PT Surya Citra Media Tbk - megasekuritas.id Call/SCMA Stock Call...visual TV yang tidak dimiliki...

Stock Call

PT Surya Citra Media Tbk

Your Trusted Professional

1

On The Watch List

Kami merekomendasikan HOLD untuk SCMA karena valuasi saat ini

sudah mendekati harga wajar meskipun memiliki prospek yang masih

bagus di tahun 2016. Kami melihat di tahun 2016 perusahaan FMCG

akan cukup ekspansif dalam belanja iklan seiring dengan membaiknya

pertumbuhan ekonomi. Saat ini nilai fundamental SCMA sudah

tercermin di harga pasar pada Rp3.180/lembar dengan P/E sebesar

31,7x, dan EV/EBITDA 21,3x.

Improvement on GDP Growth — Kami masih positif akan pertumbuhan

ekonomi di tahun 2016 yang diproyeksikan menyentuh 5,2-5,5%. Seiring

dengan kenaikan pertumbuhan ekonomi, kami memprediksi daya beli akan

meningkat dan sehingga konsumsi lebih tinggi dibandingkan dengan tahun

2015. Peningkatan daya beli ini tentunya akan dimanfaatkan oleh

perusahaan FMCG, otomotif dan retail untuk melakukan promosi produk

mereka. Mengingat TV merupakan media promosi paling efektif, kami melihat

pendapatan SCMA akan terdorong dengan peningkatan GDP.

Dominating The Audience Shares — Dua televisi teresterial SCMA (STCV,

Indosiar) konsisten berada di 5 besar dalam all time audience shares. Indosiar

dan SCTV memberikan alternatif pilihan yang terdiferensiasi sesuai dengan

preferensi konsumen. Indosiar fokus pada talent show sedangkan SCTV fokus

pada tayangan drama, FTV, dan sinetron.

Taking Advantages From In-House Production & Local Content — Program In-

House memberikan keuntungan bagi SCMA dari efisiensi biaya produksi,

fleksibilitas tayangan program, dan juga kontrol kualitas. Selain itu dengan

berakhirnya kontrak Liga Inggris di pertengahan Juni 2016 akan memberikan

dampak pada eksposur dolar yang menurun.

Investment Risk — risiko makroekonomi, risiko teknologi, risiko kompetisi,

risiko regulasi.

SCMA Description SCMA memiliki kegiatan bisnis di

bidang penyiaran televisi, produksi

in-house dan layanan multimedia

lainnya. Dua anak perusahaan SCMA,

yaitu SCTV dan Indosiar merupakan

TV teresterial dengan jangkauan se-

luruh Indonesia.

13 Januari 2016

Hold(+2,6%)

Source: MCI Research, Bloomberg

52-week range (IDR)

Market Cap (IDR T)

Shares O/S (IDR bn)

JCI Weight

Shares Float

YTD Change

Beta

2.285-4.040

48

14,62

0,9%

38,2%

-1,9%

0,69

IDR 3.100

IDR 3.180

SCMA

Media

Price (12/1/2016)

Target Price

Ticker

Industry

Dimas Satria Hardianto

[email protected]

Shareholders 61,80%

38,13%

0,05%

0,02%

PT Elang Mahkota

Teknologi

Publik

Direktur

Komisaris

Stock Data

Key Metrics 2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F

Revenue 3.277 3.695 4.056 4.340 4.880 5.612

EBITDA 1.742 1.861 2.026 2.166 2.423 2.806

Net Income 1.170 1.280 1.454 1.489 1.718 2.012

EPS 94 88 99 102 117 138

ROA 30,5% 31,9% 30,7% 29,0% 30,6% 33,2%

ROE 44,2% 45,9% 41,8% 37,9% 38,7% 39,9%

P/E 18,0x 29,3x 35,2x 30,6x 26,5x 22,6x

P/S 6,7x 10,4x 12,6x 10,7x 9,5x 8,3x

P/B 8,3x 14,0x 14,9x 13,4x 11,6x 10,1x

EV/EBITDA 12,0x 20,1x 24,9x 20,7x 18,5x 16,0x

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16

SCMA Target Price


2

Industry Analysis

Industri pertelevisian di Indonesia saat ini terdiri dari 15 TV teresterial yang

dikuasai oleh 8 grup usaha dan 1 milik pemerintah. Delapan grup usaha

tersebut antara lain MNC Media, Trans Media, Surya Citra Media, Visi Media

Asia, Rajawali Corpora, Kompas Gramedia, dan Indika Group.

