`

BAHAN AJARTEORI DAN ANALISIS PASAR MODAL

Ahsan Sumantika, S.E.,M.Sc.

NIDN : NIDN: 0524078701

PRODI MANAJEMENFAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS PGRI YOGYAKARTA2018

1

`

DAFTAR ISI

Bab I PASAR KEUANGAN

A. Pengertian Pasar Keuangan 1

B. Pasar Uang 2

C. Pasar Modal 4

Latihan 5

Bab II PASAR MODAL DI INDONESIA 8

A. Sejarah Pasar Modal di Indonesia 8

B. Pasar Modal 12

C. Bursa Efek 14

D. Indeks Saham 18

E. Struktur Pasar Modal 20

Latihan 28

Bab III INSTRUMEN PASAR MODAL DI INDONESIA 29

A. Pengantar 29

B. Saham 29

C. Obligasi 33

D. Reksadana 39

E. Produk Derivatif 48

F. Right 54

G. Warrant 54

H. Exchange Trade Fund (ETF) 54

Latihan 56

Bab IV PENAWARAN UMUM PERDANA DAN MEKANISME PERDAGANGAN 57

A. Penawaran Umum Perdana di Pasar Perdana (Primer) 57

B. Bagaimana Menjadi Seorng Investor 61

C. Mekanisme Perdagangan Saham (Pasar Sekunder) 62

Latihan 70

Bab V RISK DAN RETURN 71

2

`

A. Return 71

B. Risk 74

C. Hubungan Antara Risk dan Return 81

Latihan 82

Bab VI EFISIENSI PASAR 83

A. Pengertian Efisiensi Pasar 83

B. Jenis-Jenis Efisiensi Pasar 86

C. Pengujian Efisiensi Pasar 88

E. Anomali Efisiensi Pasar 89

Latihan 91

Bab VII Bab VII Analisis Penilaian Saham

A. Nilai Buku, Nilai Pasar dan Nilai Intrinsik 92

B. Keputusan Jual beli Saham 95

Latihan 102

DAFTAR PUSTAKA 103

3

`

DAFTAR TABEL

Tabel 1 Perbedaan Pasar Uang dan Pasar Modal 6

Tabel 2 Daftar Anggota Bursa 14

Tabel 3 Daftar Bursa Efek Terbesar di Dunia 17

Tabel 4 Rekapitulasi Nilai Perdagangan Saham Berdasarkan Tipe Investor 27

Tabel 5 Reksadana Saham 41

Tabel 6 Karakteristik Opsi 49

Tabel 7 Spesifikasi Kontrak LQ45 Futures 50

Tabel 8 Spesifikasi Kontrak Mini LQ45 Futures 51

Tabel 9 Spesifikasi Kontrak LQ45 Futures Periodik 52

Tabel 10 Spesifikasi Kontrak Mini LQ45 Futures Periodik 52

Tabel 11 Spesifikasi Kontrak JP Futures 53

Tabel 12 Kareakteristik Saham, Reksadana Saham dan ETF 55

Tabel 13 Jam Perdagangan Pasar Reguler 63

Tabel 14 Jam Perdagangan Pasar Negoisasi 63

Tabel 15 Jam Perdagangan Pasar Tunai 63

Tabel 16 Pra Pembukaan Perdagangan Pada Pasar Reguler 63

Tabel 17 Pra Penutupan dan Pasca Penutupan Perdagangan Pada Pasar Reguler 64

Tabel 18 Fraksi Harga Pada Pasar Reguler 67

Tabel 19 Jam Perdagangan Obligasi 69

Tabel 20 Pilihan Saham Berdasar Risiko 77

Tabel 21 Historical saham dan Indeks Acuan (IHSG) 78

Tabel 21 Return saham dan Indeks Acuan (IHSG) 79

Tabel 23 Standard deviasi saham 79

Tabel 24 Anomali Pasar (Sumber: Levy 1996: 436) 90

Tabel 25 Neraca Perusahaan X (dalam Milyar) 92

Tabel 26 Kapitalisasi Pasar 93

Tabel 27 Laporan Keuangan (Dalam Milyar) 102

4

`

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1 Struktur Pasar Modal di Indonesia 20

Gambar 2 Efek Diversifikasi 81

Gambar 3 Pasar Efisien dan Tidak Efisien 83

Gambar 4 Event Study 89

Gambar 5 Analisis Teknikal 97

5

`

BAB I

PASAR KEUANGAN

A. Pengantar

Dalam dunia bisnis terdapat tiga pelaku utama yang memainkan peranan penting

hingga terjadinya suatu transaksi bisnis. Ketiga pelaku tersebut terdiri dari pembeli, penjual

dan perantara. Proses terjadinya transaksi melibatkan ketiga pelaku tersebut atau paling tidak

transaksi bisnis dijalankan minimal oleh dua pelaku yakni pembeli dan penjual. Pasar adalah

tempat, wadah atau perantara yang menghubungkan penjual dan pembeli sehingga tercapai

transasksi bisnis. Baik pasar yang sifatnya nyata/abstrak/fisik atau pasar yang tidak nyata,

fungsinya sama yakni menjual penjual dan pembeli. Selain pasar, broker juga disebut sebagai

makelar yang menghubungkan penjual dengan pembeli atau sebaliknya.

Baik pasar atau broker menjembatani dua belah pihak yang saling membutuhkan.

Produk adalah sesuatu yang dibutuhkan dan diinginkan oleh konsumen atau pembeli. Produk

bisa berarti produk yang bersifat bersifat barang (berwujud) dan yang bersifat jasa (tidak

berwujud). Perbedaan keduanya adalah jika produk yang bersifat barang maka dapat dilihat,

diraba, dirasa, dan dinikmati. Adapun jasa, sebaliknya, jasa baru dapat dinikmati apabila

sudah dibeli.

B. Pengertian Pasar Keuangan

Pasar keuangan adalah wadah atau tempat yang mempertemukan pihak yang kelebihan

dana (supply) dengan pihak yang kekurangan dana (demand). Pihak yang membutuhkan dana

meminjam dana kepada pihak yang memiliki kelebihan dana (surplus). Kepentingan bagi

pihak yang membutuhkan dana, pinjaman dana diperlukan untuk membiayai aktivitas

usahanya. Bagi pihak yang meminjami dana, pemberian dana pinjaman diharapkan adanya

keuntungan dari dana yang dipinjamkan atau diinvestasikan. Tanpa adanya pasar keuangan

ini maka peminjam uang (kreditur) barangkali akan mengalami kesulitan dalam menemukan

pihak (investor, debitur) yang bersedia untuk menannamkan dananya atau memberikan

pinjaman kepadanya.

Definisi lain menyebutkan bahwa pasar keuangan merupakan pasar yang menyediakan

produk keuangan baik berupa ativa keuangan, surat berharga atau valuta asing. Pasar

keuangan adalah seluruh institusi dan prosedur untuk pihak yang ingin menjual dengan pihak

yang ingin membeli produk-produk keuangan dalam bentuk surat-surat berharga atau aktiva

keuangan lainnya..

1

`

C. Jenis-Jenis Pasar Keuangan

Secara umum pasar keuangan merujuk pada jual beli aktiva-aktiva atau instrumen-

instrumen keuangan. Semua jenis pasar keuangan melakukan kegiatan yang berhubungan

dengan penghimpuan dana, penyaluran dana, transaksi tukar menukar. Artinya, pasar

keuangan melibatkan pembiayaan keuangan baik melalui surat berharga maupun pembiayaan

yang bersifat pinjaman jangka pendek maupun jangka panjang.

Jenis-jenis pasar keuangan antara lain :

1. Pasar Modal (capital market), merupakan pasar diperjualbelikannya modal jangka

panjang dalam bentuk surat berharga seperti saham dan obligasi. Jangka waktu surat

berharga yang ditawarkan biasanya berumur lebih dari 1 tahun.

2. Pasar Uang (money market), merupakan pasar diperjualbelikannya modal jangka

pendek dalam bentuk surat berharga, seperti deposito berjangka, wesel, atau promes

di mana jangka waktunya kurang dari 1 tahun.

3. Pasar Valuta Asing (foreign exchange market), yaitu pasar yang melakukan kegiatan

transaksi valuta asing (mata uang asing), baik dengan transaksi spot, forward, futures,

ataupun swap.

4. Pasar Kredit Konsumen (consumer credit market), yaitu pasar yang melayani

pembiayaan pinjaman untuk pembiayaan konsumen atas produk tertentu baik barang

maupun jasa, seperti pembelian mobil, motor, perlengkapan rumah tangga,

pendidikan, atau liburan.

5. Pasar Komoditas (future market), yaitu pasar yang melakukan kegiatan jual beli

komoditas tertentu seperti produk pertanian.

6. Pasar Derivatif, yaitu pasar yang melakukan kegitan jual beli aktiva tertentu dalam

rengka 1) lindung nilai atau untuk mengelola risiko keuangan 2) atau untuk tujuan

spekulasi atau mencari keuntungan. Yang termasuk dalam pasar derivatif adalah pasar

komoditas (futures,forward), pasar valas (futures, forward), opsi dan lain sebagainya.

7. Pasar Hipotek (mortgage market), yaitu pasar yang melayani pinjaman untuk lahan

real estate/perumahan, komersial, industri, dan pertanian.

8. Pasar asuransi, yang memfasilitasi redistribusi dari berbagai risiko.

2

`

D. Lembaga Peranra Keuangan

Lembaga (institusi) atau perantara pasar keuangan antara lain :

1. Bank

Bank merupakan lembaga keuangan yang kegiatan utama nya menghimpun

dana dari masyarakat kemudian menyalurkannya kembali dalam bentuk pinjaman atau

kredit dan menawarkan jasa keuangan lainnya. Bank sebagai lembaga intermediary

menjembatani pihak yang membutuhkan dana (masyarakat atau lembaga) dengan pihak

yang mempunyai kelebihan dana. Pihak yang memiliki kelebihan dana menyimpan

dananya di bank dalam bentuk dana pihak ketiga (tabungan, deposito dan giro) dengan

imbalan bunga. Kemudian dana dari masyarakat disalurkan kembali dalam bentuk

pinjaman.

2. Bursa efek

Bursa efek, merupakan tempat diperjualbelikannya efek-efek jangka panjang

seperti saham dan obligasi yang menjembatani kebutuhan dana dari perusahaan dengan

pemodal (investor). Perusahaan mendapatkan dana dari penerbitan efek/surat berharga

melalui penawaran umum perdana. Sedangkan investor mendapatkan saham

(kepemilikan perusahaan) ataupun obligasi (surat hutang) dengan harapan keuntungan

berupa kupon, deviden atau keuntungan dari jual beli efek tersebut.

3. Asuransi

Asuransi merupakan usaha pertanggungan terhadap suatu risiko yang akan

terjadi. Perusahaan asuransi sebagai penanggung dengan nasabah sebagai tertanggung.

Perusahaan asuransi menerima premi yang dibayarkan oleh tertanggung dan apabila

tertanggung menderita kerugian seperti yang telah diperjanjikan, maka perusahaan

asuransi sebagai penanggung akan menggantikannya.

4. Dana pensiun

Dana pensiun dipersiapkan oleh perusahaan dana pensiun untuk mengatur dana

pensiun para nsabahnya. Perusahaan dana pensiun menghimpun dana dari para karyawan

suatu perusahaan dalam bentuk potongan rutin (dari gaji) dengan jumlah tertentu

kemudian diinvestasikan kembali. Setelah memasuki pensiun, karyawan dapat

mengambil uangnya (setelah diinvestasikan) sesuai perjanjian yang telah dibuat.

3

`

E. Pasar Uang

Pasar uang disebut dengan money market merupakan pasar abstrak yang

mempertemukan pertemuan demand dan supply dalam jangka pendek. Karena produk

dikeluarkan oleh perbankan maka, transaksi biasanya terjadi dalam lingkup perbankan

Ciri-ciri Pasar Uang:

a. Menekankan pada pemenuhan dana jangka pendek.

b. Mekanisme pasar uang ditekankan untuk mempertemukan pihak yang mempunyai

kelebihan dana dan yang membutuhkan dana.

c. Tidak terikat pada tempat tertentu seperti halnya Pasar Modal.

Pelaku Pasar Uang :

1. Bank

2. Yayasan

3. Dana pensiun

4. Perusahaan asuransi

5. Perusahaan-perusahaan besar

6. Lembaga pemerintah

7. Lembaga keuangan lain

8. Individu masyarakat

Tujuan Pasar Uang

1. Dari pihak yang membutuhkan dana :

Untuk memenuhi kebutuhan jangka pendek.

Untuk memenuhi kebutuhan likuiditas.

Untuk memenuhi kebutuhan modal kerja.

Sedang mengalami kalah keliring.

2. Dari pihak yang menanamkan dana :

Untuk memperoleh penghasilan dengan tingkat suku bunga tertentu.

Membantu pihak-pihak yang mengalami kesulitan keuangan.

Spekulasi.

Terdapat berbagai macam produk atau instrumen di pasar uang yakni :

4

`

1. SBPU (Surat Berharga Pasar Uang)

Merupakan jenis surat berharga yang diperdagangkan dengan menggunakan cara

diskonto dengan Bank Indonesia ataupun lembaga keuangan lainnya yang sudah

ditunjuk oleh Bank Indonesia.

2. SBI (Sertifikat Bank Indonesia)

Merupakan jenis surat berharga yang bentuknya hutang dalam jangka pendek yang

dikeluarkan oleh pemerintah.

3. Promissory Notes

Merupakan surat pernyataan yang menyatakan kesanggupan untuk membayar

transaksi utang piutang dalam jangka waktu yang pendek, hal ini antara debitur dan

kreditur.

4. Deposito

Merupakan instrumen keuangan yang dikeluarkan oleh bank berdasarkan simpanan

nasabahnya dengan periodenya sudah jatuh tempo serta pada tingkat suku bunga

tertentu.

5. Treasurry Bills

Merupakan instrumen pasar uang yang dikeluarkan oleh Negara dalam jangka waktu

yang tidak lama yaitu di bawah satu tahun.

6. Commercial paper

Merupakan instrument hutang yang dikeluarkan oleh sebuah perusahaan yang

ditujukan kepada pihak investor dengan tidak adanya jaminan (collateral) yang

digunakan untuk membiayai kewajiban jangka pendek.

7. Call money

Merupakan instrumen pasar uang yang digunakan untuk kegiatan-kegiatan yang

berkaitan dengan transaksi pinjam meminjam dana antar pihak bank pada jangka

waktu yang pendek.

8. Banker’s acceptance

Merupakan instrumen pasar uang yang digunakan untuk kegiatan-kegiatan impor dan

ekspor barang ataupun digunakan pada transaksi valas (valuta asing).

F. Pasar Modal

5

`

Pasar modal adalah suatu tempat yang terorganisasi di mana efek-efek jangka panjang

diperdagangkan. Efek adalah sebutan untuk surat berharga. Efek efek di pasar modal terdiri

dari saham, obligasi dan reksadana, produk derivatif dan lainnya. Seperti halnya pasar uang,

pasar modal mempertemukan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang kelebihan

dana. Persamaan antara pasar uang dengan pasar modal adalah keduanya yakni kedua pasar

tersebut menjembatani yang kelebihan dana (supply) dengan pihak yang kekurangan dana

(demand). Hanya saja produk yang diperdagangkan bebeda dan transaksi dilakukan di bursa

efek. Secara sederhana perbedaan pasar uang dan pasar modal dapat dijabarkan dalam tabel

berikut :

Tabel 1 Perbedaan Pasar Uang dan Pasar Modal

Perbedaan Pasar Uang Pasar ModalJangka Waktu Jangka pendek Jangka panjangTempat Terjadi Bank Bursa EfekRisiko Kurang berisiko Lebih berisikoReturn Bunga Deviden, capital gain, kuponProduk SBPU, Deposito, SBI, Interbank

Call Money, Comercial Paper dsbSaham, obligasi

Fungsi Operasi Pasar TerbukaPendanaan Jangka pendekPemenuhan likuiditas

Alternatf Pendanaan Jangka Panjang

Pasar uang mempertemukan pihak yang kelebihan dana (supply) dengan pihak yang

kekurangan dana (demand) pada jangka pendek, sedangkan modal dalam jangka panjang.

Perbedaan keduanya yakni pada jangka waktunya. Jangka waktu pasar uang biasanya jangka

pendek kurang dari satu tahun sedangkan pasar modal pada jangka panjang lebih dari satu

tahun. Selain pada jangka waktu perbedaan antara pasar uang dengan pasar modal pada

tempat dilakukannya transaksi atau perdagangan. Jika pasar uang biasanya dilakukan antar

bank yang melibatkan bank dengan bank atau bank dengan nasabah maka pasar modal

dilakukan di bursa efek Indonesia yang melibatkan perusahaan dengan investor.

6

`

Latihan

1. Apa yang dimaksud dengan pasar keuangan ?

2. Apa fungsi keberadaan pasar keuangan ?

3. Sebutkan dan jelaskan lembaga-lembaga perantara pasar keuangan !

4. Apa perbedaan bank dan pasar modal dalam perantara keuangan ?

5. Sebutkan jenis-jenis instrumen yang diperdaangakan dalam pasar keuangan pada masing-

masing jenis pasar keuangan ?

6. Mengapa pasar modal dan pasar uang disebut dengan pasar keuangan ?

7. Apa perbedaan pasar modal dengan pasar uang !

8. Apa fungsi pasar derivatif dalam pasar keuangan ?

9. Menurut anda, apa motivasi perusahaan melakukan penawaran umum di pasar modal ?

10. Berdasar risikonya, mana yang lebih berisiko, pasar modal atau pasar uang ? Jelaskan !

7

`

BAB II PASAR MODAL DI INDONESIA

A. Sejarah Pasar Modal di Indonesia

Menurut buku "Effectengids" yang dikeluarkan Vereneging voor den Effectenhandel

pada tahun 1939, transaksi efek telah berlangsung sejak 1880 namun dilakukan tanpa

organisasi resmi sehingga catatan tentang transaksi tersebut tidak lengkap. Pada tahun 1878

terbentuk perusahaan untuk perdagangan komuitas dan sekuritas, yakti Dunlop & Koff, cikal

bakal PT. Perdanas.

Tahun 1892, perusahaan perkebunan Cultuur Maatschappij Goalpara di Batavia

mengeluarkan prospektus penjualan 400 saham dengan harga 500 gulden per saham. Empat

tahun berikutnya (1896), harian Het Centrum dari Djoejacarta juga mengeluarkan prospektus

penjualan saham senilai 105 ribu gulden dengan harga perdana 100 gulden per saham. Tetapi,

tidak ada keterangan apakah saham tersebut diperjualbelikan. Menurut perkiraan, yang

diperjualbelikan adalah saham yang terdaftar di bursa Amsterdam tetapi investornya berada

di Batavia, Surabaya dan Semarang. Dapat dikatakan bahwa ini adalah periode permulaan

sejarah pasra modal Indonesia.

Sekitar awal abad ke-19 pemerintah kolonial Belanda mulai membangun perkebunan

secara besar-besaran di Indonesia. Sebagai salah satu sumber dana adalah dari para penabung

yang telah dikerahkan sebaik-baiknya. Para penabung tersebut terdiri dari orang-orang

Belanda dan Eropa lainnya yang penghasilannya sangat jauh lebih tinggi dari penghasilan

penduduk pribumi.

Atas dasar itulah maka pemerintahan kolonial waktu itu mendirikan pasar modal.

Setelah mengadakan persiapan, maka akhirnya Amsterdamse Effectenbueurs mendirikan

cabang yang terletak di Batavia (Jakarta) pada tanggal 14 Desember 1912, yang menjadi

penyelenggara adalah Vereniging voor de Effectenhandel dan langsung memulai

perdagangan. Di tingkat Asia, bursa Batavia ini merupakan yang keempat tertua terbentuk

setelah Bombay (1830), Hong Kong (1847), dan Tokyo (1878). Pada saat awal terdapat 13

anggota bursa yang aktif (makelar) yaitu : Fa. Dunlop & Kolf; Fa. Gijselman & Steup; Fa.

Monod & Co.; Fa. Adree Witansi & Co.; Fa. A.W. Deeleman; Fa. H. Jul Joostensz; Fa.

Jeannette Walen; Fa. Wiekert & V.D. Linden; Fa. Walbrink & Co; Wieckert & V.D. Linden;

Fa. Vermeys & Co; Fa. Cruyff dan Fa. Gebroeders.

Pada awalnya bursa ini memperjualbelikan saham dan obligasi

perusahaan/perkebunan Belanda yang beroperasi di Indonesia, obligasi yang diterbitkan

8

`

pemerintah (provinsi dan kotapraja), sertifikat saham perusahaan-perusahaan Amerika yang

diterbitkan oleh kantor administrasi di negeri Belanda serta efek perusahaan Belanda lainnya.

Meskipun pada tahun 1914 bursa di Batavia sempat ditutup karena adanya Perang

Dunia I, namun dibuka kembali pada tahun 1918. Perkembangan pasar modal di Batavia

tersebut begitu pesat sehingga menarik masyarakat kota lainnya. Untuk menampung minat

tersebut, pada tanggal 11 Januari 1925 di kota Surabaya dan 1 Agustus 1925 di Semarang

resmi didirikan bursa. Anggota bursa di Surabaya waktu itu adalah: Fa. Dunlop & Koff, Fa.

Gijselman & Steup, Fa. V. Van Velsen, Fa. Beaukkerk & Cop, dan N. Koster. Sedangkan

anggota bursa di Semarang waktu itu adalah : Fa. Dunlop & Koff, Fa. Gijselman & Steup, Fa.

Monad & Co, Fa. Companien & Co, serta Fa. P.H. Soeters & Co. Hal ini dikarenakan

keadaan pasar modal waktu itu cukup menggembirakan yang terlihat dari nilai efek yang

tercatat yang mencapai NIF 1,4 miliar (jika di indeks dengan harga beras yang disubsidi pada

tahun 1982, nilainya adalah + Rp. 7 triliun) yang berasal dari 250 macam efek.

Periode menggembirakan ini tidak berlangsung lama karena dihadapkan pada resesi

ekonomi tahun 1929 dan pecahnya Perang Dunia II (PD II). Keadaan yang semakin

memburuk membuat Bursa Efek Surabaya dan Semarang ditutup terlebih dahulu. Kemudian

pada 10 Mei 1940 disusul oleh Bursa Efek Jakarta. Selanjutnya baru pada tanggal 3 Juni

1952, Bursa Efek Jakarta dibuka kembali. Operasional bursa pada waktu itu dilakukan oleh

PPUE (Perserikatan Perdagangan Uang dan Efek) yang beranggotakan bank negara, bank

swasta dan para pialang efek. Pada tanggal 26 September 1952 dikeluarkan Undang-undang

No 15 Tahun 1952 sebagai Undang-Undang Darurat yang kemudian ditetapkan sebagai

Undang-Undang Bursa.

Namun kondisi pasar modal nasional memburuk kembali karena adanya nasionalisasi

perusahaan asing, sengketa Irian Barat dengan Belanda, dan tingginya inflasi pada akhir

pemerintahan Orde Lama yang mencapai 650%. Hal ini menyebabklan tingkat kepercayaan

masyarakat kepada pasar modal merosot tajam, dan dengan sendirinya Bursa Efek Jakarta

tutup kembali.

Baru pada Orde Baru kebijakan ekonomi tidak lagi melancarkan konfrontasi terhadap

modal asing. Pemerintah lebih terbuka terhadap modal luar negeri guna pembangunan

eknomi yang berkelanjutan. Beberapa hal yang dilakukan adalah pertama, mengeluarkan

Keputusan Presiden No. 52 Tahun 1976 tentang pendirian Pasar Modal, membentuk Badan

Pembina Pasar Modal, serta membentuk Badan Pelaksana Pasar Modal (BAPEPAM). Yang

kedua ialah mengeluarkan Peraturan Pemerintah No.25 Tahun 1976 tentang penetapan PT

Danareksa sebagai BUMN pertama yang melakukan go public dengan penyertaan modal

9

`

negara Republik Indonesia sebanyak Rp. 50 miliar. Yang ketiga adalah memberikan keringan

perpajakan kepada perusahaan yang go public dan kepada pembeli saham atau bukti

penyertaan modal.

Perkembangan pasar modal selama tahun 1977 s/d 1987 mengalami kelesuan

meskipun pemerintah telah memberikan fasilitas kepada perusahaan-perusahaan yang

memanfaatkan dana dari bursa efek. Tersendatnya perkembangan pasar modal selama

periode itu disebabkan oleh beberapa masalah antara lain mengenai prosedur emisi saham

dan obligasi yang terlalu ketat, adanya batasan fluktuasi harga saham dan lain sebagainya.

PT. Semen Cibinong merupakan perusahaan pertama yang dicatat dalam saham BEJ.

Baru setelah pemerintah melakukan deregulasi pada periode awal 1987, gairah di

pasar modal kembali meningkat. Deregulasi yang pada intinya adalah melakukan

penyederhanaan dan merangsang minat perusahaan untuk masuk ke bursa serta menyediakan

kemudahan-kemudahan bagi investor. Kebijakan ini dikenal dengan tiga paket yakni Paket

Kebijaksanaan Desember 1987, Paket Kebijaksanaan Oktober 1988, dan Paket

Kebijaksanaan Desember 1988.

Paket Kebijaksanaan Desember 1987 atau yang lebih dikenal dengan Pakdes 1987

merupakan penyederhanaan persyaratan proses emisi saham dan obligasi, dihapuskannya

biaya yang sebelumnya dipungut oleh Bapepam, seperti biaya pendaftaran emisi efek.

Kebijakan ini juga menghapus batasan fluktuasi harga saham di bursa efek dan

memperkenalkan bursa paralel. Sebagai pilihan bagi emiten yang belum memenuhi syarat

untuk memasuki bursa efek.

Kemudian Paket Kebijaksanaan Oktober 1988 atau disingkat Pakto 88 ditujukan pada

sektor perbankkan, namun mempunyai dampak terhadap perkembangan pasar modal. Pakto

88 berisikan tentang ketentuan 3 L (Legal, Lending, Limit), dan pengenaan pajak atas bunga

deposito. Pengenaan pajak ini berdampak positif terhadap perkembangan pasar modal. Sebab

dengan keluarnya kebijaksanaan ini berarti pemerintah memberi perlakuan yang sama antara

sektor perbankan dan sektor pasar modal.

Yang ketiga adalah Paket Kebijaksanaan Desember 1988 atau Pakdes 88 yang pada

dasarnya memberikan dorongan yang lebih jauh pada pasar modal dengan membuka peluang

bagi swasta untuk menyelenggarakan bursa.Hal ini memudahkan investor yang berada di luar

Jakarta.

Di samping ketiga paket kebijakan ini terdapat pula peraturan mengenai dibukanya

izin bagi investor asing untuk membeli saham di bursa Indonesia yang dituangkan dalam

Keputusan Menteri Keuangan No. 1055/KMK.013/1989. Investor asing diberikan

10

`

kesempatan untuk memiliki saham sampai batas maksimum 49% di pasar perdana, maupun

49 % saham yang tercatat di bursa efek dan bursa paralel. Setelah itu disusul dengan

dikeluarkannya Keputusan Menteri Keuangan No. 1548/KMK.013/1990 yang diubah lagi

dengan Keputusan Menteri Keuangan No. 1199/KMK.010/1991. Dalam keputusan ini

dijelaskna bahwa tugas Bapepam yang semula juga bertindak sebagai penyelenggara bursa,

maka hanya menjadi badan regulator. Selain itu pemerintah juga membentuk lembaga baru

seperti Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI), Kliring dan Penjaminan Efek Indonesia

(KPEI), reksadana, serta manajer Investasi.

Keadaan setelah kebijakan deregulasi itu dikeluarkan benar-benar berbeda. Pasar

modal menjadi sesuatu yang menggemparkan, karena investasi di bursa efek berkembang

sangat pesat. Banyak perusahaan antri untuk dapat masuk bursa. Para investor domestik juga

ramai-ramai ikut bermain di bursa saham. Selama tahun 1989 tercatat 37 perusahaan go

public dan sahamnya tercatat (listed) di Bursa Efek Jakarta. Sedemikian banyaknya

perusahaan yang mencari dana melalui pasar modal, sehingga masyarakat luas pun

berbondong-bondong untuk menjadi investor. Perkembangan ini berlanjut dengan

swastanisasi bursa, yakni berdirinya PT. Bursa Efek Surabaya, serta pada tanggal 13 Juli

1992 berdiri PT. Bursa Efek Jakarta yang menggantikan peran Bapepam sebagai pelaksana

bursa.

Akibat dari perubahan yang menggembirakan ini adalah semakin tumbuhnya rasa

kepercayaan investor terhadap keberadaan pasar modal Indonesia. Hal ini ditindaklanjuti oleh

pemerintah dengan mengeluarkan peraturan berupa Undang-Undang No. 8 Tahun 1995 yang

berlaku efektif sejak tanggal 1 Januari 1996. Undang-undang ini dilengkapi dengan peraturan

organiknya, yakni Peraturan Pemerintah No. 45 Tahun 1995 tentang Penyelenggaraan

Kegiatan di Bidang Pasar Modal, serta Peraturan Pemerintah No. 46 Tahun 1995 tentang Tata

Cara Pemeriksaan di Bidang Pasar Modal.

Tahun 1995, mulai diberlakukan sistem JATS (Jakarta Automatic Trading System).

