PERAN, KEGUNAAN DAN IMPLIKASI UNTUK DANA · PDF fileKeputusan Komite Investasi Keputusan...
Transcript of PERAN, KEGUNAAN DAN IMPLIKASI UNTUK DANA · PDF fileKeputusan Komite Investasi Keputusan...
TOLOK UKUR (BENCHMARK)
PERAN, KEGUNAAN DAN IMPLIKASI
UNTUK DANA PENSIUN
Lampiran V.I
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
DAFTAR ISI
Halaman
TOLOK UKUR – PERAN, KEGUNAAN DAN IMPLIKASI
1. Definisi dan Peran 3 – 8
2. Konstruksi Tolok Ukur 9 – 12
3. Perbedaan Asset Kelas (Publik VS Swasta) 13 – 16
4. Tolok Ukur (Benchmark) Untuk Dana Pensiun 17 – 22
5. Glossary 23 – 24
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
1. DEFINISI DAN PERAN
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
1. DEFINISI DAN PERAN
1.1. KONSTRUKSI PORTOFOLIO : REFLEKSI ATAS PRIORITAS-PRIORITAS PENGELOLAAN INVESTASI
4
Kebijakan Investasi (Investment Policy atau Investment Beliefs)
Prioritas-prioritas Portofolio (Lihat Glossary)
Tolok Ukur
Merefleksikan prioritas-prioritas
Evaluasi terhadap tingkat (probabilitas) kesuksesan
PORTOFOLIO AKTUAL
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
1. DEFINISI DAN PERAN
1.2. TOLOK UKUR MEREFLEKSIKAN STRUKTUR TATA KELOLA
5
Struktur tata kelola yang kuat berjalan seiring dengan proses pengambilan keputusan yang solid dan transparan
Manajer
Investasi
TOTAL DANA
KELAS ASET
STRATEGI
INVESTASI
MANAGER
INVESTASI
Keputusan Komite
Investasi
Keputusan Divisi
Investasi (Staff)
Higher Impact Decision
Lower Impact Decision
(Keputusan yang berdampak rendah)
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
1. DEFINISI DAN PERAN
1.3. TOLOK UKUR (BENCHMARK) DAPAT BERPERAN BANYAK (MULTIPLE ROLES)
6
PERAN
TOLOK UKUR
MENGUKUR
PERFORMA
MENDEFINISIKAN
INVESTMENT
UNIVERSE
SETTING GOAL
(OBJECTIVE)
Bond / Obligasi
Equity Saham
Reksa Dana
Deposito
RDPT
DIRE
Local / Foreign
Out performed /
Under performed
• Target Pendapatan
• IKU (Indikator Kinerja
Utama) atau KPI (Key
Performance Indicator)
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
1. DEFINISI DAN PERAN
1.4. TIPE – TIPE TOLOK UKUR
7
NO. CONTOH TIPE-TIPE TOLOK UKUR PENJELASAN
1. Absolute Return (Pendapatan Absolut)
Satu angka yang dipakai sebagai tolok ukur, contoh
imbal hasil 10% pertahun normal atau 8% real (setelah
di-adjust inflasi)
2. Jangka Panjang (x + %)Tolok ukur yang dikaitkan dengan variabel lain, seperti
Inflasi + 4% (rata-rata)
3. Peer BasedTolok ukur dibandingkan Dapen lain yang komposisi
portofolionya hampir sama
4. Tolok Ukur PasarTolok ukur yang didasarkan indeks Saham atau Obligasi
yang tersedia di pasar (Infovesta, Bloomberg atau IBPA)
5.Tolok Ukur Dengan Pengelolaan Aset
Swasta
Tolok ukur dengan pool of Asset yang sejenis dan dapat
diperbandingkan (Reksa Dana)
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
1. DEFINISI DAN PERAN
1.5. POIN – POIN PENTING ATAS PERAN DAN KEGUNAAN TOLOK UKUR
8
1. Kebijakan penggunaan tolok ukur sangat kritikal terhadap proses bisnis dan tata
kelola Dana Pensiun
2. Pendefinisian yang tepat dan baik terhadap sasaran strategis yang ingin dicapai
(goals) menghasilkan perumusan tolok ukur yang baik. (untuk mengukur performa)
3. Dana Pensiun membutuhkan berbagai tipe tolok ukur untuk meng-address tujuan
yang berbeda dan pengukuran kerangka waktu menjadi sangat penting untuk
dipertimbangkan.
