The Indian elephant and the Chinese dragon: Differing development strategies of India and China and...
Transcript of The Indian elephant and the Chinese dragon: Differing development strategies of India and China and...
���������������� ��������������������������������������������������������� !!!
���������������������������������
� ����������� �������������
�� ��������������������������������������
���������������� �������
��������������������� ����������
����������� �������
����������������������������������������������������������������������������
�������� � ����� ��������� ��������� �� �������� �� ���������� ���������
�������������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������������������������
����� ��������������� ������ �� ������������ ����������������� ��������
����������� ������� ���������� ������ ������������� ����������� ������������
������� ���������� �������� ������������� ���������� �� ������� �����������
����������!���������������"������#���������������$"#�%��������������������
��������������� ����� ���������& ���������������'������ ����������������
���������������������������������������������
���������������������������(����������������������������������������
����������������������������$���������������������������������������
�������������)���������*�������+�� ����,�-����.�������%������&�������
������/0�������������������������������������120���������������������
���������������������������������������������������������������������
�������������������3�����������������������4����,�������,�������3�����
���� ��� ��������������� 5���������������6�7��� �����&���������� ����������
�����������������������������������������������������������������������
�!�������������������������������������������������8�192:��������������
���������������� ������������� ������ �������������������������� ����
������������������������������!�������������������������������������������
�����������������������������������������������������������3������
���������������������������������������������������������������������������
������������������������������������
"��#��$���%����� #��� ��������������#����� ���� ���#�##��������&�������#�������������#�'��#�����#��#�#���#$�����#������&�����#�(��!�)�%#��$����������#����������#*���������&������#��#��#���&�����#��!�+����������#��������#���#�������#������������������#��#�#������#���,�*���������&������#����&�����$�����$�#��#������-��#��.������#��������������#�/��#��.#�������$��(������!�"�����/��$���%�����#���������#��������������/������������/��(�������.��*�����&��#��!
� 0�����!1!�2���/���3��.��4!�2���/
����� ����������
��������*�(�������#���������������������#���������������#�������!������-��#�/��#��������������#����#�����������/������#�!�2�$�&����������������������%��#�*�#$���#��� ���������� ����#����� ���� ���#�##������ �#�#�.���� #��#� #��� ������� �����������.�&�����#����&�����#�(��!�4������#�#�.�����#�����&������#��&��#�/��������.�*��������&������#�!
"��#��#�����������.�&�����#��#�����������#�������������#�&�#/�����#���#��� �������.�&�����#�����!� �#� ��&��#�����&��/� �����/������ �����#�#��������#���������� �*����� ��� .�&�����#� ������#������$����� ���������� ����&�� .�&�����#��������������#��.������������#��(���(�#�!���������#���#$�����#������&������#����&�.��#����������#�$����#������������.������#���&��#���#��"5����������������*�����#�� ������ ������� ��#���!� 4����� #��� ���#���� ��&�� ����#��� �������.� ����� ��.�&�����#�������� ������� �� �������#�� ���.�� ��#/� ���#/�� ������ #��� ��.��#�������/����#���$���!�"�#���*�#�����#���,������������&����������������.���������������� �����#�#�� ����������#��� �������������#���#/�� ���� ���#� �����#�#�����������$������#�##���������������������(�#��!�+���������������������#��#�/���&��#����� #������� �����#�#��� �#�� ��&��#���#�� ��� #��� ���#���&��*������#�������#���*/�%#���������������/���#���#�����������#����,���������.��.�&�����#�,��-��#�!��������� #��� �#��� ��������� ������� #�� ��&��#� ��������#�/� ��� ���� �����#�#��� *#� �#������#�#�&����(�#������������&������$������#� �����#�#��#�� ������!�4�������#�����$��%��������������#������#�#�.�����#������#�!
���� ���������������
6��$���.���������������������*���������!��7����#���.�&�����#�������#����&�/�����#� ��� *������� ��� �����!� ��������� �������� ����.��� ����#��#�/�� �����#�#���(��.�/���������#��#������#�������&�������.�&�����#�,�.������������������#�#�����������.!�4���*��#�����������#�������$�����.�&�����#�������������.�����#�#�����$��*�����#���#��.�����#�����#�#�.�����&������$�������#�����������#��#�������#���������������(�#�������#���!�6��8�������9���� :����;���#�����������'��.,����.��#��&������#�������<���/�����.��=��#���.�&�����#,�����������������'��#���#�$��������#��������*��/��������#��>��2���/��2���/�����4�������?�!
"�.�����.���.�#�� #��� ���#��������������� ��� #���.�&�����#� ��� #����������������/!�5����#��#������ #���#����������������������������������.�#���������.���#���������/�#����&�#����#��������#����#��������&�#��������#����#��.�&�����#������#�������������������������������@@��#��#��������#!�4����#����������#���#��#.�&�����#�������#������������#�*#��#����������358����.�$��.��#����#���&�����#�� #������&�#�� ������#��������$���� ��*�*�/� ���#���� #�� .�$� ��� #��� �#�!���&����/�� ��� ������� #��.��.�&�����#� ������#���� �����������.�������#�/� ��� #����#���@@����#���#�����&������#������������!�8�&�#��������#������������#�*#��#��������358�.�$���.�������#�/����#��#����.�&�����#�������#���!�4�������#�����$#��#�������������#����������.�&�����#�����������#��#�/�*�������������#�&��#�����#!