Suatu system perdagangan di lantai bursa yang secara otomatis me-matchkan antara harga

jual dan beli saham. Sebelum diberlakukannya JATS, transaksi dilakukan secara manual.

Misalnya dengan menggunakan “papan tulis” sebagai papan untuk memasukkan harga jual

dan beli saham. Perdagangan saham berubah menjadi scripless trading, yaitu perdagangan

saham tanpa warkat (bukti fisik kepemilikkan saham). Lalu dengan seiring kemajuan

teknologi, bursa kini menggunakan sistem Remote Trading, yaitu sistem perdagangan jarak

jauh.

11

`

Pada tanggal 22 Juli 1995, BES merger dengan Indonesian Parallel Stock Exchange

(IPSX), sehingga sejak itu Indonesia hanya memiliki dua bursa efek: BES dan BEJ.

Pada tanggal 19 September 1996, BES mengeluarkan sistem Surabaya Market

information and Automated Remote Trading (S-MART) yang menjadi Sebuah sistem

perdagangan yang komprehensif, terintegrasi dan luas remote yang menyediakan informasi

real time dari transaksi yang dilakukan melalui BES.

Pada tahun 1997, krisis ekonomi melanda negara-negara Asia, khususnya Thailand,

Filipina, Hong Kong, Malaysia, Singapura, Jepang, Korea Selatan, dan Cina, termasuk

Indonesia. Akibatnya, terjadi penurunan nilai mata uang asing terhadap nilai dolar.

Bursa Efek Jakarta melakukan merger dengan Bursa Efek Surabaya pada akhir 2007

dan pada awal 2008 berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia.

Dari regulasi yang dikeluarkan periode ini mempunyai ciri khas yakni, diberikannya

kewenangan yang cukup besar dan luas kepada Bapepam selaku badan pengawas. Amanat

yang diberikan dalam UU Pasar Modal secara tegas menyebutkan bahwa Bapepam dapat

melakukan penyelidikan, pemeriksaan, dan penyidikan jika terjadi kejahatan di pasar modal.

Sumber : Wikipedia

B. Pasar Modal

Menurut undang-undang pasar modal no. 8 tahun 1995 Pasar modal adalah sebagai

suatu kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,

perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi

yang berkaitan dengan efek”. Dengan kata lain, pasar modal merujuk pada pasar yang

dikelola secara terorganisir dengan aktivitas perdagangan surat berharga, seperti ekuitas

(saham), surat utang (obligasi), reksadana, option, warrant, right, dengan menggunakan jasa

perantara, komisioner, dan underwriter. Instrumen keuangan yang diperdagangkan tersebut

merupakan instrumen jangka panjang dengan jangka waktu lebih dari 1 tahun.

Pasar Modal atau disebut dengan capital market bertindak sebagai penghubung antara

para investor dengan perusahaan ataupun institusi pemerintah melalui perdagangan instrumen

melalui jangka panjang seperti obligasi, saham, dan lainnya. Pasar Modal memiliki peran

penting bagi perekonomian suatu negara karena pasar modal menjalankan dua fungsi.

Pertama sebagai sarana bagi pendanaan usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan

untuk mendapatkan dana dari masyarakat pemodal (investor). Dana yang diperoleh dari pasar

modal dapat digunakan untuk pengembangan usaha, proyek baru, ekspansi, penambahan

modal kerja dan lain-lain. Menurut Bruce Lliyd (1976) keberadaan pasar modal sendiri dapat

12

`

meningkatkan dan menghubungkan aliran dana jangka panjang yang akan menunjang

pertumbuhan riil ekonomi secara keseluruhan

Kedua, pasar modal menjadi sarana bagi masyarakat untuk berinvestasi pada instrument

keuangan seperti saham, obligasi, reksa dana, dan lain-lain. Dengan demikian, pasar modal

memfasilitasi berbagai sarana dan prasarana kegiatan jual beli dan kegiatan terkait lainnya

dan masyarakat dapat menempatkan dana yang dimilikinya sesuai dengan karakteristik

keuntungan dan risiko masing-masing instrument sebagai alternatif investasi selain investasi

pada deposito, emas, tanah dan bangunan, dan lain sebagainya.

Secara umum, jika diperluas maka fungsi pasar modal antara lain :

1. Sebagai sarana penambah modal bagi usaha

Perusahaan dapat memperoleh dana dengan cara penawaran umum ke pasar modal

baik dengan menerbitkan saham atau obligasi. Saham-saham ataupun obligasi ini

akan dibeli oleh masyarakat umum, perusahaan-perusahaan lain, lembaga, atau oleh

pemerintah.

2. Sebagai sarana pemerataan pendapatan

Setelah jangka waktu tertentu, saham yang telah dibeli akan memberikan deviden

(bagian dari keuntungan perusahaan) kepada para pembelinya (pemiliknya).

Sedangkan pembelian oobligasi akan memberikan kupon. Oleh karena itu, penjualan

saham/obligasi melalui pasar modal dianggap sebagai sarana pemerataan pendapatan.

3. Sebagai sarana peningkatan kapasitas produksi

Dengan adanya tambahan modal yang diperoleh dari pasar modal, maka produktivitas

perusahaan akan meningkat.

4. Sebagai sarana penciptaan tenaga kerja

Keberadaan pasar modal dapat mendorong muncul dan berkembangnya industri lain

yang berdampak pada terciptanya lapangan kerja baru.

5. Sebagai sarana peningkatan pendapatan negara

Setiap deviden yang dibagikan kepada para pemegang saham akan dikenakan pajak

oleh pemerintah. Adanya tambahan pemasukan melalui pajak ini akan meningkatkan

pendapatan negara.

6. Sebagai indikator perekonomian negara

Aktivitas dan volume penjualan/pembelian di pasar modal yang semakin meningkat

(padat) memberi indikasi bahwa aktivitas bisnis berbagai perusahaan berjalan dengan

baik. Begitu pula sebaliknya.

13

`

C. Bursa Efek

Bursa efek adalah pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem dan sarana

untuk mempertemukan penawaran jual dan beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan

memperdagangkan efek antara mereka. Dengan kata lain bursa efek adalah tempat dimana

jual beli efek-efek pasar modal terjadi.

Bursa Efek Indonesia (Indonesian Stock Exchange) adalah sebutan bursa efek di

Indonesia. Sebelum tahun 2007, kita mempuyai dua bursa efek yakni Bursa Efek Jakarta dan

Bursa Efek Surabaya yang kemudian merger menjadi PT. Bursa Efek Indonesia. Anggota

Bursa Efek Indonesia adalah perusahaan sekuritas perantara pedagang efek yang telah

memperoleh izin usaha dari Bapepam-LK dan Bursa Efek Indonesia sehingga mempunyai

hak untuk mempergunakan sistem AIdan atau sarana Bursa Efek Indonesia sesuai dengan

peraturan Bursa Efek Indonesia guna melakukan transaksi bursa.

Tabel 2 Daftar Anggota Bursa

NO KODE NAMA IJIN1 AD Oso Securities PEE PPE –2 AF Harita Kencana Securities – PPE –3 AG Kiwoom Securities Indonesia – PPE –4 AH Makinta Securities PEE PPE –5 AI UOB Kay Hian Securities PEE PPE –6 AK UBS Securities Indonesia PEE PPE –7 AN Wanteg Securindo PEE PPE –8 AO Erdikha Elit Sekuritas PEE PPE –9 AP Pacific Capital PEE – –10 AR Binaartha Parama PEE PPE –11 AT Phintraco Securities – PPE –12 AZ Sucorinvest Central Gani PEE PPE –13 BD Indomitra Securities PEE PPE –14 BF Intifikasa Securindo PEE PPE –15 BJ Inti Kapital Sekuritas PEE PPE –

16 BK J.P Morgan Securities Indonesia PEE PPE –

17 BM Overseas Securities PEE PPE –18 BQ Danpac Sekuritas PEE PPE –19 BR Trust Securities – PPE –20 BS Equity Securities Indonesia PEE PPE MI

21 BW BNP Paribas Securities Indonesia PEE PPE –

22 BZ Batavia Prosperindo Sekuritas PEE – –23 CC Mandiri Sekuritas PEE PPE –24 CD Mega Capital Indonesia PEE PPE –

14

`

25 CG Citigroup Securities Indonesia PEE – –

26 CM Optima Kharya Capital Securities PEE PPE –

27 CP Valbury Asia Securities PEE PPE –

28 CS Credit Suisse Securities Indonesia PEE – –

29 DB Deutsche Securities Indonesia PEE – –30 DD Makindo Securities PEE – –31 DH Sinarmas Sekuritas PEE PPE –32 DM Masindo Artha Securities PEE PPE –

33 DP DBS Vickers Securities Indonesia PEE PPE –

34 DR RHB Osk Securities Indonesia PEE PPE –35 DU Redialindo Mandiri – PPE –36 DX Bahana Securities PEE PPE –37 EL Evergreen Capital PEE PPE –38 EP MNC Securities PEE – –39 ES Ekokapital Sekuritas – PPE –40 FG Nomura Indonesia PEE PPE –41 FM Onix Sekuritas PEE PPE –42 FO Forte Mentari Securities – PPE –43 FS Yuanta Securities Indonesia PEE PPE –

44 FZ Waterfront Securities Indonesia PEE PPE –

45 GA Bloom Nusantara Capital – PPE –46 GI Mahastra Capital – PPE –47 GR Panin Sekuritas Tbk. PEE PPE –48 GW HSBC Securities Indonesia PEE PPE –49 HD HD Capital Tbk PEE PPE –50 HK Brent Securities PEE PPE –51 HP Henan Putihrai PEE PPE –52 ID Anugerah Securindo Indah – PPE –53 IF Samuel Sekuritas Indonesia PEE PPE –54 IH Pacific 2000 Securities – PPE –55 II Danatama Makmur PEE PPE MI

56 IN Investindo Nusantara Sekuritas PEE PPE –

57 IP Asjaya Indosurya Securities PEE PPE MI58 IT Intiteladan Arthaswadaya – PPE –59 IU Inovasi Utama Sekurindo – PPE –60 KI Ciptadana Securities PEE – –61 KK Phillip Securities Indonesia PEE PPE –62 KS Kresna Securities PEE PPE –63 KW Madani Securities PEE PPE –64 KZ CLSA Indonesia PEE PPE –65 LG Trimegah Securities Tbk. PEE PPE –66 LH NC Securities PEE PPE –

15

`

67 LK Recapital Securities PEE PPE –68 LS Reliance Securities Tbk. PEE – –69 MG Semesta Indovest PEE PPE –70 MI Victoria Securities Indonesia PEE PPE –71 MK Equator Securities PEE – –72 ML Merrill Lynch Indonesia PEE – –

73 MS Morgan Stanley Asia Indonesia PEE PPE –

74 MU Minna Padi Investama PEE PPE –75 NI BNI Securities PEE PPE –76 OD Danareksa Sekuritas PEE PPE –77 OK Net Sekuritas – PPE –78 PC First Asia Capital – PPE –79 PD Indo Premier Securities PEE – MI80 PF Danasakti Securities PEE PPE –81 PG Panca Global Securities Tbk. PEE PPE –82 PI Magenta Kapital Indonesia PEE PPE –83 PK Pratama Capital Indonesia PEE PPE –84 PO Pilarmas Investindo – PPE –85 PP Aldiracita Corpotama PEE PPE –86 PS Paramitra Alfa Sekuritas – PPE MI87 QA Prime Capital Securities – PPE –88 RB Nikko Securities Indonesia PEE PPE MI89 RF Buana Capital PEE PPE –

90 RG Profindo International Securities PEE PPE –

91 RO NISP Sekuritas PEE PPE –92 RS Yulie Sekurindo Tbk. PEE PPE –

93 RX Macquarie Capital Securities Indonesia PEE PPE –

94 SA Bosowa Sekuritas PEE PPE –95 SC Senni Cahaya – PPE –96 SH Artha Securities Indonesia PEE PPE –

97 SM Millenium Danatama Sekuritas – PPE –

98 SQ BCA Sekuritas PEE PPE –99 SS Supra Securinvest – PPE –100 TA Magnus Capital PEE PPE –101 TF Universal Broker Indonesia PEE PPE –102 TP Ocbc Sekuritas Indonesia PEE PPE –103 TS Dwidana Sakti Sekurindo – PPE –

104 TX Dhanawibawa Arthacemerlang PEE PPE MI

105 WW Jakarta Securities PEE PPE –

106 XA NH Korindo Securities Indonesia PEE PPE –

107 XC Primasia Securities – PPE –

16

`

108 XL Mahakarya Arthasecurities – PPE –109 YB Jasa Utama Capital PEE PPE –110 YJ Lautandhana Securindo PEE PPE –111 YO Amantara Securities PEE PPE –112 YP Daewoo Securities Indonesia PEE PPE –113 YU CIMB Securities Indonesia PEE PPE –114 ZP Maybank Kim Eng Securities PEE PPE –115 ZR Bumiputera Sekuritas PEE PPE –

Bursa efek pada saat ini sudah berkembang luas, bursa efek di Amerika bahkan sudah

terbentuk dan beroperasi sejak lebih dari 200 tahun yang lalu. Bahkan di beberapa negara,

terdapat beberapa bursa efek dalam satu negara yang melayani perdagangan efek. Sebagai

contohnya di Amreika terdapat beberapa bursa efek seperti American Stock Exchange, New

York Stock Exchange dan lain sebagainya. New York Stock Exchange disingkat menjadi

NYSE saat ini merupakan bursa efek terbesar di dunia dengan kapitalisasi pasar mencapai

US$19,223 triliun. New York Stock Exchange mulai dirilis pada tanggal 17 Mei 1792 dimana

merupakan bursa efek yang paling berpengaruh di dunia. Lebih dari 2 ribu emiten yang

terdaftar di New York Stock Exchange. Di Indoensia sendiri saat ini, pada tahun 2017 terdapat

lebih dari 500 emiten yang melantai di Bursa Efek Indonesia. Berikut ini adalah daftar 11

besar bursa efek terbesar di dunia berdasar kapitalisasi pasar. (visualcapitaist.com)

Tabel 3 Daftar Bursa Efek Terbesar di Dunia

NoBursa Efek Asal

Usia (Tahun

)Jumlah

Perusahaan1 New York Stock Exchange Amerika Serikat 224 24002 Nasdaq Amerika Serikat 45 20583 London Stock Exchange Inggris 215 30414 Tokyo Stock Exchange Jepang 138 22925 Shanghai Stock Exchange China 26 10416 Hongkong Stock Exchange Hongkong 125 18667 Euronext Eropa 16 12998 Totonto Stock Exchange Kanada 155 15249 Shenzen Stock Exchange China 29 142010 Frankurt Stock Exchange Jerman 431 376911 Bombay Stock Exchange India 141 5749

D. Indeks Saham

Untuk memberikan informasi yang lebih lengkap tentang perkembangan bursa kepada

publik, BEI menyebarkan data pergerakan harga saham melalui media cetak dan elektronik.

17

`

Satu indikator pergerakan harga saham tersebut adalah indeks harga saham. Saat ini, BEI

mempunyai beberapa jenis indeks, ditambah dengan sepuluh jenis indeks sektoral.

Indeks-indeks saham yang ada di Indonesia antara lain adalah :

1. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)

Indeks Harga Saham Gabungan menunjukkan rata-rata harga saham semua perusahaan

tercatat di Bursa Efek Indonesia. Sebagai benchmark, keseluruhan harga saham

dihitung secara tertimbang berdasarkan besarnya kapitalasisasi pasar. Agar IHSG dapat

menggambarkan keadaan pasar yang wajar, Bursa Efek Indonesia berwenang

mengeluarkan untuk tidak memasukkan satu atau beberapa perusahaan tercatat dari

perhitungan IHSG. Dasar pertimbangannya antara lain, jika jumlah saham perusahaan

tercatat tersebut yang dimiliki oleh publik (free float) relatif kecil sementara kapitalisasi

pasarnya cukup besar, sehingga perubahan harga saham Perusahaan Tercatat tersebut

berpotensi mempengaruhi kewajaran pergerakan IHSG.

2. Indeks Sektoral

Indeks Sektoral menunjukkan menunjukkan rata-rata harga saham semua perusahaan

tercatat dalam sektor-sektor tertentu. Sekarang ini ada 10 sektor yang ada di BEI yaitu

sektor Pertanian, Pertambangan, Industri Dasar, Aneka Industri, Barang Konsumsi,

Properti, Infrastruktur, Keuangan, Perdangangan dan Jasa, dan Manufatur.

3. Indeks LQ45

Indeks LQ45 terdiri dari 45 saham perusahaan tercatat yang dipilih berdasarkan

pertimbangan likuiditas dan kapitalisasi pasar, dengan kriteria-kriteria yang sudah

ditentukan. Review dan penggantian saham LQ45 dilakukan setiap 6 bulan. Jika tidak

memenuhi kreiteria maka pada 6 bulan berikutnya adkan dikeluarkan dari indeks LQ45.

4. Jakarta Islmic Index (JII)

Jakarta Islamic Index adalah indeks yang menggunakan 30 saham yang dipilih dari

saham-saham yang masuk dalam kriteria syariah (Daftar Efek Syariah) dengan

mempertimbangkan kapitalisasi pasar dan likuiditas.

5. Indeks Kompas100

Indeks kompas terdiri dari 100 saham perusahaan tercatat yang dipilih berdasarkan

pertimbangan likuiditas dan kapitalisasi pasar, dengan kriteria-kriteria yang sudah

ditentukan. Review dan penggantian saham dilakukan setiap 6 bulan.

6. Indeks BISNIS-27

18

`

Indeks ini muncul dari kerja sama antara Bursa Efek Indonesia dengan harian Bisnis

Indonesia meluncurkan indeks harga saham yang diberi nama Indeks BISNIS-27.

Indeks yang terdiri dari 27 saham Perusahaan Tercatat yang dipilih berdasarkan kriteria

fundamental, teknikal atau likuiditas transaksi dan Akuntabilitas dan tata kelola

perusahaan.

7. Indeks PEFINDO25

Indeks ini muncul dari kerja sama antara Bursa Efek Indonesia dengan lembaga rating

PEFINDO meluncurkan indeks harga saham yang diberi nama Indeks PEFINDO25.

Indeks ini dimaksudkan untuk memberikan tambahan informasi bagi pemodal

khususnya untuk saham-saham emiten kecil dan menengah (Small Medium

Enterprises / SME). Indeks ini terdiri dari 25 saham Perusahaan Tercatat yang dipilih

dengan mempertimbangkan kriteria-kriteria seperti: Total Aset, tingkat pengembalian

modal (Return on Equity / ROE) dan opini akuntan publik. Selain kriteria tersebut di

atas, diperhatikan juga faktor likuiditas dan jumlah saham yang dimiliki publik.

8. Indeks SRI-KEHATI

Indeks ini dibentuk atas kerja sama antara Bursa Efek Indonesia dengan Yayasan

Keanekaragaman Hayati Indonesia (KEHATI). SRI adalah kependekan dari

Sustainable Responsible Investment. Indeks ini diharapkan memberi tambahan

informasi kepada investor yang ingin berinvestasi pada emiten-emiten yang memiliki

kinerja sangat baik dalam mendorong usaha berkelanjutan, serta memiliki kesadaran

terhadap lingkungan dan menjalankan tata kelola perusahaan yang baik. Indeks ini

terdiri dari 25 saham Perusahaan Tercatat yang dipilih dengan mempertimbangkan

kriteri-kriteria seperti: Total Aset, Price Earning Ratio(PER) dan Free Float.

9. Indeks Papan Utama

Menggunakan saham-saham Perusahaan Tercatat yang masuk dalam Papan Utama.

10. Indeks Papan Pengembangan

Mengguanakn saham-saham Perusahaan Tercatat yang masuk dalam Papan

Pengembangan.

11. Indeks Individual

Indeks harga saham masing-masing Perusahaan Tercatat.

E. Struktur Pasar Modal

19

Otoritas Jasa Keuangan

Bursa Efek Indonesia Lembaga Kliring dan Penjamin

(Kliring Penjamin Efek Indonesia)

Lembaga Penyimpan dan Penyelesaian (Kustodian Sentral Efek Indonesia)

Self Regulatory Organization (SRO)

Perusahaan EfekLembaga PenunjangProfesi Penunjang Investor Emiten

`

Struktur tertinggi dalam pasar modal di Indoensia adalah Otoritas Jasa keuangan (OJK).

Otoritas Jasa Keuangan (OJK) adalah lembaga yang independen dan bebas dari campur

tangan pihak lain, yang mempunyai fungsi, tugas, dan wewenang pengaturan, pengawasan,

pemeriksaan, dan penyidikan. OJK didirikan untuk menggantikan peran Bapepam-LK dalam

pengaturan dan pengawasan pasar modal dan lembaga keuangan, serta menggantikan peran

Bank Indonesia dalam pengaturan dan pengawasan bank, serta untuk melindungi konsumen

industri jasa keuangan. Di pasar modal,, otoritas Jasa keuangan mempunyai mewenang dalam

mengawasi keseluruhan aktifitas di Pasar modal.

Self Regulatory Organization (SRO) adalah organisasi yang punya kewenangan untuk

membuat peraturannya sendiri yang berhubungan dengan kegiatan yang terjadi dalam

organisasi tersebut dan peraturan-peraturannya ditaati oleh para anggota yang tergabung.

Terdapat 3 SRO yang menjalankan Pasar Modal yang berada dibawah OJK, antara lain :

Bursa Efek Indonesia;

Kliring Penjaminan Efek Indonesia; dan

Kustodian Sentral Efek Indonesia

Berikut ini adalah gambaran yang menunjukkan struktur pasar modal di Indonesia :

Gambar 1 Struktur Pasar Modal di Indonesia

Berikut ini adalah lembaga-lembaga yang terkait dengan pasar modal :

20

`

1. Otoritas Jasa Keuangan (OJK)

Otoritas Jasa Keuangan (OJK) adalah lembaga tinggi negara yang bebas dan

independen yang dibentuk berdasarkan UU Nomor 21 Tahun 2011 yang berfungsi

menyelenggarakan sistem pengaturan dan pengawasan yang terintegrasi terhadap

keseluruhan kegiatan di dalam sektor jasa keuangan baik di sektor perbankan, non

perbankan pasar modal, dan sektor jasa keuangan non bank seperti asuransi, Dana

pensiun, lembaga pembiayaan, dan lembaga jasa keuangan lainnya.

OJK didirikan untuk menggantikan peran Bapepam-LK dalam pengaturan dan

pengawasan pasar modal dan lembaga keuangan, serta menggantikan peran Bank

Indonesia dalam pengaturan dan pengawasan bank, serta untuk melindungi konsumen

industri jasa keuangan. Otoritas Jasa Keuangan dibentuk dengan tujuan agar

keseluruhan kegiatan di dalam sektor jasa keuangan terselenggara secara teratur, adil,

transparan, dan akuntabel ; mampu mewujudkan sistem keuangan yang tumbuh secara

berkelanjutan dan stabil; dan mampu melindungi kepentingan konsumen dan

masyarakat.

Untuk melaksanakan tugas pengaturan, OJK mempunyai wewenang untuk

menetapkan peraturan peraturan perundang-undangan, pengawasan, keputusan, sanksi

administratif terhadap pihak yang melakukan pelanggaran terhadap peraturan

perundang-undangan di sektor jasa keuangan; dan memberikan dan/atau mencabut izin

usaha; izin orang perseorangan; efektifnya pernyataan pendaftaran; surat tanda

terdaftar; persetujuan melakukan kegiatan usaha; pengesahan; persetujuan atau

penetapan pembubaran; dan penetapan lain, sebagaimana dimaksud dalam peraturan

perundang-undangan di sektor jasa keuangan.

2. Lembaga Kliring dan Penjamin (Kliring Penjamin Efek Indonesia)

PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) merupakan Lembaga Penyimpanan

dan Penyelesaian (LPP) di pasar modal Indonesia, yang didirikan di Jakarta, pada

tanggal 23 Desember 1997 dan memperoleh izin operasional pada tanggal 11

November 1998. Dalam kelembagaan pasar modal Indonesia, KSEI merupakan salah

satu dari Self Regulatory Organization (SRO), selain Bursa Efek Indonesia (BEI) serta

Lembaga Kliring dan Penjaminan Efek Indonesia (KPEI).

Berdasarkan ketentuan Undang Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar

Modal, KSEI menjalankan fungsinya sebagai LPP di pasar modal Indonesia dengan

21

`

menyediakan jasa kustodian sentral dan penyelesaian transaksi Efek yang teratur,

wajar, dan efisien. Sesuai fungsinya, KSEI memberikan layanan jasa penyimpanan dan

penyelesaian transaksi Efek, meliputi: penyimpanan Efek dalam bentuk elektronik,

penyelesaian transaksi Efek, administrasi Rekening Efek, distribusi hasil Corporate

Action, dan jasa-jasa terkait lainnya.

KSEI mulai menjalankan kegiatan operasional pada tanggal 9 Januari 1998, yaitu

kegiatan penyelesaian transaksi Efek dengan warkat dengan mengambil alih fungsi

sejenis dari PT Kliring Deposit Efek Indonesia (KDEI) yang sebelumnya merupakan

Lembaga Kliring Penyimpanan dan Penyelesaian (LKPP). Selanjutnya sejak 17 Juli

2000, KSEI bersama BEI (sebelumnya Bursa Efek Jakarta) dan KPEI

mengimplementasikan perdagangan dan penyelesaian saham tanpa warkat (scripless

trading) di pasar modal Indonesia. Saham KSEI dimiliki oleh para pemakai jasanya,

yaitu: SRO (BEI dan KPEI), Bank Kustodian, Perusahaan Efek, dan Biro Administrasi

Efek (BAE).

Pemegang Rekening KSEI terdiri dari Perusahaan Efek dan Bank Kustodian.

Pemegang Rekening menggunakan jasa KSEI, salah satunya untuk

mengadministrasikan portofolio investor yang menjadi nasabah mereka dengan

membuka Sub Rekening Efek di KSEI. Dengan dibukanya Sub Rekening Efek, nasabah

Pemegang Rekening dapat melihat langsung portofolio mereka yang tersimpan di

KSEI.

Emiten yang Efeknya terdaftar di KSEI menggunakan jasa KSEI untuk

mengadminsitrasikan Efek yang telah mereka keluarkan, antara lain untuk memperoleh

data pihak-pihak yang menjadi pemegang Efeknya dan sebagai bagian dari proses

distribusi aksi korporasi.

BAE sebagai pihak yang mengelola Efek Emiten menggunakan jasa KSEI dalam

membantu mereka mengelola Efek Emiten yang tersimpan di KSEI. Jasa KSEI yang

digunakan oleh BAE salah satunya adalah penyediaan informasi mengenai data

kepemilikan Efek Emiten yang dikelolanya.

Jalinan kerja sama antara KSEI dan Bank Pembayaran dilakukan mengingat

KSEI sebagai lembaga non perbankan tidak dapat menjalankan fungsi pemindahbukuan

dana, terutama untuk transaksi yang terkait dengan penerimaan dan pembayaran dana

kepada pemakai jasa. Hal ini terkait juga dengan persyaratan penempatan posisi dana

pada rekening khusus di bank yang tercantum dalam Peraturan Bapepam-LK No.

III.C.6 tentang Prosedur Operasi dan Pengendalian Interen Lembaga Penyimpanan dan

22

`

Penyelesaian. Seluruh dana yang tercatat dalam Rekening Efek milik Pemegang

Rekening akan ditempatkan oleh KSEI pada Bank Pembayaran dalam rekening giro

khusus.

3. Lembaga Penyimpan dan Penyelesaian (Kustodian Sentral Efek Indonesia)

PT Kliring Penjaminan Efek Indonesia (KPEI) didirikan pada tanggal 5 Agustus

1996dan diresmikan sebagai badan hukum sejak 24 September 1996 melalui

pengesahan Menteri Kehakiman Republik Indonesia. Saat ini, 100% modal disetor

KPEI dimiliki oleh PT Bursa Efek Indonesia (BEI), dengan porsi total modal disetor

yang telah ditempatkan sebesar Rp 15 miliar.

KPEI sebagai salah satu Self-Regulatory Organization (SRO) dibawah

pengawasan Otoritas Jasa Keuangan (OJK), diberi kewenangan untuk membuat dan

menerapkan peraturan terkait fungsinya sebagai LKP di pasar modal Indonesia. Hal ini

sesuai dengan amanat UU Pasar Modal No 8 tahun 1995, yang menyebutkan bahwa

tugas LKP adalah untuk menyediakan jasa klriing dan penjaminan penyelesaian

transaksi bursa yang teratur, wajar dan efisien serta jasa lain berdasarkan ketentuan

yang ditetapkan oleh OJK.

Keberadaan KPEI dalam industri pasar modal Indonesia berfungsi sebagai LKP

yang menjalankan kegiatan kliring dan fungsi penjaminan penyelesaian transaksi bursa.

Kegiatan kliring dimaksud melalui proses penentuan hak dan kewajiban atas transaksi

bursa, dari setiap Anggota Kliring (AK) yang wajib diselesaikan pada tanggal

penyelesaian. Adapun fungsi penjaminan penyelesaian transaksi bursa dilakukan

dengan cara memberikan kepastian secara hukum untuk dipenuhinya hak dan

kewajiban bagi AK yang timbul dari transaksi bursa.

4. Perusahaan Efek

Perusahaan efek Pihak adalah pihak yang melakukan kegiatan usaha sebagai berikut :

a. Penjamin Emisi Efek (Underwriter)

b. Perantara Pedagang Efek

c. Manajer Investasi.