MNC media (MNCN) memiliki RCTI, Global TV, MNC TV,dan iNews TV yang

sebelumnya adalah SindoTV. Surya Citra Media (SCMA) memiliki 2 TV nasional ,

yaitu SCTV dan Indosiar. Visi Media Asia memiliki ANTV dan TVOne. Trans

Media memiliki Trans7 dan Trans TV. Rajawali Corpora memiliki RTV. Kompas

Gramedia memiliki Kompas TV, Media Group memiliki MetroTV, sedangkan

Indika Group memiliki Net TV. Sejak berlakunya UU No.32 Thun 2002 tentang

penyiaran, izin penyiaran TV teresterial yang dikeluarkan oleh pemerintah

hanya untuk stasiun TV lokal. Stasiun TV yang ingin melakukan siaran nasional

harus melakukan siaran berjaringan antar beberapa stasiun TV lokal.

1955 1965 1975 1985 1995 2005 2015

TVRI

RCTI

MNC TV

Global TV

iNews TV

SCTV

Indosiar

ANTV

TVOne

Trans TV

Trans 7

Metro TV

Kompas TV

RTV

NET.

Exhibit 1. Indonesia Teresterial TV Launching Year

Source: MCI Research

Televisi merupakan hiburan yang paling murah sekaligus media iklan yang

paling efektif di Indonesia. Hal ini disebabkan oleh beberapa hal seperti

jangkauan TV yang paling luas dibanding media lainnya, akses internet yang

belum merata, faktor demografi dan geografi Indonesia, dan kelebihan audio

visual TV yang tidak dimiliki oleh radio dan media cetak.

Meskipun TV selama bertahun-tahun menjadi hiburan yang paling merakyat

dan digemari masyarakat Indonesia, kami melihat tren kedepannya akan

bergeser ke mobile entertainment seperti mobile gaming, video streaming dan

portal media online. Kami melihat hal tersebut menjadi ancaman yang serius

untuk TV Indonesia karena dengan penetrasi smartphone yang sangat tinggi,

trend ini akan menyebabkan terjadinya peralihan budget iklan dari media TV ke

media online.


3

43 50 58 66 73 76

0

20

40

60

80

100

120

140

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Internet

Radio

Magazine

News Paper

TV

Exhibit 2. Gross Advertising Spending (In Tn. IDR)

Source: BCG, CARAT Dentsu, Optimedia, Nielsen, SCMA

93

2725

14

8 4

94

3021

136 3

95

33

18

11 5 3

96

37

16 114 3

TV Online Radio Newspaper Tabloid Magazine

2012 2013 2014 2015F

Exhibit 3. Media Penetration In 11 Cities (In %)

Source: Nielsen, SCMA

Industry Analysis

Dalam 5 tahun terakhir belanja iklan di TV secara rata-rata (CAGR) tumbuh

12%. Pada exhibit 2 terlihat bahwa TV masih menjadi media yang paling sering

digunakan untuk pengiklan dalam 5 tahun terakhir mengingat penetrasi TV

yang paling tinggi. Yang menarik adalah pertumbuhan iklan di internet selama

5 tahun terakhir tumbuh 73% CAGR.

Trend penetrasi menurun terjadi untuk media cetak seperti koran, tabloid dan

majalah. Kami melihat di tahun-tahun mendatang media cetak akan mengalami

masa-masa yang sulit mengingat harga bahan baku yang mahal menyebabkan

harga tabloid, dan majalah tidak ekonomis. Trend digitalisasi juga akan

mempercepat meredupnya media cetak sehingga nantinya iklan akan lebih

banyak beralih ke dunia maya.


4

Company Profile

PT.Surya Citra Media Tbk (SCMA) adalah perusahaan induk yang menaungi 2

televisi teresterial swasta nasional, yaitu SCTV dan Indosiar. SCTV merupakan

stasiun televisi swasta kedua (berdasarkan waktu mengudara) di Indonesia

setelah RCTI. SCTV lahir pada tanggal 24 Agustus 1990 sebagai stasiun tele-

visi lokal di Surabaya namun baru pada tanggal 1 Januari 1993, SCTV menda-

patkan izin sebagai stasiun televisi nasional. Sejak tahun 1999 mayoritas saham

SCTV dimiliki oleh SCMA.

Saluran TV kedua yang dimiliki oleh SCMA adalah Indosiar. Indosiar awalnya

didirikan dan dikuasai oleh Grup Salim pada 11 Januari 1995. Di awal

siarannya, Indosiar banyak menyiarkan drama dan film Hongkong, China,

Taiwan, Jepang, Korea dan juga kartun-kartun Jepang. Selain drama Asia,

Indosiar juga mempopulerkan opera sabun di Indonsia melalui sinetron

legendarisnya, yaitu Tersanjung dan Tersayang. Belakangan sejak tahun

2000an Indosiar mulai mengurangi tayangan import tersebut dan fokus pada

program pencarian bakat buatan sendiri seperti AFI, Mama Mia, D’Terong, dan

lain-lain.

Pada awal Mei 2013 SCMA melakukan akuisisi terhadap Indosiar sekaligus

membuat saham Indosiar delisting dari bursa. Di tahun yang sama juga, entitas

pengendali SCTV, yaitu Elang Mahkota Teknologi (EMTK) mulai menyiarkan

tayangan Liga Inggris melalui NEXmedia, SCTV dan juga Indosiar. EMTK

memenangkan hak siar Liga Inggris untuk 3 tahun hingga 2016.

