ANALISIS RASIONALITAS INVESTOR DALAM PEMILIHAN SAHAM

DAN PENENTUAN PORTOFOLIO OPTIMAL MENGGUNAKAN

MODEL INDEKS TUNGGAL PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR

DALAM INDEKS LQ 45 DI BEI PERIODE 2007-2011

SKRIPSI

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Guna

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh

DEVILIA SUSANTI

No. Mhs. C1C009062

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS JAMBI

2013

ii

TANDA PERSETUJUAN SKRIPSI

Dengan ini Pembimbing Skripsi dan Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas

Ekonomi Universitas Jambi menyatakan bahwa skripsi yang disusun oleh :

Nama : Devilia Susanti

Nomor Mahasiswa : C1C009062

Jurusan : Akuntansi

Judul Skripsi : Analisis Rasionalitas Investor dalam Pemilihan Saham dan

Penentuan Portofolio Optimal Menggunakan Model Indeks

Tunggal pada Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ

45 di BEI Periode 2007-2011

Telah disetujui dan disahkan sesuai dengan prosedur, ketentuan dan

kelaziman yang berlaku dalam Ujian Komprehensif dan Ujian Skripsi pada

tanggal yang tertera di bawah ini.

Jambi, Maret 2013

Pembimbing Utama Pembimbing Pendamping

Hj. Yuliana, S.E., M.Si., Ak Rita Friyani, S.E., M.Si

NIP. 19780725 200212 2 002 NIP. 19800705 200501 2 003

Mengetahui

Ketua Jurusan Akuntansi

Salman Jumaili, S.E., M.Si., Ak

NIP. 19750523 200112 1 002

iii

TANDA PENGESAHAN SKRIPSI

Skripsi ini telah dipertahankan dihadapan Panitia Penguji Komprehensif

dan Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Jambi pada:

Hari : Kamis

Tanggal : 21 Maret 2013

Jam : 10.00 sd 12.00 WIB

Tempat : Ruang Sidang Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jambi

Tim Penguji

Jabatan Nama Tanda Tangan

Ketua Penguji Wirmie Eka Putra, S.E., M.Si.

Sekretaris Nela Safelia, S.E., M.Si

Penguji Utama Fitrini Mansur, S.E., M.Si

Anggota 1. Hj. Yuliana, S.E.. M.Si., Ak.

2. Rita Friyani, S.E., M.Si.

Disahkan oleh

Dekan Fakultas Ekonomi Ketua Jurusan Akuntansi

Universitas Jambi Fakultas Ekonomi Universitas Jambi

Prof. Dr. H. Syamsurijal Tan, S.E., M.A Salman Jumaili, S.E., M.Si.,Ak

NIP. 19580813 198603 1 005 NIP. 19750523 200112 1 002

iv

Di setiap untaian doa untuk lembaran mimpiku..

.. aku percaya Allah itu nyata..

man jadda wajada

man shabara zhafira

man saara ala darbi washala

Dan Dialah yang menjadikan kamu penguasa-penguasa di bumi dan Dia

meninggikan sebagian kamu atas sebagian (yang lain) beberapa derajat

untuk mengujimu tentang apa yang diberikan-Nya kepadamu

(Q.S. Al-An’am: 165)

Biarkanlah hari terus berlari

Tetaplah jadi manusia mulia, apa pun yang terjadi

Janganlah galau dengan tiap kejadian sehari-hari

Karena tak ada yang abadi, semua kan datang dan pergi

Jadilah pemberani melawan rasa takutmu sendiri

Karena lapang dan tulus adalah dirimu sejati

Janganlah pandang hina musuhmu

Karena jika ia menghinamu, itu ujian tersendiri bagimu

Takkan abadi segala suka serta lara

Takkan kekal segala sengsara serta sejahtera

-Imam Syafii ( 767-820 M)-

“Betapa hebatnya sebuah tulisan, kekal, melewati batas umur, zaman, bahkan

geografis. Melalui tulisan dan huruflah manusia belajar dan

menitipkan ilmu kepada manusia lain”

..kupersembahkan tulisanku untuk setiap nafas yang dihela..

...untuk setiap peluh yang mendera...

-Teruntuk Orang Tuaku Tercinta-

KATA PENGANTAR

v

Alhamdulillah, segala puji dan syukur peneliti panjatkan kehadirat Allah

SWT karena atas berkah dan karunia-Nya peneliti dapat menyelesaikan skripsi

yang berjudul “Analisis Rasionalitas Investor dalam Pemilihan Saham dan

Penentuan Portofolio Optimal Menggunakan Model Indeks Tunggal pada

Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ 45 di BEI Periode 2007-2011”.

