ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG …eprints.undip.ac.id/36516/1/HALAMAN_DEPAN.doc · Web view3.4...

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN

YANG DIMEDIASI OLEH PROFTIABILITAS SEBAGAI VARIABEL INTERVENING

(Studi pada Perusahaan Otomotif dan Komponen yang Listed di BEI Tahun 2004 – 2009)

TESIS

Disusun untuk memenuhi sebagian syarat guna Memperoleh derajat sarjana S-2 Magister Manajemen

Program Pascasarjana Univeristas Diponegoro

Disusun Oleh :

ASTUTI NIRMALASARI S.NIM. C4A008202

PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN PROGRAM PASCA SARJANAUNIVERSITAS DIPONEGORO

SEMARANG

i

2010

ii

Sertifikasi

Saya, Astuti Nirmalasari Subagio, STP., yang bertandatangan dibawah ini

menyatakan bahwa tesis yang saya ajukan ini adalah hasil karya saya sendiri yang

belum pernah disampaikan untuk mendapatkan gelar pada Program Magister

Manajemen ini ataupun pada program lainnya. Karya ini adalah milik saya, karena

itu pertanggungjawabannya sepenuhnya berada di pundak saya.

Semarang, 15 Desember 2010

Astuti Nirmalasari Subagio, STP.

iii

PENGESAHAN TESIS

Yang bertanda tangan dibawah ini menyatakan bahwa tesis berjudul:

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN

YANG DIMEDIASI OLEH PROFTIABILITAS SEBAGAI VARIABEL INTERVENING

(Studi pada Perusahaan Otomotif dan Komponen yang Listed di BEI Tahun 2004 – 2009)

yang disusun oleh Astuti Nirmalasari S., S.TP., NIM C4A008202telah dipertahankan didepan Dewan Penguji pada tanggal 15 Desember 2010

dan dinyatakan telah memenuhi syarat untuk diterima

Pembimbing Utama Pembimbing Anggota

Dr. H. M. Chabachib, Msi, Akt Dra. Retno Hidayati, MM

Semarang. 15 Desember 2010

Universitas DiponegoroProgram Pascasarjana

Program Studi Magister ManajemenKetua Program

Prof . Dr. Augusty Ferdinan, MBA

iv

MOTTO DAN PERSEMBAHAN

“IF THERE IS A WILL, THERE IS A WAY

SO KEEP FIGHTING

BECAUSE THERE’S CAN BE MIRACLE

WHEN YOU BELIEVE”

Kupersembahkan Tesis ini untukPapa dan Mamaku terkasih dan Tersayang

Pacarku tercinta

v

Abstraksi

Nilai perusahaan sangat penting artinya bagi perusahaan. Nilai perusahaan dapat digunakan sebagai pendekatan untuk menilai saham-saham yang akan diinvestasikan. Penelitian mengenai pengaruh faktor – faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan yang telah diteliti oleh Santika dan Kusuma (2002), Suranta dan Pranata (2003), Rachmawati dan Triatmoko (2007), Siallagan dan Machfoedz (2006), Rosje dan Astuti (2003), Suranta dan Machfoedz (2002) masih menunjukkan adanya inkosistensi penelitian. Selain itu berdasarkan data yang dikumpulkan juga terdapat inkosistensi arah hubungan antara faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan. Oleh sebab itu, perlu dilakukan penelitian lebih lanjut mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan. Masalah penelitian yang diangkat adalah ”Nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan Otomotif dan Komponen yang listed di Bursa Efek Indonesia mempunyai tren yang cenderung terus meningkat sepanjang periode 2005 – 2009, terdapat fenomena gap berupa inkosistensi arah hubungan variabel independen dan variabel dependen dan adanya inkonsistensi hasil penelitian pengaruh Size, Kebijakan Hutang (DER), Profitabilitas (ROA), Efektivitas Aset (TATO), Kepemilikan Institusional, IOS dan Komisaris Independen terhadap Nilai Perusahaan (research gap)” .

Sampel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari 16 perusahaan otomotif dan komponennya yang listed di Bursa Efek Indonesia pada periode 2004 – 2009. Penelitian ini menggunakan metode purposive sebagai metode pengambilan data. Data dianalisis dengan menggunakan regresi linier berganda secara two stage (analisis jalur path) dan hipotesis penelitian diuji dengan menggunakan uji F dan uji t pada tingkat signifikansi 5%.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa data penelitian memenuhi asumsi klasik dan berada pada distribusi normal. Dari hasil pengujian hipotesis didapatkan bahwa ukuran perusahaan, kebijakan hutang dan efektivitas asset secara tidak langsung berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan melalui profitabilitas. Profitabilitas, kepemilikan institusional, dan investment opportunity set berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkann keberadaan komisaris independent tidak berpengaruh (marginal) terhadap nilai perusahaan.