Pendirian SCTV

Pendirian Indosiar

Pendirian PT Cipta Aneka

Selaras (CAS)

Perubahan Nama CAS menjadi PT Surya Citra

Media (SCM)

SCMA mengambil alih

Kepemilikan SCTV sebesar

99,99%

SCM Membeli 51% Saham PT

Surya Citra Pesona

1990 1995 1999 2001 2002 2010

Exhibit 4. SCMA Milestone

Pembelian 85% Saham PT Bangka Tele Vision (BTV)

Peningkatan Kepemikan BTV

menjadi 99%

Penggabungan Usaha Indosiar

Karya Mandiri (IKM)

SCM Membeli 51% Saham PT

Screenplay produksi (Screenplay) dari

EMTK

Mendirikan PT Surya Trioptima

Multikresasi Dengan Kepemilikan 60%

2010 2002 2013 2013 2014

Source: SCMA


5

Investment Thesis

Improvement on GDP Growth

Kami melihat adanya korelasi yang positif antara pertumbuhan ekonomi

Indonesia dengan pendapatan SCMA. Korelasi positif ini timbul karena

peningkatan pertumbuhan ekonomi berimplikasi pada peningkatan daya beli

dan konsumsi. Peningkatan konsumsi ini tentunya menjadi peluang bagi

perusahaan FMCG, otomotif, retail dan jasa untuk melakukan promosi produk

mereka.

Selama 9 tahun ini terlihat sebuah pola yang cukup jelas antara pertumbuhan

ekonomi Indonesia dan juga pertumbuhan pendapatan SCMA, dimana selama 8

tahun pertumbuhan pendapatan SCMA berhasil mengungguli pertumbuhan

GDP Indonesia. Di tahun 2009 terjadi anomali dimana pertumbuhan

pendapatan SCMA mengalami pertumbuhan negatif karena di tahun

sebelumnya pertumbuhan pendapatan SCMA sangat tinggi, sekitar 30%.

Kami memiliki pandangan yang positif akan pertumbuhan ekonomi di tahun

2016. Beberapa argumen yang menguatkan persepsi kami yaitu inflasi yang

terkendali di tahun 2015 memberikan ruang bagi Bank Indonesia untuk

melonggarkan kebijakan moneter, proses tender proyek infrastruktur yang

lebih singkat dibandingkan tahun 2015, dan juga faktor ketidakpastian

eksternal akibat FFR sudah mereda. Berdasarkan pertimbangan tersebut, kami

melihat pendapatan SCMA dapat tumbuh minimal 7% di tahun 2015 dan di

2016 kami proyeksikan akan bertumbuh sekitar 12%.

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

GDP Growth Revenue Growth

Exhibit 5. GDP Growth vs SCMA Revenue Growth

Source: Bank Indonesia, SCMA


6

Dominating The Audience Shares

Dengan hanya dua stasiun TV, SCMA berhasil mengumpulkan 29% dari rata-

rata pangsa pasar pemirsa TV. Jika dibandingkan dengan MNCN yang memiliki

pangsa pasar 34%, jumlah ini memang lebih rendah, namun mengingat MNCN

memiliki 3 stasiun TV, maka jelas bahwa SCMA memiliki posisi yang lebih kuat.

Di tahun 2015, SCMA mampu menempatkan 70 program yang menempati top

10. SCTV memiliki posisi yang kuat di genre pencarian bakat, olah raga dan

special event dengan menempatkan 7 program pencarian bakat, 9 program olah

raga dan 8 special event di 10 besar pangsa pemirsa.

Selain menempatkan program program hiburan di jajaran atas pangsa pasar

pemirsa, siaran berita SCMA (Liputan 6) menjadi program news terbaik tahun

2015 menurut survei Nielsen. Tidak terafiliasinya perseroan dengan dunia

politik menjadi suatu keunggulan karena pemberitaan disajikan lebih objektif

dibandingkan dengan perusahaan media yang terafiliasi dengan politik.

2 2 2

1

2 2 2 2 2

1

2

4 4

3 3

4

6

5

6 6

3 3

SCTV Indosiar

15%16% 17%

19%

16% 16% 16% 15%17% 17%

16%

13%12%

14%

16%

14%

10%11%

10%9%

12%13%

SCTV Indosiar

TV Station Special Event

Series FTV Movies Music Variety Show

Talent Show

Sports Children (Series)

Children (Variety)

Infotain-ment

Hard News

Religious Total

SCTV 6 3 9 1 1 2 1 6 1 2 2 2 36

Indosiar 2 3 3 6 3 4 1 2 1 2 27

RCTI 1 4 1 5 3 2 2 1 3 2 4 2 4 34

ANTV 1 3 1 2 1 8

MNCTV 3 3 1 1 1 2 11

Trans TV 1 1 2

Trans 7 1 2 2 5

Global TV 1 1 2

TV One 0

Metro TV 0

TVRI 1 1 2

Exhibit 6. Annual Audience Shares Rank Exhibit 7. Average Audience Shares—All Time, All Demographic 5+

Source: SCMA, Nielsen Source: SCMA, Nielsen

Exhibit 8. Top 10 Programs Based On Genre


7

Taking Advantages From In-House Production & Local Content

Selama tahun 2015, Indosiar sukses mendapatkan rating yang tinggi dengan

mengandalkan program buatan sendiri. Program in-house dilakukan dengan

marathon sehingga ketika satu acara sudah selesai musimnya akan dilanjutkan

dengan acara lain.

