Bagus Philipp - La Tragedia Del Euro

7/18/2019 Bagus Philipp - La Tragedia Del Euro

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Philipp Bagus

La tragedia del euro


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Ttulo original:The Tragedy of the Euro

Philipp Bagus, 2012

Traduccin: Luis Alberto Iglesias

Retoque de cubierta: Titivillus

Editor digital: Titivillus

ePub base r1.2


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Para Eva


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AGRADECIMIENTOS

Me gustara agradecer a Daniel Ajamian, Brecht Arnaert, Philip Booth, BrianCanny, Nikolay Gertchev, Robert Grzinger, Guido Hlsmann, y Robin Michaelspor sus sugerencias y comentarios a una versin anterior de este trabajo, a ArleneOost-Zinner por su cuidadosa revisin, y a Jess Huerta de Soto por el prlogo.Los errores que pueda haber son mos.


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PRLOGO

Por Jess Huerta de Soto

Es un placer presentar el libro de mi colega Philipp Bagus, uno de misalumnos ms brillantes y prometedores. La obra no puede llegar en un momentoms oportuno, pues explica cmo el diseo intervencionista de la Unin MonetariaEuropea nos ha llevado al desastre.

La actual crisis de la deuda soberana es la consecuencia directa de laexpansin crediticia impulsada por la banca europea. A principios de la dcada de2000 el crdito aument especialmente en los pases de la periferia de la UME:Irlanda, Grecia, Portugal y Espaa. Los tipos de inters descendieron notablementea causa de una abundancia de crdito que vino acompaada de expectativas deinflacin controlada y primas de riesgo bajas. Las primeras se deban al prestigio

del Banco Central Europeo, por entonces recin creado a imagen y semejanza delBundesbank. El apoyo implcito de las naciones ms fuertes mantena las segundasartificialmente bajas. El resultado fue un periodo de auge artificial que propici eldesarrollo de burbujas y la subida del precio de los activos, como ocurri en elsector inmobiliario de Espaa. El dinero de nueva creacin fue inyectadoprincipalmente en los pases perifricos, donde se destin a financiar un consumoexcesivo y proyectos empresariales inviables, sobre todo en sectores como laautomocin y la construccin, que haban crecido demasiado. La abundancia decrdito tambin sirvi para financiar y ampliar Estados del Bienestar insostenibles.

En 2007 comenzaron a manifestarse los efectos microeconmicos quesealaban el final de la etapa de auge financiado por la expansin crediticia sinrespaldo de ahorro real. Los precios de los factores de produccin subieron,principalmente los de las materias primas y los salarios. La presin inflacionistaprovoc el alza de los tipos de inters, lo cual oblig a los bancos centrales amoderar su conducta. Finalmente, los precios de los bienes de consumo


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comenzaron a subir en relacin con los de los factores originarios de produccin, locual revel que muchas de las inversiones acometidas gran parte de ellasconcentradas en el sector de la construccin resultaban insostenibles por falta deahorro real. Las entidades financieras empezaron a sentir la presin de las nuevas

circunstancias, dado que las titulizaciones hipotecarias haban sido recogidasdirecta o indirectamente en sus balances. El inesperado hundimiento del banco deinversin Lehman Brothers termin por desatar el pnico en los mercadosfinancieros.

Por desgracia, en lugar de dejar que las fuerzas del mercado siguieran sucurso, los gobiernos intervinieron para alterar el necesario proceso de ajuste, nosolo impidiendo as que la recuperacin fuera rpida y completa, sino provocandocomo efecto secundario la crisis de la deuda soberana de la primavera de 2010. Losgobiernos decidieron apoyar a los sectores afectados mediante programas de gasto.

As, se concedieron subsidios para la compra de vehculos nuevos con el fin desostener a la industria del automvil y se comenzaron obras pblicas queapuntalasen la actividad en el sector de la construccin y en el bancario, que habaactuado de prestamista para ambos. Por si no bastase con eso, los gobiernosavalaron los pasivos de la banca, nacionalizaron entidades y hasta compraron susactivos o participaciones en ellos. Simultneamente, el desempleo se disparaba porculpa de la regulacin de los mercados de trabajo. Los ingresos fiscalesprovenientes del impuesto sobre la renta y las cotizaciones a la seguridad socialcayeron en picado. El gasto en subsidios por desempleo aument. La recaudacin

por el impuesto de sociedades, inflada artificialmente durante la etapa de auge ensectores como el de la banca, la construccin y la automocin, pas a serinsignificante. La cada de los ingresos y el aumento de los gastos hicieron crecer elnivel de dficit y de deuda de los gobiernos como consecuencia directa de surespuesta a la crisis provocada por una etapa de auge no respaldada por ahorroreal.

El caso de Espaa es paradigmtico. El gobierno espaol subsidi a laindustria del automvil, al sector de la construccin y a la banca, que haban

aprovechado la abundancia de crdito de la etapa de bonanza para financiar unfuerte crecimiento. Al mismo tiempo, la rigidez del mercado de trabajo provocque la tasa oficial de desempleo alcanzase el veinte por ciento. El dficit pblicoasust a los mercados y al resto de Estados miembros de la Unin Europea, queterminaron por forzar al gobierno a anunciar algunas medidas de austeridadtmidas a cambio de poder seguir financindose.


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En ese momento se hizo evidente una de las ventajas de la moneda nica.Sin el euro, el gobierno espaol habra devaluado su moneda casi con totalseguridad e imprimido dinero para reducir el dficit, como hizo en 1993. Ellohabra alterado drsticamente la estructura de precios y provocado el

empobrecimiento inmediato de los espaoles, que habran visto dispararse losprecios de las importaciones. Una devaluacin hubiera permitido al gobiernoseguir gastando sin acometer reformas estructurales. Con el euro, al gobiernoespaol (o a cualquier otro en apuros) le es imposible devaluar la moneda oimprimir dinero para pagar sus deudas. No hay ms salida que tomar medidas deausteridad y acometer las reformas estructurales que soliciten la Comisin Europeao Estados miembros como Alemania. Por eso es posible que lleguemos a ver elsegundo escenario para el futuro que plantea Philipp Bagus en este libro. Quiz seopte por reformar el Pacto de Estabilidad y Crecimiento y por exigir sucumplimiento, lo que obligara a los gobiernos de la Unin Monetaria Europea amantener y aumentar las medidas de austeridad y las reformas estructurales. Lapresin de pases conservadores como Alemania colocara a la Unin en el caminode las polticas de crisis tradicionales y de los recortes del gasto.

Al contrario que en la UME, en los Estados Unidos se han aplicado losremedios keynesianos contra la recesin. Segn esta teora, la labor del gobiernodurante una crisis consiste en evitar el desplome de la demanda agregadamediante polticas de gasto. De ah que el gobierno estadounidense haya optadopor aumentar el gasto pblico a expensas de incrementar su dficit, y por polticas

monetarias tremendamente expansivas encaminadas a reactivar la economa.Puede que uno de los efectos beneficiosos del euro haya sido obligar a la UME acaminar por el sendero de la austeridad. Yo mismo he sostenido que la monedanica representa un paso en la direccin correcta, dado que fija los tipos de cambioen Europa y, por tanto, pone fin al nacionalismo monetario y al caos que provocanlos tipos de cambio flexibles manipulados por los gobiernos, especialmente enpocas de crisis.

Mi estimado colega Philipp Bagus ha discrepado acerca de mi visin

positiva del euro desde los tiempos en que asista como alumno a mis clases, ynunca ha cesado de sealar correctamente las ventajas de la competencia entredivisas. Cabe entenderLa tragedia del eurocomo una versin ms elaborada de susargumentos contra la moneda nica. Si bien es verdad que el euro ha acabadotericamente con el nacionalismo monetario en Europa, la pregunta es: cunestable es la moneda nica en realidad? Bagus analiza la cuestin desde dos puntosde vista que representan las dos aportaciones principales del libro: un anlisis


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histrico de los orgenes del euro y otro terico del funcionamiento y losmecanismos del Eurosistema. Ambos apuntan en el mismo sentido. En el primero,Bagus examina la creacin del euro y del BCE y dilucida los intereses de losgobiernos nacionales, de los polticos y de la banca de forma similar a como

Rothbard lo hizo en su trabajo sobre la Reserva FederalThe Case against the Fed. Dehecho, este libro bien pudiera haberse tituladoThe Case against the ECB. Al tener encuenta los intereses polticos y los procesos y circunstancias que condujeron a laintroduccin del euro, resulta evidente que la moneda nica quiz haya sido unpaso en la direccin equivocada: la de una moneda paneuropea fiduciaria einflacionista creada para sortear los lmites que la competencia y la polticamonetaria conservadora del Bundesbank haban impuesto. El anlisis terico delprofesor Bagus evidencia an ms si cabe el propsito y el diseo inflacionistas delEurosistema, denuncindolo como un sistema autodestructivo que propicia laredistribucin a gran escala dentro de la UME y la utilizacin del BCE por losgobiernos para financiar sus dficits. Adems, demuestra que la idea de latragedia de los bienes comunales, que yo mismo he aplicado al anlisis de la

banca con reserva fraccionaria, puede serlo tambin a un Eurosistema en que losdistintos gobiernos se aprovechen del valor de la moneda nica.

Me alegra que esta obra vea la luz de la mano de Unin Editorial. El futurode Europa y del mundo depende de una correcta comprensin de la teoramonetaria y del funcionamiento de las instituciones monetarias.La tragedia del europroporciona poderosas herramientas para entender la historia de la moneda

comn europea y su perverso diseo institucional, y espero que ayude a provocarel giro hacia una poltica monetaria responsable en Europa y en el mundo entero.


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INTRODUCCIN

La reciente crisis del Eurosistema ha hecho temblar a los mercadosfinancieros y a los gobiernos. El euro se ha depreciado fuertemente respecto a otrasdivisas a una velocidad que ha preocupado a las elites polticas y financieras, quetemen perder el control. El boletn mensual del Banco Central Europeo (BCE) de

junio de 2010 reconoce que el sistema bancario europeo estuvo al borde del colapsoa principios de mayo. Varios gobiernos europeos, incluido el de Francia, estuvierona punto de suspender pagos. De hecho, el riesgo de suspensin de pagos de

algunos bancos europeos, medido por el volumen de permutas de incumplimientocrediticio, se dispar hasta niveles superiores a los registrados durante el pnicoque sucedi al hundimiento de Lehman Brothers en septiembre de 2008.

