Post on 04-Feb-2018
10/07/2011
1
ANALISIS OBLIGASI DAERAH
SEBAGAI ALTERNATIF PEMBIAYAAN INFRASTRUKTUR DAERAH
Dr. Perdana Wahyu Santosa
Email: perdana.ws@gmail.com
PELATIHAN MANAJEMEN OBLIGASI-TAHAP 3/LANJUTAN BAGI KARYAWAN BPKD PEMPROV DKI JAKARTA
KERJASAMA LP3A FE UNPAD DAN PEMPROV DKI JAKARTA JULI 2011
Selama pelaksanaan kebijakan desentralisasi dan otonomi daerah (200X-200Y) pada umumnya kapasitas fiskal pemerintah daerah telah mengalami kenaikan relatif tinggi dibandingkan dengan kondisi sebelum pelaksanaan desentralisasi dan otonomi daerah. Belanja rutin Pemda XYZ tahun anggaran mengalami kenaikan hampir 300% dan belanja pembangunan juga mengalami kenaikan sebanding.
Tuntutan publik terhadap fasilitas pelayanan umum yang lebih baik terus meningkat. Namun dana pembangunan yang dialokasikan oleh Pemda XYZ dalam APBD-nya hanya sekitar
26,8% dari kebutuhan total untuk pembangunan infrasruktur setiap tahunnya. Bagaiman anda memecahkan masalah ini?
10/07/2011
2
OBLIGASI DAERAH
Obligasi Daerah adalah surat utang (efek) yang diterbitkan oleh pemerintah daerah, salah satu unit organisasi di lingkungan pemerintah daerah, Badan Otoritas Daerah, Badan Usaha Milik Daerah (BUMD), atau pihak lain (swasta) yang didukung atau disponsori dan atau dijamin oleh pemerintah daerah.
JENIS OBLIGASI DAERAH
• General Obligation Bond
• Special Revenue Bond
• Limited Tax Bond
• Double Barrel Bond
• Incremental Tax Bond
• Special Assessment Bond
• Private Activity Bond
10/07/2011
3
General Obligation Bond
General Obligation Bond adalah sejenis OD yang diterbitkan oleh pemerintah daerah untuk memperoleh dana yang digunakan sebagai pembiayaan umum daerah, baik untuk pengeluaran rutin dan pembiayaan proyek-proyek sarana umum yang dibangun oleh pemerintah daerah, misalnya pembangunan jalan, jembatan, tanggul pengendali banjir, dan fasilitas lain yang tidak mendatangkan penghasilan.
Kupon dan pengembalian general obligation bond sepenuhnya menjadi beban APBD.
Special Revenue Bond
Special Revenue Bond adalah Obligasi Daerah yang diterbitkan secara khusus untuk financing proyek-proyek yang ditujukan menghasilkan pendapatan, sehingga pembayaran kupon dan pelunasan obligasi ini akan dibayar dari penghasilan proyek yang didanai
Contoh special revenue bond adalah pembangunan jalan tol, atau pembangunan kawasan pariwisata. Kedua proyek ini dapat menghasilkan pendapatan
yang bisa digunakan untuk membayar kupon dan melunasi obligasi.
10/07/2011
4
Limited Tax Bond
Limited Tax Bond adalah obligasi daerah yang digunakan untuk membangun proyek tertentu, misalnya pusat perbelanjaan, pariwisata dll. Pengembalian pokok pinjaman dan kupon OD tersebut dibayar melalui pajak yang dikenakan di kawasan proyek-proyek tersebut nantinya.
Double Barrel Bond
Double Barrel Bond adalah jenis OD yang digunakan untuk mendanai proyek-proyek, khususnya dalam jumlah besar. Terkait dengan besarnya nilai proyek yang didanai oleh OD ini maka pembayaran pokok dan kupon OD harus dilapis dua. Misalnya OD dalam rangka proyek pembangunan jalan tol: pungutan tol dan pajak kendaraan dll.
