INVESTASI PORTOFOLIO INTERNASIONAL

Selama lima belas tahun terakhir, pasar modal dunia telah tumbuh secara drastis, baik

ukuran maupun integrasinya. Tumbuh dan berkembangnya pasar modal diseluruh penjuru

dunia, tak pelak lagi, merupakan hasil kombinasi kecenderungan ekonomi makro yang

menguntungkan termasuk ekonomi Jepang, AS dan negara-negara eropa, semakin banyaknya

perusahaan yang go public (menjual saham di bursa saham), perkembangan kurs, dan

deregulasi. Banyak perusahaan diseluruh dunia mengakses modal ekuiti internasional bagi

pertumbuhan dan ekspansi internasionalnya. Investasi portofolio internasional semakin lama

semakin populer. Investasi portofolio internasional pada dasarnya merupakan pembelian

saham dan obligasi konteks pasar modal internasional.

Diversifikasi adalah sebuah strategi investasi dengan menempatkan dana dalam

berbagai instrumen investasi dengan tingkat risiko dan potensi keuntungan yang berbeda,

atau biasa disebut dengan alokasi aset (asset allocation). Alokasi aset ini lebih fokus terhadap

penempatan dana di berbagai instrumen investasi. Diversifikasi internasional memberikan

manfaat lebih besar bagi investor dibanding hanya berinvestasi pada pasar lokal. Dalam

jangka panjang, kontribusi return melalui diversifikasi internasional yang diperoleh investor

akan lebih tinggi dibanding investasi investasi yang hanya dilakukan pada pasar modal lokal.

Dengan melakukan diversifikasi internasional, investor akan memperoleh manfaat

pengurangan resiko pada tingkat keuntungan tertentu. Besarnya manfaat yang akan diperoleh

investor akan sangat tergantung dari koefisien korelasi, resiko dan tingkat return di masing-

masing pasar modal tersebut (Eduardus Tandelilin, 2010).

Dalam merancang suatu portofolio, para investor berupaya memaksimumkan

pengembalian yang diharapkan atau ekspected return dari investasi mereka, dengan

mempertimbangkan tingkat resiko yang akan mereka terima. Portofolio-portofolio yang

memenuhi ketentuan ini deisebut portofolio efisien (portofolio optimal).

Manfaat dan resiko diversifikasi internasional

1) Manfaat

Diversifikasi saham dan obligasi internasional dapat memberikan keuntungan yang

lebih tinggi dengan resiko yang yeng lebih rendah dibanding investasi pada satu pasar saja.

Investasi portofolio internsional memang menawarkan peluang yang lebih luas dibandingkan

investasi dalam negeri. Diversifikasi internasional dilakukan karena samakin luas

diversifikasi, maka semakin stabil keuntungan yang diperoleh dan semakin berkurang resiko

yang ditanggung. Untuk memahami tingkat keuntungan portofolio yang didiversifikasi secara

internasional, perlu diperhatikan hubungan antara tingkat keuntungan yang diharapkan

dengan resiko portofolio tersebut. Dalam teori manajemen keuangan dijelaskan bahwa

tingkat keuntungan yang diharapkan mempunyai hubungan yang positif dan linier dengan

risiko sistematis.

Untuk mengukur resiko pasar terutama dalam hubungannya dengan diversifikasi

internasional ada dua kasus ekstrem yang dapat digunakan:

a. Diasumsikan bahwa tingkat keuntungan yang diharapkan untuk setiap saham yang

ditentukan oleh saham domestik.

b. Diasumsikan bahwa tingkat keuntungan itu ditunjukkan oleh resikonya di pasar modal

dunia.

Asumsi ekstrem yang lain adalah pasar modal sepenuhnya terintegrasi dan tingkat

keuntungan suatu saham ditentukan oleh indeks dunia. Dalam keadaan semacam ini para

investor hanya mengkhususkan diri pada saham-saham domestik akan menanggung

resiko yang lebih tinggi tanpa dikompensasi lebih tinggi oleh tingkat yang diharapkan

semata-mata karena menanggung resiko yang sebenarnya bisa dihilangkan karena

diversifikasi.

