PROFIL PERUSAHAAN

Target Harga : Rp5.000 Harga Penutupan : Rp3.590 Potensi Naik/Turun : +39,3%

TLKM: Tightening competition x TLKM mencatatkan laba bersih sebesar Rp22,1 triliun, naik 14,4% YoY, dibawah estimasi

(PANS: 95,1%; Konsensus: 95,9%) disebabkan oleh penurunan EBITDA marjin, yang didorong oleh: (1) Kompetisi yang ketat di segmen data, dimana yield data turun ke Rp18,2/Mb (2016: Rp32/Mb) (2) Peningkatan signifikan dari operation & maintenance serta depreciation & amortization didorong oleh ekspansi perusahaan yang signifikan di bisnis digital (3) One-off item sebesar Rp1,8 triliun (receivable provision, additional pension benefit & VAT asset revaluation). Di 2018, Manajemen TLKM mengindikasikan pendapatan untuk tumbuh mid-single digit (PANS: 8,5%) dengan EBITDA marjin ke level 47-48% (PANS: 51,2%). Pendapatan IndiHome naik sebesar Rp8,2 triliun naik 48,1% YoY didorong oleh program dual play. Sementara, registrasi SIM Card tercatat sebesar 140 juta, atau 71,3% dari total pelanggan, dengan perpanjangan program hingga April 2018, kami melihat positif regulasi ini, dimana Telkomsel akan menjadi pilihan didorong oleh kualitas jaringan yang kuat. Di 2018, TLKM akan berfokus ke luar-Jawa dengan mengalokasikan capex sebesar 55% (Jawa: 45%), sementara untuk servis, tetap berfokus terhadap mobile-related (50-55%), fixed-line (40%) serta lain-lain (5-10%). Kami masih merekomendasikan BUY dengan target harga Rp5.000, didorong oleh (1) Ekspektasi monetisasi data di 2H18 didorong oleh penambahan biaya dari spektrum baru (2) posisi market leader dengan jaringan yang kuat, saat ini TLKM diperdagangkan pada EV/EBITDA 5,6x, 23% premium jika dibandingkan kompetitor. Laba dibawah estimasi. TLKM mencatatkan pendapatan sebesar Rp128,3 triliun, naik +10,2% YoY, in-line (PANS: 99,3%, Konsensus: 99,3%), sementara operating profit tercatat sebesar Rp43,9 triliun, naik 12,1% YoY, dibawah estimasi (PANS: 94,8%; Konsensus: 96,1%), meskipun operating margin membaik ke level 34,3% (2016: 33,7%) ini masih dibawah estimasi marjin kita di level 35,8%, disebabkan oleh masih ketatnya kompetisi antara pemain telekomunikasi, mengakibatkan tekanan untuk yield data. Sehingga laba bersih tercatat hanya sebesar Rp22,1 triliun, naik 14,4% YoY, dibawah estimasi (PANS: 95,1%; Konsensus: 95,9%). Kompetisi yang ketat memberikan tekanan terhadap marjin bisnis digital. Pertumbuhan pendapatan didorong oleh segmen data, internet & IT, tercatat sebesar Rp55,3 triliun, tumbuh 28,7% YoY, sementara cellular voice dan SMS turun ke Rp50,4 triliun, turun 7,4% YoY, yang disebabkan oleh cannibalization dari aplikasi instant messaging. Di 2018, manajemen memperkirakan pendapatan akan tumbuh mid-single digit (PANS: 8,5%). EBITDA tercatat sebesar Rp64,6 triliun, naik 8,6% YoY, namun marjin tercatat mengalami penurunan ke 50,4% (2016: 51,1%) didorong oleh: (1) Kompetisi yang ketat di segmen data, dimana yield data turun ke level Rp18,2/Mb (2016: Rp32/Mb) (2) Peningkatan signifikan dari operation & maintenance, yang naik 17,1% YoY serta depreciation & amortization, naik 10,3% YoY disebabkan oleh, penambahan base transceiver station (BTS) 3G/4G sebesar 31,7k unit serta (3) one-off item dari receivable provision sebesar Rp590 miliar, additional pension benefit dari peraturan OJK sebesar Rp650 miliar serta VAT final dari asset revaluation sebesar Rp540 miliar. Di 2018, manajemen TLKM memperkirakan EBITDA marjin untuk turun sebesar 2-3% ke level 47-48% (including one-off item), dibawah estimasi kami yang sebesar 51,2% di 2018.