10/07/2011
5
Incremental Tax Bond
Incremental Tax Bond adalah sejenis OD untuk membiayai proyek-proyek yang secara langsung tidak menghasilkan pendapatan daerah, namun secara tidak langsung dapat memberikan tambahan penerimaan pemerintah daerah. Tambahan pendapatan ini yang digunakan untuk membayar kupon dan melunasi pokok pinjaman OD.
Sebagai contoh, pembangunan jalan untuk membuka isolasi suatu wilayah tertentu yang dibiayai dengan incremental tax bond akan menyebabkan nilai jual tanah di wilayah tersebut naik. Kenaikan harga tanah akan mengakibatkan Pajak Bumi dan Bangunan (PBB) meningkat (Purwoko, 2005)
Special Assessment Bond
Special assessment bond merupakan OD yang dimanfaatkan untuk membiayai infrastruktur untuk kepentingan masyarakat tertentu saja. Misalnya pebiyaan proyek untuk kawasan pemukiman tertentu sehingga para penerima manfaat proyek tsb dikenakan kewajiban tertentu untuk membayar pokok dan kupon OD tsb.
10/07/2011
6
Private Activity Bond
Private Activity Bond adalah OD yang digunakan untuk tujuan sosial kemasyarakatan (kemanusiaan) yang diterbitkan oleh organisasi masyarakat/swasta dengan penjaminan penuh dari pemerintah daerah. Misalnya dana OD tersebut digunakan untuk pembangunan RS atau sekolah swasta tertentu.
Note: Proyek sosial yang dibangun harus feasible secara ekonomis dan hukum.
Proses Penerbitan OD
Mekanisme Obligasi Daerah
INITIATOR PENGAJUAN PERSETUJUAN
BAPPEDA DINAS BUMD
GUBERNUR BUPATI
WALIKOTA
DPRD
BAPPEPAM PASAR MODAL
MENKEU
10/07/2011
7
Sumber Pembiayaan Daerah (Infrastruktur)
Kredit Investasi (Perbankan)
Development Sharing
Build Operate & Transfer (BOT)
Potensi dan Tantangan Kredit Investasi
Perbankan Nasional secara umum mempunyai dana yang cukup besar untuk memberikan kredit investasi pembangunan infrastruktur daerah. Namun minatnya sangat rendah karena waktu pengembalian (pay back period) yang panjang, perubahan regulasi dan ancaman sosial politik.
10/07/2011
8
DS dan BOT
Development sharing dan Built Operate & Tranfer harus melibatkan investor swasta berpotensi agar tertarik untuk berinvestasi pada infrastruktur daerah. Sebuah tantangan bagi Manajemen Pemda?
Variabel
Kredit
Investasi
Development
Sharing
BOT
Obligasi
Daerah
Kemampuan
menyediakan dana
Sedang
Sedang
Sedang
Tinggi
Biaya untuk
memperoleh dana
Sedang
Rendah
Rendah
Rendah
Tingkat Bunga
Tinggi Rendah
Rendah
Tinggi
Risiko terhadap
perubahan kurs
Tinggi Rendah
Rendah
Rendah
10/07/2011
9
Variabel Kredit
Investasi
Development
Sharing BOT
Obligasi
Daerah
Risiko perubahan
kebijakan
Pemerintah
Tinggi
Sedang
Sedang
Rendah
Hak penguasaan
investor terhadap
infrastruktur
Rendah
Tinggi
Tinggi
Rendah
Minat investor
terhadap
pembiayaan
infrastruktur
Rendah
Sedang
Sedang
Tinggi
P = current price = harga sekarang F = face value = future value = nilai saat jatuh tempo
N = jumlah hari antara setelmen hingga jatuh tempo. DR = discount rate = tingkat diskonto
10/07/2011
10
Strategi Penerbitan OD
Strategi untuk Menangkap Peluang • Memanfaatkan semangat membangun dan
potensi masyarakat daerah melalui penerbitan obligasi daerah.