4�����������.�&�����#,����#�&��#�������#���������/A�������.�#�������������#�$�������"5�A����*�.�#���#���������&����#����#����#�����������&��.�#��#����������,#���'�/��!�9�#��.�&�����#���#�&��#�����������#����������&�����������������������.#����#�����.������#�����������#�&�#������������&�#�������#�����%#����#������.�!
4���������� ������#�����#�����������5�.��� B
0
1
2
3
4
5
6
7
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Year
Rat
io China
India
������ ���������������������� ���
)�� �#��� ���#/� �##��#�� �������"5�� ��������� ����!� ��� ���?�� ����%���#��/C���*������������ ��#��������� �*�#� #��� #����� #�������#� #��#� ���$��� ��#�� �����!��#$���� �@7@� ���� ���?�� ������ �*��*��� �� #�#��� ��� �*�#� CD��� *������� ��� "5�!6������.�#�����&�/����*�.������*/�6!4!�E����/��������.����#������#���/���������&������#�����%#����#����������#���#�����������.����&��#���#����������#��.��#�������������2���/�����?�!�2�$�&������#������#����/�������������������&��������#C����*���������������"5��#�������������������������������#�.�#�����#��#���.��*�������/�����!
"5�� ��.�������#�#�� �����,���*���#���� #����$� ��&��#���#!���������"5��� ������##��#����&����*����������������/��������#��������&��#���#��C@�*�������������?�!�4�����#/�������##��#��*������������������ ���������#�� ������� ������#� �������� �CBB!B*�������������?�!�"�.�������$��#�����&��#�.���������������+�(��,�;���##�����������!������?��#������&��#�.������#���#��C��!�7�*�������������������#����#���#��#��#��#�$������#����#��.��#���������!�"5����.���������%�..��#�������,��������/�A����������/���/������$�����������������#�����&��#��,�<��� #�����.>�����.�����.��&��������#�#�(����&��#�.�����#�%�*��(���F��������?�!�:��#�����$������������,�������#/���#�������&��#��������#�*��.� ����.�� #�������./������.����#��/�#������� �����#�#���� #��#����������������#�������,����������������������#���#������������������������!�������*��(�����������#����#����#���������������#���#����������*��������#������#��.*�#$������&���������&��#�����#����(�����*�#�?�G����#��������#�����.�&�����#�*����!
4������#����&�������#��� ������#����������,��������/����$������(�#�!����@@��������,����������$�����%��#������%���#����!@G������������#���!�G!��/����B��#�����������%��#������ ���������#��D!HG�������� ����#��#��D!BG!�������?��#$� $�/#����.�$�*/�B�G������������&�#��(�������#��*������#���$���,��#��� ��.��#�#���
�������� !�"�"#���$ !��!"��"$��%&�%!��"%'�&(!�"%
3������ �������#���#����.�����0��#�#������������#�*��������?���#���#�������D ���@���'��#��!
? 0�����!1!�2���/���3��.��4!�2���/
*������#���0�6�����3����/!����#����@@���������,��#��� #� 358��#���.�$�*/��&�7�G������#����#��#������/��#������#/I������,��#��� #� 358��#�������������BG!�������%��#���*�#���%�#���������.�����������&�����#���������������#���%��#����.�$��.� ���#�!�"�.��B����#����������� #���������#/�*�#$���������,�����������,�#�#����%��#����������#�!
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Year
Bill
ion
s U
S$
China
India
0
200000
400000
600000
800000
1000000
1200000
1400000
1600000
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Year
Mill
ion
s U
S$ China's Exports
India's Exports
China's Imports
India's Imports
�������)*"�+��'� �&�!! %,�'
�������-�.�%�'�����%/� %��&("�!0�1("�!�� !
3������ �������#���#����.�����0��#�#������������#�*��������?���#���#������D ���@���'��#��!
3������ �������#���#����.�����0��#�#������������#�*��������?���#���#�������D ���@���'��#��!
4���������� ������#�����#�����������5�.��� D
�����,��������/�����������������#���������,���������D�������,���&��.��#�������������#��� ����#��$���� ����%���#�� @G�� ��������$�#�� B�G� ��� �����!� 4�� �������#���#����.�����0��#�� �0����'��#��#��#�*/����H��������$��������#����������#�#��#�$�������������*�#��#����/�������@!� %��#�������������������,�����������.�$#������.�$#����/�*����#����#���/������#������#�����������!
�������#�������������*����.�$��.����#����#����.�������G�����������?!� &��������#�#�#���#$� $�/�#����������?�����������/������C��H�*�������������#�����G����#���.��*��#�#��!�"��#���#����/�������.�������,��#�������������%������������,��#�#�������.�#������������.������#��������#���#$�����#���,�&��#�/��������#�$��.�#�����#���.��*��#����.��/�#��!������,�����#�����#����.���$�����������������.����#��������#����!��������%��#����$���������#��#��������������#�#������.�#����#�/�#�������$�$�/#��#�������������.������������.�#����#�/���*�.�.�$#����(�#�����������.����!
