1

INTERNATIONAL ARBITRAGEAND INTEREST RATE PARITY

Warti RatnasariSekolah Tinggi Ilmu Ekonomi

Muhammadiyah

2

Jenis Arbitrase

1. Locational arbitrage2. Triangular arbitrage

3. Covered interest arbitrage

3

Locational arbitrageArbitrase lokasi terjadi bila kurs antar lokasi pasar berbeda.Asumsi tidak ada spread antara harga beli (bid) dan harga jual (ask). Di bank A : ₤ Pound = $1.60 dan di bank B = $1.61. Bila anda banyak uang dapat memanfaatkan membeli pound di bank A dan menjualnya di bank B, setiap pound akan memperoleh keuntungan $0.01Penyesuaian :Bila terjadi peluang memperoleh keuntungan melalui arbitrase lokasi, maka pergerakan pasar akan melakukan penyesuaian

4

Bila antar bank terdapat perbedaan kurs seperti exhibit 7.2, maka investor akan membeli DM di bank C dengan harga $ .640 dan menjual di bank D dengan harga $ .645, dan laba per DM nya adalah $ .005Transaksi akan terus berlangsung sampai bank C menaikkan ask price dan bank D menurunkan bid price. Naiknya ask price di bank C akibat naiknya permintaan di bank C dan menurunnya bid price di bank D akibat supply DM di bank D.

Exhibit 7.2. : Currency Quotes for Second Locational Arbitrage Example

DM quote

Bank CBid Ask

$.635 $.640 DM quote

Bank DBid Ask

$.645 $.650

5

TRIANGULAR ARBITRAGEDilakukan jika terjadi perbedaan kurs

silang Misal di sebuah bank ₤1 = $1.60

FF1 = $ .20 Kurs silang ₤1 = FF8.10

 Jika anda mempunyai uang $10,000, dapat memperoleh laba melalui tahap-tahap berikut :1. Menukar $ menjadi ₤, 10,000 : 1.60 = ₤6,2502. Menukar ₤ menjadi FF, ₤6,250 = FF50,625, berdasar FF8.10 per pound3. Menentukan berapa banyak $ yang akan diterima, menukar FF menjadi $ ; FF50,625 = $10,125. (FF1 = $ .20 atau FF5 = $1)

6

Aplikasi bila ada kurs bid dan ask

Exhibit 7.3. : Currency Quotes for A Triangular Arbitrage Example

Value of a British ₤ in US$Value of a FF in US $Value of a British ₤ in FF

Quotes Bid Price

$1.60$.200FF8.1

Quoted Ask Price

$1.61$.201FF8.2

7

Langkah-langkah arbitrasenya : Modal $10,000 dikonversi menjadi ₤6,211 (berdasar ask price $1.61 per

₤).

Selanjutnya ₤6,211 dikonversi menjadi FF50,309 (berdasar bid price

= 6,211 x 8.1).Selanjutnya dikonversi kembali menjadi $, FF50,309 = $10,062 (berdasar bid price $.200). Profit adalah $10,062 -$10,000 = $62.

8

Penyesuaian-penyesuaian akibat triangular arbitrage

Activity Impact1 Participant use

dollars to purchase pounds

Bank increase its ask price of pounds with respect to the dollars.

2 Participant use pounds to purchase French Francs

Bank reduces its bid price of the British pound with respect to the francs; that is, it reduces the number of francs to be exchanged per pound received.

3 Participant use French francs to purchase US dollars

Bank reduces its bid price of francs with respect to the dollar.

9

COVERED INTEREST ARBITRAGE

Arbitrase ini cenderung menekankan hubungan antara

tingkat bunga antara dua negara dan tingkat premium/discount

dalam forward exchange contract dua negara tersebut

10

CONTOH COVERED INTEREST ARBITRAGE * Modal $800,000* Spot rate ₤ adalah $1.60* Forward rate ₤ jangka 90 hari adalah $1.60* Interest rate di US jangka 90 hari adalah 2%* Interest rate di Inggris jangka 90 hari 4%.

1. Mengkonversi $800,000 menjadi ₤500,000 2. Mendepositokan ₤500,000 di Inggris jangka 90 hari, dengan bunga 4 % maka saat jatuh tempo menjadi ₤520,0003. Saat deposito jatuh tempo, kontrak forward ₤1=$1.60 direalisasi sehingga dolar yang diperoleh $832,000.

