PENGARUH PENERAPAN EKOEFISIENSI, KEPEMILIKAN...

PENGARUH PENERAPAN EKOEFISIENSI, KEPEMILIKAN

INSTITUSIONAL, BETA, SIZE DAN LEVERAGE TERHADAP BIAYA

MODAL EKUITAS

Skripsi

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Syarat-Syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh:

Dara Sja’idah Intan Sari

NIM : 1112082000040

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1439 H/2018 M

ii



MODAL EKUITAS

Skripsi

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh:


NIM : 1112082000040

Di Bawah Bimbingan :

Pembimbing I

Atiqah, SE.,MS.AK

NIP : 19820120 200912 2 004

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1439 H/2018 M

iii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF

Hari ini Senin, 06 November 2017 telah dilakukan Ujian Komprehensif atas

mahasiswa/i :

1. Nama : Dara Sja’idah Intan Sari

2. NIM : 1112082000040

3. Jurusan : Akuntansi

4. Judul : Pengaruh Penerapan Ekoefisiensi, Kepemilikan

Institusional, Beta, Size dan Leverage Terhadap Biaya

Modal Ekuitas

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama proses Ujian Komprehensif, maka diputuskan bahwa

mahasiswa/i tersebut di atas dinyatakan lulus dan diberi kesempatan untuk

melanjutkan ke tahap Ujian Skripsi sebagai salah satu syarat untuk memperoleh

gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam

Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 06 November 2017

1. Wilda Farah, SE., M.Si., CPA., CA NIP : 19830326 200912 2 005

(_____________________)

Penguji 1

2. Hepi Prayudiawan, SE., MM., Ak., CA

NIP : 19720516 200901 1 006

(_____________________)

Penguji 2

iv

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI

Hari ini Kamis, 25 Januari 2018 telah dilakukan Ujian Skripsi atas mahasiswa/i:


2. NIM : 1112082000040

3. Jurusan : Akuntansi

4. Judul : Pengaruh Penerapan Ekoefisiensi, Kepemilikan

Institusional, Beta, Size dan Leverage Terhadap Biaya

Modal Ekuitas

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama proses Ujian Skripsi, maka diputuskan bahwa mahasiswa/i

tersebut di atas dinyatakan lulus dan skripsi ini diterima sebagai salah satu syarat

untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 25 Januari 2018

1. Yessi Fitri, SE., M.Si., Ak., CA (_________________)

NIP : 19760924 200604 2 002 Ketua

2. Atiqah, SE.,MS.AK (_________________)

NIP : 19820120 200912 2 004 Sekretaris

3. Dr. Rini, SE., M.Si., Ak., CA (_________________)

NIP : 19760315 200501 2 002 Penguji Ahli

4. Atiqah, SE.,MS.AK (__________________)

NIP : 19820120 200912 2 004 Pembimbing I

v

LEMBAR PERNYATAAN

KEASLIAN KARYA ILMIAH

Yang bertanda tangan di bawah ini:

Nama : Dara Sja’idah Intan Sari

NIM : 1112082000040

Jurusan : Akuntansi

Fakultas : Ekonomi dan Bisnis

Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya:

1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan dan

mempertanggungjawabkan

2. Tidak melakukan plagiat terhadap naskah karya orang lain

3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber asli

atau tanpa izin pemilik karya

4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data

5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggungjawab atas karya

ini

Jikalau di kemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan telah

melalui pembuktian yang dapat dipertanggungjawabkan, ternyata memang

ditemukan bukti bahwa saya telah melanggar pernyataan di atas, maka saya siap

untuk dikenai sanksi berdasarkan aturan yang berlaku di Fakultas Ekonomi dan

Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.

Jakarta, Januari 2018

(Dara Sja’idah Intan Sari)

vi

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

I. IDENTITAS PRIBADI


2. Tempat, Tanggal Lahir : Tangerang, 03 April 1994

3. Jenis Kelamin : Perempuan

4. Agama : Islam

5. Anak ke- dari : 5 dari 5 bersaudara

6. Alamat : Bukit Cimanggu City Blok HH7-6A,

Greenland Residence, Bogor, Jawa Barat

7. Telepon : 085310508580

8. Email : [email protected]

II. PENDIDIKAN

1. SDN Karawaci 6 Tangerang Tahun 1999-2005

2. SMPN 6 Tangerang Tahun 2005-2008

3. SMA Yuppentek 1 Tangerang Tahun 2008-2011

4. S1 Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta Tahun 2012-2018

III. LATAR BELAKANG ORANG TUA

1. Ayah : Sjarifudin Hasjid

2. Tempat, Tanggal Lahir : Lampung, 01 Januari 1950

3. Ibu : Frenses Hendrik

4. Tempat, Tanggal Lahir : Lampung, 13 April 1955

vii

THE EFFECT OF ECO-EFFICIENCY IMPLEMENTATION,

INSTITUTIONAL OWNERSHIP, BETA, SIZE AND LEVERAGE ON COST

OF EQUITY CAPITAL

ABSTRACT

The objective of this research is to examine the effect of eco-efficiency implementation and institutional ownership on cost of equity capital. The samples of this research are 285 manufacturing firms listed on Indonesia Stock Exchange for period 2012-2016, that acquired by using purposive sampling method. Analysis method was used multiple regression analysis.

The result showed that eco-efficiency as measured by ISO 14001 certification has significant effect on cost of equiy capital. An Institutional

ownership has no significant effect on cost of equity capital.

Keyword : cost of equity capital; eco-efficiency; institutional ownership; ISO 14001

viii



MODAL EKUITAS

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh dari penerapan ekoefisiensi dan kepemilikan institusional terhadap biaya modal ekuitas. Sampel dalam penelitian ini adalah 285 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2012-2016, yang ditentukan berdasarkan metode purposive sampling. Metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi berganda.

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ekoefisiensi yang diukur dengan sertifikasi ISO 14001 berpengaruh signifikan terhadap biaya modal ekuitas. Kepemilikan institusional tidak berpengaruh signifikan terhadap biaya modal ekuitas.

Kata kunci : biaya modal ekuitas; ekoefisiensi; kepemilikan institusional; ISO 14001

ix

KATA PENGANTAR

Assalamua’alaikum Wr. Wb

Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT. yang telah

memberikan rahmat dan karunia-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan

skripsi yang berjudul “Pengaruh Penerapan Ekoefisiensi, Kepemilikan

Institusional, Beta, Size dan Leverage Terhadap Biaya Modal Ekuitas”

dengan lancar. Shalawat serta salam senantiasa selalu tercurah kepada junjungan

Nabi Muhammad SAW. teladan bagi insan di muka bumi.

Skripsi ini merupakan tugas yang diselesaikan sebagai syarat guna meraih

gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Dalam kesempatan ini, penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada

semua pihak yang secara langsung maupun tidak langsung telah membantu

tersusunnya skripsi ini terutama kepada:

1. Kedua orang tua (Bapak dan Alm. Mama) yang telah memberikan kasih

sayang, doa serta dukungan finansial yang tiada hentinya kepada penulis.

2. Bapak Dr. Arief Mufraini, Lc., M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan

Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

3. Ibu Yessi Fitri, SE., M.Si., Ak., CA selaku Ketua Jurusan Akuntansi UIN

Syarif Hidayatullah Jakarta.

4. Bapak Hepi Prayudiawan, SE., MM., Ak., CA selaku Sekretaris Jurusan

Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah banyak memberikan

arahan dan motivasi kuliah.

5. Ibu Atiqah, SE.,MS.AK. selaku Dosen Pembimbing Skripsi yang telah

memberikan waktu dan nasihatnya yang sangat berharga untuk

membimbing penulis selama menyusun skripsi.

6. Ibu Dr. Rini, SE., M.Si., Ak., CA selaku Dosen Penasehat Akademik yang

telah sabar mendampingi penulis dan memberikan nasihat terkait akademik

dari semester satu.

x

7. Seluruh staf pengajar dan karyawan UIN Syarif Hidayatullah Jakarta yang

telah banyak memberikan bantuan kepada penulis.

8. Kakak (Shally Sherlin, Moch. Ichsan Rifani, Alm. Fredo Aprilianto) yang

telah memberikan doa, semangat, nasihat serta dukungan finansial yang

tiada hentinya kepada penulis.

9. Keponakan (Angely Najwa dan Mario Naufal Aziz) yang telah memberikan

inspirasi, dan hiburan yang tiada hentinya kepada penulis.

10. Teman-teman dari Akuntansi (Isti, Mbak e, Dean, Heri, Nurul Komariah)

yang telah memberikan bantuan dalam penyelesaian skripsi.

11. Teman seperjuangan telat lulus (Teguh, Ufa, Isti, Mbak e, Aniah, Iqbal,

Cice, Rio, Irvan, Ajay) yang berjuang bersama penulis, mengulang mata

kuliah bareng, KKN bareng, skripsi bareng walaupun tidak bareng

sidangnya.

12. Teman khusus (Lidya, Icha, Sarah, Nabila) yang telah setia mendengarkan

cerita penulis dan memberikan motivasi kepada penulis disaat down.

13. Pangeran Teguh Arief Ridwan yang telah menemani penulis begadang

mengerjakan skripsi, memberikan motivasi, mendengarkan keluh kesah

penulis, dan masih banyak lagi.

Akhir kata, penulis sadar bahwa skripsi ini masih perlu banyak saran dan

masukan yang membangun dari pembaca. Penulis berharap semoga skripsi ini

dapat bermanfaat bagi semua pihak yang membaca. Aamiin.

Wassalamu’alaikum Wr. Wb

Jakarta, Januari 2018


xi

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ......................................................................................... i

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF .............................. iii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI ............................................... iv

LEMBAR PERNYATAAN ............................................................................. v

DAFTAR RIWAYAT HIDUP ........................................................................ vi

ABSTRACT ....................................................................................................... vii

ABSTRAK ........................................................................................................ viii

KATA PENGANTAR ...................................................................................... ix

DAFTAR ISI ..................................................................................................... xi

DAFTAR TABEL ............................................................................................ xiv

DAFTAR GAMBAR ........................................................................................ xv

DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................... xvi

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang........................................................................... 1

B. Perumusan Masalah ................................................................... 7

C. Tujuan dan Manfaat ................................................................... 7

1. Tujuan Penelitian .................................................................. 7

2. Manfaat Penelitian ................................................................ 8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

xii

A. Tinjauan Literatur ..................................................................... 10

1. Teori Legitimasi .................................................................. 10

2. Teori Agensi ........................................................................ 12

3. Ekoefisiensi ......................................................................... 13

4. Kepemilikan Institusional .................................................... 19

5. Biaya Modal Ekuitas ........................................................... 20

6. Beta ...................................................................................... 21

7. Size ....................................................................................... 22

8. Leverage .............................................................................. 23

B. Penelitian Sebelumnya ............................................................. 23

C. Kerangka Pemikiran ................................................................. 30

D. Hipotesis ................................................................................... 32

BAB III METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian ........................................................ 34

B. Metode Penentuan Sampel ....................................................... 35

C. Metode Pengumpulan Data ...................................................... 36

D. Metode Analisis Data ............................................................... 36

1. Statistik Deskriptif ............................................................... 37

2. Uji Asumsi Klasik ............................................................... 37

3. Koefisien Determinasi ......................................................... 39

4. Analisis Regresi Berganda .................................................. 40

5. Uji Hipotesis ........................................................................ 40

E. Operasional Variabel Penelitian ............................................... 41

BAB IV PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian ............................. 47

B. Hasil Uji Instrumen Penelitian ................................................. 48

1. Hasil Uji Asumsi Klasik ..................................................... 48

xiii

2. Hasil Statistik Dekriptif ...................................................... 55

3. Hasil Koefisien Determinasi ............................................... 58

4. Hasil Uji Hipotesis .............................................................. 59

C. Pembahasan .............................................................................. 60

BAB V PENUTUP

A. Kesimpulan ............................................................................... 66

B. Saran ......................................................................................... 66

DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................ 68

xiv

DAFTAR TABEL

Tabel 2.1 Penelitian Sebelumnya ....................................................................... 24

Tabel 3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ................................. 45

Tabel 4.1 Rincian Perolehan Sampel Penelitian ................................................ 47

Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov dengan 285 Sampel ...... 49

Tabel 4.3 Hasil Uji Normalitas dengan Kolmogorov Smirnov .......................... 50

Tabel 4.4 Hasil Uji Multikolinearitas dengan Uji VIF ...................................... 52

Tabel 4.5 Hasil Uji Heteroskedastisitas dengan Uji Glesjer .............................. 53

Tabel 4.6 Hasil Uji Autokorelasi: Durbin Watson ............................................. 55

Tabel 4.7 Hasil Statistik Deskriptif .................................................................... 56

Tabel 4.8 Hasil Koefisien Determinasi .............................................................. 58

Tabel 4.9 Hasil Uji Signifikansi Individual: Uji t .............................................. 59

xv

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Skema Kerangka Pemikiran ........................................................... 31

Gambar 4.1 Hasil Uji Normalitas dengan Grafik Histogram ............................. 51

Gambar 4.2 Hasil Uji Normalitas dengan P-Plot ............................................... 51

Gambar 4.3 Hasil Uji Heteroskedastisitas dengan Grafik Scatterplot ............... 54

xvi

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Sampel Perusahaan Manufaktur 2012-2016 ........................76

Lampiran 2 Perhitungan Variabel Dependen Biaya Modal Ekuitas .................. 82

Lampiran 3 Perhitungan Variabel Independen Ekoefisiensi .............................. 88

Lampiran 4 Perhitungan Variabel Independen Kepemilikan Institusional ........ 90

Lampiran 5 Perhitungan Variabel Kontrol Beta ................................................ 92

Lampiran 6 Perhitungan Variabel Kontrol Ukuran Perusahaan ........................ 151

Lampiran 7 Perhitungan Variabel Kontrol Leverage ......................................... 157

Lampiran 8 Hasil Output SPSS .......................................................................... 163

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Penelitian

Istilah ekoefisiensi pertama kali digunakan pada tahun 1991 oleh World

Business Council for Sustainable Development (WBCSD). Konsep ini

membentuk hubungan antara kinerja lingkungan dan manfaat ekonomi.

Kinerja lingkungan dan ekonomi saling berkaitan karena investasi dalam

manajemen risiko lingkungan menyebabkan pengurangan biaya modal rata-

rata tertimbang (Weighted Average Cost of Capital – WACC), biaya dasar

perusahaan berkurang dan karenanya keuntungan akan lebih besar untuk

setiap tingkat pendapatan tertentu (Sharfman dan Fernando, 2007).

Manajemen risiko lingkungan merupakan salah satu aspek dalam Sistem

Manajemen Lingkungan (Environmental Management System – EMS) yang

dapat membantu mengidentifikasi di mana peluang ekoefisiensi terjadi dalam

sebuah perusahaan (WBCSD, 2006).

Ekoefisiensi menjamin produksi yang berkelanjutan karena penggunaan

sumber daya alam dan pengelolaan limbah dapat dikendalikan. Buah dari

ekoefisiensi adalah sosioefisiensi yang bisa menjamin konsumsi yang

berkelanjutan karena adanya kepercayaan masyarakat terhadap produk

tersebut.

2

Dari perspektif ekonomi makro, ekoefisiensi membantu negara-negara

kaya untuk tumbuh lebih secara kualitatif daripada secara kuantitatif, seperti

memberikan jasa, fungsi, dan nilai lebih, bukan mengubah bahan baku lebih

banyak menjadi energi dan limbah. Ekoefisiensi juga memungkinkan negara-

negara berkembang untuk terus tumbuh secara kuantitatif, tetapi dengan

konsumsi sumber daya dan dampak lingkungan yang lebih efisien. Negara-

negara miskin memperoleh banyak manfaat, terutama negara-negara miskin

di mana bahan baku seperti minyak yang mahal dan beberapa sumber daya

alam, seperti kayu dan air, pasokannya sudah sedikit. Bahkan, peningkatan

efisiensi dalam operasional mungkin satu-satunya cara di mana banyak

perusahaan berkembang dunia dapat bersaing di pasar global (WBCSD,

2006).

Dalam hal ini Indonesia termasuk sebagai negara berkembang, oleh

karena itu penerapan ekoefisiensi diharapkan dapat membantu pertumbuhan

negara dengan mengurangi penggunaan sumber daya beserta dampak

lingkungannya. Salah satu metode untuk mencapai strategi ekoefisiensi

adalah dengan sepenuhnya memanfaatkan perkembangan teknologi

(Schmidheiny dalam Pearce dan Robinson, 2007). Akan tetapi investasi

dalam teknologi yang diperlukan untuk mengurangi efek mengerikan pada

lingkungan sekitar serta memenuhi persyaratan ekoefisien membutuhkan

biaya yang besar (Ingram dan Frazier; Walley dan Whitehead dalam Osazuwa

dan Che-Ahmad, 2016).

3

Contohnya, Coca-Cola Amatil (CCA) Group yang berinvestasi sebesar

$450.000.000 untuk teknologi blow-fill, sehingga CCA dapat merancang dan

memproduksi sendiri botol minuman plastiknya. Hal tersebut mengurangi

penggunaan air, penggunaan energi serta pengiriman botol kosong melalui

jalan darat. Investasi blow-fill memberikan rata-rata pengurangan 22% jejak

karbon untuk setiap kemasan minuman. Teknologi blow-fill salah satunya

diterapkan pada botol Ades 600ml yang memiliki berat hanya 10.5g, lebih

ringan dari botol produk-produk pesaing, mudah diremukkan dan

menggunakan 12% lebih sedikit plastik PET dibandingkan botol Ades

sebelumnya.

Selain itu, CCA juga melakukan konversi energi dari solar menjadi gas

alam dan compressed natural gas (CNG) pada sebagian besar pabriknya.

Penggunaan gas alam tersebut menghasilkan penghematan yang signifikan

serta lebih ramah lingkungan karena tidak meninggalkan debu, abu, bau, dan

tumpahan minyak yang tidak menyenangkan atau pencemaran.

Investasi yang dilakukan oleh CCA membantu perusahaan dalam

menjawab isu lingkungan seperti perubahan iklim, limbah, kelangkaan

sumber daya dan air. Tantangan global mengenai lingkungan yang harus

dihadapi perusahaan manufaktur antara lain, 5% gas rumah kaca dunia

dihasilkan oleh pembusukan limbah padat, 80% limbah dunia berada di

tempat penimbunan sampah, penggundulan hutan menyumbang hingga 15%

dari emisi gas rumah kaca dan mengancam penghidupan 1,6 miliar jiwa, 46-

58 ribu mil persegi atau 119-150 ribu kilometer persegi dari luas hutan hilang

4

setiap tahunnya, atau setara dengan 36 lapangan sepak bola setiap menitnya,

2,8 miliar orang di seluruh dunia hidup di daerah yang kekurangan air.

PT. Unilever Indonesia Tbk. merupakan salah satu perusahaan yang

bergerak di sektor industri manufaktur sub sektor kosmetik dan perlengkapan

rumah tangga. Pada tahun 1999, pabrik Unilever yang beroperasi di kawasan

industri SIER Rungkut mulai menerapkan sistem manajemen lingkungan ISO

14001 dan sejak saat itu berkomitmen untuk mengurangi setengah dari

dampak lingkungan dari pembuatan maupun penggunaan produk yang

dihasilkan.

Dalam mencapai hal tersebut, pada tahun 2009, Unilever mulai

menerapkan strategi bisnis 'Compass', yaitu mengembangkan bisnis

perusahaan sekaligus mengurangi jejak lingkungan yang diakibatkan oleh

pertumbuhan tersebut dan meningkatkan dampak positif perusahaan terhadap

masyarakat melalui program Unilever Sustainable Living Plan (USLP), yang

membantu mengidentifikasi bidang-bidang peluang untuk pertumbuhan yang

digerakkan oleh brand, penghematan biaya, dan keuntungan di masa depan.

Dalam menjawab tantangan global mengenai lingkungan melalui

program USLP, produk-produk Unilever mulai menerapkan produksi ramah

lingkungan. Dibandingkan dengan tahun 2008, pabrik-pabrik Unilever

membuang limbah 97% lebih sedikit pada 2015, mengeluarkan 39% CO2

lebih rendah dari energi, dan mengabstraksi 37% air lebih sedikit per ton

produksi. Namun demikian, meskipun limbah pembuangan produk oleh

5

konsumen telah berkurang sebanyak 29% sejak 2010, air yang digunakan

konsumen berkenaan dengan pemakaian produk hanya berkurang sekitar 1%,

dan dampak gas rumah kaca terkait penggunaan konsumen meningkat sebesar

6%. Fenomena lingkungan tersebut tentu perlu menjadi sorotan dan tantangan

bagi perusahaan manufaktur lainnya.

Hansen dan Mowen (2007) berpendapat bahwa salah satu keuntungan

dari penerapan ekoefisiensi adalah biaya modal yang lebih rendah. Penelitian

pernah dilakukan oleh Alviani dan Sholihin (2015) mengenai ekoefisiensi

yang ternyata memiliki pengaruh dalam mengurangi biaya modal ekuitas.

Biaya modal ekuitas berkaitan dengan risiko investasi saham perusahaan

(Tarjo, 2009). Hasil penelitian Alviani dan Sholihin (2015) menunjukkan

bahwa kinerja lingkungan yang baik, yang tercermin dalam perolehan ISO

14001, mengurangi risiko yang ditanggung oleh investor.

Berdasarkan teori agensi, investor biasanya akan memilih investasi

yang dapat memberikan return tinggi atas investasinya tersebut. Investasi

yang memiliki return tinggi biasanya memiliki risiko yang tinggi (Nugroho

dan Meiranto, 2014). Perusahaan dengan leverage ratio yang tinggi biasanya

memiliki risiko yang tinggi (Weston dan Brigham, 1978). Menurut Mangena,

dkk. (2010) dalam Barus dan Siregar (2014) risiko yang lebih tinggi akan

meningkatkan biaya modal ekuitas. Sedangkan risiko yang lebih rendah akan

menurunkan biaya modal ekuitas. Risiko yang lebih rendah tersebut dapat

ditemukan pada perusahaan dengan total aset yang besar (Mangena, dkk.,

2010).

6

Berbeda halnya dengan investor, manajer biasanya akan lebih berhati-

hati dengan risiko atas investasi yang dilakukan. Oleh karena itu, salah satu

cara untuk mengurangi konflik yang terjadi diantara para investor dengan

manajer tersebut adalah dengan kepemilikan institusional (Nugroho dan

Meiranto, 2014).

Berdasarkan latar belakang diatas, peneliti termotivasi untuk meneliti

dalam penelitian yang berjudul “Pengaruh Penerapan Ekoefisiensi,

Kepemilikan Institusional, Beta, Size dan Leverage Terhadap Biaya

Modal Ekuitas”.

Penelitian ini menggunakan perusahaan manufaktur sebagai sampel

karena berdasarkan data Program Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan

(PROPER) dalam pengelolaan lingkungan hidup yang diselenggarakan oleh

Kementerian Lingkungan Hidup dan Kehutanan tahun 2014-2015, terdapat 21

perusahaan yang mendapat proper hitam. Proper hitam adalah peringkat

paling bawah dalam mengelola lingkungan, yang diberikan kepada mereka

yang dalam melakukan usaha dan/atau kegiatannya, telah dengan sengaja

melakukan perbuatan atau melakukan kelalaian sehingga mengakibatkan

terjadinya pencemaran atau kerusakan lingkungan, serta melanggar peraturan

perundang-undangan yang berlaku dan/atau tidak melaksanakan sanksi

administrasi. Dari data tersebut, 12 diantaranya merupakan perusahaan

manufaktur.

7

Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian sebelumnya yang

dilakukan oleh Alviani dan Sholihin (2015) yang menganalisis pengaruh

penerapan ekoefisiensi terhadap biaya modal ekuitas pada perusahaan

manufaktur di Indonesia. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan

yang menerapkan ekoefisiensi memiliki biaya modal ekuitas lebih rendah

daripada perusahaan tanpa ekoefisiensi.

Namun, penelitian ini memiliki beberapa perbedaan dengan penelitian

sebelumnya yaitu sebagai berikut: (1) Penelitian ini menggunakan variabel

kepemilikan institusional sebagai variabel independen untuk menguji

pengaruh penerapan ekoefisiensi terhadap biaya modal ekuitas secara lebih

komprehensif. (2) Periode penelitian sebelumnya yaitu pada tahun 2010-

2012. Sedangkan penelitian yang digunakan kali ini yaitu pada tahun 2012-

2016. Tahun 2012-2016 dipilih sebagai periode pengamatan dalam penelitian

ini karena mulai 1 Januari 2012 diterapkan standar akuntansi keuangan baru,

yaitu International Financial Reporting Standards (IFRS). Perbedaan standar

akuntansi tersebut menyebabkan adanya perbedaan penyajian, pengukuran

dan pengungkapan laporan keuangan.

B. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang di atas, rumusan masalah dalam penelitian

ini adalah:

1. Apakah penerapan ekoefisiensi berpengaruh signifikan terhadap biaya

modal ekuitas?

8

2. Apakah kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap biaya

modal ekuitas?

C. Tujuan dan Manfaat Penelitian

1. Tujuan Penelitian

Penelitian ini memiliki tujuan untuk:

a. Untuk menganalisis pengaruh penerapan ekoefisiensi terhadap biaya

modal ekuitas.

b. Untuk menganalisis pengaruh kepemilikan institusional terhadap

biaya modal ekuitas.

2. Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai

berikut:

a. Bagi Perusahaan

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan gambaran pada

perusahaan bahwa penerapan ekoefisiensi memiliki banyak manfaat

sehingga meningkatkan motivasi bagi perusahaan untuk menerapkan

ekoefisiensi.

b. Bagi Investor

9

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan bukti empiris

tentang praktek penerapan ekoefisiensi perusahaan-perusahaan

manufaktur di Indonesia sehingga dapat menjadi bahan

pertimbangan investor dalam menentukan biaya modal ekuitas

perusahaan dan mengambil investasi yang tepat.

c. Bagi Pemerintah

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan gambaran tentang

praktek penerapan ekoefisiensi pada perusahaan-perusahaan

manufaktur di Indonesia sehingga dapat menjadi masukan bagi pihak

regulator akan pentingnya penerapan ekoefisiensi dan juga sebagai

bahan evaluasi yang dapat digunakan untuk meningkatkan

efektivitas dari penerapan ekoefisiensi.

10

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Tinjauan Literatur

1. Teori Legitimasi

Legitimasi adalah persepsi umum atau anggapan bahwa tindakan

suatu entitas diinginkan, tepat, atau sesuai dengan beberapa sistem

norma, nilai, kepercayaan, dan definisi yang dibangun secara sosial

(Suchman, 1995 dalam Tilling, 2004). Adapun teori legitimasi adalah

teori yang memberikan pertimbangan eksplisit terhadap harapan

masyarakat, dan apakah sebuah organisasi tampaknya memenuhi harapan

masyarakat dimana mereka beroperasi (Deegan dalam Hoque, 2006).

Deegan dalam Hoque (2006) menegaskan bahwa organisasi harus

beradaptasi dan berubah, atau jika tidak kelangsungan hidup mereka akan

terancam karena berdasarkan teori legitimasi jika suatu masyarakat

mempertanyakan legitimasi sebuah organisasi maka organisasi tersebut

pada gilirannya akan kesulitan menarik modal, karyawan, pelanggan, dan

sebagainya.

Hal ini sesuai dengan pernyataan Lindblom (1994) dalam Deegan

(2002) bahwa legitimasi bersifat dinamis karena publik terus

mengevaluasi output, metode, dan tujuan perusahaan yang melawan

11

harapan yang terus berkembang. Legitimacy gap akan tetap berfluktuasi

tanpa adanya perubahan tindakan dari pihak perusahaan. Karena harapan

publik mengubah perusahaan harus melakukan perubahan atau legitimacy

gap akan tumbuh, dan tingkat konflik meningkat.

Menurut Setiawan (2016) legitimacy gap dapat dijelaskan sebagai

perbedaan antara ekspektasi yang diharapkan dari stakeholder terhadap

aktivitas entitas dan kondisi aktual atas aktivitas entitas di dalam

masyarakat. Oleh karena itu, legitimacy gap harus dikurangi dengan

mengidentifikasi dan mengurangi aktivitas yang berbeda dari nilai

masyarakat (Alviani dan Sholihin, 2015), tetapi dengan adanya tantangan

kondisi eksternal yang tidak dapat dikendalikan (Setiawan, 2016).

Berdasarkan teori legitimasi, dapat dikatakan ada kemungkinan

hubungan antara ekoefisiensi dan biaya modal ekuitas (Alviani dan

Sholihin, 2015). Hal ini konsisten dengan pendapat Feldman (1997)

dalam Alviani dan Sholihin (2015) bahwa sebuah perusahaan yang

memiliki kinerja lingkungan yang baik akan mengalami sedikit

legitimacy gap, ini mengurangi risiko yang harus diterima oleh investor.

Artinya, perusahaan dengan ekoefisiensi yang lebih baik menghadapi

lebih sedikit risiko hukum karena legitimacy gap antara perusahaan dan

nilai masyarakat kecil, oleh karena itu mengurangi biaya modal ekuitas

(Waddock dan Graves, 1997 dalam Alviani dan Sholihin, 2015).

12

2. Teori Agensi

Jensen dan Meckling (1976) menyatakan hubungan keagenan

adalah sebuah kontrak antara manajemen (agent) dengan pemegang

saham (principal). Berdasarkan asumsi teori agensi, efisiensi hubungan

antara principal dan agent dipengaruhi oleh kepentingan individualistik

dan oportunistik yang dimiliki oleh masing-masing pihak, dan situasinya

dapat diperburuk dengan informasi yang tidak lengkap dan

ketidakpastian (Subramaniam dalam Hoque, 2006). Hal inilah yang

menyebabkan konflik dalam hubungan antara principal dan agent

(agency conflict).

Agency conflict timbul sebagai akibat keinginan agent untuk

melakukan tindakan yang sesuai dengan kepentingannya yang dapat

mengorbankan kepentingan principal untuk memperoleh return dan nilai

jangka panjang perusahaan (Rebecca dan Siregar, 2012). Oleh karena itu,

principal memilih untuk memantau perilaku agent dan menawarkan

insentif melalui kontrak kerja yang membantu menyelaraskan

kepentingan agent dengan kepentingan principal (Subramaniam dalam

Hoque, 2006).

Selain itu, menurut Watts (2003) dalam Rebecca dan Siregar

(2012) untuk membatasi perilaku oportunisitik manajemen dan untuk

menghindari akibat dari agency problem adalah dengan menerapkan

corporate governance. Salah satu mekanisme corporate governance

13

yang dapat dilakukan untuk mengendalikan agency problem adalah

kepemilikan institusional (Jensen dan Meckling, 1997).

3. Ekoefisiensi

Konsep ekoefisiensi dapat ditelusuri kembali ke tahun 1970-an

sebagai konsep "efisiensi lingkungan". Pada 1990-an, Schaltegger dan

Sturm memperkenalkan ekoefisiensi sebagai "link bisnis untuk

pembangunan berkelanjutan". Kemudian, dipopulerkan oleh World

Business Council for Sustainable Development (WBCSD) untuk sektor

bisnis dalam Konferensi PBB tentang Lingkungan dan Pembangunan

(United Nation Convention on Environment and Development –

UNCED) pada tahun 1992 (UNESCAP, 2009).

Menurut Hansen dan Mowen (2005) ekoefisiensi pada dasarnya

adalah memproduksi barang dan jasa yang lebih berguna sekaligus

mengurangi dampak negatif lingkungan, konsumsi sumber daya, dan

biaya. Ekoefisiensi dicapai dengan menghantarkan barang dan jasa

dengan harga kompetitif yang memenuhi kebutuhan manusia dan

membawa kualitas hidup, sambil semakin mengurangi dampak ekologi

dan intensitas sumber daya sepanjang siklus hidup pada tingkat

setidaknya sejalan dengan perkiraan daya dukung bumi. Singkatnya,

ekoefisiensi berkaitan dengan menciptakan nilai lebih dengan dampak

yang kurang (WBCSD, 2006)

14

Ekoefisiensi menyiratkan bahwa peningkatan efisiensi berasal dari

peningkatan kinerja lingkungan. Insentif dan penyebab peningkatan

efisiensi ini memiliki sejumlah sumber, yaitu:

a. pelanggan menuntut produk yang ramah lingkungan

b. karyawan lebih suka bekerja untuk perusahaan yang bertanggung

jawab terhadap lingkungan, sehingga menghasilkan produktivitas

yang lebih baik.

c. perusahaan yang bertanggung jawab terhadap lingkungan cenderung

memperoleh manfaat eksternal seperti biaya modal yang lebih

rendah dan tingkat asuransi yang lebih rendah.

d. kinerja lingkungan yang lebih baik dapat menghasilkan manfaat

sosial seperti manfaat bagi kesehatan manusia. Hal ini, pada

gilirannya meningkatkan citra perusahaan dan meningkatkan

kemampuan untuk menjual produk dan jasanya.

e. dengan fokus pada peningkatan kinerja lingkungan, maka

membangun manajer untuk berinovasi dan mencari peluang baru.

Hal ini dapat menyebabkan pasar baru untuk output yang

sebelumnya diklasifikasikan sebagai residu yang tidak berguna.

Atau, bahkan menciptakan produk baru yang lebih ramah

lingkungan.

15

f. mengurangi biaya lingkungan dapat menciptakan keunggulan

kompetitif. (Hansen dan Mowen, 2005)

Ekoefisiensi dapat dicapai melalui tujuh pendekatan, yaitu

mengurangi intensitas materi, intensitas energi diminimalkan, dispersi zat

beracun dikurangi, melakukan daur ulang, memanfaatkan penggunaan

energi terbarukan, memperpanjang daya tahan produk, dan intensitas

layanan ditingkatkan (WBCSD, 2006).

Pada dasarnya, ekoefisiensi merupakan strategi manajemen yang

menggabungkan kinerja lingkungan dan ekonomi. Ekoefisiensi

memungkinkan proses produksi lebih efisien dan penciptaan produk dan

jasa yang lebih baik sekaligus mengurangi penggunaan sumber daya,

limbah, dan pencemaran di sepanjang seluruh rantai nilai. Hal ini

menciptakan nilai lebih dengan lebih sedikit dampak dengan

membatalkan tautan barang dan jasa dari penggunaan alam. Tidak hanya

dapat menghemat biaya produksi tetapi juga dapat membuka sumber

pendapatan baru bagi perusahaan. (WBCSD, 2006)

Di masa lalu, lingkungan dan pembangunan berkelanjutan dilihat

sebagai masalah dan faktor risiko bisnis. Namun, saat ini hal tersebut

dilihat sebagai peluang sumber peningkatan efisiensi dan pertumbuhan.

Ekoefisiensi dapat membantu perusahaan mengembangkan dan berhasil

menerapkan strategi bisnis menuju keberlanjutan.

16

Ketua WBCSD Stephen Schmidheiny dalam Pearce dan Robinson

(2007: 92) menyatakan ekoefisiensi dapat dilakukan dengan menetapkan

prioritas, mengembangkan standar perusahaan, mengendalikan akuisisi

properti yang digunakan untuk melestarikan habitat, melaksanakan

kegiatan konservasi energi, dan mendesain ulang produk (misalnya,

meminimalkan kemasan). Salah satu langkah yang paling penting

diambil perusahaan dalam mencapai posisi yang kompetitif berkaitan

dengan strategi ekoefisiensi adalah dengan sepenuhnya memanfaatkan

perkembangan teknologi sebagai metode memperoleh efisiensi.

Akan tetapi Ingram dan Frazier; Walley dan Whitehead dalam

Osazuwa dan Che-Ahmad (2016) menegaskan bahwa tindakan perbaikan

terhadap lingkungan membutuhkan biaya yang besar sebagai investasi

dalam teknologi yang diperlukan insinyur teknologi dan produk ramah

lingkungan untuk mengurangi efek mengerikan pada lingkungan sekitar

serta memenuhi persyaratan ekoefisien.

Salah satu alasan mengapa perusahaan perlu mengukur kinerja

ekoefisiensi adalah untuk mengidentifikasi penghematan biaya dan

manfaat lain yang terkait dengan ekoefisiensi (WBCSD, 2006).

Ekoefisiensi dapat diukur dengan berbagai cara, antara lain:

Ekoefisiensi:

Biaya lingkungan yang dimaksud adalah emisi polusi (CO2 atau

SOx emisi, kebutuhan oksigen biokimia, dan lain-lain), sumber yang

17

digunakan (energi atau air yang digunakan), dan biaya yang terkait

dengan beban lingkungan (biaya kemacetan lalu lintas). Sedangkan

output ekonomi yang dimaksud adalah nilai tambah dari manfaat (GDP

per kapita), unit produk atau jasa (per km, per m2), dan biaya yang

terkait dengan beban lingkungan (biaya kemacetan lalu lintas)

(UNESCAP, 2009).

Sedangkan penerapan indikator ekoefisiensi di sektor bisnis

biasanya didasarkan pada rasio nilai produk atau jasa pada dampak

lingkungan.

Ekoefisiensi =

Artinya, dengan meningkatkan kualitas dan mengurangi dampak

lingkungan. Hal tersebut dapat diperoleh dengan mengurangi kebutuhan

bahan untuk barang dan jasa, mengurangi intensitas energi dari barang

dan jasa, mengurangi dispersi beracun, meningkatkan bahan daur ulang,

memaksimalkan pemanfaatan berkelanjutan sumber daya terbarukan,

memperluas daya tahan produk, dan meningkatkan intensitas pelayanan

barang dan jasa (UNESCAP, 2009).

Konsisten dengan penelitian sebelumnya (Al-Najjar dan

Anfimiadou, 2012; Alviani dan Sholihin, 2015) pengukuran ekoefisiensi

dalam penelitian ini menggunakan standar internasional mengenai

lingkungan, yaitu sertifikasi ISO 14001.

18

a. ISO 14001

ISO 14001 merupakan salah satu standar pengelolaan

lingkungan mengenai sistem manajemen lingkungan yang tercakup

dalam ISO 14000 series. Menurut Asisten Deputi Urusan

Standarisasi dan Teknologi (2003) ISO 14000 merupakan

seperangkat standar internasional bidang manajemen lingkungan

yang dimaksudkan untuk membantu organisasi di seluruh dunia

dalam meningkatkan efektivitas kegiatan pengelolaan

lingkungannya.

Sertifikasi ISO 14001 merupakan salah satu langkah yang

diidentifikasi untuk meningkatkan ekoefisiensi, agar dapat bekerja

dengan rantai pasokan, perusahaan tetangga, atau LSM untuk

membuat perbaikan lingkungan dan menunjukkan perbaikan pasar

(WBCSD, 2006). ISO 14001 dapat digunakan sebagai alat untuk

memenuhi tujuan internal dan eksternal seperti meyakinkan

karyawan dan stakeholder tentang isu-isu lingkungan (Al-najjar dan

Anfimiadou, 2012).

Menurut International Organization for Standardization (2015)

ISO 14001 berlaku untuk organisasi apapun, terlepas dari ukuran,

jenis dan sifat, dan berlaku untuk aspek lingkungan dari kegiatan,

produk dan jasa yang organisasi tentukan apakah hal tersebut bisa

mengontrol atau mempengaruhi pertimbangan mengenai perspektif

19

siklus hidup. Namun, ISO 14001 tidak menyatakan kriteria kinerja

lingkungan tertentu.

4. Kepemilikan Institusional

Kepemilikan institusional merupakan saham perusahaan yang

dimiliki oleh institusi atau lembaga seperti perusahaan asuransi, bank,

perusahaan investasi dan kepemilikan institusi lain (Tarjo, 2008).

Berdasarkan teori agensi, kepemilikan institusional merupakan salah satu

cara untuk mengurangi konflik yang terjadi diantara para pemegang

saham dengan manajer (Jensen dan Meckling, 1997). Karena dengan

adanya kepemilikan institusional dapat mempengaruhi kinerja sebuah

perusahaan dengan meningkatkan pengawasan yang lebih optimal

terhadap kinerja manajemen yang ada (Nugroho dan Meiranto, 2014).

Juniarti dan Sentosa (2009) dalam Rebecca dan Siregar (2012)

menyatakan bahwa investor institusional diyakini memiliki kemampuan

yang lebih baik untuk memonitor tindakan manajemen dibandingkan

dengan investor individual dimana investor institusional tidak mudah

diperdaya dengan tindakan manipulasi yang dilakukan oleh manajemen.

Sebagaimana didokumentasikan secara luas dalam literatur,

investor institusional secara aktif memantau kinerja perusahaan yang

mereka investasikan dan pemantauan semacam itu dapat menghasilkan

berbagai manfaat bagi perusahaan. Salah satu keuntungan perusahaan

20

yang dipantau oleh investor institusi adalah pembiayaan ekuitas dapat

dikurangi (Sharfman dan Fernando, 2007).

5. Biaya Modal Ekuitas

Biaya modal adalah unsur yang penting dalam proses

penganggaran modal. Biaya modal adalah return yang harus perusahaan

dapatkan atas aset yang ada untuk memenuhi harapan kreditur dan

pemegang saham (Higgins, 2004:287). Biaya modal tersebut dipengaruhi

oleh sejumlah faktor yang dapat dan tidak dapat dikendalikan

perusahaan. Faktor-faktor yang dapat dikendalikan perusahaan, yakni

kebijakan struktur permodalan, kebijakan dividen, dan kebijakan

investasi. Sedangkan faktor-faktor yang tidak dapat dikendalikan

perusahaan, yakni tingkat suku bunga dan tarif pajak (Brigham dkk.,

2009).

Ada berbagai jenis dana yang digunakan oleh perusahaan dalam

penganggaran modal, yaitu dari berbagai jenis pinjaman (cost of debt),

saham preferen (cost of preferred stock), ekuitas biasa (cost of equity)

dan laba ditahan (cost of retained earnings). Namun, yang sering rumit

dalam mengestimasinya adalah biaya modal ekuitas. Tidak seperti hutang

dan saham preferen, dimana perusahaan dapat menjanjikan aliran

pembayaran tertentu di masa mendatang. Untuk saham biasa, perusahaan

tidak dapat menjanjikan pembayaran di masa mendatang, karena tidak

ada cara sederhana untuk menghitung return yang diharapkan (Higgins,

2004:282).

21

Biaya modal ekuitas adalah besarnya rate yang digunakan oleh

investor untuk mendiskontokan deviden yang diharapkan diterima di

masa yang akan datang (Utami, 2005). Sedangkan menurut Sharfman

(2007) biaya modal ekuitas adalah return yang investor harapkan pada

saham perusahaan sebagaimana tercermin dalam harga saham yang

bersedia mereka relatif bayarkan terhadap arus kas masa depan yang

diharapkan.

Biaya modal ekuitas dapat diukur dengan menggunakan beberapa

pendekatan, di antaranya adalah model penilaian pertumbuhan konstan

(constant growth valuation model), Capital Asset Pricing Model

(CAPM), dan Model Ohlson.

6. Beta

Dalam literatur keuangan ada dua jenis risiko, yaitu risiko

sistematik dan risiko tidak sistematik (Hamada dalam Kartikasari, 2007).

Risiko sistematik disebut juga sebagai risiko pasar (market risk). Risiko

sistematik dalam penelitian ini adalah risiko saham yang diproksi dengan

menggunakan beta.

Beta adalah sensitivitas pengembalian saham terhadap

pengembalian portfolio pasar (Brealey dkk., 2008). Koefisien beta

diukur dengan slope garis karakteristik saham yang diperoleh dengan

meregresikan return saham dengan return pasar (Kartikasari, 2007). Beta

yang lebih tinggi menunjukkan risiko lebih tinggi, yang akan

22

meningkatkan return yang dikehendaki investor, yaitu peningkatan biaya

ekuitas (Mangena dkk., 2010 dalam Barus dan Siregar, 2014).

7. Size

Pada umumnya size (ukuran perusahaan) dapat terbagi dalam

perusahaan besar (large firm) dan perusahaan kecil (small firm). Ukuran

perusahaan merupakan suatu penetapan besar kecilnya perusahaan (Rifai,

dkk., 2015). Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 53/POJK.04/2017

menyebutkan yang dimaksud dengan perusahaan kecil adalah badan

hukum yang didirikan di Indonesia yang memiliki total aset tidak lebih

dari lima puluh miliar rupiah, sedangkan perusahaan besar adalah badan

hukum yang total asetnya diatas lima puluh miliar rupiah.

Mangena dkk. (2010) menemukan bahwa perusahaan besar

menikmati biaya modal ekuitas yang lebih rendah. Perusahaan dengan

total aset yang lebih besar diperkirakan memiliki risiko yang lebih rendah

dan solvabilitas yang lebih tinggi sehingga perusahaan dianggap mampu

memberikan kepastian return kepada investor di masa mendatang. Hal ini

menyebabkan investor akan meminta required rate of return yang lebih

rendah dan menurunkan biaya ekuitas yang diterima oleh perusahaan

(Rebecca dan Siregar, 2012). Hal tersebut dapat disebabkan oleh

karakteristik investor yang lebih fokus pada tingkat profitabilitas dan

informasi keuangan lainnya dalam menilai risiko dan return atas investasi

(Barus dan Siregar, 2014).

23

8. Leverage

Leverage didefinisikan sebagai tingkat utang yang dimiliki oleh

perusahaan, baik utang jangka panjang maupun jangka pendek (Rebecca,

2012). Foster dalam Tarjo (2008) mengungkapkan bahwa terdapat

hubungan antara rasio leverage dengan return perusahaan. Artinya

hutang dapat digunakan untuk memprediksi keuntungan yang

kemungkinan bisa diperoleh bagi investor jika berinvestasi pada suatu

perusahaan.

Perusahaan dengan leverage yang rendah mempunyai risiko yang

kecil bila perekonomian dalam keadaan menurun, tetapi perusahaan

tersebut juga memiliki laba rata-rata yang rendah bila perekonomian

menaik. Sebaliknya, perusahaan dengan leverage ratio yang tinggi

memiliki risiko menderita kerugian besar, tetapi juga mempunyai suatu

kesempatan untuk memperoleh keuntungan yang besar (Weston dan

Brigham, 1978).

Menurut Rebecca dan Siregar (2012) semakin tinggi nilai leverage

perusahaan, maka default risk, yaitu ketidakmampuan perusahaan untuk

melunasi seluruh kewajibannya akan semakin meningkat. Oleh sebab itu,

investor akan meminta tambahan return yang berupa kenaikan biaya

modal ekuitas bagi perusahaan.

B. Penelitian Sebelumnya

Adapun hasil penelitian sebelumnya mengenai topik yang berkaitan

dengan penelitian ini dapat dilihat dalam tabel 2.1 di bawah ini

24

Tabel 2.1

Daftar Penelitian Sebelumnya Mengenai Pengaruh Penerapan Ekoefisiensi dan Kepemilikan Institusional Terhadap Biaya

Modal Ekuitas

No

Peneliti

(Tahun)

Judul Penelitian

Metode Penelitian

Hasil Penelitian

Persamaan Perbedaan

1 Lisa Alviani

dan Mahfud

Sholihin

(2015)

“Does

Ecoefficiency

Reduce Cost of

Equity Capital”

Variabel ekoefisiensi,

biaya ekuitas, beta,

size, leverage

Variabel kepemilikan

institusional, market to

book ratio.

Periode penelitian yang

digunakan berbeda.

Hasil penelitian menunjukkan secara

empiris bahwa ekoefisiensi yang

diukur dengan perolehan sertifikat

Manajemen Lingkungan ISO 14001

dimana perusahaan yang memiliki

sertifikasi ini memiliki efek negatif

yang signifikan pada biaya modal

ekuitas perusahaan. Artinya,

perusahaan yang menerapkan

25

ekoefisiensi memiliki biaya modal

ekuitas lebih rendah daripada

perusahaan tanpa ekoefisiensi.

2 Basil Al‐Najjar

dan Aspioni

Anfimiadou

(2012)

“Environmental

Policies and Firm

Value”

Variabel ekoefisiensi,

leverage, size

Variabel harga saham,

book value, EPS, ROA,

beban penelitian dan

pengembangan

Hasil utama penelitian menunjukkan

hubungan positif yang kuat antara

harga pasar dan variabel ekoefisiensi.

Dengan demikian, harga pasar sangat

dipengaruhi dengan ekoefisiensi.