Strategi untuk Mengeliminasi Ancaman • Memanfaatkan semangat membangun yang
dimiliki masyarakat daerah untuk meringankan beban APBD.
• Mengikutsertakan masyarakat dalam mekanisme pengawasan proyek pembangunan (Moral Hazard)
10/07/2011
11
Strategi Penerbitan OD
Strategi Memperbaiki Kelemahan
• Perlu segera dibuat aturan/aspek legal dari penerbitan obligasi daerah
• Perlu disiapkan infrastruktur dan outlet untuk melayani penjualan dan pembelian obligasi daerah
• Agar dapat dijangkau oleh masyarakat daerah, penerbitan obligasi daerah dibuat dalam bentuk retail/nilai nominal kecil
Strategi Penerbitan OD
Strategi Memperbaiki Kelemahan Untuk Mengeliminasi Ancaman • Upaya memperkecil kemungkinan terjadinya
moral hazard, obligasi daerah seyogyanya tidak diterbitkan oleh Pemerintah Daerah, tetapi oleh Badan otorita Daerah atau BUMD.
• Pemerintah Daerah lebih tepat berfungsi sebagai badan pengawas.
• Pembayaran kupon dan pelunasan Obligasi sepenuhnya menjadi tanggung jawab Penerbit Obligasi, sehingga tidak membebani APBD
10/07/2011
12
Obligasi Daerah yang baik
• Mampu menarik minat pemilik dana (investor) untuk berinvestasi,
• Mampu menyediakan dana dalam jumlah besar,
• Memiliki risiko yang rendah atas perubahan kurs.
• Memiliki risiko yang rendah atas perubahan kebijakan pemerintah.
Struktur Obligasi Daerah
• Struktur OD harus dapat menjamin investor akan terbayar melalui desain struktur produk.
• Struktur OD memerlukan analisis term structure OD yang cermat dan komprehensif
• Sebagian Dana OD agar dapat diinvestasikan pada obligasi (fixed income) yang aman utk membayar pokok pinjaman
10/07/2011
13
Struktur Produk OD
Pemda XYZ
Bank Kustodian
Pasar Obligasi
Investor
Mekanisme Transaksi • Pemda XYZ membutuhkan pinjaman Rp1T selama 30 tahun
untu pembiyaan beberapa proyek infrastruktur
• Pemda menerbitkan OD dengan bantuan investment bankers kepada investor dan mendapatkan dana Rp1T tsb
• Sebagian dana OD yang diperoleh, yaitu sebesar Rp100M dibelikan Obligasi PP dengan kupon 8% pa
• Dalam 30 tahun nilai kupon obligasi PP sebesar Rp1T artinya pembayaran pokok OD terjamin
• Pemda XYZ tinggal membayar kupon OD melalui benefit investasi infrastruktur sebesar Rp900M tersebut
• Pembayaran kupon tepat waktu akan meningkatkan reputasi pemda dan rating OD-nya
10/07/2011
14
Referensi
• Purwoko. 2005. Analisis Peluang Penerbitan Obligasi Daerah Sebagai Alternatif Pembiayaan Infrastruktur Daerah, Jurnal Kajian Ekonomi dan Keuangan, Edisi Khusus.
• Manurung, Adler. 2005. Pengelolaan Obligasi Daerah, Lembaga Manajemen Universitas Indonesia.
• Santosa, Perdana Wahyu. 2009. Peluang dan Tantangan Pembiayaan Proyek Komersial melalui Obligasi Daerah, Artikel Kajian, Dokumentasi Pribadi.
• Undang-undang No. 25 tahun 1999 tentang Perimbangan Keuangan antara Pemerintah Pusat dan Daerah.
• Peraturan Pemerintah No. 107 tahun 2000 tentang Pinjaman Daerah.
• Sidahuruk, Hotman, 2005, “Construction Bond Sebagai Alternatif Pembiayaan Sektor Infrastruktur”, Makalah diseminarkan di Jakarta, bulan Juli.