kausalitas antar variabel (model causal atau sebab akibat)

yang telah ditetapkan sebelumnya. Variabel-variabel yang digunakan

adalah :

a) Variabel Endogen Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan dapat didefinisikan sebagai nilai wajar

suatu perusahaan yang menggambarkan persepsi investor

terhadap emiten bersangkutan (Nurhayati, 2013). Nilai

perusahaan di proxikan dengan Tobin‟s Q

b) Variabel Endogen Harga Saham

Harga saham mencerminkan nilai dari suatu perusahaan

c) Variabel Eksogen Profitabilitas

77

Profitabilitas diproxikan dengan return on equity

d) Variabel Eksogen Struktur Modal

Struktur modal diproxikan dengan debt to equity ratio

e) Variabel Eksogen Kebijakan Deviden

Kebijakan deviden diproxikan dengan earning per share

Untuk mengetahui pengaruh tidak langsungnya maka dapat

dilakukan dengan prosedur yang dikembangkan oleh sobel (1982)

dan dikenal dengan Uji Sobel (Sobel Test). Uji sobel dilakukan

dengan kekuatan pengaruh tidak langsung variabel eksogen terhadap

variabel endogen melalui variabel intervening. Rumus sobel test

adalah sebagai berikut :

Z = ab

√ 2SE

2a) + (a

2SE

2b)

Dimana :

a : koefisien regresi variabel independen terhadap variabel

mediasi

b : koefisien regresi variabel mediasi terhadap variabel dependen

SE2a : Standard error of estimation dari pengaruh variabel

independen terhadap variabel mediasi.

SE2b : Standard error of estimation dari pengaruh variabel mediasi

terhadap variabel dependen.

d. Analisis Uji Beda

Terdapat dua tahapan analisis (Wati, 2017 ; 102) , yaitu :

Menguji terlebih dahulu apakah varians populasi dari kedua

sampel tersebut sama (equal variance assumed) ataukah berbeda

(equal variance not assumed) dengan melihat nilai Levene’s

Test, hipotesisnya :

78

H0 : varians populasi nilai perusahaan sektor utama, sektor

manufaktur dan sektor jasa adalah sama

H1 : varians populasi nilai perusahaan sektor utama, sektor

manufaktur dan sektor jasa adalah berbeda

Melihat nilai test untuk menentukan apakah terdapat perbedaan

nilai rata-rata nilai perusahaan sektor utama, sektor manufaktur

dan sektor jasa secara signifikan, hipotesisnya :

H0 : tidak terdapat perbedaan rata-rata nilai perusahaan sektor

utama, sektor manufaktur dan sektor jasa adalah sama

(sama).

H1 : terdapat perbedaan rat-rata nilai perusahaan sektor utama,

sektor manufaktur dan sektor jasa adalah sama (berbeda).

Pengambilan keputusannya :

Jika signifikansi > 0,05, maka H0 diterima

Jika signifikansi < 0,05, maka H0 ditolak atau Ha diterima.

79

BAB IV

PEMBAHASAN

4.1 Gambaran Umum

Indeks LQ45 merupakan Indeks yang mengukur kinerja harga dari 45

saham yang memiliki likuiditas tinggi dan kapitalisasi pasar besar serta

didukung oleh fundamental perusahaan yang baik (idx.co.id). Ada beberapa

kriteria yang ditetapkan meliputi pertimbangan kapitalisasi pasar. Anggota 45

perusahaan tersebut disesuaikan setiap enam bulan (pada awal Februari dan

Agustus), oleh karena itu saham yang terdapat pada daftar tersebut akan selalu

berubah-ubah. Ukuran utama likuiditas transaksi mengacu pada nilai transaksi

pada pasar regular. Sesuai dengan perkembangan pasar dan untuk memperkuat

kriteria dari likuiditas, maka sejak bulan Januari 2005 jumlah hari

perdagangan dan frekuensi transaksi dimasukkan sebagai ukuran likuiditas.

Beberapa kriteria suatu saham untuk dapat masuk ke dalam indeks LQ45

adalah sebagai berikut:

Tercatat di BEI minimal 3 bulan

Memiliki kondisi keuangan, perospek pertumbuhan usaha, serta nilai

transaksi yang tinggi

Termasuk ke dalam 60 saham berdasarkan nilai transaksi pada pasar

regular dalam 12 bulan terakhir

Termasuk ke dalam 60 saham yang memiliki kapitalisasi tertinggi dalam 1

– 2 bulan terakhir

Dari 60 saham tersebut, 30 saham teratas akan masuk secara otomatis

dalam perhitungan indeks LQ45

Dipilih 15 saham dengan menggunakan kriteria Hari Transaksi di Pasar

Regular, Frekuensi Transaksi di Pasar Reguler, serta Kapitalisasi Pasar,

metodenya sebagai berikut :

80

Dari 30 sisa saham berdasarkan hari transaksi pasar regular, akan

dipilih 25 saham

Dari 25 saham tersebut, akan diseleksi lagi menjadi 20 saham

berdasarkan Frekuensi Transaksi di Pasar Reguler

Dari 20 saham tersebut, selanjutnya akan dipilih 15 saham berdasarkan

Kapitalisasi Pasar.

Maka, dengan dengan demikian telah diperoleh 45 saham yang masuk

ke dalam kelompok indeks LQ45

4.2 Hasil Analisis Data

4.2.1 Analisis statistic Deskriptif

Tabel 4.1. Statistik Deskriptif Variabel dari tahun 2015-2018

Variabel Min Max Mean

Harga Saham 230 83.800 9.186,213

Independen :

ROE 2,87 160,99 20,40412

DER 0,15 11,40 1,900735

EPS -2,75 4.049,62 496,1670

Intervening :

Nilai Perusahaan

(Tobins‟q)

0,61

23,29

2,580074

Sumber : Data IDX diolah, 2020

Berdasarkan table 4.1, nilai terendah variabel saham adalah

sebesar 230, sedangkan tertinggi sebesar 83.800 dengan nilai rata-rata

sebesar 9.186, 213. Nilai minimum pada perusahaan PT. Sri Rezeki

Isman Tbk tahun 2016. Pada tahun ini, PT. Sri Rezeki Isman Tbk

(SRIL) mengalami penurunan harga saham sebesar 40,87% dari posisi

81

di tahun 2015 sebesar 389, penurunan harga saham tersebut dapat juga

disebabkan oleh adanya pelemahan rupiah yang menyebabkan

penurunan terhadap kinerja eksportnya, selain itu harga saham SRIL

juga dapat termasuk harga saham yang murah sehingga memiliki nilai

diangka minimum. Nilai maksimal sebesar 83.800, ada pada PT.

Gudang Garam Tbk, pada tahun 2017. Pada tahun ini perusahaan pun

mengalami kenaikan laba yang didorong oleh adanya kenaikan

pendapatan. Namun walapun demikian pencapaian laba tertinggi PT.

Gudang Garam Tbk (GGRM) ada pada tahun 2018 dengan nilai laba

sebesar Rp 7.793.068.000.000 dan nilai EPS pada nilai maksimum

dibanding perusahaan lainnya yaitu sebesar 4.049,62.

Nilai tertinggi variabel ROE sebesar 160,99 yaitu pada PT.

Matahari Departement Store Tbk (LPPF) pada tahun 2015, nilai

terendah sebesar 2,87 pada PT. Lippo Karawaci Tbk (LPKR) pada

tahun 2017. Nilai tertinggi variabel DER sebesar 11,40 pada Bank

Tabungan Negara Tbk (BBTN) pada tahun 2015 , nilai terendah

sebesar 0,15 pada PT. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP) pada

tahun 2016. Nilai tertinggi variabel EPS sebesar 4.049,62 pada PT.

Gudang Garam Tbk (GGRM) dan nilai terendah sebesar -2,75 pada PT.

Sawit Sumbermas Sarana (SSMS), tahun 2015. Nilai tertinggi variabel

intervening yaitu Nilai Perusahaan sebesar 23,29 pada PT. Unilever

Indonesia Tbk (UNVR), tahun 2017. Dan terendah sebesar 0,61 pada

PT. Lippo Karawaci Tbk (LPKR) tahun 2018.

Nilai terendah dari semua variable terletak pada EPS dimana

memiliki hasil negatif sebesar -2,75, nilai ini terjadi pada PT. Sawit

Sumbermas Sarana yaitu pada tahun (SSMS), kondisi ini terjadi ketika

laba PT. Sawit Sumbermas Sarana sebesar Rp 885.557.000.000,-

memiliki nilai terendah dibandingkan tahun 2016, 2017 dan 2018.

Penurunan terjadi sekitar 5,1% dari tahun sebelumnya dan pada PT.

Lippo Karawaci Tbk (LPKR) mengalami nilai paling rendah atas ROE

dan Nilai perusahaan dimana return on equity pada tahun 2017 rendah.

Sepanjang tahun ini, Kinerja keuangan PT Lippo Karawaci Tbk

82

(LPKR) dalam kondisi tertekan, walaupun secara penjualan mengalami

peningkatan sebesar 9% (tahun 2016 sebesar Rp 10.962.448.000.000

menjadi Rp 11.064.119.000.000 pada tahun 2017) harga beban pokok

pendapatan meningkat, terlihat di laporan keuangan terjadi peningkatan

beban usaha sebesar 4,9% (Rp 2.992.987.000.000 tahun 2016 menjadi

Rp 3.139.469.000.000 di tahun 2017).

4.2.2 Pengujian Data Panel

Pada pengujian data penel, terdapat beberapa tehnik dalam

mengestimasikan parameter model dengan data panel yaitu Pooled

Least Square (Common Effect model/CEM), Fixed Effect Model (FEM)

dan Random Effect Model (REM). Dari ketiga model tersebut, dipilih

model yang terbaik dengan menggunakan uji chow, uji hausman dan uji

LM. Yaitu sebagai berikut :

1. Pengaruh ROE, DER dan EPS Terhadap Nilai Perusahaan (Model

1)

1) Uji Chow

Tabel 4.2. Uji Chow Model 1

Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 15.631120 (34,99) 0.0000

Cross-section Chi-square 248.366060 34 0.0000

Sumber : Data IDX Diolah, 2020

Berdasarkan tabel 4.2 di atas, nilai prob. Pada chi-square <

0,05 maka FEM terbaik daripada CEM, oleh karena itu pemilihan

sampel dapat dilanjutkan ke uji hausman.

2) Uji Hausman

Tabel 4.3. Uji Hausman Model 1

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 7.633077 3 0.0542


83

Berdasarkan tabel 4.3 di atas, nilai prob. Pada chi-square >

0,05 maka REM terbaik daripada FEM, oleh karena itu pemilihan

sampel dapat dilanjutkan ke uji Langrange Multiplier.