Kata Kunci : nilai perusahaan, profitabilitas, kepemilikan institusional, investment opportunity set, komisaris independent

vi

Abstract

Firm value is very important for the company. Firm value can be used as an approach to assess the stocks that will be invested. The research about factor - factor influence firm value carried out by Santika dan Kusuma (2002), Suranta dan Pranata (2003), Rachmawati dan Triatmoko (2007), Siallagan dan Machfoedz (2006), Rosje dan Astuti (2003), Suranta dan Machfoedz (2002), still showed the inconsistency. In addition, based on data collected also contained inconsistency direction of the relationship between the factors that affect firm value. Therefore it is very necessary to do a further research about factor - factor influence firm value. The research problem then is about “Firm value (PBV) of Automotive and Allied Company that are listed in Indonesia Stock Exchange has a continue increasing trend over the period 2005 - 2009, there is inconsistency direction of the relationship of independent variables and dependent variable (gap phenomenon) and the inconsistency of research results influence on Size, Debt Policy (DER), profitability (ROA), Asset Effectiveness (TATO), Institutional Ownership, IOS and Independent Commissioner on the Firm Value (research gap)

Sample of this research consists of 16 Automotive and Allied Product companies Listed in Indonesia Stock Exchange for the period of 2004 – 2009. Purposive sampling method were used as sample determining method. Data analysis with multiple regrtesion in two stage (path analysis) and hypothesis test used t test anf F test at level of significance 5 %.

The results showed that the data meet the assumptions of classical studies and is in a normal distribution. From the results of hypothesis testing showed that company size, debt policy and asset effectiveness indirectly have positive and significant effect on the value of the company through profitability. Profitability, institutional ownership, and the investment opportunity set has positive and significant effect on firm value. Whereas existence of an independent commissioner has no effect (marginal) value of the firm.

Key-words : firm value, profitability, institutional ownership, investment opportunity set, the independent commissioner

vii

KATA PENGANTAR

Puji syukur kepada Tuhan yang Maha Esa atas berkat dan anugrah-Nya sehingga

penulis dapat menyelesaikan Tesis yang berjudul ”Analisis Faktor-Faktor yang

Mempengaruhi Nilai Perusahaan yang Dimediasi oleh Profitabilitas sebagai

Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan Otomotif dan Komponen yang

Listed di BEI Tahun 2004-2009)”. Tesis ini disusun dalam rangka menyelesaikan

studi pada Program Magister Manajemen (S-2) di Universitas Diponegoro.

Penulis dalam menyusun tesis ini tidak lepas dari bantuan banyak pihak karena

itu,penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih dan penghargaan penulis

kepada:

1. Prof. Dr. Augusty Tae Ferdinand, MBA, selaku Ketua Program Magister

Manajemen Universitas Diponegoro.

2. Dr. H.M. Chabachib, Msi, Akt., selaku Dosen pembimbing utama yang

banyak memberikan saran dan petunjuk dalam penyusunan tesis ini.

3. Dra. Retno Hidayati, MM, selaku Dosen pembimbing anggota yang banyak

memberikan saran dan bimbingannya dalam penyususnan tesis ini.

4. Prof. Dr. H. Sugeng Wahyudi, MM, selaku penguji yang memberikan

masukan bagi penulis.

5. Drs. H.M. Kholiq Mahfud, Msi, selaku penguji yang memberikan masukan

bagi penulis.

6. Drs. Prasetiono, Msi, selaku penguji yang memberikan masukan bagi penulis.

viii

7. Staff Pengajar Magister Manajemen Universitas Diponegoro atas ilmu yang

diajarkan.

8. Staff Administrasi dan Perpustakaan serta Keuangan Magister Manajemen

Universitas Diponegoro atas segala bantuannya.

9. Kedua orang tua saya, yang telah memberikan banyak dukungan doa,

kesabaran dan kasih sayang kepada penulis.

10. Yoko Alvino, atas dukungannya, doa dan kesabarannya dalam menemani

penulis dalam penyusunan tesis ini.