Penjamin Emisi Efek (Underwriter)

23

`

Underwriter adalah penjamin emisi bagi setiap perusahaan yang akan

menerbitkan sahamnya di pasar modal. Dalam pratiknya, underwriter akan membantu

suatu sindikasi penjamin yang terdiri dari beberapa underwriter dengan porsi penjamin

yang berbeda-beda. Pihak dengan porsi penjamin terbesar umumnya adalah para

penjamin pelaksana atas emisi tersebut.

Sebagai contoh, PT X memutuskan untuk go public atau menjual sahamnya

kepada publik. Sekuritas Y yang menjadi emisinya menyatakan bahwa PT X layak

untuk go public. Reputasi sebuah underwriter menjadi hal yang penting dalam

menyatakan sebuah perusahaan layat atu tidak untuk dijadikan go public. Jika

perusahaan memiliki citra baik atau mengalami kesuksesan, reputasi underwriter juga

akan ikut meningkat.

Underwriter mempunyai bentuk sistem penjamin :

a. full commitment

Sifat penjaminan ini mengharuskan/mewajibkan underwriter untuk

bertanggungjawab sepenuhnya atas terjualnya efek yang diperjanjikan dalam

Penawaran Umum. Dengan kata lain, apabila efek yang ditawarkan/ dijual

dalam penawaran umum tersebut tidak ada yang membeli atau tidak terjual

sama sekali, maka underwriter wajib membeli seluruh efek tersebut.

b. Best effort commitment

Sifat penjaminan ini lebih rendah tingkat tanggungjawabnya dengan full

commitment dimana apabila efek yang ditawarkan dalam penawaran umum

tidak diminati oleh para investor, maka penjamin emisi hanya berusaha sekuat

tenaga untuk menawarkan kepada para investor.

c. Stand-by comiitment

Sifat penjaminan ini paling rendah dibandingkan dengan full commitment dan

best effort commitment. dimana penjamin emisi hanya bertindak sebagai

pendamping atau partner untuk menjualkan efek yang ditawarkan dalam

penawaran umum tersebut. Sampai saat ini belum ada Emiten yang melakukan

perjanjian emisi efek dengan underwriter secara stand-by commitment.

Perantara Perdagangan Efek (Broker/ Pialang)

24

`

Perantara Pedagang Efek, seringkali disebut juga Pialang saham atau broker

dealer, adalah Pihak yang melakukan kegiatan usaha jual beli Efek untuk kepentingan

sendiri atau pihak lain. Efek yang diperjualbelikan dapat berupa saham, obligasi,

reksadana atau produk derivatif lainnya. Untuk dapat melakukan perdagangan pada

suatu bursa efek, perantara pedagang efek tersebut umumnya harus terdaftar sebagai

anggota pada bursa efek yang bersangkutan.

Investment Company

Invesment company biasa disebut dengan perusahaan reksadana. Produknya

disebut dengan mutual fund. Reksadana sendiri adalah kumpulan danamasyarakat yang

dikelolaoleh manajer investasi yang diinvestakan pada efek-efek atau surat berharga

tertentu tergantung jenisnya.

5. Lembaga Penunjang Pasar Modal

Lembaga penunjang Pasar Modal terdiri dari :

a. Biro Administrasi Efek (BAE)

Merupakan pihak yang berdasarkan kontrak dengan Emiten melakukan pencatatatn

kepemilikan efek dan pembagian hak yang berkaitan dengan efek.

b. Bank Kustodian

Merupakan pihak yang memberikan jasa penitipan kolektif dan harta lainnya yang

berkaitan dengan efek serta jasa lain, termasuk menerima dividen, bunga dan hak-

hak lain, menyelesaikan transaksi efek, mewakili pemegang rekening.

c. Wali Amanat (trustee)

6. Profesi Penunjang

Profesi penunjang pasar modal terdiri dari :

a. Akuntan

Akuntan Publik adalah pihak yang memberikan pendapat atas kewajaran dalam

semua hal yang material, posisi keuangan, hasil usaha, serta arus kas sesuai dengan

prinsip akuntansi yang berlaku umum

b. Konsultan Hukum

Konsultan hukum bertugas melakukan pemeriksaan secara menyeluruh dari segi

hukum (legal audit), memberikan pendapat dari segi hukum pada emiten.

c. Penilai

25

`

Merupakan pihak yang melakukan penilaian terhadap aktiva tetap perusahaan,

kemudian menerbitkan dan menandatangani laporan penilai, yaitu pendapat atas

nilai wajar aktiva yang disusun berdasarkan pemeriksaan menurut keahlian penilai.

d. Notaris

Notaris adalah Pejabat Umum yang berwenang membuat Akta Anggaran Dasar

dan Akta Perubahan Anggaran Dasar termasuk pembuatan Perjanjian Emisi Efek,

Perjanjian Antar Penjamin Emisi Efek dan Perjanjian Agen Penjual, menyiapkan

Kontrak Investasi Kolektif (KIK) reksa dana serta perubahannya

7. Emiten

Emiten adalah perusahaan yang akan melakukan penjualan surat-surat berharga

atau melakukan emisi di bursa. Dengan kata lain perusahaan yang terdaftar di pasar

modal disebut dengan emiten. Dalam melakukan emisi, para emiten memiliki berbagai

tujuan dan hal ini biasanya sudah tertuang dalam rapat umum pemegang saham

(RUPS), antara lain seperti :

a. Perluasan usaha, perluasan pasar atau kapasitas produksi.

b. Memperbaiki struktur modal

c. Mengadakan pengalihan pemegang saham.

8. InvestorInvestor adalah pihak yang meminjamkan dana atau menanamkan dana untuk

diinvestasikan atau dikelola pihak lain. Jumlah investor di pasar modal Indonesia pada

bulan September 2015 sebanyak 409.042 investor, dimana hanya sebesar 30% yang

aktif.

Jenis investor jika dilihat dari pelakunya dibagi menjadi 2 yakni :

a. Investor ritel

b. Investor institusional.

Sedangkan jika dilihat dari asalnya, investor dibagi menjadi 2 yakni :

a. Investor domestik

Transaksi perdagangan di BEI sebagian besar dilakukan oleh investor domestik.

b. Investor asing (foreign)

Walau transaksi perdagangan di BEI lebih sedikit, tetapi peran investor asing dapat

mempengaruhi pergerakan saham di BEI.

26

`

Tabel 4 Rekapitulasi Nilai Perdagangan Saham Berdasarkan Tipe Investor (Dalam Rp Miliar)

PeriodeDomestik Asing

Net Beli AsingKontribusi Investor (%)

Beli Jual Beli Jual Domestik Asing

2011 782,200.16 806,490.52 441,240.34 416,949.99 24,290.35 64.93 35.07

2012 633,327.86 649,209.20 482,785.40 466,904.05 15,881.35 57.46 42.54

2013 892,668.82 872,021.72 629,453.54 650,100.64 (20,647.10) 57.97 42.03

2014 842,376.04 884,973.54 611,016.32 568,418.82 42,597.50 59.42 40.58

2015 810,032.91 787,443.87 596,329.46 618,918.49 (22,589.04) 56.79 43.21

2016 1,156,095.46 1,172,264.96 688,492.11 672,322.62 16,169.49 63.11 36.89

2017 713,551.95 715,513.75 410,567.06 408,605.26 1,961.81 63.56 36.44

Januari 86,102.68 85,135.89 33,188.50 34,155.30 (966.80) 71.77 28.23

Februari 98,669.29 97,864.20 44,680.52 45,485.61 (805.09) 68.55 31.45

Maret 99,391.63 109,510.60 71,671.77 61,552.80 10,118.97 61.06 38.94

April 105,021.24 118,990.32 68,420.22 54,451.14 13,969.08 64.58 35.42

Mei 96,024.46 95,399.89 68,331.16 68,955.73 (624.57) 58.23 41.77

Juni 68,179.19 63,859.40 41,632.46 45,952.25 (4,319.79) 60.12 39.88

Juli 85,323.74 74,683.88 46,539.44 57,179.29 (10,639.85) 60.67 39.33

27

`

Latihan

1. Menurut sejarahnya kapan pertama kali keberadaan pasar modal di Indonesia ?

2. Jelaskan tujuan dibentuknya pasar modal pertama di Indonesia ?

3. Apa perbedaan kondisi pasar modal pada masa orde baru dengan orde lama ?

4. Sebutkan bursa-bursa yang berpengaruh di Asia dan Amerika !

5. Jelaskan 3 fungsi perusahaan efek !

6. Apa fungsi KPEI ?

7. Apa fungsi KSEI ?

8. Menurut anda apakah keberadaan pasar modal dapat menunjang pertumbuhan riil

ekonomi di Indonesia ! Jelaskan

9. Menurut undang-undang pasar modal no. 8 tahun 1995 Pasar modal adalah sebagai suatu

kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum. Apa yang dimaksud dengan

penawaran umum ?

10. Apa fungsi underwriter dalam penawaran umum ?

11. Apa yang dimaksud dengan oversubcribe dalam emisi saham ?

12. Jelaskan fungsi pasar modal sebagai sarana peningkatan pendapatan negara ?

13. Jelaskan fungsi pasar modal sebagai sebagai indikator perekonomian negara

14. Jelaskan apa fungsi dibentuknya index saham. Sebutkan minimal 4 indeks saham di bursa

efek Indonesia ?

28

`

BAB IIIINSTRUMEN PASAR MODAL

A. Pengantar

Menurut undang-undang pasar modal no. 8 tahun 1995 Pasar modal adalah

suatu kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,

perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan

profesi yang berkaitan dengan efek”. Dengan kata lain, pasar modal merujuk pada

pasar yang dikelola secara terorganisir dengan aktivitas perdagangan efek-efek jangka

panjang dengan jangka waktu lebih dari 1 tahun seperti

1. Ssaham

2. Obligasi

3. Reksadana

4. Efek derivatif seperti option

5. Lain-lain seperti warrant, right, etf

B. Saham

Saham atau ekuitas disebut juga dengan stock atau istilah lainnya share

merupakan penyertaan terbatas atau bukti kepemilikan perusahaan. Dengan

menyertakan modal tersebut, maka pihak tersebut memiliki klaim atas pendapatan

perusahaan, klaim atas asset perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat Umum

Pemegang Saham (RUPS).

Emiten melakukan emisi melalui perantara yang dijual melalui penwaran umum

perdana di pasar primer. Dengan penerbitan saham melalui penawaran umum tersebut

memungkinkan perusahaan untuk mendapatkan dana yang digunakan untuk

membiayai proyek-proyek tertentu. Yang selanjutnya kemudian dapat diperjual

belikan lagi antar investor melalui atau pasar sekunder. Pemegang saham

(shareholder atau stockholder), adalah seseorang atau badan hukum yang secara sah

memiliki satu atau lebih saham pada perusahaan.

Secara umum saham dibedakan menjadi 2 yakni :

1. Saham Biasa (common stock.)

Pemegang saham biasa ini mempunyai hak suara proporsional pada berbagai

keputusan penting perusahaan antara lain pada persetujuan keputusan dalam rapat

umum pemegang saham (RUPS).

29

`

2. Saham Preferen

Saham preferen merupakan saham yang memiliki karakteristik gabungan (hybrid)

antara saham biasa dan obligasi. Pemegang saham biasa memiliki hak klaim atas

penghasilan dan aktiva perusahaan.

Selain sebagai media pendanaan, saham merupakan instrument investasi yang

banyak dipilih para investor karena saham mampu memberikan tingkat keuntungan

yang menarik. Pada dasarnya, ada dua keuntungan yang diperoleh investor dengan

membeli atau memiliki saham yakni :

1. Dividen

Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan dan

berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen diberikan setelah

mendapat persetujuan dari pemegang saham dalam RUPS. Dividen yang dibagikan

perusahaan dapat berupa dividen tunai atau dapat pula berupa dividen saham (share

deviden)

Deviden yang dibayar perusahaan kepada para pemegang saham berasal dari

laba yang diperoldeh pada tahun terakhir. Dividend Payout Ratio (DPR) adalah Rasio

perbandingan antara dividen yang dibagikan dengan laba bersih yang diperoleh.

Semakin besar nilai DPR maka semakin banyak proporsi laba perusahaan yang

dibagikan dalam deviden kepada para pemegang saham.

Tidak semua perusahaan membagikan deviden. Ada perusahaan yang rutin

membagikan deviden setiap tahunnya atau setiap 6 bulan. Ada juga perusahaan yang

tidak membagikan deviden. Perusahaan yang sudah matang biasanya membagikan

devidennya setiap tahun yang besarnya bervariasi.

Dividen Yield adalah Prosentase keuntungan dari perbandingan dividen yang

dibagikan dengan harga saham perusahaan. Ketika perusahaan memutuskan untuk

membagikan deviden sejumlah Rp 200 per lembar saham sedangkan harga beli saham

investor sebesar Rp 4000 per lembar saham, maka keuntungan dari dividen yield

sebesar 5% (200/4000)

Secara umum terdapat dua tanggal yang perlu diamati dalam pembagian

deviden yakni :

a. Cum-date adalah hari dimana masih terdapat hak untuk mendapatkan dividen

sampai ditutup perdagangan saham tersebut yaitu pada pukul 16.00, jika

30

`

pemegang saham masih memiliki saham tersebut,maka pemegang saham berhak

mendapat dividen.

b. Ex-date adalah hari dimana tidak terdapat hak untuk mendapatkan dividen, jika

pemegang saham menjual sahamnya pada Ex-date maka pemegang saham tetap

berhak mendapatkan dividen, sedangkan investor yang membeli pada saat Ex-date

tidak berhak mendapatkan Dividen

c. Recording – date adalah tanggal pengumuman para pemegang saham yang

mendapatkan dividen

d. Payment date adalah tanggal pembayaran dividen kepada seluruh pemegang

saham yang berhak.

2. Capital Gain

Capital Gain merupakan selisih antara harga beli dan harga jual. Capital gain

terbentuk dengan adanya aktivitas perdagangan saham di pasar sekunder. Misalnya

Investor membeli saham X dengan harga per saham Rp 1.000 kemudian menjualnya

dengan harga Rp 1.500 per saham yang berarti investor tersebut mendapatkan capital

gain sebesar Rp 500 untuk setiap saham yang dijualnya. Presentase Return (%) yang

diperoleh :

(1500-1000)/1000 = 50%

Selain mempunyai keuntungan, saham juga memiliki risiko. Jika dibandingkan

dengan instrumen lain seperti instrumen di pasar uang, saham memiliki risiko yang

lebih besar. Kerugian dalam investasi saham tidak dijamin bajkan ketika perusahaan

mengalami kebarngkrutan. Risiko berinvestasi saham antara lain :

1. Capital Loss

Capital loss adalah kebalikan dari capital gain, yaitu suatu kondisi dimana

investor menjual saham lebih rendah dari harga beli. Misalnya saham PT. X yang di

beli dengan harga Rp 1.000,- per saham, kemudian harga saham tersebut mengalami

penurunan dan akhirnya dijual pada harga hingga mencapai Rp 400,- per saham.

Maka investor mengalami kerugian sebesar Rp 600,- per saham.

Presentase Kerugian (%) yang diperoleh :

(1000-400)/1000 = 60%

31

`

2. Risiko likuidasi/ bangkrut / bubar

Risiko terbesar dari investasi saham adalah risiko bangkrutnya perusahaam.

Untuk itu seorang pemegang saham dituntut untuk secara terus menerus mengikuti

perkembangan perusahaan. Risiko ini terjadi karena banyak hal, misalnya karena

penjualan usahanya terus menerus mengalami penurunan, utang yang tidak terlunasi

dan lainnya. Perusahaan yang sahamnya dinyatakan bangkrut oleh Pengadilan, atau

perusahaan tersebut dibubarkan, dalam hal ini hak klaim dari pemegang saham

adalahprioritas terakhir setelah seluruh kewajiban perusahaan dapat dilunasi (dari

hasil penjualan kekayaan perusahaan).

Jika masih terdapat sisa dari hasil penjualan kekayaan perusahaan tersebut,

maka sisa tersebut dibagi secara proporsional kepada seluruh pemegang saham. Akan

tetapi jika tidak terdapat sisa kekayaan perusahaan, maka pemegang saham tidak akan

memperoleh hasil dari penjualan aset yang dilikuidasi.

3. Risiko sulit/tidak bisa dijual

Saham tidur adalah saham yang tidak mengalami pergerakan dalam jangka

waktu lama. Dalam kasus saham tidur, investor tidak bisa/sulit untuk menjual

sahamnya. Jika tidak terdapat investor yang ingin membeli saham perusahaan X,

maka seseorang yang mempunyai saham X kesulitan untuk menjual saham karena

terbatasnya pembeli. Padahal saat ini di Bursa Efek Indonesia, jumlah saham yang

tidak ditransaksikan mencapai lebih dari 100 emiten setiap harinya. Selain karena

saham tidur, saham yang terkena suspend juga tidak bisa diperdagangkan sampai

suspend dibuka oleh otoritas bursa. Secara umum terdapat beberapa kemungkinan

saham sulit dijual yakni :

1. Sepi pembeli atau bahkan tidak ada pembeli

2. Tidak ada order match antara penjual dan pembeli pada harga tertentu

3. Saham tersebut sedang disuspend atau dihentikan semntara

perdagangannya oleh otoritas bursa

32

`

C. Obligasi

Obligasi atau disebut dengan bond adalah surat tanda bukti utang yang

dikeluarkan oleh perusahaan kepada pemegangnya dengan janji untuk membayar

kembali pokok utang beserta kupon bunganya. Pokok utang dibayar secara pada akhir

periode jatuh tempo sedangkan kupon dibayar secara periodik. pembayaran. Terdapat

obligasi yang tidak membayarkan kupon (zero coupon bond) dan ada juga yang

memberikan bunga obligasi mengambang (floating rate bond). Dalam beberapa

situasi, perusahaan yang menerbitkan obligasi mempunyai hak untuk melunasi

obligasi sebelum jatuh tempo jika investor ingin menjualnya.

Penerbit obligasi adalah peminjam atau debitur, sedangkan "pemegang" obligasi

adalah pemberi pinjaman atau kreditur dan kupon dibayar oleh debitur kepada

kreditur. Dengan penerbitan obligasi, penerbit obligasi memperoleh dana yang dapat

digunakan untuk pembiayaan investasi jangka panjangnya dengan sumber dana dari

luar perusahaan. Penerbit obligasi antara lain :

1. Lembaga supranasional, seperti misalnya Bank Investasi Eropa (European Investment

Bank) atau Bank Pembangunan Asia (Asian Development Bank).

2. Pemerintah. Di Indonesia dikenal sebagai Surat Utang Negara (SUN)

3. Pemerintah daerah

4. Perusahaan yang menerbitkan obligasi swasta.

Proses penerbitan obligasi dilakukan melalui penjamin emisi atau juga dikenal

dengan istilah "underwriting". Dalam penjaminan emisi, satu atau lebih perusahaan

sekuritas akan membentuk suatu sindikasi guna membeli seluruh obligasi yang

diterbitkan oleh penerbit dan menjualnya kembali kepada para investor. Pada

penjualan obligasi pemerintah biasanya melalui proses lelang.

Fitur yang terpenting dalam suatu obligasi adalah :

1. Nilai nominal atau nilai utang pokok, yaitu nilai yang harus dibayar bunganya oleh

penerbit dan harus dilunasi pada saat akhir masa jatuh tempo.

2. Harga penerbitan, yaitu suatu harga yang ditawarkan kepada investor pada saat

penjualan perdana obligasi. Nilai bersih yang diterima oleh penerbit adalah setelah

dikurangi dengan biaya-biaya penerbitan.

3. Tanggal jatuh tempo, yaitu suatu tanggal yang ditetapkan di mana pada saat tersebut

penerbit wajib untuk melunasi nilai nominal obligasi.

33

`

4. Kupon, suku bunga yang dibayarkan oleh penerbit kepada pemegang obligasi.

5. Tanggal kupon, tanggal pembayaran bunga dari penerbit kepada pemegang obligasi.

6. Hak opsi: suatu obligasi dapat memuat ketentuan mengenai hak opsi kepada pembeli

obligasi ataupun penerbit obligasi.

7. Hak pelunasan, beberapa obligasi memberikan hak kepada penerbit untuk melunasi

obligasi tersebut sebelum masa jatuh tempo obligasi. Obligasi jenis ini dikenal sebagai

obligasi opsi beli. Kebanyakan obligasi jenis ini memberikan hak kepada penerbit

untuk melakukan pelunasan obligasi pada nilai pari. Pada beberapa obligasi

mengharuskan penerbit untuk membayar premi yang disebut premi opsi. Ini utamanya

digunakan bagi obligasi berbunga tinggi. Pada obligasi jenis ini terdapat banyak sekali

persyaratan yang ketat yang membatasi kegiatan operasional penerbit, maka guna

membebaskan penerbit dari pembatasan-pembatasan dilakukanlah pelunasan dini atas

obligasi tersebut. namun dengan biaya yang lebih tinggi.

8. Hak jual, beberapa obligasi memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk

memaksa penerbit melakukan pelunasan awal atas obligasinya sebelum masa jatuh

tempo; lihat opsi jual.

9. Tanggal pelaksanaan opsi adalah tanggal dimaka opsi beli atau opsi jual dapat

dilaksanakan sebelum masa jatuh tempo obligasi.

10. Penjualan karena kematian adalah opsi yang diberikan kepada ahli waris pemegang

opsi untuk menjual kembali obligasinya kepada penerbit dalam hal terjadinya kematian

pada pemegang obligasi atau menderita cacat tetap.

11. Dana jaminan atau yang juga dikenal dengan istilah sinking fund adalah suatu syarat

dalam "dokumen resmi" yang mensyaratkan adanya suatu porsi tertentu dari obligasi

yang dapat dicairkan berkala. Penerbit juga dapat membayar kepada wali amanat yaitu

dengan cara melakukan pembelian secara acak atas obligasi yang diterbitkannya atau

pilihan lainnya dengan membeli obligasi di pasaran lalu menyerahkannya kepada wali

amanat.

12. Obligasi konversi adalah obligasi yang mengizinkan pemegang obligasi untuk

menukarkan obligasi yang dipegangnya dengan sejumlah saham perusahaan penerbit.

13. Obligasi tukar atau dikenal juga dengan nama Exchangeable bond ("XB") yang

memperkenankan pemegang obligasi untuk menukarkan obligasi yang dipegangnya

dengan saham perusahaan selain daripada saham perusahaan penerbit, biasanya dengan

saham anak perusahaan penerbit.

34

`

Jenis-jenis obligasi

1. Obligasi suku bunga tetap, memiliki kupon bunga dengan besaran tetap yang dibayar

secara berkala sepanjang masa berlakunya obligasi.

2. Obligasi suku bunga mengambang atau biasa juga disebut dengan floating rate, memiliki

kupon yang perhitungan besaran bunganya mengacu pada suatu indeks pasar uang

misalnya Bi Rate.

3. Junk bond atau "obligasi berimbal hasil tinggi" adalah obligasi yang memiliki peringkat

dibawah peringkat investasi yang diberikan oleh lembaga pemeringkat kredit. Oleh

karena obligasi jenis ini memiliki risiko yang cukup tinggi maka investor mengharapkan

suatu imbal hasil yang lebih tinggi.

4. Obligasi tanpa bunga atau lebih dikenal dengan istilah (zero coupon bond) adalah obligasi

yang tidak memberikan pembayaran bunga. Obligasi ini diperdagangkan dengan

pemberian potongan harga dari nilai pari. Pemegang obligasi menerima secara penuh

pokok hutang pada saat jatuh tempo obligasi.

5. Obligasi inflasi atau lebih dikenal dengan sebutan (Inflation linked bond), di mana nilai

pokok utang pada obligasi tersebut adalah mengacu pada indeks inflasi. Suku bunga pada

obligasi jenis ini lebih rendah daripada obligasi suku bunga tetap. Namun dengan

bertumbuhnya nilai pokok utang sejalan dengan inflasi, maka pembayaran pelunasan

obligasi ini akan meningkat pula.

6. Obligasi indeks lainnya, adalah surat utang berbasis ekuiti (equity linked note) dan

obligasi yang mengacu pada indeks yang merupakan indikator bisnis seperti penghasilan,

nilai tambah ataupun pada indeks nasional seperti Produk domestik bruto.

7. Efek Beragun Aset adalah obligasi yang pembayaran bunga dan pokok utangnya dijamin

oleh acuan berupa arus kas yang diperoleh dari penghasilan aset. Contoh dari obligasi

jenis ini adalah Efek beragun KPR (mortgage-backed security-MBS), collateralized

mortgage obligation (CMOs) dan collateralized debt obligation (CDOs).

8. Obligasi subordinasi obligasi yang memiliki peringkat prioritas lebih rendah

dibandingkan obligasi lainnya yang diterbitkan oleh penerbit dalam hal terjadinya

likuidasi. Dalam hal terjadinya kepailitan maka ada hierarki dari para kreditur. Pertama

adalah pembayaran dari likuidator, kemudaian pembayaran utang pajak, dan lain-lain.

Pemegang obligasi yang pembayarannya diutamakan adalah obligasi yang memiliki

tanggal penerbitan paling awal yang disebut obligasi senior, setelah obligasi ini dilunasi

maka barulah pembayaran pelunasan obligasi subordinasi dilakukan. Oleh karena

35

`

risikonya lebih tinggi maka obligasi subordinasi ini biasanya memiliki peringkat kredit

lebih rendah daripada obligasi senior. Contoh utama dari obligasi subordinasi ini dapat

ditemui pada obligasi yang diterbitkan oleh perbankan dan pada Efek Beragun Aset .

Penerbitan yang berikutnya umumnya dilakukan dalam bentuk "tranches". Senior

tranches dibayar terlebih dahulu dari tranches subordinasi.

9. Obligasi abadi, Obligasi ini tidak memiliki suatu masa jatuh tempo. Obligasi jenis ini

yang terkenal dalam pasar obligasi adalah "UK Consols" yang diterbitkan oleh

pemerintah Inggris, atau juga dikenal dengan nama Treasury Annuities atau Undated

Treasuries. Beberapa dari obligasi ini diterbitkan pertama kali pada tahun 1888 dan masih

diperdagangkan hingga hari ini. Beberapa obligasi jenis ini juga memiliki masa jatuh

tempo yang sangat panjang sekali seperti misalnya perusahaan West Shore Railroad yang

menerbitkan obligasi dengan masa jatuh tempo pada tahun 2361 (atau abad ke 24).

Terkadang juga obligasi abadi ini dilihat berdasarkan dari nilai tunai obligasi tersebut

pada saat ini yang nilai pokoknya mendekati nol.

10. Obligasi atas unjuk adalah sertifikat resmi tanpa nama pemegang di mana siapapun yang

memegang obligasi tersebut dapat menuntut dilakukannya pembayaran atas obligasi yang

dipegangnya tersebut. Biasanya juga obligasi ini diberi nomor urut dan didaftarkan guna

menghindari pemalsuan namun dapat diperdagangkan seperti layaknya uang tunai.

Obligasi ini amat berisiko terhadap kehilangan dan kecurian. Obligasi ini sering disalah

gunakan untuk menghidari pengenaan pajak. Para perusahaan di Amerika menghentikan

penerbitan obligasi atas unjuk i9ni sejak tahun 1982 dan secara resmi dilarang oleh

otoritas perpajakan pada tahun 1983.

11. Obligasi tercatat adalah obligasi yang kepemilikannya ataupun peralihannya didaftarkan

dan dicatat oleh penerbit atau oleh lembaga administrasi efek. Pembayaran bunga dan

pembayaran pokok utang akan dtransfer langsung kepada pemegang obligasi yang

namanya tercatat.

12. Obligasi daerah atau di Amerika dikenal sebagai (municipal bond) adalah obligasi yang

diterbitkan oleh negara bagian, teritorial, kota, pemerintahan setempat, ataupun lembaga-

lembaganya. Bunga yang dibayarkan kepada pemegang obligasi seringkali tidak

dikenakan pajak oleh negara bagian yang menerbitkan, namun obligasi daerah yang

diterbitkan guna suatu tujuan tertentu tetap dikenakan pajak.

13. Obligasi tanpa warkat atau lebih dikenal sebagai Book-entry bond adalah suatu obligasi

yang tidak memiliki sertifikat, di mana mahalnya biaya pembuatan sertifikat serta kupon

mengakibatkan timbulnya obligasi jenis ini. Obligasi ini menggunakan sistem elektronik

36

`

terpadu yang mendukung penyelesaian transaksi efek secara pemindahbukuan di pasar

modal.

14. Obligasi lotere atau juga disebut Lottery bond adalah obligasi yang diterbitkan oleh suatu

negara (biasanya negara-negara Eropa). Bunganya dibayar seperti tata cara pembayaran

bunga pada obligasi suku bunga tetap tetapi penerbit obligasi akan menebus obligasi yang

diterbitkannya secara acak pada waktu tertentu di mana penebusan atau pelunasan

obligasi yang beruntung terpilih akan dilakukan dengan harga yang lebih tinggi daripada

nilai yang tertera pada obligasi .

