Defisit Fiskal · 2014-12-15 · kebijakan fiskal kontraktif di masa depan ... I.1 Uang Beredar dan...

Defisit Fiskal: Sebuah Tinjauan Empiris

Mohammad Indra Maulana(Alumni FEB UGM)

12/14/2014

Sejak Krisis Asia, Indonesia selalu mengalamidefisit….

12/14/2014 M. Indra Maulana 2

1.16

-0.80-1.13

-0.52

1.001.32

0.76

0.58

-1.69

-0.18

-1.16

-2.46

-1.30

-1.74

-1.04

-0.52

-0.87-1.26

-0.08

-1.58

-0.73

-1.14

-1.86-2.33

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

-3

-2.5

-2

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

Triliu

n Rp

% t

hd P

DB

Pendapatan (skala kanan) Belanja (skala kanan) Surplus/defisit (skala kiri)

Sumber: BI (2014d); ADB (2014a, 2014b)

…utang pemerintah pusat juga mengalamipeningkatan meskipun masih tergolong normal


1,234 1,273 1,225 1,232 1,300 1,313 1,302 1,389 1,637 1,591 1,682 1,809 1,978 2,376

88.8

77.3

67.261.2

56.6

47.3

39.035.2 33.1

28.4 26.1 24.4 24.0 26.2

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

0

500

1000

1500

2000

2500

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

%

Triliu

n Rp

Nominal (skala kiri) Rasio terhadap PDB (skala kanan)

Sumber: ADB (2014a, 2014b); DJPU (2009, 2010, 2014)

Empat aspek terkait…


• Suku bunga

• Inflasi

• Twin deficit

• Politik

• Pandangan klasik menganggap defisit fiskalakan meningkatkan suku bunga (crowding out) (Bernheim 1989; Hyman 2011)– Peningkatan pengeluaran mendorong kenaikan

pinjaman pemerintah (permintaan pinjamanmeningkat)

– Beberapa studi empiris mendukung pandangantersebut (Chen 1998; Miller dan Russek 1991; Ramachandran 2000; Laubach 2009; Agbetsiafa 2012; Odionye & Uma 2013)


Suku bunga

• Ricardian menganggap defisit fiskal tidakberpengaruh terhadap suku bunga (Hyman 2011)– Defisit yang terjadi, akan dikompensasi dengan

kebijakan fiskal kontraktif di masa depan– Masyarakat kemudian meningkatkan tabungan

dengan mengurangi konsumsi– Beberapa studi empiris telah menemukan

indikasi REH (Siklos 1988; Monadjemi 1989; Patnaik 2001; Das 2004; Bhattacharya 2009)


Suku bunga…(2)

Terdapat indikasi Ricardian sejak tahun2000…


20.8

25.524.0

20.617.8

18.9 19.2

21.8

32.2

27.7

18.5 18.5 18.916.9

14.1 14.1

16.0

13.9 13.6

14.5

13.312.4 11.8 11.6

13.6 13.713.1

14.614.9 15.4

15.615.4

16.9 18.5

15.415.8 16.9 17.0

16.7 16.1

15.7

15.9 15.2

14.7

14.1 13.7 13.6 14.0

0

5

10

15

20

25

30

35

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Suku bunga pinjaman (%) Konsumsi RT (% thd PDB)

Sumber: IMF (2014); BI (2014h)

• Defisit cenderung menyebabkan kenaikaninflasi

• Hal ini umumnya disebabkan oleh adanyaperan bank sentral sebagai sumber utamapembiayaan defisit (Sargent & Wallace 1981; Ramachandran 2000; Escario et al. 2012; Jalil et al. 2014)


Inflasi

Sejak tahun 2000, inflasi dan jumlah uangberedar cenderung stabil…


7.81

9.42

7.53

9.69

8.52

9.43

7.976.23

58.39

20.49

3.7211.50

11.88

6.59

6.2410.45

13.11

6.419.78

4.815.13

5.36 4.28

6.41

454

447

468

503551

590

556

625

218

292

278

274

285

291

299

325

324282 340

288253 266 288

0

100

200

300

400

500

600

700

0

10

20

30

40

50

60

70

% th

d ca

d. d

evisa

%

Inflasi (skala kiri) M2 (skala kanan)