La clase poltica ha reaccionado a la crisis intentando desesperadamentesalvar el proyecto socialista de la moneda fiduciaria comn europea. Y lo halogrado, al menos por el momento. Despus de intensas negociaciones se ha creadoun paracadas de salvamento sin precedentes dotado con 750.000 millones deeuros para sostener a gobiernos y bancos europeos. Al mismo tiempo, sin embargo,

el BCE ha comenzado a hacer algo que muchos hubieran considerado imposible:comprar deuda pblica, una medida que debilita su credibilidad eindependencia[1]. Ni el pblico ni los mercados volvern a ver la estructuramonetaria de la Unin Monetaria Europea (UME) con los mismos ojos.

La oposicin a estas medidas sin parangn es creciente, sobre todo en pasesdonde las polticas monetaria y presupuestaria han sido tradicionalmenteconservadoras. Segn una encuesta realizada en Alemania, el seis por ciento de losalemanes estaba en contra del fondo de rescate[2].

No resulta sorprendente que la mayora de los alemanes deseen volver almarco[3]. Parecen intuir que estn insertos en un complejo sistema donde tienenmucho que perder. Se dan cuenta de que su vida es un continuo ahorrar yapretarse el cinturn mientras los gobiernos de otros pases no hacen ms quegastar el dinero a lo loco. El programa Turismo para todos de Grecia, en que lospobres reciben subvenciones del gobierno para irse de vacaciones, es un ejemplopalmario. Aun en plena crisis, el gobierno griego mantiene el programa, si bien el


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nmero de pernoctaciones subvencionadas se ha reducido a dos[4]. El gobiernogriego tambin mantiene un sistema pblico de pensiones ms generoso que elalemn. Los trabajadores griegos perciben una pensin que puede alcanzar el 80%de su salario medio. La de los alemanes, en cambio, alcanza el 46%, y

prximamente solo el 42%. Mientras que los pensionistas griegos reciben catorcepagas anuales, los alemanes solo doce[5].

Los alemanes consideran el rescate de Grecia una estafa. La operacin haevidenciado las transferencias involuntarias que son intrnsecas a la UME. Lamayora de las personas, sin embargo, siguen sin entender exactamente cmo y porqu pagan, aunque sospechan que el euro tiene algo que ver en el asunto.

Los socialistas europeos insistieron en el proyecto del euro para afianzar susueo de formar un estado central europeo, pero la idea est a punto de fracasar. El

hundimiento dista de ser mera coincidencia, pues su germen se halla en laestructura institucional de la UME, cuya evolucin se expone en este libro. Se tratade una historia de intrigas y de intereses econmicos y polticos; un cuentofascinante sobre polticos que luchan por el poder, por tener influencia y pordefender sus egos.


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CAPTULO I

DOS VISIONES DE EUROPA

Desde el principio de la Unin Europea ha habido una lucha entre losdefensores de dos visiones distintas: la liberal clsica y la socialista. Cul de ellasdebiera adoptarse? La introduccin del euro ha sido clave en las estrategias deestas dos ideas de Europa[6]. Para entender la tragedia del euro y su historiaconviene conocer estas dos concepciones divergentes, as como las tensiones que sehan manifestado a raz de la introduccin de la moneda nica.

La visin liberal clsica

Los padres fundadores de la UE, Schuman (por Francia, pese a haber nacidoen Luxemburgo), Adenauer (por Alemania) y Alcide de Gasperi (por Italia), todosellos catlicos germanfonos, se inclinaban por la visin liberal clsica de Europa[7].Tambin eran cristianodemcratas. La visin liberal clsica considera la libertadindividual el valor cultural ms importante de los europeos y de la cristiandad.Segn esta visin los estados europeos soberanos defienden el derecho depropiedad privada y la economa de libre mercado en una Europa de fronteras

abiertas donde se permite el libre intercambio de bienes, servicios e ideas.

El Tratado de Roma de 1957 fue el logro principal de la visin liberal clsicade Europa. Reconoci cuatro libertades fundamentales: libertad de circulacin de

bienes, libertad de oferta de servicios, libertad de movimiento de capitales ylibertad de movimiento de personas. El Tratado restableci derechos que habansido esenciales en Europa en el siglo XIX durante la poca liberal clsica, pero a los


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que se renunci en el tiempo del nacionalismo y el socialismo. El Tratado supusovolver la espalda al socialismo que haba dado lugar a los conflictos entre nacioneseuropeas que culminaron con las dos guerras mundiales.

La visin liberal clsica tiene como objetivo restablecer las libertades delsiglo XIX. La libre competencia sin barreras de entrada debera prevalecer en unmercado comn europeo. De acuerdo con esta visin, nadie podra prohibir a unpeluquero alemn ejercer su profesin en Espaa, as como tampoco podra nadiecobrar impuestos a un ingls por transferir dinero de un banco alemn a otrofrancs, o por invertir en la bolsa de Italia. Nadie podra aprobar normas queprohibiesen a un productor francs vender su cerveza en Alemania. Ningngobierno podra otorgar subvenciones que perjudicasen la competencia. Nadiepodra impedir que un dans huyese del Estado del Bienestar y de los impuestostremendamente elevados de su pas y emigrase a otro estado donde la carga

impositiva fuese menor, como Irlanda.

Libertad sera lo nico que hara falta para alcanzar este ideal decooperacin pacfica e intercambios florecientes. Segn esta visin no seranecesario crear un sper-estado europeo. La visin liberal clsica mira conescepticismo dicha organizacin por considerarla perjudicial para la libertadindividual. En trminos filosficos, muchos partidarios de esta visin se inspiranen el catolicismo; de hecho, las fronteras de la comunidad europea han sidodefinidas por la cristiandad. En lnea con las enseanzas sociales del catolicismo,

debera prevalecer el principio de subsidiariedad, segn el cual los problemasdeberan ser resueltos en el nivel ms bajo y de menor concentracin posible. Lanica institucin centralizada europea aceptable sera un Tribunal de JusticiaEuropeo que se limitase a supervisar conflictos entre Estados miembros y agarantizar las cuatro libertades fundamentales.

El pensamiento liberal clsico establece que deberan existir muchos sistemaspolticos que compitiesen entre s, como ocurri en Europa durante siglos. Desde laEdad Media hasta el siglo diecinueve existieron sistemas polticos muy distintos:

ciudades independientes en Flandes, Alemania y el norte de Italia, reinos como losde Baviera o Sajonia, y repblicas como Venecia. El ejemplo de Alemania,enormemente descentralizada, ilustraba a todas luces la diversidad poltica delperiodo. Semejante cultura de diversidad y pluralismo permiti que florecieran laciencia y la industria[8].

La competencia en todos los mbitos es esencial para la visin liberal clsica,


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puesto que fomenta la coherencia a medida que tienden a converger lascaractersticas de los productos, los precios de los factores de produccin y,especialmente, los salarios. El capital, al trasladarse all donde los salarios son

bajos, hace que estos suban. Los trabajadores, por su parte, al trasladarse a donde

los salarios son altos, hacen que estos bajen. Los mercados ofrecen solucionesdescentralizadas para los problemas medioambientales basadas en la propiedadprivada. La competencia poltica asegura la libertad, el valor europeo msimportante. La competencia fiscal promueve el descenso de los tipos impositivos yla responsabilidad fiscal. Las personas votan con los pies para huir de la fiscalidadexcesiva, igual que las empresas. La coexistencia de soberanas fiscales distintas setiene por la mejor proteccin contra la tirana. La competencia tambin prevaleceen el mbito del dinero, donde las distintas autoridades monetarias compitenofreciendo moneda de alta calidad y las que ofrecen una moneda ms estableincitan a las restantes a seguir su ejemplo.

La visin socialista

Frontalmente opuesta a la visin liberal clsica est la visin socialista, oimperial, de Europa, defendida por polticos como Jacques Delors y Franois

Mitterrand. Se trata de una coalicin de intereses estatistas de corte nacionalista,socialista y conservador que hace todo lo que est en su mano por promover suprograma, a saber: una Unin Europea parecida a un imperio o una fortaleza,proteccionista hacia fuera e intervencionista hacia dentro. Estos partidarios delestatismo suean con un estado centralizado manejado por tecncratas eficientes(los dirigentes tecncratas estatistas siempre se imaginan eficientes).

En la visin socialista de Europa el centro del Imperio mandara sobre laperiferia. La legislacin sera comn y estara centralizada. Sus defensores aspiran

a construir un megaestado que reproduzca las naciones-estado en el mbitoeuropeo; un estado europeo del bienestar encargado de la redistribucin, laregulacin y la armonizacin de la legislacin en Europa. La armonizacin de losimpuestos y la regulacin social se llevara a cabo en el nivel ms alto. Si el IVAdentro de la Unin Europea se mueve en un rango comprendido entre elveinticinco y el quince por ciento, la armonizacin socialista impondra elveinticinco por ciento para todos los pases. Esta clase de armonizacin de la


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regulacin social interesa a los trabajadores ms protegidos, ms ricos y msproductivos, que pueden permitrsela, al contrario que el resto. Si la regulacinsocial que afecta a los trabajadores alemanes se aplicase a los polacos, estosdifcilmente podran competir con aquellos.

El programa de la visin socialista consiste en otorgar cada vez ms poder alestado central, o sea, a Bruselas. La visin socialista de Europa es el ideal de laclase poltica, de los burcratas, de los grupos de inters y de los gruposprivilegiados y subsidiados que buscan crear un estado central poderoso para supropio enriquecimiento. Los partidarios de esta concepcin presentan el estadoeuropeo como una necesidad y lo consideran nicamente una cuestin de tiempo.

En algn momento del proceso socialista el poder del estado central europeollegara a ser tan grande que los estados soberanos quedaran supeditados a l.

(Los casos de Grecia e Irlanda son los primeros ejemplos de dicha supeditacin.Ambos pases se comportan como protectorados de Bruselas, que dicta a susgobiernos cmo manejar sus dficits).

Al contrario que la visin liberal clsica inspirada por el catolicismo, lavisin socialista no plantea unos lmites geogrficos claros para el estado europeo.La competencia poltica se considera un obstculo para el estado central, que en talcaso habra de retirarse del control de lo pblico. En este sentido, el estado centralde la visin socialista se vuelve cada vez menos democrtico a medida que el poder

es trasladado a los burcratas y a los tecncratas. (La Comisin Europea, cuerpoejecutivo de la Unin Europea, es un ejemplo. Los Comisarios no son elegidos, sinonombrados por los gobiernos de los Estados miembros).

Histricamente, los precedentes de este antiguo plan socialista para lafundacin de un estado central controlador fueron establecidos por Carlomagno,Napolen, Stalin y Hitler. La diferencia estriba, sin embargo, en que en esta ocasinno es necesario recurrir al ejrcito, puesto que se emplea el poder coactivo estatalpara promover el estado central europeo.