Skripsi ini disusun sebagai salah satu syarat untuk menyelesaikan program sarjana

(S1) pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jambi.

Peneliti menyadari bahwa dalam penelitian skripsi ini masih jauh dari

kesempurnaan, baik isi maupun dalam cara pengungkapannya. Maka dari itu,

peneliti mengharapkan kritik dan saran yang bersifat membangun demi

kesempurnaan skripsi ini serta dapat memberikan manfaat terutama bagi peneliti

dan pembaca umumnya.

Dalam penyelesaian skripsi ini peneliti banyak mendapat bantuan dari

berbagai sumber baik mengenai bimbingan, dorongan, semangat, saran dan

kritiknya. Oleh karena itu pada kesempatan ini peneliti mengucapkan terima kasih

kepada :

1. Bapak Prof. DR. Drs. H. Aulia Tasman.,M.Sc.,Phd selaku Rektor

Universitas Jambi

2. Bapak Prof. Dr. H. Syamsurijal Tan,S.E.,M.A., selaku Dekan beserta

Pembantu Dekan I, II, dan III Fakultas Ekonomi Universitas Jambi

vi

3. Bapak Salman Jumaili,S.E.,M.Si.,Ak selaku Ketua Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi Universitas Jambi dan Lutfi,S.E.,M.Sc. selaku sekretaris

Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jambi.

4. Ibu Hj. Yuliana,S.E.,M.Si.,Ak selaku dosen pembimbing utama skripsi yang

telah membantu, memberikan semangat, pengertian, kesabaran, dan bersedia

meluangkan waktu untuk memberikan sedikit ilmu yang sangat berharga bagi

peneliti untuk menyelesaikan skripsi ini.

5. Ibu Rita Friyani,S.E.,M.Si selaku dosen pembimbing pendamping skripsi

yang telah banyak memberikan pengarahan, bimbingan, meluangkan waktu,

tenaga, serta kritik dan saran yang sangat berguna dalam penyelesaian skripsi

ini.

6. Bapak Wirmie Eka Putra,S.E.,M.Si, Ibu Fitrini Mansur,S.E.,M.Si, dan Ibu

Nela Safelia,S.E.,M.Si selaku tim penguji skripsi. Terima kasih atas saran,

motivasi, dan kesempurnaan nilai yang diberikan.

7. Ibu Dra.Susfayetti,M.Si.,Ak selaku dosen pembimbing akademik yang telah

memberikan masukan, motivasi dan bimbingan selama peneliti kuliah di

Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Unirsitas Jambi.

8. Ibu Reka Maiyarni,S.E.,M.Ak.,Ak. atas kepercayaan dan kesempatan yang

telah diberikan kepada peneliti untuk mencoba hal-hal baru

9. Seluruh dosen dan staff Fakultas Ekonomi khususnya Jurusan Akuntansi yang

berjasa mendidik peneliti. Terima kasih atas ilmu yang diberikan selama ini

kepada kami.

vii

10. Keluargaku tercinta, Ayahanda H. Achmad Azhar, B.Sc dan Ibunda Hj.

Ratna Nirwala. Kakak-kakakku, Dwi Marsita Wati, Jimmy Nurasifik dan

Rofiqoh, S.E. Abang-Abangku, Ibnu Andrian,S.E., Edi Hartono dan M.

Ichsan. Keponakanku tersayang Dini, Naya, Nabilla, Kiki dan Adit. Terima

kasih atas cinta, kasih sayang, doa, dukungan, motivasi dan kebahagiaan

yang tak terhingga yang selalu diberikan dalam keluarga.

11. Sahabat-sahabatku, Dian Rizki Eka Rizal,S.Gz., Dewi Saraswati,S.E., Deni

Oktaria, Lokayana Byarsiha, Rhizka Fananda, Hendri Saputra, Lina Azizah,

Licha Sagita Utami, Wilza Ghani dan Exsa Marta yang selalu memberikan

semangat dan bantuannya dalam susah maupun senang, serta teman-teman

seperjuangan kelas F Akuntansi 2009 yang selalu memberikan dukungan.