11. Sahabat-sahabatku di MM, Mbak Anita, Mbak Fatma, Mbak Fay yang

memberi dukungan dan masukan kepada penulis.

12. My best friend, Veni, Ratna, April dan Ambar yang selalu mendukung penulis

dalam menyusun tesis ini.

13. Serta seluruh angkatan 34 kelas pagi atas kekocakan dan kekompakkannya.

Akhir kata semoga tesis ini dapat bermanfaat bagi seluruh pembaca dan

”Tak Ada Gading Yang Tak Retak”, penulis menyadari bahwa tesis ini masih jauh

dari sempurna, oleh karena itu dengan rendah hati dan lapang dada penulis

mengharapkan kritik dan saran yang membangun.

Semarang, 15 Desember 2010

Penulis

Astuti Nirmalasari Subgaio, STP

ix

DAFTAR ISI

Halaman Judul ........................................................................................................ i

Sertifikasi ............................................................................................................... ii

Halaman Pengesahan Tesis................................................................................... iii

Motto ..................................................................................................................... iv

Abstraksi ................................................................................................................ v

Abstract ................................................................................................................. vi

Kata Pengantar ..................................................................................................... vii

Daftar Tabel ........................................................................................................ xiv

Daftar Gambar .................................................................................................... xvi

Daftar Rumus .................................................................................................... xviii

BAB I PENDAHULUAN .................................................................................. 1

1.1 Latar Belakang Masalah ................................................................. 1

1.2 Perumusan Masalah ...................................................................... 14

1.3 Tujuan Penelitian .......................................................................... 16

1.4 Kegunaan Penelitian ..................................................................... 17

BAB II TELAAH PUSTAKA DAN KERANGKA PEMIKIRAN ................... 19

2.1 Telaah Pustaka ............................................................................. 19

2.1.1 Nilai Perusahaan ............................................................. 19

2.1.2 Teori Keagenan (Agency Theory) ................................... 21

2.1.3 Teori Signaling (Signalling Theory) ............................... 23

x

2.1.4 Balancing Theory ............................................................ 24

2.1.5 Dupont Theory ................................................................ 25

2.1.6 Ukuran Perusahaan (Size) ............................................... 26

2.1.7 Kebijakan Hutang ........................................................... 28

2.1.8 Efektivitas Aset ............................................................... 30

2.1.9 Profitabilitas .................................................................... 31

2.1.10 Institutional Ownership .................................................. 32

2.1.11 Investment Opportunity Set (IOS) ................................... 34

2.1.12 Komisaris Independen .................................................... 36

2.2 Penelitian Terdahulu .................................................................... 37

2.3 Perbedaan Penelitian ini dengan Penelitian Sebelumnya ............ 43

2.4 Kerangka Pemikiran Teoritis dan Perumusan Hipotesis ............. 43

2.4.1 Kerangka Pemikiran Teoritis ............................................ 43

2.4.2 Perumusan Hipotesis Penelitian ........................................ 45

BAB III METODE PENELITIAN ..................................................................... 46

3.1 Jenis dan Sumber Data ................................................................. 46

3.1.1 Jenis Data ........................................................................... 46

3.1.2 Sumber Data ....................................................................... 47

3.2 Objek Penelitian ........................................................................... 47

3.3 Metode Pengumpulan Data .......................................................... 49

3.4 Definisi Operasional Variabel ...................................................... 49

3.5 Teknik Analisis Data .................................................................... 54

3.5.1 Analisis Regresi Linier Berganda .................................... 54

xi

3.5.2 Uji Asumsi Klasik ............................................................ 56

3.5.2.1 Uji Normalitas ..................................................... 56

3.5.2.2 Uji Multikolinearitas ........................................... 56

3.5.2.3 Uji Autokorelasi .................................................. 57

3.5.2.4 Uji Heterokedasitas ............................................. 58

3.5.3 Uji Kelayakan Model (F-Test) ......................................... 59

3.5.4 Uji Hipotesis Penelitian (t-Test) ...................................... 61

3.5.5 Analisis Koefisien Determinasi (R2) ................................ 64

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ............................................................ 65

