Pengaruh Income Smoothing Terhadap Kinerja Saham Di Indeks Jii Periode 2009

8/18/2019 Pengaruh Income Smoothing Terhadap Kinerja Saham Di Indeks Jii Periode 2009

1/63

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Tujuan perusahaan yang paling umum adalah mendapatkan laba sebesar-

besarnya. Sehingga laba yang didapatkan akan menjamin kelangsungan hidup

perusahaan. Laba yang diharapkan akan didapatkan ketika terjadinya optimalisasi

dalam penggunaan sumber daya.

Salah satu manajemen dalam melakukan optimalisasi adalah dengan

manajemen laba. Manajemen laba yang sering dilakukan adalah perataan laba

(income smoothing ). Menurut Bartov (1981, dikutip ole A!!i dan "udono,

#$$$% income smoothing adalah proses memanipulasi laporan earning untuk

mengurangi fluktuasi earning tersebut hingga tingkat yang dianggap aman oleh

perusahaan. Sehingga diharapkan dapat mengurangi risiko pasar atas saham

perusahaan. Perataan laba sudah menjadi umum baik bagi perusahaan

konvensional maupun syariah.

Praktek pemerataan laba seharusnya menjadi tabu di mata emiten di indeks

syariah. miten indeks syariah seharusnya tidak melakukan praktek manipulasi

yang ditentang oleh syariat. Salah satu indeks syariah yang !ukup dikenal adalah

indeks "## ( Jakarta Islamic Indeks). Penelitian dilakukan di indeks ini untuk

melihat apakah indeks syariah melakukan income smoothing yang seharusnya

tidak dilakukan. $amun tak bisa dipungkiri pemegang saham di indeks manapun

termasuk indeks syariah tak sedikit yang menyukai income smoothing .

Perataan laba di pasar saham berpengaruh terhadap para pemegang saham.

"ordon (19&', dikutip ole i)el!on et al., 199*% menyatakan bah%a

1


2/63

kepuasan para pemegang saham meningkat dengan adanya pertumbuhan laba dan

laba yang stabil. Perataan laba dapat se!ara tidak langsung memperluas pasar

saham dan seharusnya berpengaruh baik terhadap nilai perusahaan. $amun

menurut Lev dan +uniti (1$-', dikutip ole alni dan Barid/an, #$$$% &

kondisi tersebut tidak dengan sendirinya dapat membuktikan bah%a para

pemegang saham lebih menyukai perataan laba. alno dan Barid/an (#$$$%

menyimpulkan bah%a antara perusahaan perata dan bukan perata laba tidak

ditemukan ada perbedaan return.

'erdasarkan fakta dan hasil-hasil penelitian di atas& penulis meneliti

mengenai pengaruh income smoothing atau perataan laba terhadap return saham

perusahaan yang terdaftar di indeks "## periode * hingga *+.

1.# Identi0ika!i a!ala

Praktek perataan laba (income smoothing ) merupakan fenomena yang umum

dilakukan di banyak megara. Praktek income smoothing yang dilakukan

perusahaandi "## mengindikasikan adanya keinginan perusahaan untuk menarik

para investor sehingga dapat meningkatkan return saham. Jakarta Islamic Index

merupakan indeks syariah yang seharusnya tidak melakukan praktek income

smoothing karena menunjukkan manipulasi yang mengarah pada ketidakjujuran

dalam melaporkan keuangan perusahaan.,ntuk mengetahui apakah perusahaan melakukan income smoothing atau

tidak diperlukan perhitungan-perhitungan. aitu perhitungan rata-rata penjualan

dan rata-rata laba lalu menghitung standard deviasi hingga akhirnya menghitung

covarian.

2


3/63

Peneliti berharap dengan mengemukakan penelitian mengenai in!ome

smooting yang dilakukan perusahaan yang terdaftar di "## periode *-*+

dapat bermanfaat bagi para investor dan menjadi masukan bagi perusahaan.