6��$�#��"5�������/�#����/���&��������#�������������#����������,��#������$���&�� J &��������!�+���.�� ��� � �&���#��.� #��� #$�� ���#���,�$��.�#�� ��� #���.��*��#����.��/�#���*��������#���#$�����������,��#��.#��!�8����/���(�������0������#��������&�����.�'�#������#���0�6,�����. #����������#��#�#����������#�������#�������/��#����� �#�����# ����#���� ��&����������/!�6���/�#����&���������#/�������.��%��#������&���������������#��#�/�������#�#���!������-��#�/����/�������������������,���������� ���� #���� ���������� &�� J &��� �����,��$���� �����#���#�� �����,�������#�&�����������!�6��"�.���?��D����������$����&�����������#�������,��������/�$�����������#��.�������#��������,�!�"�.��?��������=���#��#�#������#�*#��������&����� #�� �������358� ��� .�$��.� �*�#��#����/� ���#�� #���� #��� ���#�*#���� ��������#��.I�"�.��D����$��#��#�#����&������������.���������!
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Year
Bill
ion
s R
up
ees
India Mnfg
India Serv
�������2�%/� ���"%!��3�!�"%'�"#� � 4�� %�# ,!���%�� %/
� 4����$�,�'�!"���
3������ �������#���#����.�����0��#�#������������#�*��������?���#���#�������D ���@���'��#��!
� 0�����!1!�2���/���3��.��4!�2���/
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Year
Bill
ion
Y
uan China Mnfg
China Serv
�������5�.�% ���"%!��3�!�"%�"#� � 4�� %�# ,!���%���� � 4����$�,�'�!"���
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Year
Rat
io China Serv/Mnfg
India Serv/Mnfg
�������6 !�"�"#� � 4����$�,��!"� � 4�� %�# ,!���%���"%!��3�!�"%�!"���
3������ �������#���#����.�����0��#�#������������#�*��������?���#���#�������D ���@���'��#��!
3������ �������#���#����.�����0��#�#������������#�*��������?���#���#�������D ���@���'��#��!
4���������� ������#�����#�����������5�.��� 7
"�.�������������#����������#�*#����#��358�*/���&���������������#��.!+�� ��&������� #��� �#���� */� ��&����.� #��� ���#�*#���� #��358� ��� ��&����� */� #�����#�*#����#��358����������#��.!������,��������/��������������#���*/���&����#���������,���������*������.���������.�/���!�"����@@��#�����?�������,���#��������&����#��������#��.�������&��������*�#��!?�#����#���*�#�B�#�����������/�.��#���*�#�B!�#�����������#��.�*/����@!������,�� �-�&����#� �#��� �#�#����#��!7�� #���� ����@@������������.�#�/�#�������#���#����!�H�#����������?��������/������#���#���!���#����*/���@!
4��������������������/����� �����#���#���#�����������������$������������&����#�����.������������,���%��#�������2���/��2���/�����4������?���������#�/�����&���#����������.�&�����#����������#����&�������#�������#������#�##�����#��#�����#������#�������������������.�$#�!�4��������������#�������#�����%�������������#����������#�������������,������#������������#�##��������������!
����������$������ ���
��������������������#�����/�#�����#�#������.����#�����.�!�9�#�����(�����������������������������#���&��#�����$��#�������#�����#���������.����������#���������������� ��#/����#�#������(��#� �����$��*/�����#�/���.�#!�4���.�&�����#� �.���/������*������/� �������#����������$����%������ #���� �.�#�� #�� ���������� �%���������������#������*�����!�4�#����������#��#���#�������$��������������2���/�����B����������������������#�������(����������!�6������#��������*����������������#��#�#����������.�&�����#������#�������������/��#��#��������#��������#��.������&������*��#��/��#�&�#��!� ���4�����������4���������������$���.��� #��#� #$����������-�#�#�������#����$���������.�&�����#����&�� ���������������������!�4��� ���#� ��!�7�� ����������,�4���6�����#��#�#����<5����#���#�����#�#��#��#���������.��������������#�/��������$����#������������&���*�����!>�4������������!��@������K���4=,��4��4������.��#�#����<4����������#���#�*������$���#�����&��#�������I�4������#���#������$��������#�#����#���#�*���&������#����/���!>�������������K���4=�*�#��$�����#����#�������#�����#�=��/��������.��.�#����#�#�,������������/������#����!���#���L���#���#�������$��������#�#�,������&���&�������#�����#�=��/������#����������#�#�������/� �%���#� #��.�� �*������I� #����������� �*������� ����� �#�#�� ������#���*���#���&�������������������#�L�#�/�������#�#��$����#������������&���*�����,!
���&����/������������*�������������/��������#�������������������@?7!���������'�/�������� #��� ����#������� ��� #���$��������������� ������������%������ #���� �.�#�� #������������%����������������#��������*�������������������������D�!�8�#��������M��#�������$�������)���0��&���#/����5�����������*��(�����������*�������#��������-�#���������#�6##��������������#��������������#���<5������/�������.�&�����#*/������������*#��#�������/������#�&�����/�������#����������#��(��.!>���������#�����������#�#��$�������������&���#���#��(��.��M��#������B�!