15. Obligasi perang atau War bond adalah suatu obligasi yang diterbitkan oleh suatu negara

guna membiayai perang

Beberapa perusahaan, bank, pemerintah dan lembaga berwenang lainnya dapat

menerbitkan obligasi dalam denominasi mata uang valuta asing lainnya yang tampak

lebih stabil dibandingkan mata uang domestiknya. Penerbitan obligasi dalam

denominasi valuta asing ini juga memberikan kemungkinan bagi penerbit obligasi ini

memasuki pasar perdagangan obligasi di luar negaranya. Penerbitan obligasi ini juga

sering digunakan sebagai suatu sarana lindung nilai terhadap risiko gejolak perubahan

nilai tukar. Beberapa obligasi ini dijuluki dengan nama panggilan yang khas seperti

terlihat di bawah ini :

1. Obligasi Eurodollar atau Eurodollar bond, Obligasi berdenominasi USD yang diterbitkan

oleh penerbit obligasi dari suatu negara di luar Amerika.

2. Obligasi Kangguru atau Kangaroo bond,adalah obligasi dalam denominasi mata uang

dolar Australia (AUD) yang diterbitkan oleh penerbit obligasi dari suatu negara di luar

Australia dan diperdagangkan pada pasar Australia.

3. Obligasi Maple atau Maple bond, adalah obligasi dalam denominasi mata uang dolar

Kanada yang diterbitkan oleh penerbit obligasi dari suatu negara di luar Kanada dan

diperdagangkan pada pasar Kanada.

4. Obligasi Samurai atau Samurai bond, adalah obligasi dalam denominasi mata uang yen

yang diterbitkan oleh penerbit obligasi dari suatu negara di luar Jepang dan

diperdagangkan pada pasar Jepang.

5. Obligasi Yankee atau Yankee bond, adalah obligasi dalam denominasi mata uang USD

yang diterbitkan oleh penerbit obligasi dari suatu negara di luar Amerika dan

diperdagangkan pada pasar Amerika.

37

`

6. Obligasi Shogun atau Shogun bond, adalah obligasi dalam denominasi mata uang dolar

yen yang diterbitkan di Jepang oleh penerbit obligasi dari suatu negara di luar Jepang.

7. Bulldog bond, adalah obligasi dalam denominasi mata uang poundsterling yang

diterbitkan di London oleh suatu lembaga atau pemerintahan asing.

8. Pinjaman Ninja atau Ninja loan, suatu pinjaman sindikasi dalam denominasi mata uang

yen oleh kreditur asing.

9. Obligasi Formosa atau Formosa bond, adalah obligasi dalam denominasi mata uang dolar

baru Taiwan yang diterbitkan oleh penerbit obligasi dari suatu negara di luar Taiwan dan

diperdagangkan pada pasar Taiwan.

10. Obligasi Panda atau Panda bond, adalah obligasi dalam denominasi mata uang renminbi

(RMB) yang diterbitkan oleh penerbit obligasi dari suatu negara di luar RRT dan

diperdagangkan pada pasar Cina.

Di Indonesia, jika dilihat dari penerbitnya, obligasi dibagi menjadi dua yakni :

1. Obligasi Koorporasi (perusahaan)

Obligasi Korporasi adalah obligasi yang di terbitkan oleh Perusahaan Swasta Nasional

termasuk BUMN dan BUMD

2. Obligasi pemerintah.

Obligasi pemerintah diterbitkan oleh pemerintah sendiri yang terdiri dalam beberapa jenis,

yaitu:

a. Obligasi Rekap, diterbitkan guna suatu tujuan khusus yaitu dalam rangka Program

Rekapitalisasi Perbankan;

b. Surat Utang Negara (SUN), diterbitkan untuk membiayai defisit APBN;

c. Obligasi Ritel Indonesia (ORI), sama dengan SUN, diterbitkan untuk membiayai

defisit APBN namun dengan nilai nominal yang kecil agar dapat dibeli secara ritel;

d. Surat Berharga Syariah Negara atau dapat juga disebut "obligasi syariah" atau

"obligasi sukuk", sama dengan SUN, diterbitkan untuk membiayai defisit APBN

namun berdasarkan prinsip syariah.

38

`

D. Reksadana

Reksa dana disebut juga dengan mutual fund dapat diartikan sebagai wadah

yang berisi sekumpulan surat berharga yang dikelola oleh perusahaan investasi dan

dibeli oleh investor. Perusahaan yang menjual reksadana adalah perusahaan assets

management. Sedangkan bank juga dapat berperan menjual reksadana tetapi hanya

sebagai perantara. Imbal hasil reksadana biasanya tidak jauh dari imbal hasil dari

imbal hasil indeks saham acuan.

Reksa dana merupakan salah satu alternatif investasi bagi masyarakat pemodal,

khususnya pemodal kecil dan pemodal yang tidak memiliki banyak waktu dan

keahlian untuk menghitung risiko atas investasi mereka. Reksa Dana dirancang

sebagai sarana untuk menghimpun dana dari masyarakat yang memiliki modal,

mempunyai keinginan untuk melakukan investasi, namun hanya memiliki waktu dan

pengetahuan yang terbatas. Selain itu Reksa Dana juga diharapkan dapat

meningkatkan peran pemodal lokal untuk berinvestasi di pasar modal Indonesia.

Mengacu kepada Undang-Undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995, pasal 1 ayat

(27) didefinisikan bahwa Reksa Dana adalah wadah yang dipergunakan untuk

menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam

portofolio efek oleh manajer investasi.

Ada tiga hal yang terkait dari definisi tersebut yaitu, Pertama, adanya dana dari

masyarakat pemodal. Kedua, dana tersebut diinvestasikan dalam portofolio efek, dan

Ketiga, dana tersebut dikelola oleh manajer investasi. Dengan demikian, dana yang

ada dalam Reksa Dana merupakan dana bersama para pemodal, sedangkan manajer

investasi adalah pihak yang dipercaya untuk mengelola dana tersebut.

Investor membeli reksa dana dari sebuah perusahaan investasi (assets

management) pada harga nilai aktiva bersih (NAB) per unit. NAB per unit ini

dihitung atau ditentukan setiap hari. NAB dihitung dari nilai pasar aktiva reksa dana

(sekuritas, kas, dan seluruh pendapatan) dikurangi jumlah kewajiban (fee dll).

NAB per unit = NAB / jumlah saham atau unit beredar

Nilai NAB awal biasanya ditetapkan Rp 1000

Manfaat yang diperoleh pemodal jika melakukan investasi dalam Reksa Dana, antara lain:

39

`

1. Pertama, pemodal walaupun tidak memiliki dana yang cukup besar dapat melakukan

diversifikasi investasi dalam Efek, sehingga dapat memperkecil risiko. Sebagai

contoh, seorang pemodal dengan dana terbatas dapat memiliki portfolio obligasi, yang

tidak mungkin dilakukan jika tidak tidak memiliki dana besar. Dengan Reksa Dana,

maka akan terkumpul dana dalam jumlah yang besar sehingga akan memudahkan

diversifikasi baik untuk instrumen di pasar modal maupun pasar uang, artinya

investasi dilakukan pada berbagai jenis instrumen seperti deposito, saham, obligasi.

2. Kedua, Reksa Dana mempermudah pemodal untuk melakukan investasi di pasar

modal. Menentukan saham-saham yang baik untuk dibeli bukanlah pekerjaan yang

mudah, namun memerlukan pengetahuan dan keahlian tersendiri, dimana tidak semua

pemodal memiliki pengetahuan tersebut.

3. Ketiga, Efisiensi waktu. Dengan melakukan investasi pada Reksa Dana dimana dana

tersebut dikelola oleh manajer investasi profesional, maka pemodal tidak perlu repot-

repot untuk memantau kinerja investasinya karena hal tersebut telah dialihkan kepada

manajer investasi tersebut.

Seperti halnya wahana investasi lainnya, disamping mendatangkan berbagai

peluang keuntungan, Reksa Dana pun mengandung berbagai peluang risiko, antara

lain:

1. Risko Berkurangnya Nilai Unit Penyertaan.

Risiko ini dipengaruhi oleh turunnya harga dari Efek (saham, obligasi, dan surat

berharga lainnya) yang masuk dalam portfolio Reksa Dana tersebut.

2. Risiko Likuiditas

Risiko ini menyangkut kesulitan yang dihadapi oleh Manajer Investasi jika sebagian

besar pemegang unit melakukan penjualan kembali (redemption) atas unit-unit yang

dipegangnya. Manajer Investasi kesulitan dalam menyediakan uang tunai atas

redemption tersebut.

3. Risiko Wanprestasi

Risiko ini merupakan risiko terburuk, dimana risiko ini dapat timbul ketika

perusahaan asuransi yang mengasuransikan kekayaan Reksa Dana tidak segera

membayar ganti rugi atau membayar lebih rendah dari nilai pertanggungan saat terjadi

hal-hal yang tidak diinginkan, seperti wanprestasi dari pihak-pihak yang terkait

dengan Reksa Dana, pialang, bank kustodian, agen pembayaran, atau bencana alam,

yang dapat menyebabkan penurunan NAB (Nilai Aktiva Bersih) Reksa Dana.

40

`

Jenis-Jenis Reksadana

1. Reksa dana pasar uang, merupakan reksa dana yang menginvestasikan dananya

khusus pada berbagai jenis pasar uang (deposito).

2. Reksa dana pendapatan tetap, merupakan reksa dana yang menginvestasikan dananya

khusus pada portofolio obligasi.

3. Reksa dana saham, merupakan reksa dana yang menginvestasikan dananya khusus

pada portofolio saham-saham perusahaan.

4. Reksadana campuran, merupakan reksa dana yang menginvestasikan dananya pada

sahamdan obligasi

5. Reksa dana pasar syariah, merupakan reksa dana yang menginvestasikan dananya

khusus pada instrumen syariah.

6. Reksa dollar, merupakan reksa dana yang menginvestasikan dananya khusus pada

surat berharga berbasis dollar.

7. Reksa dana penyertaaan terbatas,terbatas hanya pada modal tertentu ( di atas 5

Milyar)

8. ETF, reksadana saham yang dapat diberjualbelikan di Bursa Efek

Terdapat banyak sekali reksadana yang dijual di Indonesia. Berikut ini adalah

tabel produk-produk reksadana yang diambil dari infovesta tanggal 29 September

2017 :

Tabel 5 Reksadana Saham

No Nama NAB 1 Hari 1 Bulan 1 Tahun 3 Tahun1 AXA Maestrosaham 1,349.47 -0.68 -1.68 4.05 18.012 Aberdeen Indonesia Equity Fund 1,992.61 -0.34 0.49 7.43 4.733 Archipelago Equity Growth 1,532.40 -0.63 -6.78 -8.95 5.724 Asanusa Blue Chip Value Fund 2 1,274.24 0 0 3.85 1.215 Asanusa Enhanced Strategy Fund 1,185.86 -0.36 -2.57 -0.64 -2.386 Ashmore Dana Ekuitas Nusantara 1,468.97 -0.18 -1.44 3.89 19.117 Ashmore Dana Progresif Nusantara 1,542.24 0.32 -2.69 0.27 118 Ashmore Dana USD Equity Nusantara 1.1646 -0.57 -2.09 0.9 09 Aurora Dana Ekuitas 997.1638 0 -0.15 0 0

41

`

10 Avrist Ada Saham Blue Safir 1,010.85 -0.7 -2.9 0 011 Avrist Equity - Amar Syariah 934.65 -0.42 -3.98 -10.62 -15.1412 Avrist Equity - Cross Sectoral 790.66 -0.6 -2.92 -3.15 -6.9113 Axa Citradinamis 5,169.54 -0.68 -1.8 2.1 11.35

14BNI - AM Dana Saham Inspiring Equity Fund 1,133.94 -0.67 -1.57 -2.13 7.37

15 BNI-AM Dana Berkembang 2,443.20 -0.66 -1.42 -2.9 2.3616 BNI-AM Dana Saham Bandakala 911.77 0 0 -4.46 017 BNI-AM Dana Saham Pasopati 1,014.22 -0.64 -1.15 0 0

18BNI-AM Dana Saham Syariah Musahamah 1,240.86 -0.32 -2.71 -8.93 0

19 BNP Paribas Astro 0.9355 -1.18 -2.98 -3.73 -6.6320 BNP Paribas Ekuitas 18,994.44 -0.61 -1.83 1.79 7.3121 BNP Paribas Infrastruktur Plus 3,079.52 -0.36 -1.88 5.75 0.9222 BNP Paribas Maxi Saham 1,960.08 -0.72 -1.84 1.74 023 BNP Paribas Pesona 27,278.31 -0.68 -1.96 1.57 10.7624 BNP Paribas Pesona Syariah 2,605.46 -0.26 -3.06 -1.37 3.1625 BNP Paribas STAR 1,488.22 -0.71 -1.89 2.93 7.8126 BNP Paribas Solaris 2,122.11 -0.39 -3.23 2.25 -5.4227 Bahana Dana Prima 15,891.09 -0.58 -1.85 2.72 7.6528 Bahana Icon Syariah 971.41 -0.24 -4.29 -8.41 029 Bahana Primavera 99 1,178.40 -0.64 -2.25 3.81 17.4930 Bahana Trailblazer Fund 1,021.88 -0.58 -1.73 3.83 2.4531 Batavia Dana Saham 56,942.44 -0.52 -0.79 1.26 9.5632 Batavia Dana Saham Optimal 2,739.12 -0.5 -0.9 0.4 3.5633 Batavia Dana Saham Syariah 1,968.78 -0.34 -2.25 -5.05 1.0134 Batavia Enhanced Equity Strategy 1,129.21 -0.24 -2.3 -1.54 035 Batavia Saham Sejahtera 1,018.03 -0.63 -0.28 0 036 CIMB Principal Smart Equity Fund 1,087.18 -0.37 -1.03 0.98 037 CIMB Principal Total Return Equity Fund 3,566.98 -0.37 -0.33 5.43 11.55

38CIMB-Principal Indo Domestic Equity Fund 956.48 -0.63 -1.39 -1.4 -0.92

39CIMB-Principal Islamic Equity Growth Syariah 1,498.24 -0.12 -1.9 -8.48 -9.27

40 Capital Equity Fund 1,119.74 0.01 -2.48 18.76 041 Cipta GTWS Equity 1,041.49 -0.35 -0.84 -1.69 042 Cipta Ovo Ekuitas 1,099.02 0.24 -0.44 0 043 Cipta Prima 1,263.00 -0.41 -1.11 0.49 044 Cipta Syariah Equity 2,171.63 -0.35 -2.36 -5.27 2.4745 Cipta Value Equity 994.03 -0.39 -1.96 0 046 Corfina Equity Syariah 984.79 -0.48 -4.48 -10.54 047 Corfina Grow-2-Prosper Rotasi Strategis 891.54 0.28 -3.86 -13.44 -21.1348 Corfina Investa Saham Syariah 965.136 -0.27 -3.3 0 049 DMI Dana Bertumbuh 836.245 -0.08 -1.7 0 050 DMI Dana Saham Syariah 791.714 -0.6 -3.58 0 051 Dana Ekuitas Andalan 4,853.68 -0.48 -2.69 0.9 13.1552 Dana Ekuitas Prima 4,812.86 -0.37 -3.27 -0.37 7.03

42

`

53 Dana Pratama Ekuitas 9,319.91 -0.58 -3.22 -4.73 9.7754 Danareksa Mawar 9,335.32 -0.51 -1.94 0.64 9.8755 Danareksa Mawar Ekuitas Plus 1,033.52 -0.49 -1.71 -2.48 056 Danareksa Mawar Fokus 10 1,526.28 -0.45 -1.85 0.97 0.557 Danareksa Mawar Komoditas 10 785.9782 -0.27 -2.04 1.67 6.7358 Danareksa Mawar Konsumer 10 1,825.09 -0.51 -1.46 0.24 15.2259 Danareksa Mawar Rotasi Sektor Strategis 1,336.45 -0.45 -1.94 -0.1 13.3960 Danareksa Syariah Saham 942.2638 -0.26 -2.86 -8.54 -5.761 Eastspring Investments Alpha Navigator 1,372.62 -0.52 -1.55 4.89 0.6762 Eastspring Investments Value Discovery 1,242.83 -0.5 -1.51 7.4 7.9863 Emco Growth Fund 839.3523 -0.74 -6.57 -20.89 -32.9764 Emco Mantap 5,698.34 0.32 1.33 -5.47 -19.1365 First State Dividend Yield F 4,615.69 -0.49 -1.49 1.39 10.0366 First State IndoEquity Peka Fund 1,869.55 -0.56 -1.87 0.78 5.5767 First State IndoEquity Value Select Fund 1,469.36 -0.23 -2.95 -2.09 -9.02

68First State Indoequity High Conviction Fund 1,293.13 -0.48 -1.34 2.9 5.01

69First State Indoequity Opportunities Fund - USD 0.9729 -1.19 -2.83 -3.63 -6.23

70 First State Indoequity Sectoral Fund 5,709.74 -0.57 -2.06 0.1 4.4171 GAP Equity Focus Fund 905.08 0.75 -2.39 -7.6 072 GAP Equity Fund 1,230.22 -0.64 -1.92 -5.58 -6.0973 GAP Syariah Equity Fund 978.998 -0.38 -2.94 0 074 Grow-2-Prosper 2,706.00 -0.59 -1.64 -2.58 13.6175 HPAM Investa Ekuitas Strategis 1,212.19 0.38 -1.87 0 076 HPAM Syariah Ekuitas 1,063.39 -0.07 -6.88 -3.76 10.9377 HPAM Ultima Ekuitas 1 2,405.88 0.3 -2.8 6.75 28.6178 Hpam Saham Dinamis 983.1085 0.27 -8.28 -10.58 079 I AM Equity Fund 953.6868 -0.72 -4.44 -9.1 -14.2380 Index Harga Saham Gabungan 5,841.05 -0.37 -1.06 7.66 13.881 Infovesta Equity Fund Index 8,550.16 -0.32 -2.52 -2.36 -0.6882 Insight Wealth (I-Wealth) 1,090.57 -0.32 -1.83 0.38 083 Jasa Capital Saham Progresif 1,234.66 -0.13 0.86 0 084 KAM Kapital Optimal 1,713.76 0.13 2.75 8.19 085 KAM Kapital Syariah 1,060.06 -0.24 -4.08 2.13 086 Kharisma Ekuitas Bersama 928.2635 -1.06 -5.49 0 087 LQ45 969.155 -0.65 -1.6 3.12 11.3388 Lautandhana Equity Plus 1,138.97 -0.37 -2.17 0.62 089 Lautandhana Equity Progresif 1,057.12 -0.54 -3.54 -6.29 4.3990 Lautandhana Growth Fund 1,103.35 -0.51 -2.4 2.25 11.591 Lautandhana Saham Inti 1,382.50 -0.52 -3.32 0.21 1.4792 Lautandhana Saham Lestari 1,139.29 -0.71 -3.17 -1.55 093 Lautandhana Saham Likuid 1,222.96 0 0.01 4.77 9.5794 Lautandhana Saham Mahadi 1,308.15 -0.6 -2.61 -0.55 095 Lautandhana Saham Prima 1,126.23 -0.63 -2.09 1.39 8.7696 Lautandhana Saham Syariah 1,024.50 -0.6 -4.26 -5.74 -9.5897 Lautandhana Value Fund 1,261.30 -0.46 -2.75 -1.24 0

43

`

98 Lautandhana equity agresif 1,108.05 0 0 -4.2 -7.1499 Lippo Equity Plus 1,187.67 -0.01 -4.69 -7.88 0100 MNC Dana Ekuitas 3,892.81 0.33 -3.91 -5.42 8.4101 MNC Dana Saham 977.9107 -0.09 -6.54 -12.79 0102 MNC Dana Saham II 832.7864 -1.03 -6.65 -17.8 0103 MNC Dana Syariah Ekuitas 1,021.58 -0.55 -3.7 -4.75 0.88104 MNC Dana Syariah Ekuitas II 1,041.41 0.45 -3.44 0.5 0

105Majoris Saham Alokasi Dinamik Indonesia 1,165.27 -0.31 -2.04 -2.34 0

106 Majoris Saham Alpha Recovery Perdana 477.823 0.08 -3.86 0 0107 Majoris Saham Strategis Indonesia 1,015.77 1.47 1.03 0 0108 Majoris Saham Syariah Indonesia 928.6578 -0.43 -5.31 0 0109 Mandiri Dynamic Equity 725.14 -0.48 -3.76 -20.47 -36.57110 Mandiri Investa Atraktif 4,335.50 -0.74 -1.67 -1.48 3.87111 Mandiri Investa Atraktif Syariah 1,266.54 -0.56 -2.65 -8.14 -2.65112 Mandiri Investa Cerdas Bangsa 2,545.35 -0.6 -2.08 -1.06 9.02113 Mandiri Investa Ekuitas Dinamis 923.49 -0.64 -3.1 -13.32 -32.47114 Mandiri Investa Ekuitas Syariah 1,174.02 -0.5 -1.99 -6.98 -2.68115 Mandiri Investa Equity ASEAN 5 Plus 1,303.14 -0.64 -1.51 0.75 9.47116 Mandiri Investa Equity Dynamo Factor 1,230.69 -0.58 -1.9 -1.56 4.78117 Mandiri Investa Equity Movement 1,052.00 -0.5 -2.28 -1.72 -0.89118 Mandiri Saham Atraktif 1,441.08 -0.63 -1.8 4.19 14.44119 Manulife Dana Saham 12,112.53 -0.41 -2.18 0.39 2.89120 Manulife Dana Saham Utama 1,299.69 -0.27 -1.8 4.52 0121 Manulife Greater Indonesia Fund 1.0983 -0.74 -3.45 -6.49 -8.19122 Manulife Institutional Equity Fund 1,271.64 -0.17 -2.15 -0.59 4.98123 Manulife Saham Andalan 1,886.19 -0.15 -2.3 -3.22 -1.65124 Manulife Saham SMC Plus 765.91 -0.08 -4.54 -9.21 -18.62125 Manulife Saham Strategi Unggulan 922.07 -0.44 -3.39 -7.14 -10.85

126Manulife Saham Syariah Asia Pasifik Dollar AS 1.2591 -0.41 0.26 8.89 0

127 Manulife Syariah Sektoral Amanah 3,807.76 -0.11 -2.97 -5.28 1.46128 Maybank Dana Ekuitas 3,534.81 -0.64 -0.18 2.94 5.83129 Maybank Dana Ekuitas Syariah Saham 964.409 -0.36 -4.31 -6.88 0130 Maybank Syariah Equity Fund 1,151.11 -0.44 -3.29 -6.58 0131 Mega Asset Greater Infrastructure 1,211.08 -0.4 -1.67 -6.65 -8.21132 Mega Asset Maxima 893.939 -0.07 -1.78 -7.38 -4.22133 Mega Dana Capital Growth 968.9726 0.13 -5.92 -7.87 -3.93134 Millenium Berkembang 330.5638 0.68 -6.9 -43.9 -66.57135 Millenium Dynamic Equity Fund 784.069 -0.34 7.59 -12.93 -32.22136 Millenium Equity 1,058.49 1.5 -5.36 -45.59 -65.01137 Millenium Equity Growth Fund 456.8275 0.23 -3.62 -44.23 -61.88138 Millenium Equity Prima Plus 710.277 0.09 -2.82 11.06 -20.11139 Millenium MCM Equity Sektoral 1,440.07 0.13 -3 -4.71 0140 Minna Padi Pasopati Saham 1,247.80 0.13 1.24 0 0141 Narada Saham Indonesia 1,165.88 -1.04 5.71 -6.09 2.46142 Nikko Indonesia Equity Fund 1,435.56 -0.64 -5.15 2.99 17.3

44

`

143 Nikko Saham Pembangunan Indonesia 977.6913 -0.56 -7.15 -6.35 0144 OSO Andalas Equity Fund 960.32 0.39 -1.52 0 0145 OSO Flores Equity Fund 1,141.11 0.37 0.11 0 0146 OSO Moluccas Equity Fund 547.7195 0.47 -2.39 -19.26 0147 OSO Sustainability Fund 1,290.59 0.19 -1.23 20.63 26.61148 OSO Syariah Equity Fund 733.4 -0.23 -7.36 -30.04 -28.83149 PG Saham Dinamis 1,205.77 -0.09 -5.25 -6.57 0150 PNM Ekuitas Syariah 1,432.06 -0.54 -2.5 -2.95 -12.71151 PNM Saham Agresif 792.18 -0.62 -4.12 -5.38 -7.96152 PNM Saham Unggulan 918.1 -0.71 -4.77 -18.8 0153 Pacific Equity Flexi Fund 636.4204 0.06 -2.89 -28.01 0154 Pacific Equity Fund 1,222.32 0.06 -3.62 7.13 13.16155 Pacific Equity Growth Fund 771.0874 -0.19 -4.49 -9.87 -24.83156 Pacific Equity Growth Fund III 910.1218 0.07 -2.17 -3.12 0157 Pacific Equity Growth Fund IV 1,026.44 -0.03 -1.26 0 0158 Pacific Equity Growth Fund V 1,128.16 0.06 -2.29 0 0159 Pacific Equity Growth Fund VI 1,122.68 0.03 -2.59 0 0160 Pacific Equity Optimum Fund 1,072.56 0.07 -1.85 6.56 0161 Pacific Equity Progresif Fund 849.8197 0.09 -1.98 1.41 0162 Pacific Equity Progresif Fund II 1,085.91 0.04 -2.55 0 0163 Pacific Equity Progresif Fund III 1,026.59 0.22 -1.52 0 0164 Pacific Equity Progresif Fund IV 998.7121 -0.12 0 0 0165 Pacific Saham Syariah 902.0619 0.22 -2.39 -0.55 0166 Pacific Saham Syariah II 1,170.03 -0.01 7.54 0 0167 Panin Beta One 1,029.83 -0.55 -1.42 0 0168 Panin Dana Berdedikasi 995.9773 -0.7 -1.35 0 0169 Panin Dana Infrastruktur Bertumbuh 1,142.68 -0.34 -1.55 -0.79 0170 Panin Dana Maksima 73,065.99 -0.37 -2.16 -3.86 4.44171 Panin Dana Prima 3,359.63 -0.56 -0.58 -0.94 0.27172 Panin Dana Syariah Saham 1,117.32 -0.47 -4.33 -7.66 -3.17173 Panin Dana Teladan 1,331.98 -0.62 1.32 3.38 0174 Panin Dana Ultima 1,030.03 -0.34 -2.37 -5 -1.92175 Phillip Equity Extra 885.2635 -0.25 -6.6 0 0176 Pinnacle Dana Prima 914.4544 0.78 -5.12 -1.65 0177 Pinnacle Indonesia Sharia Equity Fund 1,047.64 0.08 1.03 0 0178 Pinnacle Strategic Equity Fund 1,420.51 0.03 -1.6 9.54 0179 Pratama Dana Alpha Saham 824.705 -0.67 -3.03 0 0180 Pratama Dana Andalan Saham 896.315 -0.67 -3.2 -13.08 0181 Pratama Dana Atraktif Saham 1,095.57 -0.64 -3.1 -4.39 0182 Pratama Dana Cemerlang Saham 1,121.45 -0.67 -2.91 -4.76 0183 Pratama Dana Dinamis Saham 1,044.70 -0.56 -3.33 -5.18 0184 Pratama Dana Gemilang Saham 1,151.02 -0.57 -3.15 -3.99 0185 Pratama Dana Investasi Saham 814.3924 -0.55 -5.32 -13.72 -8.08186 Pratama Dana Maksimum Saham 1,053.87 -0.62 -3.32 -5.15 0187 Pratama Dana Optimum Saham 944.98 -0.72 -1.7 -0.33 0188 Pratama Dana Prestasi Saham 1,163.78 -0.57 -3.23 -4.8 0

45

`

189 Pratama Dana Prima Saham 876.2119 -0.58 -3.37 -3.72 -11.53190 Pratama Dana Progresif Saham 879.456 -0.62 -3.23 0 0191 Pratama Dana Saham Unggulan 702.1718 -0.49 -3.45 -5.68 0192 Pratama Dana Ultima Saham 949.04 -0.53 -3.44 -5.49 0193 Pratama Equity 2,268.82 -0.67 -3.02 -5.44 9.44194 Pratama Investa Mandiri Saham 834.99 -0.58 -2.93 -5.3 0195 Pratama Saham 6,012.92 -0.59 -3.3 -5.61 5.86196 Pratama Syariah 944.54 -0.46 -1.1 -10.45 0197 Premier Ekuitas Makro Plus 1,120.71 -0.75 -2.62 -1.38 3.37198 Prospera BUMN Growth Fund 1,154.76 -0.17 -3.1 2.14 0199 Prospera Bijak 833.45 -0.6 -3.14 -1.66 11.97200 Prospera Dana Berkembang 992.7955 0.69 -2.54 1.12 0201 Prospera Saham SMC 1,155.93 -0.07 0.77 0 0202 Prospera Syariah Saham 813.1003 -0.17 -1.62 0 0203 Quant Investa Saham 848.9681 -0.84 -6.32 -12.67 0204 RHB Alpha Sector Rotation 1,691.45 -0.48 -2.08 1.95 13.22205 RHB Equity Opportunity Fund 1,087.31 0 0 2.73 0

206RHB Prime Equity Fund (d/h RHB OSK Prime Equity Fund) 1,266.17 -0.5 -2.02 2.31 7.82