1. Peru2u!an a!ala

'erdasarkan latar belakang dan identifikasi masalah yang telah dipaparkan

sebelumnya& maka rumusan masalah dari penelitian ini adalah

*. Perusahaan mana saja yang melakukan perataan laba dan yang tidak

melakukan perataan laba di Jakarta Islamic Index ("##) periode *-*+

. /pakah terdapat pengaruh income smoothing atau perataan laba terhadap

return saham perusahaan-perusahaan publik di Jakarta Islamic Index ("##)

periode *-*+

+. /pakah ada perbedaan return saham pada perusahaan yang melakukan

perataan laba dan perusahaan yang tidak melakukan pemerataan laba

1.' 3u4uan dan an0aat Penelitian

Tujuan dari penelitian ini adalah

*. Mengidentifikasi perusahaan di Jakarta Islamic Index ("##) yang melakukan

perataan laba dan yang tidak melakukan perataan laba.

. Menganalisis pengaruh income smoothing atau perataan laba terhadap return

saham perusahaan-perusahaan publik di Jakarta Islamic Index ("##) periode

*-*+.

+. Menganalisis perbedaan return saham pada perusahaan yang melakukan

perataan laba dan perusahaan yang tidak melakukan pemerataan laba.Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat se!ara praaktis maupun teoritis.

*. Manfaat Teoritis

0apat menghasilkan pengetahuan mengenai pengaruh income smoothing

terhadap return saham perusahaan publik di "## periode *-*+.

. Manfaat Praktis

a. 'agi produsen atau perusahaan

3


4/63

1asil penelitian ini diharapkan bisa dijadikan sebagai informasi

tambahan dan pertimbangan bagi perusahaan dalam mengambil

keputusan untuk melakukan in!ome smooting.

b. 'agi #nvestor

1asil penelitian ini diharapkan bisa dijadikan sebagai informasi dalam

melakukan investasi pada perusahaan-perusahaan di "##.

!. 'agi peneliti selanjutnya

1asil penelitian ini diharapkan bisa dijadikan sebagai informasi dan

referensi tambahan untuk penelitian selanjutnya mengenai income

smoothing .

4


5/63

BAB II

3IN5AUAN PU3A+A

#.1 Landa!an 3eori

#.1.1 Perataan La6a

5oel ". iegel dan 5ae +. i2 (199&% dalam kamus istilah akuntansi

menyatakan bah%a income smoothing merupakan bentuk manajemen pendapatan

yang men!erminkan hasil ekonomi yang diinginkan manajemen. 1asil dari hal

tersebut sifatnya lebih rendah dari keuntungan karena laba tidak menunjukkan

kinerja ekonomi pada saat itu. Income smoothing tidak melakukan pemalsuan atau

penyimpangan tetapi dengan !ara menggunakan alternatif prinsip akuntansi yang

lainnya. Tujuan dari income smoothing adalah mengurangi fluktuasi laba dengan

!ara mengalihkan pendapatan dari tahun yang baik ke tahun yang lebih buruk.

Perataan laba didefinisikan sebagai pengurangan dengan sengaja fluktuasi

dari berbagai tingkatan laba (Belkauoli, 1999718&%. Menurut uden6erg dan

3irole (199*%& perataan laba adalah proses manipulasi %aktu terjadinya laba atau

laporan laba agar laba yang dilaporkan kelihatan stabil. /lasan perataan laba

menurut He/ort (19*%& bah%a perataan laba dengan tujuan untuk memperaiki

hubungan dengan kreditur& investor dan karya%an serta meratakan siklus bisnis

melalui proses psikologis yaitu 2*. Mengurangi total pajak yang dibayarkan oleh perusahaan.

. Meningkatkan keper!ayaan kepada investor terhadap perusahaan karena

laba yang stabil akan mendukung kebijakan pembayaran dividen yang

stabil.