Sumber: BI (2014a); ADB (2014a, 2014b); World Bank (2014)

…sementara itu, Bank Indonesia (BI) terindikasibukan sebagai sumber pembiayaan defisit


0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

44.234.2 37.2 36.2 32.8

51.863.0 61.7 63.4

62.4

3.9 2.8 1.1 0.4 4.9

% th

d to

tal S

BN

Dep. Keuangan

BI

Perorangan

Bank umum

Sumber: BI (2004, 2005a, 2014e)

• Terdapat dua hipotesis (Blanchard 1985; Kasa 1994):– Twin deficit hypothesis (TDH)

• Masyarakat diasumsikan memiliki waktu hidup terbatas (finite horizon)

• Oleh karenanya masayarkat kemungkinan akan menanggungkompensasi defisit saat ini di masa depan

• Hanya saja, peningkatan tabungan masyarakat lebih rendahdibandingkan penurunan tabungan pemerintah

• Kedua hal tersebut kemudian menyebabkan defisit current account

• Beberapa studi empiris telah membuktikan TDH (Miller & Russek 1989; Onafowora & Owoye 2006; Lau & Tang 2009; Siddiqui 2009; Saeed & Khan 2012; Kumhof & Laxton 2013; Trachanas & Katrakilidis 2013; Bakarr 2014)


Twin deficit

– Ricardian• Masyarakat diasumsikan memiliki waktu hidup tidak

terbatas (infinite horizon)• Oleh karenanya, masyarakat akan menanggung

kompensasi defisit di masa depan• Tabungan masyarakat meningkat dengan jumlah yang

sama dengan penurunan tabungan pemerintah, sehinggacurrent account tidak terpengaruh

• Beberapa studi empiris yang menemukan Ricardian, umumnya juga menemukan TDH (Nickel & Vansteenkiste 2008; Eldemerdash et al. 2014; Gosse & Serranito 2014)


Twin deficit…(2)

Pergerakan current account dan budget balancecenderung tidak berkorelasi…


1.16

-0.80-1.13

-0.52

1.001.32

0.76 0.58

-1.69

-0.18

-1.16

-2.46

-1.30

-1.74

-1.04

-0.52

-0.87 -1.26

-0.08

-1.58

-0.73 -1.14

-1.86

-2.33-2.61

-3.32

-2.00

-1.33 -1.58

-3.18 -3.37

-2.32

4.29 4.134.84

4.30 4.003.45

0.610.10

2.982.43

0.02

1.97

0.730.20

-2.78-3.28-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

1990199119921993199419951996199719981999 20002001200220032004200520062007200820092010201120122013

% t

hd P

DB

Budget balance Current account

Sumber: BI (2014d); ADB (2014a, 2014b)

…sementara itu, utang luar negeri pemerintahpusat cenderung mengalami kenaikan…


52.87 53.64 56.8460.31 60.37 61.29

58.89 58.9955.84 57.42 58.60 52.64

49.9846.5247.13 46.36

43.1639.69 39.63 38.71

41.11 41.0144.16 42.58 41.40

47.36

50.0253.48

22.8 23.9 25.1 26.2 24.220.8

25.2

18.814.1

19.4 17.414.7

17.1

0

10

20

30

40

50

60

70

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Pemerintah pusat (% thd utang luar negeri) Swasta (% thd utang luar negeri) DSR (% thd ekspor)

Sumber: BI (2014g); ADB (2014a, 2014b)

…walaupun demikian, peningkatan tersebut tidakberpengaruh terhadap struktur pembiayaan defisit


-50

0

50

100

150

200

250

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

112.6

91.6

130.9

175.2

243.2

-12.4 -4.6-17.8 -23.5 -5.8

Triliu

n Rp

Dalam negeriLuar negeri

Sumber: BI (2014d)

• Suksesi Pemerintahan– Defisit umumnya digunakan untuk meraih

simpati masyarakat, sehingga terpilih kembali(Pasten & Cover 2010; Eslava 2011)

– Semakin kecilnya peluang untuk terpilihkembali, defisit juga akan semakin besarmengingat pemerintah selanjutnya yang akanmenanggungnya (Alesina & Tabellini 1990; Rumi 2009; Eslava 2011)