3) Uji Langrange Multiplier

Tabel 4.4. Uji LM Model 1

Null (no rand. effect) Cross-section Period Both

Alternative One-sided One-sided Honda 10.71881 -1.303663 6.657514

(0.0000) (0.9038) (0.0000)

King-Wu 10.71881 -1.303663 1.846092

(0.0000) (0.9038) (0.0324)

SLM 11.42767 -1.099596 --

(0.0000) (0.8642) --

GHM -- -- 114.8929

-- -- (0.0000)


Berdasarkan tabel 4.4, prob pada chi-square < 0,05 maka

REM diterima, tetapi jika dilihat dari hasil Hausman, nilai chi-

square tidak terlalu jauh, dapat dikatakan nilainya = 0,05 (jika

dengan pembulatan). Oleh karena itu diambil kesimpulan bahwa

model FEM dipilih karena dilihat lebih baik dengan R Square lebih

tinggi daripada model REM, oleh karena itu memilih model FEM

dengan weight dimana nilai R Square lebih tinggi (model lebih

bagus).

Langkah berikutnya menguji asumsi klasik atas model

terpilih, dimana karena data panel tidak diharuskan melakukan uji

asumsi klasik, maka dalam penelitian ini hanya melakukan dua

jenis asumsi klasik berupa uji normalitas dan heteroskedstisitas


Ada banyak uji asumsi klasik yang dapat dibuktikan, tetapi tidak

berarti semua dapat digunakan pada semua model regresi. Dalam

pengujian data panel menggunakan eviews versi 9, peneliti

melakukan dua asumsi klasik. Yaitu sebagai berikut :

a) Uji Heteroskedastisitas

84

Heteroskedastiitas biasanya terjadi pada jenis data cross

section, karena regresi data panel memiliki karakteristik

tersebut, maka akan ada kemungkinan terjadinya

heteroskedastisitas. Karena FEM masih menggunakan Ordinary

Least Square (OLS) maka salah satu penyembuhan regresi

adalah dengan General Least Square (GLS) dan pengujian

heteroskedastisitas pada data panel dengan eviews salah satunya

dapat dilihat dengan membandingkan nilai R Square, Prob (F-

statistic) dan hasil probabilitas pada hasil penelitian dengan

pembobotan dan tanpa pembobotan, apakah memiliki kesamaan

atau perbedaan signifikan atau tidak (Wati, 2017). Berdasarkan

tabel 4.5, dilakukan pembandingan menggunakan pembobotan

dan sebelum pembobotan.

Tabel 4.5. Uji Heteroskedastisitas Model 1

Parameter Pembobotan Tanpa pembobotan

R Square 0.981892 0.976448

Prob (F-statistic) 0.00000 0.00000


Berdasarkan tabel 4.5, dua parameter di atas, ditambah

lagi hasil probabilitas menunjukkan hasil yang sama maka dapat

disimpulkan bahwa pada dasarnya tidak terdapat perbedaan

yang signifikan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi

heteroskedastisitas padal model ini. Jika memiliki perbedaan

yang tidak terlalu signifikan, maka dikatakan tidak terjadi

heteroskedastisitas.

b) Uji Multikolinieritas

Pada data panel dengan eviews, pengujian multikolinieritas

salah satunya dapat digunakan dengan meregres nilai

independen menjadi dependen, kemudian bandingkan hasil R

Square nya dengan model penelitian, Jika R Square model

penelitian lebih besar maka tidak terjadi multikolinieritas.

Tabel 4.6. Uji Multikolinieritas Model 1

85

Variable Y R Square

Nilai Perusahaan(Tobins_q) 0.981892

ROE 0.949061

DER 0.980137

EPS 0.955533

Berdasarkan tabel 4.6 di atas, dapat dilihat bahwa hasil dari 4

regresi diperoleh bahwa model penelitian dengan nilai

perusahaan sebagai variabel dependen memiliki nilai R Square

lebih besar daripada tiga regresi lainnya (0,982, 0,949, 0,980,

0,956). oleh karena itu hasil yang diperoleh adalah bahwa Model

1 tidak terjadi multikolinieritas atau bebas multikolinieritas.

5) Analisis Regresi Model 1

Berdasarkan hasil perhitungan dengan software computer

eviews 9 dengan main model dan dilakukan uji kelayakan model,

model yang terpilih dari analisis regresi model 1 adalah fix effect

model dengan cross section weight. Dipilih model pembobotan

karena terbukti nilai R-Square lebih besar daripada ketika tanpa

pembobotan serta lolosnya asumsi klasik, dengan demikian lebih

baik menggunakan model pembobotan (Weight), diperoleh

persamaan regresi data panel untuk model 1 seperti yang ada pada

tabel 4.7.

Tabel 4.7. Hasil Analisis Regresi Model 1

Variabel Prediksi Main

Model

Probability Hasil

Constanta 1.266798

Return On

Equity

βPositif 0.077360 0.0000 Didukung

11.37015

Debt to Equity

Ratio

βNegatif -0.034133 0.4263 Tidak

Didukung

-0.798831

Earning Per

Share

βNegatif -0.000404 0.0002 Didukung

-3.935381

R-Squared 0.981892

86

Adjusted R

squared

0.975307

Variabel dependen adalah nilai perusahaan (Tobins’q)


Tobins’q = 1,266798 + 0,07736ROE – 0,034133DER –

0,000404EPS………………………………..(1)

Interpretasinya adalah sebagai berikut :

- Nilai konstanta sebesar 1,266798 menunjukkan bahwa jika

variabel ROE, DER, EPS konstan, maka nilai perusahaan

sebesar Rp 1,266798.

- Nilai koefisien regresi ROE sebesar 0,07736 , berkorelasi

positif artinya bahwa jika ROE naik 1 satuan, maka nilai

perusahaan naik sebesar 0,07736.

- Nilai koefisien regresi DER sebesar -0,034133, berkorelasi

negatif artinya bahwa jika DER naik 1 satuan, maka nilai

perusahaan akan turun sebesar 0,034133.

- Nilai koefisien regresi EPS sebesar -0,000404, berkorelasi

negatif artinya bahwa jika EPS naik 1 satuan, maka nilai

perusahaan akan turun sebesar 0,000404.

Dengan level of significance sebesar 5% dengan df = n -3

berati df = 135-3, maka nilai t table adalah 1,978.

- Variable ROE memiliki t hitung sebesar 11,3705 > 1,978 dan

nilai probabilitas sebesar 0,0000 < 0,05 maka H0 ditolak atau

Hipotesis pertama didukung artinya bahwa ROE berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan.

- Variable DER memiliki t hitung -0,798831< 1,987 dan nilai

probabilitas sebesar 0,4263 > 0,05 maka H0 diterima atau

Hipotesis kedua tidak didukung artinya bahwa DER tidak

berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

- Variable EPS memiliki t hitung sebesar -3,935381 > 1,987 dan


87

Hipotesis ketiga didukung artinya bahwa EPS berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan.

2. Pengaruh ROE, DER, EPS dan Nilai Perusahaan Terhadap Harga

Saham (Model 2)

1) Uji Chow

Tabel 4.8. Uji Chow Model 2

Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 6.894639 (34,98) 0.0000



Berdasarkan tabel 4.8. di atas, nilai prob. Pada chi-square <

0,05 maka FEM terbaik daripada CEM, oleh karena itu pemilihan

sampel dapat dilanjutkan ke uji hausman.

2) Uji Hausman

Tabel 4.9. Uji Hausman Model 2




Berdasarkan tabel 4.8 di atas, nilai prob. Pada chi-square <

0,05 maka FEM terbaik daripada REM, oleh karena itu pemilihan

sampel tidak perlu dilanjutkan ke uji Langrange Multiplier.

Langkah berikutnya menguji asumsi klasik atas model

terpilih, dimana karena data panel tidak diharuskan melakukan uji

asumsi klasik, maka dalam penelitian ini hanya melakukan dua

jenis asumsi klasik berupa uji normalitas dan heteroskedastisitas


a) Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedastiitas biasanya terjadi pada jenis data cross

section, karena regresi data panel memiliki karakteristik

88

tersebut, maka akan ada kemungkinan terjadinya

heteroskedastisitas. Karena FEM masih menggunakan Ordinary

Least Square (OLS) maka salah satu penyembuhan regresi

adalah dengan General Least Square (GLS) dan pengujian

heteroskedastisitas pada data panel dengan eviews salah satunya

dapat dilihat dengan membandingkan nilai R Square, Prob (F-

statistic) dan hasil probabilitas pada hasil penelitian dengan

pembobotan dan tanpa pembobotan, apakah memiliki kesamaan

atau perbedaan signifikan atau tidak (Wati, 2017). Berdasarkan

tabel 4.10, dilakukan pembandingan menggunakan pembobotan

dan sebelum pembobotan.

Tabel 4.10. Uji Heteroskedastisitas Model 2

Parameter Pembobotan Tanpa pembobotan

R Square 0.975895 0.968790

Prob (F-statistic) 0.00000 0.00000


Berdasarkan tabel 4.10, dua parameter di atas, ditambah

lagi hasil probabilitas menunjukkan hasil yang sama maka dapat

disimpulkan bahwa pada dasarnya tidak terdapat perbedaan

yang signifikan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi

heteroskedastisitas padal model ini.

b) Uji Multikolinieritas

Dengan melihat dari koefisien masing-masing variabel bebas.

Tabel 4.11. Uji Multikolinieritas Model 2

Variabel

Harga

Saham ROE DER EPS

Tobins‟

q

ROE 0.371 1 0.013 0.136 0.818

DER -0.057 0.014 1 -0.031 -0.088

EPS 0.877 0.137 -0.0315 1 0.101

Tobins‟q 0.418 0.818 -0.088 0.101 1


Berdasarkan tabel 4.11 di atas, terlihat bahwa hasilnya memiliki

nilai < 0,8. Artinya bahwa pengujian ini atau regresi Model 2

tidak terjadi multikolinieritas atau bebas multikolinieritas.

89

4) Analisis Regresi Model 2

Berdasarkan hasil perhitungan dengan software computer

eviews 9 dengan main model dan dilakukan uji kelayakan model,

model yang terpilih dari analisis regresi model 2 adalah fix effect

model dengan cross section weight. Dipilih model pembobotan

karena terbukti nilai R-Square lebih besar daripada ketika tanpa

pembobotan serta lolosnya asumsi klasik, dengan demikian lebih

baik menggunakan model pembobotan (Weight), diperoleh

persamaan regresi data panel untuk model 2 seperti yang ada pada

tabel 4.12.

Tabel 4.12. Hasil Analisis Regresi Model 2

Variabel Prediksi Main

Model

Probability Hasil

Constanta 2429.889

Return On

Equity

βNegatif - 116.1268 0.0000 Didukung

-5.011782

Debt to Equity

Ratio

βNegatif -98.53570 0.6392 Tidak

Didukung

-0,470220

Earning Per

Share


7.542883

Nilai

Perusahaan


10.58565

R-Squared 0.975895

Adjusted R

squared

0.966794

Variabel dependen adalah harga saham


Harga Saham = 2.429,889 – 116,12686ROE –98,5357DER +

6,952561EPS + 2.272,59Tobins’q………….(2)

Interpretasinya adalah sebagai berikut :

90

- Nilai konstanta adalah sebesar 2.429,889 menunjukkan bahwa

jika variabel ROE, DER, EPS dan Nilai Perusahaan konstan,

maka harga saham sebesar Rp 2.429,889.