Perusahaan yang memiliki sertifikasi

ISO 14001 dan menerbitkan laporan

CSR menunjukkan nilai lebih baik

daripada perusahaan yang

berpartisipasi dalam dua indeks

selama minimal 5 tahun.

26

3 Sri Hernita

Barus dan

Sylvia

Veronica

Siregar (2014)

“The Effect of

Intellectual Capital

Disclosure on Cost

of Capital: Evidence

fromTechnology

Intensive Firms in

Indonesia”

Variabel biaya modal

ekuitas, size, beta

Variabel intellectual

capital disclosure, jenis

industri, market to book

ratio.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa

ukuran perusahaan tidak berpengaruh

signifikan terhadap biaya modal

ekuitas. Hal ini dapat disebabkan oleh

karakteristik investor yang lebih fokus

pada tingkat profitabilitas dan

informasi keuangan lainnya dalam

menilai risiko dan return atas

investasi. Sedangkan variabel beta

menunjukkan hubungan negatif yang

tidak signifikan.

4 Yulisa

Rebecca dan

Pengaruh Corporate

Governance Index,


ekuitas, kepemilikan

Variabel corporate

governance, kepemilikan


kepemilikan institusional tidak

27

Sylvia

Veronica

Siregar (2012)

Kepemilikan

Keluarga, dan

Kepemilikan

Institusional

terhadap Biaya

Ekuitas dan Biaya

Utang: Studi

Empiris pada

Perusahaan

Manufaktur yang

Terdaftar di BEI

institusional, leverage,

size

keluarga, biaya utang,

kinerja perusahaan,

interest coverage ratio,

market to book ratio.

memiliki pengaruh signifikan terhadap

biaya ekuitas. Hal ini dapat

disebabkan karena mayoritas jenis

perusahaan publik di Indonesia masih

merupakan perusahaan milik keluarga

sehingga adanya monitoring oleh

pihak institusional cenderung tidak

mempengaruhi keputusan investor

dalam menentukan biaya ekuitas

perusahaan.

5 Murtianingsih

(2014)

Struktur

Kepemilikan dan

Biaya Ekuitas Pada



institusional.

Variabel kepemilikan

keluarga


struktur kepemilikan institusional

tidak berpengaruh terhadap biaya

28

Perusahaan

Manufaktur di

Indonesia

ekuitas. Namun, ada korelasi sangat

lemah antara struktur kepemilikan

institusional dengan biaya ekuitas

yang menandakan bahwa agency

problem dapat berkurang antara

principal dengan agent.

6 Dwi Ricky

Nugroho dan

Wahyu

Meiranto

(2014)

Pengaruh Good

Corporate

Governance

Terhadap Biaya

Ekuitas dan Biaya

Utang



institusional, leverage,

size

Variabel biaya utang,

kepemilikan keluarga,

kepemilikan manajerial,

frekuensi pertemuan

komite audit, kualitas

audit, komisaris

independen, kinerja

perusahaan

Hasil penelitian menunjukkan adanya

pengaruh signifikan positif

kepemilikan institusional terhadap

biaya ekuitas, hal ini dapat disebabkan

karena pada periode 2010-2012

banyak perusahaan manufaktur di

Indonesia yang sudah dimiliki oleh

investor asing, pemerintah, dan

29

perusahaan investasi (kepemilikan

institusional) sehingga adanya

monitoring yang dilakukan oleh pihak

institusional cenderung mempengaruhi

keputusan investor dalam menentukan

biaya ekuitas perusahaan.

30

C. Kerangka Pemikiran

Gambar di bawah ini menunjukkan kerangka pemikiran yang dibuat

dalam model penelitian mengenai Pengaruh Penerapan Ekoefisiensi,

Kepemilikan Institusional, Beta, Size dan Leverage terhadap Biaya Modal

Ekuitas

31

Gambar 2.1.

Skema Kerangka Penelitian

Hasil Pengujian dan Pembahasan

Judul:

Pengaruh Penerapan Ekoefisiensi, Kepemilikan Institusional, Beta, Size dan

Leverage Terhadap Biaya Modal Ekuitas

Variabel Dependen

Biaya Modal Ekuitas

Variabel Independen

Ekoefisiensi

Kepemilikan Institusional

Teori pendukung : Legitimacy Theory dan Agency Theory

Metode Analisis:

Model Regresi Linear Berganda

(MRA)

Kesimpulan, Implikasi, dan Saran

Variabel Kontrol

Beta

Size

Leverage

32

D. Hipotesis

1. Pengaruh Penerapan Ekoefisiensi Terhadap Biaya Modal Ekuitas

Hansen dan Mowen (2007) berpendapat bahwa salah satu

keuntungan dari penerapan ekoefisiensi adalah biaya modal yang lebih

rendah. Hal ini diperkuat dengan penelitian Alviani dan Sholihin (2015)

yang menunjukkan bahwa ekoefisiensi memiliki pengaruh dalam

mengurangi biaya modal ekuitas. Kinerja lingkungan yang baik,

mengurangi risiko yang ditanggung oleh investor, sehingga investor lebih

cenderung untuk berinvestasi di perusahaan yang menerapkan

ekoefisiensi. Semakin banyak investor yang ada dan semakin tinggi harga

saham, maka semakin rendah biaya modal ekuitas pada perusahaan.

Berdasarkan uraian di atas, maka diajukan hipotesis sebagai berikut:

H1 : Adanya pengaruh signifikan penerapan ekoefisiensi terhadap biaya

modal ekuitas

2. Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Biaya Modal Ekuitas

McConnel dan Servaes (1990) dalam Sharfman dan Fernando

(2007) menunjukkan bahwa perusahaan dengan konsentrasi pemilik

institusional yang lebih tinggi akan mendapatkan keuntungan dari biaya

modal yang lebih rendah. Institusi sebagai pemilik menjadi suatu alat

yang sangat kuat untuk memantau kinerja manajer. Perusahaan yang

memiliki kinerja yang baik tentunya akan direaksi oleh pasar dalam

33

bentuk meningkatnya permintaan sekuritas perusahaan dan naiknya harga

saham sehingga akan menurunkan biaya modal ekuitas (Tarjo, 2009). Hal

ini diperkuat dengan penelitian Collins dan Huang (2010) yang

menunjukkan adanya pengaruh negatif dari kepemilikan institusional

terhadap biaya ekuitas.

Berdasarkan uraian di atas, maka diajukan hipotesis sebagai berikut:

H2 : Adanya pengaruh signifikan kepemilikan institusional terhadap

biaya modal ekuitas

34

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh penerapan ekoefisiensi

terhadap biaya modal ekuitas. Data yang digunakan untuk keperluan analisis

adalah data sekunder. Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode

2012-2016.

Berdasarkan IDX Fact Book 2016, perusahaan sektor manufaktur di

BEI meliputi sektor industri dasar dan kimia, sektor aneka industri dan sektor

industri barang konsumsi.

1. Industri dasar & kimia

a. Sub sektor semen

b. Sub sektor keramik, porselen dan kaca

c. Sub sektor logam dan sejenisnya

d. Sub sektor kimia

e. Sub sektor plastik dan kemasan

f. Sub sektor pakan ternak

g. Sub sektor kayu dan pengolahahnya

h. Sub sektor pulp dan kertas

35

2. Aneka industri

a. Sub sektor mesin dan alat berat

b. Sub sektor otomotif dan komponen

c. Sub sektor tekstil dan garment

d. Sub sektor alas kaki

e. Sub sektor kabel

f. Sub sektor elektronika

3. Industri Barang Konsumsi

a. Sub sektor makanan dan minuman

b. Sub sektor rokok

c. Sub sektor farmasi

d. Sub sektor kosmetik dan barang keperluan rumah tangga

e. Sub sektor peralatan rumah tangga

B. Metode Penentuan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan manufaktur

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2012-2016.

Pemilihan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling dengan jenis

pengambilan sampel berdasarkan pertimbangan tertentu (judgement

sampling).

Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang

terdaftar di BEI dengan kriteria sebagai berikut:

a. Perusahaan manufaktur yang sahamnya terdaftar di BEI pada 2016

36

b. Perusahaan tidak mengalami delisting dari BEI selama periode penelitian

(2012-2016)

c. Perusahaan menerbitkan laporan tahunan termasuk laporan keuangan

yang lengkap selama periode penelitian (2012-2016)

d. Laporan keuangan disajikan dalam mata uang Rupiah dan tahun fiskal

laporan keuangan perusahaan berakhir pada 31 Desember

e. Perusahaan memiliki nilai ekuitas positif selama periode penelitian

(2012-2016)

f. Data-data perusahaan yang dibutuhkan untuk penelitian ini tersedia

C. Metode Pengumpulan Data

Penelitian ini menggunakan metode pengumpulan data studi pustaka.

Kepustakaan merupakaan bahan utama dalam penelitian data sekunder dan

penelusuran data sekunder memerlukan cara agar penelitian data sekunder

lebih cepat dan efisien (Indriantoro dan Bambang, 2002). Oleh karena

itu,dalam penelitian ini data yang diperlukan diperoleh dari buku, jurnal,

skripsi, internet, dan sumber lain yang berhubungan dengan judul penelitian.

D. Metode Analisis Data

Metode analisis data menggunakan statistik deskripif, uji asumsi klasik

dan uji hipotesis.

37

1. Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data

yang dilihat dari nilai rata-rata, standar deviasi, varian, maksimum,

minimum, sum, range, kurtosis dan skewness (kemencangan distribusi)

(Ghozali, 2013).

2. Uji Asumsi Klasik

a. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi

normal. Seperti diketahui bahwa uji t dan F mengasumsikan bahwa

nilai residual mengikuti distribusi normal. Kalau asumsi ini

dilanggar maka uji statistik menjadi tidak valid untuk jumlah sampel

kecil (Ghozali, 2013).

Dalam penelitian ini, uji normalitas dilakukan dengan

menggunakan analisis grafik dan uji statistik. Analisis grafik dapat

dilakukan dengan melihat grafik histogram dan normal probability

plot (Normal P-P Plot). Jika data menyebar disekitar garis diagonal

dan mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogramnya

menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi memenuhi

asumsi normalitas, dan sebaliknya. Sedangkan, uji statistik yang

digunakan adalah uji statistik non-parametrik Kolmogorov-Smirnov

(K-S). Jika uji Kolmogorov-Smirnov menunjukkan hasil yang

38

signifikan berarti data residual terdistribusi tidak normal (Ghozali,

2013).

b. Uji Multikoloniearitas

Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model

regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen).

Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolonieritas dapat dilihat

dari nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF). Apabila nilai

tolerance ≤0.10 atau sama dengan nilai VIF ≥10, berarti terjadi

multikolonieritas, dan sebaliknya (Ghozali, 2013).

c. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model

regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan

ke pengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah yang

homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskesdastisitas.

Uji heteroskedastisitas ini dapat dideteksi dengan melihat

grafik plot antara nilai prediksi variabel dependen (ZPRED) dengan

residualnya (SRESID). Model yang bebas dari heteroskedastisitas

adalah jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas

dan di bawah angka 0 pada sumbu Y. Selain itu, deteksi ada atau

tidaknya heteroskesdastisitas dapat dilihat dengan menggunakan uji

glejser. Dalam uji glejser pengujian dapat dikatakan terbebas dari

masalah heteroskesdastisitas jika nilai sig > 0,05 (Ghozali, 2013).

39

d. Uji Autokorelasi

Menurut Ghozali (2013) uji autokorelasi bertujuan menguji

apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan

penganggu pada periode t dengan kesalahan penganggu pada periode

t-1. Hal ini sering ditemukan pada data runtut waktu (time series).

Gejala autokorelasi ini dapat dideteksi dengan menggunakan uji

Durbin – Watson (DW test).

Sunyoto (2011:134) menyatakan salah satu ukuran dalam

menentukan ada tidaknya masalah autokorelasi dengan uji Durbin-

Watson (DW) dengan ketentuan sebagai berikut:

1) Terjadi autokorelasi positif, jika nilai DW dibawah -2 (DW < -2)

2) Tidak terjadi autokorelasi, jika nilai DW berada diantara -2 dan

+2 atau -2 ≤ DW ≤ +2

3) Terjadi autokorelasi negatif jika nilai DW diatas +2 atau DW >

+2.

3. Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi (R2) untuk mengukur seberapa jauh

kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Jika

nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen

dalam menjelaskan variabel-variabel dependen amat terbatas. Sedangkan

jika nilai R2 mendekati satu berarti variabel-variabel independen

40

memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk

memprediksi variabel-variabel dependen (Ghozali, 2013).

4. Analisis Regresi Berganda

Menurut Gujarati dalam Ghozali (2013) analisis regresi adalah

studi mengenai ketergantungan variabel dependen (terikat) dengan satu

atau lebih variabel independen (variabel bebas), dengan tujuan untuk

mengestimasi dan atau mempresiksi rata-rata nilai variabel independen

yang diketahui. Persamaan model regresi berganda yang digunakan

adalah sebagai berikut:

COEit = α + β1ECO + β2INST + β3 BETA + β4SIZE + β5LEV + eit

Keterangan:

COE : Biaya modal ekuitas

ECO : Ekoefisiensi

INST : Kepemilikan Institusional

BETA : Beta saham

SIZE : Ukuran perusahaan

LEV : Leverage

ε : Error

5. Uji Hipotesis

Uji hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini dilakukan

melalui nilai koefisiensi determinasi (R2) dan nilai statistik t untuk

mengukur fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai aktual.

41

a) Uji Statistik t

Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh

pengaruh satu variabel independen secara individual dalam

menerangkan variasi variabel dependen. Jika nilai probability t

lebih besar dari 0,05 maka ada pengaruh dari variabel independen

terhadap dependen (koefisien regresi tidak signifikan), sedangkan

jika nilai probability t lebih kecil dari 0,05, maka ada pengaruh dari

variabel independen terhadap variabel dependen (koefisien regresi

signifikan) (Ghozali, 2013).

E. Operasional Variabel Penelitian

Variabel-variabel yang akan diuji dalam penelitian ini terdiri atas enam

variabel, yaitu biaya modal ekuitas sebagai variabel dependen, ekoefisiensi

dan kepemilikan institusional sebagai variabel independen, serta beta saham,

ukuran perusahaan, dan leverage sebagai variabel kontrol.

1. Variabel Dependen

a. Biaya Modal Ekuitas

Proksi yang digunakan untuk mengukur biaya modal ekuitas

dalam penelitian ini adalah Model Ohlson yang telah dimodifikasi

(Alviani dan Sholihin, 2015).

r = ( Bt + x t + 1 - Pt ) / Pt

Keterangan:

r = biaya modal ekuitas

42

Bt = nilai buku per lembar saham periode t

Xt+1 = laba per lembar saham pada periode t + 1

Pt = harga saham pada periode t

Harga saham pada periode t (Pt) merupakan harga rata-rata

saham perusahaan selama tiga hari pengamatan, yaitu satu hari

sebelum tanggal publikasi laporan keuangan (t-1), pada hari publikasi

laporan keuangan (t=0), dan satu hari setelah publikasi laporan

keuangan (t+1). Sedangkan untuk mengestimasikan laba per lembar

saham pada periode t + 1 digunakan model Random Walk sebagai

berikut: (Utami, 2005)

E (Xt+1) = Xt + δ

Keterangan:

E (Xt+1) = Estimasi laba per lembar saham pada periode t + 1

Xt = Laba per lembar saham aktual pd periode t

δ = Drift term yang merupakan rata-rata perubahan laba per

lembar saham selama 5 tahun atau sejak go public jika

emiten belum genap lima tahun menjadi perusahaan

publik

2. Variabel Independen

a. Ekoefisiensi

Pengukuran ekoefisiensi dalam penelitian ini adalah

menggunakan sertifikasi ISO 14001. Perusahaan yang memiliki

ISO 14001 diberi nilai 1, sedangkan perusahaan yang tidak

43

memiliki ISO 14001 diberi nilai 0. Untuk melihat apakah

perusahaan telah memperoleh sertifikasi ISO 14001 atau belum

dilihat dari annual report perusahaan (Alviani dan Sholihin,

2015).

b. Kepemilikan Institusional

Kepemilikan institusional dalam penelitian ini diukur

dengan melihat persentase yang dimiliki oleh institusi

(pemerintah, perusahaan investasi, baik lokal maupun luar negeri).

Persentase kepemilikan institusional diperoleh dari Catatan Atas

Laporan Keuangan (CALK) pada bagian modal saham

(Murtianingsih, 2014).

3. Variabel Kontrol

a. Beta Saham

Pengukuran beta saham dalam penelitian ini menggunakan

single index model (Murtianingsih, 2014).

Ri = αi + βi Rm + eit

Keterangan:

Ri = Return sekuritas

αi = Intersep

βi = Slope

Rm = Return indeks pasar

ei = Random residual error

44

b. Size

Dalam penelitian ini, perusahaan diklasifikasikan sebagai

besar dan kecil menggunakan proksi logaritma natural dari total

aset perusahaan . Hal ini dikarenakan besarnya total aset masing-

masing perusahaan berbeda bahkan mempunyai selisih yang

besar, sehingga dapat menyebabkan nilai yang ekstrim (Rebecca

dan Siregar, 2012).

c. Leverage

Indikator yang digunakan untuk mengukur leverage dalam

penelitian ini adalah rasio total hutang terhadap total harta

perusahaan (Alviani dan Sholihin, 2015). Rasio total hutang

terhadap total harta umumnya disebut rasio hutang (debt ratio).

Rasio ini mengukur persentase total dana yang berasal dari

kreditor (Weston dan Brigham, 1985).

45

Tabel 3.1.

Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel

No. Variabel Definisi Pengukuran Skala

1 Biaya Modal Ekuitas

(Dependen)

Biaya modal ekuitas adalah return yang investor

harapkan pada saham perusahaan sebagaimana

tercermin dalam harga saham yang bersedia mereka

relatif bayarkan terhadap arus kas masa depan yang

diharapkan (Sharfman, 2007).

r = ( Bt + x t + 1 - Pt ) / Pt Rasio

2 Ekoefisiensi

(Independen)

Ekoefisiensi adalah memproduksi barang dan jasa

yang lebih berguna sekaligus mengurangi dampak

negatif lingkungan, konsumsi sumber daya, dan biaya

(Hansen dan Mowen, 2007).

Variabel dummy

Tanpa ISO 14001 = 0

ISO 14001 = 1

Nominal

46

3 Kepemilikan

Institusional

(Independen)

Kepemilikan institusional merupakan saham

perusahaan yang dimiliki oleh institusi atau lembaga

seperti perusahaan asuransi, bank, perusahaan

investasi dan kepemilikan institusi lain (Tarjo, 2008).

Persentase kepemilikan

institusional yang

𝑑iperoleh dari CALK pada

bagian modal saham

Rasio

4 Beta (Kontrol) Beta adalah sensitivitas pengembalian saham terhadap

pengembalian portfolio pasar (Brealey et.all, 2007).

Ri = αi + βi Rm + ei

Rasio

5 Size (Kontrol) Ukuran perusahaan adalah suatu penetapan besar

kecilnya perusahaan (Rifai, dkk., 2015).

SIZE = Ln (Total Aset) Rasio

6 Leverage (Kontrol) Leverage adalah tingkat utang yang dimiliki oleh

perusahaan, baik utang jangka panjang maupun jangka

pendek (Rebecca dan Siregar, 2012).

DAR =

Rasio

47

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang

bersumber dari laporan tahunan emiten dengan menggunakan populasi

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun

2012 sampai dengan tahun 2016 yang diperoleh melalui situs resmi Bursa

Efek Indonesia (BEI) www.idx.co.id.

Sampel yang digunakan dalam penelitian ini dipilih secara purposive

sampling, yaitu penentuan sampel berdasarkan kriteria tertentu.Berikut tabel

4.1 yang menyajikan perolehan sampel berdasarkan kriteria yang ditentukan

sesuai dengan kebutuhan penelitian.

Tabel 4.1 Rincian Perolehan Sampel Penelitian

No. Kriteria Pelanggaran

Kriteria

Jumlah

1. Perusahaan manufaktur yang sahamnya

terdaftar di BEI pada 2016

146

2. Perusahaan tidak mengalami delisting

dari BEI selama periode penelitian

(2012-2016)

23 123

3. Perusahaan menerbitkan laporan tahunan

termasuk laporan keuangan yang lengkap

selama periode peneliian (2012-2016)

13 110

4. Laporan keuangan disajikan dalam mata

uang Rupiah dan tahun fiskal laporan

keuangan perusahaan berakhir pada 31

27 83

http://www.idx.co.id/

48

Desember

5. Perusahaan memiliki nilai ekuitas positif

selama periode penelitian (2012-2016)

3 80

6. Data-data perusahaan yang dibutuhkan

untuk penelitian ini tersedia

23 57

Perusahaan manufaktur yang dijadikan sampel dalam penelitian 57

Jumlah sampel yang diambil selama periode pengamatan yaitu

tahun 2012-2016

285

Sumber: Data sekunder yang diolah

Berdasarkan tabel 4.1 di atas dapat dilihat bahwa sampel yang

digunakan dalam penelitian berjumlah 285 perusahaan untuk periode lima

tahun pengamatan yaitu tahun 2012 sampai 2016. Sampel tersebut dipilih

karena telah memenuhi kriteria umum yang ditentukan sesuai dengan

kebutuhan analisis penelitian. Daftar nama perusahaan manufaktur yang

digunakan dalam penelitian ini terlampir dalam Lampiran 1.

B. Hasil Uji Instrumen Penelitian

1. Hasil Uji Asumsi Klasik

a. Hasil Uji Normalitas

Uji normalitas dilakukan untuk mengetahui apakah data

berdistribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik memiliki

data yang berdistribusi normal. Untuk menguji normalitas data dalam

penelitian ini menggunakan uji statistik yaitu uji Kolmogorov-

Smirnov (K-S). Nilai residual terstandarisasi berdistribusi normal jika

nilai Asymp. Sig. > 0,05.

Pada saat pengujian normalitas, diperoleh hasil bahwa data

penelitian tidak normal. Pengujian dengan Kolmogorov Smirnov

49

menghasilkan nilai sebesar 0,000 dengan total sampel sebanyak 285

sampel, artinya data tidak lolos uji normalitas karena nilai

siginifikansi dibawah 0,05. Berikut hasil dari uji normalitas dengan

Kolmogorov Smirnov dengan 285 sampel yang disajikan dalam tabel

4.2.

Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov

dengan 285 Sampel

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 285

Normal Parametersa,b

Mean .0000000

Std. Deviation 3.95163987

Most Extreme Differences Absolute .237

Positive .237

Negative -.214

Test Statistic .237

Asymp. Sig. (2-tailed) .000c

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

c. Lilliefors Significance Correction.

Sumber: Output SPSS yang diolah

Salah satu cara agar data penelitian ini menjadi normal adalah

dengan melakukan screening data untuk mendeteksi apakah data dari

masing-masing variabel penelitian memiliki data ekstrim (outlier)

yang berpotensi mengganggu hasil analisis.

50

Hasil screening data menunjukan bahwa terdapat sampel data

yang ekstrim sebanyak 118 sampel, sehingga harus dikeluarkan dari

sampel. Jumlah akhir sampel yang diobservasi adalah 167 sampel.

Tabel 4.3 Hasil Uji Normalitas dengan Uji Kolmogorov Smirnov


Unstandardized

Residual

N 167


Mean .0000000

Std. Deviation .42535680


Positive .049

Negative -.033

Test Statistic .049

Asymp. Sig. (2-tailed) .200c,d




d. This is a lower bound of the true significance.


Nilai Asymp. Sig. (2-tailed) pada hasil uji Kolmogorov-

Smirnov adalah sebesar 0,200. Nilai tersebut di atas nilai signifikan

yaitu 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data

berdistribusi normal, maka model regresi dapat digunakan untuk

pengujian berikutnya.

Hasil uji normalitas data yang ditunjukkan Kolmogorov-

Smirnov tersebut konsisten dengan hasil analisis grafik histogram dan

grafik normal P-Plot berikut ini.

51

Gambar 4.1 Hasil Uji Normalitas dengan grafik Histogram

Gambar 4.2 Hasil Uji Normalitas dengan P-Plot

52

Berdasarkan kedua grafik tersebut dapat dilihat bahwa grafik

histogram maupun grafik normal P-Plot memberikan pola distribusi

data yang normal. Pada grafik histogram dapat dilihat bahwa grafik

menggambarkan bentuk lonceng serta pada grafik normal P-Plot titik-

titik yang mewakili jumlah sampel dalam penelitian ini mendekati

garis diagonal.

b. Hasil Uji Multikoloniaritas

Uji multikoloniaritas dilakukan untuk melihat apakah terjadi

korelasi antara variabel bebas atau satu sama lainnya. Jika nilai

Tolerance ≥ 0,1dan VIF ≤ 10, maka dapat dikatakan tidak terjadi

multikoloniaritas antar variabel bebas. Berikut tabel 4.4 yang

menunjukkan hasil dari uji multikoloniaritas.

Tabel 4.4 Hasil Uji Multikoloniaritas denganUji VIF

Model

Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1 (Constant)

ECO .838 1.194

INST .945 1.058

LEV .947 1.056

BETA .935 1.069

SIZE .787 1.271


Berdasarkan hasil uji multikoloniaritas pada tabel 4.4 dapat

dilihat bahwa variabel bebas dalam penelitian ini tidak saling

berkolerasi, karena memiliki nilai Tolerance ≥ 0,1dan VIF ≤ 10.

53

Maka dapat dikatakan tidak terjadi gejala multikoloniaritas antar

variabel.

c. Hasil Uji Heteroskesdastisitas

Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk melihat apakah ada

ketidaksamaan varians dalam fungsi regresi. Data yang baik adalah

data yang homoskesdastisitas atau data yang memiliki kesamaan

varians dalam fungsi regresi. Uji heteroskesdastisitas dalam penelitian

ini menggunakan uji glejser yang dilakukan dengan cara meregresikan

antara variabel independen dengan nilai absolut residualnya. Jika nilai

signifikansi antara variabel independen dengan absolut residual lebih

dari 0,05 maka tidak terjadi masalah heteroskesdastisitas.

Tabel 4.5 Hasil Uji Heteroskesdasitas dengan Uji Glejser

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

T Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .723 .372 1.944 .054

ECO .026 .042 .052 .616 .539

INST .002 .001 .103 1.282 .202

LEV .021 .110 .015 .190 .850

BETA .002 .024 .007 .093 .926

SIZE -.018 .012 -.129 -1.468 .144


Pada tabel 4.5 terlihat bahwa nilai signifikansi antara semua

variabel independen dengan absolut residual lebih dari 0,05 maka

dapat disimpulkan bahwa data dalam penelitian ini mempunyai

54

kesamaan varians dalam fungsi regresi atau homoskesdastisitas atau

tidak terjadi heteroskesdastisitas.

Hasil uji glejser ini konsisten dengan hasil uji grafik scatterplot

berikut ini:

Gambar 4.3 Hasil Uji Heteroskesdasitas dengan grafik Scatterplot

Grafik scatterplot menunjukkan bahwa data tersebar di atas dan

di bawah angka 0 (nol) pada sumbu Y dan tidak terdapat suatu pola

yang jelas pada penyebaran data tersebut. Hal ini mengindikasikan

bahwa penyebaran titik-titik yang mewakili sampel pada scatterplot di

atas mengemukakan bahwa data dalam penelitian ini mempunyai

kesamaan varians dalam fungsi regresi atau homoskedastisitas.

55

d. Hasil Uji Autokorelasi

Menurut Ghozali (2013), uji autokorelasi bertujuan untuk

menguji apakah dalam sebuah model regresi linier terdapat korelasi

antara kesalahan penganggu pada periode t dengan kesalahan periode

t-1 (sebelumnya). Autokorelasi muncul karena observasi yang

berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya. Masalah ini

timbul karena residual tidak bebas dari satu observasi ke observasi

lainnya.

Pengujian autokorelasi yang dilakukan dalam penelitian ini

adalah dengan menggunakan uji Durbin-Watson. Hasil uji

autokorelasi dapat dilihat pada tabel 4.6.

Tabel 4.6 Hasil Uji Autokorelasi: Durbin Watson

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

Durbin-

Watson

1 .555a .308 .286 .43191 1.930

a. Predictors: (Constant), SIZE, LEV, INST, BETA, ECO

b. Dependent Variable: COE


Nilai Durbin-Watson dalam penelitian ini adalah sebesar 1,930.

Nilai DW dalam penelitian ini terletak di antara -2<.....<+2. Hasil

tersebut menunjukkan bahwa penelitian terbebas dari masalah

autokorelasi.

56

2. Hasil Statistik Deskriptif

Analisis deskriptif merupakan metode dimana semua data yang

digunakan dalam penelitian dikumpulkan dan dikelompokkan untuk

kemudian dianalisis dan diinterpretasikan secara objektif dengan

membandingkan nilai minimum, nilai maksimum, dan rata-rata dari

sampel.

Berikut tabel 4.7 yang merupakan analisis deskriptif untuk variabel

yang digunakan dalam penelitian.

Tabel 4.7 Hasil Statatistik Deskriptif

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean

Std.

Deviation

COE 167 -.95 .99 -.1935 .51127

ECO 167 .0 1.0 .521 .5011

INST 167 10.69% 90.03% 68.3915% 13.85019%

LEV 167 .05 .90 .4197 .18182

BETA 167 -2.07 2.99 .8402 .85123

SIZE 167 25.63 33.13 28.9912 1.75513

Valid N (listwise) 167


Berdasarkan tabel 4.7 di atas, dapat dilihat bahwa nilai rata-rata dari

variabel dependen yaitu biaya modal ekuitas adalah sebesar -0,1935.

Dalam tabel 4.7 tersebut juga dapat dilihat bahwa nilai minimum dari

biaya modal ekuitas dalam penelitian adalah sebesar -0,95 yang terjadi

pada PT. Unilever Indonesia Tbk. tahun 2014. Sedangkan nilai

57

maksimum dari biaya modal ekuitas adalah sebesar 0,99 yang terjadi pada

PT. Kabelindo Murni Tbk. Tahun 2013.

Tabel 4.7 menunjukkan bahwa rata-rata dari variabel ekoefisiensi

adalah sebesar 0,521 yang menunjukkan bahwa rata-rata 52,1%

perusahaan yang diteliti telah menerapkan ekoefisiensi. Nilai minimum

dari ekoefisiensi adalah sebesar 0 dan nilai maksimum dari ekoefisiensi

adalah sebesar 1.

Selanjutnya, berdasarkan tabel 4.7 dapat dilihat nilai rata-rata dari

kepemilikan institusional adalah sebesar 68,3915 yang menujukkan

bahwa rata-rata perusahaan dimiliki oleh institusi dengan persentase

kepemilikan sebesar 68,39%. Nilai minimum dari kepemilikan

institusional adalah sebesar 10,69 yang merupakan persentase

kepemilikan saham dari PT Gunawan Dianjaya Steel Tbk. pada tahun

2016. Sedangkan nilai maksimum dari kepemilikan institusional adalah

sebesar 90,03 yang merupakan persentase kepemilikan saham dari PT

Kimia Farma (Persero) Tbk. pada tahun 2016.

Variabel kontrol dalam penelitian adalah beta, ukuran perusahaan

dan leverage. Rata-rata dari variabel beta adalah sebesar 0,8402. Nilai

minimum dari beta adalah sebesar -2,07 yang terjadi pada PT Lion Metal

Works Tbk. Tahun 2012. Sedangkan nilai maksimum penelitian dari beta

adalah sebesar 2,99 yang terjadi pada PT JAPFA Comfeed Indonesia

Tbk. tahun 2016.

58

Variabel size mempunyai rata-rata sebesar 28,9912. Nilai minimum

dari ukuran perusahaan adalah sebesar 25,63 yang terjadi pada PT

Pyridam Farma Tbk. tahun 2012. Nilai maksimum dari ukuran

perusahaan adalah sebesar 33,13 yang terjadi pada PT Astra International

Tbk. tahun 2015.

Dilihat dari tabel 4.7 variabel leverage mempunyai nilai rata-rata

sebesar 0,4197. Hal ini menunjukan bahwa rata-rata tingkat preferensi

perusahaan manufaktur di Indonesia terhadap pembiayaan eksternal

dengan menggunakan utang cukup rendah yaitu 41,97%. Nilai minimum

dari leverage adalah sebesar 0,05 yang terjadi pada PT Jaya Pari Steel

Tbk. tahun 2013. Nilai maksimum leverage adalah sebesar 0,90 yang

terjadi pada PT Tirta Mahakan Resources Tbk. tahun 2014.

3. Hasil Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi (R2) dilakukan untuk melihat variasi dalam

regresi berganda (H1 dan H2) dapat dilihat dalam tabel 4.8.

Tabel 4.8 Hasil Koefisien Determinasi

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .555a .308 .286 .43191


Tabel 4.8 menunjukkan nilai adjusted R2 sebesar 0,286. Hal ini

menandakan bahwa variasi variabel ekoefisiensi (X1), kepemilikan

institusional (X2), beta (X3), size (X4), leverage (X5) hanya bisa

59

menjelaskan 28,6% variasi variabel biaya modal ekuitas (Y). Sedangkan

sisanya, sebesar 72,4% dijelaskan oleh sebab lain di luar model seperti

kepemilikan keluarga (Rebecca dan Siregar, 2012), market to book ratio

(Alviani dan Sholihin, 2015), dll.

4. Hasil Uji Hipotesis

Pengujian parsial atau uji t digunakan untuk menunjukkan seberapa

jauh pengaruh satu variabel independen secara individual dalam

menerangkan variasi variabel dependen yang diuji pada tingkat

signifikansi 0,05. Hasil uji t untuk analisi regresi berganda (H1 dan H2)

ditunjukkan pada tabel 4.9.

Tabel 4.9 Hasil Uji Signifikansi Individual : Uji t

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 4.834 .643 7.520 .000

ECO .146 .073 .143 2.002 .047

INST -.001 .002 -.016 -.232 .817

LEV -.003 .189 -.001 -.016 .988

BETA .027 .041 .044 .655 .513

SIZE -.175 .022 -.602 -8.146 .000


Tabel 4.9 menunjukkan hasil uji t antara variabel independen

dengan variabel dependen dalam analisis regresi berganda. Variabel

ekoefisiensi (X1) memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,047 (<0,05).

60

Dengan demikian H1 diterima sehingga dapat dikatakan penerapan

ekoefisiensi berpengaruh signifikan terhadap biaya modal ekuitas.

Hasil uji t untuk variabel kepemilikan institusional (X2) memiliki

tingkat signifikansi sebesar 0,817 (>0,05). Dengan demikian H2 ditolak

sehingga dapat dikatakan persentase kepemilikan institusional tidak

berpengaruh terhadap biaya modal ekuitas.

Selain itu, seperti pada hasil pengujian hipotesis tabel 4.9 hanya

satu variabel kontrol yang menunjukkan hasil berpengaruh signifikan

terhadap biaya modal ekuitas, yaitu size (X4) dengan tingkat signifikansi

0,000 (<0,05). Sedangkan variabel kontrol lain seperti beta (X3) dan

leverage (X5) tidak memiliki pengaruh terhadap biaya modal ekuitas

dengan tingkat signifikansi masing-masing sebesar 0,513 dan 0,988

(>0,05).

Berdasarkan pada hasil uji signifikan individual (uji t) yang

disajikan tabel 4.9, maka dapat diperoleh persamaan regresi sebagai

berikut:

Hasil di atas menjelaskan bahwa nilai konstanta sebesar 4,834,

menyatakan bahwa jika variabel independen dan variabel kontrol tersebut

dianggap konstan atau tidak ada penambahan, maka biaya modal ekuitas

akan bernilai 4,834 satuan.

C. Pembahasan

1. Pengaruh Penerapan Ekoefisiensi terhadap Biaya Modal Ekuitas

Y = 4,834 + 0,146ECO – 0,001INST + 0,027BETA – 0,175SIZE – 0,003LEV

61

Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan, hasil penelitian ini

menunjukkan bahwa variabel penerapan ekoefisiensi (ECO) memiliki

tingkat signifikansi sebesar 0,047 (<0,05). Dengan demikian hipotesis

pertama (H1) diterima, artinya penerapan ekoefisiensi berpengaruh

terhadap biaya modal ekuitas.

Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Alviani dan

Sholihin (2015) yang menyatakan bahwa penerapan ekoefisiensi

berpengaruh signifikan terhadap biaya modal ekuitas. Menurut Alviani

dan Sholihin (2015) kinerja lingkungan yang baik, yang tercermin dari

perolehan ISO 14001 dapat mengurangi risiko yang ditanggung investor.

Investor menanggapi pengungkapan sertifikasi pengelolaan lingkungan

ISO 14001 dan mereka lebih cenderung berinvestasi di perusahaan

dengan sertifikasi semacam itu. Semakin banyak investor yang ada dan

semakin tinggi harga saham, semakin rendah biaya modal ekuitas bagi

perusahaan yang memiiki ekoefisiensi, dibandingkan dengan yang tidak

memiliki ekoefisiensi.

Namun pernyataan terkait perusahaan yang memiliki ekoefisiensi

memiliki biaya modal ekuitas yang lebih rendah tidak terbukti dalam

penelitian ini. Hasil penelitian ini menunjukkan signifikansi positif

dengan nilai koefisien sebesar 0,146, artinya perusahaan yang

menerapkan ekoefisiensi memiliki biaya modal ekuitas lebih tinggi

dibandingkan perusahaan yang tidak menerapkan ekoefisiensi. Hal ini

tidak sesuai dengan pernyataan Hansen Mowen (2007) bahwa salah satu

62

keuntungan dari penerapan ekoefisiensi adalah biaya modal yang lebih

rendah.

Hasil penelitian yang berbeda ini bisa disebabkan karena biaya

modal pada perusahaan manufaktur Indonesia lebih banyak dipengaruhi

oleh keputusan operasi dan pembiayaan yang dibuat manajemen. Adapun

penerapan ekoefisiensi membutuhkan biaya yang besar. Menurut Fitriani

(2012) ketika manajemen menyetujui penanaman modal beresiko tinggi

atau memanfaatkan saham khusus secara ekstensif, maka tingkat risiko

perusahaan bertambah. Para investor selanjutnya meminta tingkat hasil

minimum yang lebih tinggi sehingga biaya modal perusahaan meningkat

pula.

2. Pengaruh Persentase Kepemilikan Institusional terhadap Biaya Modal

Ekuitas

Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan, hasil penelitian ini

menunjukkan bahwa variabel kepemilikan institusional (INST) memiliki

tingkat signifikansi sebesar 0,817 (>0,05). Dengan demikian, hipotesis

kedua (H2) ditolak, artinya persentase kepemilikan institusional tidak

berpengaruh terhadap biaya modal ekuitas.

Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian Rebecca dan

Siregar (2012) serta Murtianingsih (2014), yang menyatakan kepemilikan

institusional tidak berpengaruh terhadap biaya modal ekuitas. Menurut

mereka, hal ini dapat disebabkan karena mayoritas jenis perusahaan

publik di Indonesia masih merupakan perusahaan milik keluarga sehingga

63

adanya monitoring oleh pihak institusional cenderung tidak

mempengaruhi keputusan investor dalam menentukan biaya ekuitas

perusahaan. Selain itu, terdapat kemungkinan bahwa pihak institusional

tidak melakukan tindakan pengawasan karena tindakan tersebut

membutuhkan biaya yang cukup besar (Ashbaugh dkk., 2004).

Berbeda dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Tarjo

(2009); Collins dan Huang (2010); Nugroho dan Meiranto (2014) yang

menemukan bahwa adanya pengaruh kepemilikan institusional terhadap

biaya modal ekuitas. Menurut Tarjo (2009) kepemilikan institusional

tidak berhasil menurunkankan biaya modal ekuitas disebabkan pemilik

dari suatu institusi tidak mampu mendorong perusahaan menciptakan

biaya modal ekuitas yang rendah. Artinya institusi sebagai pemegang

saham tidak mendapatkan reaksi positif pasar sekuritas dan harga saham

sehingga selanjutnya meningkatkan biaya modal ekuitas. Sedangkan

menurut Collins dan Huang (2010) tindakan pengawasan yang dilakukan

oleh pihak institusional dapat membatasi perilaku oportunistik

manajemen sehingga menyebabkan biaya modal ekuitas yang diterima

oleh perusahaan menjadi lebih rendah. Adapun menurut Nugroho dan

Meiranto (2014) adanya pengaruh signifikan kepemilikan institusional

terhadap biaya modal ekuitas disebabkan karena banyak perusahaan

manufaktur di Indonesia yang sudah dimiliki oleh investor asing,

pemerintah, dan perusahaan investasi (kepemilikan institusional)

sehingga adanya monitoring yang dilakukan oleh pihak institusional

64

cenderung mempengaruhi keputusan investor dalam menentukan biaya

modal ekuitas perusahaan.

3. Variabel Kontrol

Variabel kontrol yang pertama dalam model penelitian ini adalah

beta (BETA). Indikator yang digunakan untuk mengukur variabel beta,

yaitu single index model. Hasil pengujian menunjukkan bahwa variabel

beta memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,513 (>0,05). Dengan

demikian, artinya variabel beta tidak berpengaruh terhadap biaya modal

ekuitas. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh

Barus dan Siregar (2014), Alviani dan Sholihin (2015). Hasil penelitian

ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Mangena dkk. (2010).

Menurut mereka, beta yang lebih tinggi menunjukkan risiko lebih tinggi,

yang akan meningkatkan return yang dikehendaki investor, yaitu

peningkatan biaya ekuitas

Selanjutnya, hasil pengujian menunjukkan variabel ukuran

perusahaan (SIZE) yang diukur dengan logaritma natural total aset

menunjukkan bahwa variabel size memiliki tingkat signifikansi sebesar

0,000 (<0,05). Dengan demikian, artinya variabel size berpengaruh

signifikan terhadap biaya modal ekuitas perusahaan. Hasil penelitian ini

sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Tarjo (2009) serta Rebecca

dan Siregar (2012). Perusahaan dengan total aset yang lebih besar

diperkirakan memiliki risiko yang lebih rendah dan solvabilitas yang

lebih tinggi sehingga perusahaan dianggap mampu memberikan kepastian

65

return kepada investor di masa mendatang. Hal ini menyebabkan investor

akan meminta required of return yang lebih rendah dan menurunkan

biaya ekuitas yang diterima oleh perusahaan.

Variabel kontrol berikutnya, yaitu leverage (LEV) yang diukur

dengan debt to assets ratio menunjukkan bahwa variabel leverage

memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,988 (>0,05). Dengan demikian,

artinya variabel leverage terbukti tidak berpengaruh terhadap biaya modal

ekuitas. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh

Alviani dan Sholihin (2015). Hasil penelitian ini berbeda dengan

penelitian yang dilakukan oleh Rebecca dan Siregar (2012) bahwa

variabel leverage berpengaruh signifikan positif terhadap biaya modal

ekuitas. Menurut mereka, nilai leverage yang tinggi meningkatkan risiko

bagi calon investor dan pemegang saham. Hal ini dikarenakan semakin

tinggi nilai leverage perusahaan, maka default risk, yaitu

ketidakmampuan perusahaan untuk melunasi seluruh kewajibannya, akan

semakin meningkat. Oleh sebab itu, investor akan meminta tambahan

return yang berupa kenaikan biaya ekuitas bagi perusahaan.

66

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan

Berdasarkan pada data yang telah dikumpulkan dan hasil pengujian

yang telah dilakukan dengan model regresi berganda, maka dapat diambil

kesimpulan sebagai berikut:

1. Penerapan ekoefisiensi berpengaruh signifikan terhadap biaya modal

ekuitas. Hasil ini sesuai dengan penelitian Alviani dan Sholihin (2015).

2. Persentase kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap biaya

modal ekuitas. Hasil ini sesuai dengan penelitian Rebecca dan Siregar

(2012), Murtianingsih (2014).

B. Saran

Berikut saran-saran yang dapat diberikan untuk penelitian selanjutnya,

adalah sebagai berikut:

1. Penelitian selanjutnya disarankan agar menambah variabel yang

digunakan seperti kepemilikan keluarga dan market to book ratio,

sehingga hasilnya akan memperkaya pembahasan mengenai biaya modal

ekuitas.

2. Penelitian selanjutnya disarankan menggunakan proksi-proksi yang

berbeda dalam setiap variabel sehingga dapat dibandingkan dengan

proksi yang digunakan dalam penelitian ini.

67

3. Penelitian selanjutnya disarankan agar memperluas wilayah sampel

dengan menambah jenis industri atau menggunakan seluruh industri yang

terdapat di Bursa Efek Indonesia (BEI).

68

DAFTAR PUSTAKA

Al-Najjar, Basil dan Aspioni Anfimiadou. “Environmental Policies and Firm

Value”, Business Strategy and the Environment, Vol. 21, 49–59, 2012.

Alviani, Lisa dan Mahfud Sholihin. “Does Ecoefficiency Reduce Cost of Equity

Capital?”, Journal of Indonesian Economy and Business, Vol. 30, No. 2, 173-

182, 2015.

Barus, Sri Hernita dan Sylvia Veronica Siregar. “The effect of intellectual capital

disclosure on cost of capital: Evidence from technology intensive firms in

Indonesia”, Journal of Economics Business and Accountancy Ventura Vol.

17, No. 3, 333 – 344, 2014.

“Bekerja Sama Dengan Pihak Lain Untuk Mengurangi Dampak Terhadap

Lingkungan”, artikel diakses tanggal 3 April 2017, dari

https://www.unilever.co.id/sustainable-living/global-partnerships/working-

with-others-to-reduce-our-environmental-impact/

Brealey, Richard A., dkk. “Dasar-dasar Manajamen Keuangan Perusahaan”, edisi

kelima, Erlangga, Jakarta, 2008.

Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. “Dasar-dasar Manajemen Keuangan”,

edisi kesepuluh, Salemba Empat, Jakarta, 2009.

Collins, Denton dan Huang Henry. “Management Entrenchment and The Cost of

Equity Capital”, Journal of Business Research 64, 356-362, 2010.

https://www.unilever.co.id/sustainable-living/global-partnerships/working-with-others-to-reduce-our-environmental-impact/

https://www.unilever.co.id/sustainable-living/global-partnerships/working-with-others-to-reduce-our-environmental-impact/

69

Deegan, Craig, dkk. “An Examination of The Corporate Social and

Environmental Disclosures BHP from 1983-1997: A Test of Legitimacy

Theory”, Accounting Auditing & Accountability Journal, Vol. 15, No. 3, 312-

343, 2002.

“Efisiensi Energi”, artikel diakses tanggal 3 April 2017, dari http://coca-

colaamatil.co.id/csr/index/43.48.107/efisiensi-energi

Fitriani, Diah. “Manajemen Keuangan”, Pusat Pengembangan Bahan Ajar

Universitas Mercu Buana, 2012.

Ghozali, Imam. “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21”,

Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang, 2013.

Hamid, Abdul. “Pedoman Penulisan Skripsi”, Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN

Syarif Hidayatullah, Jakarta, 2012.

Hansen, Don R. dan Maryanne M. Mowen. “Managerial Accounting”, 8th

edition, Thomson South-Western, USA, 2007.

Higgins, Robert C. “Analysis for Financial management”. 7th edition, McGraw-

Hill/Irwin, New York, 2004.

Hoque, Zahirul. “Methodological Issues In Accounting Research: Theories,

Methods and Issues”, Spiramus Press Ltd, 2006.

Indriantoro, Nur dan Bambang Supomo. “Metodologi Penelitian Bisnis Untuk

Akuntansi dan Manajemen”, BPFE, Yogyakarta, 2002.

http://coca-colaamatil.co.id/csr/index/43.48.107/efisiensi-energi

http://coca-colaamatil.co.id/csr/index/43.48.107/efisiensi-energi

70

Jensen, Michael C. dan William H. Meckling. “Theory of the Firm: Managerial

Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial

Economics, Vol. 3, No. 4, 305-360, 1976.

Kartikasari, Lisa. “Pengaruh Variabel Fundamental Terhadap Risiko Sistematik

Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEJ”, Jurnal Akuntansi

Manajemen, Vol. 18, No. 1, 1-8, 2007.

Mangena, Musa, dkk. “Intellectual Capital Disclosure Practices and Effects on the

Cost of Equity Capital: UK Evidence”, The Institute of Chartered

Accountants of Scotland, 2010.

