BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori 1. Nilai Perusahaanrepository.ump.ac.id/7474/3/BAB...

14

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh

calon pembeli (investor) apabila perusahaan tersebut dijual. Tujuan

normatif perusahaan adalah memaksimumkan kekayaan pemegang saham.

Nilai perusahaan tercermin dari harga saham yang stabil, yang dalam

jangka panjang mengalami kenaikan, semakin tinggi harga saham maka

semakin tinggi pula nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi akan

diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham (Sudana, 2009:7).

Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh

harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan

investasi, pendanaan dan manajemen aset. Nilai perusahaan yang dibentuk

dari harga pasar saham sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi.

Dalam stockholder theory manajer perusahaan diharapkan memonitoring

salah satu mekanisme Good Corporate Goverment terhadap manajer

perusahaan agar dapat lebih selektif sehingga dapat meningkatkan kinerja

perusahaan dan nilai perusahaan, dengan meningkatnya kinerja perusahaan

diharapkan juga dapat meningkatkan harga saham perusahaan sebagai

indikator dari nilai perusahaan sehingga nilai perusahaan akan tercapai.

Ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan

yaitu struktur modal, profitabilitas, ukuran perusahaan, likuiditas. Harga

Pengaruh Ukuran Perusahaan..., Supantinah, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis UMP, 2018

15

pasar dari saham perusahaan yang terbentuk antara pembeli dan penjual

disaat terjadi transaksi disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar

saham dianggap cerminan dari nilai aset perusahaan sesungguhnya. Nilai

perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat

dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Adanya peluang investasi

dapat memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan dimasa

yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan

(Hermuningsih, 2012:233).

Tujuan perusahaan dalam jangka panjang adalah mengoptimalkan

nilai perusahaan dengan meminimalkan biaya modal perusahaan. Dengan

baiknya nilai perusahaan maka perusahaan akan dipandang baik oleh para

calon investor, demikian pula sebaliknya, nilai perusahaan yang tinggi

menunjukan kinerja perusahaan yang baik. Salah satunya, pandangan nilai

perusahaan bagi pihak kreditur perusahaan dinilai mampu atau tidaknya

mengembalikan pinjaman yang diberikan oleh pihak kreditur. Apabila

nilai perusahaan tersirat tidak baik maka investor akan menilai perusahaan

dengan nilai rendah.

Bagi perusahaan yang masih bersifat private atau belum go public

nilai perusahaan ditetapkan oleh lembaga penilai atau apprisial company.

Bagi perusahaan yang akango public nilai perusahaan dapat diindikasikan

atau tersirat dari jumlah variabel yang melekat pada perusahaan tersebut.

Misalnya saja aset yang dimiliki oleh perusahaan, keahlian manajemen

mengelola perusahaan. Setiap pemilik perusahaan akan selalu menunjukan


16

kepada calon investor bahwa perusahaan mereka tepat sebagai alternatif

investasi maka apabila pemilik perusahaan tidak mampu menampilkan

sinyal yang baik tentang nilai perusahaan, nilai perusahaan akan berada

dibawah atau diatas nilai yang sebenarnya. Sedangkan nilai perusahaan

bagi perusahaan yang sudah go public, dapat ditentukan oleh mekanisme

permintaan dan penawaran di bursa, yang tercermin dari listing price.

Faktor eksternal yang dapat memaksimalisasi nilai perusahaan berupa

tingkat bunga, fluktuasi nilai valas dan keadaan pasar modal (Hargiansyah,

2015:1).

Nilai perusahaan dapat diukur dengan price to book value (PBV),

yaitu perbandingan antara harga saham dengan nilai buku per saham. Price

to book value digunakan sebagai proksi dari nilai perusahaan karena

keberadaan price to book value sangat penting bagi investor untuk

menentukan strategi investasi dipasar modal. PBV yang tinggi akan

meningkatkan kepercayaan pasar terhadap prospek perusahaan dan

mengindikasikan kemakmuran pemegang saham yang tinggi (Rumondor,

2015:161).

2. Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan merupakan besarnya kekayaan yang dimiliki

oleh suatu perusahaan. Ukuran perusahaan dapat dinyatakan dalam total

aktiva maupun log size. Ukuran perusahaan dianggap mampu

mempengaruhi nilai perusahaan, karena semakin besar ukuran atau skala

perusahaan maka akan semakin mudah pula perusahaan memperoleh


17

sumber pendanaan. Semakin besar ukuran suatu perusahaan,

kecenderungan menggunakan modal asing juga semakin besar. Hal ini

disebabkan karena perusahaan besar membutuhkan dana yang besar pula

untuk menunjang operasionalnya, dan salah satu alternatif pemenuhannya

adalah dengan modal asing apabila modal sendiri tidak mencukupi (Halim,

2015:125).

Ukuran perusahaan turut menentukan tingkat kepercayaan investor.

