7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
1/32
CORPORATE BONDS. Pasar Uang dan Pasar Modal
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
2/32
Utang publik berdasarkan
jatuh temponya, dibagi 3, yaitu :
Short term, apabila jatuh tempo kurang dari 1
tahun dan pasar untuk memperjualbelikannyadisebut money market.
Intermediate term, apabila jatuh temponya lebih
dari setahun tapi kurang dari 10 tahun dan
instrumen sekuritasnya disebut notes. Long term, apabila jatuh temponya lebih dari 10
tahun, dan instrumennya disebut bonds.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
3/32
bligasi adalah surat utang jangka panjang dan
dapat diperjualbelikan. !erbedaan obligasi dengan
produk utang lainnya adalah obligasi dijual kepadapublik.
bligasi juga merupakan sekuritas dengan
pendapatan tetap. leh sebab itu ke"ajiban
penerbit obligasi adalah:
#ajib membayar sejumlah bunga tetap se$araperiodi$ kepada pemegang obligasi.
%embayar pokok pinjaman pada saat jatuh tempo
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
4/32
Penilaian Obligasi dan biaya hutang
&euntungan'kerugian obligasi dari sudut pandangpemegang utang jangka panjang:
(ari segi risiko, utang dipandang lebihmenguntungkan dibanding saham, karena utangmemberi prioritas dalam hal laba dan juga likuidasi.Utang juga mempunyai masa jtuh tempo yang pastidan dilindungi oleh akad dalam indenture.
(ari segi laba, para pemegang obligasi memilikihasil pengembalian tetap )ke$. In$ome bond* tetapi
juga tidak dapat mendapatkan laba yang luar biasa. (ari segi pengendalian, pemegang obligasi
biasanya tidak memiliki hak suara
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
5/32
(ari sudut pandang penerbit obligasi:
+iaya utang terbatas
asil pengembalian yang diharapkan biasanya
lebih rendah dibanding saham biasa.
-idak mempunyai kendali pengelolaan
pembayaran bunga utang dapat mengurangi
beban pajak
leksibelitas dalam struktur pembiayaanperusahaan dapat di$apai dengan pen$antuman
persyaratan $all option dalam indenturenya.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
6/32
&elemahan:
Utang memiliki biaya tetap. )&e"ajiban pembayarankupon bersi/at tetap*.
+iaya tak langsung karena jumlah utang lebih banyakmungkin akan meningkatkan biaya permodalan
Utang biasanya memiliki jatuh tempo yang pasti. +obot risiko yang $ukup tinggi karena jangka "aktu
ikatan yang relati/ lama. (alam ikatan kontrak utang jangka panjang,
persyaratan $enderung lebih berat dibandingpersyaratan jangka pendek +atasan besarnya dana yang dapat diperoleh melalui
pinjaman. )da aturan yang membatasi besarnya danayang dapat diperoleh melalui pinjaman dibandingkan
modal sendiri. (S2 (ebt to 4uity ratio*.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
7/32
Si/at dasar dari utang jangka panjang dengan suku
bunga tetap mendorong untuk menggunakannya
dalam situasi sebagai berikut:
!enjualan dan laba relati/ stabil
%argin laba $ukup memadai untuk membuat le5eragemenguntungkan
(iharapkan ada kenaikan dalam laba atau dalam tingkat
harga umum yang berlaku. isiko utang yang ada $ukup rendah
asio harga terhadap laba )!' ratio* saham biasa$ukup rendah dalam kaitannya dengan suku bunga
%asalah pengendalian perusahaan merupakan hal yangpenting.
!ersyaratan arus kas dalam perjanjian obligasi antaraperusahaan dengan pemegangnya tidak memberatkan.
+atasan6batasan dari indenture obligasi tidak terlalumengikat perusahaan.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
8/32
OBL!AS PERUSA"AAN.
bligasi perusahaan dapat diklasi/ikasikan
berdasarkan penerbitnya, yaitu:
!erusahaan Utilities
!erusahaan transportasi
!erusahaan Industrial
!erusahaan keuangan dan bank
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
9/32
#ARA#TERST# OBL!AS,
&arakteristik obligasi dapat dilihat dari:
A. ntrinsi$ %eature.
bligasi merupakan janji penerbit untuk membayarpersentase tertentu dari nilai par pada saat yangtelah ditentukan )kupon* dan membayar kembalinilai a"al dari obligasi pada saat jatuh tempo.
7adi, intrinsik /eature obligasi terdiri dari :&upon : pendapatan yang akan diterima
selama masa berlakunya obligasi
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
10/32
-erm to %aturity : tanggal atau jumlah tahunsebelum obligasi jatuh tempo.
da 8 jenis obligasi berdasarkan jatuh
temponya:
9Term bond, yaitu obligasi yang
mempunyai satu "aktu jatuh temponya
9Serial bond,yaitu obligasi yang
mempunyai beberapa "aktu jatuh tempo.Setiap jatuh tempo merupakan obligasi
dengan kupon yang.berbeda.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
11/32
!rin$ipal' !ar alue, nilai asli dariobligasi tersebut.