“Mengenai Strategi Kami”, artikel diakses tanggal 3 April 2017, dari

https://www.unilever.co.id/sustainable-living/our-strategy-for-sustainable-

business/about-our-strategy/

Murtianingsih. “Struktur Kepemilikan dan Biaya Ekuitas Pada Perusahaan

Manufaktur di Indonesia”, Jurnal JIBEKA, Vol. 8, No. 2, 39-44, 2014.

Nugroho, Dwi Ricky dan Wahyu Meiranto. “Pengaruh Good Corporate

Governance Terhadap Biaya Ekuitas dan Biaya Utang”, Diponegoro Journal

of Accounting, Vol. 3, No. 3, 1-12, 2014.

Osazuwa, Nosakhare Peter dan Ayoib Che-Ahmad. “The moderating effect of

profitability and leverage on the relationship between eco-efficiency and firm

value in publicly traded Malaysian firms", Social Responsibility Journal, Vol.

12, No. 2, 2016.

https://www.unilever.co.id/sustainable-living/our-strategy-for-sustainable-business/about-our-strategy/

https://www.unilever.co.id/sustainable-living/our-strategy-for-sustainable-business/about-our-strategy/

71

Otoritas Jasa Keuangan. “Pernyataan Pendaftaran Dalam Rangka Penawaran

Umum dan Penambahan Modal Dengan Memberikan Hak Memesan Efek

Terlebih Dahulu Oleh Emiten Dengan Aset Skala Kecil Atau Emiten Dengan

Aset Skala Menengah”, PER – 53/POJK.04/2017.

Pearce, John A. dan Richard B. Robinson Jr. “Strategic Management:

Formulation, Implementaion, and Control”. 10th edition, McGraw-Hill/Irwin,

New York, 2007.

“Pengelolaan Limbah”, artikel diakses tanggal 3 April 2017, dari http://coca-

colaamatil.co.id/csr/index/44.39.107/pengelolaan-limbah

“Perjalanan Komitmen Keberlanjutan Kami: Seberapa Jauh Kami Telah

Melangkah?”, artikel diakses tanggal 3 April 2017, dari

https://www.unilever.co.id/sustainable-living/sustainable-living-news/our-

sustainability-journey-how-far-have-we-come.html

Rebecca, Y. dan S.V. Siregar. ”Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan

Keluarga, dan Kepemilikan Institusional terhadap Biaya Ekuitas dan Biaya

Utang”, Simposium Nasional Akuntansi, 15, 2012.

Rifai, Moh., dkk. “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur Modal dan

Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas Studi Pada Perusahaan

Manufakur di BEI Tahun 2010-2012”, Jurnal Unpand, Vl. 1, No. 1, 2015.

“Ringkasan Kinerja Pengelolaan Lingkungan PT. Unilever Indonesia Tbk. Pabrik

Rungkut”, diakses pada 20 maret 2017, dari

http://coca-colaamatil.co.id/csr/index/44.39.107/pengelolaan-limbah

http://coca-colaamatil.co.id/csr/index/44.39.107/pengelolaan-limbah

https://www.unilever.co.id/sustainable-living/sustainable-living-news/our-sustainability-journey-how-far-have-we-come.html

https://www.unilever.co.id/sustainable-living/sustainable-living-news/our-sustainability-journey-how-far-have-we-come.html

72

http://proper.menlh.go.id/portal/filebox/DRKPL%202013%20UNILEVER%2

0RUNGKUT.pdf

Setiawan, Temy. “Penerapan Akuntansi Manajemen Lingkungan Pada Dua Puluh

Lima Perusahaan Yang Terdaftar di Indeks SRI KEHATI 2013”, Jurnal

Akuntansi, Vol. 9, No. 2, 110-129, 2016.

Sharfman, Mark P. dan Chitru S. Fernando. “Environmental Risk Management

and The Cost of Capital”, Strategic Management Journal, 2007.

Sunyoto, Danang. “Praktik SPSS Untuk Kasus”, Nuha Medika, Yogyakarta, 2011.

“Tantangan Industri Cat Nasional”, artikel diakses tanggal 3 April 2017, dari

http://www.bsn.go.id/main/berita/berita_det/3844/Tantangan-Industri-Cat-

Nasional#.WMfJndJ95H1

“Tanya Jawab ISO 14000”, artikel diakses tanggal 19 Februari 2017, dari

http://menlh.go.id/tanya-jawab-iso-14000/

Tarjo. “Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Institusional dan Leverage Terhadap

Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham Serta Cost of Equity Capital”,

Jurnal Simposium Nasional Akuntansi XI Pontianak, 2008.

Tarjo. “Pengaruh Struktur Kepemilikan Dalam Mekanisme Corporate Governance

Terhadap Cost of Equity Capital”, Jurnal Akuntansi Akrual, Vol. 1, No. 1, 89-

104, 2009.

http://proper.menlh.go.id/portal/filebox/DRKPL%202013%20UNILEVER%20RUNGKUT.pdf

http://proper.menlh.go.id/portal/filebox/DRKPL%202013%20UNILEVER%20RUNGKUT.pdf

http://www.bsn.go.id/main/berita/berita_det/3844/Tantangan-Industri-Cat-Nasional#.WMfJndJ95H1

http://www.bsn.go.id/main/berita/berita_det/3844/Tantangan-Industri-Cat-Nasional#.WMfJndJ95H1

http://menlh.go.id/tanya-jawab-iso-14000/

73

Tilling, Matthew V. “Some Thoughts on Legitimacy Theory in Social and

Environmental Accounting”, Social and Environmental Accounting Journal,

Vol. 24, No. 2, 3-7, 2004.

United Nations Economic and Social Commission for Asia and the Pacific. “Eco-

eficiency Indicators: Measuring Resource-use E¬ciency and the Impact of

Economic Activities on the Environment”, Greening of Economic Growth

Series, United Nations Publication, 2009.

Utami, W. “Pengaruh Manajemen Laba terhadap Biaya Modal Ekuitas (Studi

pada Perusahaan Publik Sektor Manufaktur), Simposium Nasional Akuntansi

VIII, 100-116, 2005.

WBCSD. “Eco-efficiency Learning Module”, Five Winds International, 2006.

Weston, J. Fred dan Eugene F. Brigham. “Managerial Finance”. Edisi keenam,

The Dryden Press, 1978.

Weston, J. Fred dan Eugene F. Brigham. “Manajemen Keuangan”. Edisi ketujuh,

Erlangga, Jakarta, 1985.

www.idx.co.id

https://finance.yahoo.com/

http://www.idx.co.id/

https://finance.yahoo.com/

74

LAMPIRAN-LAMPIRAN

75

LAMPIRAN 1

Daftar Sampel Perusahaan Manufaktur 2012-2016

No Nama Perusahaan Kode

Kualifikasi Sampel Sampel

yang

diambil

Tidak 5

tahun

di BEI

Laporan keuangan

dan tahunan tidak

lengkap

Mata uang non

rupiah dan tahun

fiskal bukan 31 Des

Ekuitas

negatif

Data tidak

lengkap

1 Akasha Wira International Tbk. ADES √

2 Alakasa Industrindo Tbk. ALKA √

3 Alkindo Naratama Tbk. ALDO √

4 Alumindo Light Metal Industry Tbk. ALMI √

5 Apac Citra Centertex Tbk. MYTX √

6 Argha Karya Prima Industry Tbk. AKPI √

7 Argo Pantes Tbk. ARGO √

8 Arwana Citramulia Tbk. ARNA √

9 Asahimas Flat Glass Tbk. AMFG √

10 Asia Pacific Fibers Tbk. POLY √

11 Asiaplast Industries Tbk. APLI √

12 Astra International Tbk. ASII √

13 Astra Otoparts Tbk. AUTO √

14 Ateliers Mechaniques D'Indonesie Tbk. AMIN √

15 Barito Pacific Tbk. BRPT √

16 Bentoel Internasional Investama Tbk. RMBA √

17 Berlina Tbk. BRNA √

18 Betonjaya Manunggal Tbk. BTON √

19 Budi Starch & Sweetener Tbk. BUDI √

20 Century Textile Industry (PS) Tbk. CNTX √

21 Champion Pacific Indonesia Tbk. IGAR √

22 Chandra Asri Petrochemical Tbk. TPIA √

23 Charoen Pokphand Indonesia Tbk. CPIN √

24 Chitose Internasional Tbk. CINT √

76



yang

diambil

Tidak 5

tahun

di BEI

Laporan keuangan

dan tahunan tidak

lengkap

Mata uang non

rupiah dan tahun

fiskal bukan 31 Des

Ekuitas

negatif

Data tidak

lengkap

25 Citra Tubindo Tbk. CTBN √

26 Darya-Varia Laboratoria Tbk. DVLA √

27 Davomas Abadi Tbk. DAVO √

28 Delta Djakarta Tbk. DLTA √

29 Duta Pertiwi Nusantara Tbk. DPNS √

30 Dwi Aneka Jaya Kemasindo Tbk. DAJK √

31 Ekadharma International Tbk. EKAD √

32 Eratex Djaja Tbk. ERTX √

33 Eterindo Wahanatama Tbk. ETWA √

34 Ever Shine Textile Industry Tbk. ESTI √

35 Fajar Surya Wisesa Tbk. FASW √

36 Gajah Tunggal Tbk. GJTL √

37 Garuda Metalindo Tbk. BOLT √

38 Goodyear Indonesia Tbk. GDYR √

39 Grand Kartech Tbk. KRAH √

40 Gudang Garam Tbk. GGRM √

41 Gunawan Dianjaya Steel Tbk. GDST √

42 HM Sampoerna Tbk. HMSP √

43 Holcim Indonesia Tbk. SMCB √

44 Impack Pratama Industri Tbk. IMPC √

45 Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. INKP √

46 Indal Aluminium Indsutry Tbk. INAI √

47 Indo Acidatama Tbk. SRSN √

48 Indo Kordsa Tbk. BRAM √

49 Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. INTP √

50 Indofarma (Persero) Tbk. INAF √

51 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. ICBP √

52 Indofood Sukses Makmur Tbk. INDF √

77



yang

diambil

Tidak 5

tahun

di BEI

Laporan keuangan

dan tahunan tidak

lengkap

Mata uang non

rupiah dan tahun

fiskal bukan 31 Des

Ekuitas

negatif

Data tidak

lengkap

53 Indomobil Sukses Internasional Tbk. IMAS √

54 Indopoly Swakarsa Industry Tbk. IPOL √

55 Indo-Rama Synthetics Tbk. INDR √

56 Indospring Tbk. INDS √

57 Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk. SIDO √

58 Intanwijaya Internasional Tbk. INCI √

59 Intikeramik Alamasri Industri Tbk. IKAI √

60 Jakarta Kyoei Steel Works Tbk. JKSW √

61 JAPFA Comfeed Indonesia Tbk. JPFA √

62 Jaya Pari Steel Tbk. JPRS √

63 Jembo Cable Company Tbk. JECC √

64 Kabelindo Murni Tbk. KBLM √

65 Kalbe Farma Tbk. KLBF √

66 Kedaung Indah Can Tbk. KICI √

67 Kedawung Setia Industrial Tbk. KDSI √

68 Keramika Indonesia Assosiasi Tbk. KIAS √

69 Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk. KBRI √

70 Kimia Farma (Persero) Tbk. KAEF √

71 Kino Indonesia Tbk. KINO √

72 KMI Wire and Cable Tbk. KBLI √

73 Krakatau Steel (Persero) Tbk. KRAS √

74 Langgeng Makmur Industri Tbk. LMPI √

75 Lion Metal Works Tbk. LION √

76 Lionmesh Prima Tbk. LMSH √

77 Lotte Chemical Titan Tbk. FPNI √

78 Malindo Feedmill Tbk. MAIN √

79 Mandom Indonesia Tbk. TCID √

80 Martina Berto Tbk. MBTO √

81 Mayora Indah Tbk. MYOR √

78



yang

diambil

Tidak 5

tahun

di BEI

Laporan keuangan

dan tahunan tidak

lengkap

Mata uang non

rupiah dan tahun

fiskal bukan 31 Des

Ekuitas

negatif

Data tidak

lengkap

82 Merck Sharp Dohme Pharma Tbk. SCPI √

83 Merck Tbk. MERK √

84 Mulia Industrindo Tbk. MLIA √

85 Multi Bintang Indonesia Tbk. MLBI √

86 Multi Prima Sejahtera Tbk. LPIN √

87 Multistrada Arah Sarana Tbk. MASA √

88 Mustika Ratu Tbk. MRAT √

89 Nippon Indosari Corpindo Tbk. ROTI √

90 Nipress Tbk. NIPS √

91 Nusantara Inti Corpora Tbk. UNIT √

92 Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. TKIM √

93 Pan Brothers Tbk. PBRX √

94 Panasia Indo Resources Tbk. HDTX √

95 Pelangi Indah Canindo Tbk. PICO √

96 Pelat Timah Nusantara Tbk. NIKL √

97 Polychem Indonesia Tbk. ADMG √

98 Prasidha aneka Niaga Tbk. PSDN √

99 Prima Alloy Steel Universal Tbk. PRAS √

100 Primarindo Asia Infrastructure Tbk. BIMA √

101 Pyridam Farma Tbk. PYFA √

102 Ricky Putra Globalindo Tbk. RICY √

103 Saranacentral Bajatama Tbk. BAJA √

104 Sat Nusapersada Tbk. PTSN √

105 Sekar Bumi Tbk. SKBM √

106 Sekar Laut Tbk. SKLT √

107 Sekawan Intipratama Tbk. SIAP √

108 Selamat Sempurna Tbk. SMSM √

109 Semen Baturaja (Persero) Tbk. SMBR √

110 Semen Indonesia (Persero) Tbk. SMGR √

79



yang

diambil

Tidak 5

tahun

di BEI

Laporan keuangan

dan tahunan tidak

lengkap

Mata uang non

rupiah dan tahun

fiskal bukan 31 Des

Ekuitas

negatif

Data tidak

lengkap

111 Sepatu Bata Tbk. BATA √

112 Siantar Top Tbk. STTP √

113 Sierad Produce Tbk. SIPD √

114 Siwani Makmur Tbk. SIMA √

115 SLJ Global Tbk. SULI √

116 Sorini Agro Asia Corporindo Tbk. SOBI √

117 Sri Rejeki Isman Tbk. SRIL √

118 Star Petrochem Tbk. STAR √

119 Steel Pipe Industry of Indonesia Tbk. ISSP √

120 Sumi Indo Kabel Tbk. IKBI √

121 Sunson Textile Manufacturer Tbk. SSTM √

122 Suparma Tbk. SPMA √

123 Supreme Cable Manufacturing & Commerce Tbk. SCCO √

124 Surya Toto Indonesia Tbk. TOTO √

125 Taisho Pharmaceutical Indonesia (PS) Tbk. SQBI √

126 Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk. SQBB √

127 Tembaga Mulia Semanan Tbk. TBMS √

128 Tempo Scan Pacific Tbk. TSPC √

129 Tifico Fiber Indonesia Tbk. TFCO √

130 Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. AISA √

131 Tirta Mahakan Resources Tbk. TIRT √

132 Toba Pulp Lestari Tbk. INRU √

133 Tri Banyan Tirta Tbk. ALTO √

134 Trias Sentosa Tbk. TRST √

135 Trisula International Tbk. TRIS √

136 Tunas Alfin Tbk. TALF √

137 Ultrajaya Milk Industry & Trading Co. Tbk. ULTJ √

138 Unggul Indah Cahaya Tbk. UNIC √

139 Unilever Indonesia Tbk. UNVR √

80



yang

diambil Tidak 5

tahun

di BEI

Laporan keuangan

dan tahunan tidak

lengkap

Mata uang non

rupiah dan tahun

fiskal bukan 31 Des

Ekuitas

negatif

Data tidak

lengkap

140 Unitex Tbk. UNTX √

141 Voksel Electric Tbk. VOKS √

142 Wijaya Karya Beton Tbk. WTON √

143 Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. CEKA √

144 Wismilak Inti Makmur Tbk. WIIM √

145 Yanaprima Hastapersada Tbk. YPAS √

81

LAMPIRAN 2

PERHITUNGAN VARIABEL DEPENDEN (BIAYA MODAL EKUITAS)

No Kode

Perusahaan

Tahun Pt Bt Xt+1 r

1 ADES 2012 4,475.00 354.51 189.20 (0.88)

2013 2,061.67 443.33 166.20 (0.70)

2014 1,378.33 495.25 130.20 (0.55)

2015 1,060.00 556.65 133.60 (0.35)

2016 1,165.00 651.62 182.80 (0.28)

2 AISA 2012 1,220.00 694.96 119.76 (0.33)

2013 2,080.00 806.26 170.89 (0.53)

2014 1,755.00 1,225.54 192.25 (0.19)

2015 1,160.00 1,232.49 193.20 0.23

2016 2,250.00 1,324.92 299.13 (0.28)

3 ALMI 2012 345.00 1,908.71 138.31 4.93

2013 302.67 2,063.61 191.81 6.45

2014 255.00 997.74 97.12 3.29

2015 186.67 917.39 (41.67) 3.69

2016 187.00 655.35 (184.88) 1.52

4 AMFG 2012 8,566.67 5,661.50 1,402.40 (0.18)

2013 7,050.00 6,207.03 1,434.60 0.08

2014 7,550.00 7,146.18 1,906.40 0.20

2015 4,450.00 7,811.57 1,628.00 1.12

2016 6,983.33 8,293.24 1,406.80 0.39

5 APLI 2012 90.33 145.76 12.96 0.76

2013 58.33 144.33 12.43 1.69

2014 79.33 149.72 14.62 1.07

2015 76.00 147.71 5.97 1.02

2016 114.33 164.33 24.56 0.65

6 ASII 2012 7,983.33 2,218.53 2,323.60 (0.43)

2013 6,866.67 2,622.99 1,965.60 (0.33)

2014 8,016.67 2,968.79 1,558.40 (0.44)

2015 7,408.33 3,125.54 803.00 (0.47)

2016 8,583.33 3,455.87 807.00 (0.50)

7 AUTO 2012 3,708.00 1,403.22 1,021.80 (0.35)

2013 3,618.33 1,976.44 852.80 (0.22)

2014 3,730.00 2,104.41 660.60 (0.26)

2015 1,896.67 2,104.56 263.80 0.25

2016 2,750.00 2,186.13 250.00 (0.11)

8 BAJA 2012 766.67 142.80 54.22 (0.74)

2013 1,553.33 96.80 (34.31) (0.96)

2014 212.33 104.62 6.94 (0.47)

2015 37.33 89.79 (5.98) 1.24

2016 252.00 109.17 17.94 (0.50)

9 BATA 2012 643.33 29,806.81 5,112.01 53.28

2013 970.00 303.35 2,675.62 2.07

2014 1,096.67 327.38 1,892.25 1.02

2015 73.67 420.91 1,019.01 18.55

2016 252.00 428.58 87.37 1.05

10 BRNA 2012 686.00 437.43 207.65 (0.06)

2013 488.67 435.16 88.76 0.07

82

No Kode

Perusahaan

Tahun Pt Bt Xt+1 r

2014 678.33 518.95 165.80 0.01

2015 814.33 1,090.80 18.20 0.36

2016 1,178.33 1,050.29 41.60 (0.07)

11 BTON 2012 219.17 628.77 229.24 2.91

2013 152.92 773.22 241.09 5.63

2014 121.67 816.01 137.11 6.83

2015 131.25 828.36 96.45 6.05

2016 127.33 199.35 56.44 1.01

12 BUDI 2012 115.67 208.38 16.65 0.95

2013 106.00 215.48 16.74 1.19

2014 94.67 221.74 14.48 1.50

2015 69.67 245.67 10.73 2.68

2016 97.00 258.94 12.29 1.80

13 CEKA 2012 1,290.00 1,557.66 371.88 0.50

2013 1,480.00 1,775.71 419.95 0.48

2014 1,500.00 1,806.89 250.47 0.37

2015 663.33 1,075.45 376.40 1.19

2016 1,811.67 1,492.30 636.60 0.18

14 CPIN 2012 5,016.67 498.63 287.60 (0.84)

2013 3,995.00 610.07 293.00 (0.77)

2014 3,490.00 685.47 247.80 (0.73)

2015 3,571.67 779.77 248.20 (0.71)

2016 3,193.33 863.35 269.40 (0.65)

15 DLTA 2012 6,760.00 37,357.44 21,777.60 7.75

2013 6,966.67 42,033.96 27,552.60 8.99

2014 5,637.00 47,485.64 9,881.20 9.18

2015 5,133.33 1,061.15 8,070.60 0.78

2016 4,663.33 1,264.43 6,401.00 0.64

16 DPNS 2012 435.00 469.89 87.53 0.28

2013 409.33 674.53 238.18 1.23

2014 340.00 712.84 115.00 1.43

2015 314.33 728.71 99.19 1.63

2016 380.00 795.05 104.63 1.37

17 DVLA 2012 2,258.33 751.38 209.00 (0.57)

2013 2,036.67 803.17 235.40 (0.49)

2014 1,810.00 845.94 177.20 (0.43)

2015 1,340.00 869.21 200.80 (0.20)

2016 1,736.67 963.91 245.40 (0.30)

18 EKAD 2012 451.67 274.73 85.00 (0.20)

2013 424.33 332.53 99.60 0.02

2014 495.33 383.39 107.40 (0.01)

2015 419.67 417.82 121.00 0.28

2016 703.33 847.20 197.60 0.49

19 FASW 2012 2,666.67 729.25 61.38 (0.70)

2013 1,605.00 618.99 (64.32) (0.65)

2014 1,610.00 652.21 58.17 (0.56)

2015 1,400.00 986.87 (151.20) (0.40)

2016 4,566.67 1,274.65 339.56 (0.65)

20 GDST 2012 108.67 96.70 11.25 (0.01)

2013 96.00 107.08 17.40 0.30

2014 78.33 104.94 8.02 0.44

83

No Kode

Perusahaan

Tahun Pt Bt Xt+1 r

2015 61.00 98.10 (2.61) 0.57

2016 101.67 101.48 6.37 0.06

21 GGRM 2012 52,316.67 13,827.70 3,997.60 (0.66)

2013 49,316.67 15,275.77 4,416.20 (0.60)

2014 50,500.00 17,220.84 5,179.00 (0.56)

2015 69,133.33 19,753.73 5,952.00 (0.63)

2016 66,883.33 20,562.59 6,262.20 (0.60)

22 HMSP 2012 2,951.22 3,036.37 3,793.80 1.31

2013 2,599.51 3,229.53 4,308.60 1.90

2014 2,524.77 3,079.65 4,375.60 1.95

2015 3,966.67 6,881.14 1,888.20 1.21

2016 3,953.33 293.81 1,559.20 (0.53)

23 ICBP 2012 4,441.67 2,055.30 655.00 (0.39)

2013 5,195.83 2,193.30 715.40 (0.44)

2014 7,508.33 2,501.19 831.00 (0.56)

2015 7,520.83 2,810.33 618.20 (0.54)

2016 8,158.33 1,586.43 664.20 (0.72)

24 IGAR 2012 410.00 230.50 54.11 (0.31)

2013 310.67 227.26 48.88 (0.11)

2014 306.00 265.04 64.12 0.08

2015 244.00 319.34 61.20 0.56

2016 473.33 384.43 80.37 (0.02)

25 IMAS 2012 5,466.67 2,064.33 535.37 (0.52)

2013 5,078.33 2,400.69 471.90 (0.43)

2014 3,971.67 2,430.07 200.89 (0.34)

2015 1,963.33 2,421.85 136.96 0.30

2016 1,165.00 2,426.45 (41.55) 1.05

26 INAF 2012 318.33 209.76 20.15 (0.28)

2013 167.00 187.60 (14.93) 0.03

2014 318.33 189.63 4.86 (0.39)

2015 117.00 191.24 4.57 0.67

2016 3,483.33 185.77 (6.66) (0.95)

27 INAI 2012 291.67 815.77 213.81 2.53

2013 270.33 689.24 104.46 1.94

2014 375.00 384.29 173.87 0.49

2015 352.67 757.01 191.40 1.69

2016 370.83 814.45 202.47 1.74

28 INDF 2012 7,400.00 3,888.22 653.60 (0.39)

2013 7,133.33 4,315.48 600.60 (0.31)

2014 7,433.33 4,586.82 723.20 (0.29)

2015 7,266.67 4,911.10 628.60 (0.24)

2016 7,975.00 5,004.47 785.20 (0.27)

29 INDS 2012 2,595.63 3,608.17 1,474.50 0.96

2013 2,130.67 3,332.92 1,301.33 1.18

2014 1,286.67 2,777.40 870.33 1.84

2015 440.67 2,924.25 305.19 6.33

2016 858.33 3,151.34 284.38 3.00

30 INTP 2012 22,850.00 5,275.07 2,166.47 (0.67)

2013 24,183.33 6,182.23 2,411.71 (0.64)

2014 22,083.33 6,676.30 2,625.97 (0.58)

2015 20,700.00 6,483.14 2,433.85 (0.57)

84

No Kode

Perusahaan

Tahun Pt Bt Xt+1 r

2016 16,733.33 7,100.53 2,370.06 (0.43)

31 JPFA 2012 1,920.00 2,234.10 384.60 0.36

2013 1,418.33 485.49 316.80 (0.43)

2014 893.33 485.86 220.60 (0.21)

2015 786.67 573.11 148.80 (0.08)

2016 1,628.33 93.73 272.00 (0.78)

32 JPRS 2012 353.33 463.35 46.81 0.44

2013 272.00 477.62 44.70 0.92

2014 232.00 465.71 13.39 1.07

2015 127.33 443.28 (20.00) 2.32

2016 145.33 410.95 (32.20) 1.61

33 KAEF 2012 1,060.00 259.55 59.75 (0.70)

2013 750.00 269.36 67.17 (0.55)

2014 1,375.00 342.63 81.59 (0.69)

2015 418.33 370.28 87.00 0.09

2016 2,906.67 408.97 91.52 (0.83)

34 KBLI 2012 291.67 210.90 45.51 (0.12)

2013 168.67 215.06 34.89 0.48

2014 138.67 231.24 37.07 0.93

2015 153.00 256.38 51.24 1.01

2016 703.33 329.74 119.39 (0.36)

35 KBLM 2012 223.33 236.38 30.40 0.19

2013 156.00 240.77 17.00 0.65

2014 145.67 259.19 31.20 0.99

2015 133.00 264.71 25.80 1.18

2016 450.67 286.30 34.20 (0.29)

36 KLBF 2012 1,256.67 145.17 112.00 (0.80)

2013 1,468.33 180.89 109.80 (0.80)

2014 1,850.00 208.30 102.30 (0.83)

2015 1,353.33 233.35 82.13 (0.77)

2016 1,038.33 265.89 91.84 (0.66)

37 LION 2012 13,400.00 7,148.37 2,641.40 (0.27)

2013 12,166.67 7,728.92 2,302.00 (0.18)

2014 10,500.00 8,188.51 1,040.60 (0.12)

2015 950.00 874.20 903.60 0.87

2016 933.33 904.73 710.80 0.73

38 LMPI 2012 293.33 406.00 6.20 0.41

2013 206.33 393.16 (11.05) 0.85

2014 178.67 392.31 1.78 1.21

2015 111.00 397.82 4.21 2.62

2016 150.33 404.72 7.45 1.74

39 LMSH 2012 1,400.00 10,158.87 5,782.60 10.39

2013 730.00 11,183.07 3,087.80 18.55

2014 882.50 11,728.44 1,634.60 14.14

2015 570.00 1,171.26 1,426.40 3.56

2016 570.00 1,222.05 1,257.40 3.35

40 LPIN 2012 955.00 6,346.15 1,317.80 7.03

2013 1,035.00 6,697.01 975.60 6.41

2014 1,285.00 6,219.07 (97.20) 3.76

2015 1,080.00 5,481.92 (550.20) 3.57

2016 703.33 2,428.00 (2,864.60) (1.62)

85

No Kode

Perusahaan

Tahun Pt Bt Xt+1 r

41 MAIN 2012 3,033.33 402.28 392.40 (0.74)

2013 3,283.33 511.60 381.40 (0.73)

2014 1,638.33 603.28 137.00 (0.55)

2015 1,375.00 691.72 38.00 (0.47)

2016 1,273.33 820.80 202.60 (0.20)

42 MBTO 2012 468.33 406.13 131.51 0.15

2013 301.00 413.19 89.31 0.67

2014 200.67 413.92 34.52 1.23

2015 128.67 405.81 4.62 2.19

2016 176.67 412.08 19.58 1.44

43 MERK 2012 152,000.00 18,604.55 11,090.60 (0.80)

2013 200,000.00 22,527.85 14,795.40 (0.81)

2014 145,500.00 24,296.62 15,412.00 (0.73)

2015 7,016.67 21,140.33 9,175.00 3.32

2016 9,191.67 26,012.16 5,059.60 2.38

44 MYOR 2012 1,029.14 4,001.98 1,440.60 4.29

2013 1,200.00 4,351.78 1,911.40 4.22

2014 1,157.33 4,558.67 1,240.60 4.01

2015 1,250.33 5,808.10 732.80 4.23

2016 2,083.33 280.22 560.60 (0.60)

45 PYFA 2012 206.33 163.91 17.62 (0.12)

2013 151.67 175.88 20.79 0.30

2014 129.00 181.46 14.50 0.52

2015 119.33 189.17 14.27 0.70

2016 214.00 197.18 18.11 0.01

46 ROTI 2012 1,453.33 658.47 108.66 (0.47)

2013 1,091.67 153.50 100.81 (0.77)

2014 1,148.33 188.39 101.04 (0.75)

2015 1,271.67 234.80 106.64 (0.73)

2016 1,615.00 285.03 96.65 (0.76)

47 SCCO 2012 5,500.00 3,181.41 1,183.60 (0.21)

2013 4,283.33 3,441.97 959.40 0.03

2014 3,966.67 3,939.78 1,230.40 0.30

2015 4,820.00 4,486.51 1,433.80 0.23

2016 10,500.00 5,936.38 2,541.40 (0.19)

48 SMCB 2012 3,650.00 1,098.55 291.40 (0.62)

2013 2,435.00 1,132.72 256.80 (0.43)

2014 1,848.33 1,119.94 212.60 (0.28)

2015 1,078.33 1,102.70 132.60 0.15

2016 901.67 1,051.90 37.40 0.21

49 SMGR 2012 16,516.67 3,062.43 1,254.40 (0.74)

2013 14,816.67 3,667.10 1,438.20 (0.66)

2014 14,866.67 4,215.60 1,630.60 (0.61)

2015 10,166.67 4,626.27 1,578.60 (0.39)

2016 8,983.33 5,154.56 1,598.60 (0.25)

50 SMSM 2012 635.42 637.75 263.80 0.42

2013 983.33 695.51 355.80 0.07

2014 1,112.08 779.43 448.60 0.10

2015 1,197.92 1,000.40 245.60 0.04

2016 1,173.33 274.38 237.00 (0.56)

51 SRSN 2012 50.00 44.72 5.58 0.01

86

No Kode

Perusahaan

Tahun Pt Bt Xt+1 r

2013 50.00 52.06 2.53 0.09

2014 50.00 53.83 4.60 0.17

2015 50.00 56.49 4.94 0.23

2016 33.33 66.79 4.26 1.13

52 TIRT 2012 72.33 104.07 (50.60) (0.26)

2013 51.00 53.22 (168.40) (3.26)

2014 81.00 72.96 (10.02) (0.22)

2015 60.67 90.10 (29.70) (0.00)

2016 151.67 125.33 4.74 (0.14)

53 TOTO 2012 390.84 1,813.16 2,435.40 9.87

2013 379.20 1,984.57 2,277.40 10.24

2014 400.82 1,136.44 1,420.00 5.38

2015 617.50 1,445.29 677.00 2.44

2016 456.67 147.66 326.60 0.04

54 TSPC 2012 3,683.33 745.15 245.20 (0.73)

2013 3,098.33 852.34 260.20 (0.64)

2014 2,308.33 907.14 258.00 (0.50)

2015 1,941.67 963.81 246.40 (0.38)

2016 2,008.33 1,030.06 248.00 (0.36)

55 ULTJ 2012 3,683.33 580.44 187.80 (0.79)

2013 4,008.33 700.11 180.40 (0.78)

2014 3,941.67 787.05 184.40 (0.75)

2015 3,803.33 968.54 292.00 (0.67)

2016 1,045.83 1,208.02 394.80 0.53

56 UNVR 2012 22,500.00 520.10 1,101.60 (0.93)

2013 29,025.00 533.14 1,245.80 (0.94)

2014 42,483.33 622.09 1,396.20 (0.95)

2015 42,958.33 632.68 1,450.60 (0.95)

2016 45,100.00 616.55 1,581.00 (0.95)

57 VOKS 2012 264.00 725.61 255.20 2.72

2013 197.33 713.86 133.71 3.30

2014 131.00 606.14 (51.21) 3.24

2015 200.00 613.21 50.92 2.32

2016 300.00 804.99 255.07 2.53

87

LAMPIRAN 3

PERHITUNGAN VARIABEL INDEPENDEN (EKOEFISIENSI)

No Kode Perusahaan 2012 2013 2014 2015 2016

1 ADES 0 0 0 0 0

2 AISA 0 0 0 1 1

3 ALMI 0 0 0 0 0

4 AMFG 1 1 1 1 1

5 APLI 1 1 1 1 1

6 ASII 1 1 1 1 1

7 AUTO 1 1 1 1 1

8 BAJA 0 0 0 0 0

9 BATA 0 0 0 0 0

10 BRNA 1 1 1 1 1

11 BTON 0 0 0 0 0

12 BUDI 0 0 0 0 0

13 CEKA 1 1 1 1 1

14 CPIN 0 0 0 0 0

15 DLTA 1 1 1 1 0

16 DPNS 0 0 0 0 0

17 DVLA 0 0 0 1 1

18 EKAD 0 0 0 0 0

19 FASW 1 1 1 1 1

20 GDST 0 0 0 0 0

21 GGRM 0 0 0 0 0

22 HMSP 0 0 0 1 1

23 ICBP 1 1 1 1 1

24 IGAR 0 0 0 0 0

25 IMAS 0 0 0 0 0

26 INAF 0 0 0 0 0

27 INAI 0 0 0 0 0

28 INDF 1 1 1 1 1

29 INDS 0 1 1 1 1

30 INTP 1 1 1 1 1

31 JPFA 0 0 0 0 0

32 JPRS 0 0 0 0 0

33 KAEF 1 1 1 1 1

34 KBLI 1 1 1 1 1

35 KBLM 0 1 1 1 1

36 KLBF 1 1 1 1 1

37 LION 0 0 0 0 1

38 LMPI 0 0 0 0 0

39 LMSH 0 0 0 0 0

40 LPIN 0 0 0 0 0

41 MAIN 0 0 0 0 0

42 MBTO 1 1 1 1 1

43 MERK 0 0 0 0 0

44 MYOR 0 0 0 0 0

45 PYFA 0 0 0 0 0

46 ROTI 0 0 0 0 0

47 SCCO 1 1 1 1 1

48 SMCB 1 1 1 1 1

88


49 SMGR 1 1 1 1 1

50 SMSM 1 1 1 1 1

51 SRSN 0 0 0 0 0

52 TIRT 0 0 0 0 0

53 TOTO 1 1 1 1 1

54 TSPC 0 0 0 0 0

55 ULTJ 0 1 1 1 1

56 UNVR 1 1 1 1 1

57 VOKS 1 1 1 1 1

89

LAMPIRAN 4

PERHITUNGAN VARIABEL INDEPENDEN

(KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL)


1 ADES 91.94% 91.94% 91.94% 91.94% 91.52%

2 AISA 53.48% 55.71% 62.09% 63.02% 63.05%

3 ALMI 83.84% 75.97% 82.12% 76.48% 76.48%

4 AMFG 84.70% 84.70% 84.72% 84.81% 84.81%

5 APLI 80.86% 83.00% 56.65% 58.80% 58.81%

6 ASII 50.11% 50.11% 50.11% 50.11% 0.04%

7 AUTO 95.65% 79.99% 80.00% 80.00% 80.00%

8 BAJA 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

9 BATA 87.79% 87.00% 87.10% 87.10% 87.10%

10 BRNA 51.42% 51.42% 51.42% 62.53% 64.98%

11 BTON 81.83% 81.83% 81.83% 81.83% 1.96%

12 BUDI 52.68% 52.68% 52.68% 50.07% 53.40%

13 CEKA 92.01% 92.01% 92.01% 92.01% 92.01%

14 CPIN 55.53% 55.53% 55.53% 55.53% 55.53%

15 DLTA 81.67% 81.67% 81.67% 81.67% 81.67%

16 DPNS 66.48% 66.42% 59.64% 59.87% 59.87%

17 DVLA 92.66% 92.66% 93.00% 93.00% 92.46%

18 EKAD 75.45% 75.45% 75.45% 75.45% 75.45%

19 FASW 75.74% 75.74% 74.74% 74.91% 85.77%

20 GDST 97.97% 97.98% 98.00% 98.00% 10.69%

21 GGRM 75.55% 75.55% 75.55% 75.55% 75.55%

22 HMSP 98.18% 98.18% 98.18% 92.50% 92.50%

23 ICBP 80.53% 80.53% 80.53% 80.53% 80.53%

24 IGAR 84.82% 84.82% 84.82% 84.82% 84.82%

25 IMAS 70.40% 70.40% 89.54% 89.66% 89.66%

26 INAF 80.66% 80.66% 80.66% 80.66% 87.12%

27 INAI 65.86% 65.86% 67.27% 67.25% 67.25%

28 INDF 50.07% 50.07% 50.07% 50.07% 50.07%

29 INDS 88.11% 88.11% 88.11% 88.11% 88.11%

30 INTP 64.03% 64.03% 64.03% 64.03% 51.00%

31 JPFA 57.51% 57.51% 57.51% 57.84% 62.98%

32 JPRS 68.42% 68.42% 68.42% 68.42% 83.95%

33 KAEF 90.03% 90.03% 90.03% 90.03% 90.03%

34 KBLI 73.72% 73.72% 58.38% 57.52% 58.52%

35 KBLM 74.71% 80.32% 80.32% 82.53% 82.41%

36 KLBF 56.63% 56.71% 56.71% 56.68% 56.50%

37 LION 57.70% 57.70% 57.70% 57.70% 57.70%

38 LMPI 83.27% 83.27% 83.27% 83.27% 83.27%

39 LMSH 32.22% 32.22% 32.22% 32.22% 32.22%

40 LPIN 39.45% 39.45% 44.27% 49.02% 49.02%

41 MAIN 59.10% 59.10% 55.93% 57.09% 57.24%

42 MBTO 67.75% 67.75% 67.75% 67.75% 67.75%

43 MERK 86.65% 86.65% 86.65% 86.65% 86.65%

44 MYOR 33.07% 33.07% 33.07% 33.07% 59.07%

45 PYFA 53.85% 53.85% 53.85% 53.85% 53.85%

46 ROTI 75.75% 70.75% 70.75% 70.76% 69.38%

90


47 SCCO 67.26% 67.26% 67.26% 67.26% 67.26%

48 SMCB 80.65% 80.65% 80.65% 80.64% 80.64%

49 SMGR 51.01% 51.01% 51.01% 51.01% 51.01%

50 SMSM 58.13% 58.13% 58.13% 58.13% 58.13%

51 SRSN 77.99% 77.99% 77.98% 77.98% 68.00%

52 TIRT 79.33% 79.33% 79.54% 79.54% 78.04%

53 TOTO 96.20% 96.20% 96.20% 92.36% 92.36%

54 TSPC 77.29% 77.34% 77.52% 78.16% 78.42%

55 ULTJ 46.62% 46.60% 46.60% 44.52% 37.10%

56 UNVR 84.99% 84.99% 84.99% 84.99% 84.99%

57 VOKS 48.65% 53.46% 53.46% 33.01% 63.09%

91

LAMPIRAN 5

PERHITUNGAN VARIABEL KONTROL (BETA)

Date P ADES Ri ADES P IHSG Rm IHSG Beta Date P AISA Ri AISA P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 1060 3941.69 Jan-12 475 3941.69

Feb-12 1060 0 3985.21 0.0110 Feb-12 470 -0.0105263 3985.21 0.0110

Mar-12 1060 0 4121.55 0.0342 Mar-12 510 0.0851064 4121.55 0.0342

Apr-12 1110 0.0471698 4180.73 0.0144 Apr-12 710 0.3921569 4180.73 0.0144

May-12 1240 0.1171171 3832.82 (0.0832) May-12 570 -0.1971831 3832.82 (0.0832)

Jun-12 1300 0.0483871 3955.58 0.0320 Jun-12 610 0.0701754 3955.58 0.0320

Jul-12 1360 0.0461538 4142.34 0.0472 Jul-12 720 0.1803279 4142.34 0.0472

Aug-12 1210 -0.1102941 4060.33 (0.0198) Aug-12 660 -0.0833333 4060.33 (0.0198)

Sep-12 1320 0.0909091 4262.56 0.0498 Sep-12 730 0.1060606 4262.56 0.0498

Oct-12 1460 0.1060606 4350.29 0.0206 Oct-12 900 0.2328767 4350.29 0.0206

Nov-12 2050 0.4041096 4276.14 (0.0170) Nov-12 1190 0.3222222 4276.14 (0.0170)

Dec-12 1920 -0.0634146 4316.69 0.0095 -0.69728 Dec-12 1080 -0.092437 4316.69 0.0095 2.2069713

Jan-13 2225 0.1588542 4453.70 0.0317 Jan-13 1140 0.0555556 4453.70 0.0317

Feb-13 2775 0.247191 4795.79 0.0768 Feb-13 1300 0.1403509 4795.79 0.0768

Mar-13 4575 0.6486486 4940.99 0.0303 Mar-13 1280 -0.0153846 4940.99 0.0303

Apr-13 4100 -0.1038251 5034.07 0.0188 Apr-13 1240 -0.03125 5034.07 0.0188

May-13 4050 -0.0121951 5068.63 0.0069 May-13 1470 0.1854839 5068.63 0.0069

Jun-13 3500 -0.1358025 4818.90 (0.0493) Jun-13 1250 -0.1496599 4818.90 (0.0493)

Jul-13 3075 -0.1214286 4610.38 (0.0433) Jul-13 1310 0.048 4610.38 (0.0433)

Aug-13 2500 -0.1869919 4195.09 (0.0901) Aug-13 1220 -0.0687023 4195.09 (0.0901)

Sep-13 2350 -0.06 4316.18 0.0289 Sep-13 1250 0.0245902 4316.18 0.0289

Oct-13 2625 0.1170213 4510.63 0.0451 Oct-13 1320 0.056 4510.63 0.0451

Nov-13 2175 -0.1714286 4256.44 (0.0564) Nov-13 1400 0.0606061 4256.44 (0.0564)

Dec-13 2000 -0.0804598 4274.18 0.0042 3.116409 Dec-13 1430 0.0214286 4274.18 0.0042 0.9011202

Jan-14 2000 0 4418.76 0.0338 Jan-14 1555 0.0874126 4418.76 0.0338

Feb-14 2080 0.04 4620.22 0.0456 Feb-14 1900 0.221865 4620.22 0.0456

Mar-14 2070 -0.0048077 4768.28 0.0320 Mar-14 2060 0.0842105 4768.28 0.0320

Apr-14 1935 -0.0652174 4840.15 0.0151 Apr-14 2200 0.0679612 4840.15 0.0151

92

Date P ADES Ri ADES P IHSG Rm IHSG Beta Date P AISA Ri AISA P IHSG Rm IHSG Beta

May-14 1880 -0.0284238 4893.91 0.0111 May-14 2510 0.1409091 4893.91 0.0111

Jun-14 1565 -0.1675532 4878.58 (0.0031) Jun-14 2315 -0.0776892 4878.58 (0.0031)

Jul-14 1685 0.0766773 5088.80 0.0431 Jul-14 2375 0.0259179 5088.80 0.0431

Aug-14 1665 -0.0118694 5136.86 0.0094 Aug-14 2505 0.0547368 5136.86 0.0094

Sep-14 1550 -0.0690691 5137.58 0.0001 Sep-14 2295 -0.0838323 5137.58 0.0001

Oct-14 1375 -0.1129032 5089.55 (0.0093) Oct-14 2190 -0.0457516 5089.55 (0.0093)

Nov-14 1375 0 5149.89 0.0119 Nov-14 2270 0.0365297 5149.89 0.0119

Dec-14 1375 0 5226.95 0.0150 3.123136 Dec-14 2095 -0.0770925 5226.95 0.0150 3.5566403

Jan-15 1370 -0.0036364 5289.40 0.0119 Jan-15 2150 0.026253 5289.40 0.0119

Feb-15 1380 0.0072993 5450.29 0.0304 Feb-15 2200 0.0232558 5450.29 0.0304

Mar-15 1375 -0.0036232 5518.67 0.0125 Mar-15 2095 -0.0477273 5518.67 0.0125

Apr-15 1370 -0.0036364 5086.42 (0.0783) Apr-15 1760 -0.1599045 5086.42 (0.0783)

May-15 1405 0.0255474 5216.38 0.0255 May-15 1825 0.0369318 5216.38 0.0255

Jun-15 1395 -0.0071174 4910.66 (0.0586) Jun-15 1870 0.0246575 4910.66 (0.0586)

Jul-15 1400 0.0035842 4802.53 (0.0220) Jul-15 1925 0.0294118 4802.53 (0.0220)

Aug-15 1125 -0.1964286 4509.61 (0.0610) Aug-15 1605 -0.1662338 4509.61 (0.0610)

Sep-15 1060 -0.0577778 4223.91 (0.0634) Sep-15 1450 -0.0965732 4223.91 (0.0634)

Oct-15 1025 -0.0330189 4455.18 0.0548 Oct-15 1585 0.0931034 4455.18 0.0548

Nov-15 1165 0.1365854 4446.46 (0.0020) Nov-15 1460 -0.0788644 4446.46 (0.0020)

Dec-15 1015 -0.1287554 4593.01 0.0330 0.361967 Dec-15 1210 -0.1712329 4593.01 0.0330 1.0132869

Jan-16 1005 -0.0098522 4615.16 0.0048 Jan-16 1035 -0.1446281 4615.16 0.0048

Feb-16 1035 0.0298507 4770.96 0.0338 Feb-16 1050 0.0144928 4770.96 0.0338

Mar-16 1050 0.0144928 4845.37 0.0156 Mar-16 1185 0.1285714 4845.37 0.0156

Apr-16 1035 -0.0142857 4838.58 (0.0014) Apr-16 1130 -0.0464135 4838.58 (0.0014)

May-16 1045 0.0096618 4796.87 (0.0086) May-16 1460 0.2920354 4796.87 (0.0086)

Jun-16 1290 0.2344498 5016.65 0.0458 Jun-16 1590 0.0890411 5016.65 0.0458

Jul-16 1385 0.0736434 5215.99 0.0397 Jul-16 1965 0.2358491 5215.99 0.0397

Aug-16 1380 -0.0036101 5386.08 0.0326 Aug-16 2150 0.0941476 5386.08 0.0326

Sep-16 1300 -0.057971 5364.80 (0.0040) Sep-16 1950 -0.0930233 5364.80 (0.0040)

Oct-16 1205 -0.0730769 5422.54 0.0108 Oct-16 2080 0.0666667 5422.54 0.0108

Nov-16 1120 -0.0705394 5148.91 (0.0505) Nov-16 1870 -0.1009615 5148.91 (0.0505)

Dec-16 1000 -0.1071429 5296.71 0.0287 1.804639 Dec-16 1945 0.040107 5296.71 0.0287 2.0369785

93

Date P ALMI Ri ALMI P IHSG Rm IHSG Beta Date P AMFG Ri AMFG P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 540 3941.69 Jan-12 6900 3941.69

Feb-12 585 0.0833333 3985.21 0.0110 Feb-12 6450 -0.0652174 3985.21 0.0110

Mar-12 560 -0.042735 4121.55 0.0342 Mar-12 5950 -0.0775194 4121.55 0.0342

Apr-12 460 -0.1785714 4180.73 0.0144 Apr-12 6200 0.0420168 4180.73 0.0144

May-12 400 -0.1304348 3832.82 (0.0832) May-12 5800 -0.0645161 3832.82 (0.0832)

Jun-12 385 -0.0375 3955.58 0.0320 Jun-12 5800 0 3955.58 0.0320

Jul-12 405 0.0519481 4142.34 0.0472 Jul-12 5800 0 4142.34 0.0472

Aug-12 355 -0.1234568 4060.33 (0.0198) Aug-12 6300 0.0862069 4060.33 (0.0198)