Politik

• Tingkat demokrasi– Terdapat hubungan negatif antara defisit

dengan perkembangan demokrasi (Elgie &McMenamin 2008; Javid et al. 2011)

– Banyaknya partai politik juga cenderungmeningkatkan defisit, mengingat semakinsulitnya menyatukan kekuatan untukmengimbangi pemerintah (Volkerink & de Haan 2001; Elgie & McMenamin 2008)


Politik…(2)

Terdapat indikasi positif antara pemilu politikdengan belanja sosial…


24.9

40.7

49.8

57.7

73.8

21.7

71.175.6

92.1

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Triliu

n Rp

Tahun Pemilu

Ket: Bantuan sosial baru dikeluarkan pada 2005Sumber: BI (2014c)

Kesimpulan1. Defisit fiskal terindikasi tidak berpengaruh

terhadap suku bunga2. Defisit fiskal terindikasi tidak berpengaruh

terhadap inflasi3. Defisit fiskal terindikasi tidak berpengaruh

terhadap defisit current account4. Adanya indikasi aspek politik berpengaruh

terhadap defisit fiskal


Daftar PustakaAgbetsiafa, D.K., 2012, ‘Fiscal deficit-interest rate link: Evidence from G5 countries’, Research in

Business and Economics Journal 5, 1-12.Alesina, A., & Tabellini, G., 1990, ‘A positive theory of fiscal deficits and government debt’, The

Review of Economic Studies 57(3), 403-414.Anwar, M., & Ahmad, M., 2012, ‘Political determinants of budget deficit in Pakistan: An empirical

investigation’, HWWI Research Paper 135, 1-14.Asian Development Bank (ADB), 2014a, Key Indicators for Asia and the Pacific 2004, dilihat 4

November 2014, http://www.adb.org/sites/default/files/publication/27732/ino.xlsx.Asian Development Bank (ADB), 2014b, Key Indicators for Asia and the Pacific 2014, dilihat 4

November 2014, http://www.adb.org/sites/default/files/publication/43030/ino.xlsx.Bakarr, T.A., 2014, ‘Fiscal deficits and current account imbalances: Evidence from Sierra Leone’,

International Journal of Business and Social Science 5(8), 256-269.Bank Indonesia (BI), 2004, Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia Desember 2004, Bank

Indonesia, Jakarta.BI, 2005a, Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia Desember 2005, Bank Indonesia, Jakarta.BI, 2005b, Statistik Perbankan Indonesia 4(1), Bank Indonesia, Jakarta.BI, 2006, Statistik Perbankan Indonesia 5(1), Bank Indonesia, Jakarta.BI, 2011, Statistik Perbankan Indonesia 10(1), Bank Indonesia, Jakarta.BI, 2014a, I.1 Uang Beredar dan Faktor-faktor yang Mempengaruhinya, dilihat 4 November 2014,

http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/terkini/moneter/Contents/Default.aspx.


Daftar Pustaka…(2)BI, 2014b, IV.1 Pendapatan Pemerintah, dilihat 4 November 2014,

http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/terkini/keuangan-pemerintah/Contents/Default.aspx.BI, 2014c, IV.2 Belanja Pemerintah, dilihat 4 November 2014,

http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/terkini/keuangan-pemerintah/Contents/Default.aspx.BI, 2014d, IV.3 Pembiayaan Pemerintah, dilihat 4 November 2014,

http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/terkini/keuangan-pemerintah/Contents/Default.aspx.BI, 2014e, IV.4 Posisi Surat Berharga Negara (SBN), dilihat 4 November 2014,

http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/terkini/keuangan-pemerintah/Contents/Default.aspx.BI, 2014f, V.1 Neraca Pembayaran Indonesia: Ringkasan, dilihat 4 November 2014,

http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/terkini/eksternal/Contents/Default.aspx.BI, 2014g, VI.1 Posisi Pinjaman Luar Negeri, dilihat 4 November 2014,

http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/terkini/eksternal/Contents/Default.aspx.BI, 2014h, VII.3. Produk Domestik Bruto Menurut Jenis Pengeluaran Atas Dasar Harga Berlaku,

dilihat 4 November 2014, http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/terkini/riil/Contents/Default.aspx.BI, 2014i, Statistik Perbankan Indonesia 12(9), Bank Indonesia, Jakarta.Bernheim, B.D., 1989, ‘A neoclassical perspective on budget deficits’, Journal of Economic

Perspectives 3(2), 55-72.Bhattacharya, J., 2009, ‘Fiscal deficits and the interest rate’, Economic and Political Weekly 44(22),

20-22.Blanchard, O., 1985, ‘Debt, deficits, and finite horizons’, Journal of Political economy 93(2), 223-247.