Desde el punto de vista tctico, los partidarios de la visin socialistautilizaran las situaciones de crisis para crear nuevas instituciones (como el Bancocentral Europeo [BCE] o, posiblemente en el futuro, el Ministerio Europeo deFinanzas) y ampliar los poderes de las instituciones existentes, tales como laComisin Europea o el BCE[9],[10].


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Las visiones de Europa liberal clsica y socialista son, por tanto,irreconciliables. De hecho, el aumento del poder del estado central que propone lavisin socialista implica la restriccin de las cuatro libertades fundamentales y,ciertamente, menor libertad individual.

Historia de una lucha entre dos visiones

Las dos visiones llevan luchando entre s desde la dcada de 1950. Alprincipio, el diseo de las Comunidades Europeas fue ms afn a la visin liberalclsica[11]. La Comunidad Europea estaba integrada por estados soberanos ygarantizaba las cuatro libertades fundamentales. En opinin de los liberalesclsicos, la intervencin y el subsidio de la poltica agrcola fue un grave defecto denacimiento de la Comunidad. Asimismo, desde su construccin la iniciativalegislativa corresponde nicamente a la Comisin Europea. Una vez que laComisin plantea una propuesta de ley, esta puede ser aprobada por el Consejo dela Unin Europea en solitario o juntamente con el Parlamento Europeo[12]. En estaestructura se halla el germen de la centralizacin. Por consiguiente, el diseoinstitucional pretendi desde el principio dar cabida a la centralizacin y a ladictadura a expensas de las opiniones minoritarias, dado que no se precisa

unanimidad en todas las decisiones y que el nmero de reas en que s es necesariaha disminuido con los aos[13].

El modelo liberal clsico ha sido defendido tradicionalmente por loscristiano-demcratas y por estados como Holanda, Alemania y Gran Bretaa[14],mientras que los socialdemcratas y socialistas, normalmente conducidos por elgobierno francs, defendieron la visin imperial de Europa. De hecho, la clasedirigente francesa, a raz de su rpida cada en 1940, de los aos de ocupacin nazi,de sus fracasos en Indochina y de la prdida de sus colonias africanas, utiliz la

Comunidad Europea para recuperar su influencia y orgullo y compensar as laprdida de su imperio[15].

A lo largo de los aos ha prevalecido una tendencia paulatina hacia el idealsocialista que se ha plasmado en presupuestos crecientes para la UE y en unanueva poltica regional de redistribucin de la riqueza en Europa[16]. Con el mismofin armonizador se ha aprobado un sinnmero de normas.


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La visin liberal clsica de la soberana y de los estados independientespareci recobrar fuerzas gracias al hundimiento de la Unin Sovitica y a lareunificacin de Alemania. En primer lugar, Alemania, que tradicionalmente habadefendido esta visin, se fortaleci a consecuencia de la reunificacin. En segundo,

los nuevos estados que emergieron de las cenizas del comunismo, tales comoChecoslovaquia (Vaclav Claus), Polonia, Hungra, etc., tambin apoyaron estavisin. Estos nuevos estados queran disfrutar la nueva libertad que acababan deconquistar. Ya haban tenido suficiente socialismo, imperio y centralismo.

La influencia del gobierno francs quedaba reducida[17]. Las filas socialistasvean acercarse la derrota. Era necesario impedir una rpida ampliacin de la UEque incorporase a los nuevos estados del Este. Haba que dar un paso hacia elestado centralizado. La moneda nica haba de ser el instrumento para alcanzareste objetivo[18]. En opinin de los peridicos alemanes, el gobierno francs tema

que Alemania crease tras la reunificacin un rea de libre comercio dominada porel marco desde Brest a Brest-Litowsk[19]. Los socialistas europeos (franceses)necesitaban urgentemente ejercer poder sobre la unin monetaria.

En palabras de Charles Gave[20]tras los acontecimientos que sucedieron a lacada del muro de Berln:

Para los partidarios del Imperio romano [la visin socialista], haba queorganizar el Estado Europeo inmediatamente y hacerlo inevitable, costase lo que

costase. De otro modo los defensores de la Europa cristiana [la visin liberalclsica] venceran por falta de alternativa y la historia probablemente no dara yamarcha atrs. El hundimiento de la Unin Sovitica fue la crisis que brind laoportunidad, y el empuje, al Imperio romano para sacar adelante un programademasiado ambicioso. La balanza se haba inclinado y el Imperio romano tenaque empujarla hacia el otro lado. Y la creacin del euro, ms que cualquier otracosa, lleg a simbolizar la marcha de las tropas romanas en pos de unasuperestructura centralizada.

La lnea argumentativa oficial de quienes defendan una nica monedafiduciaria fue que el euro disminuira los costes de transaccin, facilitando as elcomercio, el turismo y el crecimiento en Europa. Tcitamente, no obstante, se veala moneda nica como un primer paso hacia la creacin de un estado europeo,pues se supona que el euro generara la presin que llevara a introducir dichoestado.


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El motivo real por el que el gobierno alemn, tradicionalmente contrario a lavisin socialista, termin aceptando el euro tuvo que ver con la reunificacinalemana. El trato fue el siguiente: Francia construye su imperio europeo y a cambioAlemania obtiene su reunificacin[21]. Se aduca que, de otro modo, Alemania se

volvera demasiado poderosa, y que su arma ms eficaz, el marco, tena quedesaparecer. Dicho con otras palabras: era una cuestin de desarme[22].

El siguiente paso del plan del bando socialista fue la redaccin de unaconstitucin europea (a cargo del ex presidente francs Valry Giscard dEstaingGinard) que estableciese un estado central. Pero el proyecto constitucional fracasestrepitosamente, rechazado en las urnas por los franceses y los holandeses en2005. Como suele ocurrir, los alemanes ni siquiera fueron consultados. Tampoco selos haba consultado acerca del euro. Pero lo normal es que los polticos insistanhasta conseguir lo que quieren. En este caso simplemente cambiaron el nombre a la

constitucin y en muchos pases dej de ser necesario someter el texto areferndum.El resultado fue el Tratado de Lisboa, que fue aprobado en diciembre de 2007. Ensu redaccin abundan trminos como pluralismo, no discriminacin, tolerancia ysolidaridad, todos los cuales pueden interpretarse como apelaciones a la violacinde los derechos de propiedad privada y de la libertad de contratacin. En elArtculo Tercero, la Unin Europea se compromete a luchar contra la exclusinsocial y la discriminacin, lo cual deja la puerta abierta a los intervencionistas. Diosno merece una sola mencin en el Tratado de Lisboa.

En realidad, el Tratado de Lisboa representa una derrota para el idealsocialista, pues no es una autntica constitucin, sino un mero tratado. Supone uncallejn sin salida para los partidarios del Imperio, que se vieron obligados areagruparse y a concentrar sus esfuerzos en el nico instrumento que les quedaba:el euro. Pero de qu manera exactamente provoca el euro la centralizacin deEuropa?

El euro causa la clase de problemas que los polticos pueden interpretar

como un pretexto para el centralismo. De hecho, la construccin y la estructura deleuro ya han provocado una cadena de graves crisis. Una caracterstica de la UMEes que los Estados miembros pueden recurrir a la mquina de imprimir dineropara financiar sus respectivos dficits, lo cual desemboca inevitablemente en unacrisis de deuda soberana. Este tipo de crisis, a su vez, pueden usarse paracentralizar el poder y las polticas fiscales. La centralizacin de dichas polticaspuede utilizarse despus para armonizar los regmenes impositivos y acabar con la


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competencia fiscal.

En la actual crisis de deuda soberana est en juego el euro, lo nico que lesqueda a los socialistas para reforzar su posicin y alcanzar su estado central. Portanto, dista mucho de ser cierto que el fin del euro comporte el fin de Europa y dela idea europea. nicamente sera el fin de su versin socialista.

Por supuesto, se puede tener una Europa econmicamente integrada con suscuatro libertades fundamentales y sin una nica moneda fiduciaria. El ReinoUnido, Suecia, Dinamarca y la Repblica Checa no tienen el euro pero pertenecenal mercado comn en que rigen las cuatro libertades. Si Grecia se uniese a estospases, la visin liberal clsica seguira intacta. De hecho, la libre eleccin demoneda est ms en consonancia con el valor europeo de la libertad que laexistencia de un productor monopolstico de dinero que traiga consigo una

moneda europea de curso legal.


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CAPTULO II

CMO FUNCIONA EL DINERO FIDUCIARIO

Para entender cmo funciona el euro es preciso zambullirse en la historia deldinero. El dinero, es decir, el medio de intercambio comn y generalmenteaceptado, surgi como forma de responder al problema de la doble coincidencia denecesidades. Este consiste en la dificultad de encontrar a alguien que posea lo quenosotros queremos y que, al mismo tiempo, quiera lo que ofrecemos. En algnmomento de la historia ciertas personas descubrieron que podan satisfacer susnecesidades de forma ms eficiente si no exigan los bienes que necesitabandirectamente, sino otros que fuesen ms fcilmente intercambiables. Estas personasusaron su produccin para demandar un bien que pudieran usar despus comomedio de intercambio para comprar, de modo indirecto, lo que queran realmente.

Un cazador, por ejemplo, no intercambia su caza directamente por la ropaque necesita porque le resulta difcil encontrar a un sastre que precise carne en esemismo momento y est dispuesto a ofrecerle un buen precio. En lugar de eso, elcazador vende sus presas a cambio de trigo, que resulta ms vendible, y utilizadespus el trigo para comprarse la ropa. As, el trigo adquiere una demanda extra,puesto que no solo es demandado como bien de consumo para la alimentacin ocomo factor de produccin en la agricultura, sino tambin como medio deintercambio. Si al cazador su estrategia le da buen resultado, puede que la repitams adelante. Incluso quiz la copien otros. Y de esta manera, la demanda de trigo

como medio de intercambio crece y se vuelve ms habitual. A medida que el usodel trigo como medio de intercambio se extiende, se vuelve cada vez ms vendibley pasa a ser ms atractivo usarlo de ese modo.

Tambin pueden existir otros medios de intercambio que compitan con l.En un proceso competitivo, un medio de intercambio o unos pocos logran volversegeneralmente aceptados, o sea, convertirse en dinero. Algunos bienes demuestran


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ser ms tiles para desempear la funcin de medio de intercambio y depsito devalor. Metales preciosos como el oro y la plata se convirtieron en dinero y, enretrospectiva, no cuesta entender por qu: el oro y la plata son homogneos,resistentes, tienen gran valor, se demandan mucho y son fciles de almacenar y

transportar.

