i

KEPUTUSAN PENDANAAN DAN PENINGKATAN NILAI PEMEGANG SAHAM

SKRIPSI

DIAJUKAN UNTUK MEMENUHI SEBAGIAN PERSYARATAN DALAM MEMPEROLEH GELAR SARJANA MANAJEMEN

DEPARTEMEN ILMU MANAJEMEN PROGRAM STUDI MANAJEMEN

DIAJUKAN OLEH

CHRISTANTI BUDI SETIYO RINI NIM: 041311223023

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS AIRLANGGA

SURABAYA

2016

SKRIffiI

KEPUTUSAIY TEIIDANAAIII DAI{

PEI{INGKATAI{ NILAI PEMEGAI\G SAHAM

DIAJT]KAIY OLEH

CHRISTAI\ITI BT]I,I SETTYO RINI

041311223023

TELAH DISETUJTII DAI{ DITERII}IA DENGAI{ BAIK OLEE:

TANGGAL

IGTUA PROGRAM STUDI,

uo,Dr. Mesmira Kunriswati, SE., M.Si TAI'{GGAL.

11

iv

KATA PENGANTAR

Dengan mengucap Alhamdulilah, penulis memanjatkan puji dan syukur

kepada Allah SWT sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi yang

berjudul “Keputusan Pendanaan dan Penciptaan Nilai Pemegang Saham”. Sekripsi

ini disusun sebagai salah satu syarat dalam memperoleh gelar Sarjana Manajemen

pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga. Tentunya skripsi ini

jauh dari kesempurnaan.

Keberhasilan penyusunan sekripsi ini tidak lepas dari bantuan dan

dukungan berbagai pihak baik secara langsung maupun tidak langsung. Dalam

kesempatan ini, penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih kepada berbagai

pihak yang turut berperan dalam kehidupan dan studi penulis, antara lain:

1. Prof Dr. Dian Agustina, SE., M.Si.,Ak, CMA., CA. Selaku Dekan

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlanga.

2. Dr. Praptini Yulianti, SE., M.Si. Selaku Departemen Manajemen

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlanga.

3. Ibu Dr. Masmira Kurniawati, SE., M.Si selaku Ketua Program Studi

Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga.

4. Dr. Windijarto, SE,MBA., selaku dosen pembimbing yang telah

meluangkan begitu banyak waktu dan kesabaran yang dicurahkan

untuk mendidik, membimbing dan memberi masukan kepada penulis

selama pengerjaan Skripsi.

5. Bapak dan Ibu dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Airlangga yang telah memberikan bimbingan, ilmu pengetahuan

kepada penulis selama masa kuliah.

v

6. Seluruh staf Akademik dan staf Departemen Manajemen Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga yang turut membantu

penulis dalam mengurus segala keperluan Skripsi dari awal hingga

akhir.

7. Orang tua yang sangat saya sayangi terimakasih atas segala kasih

sayang, doa, pengorbana, dukungan dan memberikan semangat yang

tidak henti kepada penulis.

8. Goesti Nahru Fajrina terimakasih atas semangat, doa dan bantuan

dalam menyelesaikan sekripsi ini.

9. Aninotatis (Anggi, Novi, Tisa, Nikun) terimakasih atas persahabatan,

keceriaan dan dukungan serta kenangan selama masa perkuliahan.

10. Teman-teman Alih Jalur 2013 yang tidak dapat disebutkan satu-satu,

termakasih atas pengalaman dan kenangan selama masa perkuliahan.

Surabaya, Desember 2015

Christanti Budi Setiyo Rini

vi

ABSTRAKSI

Keputusan pendanaan adalah proses pemilihan sumber dana yang berasal baik dari internal atau eksternal untuk membiayai investasi yang dilakukan perusahaan. Keputusan pendanaan yang dilakukan oleh perusahaan akan berdampak laba operasi perusahaan dan pada akirnya mempengaruhi penciptaan nilai pemegang saham. Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui keputusan pendanaan yang tepat agar dapat menciptakan nilai pemegang saham yang diukur dengan EVA. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah 21 perusahaan maufaktur yang terdaftar di bursa selama periode 2011 – 2014. Penelitian ini menggunakan Regresi Linier Berganda. Pengujian model menggunakan uji asumsi klasik yaitu, uji normalitas, uji autokorelasi, uji heteroskedastistas, dan uji multikolinearitas sedangkan uji t digunakan dalam menguji hipotesis secara parsial. Hasil pengujian menunjukkan bahwa keputusan pendanaan dengan menggunakan self financing memiliki pengaruh positif tidak signifikan terhadap penciptaan nilai bagi pemegang saham. Keputusan pendanaan dengan menggunakan equity issue dan financial debt memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap penciptaan nilai pemegang saham. Sehingga keputusan pendanaan yang tepat dilakukan untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham adalah dengan menggunakan self financing, kemudian dengan menggunakan financial debt dan equity issue merupakan pilihan terakhir. Hasil penelitian ini sesuai dengan packing order theory.