8����M����#��M�����������.�,�����.������#/�������������#����$�#������*���� ���������#���!�4������.������#/��������������� #����������#���#/,���#��������#!�4����������#���#����/�����������#������������#�����#��.��#�����#����#�*�/�#�������,����*����$����������#���*�..��#���#���#��#��"5�!�M��/�������������##��#�����&�����&�#���������%������������,�����$�����������������#���#�� .���/���������#������#��#�*��( �������.!�"���%�������������B��$����#�����������#�*������#��
H 0�����!1!�2���/���3��.��4!�2���/
�������� ����� ��� .�&�����#� ������ ��� #$������ �����������6��������� ��� ������'������#�� ��������#� ���� ����� ��&�#�=�#���������#��� �%������� #��� �������%�����#����������/����������<4�������#�������������*�#$�������������������!����������&�/*��/�������&�#�>��-�#���������)�������������D�!
�����������#���������#�I��������� ��(��.�������������������*���������/����$��������$�#����#�����������#������#���#���&���*���#���#�����!�"���%�������+�������������,��#�����������#����������#���#����/�������������.����&��#���#����������,�#�����������#��������#�� ���������#���� #�� #��� #��������������#���N��;��.'�� ����2���/�����B�!�:#���������/���$�#�������&�.��#�&��$��������.�#��.�����.������,���$�����#�!��#���&�����������,����������&��*�������$��#���������,�!�6������O��..�����������������#���#�������#������#����'��.�0��&���#/���.����<5������/���������������������&�#�&�����.����#!����������#���#�����������#������$�����/����(�����������������#��������P>��-�#���������)�������������D�!
����#��������,���������/�.��#�����#�&������#������#�*���#/!� %���#����#���*�����#��������<���.���/>�#��#�8����M����#��������3������������������@7D���������������/�������&�����!�4��#��#�����#����������.���#����������/���&����������#�������#�������&�#�������.����*��!������,���#�*���#/�������������������������&�������������&���� ���.������� ���8�'�*��E����������#�����#����#�������� ���. ����.M����#��*�������#��#����������#�����-�#����������,��D@B����#��#�!�4���$�����E�������������*/�8�(��#�������� #�(����*�#�������� ��&������������ ������� ������ ��.�.�� �������#��#����� �.�#���*���!�9�#���������#�������&�������#����&���������/�#����#���#��#�������,��������#����#�#�!
������������#��#������������#�����/���(/��2���/�����B�!�O��#��������#�����/����� ��� #����$� #�����#/� #��#� �������� �&�� ��#��#������ *������ ���� ������� ����#�����#��������������@DH �������#�������������.����#����6;������������������ �B�2���/��2���/�����4�������?����������#��������������!���������#����D�/����������#�����'��.�������������@H@���&���������#������.��#�������������#�&������#���������������<��*��#���>� ����@?@I� #�����/������*�*�/�������#� #��� ���.��#����������-��������#��#�������������'�/���������#���:����+�������H?�!
��������������#������*����������������@��#�#�����'�/��.���������*����#����/��BB����� ���.�.����������D��������#���������%������ ���.������ �������$����A�����A�������$���*/��BG���� #��������#���!�6� ���$ ��&��.�*#� ���%�*����������/� ����� #���������$�/����������.�����#����#�.�#��!�K�(������������������*�.�������&������������#����#!���������$�&������������#���������.����#/�#�����������$�#������#����@�G�����#��������*����.��.�#��#���2���.��!��������������������#������������#�����#�/�������#�����#���!��#�����/�����#�������(�����/�#��$����*����������������������#�##���������$�(��������.��.�������#������*�������#���������������#������#�#�����/���&��������#/��*��*��.�#������#/,�����������#�������#����� �#���(�����.���%�����������������������������������������*��(,��#�#���������#��������.�������!
2��#�/�������#���#��#������������������#�#��.��#���#�*���#/���������������$����������. #�����#����*�����&�������#�����.�$#�!��������#��.������%#��������/����#��#��%���#����������������%���#���!��������$���������������������������#��.���/�*/����������#����������&���������!�5������/�����#�(�����#�������/����#������6��������K�#���6���������������������.�����������#��������������#�����������
4���������� ������#�����#�����������5�.��� @
��������#!�3�&�����#��������*���=��������#���*��(��.�����������������!�4���������#���*��(��.� ����#������ ����#/� #�� #���������#� ��� ���#���������#������������������#�*���#/!
�� ��$��������� ��� ���� �
��������'�/�����#���*�.���&��#�.���&�������������������/�����������#�#����������#�����������$�������������#��������������!��#������@���������������%����$�/��#��#����������������������������%�#�����������/���*����������%�� �����#������������������������!� �����,����$������/������������� ����� ����*��� #���������,�!� ��� ��������G����������#��.�������$��.����#������������$�#���7G�����������$����#�����#������$�����B@G���$��#������������!
"��*�#�������#�����������.����&��#���������,�����������#�#������������.�*���!�6�#��.���#����������.�&�����#����.��=���#������*��������*������#�#� �������#�� .�&�����#�������#������*�#���G����358����#������#���&���/������&�����#���##������#��*�������.�$#�!�4�*����������#�����������������#��������#�#���#��.����������������������&�������*/�#��� �0�����#�����#�����#�������#����#������#���,���������!�����������#���������������������#���#�����#�.�������������#���������#������#�����&��#�������������@@@ ���B!�4�������#������������.���#�.�������������������������#�������#����������/��������&����#����������#�������#��#���%��#��(�#���#�������#�.������������#����%#��#�����-���#/����������#$�(������#����������#���#/��������������-���#/������#�������#�#�!�4��� �0���'��#��#��#������,�������������������#�#�����#�&��#��������$��������&�����#������? �H���������#��#�������$��������#�����#��������������/�#$��������#��������������#/���������#����������#���#/��������!