!rin$ipal 5alue nilainya tidak selalusama dengan market 5aluenya. Inidisebabkan oleh nilai kupon dan suku
bunga yang berlaku. pabila tingkatsuku bunga yang berlaku di atas sukubunga kuponnya, maka obligasi akandijual dengan harga dis$ount, dan
sebaliknya apabila suku bunga yangberlaku di ba"ah suku bunga kuponobligasi akan dijual dengan harga
premium.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
12/32
umus obligasi
arga !asar
!m 2
;ield'tingkat keuntungan:
!; 2
n
pn
t t
i
i
P
i
C
2
2
1 )2/1()2/1(
2/
+
+
+=
2
mp PP
mp
in
PPC
+
+
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
13/32
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
14/32
7enis6jenis penerbit:
Secured bond, adalah obligasi yang dijamin
se$ara /isik dengan suatu kepemilikan )seperti
real estate, aset perusahaan, dsb* dari penerbit
apabila penerbit tidak dapat melakukanpembayaran.
Unsecured bond, adalah obligasi yang tidak
dijamin se$ara /isik hanya janji penerbit untuk
membayar kupon dan pokoknya apabila telahjatuh tempo.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
15/32
Subordinated )junior* debentures: memiliki
klaim atas pendapatan dan aset dari suatuobligasi lain. bligasi pendapatan )in$ome
bond*, pada in$ome bond bunga hanya
akan dibayarkan jika laba perusahaan$ukup untuk memenuhi utang
perusahaan.
e/unding issues penyediaan dana untukmenarik obligasi yang belum jatuh tempo
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
16/32
Obligasi dengan %eature isti&e'a
=on5ertible atau e>$hangeable bonds
%emberikan hak kepada pemegang obligasiuntuk menukar obligasi menjadi sejumlah
saham penerbit yang telah ditentukansebelumnya
Issues o/ debt "ith "arrant
%emberikan hak kepada pemegang obligasiuntuk membeli sekuritas tertentu dari penerbitobligasi pada harga harga yang telahditetapkan
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
17/32
!utable bonds
%emberikan hak kepada pemegangobligasi untuk menjual kembali obligasiyang diterbitkan pada harga par pada"aktu yang ditentukan
?ero $oupon bonds+unga obligasi dibayar di muka
loating rate se$urities, alasan
dikeluarkan: untuk menyesuaikanperputaran pendapatan dari berbagai aset,dan untuk menghindari ketidakpastianpenerimaan di masa mendatang.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
18/32
ndenture Pro(ision
+erbeda dengan saham, pada obligasi terdapat
kesepakatan se$ara tertulis yang disebut
Indenture. Indenture adalah kontrak
kesepakatan yang sah se$ara hukum antarapenerbit obligasi dan pemegang obligasi.
Untuk memperlan$ar komunikasi antara pihak
pnerbit dan pemegang obligasi dibuat struktur
per"alian )trusteeship* yang terutama untukmelindungi kepentingan dan atas nama para
pemegang obligasi.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
19/32
-rustee mempunyai 3 tanggung
ja"ab utama:
%engesahkan emisi obligasi, termasuk super5isiagar seluruh persyaratan hukum yang
dibutuhkan untuk menyusun kontrak obligasidan indenture benar6benar terpenuhi.
%enga"asi akti5itas perusahaan.
+ertanggung ja"ab mengambil langkah yang
sesuai untuk kepentingan para pemegangobligasi seandainya perusahaan lalai membayarbunga atau pokok obligasi.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
20/32
in$ian kontrak indenture, antara lain:
+entuk obligasi dan instrumennya
Uraian lengkap mengenai kontrak yangdijaminkan
7umlah otorisasi emisi obligasi &lausul6klausul protekti/ yang terin$i disebut
akad )$o5enant*
%inimum rasio lan$ar tetentu
!asal6pasal tentang $ara penebusan)redemption* atau pri5eledge untuk menarikkembali obligasi.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
21/32
kad obligasi dapat dibagi
menjadi < katagori:
&atagori yang membatasi penerbitan utang baru.%inyalnya penerbit dapat menerbitkan utang baruapabila pemegang obligasi mempunyai hak senior atasklaim apabila terjadi de/ault.
&atagori yang membatasi pembayaran de5iden.%isalnya, pembayaran de5iden dapat dilakukan apabilaperusahaan dalam kondisi laba.
&atagori yang membatasi akti5itas merger. &arenaakti5itas merger dapat merugikan perusahaan yangsehat, maka pemegang obligasi dapat membatasimerger. %isal perusahaan dapat melakukan mergerdengan perusahaan yang tidak rugi.