- Nilai koefisien regresi ROE sebesar -116,1268, berkorelasi

negative artinya bahwa jika ROE naik 1 satuan, maka nilai

perusahaan turun sebesar 116,1268.

- Nilai koefisien regresi DER sebesar -98,5357, berkorelasi

negatif artinya bahwa jika DER naik 1 satuan, maka harga

saham akan turun sebesar 98,5357. Nilai koefisien regresi EPS

sebesar 6,952561, berkorelasi positif artinya bahwa jika EPS

naik 1 satuan, maka nilai harga saham akan naik sebesar

6,952561.

- Nilai koefisien regresi Nilai Perusahaan (Tobins’q) sebesar

2.272,59, berkorelasi positif artinya bahwa jika Nilai

Perusahaan naik 1 satuan, maka harga saham juga berarti naik

sebesar 2.272,59.

Dengan level of significance sebesar 5% dengan df = n -4

berati df = 135-4, maka nilai t table adalah 1,9872.

- Variable ROE memiliki t hitung sebesar -5,011782 > 1,9872

dan nilai probabilitas sebesar 0,0000 < 0,05 maka H0 ditolak

atau Hipotesis pertama didukung artinya bahwa ROE

berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

- Variable DER memiliki t hitung 0,470220 < 1,9872 dan nilai

probabilitas sebesar 0,6392 > 0,05 maka H0 diterima atau

Hipotesis kedua tidak didukung artinya bahwa DER tidak

berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

- Variable EPS memiliki t hitung sebesar 7,542883 > 1,9872 dan


Hipotesis ketiga didukung artinya bahwa EPS berpengaruh

signifikan terhadap harga saham.

- Variable nilai perusahaan memiliki t hitung sebesar 10,58565

> 1,9872 dan nilai probabilitas sebesar 0,000 < 0,05 maka H0

91

ditolak atau Hipotesis keempat didukung artinya bahwa nilai

perusahaan berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

4.2.3 Koefisien Determinasi

Berdasarkan table 4.6 pada model 1, diperoleh nilai R2 (R

Squared) sebesar 0,981892 dan Adjusted Squared sebesar 0,975307,

hal ini berarti 98,19% nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh variansi

variable ROE, DER dan EPS dan sisanya sebasar 1,81% disebabkan

oleh variabel lain yang merupakan faktor-faktor diluar model

penelitian. Sedangkan berdasarkan tabel 4.10 pada model 2, R2 (R

Squared) sebesar 0.975895 dan Adjusted Squared sebesar 0.966794,

hal ini berarti 97,59% harga saham dapat dijelaskan oleh variansi

variable ROE, DER dan EPS dan Nilai Perusahaan sedangkan

sisanya yaitu sebesar 2,41% disebabkan oleh variabel lain yang

merupakan faktor-faktor diluar model penelitian.

4.2.4 Uji Sobel dan Diagram Jalur

Dalam menentukan pengaruh tidak langsung dari variable

independent terlebih dahulu dihitung dengan menggunakan sobel

test. Pertama menghitung pengaruh dari variable eksogen terhadap

interveningnya adalah sebagai berikut :

Uji Pengaruh tidak langsung variable ROE :

Z = (0,077360 x 2.272,590)

√ ) )

= 175,807562

√( ) )

= 175,807562

√ )

=

√ = 3,21120399 > 1,977 H0 ditolak

92

Pengaruh tidak langsung variable DER :

Z = ( -0,034133 x 2.272,590)

√ ) )

= - 77,5703145

√( ) )

= - 77,5703145

√

=

√ = - 0,80110944 < 1,977 H0 diterima

Pengaruh tidak langsung variabel EPS :

Z = (-0,000404 x 2.272,59)

√ ) )

= -0,91812636

√( ) )

= - 0,9181236

√

=

√

= - 4,22277619 > 1,9782 H0 ditolak

Hasil pehitungan dengan sobel test, nilai variable ROE

terhadap harga saham melalui nilai perusahaan adalah sebesar

3,21120399 > 1,977 maka H0 ditolak atau berarti bahwa ROE

berpengaruh secara tidak langsung terhadap harga saham dengan

korelasi positif sebesar 175,807562 (0,07736 x 2.272,59). Variable

DER terhadap harga saham melalui nilai perusahaan adalah sebesar

93

0,80110944 < 1,977 maka H0 diterima atau berarti bahwa DER tidak

berpengaruh secara tidak langsung terhadap harga saham. Variable

EPS terhadap harga saham melalui nilai perusahaan adalah sebesar -

4,22277619 > 1,9782 maka H0 ditolak atau berarti bahwa EPS

berpengaruh secara tidak langsung terhadap harga saham sebesar

dengan korelasi negatif sebesar -0,91812636 (-0,000404 x 2.272,59).

Dapat digambarkan dengan gambar sebagai berikut :

Gambar 4.1. Path Analysis

Sumber : Digunakan untuk keperluan penelitian

Berdasarkan gambar 4.3. pada path analysis bahwa :

- Profitabilitas yang diproxikan Return On Equity (ROE)

berpengaruh secara tidak langsung terhadap harga saham dengan

korelasi positif sebesar 175,807562 dimana pengaruh langsung

ROE terhadap Nilai Perusahaan sebesar 0,07736 dan pengaruh

langsung Nilai Perusahaan terhadap Harga Saham sebesar

2.272,59.

- Struktur Modal yang diproxikan dengan Debt to Equity Ratio

(DER) tidak berpengaruh secara tidak langsung terhadap harga

-98,5357

-116,1268

6,952561

0,155258

Nilai

Perusahaan

(Tobins‟q)

Harga Saham

Profitabilitas

(ROE)

Kebijakan

Dividen (EPS)

Stuktur Modal

(DER)

0,07736

-0,034133

-0,000404

2.272,59

94

saham. Secara pengaruh lansung pun DER tidak memiliki

pengaruh baik terhadap Nilai Perusahaan maupun terhadap

Harga Saham.

- Dividen yang diproxikan Earning Per Share (EPS) berpengaruh

secara tidak langsung terhadap harga saham sebesar dengan

korelasi negatif sebesar -0,91812636 dimana pengaruh langsung

EPS terhadap Nilai Perusahaan sebesar -0,000404 dan pengaruh

langsung Nilai Perusahaan terhadap Harga Saham sebesar

2.272,59.

- Nilai eror sebesar 0,155258 diperoleh dari :

√ = 0,155258

4.2.5 Analisis Uji Beda

Hasil uji beda antara perusahaan kategori sektor utama, sektor

jasa dan sektor manufaktur perusahaan LQ45 yang konsisten

terdaftar dari 1 Januari 2016 - 31 Desember 2017. Sebelum

dilanjutkan kepada hasil levene’s test, terlebih dahulu melakukan uji

normalitas data, dapat digambarkan pada table berikut ini :

Tabel 4.13. Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Utama Manufaktur Jasa

N 20 24 55

Normal Parametersa,b

Mean 1.5190 1.7825 1.3245

Std. Deviation .63616 .65573 .25430

Most Extreme

Differences

Absolute .152 .145 .110

Positive .152 .145 .110

Negative -.116 -.113 -.101

Test Statistic .152 .145 .110

Asymp. Sig. (2-tailed) .200c,d

.200c,d

.094c


Berdasarkan tabel 4.13, dapat disimpulkan bahwa seluruh data

yang digunakan, baik pada sektor utama, jasa dan manufaktur

berdistribusi normal, data ini diperoleh setelah sebelumnya

menggunakan teknik outlier sehingga nilai sign > 0,05. Pada

perusahaan yang terdaftar di LQ45 periode 1 Januari-31 Desember

95

2017, sektor utama diperoleh 0,200 > 0,05 artinya data yang

digunakan berdistribusi normal. Pada sektor jasa diperoleh 0,200 >

0,05 artinya data yang digunakan berdistribusi normal, begitupun

pada sektor manufaktur diperoleh nilai sebesar 0,094 yang berarti

bahwa data yang digunakan berdistribusi normal. Langkah

selanjutnya, melihat nilai levene’s test untuk mengetahui nilai

signifikansi dari seluruh sektor tersebut.

Tabel 4.14. Analisis Statistik Deskriptif

Kelompok Usaha

N Mean

Std.

Deviation

Std. Error

Mean

Utama 20 1.5190 .63616 .14225

Jasa 55 1.3245 .25430 .03429


Berdasarkan tabel 4.14, pada kelompok usaha sektor utama

diperoleh nilai Mean > Standar Deviasi yaitu 1,519 > 0,63616

menunjukkan bahwa data yang digunakan bervariasi. pada kelompok

usaha sector jasa diperoleh nilai Mean > Standar Deviasi yaitu

1,3245 > 0,2543 menunjukkan bahwa data yang digunakan

bervariasi.

Tabel 4.15. Independent Samples Test

Levene's Test for Equality of

Variances

F Sign t

Tobin‟s q Equal

variances

assumed

22.248 .000 1.903

Equal

variances not

assumed

1.329


Berdasarkan tabel 4.15, hasil penelitian menunjukkan bahwa

antara sektor utama dan jasa diperoleh F hitung Levene’s Test

sebesar 22,248 dengan nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05, maka

H0 ditolak yang artinya terdapat perbedaan antara nilai perusahaan

pada sektor utama dan jasa.

96

Tabel 4.16. Analisis Statistiik Deskriptif

Kelompok

Usaha N Mean

Std.

Deviation

Std. Error

Mean

Utama 20 1.5190 .63616 .14225

Manufaktur 24 1.7825 .65573 .13385


Berdasarkan table 4.16, pada kelompok usaha sektor utama



usaha sektor manufaktur diperoleh nilai Mean > Standar Deviasi

yaitu 1,7825 > 0,65573 menunjukkan bahwa data yang digunakan

bervariasi.



Variances

F Sign t

Tobin‟s q Equal variances

assumed .213 .647 -1.345

Equal variances

not assumed -1.349


Berdasarkan tabel 4.17, sektor utama dan manufaktur

diperoleh F hitung Levene’s Test sebesar 0,213 dengan nilai

signifikansi sebesar 0,647 > 0,05, maka H0 diterima yang artinya

tidak terdapat perbedaan antara nilai perusahaan pada sektor utama

dan manufaktur.

Tabel 4.18. Analisis Statistiik Deskriptif

Kelompok

Usaha N Mean

Std.

Deviation

Std. Error

Mean

Jasa 55 1.3245 .25430 .03429

Manufaktur 24 1.7825 .65573 .13385


Berdasarkan table 4.18, pada kelompok usaha sektor jasa


97


usaha sektor Manufaktur diperoleh nilai Mean > Standar Deviasi

yaitu 1,7825 > 0,65573 menunjukkan bahwa data yang digunakan

bervariasi.



Variances

F Sign t

Tobin‟s q Equal

variances

assumed

37.642 .000 -4.490

Equal

variances not

assumed

-3.314


Berdasarkan tabel 4.19, antara sektor jasa dan manufaktur

diperoleh F hitung Levene’s Test sebesar 37,642 dengan nilai

signifikansi sebesar 0,000 < 0,05, maka H0 ditolak yang artinya

terdapat perbedaan antara nilai perusahaan pada sektor jasa dan

manufaktur.