Acara in-house Indosiar memberikan beberapa keunggulan dibandingkan

dengan acara impor seperti film Hollywood, serial drama Asia ataupun acara

olah raga. Yang pertama, acara in-house dibuat secara tailor-made sehingga

cocok dengan pangsa pasar pemirsa. Yang kedua, acara in-house lebih fleksibel

dengan konten dan durasi sehingga ada kecenderungan variety show dan talent

show dibuat selama mungkin untuk menghemat budget pengisi acara dan biaya

produksi.

Dengan program andalannya, Indosiar mampu memanfaatkan positioning

mereka dengan sangat baik dengan mengincar kalangan sosioekonomi kelas

menengah-bawah dan ibu rumah tangga yang menjadi pemirsa TV prime time

dengan membuat program yang bertemakan kontes menyanyi dangdut.

Program buatan sendiri yang menjadi unggulan dari Indosiar di tahun 2015

antara lain program pencarian bakat D’Academy, Bintang Dangdut Pantura,

D’Academy Asia, dan Stand Up Comedy Academy Indosiar dan variety show

D’Terong Show.

Selain Indosiar, TV andalan SCMA, yaitu SCTV memiliki target penonton dan

strategi yang berbeda untuk memaksimalkan pendapatan iklan. Program

andalan SCTV adalah sinetron yang tayang setiap hari dan target utamanya

adalah remaja perempuan. Sinetron SCTV diproduksi oleh PT Screenplay

Produksi yang mayoritas sahamnya dimiliki SCMA.

SCTV melakukan strategi yang menarik dengan memanfaatkan teknologi CGI

(computer-generated imagery). Contohnya adalah ketika sinetron mengambil

adegan outdoor, SCMA dengan sengaja menyorot billboard yang menampilkan

iklan yang gambarnya dibuat dengan komputer. Selain sinetrron, acara oleh

raga seperti Piala Presiden pada tahun 2015 juga menggunakan teknologi ini

untuk tetap menampilkan iklan ketika pertandingan berlangsung. SCMA juga

memonetisasi acara olah raga dengan sangat baik dengan cara membuat water

break untuk tujuan menambah slot iklan selama 3 menit di tengah

pertandingan.


8

Financials Analysis

SCTV63%

Indosiar37%

59.8%

69.3% 68.7%65.2% 63.5%

38.9%

52.2% 50.1% 47.6% 47.3%

43.9%

54.7% 53.2% 50.4% 50.0%

27.5%

39.6% 35.7% 34.6% 35.8%

2010 2011 2012 2013 2014

Gross Margin Operating Margin

EBITDA Margin Net Margin

21.1%

36.3%

30.5% 31.9% 30.7%35.7%

60.7%

44.2% 45.9%41.8%

2010 2011 2012 2013 2014

ROA ROE

3.88x

4.31x3.84x

3.43x

3.20x

3.39x

3.84x

3.27x

3.71x

3.19x

4.36x

5.04x5.40x

6.50x 6.41x

5.34x

7.02x

4.61x5.10x 5.32x

2010 2011 2012 2013 2014

Inventory Turnover ARTO APTO FATO

9383 94

105113

106

94

110

97

113

8271 67

55 56

117106

137147

169

2010 2011 2012 2013 2014

Inventory Period Collection Period

Payable Period Operating Period

1.93

2.31

3.28

3.694.06

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2010 2011 2012 2013 2014

Gross Profit Operating Income Net Income Revenue

Exhibit 8. Revenue Contribution (FY14)