5����#����..��.�������������#�#������������������������#������#������#�#������$������#�##���������������������(�#�!�"���%����������������������&����%�������������.�������#��������������/�#�����������������.���������#���!�6#�#�����.��������#�����(�#�������������#��-��������,������/����#���������$�=����$�#������#� �.����!4�*����������������#���������������,��#���#�������#��.#������#����&��#���#����#�������.�����%������������������#���*/�;���5��%�����#������������#����358!��������������#������/�������;�5��%�����#����*#�4�*�������������$�������,����#�����#����#����&������#�#�������������*���#����#��.����#������.���&��#���#�����;���5!
4�*�������������$������#��� �0���(��.�������������#���#����������������#��� ���#� �����#�#�� &���*���!�:�������#� �&�/������#� ��� �����/� #�$������&�#���#���������������(��������.��/�#���������!�4������/��%���#��������������������#�$��������.����&��#���#������.��#���������%����.�����#���������#�����*����(�#�$����������������&���������&�#���#���$�#��������#�����������&��#�.�����#������? �H������!�+�#�� �����#� #������ �����#�� ��� #�������#����� ��&������#�� ������������� #���&����������������&���$�#�������#�#������#����������#�&�����!�+�#��#����%���#�������#����*����(�#��#���������������#��������������#�$���������#�����&�#����#�����!��������(��������.��/�������������#�$������&�#����#���������������#�#�������������.�����#�%�#���!
6��������#�������������/����#��������������,���#��.�����#�����*����(�#!�"���.$�(��� ����������� ��� �������������#��� ���������� ��������.� #���� ��� #��� ���#
�� 0�����!1!�2���/���3��.��4!�2���/
�����!�M��/������������������*���#��������������������������*�����������#��/������/����#���������������#��/�*�������*'��#�#�������,����#��#�&����*����$�!�4���������*�.������#��������#�&�#/!������������#����#����/����#�������������� ��������N������#�������@H���*#���#���$������#��#��#�������������������������/������#��������������(���/�#�����������!
5����#��#������*�#�����������������*�##� ��&����������#�##�����#���������!���������������#�*���������������$�������#��#���������#�����#�������#/�����*�����-�#/!��������.��*���/��������/������������/�����#������#�����#�����#���/��#�����B@G���������$�#��@G������������*#�����������������&������� �����#�#�������.�-���#/���&���#���!����#����������������#��������,����&��.��#������?G���������.�$#��
� 34����.�% 7�%/�, !"���,"��'�#"���%#� '!��,!�����%�!.����'�%�''� %+�%�'��"/�4
1;;;:822< 822=:2>
?������� ?�������
����� �������' ����� ��������
�! 4��������������#/Q � �!H B B!?�! ;����*���#/����#����������#$�(QQ � �B!� � B!�B! %#��#�����-���#/����������#$�(QQ � ��!7 B �!@?! 8���#�����������#���#/��������Q � �!D � �!HD! 4��������#�#������#�������
$������������#�*#���QQ � �!@ � B!B�! %#��#�����-���#/����#���������#$�(QQ � �!H � �!H7! O���#/������#�������#�#� B B!D B B!�H! �#��(����������������#��Q � �!H � B!B@! ;�5��%�����#�����G����358Q � B!� B B!���! ;��#�����������������Q � �!7 � �!7
�%/� �7��%/�, !"��',"��'�#"���%#� '!��,!�����%�!.��3�'�%�''�� %+�%�'�&"/�4
1;;;:822< 822=:2>
?������� ?�������
����� �������' ����� ��������
�! 4��������������#/Q � �!H � B!?�! ;����*���#/����#����������#$�(QQ � B!� B B!�B! %#��#�����-���#/����������#$�(QQ � �!7 B �!@?! 8���#�����������#���#/��������Q � �!D � �!HD! 4��������#�#������#�������
$������������#�*#���QQ � �!@ � B!B�! %#��#�����-���#/����#���������#$�(QQ � �!H � �!H7! O���#/������#�������#�#� � B!D B B!�H! �#��(����������������#��Q � �!H � B!B@! ;�5��%�����#�����G����358Q B B!� B B!���! ;��#�����������������Q � �!7 � �!7
)�#�� 6����.�����#���(��Q������#���������*��������-��#�#�#�&��������#��!�������#���$�#������*����#���(��QQ�������#�/�*����������#�!�6����#���������#������-���#�#�&�������#�!�;�#��.���.���������&�/�*������*��������#��D��&�/�.�������*������!
��� :#����������#�����6�#�������������2��.�E��.���������������������������M���/�����)�$N��������8�(��#����8���������������.��������#��E��������K��(���4��$����4�����������1��#���!
3������ �����#�#����.���#����#��� �������#���#����.�����0��#����?����*�
4���������� ������#�����#�����������5�.��� ��
���/��������������,����&��.���#����#��������#�����$�#����������#����-������&��#���#��������#/����������#�#�!