4.1 Gambaran Umum Penelitian ........................................................ 65

4.1.1 Gambaran Umum Obyek Penelitian ................................ 64

4.1.2 Perkembangan Rata-rata Nilai Perusahaan dan

Faktor yang Mempengaruhinya pada Perusahaan

Otomotif dan Komponen di BEI 2004-2009 ................... 67

4.1.2.1 Perkembangan Rata-rata Nilai Perusahaan ....... 68

4.1.2.2 Perkembangan Rata-rata Ukuran Perusahaan... 69

4.1.2.3 Perkembangan Rata-rata Kebijakan Hutang .... 71

4.1.2.4 Perkembangan Rata-rata Profitabilitas ............ 72

4.1.2.5 Perkembangan Rata-rata Efektivitas Aset ....... 74

4.1.2.6 Perkembangan Rata-rata Kepemilikan

Institusional ....................................................... 76

4.1.2.7 Perkembangan Rata-rata Investment

Opportunity Set ................................................. 77

xii

4.1.2.8 Perkembangan Rata-rata Komisaris

Independen ........................................................ 78

4.2 Deskriptif Statistik Variabel Penelitian ....................................... 79

4.3 Analisis Data Penelitian .............................................................. 84

4.3.1 Uji Normalitas .................................................................. 85

4.3.2 Uji Multikolinearitas ........................................................ 90

4.3.3 Uji Autokorelasi ............................................................... 94

4.3.4 Uji Heterokedastisitas ...................................................... 97

4.4 Hasil Analisis Penelitian ............................................................ 101

4.4.1 Uji Kelayakan Model (F-test) ........................................ 101

4.4.2 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda ......................... 102

4.4.3 Uji Hipotesis Penelitian (t-test) ...................................... 105

4.4.4 Uji Koefisien Determinasi ............................................. 112

4.5 Pembahasan Hasil Penelitian ..................................................... 113

4.5.1 Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas. . . 113

4.5.2 Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Profitabilitas..... 115

4.5.3 Pengaruh Efektivitas Aset Terhadap Profitabilitas......... 117

4.5.4 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan....... 118

4.5.5 Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap

Nilai Perusahaan ............................................................ 119

4.5.6 Pengaruh Investment Opportunity Set Terhadap


4.5.7 Pengaruh Komisaris Independen Terhadap

xiii


BAB V KESIMPULAN DAN IMPLIKASI KEBIJAKAN ............................ 123

5.1 Kesimpulan ................................................................................ 123

5.2 Implikasi Teoritis ....................................................................... 126

5.3 Implikasi Manajerial .................................................................. 128

5.4 Keterbatasan Penelitian .............................................................. 129

5.5 Agenda Penelitian Mendatang ................................................... 130

DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................ 131

LAMPIRAN

xiv

DAFTAR TABEL

Tabel 1.1 Rata rata Nilai Perusahaan, Size, Profitabilitas (ROA),

Kebijakan Hutang (DER, Efektivitas Aset (TATO),

Kepemilikan Institusional, IOS dan Komisaris Independen

Perusahaan Otomotif dan Komponen yang Listed di

Bursa Efek Indonesia Periode 2004 - 2009 .................................... 8

Tabel 1.2 Ringkasan Reserach Gap ............................................................. 13

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu .................................................................... 38

Tabel 3.1 Objek Penelitian ........................................................................... 48

Tabel 3.2 Definisi Operasional Variabel ...................................................... 53

Tabel 4.1 Rata rata Nilai Perusahaan, Size, Profitabilitas (ROA),

Kebijakan Hutang (DER, Efektivitas Aset (TATO),

Kepemilikan Institusional, IOS dan Komisaris Independen......... 67

Tabel 4.2 Hasil Analisis Deskriptif .............................................................. 80

Tabel 4.3 Uji Normalitas Terhadap Profitabilitas......................................... 89

Tabel 4.4 Uji Normalitas Terhadap Nilai Perusahaan.................................. 90

Tabel 4.5 Nilai VIF dan Tolerance Terhadap Profitabiltas .......................... 91

Tabel 4.6 Korelasi antar Variabel Independen Terhadap Profitabilitas........ 92

Tabel 4.7 Nilai VIF dan Tolerance Terhadap Nilai Perusahaan .................. 93

Tabel 4.8 Korelasi Variabel Independen Terhadap Nilai Perusahaan.......... 94

Tabel 4.9 Nilai Durbin Watson untuk Profitabilitas .................................... 95

Tabel 4.10 Nilai Durbin Watson untuk Nilai Perusahaan .............................. 96

xv

Tabel 4.11 Hasil Pengujian Heterokedastisitas untuk Profitabilitas............... 99