Semakin besar perusahaan, maka semakin dikenal oleh masyarakat yang

artinya semakin mudah untuk mendapatkan informasi yang akan

meningkatkan nilai perusahaan. Ukuran perusahaan merupakan cerminan

total dari aset yang dimiliki suatu perusahaan. Semakin besar ukuran

perusahaan, berarti aset yang dimiliki perusahaan pun semakin besar dan

dana yang dibutuhkan perusahaan untuk mempertahankan kegiatan

operasionalnya semakin banyak. Semakin besar ukuran perusahaan juga

akan mempengaruhi keputusan manajemen dalam memutuskan pendanaan

apa yang akan digunakan oleh perusahaan agar keputusan pendanaan dapat

mengoptimalkan nilai perusahaan (Pratama dan Wiksuana, 2016:1344)

Ukuran perusahaan dapat diukur dengan menggunakan proksi SIZE

yaitu nilai logaritma dari total aset. Ukuran perusahaan adalah suatu skala

dimana dapat diklasifikasikan sebagai besar kecilnya perusahaan dengan

berbagai cara antara lain dengan total aset perusahaan, log size, nilai pasar

saham, dan lain-lain. Besar kecilnya ukuran suatu perusahaan akan

berpengaruh terhadap struktur modal, semakin besar perusahaan maka

akan semakin besar pula dana yang dibutuhkan perusahaan untuk


18

melakukan investasi. Ukuran perusahaan bisa dijadikan acuan untuk

menilai kemungkinan kegagalan perusahaan seperti :

a. Biaya kebangkrutan adalah fungsi yang membatasi nilai perusahaan.

b. Perusahan-perusahan besar biasanya lebih suka melakukan

diversifikasi dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan kecil dan

memiliki kemungkinan untuk bangkrut lebih kecil.

Dengan demikian, semakin besar ukuran perusahaan, akan

memberikan kemungkinan bagi perusahaan untuk memiliki hutang yang

semakin besar atau tinggi. Menurut trade-off theory, perusahaan yang

besar memiliki risiko kebangkrutan yang lebih kecil dibandingkan

perusahaan kecil. Hal ini membuat perusahaan besar memiliki kemudahan

dalam memperoleh pinjaman atau utang. Dengan demikian perusahaan

besar akan menggunakan utang yang lebih banyak dalam struktur

modalnya dibandingkan perusahaan kecil.

3. Profitabilitas

Profitabilitas adalah hasil akhir dari serangkaian kebijakan

keuangan dan keputusan operasional. Rasio profitabilitas menunjukan

pengaruh gabungan dari likuiditas, manajemen aktiva dan hutang terhadap

hasil operasi (Brigham dan Houston, 2015:146). Profitabilitas

menggambarkan perusahaan untuk menghasilkan laba dengan

menggunakan seluruh modal yang dimiliki. Profitabilitas suatu perusahaan

akan mempengaruhi kebijakan para investor atas investasi yang dilakukan.

Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba akan dapat menarik


19

para investor untuk menanamkan dananya guna memperluas usahanya,

sebaliknya tingkat profitabilitas yang rendah akan menyebabkan para

investor menarik dananya. Sedangkan bagi perusahaan itu sendiri

profitabilitas dapat digunakan sebagai evaluasi atas efektifitas pengelolaan

badan usaha tersebut.

Profitabilitas perusahaan sebagai salah satu dasar penilaian kondisi

suatu perusahaan, untuk itu dibutuhkan suatu alat analisis untuk bisa

menilainya. Alat analisis yang dimaksud adalah rasio-rasio keuangan.

Profitabilitas merupakan rasio dari efektifitas manajemen berdasarkan

hasil pengembalian yang dihasilkan dari penjualan dan investasi. Rasio

profitabilitas terdiri atas profit margin, basice earning power, return on

assets, dan return on equity. Dalam penelitian ini rasio profitabilitas

diukur dengan return on equity (ROE). ROE disebut juga dengan laba atas

equity. Dibeberapa referensi disebut juga dengan rasio total asset turnover

atau perputaran total aset. Rasio ini mengkaji sejauh mana suatu

perusahaan mempergunakan sumber daya yang dimiliki untuk mampu

memberikan laba atas equitas. Semakin besar hasil ROE maka kinerja

perusahaan semakin baik (Fahmi, 2014:83).

Ratio profitabilitas mengukur efektivitas manajemen berdasarkan

hasil pengembalian yang diperoleh dari penjualan dan investasi.

Profitabilitas juga mempunyai arti penting dalam usaha mempertahankan

kelangsungan hidup perusahaan dalam jangka panjang, karena

profitabilitas menunjukan apakah badan usaha tersebut mempunyai


20

prospek yang baik dimasa yang akan datang. Dengan demikian setiap

badan usaha akan selalu berusaha meningkatkan profitabilitasnya, karena

semakin tinggi tingkat profitabilitas suatu badan usaha maka kelangsungan

hidup badan usaha tersebut akan lebih terjamin (Restiyowati, 2014:5).

Berdasarkan signaling theory (teori sinyal), perusahaan yang

mampu menghasilkan laba cenderung untuk meningkatkan jumlah

utangnya karena tambahan pembayaran bunga akan diimbangi dengan laba

sebelum pajak. Suatu perusahaan yang memprediksi labanya rendah akan

cenderung menggunakan tingkat utang yang rendah. Utang perusahaan

yang tinggi akan meningkatkan kemungkinan perusahaan menghadapi

kesulitan keuangan. Semakin sukses suatu perusahaan kemungkinan akan

menggunakan lebih banyak utang. Perusahaan ini dapat menggunakan

tambahan bunga untuk mengurangi pajak atas laba perusahaan yang lebih

besar.