Llegan los bancos

Cuando surgieron los bancos en el norte de Italia, en la poca delRenacimiento, el oro y la plata seguan siendo los medios de intercambiopreferidos. La gente utilizaba metales preciosos para sus intercambios cotidianos ydepositaba su dinero en los bancos. Estos mantenan unas reservas del cien porcien y cobraban por su custodia[23].

Los depositantes acudan a los bancos y depositaban cien gramos de oropara su custodia segn las condiciones de un contrato de depsito a la vista. Acambio, el depositante reciba un certificado de su depsito, que poda reclamar encualquier momento. Poco a poco, estos certificados comenzaron a circular y autilizarse en intercambios como si se tratase de dinero. Tanto fue as, que

raramente se canjeaban por oro fsico. Siempre haba una cantidad de oro ociosa enlas cajas de los bancos que nunca era reclamada por los clientes. De ah que los

banqueros fuesen incapaces de resistirse a la tentacin de emplear parte del orodepositado para sus propios fines. As, empezaron a emitir certificados falsos y acrear depsitos nuevos sin contar con el oro que los respaldase. Dicho de otromodo: los banqueros empezaron a mantener solo reservas fraccionarias.

Llega el Estado

Los gobiernos comenzaron a involucrarse en la actividad bancaria. Pordesgracia, el intervencionismo es un camino traicionero, como seal Mises en suobraInterventionism[24]. La intervencin de los gobiernos causa problemas desde el


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punto de vista de los propios intervencionistas, pues suele conducir a un mayorgrado de intervencin encaminada a resolver los nuevos problemas o a abolir lasmedidas intervencionistas iniciales. Si se opta por intervenir con nuevas medidas,pueden surgir problemas que exijan an ms intervencin. En el mbito del dinero

se sigui este camino, que ha llevado al dinero fiduciario y al euro. El euro clamapor la centralizacin de Europa. El resultado ltimo de las intervenciones enmateria monetaria es el surgimiento de un dinero fiduciario mundial.

La primera intervencin de los gobiernos sobre el dinero consisti enmonopolizar la acuacin de moneda. Despus, su envilecimiento: los gobiernosrecogan las monedas existentes, las fundan, reducan su contenido de metalprecioso y se guardaban la diferencia.

Los notables beneficios del monopolio de la acuacin y de la rebaja de la

calidad de las monedas atrajeron la atencin de los gobiernos hacia el dinero. Elenvilecimiento de la moneda, no obstante, siempre fue un modo ms bien torpe deengordar el presupuesto del gobierno. La banca pareca ofrecer ms potencial ymedios ms encubiertos para aumentar los fondos pblicos. De ah que losgobiernos comenzasen a trabajar en conjuncin con los banqueros y los volvieransus cmplices. Como primer favor a la banca, los gobiernos no exigieron elcumplimiento de las normas del derecho privado respecto a los contratos dedepsito.

El contrato de depsito obliga a que el depositario mantenga en todomomento el cien por cien de la cosa depositada o su equivalente en cantidad ycalidad (tantundem). Esto supone que los banqueros deben mantener unas reservasdel cien por cien para todo el dinero depositado. Los gobiernos no vigilaron quelos bancos cumplieran estas leyes ni defendieron los derechos de propiedad de losdepositantes. Prefirieron mirar hacia otra parte y pasar por alto el problema.Finalmente optaron incluso por legalizar esta prctica dndole naturaleza oficial, locual dio lugar a contratos ambiguos. Realmente, los bancos obtuvieron el privilegiode operar con reservas fraccionarias y de crear dinero. Se los facult para crear

certificados de oro y anotarlos en sus libros pese a no contar en sus cajas fuertescon el oro fsico correspondiente.

Los certificados de oro y los depsitos sin respaldo se denominan mediosfiduciarios. Los bancos recibieron el privilegio de producirlos a cambio de cooperarestrechamente con los gobiernos. De hecho, estos miraron hacia otra parte alcomienzo, cuando los bancos incumplan sus obligaciones de custodia, porque los


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medios fiduciarios de nueva creacin se entregaban a los gobiernos en forma deprstamos. Dicha cooperacin entre bancos y gobiernos contina hoy en da y seevidencia en los contactos de naturaleza social o recreativa que mantienen, en elapoyo mutuo en tiempos de crisis y, ltimamente, en forma de rescates.

El patrn oro clsico

El patrn oro rigi desde 1815 a 1914. Durante aquel periodo la mayora delos pases optaron por el uso exclusivo del oro como dinero. Es ms fcil controlarun dinero-mercanca que dos. Los gobiernos siguieron la preferencia del mercadopor un medio de intercambio generalmente aceptado. Monedas como el marco, lalibra o el dlar representaban tan solo palabras distintas para ciertos pesos de oro.Los tipos de cambio eran fijos. Todos usaban el mismo dinero, oro. Enconsecuencia, el comercio y la cooperacin internacional aumentaron durante esteperiodo.

El patrn oro clsico fue, sin embargo, un patrn oro fraccionario y, portanto, inestable. Los bancos no mantuvieron reservas del cien por cien. Susdepsitos y billetes no estaban respaldados por un cien por cien de oro custodiado

en sus cajas fuertes. Por eso los bancos siempre han tenido que hacer frente alriesgo de perder sus reservas y no poder liquidar sus depsitos. De ah que serestringiera el poder de los bancos para crear dinero. El privilegio reportaba

jugosos beneficios, pero los pnicos bancarios y el riesgo de perder reservashicieron que los bancos limitasen la expansin crediticia. Los usuarios de dineroque preferan emplear el oro en sus intercambios y demandaban pagos en especiesiempre supusieron una amenaza para la liquidez de los bancos, sobre todocuando disminua la confianza en ellos. Otros bancos que acumulaban mediosfiduciarios (billetes emitidos por otras entidades) tambin podan presentarlos al

emisor para que fueran canjeados en perjuicio de sus reservas. Por eso el cambiodel patrn interesaba a la banca.

El patrn oro fraccionario tambin representa una amenaza para los bancospor otra razn. Cuando estas entidades crean dinero nuevo y lo prestan aempresarios, se ejerce presin artificial a la baja sobre los tipos de inters. Lareduccin artificial de los tipos y la expansin del crdito perturban la


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correspondencia entre el ahorro y la inversin. Solamente cuando aumenta elahorro pueden completarse con xito nuevos proyectos de inversin de mayorduracin. Al aumentar el ahorro los tipos de inters tienden a descender, lo queindica a los empresarios que pueden emprender nuevos proyectos, hasta entonces

sub-marginales, que no resultaban rentables a tipos de inters ms altos. La nuevacircunstancia los vuelve atractivos. A fin de cuentas, el aumento del ahorrosignifica que existen ms recursos disponibles que pueden ser dedicados a estosproyectos.

No obstante, la expansin del crdito y la reduccin artificial del tipo deinters por parte de los bancos suele llevar a engao a los empresarios. A tipos deinters ms bajos, ms proyectos de inversin parecen rentables pese a que elahorro no ha aumentado. Tarde o temprano un cambio en los precios revelar quealgunos de los nuevos proyectos emprendidos no son rentables y deben ser

liquidados por falta de recursos[25]. Se han comenzado ms proyectos de los quepueden completarse con los recursos disponibles. No hay suficiente ahorro. Lostipos de inters caen debido a la expansin crediticia y no a causa de unincremento del ahorro. La purga de las malas inversiones es saludable, puesto querealinea la estructura de produccin con las preferencias de ahorro y consumo.

Durante una recesin (es decir, durante la liquidacin masiva de malasinversiones), los bancos suelen tener problemas. Las malas inversiones y lasliquidaciones provocan morosidad, impagos y prdidas que perjudican la

solvencia de los bancos. A medida que los bancos se vuelven menos solventes, lagente empieza a dejar de confiar en ellos. Los bancos no encuentran quien lespreste, los depositantes retiran sus depsitos y los pnicos bancarios se vuelvenfrecuentes. Por consiguiente, los bancos terminan por volverse ilquidos y amenudo insolventes. Los banqueros son conscientes de estas dificultades en mediode las recesiones y se dan cuenta de que, en ltima instancia, las causaron ellosmismos al crear dinero nuevo y prestarlo a tipos de inters artificialmente bajos.Saben que las recesiones recurrentes siempre han supuesto una amenaza para sunegocio de banca con reserva fraccionaria.

Con todo, y al no estar dispuestos a renunciar al rentable negocio de laproduccin de dinero, los banqueros demandan la ayuda (la intervencin) delgobierno. Para ellos supuso (y supone) una tremenda ayuda la introduccin de lafigura del banco central como prestamista de ltima instancia. Los bancos centralespueden prestar dinero a los bancos para contener el pnico, de manera que entiempos de recesin las entidades en apuros pueden recibir prstamos del banco


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central que las salven.

Los bancos centrales plantean otra ventaja ms para los bancos, puesto quepueden supervisar y controlar la expansin crediticia. El peligro de la expansincrediticia descoordinada estriba en que los bancos ms expansionistas pierdenreservas que van a parar a los que lo son menos. Para evitarlo, todos los bancosdeben expandir el crdito a la misma velocidad. Si el banco A lo hace ms rpidoque el B, los medios fiduciarios llegarn a los bolsillos de los clientes del banco B,que los canjearn por especie en el banco B. El banco B los aceptar y a su vezsolicitar el oro al banco A, que perder reservas.

No obstante, si ambas entidades expanden el crdito a la misma velocidad,los clientes presentarn la misma cantidad de medios fiduciarios, lo cualcompensar unas peticiones con otras. La expansin crediticia har que disminuya

su nivel de reservas, pero sus reservas de oro (o base monetaria) no irn a parar asus competidores. En una situacin de expansin descoordinada la prdida dereservas y la iliquidez son un peligro cierto. Para coordinarse, las entidades puedenformar crteles, aunque siempre existir el riesgo de que una de ellas decidaretirarse, poniendo en peligro de hundimiento a las dems. La solucin a esteproblema es introducir un banco central capaz de coordinar la expansin crediticia.

De ese modo es posible llevarla an ms lejos, al desaparecer el peligro deque los bancos pierdan reservas que vayan a parar a sus competidores. Adems, la

existencia de un prestamista de ltima instancia la estimula, puesto que siempreexistir la posibilidad de que una entidad en apuros obtenga un crdito del bancocentral. Esta red de seguridad hace que los bancos concedan ms crdito. En lamedida en que crece el potencial de expansin crediticia, tambin lo hace laprobabilidad de periodos de auge y de malas inversiones.