4.3 Pembahasan

4.3.1 Pengaruh Profitabilitas (Return On Equity) Terhadap Nilai Perusahaan

ROE adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan laba dengan aset yang dimiliki.

Berdasarkan hasil penelitian di atas, maka dapat disimpulkan bahwa

Return On Equity berpengaruh positif signifikan terhadap nilai

perusahaan yang berarti H0 ditolak, jika tingkat keuntungan dalam hal

ini ROE meningkat maka nilai perusahaan pun meningkat. Temuan

ini sesuai dengan signaling theory yang menyebutkan bahwa apabila

Return On Equity perusahaan mengalami peningkatan maka respon

positif diberikan oleh investor, keadaan ini akan menyebabkan

terjadinya kenaikan pada nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang

98

tinggi akan selalu diikuti oleh tingkat kemakmuran investor yang

tinggi pula, begitupun sebaliknya.

Semakin tinggi ROE maka semakin baik kedudukan pemilik

perusahaan karena laba yang tinggi dapat memperlihatkan prospek

perusahaan tersebut juga baik. Secara langsung dapat menyebabkan

baiknya penilaian investor terhadap perusahaan tersebut, dengan

demikian maka nilai perusahaan akan meningkat. ROE dapat

dijadikan sebuah tolak ukur bagi para investor dalam melihat

kemampuan perusahaan mengelola sumber daya yang dimilikinya,

apakah sudah efektif atau tidak.

Penelitian ini selaras dengan hasil dari Rizqia et al.,(2013),

Prasetyorini (2013), Sucuahi & Cambarihan (2016), Hasibuan et

al.,(2016), Hasania et al. (2016), Languju et al.,(2016), Nurminda et

al. (2017). Dan bertolak belakang dengan Hariyanto dan Lestari

(2015) yang menyebutkan bahwa ROE tidak berpengaruh terhadap

nilai perusahaan.

4.3.2 Pengaruh Struktur Modal (Debt to Equity Ratio) Terhadap Nilai

Perusahaan

Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan yang berarti H0 diterima, artinya bahwa DER tidak

mampu menjelaskan adanya pengaruh terhadap nilai perusahaan.

Hasil penelitian ini selaras dengan teori pendekatan Modigliani dan

Miller (MM) yang berpendapat bahwa struktur modal (dalam

penelitian ini dengan proxi DER) tidak relevan atau tidak dapat

mempengaruhi nilai perusahan, oleh karena itu kemungkinan sebagian

besar investor tidak begitu memperhitungkan atau memperhatikan

besarnya hutang, justru dengan semakin besarnya tingkat hutang maka

struktur modal yang digunakan dalam usaha memperoleh laba pun

besar sehingga kegiatan operasional akan lebih efektif dengan

demikian nilai yang diterima oleh investor akan besar pula. Hasil

penelitian ini selaras dengan penelitian Mardiyati et al. (2016),

99

Nurminda et al. (2017), Languju et al. (2016), Azhari e al. (2016) dan

Endri & Fathony (2020) bahwa peningkatan atau penurunan nilai

utang tidak selalu menjadi penyebab tinggi rendahnya nilai

perusahaan, karena investor melihat risiko investasi tidak hanya

mengacu pada utang perusahaan tetapi juga dari sisi laporan keuangan

lain.

4.3.3 Pengaruh Kebijakan Dividen (Earning Per Share) Terhadap Nilai

Perusahaan

Earning Per Share adalah rasio yang digunakan untuk

mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan

dari setiap lembar saham. Hasil penelitian menunjukkan bahwa EPS

berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan yang berarti H0 ditolak,

artinya bahwa besar jika EPS meningkat maka akan menurunkan nilai

perusahaan. Hal ini bertentangan dengan teori signal yang menyatakan

bahwa Earning Per Share yang tinggi menunjukkan bahwa

perusahaan akan memberikan peluang untuk memperoleh pendapatan

yang besar bagi para investor, artinya ketika EPS meningkat

seharusnya nilai perusahaan meningkat karena ketika itu kondisi

perusahaan sedang tergambarkan dalam kondisi yang baik. Anton

(2016) menemukan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif

terhadap nilai perusahaan, dimana menurutnya manajer dapat

menciptakan nilai dengan meningkatkan dividen ke tingkat yang

optimal. Anomali yang terjadi adalah kemungkinana adanya harapan

investor yang terlalu tinggi, sehingga ketika informasi laba tersebut

tersampaikan maka akan menjadi kabar buruk bagi sebagian investor

karena tidak mampu memenuhi harapannya tadi, dengan anomali

pasar ini menyebabkan adanya ketidak-rasionalan informasi dan akan

menjadi sulit untuk dijelaskan sehingga mengakibatkan turunnya nilai

perusahaan. Hasil temuan ini tidak selaras dengan penelitiannya

Hasibuan et al. (2016) dan Karaca dan Savyar (2012) yang

menyatakan tidak adanya pengaruh serta bertentangan dengan Irayanti

100

dan Tumbel (2014) yang menunjukkan hasil EPS berpengaruh positif


4.3.4 Pengaruh Profitabilitas (Return On Equity) Terhadap Harga Saham

Menurut signaling theory, ROE dapat menggambarkan

kesuksesan yang diperoleh manajemen dalam memaksimalkan tingkat

pengembalian kepada para pemegang saham yaitu tingginya ROE

akan menunjukkan tingkat pengembalian yang tinggi. Walapun

hasilnya berpengaruh, berbeda dengan teori tersebut yang menyatakan

akan adanya pengaruh positif, hasil penelitian menunjukkan bahwa

Return On Equity berpengaruh negatif signifikan terhadap harga

saham yang berarti H0 Ditolak, artinya bahwa ketika ROE meningkat

maka dapat menurunkan harga saham. Indikasi yang terjadi

kemungkinan adanya tingkat pengembalian investasi yang rendah,

sehingga walapun nilai ROE nya positif tetapi investor tidak tertarik

untuk membeli lembar saham perusahaan, hal ini menyebabkan harga

saham akan turun. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian

yang dilakukan oleh Hunjra et al. (2014), Sukmawati dan Garsela

(2016), Darnita (2014), Asmirantho dan Somantri (2017), Utami dan

Darmawan (2018) yang menyatakan bahwa ROE tidak berpengaruh


4.3.5 Pengaruh Struktur Modal (Deb to Equity Ratio) terhadap Harga Saham

Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap

harga saham yang berarti H0 diterima, artinya bahwa DER tidak dapat

menjelaskan adanya pengaruh terhadap kenaikan atau penuruan harga

saham. DER bukan variabel yang sangat diperhitungkan oleh investor

saat akan membeli saham karena yang dilihat adalah bukan tinggi

rendahnya hutang yang dimiliki perusahaan namun seberapa besar

kemampuan perusahaan mampu melunasi kewajiban-kewajibannya

serta seberapa efektif dan efisien perusahaan mampu menggunakan

pembiayaan dari hutang. Oleh karena itu, investor harus berhati-hati

dan mempertimbangkan semua faktor dalam berinvestasi, yang mana

101

salah satunya dengan tingginya hutang bukan berarti menggambarkan

kegagalan usaha dari perusahaan tersebut tetapi harus lebih melihat

dari bagaimana pemanfataanya, dimana beberapa perusahaan justru

tetap memiliki kinerja bagus karena mampu dalam mengelola dan

menggunakan dana dari hutangnya tersebut untuk kegiatan operational

yang akhirnya lancar dalam memenuhi semua kewajibannya. Hasil

penelitian ini sejalan dengan temuan Azhari et al. (2016), Asmirantho

dan Somantri (2017), Herawati dan Putra (2018), Utami dan

darmawan (2018), serta Kamar (2017).

4.3.6 Pengaruh Kebijakan Dividen (Earning Per Share) Terhadap Harga

Saham

Earning Per Share berpengaruh positif signifikan terhadap

harga saham yang berarti H0 ditolak, dapat diartikan bahwa jika EPS

meningkat maka harga saham akan meningkat sehingga hal ini sesuai

dengan signaling theory yang menyatakan bahwa tingginya EPS dapat

memberikan berita baik bagi investor artinya sinyal positif ini

menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan dalam memperoleh

keuntungan dari setiap lembar sahamnya tinggi dan hal ini secara

langsung akan menarik minat bagi para investor untuk berinvestasi

sehingga pada akhirnya harga saham tinggi. Sebaliknya, jika nilai EPS

rendah maka minat investor dalam menanamkan modalnya akan

rendah karena kenaikan profitabilitas dari setiap lembar saham

mencerminkan kinerja perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini selaras

dengan penelitiannya Priatinah dan Kusuma (2012), Velanker et al.

(2017), Valintino dan Sularto (2013), Utami dan darmawan (2018),

Nurfadillah (2011), Watung dan Ilat (2016), Hatta dan Dwiyanto

(2012), Asmirantho dan Somantri (2017) dan bertolak belakang

dengan Hunjra et al. (2014) dan Darnita (2014) yang hasil temuannya

adalah EPS berpengaruh negatif.

4.3.8 Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Harga Saham Melalui Nilai

Perusahaan

102

DER tidak memiliki pengaruh tidak langsung terhadap harga

saham melalui nilai perusahaan. DER bukan variabel yang sangat

diperhitungkan oleh investor saat akan membeli saham karena nilai

yang diutamakan adalah seberapa besar kemampuan perusahaan

tersebut mampu membiayai operasionalnya dan seluruh hutangnya

secara efisien. Jadi walaupun nilai DER rendah yang belum tentu

dapat menunjukkan nilai perusahaan baik begitupun harga saham.

4.3.9 Pengaruh Return On Equity dan Earning Per Share Terhadap Harga

Saham Melalui Nilai Perusahaan

ROE memiliki pengaruh positif dan EPS memiliki pengaruh

negatif tidak langsung terhadap harga saham melalui nilai

perusahaan. Ketika ROE dan EPS meningkat maka perusahaan

mampu menunjukkan kinerja yang baik dengan adanya signal positif

dari tingkat pengembalian modal dan laba per lembar saham, tetapi

dengan EPS berkorelasi negatif menggambarkan bahwa hal tersebut

belum tentu sudah mampu memenuhi harapan dari para investor,

misalnya perusahaan lebih memilih menggunakan laba yang diperoleh

tersebut untuk investasi di masa mendatang sehingga walaupun nilai

EPS positif kemungkinan menurunkan harga saham dapat terjadi.

4.3.10 Pengaruh Nilai Perusahaan Terhadap Harga Saham

Nilai Perusahaan sebagai variabel intervening memiliki

pengaruh langsung terhadap harga saham yang berarti H0 ditolak. Jika

kinerja perusahaan menggambarkan kondisi baik dan nilai perusahaan

menunjukkan nilai yang tinggi maka hal tersebut akan menjadi berita

baik (good news) bagi investor sehingga harga saham akan meningkat.