Semakin aman perusahaan dari segi pembiayaan, tambahan utang

hanya meningkatkan sedikit risiko kebangkrutan. Dengan kata lain,

perusahaan yang rasional akan menambah utang jika tambahan utang

dapat meningkatkan laba. Investor yang rasional akan memandang bahwa

peningkatan nilai perusahaan berasal dari penggunaan utang yang tinggi.

Dengan demikian investor mungkin akan menawarkan harga saham yang

lebih tinggi setelah perusahaan menerbitkan utang untuk membeli kembali

saham yang beredar. Dengan kata lain, investor memandang utang sebagai

sinyal dari nilai perusahaan (Sudana, 2015:173).


21

4. Growth Opportunity

Growth opportunity yaitu perusahaan yang memiliki kesempatan

atau peluang untuk bertumbuh atau mencapai tingkat pertumbuhan untuk

mengembangkan perusahaannya. Perusahaan yang mempunyai prediksi

akan mengalami pertumbuhan tinggi di masa mendatang akan lebih

memilih menggunakan saham untuk mendanai operasional perusahaan.

dengan demikian perusahaan yang memiliki pertumbuhan rendah akan

lebih banyak menggunakan hutang jangka panjang (Lutwihajib, 2016).

Perusahaan yang memprediksi tingkat pertumbuhan yang tinggi

lebih banyak membutuhkan dana dimasa depan, terutama dana eksternal

untuk mendanai operasional perusahaan atau untuk memenuhi kebutuhan

guna membiayai pertumbuhannya. Dengan demikian perusahaan yang

memiliki peluang pertumbuhan yang rendah akan lebih banyak

menggunakan utang jangka panjang (Hermuningsih, 2013:129).

Perusahaan-perusahaan yang memiliki pertumbuhan yang cepat seringkali

harus meningkatkan aktiva tetapnya.

Dalam penelitian ini indikator yang digunakan adalah asset growth

yang artinya merupakan penggambaran atas kenaikan atau penurunan

(pertumbuhan) aktiva setiap tahun. Perusahaan yang mempunyai

pertumbuhan tinggi cenderung akan menginvestasikan kembali dananya

kedalam perusahaan. Semakin tinggi tingkat pertumbuhannya, maka

semakin tinggi kebutuhan dana untuk investasi. Untuk itu, perusahaan

akan menggunakan laba yang diperoleh untuk membiayai investasinya,

daripada membagikan dividen (Astuti, 2015:5).


22

Bagi perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi

sebaiknya menggunakan ekuitas sebagai sumber pembiayaan untuk

menghindari biaya keagenan (agency cost) antara pemegang saham

dengan manajemen perusahaan. Sebaliknya, perusahaan dengan tingkat

pertumbuhan yang rendah sebaiknya menggunakan hutang sebagai sumber

pembiayaannya karena penggunaan hutang mengharuskan perusahaan

tersebut membayar bunga secara teratur (Lutwihajib, 2016).

Menurut teori signaling, pengeluaran investasi menunjukan sinyal

positif tentang pertumbuhan aset perusahaan diwaktu yang akan

mendatang. Perusahaan dapat saling mengkomunikasikan prospek

pertumbuhan yang baik bagi perusahaan di masa depan dengan

menggunakan hutang. Sebab hutang dapat menjadi sinyal positif bagi

investor luar, sehingga investor luar dapat yakin dan percaya bahwa

prospek perusahaan di masa depan akan baik (Hanafi, 2015:316).

5. Struktur Modal

Struktur modal merupakan gambaran dari bentuk proporsi finansial

perusahaan yaitu antara modal yang dimiliki yang bersumber dari hutang

jangka panjang dan modal sendiri yang menjadi sumber pembiayaan suatu

perusahaan. Kebutuhan dana untuk memperkuat struktur modal suatu

perusahaan dapat bersumber dari internal dan eksternal, dengan ketentuan

sumber dana yang dibutuhkan tersebut bersumber dari tempat-tempat yang

dianggap aman (safety position) dan jika dipergunakan memiliki nilai

dorong dalam memperkuat struktur modal keuangan perusahaan. Dalam


23

artian ketika dana itu dipakai untuk memperkuat struktur modal

perusahaan, maka perusahaan mampu mengendalikan modal tersebut

secara efektif dan efisien serta tepat sasaran (Fahmi, 2014:175).

Struktur modal (capital structure) berkaitan dengan pembelanjaan

jangka panjang suatu perusahaan yang diukur dengan perbandingan utang

jangka panjang dengan modal sendiri. Teori struktur modal menjelaskan

apakah kebijakan pembelanjaan jangka panjang dapat mempengaruhi nilai

perusahaan, biaya modal perusahaan dan harga pasar saham perusahaan.

Berdasarkan trade off theory, setiap perusahaan menyeimbangkan manfaat

utang, seperti penghematan pajak dengan biaya utang, seperti biaya

kesulitan keuangan. Jumlah utang yang optimal tercapai ketika manfaat

marginal utang sama dengan biaya marjinal utang (Sudana, 2015:175).

Semakin tinggi utang, semakin besar bunga yang harus dibayarkan.

Kemungkinan tidak membayar bunga yang tinggi akan semakin besar.