Pese a la introduccin de los bancos centrales, los gobiernos seguan sintener poder completo sobre el dinero. Aunque el sistema bancario poda producirmedios fiduciarios, la produccin de dinero an estaba asociada al oro, quetambin la limitaba. La gente segua pudiendo acudir a los bancos durante lasrecesiones a exigir el canje de su dinero por oro. Si bien las reservas de oroterminaron centralizndose en los bancos centrales, dichas reservas podan resultarinsuficientes para impedir el pnico bancario y el hundimiento del sistema. Lacapacidad de expandir el crdito y de crear dinero para financiar al gobiernodirecta o indirectamente (mediante la compra de bonos por parte del sistema

bancario) segua, por tanto, vinculada al oro, que impona disciplina. La tentacin


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tanto para los bancos como para los gobiernos era, naturalmente, eliminar poco apoco la conexin entre el dinero y el oro.

Con el comienzo de la primera guerra mundial lleg un primer experimentoen esta direccin. Las naciones en liza a excepcin de los Estados Unidos, que sesum a la contienda en 1917 suspendieron la convertibilidad en especie. Se

buscaba ser capaz de aumentar la oferta monetaria y provocar inflacin sin lmitespara costear los gastos de la guerra. Como resultado, hubo un corto periodo detipos de cambio flexibles para las monedas fiduciarias. En la dcada de 1920muchas naciones regresaron al patrn oro, entre ellas el Reino Unido (1926) yAlemania (1924). No obstante, el canje por especie pasaba a ser posible nicamentea travs del banco central y en forma de lingotes (por eso se llam a este sistemapatrn lingote oro), y el cliente particular del banco no poda recuperar su oro. Lasmonedas de este metal desaparecieron de la circulacin. El lingote, por su parte, se

us solamente para grandes transacciones internacionales. El Reino Unido canjeabalibras esterlinas no solo por oro, sino tambin por dlares. Otros pases canjeabansu moneda por libras esterlinas. La centralizacin de las reservas y el canjereducido permitieron una expansin crediticia an mayor, lo cual gener malasinversiones y ciclos econmicos.

El sistema de Bretton Woods

Durante la Gran Depresin se suspendi la convertibilidad en muchospases. El caos causado por los tipos de cambio flexibles y las devaluacionescompetitivas llev a los Estados Unidos a organizar un nuevo sistema monetariointernacional en 1946. Con el sistema de Bretton Woods se permita a los bancoscentrales canjear dlares por oro de la Reserva Federal. A los ciudadanos, encambio, se les prohibi hacer lo propio, ni siquiera en el banco central. Ello

equivali a robarles su oro, que pas a ser propiedad del banco central. Dentro deun patrn oro de esa clase solamente los bancos centrales y los gobiernos de otrospases pueden canjear divisas con otros bancos centrales.

En el sistema de Bretton Woods las monedas mantenan una paridad fija conel dlar y, por tanto, con el oro. El dlar pas a ser la moneda de reserva de los

bancos centrales, que usaban sus reservas de dlares para inflar sus monedas. Este


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paso en el camino del intervencionismo monetario facilit la creacin de monedapara ayudar a los bancos durante periodos recesivos, pero no a los ciudadanos.

El sistema de Bretton Woods, sin embargo, fue la causa de su propiadestruccin. Los Estados Unidos contaban con poderosos incentivos para inflar supropia moneda y exportarla al resto de los pases. El pas produca dlares paracomprar con ellos bienes y servicios en el extranjero y pagar guerras en Corea yVietnam. En Europa, naciones como Francia, la Repblica Federal de Alemania,Suiza e Italia seguan una poltica menos inflacionaria influidos por economistasque conocan las tesis de la Escuela Austriaca de Economa. El nivel de reservas deoro de la Reserva Federal descendi y los dlares depreciados se fueronacumulando en los bancos centrales europeos hasta que Charles de Gaulle tom lainiciativa presentando dlares franceses en la Reserva Federal para su canje pororo. Debido a la dependencia militar que Alemania mantena con las tropas

estadounidenses, el Bundesbank opt por mantener la mayor parte de sus reservasde dlares, al contrario que Francia[26]. La disminucin de las reservas de oro de losEstados Unidos provoc finalmente que Nixon suspendiera la convertibilidad deldlar en oro en agosto de 1971. Las divisas comenzaron a flotar libremente en 1973.Las maniobras intervencionistas trajeron al mundo las monedas fiduciarias noconvertibles. Que estas monedas fiduciarias no estn vinculadas al oro implica quela produccin de papel moneda puede ser ilimitada. La expansin crediticia puedeproseguir porque se abren las puertas de par en par para rescates ilimitados a favordel gobierno o del sistema bancario.

Europa despus de Bretton Woods

Tras el colapso de Bretton Woods, el mundo funcion con monedasfiduciarias con tipos de cambio flexibles. Los gobiernos podan por fin controlar la

oferta de dinero sin que el oro actuase como lmite, y los bancos centrales pasaron afinanciar los dficits. La manipulacin de la cantidad de dinero tiene un nicoobjetivo: financiar las polticas del gobierno. No hay otro.

Cualquier cantidad de dinero basta para que este cumpla su funcin comomedio de intercambio. Conforme hay ms dinero, aumentan los precios; conformehay menos, bajan. Que la gente dibujase o borrase ceros en los billetes no


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interferira en absoluto con la funcin del dinero como medio de intercambio. Noobstante, los cambios en la cantidad de dinero provocan efectos distributivos.Quienes primero reciben el dinero nuevo pueden comprar a los precios antiguos,todava bajos. La entrada del dinero en la economa hace que los precios aumenten.

Los ltimos que lo reciben ven cmo los precios suben antes de que lo hagan susrentas. Ocurre una redistribucin a favor de quienes reciben primero el dineronuevo (por ejemplo, los productores de ciertos bienes) en detrimento de quienes loreciben en ltimo lugar, que se empobrecen. Los primeros receptores sonprincipalmente el sistema bancario, el gobierno y las industrias conectadas con l,mientras que los ltimos estn representados por la parte de la poblacin que tieneun contacto menos estrecho con el gobierno, por ejemplo los perceptores de rentasfijas.

El nuevo sistema de monedas fiduciarias permiti la inflacin casi ilimitada

de la oferta monetaria y tuvo efectos de redistribucin gigantescos. Tras el final deBretton Woods, los bancos europeos provocaron inflacin para financiar Estados deBienestar crecientes y subvencionar empresas. Pero no todos los pases inflaron susmonedas a la misma velocidad. Como consecuencia, las fuertes fluctuaciones de lostipos de cambio perjudicaron a la actividad comercial entre las naciones de Europa.El impacto negativo sobre el comercio dificult la divisin del trabajo, lo queprodujo prdida de bienestar. Los polticos procuraron evitar esta clase deinconvenientes, que hacan bajar lo recaudado a travs de impuestos. Asimismo, setema que en caso de una huida hacia valores reales, las devaluaciones

competitivas y la inflacin de los precios se descontrolasen. La posibilidad tambinasustaba a las empresas y los bancos. Por si fuera poco, a los perceptores de rentasfijas les preocupaba ver cmo su renta real se reduca. La tasa de ahorro disminuyy se redujeron las perspectivas de crecimiento a largo plazo.

Para la elite poltica, las grandes fluctuaciones de los tipos de cambiopasaron a ser el mayor problema. La integracin econmica de Europa corrapeligro de fracasar. En la prctica, se suspendieron las libertades de movimiento decapitales (para inversiones directas procedentes del extranjero), de bienes, de

servicios y de personas. La incertidumbre causada por los tipos de cambio flexiblesfren drsticamente los movimientos. Adems, resultaban embarazosos para lospolticos que generaban inflacin con ms rapidez, pues dejaban al descubierto susmaniobras. De ah que buscasen estabilizarlos, lo cual result ser como buscar lacuadratura del crculo, puesto que monedas fiduciarias con tasas de inflacindivergentes no pueden financiar las necesidades divergentes de los gobiernos y a lavez estabilizar los tipos de cambio. Los polticos buscaban una forma de coordinar


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la inflacin en la Unin Europea que fuese parecida a la forma de operar de losbancos con reserva fraccionaria, que deben coordinar la expansin para mantenersu base monetaria.

Se esperaba que el Sistema Monetario Europeo (SME), creado en 1979,resolviese el problema de coordinacin e institucionalizacin de la serpienteprecedente[27]. Supuso la formalizacin legal del sistema anterior, que permita a lasdivisas fluctuar dentro de un margen estrecho. Los polticos y las grandesempresas con intereses en el comercio exterior lo haban diseado con el objetivode controlar las tasas de inflacin divergentes. Francia, Alemania, Italia, Blgica,Holanda, Luxemburgo, Dinamarca e Irlanda participaron en este intento deestabilizar sus tipos de cambio. Espaa se sum tras incorporarse a la UninEuropea en 1986. El sistema, sin embargo, no funcion, pues no permita laconvertibilidad en oro ni en otro tipo de dinero-mercanca. El SME no era ms que

una construccin de papel[28].

El SME tambin fue un intento de limitar la hegemona del Bundesbankmediante una poltica monetaria menos inflacionista que le impidiese desmarcarsedel resto. Se sabe que en el Banco de Francia se habl largo y tendido sobre latirana del marco[29]. El gobierno francs haba pretendido incluso que el SMEincluyese un fondo comn de reservas procedentes de los bancos centrales, lo cualle hubiera dado acceso a las reservas alemanas. Pero semejante peticin fuerechazada por los responsables del Bundesbank, que vean el proyecto con notable

escepticismo. Tras su creacin, el canciller alemn Helmut Schmidt amenaz conredactar una ley que pusiese fin a la independencia formal del banco si losresponsables del Bundesbank no aceptaban el SME.

El SME busc fijar los tipos de cambio que haban fluctuado anteriormenteen una banda de +/-2,25% en torno al tipo oficial. Pero el objetivo era incompatiblecon el sistema creado para conseguirlo. La idea era que, cada vez que el tipo decambio corriese peligro de salir de la banda establecida, los bancos centralesintervinieran para devolverlo a ella. Para que eso pasara, un banco central tendra

que vender su moneda o, en otras palabras, crear ms dinero cuando la moneda seapreciase y traspasase el lmite superior de la banda. Si su moneda se depreciase ytraspasase el lmite inferior, tendra que comprarla vendiendo activos comoreservas de divisas.