2�$�&�������,��*��(��.�����#/��������*�##� ����.���������.�������#�/��#��.�#���������,�!�4��.���#�����������#����������������#����������#�������#��!DG����358�����������������-��*�.�#�����&��#����.�����������#�����#����������#������#���������� �������.������������������?� D�G����#���#�#����#��#���&��������#������#��*��(��.��/�#��������2���/��2���/����4�������?�!�"��/�����#���*��(��������#����������
� 34��)�.�% �7��'�%�''��%$��"%&�%!�� %+�%�'
@����������!� A�������� � ?���������� �
1;;;:822< 822=:2> 1;;;:822< 822=:2> 1;;;:822< 822=:2>
:&���������#��� D!�@ �!�B ?� BH �� ��8���#�������&������# ?!B ?!D ?@ ?� �? �?8���#������#�*���#/ D!� D!� ?? ?� �B �?8���#����� �����#�&����� B!� ?!� D� ?� �B ��M������������ ��&������# @!B @!� D B B BM�(�#� ����#��#��� H!? H!? � � � �8����/�#�$������&�#���#�������������#�#��� B!B ?!@ DD ?H �� �D8����/�#�$��������.����&��#���# �!� 7!� ?� BB �� @"���.��#�������%����.�����#��� ?!@ 7!H D� B� �B ��4�%�� D!� D!� B? D� �� �?"�������. B!� D!D D� ?? �D �B4�����*����(�# D!B �!� D� ?� �� �B�����#�#� �!� B!@ D7 D� �? ��
�%/� �7���'�%�''��%$��"%&�%!� %+�%�'
@����������!� A�������� � ?���������� �
1;;;:822< 822=:2> 1;;;:822< 822=:2> 1;;;:822< 822=:2>
:&���������#��� D!�� �!�D ?� ?� �B ��8���#�������&������# D!� D!B BH ?� �� ��8���#������#�*���#/ D!D D!D B@ ?� �� ��8���#����� �����#�&����� ?!H D!� BD BD �� ��M������������ ��&������# H!� 7!H �� BD �� ��M�(�#� ����#��#��� �!@ 7!? �B �� D D8����/�#�$������&�#���#�������������#�#��� ?!? D!H ?? B@ �� ��8����/�#�$��������.����&��#���# ?!@ �!� D� ?B �D ��"���.��#�������%����.�����#��� ?!? 7!� DD ?? �D �?4�%�� D!7 �!D �7 �� �� ��"�������. ?!? D!@ ?� ?� �� ��4�����*����(�# D!? D!? ?@ D� �? �������#�#� �!? B!7 DH D� �D �B
��� :#������!�*� :#����������#���!��� :#����������#�����6�#�������������2��.�E��.���������������������������M���/�����)�$
N��������8�(��#����8���������������.��������#��E��������K��(���4��$����4�����������1��#���!
3�����B 8����/�������������:#���(���.���#����#��� �������#���#����.�����0��#�����?����*�
�� 0�����!1!�2���/���3��.��4!�2���/
��#�#��.����� ��(��.��#�#� �$��������#����*/����#����.�#��#��$�����/��#�#���!4���*��(��������������������.����#����#��#��������&�������#�#��#��#�#���*��(�#������.�&�����#��*��#!
4������(�������-�#������#������#�#�����������#������#�������-���.����&��#�#�#�.��� ������#���� ���*����������������� ��������!�6����������� ��������������2���/�� 4��� ���� 2���/� �@@HI� 2���/�� 2���/� ���� 4���� ���?��� �������� *��������&������#�����������*���(����������������#����������������#��=���*/������(���&������#�#��#��#����� ������#���!�4���� ���(������.� -���#/� ������#����.��#�/�������#����*��#�����������������#���#�#�.�=�������#�&��/!�2���/��2���/�����4�������?�����*��#����� #��� ��&�����#/� ����������� �#�#��#���� ������$��������� *�������������$����� #�������*������������������(�#���#��#��#������&��#�.�!�"���%�������#��������������:&����������������#$�(��$�#�������������#����(�#�������#����������� ��#$�(���*��I�����#������/��#�������#$�(����&����#�������*���$�#��#����������/������#����������#��#����(��&�����*���������������������#����&������������#��������������*��������#�#�.���!
4�����%#����#������.���.�#����$�#����������#��#�#�.�����#���#������*/������������������&�������#���#����*���������&������#����������.��������������!
�������������������������
6�'�(�����*���������&������#����.���.�#�������,��#�*����������#���#��#����#��=��I�����,�����=�������#��!����������������������*�#�����#���������#���������������.������������������������#������#���!�)��#������#/������������������#�$�/��#��#�����#�#����.��*���/���.���#��������&�#����&��.����#������#�&����&��#���#�!�������������������"5�!����������������&��#�������������*�.��������������#�����������*/�#���*��(��.�/�#��!��������.��#������-�#/��;: �������#�������&��#���#��;:�����#����&����� ����#���� ��� ������ ���� ������ ��&����� ����� �&������� #��#� ��� ��������#��������������������#������/�����&��#������*�����������*/����(��������#��!"�.��7�������#���#��#�����������������,�;: ������;:��������/�#���#������������������������������&��������#���!�6���%���#������������������������������*�##��������#��������������#$��������������#�����R*��#�����������%���#���/�������������#��.�����������#�����!�"�.��H����$��#��#���#��.��������������������������*�##���� ������� ��*���� ���� #�����������#������ ������� ���������� �#���� �����#������#�&��/!