Sep-12 405 0.1408451 4262.56 0.0498 Sep-12 7250 0.1507937 4262.56 0.0498

Oct-12 345 -0.1481481 4350.29 0.0206 Oct-12 7800 0.0758621 4350.29 0.0206

Nov-12 320 -0.0724638 4276.14 (0.0170) Nov-12 8250 0.0576923 4276.14 (0.0170)

Dec-12 325 0.015625 4316.69 0.0095 1.434239 Dec-12 8300 0.0060606 4316.69 0.0095 0.4936671

Jan-13 315 -0.0307692 4453.70 0.0317 Jan-13 8150 -0.0180723 4453.70 0.0317

Feb-13 325 0.031746 4795.79 0.0768 Feb-13 8050 -0.0122699 4795.79 0.0768

Mar-13 305 -0.0615385 4940.99 0.0303 Mar-13 8800 0.0931677 4940.99 0.0303

Apr-13 365 0.1967213 5034.07 0.0188 Apr-13 8400 -0.0454545 5034.07 0.0188

May-13 370 0.0136986 5068.63 0.0069 May-13 7400 -0.1190476 5068.63 0.0069

Jun-13 380 0.027027 4818.90 (0.0493) Jun-13 8350 0.1283784 4818.90 (0.0493)

Jul-13 325 -0.1447368 4610.38 (0.0433) Jul-13 7900 -0.0538922 4610.38 (0.0433)

Aug-13 300 -0.0769231 4195.09 (0.0901) Aug-13 7400 -0.0632911 4195.09 (0.0901)

Sep-13 310 0.0333333 4316.18 0.0289 Sep-13 8100 0.0945946 4316.18 0.0289

Oct-13 330 0.0645161 4510.63 0.0451 Oct-13 8250 0.0185185 4510.63 0.0451

Nov-13 330 0 4256.44 (0.0564) Nov-13 6850 -0.169697 4256.44 (0.0564)

Dec-13 300 -0.0909091 4274.18 0.0042 0.702777 Dec-13 7000 0.0218978 4274.18 0.0042 0.5467789

Jan-14 282.5 -0.0583333 4418.76 0.0338 Jan-14 7100 0.0142857 4418.76 0.0338

Feb-14 301 0.0654867 4620.22 0.0456 Feb-14 7000 -0.0140845 4620.22 0.0456

Mar-14 300 -0.0033223 4768.28 0.0320 Mar-14 7100 0.0142857 4768.28 0.0320

Apr-14 365 0.2166667 4840.15 0.0151 Apr-14 7000 -0.0140845 4840.15 0.0151

May-14 337 -0.0767123 4893.91 0.0111 May-14 6975 -0.0035714 4893.91 0.0111

Jun-14 340 0.0089021 4878.58 (0.0031) Jun-14 7150 0.0250896 4878.58 (0.0031)

Jul-14 351 0.0323529 5088.80 0.0431 Jul-14 7750 0.0839161 5088.80 0.0431

Aug-14 337 -0.039886 5136.86 0.0094 Aug-14 8325 0.0741935 5136.86 0.0094

94

Date P ALMI Ri ALMI P IHSG Rm IHSG Beta Date P AMFG Ri AMFG P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 330 -0.0207715 5137.58 0.0001 Sep-14 7450 -0.1051051 5137.58 0.0001

Oct-14 290 -0.1212121 5089.55 (0.0093) Oct-14 6700 -0.1006711 5089.55 (0.0093)

Nov-14 253 -0.1275862 5149.89 0.0119 Nov-14 7475 0.1156716 5149.89 0.0119

Dec-14 268 0.0592885 5226.95 0.0150 1.684258 Dec-14 8050 0.0769231 5226.95 0.0150 1.3896886

Jan-15 242 -0.0970149 5289.40 0.0119 Jan-15 8400 0.0434783 5289.40 0.0119

Feb-15 245 0.0123967 5450.29 0.0304 Feb-15 8000 -0.047619 5450.29 0.0304

Mar-15 255 0.0408163 5518.67 0.0125 Mar-15 7700 -0.0375 5518.67 0.0125

Apr-15 233 -0.0862745 5086.42 (0.0783) Apr-15 6900 -0.1038961 5086.42 (0.0783)

May-15 235 0.0085837 5216.38 0.0255 May-15 7225 0.0471014 5216.38 0.0255

Jun-15 248 0.0553191 4910.66 (0.0586) Jun-15 7175 -0.0069204 4910.66 (0.0586)

Jul-15 235 -0.0524194 4802.53 (0.0220) Jul-15 7075 -0.0139373 4802.53 (0.0220)

Aug-15 228 -0.0297872 4509.61 (0.0610) Aug-15 5500 -0.2226148 4509.61 (0.0610)

Sep-15 213 -0.0657895 4223.91 (0.0634) Sep-15 5800 0.0545455 4223.91 (0.0634)

Oct-15 201 -0.056338 4455.18 0.0548 Oct-15 6950 0.1982759 4455.18 0.0548

Nov-15 209 0.039801 4446.46 (0.0020) Nov-15 6950 0 4446.46 (0.0020)

Dec-15 198 -0.0526316 4593.01 0.0330 0.130099 Dec-15 6550 -0.057554 4593.01 0.0330 1.1633134

Jan-16 190 -0.040404 4615.16 0.0048 Jan-16 6300 -0.0381679 4615.16 0.0048

Feb-16 206 0.0842105 4770.96 0.0338 Feb-16 6500 0.031746 4770.96 0.0338

Mar-16 183 -0.1116505 4845.37 0.0156 Mar-16 6675 0.0269231 4845.37 0.0156

Apr-16 193 0.0546448 4838.58 (0.0014) Apr-16 6775 0.0149813 4838.58 (0.0014)

May-16 179 -0.0725389 4796.87 (0.0086) May-16 6625 -0.0221402 4796.87 (0.0086)

Jun-16 178 -0.0055866 5016.65 0.0458 Jun-16 6875 0.0377358 5016.65 0.0458

Jul-16 185 0.0393258 5215.99 0.0397 Jul-16 6850 -0.0036364 5215.99 0.0397

Aug-16 184 -0.0054054 5386.08 0.0326 Aug-16 6800 -0.0072993 5386.08 0.0326

Sep-16 180 -0.0217391 5364.80 (0.0040) Sep-16 6950 0.0220588 5364.80 (0.0040)

Oct-16 183 0.0166667 5422.54 0.0108 Oct-16 6725 -0.0323741 5422.54 0.0108

Nov-16 183 0 5148.91 (0.0505) Nov-16 6800 0.0111524 5148.91 (0.0505)

Dec-16 183 0 5296.71 0.0287 0.457075 Dec-16 6700 -0.0147059 5296.71 0.0287 0.1365146

95

Date P APLI Ri APLI P IHSG Rm IHSG Beta Date P ASII Ri ASII P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 84 3941.69 Jan-12 7890 3941.69

Feb-12 81 -0.0357143 3985.21 0.0110 Feb-12 7085 -0.1020279 3985.21 0.0110

Mar-12 79 -0.0246914 4121.55 0.0342 Mar-12 7395 0.0437544 4121.55 0.0342

Apr-12 122 0.5443038 4180.73 0.0144 Apr-12 7100 -0.0398918 4180.73 0.0144

May-12 99 -0.1885246 3832.82 (0.0832) May-12 6430 -0.0943662 3832.82 (0.0832)

Jun-12 84 -0.1515152 3955.58 0.0320 Jun-12 6850 0.0653188 3955.58 0.0320

Jul-12 91 0.0833333 4142.34 0.0472 Jul-12 7000 0.0218978 4142.34 0.0472

Aug-12 84 -0.0769231 4060.33 (0.0198) Aug-12 6750 -0.0357143 4060.33 (0.0198)

Sep-12 89 0.0595238 4262.56 0.0498 Sep-12 7400 0.0962963 4262.56 0.0498

Oct-12 89 0 4350.29 0.0206 Oct-12 8050 0.0878378 4350.29 0.0206

Nov-12 85 -0.0449438 4276.14 (0.0170) Nov-12 7250 -0.0993789 4276.14 (0.0170)

Dec-12 86 0.0117647 4316.69 0.0095 1.736543 Dec-12 7600 0.0482759 4316.69 0.0095 1.4036355

Jan-13 82 -0.0465116 4453.70 0.0317 Jan-13 7350 -0.0328947 4453.70 0.0317

Feb-13 89 0.0853659 4795.79 0.0768 Feb-13 7950 0.0816327 4795.79 0.0768

Mar-13 89 0 4940.99 0.0303 Mar-13 7900 -0.0062893 4940.99 0.0303

Apr-13 89 0 5034.07 0.0188 Apr-13 7350 -0.0696203 5034.07 0.0188

May-13 88 -0.011236 5068.63 0.0069 May-13 7050 -0.0408163 5068.63 0.0069

Jun-13 75 -0.1477273 4818.90 (0.0493) Jun-13 7000 -0.0070922 4818.90 (0.0493)

Jul-13 85 0.1333333 4610.38 (0.0433) Jul-13 6500 -0.0714286 4610.38 (0.0433)

Aug-13 72 -0.1529412 4195.09 (0.0901) Aug-13 6050 -0.0692308 4195.09 (0.0901)

Sep-13 75 0.0416667 4316.18 0.0289 Sep-13 6450 0.0661157 4316.18 0.0289

Oct-13 75 0 4510.63 0.0451 Oct-13 6650 0.0310078 4510.63 0.0451

Nov-13 57 -0.24 4256.44 (0.0564) Nov-13 6250 -0.0601504 4256.44 (0.0564)

Dec-13 65 0.1403509 4274.18 0.0042 1.335917 Dec-13 6800 0.088 4274.18 0.0042 0.7570658

Jan-14 60 -0.0769231 4418.76 0.0338 Jan-14 6425 -0.0551471 4418.76 0.0338

Feb-14 60 0 4620.22 0.0456 Feb-14 6950 0.0817121 4620.22 0.0456

Mar-14 55 -0.0833333 4768.28 0.0320 Mar-14 7375 0.0611511 4768.28 0.0320

Apr-14 65 0.1818182 4840.15 0.0151 Apr-14 7425 0.0067797 4840.15 0.0151

May-14 66 0.0153846 4893.91 0.0111 May-14 7075 -0.047138 4893.91 0.0111

Jun-14 71 0.0757576 4878.58 (0.0031) Jun-14 7275 0.0282686 4878.58 (0.0031)

Jul-14 80 0.1267606 5088.80 0.0431 Jul-14 7725 0.0618557 5088.80 0.0431

Aug-14 5136.86 0.0094 Aug-14 7575 -0.0194175 5136.86 0.0094

96

Date P APLI Ri APLI P IHSG Rm IHSG Beta Date P ASII Ri ASII P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 5137.58 0.0001 Sep-14 7050 -0.0693069 5137.58 0.0001

Oct-14 5089.55 (0.0093) Oct-14 6775 -0.0390071 5089.55 (0.0093)

Nov-14 5149.89 0.0119 Nov-14 7125 0.0516605 5149.89 0.0119

Dec-14 5226.95 0.0150 -0.62318 Dec-14 7425 0.0421053 5226.95 0.0150 1.5987326

Jan-15 75 -0.0625 5289.40 0.0119 Jan-15 7850 0.0572391 5289.40 0.0119

Feb-15 76 0.0133333 5450.29 0.0304 Feb-15 7850 0 5450.29 0.0304

Mar-15 79 0.0394737 5518.67 0.0125 Mar-15 8575 0.0923567 5518.67 0.0125

Apr-15 84 0.0632911 5086.42 (0.0783) Apr-15 6850 -0.2011662 5086.42 (0.0783)

May-15 78 -0.0714286 5216.38 0.0255 May-15 7300 0.0656934 5216.38 0.0255

Jun-15 73 -0.0641026 4910.66 (0.0586) Jun-15 7075 -0.0308219 4910.66 (0.0586)

Jul-15 65 -0.109589 4802.53 (0.0220) Jul-15 6650 -0.0600707 4802.53 (0.0220)

Aug-15 70 0.0769231 4509.61 (0.0610) Aug-15 5925 -0.1090226 4509.61 (0.0610)

Sep-15 68 -0.0285714 4223.91 (0.0634) Sep-15 5225 -0.1181435 4223.91 (0.0634)

Oct-15 61 -0.1029412 4455.18 0.0548 Oct-15 5900 0.1291866 4455.18 0.0548

Nov-15 60 -0.0163934 4446.46 (0.0020) Nov-15 5925 0.0042373 4446.46 (0.0020)

Dec-15 65 0.0833333 4593.01 0.0330 -0.09014 Dec-15 6000 0.0126582 4593.01 0.0330 1.8787705

Jan-16 72 0.1076923 4615.16 0.0048 Jan-16 6450 0.075 4615.16 0.0048

Feb-16 69 -0.0416667 4770.96 0.0338 Feb-16 6800 0.0542636 4770.96 0.0338

Mar-16 78 0.1304348 4845.37 0.0156 Mar-16 7250 0.0661765 4845.37 0.0156

Apr-16 72 -0.0769231 4838.58 (0.0014) Apr-16 6725 -0.0724138 4838.58 (0.0014)

May-16 71 -0.0138889 4796.87 (0.0086) May-16 6600 -0.0185874 4796.87 (0.0086)

Jun-16 72 0.0140845 5016.65 0.0458 Jun-16 7400 0.1212121 5016.65 0.0458

Jul-16 82 0.1388889 5215.99 0.0397 Jul-16 7725 0.0439189 5215.99 0.0397

Aug-16 82 0 5386.08 0.0326 Aug-16 8150 0.0550162 5386.08 0.0326

Sep-16 94 0.1463415 5364.80 (0.0040) Sep-16 8250 0.0122699 5364.80 (0.0040)

Oct-16 99 0.0531915 5422.54 0.0108 Oct-16 8225 -0.0030303 5422.54 0.0108

Nov-16 137 0.3838384 5148.91 (0.0505) Nov-16 7550 -0.0820669 5148.91 (0.0505)

Dec-16 112 -0.1824818 5296.71 0.0287 1.231219 Dec-16 8275 0.0960265 5296.71 0.0287 1.9108079

97

Date P AUTO Ri AUTO P IHSG Rm IHSG Beta Date P BAJA Ri BAJA P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 3428.33 3941.69 Jan-12 295 3941.69

Feb-12 3212.56 -0.0629374 3985.21 0.0110 Feb-12 270 -0.0847458 3985.21 0.0110

Mar-12 3188.59 -0.0074613 4121.55 0.0342 Mar-12 275 0.0185185 4121.55 0.0342

Apr-12 3428.33 0.0751868 4180.73 0.0144 Apr-12 315 0.1454545 4180.73 0.0144

May-12 3212.56 -0.0629374 3832.82 (0.0832) May-12 280 -0.1111111 3832.82 (0.0832)

Jun-12 3284.49 0.0223902 3955.58 0.0320 Jun-12 265 -0.0535714 3955.58 0.0320

Jul-12 3476.28 0.0583926 4142.34 0.0472 Jul-12 260 -0.0188679 4142.34 0.0472

Aug-12 3572.18 0.0275869 4060.33 (0.0198) Aug-12 260 0 4060.33 (0.0198)

Sep-12 3716.02 0.0402668 4262.56 0.0498 Sep-12 265 0.0192308 4262.56 0.0498

Oct-12 3668.08 -0.0129009 4350.29 0.0206 Oct-12 260 -0.0188679 4350.29 0.0206

Nov-12 3620.13 -0.0130723 4276.14 (0.0170) Nov-12 275 0.0576923 4276.14 (0.0170)

Dec-12 3548.2 -0.0198694 4316.69 0.0095 0.668194 Dec-12 510 0.8545455 4316.69 0.0095 0.6126686

Jan-13 3548.2 0 4453.70 0.0317 Jan-13 550 0.0784314 4453.70 0.0317

Feb-13 3763.97 0.0608111 4795.79 0.0768 Feb-13 485 -0.1181818 4795.79 0.0768

Mar-13 3859.87 0.0254785 4940.99 0.0303 Mar-13 610 0.257732 4940.99 0.0303

Apr-13 3800 -0.0155109 5034.07 0.0188 Apr-13 730 0.1967213 5034.07 0.0188

May-13 4300 0.1315789 5068.63 0.0069 May-13 485 -0.3356164 5068.63 0.0069

Jun-13 4075 -0.0523256 4818.90 (0.0493) Jun-13 395 -0.185567 4818.90 (0.0493)

Jul-13 4000 -0.0184049 4610.38 (0.0433) Jul-13 415 0.0506329 4610.38 (0.0433)

Aug-13 3825 -0.04375 4195.09 (0.0901) Aug-13 420 0.0120482 4195.09 (0.0901)

Sep-13 4375 0.1437908 4316.18 0.0289 Sep-13 600 0.4285714 4316.18 0.0289

Oct-13 4350 -0.0057143 4510.63 0.0451 Oct-13 790 0.3166667 4510.63 0.0451

Nov-13 3825 -0.1206897 4256.44 (0.0564) Nov-13 1030 0.3037975 4256.44 (0.0564)

Dec-13 3650 -0.0457516 4274.18 0.0042 0.893598 Dec-13 1110 0.0776699 4274.18 0.0042 0.6741313

Jan-14 3370 -0.0767123 4418.76 0.0338 Jan-14 1185 0.0675676 4418.76 0.0338

Feb-14 3605 0.0697329 4620.22 0.0456 Feb-14 1230 0.0379747 4620.22 0.0456

Mar-14 4000 0.10957 4768.28 0.0320 Mar-14 1560 0.2682927 4768.28 0.0320

Apr-14 4000 0 4840.15 0.0151 Apr-14 1565 0.0032051 4840.15 0.0151

May-14 3775 -0.05625 4893.91 0.0111 May-14 1630 0.0415335 4893.91 0.0111

Jun-14 3850 0.0198675 4878.58 (0.0031) Jun-14 1650 0.0122699 4878.58 (0.0031)

Jul-14 3900 0.012987 5088.80 0.0431 Jul-14 510 -0.6909091 5088.80 0.0431

Aug-14 4000 0.025641 5136.86 0.0094 Aug-14 5136.86 0.0094

98

Date P AUTO Ri AUTO P IHSG Rm IHSG Beta Date P BAJA Ri BAJA P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 4300 0.075 5137.58 0.0001 Sep-14 5137.58 0.0001

Oct-14 3935 -0.0848837 5089.55 (0.0093) Oct-14 5089.55 (0.0093)

Nov-14 3900 -0.0088945 5149.89 0.0119 Nov-14 5149.89 0.0119

Dec-14 4200 0.0769231 5226.95 0.0150 0.932564 Dec-14 297 -0.4176471 5226.95 0.0150 -1.1698464

Jan-15 3730 -0.1119048 5289.40 0.0119 Jan-15 250 -0.1582492 5289.40 0.0119

Feb-15 3700 -0.0080429 5450.29 0.0304 Feb-15 236 -0.056 5450.29 0.0304

Mar-15 3600 -0.027027 5518.67 0.0125 Mar-15 213 -0.0974576 5518.67 0.0125

Apr-15 3105 -0.1375 5086.42 (0.0783) Apr-15 183 -0.1408451 5086.42 (0.0783)

May-15 2920 -0.0595813 5216.38 0.0255 May-15 184 0.0054645 5216.38 0.0255

Jun-15 2500 -0.1438356 4910.66 (0.0586) Jun-15 137 -0.2554348 4910.66 (0.0586)

Jul-15 2400 -0.04 4802.53 (0.0220) Jul-15 119 -0.1313869 4802.53 (0.0220)

Aug-15 1480 -0.3833333 4509.61 (0.0610) Aug-15 88 -0.2605042 4509.61 (0.0610)

Sep-15 1550 0.0472973 4223.91 (0.0634) Sep-15 98 0.1136364 4223.91 (0.0634)

Oct-15 1695 0.0935484 4455.18 0.0548 Oct-15 108 0.1020408 4455.18 0.0548

Nov-15 1650 -0.0265487 4446.46 (0.0020) Nov-15 83 -0.2314815 4446.46 (0.0020)

Dec-15 1600 -0.030303 4593.01 0.0330 1.464945 Dec-15 84 0.0120482 4593.01 0.0330 1.0224774

Jan-16 1620 0.0125 4615.16 0.0048 Jan-16 82 -0.0238095 4615.16 0.0048

Feb-16 1795 0.1080247 4770.96 0.0338 Feb-16 79 -0.0365854 4770.96 0.0338

Mar-16 1910 0.0640669 4845.37 0.0156 Mar-16 111 0.4050633 4845.37 0.0156

Apr-16 1990 0.0418848 4838.58 (0.0014) Apr-16 150 0.3513514 4838.58 (0.0014)

May-16 1815 -0.0879397 4796.87 (0.0086) May-16 163 0.0866667 4796.87 (0.0086)

Jun-16 1870 0.030303 5016.65 0.0458 Jun-16 144 -0.1165644 5016.65 0.0458

Jul-16 1945 0.040107 5215.99 0.0397 Jul-16 147 0.0208333 5215.99 0.0397

Aug-16 2300 0.1825193 5386.08 0.0326 Aug-16 232 0.5782313 5386.08 0.0326

Sep-16 2340 0.0173913 5364.80 (0.0040) Sep-16 350 0.5086207 5364.80 (0.0040)

Oct-16 2220 -0.0512821 5422.54 0.0108 Oct-16 324 -0.0742857 5422.54 0.0108

Nov-16 2060 -0.0720721 5148.91 (0.0505) Nov-16 334 0.0308642 5148.91 (0.0505)

Dec-16 2050 -0.0048544 5296.71 0.0287 1.739516 Dec-16 330 -0.011976 5296.71 0.0287 -10.816773

99

Date P BATA Ri BATA P IHSG Rm IHSG Beta Date P BRNA Ri BRNA P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 550 3941.69 Jan-12 336.51001 3941.69

Feb-12 660 0.2 3985.21 0.0110 Feb-12 338.50101 0.0059166 3985.21 0.0110

Mar-12 650 -0.0151515 4121.55 0.0342 Mar-12 336.51001 -0.0058818 4121.55 0.0342

Apr-12 650 0 4180.73 0.0144 Apr-12 472.90601 0.4053252 4180.73 0.0144

May-12 528 -0.1876923 3832.82 (0.0832) May-12 467.92801 -0.0105264 3832.82 (0.0832)

Jun-12 528 0 3955.58 0.0320 Jun-12 462.95099 -0.0106363 3955.58 0.0320

Jul-12 600 0.1363636 4142.34 0.0472 Jul-12 497.79599 0.0752671 4142.34 0.0472

Aug-12 600 0 4060.33 (0.0198) Aug-12 477.884 -0.0400003 4060.33 (0.0198)

Sep-12 600 0 4262.56 0.0498 Sep-12 532.64203 0.1145843 4262.56 0.0498

Oct-12 600 0 4350.29 0.0206 Oct-12 681.98102 0.280374 4350.29 0.0206

Nov-12 600 0 4276.14 (0.0170) Nov-12 706.87097 0.0364965 4276.14 (0.0170)

Dec-12 600 0 4316.69 0.0095 1.558352 Dec-12 696.91498 -0.0140846 4316.69 0.0095 0.9523811

Jan-13 550 -0.0833333 4453.70 0.0317 Jan-13 736.73798 0.0571418 4453.70 0.0317

Feb-13 550 0 4795.79 0.0768 Feb-13 766.60602 0.0405409 4795.79 0.0768

Mar-13 550 0 4940.99 0.0303 Mar-13 706.87097 -0.0779214 4940.99 0.0303

Apr-13 550 0 5034.07 0.0188 Apr-13 667.047 -0.0563384 5034.07 0.0188

May-13 850 0.5454545 5068.63 0.0069 May-13 587.40002 -0.1194023 5068.63 0.0069

Jun-13 850 0 4818.90 (0.0493) Jun-13 537.62 -0.0847464 4818.90 (0.0493)

Jul-13 850 0 4610.38 (0.0433) Jul-13 507.75201 -0.0555559 4610.38 (0.0433)

Aug-13 850 0 4195.09 (0.0901) Aug-13 457.97299 -0.0980381 4195.09 (0.0901)

Sep-13 1090 0.2823529 4316.18 0.0289 Sep-13 507.75201 0.1086942 4316.18 0.0289

Oct-13 1070 -0.0183486 4510.63 0.0451 Oct-13 497.79599 -0.019608 4510.63 0.0451

Nov-13 1050 -0.0186916 4256.44 (0.0564) Nov-13 433.08301 -0.129999 4256.44 (0.0564)

Dec-13 1060 0.0095238 4274.18 0.0042 0.348306 Dec-13 452.995 0.0459773 4274.18 0.0042 0.9735177

Jan-14 990 -0.0660377 4418.76 0.0338 Jan-14 465.93701 0.0285699 4418.76 0.0338

Feb-14 990 0 4620.22 0.0456 Feb-14 463.94601 -0.0042731 4620.22 0.0456

Mar-14 960 -0.030303 4768.28 0.0320 Mar-14 495.80499 0.0686696 4768.28 0.0320

Apr-14 950 -0.0104167 4840.15 0.0151 Apr-14 477.884 -0.0361452 4840.15 0.0151

May-14 955 0.0052632 4893.91 0.0111 May-14 597.35602 0.2500021 4893.91 0.0111

Jun-14 995 0.0418848 4878.58 (0.0031) Jun-14 617.26703 0.0333319 4878.58 (0.0031)

Jul-14 975 -0.0201005 5088.80 0.0431 Jul-14 736.73798 0.1935482 5088.80 0.0431

Aug-14 970 -0.0051282 5136.86 0.0094 Aug-14 716.82703 -0.0270258 5136.86 0.0094

100

Date P BATA Ri BATA P IHSG Rm IHSG Beta Date P BRNA Ri BRNA P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 985 0.0154639 5137.58 0.0001 Sep-14 751.672 0.04861 5137.58 0.0001

Oct-14 940 -0.0456853 5089.55 (0.0093) Oct-14 751.672 0 5089.55 (0.0093)

Nov-14 1000 0.0638298 5149.89 0.0119 Nov-14 731.76001 -0.0264903 5149.89 0.0119

Dec-14 1105 0.105 5226.95 0.0150 -0.71328 Dec-14 701.89301 -0.0408153 5226.95 0.0150 1.1212962

Jan-15 1070 -0.0316742 5289.40 0.0119 Jan-15 706.87097 0.0070922 5289.40 0.0119

Feb-15 1120 0.046729 5450.29 0.0304 Feb-15 672.02502 -0.0492961 5450.29 0.0304

Mar-15 1090 -0.0267857 5518.67 0.0125 Mar-15 696.91498 0.0370372 5518.67 0.0125

Apr-15 1110 0.0183486 5086.42 (0.0783) Apr-15 672.02502 -0.0357145 5086.42 (0.0783)

May-15 1065 -0.0405405 5216.38 0.0255 May-15 647.13501 -0.0370373 5216.38 0.0255

Jun-15 1080 0.0140845 4910.66 (0.0586) Jun-15 662.06897 0.023077 4910.66 (0.0586)

Jul-15 1080 0 4802.53 (0.0220) Jul-15 637.17902 -0.0375942 4802.53 (0.0220)

Aug-15 1045 -0.0324074 4509.61 (0.0610) Aug-15 602.33301 -0.0546879 4509.61 (0.0610)

Sep-15 1070 0.0239234 4223.91 (0.0634) Sep-15 637.17902 0.0578517 4223.91 (0.0634)

Oct-15 1000 -0.0654206 4455.18 0.0548 Oct-15 647.13501 0.0156251 4455.18 0.0548

Nov-15 980 -0.02 4446.46 (0.0020) Nov-15 691.93701 0.0692313 4446.46 (0.0020)

Dec-15 900 -0.0816327 4593.01 0.0330 -0.45419 Dec-15 726.78302 0.0503601 4593.01 0.0330 0.1271391

Jan-16 855 -0.05 4615.16 0.0048 Jan-16 776.56201 0.0684922 4615.16 0.0048

Feb-16 880 0.0292398 4770.96 0.0338 Feb-16 766.60602 -0.0128206 4770.96 0.0338

Mar-16 840 -0.0454545 4845.37 0.0156 Mar-16 806.42999 0.0519484 4845.37 0.0156

Apr-16 915 0.0892857 4838.58 (0.0014) Apr-16 851.232 0.055556 4838.58 (0.0014)

May-16 890 -0.0273224 4796.87 (0.0086) May-16 881.099 0.0350868 4796.87 (0.0086)

Jun-16 940 0.0561798 5016.65 0.0458 Jun-16 896.03302 0.0169493 5016.65 0.0458

Jul-16 870 -0.0744681 5215.99 0.0397 Jul-16 960.74701 0.0722228 5215.99 0.0397

Aug-16 865 -0.0057471 5386.08 0.0326 Aug-16 950.79102 -0.0103628 5386.08 0.0326

Sep-16 795 -0.0809249 5364.80 (0.0040) Sep-16 990 0.0412383 5364.80 (0.0040)

Oct-16 720 -0.0943396 5422.54 0.0108 Oct-16 1050 0.0606061 5422.54 0.0108

Nov-16 820 0.1388889 5148.91 (0.0505) Nov-16 1060 0.0095238 5148.91 (0.0505)

Dec-16 790 -0.0365854 5296.71 0.0287 -1.00257 Dec-16 1100 0.0377358 5296.71 0.0287 -0.0639023

101

Date P BTON Ri BTON P IHSG Rm IHSG Beta Date P BUDI Ri BUDI P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 91.25 3941.69 Jan-12 250 3941.69

Feb-12 97.5 0.0684932 3985.21 0.0110 Feb-12 245 -0.02 3985.21 0.0110

Mar-12 100 0.025641 4121.55 0.0342 Mar-12 240 -0.0204082 4121.55 0.0342

Apr-12 175 0.75 4180.73 0.0144 Apr-12 245 0.0208333 4180.73 0.0144

May-12 192.5 0.1 3832.82 (0.0832) May-12 190 -0.2244898 3832.82 (0.0832)

Jun-12 197.5 0.025974 3955.58 0.0320 Jun-12 169 -0.1105263 3955.58 0.0320

Jul-12 210 0.0632911 4142.34 0.0472 Jul-12 167 -0.0118343 4142.34 0.0472

Aug-12 175 -0.1666667 4060.33 (0.0198) Aug-12 154 -0.0778443 4060.33 (0.0198)

Sep-12 170 -0.0285714 4262.56 0.0498 Sep-12 136 -0.1168831 4262.56 0.0498

Oct-12 200 0.1764706 4350.29 0.0206 Oct-12 141 0.0367647 4350.29 0.0206

Nov-12 187.5 -0.0625 4276.14 (0.0170) Nov-12 133 -0.0567376 4276.14 (0.0170)

Dec-12 175 -0.0666667 4316.69 0.0095 0.407781 Dec-12 114 -0.1428571 4316.69 0.0095 1.1434139

Jan-13 185 0.0571429 4453.70 0.0317 Jan-13 116 0.0175439 4453.70 0.0317

Feb-13 200 0.0810811 4795.79 0.0768 Feb-13 117 0.0086207 4795.79 0.0768

Mar-13 212.5 0.0625 4940.99 0.0303 Mar-13 116 -0.008547 4940.99 0.0303

Apr-13 200 -0.0588235 5034.07 0.0188 Apr-13 117 0.0086207 5034.07 0.0188

May-13 170 -0.15 5068.63 0.0069 May-13 114 -0.025641 5068.63 0.0069

Jun-13 132.5 -0.2205882 4818.90 (0.0493) Jun-13 102 -0.1052632 4818.90 (0.0493)

Jul-13 155 0.1698113 4610.38 (0.0433) Jul-13 96 -0.0588235 4610.38 (0.0433)

Aug-13 147.5 -0.0483871 4195.09 (0.0901) Aug-13 94 -0.0208333 4195.09 (0.0901)

Sep-13 165 0.1186441 4316.18 0.0289 Sep-13 100 0.0638298 4316.18 0.0289

Oct-13 160 -0.030303 4510.63 0.0451 Oct-13 95 -0.05 4510.63 0.0451

Nov-13 152.5 -0.046875 4256.44 (0.0564) Nov-13 124 0.3052632 4256.44 (0.0564)

Dec-13 137.5 -0.0983607 4274.18 0.0042 0.749808 Dec-13 109 -0.1209677 4274.18 0.0042 -0.2834539

Jan-14 145 0.0545455 4418.76 0.0338 Jan-14 104 -0.0458716 4418.76 0.0338

Feb-14 151.25 0.0431034 4620.22 0.0456 Feb-14 107 0.0288462 4620.22 0.0456

Mar-14 150 -0.0082645 4768.28 0.0320 Mar-14 107 0 4768.28 0.0320

Apr-14 161.25 0.075 4840.15 0.0151 Apr-14 115 0.0747664 4840.15 0.0151

May-14 142.5 -0.1162791 4893.91 0.0111 May-14 120 0.0434783 4893.91 0.0111

Jun-14 137.5 -0.0350877 4878.58 (0.0031) Jun-14 114 -0.05 4878.58 (0.0031)

Jul-14 128.75 -0.0636364 5088.80 0.0431 Jul-14 116 0.0175439 5088.80 0.0431

Aug-14 122.25 -0.0504854 5136.86 0.0094 Aug-14 115 -0.0086207 5136.86 0.0094

102

Date P BTON Ri BTON P IHSG Rm IHSG Beta Date P BUDI Ri BUDI P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 123 0.006135 5137.58 0.0001 Sep-14 110 -0.0434783 5137.58 0.0001

Oct-14 127.5 0.0365854 5089.55 (0.0093) Oct-14 102 -0.0727273 5089.55 (0.0093)

Nov-14 135 0.0588235 5149.89 0.0119 Nov-14 101 -0.0098039 5149.89 0.0119

Dec-14 135 0 5226.95 0.0150 0.17737 Dec-14 107 0.0594059 5226.95 0.0150 1.0692329

Jan-15 145 0.0740741 5289.40 0.0119 Jan-15 100 -0.0654206 5289.40 0.0119

Feb-15 143.75 -0.0086207 5450.29 0.0304 Feb-15 101 0.01 5450.29 0.0304

Mar-15 120 -0.1652174 5518.67 0.0125 Mar-15 94 -0.0693069 5518.67 0.0125

Apr-15 117.5 -0.0208333 5086.42 (0.0783) Apr-15 88 -0.0638298 5086.42 (0.0783)

May-15 125 0.0638298 5216.38 0.0255 May-15 93 0.0568182 5216.38 0.0255

Jun-15 128.75 0.03 4910.66 (0.0586) Jun-15 88 -0.0537634 4910.66 (0.0586)

Jul-15 116.25 -0.0970874 4802.53 (0.0220) Jul-15 85 -0.0340909 4802.53 (0.0220)

Aug-15 125 0.0752688 4509.61 (0.0610) Aug-15 76 -0.1058824 4509.61 (0.0610)

Sep-15 132.5 0.06 4223.91 (0.0634) Sep-15 74 -0.0263158 4223.91 (0.0634)

Oct-15 117 -0.1169811 4455.18 0.0548 Oct-15 70 -0.0540541 4455.18 0.0548

Nov-15 108.75 -0.0705128 4446.46 (0.0020) Nov-15 64 -0.0857143 4446.46 (0.0020)

Dec-15 108.75 0 4593.01 0.0330 -0.62731 Dec-15 63 -0.015625 4593.01 0.0330 0.392515

Jan-16 112.25 0.0321839 4615.16 0.0048 Jan-16 63 0 4615.16 0.0048

Feb-16 117.75 0.0489978 4770.96 0.0338 Feb-16 62 -0.015873 4770.96 0.0338

Mar-16 115 -0.0233546 4845.37 0.0156 Mar-16 70 0.1290323 4845.37 0.0156

Apr-16 130 0.1304348 4838.58 (0.0014) Apr-16 68 -0.0285714 4838.58 (0.0014)

May-16 128.75 -0.0096154 4796.87 (0.0086) May-16 70 0.0294118 4796.87 (0.0086)

Jun-16 122.5 -0.0485437 5016.65 0.0458 Jun-16 72 0.0285714 5016.65 0.0458

Jul-16 131.25 0.0714286 5215.99 0.0397 Jul-16 102 0.4166667 5215.99 0.0397

Aug-16 148 0.127619 5386.08 0.0326 Aug-16 93 -0.0882353 5386.08 0.0326

Sep-16 138 -0.0675676 5364.80 (0.0040) Sep-16 89 -0.0430108 5364.80 (0.0040)

Oct-16 129 -0.0652174 5422.54 0.0108 Oct-16 97 0.0898876 5422.54 0.0108

Nov-16 124 -0.0387597 5148.91 (0.0505) Nov-16 86 -0.1134021 5148.91 (0.0505)

Dec-16 126 0.016129 5296.71 0.0287 0.75433 Dec-16 87 0.0116279 5296.71 0.0287 2.3163057

103

Date P CEKA Ri CEKA P IHSG Rm IHSG Beta Date P CPIN Ri CPIN P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 1000 3941.69 Jan-12 2500 3941.69

Feb-12 1030 0.03 3985.21 0.0110 Feb-12 2675 0.07 3985.21 0.0110

Mar-12 2050 0.9902913 4121.55 0.0342 Mar-12 2750 0.0280374 4121.55 0.0342

Apr-12 2800 0.3658537 4180.73 0.0144 Apr-12 2750 0 4180.73 0.0144

May-12 2125 -0.2410714 3832.82 (0.0832) May-12 2625 -0.0454545 3832.82 (0.0832)

Jun-12 2225 0.0470588 3955.58 0.0320 Jun-12 3425 0.3047619 3955.58 0.0320

Jul-12 2400 0.0786517 4142.34 0.0472 Jul-12 3200 -0.0656934 4142.34 0.0472

Aug-12 2000 -0.1666667 4060.33 (0.0198) Aug-12 2700 -0.15625 4060.33 (0.0198)

Sep-12 1710 -0.145 4262.56 0.0498 Sep-12 3025 0.1203704 4262.56 0.0498

Oct-12 1680 -0.0175439 4350.29 0.0206 Oct-12 3125 0.0330579 4350.29 0.0206

Nov-12 1400 -0.1666667 4276.14 (0.0170) Nov-12 3425 0.096 4276.14 (0.0170)

Dec-12 1300 -0.0714286 4316.69 0.0095 3.891885 Dec-12 3650 0.0656934 4316.69 0.0095 1.1670938

Jan-13 1490 0.1461538 4453.70 0.0317 Jan-13 3875 0.0616438 4453.70 0.0317

Feb-13 1590 0.0671141 4795.79 0.0768 Feb-13 4400 0.1354839 4795.79 0.0768

Mar-13 1660 0.0440252 4940.99 0.0303 Mar-13 5050 0.1477273 4940.99 0.0303

Apr-13 765 -0.5391566 5034.07 0.0188 Apr-13 5050 0 5034.07 0.0188

May-13 785 0.0261438 5068.63 0.0069 May-13 4950 -0.019802 5068.63 0.0069

Jun-13 1390 0.7707006 4818.90 (0.0493) Jun-13 5150 0.040404 4818.90 (0.0493)

Jul-13 1400 0.0071942 4610.38 (0.0433) Jul-13 4300 -0.1650485 4610.38 (0.0433)

Aug-13 1280 -0.0857143 4195.09 (0.0901) Aug-13 3375 -0.2151163 4195.09 (0.0901)

Sep-13 1300 0.015625 4316.18 0.0289 Sep-13 3400 0.0074074 4316.18 0.0289

Oct-13 1260 -0.0307692 4510.63 0.0451 Oct-13 3900 0.1470588 4510.63 0.0451

Nov-13 1140 -0.0952381 4256.44 (0.0564) Nov-13 3400 -0.1282051 4256.44 (0.0564)

Dec-13 1160 0.0175439 4274.18 0.0042 -0.93702 Dec-13 3375 -0.0073529 4274.18 0.0042 2.0700826

Jan-14 1255 0.0818966 4418.76 0.0338 Jan-14 4135 0.2251852 4418.76 0.0338

Feb-14 1290 0.0278884 4620.22 0.0456 Feb-14 4235 0.0241838 4620.22 0.0456

Mar-14 1405 0.0891473 4768.28 0.0320 Mar-14 3995 -0.0566706 4768.28 0.0320

Apr-14 1600 0.13879 4840.15 0.0151 Apr-14 3770 -0.0563204 4840.15 0.0151

May-14 2400 0.5 4893.91 0.0111 May-14 3775 0.0013263 4893.91 0.0111

Jun-14 2435 0.0145833 4878.58 (0.0031) Jun-14 3770 -0.0013245 4878.58 (0.0031)

Jul-14 2600 0.0677618 5088.80 0.0431 Jul-14 3950 0.0477454 5088.80 0.0431

Aug-14 1750 -0.3269231 5136.86 0.0094 Aug-14 3845 -0.0265823 5136.86 0.0094

104

Date P CEKA Ri CEKA P IHSG Rm IHSG Beta Date P CPIN Ri CPIN P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 1655 -0.0542857 5137.58 0.0001 Sep-14 4240 0.1027308 5137.58 0.0001

Oct-14 1500 -0.0936556 5089.55 (0.0093) Oct-14 4200 -0.009434 5089.55 (0.0093)

Nov-14 1540 0.0266667 5149.89 0.0119 Nov-14 4110 -0.0214286 5149.89 0.0119

Dec-14 1500 -0.025974 5226.95 0.0150 2.138288 Dec-14 3780 -0.080292 5226.95 0.0150 1.1325355

Jan-15 1470 -0.02 5289.40 0.0119 Jan-15 3955 0.0462963 5289.40 0.0119

Feb-15 1320 -0.1020408 5450.29 0.0304 Feb-15 3785 -0.0429836 5450.29 0.0304

Mar-15 1510 0.1439394 5518.67 0.0125 Mar-15 3545 -0.0634082 5518.67 0.0125

Apr-15 1495 -0.0099338 5086.42 (0.0783) Apr-15 2835 -0.2002821 5086.42 (0.0783)

May-15 1425 -0.0468227 5216.38 0.0255 May-15 3140 0.1075838 5216.38 0.0255

Jun-15 1470 0.0315789 4910.66 (0.0586) Jun-15 2750 -0.1242038 4910.66 (0.0586)

Jul-15 1350 -0.0816327 4802.53 (0.0220) Jul-15 2535 -0.0781818 4802.53 (0.0220)

Aug-15 625 -0.537037 4509.61 (0.0610) Aug-15 1870 -0.2623274 4509.61 (0.0610)

Sep-15 605 -0.032 4223.91 (0.0634) Sep-15 2000 0.0695187 4223.91 (0.0634)

Oct-15 645 0.0661157 4455.18 0.0548 Oct-15 2500 0.25 4455.18 0.0548

Nov-15 675 0.0465116 4446.46 (0.0020) Nov-15 3165 0.266 4446.46 (0.0020)

Dec-15 610 -0.0962963 4593.01 0.0330 1.190003 Dec-15 2600 -0.178515 4593.01 0.0330 1.8889283

Jan-16 610 0 4615.16 0.0048 Jan-16 3345 0.2865385 4615.16 0.0048

Feb-16 690 0.1311475 4770.96 0.0338 Feb-16 3380 0.0104634 4770.96 0.0338

Mar-16 730 0.057971 4845.37 0.0156 Mar-16 3590 0.0621302 4845.37 0.0156

Apr-16 1100 0.5068493 4838.58 (0.0014) Apr-16 3715 0.0348189 4838.58 (0.0014)

May-16 975 -0.1136364 4796.87 (0.0086) May-16 3500 -0.0578735 4796.87 (0.0086)

Jun-16 1260 0.2923077 5016.65 0.0458 Jun-16 3750 0.0714286 5016.65 0.0458

Jul-16 1305 0.0357143 5215.99 0.0397 Jul-16 3750 0 5215.99 0.0397

Aug-16 1250 -0.0421456 5386.08 0.0326 Aug-16 3730 -0.0053333 5386.08 0.0326

Sep-16 1395 0.116 5364.80 (0.0040) Sep-16 3500 -0.0616622 5364.80 (0.0040)

Oct-16 1310 -0.0609319 5422.54 0.0108 Oct-16 3700 0.0571429 5422.54 0.0108

Nov-16 1350 0.0305344 5148.91 (0.0505) Nov-16 3150 -0.1486486 5148.91 (0.0505)

Dec-16 5296.71 0.0287 0.799548 Dec-16 3090 -0.0190476 5296.71 0.0287 1.4202059

105

Date P DLTA Ri DLTA P IHSG Rm IHSG Beta Date P DPNS Ri DPNS P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 135000 3941.69 Jan-12 670 3941.69

Feb-12 140500 0.0407407 3985.21 0.0110 Feb-12 680 0.0149254 3985.21 0.0110

Mar-12 139500 -0.0071174 4121.55 0.0342 Mar-12 720 0.0588235 4121.55 0.0342

Apr-12 158000 0.1326165 4180.73 0.0144 Apr-12 710 -0.0138889 4180.73 0.0144

May-12 190000 0.2025316 3832.82 (0.0832) May-12 650 -0.084507 3832.82 (0.0832)

Jun-12 190000 0 3955.58 0.0320 Jun-12 670 0.0307692 3955.58 0.0320

Jul-12 190500 0.0026316 4142.34 0.0472 Jul-12 600 -0.1044776 4142.34 0.0472

Aug-12 243000 0.2755906 4060.33 (0.0198) Aug-12 455 -0.2416667 4060.33 (0.0198)

Sep-12 242000 -0.0041152 4262.56 0.0498 Sep-12 395 -0.1318681 4262.56 0.0498

Oct-12 240000 -0.0082645 4350.29 0.0206 Oct-12 445 0.1265823 4350.29 0.0206

Nov-12 240000 0 4276.14 (0.0170) Nov-12 410 -0.0786517 4276.14 (0.0170)

Dec-12 255000 0.0625 4316.69 0.0095 -1.80442 Dec-12 385 -0.0609756 4316.69 0.0095 0.7599419

Jan-13 250000 -0.0196078 4453.70 0.0317 Jan-13 395 0.025974 4453.70 0.0317

Feb-13 285000 0.14 4795.79 0.0768 Feb-13 415 0.0506329 4795.79 0.0768

Mar-13 330000 0.1578947 4940.99 0.0303 Mar-13 425 0.0240964 4940.99 0.0303

Apr-13 325000 -0.0151515 5034.07 0.0188 Apr-13 590 0.3882353 5034.07 0.0188

May-13 350000 0.0769231 5068.63 0.0069 May-13 560 -0.0508475 5068.63 0.0069

Jun-13 350000 0 4818.90 (0.0493) Jun-13 495 -0.1160714 4818.90 (0.0493)

Jul-13 340000 -0.0285714 4610.38 (0.0433) Jul-13 440 -0.1111111 4610.38 (0.0433)

Aug-13 340000 0 4195.09 (0.0901) Aug-13 430 -0.0227273 4195.09 (0.0901)

Sep-13 340000 0 4316.18 0.0289 Sep-13 410 -0.0465116 4316.18 0.0289

Oct-13 360000 0.0588235 4510.63 0.0451 Oct-13 465 0.1341463 4510.63 0.0451

Nov-13 360000 0 4256.44 (0.0564) Nov-13 405 -0.1290323 4256.44 (0.0564)

Dec-13 380000 0.0555556 4274.18 0.0042 0.717101 Dec-13 470 0.1604938 4274.18 0.0042 1.4059195

Jan-14 355000 -0.0657895 4418.76 0.0338 Jan-14 401 -0.1468085 4418.76 0.0338

Feb-14 350000 -0.0140845 4620.22 0.0456 Feb-14 421 0.0498753 4620.22 0.0456

Mar-14 350000 0 4768.28 0.0320 Mar-14 408 -0.0308789 4768.28 0.0320

Apr-14 361500 0.0328571 4840.15 0.0151 Apr-14 410 0.004902 4840.15 0.0151

May-14 375000 0.0373444 4893.91 0.0111 May-14 408 -0.004878 4893.91 0.0111

Jun-14 360000 -0.04 4878.58 (0.0031) Jun-14 410 0.004902 4878.58 (0.0031)

Jul-14 359000 -0.0027778 5088.80 0.0431 Jul-14 415 0.0121951 5088.80 0.0431

Aug-14 345000 -0.0389972 5136.86 0.0094 Aug-14 400 -0.0361446 5136.86 0.0094

106

Date P DLTA Ri DLTA P IHSG Rm IHSG Beta Date P DPNS Ri DPNS P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 405000 0.173913 5137.58 0.0001 Sep-14 424 0.06 5137.58 0.0001