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
2. KONSTRUKSI
BENCHMARK
(TOLOK UKUR)
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
2. KONSTRUKSI (BENCHMARK) TOLOK UKUR
2.1. BAGAIMANA TOLOK UKUR DISPESIFIKASI
10
1. Contituents (isi) jenis sekuritas dan pasar
2. Bobot (berapa besar setiap jenis aset / sekuritas)
3. Aturan (rebalancing dll.)
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
2. KONSTRUKSI (BENCHMARK) TOLOK UKUR
2.2. SKIM PEMBOBOTAN
11
2.2.1. Dasar Pembobotan
1. Bobot berdasarkan market-cap (Big cap VS Small cap)
2. Bobot Berdasarkan fundamental
3. Bobot sama rata (equal weighting)
4. Bobot berdasarkan risiko (Risk based weighting)
2.2.2. Observasi Terhadap Berbagai Skim Pembobotan
1. Bobot tolok ukur berdasarkan market cap bias kepada pertumbuhan (growth) dan
momentum
2. Alternatif model ini tipikal menjual yang bagus dan membeli yang jelek
3. Biaya transaksi meningkat jika kita bergerak dari pembobotan tolok ukur berdasarkan market
cap
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
2. KONSTRUKSI (BENCHMARK) TOLOK UKUR
2.3. POIN – POIN PENTING
12
Apa dampaknya terhadap portofolio Dana Pensiun?
1. Constituent (isi) skala; ketersediaan; representasi
2. Bobot Dapat di-adjust (disesuaikan) dalam rangka memenuhi kebutuhan-kebutuhan tertentu
3. Rules (aturan-aturan) Apa implikasinya dalam pelaksanaan rebalancing (terkait dengan size
– besarnya – portofolio dari masing-masing DAPEN
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
3. PERBEDAANANTAR KELAS ASET
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
3. PERBEDAAN ANTAR KELAS ASET
3.1. TRACKING ERROR (PUBLIC ASSET)
14
Indeks pasar (IHSG)
2015
Benchmark
(tolok ukur)
2003 2005 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20142002
-5
-15
-25
-35
-45
-551998 1999 2000 2001
5
55
45
35
25
15
Portofolio Equity vs Indeks Pasar
(Low Tracking Error)
R
e
t
u
r
n
(%)
Waktu
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
3. PERBEDAAN ANTAR KELAS ASET
3.2. TRACKING ERROR (ASET SWASTA)
15
Benchmark (tolok ukur)Portofolio Private Equity
(Dapen)
2011 2012 2013 20142005 2008 2009 20102003
-5
-10
-15
-20
-25
-301999 2000 2001 2002
5
30
25
20
15
10
Dapen Private Equity Portofolio vs Tolok Ukur Private Equity
(High Tracking Error)
R
e
t
u
r
n
(%)
Waktu
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
3. PERBEDAAN ANTAR KELAS ASET
3.3. PERBEDAAN ASET PUBLIK VS ASET SWASTA (TIPIKAL KARAKTERISTIK KELAS ASET)
16
ASET KELAS PUBLIK KARAKTERISTIKASET KELAS PRIVATE
(SWASTA )
Dapat diobservasi pada setiap
transaksiPenilaian harga aset Dilaporkan oleh MI
Setiap hari Valuasi harga Kwartalan
Tinggi (high)Investability
(Kelayakan investasi)Low (rendah)
Tinggi Transparansi Rendah
Luas Coverage Terbatas
Tinggi Maturitas pasar Beragam
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
4. BENCHMARK
(TOLOK UKUR)UNTUK DANA PENSIUN
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN
4.1. KEBIJAKAN DALAM PENENTUAN PENGGUNAAN “TOLOK UKUR” – ATRIBUT & VISI KEDEPAN
18
Aset Kelas Publik
1. Dapat diukur (measurable)
2. Jelas (tidak ambigu)
3. Representatif
4. Layak investasi (investable)
Aset Kelas Swasta
1. Dapat diukur
2. Jelas
3. Representatif
4. Layak?
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN
4.2. PROSES SELEKSI JANGKA PENDEK DAN JANGKA PANJANG
19
Apakah tersedia tolok
ukur yang :
Investable
&
Representatif
?
YA
Gunakan tolok ukur
NO Representatif? NO
Eksplorasi
alternatif-
alternatif lain
YA
Gunakan tolok ukur
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN
4.3. REVIEW ATRIBUTASI
20
SPESIFIK
UNTUK
INVESTABLE
(PUBLIK)
DAPAT
DIUKUR
(KEDUA-
DUANYA)
JELAS
(PUBLIK)
PREDETERMINED
(PRIVATE)
REPRESENTATIVE
(PRIVATE)
Public
Asset
Asean Equity √ √ √ √ √
Fixed Income √ √ √ √ √
Inflation Asset √ √ √ √ √
Liquidity √ √ √ √ x
Private
Asset
Private Equity x √ √ √ x
Real Estate ? √ √ √ ?