Membaiknya performa IndiHome didorong oleh program dual play. Pendapatan IndiHome sebesar Rp8,2 triliun, naik 48,1% YoY, dengan ARPU Rp285 ribu (2016: Rp308 ribu), didorong oleh, program Dual Play, yang berkontribusi terhadap 70% pelanggan baru di 2017.

Prepaid SIM Card Registration mencapai 71,3%. TLKM mencatatkan pelanggan 196,3 juta, naik 12,9% YoY di 2017, namun pelanggan melakukan registrasi baru mencapai 140 juta, atau 71,3% hingga Februari 2018. Momentum registrasi masih kuat, dimana pelanggan masih dapat melakukan registrasi hingga April 2018, kami melihat positifnya regulasi ini, dimana TLKM akan menjadi pilihan SIM Card, didorong oleh kualitas sinyal jaringan yang kuat.

Kompetisi makin ketat di luar Jawa, capex sebagian besar untuk luar Jawa. TLKM mengindikasikan untuk menjaga market share, dimana ini dilakukan dengan strategi pricing cluster, dimana TLKM dapat menurunkan harga di daerah tertentu untuk menjaga market share. Sementara untuk capex, TLKM akan berfokus ke luar Jawa dengan porsi 55% (Java: 45%), dengan target utama tetap untuk meningkatkan segmen mobile-related (50-55%), fixed-line services (40%) dan lain-lain (5-10%).

Merekomendasikan BUY dengan target harga Rp5.000. Kami masih merekomendasikan BUY untuk TLKM dengan target harga Rp5.000, didukung oleh (1) Ekspektasi membaiknya kompetisi di 2H18, didorong oleh monetisasi data karena adanya penambahan biaya dari spektrum baru serta (2) Posisi market leader dengan jaringan yang kuat jika dibandingkan kompetitor. Saat ini TLKM diperdagangkan pada EV/EBITDA 5,6x di 2018, 23% premium dibandingkan kompetitor.

08 Fall

BUY

Nico Laurens

Nico@pans.co.id

+6221 5153055

Result Update Senin, 26 Maret 2018

PT Telekomunikasi Indonesia Tbk, adalah perusahaan telekomunikasi yang menawarkan jasa seperti data, internet, IT servis, telepon seluler serta jaringan fixed-line

STATISTIK SAHAM

Kapitalisasi Pasar (triliun) : Rp361,9 Saham Beredar (miliar) : 100,8 Harga Tertinggi 52 Minggu : Rp4.840 Harga Terendah 52 Minggu : Rp3.520 Kinerja YTD : -19,1%