4.3.11 Perbedaan Nilai Perusahaan Sektor Utama, Jasa dan Manufaktur

Terdapat perbedaan nilai perusahaan antara sektor utama, jasa

dan manufaktur, hal tersebut karena banyaknya faktor yang dapat

mempengaruhi sektor-sektor usaha tersebut dengan tingkat resiko

yang berbeda pula. Salah satunya terbukti konsistensi perfomance

103

pada sektor keuangan dan konsumsi. Meskipun koreksi sektor ini

relatif terbatas dan jarang, tetapi mampu menunjukan konsistensi

peningkatan return dalam setiap tahunnya sehingga nilai perusahaan

relatif baik. Pada tahun 2018 Sektor pertambangan memiliki fluktuasi

yang luar biasa, namun sektor industri dasar memiliki tingkat nilai

perusahaan yang baik meskipun hampir sama dengan sektor

pertambangan bahwa memiliki karakter saham cyclical.

104

BAB V

KESIMPULAN

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan pembahasan pada bab sebelumnya, dapat ditarik kesimpulan

sebagai berikut :

1. Return On Equity berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan

2. Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan

3. Earning Per Share berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan

4. Return On Equity berpengaruh negatif signifikan terhadap harga saham

5. Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham

6. Earning Per Share berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham

7. DER tidak memiliki pengaruh tidak langsung terhadap harga saham


8. ROE memiliki pengaruh positif tidak langsung terhadap harga saham


9. EPS memiliki pengaruh negatif tidak langsung terhadap harga saham


10. Nilai Perusahaan sebagai variabel intervening memiliki pengaruh

langsung terhadap harga saham

11. Terdapat perbedaan nilai perusahaan antara sektor utama, jasa dan

manufaktur

5.2. Keterbatasan dan Saran Penenelitian :

Penelitian ini tidak luput dari keterbatasan, terdapat beberapa batasan dalam

penelitian. Pertama, sampel yang digunakan dalam penelitian sebatas pada

perusahaan yang terdaftar di LQ45, dimana seperti yang diketahui bahwa

perusahaan-perusahaan ini memiliki saham yang likuiditasnya tinggi dan

kapitalisasi pasar besar serta didukung oleh fundamental perusahaan yang baik.

Jadi sangat memungkinkan untuk menghasilkan temuan dan pengembangan yang

105

berbeda jika menggunakan sampel misalnya atas semua perusahaan yang terdaftar

di BEI atau pada objek lainnya yang berbeda. Kedua. meskipun capaian penelitian

baik, dengan melihat R-Square yang tinggi tetapi penelitian ini masih diperlukan

pengembangan misalnya dengan menambahkan indikator lainnya yang

memungkinkan akan menghasilkan temuan dan pandangan yang berbeda. Ketiga,

data yang digunakan adalah data sekunder tetapi memungkinkan bagi peneliti

melakukan kesalahan terkait data yang digunakan kurang akurat Oleh karena itu,

diharapkan penelitian berikutnya dapat mengembangkannya lagi dari aspek yang

berbeda. Keempat, pengembangan teori dan hasil yang disajikan masih

memerlukan tambahan dan perbaikan lebih lanjut, oleh karena itu diharapkan

penelitian berikutnya mempertajam analisa yang dihasilkan.

DAFTAR PUSTAKA

1. Tandellin, Eduardus. (2010). Portofolio dan Investasi : Teori dan Aplikasi.

Yogyakarta : kanisius

2. Haryani, Iswi dan Ir. R Serfianto D. Purnomo. (2010). Buku Pintar Hukum

Bisnis Pasar Modal. Jakarta : Visi Media.

3. Sari, Tiara Intan dan Susilawati, Susi. (2018). Analisis Monday Effect, Weekend

Effect, dan Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap Return Saham Pada

Kelompok Saham Indeks LQ 45 Di Bursa Efek Indonesia Periode Februari

2017-Januari. Jurnal Profiet. Volume 2. Nomor 2. Tahun 2018. E ISSN 2621 –

752X. Hal. 125-129.

4. Priatinah, Denies dan Kusuma, Prabandaru. A. (2012). Pengaruh Return On

Investment (ROI), Earning Per Share (EPS), dan Dividen terhadap Harga Saham

Perusahaan pertambangan yang Terdaftar Di Bursa Efek indonesia (BEI) 2008-

2010. Jurnal Nominal, Volume I Nomor I,Tahun 2012, Halaman 50-64.

5. Amanah, Raghilia; Atmanto, Dwi dan Azizah, Devi. F. (2014). Pengaruh Rasio

Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap harga Saham (Studi pada Perusahaan

Indeks LQ45 Periode 2008-2012). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). Vol. 12

No. 1. Hal 1-10

6. Purnamasari, Dyah. (2015). The Effect of Changes in Return on Assets, Return

on Equity, and Economic Value Added to the Stock Price Changes and Its

Impact on Earnings Per Share. Research Journal of Finance and Accounting.

ISSN 2222-1697 (Paper) ISSN 2222-2847 (Online) Vol.6, No.6,pp. 80-89

7. Jensen, M. and Meckling, W. (1976): "Theory of the firm: managerial behavior,

agency costs and ownership structure", Journal of Financial Economics 3, 305

8. Dewi, Putu Dina Aristya dan Suaryana, I.G.N.A. (2013). Pengaruh EPS, DER,

dan PBV Terhadap Harga Saham. ISSN: 2302-8556, E-Jurnal Akuntansi

Universitas Udayana. Hal. 215-229

9. Sari, Tiara Intan; Susilawati, Susi. (2018). Analisis Monday Effect, Weekend

Effect Dan Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap Return Saham Pada

Kelompok Saham Indeks LQ45 Di Bursa Efek Indonesia Periode Februari 2017

- Januari 2018. Jurnal Profiet, Volume 2 Nomor 2Hal. 125-129

10. Herlambang, Guntur. (2016). Stock and Saham. Rabu, 07 September 2016.

Website : https://www.stockdansaham.com/2016/

11. Ayem, Sri; Nugroho, Ragil. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal,

Kebijakan Deviden, dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan (Studi

Kasus Perusahaan Manufaktur Yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia). Jurnal

Akuntansi. Vol.4 No. 1. Hal. 31-39.

12. Marlina, Tri. (2011). Pengaruh Earning Per Share, Return On Equity, Debt To

Equity Ratio dan Size Terhadap Price To Book Value. JIAKES- Jurnal Ilmiah

Akuntansi Kesatuan, Vol. 1 No. 1. Hal. 59-72.

13. Prasetyorini, Bhekti Fitri. 2013. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Price

Earning Ratio, dan profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Imu

Manajemen. Volume 1 Nomor 1 Januari 2013. Hal. 183-196.

14. Satriawan, Hendri Bayu dan Agustina, Linda. (2016). Determinan Harga Saham

dengan Nilai Perusahaan Sebagai variabel Intervening. Accounting Analysis

Journal. Vol. 3 No. 2. Mei 2016. Hal. 113-121.

15. Pratama, I Gusti Bagus. A dan I Gusti Bagus. W. (2016). Pengaruh Ukuran

Perusahaan dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Dengan profitabilitas

sebagai Variabel Mediasi. E-Jurnal Manajemen Unud.Vol. 5. No. 2. Hal. 1338-

1367. ISSN : 2302-8912.

16. Sudiyatno, Bambang dan Puspitasari , Elen. (2010). Tobin‟s q Dan Altman Z-

Score Sebagai Indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan. Kajian Akuntansi, Vol.

2. No. 1. Hal 9-21.

17. Hasibuan, Veronica; AR, Moch. D; NP, N G Wi. E. (2016). Pengaruh Leverage

dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Property

dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2012-

2015). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). Vol. 39 No.1 Oktober 2016. Hal. 139-

147.

18. Mardiyati, Umi; Ahmad, Gatot. N; Putri, Ria. (2012). Pengaruh Kebijakan

Dividen, Kebijakan Hutang, dan profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan

Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010.

Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI).Vol. 3, No. 1, Hal. 1-17.

19. Irayanti , Desi; Tumbel, Altje L. (2014). Analisis Kinerja Keuangan

Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan Pada Industri Makanan Dan Minuman

DI BEI. Jurnal EMBA, Vol.2, No.3. Hal. 1473-1482.

20. Herawati, Aty; Putra, A.S. (2018). The Influence of Fundamental Analysis on

Stock Price : The Case of Food And Beverage Industries. European Research

Studies Journal. Volume XXI, Issue 3. Pp. 316-326.

21. Azhari, Diko Fitriansyah; Rahayu, Sri. M; Z.A, Zahroh (2016). Pengaruh ROE,

DER, TATO, dan PER Terhadap Harga SahamPerusahaan Property dan Real

Estate yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Administrasi Bisnis

(JAB).Vol. 32 No. 2. Hal. 1-5

22. Fitrianingsih, Dwi; Budiansyah, Yogi. (2018). Pengaruh Current Ratio dan Debt

to Equity Ratio Terhadap harga Saham Di Perusahaan Food And Beverage Yang

Terdaftar Di Bursa Saham Efek Indonesia Periode 2013-2017. Jurnal Riset

Akuntansi Terpadu. Vol.12. No.1. 2018. Hal. 144-166.

23. Nurfadillah, Mursidah. (2011). Analisis Pengaruh Earning Per Share, Debt To

Equity ratio Dan Return On Equity Terhadap Harga Saham PT. Unilever

Indonesia, Tbk. Jurnal Manajemen & Akuntansi, Volume 12. Nomor 1.Hal. 45-

50.

24. Darnita, Elis. (2014). Analisis Pengaruh Return On Assets (ROA), Return On

Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM) Dan Earning Per Share (EPS) Terhadap

Harga Saham (Studi Pada Perusahaan Food Dan Beverages Yang Terdaftar Di

Bursa Efek Indonesia (BEI) Pada Tahun 2008-2012). Artikel. Hal 1-6.

25. Hunjra, Ahmed Imran; Ijaz, Muhammad. S; Chani, M.I; Sabil, Hasan, S.U;

Musataf, U. (2014). Impact of dividen policy, Earning Per Share, Return on

Equity, Profiet after tax on stock prices. International Journal of Economics and

Empirical Research. 13 march 2014. MPRA Paper No. 60793, posted 21.

December 2014 09:52 UTC

26. Kevin, Anthony. (2018). Industri Semen Sedang Suram, Begini Harga Saham

Emitennya. CNBC Indonesia.

https://www.cnbcindonesia.com/market/20180719130047-17 24349/industri-

semen-sedang-suram-begini-harga-saham-emitennya. 19 July 2018 - 13:13

27. Kontan.co.id. (2017). Di sepanjang 2017, ada 32 saham yang termasuk 'saham

tidur'. https://investasi.kontan.co.id/news/di-sepanjang-2017-ada-32-saham-

yang-termasuk-saham tidur. Jumat, 19 Januari 2018 / 16:14 WIB

28. Rachman, Vicky. (2017). Imbal Hasil Saham Tertinggi di 2016.

https://swa.co.id/swa/capital-market/imbal-hasil-saham-tertinggi-di-2016. SWA

- Capital Market & Investment. January 17, 2017.