Infrastruktur x √ √ √ x
Forest land x √ √ √ ?
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN
4.4. PERAN KELAS ASET DALAM ALM
21
NO. KELAS ASET GROWTHRISK
PROTECTION
INFLATION
PROTECTIONLIQUIDITY
CASH
YIELD
1. Asean Equity ● - - ● ◐
2. Private Equity ● - - ○ ◔
3. Fixed Income ◔ ● - ● ●
4. Real Estate ● ● ◐ ○ ●
5. Infrastruktur ◐ ● ◐ ○ ●
6. Forest Land ◐ - ● ○ ◐
7. Inflation Asset ◐ - ● ● ◔
8.Liquidity
(Pasar Uang) - ● - ●-
Simbol
● High contribution ◔ Low contribution - Tidak bisa dikategorikan
◐ Moderate contribution ○ Tidak ada kontribusi
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN
4.5. PENGUKURAN PERFORMA
22
Horizon dari performance sangat penting
1. Sangat beralasan untuk menggunakan tolok ukur pasar, baik yang publik maupun yang privat untuk
mengukur performance jangka pendek
2. Tolok ukur yang bersifat / bertujuan jangka panjang hanya bisa digunakan untuk mengukur
performance jangka panjang
3. Kebijakan seleksi penggunaan tolok ukur sebaiknya “top – down” dengan memperhatikan kebijakan
investasi dan prioritas dalam pemilihan portofolio
4. Prioritas dalam pemilihan portofolio akan men-transmit kebijakan investasi ke dalam konstruksi
portofolio
5. Tolok ukur harus dibuat berdasarkan tujuan yang telah digariskan / ditetapkan
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
GLOSSARY
23
Prioritas portofolio : adalah tujuan / sasaran yang spesifik dan dapat
diimplementasikan serta berpengaruh pada penyusunan
konstruksi portofolio.
Prioritas-prioritas portofolio harus menggambarkan :
1. Kemampuan memproteksi Ratio Kecukupan Dana
2. Menstabilkan kontribusi Pendiri
3. Mencapai target imbal hasil jangka panjang
Total return (imbal hasil total) : Imbal hasil yang memperhatikan apresiasi / depresiasi modal
dan pendapatan. Kadang dikualifikasikan sebagai normal
return tanpa disesuaikan dengan inflasi
Apresiasi modal (capital apreciation) : Kenaikan nilai aset berdasarkan kenaikan harga pasar
Pendapatan (komponen dari total return) : Sebagai komponen dari imbal hasil total; pendapatan
termasuk penerimaan bunga dan dividen
Diversifikasi : Investasi pada berbagai jenis aset / sekuritas sedemikian
rupa, sehingga kejatuhan harga salah satu aset tidak akan
berpengaruh signifikan pada total portofolio. (Dengan catatan
jika antar sekuritas / jenis aset tidak mempunyai korelasi
yang kuat)
Proteksi inflasi (Inflation protection) : Suatu tendensi dimana harga dari aset (investasi) naik seiring
dengan indeks inflasi seperti Indeks Harga Konsumen (IHK)
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
GLOSSARY
24
Ratio Sharpe : Ratio untuk mengukur “risk-adjusted performance”. Kalkulasi
Sharpe Ratio yaitu dengan cara mengurangi risk free rate
dari imbal hasil portofolio dan dibagi dengan standar deviasi
dari imbal hasil portofolio
Volatilitas : suatu pengukuran statistik terhadap perbedaan imbal hasil
dari suatu sekuritas, portofolio atau indeks pasar. Semakin
tinggi volatilitas, semakin tinggi risiko dari sekuritas tersebut
Benchmark (tolok ukur) : 1. Suatu standar atau poin referensi terhadap suatu yang
diperbandingkan atau dinilai
2. Perbandingan performa portofolio
3. Poin referensi atau perbandingan
Benchmark (tolok ukur) mempunyai multi peran :
1. Mendefinisikan suatu set kesempatan investasi
2. Mengukur performa portofolio
3. Mengekspresikan sasaran strategis (goals)
Tolok ukur imbal hasil absolut : yaitu tolok ukur yang menggunakan satu nilai nominal tanpa
disesuaikan dengan inflasi
Indikator Kinerja Utama (IKU) / : Suatu set ukuran keantitatif yang diadopsi oleh suatu
organisasi untuk mengukur performa pencapaian suatu
sasaran strategis atau sasaran operasional
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016
Key Performance Indicator (KPI)
TERIMA
KASIH
Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016