+. Meningkatkan hubungan antara manajer dan karya%an karena pelaporan

laba yang meningkat tajam memberikan kemungkinan mun!ulnya tuntutan

kenaikan gaji atau upah.

5


6/63

3. Siklus peningktan dan penurunan laba dapat dibandingkan dan gelombang

optimisme dan pesimisme dapat diperlunak.Perataan laba tekait erat dengan konsep earning management. Earning

management didefinisikan sebagai suatu proses mengambillangkah yang

disengaka dalam batas prinsip akuntansi yang diteria umum untuk menghasilkan

tingkat earning yang diinginkan (David!on et al., 198-%. Menurut De (1988%&

permintaan atas earning management berasal dari usaha satu generasi pemegang

saham untuk memberi kesan generasi pemegang saham berikutnya dengan kinerja

perusahaan pada masa lalu.

Penjelasan konsep earning management menggunakan pendekatan agen!y

theory yang menyatakan praktek earning management dipengaruhi oleh konflik

kepentingan antara manajemen (agent ) dan pemilik ( principal ) yang timbul ketika

setiap pihak berusaha untuk men!apai atau mempertahankan tingkat kem4kmuran

yang dikehendakinya.

'erdasarkan penjelasan diatas dapat disimpulkan bah%a perataan laba atau

income smoothing adalah proses manipulasi laporan keuangan yang disesuaikan

dengan prinsip akuntansi dan menjadikan laporan keuangan menarik bagi pihak-

pihak tertentu.

#.1.# 5eni! Income Smoothing

Menurut :iai dan Belkaoui (#$$-% ada dua jenis income smoothing 2*. Intentional atau Designed Smoothing

Intentional atau designed smoothing ialah keputusan atau pilihan yang

dibuat untuk mengatur fluktuasi earning pada level yang diinginkan.

2. Natural Smoothing

Natural smoothing adalah income generating process yang natural& bukan

hasil dari tindakan yang diambil oleh manajemen.

Intentional smoothing dapat diklasifikasikan menjadi 2

6


7/63

*. Real smoothing (perataan riil)5 ditafsirkan sebagai usaha yang diambil

manajemen dalam merespon perubahan kondisi ekonomi. /tau dapat juga

berarti suatu transaksi yang sesungguhnya untuk dilakukan atau tidak

dilakukan berdasarkan pengaruh perataannya pada laba.

. Artificial Smoothing (perataan buatan)5 menyatakan suatu usaha yang

disengaja untuk mengurangu variabilitas aliran laba se!ara artifisial

(I2o00, 1981; dikutip ole i)el!on et al., 199*%. Artificial smoothing

merupakan perataan laba dengan menerapkan prosedur akuntansi untuk

memindahkan biaya dan6atau pendapatan dari satu periode ke periode yang

lain.

#.1. 3u4uan dan a!aran Perataan La6a

Manajer termotivasi melakukan perataan laba yang pada dasarnya ingin

mendapatkan berbagai keuntungan ekonomi maupun psikologi. Menurut

Hep/ort (19*; dikutip ole alno dan Barid/an, #$$% tujuan dari perataan

laba yang dilakukan adalah2

*. Mengurangi total pajak terutang&

. Laba yang stabil mendukung kebijakan dividen yang stabil&

+. Memungkinkan mun!ulnya tuntutan kenaikan gaji dan upah&

3. Siklus peningkatan dan penurunan laba dapat ditandingkan dan gelombang

optimisme dan pesimisme dapat diperlunak.

o!ter (198&) mengklasifikasikan unsur-unsur laporan keuangan yang

seringkali dijadikan sasaran untuk melakukan perataan laba adalah 2

*. ,nsur Penjualan

a. Pembuatan faktur penjualan& sebagai !ontoh penjualan yang sebenarnya

untuk periode yang akan datang fakturnya dilakukan pada periode saat ini

dan dilaporkan sebagai penjualan periode saat ini.

b. Pembuatan pesanan atau penjualan fiktif

!. Penurunan produk (dongrading )& sebagai !ontoh dengan !ara

mengklasifikasikan produk yang belum rusak ke dalam kelompok produk

7


8/63

rusak dan selanjutnya dilaporkan telah terjual dengan harga yang lebih

rendah dari harga yang sebenarnya.