207 RHB TM Indo Asia Equity Fund 1,102.12 -0.44 -1.98 0 0208 Recapital Equity 620.7512 -0.04 -6.86 -21.94 0209 Reksa Dana Capital Optimal Equity 974.52 -0.43 -4.22 0 0210 Reksa Dana Cipta Beta Equity 889.9 -0.54 -2.91 -2.37 0211 Reksa Dana Mandiri Saham Utama 1,027.79 -0.57 -2.19 0 0212 Reksa Dana Syariah Capital Sharia Equity 1,032.34 0.37 -2.31 0 0213 Reksa Dana Treasure Saham Mantap 665.685 0.42 -3.95 0 0214 Reliance Dana Saham 1,188.58 -0.47 -2.28 4.12 0215 Reliance Saham Syariah 1,072.42 -0.25 -2.63 -3.03 0216 Rencana Cerdas 14,351.57 -0.34 -0.71 -0.82 13.39217 SAM Beta Plus Equity Fund 1,001.96 -0.17 0 0 0218 SAM Dana Cerdas 1,299.74 0.63 -3.41 3.21 0219 SAM Indonesian Equity Fund 2,470.46 0.53 -2.15 14.28 18.35220 SAM Sharia Equity Fund 1,114.15 -0.68 -5.72 -9.04 -14.41221 Schroder 90 Plus Equity Fund 2,067.06 -0.56 -1.55 -0.4 17.58222 Schroder Dana Istimewa 6,885.84 -0.48 -3.08 -6.38 7.64223 Schroder Dana Prestasi 37,452.72 -0.49 -1.52 -0.33 21.27224 Schroder Dana Prestasi Plus 31,755.15 -0.53 -1.25 1.05 22.88225 Schroder Dana Prestasi Prima 1,241.23 -0.54 -0.91 0.1 0226 Schroder Indo Equity Fund 2,414.55 -0.46 -1.22 0.51 17.96227 Semesta Dana Saham 1,041.05 -0.88 -7.44 -8.62 -1.12228 Sentra Dana Ekuitas 1,238.22 -0.16 -1.09 -17.43 0229 Sequis Equity Indonesia 1,000.34 -0.62 -2.33 0.8 0230 Sequis Equity Maxima 984.5953 -0.52 -1.93 1.4 0231 Simas Danamas Saham 1,836.33 -0.13 -2.19 4.3 8.51232 Simas Saham Andalan 858.5071 0.64 -0.32 -11.83 0233 Simas Saham Bertumbuh 1,218.31 -0.7 -2.08 1.46 0

46

`

234 Simas Saham Maksima 1,046.28 -0.78 -2.16 4.29 0235 Simas Saham Prestasi 1,075.27 -0.16 -1.87 0 0236 Simas Saham Syariah 975.9404 -0.47 -2.48 0 0237 Simas Saham Ultima 1,190.22 0.99 -1.85 23.94 0238 Simas Saham Unggulan 1,447.60 0.4 -0.61 1.97 4.75239 Simas syariah unggulan 820.2359 0.19 -0.84 -16.94 -21.89240 Star Equity 957.1023 0.66 -3.57 0 0241 Sucorinvest Equity Fund 1,807.41 -0.61 -3.34 28.49 57.47242 Sucorinvest Maxi Fund 1,172.65 -0.18 -1.88 28.35 0243 Sucorinvest Saham Dinamis 924.97 -0.4 -4.12 2.03 0244 Sucorinvest Sharia Equity Fund 1,217.38 -0.2 -0.95 16.45 10.83245 Syailendra Dana Ekuitas Dinamis 1,054.09 -0.41 0.39 3.02 0246 Syailendra Dana Ekuitas Plus 854.6194 -0.08 -1.02 5.47 0247 Syailendra Dana Ekuitas Sejahtera 1,151.62 -0.47 -1.41 10.23 0248 Syailendra Equity Alpha Fund 997.8996 0.34 0.21 8.25 -10.65249 Syailendra Equity BUMN Plus 1,028.20 -0.56 0.32 0 0250 Syailendra Equity Momentum Fund 1,024.14 0.1 -2.36 5.94 0251 Syailendra Equity Opportunity Fund 3,568.52 -0.47 -0.91 5.31 6.76252 Syailendra Equity Platinum Fund 995.5702 -0.41 0.68 4.49 0253 Syailendra MidCap Alpha Fund 1,210.08 -0.2 -2.26 11.23 20.78254 Tram ASA Equity 1,151.81 -0.39 -1.73 0.52 8.08255 Tram Consumption Plus 1,653.69 -0.63 -1.31 3.63 16.85256 Tram Infrastructure Plus 1,232.43 -0.31 -3.23 0.19 2.53257 Treasure Fund Super Maxxi 904.2637 -0.08 -3.45 3.77 -2.65258 Treasure Saham Berkah Syariah 860.657 -0.42 -3.39 0 0259 Trim Kapital 9,037.34 -0.42 -2.16 -0.51 5.97260 Trim Kapital Plus 3,025.55 -0.25 -2.46 -1.56 -2.25261 Trim Syariah Saham 1,692.16 -0.45 -2.44 -3.68 3.59262 Trimegah Bhakti Bangsa 1,301.67 -0.52 -1.93 5.12 0263 Trimegah Syariah Saham Prima 1,016.91 -0.4 -2.86 0 0264 Valbury Equity I 891.011 -0.39 -3.25 -12.39 -13.08265 Victoria Equity Maxima 1,069.65 -0.6 -0.39 0 0266 Victoria Prime Equity Fund 1,222.41 -0.07 -1.98 0 0

E. Produk Derivatif

47

`

Efek derivatif merupakan Efek turunan dari Efek “utama” baik yang bersifat

penyertaan maupun utang. Efek turunan dapat berarti turunan langsung dari Efek

“utama” maupun turunan selanjutnya. Derivatif merupakan kontrak atau perjanjian

yang nilai atau peluang keuntungannya terkait dengan kinerja aset lain. Aset lain ini

disebut sebagai underlying assets.

Dalam pengertian yang lebih khusus, derivatif merupakan kontrak finansial

antara 2 dua pihak atau lebih guna memenuhi janji untuk membeli atau menjual

assets/commodities yang dijadikan sebagai obyek yang diperdagangkan pada waktu

dan harga yang merupakan kesepakatan bersama antara pihak penjual dan pihak

pembeli. Adapun nilai di masa mendatang dari obyek yang diperdagangkan tersebut

sangat dipengaruhi oleh instrumen induknya yang ada di spot market.

              Derivatif yang terdapat di Bursa Efek adalah derivatif keuangan (financial

derivative). Derivatif keuangan merupakan instrumen derivatif, di mana variabel-

variabel yang mendasarinya adalah instrumen-instrumen keuangan, yang dapat berupa

saham, obligasi, indeks saham, indeks obligasi, mata uang (currency), tingkat suku

bunga dan instrumen-instrumen keuangan lainnya.   

Instrumen-instrumen derivatif sering digunakan oleh para pelaku pasar

(pemodal dan perusahaan efek) sebagai sarana untuk melakukan lindung nilai

(hedging) atas portofolio yang dimiliki. Beberapa Jenis Produk Turunan yang

diperdagangkan di BEI :

1. Kontrak Opsi Saham (KOS)

OPTION adalah kontrak resmi yang memberikan Hak (tanpa adanya kewajiban)

untuk membeli atau menjual sebuah asset pada harga tertentu dalam jangka waktu

tertentu. Option pertama kali secara resmi diperdagangkan melalui Chicago Board

Exchange (CBOE) pada tahun 1973

KOS (Kontrak Opsi Saham) adalah Efek yang memuat hak beli (call option) atau

hak jual (put option) atas Underlying Stock (saham perusahaan tercatat, yang menjadi

dasar perdagangan seri KOS) dalam jumlah dan Strike Price (harga yang ditetapkan oleh

Bursa untuk setiap seri KOS sebagai acuan dalam Exercise) tertentu, serta berlaku dalam

periode tertentu.

Call Option memberikan hak (bukan kewajiban) kepada pemegang opsi (taker)

untuk membeli sejumlah tertentu dari sebuah instrumen yang menjadi dasar kontrak

tersebut. Sebaliknya, Put Option memberikan hak (bukan kewajiban) kepada pemegang

48

`

opsi (taker) untuk menjual sejumlah tertentu dari sebuah instrumen yang menjadi dasar

kontrak tersebut.

Adapun karakteristik opsi saham yang diperdagangkan di BEI adalah sebagai

berikut :

Tabel 6 Karakteristik Opsi

Tipe KOS Call Option dan Put Option

Satuan Perdagangan 1 Kontrak = 10.000 opsi saham

Masa Berlaku 1,2 dan 3 bulan

Pelaksanaan Hak

(exercise)

Metode Amerika (Setiap saat dalam jam tertentu di hari

bursa, selama masa berlaku KOS)

Penyelesaian Pelaksanaan

Hak

 Secara tunai pada T+1, dengan pedoman:

• call option = WMA – strike price

• put option = strike price – WMA

Margin Awal 10% dari nilai kontrak

WMA (weighted moving

average)

 adalah rata-rata tertimbang dari saham acuan opsi selama

30 menit dan akan muncul setelah 15 menit berikutnya

Strike Price

adalah harga tebus (exercise price) untuk setiap seri KOS

yang ditetapkan 7 seri untuk call option dan 7 seri untuk put

option berdasarkan closing price saham acuan opsi saham

Automatic exercise

diberlakukan apabila:

 110% dari strike > call option, jika WMA price

 90% dari strike price < put option, jika WMA

Jam Perdagangan KOS

 • Senin – Kamis : Sesi 1: 09.30 – 12.00 WIB

Sesi 2: 13.30 – 16.00 WIB

• Jum’at : Sesi 1: 09.30 – 11.30 WIB

Sesi 2: 14.00 – 16.00 WIB

Jam Pelaksanaan Hak• Senin – Kamis : 10.01 – 12.15 dan 13.45 – 16.15 WIB

• Jum’at : 10.01 – 11.45 dan 14.15 – 16.15 WIB

Premiumdiperdagangkan secara lelang berkelanjutan 

(continuous auction market)

 

49

`

2. Kontrak Berjangka Indeks Efek (KBIE)

Kontrak berjangka futures terdiri dari :

a. LQ45 Futures

b. Mini LQ45 Futures

c. LQ45 Futures Periodik

d. Mini LQ45 Futures Periodik

e. Japan (JP) Futures

LQ45 Futures

Kontrak Berjangka atau Futures adalah kontrak untuk membeli atau menjual

suatu underlying (dapat berupa indeks, saham, obligasi, dll) di masa mendatang. Kontrak

indeks merupakan kontrak berjangka yang menggunakan underlying berupa indeks

saham.

LQ45 Futures menggunakan underlying indeks LQ45, LQ45 telah dikenal

sebagai benchmark saham-saham di Pasar Modal Indonesia. Di tengah perkembangan

yang cepat di pasar modal Indonesia, indeks LQ45 dapat menjadi alat yang cukup efektif

dalam rangka melakukan tracking secara keseluruhan dari pasar saham di  Indonesia.

Tabel 7 Spesifikasi Kontrak LQ45 Futures

Underlying : Indeks LQ45

Multiplier : Rp. 500.000 per poin indeks

Periode Kontrak : Kontrak Bulanan (Spot Month)

Kontrak Bulanan Kedua (Second Month)

Jam Trading: Hari Senin s/d Kamis : Sesi 1: 09.15 – 12.00 WIB

Sesi 2: 13.30 – 16. 15 WIB

Hari Jumat : Sesi 1: 09. 15 – 11.30 WIB

Sesi 2: 14.00 – 16. 15 WIB

Last Trading Day : Setiap Hari Bursa terakhir setiap bulan kontrak

Margin Awal : IDR 3.000.000/ kontrak

 

Mini LQ45 Futures

50

`

Mini LQ45 Futures adalah kontrak yang menggunakan underlying yang sama

dengan LQ45 Futures yaitu indeks LQ45, hanya saja Mini LQ45 Futures memiliki

multiplier yang lebih kecil (Rp 100 ribu / poin indeks atau 1/5 dari LQ45 Futures)

sehingga nilai transaksi, kebutuhan marjin awal, dan fee transaksinya juga lebih kecil.

Produk Mini LQ45 Futures ditujukan bagi investor pemula dan investor retail

yang ingin melakukan transaksi LQ45 dengan persyaratan yang lebih kecil. Dengan

demikian Mini LQ45 dapat digunakan sebagai sarana pembelajaran investor retail yang

baru akan mulai melakukan transaksi di indeks LQ45

Tabel 8 Spesifikasi Kontrak Mini LQ45 Futures

Underlying : Indeks LQ45

Multiplier : Rp. 100.000 per poin indeks

Periode Kontrak : Kontrak Bulanan (Spot Month)

Kontrak Bulanan Kedua (Second Month)

Jam Perdagangan : Hari Senin s/d

Kamis

: Sesi 1: 09.15 – 12.00 WIB

Sesi 2: 13.30 – 16. 15 WIB

Hari Jumat : Sesi 1: 09. 15 – 11.30 WIB

Sesi 2: 14.00 – 16. 15 WIB

Last Trading Day : Setiap Hari Bursa terakhir setiap bulan kontrak

Margin Awal : 4% dari nilai kontrak

LQ45 Futures Periodik

51

`

Kontrak yang diterbitkan pada Hari Bursa tertentu dan jatuh tempo dalam periode

Hari Bursa tertentu. 

 

Tabel 9 Spesifikasi Kontrak LQ45 Futures Periodik

Underlying : Indeks LQ45

Multiplier : Rp.500.000,-

Periode Kontrak : Kontrak Periodik Harian (2 Hari Bursa)

Jam Perdagangan : Senin-Kamis : sesi I : 09.15-12.00 WIB

sesi II : 13.30-16.15 WIB

Jum'at : sesi I : 09.15-11.30 WIB

sesi II : 14.00-16.15 WIB

Fraksi Harga : 0,05 poin indeks

Margin Awal : IDR 3.000.000/ kontrak

 

Mini LQ45 Futures Periodik

Kontrak yang diterbitkan pada Hari Bursa tertentu dan jatuh tempo dalam periode

Hari Bursa tertentu. 

 

Tabel 10 Spesifikasi Kontrak Mini LQ45 Futures Periodik

Underlying : Indeks LQ45

Multiplier : Rp.100.000,-

Periode Kontrak : Kontrak Periodik Harian (2 Hari Bursa)

Jam Perdagangan : Senin-Kamis : sesi I : 09.15-12.00 WIB

sesi II : 13.30-16.15 WIB

Jum'at : sesi I : 09.15-11.30 WIB

sesi II : 14.00-16.15 WIB

Fraksi Harga : 0,05 poin indeks

Margin Awal : 4% dari nilai kontrak

 

Japan (JP) Futures

52

`

Produk ini memberikan peluang kepada investor untuk melakukan investasi

secara global sekaligus memperluas rangkaian dan jangkauan produk derivatif BEI ke

produk yang menjadi benchmark dunia. Dengan JP Futures memungkinkan investor

menarik manfaat dari pergerakan pasar jepang sebagai pasar saham paling aktif setelah

pasar AS.

 

Tabel 11 Spesifikasi Kontrak JP Futures

Underlying : Dow Jones Japan Titan 100

Multiplier : Rp 50.000 per poin indeks

Periode Kontrak :2 kontrak Bulan Kuartal terdekat (Bulan Kuartal adalah Mar, Jun,

Sep dan Des)

Jam Perdagangan : Senin s/d Kamis :Sesi 1: 09.15 – 12.00 WIB

Sesi 2: 13.30 – 16.15 WIB

Jumat :Sesi 1: 09.15 – 11.30 WIB

Sesi 2: 14.00 – 16.15 WIB

Last Trading Day : Hari Kamis kedua setiap Bulan Kontrak

Margin Awal : 4% dari nilai kontrak

F. Right

Di Indonesia right lebih dikenal sebagai HMETD atau Hak Memesan Efek

Terlebih Dahulu. Right issue adalah penerbitan saham kembali dimana terdapat hak

53

`

yang diberikan kepada invetor lama untuk memesan saham baru terlebih dahulu.

Right issue dilakukan setelah perusahaan listing di pasar modal. Penerbitan right issue

digunakan untuk menambah permodalan perusahaan atau memperbaiki struktur modal

Karena right merupakan hak dan bukan kewajiban, investor lama tidak wajib

untuk membeli saham baru. Jika investor lama tidak mengambil hak untuk membeli

saham, akan terjadi perubahan presentase kepemilikan di perusahaan (dilusi). Jika

right issue tidak diserap sepenuhnya oleh investor lama maka akan dibeli oleh

investor lain atau stand buyer yang telah disepakati dalam RUPS. Jika pemegang

saham lama tidak ingin mengambil hak untuk membeli saham baru maka pemegang

saham lama dapat menjual right nya pada periode perdagangan right.

Terdapat dua tanggal penting yang perlu diperhatikan oleh investor terkait

kepemilikan HTED yakni :

A. Cum right, merupakan batas waktu terakhir dimana seseorang akan dianggap sebagai

pemegang saham lama dan memiliki hak (right) atas saham baru.

B. Ex right, merupakan batas mulai tidak berlakunya right issue. Jarak waktu antara cum

right dan ex right biasanya mempunyai jeda dalam waktu yang singkat.

G. Warant

Waran (warrant) adalah hak untuk membeli saham pada waktu dan harga yang

sudah ditentukan sebelumnya. Berbeda dengan right issue, waran biasanya dijual

bersamaan dengan sekuritas lain misalnya obligasi atau saham. Selain itu, periode

perdagangan waran adalah jangka panjang, umumnya antara 3 sampai dengan 5

tahun.

H. Exchange Traded Fund (ETF)

ETF (Exchange Traded Fund) pada dasarnya merupakan produk reksa dana.

Salah satu perbedaannya adalah tidak seperti reksa dana lain yang diperdagangkan

secara OTC (over the counter), ETF merupakan reksa dana yang diperdagangkan di

bursa efek (exchange traded) seperti layaknya saham. Sehingga meskipun ETF pada

dasarnya adalah reksa dana, produk ini diperdagangkan seperti saham-saham yang

ada di bursa efek.

Jika ditinjau lebih jauh, karakteristik saham, reksadana saham dan ETF antara lain :

54

`

Tabel 12 Kareakteristik Saham, Reksadana Saham dan ETF

Saham Reksadana Saham ETF

Perdagangan Bursa Efek Manajer Investasi Bursa Efek

Agen Penjual Broker Manajer Investasi

Bank

WAPERD

Broker

Minimum Pembelian 1 lot 1 unit 1 lot

Harga Realtime Akhir hari Realtime

Underlying Tidak ada Saham Indeks Acuan

Jika ETF menggunakan saham sebagai underlying assetnya (equity ETF) dan

memiliki tujuan investasi untuk menyamai kinerja (imbal hasil/return) indeks

acuannya, karena saham-saham yang dijadikan underlying asset sangat mirip dengan

saham-saham yang menjadi konstituen dari indeks acuan yang digunakan (passive

management). Hal ini berbeda dengan reksa dana saham yang secara aktif

menggunakan saham-saham pilihan karena tujuan investasinya adalah mengalahkan

kinerja indeks (active management).

Jenis-jenis ETF di pasar modal antara lain :

1. Premier ETF LQ45 (R-LQ45X)

2. ABF Indonesia Bond Index Fund (R-ABFI)

3. Premier ETF IDX30 (XIIT)

4. Premier ETF Syariah JII (XIJII)

5. Premier ETF Indonesia Consumer (XIIC)

6. Premier ETF Sminfra (XISI)

7. Premier ETF Sri-Kehati (SISR)

8. Premier ETD Indonesia Financial (XIIF)

9. Premier ETF Indonesia State Owned Companies (XISC)

10. Pinnacle Enhanced Liquidity ETF (XPLQ)

55

`

Latihan

1. Mengapa saham disebut dengan surat kepemilikan ?

2. Apa yang dinamakan perdagangan tanpa warkat ? Manfaat apa yang diperoleh !

3. Saham adalah instrumen investasi yang berisiko. Salah satu risiko investasi saham adalah

tidak bisa / sulitnya menjual saham. Sebutkan 3 alasan mengapa saham tertentu sulit

dijual atau bahkan tidak dapat dijual ?

4. Jelaskan 4 instrumen yang dijual dalam pasar modal indonesia !

5. Jelaskan opsi call dan opsi put pada transaksi derivatif !

6. Apa perbedaan reksadana dengan ETF

7. Menurut anda manakah yang lebih berisiko saham atau obligasi ? Jelaskan mengapa !

8. Apa perbedaan surat utang obligasi dengan utang bank ?

9. Apa yang dimaksud dengan right ? dan apa yang mendasari perusahaan melakukan right

issue ?

10. Mengapa kepememilikan investor bisa mengalami dilusi ketika investor tidak mengambil

right ?

56

`

BAB IV

PENAWARAN UMUM PERDANA DAN MEKANISME PERDAGANGAN

A. Penawaran Umum Perdana di Pasar Perdana (Primer)

Penawaran umum perdana disebut dengan initial public offering (IPO) adalah

penjualan pertama saham  sebuah perusahaan (emiten) kepada investor umum

(publik) selama waktu tertentu yang sudah ditetapkan. Perusahaan yang melakukan

IPO berarti perusahaan tersebut melakukan go public yakni kegiatan yang dilakukan

perusahaan untuk mendapatkan dana dari masyarakat pemodal dengan cara menjual

sekuritas saham atau obligasi.

Penawaran umum perdana dilakukan di pasar perdana (primer). Transaksi

bersifat satu arah yakni antara 1) investor sebagai pembeli, pemesan atau pemodal

(stockholder) dengan 2) emiten selaku penerbit (issuer), melalui penjamin emisi

(underwriter) dan agen penjualan, Jadi transaksi yang terjadi di pasar perdana bukan

antara investor dengan investor, melainkan investor dengan emiten.

Dalam pasar perdana, melalui penawaran umum, perusahaan mendapatkan dana

dari para pemodal. Secara umum, keuntungan yang didapatkan ketika perusahaan

melakukan go public antara lain :

1. Mendapatkan dana yang cukup besar bagi pengembangan usaha dan memperbaiki

struktur modal, karena dana tersebut diterima langsung tanpa melalui berbagai

tahapan (termin)

2. Dengan kepemilikan saham yang tersebar di masyarakat, perusahaan dituntut untuk

melakukan kegiatan usahanya dengan transparan dan profesional sehingga memacu

perusahaan tersebut untuk berkembang.

3. Membuka kesempatan bagi masyarakat untuk melakukan investasi dengan jalan

kepemilikan saham.

4. Lebih dikenal oleh masyarakat sehingga secara tidak langsung aktivitas promosi turut

berjalan.

Satuan standar saham yang diperdagangkan di pasar reguler disebut dengan

istilah lot. Satu lot saham mewakili 100 lembar saham Harga saham di pasar perdana

ditetukan oleh penjamin emisi (underwriter) dan perusahaan yang go public

berdasarkan analisis fundamental perusahaan.

.

57

`

Secara umum, berikut merupakan tahapan yang harus dilakukan perusahaan dalam

proses penawaran umum go public.

1. Tahap persiapan

Perusahaan yang akan menerbitkan saham terlebih dahulu melakukan Rapat

Umum Pemegang Saham (RUPS) untuk membentuk kesepakatan di antara para

pemegang saham dalam rangka penawaran umum saham. Setelah sepakat, emiten

menentukan penjamin emisi serta lembaga dan penunjang pasar yang meliputi

lembaga-lembaga berikut ini.

a. Penjamin emisi (under writer), merupakan pihak yang membantu emiten dalam

rangka penerbitan saham. Tugasnya antara lain, menyiapkan berbagai dokumen,

membantu menyiapkan prospektus, dan memberikan penjaminan atas penerbitan.

b. Akuntan publik (auditor independen), merupakan pihak yang bertugas melakukan

audit dan pemeriksaan laporan keuangan calon emiten.

c. Penilai, yaitu pihak yang melakukan penilaian terhadap aktiva tetap perusahaan

dan menentukan tingkat kelayakannya.

d. Konsultan hukum (legal opinion) membantu dan memberikan pendapat dari sisi

hukum.

e. Notaris bertugas membuat angka-angka perubahan anggaran dasar, akta-akta

perjanjian, dan notulensi rapat.

2. Tahap Pengajuan Pernyataan Pendaftaran

Calon emiten melakukan pendaftaran dengan dilengkapi dokumen-dokumen

pendukung kepada Bapepam. Kemudian bapepam memutuskan calon emiten

memenuhi persyaratan atau tidak.

3. Penyampaian Pernyataan Pendaftaran ke OJK

Setelah mendapatkan Perjanjian Pendahuluan Pencatatan Saham dari Bursa

Efek Indonesia, perusahaan menyampaikan Pernyataan Pendaftaran dan dokumen

pendukungnya kepada OJK untuk melakukan penawaran umum saham. Dokumen

pendukung yang diperlukan antara lain adalah prospektus. Dalam melakukan

penelaahan, OJK dapat meminta perubahan atau tambahan informasi kepada

perusahaan untuk memastikan bahwa semua fakta material tentang penawaran saham,

58

`

kondisi keuangan, dan kegiatan usaha perusahaan diungkapkan kepada publik melalui

prospektus.

Sebelum mempublikasikan prospektus ringkas di surat kabar atau melakukan

penawaran awal (bookbuilding), perusahaan harus menunggu izin dari OJK.

Perusahaan juga dapat melakukan public expose jika izin publikasi telah dikeluarkan

OJK. OJK akan memberikan pernyataan efektif setelah perusahaan menyampaikan

informasi mengenai harga penawaran umum saham dan keterbukaan informasi

lainnya. Apabila Pernyataan Pendaftaran perusahaan telah dinyatakan efektif oleh

OJK, perusahaan mempublikasikan perbaikan/tambahan informasi prospektus ringkas

di surat kabar serta menyediakan prospektus bagi publik atau calon pembeli saham,

serta melakukan penawaran umum.

4. Tahap Penawaran Saham

Masa penawaran umum saham kepada publik dapat dilakukan selama 1-5 hari

kerja. Pada tahapan inilah emiten menawarkan sahamnya kepada masyarakat investor

melalui agen-agen penjual yang telah ditunjuk. Dalam hal permintaan saham dari

investor melebihi jumlah saham yang ditawarkan (over-subscribe), maka perlu

dilakukan penjatahan. Uang pesanan investor yang pesanan sahamnya tidak dipenuhi

harus dikembalikan (refund) kepada investor setelah penjatahan. Distribusi saham

akan dilakukan kepada investor pembeli saham secara elektronik melalui KSEI (tidak

dalam bentuk sertifikat). 

5. Tahap Pencatatan Saham di Bursa Efek

Perusahaan menyampaikan permohonan pencatatan saham kepada Bursa

disertai dengan bukti surat bahwa Pernyataan Pendaftaran telah dinyatakan efektif

oleh OJK, dokumen prospektus, dan laporan komposisi pemegang saham perusahaan.

Bursa Efek Indonesia akan memberikan persetujuan dan mengumumkan pencatatan

saham perusahaan dan kode saham (ticker code) perusahaan untuk keperluan

perdagangan saham di Bursa. Kode saham ini akan dikenal investor secara luas dalam

melakukan transaksi saham perusahaan di Bursa Efek Indonesia.

Setelah saham ditawarkan di pasar perdana, selanjutnya saham dicatatkan di

Bursa Efek Indonesia. Pencatatan saham dapat dilakukan di bursa efek tersebut.

Saham yang dicatatkan di BEI dibagi atas dua papan pencatatan yaitu Papan

Utama dan Papan Pengembangan dimana penempatan dari Perusahaan Tercatat

59

`

didasarkan pada pemenuhan persyaratan pencatatan awal pada masing-masing papan

pencatatan.

Papan Utama ditujukan untuk Perusahaan Tercatat yang berskala besar,

khususnya dalam hal nilai Aktiva Berwujud Bersih (Net Tangible Assets) yang

sekurang-kurangnya Rp100 miliar. Sementara Papan Pengembangan dimaksudkan

untuk perusahaan-perusahaan yang belum dapat memenuhi persyaratan pencatatan di

Papan Utama, termasuk perusahaan yang prospektif namun belum membukukan

keuntungan. Untuk Obligasi, Sukuk dan EBA tidak memiliki papan pencatatan yang

terpisah sebagaimana pada Saham. Semua efek yang dicatatkan memiliki persyaratan

dan standar yang sama untuk masing-masing jenis instrumen.

Calon emiten dapat mencatatkan sahamnya di bursa, apabila telah memenuhi syarat berikut:

1. Pernyataan Pendaftaran Emisi telah dinyatakan efektif oleh Bapepam.

2. Laporan keuangan harus sudah diaudit oleh akuntan publik, diregistrasi di Bapepam

dan mendapat pernyataan unqualified opinion untuk tahun fiskal kemarin.

3. Jumlah minimum adalah satu juta lembar saham.

4. Jumlah minimum pemegang saham awal adalah 200 investor dengan masing-masing

memiliki minimum 500 lembar.

5. Mempunyai aktiva minimum sebanyak Rp. 20 Miliar, ekuitas pemegang saham

(stockholder’s equity) minimum sebesar Rp 7.5 miliar dan modal yang sudah disetor

(paid up capital) minimum sebesar Rp 2 miliar.

6. Minimum kapitalisasi setelah penawaran ke public sebesar Rp. 4 miliar.

7. Khusus calon emiten pabrik, tidak dalam masalah pencemaran lingkungan (hal

tersebut dibuktikan dengan sertifikat AMDAL) dan calon emiten industri kehutanan

harus memiliki sertifikat ecolabeling (ramah lingkungan).

8. Calon emiten tidak sedang dalam sengketa hukum yang diperkirakan dapat

memengaruhi kelangsungan perusahaan.

