HASIL PENELITIAN Seminar Working Capital

7/25/2019 HASIL PENELITIAN Seminar Working Capital

1/7

HASIL PENELITIAN

DATA DAN STATISTIK DESKRIPTIF

Data yang digunakan dalam penelitian ini diambil dari database Osiris.

Data terdiri dari perusahaan non keuangan yang terdaftar dari Inggris

pada periode 2001-2007. Data telah disaring dan perusahaan yang telah

kehilangan nilainya dengan kasus memiliki kesalahan dalam data

akuntansinya dieliminasi. Perusahaan yang dieliminasi tersebut memiliki

nilai ekstrim pada semua variabel.

Penelitian ini membutuhkan data kurang lebih tahun berturutan untuk

mendapatkan !umlah periode yang "ukup agar bisa diu!i dengan second

order serial correlation.#al ini mengakibatkan adanya unbalanced panel

se!umlah 2$ perusahaan %1&0& observasi'. Pada hasil t-test menegaskan

bah(a tidak ada perbedaan signi)kan antara mean *+, dari sampel

%&$' dan mean *+, perusahaan non-keuangan dari Inggris %$'untuk periode yang dianalisis %p-value adalah 07$0$'. /uga tidak ada

perbedaan yang signi)kan %p-nilai 0071' antara mean market-to-book

ratio %1' dan mean market-to-book ratio untuk perusahaan non-

keuangan dari Inggris %1$'.

+abel 1 melaporkan beberapa statistik deskriptif untuk kiner!a

perusahaan net trade cycle dan variabel kontrol. ean market-to-book

ratio adalah sebesar 1$ sedangkan mediannya sebesar 10. ean nettrade cycleadalah &7 hari %mediannya adalah 22 hari'. #utang rata-


2/7

rata membiayai &$73 dari total aset rasio peluang memiliki rata-rata

pertumbuhan 021 dan rata-rata 4O5 sebesar 3 %mediannya adalah

&$73'.

+abel 2 menampilkan korelasi antara variabel yang digunakan dalamanalisis selan!utnya. 6elain itu penelitian ini menggunakan formal test

untuk memastikan bah(a masalah multikolinearitas tidak hadir dalam

analisis ini. 6e"ara khusus variance ination factor %I8' telah dihitung

untuk masing-masing variabel independen dalam model penelitian ini.

*ilai I8 terbesar 2.$7 yang menegaskan bah(a tidak ada

multikolinearitas dalam sampel yang ada karena nilainya !auh dari

%6tudenmund 17'.

EFEK DARI MANAJEMEN MODAL KERJA TERHADAP KINERJA

PERUSAHAAN

#asil yang diperoleh dari Persamaan. %1' mun"ul pada +abel .

9onsisten dengan prediksi hasil mengkon)rmasi adanya hubungan yang

signi)kan se"ara statistik dan berbentuk inverted U-shaped antara kiner!a

perusahaan dan modal ker!a karena koe)sien untuk variabel *+, bernilai

positif %:1; 0' dan untuk akarnya bernilai negatif %:2


3/7

tinggi untuk pembayaran a(al mendominasi modal ker!a memiliki

dampak positif pada kiner!a perusahaan. 6ebaliknya efek oportunity

costs dan efek nancing costmendominasi ketika perusahaan memiliki

tingkat modal ker!a diatas tingkat optimal tersebut akibatnya hubunganantara modal ker!a dan kiner!a perusahaan men!adi negatif. 9oe)sien

untuk variabel net trade cycle memungkinkan kita untuk menentukan

turning point dari sampel dalam penelitian ini dalam hubungan antara

kiner!a perusahaan dan net trade cycle. 6e"ara khusus penelitian ini

menemukan turning pointdari && hari.

FINANCIAL CONSTRAINT DAN TINGKAT OPTIMAL MODAL KERJA

+u!uan dari penelitian ini menegaskan bah(a perusahan yang memiliki

tingkat modal ker!a yang optimal dapat memaksimalkan kiner!aperusahan. 6elain itu penelitian ini memiliki tu!uan lain yaitu menemukan


4/7

efek pendanaan yang mungkin pada tingkat optimal ini. Informasi

asimetris antara perusahaan dan pasar modal dapat mengakibatkan

Incredit rationing dan irisan antara biaya pendanaan internal dan

eksternal karena kurangnya infomasi dapat menurunkan penilaian pasardari perusahaan dan proyek-proyek dan meningkatkan biaya perusahaan

dari pendanaan eksternal. Dengan demikian ketika tingkat modal ker!a

yang lebih tinggi membutuhkan pendanaan yang berarti adanya biaya

tambahan harapannya perusahaan lebih mungkin untuk menghadapi

kendala keuangan dengan "ara memiliki tingkat modal ker!a yang optimal

lebih rendah daripada perusahaan lainnya. Dalam rangka untuk mengu!i

ada atau tidaknya perbedaan tingkat modal ker!a yang optimal antara

perusahaan yang memiliki keterbatasan )nansial dengan yang tidak

memiliki keterbatasan )nansial persamaan %1' diperpan!ang dengan

memasukkan variabel dummy yang membedakan antara perusahaan

lebih mungkin untuk menghadapi keterbatasan )nansial dan perusahaan-

perusahan yang kurang memiliki keterbatasan )nansial berdasarkan

dengan klasi)kasi yang berbeda yang di!elaskan di atas. 6e"ara khusus

D8, adalah variabel dummy yang mengambil nilai 1 untuk perusahaan

memiliki keterbatasan )nansial dan 0 sebaliknya. 6ehingga mun"ullah

persamaan baru sebagai berikut =

i , t+

4LEVi ,t+5GROWTHi ,t+6ROAi ,t+i ,t(2+2DFCi , t)NTCi , t

2 +3

(1+1DFCi ,t)NTCi , t+Qi ,t=0+

6emua variabel dependen dan independen dide)nisikan seperti

sebelumnya. Dengan konstruksi ekspresi -:1 > 2:2 mengukur +ingkat

modal ker!a optimal dari perusahaan yang kurang memiliki keterbatasan

)nansial. Optimum dari perusahaan yang memiliki keterbatasan )nansial

berasal dari - %:1? @1' > 2 %:2? @2'.