Tabel 4.12 Hasil Pengujian Heterokedastisitas untuk Nilai Perusahaan...... 100

Tabel 4.13 Uji F-test untuk Profitabilitas ..................................................... 101

Tabel 4.14 Uji F-tset untuk Nilai Perusahaan .............................................. 102

Tabel 4.15 Hasil Regresi Linier Berganda untuk Profitabilitas ................... 103

Tabel 4.16 Hasil Regresi Linier Berganda untuk Nilai Perusahaan ............ 104

Tabel 4.17 Ringkasan Hasil Uji Hipotesis Penelitian .................................. 111

Tabel 4.18 Hasil Uji Koefisien Determinasi untuk Profitabilitas ................ 112

Tabel 4.19 Hasil Uji Koefisien Determinasi untuk Nilai Perusahaan........... 113

xvi

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1 Tren Pergerakan Nilai Perusahaan (PBV) Perusahaan Otomotif

dan Komponen Tahun 2005 - 2009 ............................................ 7

Gambar 1.2a Hubungan Pergerakan Variabel Profitabilitas (ROA), Kebijakan

Hutang (DER, Efektivitas Aset (TATO) dan IOS terhadap

Nilai Perusahaan pada Perusahaan Otomotif dan Komponen

Tahun 2004 – 2009 ................................................................... 10

Gambar 1.2b Hubungan Pergerakan Variabel Size, Kepemilikan Institusional

dan Komisaris Independen terhadap Nilai Perusahaan pada

Perusahaan Otomotif dan Komponen Tahun 2004 – 2009 ....... 10

Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran Teoritis .................................................... 44

Gambar 3.1 Posisi Angka Durbin Watson .................................................... 58

Gambar 4.1 Perkembangan Rata-rata Nilai Perusahaan ............................... 68

Gambar 4.2 Perkembangan Rata-rata Ukuran Perusahaan ........................... 70

Gambar 4.3 Perkembangan Rata-rata Kebijakan Hutang ............................. 71

Gambar 4.4 Perkembangan Rata-rata Efektivitas Aset................................. 73

Gambar 4.5 Perkembangan Rata-rata Profitabilitas...................................... 75

Gambar 4.6 Perkembangan Rata-rata Kepemilikan Institusional ................. 76

Gambar 4.7 Perkembangan Rata-rata Investment Opportunity Set .............. 78

Gambar 4.8 Perkembangan Rata-rata Komisaris Independen ...................... 79

Gambar 4.9 Uji Normalitas untuk Profitabilitas dengan Histogram............. 85

Gambar 4.10 Uji Normalitas untuk Nilai Perusahaan dengan Histogram....... 86

xvii

Gambar 4.11 Uji Normalitas untuk Profitabilitas dengan Grafik Plot............ 87

Gambar 4.12 Uji Normalitas untuk Nilai Perusahaan dengan Grafik Plot...... 88

Gambar 4.13 Uji Autokorelasi untuk Profitabilitas ........................................ 95

Gambar 4.14 Uji Autokorelasi untuk Nilai Perusahaan ................................. 96

Gambar 4.15 Scatterplot untuk Profitabilitas ................................................. 98

Gambar 4.16 Scatterplot untuk Nilai Perusahaan ........................................... 98

Gambar 4.17 Daerah Penerimaan dan Penolakan Ho Hipotesis 1 ................ 106







xviii

DAFTAR RUMUS

Rumus 1 Perhitungan Nilai Perusahaan ...................................................... 49

Rumus 2 Perhitungan Ukuran Perusahaan .................................................. 50

Rumus 3 Perhitungan Kebijakan Hutang .................................................... 50

Rumus 4 Perhitungan Profitabilitas ............................................................. 51

Rumus 5 Perhitungan Efektivitas Aset ........................................................ 51

Rumus 6 Perhitungan Institutional Ownership ........................................... 52

Rumus 7 Perhitungan Investment Opportunity Set (IOS) ........................... 52

Rumus 8 Perhitungan Komisaris Independen ............................................. 53

Rumus 9 Persamaan Regresi Linier Berganda untuk Profitabilitas............. 55

Rumus 10 Persamaan Regresi Linier Berganda untuk Nilai Perusahaan....... 55

xix

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG …eprints.undip.ac.id/36516/1/HALAMAN_DEPAN.doc · Web view3.4...

Documents

Transcript of ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG …eprints.undip.ac.id/36516/1/HALAMAN_DEPAN.doc · Web view3.4...