&atagori yang membatasi penjualan harta perusahaan.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
22/32
B. )eature yang &e&*engaruhi
+atuh te&*o
ption yang melekat pada obligasi:
reely $allable: penerbit dimungkinkansetiap saat untuk menarik obligasi.
non$allable: obligasi tidak dapat ditariksebelum jatuh tempo
(e//ered $all : penerbit tidak dapat
menarik obligasi sampai suatu periodetertentu yang sudah diperjanjikan dankemudian dapat menariknya.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
23/32
(ana $adangan pelunasan utang )sinking/und* merupakan /asilitas yang se$ara
berkala ditujukan untuk menebus obligasi
perusahaan
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
24/32
In5estor dapat dibagi 8, yaituin5estor indi5idu dan institusional.
@AB in5estor adalah institusional.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
25/32
=!- +C( =(I-
-ICDS
!emeringkatan obligasi menyediakan analisis/undamental bagi banyak obligasi. !erusahaanpemeringkat menganalisa organisasi penerbit obligasi
untuk menentukan kemungkinan gagal bayar danmengin/ormasikan analisa tersebut melalui rating yangdibuatnya.
asil studi menunjukkan bah"a jasa pemeringkat$enderung menilai terlalu tinggi risiko gagal bayar,dimana hasilnya menyebabkan bertambahnya risikopremium karena gagal bayar yang seharusnya tidakdiperlukan.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
26/32
+eberapa studi juga menunjukkanhubungan antara bond rating dengan
kualitas issue yang diindikasikan dengan
5ariabel keuangan. asilnya menunjukkan
bah"a bond rating berhubungan positi/
dengan pro/itabilita, ukuran perusahaan,
lingkup $ash /lo", dan berhubungan
negati/ dengan /inan$ial le5erage danketidakstabilan pendapatan.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
27/32
+ond rating,
n(es&ent grade se,uririties: 9 +++ : menunjukkankondisi perusahaan dalam keadaan baik dan perusahaantersebut mampu untuk membayar prin$ipal dan interestnya.bligasi dengan grade ini baik untuk in5estasi.
S*e,ulati(e grade se,urities: ++ 9 b : menunjukkan
kemampuan perusaahaan penerbit untuk membayarprin$ipal dan interest rendah, karena kondisi keuanganyang tidak baik. In5estor yang membeli obligasi inibiasanya meminta premium yang tinggi, sebagaikompensasi risiko yang ditanggung terhadap kemungkinangagal bayar.
De%aul% grade se,urities: === ke ba"ah : kualitas burukdari obligasi tersebut. &emungkinan untuk de/ault sangatbesar. In5estor sebaiknya tidak membeli obligasi ini.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
28/32
aktor6/aktor yang diperhatikan dalam
penentuan rating9 =hara$ter o/ management
9 =apa$ity, kemampuan untuk membayar
ke"ajiban9 =olateral
9 =o5enants, bentuk dan kondisi perjanjian
utang.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
29/32
igh ;ield se$tor
!enerbit obligasi ini bisa saja pada a"al penerbitan
adalah in5estment grade dan mengalami
penurunan menjadi non in5estment grade. (apat
juga dari a"alnya memang sudah dikatagorikannon in5estment grade, dan ini disebut original-issue
high yield bonds.
!enurunan rating )do"ngrade* terdiri dari 8, yaitu:
9 !enurunan disebabkan penerbit mengalami peningkatan
utang karena le5erage buyout atau rekapitalisasi.
9 penurunan disebabkan /aktor lain, sering disebut dengan
fallen angels.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
30/32
&+CD&U-C
(C & &(I-
&ebangkrutan dapat dilakukan dengan 8
$ara:
9 Likuidasi : seluruh aset akan didistribusikan
kepada yang berhak dan perusahaan se$ara
keseluruhan tidak terselamatkan.
9 eorganisasi: sama dengan liuidasi tetapimenghasilkan perusahaan baru.
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
31/32
!ada saat perusahaan dilikuidasi'reorganisasi
penerimaan oleh kreditor berdasarkan aturan
Absolute priority rule, yaitu kreditor senior dibayarpenuh terlebih dahulu baru kemudian junior kreditor.
+eberapa hal yang menyebabkan pembagian tidak
berdasarkanAbsolute priority rule.9 In$enti5e hypothesis, negosisasi yang lama akan
menyebabkan kebangkrutan yang lebih besar karenabiaya, semakin ke$il distribusi hak.
9 e$ontra$ting pro$es hypothesis
%anajemen memberikan prioritas kepada pemegangsaham
-erjadi proses kemunduran antara pemegang saham dankreditor
7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds
32/32
9 Sto$kholders in/luen$e on reorganiEation planhypothesis
&reditor hanya memperoleh sedikit in/ormasitentang kondisi perusahaan, jadi mengalamikerugian dalam kompensasi yang diterima
9 Strategi$ bargaining pro$ess hypothesis.
peningkatan kompleksitas masalah apabila
perusahaan diumumkan bangkrut. Sehingga
kreditor merasa lebih baik menerima keputusankompensasi yang diberikan manajemen
daripada pada saat perusahaan sudah
dinyatakan bangkrut
Top Related