Source: SCMA, MCI Research Source: SCMA, MCI Research



Exhibit 9. SCMA Earnings

Exhibit 10. SCMA Profit Margin Exhibit 11. Profitability Ratio

Exhibit 12. SCMA Activity Ratio Exhibit 13. SCMA Operating Period


9

Financial Analysis

3.55x

1.58x

3.78x 3.64x3.91x

3.00x

1.36x

3.22x2.85x

3.07x

1.67x

0.74x

1.66x1.48x 1.52x

2010 2011 2012 2013 2014Current Ratio Quick Ratio Cash Ratio

0.41x 0.40x

0.31x 0.30x0.26x

0.69x 0.67x

0.45x 0.44x

0.36x

2010 2011 2012 2013 2014

Debt To Asset Ratio Debt To Equity Ratio

Exhibit 14. SCMA Liquidity Exhibit 15. Capital Structure


Profitability — SCMA memiliki marjin kotor yang sangat tinggi dibandingkan

dengan kompetitor. Selama 5 tahun SCMA konsisten memiliki marjin kotor

sekitar 60%. Dibandingkan dengan emiten media, khususnya televisi, SCMA

memiliki marjin operasional paling tinggi dibandingkan dengan kompetitor

(MNCN, FY14: 39,06%), (VIVA, FY14:34,25%), (MDIA FY14: 35,77%). Marjin

laba bersih SCMA juga merupakan yang tertinggi di industri media dan secara

konsisten berada di level 35%. Marjin laba bersih yang tinggi ini diraih berkat

neraca yang ramping karena penggunaan utang yang sedikit.

Liquidity & Solvency — Keunggulan SCMA selain marjin laba yang tinggi adalah

kemampuan mereka dalam mengelola likuiditas dan juga solvabilitas. SCMA

menggunakan struktur modal yang konservatif dengan jumlah utang yang

sangat rendah. Di akhir 2014 tercatat utang jangka panjang SCMA hanya

mencapai Rp350 miliar dalam bentuk utang kepada perusahaan induk (EMTK).

Selain itu SCMA tidak memiliki utang bank jangka pendek karena utang jangka

pendek hanya terdiri dari bagian utang jangka panjang yang jatuh tempo. Selain

struktur modal yang ramping, kas yang dimiliki oleh SCMA sangat melimpah

sehingga tidak ada kesulitan bagi SCMA untuk mendanai belanja modal di tahun

-tahun mendatang. Kami melihat di tahun-tahun mendatang dengan

kemampuan membayar utang yang sangat baik dan kas yang melimpah, setelah

pelunasan utang jangka panjang SCMA akan menjadi perusahaan net cash.


10

Third Quarter Review

Dalam Miliar Rupiah 9M14 9M15 % YoY 1Q15 2Q15 3Q15 % QoY

Sales 3.105 3.206 3,3% 946 1.219 1.041 -14,6%

COGS (1.123) (1.197) 6,6% (383) (417) (397) -4,6%

Gross Profit 1.982 2.010 1,4% 563 803 644 -19,8%

Operating Expenses (505) (502) -0,7% (147) (177) (178) 0,5%

Operating Income 1.476 1.508 2,1% 416 626 466 -25,6%

Interest Expenses (52) - 0% - - - 0%

Other Income (Expenses) 48 14 -70,5% 8 6 0 -92,3%

Pretax Income 1.473 1.522 3,3% 424 631 466 -26,2%

Income Tax (371) (380) 2,5% (103) (156) (121) -22,1%

Net Income 1.102 1.141 3,6% 321 476 345 -27,5%

Gross Profit Margin 63,8% 62,7% -1,2% 59,5% 65,8% 61,8% -4,0%

Operating Profit Margin 47,6% 47,0% -0,5% 44,0% 51,3% 44,7% -6,6%

Net Profit Margin 35,5% 35,6% 0,1% 33,9% 39,0% 33,1% -5,9%

Opex/Sales 16,3% 15,7% -0,6% 15,5% 14,5% 17,1% 2,6%

Exhibit 16. Income Statement

Exhibit 17. Average Audience Shares – All Demographic 5+

Source: SCMA

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

9M2012 9M2013 9M2014 9M2015

SCTV

RCTI

Indosiar

Trans

MNCTV

ANTV

Trans7

TvOne

Global

Metro

Others


11

Valuation

Kami menggunakan 2 metode dalam menentukan harga SCMA, yaitu

menggunakan DCF dan juga relative valuation. Metode utama yang kami

gunakan adalah DCF untuk merefleksikan nilai fundamental perusahaan

sementara relative valuation digunakan sebagai pendukung analisis DCF untuk

melihat positioning saham SCMA dibandingkan dengan peers. Selain relative

valuation, analisis DCF juga didukung oleh 2 tabel sensitivitas untuk melakukan

simulasi harga saham SCMA berdasarkan 2 skenario perubahan asumsi yang

paling sensitif dalam menentukan harga saham SCMA.

Kami melihat nilai fundamental SCMA saat ini sudah tercermin di harga pasar

pada Rp3.180/lembar dengan P/E 31,7x, dan EV/EBITDA 21,3x. Saat ini SCMA

diperdagangkan pada premium P/E sekitar 30% dibandingkan dengan

perusahaan sejenis. Premium ini dapat dijustifikasi mengingat marjin laba,

ROA, dividend yield paling tinggi dibandingkan dengan peers di regional dan

juga ROE yang diatas rata-rata industri. Kami merekomendasikan HOLD untuk

SCMA karena potensi keuntungan hanya 2,6%.