Pemberi pinjaman bisa membangkrutkan perusahaan jika perusahaan tidak

bisa membayar utang (Hanafi, 2014:309).

Dalam keuangan modern dikenal istilah keputusan struktur modal

atau keputusan pendanaan. Hal ini berkaitan dengan penentuan tentang

proporsi tertentu dari total modal yang dibutuhkan perusahaan yang akan

didanai dengan hutang dan ekuitas. Keputusan tersebut didahului dengan

analisis yang terperinci tentang pengaruh alternatif pendanaan campuran

(hutang dan ekuitas) atau struktur modal terhadap nilai perusahaan.


24

Pembahasan mengenai struktur modal sangat penting karena berkaitan

dengan pengambilan keputusan dalam memilih jenis sumber dana, baik

yang diperoleh dari dalam perusahaan sendiri (laba ditahan) maupun dari

luar perusahaan. Struktur modal dianggap optimal apabila dapat

memaksimalkan nilai perusahaan (Najmudin, 2011:200). Adapun rasio

yang dipergunakan dalam struktur modal dipenelitian ini adalah

menggunakan Debt-to Equty Ratio. Beberapa teori tentang struktur modal

yaitu :

a. Teori Keagenan (Agency Theory)

Menurut teori ini, struktur modal disusun sedemikian rupa

untuk mengurangi konflik antar berbagai kelompok kepentingan.

Risiko perusahaan yang meningkat menguntungkan bagi pemegang

saham karena kemungkinan memperoleh keuntungan yang tinggi akan

semakin besar. Sebaliknya hal tersebut bukan merupakan berita baik

bagi pemegang utang. Pay-off pemegang utang akan tetap sebesar

bunga yang dibayarkan, tidak peduli berapa besarnya keuntungan yang

diperoleh perusahaan. Sebaliknya pemegang saham akan memperoleh

bagian terbesar jika keuntungan perusahaan meningkat. Jika terjadi

kerugian, pemegang saham tidak terlalu merugi karena taruhannya di

perusahaan (proporsi saham diperusahaan) tidak terlalu besar jika

utang semakin banyak. Untuk mencegah situasi semacam itu,

pemegang utang akan membebani bunga yang semakin tinggi dengan

meningkatnya utang. Struktur modal dengan demikian merupakan


25

kompromi antara kepentingan pemegang saham dengan pemegang

utang (Hanafi, 2015:316).

b. Teori Asimetri Informasi dan Signaling (Signaling Theory)

Konsep Signaling dan asimetri berkaitan erat. Teori asimetri

mengatakan bahwa pihak-pihak yang berkaitan dengan perusahaan

tidak mempunyai informasi yang sama mengenai prospek dan risiko

perusahaan. Pihak tertentu mempunyai informasi yang lebih baik

dibandingkan pihak lainnya. Manajer biasanya mempunyai informasi

yang lebih baik dibandingkan dengan pihak luar (seperti investor).

Karena itu bisa dikatakan terjadi asimetri informasi antara manajer

dengan investor. Investor, yang merasa mempunyai informasi yang

lebih sedikit akan berusaha menginterpretasikan perilaku manajer.

Dengan kata lain, perilaku manajer termasuk dalam hal menentukan

struktur modal, bisa dianggap sebagai signal oleh pihak luar (investor)

(Hanafi, 2015:314).

c. Pecking Order Theory

Pecking order theory merupakan teori yang menjelaskan

tentang suatu kebijakan yang ditempuh oleh perusahaan untuk mencari

tambahan dana dengan cara menjual aset yang dimilikinya. Seperti

menjual gedung, tanah, peralatan yang dimilikinya dan aset-aset

lainnya. Pada kebijakan pecking order theory artinya perusahaan

melakukan kebijakan dengan cara mengurangi kepemilikan aset yang

dimilikinya karena dilakukan kebijakan penjualan. Dampak lebih jauh


26

perusahaan akan mengalami kekurangan aset karena dipakai untuk

membiayai rencana aktivitas perusahaan baik yang sedang maupun

akan. Yang sedang seperti untuk membayar hutang yang jatuh tempo

dan yang akan datang seperti untuk pengembangan produk baru dan

ekspansi perusahaaan dalam membuka kantor cabang dan berbagai

kantor cabang pembantu (Fahmi, 2014:182). Pecking order theory

menyatakan bahwa manajer lebih menyukai pendanaan internal

daripada pendanaan eksternal. Jika perusahaan membutuhkan

pendanaan dari luar, manajer cenderung untuk memilih surat berharga

yang paling aman, seperti utang. Perusahaan dapat menumpuk kas

untuk menghindari pendanaan dari luar perusahaan (Sudana,

2015:176).

d. Trade Off Theory

Trade off theory merupakan teori yang menjelaskan tentang

adanya pertukaran antara laba atau keuntungan yang didapatkan

dengan risiko yang akan ditanggung. Ada beberapa alasan yang

membuat perusahaan tidak bisa menggunakan hutang sebanyak-

banyaknya. Salah satu alasan terpenting perusahaan ialah semakin

tinggi hutang, akan semakin tinggi pula kebangkrutan (financial

distress) (Hanafi, 2015:297).