29. Gamayuni, R. R. (2015). The Effect Of Intangible Asset, Financial Performance

And Financial Policies On The Firm Value. International Journal Of Scientific

& Technology Research, Volume 4, Issue 01, pp. 202-212.

30. Iswajuni, I. M., & Soetedjo, S. (2018). The effect of enterprise risk

manAGEment (ERM) on firm value in manufacturing companies listed on

Indonesian Stock Exchange year 2010-2013. Asian Journal of Accounting

Research, Vol. 3 No. 2, 2018, 224-235.

31. Pratama, I Gusti Bagus. A dan I Gusti Bagus. W. (2016). Pengaruh Ukuran

Perusahaan dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Dengan profitabilitas

sebagai Variabel Mediasi. E-Jurnal Manajemen Unud.Vol. 5. No. 2. Hal. 1338-

1367. ISSN : 2302-8912.

32. Hasania, Zuhria; Murni, Sri; Mandagie, Yunita. (2016). Pengaruh Current Ratio,

Ukuran Perusahaan, Struktur Modal dan ROE Terhadap Nilai Perusahaan

Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 211-2014. Jurnal

Berkala ilmiah Efsiensi. Vol. 16, No.03. Hal. 133-144

33. Languju, Octavia; Mangantar, Marjam; Tasik, Hizkia H.D. (2016). Pengaruh

Return on Equity, Ukuran Perusahaan, Price Earning Ratio dan Struktur Modal

Terhadap Nilai Perusahaan Property And Real Estate Terdaftar Di Bursa Efek

Indonesia. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi. Vol.16, No. 2. Hal. 387-398

https://www.cnbcindonesia.com/market/20180719130047-17%2024349/industri-semen-sedang-suram-begini-harga-saham-emitennya

https://www.cnbcindonesia.com/market/20180719130047-17%2024349/industri-semen-sedang-suram-begini-harga-saham-emitennya

https://investasi.kontan.co.id/news/di-sepanjang-2017-ada-32-saham-yang-termasuk-saham%20tidur

https://investasi.kontan.co.id/news/di-sepanjang-2017-ada-32-saham-yang-termasuk-saham%20tidur

https://swa.co.id/author/vicky

https://swa.co.id/swa/capital-market/imbal-hasil-saham-tertinggi-di-2016

https://swa.co.id/swa

https://swa.co.id/swa/capital-market

34. Valintino, Reynard; Sularto, Lana. (2013). Pengaruh Return on Asset (ROA),

Current Ratio (CR), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), dn

Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI. Proceeding

PESAT (Psikologi, Ekonomi, Sastra, Arsitektur & Teknik Sipil), Vol. 5. ISSN:

1858-2559. Hal. 195-202

35. Nordiana, Ariskha dan Budiyanto (2017). Pengaruh DER, ROA, dan ROE

Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Food And Beverage. Jurnal Ilmu dan

Riset Manajemen Volume 6, Nomor 2. e-ISSN : 2461-0593. Hal. 1-16

36. Kamar, Karnawi. (2017). Analysis of The Effect of Return on Equity (ROE) and

Debt to Equity Ratio (DER) On Stock Price on Cement Industry Listed In

Indonesia Stock Exchange (Idx) In The Year of 2011-2015. IOSR Journal of

Business and Management (IOSR-JBM). e-ISSN: 2278-487X, p-ISSN: 2319-

7668. Volume 19, Issue 5. Ver. III. Pp. 66-76. DOI: 10.9790/487X-1905036676

37. Sukmawati, Fitri; Garsela, Innes. (2016). The Effect of Return on Assets and

Return on Equity to The Stock Price. Advances in Economics, Business and

Management Research. volume 15. 1st Global Conference on Business,

Management and Entreupreuneurship (GCBME-16 ). Pp. 53-57.

38. Asmirantho, Edhi; Somantri, O.S. (2017). The Effect of Financial Performance

On Stock Price At Pharmaceutical Sub-Sector Company Listed In Indonesia

Stock Exchange. JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi. Volume 3

No. 2. E-ISSN 2502-4159. Hal. 94-107

39. Utami , Martina. R; Darmawan, Arif. (2018). Pengaruh DER, ROA, ROE, EPS

dan MVA Terhadap Harga Saham Syariah Indonesia. Journal of Applied

Managerial Accounting, Vol. 2, No. 2, September 2018, Page 206-218. ISSN:

2548-9917 (online version)

40. Purnamawati, I G. A. (2016). The effect of capital Structure And Profitability

on Stock Price (Study Of The Manufacturing Sector In Indonesia Stock

Exchange). International Journal of Business, Economics and Law, Vol. 9, Issue

1 (Apr.) ISSN 2289-1552. Pp. 10-16

41. Hatta, A. J; Dwiyanto, B.S. (2012). The Company Fundamental Factors And

Systematic Risk In Increasing Stock Price. Journal of Economics, Business, and

Accountancy Ventura. Volume 15, No. 2, August 2012, Accreditation No.

110/DIKTI/Kep/2009. Pp. 245 – 256

42. Watung, R.W; Ilat, Ventje. (2016). Pengaruh Return on Asset (ROA), Net Profit

Margin (NPM), dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Harga Saham Pada

Perusahaan Perbankan Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015. Jurnal

EMBA, Vol.4 No.2. ISSN 2303-1174. Hal. 518-529

43. Velanker, Nandan; Chandani, Ankita; Ahuja, A. K. (2017). Impact of EPS And

DPS on Stock Price : A Study of Selected Public Sector Bank Of India. Prestige

International Journal of Management & IT-Sanchayan, Vol. 6(1), 2017, pp.

111-121, ISSN: 2277-1689 (Print), 2278 – 8441 (online).

44. Haris, M., & Raviv, A. (1991). The theory of capital structure. The Journal of

Finance, Vol. 46, 297-355

45. Hill, Charles. W.L; Jones, Thomas. M. (1992). Stakeholder-Agency Theory.

Journal of Management Studies. Pp. 131-154

46. Cheng, Y.-S., Liu, Y.-P., & Chien, C.-Y. (2010). Capital structure and firm

value in China: A panel threshold regression analysis. African Journal of

Business ManAGEment Vol. 4(12), 2500-2507.

47. Arifah, Dista Amalia. (2012). Praktik Teori Agensi Pada Entitas Publik Dan

Non Publik. Prestasi, Vol. 9 No. 1. Hal. 85-95

48. Rahayu, Alia Sugeng dan Hari , Mohammad. (2016). Pengaruh Current Ratio

dan Quick Ratio terhadap Kebijakan Dividen Melalui Return On Equity Pada

Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2014. Jurnal Ekonomi

Bisnis Tahun 21. Nomor 2. Oktober 2016. Hal. 232-240.

49. Brigham, Eugene F dan Joel F Houston. (2010). Dasar-dasar Manajemen

Keuangan: Essentials of Financial Management. Jakarta: Salemba Empat

50. Lumapow, L. S. & Tumiwa, RAF. (2017). The Effect of Dividend Policy, Firm

Size, and Productivity to The Firm Value . Research Journal of Finance and

Accounting, Vol.8, No.22, 20-24.

51. Endria, E., & Fathony, M. (2020). Determinants of firm‟s value: Evidence from

financial industry. Management Science Letters 10, 111–120.

52. Fahmi, Irham. (2011). Analisis Laporan Keuangan. Lampulo: Alfabeta

53. Adeyemi, S. B., & Oboh, C. S. (2011). Perceived Relationship between

Corporate Capital Structure and Firm Value in Nigeria. International Journal of

Business and Social Science, Vol. 2 No. 19, 131-143.

54. Riyanto, Bambang. (2011). Dasar –Dasar Pembelanjaan Perusahaan, Edisi

Keempat, Cetakan Ketujuh, Yogyakarta : YBPFE UGM

55. Sudana, I Made. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik.

Jakarta : Erlangga

56. Kasmir. (2016). Analisa Laporan Keuangan. Cetakan Kesembilan. Jakarta: PT.

Rajagrafindo Persada.

57. Gitman, Lawrence J. (2009). Principles of Managerial Finance, twelfth edition.

United States: Pearson Education Addison Wesley, inc.

58. Deitiana, Tita. (2013). Pengaruh Current Ratio, Return On Equity Dan Total

Asset Turn Over Terhadap Deviden Payout Ratio Dan Implikasi Pada Harga

Saham Perusahaan LQ45. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, Vol. 15, No. 1. Hal. 82-

88

59. Takarini, Nurjanti dan Hamidah Hendrarini. (2011). Rasio Keuangan dan

Pengaruhnya Terhadap Harga Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta. Journal of

Business and Banking, Volume 1, No. 2. Hal. 93-104

60. Rahayu, Eka Ayu dan Susilowibowo, Joni. (2014). Pengaruh Perputaran Kas,

Perputaran Piutang dan Perputaran Persediaan Terhadap Profitabilitas

Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu Manajemen. Volume 2 Nomor 4 Oktober

2014. Hal 1444-1455.

61. Ang, Robert. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Mediasoft

Indonesia.

62. Harahap, Sofyan Safari. (2015). Analisa Kritis Atas Laporan Keuangan.

Cetakan 11. Jakarta: : PT. Rajagrafindo Persada.

63. Pervan , Maja; Višić , Josipa. (2012). Influence Of Firm Size On Its Business

Success. Croatian Operational Research Review (CRORR), Vol. 3. Pp. 213-223

64. Juri, H. Mat. (2010). Analisis Variabel-variabel yang Mempengaruhi Return on

Equity (ROE) Perusahaan Tambang yang Go Publik Di Bursa Efek Indonesia.

Jurnal Eksis, Vol.6 No.1, ISSN : 0216-6437. Maret 2010, Hal. 1401-1414.

65. Ichsani, Sakina; Suhardi, Agatha. R. (2015). The Effect of Return On Equity

And Return On Investment (ROI) On Trading Volume. Procedia-Social And

Behavioral Science 211. Pp. 896-902.

https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2015.11.118

66. Rinati, Ina. (2012). Pengaruh Net Profit Margin (NPM), Return On Assets

(ROA) dan Return On Equity (ROE) Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan

Yang Tercantum Dalam Indeks LQ45.

https://s3.amazonaws.com/academia.edu.documents/43704236/Artikel_2020562

6.pdf

67. Santoso, Clairene E.E. (2013). Perputaran Modal Kerja dan Perputaran Piutang

Pengaruhnya Terhadap Profitabilitas Pada PT. Pegadaian (PERSERO). ISSN

2303-1174. Jurnal EMBA. Vol.1 No.4. Hal. 1581-1590.

68. Ahmad , Ferry Faisal. (2020). Pengaruh Arus Kas Operasi Dan Fixed Assets

Turnover Terhadap Return On Assets (ROA) (Studi Kasus Pada Sektor

Telekomunikasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2013).

Jurnal Ilmu Manajemen Retail (JIMAT). Vol. 1, No. 2,

https://doi.org/10.37150/jimat.v1i2.980. Hal. 18-32

69. Darmadji, Tjiptono & Fakhruddin, H.M. (2012). Pasar Modal di Indonesia,

edisi 3. Jakarta: Salemba.