11

Impact of Covered Interest Arbitrage Example

Activity Impact1 Use dollars to

purchase pounds in the spot market

Upward pressure on the spot rate of the pound.

2 Engage in a forward contract to sell pounds forward

Downward pressure on the forward rate of the pound.

3 Invest funds from the US in Great Britain

Possible upward pressure on US interest rates and downward pressure on British interest rates.

12

INTEREST RATE PARITYAdalah kondisi keseimbangan, di mana karena kekuatan pasar menyebabkan suku bunga dan kurs sedemikian rupa sehingga covered interest arbitrage tidak lagi menguntungkan. Dalam keadaan keseimbangan forward rate berbeda dengan spot rate adalah suatu jumlah yang cukup untuk menutup kerugian perbedaan suku bunga antara dua mata uang.

13

Hubungan forward premium (discount) valas dan suku bunga sbb :Ah = Jumlah mata uang DN (misal $)S = Spot rate dalam $ ketika valas dibeliIf = Tingkat bunga deposito asingF = Forward rate dalam $ ketika valas ditukar kembali 

14

Jumlah mata uang dalam negeri yang diterima pada akhir periode (An) :

An = (Ah/S) (1+If) [ S(1+P)]= Ah (1+If) (1+P)

 Return Investasi (R) : 

An – Ah Ah (1+If) (1+P) – AhR = --------- = -----------------------

Ah Ah  = (1+If) (1+P) – 1

15

Jika IRP ada, maka return dari covered interest arbitrage ( R ) akan sama dengan return di DNReturn investasi DN (Ih) : R = IhDg substitusi, forward premium di bawah kondisi IRP : (1+If) (1+P) – 1 = Ih  (1+If) (1+P) = (1+Ih)  (1+Ih) (1+P) = -------

(1+If)  (1+Ih) P = ------- - 1

(1+If)

16

Misal : Bunga 6 bulanan FF = 6%, sedang $ AS = 5%. Dari pandangan investor AS, $ adalah mata uang DN Menurut IRP, forward rate premium : 

(1+5%)P = -------- - 1 = - 0,94% (bukan th-an)

(1+6%)Jadi FF menunjukkan forward discount sekitar 0,94%. Bila spot FF = $ 0,10, maka forward rate 6 bulan : F = S (1+P) = $0,10 (1-0,0094) = $ 0,09906

17

Contoh angka : Investor memiliki $1.000.000 untuk investasi• Menukar uangnya ke FF : $1..000.000 /

$0,10 per Frenc = FF 10.000.000 • Kontrak forward 6 bulanan. Uang FF

dideposito sehingga menjadi : FF10.000.000 (1+6%) = FF 10.600.000

• Setelah 6 bulan deposito beserta bunga dikonversi ke $ kembali dengan forward rate = $0,09906. Dollar yang diperoleh : 10.600.000 x 0,09906 = $1.050.036

18

Hubungan forward premium/discount dan suku bunga yang berbeda, sesuai IRP dapat disederhanakan : 

F - SP = -------- ~ Ih - If S  Dengan persamaan tersebut :Bila sukubunga dalam negeri AS < bunga luar negeri, maka forward rate mengalami diskon. Bila sukubunga luar negeri < bunga dalam negeri, maka hubungan paritas sukubunga menyarankan suatu premium.

19

Exhibit 7.8. Illustration of IRP

: : : : : : : : : : : : : -5 -1 3 5

--- 3-- 1-- -1-- -3-

IRP LineIh – If (%)

ForwardPremium (%)

ForwardDiscount (%)

D ٭Y ٭C ٭

Z ٭ A ٭B ٭

X ٭

20

Exhibit 7.8. Potential for covered interest arbitrage when considering transaction cost

: : : : : : : : : : : : : -5 -1 3 5

--- 3-- 1-- -1-- -3-

IRP LineIh – If (%)

ForwardPremium (%)

ForwardDiscount (%)

Zone of Potential Covered Interest Arbitrage

By Foreign Investors

Zone of Potential Covered Interest ArbitrageBy Investors residing in the home country

Zone where Covered Interest

Arbitrage is not Feasible

21

SELESAI