El Banco de Espaa es un buen ejemplo. Si la peseta se apreciase demasiadoen relacin con el marco alemn, el Banco de Espaa tendra que provocar inflacin


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y crear pesetas para hacer que el precio de la peseta bajase, cosa que la entidadprobablemente hara de muy buen grado. Como poda producir pesetas sin lmite,nada impeda que el Banco de Espaa evitase la apreciacin de la peseta. Noobstante, si la peseta se depreciase frente al marco alemn, el Banco de Espaa

tendra que comprar su moneda y vender sus reservas de marcos alemanes u otrosactivos para provocar que subiera el tipo de cambio. Sera imposible hacer estoindefinidamente, puesto que las reservas del Banco de Espaa actuaran comolmite insoslayable. Ese fue el error fundamental del SME y el motivo por el que nofuncion. No era posible obligar a que otro banco central cooperase: por ejemplo,forzar al Bundesbank a comprar pesetas con marcos alemanes de nueva creacincuando aquella se estuviese depreciando. De hecho, esta caracterstica surgi de laresistencia del Bundesbank. Francia exiga un procedimiento que redujese laindependencia del banco central alemn. Su presidente, Otmar Emminger, se nega ser obligado a intervenir a favor de las divisas dbiles del SME. Finalmenteobtuvo lo que buscaba, adems del permiso de Helmut Schmidt para suspenderintervenciones y la compra de divisas dentro de los acuerdos del SME[30]. Lospases con monedas que se depreciasen tendran que sostenerlas por s solos.

Cualquier intervencin a su favor habra creado incentivos perversos. Unbanco central que aumentase la masa monetaria rpidamente obligara al resto ahacer lo mismo. Las monedas fiduciarias se introducen en un pas para generar unefecto de redistribucin. Los tipos de cambio estables con moneda fiduciaria,sumados a la obligacin de intervenir, hacan posible el mismo tipo de

redistribucin entre pases. Dentro de semejante estructura, el banco que produjeseinflacin ms rpidamente (el Banco de Espaa) forzara a otro banco central (elBundesbank) a hacer lo mismo y a comprar ms deprisa inflando su propiamoneda. El Banco de Espaa podra producir pesetas que seran canjeadas pormarcos mediante la compra de bienes alemanes. Despus, el Bundesbank tendraque crear marcos para comprar pesetas y estabilizar el tipo de cambio. Se dara unaredistribucin del banco central menos inflacionista hacia el que lo fuese ms.

Dentro del SME, sin embargo, no haba obligacin de comprar la moneda

que estuviese siendo inflada ms rpidamente. Esto tambin implicaba que el SMEera incapaz de garantizar tipos de cambio estables con moneda fiduciaria, algoimposible cuando los bancos participantes son independientes. Los gobiernosqueran producir dinero fiduciario por motivos de redistribucin interna y a la veztener tipos de cambio estables. Este objetivo hace necesario colaborarvoluntariamente para controlar la velocidad de la inflacin, pues de otro modoresulta imposible. El Bundesbank sola ser el aguafiestas de la inflacin coordinada,


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dado que no generaba inflacin lo suficientemente rpido, mientras que otrasentidades, como el Banco de Italia, aumentaban la oferta monetaria para financiarlos dficits pblicos de su gobierno.

La historia monetaria alemana explica por qu el Bundesbank no era taninflacionista. Las dos guerras mundiales haban hecho que una misma generacinperdiese casi todos sus ahorros dos veces: durante la hiperinflacin de 1923 y conocasin de la reforma monetaria de 1948. La mayora de los alemanes quera undinero fuerte, y ello se plasm en la estructura institucional del Bundesbank, queera relativamente independiente del gobierno. Todo esto significaba que, en laprctica, el SME solo funcionara mientras los bancos centrales fuesen capaces degenerar tanta inflacin como el eslabn ms lento de la cadena: el Bundesbank y sualiado tradicional, elNederlandsche Bank.

Los bancos centrales crean dinero fundamentalmente para financiar losdficits pblicos. De ah que los gobiernos no puedan incurrir en dficits mayoresque los del eslabn ms fuerte de la cadena, a menudo representado por elgobierno alemn. El Bundesbank asumi el odioso papel de guardafrenos, elcorrector de la inflacin en Europa. Gan fama de poco colaborador por no estardispuesto a crear dinero tan rpido como otros bancos centrales. Su obstinacinoblig a que otros bancos, que estaban controlados por sus gobiernos, sedetuviesen cuando queran continuar, o a que se hicieran reajustes incmodos de la

banda de fluctuacin[31].

Los tipos de cambio del SME sufrieron varios reajustes. Solamente entre laprimavera de 1979 y la de 1983, con el marco alemn aprecindose en promedio un27% (veintids veces entre 1979 y 1997), hubo siete[32]. La crisis final del SMEocurri en 1992, cuando la peseta espaola y la libra irlandesa tuvieron quereajustar sus tipos de cambio. La libra esterlina tambin soport presiones de lamisma naturaleza aquel ao. Despus de que el presidente del Bundesbank,Helmut Schlesinger, criticase a la libra esterlina en una entrevista, el gobierno

britnico dej de intentar estabilizar el tipo de cambio de su moneda y abandon el

SME. George Soros alcanz notoriedad por ayudar a acelerar el desplome. Elfranco francs tambin soport presiones. Francia quera que el Bundesbankapoyase al franco incondicional e ilimitadamente[33]. El Bundesbank, sin embargo,no estaba dispuesto a comprar francos sin tasa.

Como era de esperar, gobiernos y bancos centrales queran eludir la tiranadel Bundesbank, y el sistema termin por fracasar. La declaracin de rendicin se


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hizo cuando la banda se ampli a +/-15% en 1993. El Bundesbank haba vencido:haba obligado al resto a declarar la bancarrota. Haba mantenido su filosofa dedinero fuerte sin sucumbir a las presiones de los dems gobiernos. Cualquiera queaumentase la masa monetaria ms que el Bundesbank mostraba a sus ciudadanos

una moneda dbil. El marco alemn, en cambio, era respetado en todo el mundo ymuy popular en Alemania, pues trajo estabilidad monetaria relativa no solo aAlemania, sino tambin al resto de Europa. El marco alemn, claro, solo parecaestable en comparacin con las dems monedas. En realidad era muy inflacionario,y desde su nacimiento en 1948 hasta el final del SME haba perdido nueve dcimaspartes de su poder adquisitivo.

Por desgracia, el xito de la resistencia del Bundesbank a las presionesinflacionistas fue una victoria prrica. El SME haba surtido efectos psicolgicosimportantes. Los europeos, incluidos los alemanes, crean que haba un sistema

europeo que haba estabilizado los tipos de cambio en cierta medida, pero solo erauna ilusin. No haba habido ningn sistema, solamente bancos independientesque aumentaban la masa monetaria con distinta velocidad mientras intentabanestabilizar sus propios tipos de cambio como podan. Esta ilusin atemper ladesconfianza hacia las instituciones europeas. El pblico quedaba preparadopsicolgicamente para una moneda europea que la propaganda de los gobiernospresent como el siguiente paso lgico hacia un Sistema Monetario Europeo.

La moneda nica europea fue la solucin final para los gobiernos con

inclinaciones inflacionistas, puesto que permita al mismo tiempo poner fin al frenoque el Bundesbank representaba para la financiacin de los dficits de los estadoseuropeos y disfrutar de un tipo de cambio estable. La solucin supuso la abolicinde factodel espritu y del poder del Bundesbank. Si los gobiernos hubiesen queridoestabilidad monetaria y una moneda nica, hubiera bastado con introducir elmarco alemn en todos. Pero el nacionalismo no lo habra permitido. Con unamoneda nica, se acababan los embarazosos movimientos de los tipos de cambioque revelaban que un banco central estaba aumentando la oferta monetaria msrpido que sus vecinos. Por primera vez exista un productor central de moneda en

Europa que podra ayudar a financiar dficits pblicos y que abra nuevos mbitospara la intervencin de los gobiernos y la redistribucin de la riqueza.


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CAPTULO III

EL CAMINO HACIA EL EURO

El Plan Werner haba sido el primer intento de establecer una monedafiduciaria comn en Europa. Lo redact un grupo del entorno de Pierre Werner,primer ministro de Luxemburgo, y se present en octubre de 1970. Estabacompuesto por tres etapas y propona el establecimiento de una unin monetariapara el ao 1980. En la primera etapa, deban coordinarse las polticaspresupuestarias y reducirse las fluctuaciones de los tipos de cambio. En la tercera,se fijaran los tipos de cambio y llegara la convergencia econmica. Pero noquedaba claro cmo pasar de la primera a la tercera. La fase dos nunca se concret.El Plan Werner no requera un banco central, y fue definitivamente abandonadodespus de que Francia saliese de la serpiente en 1974. Aun as, sent un primerprecedente para la integracin europea, supuestamente un objetivo fundamental.

La idea de la moneda comn resucit de la mano de Jacques Delors,presidente de la Comisin Europea durante diez aos con una larga carrera en elsocialismo francs[34]. Tecncrata y poltico hasta la mdula, creci en el espritu delintervencionismo francs y abog por la integracin y armonizacin polticasdurante sus mandatos como presidente de la Comisin. El Acta nica Europea de1986 (un ao despus de que Delors se hiciera con el control de la ComisinEuropea) supuso un paso hacia la unin poltica. Represent la primera granrevisin del Tratado de Roma. Su objetivo fue establecer el Mercado nico antes

del 31 de diciembre de 1992. La moneda nica fue una de sus metas a largo plazo.Adems, introdujo el voto por mayora (a diferencia del voto por unanimidad quehaba prevalecido hasta ese momento) en reas nuevas como la moneda, la polticasocial, la economa, la investigacin cientfica y las polticas medioambientales.

En 1987 crecieron las presiones para establecer una moneda nica. El excanciller alemn socialdemcrata Helmut Schmidt y Valry Giscard dEstaing, ex


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presidente de Francia, fundaron un grupo de presin denominado Asociacinpara la Unin Monetaria de Europa, al que pronto se adhirieron grandesempresas alemanas como Volkswagen, Daimler-Benz, Commerzbank, DeutscheBank y Dresdner Bank.

En abril de 1989 se public el Informe Delors, un plan de tres etapas para laintroduccin del euro que marc un hito en el camino hacia la moneda nica.Durante la cumbre de Roma organizada en diciembre de 1990, dos meses despusde la reunificacin alemana, se adopt oficialmente el plan de acuerdo con losobjetivos a largo plazo establecidos por el Acta nica Europea.

La primera etapa, que buscaba reforzar la coordinacin econmica ymonetaria, llevaba desarrollndose desde julio de 1990. Se eliminaron los controlesde los tipos de cambio y se complet el mercado comn.