Oct-14 402000 -0.0074074 5089.55 (0.0093) Oct-14 401 -0.0542453 5089.55 (0.0093)

Nov-14 387500 -0.0360697 5149.89 0.0119 Nov-14 353 -0.1197007 5149.89 0.0119

Dec-14 390000 0.0064516 5226.95 0.0150 -0.94746 Dec-14 353 0 5226.95 0.0150 0.0144232

Jan-15 360000 -0.0769231 5289.40 0.0119 Jan-15 325 -0.0793201 5289.40 0.0119

Feb-15 284000 -0.2111111 5450.29 0.0304 Feb-15 345 0.0615385 5450.29 0.0304

Mar-15 285000 0.0035211 5518.67 0.0125 Mar-15 425 0.2318841 5518.67 0.0125

Apr-15 283400 -0.005614 5086.42 (0.0783) Apr-15 413 -0.0282353 5086.42 (0.0783)

May-15 260000 -0.0825688 5216.38 0.0255 May-15 350 -0.1525424 5216.38 0.0255

Jun-15 245000 -0.0576923 4910.66 (0.0586) Jun-15 345 -0.0142857 4910.66 (0.0586)

Jul-15 245000 0 4802.53 (0.0220) Jul-15 347 0.0057971 4802.53 (0.0220)

Aug-15 245000 0 4509.61 (0.0610) Aug-15 331 -0.0461095 4509.61 (0.0610)

Sep-15 235000 -0.0408163 4223.91 (0.0634) Sep-15 395 0.1933535 4223.91 (0.0634)

Oct-15 265000 0.1276596 4455.18 0.0548 Oct-15 388 -0.0177215 4455.18 0.0548

Nov-15 5000 -0.9811321 4446.46 (0.0020) Nov-15 387 -0.0025773 4446.46 (0.0020)

Dec-15 5200 0.04 4593.01 0.0330 -0.2346 Dec-15 340 -0.121447 4593.01 0.0330 -0.4976142

Jan-16 5200 0 4615.16 0.0048 Jan-16 320 -0.0588235 4615.16 0.0048

Feb-16 4710 -0.0942308 4770.96 0.0338 Feb-16 302 -0.05625 4770.96 0.0338

Mar-16 5400 0.1464968 4845.37 0.0156 Mar-16 310 0.0264901 4845.37 0.0156

Apr-16 5900 0.0925926 4838.58 (0.0014) Apr-16 350 0.1290323 4838.58 (0.0014)

May-16 6000 0.0169492 4796.87 (0.0086) May-16 380 0.0857143 4796.87 (0.0086)

Jun-16 6000 0 5016.65 0.0458 Jun-16 390 0.0263158 5016.65 0.0458

Jul-16 5650 -0.0583333 5215.99 0.0397 Jul-16 384 -0.0153846 5215.99 0.0397

Aug-16 5650 0 5386.08 0.0326 Aug-16 414 0.078125 5386.08 0.0326

Sep-16 5500 -0.0265487 5364.80 (0.0040) Sep-16 404 -0.0241546 5364.80 (0.0040)

Oct-16 5100 -0.0727273 5422.54 0.0108 Oct-16 402 -0.0049505 5422.54 0.0108

Nov-16 5100 0 5148.91 (0.0505) Nov-16 400 -0.0049751 5148.91 (0.0505)

Dec-16 5000 -0.0196078 5296.71 0.0287 -0.57369 Dec-16 5296.71 0.0287 -0.1585117

107

Date P DVLA Ri DVLA P IHSG Rm IHSG Beta Date P EKAD Ri EKAD P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 1200 3941.69 Jan-12 315 3941.69

Feb-12 1210 0.0083333 3985.21 0.0110 Feb-12 330 0.047619 3985.21 0.0110

Mar-12 1230 0.0165289 4121.55 0.0342 Mar-12 360 0.0909091 4121.55 0.0342

Apr-12 1280 0.0406504 4180.73 0.0144 Apr-12 460 0.2777778 4180.73 0.0144

May-12 1310 0.0234375 3832.82 (0.0832) May-12 320 -0.3043478 3832.82 (0.0832)

Jun-12 1290 -0.0152672 3955.58 0.0320 Jun-12 310 -0.03125 3955.58 0.0320

Jul-12 1500 0.1627907 4142.34 0.0472 Jul-12 350 0.1290323 4142.34 0.0472

Aug-12 1630 0.0866667 4060.33 (0.0198) Aug-12 350 0 4060.33 (0.0198)

Sep-12 1680 0.0306748 4262.56 0.0498 Sep-12 395 0.1285714 4262.56 0.0498

Oct-12 1640 -0.0238095 4350.29 0.0206 Oct-12 520 0.3164557 4350.29 0.0206

Nov-12 1740 0.0609756 4276.14 (0.0170) Nov-12 520 0 4276.14 (0.0170)

Dec-12 1690 -0.0287356 4316.69 0.0095 0.086317 Dec-12 350 -0.3269231 4316.69 0.0095 3.1042596

Jan-13 1740 0.0295858 4453.70 0.0317 Jan-13 400 0.1428571 4453.70 0.0317

Feb-13 1820 0.045977 4795.79 0.0768 Feb-13 410 0.025 4795.79 0.0768

Mar-13 2275 0.25 4940.99 0.0303 Mar-13 460 0.1219512 4940.99 0.0303

Apr-13 2200 -0.032967 5034.07 0.0188 Apr-13 430 -0.0652174 5034.07 0.0188

May-13 3925 0.7840909 5068.63 0.0069 May-13 420 -0.0232558 5068.63 0.0069

Jun-13 2800 -0.2866242 4818.90 (0.0493) Jun-13 395 -0.0595238 4818.90 (0.0493)

Jul-13 2650 -0.0535714 4610.38 (0.0433) Jul-13 380 -0.0379747 4610.38 (0.0433)

Aug-13 2150 -0.1886792 4195.09 (0.0901) Aug-13 360 -0.0526316 4195.09 (0.0901)

Sep-13 2225 0.0348837 4316.18 0.0289 Sep-13 365 0.0138889 4316.18 0.0289

Oct-13 2250 0.011236 4510.63 0.0451 Oct-13 405 0.109589 4510.63 0.0451

Nov-13 2100 -0.0666667 4256.44 (0.0564) Nov-13 395 -0.0246914 4256.44 (0.0564)

Dec-13 2200 0.047619 4274.18 0.0042 2.080226 Dec-13 390 -0.0126582 4274.18 0.0042 0.9256778

Jan-14 2070 -0.0590909 4418.76 0.0338 Jan-14 399 0.0230769 4418.76 0.0338

Feb-14 2080 0.0048309 4620.22 0.0456 Feb-14 417 0.0451128 4620.22 0.0456

Mar-14 2030 -0.0240385 4768.28 0.0320 Mar-14 424 0.0167866 4768.28 0.0320

Apr-14 2050 0.0098522 4840.15 0.0151 Apr-14 425 0.0023585 4840.15 0.0151

May-14 2105 0.0268293 4893.91 0.0111 May-14 424 -0.0023529 4893.91 0.0111

Jun-14 1925 -0.0855107 4878.58 (0.0031) Jun-14 406 -0.0424528 4878.58 (0.0031)

Jul-14 1985 0.0311688 5088.80 0.0431 Jul-14 412 0.0147783 5088.80 0.0431

Aug-14 1860 -0.0629723 5136.86 0.0094 Aug-14 431 0.0461165 5136.86 0.0094

108

Date P DVLA Ri DVLA P IHSG Rm IHSG Beta Date P EKAD Ri EKAD P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 1550 -0.1666667 5137.58 0.0001 Sep-14 459 0.0649652 5137.58 0.0001

Oct-14 1650 0.0645161 5089.55 (0.0093) Oct-14 447 -0.0261438 5089.55 (0.0093)

Nov-14 1550 -0.0606061 5149.89 0.0119 Nov-14 471 0.0536913 5149.89 0.0119

Dec-14 1690 0.0903226 5226.95 0.0150 0.814784 Dec-14 515 0.0934183 5226.95 0.0150 0.5523689

Jan-15 1560 -0.0769231 5289.40 0.0119 Jan-15 520 0.0097087 5289.40 0.0119

Feb-15 1500 -0.0384615 5450.29 0.0304 Feb-15 525 0.0096154 5450.29 0.0304

Mar-15 1810 0.2066667 5518.67 0.0125 Mar-15 494 -0.0590476 5518.67 0.0125

Apr-15 1780 -0.0165746 5086.42 (0.0783) Apr-15 470 -0.048583 5086.42 (0.0783)

May-15 1790 0.005618 5216.38 0.0255 May-15 462 -0.0170213 5216.38 0.0255

Jun-15 1695 -0.0530726 4910.66 (0.0586) Jun-15 442 -0.04329 4910.66 (0.0586)

Jul-15 1560 -0.079646 4802.53 (0.0220) Jul-15 415 -0.061086 4802.53 (0.0220)

Aug-15 1450 -0.0705128 4509.61 (0.0610) Aug-15 357 -0.139759 4509.61 (0.0610)

Sep-15 1315 -0.0931034 4223.91 (0.0634) Sep-15 352 -0.0140056 4223.91 (0.0634)

Oct-15 1450 0.1026616 4455.18 0.0548 Oct-15 395 0.1221591 4455.18 0.0548

Nov-15 1400 -0.0344828 4446.46 (0.0020) Nov-15 417 0.0556962 4446.46 (0.0020)

Dec-15 1300 -0.0714286 4593.01 0.0330 0.805057 Dec-15 400 -0.0407674 4593.01 0.0330 0.8561335

Jan-16 1290 -0.0076923 4615.16 0.0048 Jan-16 399 -0.0025 4615.16 0.0048

Feb-16 1230 -0.0465116 4770.96 0.0338 Feb-16 414 0.037594 4770.96 0.0338

Mar-16 1235 0.004065 4845.37 0.0156 Mar-16 421 0.0169082 4845.37 0.0156

Apr-16 1500 0.2145749 4838.58 (0.0014) Apr-16 464 0.1021378 4838.58 (0.0014)

May-16 1500 0 4796.87 (0.0086) May-16 505 0.0883621 4796.87 (0.0086)

Jun-16 1500 0 5016.65 0.0458 Jun-16 510 0.009901 5016.65 0.0458

Jul-16 1560 0.04 5215.99 0.0397 Jul-16 650 0.2745098 5215.99 0.0397

Aug-16 1660 0.0641026 5386.08 0.0326 Aug-16 615 -0.0538462 5386.08 0.0326

Sep-16 1655 -0.003012 5364.80 (0.0040) Sep-16 600 -0.0243902 5364.80 (0.0040)

Oct-16 1650 -0.0030211 5422.54 0.0108 Oct-16 665 0.1083333 5422.54 0.0108

Nov-16 1650 0 5148.91 (0.0505) Nov-16 565 -0.1503759 5148.91 (0.0505)

Dec-16 1755 0.0636364 5296.71 0.0287 -0.04597 Dec-16 590 0.0442478 5296.71 0.0287 1.8703243

109

Date P FASW Ri FASW P IHSG Rm IHSG Beta Date P GDST Ri GDST P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 4000 3941.69 Jan-12 133 3941.69

Feb-12 2300 -0.425 3985.21 0.0110 Feb-12 138 0.037594 3985.21 0.0110

Mar-12 2750 0.1956522 4121.55 0.0342 Mar-12 133 -0.0362319 4121.55 0.0342

Apr-12 2750 0 4180.73 0.0144 Apr-12 133 0 4180.73 0.0144

May-12 2775 0.0090909 3832.82 (0.0832) May-12 114 -0.1428571 3832.82 (0.0832)

Jun-12 2175 -0.2162162 3955.58 0.0320 Jun-12 111 -0.0263158 3955.58 0.0320

Jul-12 2100 -0.0344828 4142.34 0.0472 Jul-12 110 -0.009009 4142.34 0.0472

Aug-12 2050 -0.0238095 4060.33 (0.0198) Aug-12 109 -0.0090909 4060.33 (0.0198)

Sep-12 2400 0.1707317 4262.56 0.0498 Sep-12 119 0.0917431 4262.56 0.0498

Oct-12 2450 0.0208333 4350.29 0.0206 Oct-12 114 -0.0420168 4350.29 0.0206

Nov-12 2400 -0.0204082 4276.14 (0.0170) Nov-12 106 -0.0701754 4276.14 (0.0170)

Dec-12 2550 0.0625 4316.69 0.0095 0.371684 Dec-12 108 0.0188679 4316.69 0.0095 1.1566399

Jan-13 2525 -0.0098039 4453.70 0.0317 Jan-13 106 -0.0185185 4453.70 0.0317

Feb-13 2650 0.049505 4795.79 0.0768 Feb-13 109 0.0283019 4795.79 0.0768

Mar-13 2700 0.0188679 4940.99 0.0303 Mar-13 107 -0.0183486 4940.99 0.0303

Apr-13 2675 -0.0092593 5034.07 0.0188 Apr-13 109 0.0186916 5034.07 0.0188

May-13 2725 0.0186916 5068.63 0.0069 May-13 105 -0.0366972 5068.63 0.0069

Jun-13 2550 -0.0642202 4818.90 (0.0493) Jun-13 102 -0.0285714 4818.90 (0.0493)

Jul-13 2450 -0.0392157 4610.38 (0.0433) Jul-13 97 -0.0490196 4610.38 (0.0433)

Aug-13 2300 -0.0612245 4195.09 (0.0901) Aug-13 95 -0.0206186 4195.09 (0.0901)

Sep-13 2125 -0.076087 4316.18 0.0289 Sep-13 93 -0.0210526 4316.18 0.0289

Oct-13 2000 -0.0588235 4510.63 0.0451 Oct-13 99 0.0645161 4510.63 0.0451

Nov-13 2000 0 4256.44 (0.0564) Nov-13 94 -0.0505051 4256.44 (0.0564)

Dec-13 2025 0.0125 4274.18 0.0042 0.362043 Dec-13 86 -0.0851064 4274.18 0.0042 0.4260462

Jan-14 1770 -0.1259259 4418.76 0.0338 Jan-14 84 -0.0232558 4418.76 0.0338

Feb-14 1630 -0.079096 4620.22 0.0456 Feb-14 91 0.0833333 4620.22 0.0456

Mar-14 1610 -0.0122699 4768.28 0.0320 Mar-14 95 0.043956 4768.28 0.0320

Apr-14 1695 0.052795 4840.15 0.0151 Apr-14 93 -0.0210526 4840.15 0.0151

May-14 1690 -0.0029499 4893.91 0.0111 May-14 92 -0.0107527 4893.91 0.0111

Jun-14 1650 -0.0236686 4878.58 (0.0031) Jun-14 84 -0.0869565 4878.58 (0.0031)

Jul-14 1565 -0.0515152 5088.80 0.0431 Jul-14 85 0.0119048 5088.80 0.0431

Aug-14 1525 -0.0255591 5136.86 0.0094 Aug-14 91 0.0705882 5136.86 0.0094

110

Date P FASW Ri FASW P IHSG Rm IHSG Beta Date P GDST Ri GDST P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 1530 0.0032787 5137.58 0.0001 Sep-14 90 -0.010989 5137.58 0.0001

Oct-14 1610 0.0522876 5089.55 (0.0093) Oct-14 89 -0.0111111 5089.55 (0.0093)

Nov-14 1645 0.0217391 5149.89 0.0119 Nov-14 87 -0.0224719 5149.89 0.0119

Dec-14 1650 0.0030395 5226.95 0.0150 -1.95146 Dec-14 103 0.183908 5226.95 0.0150 1.27705

Jan-15 1675 0.0151515 5289.40 0.0119 Jan-15 94 -0.0873786 5289.40 0.0119

Feb-15 1645 -0.0179104 5450.29 0.0304 Feb-15 92 -0.0212766 5450.29 0.0304

Mar-15 1605 -0.0243161 5518.67 0.0125 Mar-15 77 -0.1630435 5518.67 0.0125

Apr-15 1495 -0.0685358 5086.42 (0.0783) Apr-15 64 -0.1688312 5086.42 (0.0783)

May-15 1500 0.0033445 5216.38 0.0255 May-15 72 0.125 5216.38 0.0255

Jun-15 1485 -0.01 4910.66 (0.0586) Jun-15 63 -0.125 4910.66 (0.0586)

Jul-15 1490 0.003367 4802.53 (0.0220) Jul-15 59 -0.0634921 4802.53 (0.0220)

Aug-15 1270 -0.147651 4509.61 (0.0610) Aug-15 57 -0.0338983 4509.61 (0.0610)

Sep-15 1205 -0.0511811 4223.91 (0.0634) Sep-15 69 0.2105263 4223.91 (0.0634)

Oct-15 1145 -0.0497925 4455.18 0.0548 Oct-15 62 -0.1014493 4455.18 0.0548

Nov-15 1130 -0.0131004 4446.46 (0.0020) Nov-15 62 0 4446.46 (0.0020)

Dec-15 1040 -0.079646 4593.01 0.0330 0.350408 Dec-15 59 -0.0483871 4593.01 0.0330 -0.0739064

Jan-16 1020 -0.0192308 4615.16 0.0048 Jan-16 57 -0.0338983 4615.16 0.0048

Feb-16 1000 -0.0196078 4770.96 0.0338 Feb-16 57 0 4770.96 0.0338

Mar-16 1195 0.195 4845.37 0.0156 Mar-16 60 0.0526316 4845.37 0.0156

Apr-16 1495 0.251046 4838.58 (0.0014) Apr-16 63 0.05 4838.58 (0.0014)

May-16 1665 0.1137124 4796.87 (0.0086) May-16 60 -0.047619 4796.87 (0.0086)

Jun-16 1905 0.1441441 5016.65 0.0458 Jun-16 61 0.0166667 5016.65 0.0458

Jul-16 2270 0.191601 5215.99 0.0397 Jul-16 71 0.1639344 5215.99 0.0397

Aug-16 2490 0.0969163 5386.08 0.0326 Aug-16 94 0.3239437 5386.08 0.0326

Sep-16 2810 0.1285141 5364.80 (0.0040) Sep-16 122 0.2978723 5364.80 (0.0040)

Oct-16 2910 0.0355872 5422.54 0.0108 Oct-16 113 -0.0737705 5422.54 0.0108

Nov-16 3640 0.2508591 5148.91 (0.0505) Nov-16 113 0 5148.91 (0.0505)

Dec-16 4100 0.1263736 5296.71 0.0287 -1.15998 Dec-16 113 0 5296.71 0.0287 0.9677571

111

Date P GGRM Ri GGRM P IHSG Rm IHSG Beta Date P HMSP Ri HSMP P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 57000 3941.69 Jan-12 1601.54 3941.69

Feb-12 56750 -0.004386 3985.21 0.0110 Feb-12 1997.21 0.2470559 3985.21 0.0110

Mar-12 55050 -0.0299559 4121.55 0.0342 Mar-12 2004.75 0.0037753 4121.55 0.0342

Apr-12 59200 0.075386 4180.73 0.0144 Apr-12 2042.4301 0.0187954 4180.73 0.0144

May-12 54100 -0.0861486 3832.82 (0.0832) May-12 1989.67 -0.025832 3832.82 (0.0832)

Jun-12 61500 0.1367837 3955.58 0.0320 Jun-12 1874.74 -0.0577634 3955.58 0.0320

Jul-12 56350 -0.0837398 4142.34 0.0472 Jul-12 1959.53 0.0452276 4142.34 0.0472

Aug-12 50100 -0.1109139 4060.33 (0.0198) Aug-12 1959.53 0 4060.33 (0.0198)

Sep-12 46450 -0.0728543 4262.56 0.0498 Sep-12 1982.14 0.0115385 4262.56 0.0498

Oct-12 49150 0.058127 4350.29 0.0206 Oct-12 2034.89 0.0266127 4350.29 0.0206

Nov-12 52850 0.0752798 4276.14 (0.0170) Nov-12 2178.0901 0.0703724 4276.14 (0.0170)

Dec-12 56300 0.0652791 4316.69 0.0095 0.449171 Dec-12 2257.22 0.0363299 4316.69 0.0095 0.1696997

Jan-13 51850 -0.0790409 4453.70 0.0317 Jan-13 2385.3501 0.0567646 4453.70 0.0317

Feb-13 48300 -0.0684667 4795.79 0.0768 Feb-13 2822.47 0.1832519 4795.79 0.0768

Mar-13 48950 0.0134576 4940.99 0.0303 Mar-13 3184.23 0.1281714 4940.99 0.0303

Apr-13 49400 0.0091931 5034.07 0.0188 Apr-13 3176.6899 -0.0023679 5034.07 0.0188

May-13 53500 0.082996 5068.63 0.0069 May-13 3297.28 0.0379609 5068.63 0.0069

Jun-13 50600 -0.0542056 4818.90 (0.0493) Jun-13 3203.0701 -0.028572 4818.90 (0.0493)

Jul-13 42350 -0.1630435 4610.38 (0.0433) Jul-13 3090.02 -0.0352943 4610.38 (0.0433)

Aug-13 37950 -0.1038961 4195.09 (0.0901) Aug-13 2468.25 -0.2012188 4195.09 (0.0901)

Sep-13 35000 -0.0777339 4316.18 0.0289 Sep-13 2464.48 -0.0015274 4316.18 0.0289

Oct-13 36900 0.0542857 4510.63 0.0451 Oct-13 2521.01 0.0229379 4510.63 0.0451

Nov-13 37000 0.00271 4256.44 (0.0564) Nov-13 2449.4099 -0.0284014 4256.44 (0.0564)

Dec-13 42000 0.1351351 4274.18 0.0042 0.492798 Dec-13 2351.4299 -0.0400015 4274.18 0.0042 1.6268891

Jan-14 41900 -0.002381 4418.76 0.0338 Jan-14 2526.6599 0.0745206 4418.76 0.0338

Feb-14 47700 0.1384248 4620.22 0.0456 Feb-14 2581.3 0.0216254 4620.22 0.0456

Mar-14 49400 0.0356394 4768.28 0.0320 Mar-14 2600.1399 0.0072986 4768.28 0.0320

Apr-14 56500 0.1437247 4840.15 0.0151 Apr-14 2634.0601 0.0130455 4840.15 0.0151

May-14 52050 -0.0787611 4893.91 0.0111 May-14 2596.3701 -0.0143087 4893.91 0.0111

Jun-14 53500 0.0278578 4878.58 (0.0031) Jun-14 2536.0801 -0.0232209 4878.58 (0.0031)

Jul-14 54200 0.0130841 5088.80 0.0431 Jul-14 2626.52 0.0356613 5088.80 0.0431

Aug-14 54000 -0.00369 5136.86 0.0094 Aug-14 2662.3201 0.0136302 5136.86 0.0094

112

Date P GGRM Ri GGRM P IHSG Rm IHSG Beta Date P HMSP Ri HSMP P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 56675 0.049537 5137.58 0.0001 Sep-14 2713.1899 0.0191073 5137.58 0.0001

Oct-14 57750 0.0189678 5089.55 (0.0093) Oct-14 2679.28 -0.0124982 5089.55 (0.0093)

Nov-14 61175 0.0593074 5149.89 0.0119 Nov-14 2632.1699 -0.0175831 5149.89 0.0119

Dec-14 60700 -0.0077646 5226.95 0.0150 0.797014 Dec-14 2586.95 -0.0171797 5226.95 0.0150 0.9845286

Jan-15 57800 -0.0477759 5289.40 0.0119 Jan-15 2532.3101 -0.0211214 5289.40 0.0119

Feb-15 53425 -0.075692 5450.29 0.0304 Feb-15 2456.9399 -0.0297634 5450.29 0.0304

Mar-15 51000 -0.0453907 5518.67 0.0125 Mar-15 2768.77 0.1269181 5518.67 0.0125

Apr-15 50000 -0.0196078 5086.42 (0.0783) Apr-15 2769.72 0.0003431 5086.42 (0.0783)

May-15 47100 -0.058 5216.38 0.0255 May-15 2732.03 -0.0136079 5216.38 0.0255

Jun-15 45100 -0.0424628 4910.66 (0.0586) Jun-15 2713.1899 -0.006896 4910.66 (0.0586)

Jul-15 49500 0.097561 4802.53 (0.0220) Jul-15 3144.6599 0.1590268 4802.53 (0.0220)

Aug-15 44500 -0.1010101 4509.61 (0.0610) Aug-15 2863.9199 -0.0892752 4509.61 (0.0610)

Sep-15 42000 -0.0561798 4223.91 (0.0634) Sep-15 2862.98 -0.0003282 4223.91 (0.0634)

Oct-15 42950 0.022619 4455.18 0.0548 Oct-15 3679 0.2850247 4455.18 0.0548

Nov-15 48900 0.1385332 4446.46 (0.0020) Nov-15 4076 0.1079098 4446.46 (0.0020)

Dec-15 55000 0.1247444 4593.01 0.0330 0.492612 Dec-15 3760 -0.077527 4593.01 0.0330 0.8653741

Jan-16 58350 0.0609091 4615.16 0.0048 Jan-16 4140 0.1010638 4615.16 0.0048

Feb-16 63700 0.0916881 4770.96 0.0338 Feb-16 4398 0.0623188 4770.96 0.0338

Mar-16 65300 0.0251177 4845.37 0.0156 Mar-16 3936 -0.1050477 4845.37 0.0156

Apr-16 69250 0.06049 4838.58 (0.0014) Apr-16 3995 0.0149898 4838.58 (0.0014)

May-16 69200 -0.000722 4796.87 (0.0086) May-16 3800 -0.048811 4796.87 (0.0086)

Jun-16 69000 -0.0028902 5016.65 0.0458 Jun-16 3800 0 5016.65 0.0458

Jul-16 67525 -0.0213768 5215.99 0.0397 Jul-16 3630 -0.0447368 5215.99 0.0397

Aug-16 64400 -0.0462792 5386.08 0.0326 Aug-16 3980 0.0964187 5386.08 0.0326

Sep-16 62000 -0.0372671 5364.80 (0.0040) Sep-16 3950 -0.0075377 5364.80 (0.0040)

Oct-16 67900 0.0951613 5422.54 0.0108 Oct-16 3950 0 5422.54 0.0108

Nov-16 65000 -0.0427099 5148.91 (0.0505) Nov-16 3800 -0.0379747 5148.91 (0.0505)

Dec-16 63900 -0.0169231 5296.71 0.0287 0.255585 Dec-16 3830 0.0078947 5296.71 0.0287 0.5580956

113

Date P ICBP Ri ICBP P IHSG Rm IHSG Beta Date P IGAR Ri IGAR P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 2550 3941.69 Jan-12 620 3941.69

Feb-12 2825 0.1078431 3985.21 0.0110 Feb-12 580 -0.0645161 3985.21 0.0110

Mar-12 2725 -0.0353982 4121.55 0.0342 Mar-12 670 0.1551724 4121.55 0.0342

Apr-12 2825 0.0366972 4180.73 0.0144 Apr-12 580 -0.1343284 4180.73 0.0144

May-12 2825 0 3832.82 (0.0832) May-12 490 -0.1551724 3832.82 (0.0832)

Jun-12 2875 0.0176991 3955.58 0.0320 Jun-12 430 -0.122449 3955.58 0.0320

Jul-12 3300 0.1478261 4142.34 0.0472 Jul-12 435 0.0116279 4142.34 0.0472

Aug-12 3275 -0.0075758 4060.33 (0.0198) Aug-12 445 0.0229885 4060.33 (0.0198)

Sep-12 3175 -0.0305344 4262.56 0.0498 Sep-12 440 -0.011236 4262.56 0.0498

Oct-12 3575 0.1259843 4350.29 0.0206 Oct-12 405 -0.0795455 4350.29 0.0206

Nov-12 3700 0.034965 4276.14 (0.0170) Nov-12 465 0.1481481 4276.14 (0.0170)

Dec-12 3900 0.0540541 4316.69 0.0095 0.355307 Dec-12 375 -0.1935484 4316.69 0.0095 0.6211739

Jan-13 4000 0.025641 4453.70 0.0317 Jan-13 420 0.12 4453.70 0.0317

Feb-13 4250 0.0625 4795.79 0.0768 Feb-13 410 -0.0238095 4795.79 0.0768

Mar-13 4800 0.1294118 4940.99 0.0303 Mar-13 440 0.0731707 4940.99 0.0303

Apr-13 5725 0.1927083 5034.07 0.0188 Apr-13 435 -0.0113636 5034.07 0.0188

May-13 6550 0.1441048 5068.63 0.0069 May-13 430 -0.0114943 5068.63 0.0069

Jun-13 6100 -0.0687023 4818.90 (0.0493) Jun-13 395 -0.0813953 4818.90 (0.0493)

Jul-13 5600 -0.0819672 4610.38 (0.0433) Jul-13 370 -0.0632911 4610.38 (0.0433)

Aug-13 5000 -0.1071429 4195.09 (0.0901) Aug-13 350 -0.0540541 4195.09 (0.0901)

Sep-13 5125 0.025 4316.18 0.0289 Sep-13 305 -0.1285714 4316.18 0.0289

Oct-13 5600 0.0926829 4510.63 0.0451 Oct-13 310 0.0163934 4510.63 0.0451

Nov-13 5000 -0.1071429 4256.44 (0.0564) Nov-13 305 -0.016129 4256.44 (0.0564)

Dec-13 5100 0.02 4274.18 0.0042 1.560406 Dec-13 295 -0.0327869 4274.18 0.0042 0.5014138

Jan-14 5500 0.0784314 4418.76 0.0338 Jan-14 295 0 4418.76 0.0338

Feb-14 5587.5 0.0159091 4620.22 0.0456 Feb-14 304 0.0305085 4620.22 0.0456

Mar-14 5050 -0.0961969 4768.28 0.0320 Mar-14 305 0.0032895 4768.28 0.0320

Apr-14 5000 -0.009901 4840.15 0.0151 Apr-14 291 -0.0459016 4840.15 0.0151

May-14 5100 0.02 4893.91 0.0111 May-14 274 -0.0584192 4893.91 0.0111

Jun-14 5000 -0.0196078 4878.58 (0.0031) Jun-14 256 -0.0656934 4878.58 (0.0031)

Jul-14 5225 0.045 5088.80 0.0431 Jul-14 269 0.0507813 5088.80 0.0431

Aug-14 5250 0.0047847 5136.86 0.0094 Aug-14 283 0.0520446 5136.86 0.0094

114

Date P ICBP Ri ICBP P IHSG Rm IHSG Beta Date P IGAR Ri IGAR P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 5675 0.0809524 5137.58 0.0001 Sep-14 279 -0.0141343 5137.58 0.0001

Oct-14 5525 -0.0264317 5089.55 (0.0093) Oct-14 295 0.0573477 5089.55 (0.0093)

Nov-14 5625 0.0180995 5149.89 0.0119 Nov-14 320 0.0847458 5149.89 0.0119

Dec-14 6550 0.1644444 5226.95 0.0150 0.184636 Dec-14 315 -0.015625 5226.95 0.0150 0.5479522

Jan-15 7250 0.1068702 5289.40 0.0119 Jan-15 319 0.0126984 5289.40 0.0119

Feb-15 7150 -0.0137931 5450.29 0.0304 Feb-15 303 -0.0501567 5450.29 0.0304

Mar-15 7337.5 0.0262238 5518.67 0.0125 Mar-15 287 -0.0528053 5518.67 0.0125

Apr-15 6600 -0.1005111 5086.42 (0.0783) Apr-15 267 -0.0696864 5086.42 (0.0783)

May-15 7050 0.0681818 5216.38 0.0255 May-15 274 0.0262172 5216.38 0.0255

Jun-15 6237.5 -0.1152482 4910.66 (0.0586) Jun-15 268 -0.0218978 4910.66 (0.0586)

Jul-15 6150 -0.0140281 4802.53 (0.0220) Jul-15 285 0.0634328 4802.53 (0.0220)

Aug-15 6375 0.0365854 4509.61 (0.0610) Aug-15 231 -0.1894737 4509.61 (0.0610)

Sep-15 6200 -0.027451 4223.91 (0.0634) Sep-15 295 0.2770563 4223.91 (0.0634)

Oct-15 6600 0.0645161 4455.18 0.0548 Oct-15 270 -0.0847458 4455.18 0.0548

Nov-15 6312.5 -0.0435606 4446.46 (0.0020) Nov-15 224 -0.1703704 4446.46 (0.0020)

Dec-15 6737.5 0.0673267 4593.01 0.0330 1.050161 Dec-15 224 0 4593.01 0.0330 -0.3917496

Jan-16 7225 0.0723562 4615.16 0.0048 Jan-16 250 0.1160714 4615.16 0.0048

Feb-16 7875 0.0899654 4770.96 0.0338 Feb-16 229 -0.084 4770.96 0.0338

Mar-16 7600 -0.0349206 4845.37 0.0156 Mar-16 250 0.0917031 4845.37 0.0156

Apr-16 7637.5 0.0049342 4838.58 (0.0014) Apr-16 275 0.1 4838.58 (0.0014)

May-16 8100 0.0605565 4796.87 (0.0086) May-16 270 -0.0181818 4796.87 (0.0086)

Jun-16 8612.5 0.0632716 5016.65 0.0458 Jun-16 675 1.5 5016.65 0.0458

Jul-16 8600 -0.0014514 5215.99 0.0397 Jul-16 725 0.0740741 5215.99 0.0397

Aug-16 9975 0.1598837 5386.08 0.0326 Aug-16 680 -0.062069 5386.08 0.0326

Sep-16 9475 -0.0501253 5364.80 (0.0040) Sep-16 448 -0.3411765 5364.80 (0.0040)

Oct-16 9400 -0.0079156 5422.54 0.0108 Oct-16 580 0.2946429 5422.54 0.0108

Nov-16 8650 -0.0797872 5148.91 (0.0505) Nov-16 530 -0.0862069 5148.91 (0.0505)

Dec-16 8575 -0.0086705 5296.71 0.0287 1.385173 Dec-16 520 -0.0188679 5296.71 0.0287 7.3159016

115

Date P IMAS Ri IMAS P IHSG Rm IHSG Beta Date P INAF Ri INAF P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 7500 3941.69 Jan-12 205 3941.69

Feb-12 7200 -0.04 3985.21 0.0110 Feb-12 188 -0.0829268 3985.21 0.0110

Mar-12 7550 0.0486111 4121.55 0.0342 Mar-12 190 0.0106383 4121.55 0.0342

Apr-12 8875 0.1754967 4180.73 0.0144 Apr-12 220 0.1578947 4180.73 0.0144

May-12 8025 -0.0957746 3832.82 (0.0832) May-12 196 -0.1090909 3832.82 (0.0832)

Jun-12 7000 -0.1277259 3955.58 0.0320 Jun-12 196 0 3955.58 0.0320

Jul-12 6100 -0.1285714 4142.34 0.0472 Jul-12 215 0.0969388 4142.34 0.0472

Aug-12 5700 -0.0655738 4060.33 (0.0198) Aug-12 205 -0.0465116 4060.33 (0.0198)

Sep-12 5700 0 4262.56 0.0498 Sep-12 215 0.0487805 4262.56 0.0498

Oct-12 5100 -0.1052632 4350.29 0.0206 Oct-12 200 -0.0697674 4350.29 0.0206

Nov-12 5250 0.0294118 4276.14 (0.0170) Nov-12 265 0.325 4276.14 (0.0170)

Dec-12 5300 0.0095238 4316.69 0.0095 0.204607 Dec-12 330 0.245283 4316.69 0.0095 0.6152592

Jan-13 5150 -0.0283019 4453.70 0.0317 Jan-13 350 0.0606061 4453.70 0.0317

Feb-13 5400 0.0485437 4795.79 0.0768 Feb-13 340 -0.0285714 4795.79 0.0768

Mar-13 5500 0.0185185 4940.99 0.0303 Mar-13 315 -0.0735294 4940.99 0.0303

Apr-13 5300 -0.0363636 5034.07 0.0188 Apr-13 295 -0.0634921 5034.07 0.0188

May-13 5250 -0.009434 5068.63 0.0069 May-13 310 0.0508475 5068.63 0.0069

Jun-13 5300 0.0095238 4818.90 (0.0493) Jun-13 260 -0.1612903 4818.90 (0.0493)

Jul-13 5350 0.009434 4610.38 (0.0433) Jul-13 200 -0.2307692 4610.38 (0.0433)

Aug-13 4850 -0.0934579 4195.09 (0.0901) Aug-13 168 -0.16 4195.09 (0.0901)

Sep-13 5600 0.1546392 4316.18 0.0289 Sep-13 170 0.0119048 4316.18 0.0289

Oct-13 5100 -0.0892857 4510.63 0.0451 Oct-13 176 0.0352941 4510.63 0.0451

Nov-13 4925 -0.0343137 4256.44 (0.0564) Nov-13 163 -0.0738636 4256.44 (0.0564)

Dec-13 4900 -0.0050761 4274.18 0.0042 0.470224 Dec-13 153 -0.0613497 4274.18 0.0042 1.31307

Jan-14 4895 -0.0010204 4418.76 0.0338 Jan-14 164 0.0718954 4418.76 0.0338

Feb-14 5225 0.0674157 4620.22 0.0456 Feb-14 172 0.0487805 4620.22 0.0456

Mar-14 5200 -0.0047847 4768.28 0.0320 Mar-14 196 0.1395349 4768.28 0.0320

Apr-14 4950 -0.0480769 4840.15 0.0151 Apr-14 185 -0.0561224 4840.15 0.0151

May-14 4900 -0.010101 4893.91 0.0111 May-14 182 -0.0162162 4893.91 0.0111

Jun-14 5025 0.0255102 4878.58 (0.0031) Jun-14 168 -0.0769231 4878.58 (0.0031)

Jul-14 4540 -0.0965174 5088.80 0.0431 Jul-14 178 0.0595238 5088.80 0.0431

Aug-14 4400 -0.030837 5136.86 0.0094 Aug-14 174 -0.0224719 5136.86 0.0094

116

Date P IMAS Ri IMAS P IHSG Rm IHSG Beta Date P INAF Ri INAF P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 4600 0.0454545 5137.58 0.0001 Sep-14 161 -0.0747126 5137.58 0.0001

Oct-14 3850 -0.1630435 5089.55 (0.0093) Oct-14 167 0.0372671 5089.55 (0.0093)

Nov-14 3420 -0.1116883 5149.89 0.0119 Nov-14 285 0.7065868 5149.89 0.0119

Dec-14 4000 0.1695906 5226.95 0.0150 0.841258 Dec-14 355 0.245614 5226.95 0.0150 1.212062

Jan-15 3975 -0.00625 5289.40 0.0119 Jan-15 287 -0.1915493 5289.40 0.0119

Feb-15 4000 0.0062893 5450.29 0.0304 Feb-15 329 0.1463415 5450.29 0.0304

Mar-15 4100 0.025 5518.67 0.0125 Mar-15 289 -0.1215805 5518.67 0.0125

Apr-15 4200 0.0243902 5086.42 (0.0783) Apr-15 255 -0.1176471 5086.42 (0.0783)

May-15 4000 -0.047619 5216.38 0.0255 May-15 248 -0.027451 5216.38 0.0255

Jun-15 3800 -0.05 4910.66 (0.0586) Jun-15 196 -0.2096774 4910.66 (0.0586)

Jul-15 3800 0 4802.53 (0.0220) Jul-15 195 -0.005102 4802.53 (0.0220)

Aug-15 3100 -0.1842105 4509.61 (0.0610) Aug-15 149 -0.2358974 4509.61 (0.0610)

Sep-15 3100 0 4223.91 (0.0634) Sep-15 127 -0.147651 4223.91 (0.0634)

Oct-15 3000 -0.0322581 4455.18 0.0548 Oct-15 141 0.1102362 4455.18 0.0548

Nov-15 2560 -0.1466667 4446.46 (0.0020) Nov-15 179 0.2695035 4446.46 (0.0020)

Dec-15 2365 -0.0761719 4593.01 0.0330 0.120431 Dec-15 168 -0.0614525 4593.01 0.0330 1.9016868

Jan-16 2150 -0.0909091 4615.16 0.0048 Jan-16 253 0.5059524 4615.16 0.0048

Feb-16 2100 -0.0232558 4770.96 0.0338 Feb-16 308 0.2173913 4770.96 0.0338

Mar-16 1950 -0.0714286 4845.37 0.0156 Mar-16 406 0.3181818 4845.37 0.0156

Apr-16 1850 -0.0512821 4838.58 (0.0014) Apr-16 785 0.9334975 4838.58 (0.0014)

May-16 1680 -0.0918919 4796.87 (0.0086) May-16 955 0.2165605 4796.87 (0.0086)

Jun-16 1550 -0.077381 5016.65 0.0458 Jun-16 1220 0.2774869 5016.65 0.0458

Jul-16 1460 -0.0580645 5215.99 0.0397 Jul-16 1620 0.3278689 5215.99 0.0397

Aug-16 1535 0.0513699 5386.08 0.0326 Aug-16 1885 0.1635802 5386.08 0.0326

Sep-16 1365 -0.1107492 5364.80 (0.0040) Sep-16 2490 0.3209549 5364.80 (0.0040)

Oct-16 1310 -0.040293 5422.54 0.0108 Oct-16 2560 0.0281124 5422.54 0.0108

Nov-16 1400 0.0687023 5148.91 (0.0505) Nov-16 4400 0.71875 5148.91 (0.0505)

Dec-16 1310 -0.0642857 5296.71 0.0287 -0.5165 Dec-16 4680 0.0636364 5296.71 0.0287 -5.4345526

117

Date P INAI Ri INAI P IHSG Rm IHSG Beta Date P INDF Ri INDF P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 350 3941.69 Jan-12 4800 3941.69

Feb-12 325 -0.0714286 3985.21 0.0110 Feb-12 5100 0.0625 3985.21 0.0110

Mar-12 325 0 4121.55 0.0342 Mar-12 4850 -0.0490196 4121.55 0.0342

Apr-12 350 0.0769231 4180.73 0.0144 Apr-12 4850 0 4180.73 0.0144

May-12 330 -0.0571429 3832.82 (0.0832) May-12 4725 -0.0257732 3832.82 (0.0832)

Jun-12 315 -0.0454545 3955.58 0.0320 Jun-12 4850 0.026455 3955.58 0.0320

Jul-12 295 -0.0634921 4142.34 0.0472 Jul-12 5400 0.1134021 4142.34 0.0472

Aug-12 255 -0.1355932 4060.33 (0.0198) Aug-12 5400 0 4060.33 (0.0198)

Sep-12 270 0.0588235 4262.56 0.0498 Sep-12 5650 0.0462963 4262.56 0.0498

Oct-12 270 0 4350.29 0.0206 Oct-12 5700 0.0088496 4350.29 0.0206

Nov-12 245 -0.0925926 4276.14 (0.0170) Nov-12 5850 0.0263158 4276.14 (0.0170)

Dec-12 225 -0.0816327 4316.69 0.0095 0.741368 Dec-12 5850 0 4316.69 0.0095 0.519954

Jan-13 255 0.1333333 4453.70 0.0317 Jan-13 6050 0.034188 4453.70 0.0317

Feb-13 240 -0.0588235 4795.79 0.0768 Feb-13 7300 0.2066116 4795.79 0.0768

Mar-13 270 0.125 4940.99 0.0303 Mar-13 7450 0.0205479 4940.99 0.0303

Apr-13 290 0.0740741 5034.07 0.0188 Apr-13 7350 -0.0134228 5034.07 0.0188

May-13 300 0.0344828 5068.63 0.0069 May-13 7350 0 5068.63 0.0069

Jun-13 325 0.0833333 4818.90 (0.0493) Jun-13 7350 0 4818.90 (0.0493)

Jul-13 305 -0.0615385 4610.38 (0.0433) Jul-13 6500 -0.1156463 4610.38 (0.0433)

Aug-13 310 0.0163934 4195.09 (0.0901) Aug-13 6500 0 4195.09 (0.0901)

Sep-13 285 -0.0806452 4316.18 0.0289 Sep-13 7050 0.0846154 4316.18 0.0289

Oct-13 315 0.1052632 4510.63 0.0451 Oct-13 6650 -0.0567376 4510.63 0.0451

Nov-13 330 0.047619 4256.44 (0.0564) Nov-13 6650 0 4256.44 (0.0564)

Dec-13 300 -0.0909091 4274.18 0.0042 0.054831 Dec-13 6600 -0.0075188 4274.18 0.0042 0.8292581

Jan-14 290 -0.0333333 4418.76 0.0338 Jan-14 6975 0.0568182 4418.76 0.0338

Feb-14 294 0.0137931 4620.22 0.0456 Feb-14 7175 0.0286738 4620.22 0.0456

Mar-14 270 -0.0816327 4768.28 0.0320 Mar-14 7300 0.0174216 4768.28 0.0320

Apr-14 272 0.0074074 4840.15 0.0151 Apr-14 7050 -0.0342466 4840.15 0.0151

May-14 256 -0.0588235 4893.91 0.0111 May-14 6825 -0.0319149 4893.91 0.0111

Jun-14 230 -0.1015625 4878.58 (0.0031) Jun-14 6700 -0.018315 4878.58 (0.0031)

Jul-14 275 0.1956522 5088.80 0.0431 Jul-14 7075 0.0559701 5088.80 0.0431

Aug-14 309 0.1236364 5136.86 0.0094 Aug-14 6875 -0.0282686 5136.86 0.0094

118

Date P INAI Ri INAI P IHSG Rm IHSG Beta Date P INDF Ri INDF P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 313 0.012945 5137.58 0.0001 Sep-14 7000 0.0181818 5137.58 0.0001

Oct-14 318 0.0159744 5089.55 (0.0093) Oct-14 6825 -0.025 5089.55 (0.0093)

Nov-14 349 0.0974843 5149.89 0.0119 Nov-14 6700 -0.018315 5149.89 0.0119

Dec-14 350 0.0028653 5226.95 0.0150 1.135856 Dec-14 6750 0.0074627 5226.95 0.0150 1.3543936

Jan-15 365 0.0428571 5289.40 0.0119 Jan-15 7550 0.1185185 5289.40 0.0119

Feb-15 350 -0.0410959 5450.29 0.0304 Feb-15 7400 -0.0198675 5450.29 0.0304

Mar-15 375 0.0714286 5518.67 0.0125 Mar-15 7450 0.0067568 5518.67 0.0125

Apr-15 370 -0.0133333 5086.42 (0.0783) Apr-15 6750 -0.0939597 5086.42 (0.0783)

May-15 374 0.0108108 5216.38 0.0255 May-15 7300 0.0814815 5216.38 0.0255

Jun-15 385 0.0294118 4910.66 (0.0586) Jun-15 6575 -0.0993151 4910.66 (0.0586)

Jul-15 370 -0.038961 4802.53 (0.0220) Jul-15 6100 -0.0722433 4802.53 (0.0220)

Aug-15 359 -0.0297297 4509.61 (0.0610) Aug-15 5300 -0.1311475 4509.61 (0.0610)

Sep-15 341 -0.0501393 4223.91 (0.0634) Sep-15 5500 0.0377358 4223.91 (0.0634)

Oct-15 370 0.085044 4455.18 0.0548 Oct-15 5525 0.0045455 4455.18 0.0548

Nov-15 368 -0.0054054 4446.46 (0.0020) Nov-15 4875 -0.1176471 4446.46 (0.0020)

Dec-15 405 0.1005435 4593.01 0.0330 0.670372 Dec-15 5175 0.0615385 4593.01 0.0330 1.0473732

Jan-16 400 -0.0123457 4615.16 0.0048 Jan-16 6200 0.1980676 4615.16 0.0048

Feb-16 400 0 4770.96 0.0338 Feb-16 7050 0.1370968 4770.96 0.0338

Mar-16 343 -0.1425 4845.37 0.0156 Mar-16 7225 0.0248227 4845.37 0.0156

Apr-16 348 0.0145773 4838.58 (0.0014) Apr-16 7125 -0.0138408 4838.58 (0.0014)

May-16 352 0.0114943 4796.87 (0.0086) May-16 6925 -0.0280702 4796.87 (0.0086)