B. Hasil Penelitian Terdahulu

Hasil penelitian terdahulu menunjukan bahwa analisis ini berpengaruh

terhadap ukuran perusahaan, profitabilitas, growth opportunity, struktur modal


27

terhadap nilai perusahaan pada penelitian terdahulu. Berikut ini adalah hasil

penelitian terdahulu :

Tabel 2.1

Ringkasan Penelitian terdahulu

No. Peneliti Judul Variabel Hasil

1. Sri

Hermuningsih

Pengaruh

profitabilitas,

Growth

Opportunity,

Struktur Modal

terhadap Nilai

Perusahaan pada

Perusahaan

Publik di

Indonesia

(Buletin

ekonomi

moneter dan

perbankan,

2013)

Profitabilitas,

growth

opportunity,

struktur

modal, nilai

perusahaan.

Penelitian ini

memberikan

beberapa temuan

empiris yaitu

variabel

profitabilitas,

growth opportunity

dan struktur modal

berpengaruh positif

dan signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

variabel struktur

modal merupakan

variabel

intervening bagi

growth opportunity

dan tidak bagi

profitabilitas.

2. Putu yunita

saputri dewi,

Gede adi

yunarta,

Ananta

wikrama

tungga

atmadja

Pengaruh

Struktur Modal,

Pertumbuhan

Perusahaan dan

Profitabilitas

terhadap Nilai

Perusahaan pada

Perusahaan LQ

45 Di Bursa

Efek Indonesia

(e-Journal S1

Ak Universitas

Pendidikan

Ganesha, 2014)

Struktur

modal,

pertumbuhan

perusahaan,

dan

profitabilitas.

Penelitian ini

menunjukan bahwa

secara parsial

struktur modal ,

pertumbuhan

perusahaan dan

profitabilitas

masing-masing

berpengaruh positif

dan signifikan

terhadap nilai

perusahaan pada

perusahaan LQ 45

di Bursa Efek

Indonesia. Secara

simultan hasil

penelitian ini

berpengaruh positif

dan signifikan


28


terhadap nilai

perusahaan pada

perusahaan LQ 45

di BEI.

3. Sri

hermuningsih

Pengaruh

Profitabilitas,

Size terhadap

Nilai

Perusahaan

dengan Struktur

Modal sebagai

Varibel

Intervening

(Jurnal siasat

bisnis, 2012)

Profitabilitas,

ukuran

perusahaan,

struktur

modal

Penelitian ini

menunjukan bahwa

profitabilitas

berpengaruh

negatif terhadap

struktur modal,

ukuran perusahaan

berpengaruh positif

terhadap struktur

modal, struktur

modal berpengaruh

positif terhadap

ukuran perusahaan,

profitabilitas dan

ukuran perusahaan

memiliki pengaruh

tidak langsung

terhadap nilai

perusahaan dengan

struktur modal

sebagai variabel

intervening.

4. Putu mikhy

novari dan

Putu vivi

lestari

Pengaruh

Ukuran

Perusahaan,

Laverage dan

Profitabilitas

terhadap Nilai

Perusahaan pada

Sektor Properti

dan Real Estate

(E-Jurnal

Manajemen

Unud, 2016)

Ukuran

perusahaan,

laverage,

profitabilitas.

Hasil analisisnya

menunjukan bahwa

ukuran perusahaan

berpengaruh positif

dan signifikan

terhadap nilai

perusahaan,

laverage tidak

berpengaruh

signifikan terhadap

nilai perusahaan,

dan profitabilitas

berpengaruh positif

dan signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

5. Rifki faisal

hargiansyah

Pengaruh

Ukuran

Perusahaan,

Ukuran

perusahaan,

laverage,

Hasil analisisnya

menunjukan bahwa

ukuran perusahaan


29


Laverage dan

profitabilitas

terhadap Nilai

Perusahaan

(Studi Empiris

pada Perusahaan

Manufaktur

yang Terdaftar

di Bursa Efek

Indonesia)

(Artikel Ilmiah

Mahasiswa,

2015)

profitabilitas. dan laverage

berpengaruh

negatif namun

tidak signifikan.

Tetapi

profitabilitas

berpengaruh positif

dan signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

6. Shelly dan

Erman Munzir

Determinan

Struktur Modal

dan

Pengaruhnya

terhadap Nilai

perusahaan

(Jurnal

Manajemen

Keuangan,

2015)

Struktur

Modal, Nilai

Perusahaan,

Likuiditas,

Profitabilitas,

Ukuran

Perusahaan.

Hasil analisisnya

menunjukan bahwa

variable bebas

secara simultan

dan parsial

signifikan

mempengaruhi

struktur modal

tetapi tidak

signifikan

mempengaruhi

nilai perusahaan

tetapi apabila

melalui struktur

modal, maka

secara simultan

dan parsial

signifikan

mempengaruhi

nilai perusahaan

sehingga struktur

modal terbukti

sebagai variabel

intervening.

7. Mawar

Sharon, Sri

murni dan

Irvan trang

Analisa

Pertumbuhan

Penjualan,

Ukuran

Perusahaan

Return on Asset

dan Struktur

Modal terhadap

Pertumbuhan

penjualan,

ROA, struktur

modal.