Daftar Pustaka…(3)Bwire, T., & Nampewo, D., 2014, ‘Fiscal deficits financing: implications for monetary policy

formulation in Uganda’, Journal of Applied Finance & Banking 4(2), 125-138.Catao, L.A.V., & Terrones, M.E., 2005, ‘Fiscal deficits and inflation’, Journal of Monetary Economics

52, 529-554.Chen, E., 1998, ‘Fiscal deficits, trade deficits, and real interest rates - data analysis’, Journal of

Business and Economic Studies 4(2), 61-70.Das, S., 2004, ‘Effect of fiscal deficit on real interest rates’, Economic and Political Weekly 39(12),

1299-1310.Direktorat Jenderal Pengelolaan Utang (DJPU), 2009, Perkembangan Utang Negara (Pinjaman Luar

Negeri & Surat Berharga Negara) Edisi 1 Juni 2009, Departemen Keuangan, Jakarta.Direktorat Jenderal Pengelolaan Utang (DJPU), 2010, Perkembangan Utang Negara (Pinjaman Luar

Negeri & Surat Berharga Negara) Edisi Desember 2010, Departemen Keuangan, Jakarta.Direktorat Jenderal Pengelolaan Utang (DJPU), 2014, Perkembangan Utang Negara (Pinjaman Luar

Negeri & Surat Berharga Negara) Edisi Oktober 2014, Departemen Keuangan, Jakarta.Eldemerdash, H., Metcalf, H., & Maioli, S., 2014, ‘Twin deficits: New evidence from a developing (oil

vs. non-oil) countries’ perspective’, Empirical Economics 47(3), 825-851.Elgie, R., & McMenamin, I., 2008, ‘Political fragmentation, fiscal deficits and political

institutionalisation’, Public Choice 136, 255-267.Escario, R., Dolores, G., & Sabaté, M., 2012, ‘Multicointegration, seigniorage and fiscal

sustainability. Spain 1857–2000’, Journal of Policy Modeling 34, 270-283.


Daftar Pustaka…(4)Eslava, M., 2011, ‘The political economy of fiscal deficits: A survey’, Journal of Economic Surveys

25(4), 645-673Gosse, J.B., & Serranito, F., 2014, ‘Long-run determinants of current accounts in OECD countries:

Lessons for intra-European imbalances’, Economic Modelling 38, 451-462.Goyal, R., 2004, ‘Does higher fiscal deficit lead to rise in interest rates? An empirical investigation’,

Economic and Political Weekly 39(21), 2128-2133.Hyman, D.N., 2011, Public Finance: A Contemporary Application of Theory to Policy, 10th edn.,

South-Western Cengage Learning, Mason.IMF, 2014, International Financial Statistics, dilihat 18 Februari 2014, http://elibrary-data.imf.org.Jalil, A., Tariq, R., & Bibi, N., 2014, ‘Fiscal deficit and inflation: New evidences from Pakistan using a

bounds testing approach’, Economic Modelling 37, 120-126.Javid, A.Y., Arif, U., & Arif, A., 2011, ‘Economic, political and institutional determinants of budget

deficits volatility in selected Asian countries’, The Pakistan Development Review 50(4), 649-662.

Kasa, K., 1994, ‘Finite horizons and the twin deficits’, FRBSF Economi Review 3, 19-28.Kumhof, M., & Laxton, D., ‘Fiscal deficits and current account deficits’, Journal of Economic

Dynamics & Control 37, 2062-2082Lau, E., & Tang, T.C., 2009, ‘Twin deficits in Cambodia: are there reasons for concern? An empirical

study’, Monash Economics Working Papers 11, 1-15.Laubach, T., 2009, ‘New evidence on the interest rate effects of budget deficits and debt’, Journal of

European Economic Association 7(4), 858-885.