Dengan demikian, diversifikasi internasional akan menghilangkan efficient frontier,

yaitu sejumlah portofolio yang mengandung standar deviasi terkecil dari tingkat

keuntungan yang diharapkan, dan sekaligus memiliki keuntungan maksimum yang

diharapkan pada tingkat resiko tertentu. Inilah yang memungkinkan para investor secara

bersamaan dapat mengurangi resiko dan meningkatkan keuntungan yang diharapkan.

Manfaat diversifikasi internasional akan terbatas apabila terdapat kendala untuk

melakukan investasi ke luar negeri. Kendala tersebut yaitu ;

Adanya hambatan hukum, informasi, dan ekonomi yang membuat pasar modal

domestik menjadi tersegmentasi.

Kurangnya likuiditas, yaitu kemampuan membeli dan menjual surat berharga secara

efisien.

Adanya kontrol devisa, peraturan pajak khusus, kurang berkembangnya pasar modal

diluar negeri, risiko valas, dan kuranya informasi yang memadai mengenai bagaimana

cara memperoleh surat berharga yang potensial diluar negeri.

2) Risiko

Bagi para investor asing yang akan menginvestasikan dananya di pasar modal

internasional perlu memperhatikan faktor perubahan kurs valuta asing di dalam

perhitungan risisko investasinya. Ini disebabkan karena bagi investor asing sekarang

terdapat dua sumber risiko sewaktu mereka menginvestasikan dana di pasar modal

internasional, yaitu perubahan harga saham dan perubahan kurs valuta asing.

Teori portofolio menjelaskan bahwa difersifikasi akan makin efektif untuk

mengurangi risiko apabila koefisien antar tingkat keuntungan tersebut rendah.

Integrasi Pasar Modal Global

Derasnya gelombang globalisasi dari perkembangan pasar modal yang menuju

fully integrated markets artinya para pemodal dapat melakukan diversifikasi investasi

dimana saja tanpa hambatan. namun apabila pemodal asing menghadapi hambatan

yang substansial dalam melakukan investasi di pasar modal dan pemodal lokal sulit

melakukan diversifikasi internasional sehingga pembentukan harga lebih dipengaruhi

pasar lokal, maka pasar modal tersebut condong pada segmented markets.

Seperti kita ketahui sebagian pasar modal di beberapa negara masih

tersegmentasi, oleh sebab itu para manjer portofolio international akan

mempertimbangkan pengaruh yang unik dari setiap pasar modal domestik. Untuk itu

seorang manajer portofolio international kemungkinan akan membuat ramalan yang

umum untuk setiap pasar modal dengan mempertimbangkan harapan yang diperoleh

dari setiap pasar modal tersebut.

Konsekuensi Kelonggaran Hambatan

Pada saat terjadi hambatan bagi investor asing, harga sekuritas yang dibayar

oleh para investor asing akan lebih tinggi daripada seandaianya tidak ada hambatan apapun

bagi para investor asing tersebut.Sekuritas-sekuritas yang diperdagangkan dipasar modal

Swiss bisa dikelompokkan menjadi dua yaitu:

1. Bearer shares merupakan jenis sekuritas yang boleh dibeli oleh investor asing tetapi

tidak mempunyai hak suara dalam rapat pemegang saham.

2. Registered shares merupakan jenis sekuritas yang bisa dibeli oleh para investor asing

tetapi mempunyai hak suara dalam rapat pemegang saham.

Yang terjadi adalah bahwa harga sekuritas jenis pertahanan cendrung lebih

tinggi daripada harga jenis kedua. Dengan demikian kalau berbagai hambatanbagi

para investor asing ditiadakan maka para investor akan bisa membeli saham dengan

harga lebih murah (dibandingkan seandainya ada batasa). Sebaliknya investor akan

membayar lebih mahal kalau mereka akan membeli saham ( dibandingkan dengan

seandainya ada batasan terhadap investor asing).

Disamping itu pelonggaran hendakanya berlaku timbal balik. Artinya kalau

suatu pasar modal memperkecil hambatan bagi investor asing tetapi pasar modal di

Negara lain tidak melakukannya, maka manfaat untuk melakukan difersifikasi

hanyanakan dinikmati oleh investor Negara lain bukan oleh investor yang

memperkecil hambatan bagi investor domestik tersebut.