Jun-16 376 0.0681818 5016.65 0.0458 Jun-16 7250 0.0469314 5016.65 0.0458

Jul-16 448 0.1914894 5215.99 0.0397 Jul-16 8325 0.1482759 5215.99 0.0397

Aug-16 490 0.09375 5386.08 0.0326 Aug-16 7925 -0.048048 5386.08 0.0326

Sep-16 600 0.2244898 5364.80 (0.0040) Sep-16 8700 0.0977918 5364.80 (0.0040)

Oct-16 605 0.0083333 5422.54 0.0108 Oct-16 8500 -0.0229885 5422.54 0.0108

Nov-16 605 0 5148.91 (0.0505) Nov-16 7575 -0.1088235 5148.91 (0.0505)

Dec-16 645 0.0661157 5296.71 0.0287 0.765422 Dec-16 7925 0.0462046 5296.71 0.0287 1.6458387

119

Date P INDS Ri INDS P IHSG Rm IHSG Beta Date P INTP Ri INTP P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 1514.06 3941.69 Jan-12 16950 3941.69

Feb-12 1472 -0.0277797 3985.21 0.0110 Feb-12 17450 0.0294985 3985.21 0.0110

Mar-12 1734.86 0.1785734 4121.55 0.0342 Mar-12 18450 0.0573066 4121.55 0.0342

Apr-12 2418.29 0.3939396 4180.73 0.0144 Apr-12 18050 -0.0216802 4180.73 0.0144

May-12 2439.31 0.0086921 3832.82 (0.0832) May-12 17800 -0.0138504 3832.82 (0.0832)

Jun-12 2399.36 -0.0163776 3955.58 0.0320 Jun-12 17350 -0.0252809 3955.58 0.0320

Jul-12 2693.76 0.1226993 4142.34 0.0472 Jul-12 21500 0.2391931 4142.34 0.0472

Aug-12 2443.52 -0.0928962 4060.33 (0.0198) Aug-12 20250 -0.0581395 4060.33 (0.0198)

Sep-12 2414.08 -0.0120482 4262.56 0.0498 Sep-12 20350 0.0049383 4262.56 0.0498

Oct-12 2576 0.0670731 4350.29 0.0206 Oct-12 21400 0.0515971 4350.29 0.0206

Nov-12 2384.64 -0.0742858 4276.14 (0.0170) Nov-12 23250 0.0864486 4276.14 (0.0170)

Dec-12 2472.96 0.0370371 4316.69 0.0095 1.03645 Dec-12 22450 -0.0344086 4316.69 0.0095 0.7905508

Jan-13 2487.68 0.0059524 4453.70 0.0317 Jan-13 21750 -0.0311804 4453.70 0.0317

Feb-13 2796.8 0.1242604 4795.79 0.0768 Feb-13 21950 0.0091954 4795.79 0.0768

Mar-13 2649.6 -0.0526316 4940.99 0.0303 Mar-13 23300 0.0615034 4940.99 0.0303

Apr-13 2752.64 0.0388888 5034.07 0.0188 Apr-13 26400 0.1330472 5034.07 0.0188

May-13 2472.96 -0.1016043 5068.63 0.0069 May-13 23750 -0.1003788 5068.63 0.0069

Jun-13 2944 0.1904762 4818.90 (0.0493) Jun-13 24450 0.0294737 4818.90 (0.0493)

Jul-13 2560 -0.1304348 4610.38 (0.0433) Jul-13 20850 -0.1472393 4610.38 (0.0433)

Aug-13 1940 -0.2421875 4195.09 (0.0901) Aug-13 19700 -0.0551559 4195.09 (0.0901)

Sep-13 2240 0.1546392 4316.18 0.0289 Sep-13 18000 -0.0862944 4316.18 0.0289

Oct-13 2200 -0.0178571 4510.63 0.0451 Oct-13 20900 0.1611111 4510.63 0.0451

Nov-13 2040 -0.0727273 4256.44 (0.0564) Nov-13 18850 -0.0980861 4256.44 (0.0564)

Dec-13 2140 0.0490196 4274.18 0.0042 1.282206 Dec-13 20000 0.061008 4274.18 0.0042 0.8935173

Jan-14 1996 -0.0672897 4418.76 0.0338 Jan-14 22400 0.12 4418.76 0.0338

Feb-14 2160 0.0821643 4620.22 0.0456 Feb-14 22450 0.0022321 4620.22 0.0456

Mar-14 2160 0 4768.28 0.0320 Mar-14 23375 0.0412027 4768.28 0.0320

Apr-14 2180 0.0092593 4840.15 0.0151 Apr-14 21950 -0.0609626 4840.15 0.0151

May-14 2280 0.0458716 4893.91 0.0111 May-14 22650 0.0318907 4893.91 0.0111

Jun-14 2360 0.0350877 4878.58 (0.0031) Jun-14 22550 -0.004415 4878.58 (0.0031)

Jul-14 2350 -0.0042373 5088.80 0.0431 Jul-14 24950 0.1064302 5088.80 0.0431

Aug-14 2250 -0.0425532 5136.86 0.0094 Aug-14 24250 -0.0280561 5136.86 0.0094

120

Date P INDS Ri INDS P IHSG Rm IHSG Beta Date P INTP Ri INTP P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 2000 -0.1111111 5137.58 0.0001 Sep-14 21550 -0.1113402 5137.58 0.0001

Oct-14 2100 0.05 5089.55 (0.0093) Oct-14 24000 0.1136891 5089.55 (0.0093)

Nov-14 1650 -0.2142857 5149.89 0.0119 Nov-14 24675 0.028125 5149.89 0.0119

Dec-14 1600 -0.030303 5226.95 0.0150 0.616013 Dec-14 25000 0.0131712 5226.95 0.0150 1.252693

Jan-15 1390 -0.13125 5289.40 0.0119 Jan-15 23000 -0.08 5289.40 0.0119

Feb-15 1205 -0.1330935 5450.29 0.0304 Feb-15 24050 0.0456522 5450.29 0.0304

Mar-15 1300 0.0788382 5518.67 0.0125 Mar-15 21925 -0.0883576 5518.67 0.0125

Apr-15 1350 0.0384615 5086.42 (0.0783) Apr-15 21000 -0.0421893 5086.42 (0.0783)

May-15 1050 -0.2222222 5216.38 0.0255 May-15 22400 0.0666667 5216.38 0.0255

Jun-15 875 -0.1666667 4910.66 (0.0586) Jun-15 20875 -0.0680804 4910.66 (0.0586)

Jul-15 740 -0.1542857 4802.53 (0.0220) Jul-15 20025 -0.0407186 4802.53 (0.0220)

Aug-15 550 -0.2567568 4509.61 (0.0610) Aug-15 19625 -0.019975 4509.61 (0.0610)

Sep-15 370 -0.3272727 4223.91 (0.0634) Sep-15 16450 -0.1617834 4223.91 (0.0634)

Oct-15 390 0.0540541 4455.18 0.0548 Oct-15 18000 0.0942249 4455.18 0.0548

Nov-15 338 -0.1333333 4446.46 (0.0020) Nov-15 18700 0.0388889 4446.46 (0.0020)

Dec-15 350 0.035503 4593.01 0.0330 1.228224 Dec-15 22325 0.1938503 4593.01 0.0330 1.3954982

Jan-16 350 0 4615.16 0.0048 Jan-16 19700 -0.1175812 4615.16 0.0048

Feb-16 373 0.0657143 4770.96 0.0338 Feb-16 20025 0.0164975 4770.96 0.0338

Mar-16 444 0.1903485 4845.37 0.0156 Mar-16 19725 -0.0149813 4845.37 0.0156

Apr-16 555 0.25 4838.58 (0.0014) Apr-16 19725 0 4838.58 (0.0014)

May-16 615 0.1081081 4796.87 (0.0086) May-16 16650 -0.1558935 4796.87 (0.0086)

Jun-16 640 0.0406504 5016.65 0.0458 Jun-16 16875 0.0135135 5016.65 0.0458

Jul-16 880 0.375 5215.99 0.0397 Jul-16 17075 0.0118519 5215.99 0.0397

Aug-16 1005 0.1420455 5386.08 0.0326 Aug-16 17700 0.0366032 5386.08 0.0326

Sep-16 840 -0.1641791 5364.80 (0.0040) Sep-16 17350 -0.019774 5364.80 (0.0040)

Oct-16 900 0.0714286 5422.54 0.0108 Oct-16 16450 -0.0518732 5422.54 0.0108

Nov-16 865 -0.0388889 5148.91 (0.0505) Nov-16 15975 -0.0288754 5148.91 (0.0505)

Dec-16 810 -0.0635838 5296.71 0.0287 1.877388 Dec-16 15400 -0.0359937 5296.71 0.0287 0.9579494

121

Date P JPFA Ri JPFA P IHSG Rm IHSG Beta Date P JPRS Ri JPRS P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 820 3941.69 Jan-12 520 3941.69

Feb-12 865 0.054878 3985.21 0.0110 Feb-12 540 0.0384615 3985.21 0.0110

Mar-12 825 -0.0462428 4121.55 0.0342 Mar-12 540 0 4121.55 0.0342

Apr-12 845 0.0242424 4180.73 0.0144 Apr-12 510 -0.0555556 4180.73 0.0144

May-12 830 -0.0177515 3832.82 (0.0832) May-12 395 -0.2254902 3832.82 (0.0832)

Jun-12 985 0.186747 3955.58 0.0320 Jun-12 335 -0.1518987 3955.58 0.0320

Jul-12 870 -0.1167513 4142.34 0.0472 Jul-12 360 0.0746269 4142.34 0.0472

Aug-12 890 0.0229885 4060.33 (0.0198) Aug-12 330 -0.0833333 4060.33 (0.0198)

Sep-12 940 0.0561798 4262.56 0.0498 Sep-12 370 0.1212121 4262.56 0.0498

Oct-12 975 0.037234 4350.29 0.0206 Oct-12 380 0.027027 4350.29 0.0206

Nov-12 1070 0.0974359 4276.14 (0.0170) Nov-12 360 -0.0526316 4276.14 (0.0170)

Dec-12 1230 0.1495327 4316.69 0.0095 0.011156 Dec-12 330 -0.0833333 4316.69 0.0095 1.9976612

Jan-13 1400 0.1382114 4453.70 0.0317 Jan-13 345 0.0454545 4453.70 0.0317

Feb-13 1630 0.1642857 4795.79 0.0768 Feb-13 345 0 4795.79 0.0768

Mar-13 1890 0.1595092 4940.99 0.0303 Mar-13 355 0.0289855 4940.99 0.0303

Apr-13 1930 0.021164 5034.07 0.0188 Apr-13 370 0.0422535 5034.07 0.0188

May-13 1980 0.0259067 5068.63 0.0069 May-13 375 0.0135135 5068.63 0.0069

Jun-13 1610 -0.1868687 4818.90 (0.0493) Jun-13 310 -0.1733333 4818.90 (0.0493)

Jul-13 1220 -0.242236 4610.38 (0.0433) Jul-13 310 0 4610.38 (0.0433)

Aug-13 1180 -0.0327869 4195.09 (0.0901) Aug-13 350 0.1290323 4195.09 (0.0901)

Sep-13 1390 0.1779661 4316.18 0.0289 Sep-13 275 -0.2142857 4316.18 0.0289

Oct-13 1400 0.0071942 4510.63 0.0451 Oct-13 305 0.1090909 4510.63 0.0451

Nov-13 1240 -0.1142857 4256.44 (0.0564) Nov-13 295 -0.0327869 4256.44 (0.0564)

Dec-13 1220 -0.016129 4274.18 0.0042 2.129906 Dec-13 270 -0.0847458 4274.18 0.0042 0.0146922

Jan-14 1390 0.1393443 4418.76 0.0338 Jan-14 294 0.0888889 4418.76 0.0338

Feb-14 1595 0.147482 4620.22 0.0456 Feb-14 279 -0.0510204 4620.22 0.0456

Mar-14 1410 -0.1159875 4768.28 0.0320 Mar-14 271 -0.0286738 4768.28 0.0320

Apr-14 1265 -0.1028369 4840.15 0.0151 Apr-14 259 -0.0442804 4840.15 0.0151

May-14 1315 0.0395257 4893.91 0.0111 May-14 253 -0.023166 4893.91 0.0111

Jun-14 1220 -0.0722433 4878.58 (0.0031) Jun-14 244 -0.0355731 4878.58 (0.0031)

Jul-14 1260 0.0327869 5088.80 0.0431 Jul-14 252 0.0327869 5088.80 0.0431

Aug-14 1290 0.0238095 5136.86 0.0094 Aug-14 258 0.0238095 5136.86 0.0094

122

Date P JPFA Ri JPFA P IHSG Rm IHSG Beta Date P JPRS Ri JPRS P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 1230 -0.0465116 5137.58 0.0001 Sep-14 250 -0.0310078 5137.58 0.0001

Oct-14 1255 0.0203252 5089.55 (0.0093) Oct-14 240 -0.04 5089.55 (0.0093)

Nov-14 1145 -0.0876494 5149.89 0.0119 Nov-14 242 0.0083333 5149.89 0.0119

Dec-14 950 -0.1703057 5226.95 0.0150 2.265268 Dec-14 242 0 5226.95 0.0150 0.7841567

Jan-15 890 -0.0631579 5289.40 0.0119 Jan-15 238 -0.0165289 5289.40 0.0119

Feb-15 900 0.011236 5450.29 0.0304 Feb-15 239 0.0042017 5450.29 0.0304

Mar-15 780 -0.1333333 5518.67 0.0125 Mar-15 233 -0.0251046 5518.67 0.0125

Apr-15 550 -0.2948718 5086.42 (0.0783) Apr-15 200 -0.1416309 5086.42 (0.0783)

May-15 680 0.2363636 5216.38 0.0255 May-15 204 0.02 5216.38 0.0255

Jun-15 535 -0.2132353 4910.66 (0.0586) Jun-15 204 0 4910.66 (0.0586)

Jul-15 440 -0.1775701 4802.53 (0.0220) Jul-15 199 -0.0245098 4802.53 (0.0220)

Aug-15 368 -0.1636364 4509.61 (0.0610) Aug-15 168 -0.1557789 4509.61 (0.0610)

Sep-15 297 -0.1929348 4223.91 (0.0634) Sep-15 135 -0.1964286 4223.91 (0.0634)

Oct-15 440 0.4814815 4455.18 0.0548 Oct-15 138 0.0222222 4455.18 0.0548

Nov-15 470 0.0681818 4446.46 (0.0020) Nov-15 156 0.1304348 4446.46 (0.0020)

Dec-15 635 0.3510638 4593.01 0.0330 4.536387 Dec-15 120 -0.2307692 4593.01 0.0330 0.9318402

Jan-16 735 0.1574803 4615.16 0.0048 Jan-16 129 0.075 4615.16 0.0048

Feb-16 765 0.0408163 4770.96 0.0338 Feb-16 119 -0.0775194 4770.96 0.0338

Mar-16 800 0.0457516 4845.37 0.0156 Mar-16 129 0.0840336 4845.37 0.0156

Apr-16 925 0.15625 4838.58 (0.0014) Apr-16 146 0.1317829 4838.58 (0.0014)

May-16 890 -0.0378378 4796.87 (0.0086) May-16 133 -0.0890411 4796.87 (0.0086)

Jun-16 1115 0.252809 5016.65 0.0458 Jun-16 131 -0.0150376 5016.65 0.0458

Jul-16 1500 0.3452915 5215.99 0.0397 Jul-16 135 0.0305344 5215.99 0.0397

Aug-16 1695 0.13 5386.08 0.0326 Aug-16 144 0.0666667 5386.08 0.0326

Sep-16 1735 0.0235988 5364.80 (0.0040) Sep-16 140 -0.0277778 5364.80 (0.0040)

Oct-16 1885 0.0864553 5422.54 0.0108 Oct-16 137 -0.0214286 5422.54 0.0108

Nov-16 1670 -0.1140584 5148.91 (0.0505) Nov-16 144 0.0510949 5148.91 (0.0505)

Dec-16 1455 -0.1287425 5296.71 0.0287 2.985856 Dec-16 135 -0.0625 5296.71 0.0287 -0.4986215

123

Date P KAEF Ri KAEF P IHSG Rm IHSG Beta Date P KBLI Ri KBLI P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 470 3941.69 Jan-12 109 3941.69

Feb-12 420 -0.106383 3985.21 0.0110 Feb-12 106 -0.0275229 3985.21 0.0110

Mar-12 440 0.047619 4121.55 0.0342 Mar-12 118 0.1132075 4121.55 0.0342

Apr-12 620 0.4090909 4180.73 0.0144 Apr-12 148 0.2542373 4180.73 0.0144

May-12 490 -0.2096774 3832.82 (0.0832) May-12 140 -0.0540541 3832.82 (0.0832)

Jun-12 520 0.0612245 3955.58 0.0320 Jun-12 127 -0.0928571 3955.58 0.0320

Jul-12 540 0.0384615 4142.34 0.0472 Jul-12 192 0.511811 4142.34 0.0472

Aug-12 480 -0.1111111 4060.33 (0.0198) Aug-12 230 0.1979167 4060.33 (0.0198)

Sep-12 510 0.0625 4262.56 0.0498 Sep-12 210 -0.0869565 4262.56 0.0498

Oct-12 495 -0.0294118 4350.29 0.0206 Oct-12 200 -0.047619 4350.29 0.0206

Nov-12 710 0.4343434 4276.14 (0.0170) Nov-12 205 0.025 4276.14 (0.0170)

Dec-12 740 0.0422535 4316.69 0.0095 1.34955 Dec-12 187 -0.0878049 4316.69 0.0095 1.1122471

Jan-13 1030 0.3918919 4453.70 0.0317 Jan-13 205 0.0962567 4453.70 0.0317

Feb-13 1090 0.0582524 4795.79 0.0768 Feb-13 210 0.0243902 4795.79 0.0768

Mar-13 1080 -0.0091743 4940.99 0.0303 Mar-13 260 0.2380952 4940.99 0.0303

Apr-13 990 -0.0833333 5034.07 0.0188 Apr-13 270 0.0384615 5034.07 0.0188

May-13 960 -0.030303 5068.63 0.0069 May-13 285 0.0555556 5068.63 0.0069

Jun-13 890 -0.0729167 4818.90 (0.0493) Jun-13 250 -0.122807 4818.90 (0.0493)

Jul-13 790 -0.1123596 4610.38 (0.0433) Jul-13 220 -0.12 4610.38 (0.0433)

Aug-13 495 -0.3734177 4195.09 (0.0901) Aug-13 185 -0.1590909 4195.09 (0.0901)

Sep-13 550 0.1111111 4316.18 0.0289 Sep-13 175 -0.0540541 4316.18 0.0289

Oct-13 630 0.1454545 4510.63 0.0451 Oct-13 186 0.0628571 4510.63 0.0451

Nov-13 510 -0.1904762 4256.44 (0.0564) Nov-13 151 -0.188172 4256.44 (0.0564)

Dec-13 590 0.1568627 4274.18 0.0042 2.925659 Dec-13 142 -0.0596026 4274.18 0.0042 1.8918271

Jan-14 690 0.1694915 4418.76 0.0338 Jan-14 128 -0.0985915 4418.76 0.0338

Feb-14 750 0.0869565 4620.22 0.0456 Feb-14 150 0.171875 4620.22 0.0456

Mar-14 900 0.2 4768.28 0.0320 Mar-14 169 0.1266667 4768.28 0.0320

Apr-14 915 0.0166667 4840.15 0.0151 Apr-14 147 -0.1301775 4840.15 0.0151

May-14 1050 0.147541 4893.91 0.0111 May-14 133 -0.0952381 4893.91 0.0111

Jun-14 990 -0.0571429 4878.58 (0.0031) Jun-14 138 0.037594 4878.58 (0.0031)

Jul-14 1230 0.2424242 5088.80 0.0431 Jul-14 134 -0.0289855 5088.80 0.0431

Aug-14 1320 0.0731707 5136.86 0.0094 Aug-14 142 0.0597015 5136.86 0.0094

124

Date P KAEF Ri KAEF P IHSG Rm IHSG Beta Date P KBLI Ri KBLI P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 1150 -0.1287879 5137.58 0.0001 Sep-14 138 -0.028169 5137.58 0.0001

Oct-14 1155 0.0043478 5089.55 (0.0093) Oct-14 136 -0.0144928 5089.55 (0.0093)

Nov-14 1390 0.2034632 5149.89 0.0119 Nov-14 140 0.0294118 5149.89 0.0119

Dec-14 1465 0.0539568 5226.95 0.0150 4.324854 Dec-14 139 -0.0071429 5226.95 0.0150 1.3440639

Jan-15 1340 -0.0853242 5289.40 0.0119 Jan-15 135 -0.028777 5289.40 0.0119

Feb-15 1430 0.0671642 5450.29 0.0304 Feb-15 138 0.0222222 5450.29 0.0304

Mar-15 1315 -0.0804196 5518.67 0.0125 Mar-15 139 0.0072464 5518.67 0.0125

Apr-15 1230 -0.0646388 5086.42 (0.0783) Apr-15 125 -0.1007194 5086.42 (0.0783)

May-15 1120 -0.0894309 5216.38 0.0255 May-15 126 0.008 5216.38 0.0255

Jun-15 995 -0.1116071 4910.66 (0.0586) Jun-15 118 -0.0634921 4910.66 (0.0586)

Jul-15 990 -0.0050251 4802.53 (0.0220) Jul-15 116 -0.0169492 4802.53 (0.0220)

Aug-15 700 -0.2929293 4509.61 (0.0610) Aug-15 90 -0.2241379 4509.61 (0.0610)

Sep-15 640 -0.0857143 4223.91 (0.0634) Sep-15 97 0.0777778 4223.91 (0.0634)

Oct-15 865 0.3515625 4455.18 0.0548 Oct-15 118 0.2164948 4455.18 0.0548

Nov-15 970 0.1213873 4446.46 (0.0020) Nov-15 120 0.0169492 4446.46 (0.0020)

Dec-15 870 -0.1030928 4593.01 0.0330 1.975307 Dec-15 119 -0.0083333 4593.01 0.0330 1.4145264

Jan-16 1050 0.2068966 4615.16 0.0048 Jan-16 122 0.0252101 4615.16 0.0048

Feb-16 1075 0.0238095 4770.96 0.0338 Feb-16 140 0.147541 4770.96 0.0338

Mar-16 1270 0.1813953 4845.37 0.0156 Mar-16 145 0.0357143 4845.37 0.0156

Apr-16 1205 -0.0511811 4838.58 (0.0014) Apr-16 191 0.3172414 4838.58 (0.0014)

May-16 1190 -0.0124481 4796.87 (0.0086) May-16 199 0.0418848 4796.87 (0.0086)

Jun-16 1155 -0.0294118 5016.65 0.0458 Jun-16 210 0.0552764 5016.65 0.0458

Jul-16 1245 0.0779221 5215.99 0.0397 Jul-16 260 0.2380952 5215.99 0.0397

Aug-16 2980 1.3935743 5386.08 0.0326 Aug-16 280 0.0769231 5386.08 0.0326

Sep-16 2470 -0.1711409 5364.80 (0.0040) Sep-16 260 -0.0714286 5364.80 (0.0040)

Oct-16 2170 -0.1214575 5422.54 0.0108 Oct-16 318 0.2230769 5422.54 0.0108

Nov-16 2730 0.2580645 5148.91 (0.0505) Nov-16 268 -0.1572327 5148.91 (0.0505)

Dec-16 2750 0.007326 5296.71 0.0287 2.135298 Dec-16 276 0.0298507 5296.71 0.0287 2.4019727

125

Date P KBLM Ri KBLM P IHSG Rm IHSG Beta Date P KLBF Ri KLBF P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 115 3941.69 Jan-12 705 3941.69

Feb-12 115 0 3985.21 0.0110 Feb-12 700 -0.0070922 3985.21 0.0110

Mar-12 121 0.0521739 4121.55 0.0342 Mar-12 710 0.0142857 4121.55 0.0342

Apr-12 153 0.2644628 4180.73 0.0144 Apr-12 805 0.1338028 4180.73 0.0144

May-12 130 -0.1503268 3832.82 (0.0832) May-12 775 -0.0372671 3832.82 (0.0832)

Jun-12 131 0.0076923 3955.58 0.0320 Jun-12 755 -0.0258065 3955.58 0.0320

Jul-12 141 0.0763359 4142.34 0.0472 Jul-12 765 0.013245 4142.34 0.0472

Aug-12 145 0.0283688 4060.33 (0.0198) Aug-12 775 0.0130719 4060.33 (0.0198)

Sep-12 149 0.0275862 4262.56 0.0498 Sep-12 940 0.2129032 4262.56 0.0498

Oct-12 140 -0.0604027 4350.29 0.0206 Oct-12 970 0.0319149 4350.29 0.0206

Nov-12 135 -0.0357143 4276.14 (0.0170) Nov-12 1030 0.0618557 4276.14 (0.0170)

Dec-12 135 0 4316.69 0.0095 1.398422 Dec-12 1060 0.0291262 4316.69 0.0095 0.7953469

Jan-13 120 -0.1111111 4453.70 0.0317 Jan-13 1090 0.0283019 4453.70 0.0317

Feb-13 136 0.1333333 4795.79 0.0768 Feb-13 1290 0.1834862 4795.79 0.0768

Mar-13 177 0.3014706 4940.99 0.0303 Mar-13 1240 -0.0387597 4940.99 0.0303

Apr-13 194 0.0960452 5034.07 0.0188 Apr-13 1390 0.1209677 5034.07 0.0188

May-13 180 -0.0721649 5068.63 0.0069 May-13 1450 0.0431655 5068.63 0.0069

Jun-13 191 0.0611111 4818.90 (0.0493) Jun-13 1440 -0.0068966 4818.90 (0.0493)

Jul-13 182 -0.0471204 4610.38 (0.0433) Jul-13 1430 -0.0069444 4610.38 (0.0433)

Aug-13 170 -0.0659341 4195.09 (0.0901) Aug-13 1350 -0.0559441 4195.09 (0.0901)

Sep-13 155 -0.0882353 4316.18 0.0289 Sep-13 1180 -0.1259259 4316.18 0.0289

Oct-13 173 0.116129 4510.63 0.0451 Oct-13 1300 0.1016949 4510.63 0.0451

Nov-13 145 -0.1618497 4256.44 (0.0564) Nov-13 1220 -0.0615385 4256.44 (0.0564)

Dec-13 158 0.0896552 4274.18 0.0042 1.282147 Dec-13 1250 0.0245902 4274.18 0.0042 0.993756

Jan-14 150 -0.0506329 4418.76 0.0338 Jan-14 1405 0.124 4418.76 0.0338

Feb-14 157 0.0466667 4620.22 0.0456 Feb-14 1450 0.0320285 4620.22 0.0456

Mar-14 158 0.0063694 4768.28 0.0320 Mar-14 1465 0.0103448 4768.28 0.0320

Apr-14 153 -0.0316456 4840.15 0.0151 Apr-14 1545 0.0546075 4840.15 0.0151

May-14 154 0.0065359 4893.91 0.0111 May-14 1540 -0.0032362 4893.91 0.0111

Jun-14 151 -0.0194805 4878.58 (0.0031) Jun-14 1660 0.0779221 4878.58 (0.0031)

Jul-14 136 -0.0993377 5088.80 0.0431 Jul-14 1730 0.0421687 5088.80 0.0431

Aug-14 155 0.1397059 5136.86 0.0094 Aug-14 1660 -0.0404624 5136.86 0.0094

126

Date P KBLM Ri KBLM P IHSG Rm IHSG Beta Date P KLBF Ri KLBF P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 149 -0.0387097 5137.58 0.0001 Sep-14 1700 0.0240964 5137.58 0.0001

Oct-14 151 0.0134228 5089.55 (0.0093) Oct-14 1705 0.0029412 5089.55 (0.0093)

Nov-14 155 0.0264901 5149.89 0.0119 Nov-14 1750 0.026393 5149.89 0.0119

Dec-14 155 0 5226.95 0.0150 -0.70835 Dec-14 1830 0.0457143 5226.95 0.0150 0.6181754

Jan-15 150 -0.0322581 5289.40 0.0119 Jan-15 1865 0.0191257 5289.40 0.0119

Feb-15 139 -0.0733333 5450.29 0.0304 Feb-15 1805 -0.0321716 5450.29 0.0304

Mar-15 147 0.057554 5518.67 0.0125 Mar-15 1865 0.033241 5518.67 0.0125

Apr-15 144 -0.0204082 5086.42 (0.0783) Apr-15 1795 -0.0375335 5086.42 (0.0783)

May-15 140 -0.0277778 5216.38 0.0255 May-15 1840 0.0250696 5216.38 0.0255

Jun-15 134 -0.0428571 4910.66 (0.0586) Jun-15 1675 -0.0896739 4910.66 (0.0586)

Jul-15 136 0.0149254 4802.53 (0.0220) Jul-15 1745 0.041791 4802.53 (0.0220)

Aug-15 113 -0.1691176 4509.61 (0.0610) Aug-15 1675 -0.0401146 4509.61 (0.0610)

Sep-15 138 0.2212389 4223.91 (0.0634) Sep-15 1375 -0.1791045 4223.91 (0.0634)

Oct-15 133 -0.0362319 4455.18 0.0548 Oct-15 1430 0.04 4455.18 0.0548

Nov-15 131 -0.0150376 4446.46 (0.0020) Nov-15 1335 -0.0664336 4446.46 (0.0020)

Dec-15 132 0.0076336 4593.01 0.0330 -0.2368 Dec-15 1320 -0.011236 4593.01 0.0330 0.9034059

Jan-16 117 -0.1136364 4615.16 0.0048 Jan-16 1335 0.0113636 4615.16 0.0048

Feb-16 138 0.1794872 4770.96 0.0338 Feb-16 1300 -0.0262172 4770.96 0.0338

Mar-16 125 -0.0942029 4845.37 0.0156 Mar-16 1445 0.1115385 4845.37 0.0156

Apr-16 133 0.064 4838.58 (0.0014) Apr-16 1375 -0.0484429 4838.58 (0.0014)

May-16 129 -0.0300752 4796.87 (0.0086) May-16 1430 0.04 4796.87 (0.0086)

Jun-16 160 0.2403101 5016.65 0.0458 Jun-16 1530 0.0699301 5016.65 0.0458

Jul-16 204 0.275 5215.99 0.0397 Jul-16 1675 0.0947712 5215.99 0.0397

Aug-16 288 0.4117647 5386.08 0.0326 Aug-16 1795 0.0716418 5386.08 0.0326

Sep-16 304 0.0555556 5364.80 (0.0040) Sep-16 1715 -0.0445682 5364.80 (0.0040)

Oct-16 540 0.7763158 5422.54 0.0108 Oct-16 1740 0.0145773 5422.54 0.0108

Nov-16 314 -0.4185185 5148.91 (0.0505) Nov-16 1500 -0.137931 5148.91 (0.0505)

Dec-16 240 -0.2356688 5296.71 0.0287 6.118101 Dec-16 1515 0.01 5296.71 0.0287 1.9545743

127

Date P LION Ri LION P IHSG Rm IHSG Beta Date P LMPI Ri LMPI P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 5200 3941.69 Jan-12 220 3941.69

Feb-12 5000 -0.0384615 3985.21 0.0110 Feb-12 255 0.1590909 3985.21 0.0110

Mar-12 6200 0.24 4121.55 0.0342 Mar-12 265 0.0392157 4121.55 0.0342

Apr-12 6900 0.1129032 4180.73 0.0144 Apr-12 275 0.0377358 4180.73 0.0144

May-12 10200 0.4782609 3832.82 (0.0832) May-12 240 -0.1272727 3832.82 (0.0832)

Jun-12 10000 -0.0196078 3955.58 0.0320 Jun-12 225 -0.0625 3955.58 0.0320

Jul-12 10500 0.05 4142.34 0.0472 Jul-12 220 -0.0222222 4142.34 0.0472

Aug-12 9000 -0.1428571 4060.33 (0.0198) Aug-12 220 0 4060.33 (0.0198)

Sep-12 10000 0.1111111 4262.56 0.0498 Sep-12 250 0.1363636 4262.56 0.0498

Oct-12 10000 0 4350.29 0.0206 Oct-12 240 -0.04 4350.29 0.0206

Nov-12 11000 0.1 4276.14 (0.0170) Nov-12 230 -0.0416667 4276.14 (0.0170)

Dec-12 10400 -0.0545455 4316.69 0.0095 -2.07492 Dec-12 255 0.1086957 4316.69 0.0095 1.1892318

Jan-13 11000 0.0576923 4453.70 0.0317 Jan-13 250 -0.0196078 4453.70 0.0317

Feb-13 14000 0.2727273 4795.79 0.0768 Feb-13 260 0.04 4795.79 0.0768

Mar-13 12900 -0.0785714 4940.99 0.0303 Mar-13 290 0.1153846 4940.99 0.0303

Apr-13 15000 0.1627907 5034.07 0.0188 Apr-13 295 0.0172414 5034.07 0.0188

May-13 13000 -0.1333333 5068.63 0.0069 May-13 400 0.3559322 5068.63 0.0069

Jun-13 13000 0 4818.90 (0.0493) Jun-13 265 -0.3375 4818.90 (0.0493)

Jul-13 14000 0.0769231 4610.38 (0.0433) Jul-13 260 -0.0188679 4610.38 (0.0433)

Aug-13 13500 -0.0357143 4195.09 (0.0901) Aug-13 355 0.3653846 4195.09 (0.0901)

Sep-13 13600 0.0074074 4316.18 0.0289 Sep-13 480 0.3521127 4316.18 0.0289

Oct-13 14400 0.0588235 4510.63 0.0451 Oct-13 440 -0.0833333 4510.63 0.0451

Nov-13 13000 -0.0972222 4256.44 (0.0564) Nov-13 255 -0.4204545 4256.44 (0.0564)

Dec-13 12000 -0.0769231 4274.18 0.0042 1.138718 Dec-13 215 -0.1568627 4274.18 0.0042 0.8477444

Jan-14 12100 0.0083333 4418.76 0.0338 Jan-14 201 -0.0651163 4418.76 0.0338

Feb-14 12100 0 4620.22 0.0456 Feb-14 198 -0.0149254 4620.22 0.0456

Mar-14 12500 0.0330579 4768.28 0.0320 Mar-14 208 0.0505051 4768.28 0.0320

Apr-14 12500 0 4840.15 0.0151 Apr-14 210 0.0096154 4840.15 0.0151

May-14 12000 -0.04 4893.91 0.0111 May-14 200 -0.047619 4893.91 0.0111

Jun-14 11250 -0.0625 4878.58 (0.0031) Jun-14 190 -0.05 4878.58 (0.0031)

Jul-14 11000 -0.0222222 5088.80 0.0431 Jul-14 177 -0.0684211 5088.80 0.0431

Aug-14 11000 0 5136.86 0.0094 Aug-14 186 0.0508475 5136.86 0.0094

128

Date P LION Ri LION P IHSG Rm IHSG Beta Date P LMPI Ri LMPI P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 10175 -0.075 5137.58 0.0001 Sep-14 198 0.0645161 5137.58 0.0001

Oct-14 10250 0.007371 5089.55 (0.0093) Oct-14 179 -0.0959596 5089.55 (0.0093)

Nov-14 10100 -0.0146341 5149.89 0.0119 Nov-14 181 0.0111732 5149.89 0.0119

Dec-14 9300 -0.0792079 5226.95 0.0150 0.816481 Dec-14 175 -0.0331492 5226.95 0.0150 -0.057459

Jan-15 9800 0.0537634 5289.40 0.0119 Jan-15 193 0.1028571 5289.40 0.0119

Feb-15 10500 0.0714286 5450.29 0.0304 Feb-15 191 -0.0103627 5450.29 0.0304

Mar-15 10500 0 5518.67 0.0125 Mar-15 177 -0.0732984 5518.67 0.0125

Apr-15 10000 -0.047619 5086.42 (0.0783) Apr-15 141 -0.2033898 5086.42 (0.0783)

May-15 9900 -0.01 5216.38 0.0255 May-15 143 0.0141844 5216.38 0.0255

Jun-15 9000 -0.0909091 4910.66 (0.0586) Jun-15 133 -0.0699301 4910.66 (0.0586)

Jul-15 9300 0.0333333 4802.53 (0.0220) Jul-15 129 -0.0300752 4802.53 (0.0220)

Aug-15 8500 -0.0860215 4509.61 (0.0610) Aug-15 111 -0.1395349 4509.61 (0.0610)

Sep-15 1180 -0.8611765 4223.91 (0.0634) Sep-15 158 0.4234234 4223.91 (0.0634)

Oct-15 900 -0.2372881 4455.18 0.0548 Oct-15 117 -0.2594937 4455.18 0.0548

Nov-15 1050 0.1666667 4446.46 (0.0020) Nov-15 121 0.034188 4446.46 (0.0020)

Dec-15 1050 0 4593.01 0.0330 2.102264 Dec-15 113 -0.0661157 4593.01 0.0330 -0.7265513

Jan-16 1100 0.047619 4615.16 0.0048 Jan-16 105 -0.0707965 4615.16 0.0048

Feb-16 975 -0.1136364 4770.96 0.0338 Feb-16 112 0.0666667 4770.96 0.0338

Mar-16 975 0 4845.37 0.0156 Mar-16 111 -0.0089286 4845.37 0.0156

Apr-16 950 -0.025641 4838.58 (0.0014) Apr-16 111 0 4838.58 (0.0014)

May-16 970 0.0210526 4796.87 (0.0086) May-16 104 -0.0630631 4796.87 (0.0086)

Jun-16 900 -0.0721649 5016.65 0.0458 Jun-16 107 0.0288462 5016.65 0.0458

Jul-16 945 0.05 5215.99 0.0397 Jul-16 115 0.0747664 5215.99 0.0397

Aug-16 980 0.037037 5386.08 0.0326 Aug-16 170 0.4782609 5386.08 0.0326

Sep-16 950 -0.0306122 5364.80 (0.0040) Sep-16 153 -0.1 5364.80 (0.0040)

Oct-16 950 0 5422.54 0.0108 Oct-16 159 0.0392157 5422.54 0.0108

Nov-16 880 -0.0736842 5148.91 (0.0505) Nov-16 158 -0.0062893 5148.91 (0.0505)

Dec-16 1050 0.1931818 5296.71 0.0287 0.646011 Dec-16 135 -0.1455696 5296.71 0.0287 1.9653919

129

Date P LMSH Ri LMSH P IHSG Rm IHSG Beta Date P LPIN Ri LPIN P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 500 3941.69 Jan-12 440 3941.69

Feb-12 500 0 3985.21 0.0110 Feb-12 500 0.1363636 3985.21 0.0110

Mar-12 510 0.02 4121.55 0.0342 Mar-12 500 0 4121.55 0.0342

Apr-12 610 0.1960784 4180.73 0.0144 Apr-12 510 0.02 4180.73 0.0144

May-12 800 0.3114754 3832.82 (0.0832) May-12 590 0.1568627 3832.82 (0.0832)

Jun-12 780 -0.025 3955.58 0.0320 Jun-12 530 -0.1016949 3955.58 0.0320

Jul-12 830 0.0641026 4142.34 0.0472 Jul-12 605 0.1415094 4142.34 0.0472

Aug-12 830 0 4060.33 (0.0198) Aug-12 1440 1.3801653 4060.33 (0.0198)

Sep-12 700 -0.1566265 4262.56 0.0498 Sep-12 2060 0.4305556 4262.56 0.0498

Oct-12 700 0 4350.29 0.0206 Oct-12 1830 -0.1116505 4350.29 0.0206

Nov-12 840 0.2 4276.14 (0.0170) Nov-12 1510 -0.1748634 4276.14 (0.0170)

Dec-12 1050 0.25 4316.69 0.0095 -2.53956 Dec-12 1530 0.013245 4316.69 0.0095 -2.0638169

Jan-13 1200 0.1428571 4453.70 0.0317 Jan-13 1280 -0.1633987 4453.70 0.0317

Feb-13 1360 0.1333333 4795.79 0.0768 Feb-13 960 -0.25 4795.79 0.0768

Mar-13 1500 0.1029412 4940.99 0.0303 Mar-13 905 -0.0572917 4940.99 0.0303

Apr-13 1500 0 5034.07 0.0188 Apr-13 945 0.0441989 5034.07 0.0188

May-13 1240 -0.1733333 5068.63 0.0069 May-13 1130 0.1957672 5068.63 0.0069

Jun-13 1000 -0.1935484 4818.90 (0.0493) Jun-13 900 -0.2035398 4818.90 (0.0493)

Jul-13 1000 0 4610.38 (0.0433) Jul-13 860 -0.0444444 4610.38 (0.0433)

Aug-13 850 -0.15 4195.09 (0.0901) Aug-13 860 0 4195.09 (0.0901)

Sep-13 850 0 4316.18 0.0289 Sep-13 965 0.122093 4316.18 0.0289

Oct-13 1220 0.4352941 4510.63 0.0451 Oct-13 900 -0.0673575 4510.63 0.0451

Nov-13 1000 -0.1803279 4256.44 (0.0564) Nov-13 770 -0.1444444 4256.44 (0.0564)

Dec-13 800 -0.2 4274.18 0.0042 2.574122 Dec-13 1000 0.2987013 4274.18 0.0042 -0.0763731

Jan-14 660 -0.175 4418.76 0.0338 Jan-14 1050 0.05 4418.76 0.0338

Feb-14 720 0.0909091 4620.22 0.0456 Feb-14 1055 0.0047619 4620.22 0.0456

Mar-14 730 0.0138889 4768.28 0.0320 Mar-14 1055 0 4768.28 0.0320

Apr-14 800 0.0958904 4840.15 0.0151 Apr-14 1000 -0.0521327 4840.15 0.0151

May-14 720 -0.1 4893.91 0.0111 May-14 1000 0 4893.91 0.0111

Jun-14 700 -0.0277778 4878.58 (0.0031) Jun-14 1000 0 4878.58 (0.0031)

Jul-14 770 0.1 5088.80 0.0431 Jul-14 995 -0.005 5088.80 0.0431

Aug-14 665 -0.1363636 5136.86 0.0094 Aug-14 1190 0.1959799 5136.86 0.0094

130

Date P LMSH Ri LMSH P IHSG Rm IHSG Beta Date P LPIN Ri LPIN P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 740 0.112782 5137.58 0.0001 Sep-14 1250 0.0504202 5137.58 0.0001

Oct-14 682.5 -0.0777027 5089.55 (0.0093) Oct-14 1255 0.004 5089.55 (0.0093)

Nov-14 700 0.025641 5149.89 0.0119 Nov-14 1170 -0.0677291 5149.89 0.0119

Dec-14 645 -0.0785714 5226.95 0.0150 1.321643 Dec-14 1240 0.0598291 5226.95 0.0150 -0.3625514

Jan-15 577.5 -0.1046512 5289.40 0.0119 Jan-15 1235 -0.0040323 5289.40 0.0119

Feb-15 882.5 0.5281385 5450.29 0.0304 Feb-15 1235 0 5450.29 0.0304

Mar-15 882.5 0 5518.67 0.0125 Mar-15 1285 0.0404858 5518.67 0.0125

Apr-15 855 -0.0311615 5086.42 (0.0783) Apr-15 1300 0.0116732 5086.42 (0.0783)

May-15 600 -0.2982456 5216.38 0.0255 May-15 1315 0.0115385 5216.38 0.0255

Jun-15 615 0.025 4910.66 (0.0586) Jun-15 1385 0.0532319 4910.66 (0.0586)

Jul-15 615 0 4802.53 (0.0220) Jul-15 1300 -0.0613718 4802.53 (0.0220)

Aug-15 550 -0.1056911 4509.61 (0.0610) Aug-15 1400 0.0769231 4509.61 (0.0610)

Sep-15 635 0.1545455 4223.91 (0.0634) Sep-15 1310 -0.0642857 4223.91 (0.0634)

Oct-15 540 -0.1496063 4455.18 0.0548 Oct-15 1045 -0.2022901 4455.18 0.0548

Nov-15 580 0.0740741 4446.46 (0.0020) Nov-15 1095 0.0478469 4446.46 (0.0020)

Dec-15 575 -0.0086207 4593.01 0.0330 -0.13169 Dec-15 1075 -0.0182648 4593.01 0.0330 -0.6800752

Jan-16 575 0 4615.16 0.0048 Jan-16 1100 0.0232558 4615.16 0.0048

Feb-16 560 -0.026087 4770.96 0.0338 Feb-16 1020 -0.0727273 4770.96 0.0338

Mar-16 570 0.0178571 4845.37 0.0156 Mar-16 960 -0.0588235 4845.37 0.0156

Apr-16 515 -0.0964912 4838.58 (0.0014) Apr-16 870 -0.09375 4838.58 (0.0014)

May-16 515 0 4796.87 (0.0086) May-16 980 0.1264368 4796.87 (0.0086)

Jun-16 500 -0.0291262 5016.65 0.0458 Jun-16 900 -0.0816327 5016.65 0.0458

Jul-16 488 -0.024 5215.99 0.0397 Jul-16 1100 0.2222222 5215.99 0.0397

Aug-16 600 0.2295082 5386.08 0.0326 Aug-16 900 -0.1818182 5386.08 0.0326

Sep-16 500 -0.1666667 5364.80 (0.0040) Sep-16 814 -0.0955556 5364.80 (0.0040)

Oct-16 650 0.3 5422.54 0.0108 Oct-16 1000 0.2285012 5422.54 0.0108

Nov-16 560 -0.1384615 5148.91 (0.0505) Nov-16 1080 0.08 5148.91 (0.0505)

Dec-16 590 0.0535714 5296.71 0.0287 1.979054 Dec-16 1080 0 5296.71 0.0287 -0.9396616

131

Date P MAIN Ri MAIN P IHSG Rm IHSG Beta Date P MBTO Ri MBTO P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 1040 3941.69 Jan-12 415 3941.69

Feb-12 1030 -0.0096154 3985.21 0.0110 Feb-12 415 0 3985.21 0.0110

Mar-12 1060 0.0291262 4121.55 0.0342 Mar-12 420 0.0120482 4121.55 0.0342

Apr-12 1130 0.0660377 4180.73 0.0144 Apr-12 450 0.0714286 4180.73 0.0144

May-12 1190 0.0530973 3832.82 (0.0832) May-12 410 -0.0888889 3832.82 (0.0832)

Jun-12 1490 0.2521008 3955.58 0.0320 Jun-12 375 -0.0853659 3955.58 0.0320

Jul-12 1640 0.1006711 4142.34 0.0472 Jul-12 380 0.0133333 4142.34 0.0472

Aug-12 1480 -0.097561 4060.33 (0.0198) Aug-12 360 -0.0526316 4060.33 (0.0198)

Sep-12 1540 0.0405405 4262.56 0.0498 Sep-12 380 0.0555556 4262.56 0.0498

Oct-12 1640 0.0649351 4350.29 0.0206 Oct-12 385 0.0131579 4350.29 0.0206

Nov-12 2150 0.3109756 4276.14 (0.0170) Nov-12 370 -0.038961 4276.14 (0.0170)

Dec-12 2375 0.1046512 4316.69 0.0095 0.208655 Dec-12 380 0.027027 4316.69 0.0095 0.856105

Jan-13 2525 0.0631579 4453.70 0.0317 Jan-13 430 0.1315789 4453.70 0.0317

Feb-13 3025 0.1980198 4795.79 0.0768 Feb-13 445 0.0348837 4795.79 0.0768

Mar-13 3100 0.0247934 4940.99 0.0303 Mar-13 465 0.0449438 4940.99 0.0303

Apr-13 2800 -0.0967742 5034.07 0.0188 Apr-13 415 -0.1075269 5034.07 0.0188

May-13 3725 0.3303571 5068.63 0.0069 May-13 410 -0.0120482 5068.63 0.0069

Jun-13 3650 -0.0201342 4818.90 (0.0493) Jun-13 395 -0.0365854 4818.90 (0.0493)

Jul-13 3125 -0.1438356 4610.38 (0.0433) Jul-13 380 -0.0379747 4610.38 (0.0433)

Aug-13 2575 -0.176 4195.09 (0.0901) Aug-13 325 -0.1447368 4195.09 (0.0901)

Sep-13 3475 0.3495146 4316.18 0.0289 Sep-13 350 0.0769231 4316.18 0.0289

Oct-13 3375 -0.028777 4510.63 0.0451 Oct-13 340 -0.0285714 4510.63 0.0451

Nov-13 3375 0 4256.44 (0.0564) Nov-13 310 -0.0882353 4256.44 (0.0564)