En junio de 1990, Helmut Kohl acord con Mitterrand aprobar la monedanica conforme a las ideas del asesor de Kohl en materia de poltica exterior,

Joachim Bitterlich[35]. Los responsables del Bundesbank, sin embargo, seguanviendo la moneda nica como algo negativo para el (entonces) futuro cercano. KarlOtto Phl, a la sazn presidente del Bundesbank, confiaba en que la moneda nicapudiera evitarse. Para Phl la unin monetaria era una idea fantasiosa. En suopinin, solo sera posible a partir de una unin poltica que por entonces an seperciba lejana. Su tctica consisti en definir condiciones para la unin monetaria

que ni Francia ni el resto de los estados habran aceptado jams[36]

. Pero seequivoc. El gobierno francs acept un banco central basado en el modelo delBundesbank y Kohl tuvo que renunciar a su objetivo de introducir la unidadmonetaria paralelamente a la poltica.

La voluntad poltica a favor de la moneda nica se plasm en el Tratado deMaastricht, que se firm entre el 9 y el 10 de diciembre de 1991. Kohl se alej delobjetivo de lograr una unin poltica, pero accedi a sacrificar el marco y a fijar unafecha para la introduccin de la moneda nica: el 1 de enero de 1999. Dado quepara los pases que firmaron el Tratado la participacin en la unin monetaria noera voluntaria, Alemania se vio obligada a suscribirla en 1999.

El Tratado de Maastricht estableci los detalles de la introduccin del euro yel ao de comienzo de la segunda etapa del Informe Delors: 1994. Durante esteperiodo, de 1994 a 1998, se fund el Instituto Monetario Europeo, precursor delBCE, y fueron elegidos los estados que participaran en la unin monetaria. Se


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negociaron y fijaron los cinco criterios siguientes:

La tasa de inflacin de precios deba mantenerse por debajo de un lmitedeterminado por la media de los tres estados aspirantes con menor tasa deinflacin, ms un 1,5%.

El dficit pblico no poda exceder el 3% del PIB.

La deuda pblica no poda exceder el 60% del PIB.

Los tipos de inters a largo plazo deban mantenerse por debajo de un lmitedeterminado por el promedio de los tres gobiernos que pagasen tipos ms bajos,ms un 2%.

Los estados se comprometan a mantenerse en el Sistema MonetarioEuropeo al menos dos aos y a no devaluar sus monedas durante dicho periodo.

El cumplimiento de estos criterios fue facilitado por la voluntad polticamostrada a favor del euro. Apoyar un sistema monetario comn requera laconvergencia de los tipos de inters. A medida que aumentaba la expectacin poruna nueva entrada en la Eurozona, los gobiernos altamente endeudados pagaban atipos de inters ms bajos. Asimismo, las tasas de inflacin disminuan en lospases ms inflacionistas conforme sus habitantes esperaban que el euro sufrieseuna inflacin ms baja que las monedas precedentes.

Pese a que el gobierno alemn intent imponer sanciones automticas encaso de infraccin del lmite de dficit tras la introduccin del euro, TheodorWaigel, ministro de finanzas alemn, fracas en el empeo. Durante unasreuniones mantenidas en Dubln en diciembre de 1996, otros gobiernos rechazaronque se penalizase automticamente a los pases con dficits excesivos. El 1 de enerode 1997 fue establecido el marco legal del euro y del Banco Central Europeo. Losparticipantes y los instrumentos monetarios del BCE se acordaron a principios de1998.

Finalmente, la tercera etapa del Informe Delors comenz con la introduccinoficial del euro el 1 de enero de 1999, a raz de lo cual quedaron fijadospermanentemente los tipos de cambio de las monedas participantes. Esta etapaculmin con la puesta en circulacin de los primeros euros tres aos despus.


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El golpe de estado alemn

La introduccin del euro en Alemania se asemej a un golpe de estado[37]. ElBundesbank haba apoyado una propuesta britnica a cargo de Nigel Lawson sobrela competencia de divisas en la Comunidad Europea que inclua a la nuevamoneda, denominada ECU (European Currency Unito Unidad Monetaria Europea).En la Unin Europea habra trece monedas, todas ellas de curso legal en los trecepases. Al ao siguiente John Major intent defender los intereses del Reino Unidonuevamente al proponer que el ECU se convirtiese en moneda slida emitida porun banco central europeo y que conviviese con las monedas nacionales.

Pero el gobierno alemn rechaz la propuesta britnica de libre mercado yprefiri la propuesta socialista de un dinero fiduciario para Europa, actuando asen contra de la voluntad de la mayora de los alemanes, que queran conservar elmarco alemn. El gobierno emprendi una campaa de propaganda en peridicoscon anuncios que afirmaban que el euro sera tan estable como el marco. Cuandolos daneses votaron en contra de la introduccin de la moneda nica, elpresupuesto de la campaa creci de 5,5 a 17 millones de euros.

Los polticos alemanes intentaron convencer a los ciudadanos con elargumento absurdo de que el euro era necesario para mantener la paz en Europa.El ex presidente Richard von Weizscker escribi que una unin poltica precisabaque se estableciese una unin monetaria estable que sera indispensable paramantener la paz, dado que la posicin central de Alemania en Europa habaconducido a dos guerras mundiales[38]. En un arrebato de arrogancia ypaternalismo tpico de la clase poltica, el socialdemcrata Gnther Verheugenafirm en un discurso en el parlamento alemn: Una Alemania fuerte y unidapuede convertirse fcilmente y as la historia lo demuestra en un peligro para

s misma y para los dems[39]

. Ambos parecen haber olvidado que tras lareunificacin la Alemania resultante no fue tan grande como lo haba sido antes dela segunda guerra mundial. Es ms, ni siquiera reconocieron que la situacin eramuy diferente en muchos aspectos. En lo militar Alemania era infinitamenteinferior a Francia y Gran Bretaa, y segua ocupada por tropas extranjeras. Ydespus de la guerra, los aliados reeducaron a los alemanes en la direccin delsocialismo, del progresismo y del pacifismo para prevenir cualquier oposicin


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militar[40].

Culpar tcitamente a Alemania de la segunda guerra mundial para sacarprovecho fue una tctica que la clase poltica emple a menudo. Ahora elargumento implcito era que, debido a la segunda guerra mundial y, en particular,por culpa de Auschwitz, Alemania tena que renunciar al marco como muestra deapoyo a la unin poltica. Paternalismo y reproche en estado puro[41].

De hecho, el canciller alemn Helmut Schmidt, hablando sobre el SistemaMonetario Europeo precursor del euro, dijo que era parte de una estrategia paraahorrar a Alemania la desgracia de quedar aislada en el corazn de Europa. En1978 explic a los responsables del Bundesbank que Alemania necesitaba serprotegida por occidente por compartir frontera con pases comunistas. Aadi quela Alemania posterior a Auschwitz segua siendo vulnerable[42]. Alemania

necesitaba formar parte de la OTAN y de la Comunidad Europea, y tanto elSistema Monetario Europeo como el euro ms tarde lo haran posible. Tras releersus palabras en 2007, Schmidt declar que no haba cambiado de opinin. Seguacreyendo que sin una moneda unificada las instituciones financieras de Alemaniase convertiran en las ms poderosas, lo cual enojara y dara envidia a los pasesvecinos y tendra consecuencias polticas adversas para Alemania.

Posteriormente se repiti una amenaza de aislamiento poltico parecida, estavez en el contexto de la reunificacin alemana. Mitterrand haba planteado la

posibilidad de una alianza triple entre el Reino Unido, Francia y la Unin Soviticaque dejara a Alemania cercada. Solamente la moneda nica podra impedirlo[43].

Mientras que la clase poltica alemana trataba de convencer a los alemanesescpticos de los beneficios del euro, los profesores de economa alemanes seesforzaban por persuadir a la clase poltica de los peligros de la moneda nica yurgan al gobierno a no firmar el Tratado de Maastricht. En 1992 sesentaeconomistas rubricaron un manifiesto en el que afirmaban, entre otras cosas, quesus disposiciones eran demasiado blandas[44]. En 1998, 155 profesores de economaalemanes exigieron (en balde) que se retrasase la unin monetaria. Las estructurasde los pases europeos eran demasiado diferentes para que pudiera funcionar[45].Muchos responsables del Bundesbank eran incluso contrarios a que se introdujeseel euro antes de lograr una unin poltica. Razonaban que una moneda nicadebiera ser un fin, y no el instrumento de la convergencia econmica. Al afirmarque una unin poltica sera imprescindible para que pudiera darse la uninmonetaria, los responsables del Bundesbank esperaban que el gobierno francs


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dejase de insistir en la introduccin de la moneda nica. Como expresin dedesacuerdo, el Bundesbank subi sus tipos de inters en diciembre de 1991,inmediatamente despus de la redaccin del Tratado de Maastricht[46].

Los expertos en materia legal cuestionaban que el Tratado de Maastrichtfuese plenamente constitucional[47]. El profesor de Derecho Karl AlbertSchachtschneider alegaba que una unin monetaria solo resultara estable yfuncionara dentro de una unin poltica, y que esta supondra el final del estadoalemn, lo cual resultaba inconstitucional. Schachtschneider sealaba tambin quela constitucin alemana exiga una moneda estable, requisito que no se podracumplir en una unin monetaria de estados independientes. Una unin monetariainflacionista tambin contravendra el derecho a la propiedad.

No obstante lo anterior, el Tribunal Constitucional alemn resolvi que el

Tratado de Maastricht era constitucional; tambin que Alemania solo podraparticipar en una moneda estable y que abandonara la unin monetaria en caso deinestabilidad.

Finalmente, los polticos modificaron la constitucin alemana para hacerposible la transferencia del poder soberano sobre la moneda a una institucinsupranacional. Todo esto se hizo sin consultar a los alemanes.

Asimismo, los polticos europeos argumentaron que el euro sera estable

gracias a los criterios de convergencia, a la independencia del BCE y a las sancionesinstitucionales incluidas en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento propuesto por elministro de finanzas alemn, Theo Waigel, en 1995[48]. Al final, ninguno de los tresargumentos se sostuvo.

Los criterios de convergencia no se aplicaron ni automtica nisistemticamente, y el Consejo de la Unin Europea segua pudiendo decidir,mediante mayora cualificada, si admita nuevos pases en la Eurozona. De hecho,el Consejo termin por aceptar a pases que no cumplan los requisitos, comoBlgica e Italia (cuya deuda pblica superaba el lmite del 60% del PIB). Ni siquiera

Alemania los cumpla. De hecho, muchos pases solo lo lograron mediante trucoscontables que les permitieron posponer gastos o generar ingresos[49]. Varios paseslograron cumplir los requisitos solamente durante 1997, el ao en que serandesignados los futuros miembros de la unin monetaria. Muchos otros solo loconsiguieron porque la esperanza de formar parte de dicha unin hizo que cayeransus tipos de inters, lo que alivi el lastre que su deuda supona para sus niveles de


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deuda pblica y de dficit.