9. Khusus calon emiten bidang pertambangan, harus memiliki izin pengelolaan yang

masing berlaku minimal 15 tahun; memiliki minimal satu kontrak karya atau kuasa

penambangan atau surat izin penambangan daerah; minimal salah satu anggota

direksinya memiliki kemampuan teknis dan pengalaman di bidang pertambangan;

calon meiten sudah memiliki cadangan terbukti (proven deposit) atau yang setara.

10. Khusus calon emiten yang bidang usahanya memerlukan izin pengelolaan (seperti

jalan tol, penguasa hutan) dan harus memiliki izin tersebut minimal 15 tahun.

60

`

B. Pasar Sekunder (Secondary Market)

Pasar sekunder adalah tempat terjadinya transaksi jual-beli saham diantara

investor setelah melewati masa penawaran saham di pasar perdana setelah efek

tersebut tercatat di bursa efek. Arti lain dari "pasar sekunder" ialah pasar perdagangan

barang-barang bekas. yakni setelah ditawarkan melalui penawaran perdana di pasar

primer. Jadi pasar sekunder merupakan kelanjutan dari pasar perdana. Pasar yang

terbentuk sesaat setelah penawaran umum perdana seringkali disebut sebagai

aftermarket.

Berbeda dengan pasar perdana, dalam pasar sekunder tidak ada istilah

penjatahan permintaan karena kelebihan permintaan (over-subscribe). Dalam pasar

sekunder ini, investor bisa membeli saham dengan volume berapa saja sesuai dengan

kemampuan keuangannya dan sesuai dengan jumlah penawaran.

Pada pasar sekunder, efek diperjual belikan dan berpindah tangan dari seorang

investor ke investor lainnya atau yang sudah berada di tangan masyarakat dan sudah

melewati pasar perdana. Jadi, hasil jual beli saham sekunder tidak masuk ke dalam

kas perusahaan (emitten), tetapi ke dalam pemegang saham yang bersangkutan.

Bila dilihat dari kepentingan pemodal dalam membeli dan menjual saham, maka

terdapat beberapa perbedaan antara pasar perdana dengan pasar sekunder yakni :

1. Pada pasar perdana, harga yang telah ditentukan tidak akan berubah, sedangkan pada

pasar sekunder, harga selalu berubah dengan kekuatan demand dan supply.

2. Transaksi perdagangan di pasar perdana tidak dikenakan komisi, sedangkan pasar

sekunder, ada biaya komisi.

3. Pasar perdana, investor hanya melakukan pembelian saham. Sedangkan di pasar

sekunder, investor melakukan jual beli saham secara umum.

4. Dari sudut pandang jangka waktu, pasar perdana memiliki batas waktu, sedangkan

pasar sekunder tidak.

C. Bagaimana Menjadi Seorang Investor

Pembukaan akun melalui perusahaan sekuritas. Dalam hal ini, Investor datang

ke perusahaan sekuritas dan mengisi formulir yang telah disediakan yaitu formulir

Pembukaan Sub Rekening Efek dan formulir Rekening Dana Investor (RDI). Setelah

itu, memberikan dokumen yang diperlukan, yaitu foto copy KTP yang berlaku dan

(jika ada) NPWP serta fotocopy bagian depan buku tabungan yang akan didaftarkan

dalam formulir Pembukaan Sub Rekening Efek. Setelah disetujui, selanjutnya kita

61

`

sudah siap bertransaksi dan melakukan setoran dana awal ke rekening di bank RDI

atas nama calon investor saham

D. Mekanisme Perdagangan Saham (Pasar Sekunder)

Pasar sekunder adalah kelanjutan dari pasar perdana setelah perusahaan melepas

sahamnya dalam IPO. Setelah tercatat di bursa saham, artinya saham perusahaan

tersebut bisa bebas ditransaksikan oleh publik, sesuai banyaknya permintaan dan

penawaran. Transaksi jual beli saham di pasar sekunder dilangsungkan di Bursa Efek

Indonesia. Kita dapat membeli saham melalui sekuritas atau broker, misalnya

menggunakan software online trading saham. Pasar sekunder ini dibagi menjadi tiga

yakni :

1. Pasar Reguler (RG)

Pasar reguler merupakan pasar utama tempat di mana para investor ritel

melakukan aktivitas jual beli saham. Secara umum, seluruh aktivitas jual beli saham

terjadi di pasar reguler. Berdasarkan aturan bari, penyelesaian transaksi dilakukan pada

hari bursa ke-2 setelah terjadinya Transaksi Bursa (t+2). Saham-saham di Pasar Reguler

diperdagangkan dalam satuan perdagangan “lot”, dimana 1 lot sekarang adalah 100

lembar. Transaksi saham menggunakan mekanisme tawar menawar yang berlangsung

secara terus menerus ssecara lelang (ontinuous auction) selama periode perdagangan.

2. Pasar Negosiasi (NG)

Pasar negosiasi memiliki kesamaan dengan pasar reguler dalam hal penyelesaian

transaksi (T+2) dan terjadi tawar menawar antara pihak pembeli dengan pihak penjual.

Akan tetapi transaksi pada pasar negosiasi tidak dilakukan di pasar Bursa Efek seperti

pasar reguler, namun kegiatan perdagangan tetap diawasi oleh Bursa dan kegiatan

negosiasi harus mendapat persetujuan dari Bursa.

Pasar negosiasi tidak mengharuskan adanya aturan 1 lot = 100 lembar, dan tidak

mengikuti aturan fraksi harga layaknya di pasar reguler. Di pasar negosiasi

dimungkinkan adanya perdagangan saham yang kurang dari satu lot. Istilah untuk saham

pecahan ini biasa disebut odd lot. Trading di pasar negosiasi adalah kesepakatan dua

belah pihak untuk membeli saham di harga tertentu (tidak mengikuti pasar reguler).

3. Pasar Tunai (TN)

Pasar Tunai. Sama persis seperti di pasar reguler, yang berbeda hanya sistem

pembayarannya. Di pasar reguler penyelesaian transaksi adalah t+2 (2 hari setelah

transaksi), sistem pembayaran di pasar tunai T+0 jadi dilakukan hari itu juga. Contoh

perdagangan di pasar tunai adalah perdagangan right issue. Pasar tunai juga tersedia

62

`

untuk menyelesaikan kegagalan anggota Bursa dalam memenuhi kewajibannya di Pasar

Reguler dan Pasar Negosiasi. Misalnya pada transaksi short selling.

Perdagangan di psar reguler, negosiasi dan tunai dilakukan pada hari kerja

bursa. Hari sabtu, minggu dan hari libur nasional tidak terdapat perdagangan.

Perdagangan saham pada pasar reguler dan negosiasi dilakukan dalam dua sesi pada

satu hari yakni sesi pertama dan sesi kedua yang dipisahkan dengan jam istirahat.

Sedangkan pada perdagangan tunai hanya dilakukan pada sesi pertama. Berikut ini

tabel yang menunjukkan jam perdagangan pada masing-masing pasar :

Tabel 13 Jam Perdagangan Pasar Reguler

Hari Sesi I Sesi II

Senin – Kamis Pukul 09:00:00 s/d 12:00:00 Pukul 13:30:00 s/d 15:49:59

Jumat Pukul 09:00:00 s/d 11:30:00 Pukul 14:00:00 s/d 15:49:59

 

Tabel 14 Jam Perdagangan Pasar Negoisasi

Hari Sesi I Sesi II

Senin – Kamis Pukul 09:00:00 s/d 12:00:00 Pukul 13:30:00 s/d 16:15:00

Jumat Pukul 09:00:00 s/d 11:30:00 Pukul 14:00:00 s/d 16:15:00

 

Tabel 15 Jam Perdagangan Pasar Tunai

Hari Sesi I Sesi II

Senin – Kamis Pukul 09:00:00 s/d 12:00:00

Jumat Pukul 09:00:00 s/d 11:30:00

Khusus untuk pasar reguler menggunakan sesi Pra-pembukaan, Pra-penutupan

dan Pasca Penutupan yang dilakukan setiap hari Bursa dengan jadwal sebagai berikut:

 

Tabel 16 Pra Pembukaan Perdagangan Pada Pasar Reguler

Waktu Agenda

08:45:00 - 08:55:00 WIB Anggota Bursa Efek memasukan penawaran Jual dan atau

permintaan beli

08:55:01 - 08:59:59 WIB JATS melakukan proses pembentukan Harga Pembukaan

dan memperjumpakan penawaran jual dengan permintaan

63

`

beli pada Harga Pembukaan berdasarkan price dan time

priority

Tabel 17 Pra Penutupan dan Pasca Penutupan Perdagangan Pada Pasar Reguler

Sesi Waktu  Aktivitas

Pra-penutupan 15:50:00 s.d.

16:00:00

Anggota Bursa Efek memasukan

penawaran Jual dan atau permintaan beli

 16:00:01 s.d.

16:04:59

 JATS melakukan proses  pembentukan

Harga Penutupan dan memperjumpakan

penawaran jual dengan permintaan beli

pada Harga Penutupan berdasarkan price

dan time priority

Pasca Penutupan 16:05:00 s.d.

16:15:00

Anggota Bursa Efek untuk memasukkan

penawaran jual dan atau permintaan beli

pada Harga Penutupan, dan JATS

memperjumpakan secara berkelanjutan

(continuous auction) atas penawaran jual

dengan permintaan beli untuk Efek yang

sama secara keseluruhan maupun

sebagian pada Harga Penutupan

berdasarkan time priority

 

Perdagangan Tanpa Warkat

Perdagangan tanpa warkat (scripless trading) berarti perdagangan efek

dilakukan tanpa adanya fisik efek berupa sertifikat. Tanda bukti kepemilikan efek nya

tidak lagi berbentuk sertifikat efek, tetapi diwujudkan dalam rekening efek pada

lembaga kustodian. Perdagangan saham dilakukan secara elektronik dengan

penyelesaian transaksi secara pemindahbukuan (book entry settlement) melalui

mekanisme debit kredit atas suatu rekening efek. Tujuan perdagangan tanpa warkat

sendiri adalah untuk meningkatkan efisiensi dan likuidas di pasar modal.

Perdagangan tanpa warkat dimulai sejak tanggal 10 juli 2000. Sebelumnya

perdagangan dilakukan secara manual di Bursa Efek Jakarta dan Surabaya sebelum

menjadi Bursa Efek Indonesia dimanna masih terjadi interaksi sosial antar dealer yang

64

`

melakukan input perdagangan saham di papan bursa dan menggunakan sertifikat

(warkat) sebagai bukti kepemilikan.

Perdagangan tanpa warkat dipersiapkan sejak diberlakukan sistem JATS

(Jakarta Automatic Trading System) shun 1995 . JATS Adalah sistem perdagangan

Efek yang berlaku di Bursa untuk perdagangan yang dilakukan secara otomasi dengan

menggunakan sarana komputer. Sebelum JATS, transaksi dilakukan secara manual.

Misalnya dengan menggunakan “papan tulis” sebagai papan untuk memasukkan

harga jual dan beli saham..

Kelebihan perdagangan tanpa warkat antara lain :

1. Kelebihan bagi Emiten

a. Tidak perlu mencetak sertifikat saham.(pencetakan jutaan/milyar lembar saham pada

saat IPO) memakan biaya yang sangat besar.

b. Corporate Action dapat berjalan dengan aman dan lancar

2. Kelebihan bagi Perusahaan Efek dan / atau Bank Kustodian

a. Kecil risiko terjadi kekeliruan pencatatan (karena efek tidak bergerak secara fisik).

b. Tidak memerlukan ruangan khusus untuk penyimpanan saham.

c. Tidak memerlukan persiapan khusus untuk penyelesaian transaksi.

d. Tidak memerlukan pengangkutan saham ke KSEI (Kustodian Sentral Efek Indonesia).

3. Kelebihan bagi Investor

a. Tidak perlu mengambil Efek ke Perusahaan Efek

b. Tidak perlu menyimpan Efek atau menyewa ‘Safety Box’ di Bank.

c. Efek tetap tersimpan di Tempat Penyimpanan Harta sehingga tidak dapat dipalsukan.

d. Adanya jaminan penyelesaian transaksi tepat waktu karena digantikan elektronik.

e. Tidak perlu melakukan registrasi (balik nama) ata saham yang dimiliki.

f. Menghilangkan biaya administrasi yang biasanya dibayarkan kepada BAE)

g. Dana menjadi lebih likuid.

h. Meningkatkan kepastisn transaksi di bursa

4. Kelebihan bagi Bursa atau Industri

a. Memberi kepastian hak atas transaksi di bursa.

b. Meningkatkan perdagangan sehingga pasar menjadi lebih likuid.

c. Proses penyelesaian transaksi sederhana dan cepat dan efisiensi

d. Meningkatkan faktor keamanan khususnya dalam penyelesaian transaksi.

e. Prasyarat bagi penerapan teknologi Remote Trading maupun Online Trading.

65

`

f. Meningkatkan image pasar modal Indonesia di mata investor global.

Spesifikasi Perdagangan

Perdagangan di pasar reguler dan tunai dilakukan dalam satuan lot. Minimal

pembelian adalah 1 lot dimana 1 lot = 100 lembar. Khusus pada perdagangan di pasar

negosiasi, proses penaaran tidak dilakukan dalam satuan lot tetapi dalam satuan

lembar.

Jika investor memutuskan melakukan pembelian pada saham X dan Y pada pasar

reguler sebesar masing-masing pada harga Rp 50 dan Rp 10.000 maka jumlah dana

yang diperlukan :

1 lot x 100 lembar x Rp 50 = Rp 5.000

1 lot x 100 lembar x Rp 10.000 = Rp 1.000.000

Mekanisme tawar-menawar berlangsung secara lelang yang berkesinambungan

(continuous auction market). Tawar menawar yang terjadi di pasar reguler, dilakukan

dengan pemasangan harga beli (bid), dan harga jual (offer) oleh para pialang.

Pemasangan ini ditayangkan di papan elektronik BEI dan masing-masing sekuritas

dan dapat dilihat secara umum dan transparan. Bid dan Offer ini akan bergerak sesuai

dengan dinamika pasar sampai bertemu harga yang sama barulah terjadi transaksi.

Transaksi dinyatakan berhasil bila terjadi matched antara penawaran jual dan beli.

Sebagai contoh ketika harga saham BUMI pada saat itu sebesar Rp 208, harga

bid 206, harga offer 208. Jika investor melakukan order pada harga 208 maka investor

akan langsung mendapatkan saham tersebut. Jika melakukan order pada harga Rp

206, investor akan mendapatkan saham tersebut jika harga offer saham menjadi Rp

206. Demikian juga investor yang melakukan order pada harga Rp 200, transaksi akan

match jika harga saham turun dan harga offer berubah menjadi Rp 200.

66

`

Fraksi Saham

Fraksi harga saham adalah batasan perubahan atau kelipatan harga yang

diperbolehkan dalam melakukan transaksi jual beli saham. Fraksi menunjukkan

batasan rentang antrian bid dan offer saham pada level harga tertentu.

Fraksi saham menunjukkan satuan harga atau rentang harga yang

diperbolehkan. Pada tahun 2016, terjadi perubahan fraksi sesuai Peraturan II-A Kep-

00023/BEI/04-2016 sebagai berikut :

Tabel 18 Fraksi Harga Pada Pasar Reguler

Kelompok Harga Fraksi Harga Maksimum Perubahan

Kurang dari Rp200 Rp1,- Rp10,-

Rp 200 sampai Rp 500 Rp2,- Rp20,-

Rp 500 sampai Rp2.000 Rp5 Rp50,-

Rp 2.000 sampai Rp5.000 Rp10,- Rp100,-

Lebih dari Rp5.000 Rp25,- Rp250,-

Sebagai contoh saham X yang berharga Rp 10.000 masuk dalam kelompok

harga di atas Rp 5.000. Order antrian dalam saruan kelipatan 25 dan maksimum 250.

Kita tidak bisa memasukkan order pada harga RP 10.010 karena satuan harga yang

dipakai adalah kelipatan Rp 25. Jika terjadikenaikan atau penurunan harga, harga

akan bertahap dari kelipatan Rp 25 sampai maksimal Rp 250 sebelum ke level

selanjutnya.

Demikian juga jika sahan Y yang berharga Rp 70 masuk dalam kelompok harga

kurang dari Rp 200. Order antrian dalam saruan kelipatan 1 dan maksimum 10. Harga

akan bergerak dalam selisih 1 point dan berjenjang maksimal Rp 10.

Auto Rejection

Agar tidak terjadi spekulasi harga yang berlebihan oleh pasar, bursa efek

menetapkan batas atas dan batas bawah. Auto Rejection dibuat dengan tujuan menjaga

agar harga saham tidak berubah terlalu tinggi atau terlalu rendah agar perdagangan

tetap berjalan secara wajar. Batas auto rejection tersebut dapat dilihat di tabel berikut.

Auto Rejection menunjukkan penolakan bursa secara otomatis atas pergerakan

saham atau order pada level tertentu. Bila Anggota Bursa memasukkan harga diluar

67

`

rentang harga tersebut maka secara otomatis akan ditolak oleh sistem. Batasan auto

rejection di pasar reguler yang berlaku saat ini sesuai  SK Direksi Nomor Kep-

00113/BEI/12-2016 yakni :

1. Harga penawaran jual atau penawaran beli saham lebih kecil dari Rp 50,- (lima puluh

rupiah); 

2. Harga penawaran jual atau penawaran beli saham lebih dari 35% (tiga puluh lima

perseratus) di atas atau di bawah Acuan Harga untuk Saham dengan rentang harga Rp

50,- (lima puluh rupiah) sampai dengan dari Rp 200,- (dua ratus rupiah);

3. Harga penawaran jual atau penawaran beli saham lebih dari 25% (dua puluh lima

perseratus) di atas atau di bawah Acuan Harga untuk Saham dengan rentang harga Rp

200,- (dua ratus rupiah) sampai dengan dari Rp 5.000,- (lima ribu rupiah);

4. Harga penawaran jual atau penawaran beli saham lebih dari 20% (dua puluh

perseratus) di atas atau di bawah Acuan Harga untuk Saham dengan rentang harga di

atas Rp 5.000,- (lima ribu rupiah).

Pada pasar perdana, penerapan auto rejection ditetapkan sebesar 2 (dua) kali

dari persentase batasan auto rejection harga sebagaimana dimaksud dalam butir di

atas. Jika saham X pada harga Rp 100 mengalami kenaikan/penurunan maksimal

sebesar 35% menjadi Rp, maka batasan di pasar perdana yakni 70%.

Acuan Harga yang digunakan untuk pembatasan harga penawaran tertinggi atau

terendah dalam perdagangan saham di Pasar Reguler dan Pasar Tunai ditentukan

sebagai berikut:

1. Menggunakan harga pembukaan (Opening Price) yang terbentuk pada sesi Pra-

Pembukaan; atau

2. Menggunakan harga penutupan (Closing Price) di Pasar Reguler pada Hari Bursa

sebelumnya (Previous Price) apabila Opening Price tidak terbentuk.

E. Mekanisme Perdagangan Obligasi dan Sukuk

Perdagangan Obligasi (Korporasi &  Negara) serta SUKUK  melalui Bursa

dilakukan dengan menggunakan sistem Fixed Income Trading System

(FITS). Pengguna sistem FITS adalah Perusahaan Efek yang sudah menjadi Anggota

Bursa (AB),  juga menjadi Anggota Kliring KPEI.  Dalam kegiatan transaksi melalui

68

`

FITS Anggota Bursa (AB) bertanggungjawab terhadap seluruh transaksi baik untuk

kepentingan nasabah maupun kepentingan sendiri.

Fixed Income Trading System (FITS) adalah sarana perdagangan obligasi dan

sukuk yang disediakan oleh Bursa Efek Indonesia. Obligasi dan Sukuk yang dapat

ditransaksikan melalui sistem FITS ini adalah Obligasi dan Sukuk yang dicatatkan di

Bursa Efek Indonesia.

Mekanisme perdagangan Obligasi Dan Sukuk melalui sistem FITS merupakan transaksi yang

terintergrasi antara sistem perdagangan, kliring dan penyelesaian, seperti halnya dalam bagan

di atas ada tiga mekanisme yang berbeda yaitu : perdagangan, kliring dan penyelesaian.

Kegiatan perdagangan Obligasi dan Sukuk melalui sistem FITS ini didukung

oleh peraturan perdagangan yang dibuat oleh BEI dengan persetujuan Bapepam&LK,

salah satu yang diatur adalah Satuan Perdagangan (Lot Size), dimana satuan

perdagangan (Lot Size) adalah 1 Lot sama dengan nilai lima juta rupiah (1 Lot = 5

Juta) hal ini didasarkan dalam rangka pemerataan investor agar investor individu

dapat memiliki Obligasi ataupun SUKUK yang diterbitkan baik oleh Perusahaan

Swasta Nasional maupun oleh Negara.

Sistem FITS menggunakan metode remote acsess dari masing-masing kantor

Anggota Bursa, sehingga AB tersebut dapat memberikan pelayanan order (Jual

ataupun Beli) kepada para Nasabahnya secara efektif dan efisien.

 

Perdagangan melalui sistem FITS terdiri dari dua papan perdagangan yaitu :

1. Pasar Reguler Outright,  merupakan mekanisme perdagangan secara lelang

berkesinambungan secara anonym (anonymous continuous auction) dengan  metode

pembentukan harga yang didasarkan atas prioritas harga dan waktu (price and time

priority).

2. Pasar Negosiasi, merupakan fasilitas yang memungkinkan para Anggota Bursa

melakukan pelaporan hasil kesepakatan transaksi yang telah terjadi sesama Anggota

Bursa atau dengan pihak lain

      

Perdagangan Efek di Pasar Reguler Outright dan Pasar Negosiasi dilakukan selama jam

perdagangan pada setiap Hari Bursa dengan berpedoman pada Waktu FITS.

Tabel 19 Jam Perdagangan Obligasi

69

`

Hari Sesi I Sesi II

Senin - Kamis 09.30 – 12.00 WIB 13.30 – 16.00 WIB

Jumat 09.30 – 11.30 WIB 14.00 – 16.00 WIB

Latihan

1. Jelaskan bagaimana cara berinvestasi di pasar modal ?

2. Apa yang dimaksud dengan over-subscribe terkait permintaan pada pasar perdana ?

3. Apa perbedaan pasar primer dan sekunder ? Jelaskan 3 perbedaan !

4. Jika seseorang ingin membeli saham X pada harga Rp 12,000 sejumlah 7 lot, berapa

dana yang dibutuhkan ?

5. Menurut anda apa dasar pemberlakukan auto rejection ? Jelaskan dalam contoh !

6. Jelaskan teknis jam perdagangan saham (buka tutup) pasar dan hari libur di bursa efek

Indonesia !

7. Saham X dibuka pada harga 50, menurut anda di perdagangan pasar reguler, berapa

harga saham maksimal dan minimal yang diijinkan pada satu hari tersebut ? Jelaskan !

8. Apa yang dimaksud dengan match dalam pedagangan saham. Jelaskan dengan contoh !

9. Apa yang membedakan perdagangan saham di pasar reguler dengan negosisasi !

10. Bagaimana mekanisme perdagangan obligasi ?

70

`

BAB V

RISK DAN RETURN

A. Return

Return saham atau tingkat pengembalian adalah tingkat imbal hasil

(keuntungan) yang diterima oleh investor atas kegiatan jual beli atau investasi. Setiap

jenis investasi memiliki tingkat keuntungannya masing-masing, seperti deposito bank,

obligasi, saham, emas, tanah dan lain sebagainya. Ditinjau dari jenisnya di pasar

keuangan, produk pasar uang mempunyai imbal hasil paling rendah, sedangkan

produk pasar modal mempunyai potensi imbal hasil paling tinggi tentunya dengan

risiko yang lebih tinggi. Secara konseptual, return dibedakan menjadi :

1. Realized return

Realized return merupakan return aktual yang terjadi berdasarkan data historis.

Jika seseorang membeli saham X seharga Rp 1000 dan menjual saham sehrga 2000 maka

investor tersebut telah melakukan realizd return. Jika saham X tersebut belum dijual

maka dinamakan unrealized return. Baik realized return dan unrealized return bisa

positif dan negatif.

2. Expected return

Expected return merupakan return estimasi dari investasi di pasar modal.

Terdapat beberapa cara ang digunakan untuk menghitung expecterd return, misalnya

menggunakan metode CAPM, Single Index Model dan lain sebagainya. Selisih antara

actual return dengan expected return disebut juga dengan abnormal return. Abnormal

return bernilai positif artinya return yang terjadi lebih besar daripada return yang

diharapkan. Sedangkan abnormal return bernilai negatif artinya return yang terjadi lebih

kecil daripada return yang diharapkan.

3. Required return

Required return merupakan tingkat return minimal yang diharapkan atas resiko

investasi. Required return saham diperoleh misalnya perhitungan saham dihitung dari

besarnya tingkat bunga bebeas risiko ditambah prem resiko.

Beberapa pengertian return yang lain antara lain :

1. Return on equity (ROE) merupakan rasio yang menunjukkan besarnya laba yang

diperoleh perusahaan berdasarkan besarnya ekuitas atau modal perusahaan.

71

`

2. imbal hasil yang diperoleh atas ekuitas merupakan pendapatan bersih dibagi ekuitas

pemegang saham.

3. Return on equity (ROA) merupakan rasio yang menunjukkan besarnya laba yang

diperoleh perusahaan berdasarkan besarnya total aset atau aktiva perusahaan.

4. Return on invesment (ROI) merupakan rasio yang menunjukkan besarnya laba yang

diperoleh perusahaan berdasarkan besarnya investasi.

5. Return on sales merupakan rasio yang menunjukkan besarnya laba yang diperoleh

perusahaan berdasarkan besarnya penjualan/pendapatan.

6. Earning Per Share (EPS) merupakan rasio yang menunjukkan besarnya laba yang

diperoleh perusahaan berdasarkan banyaknya lembar saham perusahaan.

Return pada investasi saham didapat dari jual beli saham dan deviden.

Sedangkan return obligasi didapatkan dari kupon yang dibayar dan dari jual beli

obligasi. Jika investor menjual saham/obligasi lebih tinggi dibanding harga belinya,

maka investor tersebut memperoleh keuntungan. Sebaliknya jika investor menjual

saham/obligasi lebih tinggi dibanding harga belinya, maka investor tersebut

memperoleh kerugian. Secara umum, return dalam investasi pasar modal didapat

melalui :

1. Jual beli saham .

Jika investor menjual saham/obligasi lebih tinggi dibanding harga belinya, maka

investor tersebut memperoleh imbal hasil positif setelah investor menjual saham/obligasi

nya (realized return). Akan tetapi return pada investasi saham sangat tergantung

pada emiten di pasar. Dengan demikian, investasi saham tidak akan menjamin

keuntungan bagi investor (pemodal). Meskipun demikin, investasi saham mampu

memberikan return yang lebih tinggi daripada investasi aset bebas risiko.

Imbal hasil positif disebut dengan capital gain. Perhirungan return dari capital

gain :

(Harga pembelian – harga penjualan) / harga pembelian

Jika seseorang membeli saham X pada harga Rp1.000 per lembar dan dijual pada harga

Rp1.100 maka tingkat return (%) yang dtiterima yaitu

(1100-1000)/1000 = 10%

2. Deviden

72

`

Deviden merupakan aliran kas yang berasal dari laba perusahaan yang dibagikan

kepada investor secara proporsional. Tidak semua perusahaan membagikan devidenya

setiap tahun dan presentase pembagian deviden berbeda beda. Deviden payout ratio

(DPR) merupakan rasio yang membandingkan presntasi deviden yang dibagikan

dibanding laba. Semakin besar nilai DPR maka semakin besar presentase jumlah deviden

yang dibayarkan dari labanya.

Dividen yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai atau dapat pula

berupa dividen saham (share deviden). Deviden per share merupakan rasio yang

membandingkan presntasi deviden yang diterima dibanding harga saham saat itu. Jika

perusahaan membayar deviden tunai saham X sebesar Rp 50/lembar saham. Maka jika

seseorang membeli saham X pada harga Rp 1000, maka yield atau keuntungan yang

diperoleh sebesar 5% (50/1000)

Soal

Jika seseorang membeli saham pada harga Rp 1000. Satu bulan kemudian perusahaan

membagikan deviden tunai sebesar Rp 7 per lembar saham. Kemudian investor menjaul

sahamnya pada harga 1200. Berapa keuntungan yang diperoleh ?

Jawab

a. Keuntungan dari deviden

Rp 7 / Rp 1000 = 7%

b. Keuntungan dari jual beli saham

(hRp 1200 – Rp 1000) / Rp 1000 = 20%

3. Kupon

Berbeda dengan saham yang memberikan deviden, obligasi memberikan kupon

bagi para pemegang obligasinya. Obligasi adalah surat hutang jangka menengah panjang

yang diterbitkan oleh perusahaan atau pemerintah dengan nilai nominal (nilai pari / par

value) dan waktu jatuh tempo tertentu. Karena investor memberikan pinjaman uang,

maka peminjam (perusahaan atau pemerintah) wajib membayar bunga pinjaman (kupon)

beserta pokok pinjamannya selama jangka waktu tertentu.

Umumnya bunga obligasi (kupon) obligasi akan lebih tinggi dibandingkan dengan

bunga deposito, tetapi lebih rendah dari suku bunga pinjaman (kredit) bank. Semakin

panjang waktu obligasi maka akan semakin tinggi tingkat bunga yang ditawarkan untuk

menutupi resiko tambahan yang dikarenakan jangka waktu investasi yang sangat panjang.