Daftar Pustaka…(5)Lin, H.Y., & Chu, H.P., 2013, ‘Are fiscal deficits inflationary?’, Journal of International Money and

Finance 32, 214-233.Maji, A., Bagaji, A.S.Y., Etila, M.S., & Sule, J.G., 2012, ‘An investigation of causal relationship

between fiscal deficits, economic growth and money supply in Nigeria (1970-2009)’, Canadian Social Science 8(2), 219-226.

Miller, S.M., & Russek, F.S., 1989, ‘Are the twin deficits really related?’, Contemporary Policy Issues7(4), 91-114.

Miller, S.M., & Russek, F.S., 1991, ‘The temporal causality between fiscal deficits and interest rates’, Contemporary Policy Issues 9(3), 12-23.

Monadjemi, M.S., 1989, ‘Fiscal deficits and interest rates: A multi-country analysis’, Australian Economic Papers 28(53), 209-218.

Natvik, G.J., 2009, ‘The political economy of fiscal deficits and government production’, Norges Bank’s Working Papers 7, 1-47.

Odionye, J.C., & Uma, K.E., 2013, ‘The relationship between budget deficit and interest rate: Evidence from Nigeria’, European Journal of Business and Social Sciences 2(1), 158-167.

Onafowora, O.A., & Owoye, O., 2006, ‘An empirical investigation of budget and trade deficits: the case of Nigeria’, The Journal of Developing Areas 39(2), 153-174.

Osahon, I.S., & Oriakhi, D.E., 2013, ‘Fiscal deficits and stock prices in Nigeria: An empirical evidence’, Ekonomska Misao i Praksa 22(1), 259-273.

Pasten, R., & Cover, J.P., 2010, ‘The political economy of unsustainable fiscal deficits’, Cuadernos de Economia 47, 169-189.


Daftar Pustaka…(6)Patnaik, P., 2001, ‘On fiscal deficits and real interest rates’, Economic and Political Weekly

36(14/15), 1160-1163.Ramachandran, M., 2000, ‘Fiscal deficit, RBI autonomy and monetary management’, Economic and

Political Weekly 35(35/36), 3266-3272.Rumi, C., 2009, ‘Political alternation and the fiscal deficits’, Economics Letters 102, 138-140.Saeed, S., & Khan, M.A., 2012, ‘Twin deficit hypothesis: The case of Pakistan 1972-2008’, Academic

Research International 3(2), 155-162.Sargent, T.J., & Wallace, N., 1981, ‘Some unpleasant monetarist arithmetic’, Federal Reserve Bank

of Minneapolis Quarterly Review 5(3), 1-17.Shabbir, T., Ahmed, A., & Ali, M.S., 1994, ‘Are government budget deficits inflationary? Evidence

from Pakistan’, The Pakistan Development Review 33(4), 955-967.Siddiqui, A.H., 2009, ‘Does fiscal deficit influence trade deficit?’, Economic Review 40(7/8), 5-6.Siklos, P.L., 1988, ‘The deficit-interest rate link: Empirical evidence for Canada’, Applied Economics

20, 1563-1577.Trachanas, E., & Katrakilidis, C., 2013, ‘The dynamic linkages of fiscal and current account deficits:

New evidence from five highly indebted European countries accounting for regime shifts and asymmetries’, Economic Modelling 31, 502-510.


Daftar Pustaka…(7)Volkerink, B., & de Haan, J., 2001,

‘Fragmented government effects on fiscal policy: New evidence’, Public Choice 109, 221-242.

World Bank, 2014, World Development Indicators, dilihat 7 November 2014, http://databank.worldbank.org/data/views/variableSelection/selectvariables.aspx?source=world-development-indicators.


Defisit Fiskal · 2014-12-15 · kebijakan fiskal kontraktif di masa depan ... I.1 Uang Beredar dan...

Documents

Transcript of Defisit Fiskal · 2014-12-15 · kebijakan fiskal kontraktif di masa depan ... I.1 Uang Beredar dan...