+abel menun!ukkan hasil regresi lebih !auh dari perusahaan yang

memiliki keterbatasan )nansial dan perusahaan yang kurang memiliki


5/7

keterbatasan )nansial dikategorikan sesuai dengan skema klasi)kasi di

atas. #asil menun!ukkan adanya hubungan yang berbentuk "ekung antara

modal ker!a dan kiner!a perusahaan untuk perusahaan yang kurang

memiliki keterbatasan )nansial. +abel ini !uga men"akup 8-test untukmemeriksa apakah koe)sien dari variabel *+, yang signi)kan bagi

perusahaan-perusahaan yang lebih memiliki keterbatasan se"ara

)nansial. 6e"ara khusus untuk perusahaan-perusahaan ini tes 81

menun!ukkan apakah koefisien *+, %yaitu %:1 ? @1'' adalah signi)kan

sedangkan tes 82 menun!ukkan apakah koefisien *+,2 %yaitu %:2? @2''

adalah signi)kan. +es 82 menun!ukkan bah(a koe)sien *+,2 dari

perusahaan yang lebih memiliki keterbatasan )nansial adalah negatif dan

signi)kan di semua klasi)kasi yang digunakan hal itu menun!ukkan

bah(a hubungan yang berbentuk "ekung !uga berlaku untuk perusahaan-

perusahaan ini.

*amun investasi yang optimal dalam modal ker!a tergantung pada

keterbatasan )nansial yang ditanggung oleh perusahaan. 9etika kondisi

pendanaan yang hadir dalam analisis hasil menun!ukkan bah(a tingkat

optimal dari modal ker!a lebih rendah untuk perusahaan-perusahaan lebih"enderung memiliki keterbatasan )nansial. #al ini mungkin ter!adi ketika

adanya biaya pendanaan yang lebih tinggi dari perusahaan-perusahaan

dan pen!atahan modal yang lebih besar karena semakin rendah investasi

modal ker!a semakin rendah kebutuhan pendanaan eksternal. Oleh

karena itu pendekatan yang ada di penelitian ini memungkinkan kita

untuk memahami mengapa tingkat keterbatsan )nansial ditanggung oleh

perusahaan mempengaruhi investasi dalam keputusan modal ker!a.6e"ara khusus itu akan memungkinkan kita untuk membenarkan hasil

penelitian sebelumnya yang menemukan bah(a investasi dalam modal

ker!a tergantung pada sumber daya internal pendanaan biaya pendanaan

eksternal akses pasar modal dan kesulitan keuangan dari perusahaan.


6/7

KESIMPULAN

+u!uan dari penelitian ini adalah untuk menyediakan bukti empiris

hubungan antara modal ker!a dan kiner!a perusahaan. eskipun sudah

ada beberapa studi empiris meneliti apakah ada hubungan antara

investasi modal ker!a dan nilai perusahaan gagasan bah(a mana!emen

modal ker!a mempengaruhi nilai perusahaan dapat diterima se"ara luas.

Penelitian ini menggunakan model data panel dan menggunakan metode

A dari estimasi yang memungkinkan kita untuk mengontrol

heterogenitas yang tidak teramati dan untuk masalah endogeneitas

potensial.

Berbeda dengan temuan sebelumnya kontribusi utama penelitian ini

adalah untuk mempela!ari bentuk fungsional dari hubungan yang

disebutkan di atas. 5nalisis ini yang belum dipertimbangkan literatur

sebelumnya mengungkapkan bah(a terdapat hubungan berbentuk

inverted U-shaped antara modal ker!a dan kiner!a perusahaan yang

berarti bah(a terdapat tingkat investasi modal optimal yang dapat

menyeimbangkan biaya dan manfaat dan memaksimalkan kiner!a

perusahaan beker!a.


7/7

Penelitian ini mendukung gagasan bah(a pada tingkat modal ker!a yang

lebih rendah mana!er lebih memilih untuk meningkatkan investasi modal

ker!a dalam rangka meningkatkan pen!ualan dan diskon perusahaan untuk

pembayaran a(al yang diterima dari pemasok. *amun terdapat tingkatmodal ker!a di mana investasi yang lebih tinggi mulai men!adi negatif

dalam hal value creation karena adanya beban bunga tambahan dan

karenanya mun"ul probabilitas kebangkrutan dan risiko kredit

perusahaan yang lebih tinggi.

5da beberapa implikasi dari penelitian ini yang mungkin relevan bagi

mana!er dan penelitian atas investasi modal ker!a. Pertama hasil

penelitian ini menun!ukkan bah(a mana!er harus peduli tentang modal

ker!a karena biaya dapat bergerak men!auh dari level modal ker!a yang

optimal. ana!er harus menghindari efek negatif pada kiner!a perusahaan

melalui kehilangan pen!ualan dan diskon berkurang untuk pembayaran

a(al atau biaya pendanaan tambahan. 9edua temuan penelitian ini

memperluas penelitian tentang relevansi mana!emen modal ker!a yang

baik dan menyarankan bah(a penelitian masa depan pada modal ker!a

harus dapat mengontrol kendala )nansial.

HASIL PENELITIAN Seminar Working Capital

Documents

Transcript of HASIL PENELITIAN Seminar Working Capital