70. Marcellyna, F., dan Hartini, T. (2013). Pengaruh Earning Per Share (EPS)

Terhadap Harga Saham LQ-45 Di Bursa Efek Indonesia (BEI).

Jurnal.http://eprints.mdp.ac.id/714/1/Jurnal%202009210062%20Fica%20Marcel

lyna.pdf.

https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2015.11.118

https://doi.org/10.37150/jimat.v1i2.980

71. Martalena dan Malinda, Maya (2011). Pengantar Pasar Modal. Yogyakarta :

Andi

72. Jogiyanto, Hartono. (2015). Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi

Ketiga. Yogyakarta: BPFE.

73. https://finance.yahoo.com

74. http://idx.co.id.

75. Zuhroh, Idah. (2019). The Effect of Liquidity, Firm Size, and Profitability on

The Firm Value With Mediating Leverage. In The 2nd International Conference

on Islamic Economics, Business, and Philanthropy (ICIEBP) Theme:

“Sustainability and Socio Economic Growth”, KnE Page 203 Social Sciences,

pages 203–230. DOI 10.18502/kss.v3i13.4206

76. Nurminda, Aniela; Isynuardhana, Deannes; Nurbaiti, Annisa. (2017). Pengaruh

Profitabilitas, Leverge, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. e-

Proceeding of Management .Vol.4, No.1. ISSN : 2355-9357. Hal. 542-549

77. Hariyanto, M. S; Lestari, P. V.(2015). Pengaruh Struktur Kepemilikan, IOS, dan

ROE Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Food And Beverage. Jurnal

Manajemen Unud, Vol. 4, No. 4, ISSN : 2302-8912. Hal.1599-1626

78. Karaca, Suleyman.S; Savsar, Arif. (2012). The Effect of Financial Ratios On

The Firm Value : Evidence From Turkey. Journal of Applied Economic

sciences. Volume VII, Issue 1 (19). ISSN 1843-6110. Pp. 56-63

79. Novalia, Desi & Dewi, Aminar Sutra. (2019). Pengaruh Keputusan Investasi

Dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Property &

Real Estate Yang Terdaftar Di BEI. OSF Preprints. Doi : 10.31219/osf.io/ncd8s

80. Hirdinis, M. (2019). Capital Structure and Firm Size on Firm Value Moderated

by Profitability. International Journal of Economics and Business

Administration, Volume VII, Issue1, 174-191.

81. Rizqia, D. A., Aisjah, S., & Sumiati. (2013). Effect of Managerial Ownership,

Financial Leverage, Profitability, Firm Size, and Investment Opportunity on

https://finance.yahoo.com/

http://idx.co.id/

https://doi.org/10.31219/osf.io/ncd8s

Dividend Policy and Firm Value. Research Journal of Finance and Accounting,

Vol.4, No.11, 130.

82. Hamidy, Rahman. R; Wiksuana, I Gusti. B; Artini, Luh. G.S. (2015). Pengaruh

Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai

Variabel Intervening Pada Perusahaan Property Dan Real Estate Di Bursa Efek

Indonesia. E-Jurnal Ekonomi Bisnis Universitas Udayana, 4.10 . Hal.665-682

83. Anton, S. G. (2016). The Impact Of Dividend Policy On Firm Value. A Panel

Data Analysis Of Romanian Listed Firms. Journal of Public Administration,

Financeand Law, Issue 10, 107-112.

84. Sugiyono. 2015. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif, dan R&D. Bandung:

Alfabeta.

85. Wati, Dr. Lela Nurlela. (2017). Metodologi Penelitian Bisnis Terapan Aplikasi

SPSS, Eviews, Smart PLS, dan AMOS. Bandung : CV. Mujahid Press.

Lampiran 1

Tabulasi Data

No Nama

Perusahaan Tahun ROE DER EPS

Nilai Perusaha

an (Tobins'q)