73

`

Selain itu perusahan dengan rating utang yang rendah biasanya akan memberikan kupon

lebih tinggi untuk dapat menarik minat para investor.

Harga obligasi akan berfluktuasi, besarnya fluktuasi tergantung kepada permintaan,

penawaran dan suku bunga yang terjadi di pasar. Harga obligasi berkorelasi negatif

dengan tingkat suku bunga (bank). Ketika suku bunga bank naik, maka harga obligasi

akan turun dan sebaliknya.

B. Risk (Risiko)

Risiko diartikan sebagai bentuk keadaan ketidakpastian tentang suatu keadaan

yang akan terjadi di kemudian hari. Risiko dapat diartikan sebagai kemungkinan

terjadi kerugian atau kegagalan. Risiko juga dapat diartikan sebagai perbedaan antara

return aktual yang diterima dengan return yang diharapkan. Dalam pasar modal,

resiko terjadi ketika :

1. Risiko kerugian karena turunnya harga saham

Jika seseorang menjual saham lebih rendah dibanding harga belinya maka,

investor akan mengalami kerugian (capital loss). Capital loss adalah suatu kondisi

dimana investor menjual saham lebih rendah dari harga beli. Misalnya saham PT. X

yang di beli dengan harga Rp 1.000,- per saham, kemudian harga saham tersebut

mengalami penurunan dan akhirnya dijual pada harga hingga mencapai Rp 400,- per

saham. Maka investor mengalami kerugian sebesar Rp 600,- per saham.

Presentase Kerugian (%) yang diperoleh :

(1000-400)/1000 = 60%

2. Risiko likuidasi/ bangkrut

Risiko terbesar dari investasi saham adalah risiko bangkrutnya perusahaam.

Untuk itu seorang pemegang saham dituntut untuk secara terus menerus mengikuti

perkembangan perusahaan. Risiko ini terjadi karena banyak hal, misalnya karena

penjualan usahanya terus menerus mengalami penurunan, utang yang tidak terlunasi

dan lainnya. Perusahaan yang sahamnya dinyatakan bangkrut oleh Pengadilan, atau

perusahaan tersebut dibubarkan, dalam hal ini hak klaim dari pemegang saham adalah

prioritas terakhir setelah seluruh kewajiban perusahaan dapat dilunasi (dari hasil

penjualan kekayaan perusahaan).

Jika masih terdapat sisa dari hasil penjualan kekayaan perusahaan tersebut,

maka sisa tersebut dibagi secara proporsional kepada seluruh pemegang saham. Akan

74

`

tetapi jika tidak terdapat sisa kekayaan perusahaan, maka pemegang saham tidak akan

memperoleh hasil dari penjualan aset yang dilikuidasi.

3. Risiko delisting

Delisting atau dalam bahasa indonesia adalah penghapusan pencatatan, adalah

tindakan penghapusan pencatatan saham perusahaan dari otoritas bursa karena

perusahaan bersangkutan dianggap tidak memenuhi kriteria yang ditetapkan.

Delisting bisa dibagi ke dalam 2 jenis, yaitu:

1. Voluntary delisting (penghapusan pencatatan secara sukarela).

Voluntary delisting terjadi karena perusahaan yang bersangkutan atas keinginan

sendiri mengajukan agar menjadi perusahaan privat (go private).

2. Force delisting (penghapusan secara paksa).

Force delisting berarti nama saham perusahaan yang bersangkutan dihapus secara

paksa oleh Bursa Efek. Hal ini bisa dikarenakan beberapa hal, yaitu sebagai

berikut :

a. Perusahaan selalu terlambat menyampaikan kewajiban pelaporan

keuangan

b. Perusahaan terbelit utang yang besar dalam jangka panjang

c. Perusahaan terus membukukan kerugian

d. Perusahaan tidak beroperasi lagi

e. Perusahaan tidak memiliki pendapatan operasional yang memadai

f. Perusahaan terkena masalah hukum berkepanjangan

g. Keberlangsungan perusahaan terancam

h. Perusahaan tidak bisa mematuhi ketentuan Bursa lainnya

4. Risiko suspensi

Istilah suspensi merujuk pada diberhentikannya aktivitas perdagangan saham

karena faktor tertentu, misalnya karena pergerakan tidak wajar (Unusual Market

Activity - UMA), terdapat hal yang mencurigakan yang belum diungkap

keterlambatan pelaporan dan karena alasan lain sebagainya. Suspensi bisa dilakukan

pada semua pasar atau baik salah satunya pada pasar reguler, negosiasi dan tunai. Jika

sebuah saham X disuspensi maka kita tidak bisa menjual saham X yang kita miliki.

Suspensi bisa dilakukan dalam hitungan hari, minggu, bulan bahkan tahun

tanpa jangka waktu yang pasti. suspensi suatu perusahaan akan berakhir lebih cepat

75

`

apabila perusahaan bisa mengungkapkan keterbukaan informasi secepat mungkin.

Jika sebuah perusahaan terkena suspensi sampai jangka waktu lebih dari 2 tahun,

maka emiten tersebut akan didlisting paksa dari bursa efek.

5. Risiko sulit/tidak bisa dijual

Saham tidur adalah saham yang tidak mengalami pergerakan dalam jangka

waktu lama. Dalam kasus saham tidur, investor tidak bisa/sulit untuk menjual

sahamnya. Jika tidak terdapat investor yang ingin membeli saham perusahaan X,

maka seseorang yang mempunyai saham X kesulitan untuk menjual saham karena

terbatasnya pembeli.

Menurut Zubir (2013) investor akan menanggung sejumlah risiko yang

disebabkan oleh berbagai faktor-faktor tertentu yang tidak dapat dihindari. Faktor-

faktor tersebut antara lain :

1. Interest rate risk, yaitu risiko yang disebabkan oleh perubahan tingkat bunga.

2. Market risk, yaitu risiko yang disebabkan oleh gejolak pasar keseluruhan.

3. Inflation risk, yaitu risiko yang disebabkan oleh menurunnya daya beli masyarakat

sebagai akibat dari kenaikan harga barang-barang secara terus menerus dan umum.

4. Business risk, yaitu risiko yang disebabkan oleh tantangan bisnis yang dihadapi

perusahaan semakin ketat, baik akibat tingkat persaingan yang makin ketat, perubahan

peraturan pemerintah, maupun claim dari masyarakat terhadap perusahaan karena

merusak lingkungan.

5. Financial risk, yaitu risiko keuangan yang berkaitan dengan keuangan dan struktur

modal perusahaan

6. Liquidity risk, yaitu risiko yang berkaitan dengan likuiditas

7. Exchange rate risk atau currency risk, yaitu risiko karena adanya perubahan nilai

tukar mata uang tertentu.

8. Country risk, yaitu risiko yang berkaitan dengan kondisi politik, keamanan dan

stabilitas perekonomian suatu negara.

Mengingat sangat kompleksnya risiko (risk) dalam investasi, maka munculah

penyederhanaan dalam teori investasi modern. Dalam teori investasi modern, risiko

dapat digolongkan menjadi :

1. Risiko sistemamtis (systematic risk)

76

`

Risiko sistematis atau risiko pasar, yaitu risiko yang berkaitan dengan perubahan

yang terjadi di pasar secara keseluruhan. Risiko ini tidak dapat didiversifikasi.

Risiko ini selalu ada dan tidak bisa dihilangkan dengan diversifikasi

(pembentukan portofolio).

2. Risiko tidak sistematis (unsystematic risk)

Risiko tidak sistematis atau risiko spesifik (risiko perusahaan), adalah risiko

yang tidak terkait dengan perubahan pasar secara keseluruhan. Risiko perusahaan

lebih terkait pada perubahan kondisi mikro perusahaan. Risiko perusahaan bisa

diminimalkan dengan melakukan diversifikasi aset dalam suatu portofolio.

Penjumlahan kedua jenis risiko tersebut disebut dengan risiko total.

Perhitungan Risiko

Untuk menghitung risiko dapat dilakukan menggunakan banyak cara. Dalam

akademisi risiko saham bisa dihitung menggunakan standard deviasi dan beta. Jika

mengacu pada perbedaan aktual antara return yang diterima dengan return yang

diharapkan maka, risiko saham individual dihitung menggunakan standard deviasi

atau varians. Standard deviasi atau simpangan baku menunjukan besarnya

penyimpangan suatu himpunan data. Dalam kata lain standard deviasi mengukur

gejolak return saham dari return rata-rata suatu sekuritas. Sedangkan beta saham

menggambarkan gejolak return dari return pasar.

Standard deviasi dihitung sebagai berikut :

s=√∑( x− x )2

n−1

Seseorang investor saham memutuskan berinvestasi di saham yang memiliki

risiko rendah. Ada beberapa pilihan saham yang masuk kriteria. Dari perhitungan

standard deviasi selama 3 tahun terakhir berikut ini adalah nilai standard deviasi 8

perusahaan pilihannya.

Tabel 20 Pilihan Saham Berdasar Risiko

Saham Standard Deviasi Saham Standard DeviasiA 10% E 5%B 53% F 12%

77

`

C 67% G 79%D 25% H 40%

Manakah yang cocok bagi investor tersebut ?

Jika mengacu pada risiko, maka saham yang sebaiknya dipilih adalah saham A dan E karena

mempunyai gejolak harga yang rendah.

Selain menggunakan standard deviasi, risiko juga bisa dihitung menggunakan

beta (β). Beta (β) menunjukkan besarnya koefisien sensitifitas suatu sekuritas

berdasarkan instrumen acuannya misalnya IHSG. Olehkarena itu Beta (β) biasanya

dihitung berdasarkan hasil regresi dengan acuan indeks pasar (IHSG). Semakin besar

beta (β), semakin sensitif saham trsebut jika melihat pergerakan indeks acuannya.

Y = a +bX

Soal

Berikut ini menunjukkan harga saham bulanan dari beberapa saham dan satu indeks acuan

(IHSG). Hitunglah standard deviasi dan beta saham dari aham berikut !

Tentukan manakah yang paling berisiko!

Tabel 21 Historical saham dan Indeks Acuan (IHSG)

Bulan IHSG ADRO BBRI INAF INDF30/09/2015 4455 650 10525 141 552531/10/2015 4446 600 10775 179 487530/11/2015 4593 515 11425 168 517531/12/2015 4615 525 11225 253 620031/01/2016 4771 600 11075 308 705029/02/2016 4845 645 11425 406 722531/03/2016 4839 750 10350 785 712530/04/2016 4797 710 10350 955 692531/05/2016 5017 850 10800 1220 725030/06/2016 5216 885 11525 1620 832531/07/2016 5386 1150 11650 1885 792531/08/2016 5365 1205 12200 2490 870030/09/2016 5423 1360 12200 2560 850031/10/2016 5149 1530 10900 4400 757530/11/2016 5297 1695 11675 4680 792531/12/2016 5294 1740 11725 2340 792531/01/2017 5387 1695 11950 2100 812528/02/2017 5568 1625 12975 3780 8000

78

`

31/03/2017 5685 1775 12900 3240 837530/04/2017 5738 1520 14475 3530 875031/05/2017 5830 1580 15250 2920 860030/06/2017 5841 1785 14775 2690 837531/07/2017 5864 1825 15125 2530 837531/08/2017 5901 1825 15275 2360 8425

Pertama yang perlu kita lakukan adalah membuat perubahan harga saham dalam unuran

return. Selanjutnya menghitung standard deviasi dan beta

Tabel 22 Return saham dan Indeks Acuan (IHSG)

Bulan IHSG ADRO BBRI INAF INDF30/09/201531/10/2015 -0.2% -7.7% 2.4% 27.0% -11.8%30/11/2015 3.3% -14.2% 6.0% -6.1% 6.2%31/12/2015 0.5% 1.9% -1.8% 50.6% 19.8%31/01/2016 3.4% 14.3% -1.3% 21.7% 13.7%29/02/2016 1.6% 7.5% 3.2% 31.8% 2.5%31/03/2016 -0.1% 16.3% -9.4% 93.3% -1.4%30/04/2016 -0.9% -5.3% 0.0% 21.7% -2.8%31/05/2016 4.6% 19.7% 4.3% 27.7% 4.7%30/06/2016 4.0% 4.1% 6.7% 32.8% 14.8%31/07/2016 3.3% 29.9% 1.1% 16.4% -4.8%31/08/2016 -0.4% 4.8% 4.7% 32.1% 9.8%30/09/2016 1.1% 12.9% 0.0% 2.8% -2.3%31/10/2016 -5.1% 12.5% -10.7% 71.9% -10.9%30/11/2016 2.9% 10.8% 7.1% 6.4% 4.6%31/12/2016 -0.1% 2.7% 0.4% -50.0% 0.0%31/01/2017 1.8% -2.6% 1.9% -10.3% 2.5%28/02/2017 3.4% -4.1% 8.6% 80.0% -1.5%31/03/2017 2.1% 9.2% -0.6% -14.3% 4.7%30/04/2017 0.9% -14.4% 12.2% 9.0% 4.5%31/05/2017 1.6% 3.9% 5.4% -17.3% -1.7%30/06/2017 0.2% 13.0% -3.1% -7.9% -2.6%31/07/2017 0.4% 2.2% 2.4% -5.9% 0.0%31/08/2017 0.6% 0.0% 1.0% -6.7% 0.6%

Standard deviasi atau simpangan baku menunjukan besarnya penyimpangan

suatu himpunan data. Untuk menghitung risiko menggunakan standard deviasi, kita

dapat menggunakan excel. Semakin besar standard deviasi maka semakin bergejolak

saham tersebut yang menunjukkan risiko saham. Saham paling berisiko yakni INAF.

79

`

Sedangkan paling tidak berisiko yakni BBRI. Berikut ini adalah tabel yang

menunjukkan standard deviasi masing-masing saham.

Tabel 23 Standard deviasi saham

IHSG ADRO BBRI INAF INDF0.02 0.11 0.05 0.34 0.07

Tugas ! Hitung beta masing-masing saham dengan acuan IHSG menggunakan regresi !

Jika sebuah saham memiliki beta positif, kita akan memiliki ekspektasi bahwa

tingkat pengembaliannya akan naik ketika bursa saham secara keseluruhan

mengalami peningkatan. Jika sebuah saham mempunyai beta sebesar 1 maka ketika

indeks acuan naik 1% maka harga saham diperkirakan akan naik 1% juga sama

dengan pergerakan indeksnya. Perhitungan beta hanya digunakan sebagai perkiraan

seberapa sensitif perubahan harga suatu saham terhadap pergerakan indeksnya.

Sebuah saham bisa memiliki beta negatif. Dalam keadaan ini, pengembalian

saham akan cenderung meningkat ketika pengembalian dari saham-saham lain turun.

Sebuah saham dalam suatu tahun tertentu dapat bergerak berlawanan dengan pasar

secara keseluruhan. Meskipun beta dari saham tersebut memiliki nilai negatif, tidak

selamanya saham bergerak berlawanan terhadap indeks. Faktor pengambilan time

frime mempengaruhi nilai beta.

Persamaan perhitungan standard deviasi dengan beta adalah keduanya

menggunakan pendekatan volatilitas. Akan tetapi terdapat perbedaan perhitungan

menggunakan standar deviasi dan beta yakni :

1. Standard deviasi hanya mengukur gejolak saham itu sendiri tanpa memperhatikan

pergerakan saham lainnya

2. Beta mengukur gejolak saham itu sendiri berdasarkan pergerakan indeks acuannya

atau rata-rata pergerakan seluruh saham acuan (IHSG)

Seseorang investor mempunyai preferensi yang berbeda-beda terhadap

instrumen investasinya. Ada investor yang lebih suka berinvesatsi aman misalkan

melalui deposito. Ada juga investor yang ingin memperoleh kuntungan yang besar.

Jika dibagi berdasarkan kesediaan dalam menanggung risiko investasi, investor dibagi

dibagi menjadi 3 jenis yakni :

80

`

1. Risk taker atau risk seeker

Risk taker adalah sikap seorang berani mengambil risiko

2. Risk neutral

Risk neutral adalah seseorang bersikap indifference terhadap taruhan yang fair

3. Risk averse atau risk acouder

Risk taker adalah sikap cenderung berhati-hati dan tidak berani mengambil risiko

C. Hubungan Antara Risiko dan Return

Secara umum, motivasi yang melandasi keputusan investor dalam investasi

pada suatu aktiva.. Seseorang yang berharap keuntungan tinggi akan berinvestasi pada

aktiva-aktiva yang memberikan potensi keuntungan yang tinggi. Dalam dunia

investasi, risiko dan return eerat hubungannya. Semakin besar imbal hasil maka

semakin besar risiko. Demikian juga semakin kecil risko investasi, maka semakin

kecil imbal hasilnya. Kondisi tersebut adalah kondisi umum secara normal.

Deposito dan tabungan mempunyai risiko yang lebih rendah dibanding obligasi

dan saham krena dijamin oleh Lembaga Penjamin Simpanan (LPS). Oleh karena itu

tingkat imbal hasil deposito lebih kecil dibanding investasi saham dan obligasi.

Saham mempunyai imbal hasil (expected return) yang tinggi. Hanya saja, semakin

besar potensi imbal hasil maka risikonya juga besar. Bahkan investasi di saham bisa

mengakibatkan kehilangan dana dalam jumlah yang banyak atau bahkan kelhilangan

semua uang yang diinvestasikannya bila perusahaan dinyatakan bangkrut. Oleh

karena itu terdapat istilah High risk high return.

Markowitz mengatakan bahwa “Don.t put all your eggs in one basket”, artinya

jangan letakkan semua telurmu dalam satu keranjang. Letakkan investasimu pada

beberapa aktiva untuk mengurangi risiko. Diversifikasi diilustrasikan sebagai

penyebaran risiko pada berbagai instrumen. Semakin besar aset yang didiverkasikan,

semakin kecil risikonya. Akan tetapi semakin banyak diversifikasi, semakin kecil

keuntungan yang didapatkan seperti dalam gambar di bawah ini :

81

`

82

`

Latihan

1. Jelaskan risiko apa saja yang diperoleh dalam investasi di pasar modal ?

2. Bagaimana konsep perhitungan risiko !

3. Jelaskan perbedaan konsep perhitungan risiko menggunakan beta dan standar deviasi !

4. Jelaskan perbedaan antara risiko sistematis dengan risiko non sistematis !

5. Don.t put all your eggs in one basket. Apa maksud dari istilah di atas ?

6. Jika seseorang membeli saham pada harga Rp 1000 sebanyak 200 lot. Satu bulan

kemudian perusahaan membagikan deviden tunai sebesar Rp 25 per lembar saham.

Kemudian investor menjaul sahamnya pada harga 1200. Berapa keuntungan dalam rupiah

yang diperoleh ?

7. Diketahui nilai standard deviasi masing-masing saham sebagai berikut :

Standard deviasi saham B : 0.31

Standard deviasi saham C : 0.76

Standard deviasi saham D : 0.14

Standard deviasi saham E : 0.00

Standard deviasi saham F : 0.65

Standard deviasi saham G : 0.01

Jika anda seorang risk taker mana yang akan anda pilih ? Jelaskan mengapa ?

Jika anda seorang risk averse mana yang akan anda pilih ? Jelaskan mengapa ?

8. Apa hubungan antara risk dan return ?

9. Apa yang terjadi jika saham X terkena delisting ?

10. Apa perbedaan antara voluntary delisting dengan force delisting ?

83

`

BAB VIEFISIENSI PASAR

A. Pengertian Efisiensi Pasar

Konsep pasar efisien dikemukakan oleh Fama pada tahun 1970. Suatu pasar

dikatakan efisien apabila tidak seorangpun, baik investor individu maupun investor

institusional yang mampu memperoleh return tidak normal (abnormal return) secara

konsisten baik di pasar modal (capital market) atau di pasar uang. Abnormal return

menunjukkan selisih antara tingkat keuntungan aktual (actual return) dengan tingkat

keuntungan yang diharapkan (expected return). Expected return merupakan besarnya

perkiraan tingkat keuntungan yang didasarkan pda model-model tertentu misalnya

CAPM (Capital Asets Pricing Model), single index model dan lain sebagainya.

Definisi pasar yang efisien menunjukkan harga-harga yang terbentuk di pasar

merupakan cerminan dari informasi dalam kata lain “stock prices reflect all available

information”. Harga-harga terbentuk secara cepat dan utuh mencerminkan informasi

yang tersedia tentang aset atau sekuritas tersebut.

Gambar 3 Pasar Efisien dan Tidak Efisien

Harga Saham

Efisien Tidak Efisien

Waktu

Contoh di atas adalah bentuk reaksi pasar ketika berita positif diumumkan.

Secara rasional, harga akan naik ketika terdapat berita positif, dan harga akan turun

ketika terdapat berita negatif. Jika pasar efisien, harga akan cepat bergerak naik

setelah berita positif tersebut diumumkan ke pasar.

84

`

Investor tidak dapat memperoleh tingkat pengembalian abnormal karena harga

dengan cepat mengalami kenaikan. Jika pasar tidak efisien, harga akan bergerak

membutuhkan waktu untuk menyerap informasi yang tersedia. Pasar dapat menjadi

tidak efisien jika kondisi-kondisi berikut ini terjadi:

1. Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat mempengaruhi harga

2. Harga dari informasi adalah mahal dan terdapat akses yang tidak seragam antara pelaku

pasar yang satu dengan yang lainnya terhadap suatu informasi yang sama.

3. Informasi yang disebarkan dapat diprediksi dengan baik oleh sebagaian pelaku-pelaku

pasar.

4. Investor adalah individu-individual yang tidak rasional, tidak canggih

Pengumuman atau informasi diperoleh secara acak dan bebas yang setiap saat

dapat muncul baik ketika pasar buka ataupun ketika pasar sudah tutup ataupun ketika

hari libur perdagangan. Pada pasar yaang efisien, setiap informasi baru yang masuk

akan mempengaruhi pasar dan merefleksikan harga keseimbangan baru. Investor yang

ingin membeli saham tersebut tidak bisa memperoleh keuntungan abnormasl karena

harga dengan cepat bergerak ketika terdapat pengumuman penting. Perubahan harga

bergerak secara independen dan tidak terpengaruh oleh pergerakan harga pada periode

sebelumnya. Harga yang terbentuk pada hari ini terjadi berdasarkan pada informasi

baru yang masuk ke dan diterima di pasar. Oleh karena itu setiap investor di pasar

modal tidak dapat mengalahkan pasar dan mmperoleh keuntungan abnormal.

Pengumuman atau informsi dibagi menjadi menjadi tiga, yaitu

1. Informasi harga saham masa lalu

Informasi harga saham di masa lalu merupakan informasi pergerakan harga saham

pada periode sebelumnya. Secara umum analisis saham dibagi dua yakni analisis teknikal

dan fundamental. Jika analisa fundamental adalah segala informasi ekonomi yang terkait

dengan perusahaan, industri terkait ataupun sektor makro seperti kinerja perushaan,

prospek usaha ke depan, prospek penjualan, prospek permintaan, faktor ekonomi makro

dan lain sebagainya. Maka analisis teknikal menggunakan pergerakan harga di masa

lampau untuk mengambil keputusan jual beli suatu sekuritas. Informasi harga dimasa lalu

digunakan dalam analisa teknikal untuk memperkirakan harga. Pergerakan harga saat ini

merupakan reflek dari pergerakan harga pada periode sebelumnya. Terdapat berbagai

macam analisis teknikal yang dapat digunakan investor antara lain :

85

`

a. Moving average

b. Stochastic Oscilator

c. Relative Streght Index

d. Comodity Chanel Index

e. Bollinger Band

f. Inchimoku Kinko Hiyo dan lain sebagainya

2. Informasi publik

Informasi publik bisa beruapa pengumuman laba, pengumuman pembagian

deviden, pengumuman merger dan akuisisi, pengumuman pengembangan produk baru,

opini analiis, opini publik, kejadian publik, pengumuman rencana perusahaan, kebijakan

perusahaan ataupun peraturan dari pemerintah atau peraturan dari regulator yang

berdampak pada sekuritas semua perusahaan yang terdaftar di pasar saham

3. informasi orang dalam (private)

Infromasi pivate adalah informasi yang tidak dipublikasikan dan hanya diketahui

oleh orang-orang tertentu. Bagi sebagian orang, barangkali informasi private dapat

dijadikan pengambilan keputusan lebih awal sebelum akhirnya informasi tersebut

dipublikasikan.

Implikasi paasar efisien sebagai berikut :

1. Setiap harga dari suatu sekuritas (saham) mencerminkan nilai wajarnya

Efisiensi pasar diukur dari seberapa jauh harga-harga saham tersebut

menyimpang dari nilai intrinsiknya. Jika pasar tidak efisien, maka harga saham akan

menyimpang dari nilai-nilai intrinsiknya (mispriced). Saham yang dihargai terlalu mahal

maka saham tersebut overvalued. Saham yang dihargai terlalu murah berarti harga saham

tersebut undervalued.

Jika harga suatu saham wajar, semua pihak akan menilai bahwa ketika sahamnya

turun, dikarenakan adanya informasi negatif yang mempengaruhi pasar. Bagi para

manajer/direksi, perusahaan akan bekerja memperbaiki kinerja perusahaannya sehingga

harga sahamnya naik. Ini berarti bahwa ketika pasar efisen, perusahaan dengan prospek

yang bagus akan mempunyai harga saham yang tinggi (mahal). Sebaliknya perusahaan

86

`

dengan prospek yang kurang baik sahamnya akan dinilai rendah pada harga yang rendah.

Tinggi rendahnya harga saham mencerminkan keyakinan investor kepada perusahaan.

2. Investor bereaksi dengan mengunakan informasi secara penuh dan cepat

Setiap informasi akan mempengaruhi pasar secara cepat dan mencapai harga

keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi yang tersedia sehinga

harga dari sekuritas berubah dengan semestinya dan mencerminkan informasi tersebut.

2. Setiap orang tidak dapat mengalahkan pasar

Karena harga saham bergerak cepat, maka tidak satupun investor dapat

memperoleh return abnormal secara konsisten karena harga sudah naik/turun signifikan

sebelum investor tersebut melakukan pembelian/penjualan. Abnormal return

menunjukkan selisih antara tingkat keuntungan aktual (actual return) dengan tingkat

keuntungan yang diharapkan (expected return).

3. Informasi tersedia luas kepada seluruh pelaku pasar pada saat yang bersamaan dan setiap

investor mudah untuk mendapatkan informasi tersebut.

B. Jenis-Jenis Efisiensi Pasar

Menurut Fama (19870) terdapat tiga bentuk efisiensi pasar berdasarkan

tingkatannya. Masing-masing bentuk pasar efisien tersebut terkait erat dengan sajauh

mana penyerapan informasi terjadi di pasar modal dan jenis informasinya yakni :

1. Efisisensi Pasar Bentuk Lemah – Weak Form

Efisiensi bentuk lemah merupakan tingkatan efisiensi terendah. Dalam efisiensi

ini, harga sekuritas merupakan refleksi dari seluruh informasi harga di masa lalu

seperti pla pergerakan harga saham di masa lalu dan volume di masa lalu (teknikal).

Semua informasi di masa lalu (historis) akan tercermin dalam harga yang terbentuk

sekarang.

Sebagai contoh efisiensi lemah adalah bentuk musiman. Harga saham

cenderung naik pada akhir tahun dan kemudian turun pada awal tahun. Berdasarkan

pada hipotesis pasar efisien bentuk lemah, pasar merespon dengan menjual sesegera

mungkin untuk mengantisipasi kemungkinan penurunan harga pada awal tahun.

Akibatnya harga saham akan mengalami penurunan. Apabila kondisi pasar memang

87

`

demikian, artinya bahwa harga yang terbentuk mencerminkan perilaku harga secara

historis, bentuk pasar efisien lemah dapat dikatakan terpenuhi.

Implikasi dari efisiensi bentuk lemah adalah investor tidak akan dapat

memperoleh keuntungan abnormal yang konsisten dengan menggunakan strategi data

pergerakan saham atau volume di masa lalu (analisis teknikal) karena harga sekarang

sudah mereflesikan pergerakan di masa lalu. Di sisi lain, ketika muncul informasi

acak dari pasar, informasi akan cepat terserap pada harga saham tersebut. Perubahan

harga bergerak independen dan tidak terpengaruh oleh harga harga pada masa lalu

karena harga yang terbentuk hari ini terjadi berdasarkan pada informasi baru yang

masuk ke dan diterima di pasar.

2. Efisisensi Pasar Bentuk Setengah/Semi Kuat – Semi Strong Form

Dalam efisiensi ini, harga saham merupakan refleksi dari seluruh informasi

yang teredia di publik baik termasuk 1) Harga di masa lalu dan 2) Informasi publik

yang dipublikasikan. Implikasi dari efisiensi bentuk setengah kuat adalah investor

tidak akan dapat memperoleh keuntungan abnormal yang konsisten dengan

menggunakan strategi 1) harga di masa lalu (analisis teknikal) dan strategi

menggunakan informasi yang dipublikasikan.

3. Bentuk Efisisensi Pasar Kuat – Strong Form

Dalam efisiensi ini, harga saham merupakan refleksi dari seluruh informasi

yang teredia di publik maupun informasi yang dipublikasikan. Informasi yang tidak

atau belum dipublikasikan diperoleh orang-orang tertentu yang dekat dengan

perusahaan. Insider trading adalah orang dekat yang mengetahui informsi yang masih

menjadi rahasia perusahaan dan memanfatkannya jual/beli saham.