"�.���7�����H����$�#��#�������*��#�����������������#����*�����������#����#��#��/�������������#�#�����������#�����$���!��#�������#������#�#������#�������$����� ��#��.�*��� ����#����##���� ������ #�����������!�:��� ����� �����,�� ���#�����#�#����&��#�.�� ��� ���#$���� *��#�������./�� �� ���#�&�� ����#���� ��������&�#����.!� �������� ������� �%��#�� #�������� ������#������/� ��� ��.� &��� ������������=�����������#�������������#��$���������#�������������������(��$ ��$#������������#�#�������2��.�����E����������B�!
M���&������/��������������.�������#���#��������������������������������#����� ����������#��������#�����������#������&�������%��#�*������#���.�&�����#��'��#�������&������#���������#�����#��#���!�4���.�&�����#��������#����*�������#��#�&����� ��������#��� ����#�����(�#�!� ������������� ����.�&�����#� ��#�&��#���!
4���������� ������#�����#�����������5�.��� �B
4���������������������������#����#�����#���������#����$��������#�������#���#�*���������������#��#���$��������������������������������#�#�&����&��#�.��A����������#$��!�4�������./ *�������#���#���������������������������������+��������������� �����/�������(�������,�� ��.��� ��������� �������������&�����.�&�����#� ���(�!0���(�� #��� ��.���.�&�����# ���(����������� �������������&�#���������� �������������#�����*���������&������#�������#������*/�����������#�����#�����(�#�����*��(��.
0 .00%
�������8*.�����%/� ���"�%,�'��.�%
3������ �����#�#!
�? 0�����!1!�2���/���3��.��4!�2���/
�/�#�����#��������*��������������#���.���������(������#���.���������������������$�����.��/��������$�������������������&�������.�����&��#���#���#��.�����#��.��������,���#��(���(�#��!������-��#�/����&�#����������������������&��.��#���������#/����.�*����������������#������#���#��������������������$�#��#����.��*����������#�����#�������#�������.�����!
"�.��H����$��#��#���������#�%#��������.����#��������&��������#���#���������������#�#��!�6���/�#���%���#�������#���#��.#�����#������#�����#���$�#��#����������%��# -�#����#��#����������#���*/�#���+����4����:.���=�#���!������,����(�#��������#�%#�������� ������������������?G�#��?DG��������� ���?����#������#��$����-�#���$��� ���#��!� ������#��#���������.�#�������#�*/�E����$����;������������� .��*�����(�#� ����� ��� ������� #�%#��������� �#�.��#��!�����#������*/�����#��.��#���*����$��������������#/���#�.�#����������,�������������&��������!@G����@@D�#��'�#�B!7G��������!
"�.��7� ���$����$�������� ���������� #�� #��� #�*��������������� ���������� �����#$���������&����!� ����������������/� ��.��������������/����*������ ������ ��������#����#�������./�����)�������������D�!�4��.���������%������#�������#��.���#�&��/���$ ���#����$�������.��������$��������#������#$������#����������� �.�������.�.���(����������-���#/����#������������#���������.�����#����#��#�����������������!�:�����������,��#������$���������2�$�����������#���������������.�����
Autos & Components
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
1999-2001 2002 2003
China ROE India ROE China ROI India ROI
Consumer Durables & Apparel
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
1999-2001 2002 2003
China ROE India ROE China ROI India ROI
Energy
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
1999-2001 2002 2003
China ROE India ROE China ROI India ROI
Telecommunication Services
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
1999-2001 2002 2003
China ROE India ROE China ROI India ROI
�������9*.�����.�% �� !,.�'��(�:�!.��%/�
3������ �����#�#!
4���������� ������#�����#�����������5�.��� �D
#�� �����,�� #�������./� ���#�� ������.����� #�� ���� ����������*������� #�������#�*���������!
5����#���#��.��*�������������#������#$�������������#��� #�������./���4�����#����������&�/���������#�������������,��*��������.���&�������#�!������,����#����4�����#/�����/�����/��*�#�����������������!�6������.�#����#���#���*/�)6���:M���#����**/�������� ������?� �����%��#����� ���#$���������&���������� �����#��������&����������� ���� ���#���� �����������/� C�7�*�������� �-�&����#� #�� �� -�#�� ��� �����,�������������%��#�!��#�#�������#/���(��������/�?G���������,��358��������������#������� �#�� ��&���� ���#�!�����������.�/��������#��.����� ��������.�$#�� �������!�4����������.�&�����#,����*������$�#��#���������'�#��!�����������������$�������/������������#��.����$��#����#����!B�������������@@�!������������*�#�������������������$�(����<�������/�����#���>���!�!��������#��.!�"�.������.���.�#��#����#�(����#��#�*�#$�������������������������&����!�2�$�&����������*/�#����M",�����3���������8������3�#���������$��#��#����#��.����&���������#�##������.����������#��������/�#������������������#/��#��#���#�.�������&�������#��������������#� ����#�##���������#/� �3���������3�#������?�!�;�#�����������������������/�#�#�����&��������#�!