Hargga Saham

1 AALI 2015 5,95 0,84 393,15 1,62 15.850

2016 12,02 0,38 1042,75

1,61, 16.775

2017 11,4 0,35 1044,5

1,27 13.150

2018 8,32 0,38 842,1

1,12 11.825

2 ADHI 2015 9,01 2,25 130,59 1,15 2.140

2016 5,79 2,69 88,49

1,10 2.080

2017 8,81 3,83 145,21

1,03 1.885

2018 10,26 3,79 181,46

1,50 1.585

3 ADRO 2015 4,5 0,78 65,74 0,64 515

2016 9 0,72 140,56

1,04 1.695

2017 13,11 0,67 204,71

1,04 1.860

2018 11,1 0,64 189,91

0,77 1.215

4 AKRA 2015 11,21 1,09 262,36 2,38 7.175

2016 12,32 0,96 253,22

2,00 6.000

2017 14,45 0,86 299,94

1,98 6.350

2018 16,08 1,01 409,7

1,37 4.290

5 ASII 2015 12,34 0,94 357,31 1,47 6.000

2016 13,08 0,87 374,37

1,75 8.275

2017 14,82 0,89 466,39

1,61 8.300

2018 15,7 0,98 535,35 8.225

1,46

6 BBCA 2015 20,12 5,6 730,83 1,39 13.300

2016 18,3 4,97 835,76

1,39 15.500

2017 17,75 4,68 945,45

1,53 21.900

2018 17,04 4,4 1048,68

1,58 26.000

7 BBNI 2015 11,65 5,26 486,8 0,99 4.990

2016 12,78 5,52 608,02

0,99 5.525

2017 13,65 5,79 730,16

1,08 9.900

2018 13,67 6,08 805,16

1,03 8.800

8 BBRI 2015 22,46 6,76 1029,53 1,19 11.425

2016 17,86 5,84 1061,88

1,14 11.675

2017 17,36 5,73 235,08

1,25 3.640

2018 19,45 5,92 120,69

1,11 3.660

9 BBTN 2015 13,35 11,4 174,91 1,00 1.295

2016 13,69 10,2 247,3

1,00 1.740

2017 13,98 10,34 285,88

1,00 3.570

2018 11,78 11,06 265,15

0,95 2.540

10 BMRI 2015 17,7 6,16 871,5 1,04 9.250

2016 9,55 5,38 591,71

1,16 11.575

2017 12,61 5,22 442,28

1,12 8.000

2018 13,98 5,09 536,04

1,07 7.375

11 BSDE 2015 10,64 0,63 122,17 1,35 1.800

2016 8,37 0,57 105,86

1,25 1.755

2017 17,77 0,57 268,45 1.700

1,08

2018 5,62 0,72 88,42

0,88 1.255

12 GGRM 2015 16,98 0,67 3344,78 2,07 55.000

2016 16,87 0,59 3470,26

2,32 63.900

2017 18,38 0,57 4030,66

2,78 83.800

2018 17,27 0,58 4049,62

2,68 83.625

13 ICBP 2015 17,84 0,53 514,62 3,34 13.475

2016 19,63 0,56 308,73

3,82 8.575

2017 17,43 0,56 325,55

3,64 8.900

2018 20,52 0,51 392,37

3,89 10.450

14 INDF 2015 8,6 1,13 338,02 1,03 5.175

2016 11,99 0,87 472,02

1,31 7.925

2017 11,00 0,88 474,75

1,23 7.625

2018 9,94 0,93 474,48

1,16 7.450

15 INTP 2015 18,25 0,16 1183,48 3,11 22.325

2016 14,81 0,15 1051,37

2,01 15.400

2017 7,57 0,18 505,22

2,95 21.950

2018 4,12 0,16 311,29

2,61 18.450

16 JSMR 2015 10,67 1,97 213,14 1,63 5.225

2016 11,04 2,27 260,4

1,28 4.320

2017 11,4 3,31 303,15

1,35 6.400

2018 10,08 3,08 303,48

1,13 4.280

17 KLBF 2015 18,81 0,25 42,76 4,72 1.320

2016 18,86 0,22 49,06 1.515

4,85

2017 17,66 0,2 51,28

4,93 1.690

2018 16,33 0,19 52,42

4,08 1.520

18 LPKR 2015 5,41 1,18 44,38 1,12 1.035

2016 5,56 1,07 53,18

0,88 720

2017 2,87 0,9 37,13

0,67 488

2018 6,78 0,96 28,44

0,61 254

19 LPPF 2015 160,99 2,52 610,31 13,92 17.600

2016 108,86 1,62 692,17

12,12 15.125

2017 81,92 1,33 653,57

5,95 10.000

2018 60,43 1,77 376,07

3,88 5.600

20 LSIP 2015 8,49 0,21 91,36 1,19 1.320

2016 7,75 0,24 87,04

1,45 1.740

2017 9,4 0,2 111,9

1,16 1.420

2018 3,95 0,20 48,30

1,02 1.250

21 MNCN 2015 13,35 0,51 83,05 2,17 1.855

2016 15,63 0,5 95,87

2,09 1.755

2017 15,99 0,54 101,8

1,57 1.285

2018 15,09 0,54 107,27

0,95 690

22 PGAS 2015 13,32 1,15 242,58 1,23 2.745

2016 9,73 1,16 168,67

1,25 2.700

2017 4,64 0,97 80

0,99 1.750

2018 11,39 1,48 182,96

1,04 2.120

23 PTBA 2015 21,93 0,82 883,59 4.525

1,07

2016 19,18 0,76 870,69

1,98 12.500

2017 32,95 0,59 1942,79

1,66 2.460

2018 31,48 0,49 436,08

2,38 4.300

24 PTPP 2015 16.52 2.74 174.62 1,71 3.875

2016 10.67 1.89 185.72

1,41 3.810

2017 12.10 1.93 278.05

1,05 2.640

2018 12.01 2.22 315.97

1,42 1.805

25 PWON 2015 14.81 0.99 29.08 1,77 496

2016 16.16 0.88 36.97

1,78 565

2017 15.83 0.83 42.04

1,86 685

2018 18.46 0.63 58.70

1,58 620

26 SCMA 2015 44.57 0.34 104.20 10,18 3.100

2016 40.78 0.30 102.65

8,72 2.800

2017 29.91 0.22 91.06

6,91 2.480

2018 28.91 0.20 101.55

4,62 1.870

27 SMGR 2015 16.49 0.39 762.28 2,05 11.400

2016 14.83 0.45 762.30

1,54 9.175

2017 6.71 0.61 339.54

1,58 9.900

2018 9.43 0.56 519.11

1,69 11.500

28 SMRA 2015 14.13 1.49 73.76 1,87 1.650

2016 7.41 1.55 41.94

1,53 1.325

2017 6.37 1.59 36.91

1,24 945

2018 7.41 1.55 47.96 805

1,17

29 SRIL 2015 20.11 1.83 43.88 1,28 389

2016 17.93 1.86 42.90

0,99 230

2017 18.22 1.70 58.71

1,11 380

2018 16.38 1.64 66.13

0,99 358

30 SSMS 2015 19.35 1.3 -2.75 3,23 1.950

2016 17.13 1.07 62.12

2,38 1.400

2017 19.51 1.37 82,63

2,06 1.500

2018 3.04 1.78 0.52

1,69 1.250

31 TLKM 2015 24.96 0.78 153.66 2,32 3.105

2016 27.64 0.70 171.93

2,65 3.980

2017 29.16 0.77 219.69

2,69 4.440

2018 23.00 0.76 182.03

2,23 3.750

32 UNTR 2015 7.11 0.57 1033.07 1,39 16.950

2016 11.98 0.50 1341.03

1,57 21.250

2017 16.14 0.73 1984.64

2,03 35.400

2018 20.15 1.04 2982.63

1,39 27.350

33 UNVR 2015 121.22 2.26 766.95 18,64 37.000

2016 135.85 2.56 837.57

18,40 38.800

2017 135.40 2.65 918.03

23,29 55.900

2018 120.21 1.58 1193,9

18,36 45.400

34 WIKA 2015 12.93 2.60 114.32 1,55 2.640

2016 9.18 1.49 127.89

1,28 2.360

2017 9.27 2.12 151.18 1.550

0,98

2018 12.04 2.44 231.14

0,96 1.655

35 WSKT 2015 10.80 2.12 77.18 1,43 1.670

2016 10.81 2.66 133.58

1,29 2.550

2017 18.46 3.30 309.54

1,07 2.210

2018 15.99 3.31 340.33 0,95 1.680

Lampiran 2

Uji Deskriptif

HARGA_SAHA

M ROE DER EPS TOBINS_Q

Mean 9186.213 20.40412 1.900735 496.1670 2.580074

Median 3842.500 14.05500 0.965000 261.3800 1.465000

Maximum 83800.00 160.9900 11.40000 4049.620 23.29000

Minimum 230.0000 2.870000 0.150000 -2.750000 0.610000

Std. Dev. 14404.25 25.85158 2.245595 715.2373 3.582416

Skewness 3.219453 3.773345 2.265743 3.226645 3.855221

Kurtosis 14.55109 17.13763 8.358637 14.56248 18.37872

Jarque-Bera 991.0268 1455.343 279.0797 993.5702 1677.084

Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000

Sum 1249325. 2774.960 258.5000 67478.71 350.8900

Sum Sq. Dev. 2.80E+10 90221.03 680.7639 69061199 1732.550

Lampiran 3

Model Penelitian Untuk Nilai Perusahaan

1. Common Effect Model

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.348088 0.195856 1.777266 0.0778

ROE 0.127936 0.004657 27.46957 0.0000

DER -0.162625 0.053138 -3.060454 0.0027

EPS -0.000140 0.000168 -0.829670 0.4082 R-squared 0.853734 Mean dependent var 2.580074

Adjusted R-squared 0.850410 S.D. dependent var 3.582416

S.E. of regression 1.385566 Akaike info criterion 3.519065

Sum squared resid 253.4127 Schwarz criterion 3.604731

Log likelihood -235.2964 Hannan-Quinn criter. 3.553878

F-statistic 256.8224 Durbin-Watson stat 0.543562

Prob(F-statistic) 0.000000

2. Fix Effect Model


ROE 0.103173 0.008076 12.77547 0.0000

DER -0.035623 0.206016 -0.172916 0.8631

EPS -0.000629 0.000267 -2.358468 0.0203 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.976448 Mean dependent var 2.580074



Sum squared resid 40.80474 Schwarz criterion 2.970551




3. Random Effect Model


ROE 0.114753 0.005967 19.23250 0.0000

DER -0.156265 0.090485 -1.726974 0.0865

EPS -0.000441 0.000208 -2.123473 0.0356 Effects Specification

S.D. Rho Cross-section random 1.268183 0.7960

Idiosyncratic random 0.642004 0.2040 Weighted Statistics R-squared 0.731505 Mean dependent var 0.633101


S.E. of regression 0.653174 Sum squared resid 56.31593



Unweighted Statistics R-squared 0.839483 Mean dependent var 2.580074

Sum squared resid 278.1045 Durbin-Watson stat 0.442250

Lampiran 4

Uji Kelayakan Model 1 (NIlai Perusahaan)

1. Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled

Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 15.631120 (34,99) 0.0000


2. Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test

Equation: Untitled

Test cross-section random effects



3. Uji LM

Null (no rand. effect) Cross-section Period Both

Alternative One-sided One-sided Honda 10.71881 -1.303663 6.657514

(0.0000) (0.9038) (0.0000)

King-Wu 10.71881 -1.303663 1.846092

(0.0000) (0.9038) (0.0324)

SLM 11.42767 -1.099596 --

(0.0000) (0.8642) --

GHM -- -- 114.8929

-- -- (0.0000)

Fix Effect Model dengan Pembobotan (Model 1)

Dependent Variable: TOBINS_Q

Method: Panel EGLS (Cross-section weights)

Date: 08/07/20 Time: 16:53

Sample: 2015 2018

Periods included: 4

Cross-sections included: 35

Total panel (balanced) observations: 140

Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.266798 0.144518 8.765657 0.0000

ROE 0.077360 0.006804 11.37015 0.0000

DER -0.034133 0.042729 -0.798831 0.4263

EPS -0.000404 0.000103 -3.935381 0.0002 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.981892 Mean dependent var 5.900925


S.E. of regression 0.599303 Sum squared resid 35.55729


Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.973860 Mean dependent var 2.580074

Sum squared resid 45.28907 Durbin-Watson stat 2.426799

Lampiran 5

Model Penelitian Untuk Harga Saham

1. Common Effect Model

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -2613.910 673.4266 -3.881507 0.0002

ROE -188.1564 41.01374 -4.587643 0.0000

DER 195.3669 186.8555 1.045551 0.2977

EPS 17.30338 0.573704 30.16081 0.0000

TOBINS_Q 2590.075 295.7544 8.757519 0.0000 R-squared 0.896331 Mean dependent var 9186.213



Sum squared resid 2.90E+09 Schwarz criterion 19.89511




2. Fix Effect Model


ROE -201.7905 61.14363 -3.300270 0.0013

DER -152.8792 958.5590 -0.159489 0.8736

EPS 7.614749 1.274665 5.973921 0.0000

TOBINS_Q 2718.925 467.5573 5.815170 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.968790 Mean dependent var 9186.213



Sum squared resid 8.74E+08 Schwarz criterion 19.88669




3. Random Effect Model

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1221.207 921.1882 -1.325687 0.1873

ROE -232.4319 44.28621 -5.248404 0.0000

DER 176.8881 260.7801 0.678304 0.4988

EPS 14.72089 0.719024 20.47343 0.0000

TOBINS_Q 2910.673 324.0452 8.982306 0.0000 Effects Specification

S.D. Rho Cross-section random 3092.002 0.5173

Idiosyncratic random 2986.690 0.4827 Weighted Statistics R-squared 0.754214 Mean dependent var 3995.118


S.E. of regression 3490.296 Sum squared resid 1.60E+09



Sum squared resid 3.41E+09 Durbin-Watson stat 0.815955

Lampiran 6

Uji Kelayakan Model 2

1. Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled

Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 6.894639 (34,98) 0.0000


2. Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test

Equation: Untitled

Test cross-section random effects



Fix Effect Model dengan Pembobotan (Model 2)

Dependent Variable: HARGA_SAHAM

Method: Panel EGLS (Cross-section weights)

Date: 08/07/20 Time: 16:58

Sample: 2015 2018

Periods included: 4

Cross-sections included: 35

Total panel (balanced) observations: 140

Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 2429.889 696.9155 3.486633 0.0007

ROE -116.1268 23.17077 -5.011782 0.0000

DER -98.53570 209.5523 -0.470220 0.6392

EPS 6.952561 0.921738 7.542883 0.0000

TOBINS_Q 2272.590 214.6859 10.58565 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.975895 Mean dependent var 15515.94


S.E. of regression 2758.905 Sum squared resid 7.46E+08



Sum squared resid 8.93E+08 Durbin-Watson stat 1.906191

Lampiran 7

Uji Normalitas Data :

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Utama Manufaktur Jasa

N 20 24 55

Normal Parametersa,b

Mean 1.5190 1.7825 1.3245

Std. Deviation .63616 .65573 .25430

Most Extreme Differences Absolute .152 .145 .110

Positive .152 .145 .110

Negative -.116 -.113 -.101

Test Statistic .152 .145 .110

Asymp. Sig. (2-tailed) .200c,d

.200c,d

.094c

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

c. Lilliefors Significance Correction.

d. This is a lower bound of the true significance.

Statistik Deskriptif

Descriptives

Tobinsq

N Mean

Std.

Deviati

on Std. Error

95% Confidence Interval for

Mean

Minimum Maximum Lower Bound Upper Bound

Utama 20 1.5190 .63616 .14225 1.2213 1.8167 .64 3.23

Jasa 55 1.3245 .25430 .03429 1.2558 1.3933 1.00 1.98

Manufaktur 24 1.7825 .65573 .13385 1.5056 2.0594 .99 3.11

Total 99 1.4748 .50126 .05038 1.3749 1.5748 .64 3.23

Independen Sampel T-test Utama dan Jasa

Group Statistics

Kelompok_Usaha N Mean Std. Deviation Std. Error Mean

Tobinsq Utama 20 1.5190 .63616 .14225

Jasa 55 1.3245 .25430 .03429

Independent Samples Test

Levene's Test for

Equality of

Variances t-test for Equality of Means

F Sig. t df

Sig. (2-

tailed)

Mean

Difference

Std. Error

Difference

95% Confidence

Interval of the

Difference

Lower Upper

Independen Sampel T-test Utama dan Manufaktur

Group Statistics


Tobinsq Utama 20 1.5190 .63616 .14225

Manufaktur 24 1.7825 .65573 .13385


Levene's Test for Equality

of Variances t-test for Equality of Means

F Sig. t df

Sig. (2-

tailed)

Mean

Difference

Std. Error

Difference

95% Confidence

Interval of the

Difference

Lower Upper

Tobinsq Equal

variances

assumed

.213 .647 -1.345 42 .186 -.26350 .19587 -.65879 .13179

Equal

variances not

assumed

-1.349 40.993 .185 -.26350 .19532 -.65796 .13096

Independen Sampel T-test Jasa dan Manufaktur

Group Statistics


Tobinsq Jasa 55 1.3245 .25430 .03429

Manufaktur 24 1.7825 .65573 .13385

Tobinsq Equal

variances

assumed

22.248 .000 1.903 73 .061 .19445 .10219 -.00922 .39812

Equal

variances not

assumed

1.329 21.247 .198 .19445 .14632 -.10963 .49854


Levene's Test for

Equality of

Variances t-test for Equality of Means

F Sig. t df

Sig. (2-

tailed)

Mean

Difference

Std. Error

Difference

95% Confidence

Interval of the

Difference

Lower Upper

Tobinsq Equal

variances

assumed

37.624 .000

-

4.4

90

77 .000 -.45795 .10198 -.66103 -

.25488

Equal

variances

not

assumed

-

3.3

14

26.070 .003 -.45795 .13817 -.74193 -

.17398

LAPORAN TAHUNAN/AKHIR PENELITIAN DOSEN...

Documents

Transcript of LAPORAN TAHUNAN/AKHIR PENELITIAN DOSEN...