12. Teman-teman kelas E dan I Akuntansi 2009. Adindaku, Romiah, Yoshita

Elsyanti, Marizha Dwi Rahayu, Agung Pratama, Agustang, Nenek yang

selalu setia berjualan di bawah tangga, Mbak Ani serta kakak-kakak dan adik-

adik tingkat yang selama ini berbagi pengalaman, semangat dan motivasi

yang selalu dikenang.

13. HIMATANSI periode kepengurusan 2010-2011 dan 2011-2012 dan BEM

FE periode kepengurusan 2011-2012, teristimewa untuk Laura Prasasti,S.E.,

Rakhmat Budiman Syahputra,S.E., Kamadie Sumanda Syafis,S.E., Indriani

Yulia Friska,S.E., dan M. Agus Salim, serta seluruh panitia Jambi Sumatera

Accounting Conference 2012, terimakasih atas pengalaman, kepercayaan

dan pengorbanannya selama ini. Akuntansi muda, beda, bergaya,

berbudaya!

viii

14. Teman-teman Kukerta Tematik POSKO 03 Biogas Mestong, keluarga

besar Bapak dan Ibu Kades Sungai Landai. Terimakasih atas 60 hari yang

begitu berharga untuk arti sebuah keluarga.

15. Teristimewa, Handian Triwaldi yang selalu menemaniku, memberi dukungan,

do’a, dan kasih sayangnya.

16. Serta seluruh pihak-pihak yang telah ikut memberikan bantuan, semangat,

dan motivasi dalam penelitian skripsi ini yang tidak dapat peneliti sebutkan

satu persatu.

Akhirnya semoga segala bantuan yang telah diberikan kepada peneliti

mendapat balasan dari Allah SWT dan peneliti mengharapkan semoga penelitian

ini dapat memberikan manfaat.

Jambi, 2013

Peneliti

ix

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menguji kembali apakah terdapat

rasionalitas investor dalam pemilihan saham dan penentuan portofolio optimal

untuk saham-saham yang terdaftar pada indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia.

Penelitian ini merupakan studi empiris. Populasi yang diambil dalam

penelitian ini adalah seluruh saham perusahaan yang terdaftar dan aktif

diperdagangkan di BEI yang tergabung dalam indeks LQ 45 selama 60 periode

pengamatan dimulai dari bulan Januari 2007 sampai dengan bulan Desember

2011, yaitu sebanyak 89 perusahaan. Teknik pengambilan sampel dengan

menggunakan purposive sampling. Penelitian ini menggunakan saham-saham

yang secara terus menerus berada dalam indeks LQ 45 selama 60 periode

pengamatan dari bulan Januari 2007 sampai dengan bulan Desember 2011 dan

memiliki data harga penutupan bulanan (closing price) yang lengkap. Teknik

analisis data yang digunakan terdiri atas penentuan portofolio optimal dengan

Model Indeks Tunggal dan penentuan rasionalitas investor. Pengujian hipotesis

menggunakan uji Independent Sampel T-Test.

Dari hasil perhitungan diperoleh hasil bahwa: (1) Dari 15 sampe

penelitian, hanya 6 perusahaan yang masuk dalam kandidat portofolio optimal

yang dibentuk berdasarkan Model Indeks Tunggal; (2) Berdasarkan hasil

pengujian hipotesis dengan menggunakan Independent Sample T-Test diketahui

nilai thitung 0.627 dengan nilai probabilitas 0.541. Oleh karena nilai probabilitas di

atas 0.05, maka H null tidak diterima atau kedua rata-rata (mean) volume

perdagangan saham kandidat portofolio optimal dan saham bukan kandidat

portofolio optimal tidak mempunyai perbedaan secara signifikan. Sehingga, dapat

ditarik kesimpulan bahwa tidak terdapat rasionalitas investor dalam pemilihan

saham dan penentuan portofolio optimal dengan menggunakan Model Indeks

Tunggal untuk saham-saham yang terdaftar pada indeks LQ 45 di Bursa Efek

Indonesia periode 2007-2011.

Kata Kunci: rasionalitas investor; portofolio optimal; model indeks tunggal;

indeks LQ 45

x

ABSTRACT

The purpose of this research is to test whether there is a rational investor

in stock selection and determination of optimal portfolios for stocks that listed on

the LQ-45 index in Indonesia Stock Exchange.