Exhibit 18. DCF Assumption

Risk Free Rate 8,0%

Equity Risk Premium 5,0%

Beta 0,69

Cost of Equity 11,5%

Cost of Debt 13,7%

% Equity 99%

% Debt 1%

WACC 11,4%

Terminal Growth Rate 3,0%

Exhibit 20. Sensitivity Tables 1 (WACC vs Terminal Growth Rate)

Exhibit 21. Sensitivity Tables 2 (Terminal Growth vs Sales Growth)



Exhibit 19. DCF Valuation Output

PV of FCF Explicit Period 11.769

PV of Terminal Value 33.840

Total PV of FCF 45.609

Cash 1.246

Investment 24

Debt (452)

Equity Value 46.427

Price Per Share (Rounded) 3.180 Discount Rate

Terminal Growth

Rate

10,0% 10,5% 11,0% 11,5% 12,0% 12,5% 13,0%

2,50% 3.640 3.400 3.190 3.000 2.830 2.680 2.550

2,75% 3.750 3.500 3.270 3.070 2.900 2.740 2.600

3,00% 3.870 3.600 3.360 3.150 2.960 2.800 2.650

3,25% 4.000 3.710 3.450 3.230 3.040 2.860 2.710

3,50% 4.130 3.820 3.550 3.320 3.110 2.930 2.760

3,75% 4.280 3.940 3.660 3.410 3.190 3.000 2.830

4,00% 4.430 4.080 3.770 3.510 3.280 3.070 2.890

4,25% 4.610 4.220 3.890 3.610 3.370 3.150 2.960

4,50% 4.790 4.380 4.020 3.720 3.460 3.230 3.030

4,75% 5.000 4.550 4.170 3.840 3.570 3.320 3.110

5,00% 5.220 4.730 4.320 3.970 3.680 3.420 3.190

FY15 Sales Growth Rate

Terminal Growth

Rate

5% 7% 9% 11% 13% 15% 17%

2,50% 2.970 3.020 3.080 3.130 3.180 3.240 3.290

2,75% 3.040 3.100 3.150 3.210 3.260 3.310 3.370

3,00% 3.120 3.180 3.230 3.290 3.340 3.400 3.450

3,25% 3.200 3.260 3.310 3.370 3.430 3.490 3.540

3,50% 3.290 3.340 3.400 3.460 3.520 3.580 3.640

3,75% 3.380 3.440 3.500 3.560 3.620 3.680 3.740

4,00% 3.480 3.540 3.600 3.660 3.720 3.790 3.850

4,25% 3.580 3.640 3.710 3.770 3.840 3.900 3.970

4,50% 3.690 3.760 3.820 3.890 3.960 4.020 4.090

4,75% 3.810 3.880 3.950 4.020 4.090 4.160 4.230

5,00% 3.940 4.010 4.080 4.160 4.230 4.300 4.370


12

Exhibit 24. Relative Valuation Summary

Exhibit 25. Football Field Chart

Source: Bloomberg, MCI Research


Exhibit 22. Forward PE Band

Source: Bloomberg, MCI Research Source: Bloomberg, MCI Research

Exhibit 23. 1 Year Price Return

9.2x

12.3x

15.4x

18.5x

21.6x

24.7x

27.8x

30.9x

34.0x

P/E Ratio -1 Stdev Average +1 Stdev

-5%

-13%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16

Country Company Market Cap

(Tn) P/S

(TTM) EV / EBITDA

(TTM) P/E

(TTM) P/BV (TTM)

ROA (TTM)

ROE (TTM)

NPM (TTM)

Dividend Yield

India Zee Entertainment Enterprise Rp83,9 5,9x 22,3x 29,5x 9,6x 16,1% 26,6% 20,2% 0,7%

Indonesia Media Nusantara Citra Tbk (MNCN) Rp25,0 5,3x 13,8x 20,2x 4,0x 15,2% 21,6% 26,4% 2,5%

Philippines ABS-CBN Corp Rp15,5 1,2x 6,7x 16,2x 1,6x 3,8% 9,7% 7,2% 1,0%

Thailand BEC World Public Co Ltd Rp24,6 13,0x 8,7x 19,4x 11,8x 29,9% 50,5% 27,3% 2,0%

Indonesia Surya Media Citra Tbk (SCMA) Rp47,9 12,6x 22,8x 31,7x 14,9x 30,7% 41,8% 35,8% 3,8%

Average Rp37,2 6,3x 12,9x 21,3x 6,8x 16,2% 27,1% 20,3% 1,5%

Minimum Rp15,5 1,2x 6,7x 16,2x 1,6x 3,8% 9,7% 7,2% 0,7%

25th Percentile Rp22,3 4,3x 8,2x 18,6x 3,4x 12,3% 18,6% 16,9% 0,9%

Median Rp24,8 5,6x 11,2x 19,8x 6,8x 15,6% 24,1% 23,3% 1,5%

75th Percentile Rp39,7 7,7x 15,9x 22,5x 10,1x 19,5% 32,6% 26,7% 2,1%

Maximum Rp83,9 13,0x 22,3x 29,5x 11,8x 29,9% 50,5% 27,3% 2,5%

Rp0 Rp1,000 Rp2,000 Rp3,000 Rp4,000 Rp5,000 Rp6,000 Rp7,000

2014 Price/Sales

2015F Price/Sales

2014 EV / EBITDA

2015F EV / EBITDA

2014 P/E

2015F P/E:

DCF 10-13% WACC, 2%-5% Terminal Growth Rate

52 Weeks Price

Minimum to 25th Percentile 25th Percentile to 50th Percentile 50th Percentile to 75th Percentile 75th Percentile to Maximum


13

Appendix 1. Income Statement

Dalam Miliar Rupiah 2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F

Revenue 3.277 3.695 4.056 4.340 4.880 5.612

COGS (1.027) (1.285) (1.479) (1.562) (1.757) (1.983)

Gross Profit 2.251 2.410 2.576 2.777 3.123 3.629

Operating Expenses (651) (710) (672) (812) (913) (1.050)

Operating Income 1.642 1.759 1.917 1.965 2.210 2.579

Interest Expenses (77) (47) (68) (61) (48) (48)

Other Income (Losses) 43 52 68 81 127 151

Pretax Income 1.608 1.764 1.917 1.985 2.289 2.682

Income Taxes (391) (448) (469) (496) (572) (670)

Net Income 1.170 1.280 1.454 1.489 1.718 2.012

Appendix 2. Balance Sheet


Asset

Cash & Equivalent 1.066 1.043 1.246 1.961 2.328 2.585

Short Term Investments 0 0 0 0 0 0

Accounts & Notes Receivable 1.003 995 1.270 1.128 1.269 1.459

Inventories 267 375 462 359 404 456

Other Current Assets 90 182 222 222 222 222

Total Current Assets 2.426 2.570 3.200 3.670 4.223 4.723

Long Term Investments 0 0 0 0 0 0

Net Fixed Assets 710 725 762 696 633 579

Other Long Term Assets 702 715 766 766 766 766

Total Long-Term Assets 1.412 1.440 1.528 1.462 1.399 1.345

Total Asset 3.837 4.010 4.728 5.132 5.622 6.068

Liabilities

Accounts Payable 190 198 231 359 404 456

Short Term Borrowings 1 1 102 0 0 0

Other Short Term Liabilities 451 507 487 487 487 487

Total Current Liabilities 642 706 819 846 891 943

Long Term Borrowings 3 1 350 280 210 0

Other Long Term Borrowings 544 514 81 81 81 81

Total Long Term Liabilities 547 515 431 361 291 81

Total Liabilities 1.189 1.221 1.250 1.207 1.182 1.024

Equity

Preferred Equity 0 0 0 0 0 0

Minority Interest 11 52 32 32 32 32

Share Capital & APIC 1.051 1.013 1.013 1.013 1.013 1.013

Retained Earnings & Other Equity 1.586 1.725 2.433 2.880 3.395 3.999

Total Shareholders Equity 2.648 2.789 3.478 3.925 4.440 5.044

Total Liabilities & Equity 3.837 4.010 4.728 5.132 5.622 6.068


14

Appendix 3. Statement Of Cash Flow


CF From Operating Activities 1.083 1.271 1.179 2.063 1.791 2.050

CF From Investing Activities (140) (358) (187) (135) (151) (174)

CF From Financing Activities (776) (936) (789) (1.214) (1.272) (1.619)