Hasil penelitian

data disimpulkan

bahwa

pertumbuhan

penjualan

berpengaruh positif

tidak signifikan

terhadap nilai


30


Nilai

Perusahaan yang

tercatat di

Indeks LQ 45

(Jurnal EMBA,

Maret 2012)

perusahaan,

sedangkan ROA

dan struktur modal

berpengaruh positif

signifikan terhadap

nilai perusahaan.

Bagi para investor

diharapkan untuk

dapat

memperhatikan

return on asset dan

struktur modal

sebelum

berinvestasi.

8. Idayu

restiyowati

dan Nurul

widyawati

Faktor-Faktor

yang

mempengaruhi

Struktur Modal

Perusahaan

Property di

Bursa Efek

Indonesia

(Jurnal Ilmu &

Riset

Manajemen,

2014)

Profitabilitas,

pertumbuhan

asset, ukuran

perusahaan

dan risiko

Hasil penelitian

menunjukan bahwa

secara parsial

faktor

profitabilitas,

ukuran perusahaan

dan risiko

mempunyai

pengaruh negatif

signifikan terhadap

struktur modal.

9. Umar Butt Profits, Firm

Size, Growth

Opportunities

and Capital

Structure : An

Empirical Test

(Journal of

Finance and

Economics,

2016)

Profits, firm

size, growth

opportunities

and capital

structure

Hasil penelitian

menunjukan bahwa

variabel ukuran

perusahaan tidak

berpengaruh

signifikan pada

struktur modal,

laverage

berpengaruh

negatif terhadap

profitabilitas.

10. Odongo

kodongo,

Thabang

makoaleli dan

Leonard maina

Capital

Structure,

Profitability and

Firm Value :

Panel Evidence

of Listed Firms

in Kenya

(MPRA paper

Capital

structure,

profitability

and firm

value

Hasil penelitian

menunjukan bahwa

aset tangibility

secara konsisten

memiliki hubungan

negatif dengan

profitabilitas,

pertumbuhan


31


No. 57116, Juli

2014.)

penjualan dan

ukuran perusahaan

berpengaruh positif

terhadap nilai

perusahaan.

C. Kerangka Pemikiran

Berikut adalah kerangka pemikiran yang menjelaskan bahwa terdapat

variabel intervening yang mempengaruhi beberapa variabel. Diantaranya

adalah ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal,

profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, variabel growth

opportunity berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, ukuran

perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, profitabilitas

berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, growth opportunity

berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, struktur modal berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan, ukuran perusahaan berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal, profitabilitas

berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal dan

growth opportunity berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan melalui

struktur modal.

1. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal

Ukuran perusahaan merupakan salah satu faktor yang

dipertimbangkan dalam menentukan berapa besar kebijakan keputusan

pendanaan (struktur modal) dalam memenuhi ukuran atau besarnya aset

perusahaan. Ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu


32

perusahaan yang ditunjukan dengan total asset, jumlah penjualan, rata-rata

tingkat penjualan, dan rata-rata total aset sehingga perusahaan yang lebih

kecil akan lebih sulit memperoleh pinjaman daripada perusahaan yang

besar, oleh sebab itu besar kecilnya ukuran perusahaan akan berpengaruh

terhadap struktur modal (Restiyowati dan Widyawati, 2014:7). Semakin

besar perusahaan, maka lebih memiliki arus kas yang lebih stabil yang

dapat mengurangi risiko dari penggunaan hutang. Rendahnya risiko

perusahaan juga akan menyebabkan biaya hutang perusahaan besar juga

lebih rendah dibandingkan perusahaan kecil, sehingga mendorong

perusahaan untuk menggunakan hutang lebih banyak lagi. Salah satu

faktor yang membuat perusahaan memiliki daya saing jangka panjang

adalah karena faktor kuatnya struktur modal yang dimiliki perusahaan

(Fahmi, 2014:180). Penelitian yang di lakukan oleh Devi (2017)

membuktikan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan tidak

signifikan terhadap struktur modal.

2. Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal

Profitabilitas adalah ukuran yang menunjukan kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan laba bagi para pemegang sahamnya atas

aset yang dimiliki. Profitabilitas penting dalam usaha mempertahankan

kelangsungan hidup perusahaan dalam jangka panjang, karena

profitabilitas menunjukan apakah perusahaan mempunyai prosepek yang

baik di masa yang akan datang. Profitabilitas yang profit yang di tahan

(retained earning) menyebabkan perusahaaan mempunyai dana tambahan

modal sehingga terjadi perubahan modal perusahaan dan pengurangan

penggunaan pinjaman atau hutang. Oleh karena itu profitabilitas dapat


33

mempengaruhi terjadinya perubahan struktur modal (Shelly dan Munzir,

2015:7). Penelitian yang dilakukan oleh Wijaya dan Utama (2014:526)

membuktikan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur

modal.