This study is an empirical study. The Population which was taken in this

research, are the shares of companies listed and actively traded on the Indonesia

Stock Exchange are involved in the LQ-45 index during the 60 months

observation period starting from January 2007 to December 2011, which are

about 89 companies. Furthermore, the sampling technique of this study is

purposive sampling. This study employs the stocks that continuously in LQ 45

index during the 60 months observation period from January 2007 to December

2011 and also uses monthly data closing price which is complete. The data

analysis technique which is used in this research consists of the determination of

portfolio optimal with Single Index Model and determination of investor

rationality. The hypothesis of this study is the Independent Samples T- Test.

The results of this research are: (1) Based on 15 samples, there are only 6

companies in the optimal portfolio candidates which was established by the

Single Index Model, (2) Based on the result of the hypothesis using the

Independent T-Test Sample, it is known that the t-score is 0.627 with probability

value of 0.541. Therefore, when the probability value above 0.05, Ho is not

accepted, and it means that both the average volume of trading in shares and

stocks candidate optimal portfolio has no significant difference. Thus, it can be

concluded that there is no investor rationality in stock selection and

determination of optimal portfolios with Single Index Model for stocks listed on

the LQ 45 index in Indonesia Stock Exchange period 2007-2011.

Keywords: investor rationality; optimal portfolio; single index model; LQ 45

xi

DAFTAR ISI

Halaman

TANDA PERSETUJUAN SKRIPSI .......................................................... i

TANDA PENGESAHAN SKRIPSI........................................................... ii

KATA PENGANTAR ................................................................................. v

ABSTRAK ................................................................................................... ix

ABSTRACT.................................................................................................. x

DAFTAR ISI ............................................................................................... xi

DAFTAR TABEL ....................................................................................... xiv

DAFTAR GAMBAR ................................................................................... xvi

DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................... xvii

BAB I PENDAHULUAN ....................................................................... 1

1.1. Latar Belakang ..................................................................... 1

1.2. Rumusan Masalah ................................................................ 11

1.3. Tujuan Penelitian ................................................................. 11

1.4. Manfaat Penelitian ............................................................... 12

BAB II LANDASAN TEORITIS ............................................................. 13

2.1. Investasi .... .......................................................................... 13

2.2. Pasar modal ......................................................................... 14

2.2.1. Instrumen Pasar Modal. .............................................. 15

2.3. Return Pasar (Market Return) .............................................. 18

2.4. Return Saham Individual...................................................... 20

2.5. Return dan Risiko Investasi .................................................. 21

2.5.1. Return......................................................................... 21

2.5.2. Risiko. ........................................................................ 23

2.5.3. Konsep Return dan Risiko. ......................................... 25

2.6. Teori Portofolio ................................................................... 26

xii

2.6.1. Portofolio Efisien. ..................................................... 28

2.7. Model Indeks Tunggal ......................................................... 31

2.7.1. Portofolio Optimal berdasarkan Model Indeks

Tunggal .................................................................... 32

2.8. Penelitian-Penelitian Terdahulu ........................................... 34

2.9. Rerangka Berpikir ................................................................ 41

2.10. Hipotesis .............................................................................. 44

BAB III METODE PENELITIAN ............................................................. 45

3.1. Jenis Penelitian....................................................................... 45

3.2. Jenis Data dan Sumber Data ................................................... 46

3.2.1. Jenis Data. .................................................................... 46

3.2.2. Sumber Data. ................................................................ 47

3.3. Metode Pengumpulan Data .................................................. 47

3.4. Populasi dan Sampel ............................................................ 48

3.4.1. Populasi . ...................................................................... 48

3.4.2. Sampel. ........................................................................ 48

3.5. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ..................... 50

3.6. Teknik Analisis Data ............................................................ 58

3.6.1. Pembentukan Portofolio Optimal Menggunakan

Model Indeks Tunggal .................................................. 58

3.6.2. Menentukan Rasionalitas Investor ................................ 59

3.6.3. Uji Normalitas Data ...................................................... 60

3.7. Rancangan Uji Hipotesis ....................................................... 60

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ............................. 62