PEMEGANG SAHAM

Republic of Indonesia : 51,2% Masyarakat : 48,8%

mailto:Nico@pans.co.id

Result Update | TLKM: Tightening competition

2

Tabel 1. Financial Result, 2017

TLKM - Rp Bn FY17 FY16 YoY %PANS %CONS 4Q17 3Q17 QoQ 4Q16 YoY

Revenue 128,256 116,333 10.2% 99.3% 99.3% 31,253 32,982 -5.2% 30,145 3.7%

Operating profit 43,933 39,195 12.1% 94.8% 96.1% 8,342 11,805 -29.3% 8,924 -6.5%

Margin 34.3% 33.7% 26.7% 35.8% 29.6%

Net Income 22,145 19,352 14.4% 95.1% 95.9% 4,223 5,818 -27.4% 4,620 -8.6%

Margin 17.3% 16.6% 13.5% 17.6% 15.3%

EPS - Rp 219.69 191.98

BVS - Rp 919.77 837.14

Cash 25,145 29,767

Debt 35,472 31,799

Equity 112,130 105,544

DER 0.32 0.30

Sumber: TLKM, PANS

Tabel 2. Komposisi pendapatan, quarterly

Segmen Q3-16 Q4-16 Q1-17 Q2-17 Q3-17 Q4-17 QoQ YoY

Telepon 12,083 11,969 11,485 11,402 11,166 9,858 -11.7% -17.6%

Interkoneksi 1,159 1,113 1,270 1,395 1,050 1,460 39.0% 31.2%

Data, Internet 14,894 14,442 16,293 17,616 18,599 16,027 -13.8% 11.0%

Jaringan 148 748 302 304 243 1,024 321.4% 36.9%

Lainnya 1,450 1,873 1,672 2,282 1,924 2,884 49.9% 54.0%

Total 29,734 30,145 31,022 32,999 32,982 31,253 -5.2% 3.7%

Sumber: TLKM

Tabel 3. Pertumbuhan pendapatan year-on-year, quarterly

Segmen Q3-16 Q4-16 Q1-17 Q2-17 Q3-17 Q4-17

Telepon 3.6% 1.9% 5.7% 2.6% -7.6% -17.6%

Interkoneksi 0.2% 24.1% 17.4% 75.0% -9.4% 31.2%

Data, Internet 17.0% 11.4% 14.3% 14.6% 24.9% 11.0%

Jaringan -60.3% 97.4% 4.1% 17.8% 64.2% 36.9%

Lainnya 46.3% 160.1% 60.5% 67.4% 32.7% 54.0%

Total 10.5% 12.9% 12.6% 14.1% 10.9% 3.7%

Sumber: TLKM

Tabel 4. Indikator operasi

Operational Indicators YoY QoQ

FY17 FY16 Growth (%) 4Q17 3Q17 Growth (%)

Customer base (000) 196,322 173,920 12.9% 196,322 190,362 3.1%

Net Adds (000) 22,402 21,279 5.3% 5,960 12,361 -51.8%

3G/4G Capable device (000) 108,196 82,647 30.9% 108,196 97,467 11.0%

ARPU (000) 43 45 -4.9% 41 42 -3.7%

BTS on Air (units) 160,705 129,033 24.5% 160,705 152,191 5.6%

Total Employees 5,461 5,191 5.2% 5,461 5,409 1.0%

MoU (in billion minutes) 211.8 231.7 -8.6% 54.6 52.4 4.2%

SMS (in billion minutes) 135.4 182.8 -25.9% 28.4 32.7 -13.1%

Data Payload (TB) 2,168,245 958,733 126.2% 743,218 597,227 24.4%

Sumber: TLKM

Result Update | TLKM: Tightening competition

3

DISCLAIMER

The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of PT Panin Sekuritas Tbk and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to. or in relation to. The accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report

or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT Panin Sekuritas Tbk, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs) which

may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither PT Panin Sekuritas Tbk. its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements, negligent or

otherwise in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed.

The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT Panin Sekuritas Tbk or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional

financial and legal advice

Result Update | TLKM: Tightening competition

4

HEAD OFFICE

Indonesia Stock Exchange Tower II, Suite 1705 • Jl. Jendral Sudirman Kav. 52-53, Jakarta Selatan 12190

Tel: +62 21 515 3055 Website: www.pans.co.id E-mail: info@pans.co.id Fax: +62 21 515 3061 Online Trading: www.post.co.id

BRANCH OFFICES

KelapaGading Menara Satu, Sentra Kelapa Gading Lt 5 Unit 0505, Jl. Raya Boulevard Kelapa Gading LA3 no 1 Jakarta Utara 14240 Tel : +62 21 293 85767 Fax: +62 21 293 85768 E-mail: kelapagading@pans.co.id

Pluit Village Pluit Village, Ruko No. 66 Jl. Pluit Permai Raya Jakarta Utara 14450 Tel: +62 21 6667 0268 Fax: +62 21 668 3585 E-mail: pluitvillage@pans.co.id

PluitSakti Jl. Pluit Sakti Raya No. 28 Blok A2 Ruko Sentra Bisnis Jakarta Utara 14450 Tel: +62 21 6660 0302 / 6660 5635 Fax: +62 21 6660 5618 E-mail: pluitsakti@pans.co.id