����������/�#�#�������������.��=����$��� ������������/����#��.���#������$�#��$���,�� #��� ��.��#� ������� ��� �������������&�������#!�2�$�&������/� ��������������������#� #��#� -�������#���S�����/���+�����4�#��3��,��4�#� 0���/�� ��������#���/���&������5!�;���/,��K�*��#����� ����;��*�%/�K�*��#����� ��� #���������#���������#/��������'�'�6#������#�����#��/������������#������#/���&���'�#�����$����#����%����������$��� (��$���$�������������������!
4����%��������������������������������������#��#������#���#������#������#�.�������������������������������������#�#�����������#����.�����#��!�2�&��.���&��#������&��.�� ��� �� �BG����358� ��� �� �������� ���������� ������&��.�� ���� ��������.�$#������*�#��G�������/!�������������&��#���#$������������*#��#���&��.��.�$#��#������*�������/��*�#�D�G���.���#���������,�!����������������#�������#����#�#�#�������$�#��#�������������&�������#�..���.�����#������&��#���#�#�������#�.�$#�!�
4�����%#����#�������������������������#����������������������������#�#�.������#���.��*���������/�����#��������.��������������,�����������!
����������
�����������������������*�##�� #������������ ����������*������ #��/� �����.��#���(�#������������� �.���������DI�M����.�����D�!����������������������&����/��&��#���� ����#������$�#��.�&�����#������#��#�&��������#�#�.��������#�&��!�������������������������������.����������#��������#�������-�#/���(�#�!�8�&�#����&��#�����������������������;: �!���������������#�����/���.����&��.���#��������.������#����"5����� ��������.� #��� ���#�� ��� ��������.!�4����.�#� ��� ����#��� ��� ������.��%����������#/!���������������#��.���������������#�#��������$ ��������#����#��#����������#�*���#/!����������#���������*��(����� �#�#���$����� #���� ��� ��##��� ��������� ����%���=��.��#��!
�� 0�����!1!�2���/���3��.��4!�2���/
:�����/�������$��#��#���������������&��������#����������/����"5�!�9�#������.���#���#�����������#�����������/�����#������&���������#������#��#�#��/������*#���*�##��;:�������;: �����������#������������!
2�$�&���������������&������#��#����������#�� ����&�� �#������ �����#�#�!�������#������&��#�����/��*�#���� -�#�����358!�����������$�#����358��*�#�#$� ��� � �����#��������*�.��#����#����������#����?�G�����)�������������D�!�4�����&��#���#.���*�������������#� ��� #����������.�-���#���� ��� #��� ������ ��� ��������#��� �������#���#/�����/�������������������!�������.�������$�#��#$��������*�#������#����$��&��#���#���.��#�����#��#���#��*������I��������������������#������������G����358�#��#����&�����##�������������*�����������.!
0������ ��������&��� ���#�� ���*�����.� �#�� �����#�#��� ���./�����#����������#�*#�����������*/�������.���#��������#���#�� ����.����#���#���������������������&��#�����������������#������#/������������#�����&�������#�����#��������/�����#�����������!����&����/����������������&������#��#����������#������#����������#��������#�##���������$�������#��������������#����#���.�&�����#���������#��������#�������/���#�������(��/�#��#��#�������&����&��#���#������������������&�������#�$������#����$��� ���������������!
��� �����
����.��3!�3!���������4��������.��������������������;������2�����)�$�9�(!
���)�������������D����&�/�������������������M����B!
4��� �������#���#����.�����0��#�����?����822=:2C������"����������������
4��� �������#���#����.�����0��#�����?*���822=:2C������"����������������
�.������8!�����D���6���$�$����������/��*�������+�� ��6.�#��� �@����!�D� DH!
3�������!�����3�#���8!�����?���0����#�����.������,����&�����;�&��#������M"�+�(��.�8����+8R�?R�7���6��������8�������5���#���#�����#��*�!
2���/��3!�4!��2���/��0!��!�1!�����4�����!�4!�����?��������������������������B������������������������������������������+���/�����������0�6�����6���!
2���/��0!��!�1!�����B���6�������.��������#�����.���������;��(������������D���������������������,�����������@����!��B7 �D�!
2���/��0!��!�1!� ����?���4�����$�������#������4��� ���#�� ����� ��� ������� ��������������� ������ D������ ������ ����*�����)�&��*��B!
2���/��3!�4!��4����!�4!�����2���/��0!��!�1!���@@H��� ��(����)�������B���E�������������������
3�����������������������(������������##�$�#��2����������0E�����0�6!
2��.��9!�����E�������4!�����B��������������&�#�(�������P�"������4��������/ 6.�#����!�7? H�!
M����.���!�����D���+��,��.�#����������P��*�������+�� ��6.�#��� �@���!�7B!
M��#���8!��!�����B���*�������#���������8��.��������!
�����6!���������#������������"��������6������)�$�9�(!
�����6!�����D������(��������������������"�����#�������3��%��)�$�9�(!
F����3!�����?���8�����,��;��*������������,����� #�����.�"5���������������������������#������65����#�##��5���������8����)�!�7����/!