4.1. Gambaran Umum Obyek Penelitian ....................................... 62

4.2. Teknik Analisis Data .............................................................. 64

4.2.1. Pembentukan Portofolio Optimal Menggunakan Model

Indeks Tunggal ............................................................. 65

4.2.2. Menentukan Rasionalitas Investor ................................ 82

xiii

4.3.3. Uji Normalitas Data ...................................................... 84

4.3. Pengujian Hipotesis ................................................................ 85

4.4. Pembahasan ........................................................................... 88

BAB V SIMPULAN DAN SARAN ............................................................. 93

5.1. Simpulan ............................................................................. 93

5.2. Keterbatasan Penelitian ........................................................ 94

5.3. Saran .................................................................................... 95

DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................ xviii

LAMPIRAN

xiv

DAFTAR TABEL

No. Tabel Judul Tabel Halaman

Tabel 1.1 Data Return ILQ 45 Tahun 2007-2011 ................................... 10

Tabel 2.1 Penelitian-Penelitian Terdahulu .............................................. 38

Tabel 3.1 Kriteria Sampel Penelitian ...................................................... 49

Tabel 3.2 Daftar Sampel Penelitian ........................................................ 49

Tabel 3.3 Ringkasan Definisi Operasional dan Variabel Penelitian ........ 57

Tabel 4.1 Kriteria Sampel Penelitian ...................................................... 62

Tabel 4.2 Daftar Sampel Penelitian ........................................................ 63

Tabel 4.3 Return Ekspektasian Saham Individual [E(Ri)]....................... 67

Tabel 4.4. Data SBI-1 Bulanan ............................................................... 70

Tabel 4.5 Alpha (αi), Beta (βi) dan Variance Error Saham..................... 71

Tabel 4.6 Risiko Saham Individu dan Standard Deviasi ................. 73

Tabel 4.7 Daftar Peringkat Saham Berdasarkan Excess Return to Beta dari

yang Terbesar hingga yang Terkecil ....................................... 75

Tabel 4.8 Daftar Peringkat Saham Berdasarkan Nilai Cut-off Point (Ci) dari

yang Terbesar hingga yang Terkecil ....................................... 76

Tabel 4.9 Saham-saham yang Membentuk Portofolio Optimal ............... 78

Tabel 4.10 Nilai Zi dan Wi dari masing-masing Saham ........................... 80

Tabel 4.11 Alpha Portofolio (αp), Beta Portofolio (β

p), Return Portofolio, dan

Risiko Portfolio ...................................................................... 81

xv

Tabel 4.12 Saham Kandidat Portofolio .................................................... 83

Tabel 4.13 Saham Bukan Kandidat Portofolio ......................................... 83

Tabel 4.14 Rata-Rata Volume Perdagangan Saham.................................. 84

Tabel 4.15 Hasil Uji Normalitas dengan One Sample Kolmogorov-Smirnov

Test ........................................................................................ 85

Tabel 4.16 Hasil Analisis Independent Sample T-test .............................. 88

xvi

DAFTAR GAMBAR

No. Gambar Judul Gambar Halaman

Gambar 2.1 Hubungan Risiko dan Return yang Diharapkan .................. 26

Gambar 2.2 Portofolio Efisien............................................................... 29

Gambar 2.3 Rerangka Berpikir ............................................................. 43

xvii

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1. Daftar Saham Perusahaan Tercatat yang Masuk Dalam

Penghitungan Indeks LQ 45 Periode Agustus 2006 s.d. Januari

2012.

Lampiran 2. Data Harga Penutupan (Closing Price) Bulanan Saham

Individual.

Lampiran 3 Return Realisasi (Ri) dan Return Ekspektasian [E(Ri) Saham

Individual.

Lampiran 4. Varian dan Standar Deviasi Saham Individual.

Lampiran 5. Kesalahan Residu (Residual Error) Saham Individual.

Lampiran 6. Varian Kesalahan Residu Saham (Ei2) Individual.

Lampiran 7. Alpha (, Beta (), dan Variance Error Saham Individual.

Lampiran 8. Perhitungan Excess Return To Beta (ERBi), Cut-Off-Point (Ci)

dan Cut-Off-Rate ( C*) Saham Individual

Lampiran 9. Perhitungan Proporsi Dana (Zi) dan Prosentase Dana (Wi)

Saham Pembentuk Portofolio

Lampiran 10. Perhitungan Alpha() Portofolio dan Beta() Portofolio

Lampiran 11. Return Pasar (Rm), Return Ekspektasian Pasar [E(Rm), Varian

dan Standar Deviasi Pasar

Lampiran 12. Data Volume Perdagangan Bulanan dan Rata-Rata Volume

Perdagangan Saham Individual

Lampiran 13. Uji Normalitas Data

Lampiran 14. Hasil Pengujian Hipotesis dengan Independent Sample T-test