3. Pengaruh Growth Opportunity terhadap Struktur Modal

Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi akan

mengimplikasikan adanya permintaan yang lebih tinggi akan kebutuhan

dana eksternal (Riyanto, 2008). Growth opportunity pada dasarnya

merupakan cerminan dari produktivitas perusahaan dan merupakan suatu

harapan yang diinginkan oleh pihak internal perusahaan maupun pihak

eksternal. Ketika dibutuhkan dana eksternal untuk memenuhi kebutuhan

investasi maka perusahaan akan lebih memilih untuk menggunakan hutang

terlebih dahulu dibandingkan menerbitkan saham baru. Ini dikarenakan

semakin tinggi peluang pertumbuhan akan menyebabkan semakin tinggi

pula asimetri informasi yang terjadi. Selain itu menurut teori signaling,

perusahaan dapat saling mengkomunikasikan prospek pertumbuhan yang

baik bagi perusahaan di masa depan dengan menggunakan hutang. Sebab

hutang dapat menjadi sinyal positif bagi investor luar, sehingga investor

luar dapat yakin dan percaya bahwa prospek perusahaan di masa depan

akan baik (Hanafi, 2015:316). Penelitian yang dilakukan oleh (Restiyowati

dan Widyawati, 2014:15) membuktikan bahwa pertumbuhan asset

mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.


34

4. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan

Ukuran perusahaan dianggap mampu mempengaruhi nilai

perusahaan. Ukuran perusahaan merupakan ukuran yang menggambarkan

besar kecilnya perusahaan yang dapat dinilai dari nilai total aktiva

perusahaan. Ukuran perusahaan yang besar menunjukan bahwa

perusahaan mengalami pertumbuhan yang baik. Perusahaan dengan

pertumbuhan yang besar akan memperoleh kemudahan untuk memasuki

pasar modal karena investor menangkap sinyal yang positif terhadap

perusahaan yang memiliki pertumbuhan besar sehingga respon yang

positif tersebut mencerminkan meningkatnya nilai perusahaan

(Prasetyorini, 2013:191). Ukuran perusahaan yang besar juga dapat

mencerminkan jika perusahaan mempunyai komitmen yang tinggi untuk

terus memperbaiki kinerjanya, sehingga pasar akan membayar lebih mahal

untuk mendapatkan sahamnya karena percaya akan mendapatkan

pengembalian yang menguntungkan dari perusahaan. Penelitian empiris

yang dilakukan oleh Pratama dan Wiksuana (2016) membuktikan bahwa

ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai

perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan dari sebuah perusahaan

maka semakin meningkat pula nilai perusahaan tersebut.

5. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan

Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan memperoleh laba

yang dihasilkan dari penjualan, pendapatan investasi, aset dan modal

saham tertentu. Profitabilitas perusahaan yang tinggi akan mencerminkan


35

prospek perusahaan yang baik. Semakin tinggi tingkat profitabilitas yang

dimiliki oleh suatu perusahaan maka akan mencerminkan tingkat efisiensi

perusahaan yang tinggi pula dan akan menarik calon investor untuk

menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Sehingga dari sinilah

akan terlihat kinerja perusahaan yang baik. Dengan banyaknya investor

yang membeli saham perusahaan, maka akan menaikan harga saham

perusahaan tersebut sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan (Novari

dan Lestari, 2016:5681). Beberapa penelitian terdahulu yang sependapat

dengan pernyataan tersebut adalah penelitian yang dilakukan oleh

Hargiansyah (2015) bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan

terhadap nilai perusahaan.

6. Pengaruh Growth Opportunity terhadap Nilai Perusahaan

Pertumbuhan (growth) adalah seberapa jauh perusahaan

menempatkan diri dalam sistim ekonomi untuk industri yang sama.

Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi sebaiknya

menggunakan ekuitas sebagai sumber pembiayaan untuk menghindari

biaya keagenan (agency cost) antara pemegang saham dengan manajemen

perusahaan. Sebaliknya perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang

rendah sebaiknya menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaan

karena hutang mengharuskan perusahaan tersebut membayar bunga secara

teratur (Hermuningsih; 2013: 135). Potensi pertumbuhan ini dapat diukur

dari besarnya biaya penelitian dan pengembangan. Penelitian yang

dilakukan oleh Lutwihajib dkk (2016) membuktikan bahwa terdapat

pengaruh positif dan signifikan antara growth opportunity terhadap nilai

perusahaan.


36

7. Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan

Modal juga menjadi tolak ukur investor dalam mengambil

keputusan investasi. Semakin tinggi risiko perusahaan yang ditanggung

investor, maka semakin tinggi ula total pengembalian yang diharapkan.

Risiko suatu perusahaan salah satunya dapat dilihat dari struktur modal

yang dimiliki perusahaan. semakin tinggi tingkat hutang yang dimiliki

perusahaan, maka semakin berisiko perusahaan tersebut, sebaliknya

semakin rendah tingkat pengembalian hutangnya maka risiko pun semakin

rendah. Struktur modal adalah bertujuan memadukan sumber dana

permanen yang selanjutnya digunakan perusahaan dengan cara yang

diharapkan akan mampu memaksimumkan nilai perusahaan. Bagi sebuah

perusahaan sangat dirasa penting untuk memperkuat kestabilan keuangan

yang dimilikinya, karena perubahan dalam struktur modal diduga bisa

menyebabkan perubahan nilai perusahaan (Fahmi, 2014:180). Pantow dkk

(2015:970) dalam penelitiannya membuktikan bahwa struktur modal

secara parsial berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

8. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan melalui

Struktur Modal

Ukuran perusahaan merupakan suatu indikator yang menunjukan

kekuatan finansial perusahaan. Ukuran perusahaan dianggap mampu

mempengaruhi nilai perusahaan karena semakin besar ukuran atau skala

perusahaan maka akan semakin mudah pula perusahaan memperoleh

sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal.