El Pacto de Estabilidad y Crecimiento no result tan duro como Theo Waigelhaba sugerido. Para cuando se firm, en 1997, haba perdido casi todo su poderdisciplinario. El resultado llev a Anatole Kaletsky a comentar enThe Timesque elproducto del Tratado de Maastricht supona la tercera capitulacin de Alemaniaante Francia en el siglo XX (siendo las otras dos el Tratado de Versalles y losAcuerdos de Potsdam)[50].

Waigel quera lmites ms estrictos que los establecidos por el Tratado deMaastricht. Abogaba por limitar los dficits pblicos al uno por ciento y exigasanciones monetarias automticas para las violaciones de dicho lmite. Loingresado mediante estas multas sera repartido entre los miembros. No obstante,como resultado de la oposicin francesa a la medida, las sanciones nunca fueron

automticas, sino dependientes de decisiones polticas. Adems, se decidi que loque se recaudara fuese a parar a la UE.

La Comisin Europea era la responsable de controlar el PEC[51], pero nisiquiera dentro de ella era fuerte el apoyo al pacto. El presidente de la Comisin,Romano Prodi, calific sus disposiciones de estpidas. En caso deincumplimiento, el pacto estipula que la Comisin debe hacer recomendaciones alConsejo de Asuntos Econmicos y Financieros (ECOFIN). El ECOFIN estintegrado por los ministros de Economa y Finanzas de la UE y se rene

mensualmente. A partir de la recomendacin de la Comisin, el ECOFIN decidepor mayora cualificada si se cumplen o no los criterios del PEC, y a continuacinadvierte a los gobiernos infractores o anuncia la existencia de dficits excesivos. ElECOFIN ofrece recomendaciones para reducir los dficits. Si el gobierno infractorlas desoye y persiste en el incumplimiento, es necesaria una mayora de dos terciospara imponerle sanciones. El montante de las multas puede alcanzar medio puntoporcentual del PIB.

Los propios pecadores decidan si castigarse a s mismos o no. Adems, nadaimpeda que varios pases que incumpliesen los criterios se apoyasen mutuamentepara bloquear las sanciones. A da de hoy, ningn pas ha sido multado.

En noviembre de 2003 el ECOFIN levant las sanciones a Francia y Alemaniaque haba recomendado la Comisin, lo cual motiv que se debatiera la eficacia delPEC. El debilitado PEC lleg a su fin el 20 de marzo de 2005. En aquel aoAlemania viol por tercera vez consecutiva el lmite del 3% del dficit pblico.


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Como resultado, el ECOFIN suaviz el PEC ms todava al definir variassituaciones y gastos que justificaban que se rebasase el lmite: catstrofes naturales,cada del PIB, gastos en innovacin e investigacin, inversiones pblicas, gastos enayuda humanitaria y poltica europea, y reforma de las pensiones[52].

La reforma supona dar carta blanca a los dficits. Al ser los propios polticosquienes deciden si se aplican las sanciones del PEC, los pases deficitarios nuncatienen que pagar. Despus, los polticos justifican su comportamiento suavizandoel PEC y, de hecho, acabando con l.

La independencia del BCE tambin es cuestionable. Ningn banco central estotalmente independiente. Los banqueros centrales son nombrados por lospolticos y sus reglamentos estn sujetos a los cambios que apruebe el parlamento.

Los polticos fueron muy francos respecto a la independencia del BCE.Franois Mitterrand declar que el BCE ejecutara las decisiones del ConsejoEuropeo en materia de economa. Tal y como lo entienden los polticos franceses, elConsejo Europeo controla el BCE. El europarlamentario belga Fernand Hermanexigi que el banco central se dedicara a los objetivos que estableciesen el Consejoy el Parlamento, y que simultneamente garantizase la estabilidad de los precios[53].

El Tratado de Maastricht tambin establece que los polticos, no el BCE,deben determinar los tipos de cambio. El gobierno francs haba exigido incluso

(aunque en vano) que los polticos pudieran fijar polticas de tipos de cambio acorto plazo. Decidir polticamente que el euro est sobrevalorado y que debedepreciarse es incompatible con el funcionamiento autnomo de un banco centralgarante de la estabilidad. En realidad, resta autonoma al BCE.

Diferencias entre el Bundesbank y el BCE

Pese a que los polticos alemanes aseguraron que el BCE sera una copia delBundesbank que exportara al resto de Europa la estabilidad que este habareportado a Alemania, y a que el BCE est simblicamente ubicado en Frncfort,los dos son muy distintos.


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Desde el principio hubo dudas acerca de la independencia de la institucin.Su primer presidente, Wim Duisenberg, renunci voluntariamente a mitad de sumandato para traspasar la presidencia a su sucesor francs, Jean-Claude Trichet.Antes de la introduccin del euro, Trichet (ingeniero de formacin y estatista por

conviccin) se haba opuesto rotundamente a la independencia del BCE. A juiciodel gobierno francs, la independencia formal del BCE solo era algo necesariopara que el gobierno alemn aceptase la unin monetaria[54]. Si hiciera falta, el BCEpoda ponerse al servicio de la poltica. De hecho, esa fue la intencin de lospolticos franceses. Antes del referndum sobre el Tratado de Maastricht enFrancia, Mitterrand anunci que la poltica monetaria europea no la dictara elBCE. Francia imaginaba que, en ltima instancia, el BCE estara a las rdenes de laesfera poltica[55].

Las dos instituciones difieren notablemente en la naturaleza de su

responsabilidad. El Bundesbank manejaba directamente la poltica monetaria deAlemania. Como la poblacin alemana es muy contraria a la inflacin, cualquierintento por parte de los polticos de influir sobre el Bundesbank para aumentar lainflacin o minar su independencia resultara un suicidio poltico. Una mayorinflacin de precios llevara a los votantes a castigar a los polticos y a retirar suapoyo al Bundesbank. Precisamente, el poder de los responsables del Bundesbankfrente a los polticos emanaba del apoyo de la poblacin alemana. Por el contrario,ante una inflacin de precios en la Eurozona tanto los responsables delBundesbank como los polticos alemanes podran decir que se opusieron a las

medidas monetarias inflacionistas, pero que perdieron la votacin contra suscolegas europeos. La culpa del alza de los precios sera de los dems. Y los votantesalemanes no pueden deponer a la Comisin Europea, puesto que a sus miembrosno los eligen los ciudadanos[56].

La diferencia entre las dos instituciones resulta evidente en sus funcionesoficiales. LaBundesbankgesetz(Constitucin del Bundesbank, 1957) establece que lamisin principal del Bundesbank (Whrungssicherheit) es garantizar la seguridad dela moneda (o sea, la estabilidad de los precios). La del BCE es ms ambiciosa. El

Tratado de Maastricht estipula que su objetivo principal deber ser mantener laestabilidad de precios. No obstante, sin perjuicio del objetivo de estabilidad deprecios, el Eurosistema apoyar las polticas econmicas generales en laComunidad[57]. Este aadido fue producto de la presin ejercida por el gobiernofrancs, que haba perseguido siempre el control poltico directo de la mquina deimprimir dinero. Ello significa que si las tasas oficiales de inflacin de precios son

bajas, el BCE puede y en realidad debe imprimir dinero para apoyar la poltica


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econmica. Si la inflacin de precios es baja y hay desempleo, el BCE tieneobligacin de relajar su postura.

Curiosamente, segn el BCE, la estabilidad de precios significa precios enalza. Antes de 2003, el objetivo de inflacin del BCE se situaba en una banda entreel 0% y el 2%. Debido al miedo generalizado a la deflacin, los banqueros centralesprefieren contar con un margen de seguridad[58]. En mayo de 2003 el BCE manifestsus tendencias inflacionistas al elevar su objetivo un poco por encima del 2%. Almismo tiempo, el BCE redujo la importancia del pilar monetario, a partir de lo cualel control del crecimiento de la masa monetaria dej de ser un objetivo intermedioy se convirti en un indicador de las polticas del banco.

El legado del Bundesbank fue reducido an ms en 2006, cuando ladireccin del departamento de investigacin del BCE pas del conservador alemn

Otmar Issing a Loukas Papademous, un socialista griego que cree que la inflacinde los precios no es un fenmeno monetario, sino que est causado por el bajodesempleo[59]. En la primavera de 2011 el desmantelamiento de los restos delBundesbank continu con la dimisin de Axel Weber. Weber haba criticadorepetidamente la poltica inflacionaria del BCE enfrentndose a los interesesinflacionistas de la alianza de dirigentes procedentes de pases latinos comandadospor Francia. Cuando qued claro que no conseguira que prevaleciera la filosofadel Bundesbank, dimiti como presidente de la entidad y se retir de la carrera porla presidencia del BCE. La influencia del Bundesbank se debilit an ms.

La diferencia ms importante entre ambos bancos es que el modelo del BCEse sustenta sobre dos pilares, mientras que el Bundesbank lo haca sobre uno solo:la evolucin de los agregados monetarios (por ejemplo, el aumento de la oferta dedinero). Cualquier desviacin respecto de sus objetivos inflacionistas, en trminosde agregados monetarios, siempre era corregida.

El funcionamiento del BCE se articula en torno a un segundo pilar. Susdecisiones de poltica monetaria se basan en el anlisis de indicadores econmicos:niveles salariales, tipos de inters a largo plazo, tipos de cambio, ndices de precios,estudios de confianza empresarial y del consumidor, niveles de produccin,cambios en la poltica fiscal, etc. Por tanto, el BCE posee mayor poder discrecionalque el Bundesbank, adems de la facultad de imprimir ms dinero para estabilizarla economa. Aunque los agregados monetarios crecieran ms rpidamente de loprevisto, el BCE podra aducir que los indicadores econmicos justifican unapoltica expansionista. Basta con que elija el que ms le convenga de todos.


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Otra razn por la que no es probable que el BCE apoye una inflacin baja esque ningn banquero central quiere pasar a la historia como desencadenante deuna recesin. Una hipottica recesin en el sur de Europa pondra una enormepresin sobre el BCE para que bajase los tipos de inters pese a que pudiera

resultar perjudicial para la estabilidad monetaria.


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CAPTULO IV

POR QU LOS PASES MS INFLACIONISTAS QUERAN EL EURO

Objetivo: librar a Europa del marco alemn

Para los gobiernos de los pases latinos, y especialment

Bagus Philipp - La Tragedia Del Euro

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