Dec-13 3175 -0.0592593 4274.18 0.0042 1.868926 Dec-13 305 -0.016129 4274.18 0.0042 1.067083

Jan-14 3265 0.0283465 4418.76 0.0338 Jan-14 310 0.0163934 4418.76 0.0338

Feb-14 3600 0.1026034 4620.22 0.0456 Feb-14 305 -0.016129 4620.22 0.0456

Mar-14 3275 -0.0902778 4768.28 0.0320 Mar-14 300 -0.0163934 4768.28 0.0320

Apr-14 2990 -0.0870229 4840.15 0.0151 Apr-14 289 -0.0366667 4840.15 0.0151

May-14 2965 -0.0083612 4893.91 0.0111 May-14 257 -0.1107266 4893.91 0.0111

Jun-14 2720 -0.0826307 4878.58 (0.0031) Jun-14 256 -0.0038911 4878.58 (0.0031)

Jul-14 2850 0.0477941 5088.80 0.0431 Jul-14 251 -0.0195313 5088.80 0.0431

Aug-14 3370 0.1824561 5136.86 0.0094 Aug-14 226 -0.0996016 5136.86 0.0094

132

Date P MAIN Ri MAIN P IHSG Rm IHSG Beta Date P MBTO Ri MBTO P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 3395 0.0074184 5137.58 0.0001 Sep-14 195 -0.1371681 5137.58 0.0001

Oct-14 3125 -0.0795287 5089.55 (0.0093) Oct-14 182 -0.0666667 5089.55 (0.0093)

Nov-14 2525 -0.192 5149.89 0.0119 Nov-14 175 -0.0384615 5149.89 0.0119

Dec-14 2130 -0.1564356 5226.95 0.0150 2.017203 Dec-14 200 0.1428571 5226.95 0.0150 1.3104746

Jan-15 2175 0.0211268 5289.40 0.0119 Jan-15 186 -0.07 5289.40 0.0119

Feb-15 2140 -0.016092 5450.29 0.0304 Feb-15 191 0.0268817 5450.29 0.0304

Mar-15 1685 -0.2126168 5518.67 0.0125 Mar-15 199 0.0418848 5518.67 0.0125

Apr-15 1445 -0.1424332 5086.42 (0.0783) Apr-15 153 -0.2311558 5086.42 (0.0783)

May-15 1865 0.2906574 5216.38 0.0255 May-15 150 -0.0196078 5216.38 0.0255

Jun-15 1865 0 4910.66 (0.0586) Jun-15 145 -0.0333333 4910.66 (0.0586)

Jul-15 1355 -0.2734584 4802.53 (0.0220) Jul-15 144 -0.0068966 4802.53 (0.0220)

Aug-15 1155 -0.1476015 4509.61 (0.0610) Aug-15 146 0.0138889 4509.61 (0.0610)

Sep-15 1165 0.008658 4223.91 (0.0634) Sep-15 149 0.0205479 4223.91 (0.0634)

Oct-15 1115 -0.0429185 4455.18 0.0548 Oct-15 142 -0.0469799 4455.18 0.0548

Nov-15 1460 0.309417 4446.46 (0.0020) Nov-15 144 0.0140845 4446.46 (0.0020)

Dec-15 1525 0.0445205 4593.01 0.0330 1.198312 Dec-15 140 -0.0277778 4593.01 0.0330 0.5061425

Jan-16 1330 -0.1278689 4615.16 0.0048 Jan-16 127 -0.0928571 4615.16 0.0048

Feb-16 1320 -0.0075188 4770.96 0.0338 Feb-16 135 0.0629921 4770.96 0.0338

Mar-16 1285 -0.0265152 4845.37 0.0156 Mar-16 128 -0.0518519 4845.37 0.0156

Apr-16 1370 0.0661479 4838.58 (0.0014) Apr-16 124 -0.03125 4838.58 (0.0014)

May-16 1480 0.080292 4796.87 (0.0086) May-16 150 0.2096774 4796.87 (0.0086)

Jun-16 1625 0.097973 5016.65 0.0458 Jun-16 190 0.2666667 5016.65 0.0458

Jul-16 1750 0.0769231 5215.99 0.0397 Jul-16 177 -0.0684211 5215.99 0.0397

Aug-16 1820 0.04 5386.08 0.0326 Aug-16 172 -0.0282486 5386.08 0.0326

Sep-16 1540 -0.1538462 5364.80 (0.0040) Sep-16 164 -0.0465116 5364.80 (0.0040)

Oct-16 1815 0.1785714 5422.54 0.0108 Oct-16 170 0.0365854 5422.54 0.0108

Nov-16 1310 -0.2782369 5148.91 (0.0505) Nov-16 176 0.0352941 5148.91 (0.0505)

Dec-16 1300 -0.0076336 5296.71 0.0287 3.01795 Dec-16 185 0.0511364 5296.71 0.0287 0.4715895

133

Date P MERK Ri MERK P IHSG Rm IHSG Beta Date P MYOR Ri MYOR P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 136000 3941.69 Jan-12 486.857 3941.69

Feb-12 140000 0.0294118 3985.21 0.0110 Feb-12 505.71399 0.0387321 3985.21 0.0110

Mar-12 147000 0.05 4121.55 0.0342 Mar-12 658.28601 0.3016963 4121.55 0.0342

Apr-12 148500 0.0102041 4180.73 0.0144 Apr-12 685.71399 0.0416657 4180.73 0.0144

May-12 145000 -0.023569 3832.82 (0.0832) May-12 725.14301 0.0575007 3832.82 (0.0832)

Jun-12 145000 0 3955.58 0.0320 Jun-12 867.42902 0.1962179 3955.58 0.0320

Jul-12 145000 0 4142.34 0.0472 Jul-12 768 -0.114625 4142.34 0.0472

Aug-12 146750 0.012069 4060.33 (0.0198) Aug-12 706.28601 -0.0803568 4060.33 (0.0198)

Sep-12 149000 0.0153322 4262.56 0.0498 Sep-12 768 0.0873782 4262.56 0.0498

Oct-12 156500 0.0503356 4350.29 0.0206 Oct-12 810.857 0.0558034 4350.29 0.0206

Nov-12 147000 -0.0607029 4276.14 (0.0170) Nov-12 718.28601 -0.1141644 4276.14 (0.0170)

Dec-12 152000 0.0340136 4316.69 0.0095 0.415391 Dec-12 685.71399 -0.0453469 4316.69 0.0095 0.8454942

Jan-13 152000 0 4453.70 0.0317 Jan-13 704.57098 0.0274998 4453.70 0.0317

Feb-13 152000 0 4795.79 0.0768 Feb-13 857.14301 0.216546 4795.79 0.0768

Mar-13 152000 0 4940.99 0.0303 Mar-13 929.14301 0.084 4940.99 0.0303

Apr-13 152000 0 5034.07 0.0188 Apr-13 1030.29 0.1088606 5034.07 0.0188

May-13 233500 0.5361842 5068.63 0.0069 May-13 1242.86 0.2063205 5068.63 0.0069

Jun-13 210000 -0.1006424 4818.90 (0.0493) Jun-13 1033.71 -0.1682812 4818.90 (0.0493)

Jul-13 210000 0 4610.38 (0.0433) Jul-13 1097.14 0.0613616 4610.38 (0.0433)

Aug-13 215000 0.0238095 4195.09 (0.0901) Aug-13 1028.5699 -0.0624989 4195.09 (0.0901)

Sep-13 215000 0 4316.18 0.0289 Sep-13 1085.14 0.0549988 4316.18 0.0289

Oct-13 170000 -0.2093023 4510.63 0.0451 Oct-13 1172 0.080045 4510.63 0.0451

Nov-13 178000 0.0470588 4256.44 (0.0564) Nov-13 1112 -0.0511945 4256.44 (0.0564)

Dec-13 189000 0.0617978 4274.18 0.0042 -0.20372 Dec-13 1040 -0.0647482 4274.18 0.0042 1.5898756

Jan-14 189000 0 4418.76 0.0338 Jan-14 1080 0.0384615 4418.76 0.0338

Feb-14 189000 0 4620.22 0.0456 Feb-14 1204 0.1148148 4620.22 0.0456

Mar-14 199950 0.0579365 4768.28 0.0320 Mar-14 1200 -0.0033223 4768.28 0.0320

Apr-14 200000 0.0002501 4840.15 0.0151 Apr-14 1120 -0.0666667 4840.15 0.0151

May-14 175000 -0.125 4893.91 0.0111 May-14 1154 0.0303571 4893.91 0.0111

Jun-14 194000 0.1085714 4878.58 (0.0031) Jun-14 1176 0.0190641 4878.58 (0.0031)

Jul-14 199950 0.0306701 5088.80 0.0431 Jul-14 1194 0.0153061 5088.80 0.0431

Aug-14 173500 -0.1322831 5136.86 0.0094 Aug-14 1225 0.0259631 5136.86 0.0094

134

Date P MERK Ri MERK P IHSG Rm IHSG Beta Date P MYOR Ri MYOR P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 170000 -0.0201729 5137.58 0.0001 Sep-14 1220 -0.0040816 5137.58 0.0001

Oct-14 173000 0.0176471 5089.55 (0.0093) Oct-14 1131 -0.0729508 5089.55 (0.0093)

Nov-14 169900 -0.0179191 5149.89 0.0119 Nov-14 1008 -0.1087533 5149.89 0.0119

Dec-14 160000 -0.0582696 5226.95 0.0150 0.373923 Dec-14 836 -0.1706349 5226.95 0.0150 1.8640111

Jan-15 154000 -0.0375 5289.40 0.0119 Jan-15 970 0.1602871 5289.40 0.0119

Feb-15 145100 -0.0577922 5450.29 0.0304 Feb-15 980 0.0103093 5450.29 0.0304

Mar-15 145000 -0.0006892 5518.67 0.0125 Mar-15 1156 0.1795918 5518.67 0.0125

Apr-15 142500 -0.0172414 5086.42 (0.0783) Apr-15 1021 -0.116782 5086.42 (0.0783)

May-15 141000 -0.0105263 5216.38 0.0255 May-15 1020 -0.0009794 5216.38 0.0255

Jun-15 122000 -0.1347518 4910.66 (0.0586) Jun-15 1040 0.0196078 4910.66 (0.0586)

Jul-15 145000 0.1885246 4802.53 (0.0220) Jul-15 1112 0.0692308 4802.53 (0.0220)

Aug-15 143000 -0.0137931 4509.61 (0.0610) Aug-15 1056 -0.0503597 4509.61 (0.0610)

Sep-15 135000 -0.0559441 4223.91 (0.0634) Sep-15 1064 0.0075758 4223.91 (0.0634)

Oct-15 140000 0.037037 4455.18 0.0548 Oct-15 1092 0.0263158 4455.18 0.0548

Nov-15 128500 -0.0821429 4446.46 (0.0020) Nov-15 1036 -0.0512821 4446.46 (0.0020)

Dec-15 6775 -0.9472763 4593.01 0.0330 -1.4629 Dec-15 1220 0.1776062 4593.01 0.0330 1.1110567

Jan-16 6900 0.0184502 4615.16 0.0048 Jan-16 1080 -0.1147541 4615.16 0.0048

Feb-16 7000 0.0144928 4770.96 0.0338 Feb-16 1200 0.1111111 4770.96 0.0338

Mar-16 7100 0.0142857 4845.37 0.0156 Mar-16 1259 0.0491667 4845.37 0.0156

Apr-16 7025 -0.0105634 4838.58 (0.0014) Apr-16 1410 0.1199365 4838.58 (0.0014)

May-16 7725 0.0996441 4796.87 (0.0086) May-16 1540 0.0921986 4796.87 (0.0086)

Jun-16 10050 0.3009709 5016.65 0.0458 Jun-16 1558 0.0116883 5016.65 0.0458

Jul-16 10200 0.0149254 5215.99 0.0397 Jul-16 1588 0.0192555 5215.99 0.0397

Aug-16 9800 -0.0392157 5386.08 0.0326 Aug-16 1510 -0.0491184 5386.08 0.0326

Sep-16 9175 -0.0637755 5364.80 (0.0040) Sep-16 1495 -0.0099338 5364.80 (0.0040)

Oct-16 9250 0.0081744 5422.54 0.0108 Oct-16 1520 0.0167224 5422.54 0.0108

Nov-16 9100 -0.0162162 5148.91 (0.0505) Nov-16 1570 0.0328947 5148.91 (0.0505)

Dec-16 9200 0.010989 5296.71 0.0287 1.289743 Dec-16 1645 0.0477707 5296.71 0.0287 -0.1748943

135

Date P PYFA Ri PYFA P IHSG Rm IHSG Beta Date P ROTI Ri ROTI P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 199 3941.69 Jan-12 700 3941.69

Feb-12 187 -0.0603015 3985.21 0.0110 Feb-12 720 0.0285714 3985.21 0.0110

Mar-12 185 -0.0106952 4121.55 0.0342 Mar-12 705 -0.0208333 4121.55 0.0342

Apr-12 197 0.0648649 4180.73 0.0144 Apr-12 780 0.106383 4180.73 0.0144

May-12 157 -0.2030457 3832.82 (0.0832) May-12 780 0 3832.82 (0.0832)

Jun-12 150 -0.044586 3955.58 0.0320 Jun-12 825 0.0576923 3955.58 0.0320

Jul-12 162 0.08 4142.34 0.0472 Jul-12 970 0.1757576 4142.34 0.0472

Aug-12 158 -0.0246914 4060.33 (0.0198) Aug-12 1020 0.0515464 4060.33 (0.0198)

Sep-12 171 0.0822785 4262.56 0.0498 Sep-12 1150 0.127451 4262.56 0.0498

Oct-12 171 0 4350.29 0.0206 Oct-12 1200 0.0434783 4350.29 0.0206

Nov-12 178 0.0409357 4276.14 (0.0170) Nov-12 1280 0.0666667 4276.14 (0.0170)

Dec-12 177 -0.005618 4316.69 0.0095 1.638327 Dec-12 1380 0.078125 4316.69 0.0095 0.7388502

Jan-13 180 0.0169492 4453.70 0.0317 Jan-13 1250 -0.0942029 4453.70 0.0317

Feb-13 179 -0.0055556 4795.79 0.0768 Feb-13 1240 -0.008 4795.79 0.0768

Mar-13 200 0.1173184 4940.99 0.0303 Mar-13 1440 0.1612903 4940.99 0.0303

Apr-13 196 -0.02 5034.07 0.0188 Apr-13 1540 0.0694444 5034.07 0.0188

May-13 180 -0.0816327 5068.63 0.0069 May-13 1740 0.1298701 5068.63 0.0069

Jun-13 166 -0.0777778 4818.90 (0.0493) Jun-13 1570 -0.0977011 4818.90 (0.0493)

Jul-13 155 -0.0662651 4610.38 (0.0433) Jul-13 1450 -0.0764331 4610.38 (0.0433)

Aug-13 152 -0.0193548 4195.09 (0.0901) Aug-13 1320 -0.0896552 4195.09 (0.0901)

Sep-13 135 -0.1118421 4316.18 0.0289 Sep-13 1280 -0.030303 4316.18 0.0289

Oct-13 149 0.1037037 4510.63 0.0451 Oct-13 1240 -0.03125 4510.63 0.0451

Nov-13 148 -0.0067114 4256.44 (0.0564) Nov-13 1020 -0.1774194 4256.44 (0.0564)

Dec-13 147 -0.0067568 4274.18 0.0042 0.487396 Dec-13 1020 0 4274.18 0.0042 1.028875

Jan-14 147 0 4418.76 0.0338 Jan-14 1055 0.0343137 4418.76 0.0338

Feb-14 151 0.0272109 4620.22 0.0456 Feb-14 1150 0.0900474 4620.22 0.0456

Mar-14 146 -0.0331126 4768.28 0.0320 Mar-14 1105 -0.0391304 4768.28 0.0320

Apr-14 140 -0.0410959 4840.15 0.0151 Apr-14 1090 -0.0135747 4840.15 0.0151

May-14 139 -0.0071429 4893.91 0.0111 May-14 1270 0.1651376 4893.91 0.0111

Jun-14 133 -0.0431655 4878.58 (0.0031) Jun-14 1430 0.1259843 4878.58 (0.0031)

Jul-14 130 -0.0225564 5088.80 0.0431 Jul-14 1310 -0.0839161 5088.80 0.0431

Aug-14 138 0.0615385 5136.86 0.0094 Aug-14 1215 -0.0725191 5136.86 0.0094

136

Date P PYFA Ri PYFA P IHSG Rm IHSG Beta Date P ROTI Ri ROTI P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 132 -0.0434783 5137.58 0.0001 Sep-14 1140 -0.0617284 5137.58 0.0001

Oct-14 129 -0.0227273 5089.55 (0.0093) Oct-14 1240 0.0877193 5089.55 (0.0093)

Nov-14 133 0.0310078 5149.89 0.0119 Nov-14 1210 -0.0241935 5149.89 0.0119

Dec-14 135 0.0150376 5226.95 0.0150 0.387389 Dec-14 1385 0.1446281 5226.95 0.0150 -1.1432125

Jan-15 137 0.0148148 5289.40 0.0119 Jan-15 1375 -0.0072202 5289.40 0.0119

Feb-15 137 0 5450.29 0.0304 Feb-15 1230 -0.1054545 5450.29 0.0304

Mar-15 129 -0.0583942 5518.67 0.0125 Mar-15 1220 -0.0081301 5518.67 0.0125

Apr-15 124 -0.0387597 5086.42 (0.0783) Apr-15 1140 -0.0655738 5086.42 (0.0783)

May-15 129 0.0403226 5216.38 0.0255 May-15 1265 0.1096491 5216.38 0.0255

Jun-15 121 -0.0620155 4910.66 (0.0586) Jun-15 1150 -0.0909091 4910.66 (0.0586)

Jul-15 124 0.0247934 4802.53 (0.0220) Jul-15 1180 0.026087 4802.53 (0.0220)

Aug-15 118 -0.0483871 4509.61 (0.0610) Aug-15 1150 -0.0254237 4509.61 (0.0610)

Sep-15 112 -0.0508475 4223.91 (0.0634) Sep-15 1175 0.0217391 4223.91 (0.0634)

Oct-15 111 -0.0089286 4455.18 0.0548 Oct-15 1195 0.0170213 4455.18 0.0548

Nov-15 110 -0.009009 4446.46 (0.0020) Nov-15 1280 0.0711297 4446.46 (0.0020)

Dec-15 112 0.0181818 4593.01 0.0330 0.493576 Dec-15 1265 -0.0117188 4593.01 0.0330 0.4070257

Jan-16 109 -0.0267857 4615.16 0.0048 Jan-16 1350 0.0671937 4615.16 0.0048

Feb-16 109 0 4770.96 0.0338 Feb-16 1230 -0.0888889 4770.96 0.0338

Mar-16 115 0.0550459 4845.37 0.0156 Mar-16 1280 0.0406504 4845.37 0.0156

Apr-16 119 0.0347826 4838.58 (0.0014) Apr-16 1450 0.1328125 4838.58 (0.0014)

May-16 118 -0.0084034 4796.87 (0.0086) May-16 1420 -0.0206897 4796.87 (0.0086)

Jun-16 126 0.0677966 5016.65 0.0458 Jun-16 1580 0.1126761 5016.65 0.0458

Jul-16 142 0.1269841 5215.99 0.0397 Jul-16 1565 -0.0094937 5215.99 0.0397

Aug-16 162 0.1408451 5386.08 0.0326 Aug-16 1615 0.0319489 5386.08 0.0326

Sep-16 147 -0.0925926 5364.80 (0.0040) Sep-16 1690 0.0464396 5364.80 (0.0040)

Oct-16 158 0.0748299 5422.54 0.0108 Oct-16 1655 -0.0207101 5422.54 0.0108

Nov-16 218 0.3797468 5148.91 (0.0505) Nov-16 1470 -0.1117825 5148.91 (0.0505)

Dec-16 200 -0.0825688 5296.71 0.0287 -1.90607 Dec-16 1600 0.0884354 5296.71 0.0287 1.0423738

137

Date P SCCO Ri SCCO P IHSG Rm IHSG Beta Date P SMCB Ri SMCB P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 3125 3941.69 Jan-12 2225 3941.69

Feb-12 2400 -0.232 3985.21 0.0110 Feb-12 2300 0.0337079 3985.21 0.0110

Mar-12 2400 0 4121.55 0.0342 Mar-12 2575 0.1195652 4121.55 0.0342

Apr-12 2400 0 4180.73 0.0144 Apr-12 2575 0 4180.73 0.0144

May-12 5800 1.4166667 3832.82 (0.0832) May-12 2300 -0.1067961 3832.82 (0.0832)

Jun-12 4900 -0.1551724 3955.58 0.0320 Jun-12 2425 0.0543478 3955.58 0.0320

Jul-12 4875 -0.005102 4142.34 0.0472 Jul-12 2625 0.0824742 4142.34 0.0472

Aug-12 5000 0.025641 4060.33 (0.0198) Aug-12 2625 0 4060.33 (0.0198)

Sep-12 5900 0.18 4262.56 0.0498 Sep-12 2850 0.0857143 4262.56 0.0498

Oct-12 5400 -0.0847458 4350.29 0.0206 Oct-12 3250 0.1403509 4350.29 0.0206

Nov-12 4050 -0.25 4276.14 (0.0170) Nov-12 3575 0.1 4276.14 (0.0170)

Dec-12 4050 0 4316.69 0.0095 -8.48078 Dec-12 2900 -0.1888112 4316.69 0.0095 1.3664189

Jan-13 4000 -0.0123457 4453.70 0.0317 Jan-13 3100 0.0689655 4453.70 0.0317

Feb-13 4525 0.13125 4795.79 0.0768 Feb-13 3675 0.1854839 4795.79 0.0768

Mar-13 4850 0.0718232 4940.99 0.0303 Mar-13 3600 -0.0204082 4940.99 0.0303

Apr-13 5900 0.2164948 5034.07 0.0188 Apr-13 3650 0.0138889 5034.07 0.0188

May-13 5500 -0.0677966 5068.63 0.0069 May-13 3150 -0.1369863 5068.63 0.0069

Jun-13 5700 0.0363636 4818.90 (0.0493) Jun-13 2450 -0.2222222 4818.90 (0.0493)

Jul-13 5000 -0.122807 4610.38 (0.0433) Jul-13 2625 0.0714286 4610.38 (0.0433)

Aug-13 4400 -0.12 4195.09 (0.0901) Aug-13 2100 -0.2 4195.09 (0.0901)

Sep-13 4800 0.0909091 4316.18 0.0289 Sep-13 2375 0.1309524 4316.18 0.0289

Oct-13 4700 -0.0208333 4510.63 0.0451 Oct-13 2575 0.0842105 4510.63 0.0451

Nov-13 4500 -0.0425532 4256.44 (0.0564) Nov-13 2300 -0.1067961 4256.44 (0.0564)

Dec-13 4400 -0.0222222 4274.18 0.0042 1.264583 Dec-13 2275 -0.0108696 4274.18 0.0042 2.0454692

Jan-14 4160 -0.0545455 4418.76 0.0338 Jan-14 2075 -0.0879121 4418.76 0.0338

Feb-14 4500 0.0817308 4620.22 0.0456 Feb-14 2455 0.1831325 4620.22 0.0456

Mar-14 4280 -0.0488889 4768.28 0.0320 Mar-14 2760 0.1242363 4768.28 0.0320

Apr-14 4145 -0.0315421 4840.15 0.0151 Apr-14 2840 0.0289855 4840.15 0.0151

May-14 4200 0.013269 4893.91 0.0111 May-14 2700 -0.0492958 4893.91 0.0111

Jun-14 4190 -0.002381 4878.58 (0.0031) Jun-14 2625 -0.0277778 4878.58 (0.0031)

Jul-14 4110 -0.0190931 5088.80 0.0431 Jul-14 3030 0.1542857 5088.80 0.0431

Aug-14 3950 -0.0389294 5136.86 0.0094 Aug-14 2920 -0.0363036 5136.86 0.0094

138

Date P SCCO Ri SCCO P IHSG Rm IHSG Beta Date P SMCB Ri SMCB P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 3875 -0.0189873 5137.58 0.0001 Sep-14 2600 -0.109589 5137.58 0.0001

Oct-14 3900 0.0064516 5089.55 (0.0093) Oct-14 2350 -0.0961538 5089.55 (0.0093)

Nov-14 3875 -0.0064103 5149.89 0.0119 Nov-14 2275 -0.0319149 5149.89 0.0119

Dec-14 3950 0.0193548 5226.95 0.0150 0.187377 Dec-14 2185 -0.0395604 5226.95 0.0150 4.3622818

Jan-15 3950 0 5289.40 0.0119 Jan-15 1965 -0.1006865 5289.40 0.0119

Feb-15 3945 -0.0012658 5450.29 0.0304 Feb-15 1910 -0.0279898 5450.29 0.0304

Mar-15 4000 0.0139417 5518.67 0.0125 Mar-15 1530 -0.1989529 5518.67 0.0125

Apr-15 3835 -0.04125 5086.42 (0.0783) Apr-15 1550 0.0130719 5086.42 (0.0783)

May-15 3850 0.0039113 5216.38 0.0255 May-15 1670 0.0774194 5216.38 0.0255

Jun-15 3800 -0.012987 4910.66 (0.0586) Jun-15 1500 -0.1017964 4910.66 (0.0586)

Jul-15 3700 -0.0263158 4802.53 (0.0220) Jul-15 1420 -0.0533333 4802.53 (0.0220)

Aug-15 3700 0 4509.61 (0.0610) Aug-15 1105 -0.221831 4509.61 (0.0610)

Sep-15 3500 -0.0540541 4223.91 (0.0634) Sep-15 1005 -0.0904977 4223.91 (0.0634)

Oct-15 3700 0.0571429 4455.18 0.0548 Oct-15 1050 0.0447761 4455.18 0.0548

Nov-15 3675 -0.0067568 4446.46 (0.0020) Nov-15 1140 0.0857143 4446.46 (0.0020)

Dec-15 3725 0.0136054 4593.01 0.0330 0.499536 Dec-15 995 -0.127193 4593.01 0.0330 0.6216432

Jan-16 3600 -0.033557 4615.16 0.0048 Jan-16 905 -0.0904523 4615.16 0.0048

Feb-16 4500 0.25 4770.96 0.0338 Feb-16 935 0.0331492 4770.96 0.0338

Mar-16 4700 0.0444444 4845.37 0.0156 Mar-16 1070 0.144385 4845.37 0.0156

Apr-16 4760 0.012766 4838.58 (0.0014) Apr-16 1035 -0.0327103 4838.58 (0.0014)

May-16 4850 0.0189076 4796.87 (0.0086) May-16 1110 0.0724638 4796.87 (0.0086)

Jun-16 4600 -0.0515464 5016.65 0.0458 Jun-16 1055 -0.0495495 5016.65 0.0458

Jul-16 4930 0.0717391 5215.99 0.0397 Jul-16 1105 0.0473934 5215.99 0.0397

Aug-16 6050 0.2271805 5386.08 0.0326 Aug-16 1175 0.0633484 5386.08 0.0326

Sep-16 5775 -0.0454545 5364.80 (0.0040) Sep-16 1035 -0.1191489 5364.80 (0.0040)

Oct-16 6500 0.1255411 5422.54 0.0108 Oct-16 965 -0.0676329 5422.54 0.0108

Nov-16 6525 0.0038462 5148.91 (0.0505) Nov-16 925 -0.0414508 5148.91 (0.0505)

Dec-16 7275 0.1149425 5296.71 0.0287 1.547454 Dec-16 900 -0.027027 5296.71 0.0287 0.7477431

139

Date P SMGR Ri SMGR P IHSG Rm IHSG Beta Date P SMSM Ri SMSM P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 11300 3941.69 Jan-12 422.5 3941.69

Feb-12 11250 -0.0044248 3985.21 0.0110 Feb-12 430 0.0177515 3985.21 0.0110

Mar-12 12250 0.0888889 4121.55 0.0342 Mar-12 442.5 0.0290698 4121.55 0.0342

Apr-12 12150 -0.0081633 4180.73 0.0144 Apr-12 512.5 0.1581921 4180.73 0.0144

May-12 10950 -0.0987654 3832.82 (0.0832) May-12 490 -0.0439024 3832.82 (0.0832)

Jun-12 11300 0.0319635 3955.58 0.0320 Jun-12 506.25 0.0331633 3955.58 0.0320

Jul-12 12950 0.1460177 4142.34 0.0472 Jul-12 500 -0.0123457 4142.34 0.0472

Aug-12 12400 -0.042471 4060.33 (0.0198) Aug-12 518.75 0.0375 4060.33 (0.0198)

Sep-12 14450 0.1653226 4262.56 0.0498 Sep-12 625 0.2048193 4262.56 0.0498

Oct-12 14900 0.0311419 4350.29 0.0206 Oct-12 612.5 -0.02 4350.29 0.0206

Nov-12 14800 -0.0067114 4276.14 (0.0170) Nov-12 643.75 0.0510204 4276.14 (0.0170)

Dec-12 15850 0.0709459 4316.69 0.0095 1.808028 Dec-12 631.25 -0.0194175 4316.69 0.0095 0.807099

Jan-13 15750 -0.0063091 4453.70 0.0317 Jan-13 600 -0.049505 4453.70 0.0317

Feb-13 17350 0.1015873 4795.79 0.0768 Feb-13 631.25 0.0520833 4795.79 0.0768

Mar-13 17700 0.0201729 4940.99 0.0303 Mar-13 637.5 0.009901 4940.99 0.0303

Apr-13 18400 0.039548 5034.07 0.0188 Apr-13 681.25 0.0686275 5034.07 0.0188

May-13 18000 -0.0217391 5068.63 0.0069 May-13 637.5 -0.0642202 5068.63 0.0069

Jun-13 17100 -0.05 4818.90 (0.0493) Jun-13 662.5 0.0392157 4818.90 (0.0493)

Jul-13 15200 -0.1111111 4610.38 (0.0433) Jul-13 612.5 -0.0754717 4610.38 (0.0433)

Aug-13 12600 -0.1710526 4195.09 (0.0901) Aug-13 643.75 0.0510204 4195.09 (0.0901)

Sep-13 13000 0.031746 4316.18 0.0289 Sep-13 750 0.1650485 4316.18 0.0289

Oct-13 14350 0.1038462 4510.63 0.0451 Oct-13 700 -0.0666667 4510.63 0.0451

Nov-13 12800 -0.1080139 4256.44 (0.0564) Nov-13 962.5 0.375 4256.44 (0.0564)

Dec-13 14150 0.1054688 4274.18 0.0042 1.634413 Dec-13 862.5 -0.1038961 4274.18 0.0042 -0.7345517

Jan-14 14200 0.0035336 4418.76 0.0338 Jan-14 775 -0.1014493 4418.76 0.0338

Feb-14 15000 0.056338 4620.22 0.0456 Feb-14 897.5 0.1580645 4620.22 0.0456

Mar-14 15800 0.0533333 4768.28 0.0320 Mar-14 1000 0.1142061 4768.28 0.0320

Apr-14 14850 -0.0601266 4840.15 0.0151 Apr-14 901.25 -0.09875 4840.15 0.0151

May-14 14725 -0.0084175 4893.91 0.0111 May-14 1037.5 0.1511789 4893.91 0.0111

Jun-14 15075 0.0237691 4878.58 (0.0031) Jun-14 1111.25 0.0710843 4878.58 (0.0031)

Jul-14 16575 0.0995025 5088.80 0.0431 Jul-14 1137.5 0.023622 5088.80 0.0431

Aug-14 16225 -0.0211161 5136.86 0.0094 Aug-14 983.75 -0.1351648 5136.86 0.0094

140

Date P SMGR Ri SMGR P IHSG Rm IHSG Beta Date P SMSM Ri SMSM P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 15425 -0.0493066 5137.58 0.0001 Sep-14 1133.75 0.1524778 5137.58 0.0001

Oct-14 15875 0.0291734 5089.55 (0.0093) Oct-14 1123.75 -0.0088203 5089.55 (0.0093)

Nov-14 16000 0.007874 5149.89 0.0119 Nov-14 1156.25 0.028921 5149.89 0.0119

Dec-14 16200 0.0125 5226.95 0.0150 1.394095 Dec-14 1187.5 0.027027 5226.95 0.0150 0.4188982

Jan-15 14575 -0.1003086 5289.40 0.0119 Jan-15 1211.25 0.02 5289.40 0.0119

Feb-15 14875 0.0205832 5450.29 0.0304 Feb-15 1168.75 -0.0350877 5450.29 0.0304

Mar-15 13650 -0.0823529 5518.67 0.0125 Mar-15 1112.5 -0.0481283 5518.67 0.0125

Apr-15 12500 -0.0842491 5086.42 (0.0783) Apr-15 1178.75 0.0595506 5086.42 (0.0783)

May-15 13450 0.076 5216.38 0.0255 May-15 1150 -0.0243902 5216.38 0.0255

Jun-15 12000 -0.1078067 4910.66 (0.0586) Jun-15 1153.75 0.0032609 4910.66 (0.0586)

Jul-15 10100 -0.1583333 4802.53 (0.0220) Jul-15 1187.5 0.0292524 4802.53 (0.0220)

Aug-15 9250 -0.0841584 4509.61 (0.0610) Aug-15 1210 0.0189474 4509.61 (0.0610)

Sep-15 9050 -0.0216216 4223.91 (0.0634) Sep-15 1117.5 -0.0764463 4223.91 (0.0634)

Oct-15 9800 0.0828729 4455.18 0.0548 Oct-15 1226.25 0.0973154 4455.18 0.0548

Nov-15 10625 0.0841837 4446.46 (0.0020) Nov-15 1207.5 -0.0152905 4446.46 (0.0020)

Dec-15 11400 0.0729412 4593.01 0.0330 1.197151 Dec-15 1190 -0.0144928 4593.01 0.0330 0.0510626

Jan-16 11050 -0.0307018 4615.16 0.0048 Jan-16 1070 -0.1008403 4615.16 0.0048

Feb-16 10250 -0.0723982 4770.96 0.0338 Feb-16 1106.25 0.0338785 4770.96 0.0338

Mar-16 10175 -0.0073171 4845.37 0.0156 Mar-16 1200 0.0847458 4845.37 0.0156

Apr-16 9900 -0.027027 4838.58 (0.0014) Apr-16 1180 -0.0166667 4838.58 (0.0014)

May-16 9000 -0.0909091 4796.87 (0.0086) May-16 1207.5 0.0233051 4796.87 (0.0086)

Jun-16 9350 0.0388889 5016.65 0.0458 Jun-16 1170 -0.0310559 5016.65 0.0458

Jul-16 9375 0.0026738 5215.99 0.0397 Jul-16 1125 -0.0384615 5215.99 0.0397

Aug-16 9900 0.056 5386.08 0.0326 Aug-16 1037.5 -0.0777778 5386.08 0.0326

Sep-16 10100 0.020202 5364.80 (0.0040) Sep-16 1100 0.060241 5364.80 (0.0040)

Oct-16 9850 -0.0247525 5422.54 0.0108 Oct-16 1137.5 0.0340909 5422.54 0.0108

Nov-16 8875 -0.0989848 5148.91 (0.0505) Nov-16 1005 -0.1164835 5148.91 (0.0505)

Dec-16 9175 0.0338028 5296.71 0.0287 1.252085 Dec-16 980 -0.0248756 5296.71 0.0287 0.4665818

141

Date P SRSN Ri SRSN P IHSG Rm IHSG Beta Date P TIRT Ri TIRT P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 60 3941.69 Jan-12 66 3941.69

Feb-12 55 -0.0833333 3985.21 0.0110 Feb-12 66 0 3985.21 0.0110

Mar-12 59 0.0727273 4121.55 0.0342 Mar-12 65 -0.0151515 4121.55 0.0342

Apr-12 63 0.0677966 4180.73 0.0144 Apr-12 87 0.3384615 4180.73 0.0144

May-12 54 -0.1428571 3832.82 (0.0832) May-12 81 -0.0689655 3832.82 (0.0832)

Jun-12 52 -0.037037 3955.58 0.0320 Jun-12 81 0 3955.58 0.0320

Jul-12 54 0.0384615 4142.34 0.0472 Jul-12 80 -0.0123457 4142.34 0.0472

Aug-12 53 -0.0185185 4060.33 (0.0198) Aug-12 70 -0.125 4060.33 (0.0198)

Sep-12 54 0.0188679 4262.56 0.0498 Sep-12 69 -0.0142857 4262.56 0.0498

Oct-12 53 -0.0185185 4350.29 0.0206 Oct-12 73 0.057971 4350.29 0.0206

Nov-12 52 -0.0188679 4276.14 (0.0170) Nov-12 72 -0.0136986 4276.14 (0.0170)

Dec-12 50 -0.0384615 4316.69 0.0095 1.200705 Dec-12 70 -0.0277778 4316.69 0.0095 0.7847137

Jan-13 50 0 4453.70 0.0317 Jan-13 68 -0.0285714 4453.70 0.0317

Feb-13 50 0 4795.79 0.0768 Feb-13 71 0.0441176 4795.79 0.0768

Mar-13 50 0 4940.99 0.0303 Mar-13 72 0.0140845 4940.99 0.0303

Apr-13 50 0 5034.07 0.0188 Apr-13 67 -0.0694444 5034.07 0.0188

May-13 50 0 5068.63 0.0069 May-13 71 0.0597015 5068.63 0.0069

Jun-13 50 0 4818.90 (0.0493) Jun-13 60 -0.1549296 4818.90 (0.0493)

Jul-13 50 0 4610.38 (0.0433) Jul-13 59 -0.0166667 4610.38 (0.0433)

Aug-13 50 0 4195.09 (0.0901) Aug-13 50 -0.1525424 4195.09 (0.0901)

Sep-13 50 0 4316.18 0.0289 Sep-13 51 0.02 4316.18 0.0289

Oct-13 50 0 4510.63 0.0451 Oct-13 52 0.0196078 4510.63 0.0451

Nov-13 50 0 4256.44 (0.0564) Nov-13 51 -0.0192308 4256.44 (0.0564)

Dec-13 50 0 4274.18 0.0042 0 Dec-13 52 0.0196078 4274.18 0.0042 1.0043686

Jan-14 50 0 4418.76 0.0338 Jan-14 53 0.0192308 4418.76 0.0338

Feb-14 50 0 4620.22 0.0456 Feb-14 51 -0.0377358 4620.22 0.0456

Mar-14 50 0 4768.28 0.0320 Mar-14 50 -0.0196078 4768.28 0.0320

Apr-14 50 0 4840.15 0.0151 Apr-14 51 0.02 4840.15 0.0151

May-14 50 0 4893.91 0.0111 May-14 69 0.3529412 4893.91 0.0111

Jun-14 50 0 4878.58 (0.0031) Jun-14 54 -0.2173913 4878.58 (0.0031)

Jul-14 50 0 5088.80 0.0431 Jul-14 67 0.2407407 5088.80 0.0431

Aug-14 50 0 5136.86 0.0094 Aug-14 71 0.0597015 5136.86 0.0094

142

Date P SRSN Ri SRSN P IHSG Rm IHSG Beta Date P TIRT Ri TIRT P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 50 0 5137.58 0.0001 Sep-14 74 0.0422535 5137.58 0.0001

Oct-14 50 0 5089.55 (0.0093) Oct-14 88 0.1891892 5089.55 (0.0093)

Nov-14 50 0 5149.89 0.0119 Nov-14 86 -0.0227273 5149.89 0.0119

Dec-14 50 0 5226.95 0.0150 0 Dec-14 86 0 5226.95 0.0150 0.4045242

Jan-15 50 0 5289.40 0.0119 Jan-15 75 -0.127907 5289.40 0.0119

Feb-15 50 0 5450.29 0.0304 Feb-15 76 0.0133333 5450.29 0.0304

Mar-15 50 0 5518.67 0.0125 Mar-15 82 0.0789474 5518.67 0.0125

Apr-15 50 0 5086.42 (0.0783) Apr-15 70 -0.1463415 5086.42 (0.0783)

May-15 50 0 5216.38 0.0255 May-15 69 -0.0142857 5216.38 0.0255

Jun-15 50 0 4910.66 (0.0586) Jun-15 59 -0.1449275 4910.66 (0.0586)

Jul-15 50 0 4802.53 (0.0220) Jul-15 61 0.0338983 4802.53 (0.0220)

Aug-15 50 0 4509.61 (0.0610) Aug-15 52 -0.147541 4509.61 (0.0610)

Sep-15 50 0 4223.91 (0.0634) Sep-15 55 0.0576923 4223.91 (0.0634)

Oct-15 50 0 4455.18 0.0548 Oct-15 58 0.0545455 4455.18 0.0548

Nov-15 50 0 4446.46 (0.0020) Nov-15 50 -0.137931 4446.46 (0.0020)

Dec-15 50 0 4593.01 0.0330 0 Dec-15 50 0 4593.01 0.0330 1.0005489

Jan-16 50 0 4615.16 0.0048 Jan-16 52 0.04 4615.16 0.0048

Feb-16 50 0 4770.96 0.0338 Feb-16 53 0.0192308 4770.96 0.0338

Mar-16 50 0 4845.37 0.0156 Mar-16 54 0.0188679 4845.37 0.0156

Apr-16 50 0 4838.58 (0.0014) Apr-16 80 0.4814815 4838.58 (0.0014)

May-16 50 0 4796.87 (0.0086) May-16 122 0.525 4796.87 (0.0086)

Jun-16 50 0 5016.65 0.0458 Jun-16 118 -0.0327869 5016.65 0.0458

Jul-16 50 0 5215.99 0.0397 Jul-16 155 0.3135593 5215.99 0.0397

Aug-16 50 0 5386.08 0.0326 Aug-16 124 -0.2 5386.08 0.0326

Sep-16 50 0 5364.80 (0.0040) Sep-16 131 0.0564516 5364.80 (0.0040)

Oct-16 50 0 5422.54 0.0108 Oct-16 130 -0.0076336 5422.54 0.0108

Nov-16 50 0 5148.91 (0.0505) Nov-16 130 0 5148.91 (0.0505)

Dec-16 50 0 5296.71 0.0287 0 Dec-16 125 -0.0384615 5296.71 0.0287 -1.9551354

143

Date P TOTO Ri TOTO P IHSG Rm IHSG Beta Date P TSPC Ri TSPC P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 259.453 3941.69 Jan-12 2550 3941.69

Feb-12 244.983 -0.0557712 3985.21 0.0110 Feb-12 2425 -0.0490196 3985.21 0.0110

Mar-12 244.983 0 4121.55 0.0342 Mar-12 2700 0.1134021 4121.55 0.0342

Apr-12 204.568 -0.1649707 4180.73 0.0144 Apr-12 2725 0.0092593 4180.73 0.0144

May-12 269.431 0.3170731 3832.82 (0.0832) May-12 2875 0.0550459 3832.82 (0.0832)

Jun-12 283.651 0.0527779 3955.58 0.0320 Jun-12 2850 -0.0086957 3955.58 0.0320

Jul-12 309.347 0.0905901 4142.34 0.0472 Jul-12 2775 -0.0263158 4142.34 0.0472

Aug-12 334.295 0.0806474 4060.33 (0.0198) Aug-12 2625 -0.0540541 4060.33 (0.0198)

Sep-12 344.274 0.0298508 4262.56 0.0498 Sep-12 3050 0.1619048 4262.56 0.0498

Oct-12 334.295 -0.0289856 4350.29 0.0206 Oct-12 3225 0.057377 4350.29 0.0206

Nov-12 331.8 -0.0074635 4276.14 (0.0170) Nov-12 3550 0.1007752 4276.14 (0.0170)

Dec-12 331.8 0 4316.69 0.0095 -1.85183 Dec-12 3725 0.0492958 4316.69 0.0095 0.1911585

Jan-13 329.305 -0.0075196 4453.70 0.0317 Jan-13 3550 -0.0469799 4453.70 0.0317

Feb-13 364.231 0.1060597 4795.79 0.0768 Feb-13 3225 -0.0915493 4795.79 0.0768

Mar-13 399.158 0.0958925 4940.99 0.0303 Mar-13 3850 0.1937984 4940.99 0.0303

Apr-13 421.61 0.0562484 5034.07 0.0188 Apr-13 3400 -0.1168831 5034.07 0.0188

May-13 401.652 -0.0473375 5068.63 0.0069 May-13 4750 0.3970588 5068.63 0.0069

Jun-13 399.158 -0.0062094 4818.90 (0.0493) Jun-13 4150 -0.1263158 4818.90 (0.0493)

Jul-13 399.158 0 4610.38 (0.0433) Jul-13 4100 -0.0120482 4610.38 (0.0433)

Aug-13 409.137 0.0250001 4195.09 (0.0901) Aug-13 3650 -0.1097561 4195.09 (0.0901)

Sep-13 384.189 -0.0609771 4316.18 0.0289 Sep-13 3800 0.0410959 4316.18 0.0289

Oct-13 379.2 -0.0129858 4510.63 0.0451 Oct-13 3900 0.0263158 4510.63 0.0451

Nov-13 379.2 0 4256.44 (0.0564) Nov-13 3325 -0.1474359 4256.44 (0.0564)

Dec-13 384.189 0.0131566 4274.18 0.0042 0.271982 Dec-13 3250 -0.0225564 4274.18 0.0042 0.9399129

Jan-14 392.921 0.0227284 4418.76 0.0338 Jan-14 2900 -0.1076923 4418.76 0.0338

Feb-14 382.942 -0.025397 4620.22 0.0456 Feb-14 3340 0.1517241 4620.22 0.0456

Mar-14 384.189 0.0032564 4768.28 0.0320 Mar-14 3170 -0.0508982 4768.28 0.0320

Apr-14 365.479 -0.0487 4840.15 0.0151 Apr-14 2900 -0.0851735 4840.15 0.0151

May-14 351.758 -0.0375425 4893.91 0.0111 May-14 2770 -0.0448276 4893.91 0.0111

Jun-14 333.047 -0.0531928 4878.58 (0.0031) Jun-14 3000 0.0830325 4878.58 (0.0031)

Jul-14 399.158 0.1985035 5088.80 0.0431 Jul-14 3000 0 5088.80 0.0431

Aug-14 369.221 -0.0750003 5136.86 0.0094 Aug-14 2850 -0.05 5136.86 0.0094

144

Date P TOTO Ri TOTO P IHSG Rm IHSG Beta Date P TSPC Ri TSPC P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 374.21 0.0135122 5137.58 0.0001 Sep-14 2530 -0.1122807 5137.58 0.0001

Oct-14 369.221 -0.013332 5089.55 (0.0093) Oct-14 2850 0.1264822 5089.55 (0.0093)

Nov-14 389.179 0.0540543 5149.89 0.0119 Nov-14 3100 0.0877193 5149.89 0.0119

Dec-14 396.663 0.0192302 5226.95 0.0150 1.887618 Dec-14 2865 -0.0758065 5226.95 0.0150 -0.2380809

Jan-15 418.617 0.0553468 5289.40 0.0119 Jan-15 2650 -0.0750436 5289.40 0.0119

Feb-15 396.164 -0.0536361 5450.29 0.0304 Feb-15 2585 -0.0245283 5450.29 0.0304

Mar-15 401.652 0.0138529 5518.67 0.0125 Mar-15 2320 -0.1025145 5518.67 0.0125

Apr-15 376.705 -0.062111 5086.42 (0.0783) Apr-15 2030 -0.125 5086.42 (0.0783)

May-15 390.177 0.0357628 5216.38 0.0255 May-15 2050 0.0098522 5216.38 0.0255

Jun-15 399.5 0.0238943 4910.66 (0.0586) Jun-15 2000 -0.0243902 4910.66 (0.0586)

Jul-15 482.5 0.2077597 4802.53 (0.0220) Jul-15 1965 -0.0175 4802.53 (0.0220)

Aug-15 615 0.2746114 4509.61 (0.0610) Aug-15 1620 -0.1755725 4509.61 (0.0610)

Sep-15 670 0.0894309 4223.91 (0.0634) Sep-15 1530 -0.0555556 4223.91 (0.0634)

Oct-15 690 0.0298507 4455.18 0.0548 Oct-15 1700 0.1111111 4455.18 0.0548

Nov-15 712.5 0.0326087 4446.46 (0.0020) Nov-15 1745 0.0264706 4446.46 (0.0020)