Perusahaan dengan ukuran yang lebih besar memiliki akses untuk


37

mendapatkan sumber pendanaan dari berbagai sumber sehingga untuk

mendapatkan pinjaman dari kreditur akan lebih mudah karena perusahaan

dengan ukuran besar memiliki probabilitas lebih besar untuk

memenangkan persaingan dalam industri, sebaliknya perusahaan dengan

skala kecil akan lebih menghadapi ketidakpastian, karena perusahaan kecil

lebih cepat bereaksi terhadap perubahan yang mendadak. Besar kecilnya

(ukuran) perusahaan akan berpengaruh terhadap struktur modal dengan

didasarkan pada kenyataan bahwa semakin besar suatu perusahaan

mempunyai tingkat pertumbuhan penjualan yang tinggi sehingga

perusahaan tersebut akan lebih berani mengeluarkan saham baru dan

kecenderungan untuk menggunakan jumlah pinjaman juga semakin besar

pula (Hermuningsih, 2012:236). Penelitian yang dilakukan oleh Shelly dan

Munzir (2015:18) membuktikan bahwa variabel struktur modal terbukti

sebagai variabel intervening yang mempengaruhi hubungan antara variabel

ukuran perusahaan terhadap variabel nilai perusahaan.

9. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan melalui Struktur

Modal

Profitabilitas perusahaan merupakan kemampuan perusahaan

dalam menghasilkan laba bersih dari aktivitas yang dilakukan pada periode

akuntansi (Prasetyorini, 2013:188). Profitabilitas perusahaan yang tinggi

akan mencerminkan prospek perusahaan yang baik. Semakin tinggi

profitabilitas yang dimiliki oleh suatu perusahaan, maka akan

mencerminkan tingkat efisiensi perusahaan yang tinggi juga, sehingga

terlihat kinerja perusahaan yang baik pula. Perusahaan yang menggunakan


38

sumber dana dari hutang harus mempertimbangkan kemampuannya untuk

melunasi kewajiban tetapnya. Oleh karena itu, perusahaan dituntut untuk

menentukan struktur modal yang optimal bagi perusahaan. Pemilihan

struktur modal yang tidak optimal akan menurunkan nilai perusahaan

melalui penurunan tingkat profitabilitas yang ditandai dengan kerugian

yang dialami oleh perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh

Hermuningsih (2012:240) menyatakan bahwa profitabilitas mempunyai

pengaruh tidak langsung terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti struktur

modal merupakan variabel intervening bagi profitabilitas yang

mempengaruhi nilai perusahaan.

10. Pengaruh Growth Oportunity terhadap Nilai Perusahaan melalui

Struktur Modal

Peluang pertumbuhan (growth opportunity) pada dasarnya

mencerminkan produktivitas perusahaan dan merupakan suatu harapan

yang diinginkan oleh pihak internal perusahaan maupun investor dan

kreditor. Pada sisi lain biaya penerbitan saham lebih mahal daripada

penerbitan surat hutang, dan ini menjadi alasan tambahan bagi perusahaan

dengan pertumbuhan tinggi untuk lebih mengandalkan hutang dalam

komposisi struktur modal perusahaan (Hermuningsih, 2013:144).

Pertumbuhan perusahaan sangat diharapkan oleh pihak internal maupun

eksternal suatu perusahaan karena dapat memberikan suatu aspek yang

positif bagi mereka. Dari sudut pandang investor, pertumbuhan suatu

perusahaan merupakan tanda bahwa perusahaan memiliki aspek yang

menguntungkan dan mereka mengharapkan rate of return (tingkat


39

pengembalian) dari investasi mereka memberi hasil yang lebih baik.

Penelitian yang dilakukan oleh Hermuningsih (2013:144) membuktikan

bahwa variabel struktur modal berfungsi sebagai variabel intervening bagi

growth opportunity.

Untuk memperjelas arah dari penelitian menunjukan bahwa adanya

pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas, growth opportunity dan

sruktur modal terhadap nilai perusahaan. Maka model pemikiran penelitian

dapat dilihat sebagai berikut:

H4

H1

H5

H8

H2 H7

H9

H10

H3

H6

Gambar 2.2 Kerangka Pemikiran

Keterangan :

: Pengaruh langsung

: Pengaruh tidak langsung

Ukuran

Perusahaan

Struktur

Modal Nilai

Perusahaan

Growth

Opportunity

Profitabilitas


40

D. Hipotesis

H1 = Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap

struktur modal

H2 = Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur

modal

H3 = Growth Opportunity berpengaruh positif dan signifikan terhadap

struktur modal

H4 = Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai

perusahaan

H5 = Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai

perusahaan

H6 = Growth Opportunity berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai

perusahaan

H7 = Struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai

perusahaan

H8 = Struktur modal dapat memediasi hubungan antara ukuran perusahaan

terhadap nilai perusahaan

H9 = Struktur modal dapat memediasi hubungan antara profitabilitas


H10 = Struktur modal dapat memediasi hubungan antara growth opportunity



BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori 1. Nilai Perusahaanrepository.ump.ac.id/7474/3/BAB...

Documents

Transcript of BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori 1. Nilai Perusahaanrepository.ump.ac.id/7474/3/BAB...