Sebagai contoh, salah satu anggota direktur perusahaan X mengetahui sebuah

rencana akuisisi atau pengambil-alihan terhadap Perusahaan Y. Normalnya akuisis

akan direspon positif oleh investor sehingga harga saham akan naik. Informasi

tersebut dimanfaatkan oleh Direktur X dengan membeli saham X melalui orang lain

sebelum informasi atau rencana akuisisi tersebut diberitakan atau menjadi milik

umum.

Bila bentuk pasar efisien kuat memang ada, maka dipercaya maka seseorang

tidak akan memperoleh abnormal return walau menggunakan informasi yang sifatnya

masih rahasia atau belum dipublikasikan. Sebaliknya, bila investor tersebut

88

`

mendapatkan abnormal return, maka dikatakan bahwa pasar belum dalam bentuk

efisiensi kuat (strong form). Perlu ditekankan bahwa perdagangan dengan

menggunakan informasi orang dalam atau tepatnya perdagangan oleh orang dalam

(insider trading) tidak dibenarkan dan dilarang.

Bentuk pasar efisien kuat merupakan bentuk pasar efisien paling ketat. Dalam

konteks pasar efisien bentuk kuat tidak ada seorangpun dapat memperoleh abnormal

return dengan menggunakan informasi yang tersedia di publik dalam konteks

kelebihan informasi, termasuk di dalamnya informasi yang hanya diketahui oleh

orang-orang tertentu.

C. Pengujian Efisiensi Pasar

1. Pengujian Efisiensi Pasar Bentuk Lemah

Pengujian hipotesis pasar efisien dalam bentuk lemah bisa diuji dengan

melakukan pengujian prediktabilitas return dengan analogi berikut. Jika kita

melakukan pelemparan uang receh ada kemungkin nuncul sisi gambar dan sisi angka.

Walaupun dalam tiga lemparan pertama yang keluar adalah sisi gambar, tidak berarti

bahwa lemparan yang berikutnya akan keluar lagi gambar kepala. Hasil untuk

lemparan berikutnya sama sekali tidak tergantung pada lemparan pertama atau kedua.

Jika analisa didasarkan pada data harga saham pada masa lalu dapat menghasilkan

tingkat keuntungan, maka hipotesis efisiensi bentuk lemah bisa ditolak.

2. Pengujian Efisiensi Pasar Bentuk Semi Kuat

Dalam efisiensi semi kuat harga saham merupakan refleksi dari seluruh

informasi yang teredia di publik. Olehkarena itu pengujian hipotesis pasar efisien

dalam bentuk setengah kuat bisa dilakukan dengan pengujian event studies.Pengujian

ini dilakukan dengan melihat seberapa cepat harga menyesuaikan terhadap informasi

baru. Pengujian event study seperti pengujian reaksi pasar mengenai pengumuman

dividen, pengumuman laba, pembagian deviden, merger dan akuisisi, penerbitan

saham baru.

Jika pasar efisien dalam bentuk setengah kuat, maka harga diharapkan akan stabil

sesudah pengumuman informasi. Jika harga masih bergerak naik setelah pengumuman

seperti gambar berikut :

89

`

Gambar 4 Event Study

Harga Saham

Harga cenderung datar

Waktu

3. Pengujian Efisiensi Pasar Bentuk Kuat

Pengujian hipotesis pasar efisien dalam bentuk kuat bisa dilakukan dengan

pengujian private information. Jika pasar dalam keadaan setengah kuat maka tingkat

keuntungan yang didapat oleh para insider investasi tidak melebihi keuntungan pasar.

Cara lain adalah kita bisa menguji apakah kinerja reksadana yang dikelola oleh para

manajer investasi mampu memperoleh keuntungan di atas keuntungan pasar. Asumsi

yang digunakan adalah para manajer investasi dekat dengan perusahaan.

Jika efisiensi bentuk kuat memang benar-benar ada, insiders seharusnya

tidak mampu untuk memperoleh abnormal return dengan menggunakan strategi

perdagangan yang ada. Jika insiders dapat memperoleh abnormal return, efisiensi

bentuk kuat tidak didukung.

D. Anomali Efisiensi Pasar

Aspek penting dalam menilai efisiensi pasar adalah seberapa cepat suatu

informasi baru diserap oleh pasar yang tercermin dalam penyesuaian menuju harga

keseimbangan yang baru.

90

`

Dalam kenyataannya sulit sekali ditemui baik itu pasar yang benar-benar efisien ataupun

benar-benar tidak efisien. Dalam membahas pengujian pasar efisien, maka harus juga

membahas tentang adanya ketidak-teraturan (anomali) yang ada yang terkait dengan hipotesis

pasar efisien. Jika terdapat anomali, suatu peristiwa dapat dimanfaatkan untuk memperoleh

abnormal return. Dalam teori keuangan, dikenal sedikitnya empat macam anomali pasar.

Keempat anomali tersebut adalah :

i

91

`

Tabel 24 Anomali Pasar (Sumber: Levy 1996: 436).

No Kelompok Jenis Khusus Keterangan

1 Anomali Peristiwa

Analysts’ Recomendataion

Semakin banyak analis merekomendasi untuk membeli suatu saham, semakin tinggi peluang harga akan turun.

Insider Trading Semakin banyak saham yang dibeli oleh insiders, semakin tinggi kemungkinan harga akan naik.Listings Harga sekuritas cenderung naik setelah perusahaan melakukan pencatatan sahamValue Line Rating Changes

Harga sekuritas akan terus naik setelah Value Line menempatkan rating perusahaan pada urutan tinggi.

2 Anomali Musiman

January Harga sekuritas cenderung naik di bulan Januari, khususnya di hari-hari pertama.Week-end Harga sekuritas cenderung naik hari Jum’at dan turun hari Senin.Time of Day Harga sekuritas cenderung naik di 45 menit pertama dan 15 menit terakhir perdagangan.End of Month Harga sekuritas cenderung naik di hari-hari akhir tiap bulan.Seasonal Saham perusahaan dengan penjualan musiman tinggi cenderung naik selama musim ramai.Holidays Ditemukan return positif pada hari terakhir sebelum liburan.

3 Anomali Perusahaan

Size Return pada perusahaan kecil cenderung lebih besar walaupun sudah disesuaikan dengan risiko.Closed-end Mutual funds Return pada close-end funds yang dijual dengan potongan cenderung lebih tinggi.

Neglect Perusahaan yang tidak diikuti oleh banyak analis cenderung menghasilkan return lebih tinggi.Institutional Holdings Perusahaan yang dimiliki oleh sedikit institusi cenderung memiliki return lebih tinggi.

4 Anomali Akuntansi

P/E Saham dengan P/E ratio rendah cenderung memiliki return yang lebih tinggi.Earnings Surprise

Saham dengan capaian earnings lebih tinggi dari yang diperkirakan cenderung mengalami peningkatan harga.

Price/Sales Jika rasionya rendah cenderung berkinerja lebih baik.Price/Book Jika rasionya rendah cenderung berkinerja lebih baik.Dividend Yield Jika yield-nya tinggi cenderung berkinerja lebih baik.

92

`

Latihan

1. Apa yang dimaksud dengan efisiensi pasar ? Jelaskan !

2. Jika pasar tidak efisien, maka seseorang tidak dapat mengalahkan pasar secara konsisten.

Jelaskan mengapa ?

3. Jika pasar tidak efisien, maka harga saham mengalami mispriced.

Apa yang dimaksud dengan mispriced dan Jelaskan mengapa dapat terjadi misspriced !

4. Apa perbedaan efisiensi lemah, setegah kuat dan kuat ?

5. Bagaimana cara menguji efisensi pasar bentuk kuat ?

6. Apa implikasi jika suatu pasar memiliki efisiensi pasar bentuk kuat ?

7. Jelaskan faktor-faktor yang mendukung agar terciptanya efisiensi pasar ?

8. Apa perbedaan analisis teknikal dengan fundamental ? Jelaskan dan berikan contohnya !

9. Mengapa pasar bisa jadi menjadi tidak efisien jika hanya terdapat sejumlah kecil pelaku

pasar ?

10. Menurut anda bagaimana efisiensi pasar modal di Indoneia ! Jelaskan berdasarkan bukti !

11. Jelaskan salah satu anomali pasar yang terdapat di pasar modal !

93

`

BAB VII

PENILAIAN SAHAM

A. Nilai Buku, Nilai Pasar dan Nilai Intrinsik

Harga (nilai) dari surat berharga (sekuritas) pada dasarnya adalah present value dari

aliran kas masa mendatang yang akan diberikan kepada pemegang surat berharga tersebut.

Artinya, harga saham pada saat ini menunjukkan nilai sekarang aliran kas laba yang masuk.

Nilai saham dibedakan menjadi:

1. Nilai buku

Nilai buku menunjukkan nilai akuntansi yang menunjukkan ekuitas (modal) suatu

perusahaan. Dalam suatu neraca terdiri dari 3 bagian utama yakni total assets, total

liabilities (kewajiban/hutang) dan equity (modal). Equity (modal) merupakan selisih

antara merupakan selisih antara total aset dengan dengan kewajiban. Jika total aset lebih

besar dari kwajiban (hutang) perusahaan maka nilai buku perusahaan tersebut positif.

Nilai buku per lembar saham menunjukkan ekuitas dibagi jumlah saham yang

beredar. Nilai buku per lembar saham disebut juga dengan book value per share (BV).

Sebagai contoh jika diketahui perusahaan X mempunyai 2 Milyar lembar saham yang

beredar. Hitunglah nilai bukunya !

Tabel 25 Neraca Perusahaan X (dalam Milyar)

AKTIVA 2016 PASIVA 2016Kas 10 Utang Jk Pendek 350Surat Berharga 0 Utang Jk Panjang 754Piutang 375 Modal ?Persediaan 615Bangunan 1000

Total Aset 2000 Utang dan Modal 2000

Nilai buku = Total Aset – Total Utang

= 2000 – 1104 = 896 Milyar

Nilai buku per lembar saham = Nilai buku / jumlah lembar saham

= 896 Milyar / 2 Milyar

=.Rp 448

94

`

Price to book value (PBV) menunjukkan harga saham (nilai pasar) dibagi nilai

bukunnya. Jika diketahui PBV sama dengan satu maka nilai pasar sama dengan nilai

bukunya. Berarti harga saham tersebut dihargai pasar sama (fair value) dengan nilai

akuntingnya yang dihitung dengan nilai nilai buku (total aset – total hutang).

Jika diketahui PBV kurang dari satu maka nilai pasar lebih kecil dibanding nilai

bukunya. Artinya pasar saham menghargai saham tersebut lebih rendah dari dengan nilai

akuntingnya yang dihitung dengan nilai nilai buku (total aset – total hutang). Biasanya

suatu saham dihargai lebih rendah karena memang perusahaan tersebut mengalami

kerugian bertahun-tahun pada waktu tersebut atau bahkan karena tidak dilirik investor.

Jika diketahui PBV lebih dari satu maka nilai pasar lebih kecil dibanding nilai

bukunya. Artinya pasar saham menghargai saham tersebut lebih mahal/premium

dibanding nilai akuntingnya yang dihitung dengan nilai nilai buku (total aset – total

hutang). Saham-saham tersebut dihargai lebih tinggi biasanya karena perusahaan tersebut

mempunyai kinerja yang baik sehingga dihargai mahal oleh investor.

2. Nilai pasar

Nilai pasar menunjukkan nilai pasar (harga saham) sesuai dengan apa yang

dihargai di pasar saham. Nilai pasar (kapitalisasi pasar) dapat dihitung dengan

mengkalikan harga saham dikali jumlah lembar saham yang beredar.. Nilai pasar berubah

setiap saat. Saham perusahaan yang mempunyai kinerja yang baik lebih diminati investor

sehingga menyebabkan saham tersebut dihargai tinggi sehingga menyebabkan nilai

pasarnya naik. Berikut ini adalah 20 besar saham yang mempunyai nilai pasar tertinggi di

Bursa Efek Indonesia (data update 10 Oktober 2017) :

Tabel 26 Kapitalisasi Pasar

NO Code Last Change(%) Listed Stock Mkt Capital Wght(%)

1 BBCA 20,350 0 24,408,459

496,712,143 7.61

2 TLKM 4,560 1.29

100,799,996 459,647,983 7.05

3 HMSP 3,900 0.25

116,318,076 453,640,499 6.95

4 UNVR 49,650 0.3

7,630,000 378,829,500 5.81

5 BBRI 15,325 0.32

24,422,470 374,274,358 5.74

95

`

6 ASII 8,000 0.31

40,483,553 323,868,425 4.96

7 BMRI 6,675 1.13

46,199,999 308,384,999 4.73

8 BBNI 7,375 0

18,462,169 136,158,502 2.09

9 GGRM

66,275 2.28

1,924,088 127,518,932 1.95

10 UNTR

33,975 2.56 3,730,135

126,731,341 1.94

11 ICBP

8,725 0.28 11,661,908

101,750,147 1.56

12 TPIA

23,575 0.52 3,566,704

84,085,048 1.29

13 KLBF

1,710 0 46,875,122

80,156,458 1.23

14 INDF

8,350 0.59 8,780,426

73,316,561 1.12

15 INTP

19,275 0 3,681,231

70,955,740 1.09

16

SMMA

9,950 0

6,367,664 63,358,263 0.97

17 SMGR

10,525 0.47 5,931,520

62,429,248 0.96

18 ADRO

1,885 0.26 31,985,962

60,293,538 0.92

19 EMTK

9,300 0 5,640,032

52,452,301 0.8

20

BDMN

5,475 0

9,488,796 51,951,163 0.8

Berdasarkan data di atas, saham yang dihargai paling mahal di Indonesia adalah

berturut-turut Bank BCA (BBCA), Telkom (TLKM), HM Sampurna (HMSP), Unilever

(UNVR) dan Bank Rakyat Indonesia (BBRI). Weight menunjukkan bobot saham dalam

perhitungan indeks IHSG. Semakin besar bobot saham maka semakin besar pengaruh

saham tersebut dalam mempengaruhi pasar.

3. Nilai instrinsik

Nilai intrinsik menunjukkan nilai teoritis suatu saham. Nilai intrinsik menunjukkan

harga saham yang seharusnya yang dihitung berdasarkan asumsi-asumsi tertentu. Untuk

menghitung nilai intrinsik bisa dilakukan dengan berbagai cara. Misalkanperhitungan

berdasarkan faktor fundamental seperti laba, dorecasting, aliran cash, deviden dan lain

sebagainya sehingga kita mengetahui harga saham yang seharusnya sesuai teoritis.

96

`

Dalam keputusan investasi, investor harus membandingkan nilai intrinsik saham

(teoritis) dengan harga saham yang terjadi di pasar. Keputusan jual beli saham

berdasarkan nilai intrinsiknya bisa didasarkan pada hal berikut :

a. Jika nilai pasar > nilai instrinsik – saham overvalued (mahal)

Jika harga sebuah saham X dihargai Rp 6000, nilai intrinsiknya 1500. Harga saham

terlalu mahal. Calon investor saham X menunda keputusan beli. Bagi investor yang

sudah memiliki saham X bahkan perlu menjual saham X yang dimilikinya jika

diperlukan.

b. Jika nilai pasar < nilai instrinsik – saham undervalued (murah)

Jika harga sebuah saham X dihargai Rp 60, nilai intrinsiknya 320. Harga saham lebih

murah jadi kesempatan untuk melakukan pembelian

c. Jika nilai pasar = nilai instrinsik – fair price

B. Keputusan Jual beli Saham

Terdapat banyak cara yang dapat dipertimbangkan dalam keputasan jual beli saham

ataupun menilai harga wajar (intrinsik) suatu saham. Untuk menulai keputusan jual beli

saham kita dapat menggunakan dua analisa yakni :

1. Analisa Teknikal

Analisis teknikal adalah suatu teknik analisis yang digunakan untuk memprediksi

trend suatu harga baik saham, valas, komoditi dan lain sebagainya di pasar keuangan

dengan cara mempelajari data pasar yang pada masa lalu, terutama pergerakan harga dan

volume. Para penganut aliran ini sering disebut chartist karena menggunakan grafik dalam

analisanya. Analisis teknikal dikenal secara luas dalam perdagangan saham, index, valas

dan komoditi yang dikenal sebagai "trader".

Selain trend, analisis teknikal berupaya memprediksi kemungkinan reversal

(pembalikan harga) yang terjadi dalam pasar keuangan berdasarkan pola-pola tertentu dari

pergerakan harga dan volume. Selain itu beberapa analis tehnikal juga menggunakan

indikator psikologis dari investor sentimen pasar.

Analisis teknikal sangat bertolak belakang dengan analisis fundamental. Jika nalisis

teknikal menggunakan pergerakan harga di masa lampau maka anaisa fundamental

menguunakan faktor-faktor ekonomi yang diyakini mampu memengaruhi harga dalam

97

`

pasar keuangan. Akan tetapi para analis teknikal meyakini bahwa harga tersebut sudah

mencerminkan semua pengaruh ekonomi tersebut sebelum investor menyadarinya.

Beberapa pedagang menggunakan salah satu dari teknikal atau fundamental secara

eksklusif namun beberapa lainnya menggabungkan keduanya dalam melakukan analisis.

Menurut Fama pembuktian keberhasilan analisis teknikal ini sangat kecil. Bahkan

Burton Malkiel berargumen bahwa analisis teknikal merupakan sesuatu yang diharamkan

dalam dunia akademis. Dalam hipotesis pasar efisien bentuk lemah, investor tidak dapat

mendapat abnormal return secara terus menerus karena harga saham akan bergerak

dengan cepat menyesuaiakan informasi pasar sehingga tidak dapat diprediksi

menggunakan analisis teknikal.. Menurut hipotesis pasar efisien harga di masa lampau

tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga dimasa depan. Penggunaan analisis

teknikal tidak efektif.

Kritik atas analisis teknikal juga benyak dilontarkan oleh para analis fundamental

yang terkenal seperti misalnya Peter Lynch yang berkomentar bahwa "Grafik adalah

sangat bagus untuk memprediksi yang lampau". Warren Buffett mengatakan bahwa " Saya

menyadari bahwa analisis teknikal itu tidak berguna sewaktu saya membalikkan grafik

tersebut sehingga yang atas berada di bawah dan saya tidak menemukan sesuatu jawaban

yang berbeda dan apabila sejarah masa lampau semuanya tercermin disitu maka yang akan

menjadi orang terkaya adalah para pustakawan.

Kebanyakan penelitian akademis menyatakan bahwa analisis teknikal hanya

memiliki kekuatan prediksi yang kecil, namun beberapa penelitian menyatakan bahwa

analisis teknikal dapat menghasilkan keuntungan. Cheol-Ho Park dan Scott H. Irwin

mempelajari 95 studi modern atas profitabilitas dan menyatakan bahwa 56 di antaranya

ditemukan positif, 20 menghasilkan hasil yang negatif dan 19 terindikasi menghasilkan

hasil campuran.

Contoh tertua dari analisis teknikal adalah yang dikembangkan oleh Homma

Munehisa pada awal abad ke 18 yang menggunakan teknik grafik lilin (candlestick chart)

yang merupakan perangkat analisis yang utama pada saat ini. Terdapat banyak teori-teori

mengenai analisa teknikal. Teori Dow adalah berdasarkan pada kumpulan tulisan dari

yang ditulis oleh Charles Dow yang merupakan pendiri dan editor dari Dow Jones, yang

menjadi sumber inspirasi dari pengembangan bentuk teknikal analisis modern pada awal

abad ke 19. Selain itu terdapat pula Ralph Nelson Elliott dan William Delbert Gann yang

mengembangkan pula teknik mereka pada awal abad ke 20. Masih banyak lagi perangkat

98

`

analisis teknikal dan teori-teori yang telah dikembangkan pada dekade ini seiring dengan

bertumbuhnya penggunaan komputer sebagai alat bantu.

Saat ini penggunaan analisa teknikal sudah sangat berkembang dan luas. Beberapa

analisis teknikal yang dikenal secara luas penggunaannya antara lain :

1. Untuk memprediksi trend

Trend menunjukkan pola kecenderungan pergerakan harga, misalnya naik atau turun.

Analisa yang banyak digunakan saat ini antara lain moving average, parabolic sar,

macd, ichimiku kinko hiyo, garis trend dan lain sebagainya.

2. Untuk memprediksi reversal, overbought dan oversold

Reversal menunjukkan pola pembalikan arah setelah harga suatu saham mengalami

oerbought (terlalu mahal/naik) dan oversold (terlalu murah/turun). Analisa yang banyak

digunakan saat ini antara lain stochastic oscilator, comoditi chanel index, rlative streght

index, macd, dan lain sebagainya.

3. Untuk memprediksi titik suport resistant

Suport menunjukkan perkiraan harga batasan bawah suatu harga yang sulit ditembus.

Sedangkan resistant menujukkan perkiraan harga batasan atas suatu harga. Analisa

yang banyak digunakan saat ini antara lain Fibonachi Retracement, Pivot dan

sebagainya.

Berikut ini adalah contoh penggunaan analisa teknikal

Gambar 5 Analisis Teknikal

99

`

2. Analisis Fundamental

Analisis fundamental merupakan upaya untuk memperkirakan harga saham

berdasarkan analisa fundamental. Menurut pendekatan top-down approach, analisa

fundamental meliputi :

1. Analisis ekonomi makro dan pasar modal

Analisa makro bisa terdiri dari pertumbuhan ekonomi, tingkat konsumsi/daya beli

masyarakat, tingkat inflasi, pengangguran, suku bunga, kondisi pasar global, sentimen

global dan lain sebagainya.

Kondisi makro di suatu negara menggambarkan gambaran

2. Analisis industri

Analisa industri dilakukan untuk mengetahui kondisi umum dari indusri terkait.

Dengan memilih industri yang potensial saat ini maka investor dapat mengetahui saham

di industri mana yang saat ini layak beli dan layak jual.

Sebagai contoh penurunan harga batubara akan memukul semua perusahaan di

industri batubara. Investor perlu menghindari trading saham di sektor batubara untuk

sementara sampai level tertentu. Ketika harga batubara akan naik, adalah kesempatan

yang baik untuk membeli saham batubara.

100

`

Contoh lain adalah pembatasan harga obat-obatan barangkali akan memukul

perusahaan di industri obat-obatan. Munculnya Ojek dan taxi Online akan memukul

industri taksi. Penurunan suku bunga akan mendorong sektor riil berkembang sehingga

saham-saham di sektor perbankan akan mendapatkan efek terbesar dengan kenaikan

harga saham.

3. Analisis perusahaan

Setalah menghitung kondisi makro dan industri, analisis perusahaan dilakukan

dengan melakukan analisis internal mengenai prospek perusahaan ke depan. Fundamental

perusahaan dapat diukur berdasarkan besaranya pertumbuhan pendapatan, pertumbuhan

laba, tingkat utang jatuh tempo dan lain sebagainya.

Dengan melakukan penilaian harga wajar suatu saham kita dapat menentukan

saham-saham manakah yang undervalue yang sebaiknya dibeli, dan saham-saham

manakah yang overvalued yang sebaiknya dijual.

Terdapat berbagai macam cara untuk menilai perusahaan seperti

1. Penilaian berdasarkan deviden

2. Penilaian berdasarkan arus kas

3. Penilaian berdasarkan metode kelipatan

4. Penilaian berdasarkan rasio proditabilitas

Penilaian Harga Saham Berdasarkan Deviden

Penilaian harga saham berdasarkan aliran deviden dibagi menjadi 3 yakni :

1. Penilaian harga saham berdasarkan dividen konstan (zero growth)

Asumsi : Perusahaan membagikan deviden yang jumlahnya tetap tiap tahun.

Rumus :

P0=D1

(1+Ks)1 +D2

(1+Ks )2+ .. .. . .. .. . ..+ D∞

(1+Ks )∞

101

`

Dimana,

P = Harga saham

D = Dividen

Ks = tingkat keuntungan yang disyaratkan

2. Penilaian harga saham berdasarkan pertumbuhan dividen konstan (constant growth

model)

Asumsi : Perusahaan membagikan deviden dengan pertumbuhan tetap tiap tahun

Rumus :

 

Po=D 1( Ks−g )

Po=D0(1+g)( Ks−g )  

Dimana,

P = Harga saham

D = Dividen

Ks = tingkat keuntungan yang disyaratkan

Asumsi dalam formula di atas adalah ks > g.

Tingkat keuntungan yang disyaratkan : (Dividen/harga saham) + tingkat pertumbuhan

3. Penilaian harga saham berdasarkan pertumbuhan dividen tidak konstan

Asumsi : Perusahaan membagikan deviden yang jumlahnya tidak tetap tiap tahun.

Rumus :

P0=D1

(1+Ks)1 +D2

(1+Ks )2+ .. .. .+DN

(1+Ks)N +D N +1

(1+ Ks)N+1 .. .. . ..+ D∞

(1+Ks )∞

P0=D1

(1+Ks)1 +D2

(1+Ks )2+ .. .. .+DN

(1+Ks)N +( D N +1 / Ks−g )

(1+Ks )N

Penilaian Harga Saham Berdasarkan Metode Kelipatan

102

`

Berdasarkan metode kelipatan, model-model yang dapat digunakan antara lain:

1. PER - Price Earning Ratio

PER adalah rasio yang membandingkan harga saham dengan laba per lembar saham

(EPS). Semakin kecil nilai PER menunjukkan bahwa saham tersebut dihargai murah

terhadap laba per lembar sahamnya.

2. PBV - Price To Book Ratio

PBV adalah rasio yang membandingkan harga saham dengan nilai buku lembar

saham (BV). Semakin kecil nilai PBV menunjukkan bahwa saham tersebut dihargai murah

terhadap nilai buku per lembar sahamnya.

3. P/S - Price To Sales

P/S adalah rasio yang membandingkan harga saham dengan pendatan (penjualan) per

lembar sahamnya. Semakin kecil nilai P/S menunjukkan bahwa saham tersebut dihargai

murah terhadap pendapatan per lembar sahamnya.

4. PCF - Price To Cashflow

PCF adalah rasio yang membandingkan harga saham dengan nilai buku lembar saham

(EPS). Semakin kecil nilai PBV menunjukkan bahwa saham tersebut dihargai murah

terhadap laba per lembar sahamnya.

Penilaian Saham Berdasarkan Rasio Profitabilitas

Rasio-rasio profitabilitas yang umum digunakan :

1. Earning Per Share (EPS)

Earning Per Share (EPS) atau Laba per lembar saham mengukur kemampuan

perusahaan untuk menghasilkan keuntungan berdasarkan jumlah saham yang beredar.

Semakin besar EPS semakin baik kinerja suatu perusahaan. Dalam analisa horisontal kita

juga dapat membandingkan EPS pada tahun t dengan tahun sebelumnya. Semakin tinggi

pertumbuhannya maka semakin baik kinerja suatu perusahaan

103

`

Rumus :

EPS = Laba bersih / Jumlah saham yang beredar

2. Return on Equity (ROE)

Return On Equity mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan

keuntungan berdasarkan total ekuitas. Semakin besar ROE semakin baik kinerja suatu

perusahaan. Dalam analisa horisontal kita juga dapat membandingkan ROE pada tahun t

dengan tahun sebelumnya. Semakin tinggi pertumbuhannya maka semakin baik kinerja

suatu perusahaan

Rumus :

ROE = Laba Bersih / Ekuitas

3. Return on Assets (ROA)

Return On Assets mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan

keuntungan berdasarkan total aset. Semakin besar ROA semakin baik kinerja suatu

perusahaan. Dalam analisa horisontal kita juga dapat membandingkan ROA pada tahun t

dengan tahun sebelumnya. Semakin tinggi pertumbuhannya maka semakin baik kinerja

suatu perusahaan

Rumus :

ROA = Laba Bersih / Total Aset

Dalam analisis industri, EPS, ROA dan ROE dibandingkan pada industri yang masa

untuk mengetahui perusahaan yang paling baik kinerjanya. EPS, ROA dan ROE ini juga

dapat dibandingkan pada perusahaan yang sejenis (within windustry) atau perusahaan yang

berbeda jenis (accros industry).

Latihan

Lakukan analisis pada saham berikut apakah layak beli atau tidak!

Harga saham saat ini Rp 200

Jumlah saham yang beredar 1 Milyar

PBV industri saat ini sebesar 1.6

PER industri saat ini sebesar 5.6

104

`

Tabel 27 Laporan Keuangan (Dalam Milyar)

AKTIVA 2016 2015 PASIVA 2016 2015Kas 10 15 Utang Jk Pendek 350 220Surat Berharga 0 65 Utang Jk Panjang 754 580Piutang 375 315 Modal 896 840Persediaan 615 415Bangunan 1000 870Total Aset 2000 1680 Utang dan Modal 2000 1680

2016 2015Penjualan 3850 3000Biaya 2497 2616Laba Kotor 1353 383Depresiasi 90 100Laba Sebelum Bunga dan Pajak 1263 283

Bunga 60 88

Laba Sebelum Pajak 1203 195Pajak 181.2 82Laba Bersih 1121.8 113

105

`

DAFTAR PUSTAKA

Heyzer, J. & Render, B. Manajemen Operasi. Buku 1 Edisi 9. Penerbit Salemba Empat.

2009

Wikipedia

Sahamok

Yuk nabung saham

Tandelilin

Infovesta

http://www.ilmuekonomi.net/2015/12/pengertian-underwriter-lengkap-menurut.html

106