Net Change In Cash 168 (22) 203 715 367 257

Beginning Cash 898 1.066 1.043 1.246 1.961 2.328

Ending Cash 1.066 1.043 1.246 1.961 2.328 2.585

Appendix 4. Financial Ratio

Financial Ratio 2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F

Profitability Ratio

Gross Margin 68,7% 65,2% 63,5% 64,0% 64,0% 64,7%

Operating Margin 50,1% 47,6% 47,3% 45,3% 45,3% 45,9%

EBITDA Margin 53,2% 50,4% 50,0% 49,9% 49,7% 50,0%

EPS 94 88 99 102 117 138

ROA 30,5% 31,9% 30,7% 29,0% 30,6% 33,2%

ROE 44,2% 45,9% 41,8% 37,9% 38,7% 39,9%

DuPont Decompostion

Net Margin 35,7% 34,6% 35,8% 34,3% 35,2% 35,9%

Total Asset Turnover 0,85x 0,92x 0,86x 0,85x 0,87x 0,92x

Financial Leverage 1,45x 1,44x 1,36x 1,31x 1,27x 1,20x

Liquidity Ratio

Current Ratio 3,78x 3,64x 3,91x 4,34x 4,74x 5,01x

Quick Ratio 3,22x 2,85x 3,07x 3,65x 4,04x 4,29x

Cash Ratio 1,66x 1,48x 1,52x 2,32x 2,61x 2,74x

Activity Ratio

Inventory Turnover 3,84x 3,43x 3,20x 4,35x 4,35x 4,35x

ARTO 3,27x 3,71x 3,19x 3,85x 3,85x 3,85x

APTO 5,40x 6,50x 6,41x 4,35x 4,35x 4,35x

FATO 4,61x 5,10x 5,32x 6,24x 7,71x 9,69x

Inventory Period 94 105 113 83 83 83

Collection Period 110 97 113 94 94 94

Payable Period 67 55 56 83 83 83

Operating Period 137 147 169 94 94 94

Solvency Ratio

Debt To Asset Ratio 0,31x 0,30x 0,26x 0,24x 0,21x 0,17x

Debt To Equity Ratio 0,45x 0,44x 0,36x 0,31x 0,27x 0,20x

Appendix 5. Company Structure

PT. Surya Citra Media Tbk

PT. Surya Citra Televisi

PT. IndosiarVisual Mandiri

PT. AnimasiKartun

Indonesia

PT.AmanahSurga

Productions

PT. Indonesia Entertainmen

Group

PT. Surya Trioptima

Multikreasi

PT. Screenplay Produksi


15

DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to oth-ers. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation con-tained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accu-racy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia.

Fixed Income Sales & Trading Tel. +62 21 7995 795, 7917 5559

-62 Fax. +62 21 7917 5965

Investment Banking Tel. +62 21 7917 5599 Fax. +62 21 7919 3900

Head Office Bandung

Menara Bank Mega Lt.2 Menara Bank Mega Lt.3

Jl.Kapten P.Tendean. Kav 12-14A, Jakarta 12790 Jl.Gatot Subroto No.283 Bandung 40273

021-7917 5599 , 021-7919 3900 022-8734 0972 , 022-8734 0985

Jakarta - Pondok Indah Surabaya

Plaza 5 Pondok Indah, Blok D No.15 Lt.2 Ruko Embong Kemiri Square No.2G-2H

Jl. Margaguna Raya Radio Dalam (Ruko Asuransi PT.Asuransi Umum Mega)

Pondok Indah, Jakarta Selatan 12420 Jl.Raya Embong Kemiri, Embong Kaliasin

021-723 4437 , 021-7279 8140 Genteng, Surabaya 60271

031 547 1200 , 031-547 2492

Jakarta - Roxy Makasar

Ruko Gading Bukit Indah Lt.2 Menara Bank Mega Lt.2

Jl. Raya Bukit Gading Raya Blok A, No.26 Kawasan Trans Studio

Kelapa Gading, Jakarta Utara 14240 Jl.Metro Tanjung Bunga, Makasar 90134

021-4587 4243 , 021-4587 4246 0411-811 8800 , 0411-811 8802

Jakarta - Kelapa Gading Yogyakarta

Ruko Gading Bukit Indah Lt.2 Gedung Bank Mega 3rd Floor

Jl. Raya Bukit Gading Raya Blok A, No.26 Jl.Gejayan (Affandi) No.22

Kelapa Gading, Jakarta Utara 14240 Yogyakarta 55281

021-451 5717 , 021451 5720 0274 - 582 929 , 0274 582 931

Research

Danny EugeneHead of Research, Economic, Infrastructure, Construction,

Banking, Cement

[email protected] +62 21 7917 5599 62431

Helen Vincentia Consumer Goods, Retail [email protected] +62 21 7917 5599 62035

Dimas Satria Hardianto Plantation, Media, Textile [email protected] +62 21 7917 5599 62035

Dida Fathdira Property [email protected] +62 21 7917 5599 62035

Genio Bian Mining, Telco, Transportation [email protected] +62 21 7917 5599 62425

Fadlillah Qudsi Technical Analyst [email protected] +62 21 7917 5599 62425

Institutional SalesHendry Kuswari Head of Sales, Trading & Dealing [email protected] +62 21 7917 5599 62037

Gunawan Sudrajat Institutional Sales [email protected] +62 21 7917 5599 62046

Ratna Wijayanti Institutional Sales [email protected] +62 21 7917 5599 62178

Suparman Institutional Sales [email protected] +62 21 7917 5599 62058

Rachmadian Iskandar Z Institutional Sales [email protected] +62 21 7917 5599 62402

Ety Sulistyowati Institutional Sales [email protected] +62 21 7917 5599 62408

Dewi Suryani Institutional Sales [email protected] +62 21 7917 5599 62441

Widianita Institutional Client Care [email protected] +62 21 7917 5599 62439

Rinny Oktaviany Institutional Client Care [email protected] +62 21 7917 5599 62411

Renita Anggreani Equity Admin. HO [email protected] +62 21 7917 5599 62037

Rahayu Kusumaningsih Equity Admin. HO [email protected] +62 21 7917 5599 62037

PT Surya Citra Media Tbk - megasekuritas.id Call/SCMA Stock Call...visual TV yang tidak dimiliki...

Documents

Transcript of PT Surya Citra Media Tbk - megasekuritas.id Call/SCMA Stock Call...visual TV yang tidak dimiliki...