Dec-15 695 -0.0245614 4593.01 0.0330 -0.73281 Dec-15 1750 0.0028653 4593.01 0.0330 1.100917

Jan-16 657.5 -0.0539568 4615.16 0.0048 Jan-16 1760 0.0057143 4615.16 0.0048

Feb-16 662.5 0.0076046 4770.96 0.0338 Feb-16 1750 -0.0056818 4770.96 0.0338

Mar-16 620 -0.0641509 4845.37 0.0156 Mar-16 1970 0.1257143 4845.37 0.0156

Apr-16 640 0.0322581 4838.58 (0.0014) Apr-16 2000 0.0152284 4838.58 (0.0014)

May-16 572.5 -0.1054688 4796.87 (0.0086) May-16 1905 -0.0475 4796.87 (0.0086)

Jun-16 557.5 -0.0262009 5016.65 0.0458 Jun-16 1735 -0.0892388 5016.65 0.0458

Jul-16 535 -0.0403587 5215.99 0.0397 Jul-16 2010 0.1585014 5215.99 0.0397

Aug-16 557.5 0.0420561 5386.08 0.0326 Aug-16 2230 0.1094527 5386.08 0.0326

Sep-16 605 0.0852018 5364.80 (0.0040) Sep-16 2250 0.0089686 5364.80 (0.0040)

Oct-16 650 0.0743802 5422.54 0.0108 Oct-16 2150 -0.0444444 5422.54 0.0108

Nov-16 540 -0.1692308 5148.91 (0.0505) Nov-16 2050 -0.0465116 5148.91 (0.0505)

Dec-16 498 -0.0777778 5296.71 0.0287 1.115355 Dec-16 1970 -0.0390244 5296.71 0.0287 0.8615762

145

Date P ULTJ Ri ULTJ P IHSG Rm IHSG Beta Date P UNVR Ri UNVR P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 1120 3941.69 Jan-12 19600 3941.69

Feb-12 1130 0.0089286 3985.21 0.0110 Feb-12 19250 -0.0178571 3985.21 0.0110

Mar-12 1170 0.0353982 4121.55 0.0342 Mar-12 20000 0.038961 4121.55 0.0342

Apr-12 1190 0.017094 4180.73 0.0144 Apr-12 19850 -0.0075 4180.73 0.0144

May-12 1150 -0.0336134 3832.82 (0.0832) May-12 20550 0.0352645 3832.82 (0.0832)

Jun-12 1050 -0.0869565 3955.58 0.0320 Jun-12 22900 0.1143552 3955.58 0.0320

Jul-12 1160 0.1047619 4142.34 0.0472 Jul-12 24250 0.058952 4142.34 0.0472

Aug-12 1060 -0.0862069 4060.33 (0.0198) Aug-12 27100 0.1175258 4060.33 (0.0198)

Sep-12 1140 0.0754717 4262.56 0.0498 Sep-12 26050 -0.0387454 4262.56 0.0498

Oct-12 1260 0.1052632 4350.29 0.0206 Oct-12 26050 0 4350.29 0.0206

Nov-12 1310 0.0396825 4276.14 (0.0170) Nov-12 26350 0.0115163 4276.14 (0.0170)

Dec-12 1330 0.0152672 4316.69 0.0095 0.81991 Dec-12 20850 -0.2087287 4316.69 0.0095 -0.1950968

Jan-13 1650 0.2406015 4453.70 0.0317 Jan-13 22050 0.057554 4453.70 0.0317

Feb-13 1690 0.0242424 4795.79 0.0768 Feb-13 22850 0.0362812 4795.79 0.0768

Mar-13 2175 0.2869822 4940.99 0.0303 Mar-13 22800 -0.0021882 4940.99 0.0303

Apr-13 3400 0.5632184 5034.07 0.0188 Apr-13 26250 0.1513158 5034.07 0.0188

May-13 4475 0.3161765 5068.63 0.0069 May-13 30500 0.1619048 5068.63 0.0069

Jun-13 4400 -0.0167598 4818.90 (0.0493) Jun-13 30750 0.0081967 4818.90 (0.0493)

Jul-13 4700 0.0681818 4610.38 (0.0433) Jul-13 31800 0.0341463 4610.38 (0.0433)

Aug-13 3900 -0.1702128 4195.09 (0.0901) Aug-13 31200 -0.0188679 4195.09 (0.0901)

Sep-13 4100 0.0512821 4316.18 0.0289 Sep-13 30150 -0.0336538 4316.18 0.0289

Oct-13 4925 0.2012195 4510.63 0.0451 Oct-13 30000 -0.0049751 4510.63 0.0451

Nov-13 4325 -0.1218274 4256.44 (0.0564) Nov-13 26600 -0.1133333 4256.44 (0.0564)

Dec-13 4500 0.0404624 4274.18 0.0042 2.296571 Dec-13 26000 -0.0225564 4274.18 0.0042 0.5000211

Jan-14 4670 0.0377778 4418.76 0.0338 Jan-14 28550 0.0980769 4418.76 0.0338

Feb-14 4495 -0.0374732 4620.22 0.0456 Feb-14 28575 0.0008757 4620.22 0.0456

Mar-14 3930 -0.1256952 4768.28 0.0320 Mar-14 29250 0.023622 4768.28 0.0320

Apr-14 4265 0.0852417 4840.15 0.0151 Apr-14 29250 0 4840.15 0.0151

May-14 4185 -0.0187573 4893.91 0.0111 May-14 29125 -0.0042735 4893.91 0.0111

Jun-14 3960 -0.0537634 4878.58 (0.0031) Jun-14 29275 0.0051502 4878.58 (0.0031)

Jul-14 3980 0.0050505 5088.80 0.0431 Jul-14 30750 0.0503843 5088.80 0.0431

Aug-14 3830 -0.0376884 5136.86 0.0094 Aug-14 31025 0.0089431 5136.86 0.0094

146

Date P ULTJ Ri ULTJ P IHSG Rm IHSG Beta Date P UNVR Ri UNVR P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 3890 0.0156658 5137.58 0.0001 Sep-14 31800 0.0249799 5137.58 0.0001

Oct-14 3825 -0.0167095 5089.55 (0.0093) Oct-14 30400 -0.0440252 5089.55 (0.0093)

Nov-14 3765 -0.0156863 5149.89 0.0119 Nov-14 31800 0.0460526 5149.89 0.0119

Dec-14 3720 -0.0119522 5226.95 0.0150 -0.16807 Dec-14 32300 0.0157233 5226.95 0.0150 1.0395563

Jan-15 4130 0.1102151 5289.40 0.0119 Jan-15 35825 0.1091331 5289.40 0.0119

Feb-15 4090 -0.0096852 5450.29 0.0304 Feb-15 36000 0.0048849 5450.29 0.0304

Mar-15 3970 -0.0293399 5518.67 0.0125 Mar-15 39650 0.1013889 5518.67 0.0125

Apr-15 3970 0 5086.42 (0.0783) Apr-15 42600 0.074401 5086.42 (0.0783)

May-15 3880 -0.02267 5216.38 0.0255 May-15 43300 0.0164319 5216.38 0.0255

Jun-15 3920 0.0103093 4910.66 (0.0586) Jun-15 39500 -0.0877598 4910.66 (0.0586)

Jul-15 3875 -0.0114796 4802.53 (0.0220) Jul-15 40000 0.0126582 4802.53 (0.0220)

Aug-15 3750 -0.0322581 4509.61 (0.0610) Aug-15 39725 -0.006875 4509.61 (0.0610)

Sep-15 3980 0.0613333 4223.91 (0.0634) Sep-15 38000 -0.0434235 4223.91 (0.0634)

Oct-15 4000 0.0050251 4455.18 0.0548 Oct-15 37000 -0.0263158 4455.18 0.0548

Nov-15 3825 -0.04375 4446.46 (0.0020) Nov-15 36750 -0.0067568 4446.46 (0.0020)

Dec-15 3945 0.0313725 4593.01 0.0330 -0.00556 Dec-15 37000 0.0068027 4593.01 0.0330 0.2501648

Jan-16 3705 -0.0608365 4615.16 0.0048 Jan-16 36700 -0.0081081 4615.16 0.0048

Feb-16 3700 -0.0013495 4770.96 0.0338 Feb-16 44525 0.2132153 4770.96 0.0338

Mar-16 3850 0.0405405 4845.37 0.0156 Mar-16 42925 -0.0359349 4845.37 0.0156

Apr-16 4185 0.087013 4838.58 (0.0014) Apr-16 42575 -0.0081538 4838.58 (0.0014)

May-16 3990 -0.046595 4796.87 (0.0086) May-16 43100 0.0123312 4796.87 (0.0086)

Jun-16 4300 0.0776942 5016.65 0.0458 Jun-16 45075 0.0458237 5016.65 0.0458

Jul-16 4190 -0.0255814 5215.99 0.0397 Jul-16 45050 -0.0005546 5215.99 0.0397

Aug-16 4490 0.071599 5386.08 0.0326 Aug-16 45650 0.0133185 5386.08 0.0326

Sep-16 4340 -0.0334076 5364.80 (0.0040) Sep-16 44550 -0.0240964 5364.80 (0.0040)

Oct-16 4750 0.09447 5422.54 0.0108 Oct-16 44475 -0.0016835 5422.54 0.0108

Nov-16 4650 -0.0210526 5148.91 (0.0505) Nov-16 40525 -0.0888139 5148.91 (0.0505)

Dec-16 4570 -0.0172043 5296.71 0.0287 0.649118 Dec-16 38800 -0.0425663 5296.71 0.0287 1.4443584

147

Date P VOKS Ri VOKS P IHSG Rm IHSG Beta

Jan-12 270.00 3941.69

Feb-12 190.00 -0.2962963 3985.21 0.0110

Mar-12 266.00 0.4 4121.55 0.0342

Apr-12 250.00 -0.0601504 4180.73 0.0144 May-12 244.00 -0.024 3832.82 (0.0832) Jun-12 236.00 -0.0327869 3955.58 0.0320 Jul-12 246.00 0.0423729 4142.34 0.0472 Aug-12 224.00 -0.0894309 4060.33 (0.0198) Sep-12 202.00 -0.0982143 4262.56 0.0498

Oct-12 202.00 0 4350.29 0.0206

Nov-12 192.00 -0.049505 4276.14 (0.0170)

Dec-12 206.00 0.0729167 4316.69 0.0095 0.837811 Jan-13 190.00 -0.0776699 4453.70 0.0317

Feb-13 218.00 0.1473684 4795.79 0.0768

Mar-13 246.00 0.1284404 4940.99 0.0303

Apr-13 300.00 0.2195122 5034.07 0.0188 May-13 296.00 -0.0133333 5068.63 0.0069 Jun-13 346.00 0.1689189 4818.90 (0.0493) Jul-13 308.00 -0.1098266 4610.38 (0.0433) Aug-13 274.00 -0.1103896 4195.09 (0.0901) Sep-13 234.00 -0.1459854 4316.18 0.0289

Oct-13 152.00 -0.3504274 4510.63 0.0451

Nov-13 138.00 -0.0921053 4256.44 (0.0564)

Dec-13 148.00 0.0724638 4274.18 0.0042 0.325922 Jan-14 140.00 -0.0540541 4418.76 0.0338

Feb-14 167.00 0.1928571 4620.22 0.0456

Mar-14 197.00 0.1796407 4768.28 0.0320

Apr-14 180.00 -0.0862944 4840.15 0.0151 May-14 149.00 -0.1722222 4893.91 0.0111 Jun-14 143.00 -0.0402685 4878.58 (0.0031) Jul-14 160.00 0.1188811 5088.80 0.0431 Aug-14 160.00 0 5136.86 0.0094

148

Date P VOKS Ri VOKS P IHSG Rm IHSG Beta

Sep-14 155.00 -0.03125 5137.58 0.0001

Oct-14 141.00 -0.0903226 5089.55 (0.0093) Nov-14 139.00 -0.0141844 5149.89 0.0119 Dec-14 159.00 0.1438849 5226.95 0.0150 4.286857 Jan-15 149.00 -0.0628931 5289.40 0.0119 Feb-15 150.00 0.0067114 5450.29 0.0304 Mar-15 150.00 0 5518.67 0.0125

Apr-15 130.00 -0.1333333 5086.42 (0.0783)

May-15 130.00 0 5216.38 0.0255

Jun-15 160.00 0.2307692 4910.66 (0.0586)

Jul-15 180.00 0.125 4802.53 (0.0220)

Aug-15 180.00 0 4509.61 (0.0610)

Sep-15 177.00 -0.0166667 4223.91 (0.0634)

Oct-15 180.00 0.0169492 4455.18 0.0548 Nov-15 196.00 0.0888889 4446.46 (0.0020) Dec-15 196.00 0 4593.01 0.0330 -0.09195 Jan-16 222.00 0.1326531 4615.16 0.0048 Feb-16 222.00 0 4770.96 0.0338 Mar-16 210.00 -0.0540541 4845.37 0.0156

Apr-16 200.00 -0.047619 4838.58 (0.0014)

May-16 200.00 0 4796.87 (0.0086)

Jun-16 200.00 0 5016.65 0.0458

Jul-16 200.00 0 5215.99 0.0397

Aug-16 240.00 0.2 5386.08 0.0326

Sep-16 230.00 -0.0416667 5364.80 (0.0040)

Oct-16 233.00 0.0130435 5422.54 0.0108 Nov-16 235.00 0.0085837 5148.91 (0.0505) Dec-16 293.00 0.2468085 5296.71 0.0287 0.975274

149

LAMPIRAN 6

PERHITUNGAN VARIABEL KONTROL (SIZE)

No Kode Perusahaan Tahun Total Aset Ln Total Aset

1 ADES 2012 389,094,000,000 26.68709

2013 441,064,000,000 26.81246

2014 502,990,000,000 26.94384

2015 653,224,000,000 27.20519

2016 767,479,000,000 27.36638

2 AISA 2012 3,867,576,000,000 28.98365

2013 5,025,778,000,000 29.2456

2014 7,373,868,000,000 29.62896

2015 9,060,979,000,000 29.835

2016 9,254,539,000,000 29.85614

3 ALMI 2012 1,881,568,513,922 28.26313

2013 2,754,880,509,555 28.6444

2014 3,217,113,857,871 28.79951

2015 2,189,037,586,057 28.41448

2016 2,153,030,503,531 28.3979

4 AMFG 2012 3,115,421,000,000 28.76739

2013 3,561,684,000,000 28.90125

2014 3,946,125,000,000 29.00376

2015 4,270,275,000,000 29.0827

2016 5,504,890,000,000 29.33666

5 APLI 2012 333,867,300,446 26.53401

2013 303,594,490,546 26.43896

2014 273,126,657,794 26.3332

2015 308,620,387,248 26.45538

2016 314,468,690,130 26.47415

6 ASII 2012 182,274,000,000,000 32.83653

2013 213,994,000,000,000 32.99697

2014 236,027,000,000,000 33.09497

2015 245,435,000,000,000 33.13405

2016 261,855,000,000,000 33.19881

7 AUTO 2012 8,807,056,000,000 29.80657

2013 12,484,843,000,000 30.15554

2014 14,387,568,000,000 30.29739

2015 14,339,110,000,000 30.29401

2016 14,612,274,000,000 30.31288

8 BAJA 2012 820,451,474,171 27.43312

2013 842,928,433,004 27.46015

2014 974,632,970,453 27.60533

2015 948,682,681,142 27.57834

2016 982,626,956,424 27.6135

9 BATA 2012 574,107,994,000 27.07608

2013 680,685,060,000 27.24637

2014 774,891,087,000 27.37599

2015 795,257,974,000 27.40193

2016 804,742,917,000 27.41379

10 BRNA 2012 770,383,930,000 27.37015

2013 1,125,375,706,000 27.74914

2014 1,334,086,016,000 27.91927

150


2015 1,820,783,911,000 28.23029

2016 2,088,696,909,000 28.36756

11 BTON 2012 145,100,528,067 25.70069

2013 176,133,303,172 25.89451

2014 174,088,741,855 25.88283

2015 183,116,245,288 25.93339

2016 177,290,628,918 25.90106

12 BUDI 2012 2,299,672,000,000 28.46379

2013 2,382,875,000,000 28.49933

2014 2,476,982,000,000 28.53806

2015 3,265,953,000,000 28.81457

2016 2,931,807,000,000 28.70664

13 CEKA 2012 1,027,692,718,504 27.65834

2013 1,069,627,299,747 27.69833

2014 1,284,150,037,341 27.88112

2015 1,485,826,210,015 28.02699

2016 1,425,964,152,418 27.98587

14 CPIN 2012 12,348,627,000,000 30.14457

2013 15,704,502,000,000 30.38497

2014 21,083,004,000,000 30.67949

2015 24,916,656,000,000 30.84656

2016 24,204,994,000,000 30.81758

15 DLTA 2012 745,306,835,000 27.33706

2013 872,682,405,000 27.49484

2014 997,443,167,000 27.62846

2015 1,038,321,916,000 27.66863

2016 1,197,796,650,000 27.8115

16 DPNS 2012 184,533,123,832 25.94109

2013 256,396,781,317 26.26999

2014 268,891,042,610 26.31757

2015 274,483,110,371 26.33816

2016 296,129,565,784 26.41406

17 DVLA 2012 1,074,691,476,000 27.70305

2013 1,195,106,672,000 27.80926

2014 1,241,239,780,000 27.84713

2015 1,376,278,237,000 27.9504

2016 1,531,365,558,000 28.05718

18 EKAD 2012 273,893,467,429 26.33601

2013 345,382,428,491 26.56792

2014 411,726,182,748 26.74362

2015 389,691,595,500 26.68862

2016 702,508,630,708 27.27792

19 FASW 2012 5,578,334,207,456 29.34991

2013 5,692,060,407,681 29.37009

2014 5,581,000,723,345 29.35039

2015 6,993,634,266,969 29.57602

2016 8,583,223,835,997 29.78083

20 GDST 2012 1,163,971,056,842 27.78286

2013 1,193,605,251,621 27.808

2014 1,357,932,144,522 27.93698

2015 1,183,934,183,257 27.79986

2016 1,257,609,869,910 27.86023

151


21 GGRM 2012 41,509,325,000,000 31.35694

2013 50,771,650,000,000 31.55836

2014 58,234,278,000,000 31.6955

2015 63,505,413,000,000 31.78215

2016 62,951,634,000,000 31.77339

22 HMSP 2012 26,247,527,000,000 30.89859

2013 27,404,594,000,000 30.94173

2014 28,380,630,000,000 30.97673

2015 38,010,724,000,000 31.26889

2016 42,508,277,000,000 31.38072

23 ICBP 2012 17,819,884,000,000 30.51134

2013 21,410,331,000,000 30.69489

2014 25,029,488,000,000 30.85108

2015 26,560,624,000,000 30.91045

2016 28,901,948,000,000 30.99493

24 IGAR 2012 312,342,760,278 26.46737

2013 314,988,024,203 26.4758

2014 350,619,526,939 26.58297

2015 383,936,040,590 26.67374

2016 439,465,673,296 26.80883

25 IMAS 2012 17,577,664,024,361 30.49765

2013 22,322,118,753,227 30.7366

2014 23,473,796,788,460 30.78691

2015 24,860,957,839,497 30.84432

2016 25,633,342,258,679 30.87492

26 INAF 2012 1,188,618,790,410 27.80381

2013 1,297,630,005,512 27.89156

2014 1,249,763,660,131 27.85398

2015 1,533,708,564,241 28.05871

2016 1,381,633,321,120 27.95429

27 INAI 2012 612,224,219,835 27.14036

2013 761,190,859,180 27.35815

2014 893,663,745,450 27.5186

2015 1,330,259,296,537 27.91639

2016 1,339,032,413,455 27.92297

28 INDF 2012 59,389,405,000,000 31.71514

2013 77,777,940,000,000 31.98488

2014 86,077,251,000,000 32.08627

2015 91,831,526,000,000 32.15098

2016 82,174,515,000,000 32.03987

29 INDS 2012 1,664,779,358,215 28.14071

2013 2,196,518,364,473 28.41789

2014 2,282,666,078,493 28.45637

2015 2,553,928,346,219 28.56865

2016 2,477,272,502,538 28.53818

30 INTP 2012 22,755,160,000,000 30.75581

2013 26,610,663,000,000 30.91233

2014 28,884,635,000,000 30.99433

2015 27,638,360,000,000 30.95023

2016 30,150,580,000,000 31.03723

31 JPFA 2012 10,961,464,000,000 30.02541

2013 14,935,696,000,000 30.33478

152


2014 15,758,959,000,000 30.38843

2015 17,159,466,000,000 30.47357

2016 19,251,026,000,000 30.58859

32 JPRS 2012 398,606,524,648 26.71124

2013 377,252,869,839 26.65618

2014 371,964,680,410 26.64206

2015 363,265,042,157 26.6184

2016 351,318,309,863 26.58496

33 KAEF 2012 2,076,347,580,785 28.36163

2013 2,514,724,243,714 28.55318

2014 3,194,664,199,612 28.7925

2015 3,434,879,313,034 28.865

2016 4,612,562,541,064 29.1598

34 KBLI 2012 1,161,698,219,225 27.7809

2013 1,345,309,104,201 27.92764

2014 1,340,881,252,563 27.92435

2015 1,551,799,840,976 28.07044

2016 1,871,422,416,044 28.25772

35 KBLM 2012 722,941,339,245 27.30659

2013 654,296,256,935 27.20683

2014 647,249,655,440 27.196

2015 654,385,717,061 27.20696

2016 639,091,366,917 27.18331

36 KLBF 2012 9,417,957,180,958 29.87364

2013 11,319,399,302,160 30.05754

2014 12,439,267,396,015 30.15188

2015 13,696,417,381,439 30.24816

2016 15,226,009,210,657 30.35403

37 LION 2012 433,497,042,140 26.79515

2013 503,407,647,198 26.94467

2014 605,165,911,239 27.12877

2015 639,330,150,373 27.18369

2016 685,812,995,987 27.25387

38 LMPI 2012 815,153,025,335 27.42664

2013 822,189,506,877 27.43524

2014 808,892,238,344 27.41893

2015 793,093,512,600 27.39921

2016 810,364,824,722 27.42075

39 LMSH 2012 128,547,715,366 25.57957

2013 142,734,484,596 25.68425

2014 141,034,984,628 25.67227

2015 133,782,751,041 25.61948

2016 162,828,169,250 25.81596

40 LPIN 2012 172,268,827,993 25.87232

2013 196,757,178,474 26.00524

2014 180,781,762,691 25.92056

2015 324,054,785,283 26.50418

2016 477,838,306,256 26.89254

41 MAIN 2012 1,799,881,575,000 28.21874

2013 2,212,702,117,000 28.42524

2014 3,530,183,618,000 28.89237

2015 3,962,068,064,000 29.00779

153


2016 3,919,764,494,000 28.99705

42 MBTO 2012 609,494,013,942 27.13589

2013 614,837,006,986 27.14462

2014 623,002,100,394 27.15782

2015 648,899,377,240 27.19854

2016 709,959,168,088 27.28847

43 MERK 2012 569,430,951,000 27.0679

2013 699,477,946,000 27.2736

2014 711,055,830,000 27.29002

2015 641,646,818,000 27.1873

2016 743,934,894,000 27.33522

44 MYOR 2012 8,302,506,241,903 29.74758

2013 9,712,968,922,685 29.90448

2014 10,297,997,020,540 29.96297

2015 11,342,715,686,221 30.0596

2016 12,922,421,859,142 30.18999

45 PYFA 2012 135,849,510,061 25.63481

2013 175,048,620,682 25.88833

2014 172,557,400,461 25.874

2015 159,951,537,229 25.79814

2016 167,062,795,608 25.84164

46 ROTI 2012 1,204,944,681,223 27.81745

2013 1,822,689,047,108 28.23133

2014 2,142,894,276,216 28.39318

2015 2,706,323,637,034 28.62661

2016 2,919,640,858,718 28.70248

47 SCCO 2012 1,486,921,371,360 28.02773

2013 1,762,032,300,123 28.19749

2014 1,656,007,190,010 28.13543

2015 1,773,144,328,632 28.20378

2016 2,449,935,491,586 28.52708

48 SMCB 2012 12,168,517,000,000 30.12987

2013 14,897,220,000,000 30.3322

2014 17,199,304,000,000 30.47589

2015 17,321,565,000,000 30.48297

2016 19,763,133,000,000 30.61484

49 SMGR 2012 26,579,083,786,000 30.91115

2013 30,833,102,777,000 31.05961

2014 34,331,674,737,000 31.16709

2015 38,153,118,932,000 31.27263

2016 44,226,895,982,000 31.42035

50 SMSM 2012 1,565,184,000,000 28.07902

2013 1,717,857,000,000 28.1721

2014 1,757,634,000,000 28.19499

2015 2,220,108,000,000 28.42858

2016 2,254,740,000,000 28.44406

51 SRSN 2012 402,108,960,000 26.71999

2013 421,104,664,000 26.76615

2014 464,949,206,000 26.86519

2015 574,073,314,000 27.07602

2016 717,149,704,000 27.29855

52 TIRT 2012 679,649,204,257 27.24484

154


2013 728,917,893,119 27.31483

2014 716,491,912,027 27.29763

2015 763,168,027,178 27.36074

2016 815,997,477,795 27.42768

53 TOTO 2012 1,522,663,914,388 28.05148

2013 1,763,702,205,521 28.19844

2014 2,062,386,924,390 28.35489

2015 2,439,540,859,205 28.52283

2016 2,581,440,938,262 28.57937

54 TSPC 2012 4,632,984,970,719 29.16422

2013 5,417,059,772,651 29.32057

2014 5,609,556,653,195 29.35549

2015 6,284,729,099,203 29.46914

2016 6,585,807,349,438 29.51594

55 ULTJ 2012 2,420,793,382,029 28.51512

2013 2,812,056,096,621 28.66494

2014 2,918,133,278,435 28.70197

2015 3,539,995,910,248 28.89515

2016 4,239,199,641,365 29.0754

56 UNVR 2012 11,984,979,000,000 30.11468

2013 12,703,468,000,000 30.1729

2014 14,280,670,000,000 30.28993

2015 15,729,945,000,000 30.38659

2016 16,745,695,000,000 30.44916

57 VOKS 2012 1,698,078,355,471 28.16052

2013 1,958,478,794,072 28.30319

2014 1,557,960,734,712 28.0744

2015 1,536,244,634,556 28.06036

2016 1,668,210,094,478 28.14277

155

LAMPIRAN 7

PERHITUNGAN VARIABEL KONTROL (LEVERAGE)

No Kode

Perusahaan

Tahun Total Hutang Total Aset Debt to Asset

Ratio

1 ADES 2012 179,972,000,000 389,094,000,000 0.462541185

2013 179,543,000,000 441,064,000,000 0.407067909

2014 210,845,000,000 502,990,000,000 0.419183284

2015 324,855,000,000 653,224,000,000 0.497310264

2016 383,091,000,000 767,479,000,000 0.499155026

2 AISA 2012 1,834,123,000,000 3,867,576,000,000 0.474230629

2013 2,666,648,000,000 5,025,778,000,000 0.530594069

2014 3,787,932,000,000 7,373,868,000,000 0.513696746

2015 5,094,072,000,000 9,060,979,000,000 0.562198853

2016 4,990,139,000,000 9,254,539,000,000 0.539209895

3 ALMI 2012 1,293,685,492,896 1,881,568,513,922 0.687556942

2013 2,119,289,371,773 2,754,880,509,555 0.769285406

2014 2,602,503,860,226 3,217,113,857,871 0.808956094

2015 1,623,926,585,475 2,189,037,586,057 0.741844999

2016 1,749,336,161,470 2,153,030,503,531 0.812499479

4 AMFG 2012 658,332,000,000 3,115,421,000,000 0.211313977

2013 867,831,000,000 3,561,684,000,000 0.243657495

2014 844,685,000,000 3,946,125,000,000 0.214054294

2015 880,052,000,000 4,270,275,000,000 0.206087898

2016 1,905,626,000,000 5,504,890,000,000 0.346169678

5 APLI 2012 115,231,507,057 333,867,300,446 0.345141638

2013 87,092,447,163 303,594,490,546 0.286870974

2014 48,553,666,580 273,126,657,794 0.177769783

2015 87,059,306,497 308,620,387,248 0.282091884

2016 67,967,245,679 314,468,690,130 0.216133586

6 ASII 2012 92,460,000,000,000 182,274,000,000,000 0.507258303

2013 107,806,000,000,000 213,994,000,000,000 0.50378048

2014 115,840,000,000,000 236,027,000,000,000 0.490791308

2015 118,902,000,000,000 245,435,000,000,000 0.484454132

2016 121,949,000,000,000 261,855,000,000,000 0.46571194

7 AUTO 2012 3,396,543,000,000 8,807,056,000,000 0.385661565

2013 3,058,924,000,000 12,484,843,000,000 0.245011011

2014 4,244,862,000,000 14,387,568,000,000 0.295036798

2015 4,195,684,000,000 14,339,110,000,000 0.292604213

2016 4,075,716,000,000 14,612,274,000,000 0.278924143

8 BAJA 2012 563,412,684,374 820,451,474,171 0.686710552

2013 668,682,316,817 842,928,433,004 0.793284804

2014 786,309,001,839 974,632,970,453 0.806774474

2015 787,055,068,790 948,682,681,142 0.829629427

2016 786,124,255,950 982,626,956,424 0.800023092

9 BATA 2012 186,619,508,000 574,107,994,000 0.325059936

2013 286,323,649,000 680,685,060,000 0.420640419

2014 349,293,491,000 774,891,087,000 0.450764626

2015 248,070,766,000 795,257,974,000 0.311937477

2016 247,587,638,000 804,742,917,000 0.307660537

10 BRNA 2012 468,553,998,000 770,383,930,000 0.608208427

2013 825,117,391,000 1,125,375,706,000 0.733192823

156

No Kode

Perusahaan


Ratio

2014 976,013,390,000 1,334,086,016,000 0.731597047

2015 992,869,623,000 1,820,783,911,000 0.545297889

2016 1,060,343,634,000 2,088,696,909,000 0.507657971

11 BTON 2012 31,921,571,823 145,100,528,067 0.219996248

2013 27,206,679,934 176,133,303,172 0.154466415

2014 36,954,433,422 174,088,741,855 0.21227354

2015 34,011,648,533 183,116,245,288 0.185738018

2016 33,757,198,849 177,290,628,918 0.190405996

12 BUDI 2012 1,445,537,000,000 2,299,672,000,000 0.628583989

2013 1,499,629,000,000 2,382,875,000,000 0.629335991

2014 1,568,051,000,000 2,476,982,000,000 0.633049009

2015 2,160,702,000,000 3,265,953,000,000 0.661583924

2016 1,766,825,000,000 2,931,807,000,000 0.602640283

13 CEKA 2012 564,289,732,196 1,027,692,718,504 0.549084101

2013 541,352,365,829 1,069,627,299,747 0.506113079

2014 746,598,865,219 1,284,150,037,341 0.581395354

2015 845,932,695,663 1,485,826,210,015 0.569334886

2016 538,044,038,690 1,425,964,152,418 0.37731947

14 CPIN 2012 4,172,163,000,000 12,348,627,000,000 0.337864525

2013 5,700,518,000,000 15,704,502,000,000 0.362986232

2014 9,842,611,000,000 21,083,004,000,000 0.466850502

2015 12,129,993,000,000 24,916,656,000,000 0.48682267

2016 10,047,751,000,000 24,204,994,000,000 0.415110659

15 DLTA 2012 147,095,322,000 745,306,835,000 0.1973621

2013 199,584,996,000 872,682,405,000 0.228702899

2014 237,047,063,000 997,443,167,000 0.237654706

2015 188,700,435,000 1,038,321,916,000 0.181735965

2016 185,422,642,000 1,197,796,650,000 0.154803106

16 DPNS 2012 28,939,822,487 184,533,123,832 0.156827251

2013 33,041,153,327 256,396,781,317 0.12886727

2014 32,849,679,334 268,891,042,610 0.12216725

2015 33,187,031,327 274,483,110,371 0.120907371

2016 32,865,162,199 296,129,565,784 0.110982374

17 DVLA 2012 233,144,997,000 1,074,691,476,000 0.216941329

2013 295,560,864,000 1,195,106,672,000 0.247309191

2014 293,785,055,000 1,241,239,780,000 0.236686787

2015 402,760,903,000 1,376,278,237,000 0.29264497

2016 451,785,946,000 1,531,365,558,000 0.295021619

18 EKAD 2012 81,915,660,390 273,893,467,429 0.299078547

2013 113,017,640,344 345,382,428,491 0.327224639

2014 143,820,128,736 411,726,182,748 0.349310136

2015 97,730,178,889 389,691,595,500 0.250788521

2016 110,503,822,983 702,508,630,708 0.157298883

19 FASW 2012 3,771,344,290,709 5,578,334,207,456 0.676069979

2013 4,158,262,249,561 5,692,060,407,681 0.730537266

2014 3,964,899,470,440 5,581,000,723,345 0.710428052

2015 4,548,288,087,745 6,993,634,266,969 0.65034686

2016 5,424,781,372,865 8,583,223,835,997 0.632021427

20 GDST 2012 371,046,594,375 1,163,971,056,842 0.318776478

2013 315,518,630,011 1,193,605,251,621 0.264340853

2014 497,413,152,962 1,357,932,144,522 0.366301921

157

No Kode

Perusahaan


Ratio

2015 379,524,183,280 1,183,934,183,257 0.320561893

2016 425,486,909,790 1,257,609,869,910 0.338329811

21 GGRM 2012 14,903,612,000,000 41,509,325,000,000 0.359042504

2013 21,379,720,000,000 50,771,650,000,000 0.421095631

2014 25,099,875,000,000 58,234,278,000,000 0.431015475

2015 25,497,504,000,000 63,505,413,000,000 0.40150127

2016 23,387,406,000,000 62,951,634,000,000 0.371513883

22 HMSP 2012 12,939,107,000,000 26,247,527,000,000 0.492964804

2013 13,249,559,000,000 27,404,594,000,000 0.483479485

2014 14,882,516,000,000 28,380,630,000,000 0.52438991

2015 5,994,664,000,000 38,010,724,000,000 0.157709808

2016 8,333,263,000,000 42,508,277,000,000 0.196038597

23 ICBP 2012 5,835,523,000,000 17,819,884,000,000 0.327472558

2013 8,621,314,000,000 21,410,331,000,000 0.402670748

2014 10,445,187,000,000 25,029,488,000,000 0.417315248

2015 10,173,713,000,000 26,560,624,000,000 0.383037424

2016 10,401,125,000,000 28,901,948,000,000 0.359876262

24 IGAR 2012 70,313,908,037 312,342,760,278 0.225117778

2013 94,044,389,583 314,988,024,203 0.298564969

2014 92,945,504,329 350,619,526,939 0.265089355

2015 73,471,782,127 383,936,040,590 0.19136464

2016 65,716,637,766 439,465,673,296 0.14953759

25 IMAS 2012 11,869,218,951,856 17,577,664,024,361 0.675244386

2013 15,683,539,544,864 22,322,118,753,227 0.702600847

2014 16,753,973,180,065 23,473,796,788,460 0.71373086

2015 18,163,865,982,392 24,860,957,839,497 0.730618108

2016 18,923,523,905,726 25,633,342,258,679 0.738238647

26 INAF 2012 538,516,613,421 1,188,618,790,410 0.453060828

2013 716,194,659,797 1,297,630,005,512 0.551925169

2014 662,061,635,028 1,249,763,660,131 0.529749469

2015 940,999,667,498 1,533,708,564,241 0.613545291

2016 805,876,240,489 1,381,633,321,120 0.583277942

27 INAI 2012 483,005,957,440 612,224,219,835 0.788936376

2013 652,015,351,162 761,190,859,180 0.856572755

2014 771,921,558,950 893,663,745,450 0.863771819

2015 1,090,438,393,880 1,330,259,296,537 0.819718679

2016 1,081,015,810,782 1,339,032,413,455 0.80731116

28 INDF 2012 25,249,168,000,000 59,389,405,000,000 0.425146

2013 40,893,841,000,000 77,777,940,000,000 0.525776859

2014 45,803,053,000,000 86,077,251,000,000 0.532115657

2015 48,709,933,000,000 91,831,526,000,000 0.530427132

2016 38,233,092,000,000 82,174,515,000,000 0.465267023

29 INDS 2012 528,206,496,386 1,664,779,358,215 0.317283185

2013 446,736,255,583 2,196,518,364,473 0.203383802

2014 459,998,606,660 2,282,666,078,493 0.201518133

2015 634,889,428,231 2,553,928,346,219 0.248593281

2016 409,208,624,907 2,477,272,502,538 0.165185148

30 INTP 2012 3,336,422,000,000 22,755,160,000,000 0.146622656

2013 3,852,446,000,000 26,610,663,000,000 0.144770764

2014 4,307,622,000,000 28,884,635,000,000 0.149131952

2015 3,772,410,000,000 27,638,360,000,000 0.136491818

158

No Kode

Perusahaan


Ratio

2016 4,011,877,000,000 30,150,580,000,000 0.133061354

31 JPFA 2012 6,198,137,000,000 10,961,464,000,000 0.565447918

2013 9,760,149,000,000 14,935,696,000,000 0.653478017

2014 10,579,414,000,000 15,758,959,000,000 0.671326958

2015 11,049,774,000,000 17,159,466,000,000 0.643946263

2016 9,878,062,000,000 19,251,026,000,000 0.513118729

32 JPRS 2012 51,097,519,438 398,606,524,648 0.128190374

2013 19,035,534,254 377,252,869,839 0.050458289

2014 22,685,243,179 371,964,680,410 0.060987627

2015 30,806,011,707 363,265,042,157 0.084803128

2016 43,106,380,598 351,318,309,863 0.12269893

33 KAEF 2012 634,813,891,119 2,076,347,580,785 0.305735849

2013 1,018,723,639,209 2,514,724,243,714 0.405103519

2014 1,291,699,778,059 3,194,664,199,612 0.404330376

2015 1,378,319,672,511 3,434,879,313,034 0.401271645

2016 2,341,155,131,870 4,612,562,541,064 0.507560626

34 KBLI 2012 316,557,195,204 1,161,698,219,225 0.272495206

2013 483,519,840,220 1,345,309,104,201 0.359411706

2014 414,243,649,312 1,340,881,252,563 0.308933881

2015 524,437,909,934 1,551,799,840,976 0.33795461

2016 550,076,575,595 1,871,422,416,044 0.293935015

35 KBLM 2012 458,195,274,791 722,941,339,245 0.633793158

2013 384,632,097,122 654,296,256,935 0.587856178

2014 356,961,782,298 647,249,655,440 0.551505558

2015 357,910,337,055 654,385,717,061 0.546940937

2016 318,436,089,653 639,091,366,917 0.498263795

36 KLBF 2012 2,046,313,566,061 9,417,957,180,958 0.217277858

2013 2,840,007,635,536 11,319,399,302,160 0.250897381

2014 2,675,166,377,592 12,439,267,396,015 0.215058194

2015 2,758,131,396,170 13,696,417,381,439 0.20137612

2016 2,762,162,069,572 15,226,009,210,657 0.181410771

37 LION 2012 61,667,655,113 433,497,042,140 0.14225623

2013 101,380,236,618 503,407,647,198 0.201387955

2014 179,232,241,844 605,165,911,239 0.29617042

2015 184,730,654,202 639,330,150,373 0.288944068

2016 215,209,902,816 685,812,995,987 0.313802602

38 LMPI 2012 405,692,420,520 815,153,025,335 0.497688664

2013 425,681,193,526 822,189,506,877 0.517740971

2014 413,237,817,893 808,892,238,344 0.510868813

2015 391,881,675,091 793,093,512,600 0.494117867

2016 402,192,705,158 810,364,824,722 0.496310665

39 LMSH 2012 31,022,520,184 128,547,715,366 0.241330778

2013 35,377,047,894 142,734,484,596 0.247852143

2014 28,441,933,937 141,034,984,628 0.201665807

2015 21,341,373,897 133,782,751,041 0.159522612

2016 45,511,700,128 162,828,169,250 0.279507534

40 LPIN 2012 37,413,214,492 172,268,827,993 0.217179248

2013 54,445,655,367 196,757,178,474 0.276714963

2014 48,626,571,931 180,781,762,691 0.26897941

2015 207,564,071,081 324,054,785,283 0.640521543

2016 426,243,285,867 477,838,306,256 0.892024102

159

No Kode

Perusahaan


Ratio

41 MAIN 2012 1,118,011,031,000 1,799,881,575,000 0.621158106

2013 1,345,532,514,000 2,212,702,117,000 0.608094738

2014 2,449,714,632,000 3,530,183,618,000 0.693934055

2015 2,413,482,767,000 3,962,068,064,000 0.609147225

2016 2,082,189,069,000 3,919,764,494,000 0.531202594

42 MBTO 2012 174,931,100,594 609,494,013,942 0.287010367

2013 172,720,327,244 614,837,006,986 0.280920513

2014 180,110,021,474 623,002,100,394 0.289100183

2015 214,685,781,274 648,899,377,240 0.330846028

2016 269,032,270,377 709,959,168,088 0.378940483

43 MERK 2012 152,689,086,000 569,430,951,000 0.268143285

2013 194,854,208,000 699,477,946,000 0.27857091

2014 166,811,511,000 711,055,830,000 0.234596925

2015 168,103,536,000 641,646,818,000 0.261987641

2016 161,262,425,000 743,934,894,000 0.21676954

44 MYOR 2012 5,234,655,914,665 8,302,506,241,903 0.630491054

2013 5,820,959,652,752 9,712,968,922,685 0.599297671

2014 6,220,960,735,713 10,297,997,020,540 0.604094245

2015 6,148,255,759,034 11,342,715,686,221 0.542044421

2016 6,657,165,872,077 12,922,421,859,142 0.515163949

45 PYFA 2012 38,144,037,183 135,849,510,061 0.280781559

2013 80,936,445,295 175,048,620,682 0.462365513

2014 75,460,789,155 172,557,400,461 0.437308333

2015 58,729,478,032 159,951,537,229 0.367170451

2016 61,554,005,181 167,062,795,608 0.368448313

46 ROTI 2012 538,337,083,673 1,204,944,681,223 0.446773277

2013 1,045,725,133,498 1,822,689,047,108 0.573726569

2014 1,189,311,196,709 2,142,894,276,216 0.555002274

2015 1,517,788,685,162 2,706,323,637,034 0.560830443

2016 1,476,889,086,692 2,919,640,858,718 0.50584615

47 SCCO 2012 832,876,706,628 1,486,921,371,360 0.560135003

2013 1,054,421,170,969 1,762,032,300,123 0.598411942

2014 846,052,863,354 1,656,007,190,010 0.510899269

2015 850,791,824,810 1,773,144,328,632 0.479820966

2016 1,229,514,818,362 2,449,935,491,586 0.501855997

48 SMCB 2012 3,750,461,000,000 12,168,517,000,000 0.308210195

2013 6,217,304,000,000 14,897,220,000,000 0.417346592

2014 8,617,335,000,000 17,199,304,000,000 0.501028123

2015 8,871,708,000,000 17,321,565,000,000 0.512177046

2016 11,702,538,000,000 19,763,133,000,000 0.592139819

49 SMGR 2012 8,414,229,138,000 26,579,083,786,000 0.316573333

2013 9,081,620,983,000 30,833,102,777,000 0.294541261

2014 9,326,744,733,000 34,331,674,737,000 0.271665883

2015 10,712,320,531,000 38,153,118,932,000 0.280771817

2016 13,652,504,525,000 44,226,895,982,000 0.308692352

50 SMSM 2012 647,034,000,000 1,565,184,000,000 0.413391652

2013 716,547,000,000 1,717,857,000,000 0.417116791

2014 635,514,000,000 1,757,634,000,000 0.36157357

2015 779,860,000,000 2,220,108,000,000 0.351271199

2016 674,685,000,000 2,254,740,000,000 0.299229623

51 SRSN 2012 132,904,817,000 402,108,960,000 0.330519412

160

No Kode

Perusahaan


Ratio

2013 107,695,369,000 421,104,664,000 0.255744897

2014 140,918,993,000 464,949,206,000 0.303084705

2015 233,993,478,000 574,073,314,000 0.407602082

2016 315,096,071,000 717,149,704,000 0.439372797

52 TIRT 2012 574,356,916,834 679,649,204,257 0.845078481

2013 675,072,520,937 728,917,893,119 0.926129715

2014 642,668,663,300 716,491,912,027 0.896965691

2015 672,006,964,821 763,168,027,178 0.880549159

2016 689,189,375,810 815,997,477,795 0.844597434

53 TOTO 2012 624,499,013,875 1,522,663,914,388 0.410135821

2013 780,625,360,708 1,763,702,205,521 0.442606103

2014 936,489,293,896 2,062,386,924,390 0.45408031

2015 947,997,940,099 2,439,540,859,205 0.388596869

2016 1,057,566,418,720 2,581,440,938,262 0.409680657

54 TSPC 2012 1,279,828,890,909 4,632,984,970,719 0.276242832

2013 1,581,513,124,423 5,417,059,772,651 0.291950466

2014 1,527,428,955,386 5,609,556,653,195 0.272290495

2015 1,947,588,124,083 6,284,729,099,203 0.309892136

2016 1,950,534,206,746 6,585,807,349,438 0.296172375

55 ULTJ 2012 744,274,268,607 2,420,793,382,029 0.307450555

2013 789,866,406,873 2,812,056,096,621 0.280885722

2014 644,827,122,017 2,918,133,278,435 0.220972471

2015 742,490,216,326 3,539,995,910,248 0.209743241

2016 749,966,146,582 4,239,199,641,365 0.176912203

56 UNVR 2012 8,016,614,000,000 11,984,979,000,000 0.668888448

2013 8,635,611,000,000 12,703,468,000,000 0.679783741

2014 9,534,156,000,000 14,280,670,000,000 0.667626659

2015 10,902,585,000,000 15,729,945,000,000 0.693110179

2016 12,041,437,000,000 16,745,695,000,000 0.719076575

57 VOKS 2012 1,095,012,302,724 1,698,078,355,471 0.644853813

2013 1,365,175,194,118 1,958,478,794,072 0.697058961

2014 1,054,188,282,958 1,557,960,734,712 0.676646246

2015 1,026,591,706,684 1,536,244,634,556 0.668247546

2016 999,166,542,590 1,668,210,094,478 0.598945268

161

LAMPIRAN 8

HASIL OUTPUT SPSS

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean

Std.

Deviation

COE 167 -.95 .99 -.1935 .51127

ECO 167 .0 1.0 .521 .5011

INST 167 10.69% 90.03% 68.3915% 13.85019%

LEV 167 .05 .90 .4197 .18182

BETA 167 -2.07 2.99 .8402 .85123

SIZE 167 25.63 33.13 28.9912 1.75513

Valid N (listwise) 167


Unstandardized

Residual

N 285


Mean .0000000

Std. Deviation 3.95163987


Positive .237

Negative -.214

Test Statistic .237

Asymp. Sig. (2-tailed) .000c




162


Unstandardized

Residual

N 167


Mean .0000000

Std. Deviation .42535680


Positive .049

Negative -.033

Test Statistic .049

Asymp. Sig. (2-tailed) .200c,d




d. This is a lower bound of the true significance.

Model

Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1 (Constant)

ECO .838 1.194

INST .945 1.058

LEV .947 1.056

BETA .935 1.069

SIZE .787 1.271

163

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients


1 (Constant) .723 .372 1.944 .054

ECO .026 .042 .052 .616 .539

INST .002 .001 .103 1.282 .202

LEV .021 .110 .015 .190 .850

BETA .002 .024 .007 .093 .926

SIZE -.018 .012 -.129 -1.468 .144

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

Durbin-

Watson

1 .555a .308 .286 .43191 1.930

a. Predictors: (Constant), SIZE, LEV, INST, BETA, ECO

b. Dependent Variable: COE

164

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients


1 (Constant) 4.834 .643 7.520 .000

ECO .146 .073 .143 2.002 .047

INST -.001 .002 -.016 -.232 .817

LEV -.003 .189 -.001 -.016 .988

BETA .027 .041 .044 .655 .513

SIZE -.175 .022 -.602 -8.146 .000

PENGARUH PENERAPAN EKOEFISIENSI, KEPEMILIKAN...

Documents

Transcript of PENGARUH PENERAPAN EKOEFISIENSI, KEPEMILIKAN...