PuriNiaga Puri Niaga 1 Blok K7 /3U Puri Kencana, Kembangan Jakarta Barat 11610 Tel: +62 21 582 3868 Fax: +62 21 582 3867 E-mail: puri@pans.co.id

Pondok Indah Jl. Margaguna Blok B-9, Plaza Pondok Indah 5, Gandaria Utara - Jakarta Selatan Tel: +62 21 722 4420 Fax: +62 21 722 4421 E-mail: pondokindah@pans.co.id

GadingSerpong Jl. Sutera Utama, Ruko ASTC Blok 10B no 30, Alam Sutra Tangerang Tel: +62 292 11518 Fax: +62 292 11519 E-mail: gadingserpong@pans.co.id

Tanah Abang Pusat Grosir Tanah Abang Blok A Lt. 3 Los. A No. 1 Jakarta Pusat 10210 Tel: +62 21 2357 1177 Fax: +62 21 2357 0404 E-mail: tanahabang@pans.co.id

Bandung Gedung BPR Citradana Rahayu Lt. 3 Jl. Sunda No. 2A Bandung 40262 Tel: +62 22 732 1434 Fax: +62 22 732 1435 E-mail: bandung@pans.co.id

Bandung, Dago Jl. Diponegoro no 2 Bandung – Jawa Barat, 40115 Tel: +62 22 426 8127 / 426 8129 Fax: +62 22 426 8128 E-mail: bandungdago@pans.co.id

Bandung - Batununggal Jl. Batununggal Indah IV no 37A Komp. Batununggal Indah Bandung Jawa Barat - 40266 Tel / Fax: +62 22 8730 1954 Fax: +62 22 8730 1640 E-mail:batununggal@pans.co.id

Batam Komplek Lumbung Rejeki Blok H no 13 Nagoya, Batam Tel: +62 778 459 222 Fax: +62 778 459 220 E-mail: batam@pans.co.id

Denpasar Gedung Panin Bank , Lantai 3 Jl. Patih Jelantik , komplek pertokoan Kuta Galeria Blok 1 valet 7 Tel: +62 361 7152 999 Fax: +62 E-mail: denpasar@pans.co.id

Medan - Timor Jl. Timor No. 203 Medan 20231 Tel: +62 61 457 6577 / 453 2912 Fax: +62 61 453 2875 E-mail: medan@pans.co.id

Medan – Iskandar Muda Jl. Iskandar Muda no 99 Medan 20112 Tel: +62 61 453 0123 Fax: +62 61 452 3934 E-mail: medan3@pans.co.id

Medan - Pemuda Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Pemuda No. 16-22 Medan 20151 Tel: +62 61 457 6996 Fax: +62 61 453 1097 E-mail: medan2@pans.co.id

Padang Jl Thamrin No. 43 Padang 25122 Tel: +62 751 811 322 Fax: +62 751 811 332 Email: padang@pans.co.id

Palembang Gedung Panin Bank Lt. 3 Jl. KolonelAtmo No. 863 Palembang 30125 Tel: +62 711 370 235 Fax: +62 711 370 271 E-mail: palembang@pans.co.id

Surabaya Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Mayjend Sungkono No. 100 Surabaya 60256 Tel: +62 31 561 3388 Fax: +62 31 561 3585 E-mail: surabaya2@pans.co.id

Pontianak Jl. Budi Karya Komp. Villa Gamma Blok D No. 26 Pontianak 78121 Tel: +62 561 748 888 Fax: +62 561 767 300 E-mail: pontianak@pans.co.id

Semarang Jl. S. Parman No. 41 Semarang 50231 Tel: +62 24 850 2300 Fax: +62 24 850 4971 E-mail: semarang@pans.co.id

Solo Gd. Graha Prioritas lt 3 Jl. Slamet Riyadi No. 302 Kel. Sriwe dari, Kec. Laweyan Surakarta - 57141 Tel: +62 271 727888 Fax: +62 271 726 868 E-mail: solo@pans.co.id

mailto:kelapagading@pans.co.idmailto:pluitvillage@pans.co.idmailto:medan@pans.co.idmailto:medan3@pans.co.id