Kata kunci: Keputusan Pendanaan, Packing Order Theory dan Economic Value Added

vii

ABSTRACT

Financing decision is a process to select source of funds which are derived from either internal or external to finance investments by the company. The decision made by the company will affect company's profit and subsequently affect shareholders’ value creation. This study was conducted to determine the optimal capital structure to create shareholder value as measured by economic value added (EVA). It used data from 21 manufacture companies listed on the Jakarta stock exchange between 2011 to 2014. The research used Multiply Linier Regression which the model was examined by using classical assumption test such as normality, autocorrelation, heteroscedasticity and multicolinearity test, while the t test was used to examine the hypothesis partially. The test result indicated that the funding decisions by using self-financing had no significant positive effect on the shareholders’ value creation. However, funding decisions using financial equity and debt issue had a negative and significant impact on the value creation of shareholder. Therefore self financing has the most appropriate decision for funding whereas financial debt and equity could be the last option. The result was consistent with pecking order theory.

Keywords: Financing Decision, Shareholder Value Creation, Pecking Order Theory, Economic Value Added

viii

DAFTAR ISI

Halaman Pengesahan ................................................................................... ii Pernyataaan Orisinililitas Skripsi ................................................................. iii Kata Pengantar ............................................................................................ iv Abstraksi ...................................................................................................... vi Daftar Isi ..................................................................................................... viii Daftar Gambar .............................................................................................. x Daftar Tabel ................................................................................................. xi Daftar Lampiran ........................................................................................... xii BAB I PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang ........................................................................... 1 1.2. Rumusan Masalah ...................................................................... 4 1.3. Tujuan Penelitian ....................................................................... 5 1.4. Manfaat Penelitian ..................................................................... 5 1.5. Sistematika Penelitian ................................................................ 6

BAB II LANDASAN PUSTAKA

2.1. Landasan Teori ........................................................................... 8 2.1.1 Pengertian Keputusan Pendanaan ............................................... 8 2.1.1.1 Teori Modigliani dan Miller (MM) ............................................. 10 2.1.1.2 Signaling Theory ......................................................................... 11 2.1.1.3 Packing Order Theory ............................................................... 11 2.1.1.4 Agency Cost Theory ................................................................... 13 2.1.1.5 Static Trade-off Theory .............................................................. 14 2.1.2 Pengukuran Nilai Pemegang Saham dengan EVA .................... 15 2.1.3 Keputusan Pendanaan dan Pengaruhnya terhadap Nilai

Pemegang Saham ....................................................................... 17 2.1.3.1 Hubungan Self Financing terhadap EVA ................................... 17 2.1.3.2 Hubungan Equity Issue terhadap EVA ...................................... 19 2.1.3.3 Hubungan Financial Debt terhadap EVA .................................. 19 2.1.3.4 Hubungan Variabel Kontrol terhadap EVA ............................... 21 2.2. Penelitian Sebelumnya ............................................................... 22 2.3. Hipotesis ..................................................................................... 23 2.4. Model Analisis ........................................................................... 24 2.5. Kerangka Pikiran ........................................................................ 25

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

3.1 Pendekatan Penelitian ................................................................ 26 3.2 Indentifikasi Variabel ................................................................. 26 3.3 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ......................... 27 3.3.1 Variabel Independen .................................................................. 27 3.3.2 Variabel Dependent .................................................................... 29

ix

3.3.3 Variabel Kontrol ........................................................................ 34 3.4 Jenis dan Sumber Data ............................................................... 35 3.5 Prosedur Pengumpulan Data ...................................................... 35 3.6 Prosedur Penentuan Sampel ....................................................... 36 3.7 Teknik Analisis dan Uji Hipotesis ............................................. 36

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1 Gambaran Obyek Penelitian ...................................................... 41 4.2 Deskripsi Hasil Penelitian .......................................................... 42 4.3 Hasil Uji Asumsi Klasik ............................................................ 44 4.4 Analisis Model dan Pengujian Hipotesis ................................... 46 4.4.1 Hasil Pengujian SF, EQ dan DER terhadap EVA

secara Parsial .............................................................................. 46 4.4.2 Pengaruh SF, EQ dan DER terhadap EVA ................................ 48 4.5 Pembahasan ................................................................................ 49 4.5.1 Pengaruh SF terhadap EVA ....................................................... 49 4.5.2 Pengaruh EI terhadap EVA ........................................................ 50 4.5.3 Pengaruh FD terhadap EVA ...................................................... 52 4.5.4 Pegaruh Variabel Kontrol terhadap EVA .................................. 53

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

5.1. Kesimpulan ................................................................................ 55 5.2. Saran ........................................................................................... 56

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

x

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran 25

xi

DAFTAR TABEL

Tabel 4.1 Diskripsi Statistik Keputusan Pendanaan terhadap EVA 42

Tabel 4.2 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda SF, EI dan FD terhadap EVA 46

xii

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Perusahaan yang Dijadikan Sampel Penelitian

Lampiran 2 Hasil Perhitungan

Lampiran 3 Self Financing terhadap EVA

Lampiran 4 Equity Issue terhadap EVA

Lampiran 5 Financial Debt terhadap EVA