. ,nsur 'iaya

a. Meme!ah-me!ah ( spliting ) faktur& misalnya faktur untuk sebuah pembelian

atau pesanan dipe!ah menjadi beberapa pembelian atau pesanan dan

selanjutnya dibuatkan beberapa faktur dengan tanggal yang berbeda

kemudian dilaporkan dalam beberapa periode akuntansi.

b. Men!atat biaya dibayar dimuka ( prepa!ment ) sebagai biaya& misalnya

melaporkan biaya advertensi dibayar dimuka untuk tahun depan sebagai

biaya advertensi tahun ini.

Menurut De (1998% dala2 alno dan Barid/an (#$$$% pemilik

mendukung perataan laba karena adanya motivasi internal dan motivasi eksternal.

Motivasi internal menunjukkan maksud pemilik untuk meminimalisasi biaya

kontrak manajer dengan membujuk manajer agar melakukan praktik manajemen

laba. Motivasi eksternal ditunjukkan oleh usaha pemilik saat ini untuk mengubah

persepsi investor prospektif atau potensial terhadap nilai perusahaan.

Beidle2en (19-% per!aya bah%a manajemen melakukan perataan laba

untuk men!iptakan suatu aliran kas yang stabil dan mengurangi covariance atas

return dengan pasar. Barnea et.al (19-&% menyatakan bah%a manajer melakukan

perataan laba untuk mengurangi fluktuasi laba yang dilaporkan untuk

meningkatkan kemampuan investor untuk memprediksi aliran kas di masa yang

akan datang.

8


9/63

Income smoothing Return Saham

#.1.' :eturn

Return adalah keuntungan yang diperoleh oleh perusahaan& individu dan

institusi dari hasil kebijakan investasi yang dilakukannya. /dapun menurut ook

(#$$*7*19% return merupakan laba investasi& baik melalui bunga ataupun dividen.

Expected return adalah keuntungan yang diharapkan oleh seorang investor di

kemudian hari terhadap sejumlah dana yang telah ditempatkannya (a2i dan

Hadi, #$1$71*$%

#.# +erangka Pe2ikiran

Return saham merupakan hal yang perlu dipertimbangkan oleh setiap

investor untuk mengambil keputusan berinvestasi. #nformasi untuk menganalisis

return dapat diperoleh dalam laporan keuangan perusahaan. Pada laporan

keuangan perusahaan ter!ermin earning poer di masa yang akan datang. Maka

dari itu pemanipulasian earning atau laba kadang diperlukan. 0alam penelitian ini

dapat dibuat kerangka pemikiran teoritis sebagai berikut 2

"a26ar #.1

+erangka Pe2ikiran

Sumber 2 Penulis

#. Hipote!i!

'erdasarkan tinjauan pustaka& hipotesis yang diajukan adalah 2

1o* 2 Income smoothing tidak mempengaruhi return saham

1o 2 7eturn saham yang melakukan perataan laba tidak berbeda dengan

return saham perusahaan yang tidak melakukan perataan laba.

BAB III

E3


10/63

.1 5eni! dan u26er Data

Penelitian ini menggunakan data sekunder perusahaan publik yan terdaftar di

'# dalam indeks tertentu yaitu "## ( Jakarta Islamic Index)& yaitu 2

*. 0ata Saham

0ata saham yang dipakai adalah harga saham per bulan& baik harga saham

individu maupun harga saham gabungan dari bulan "anuari * hingga

0esember *+.

. 0ata /kuntansi

0ata akuntansi yang dipakai adalah penjualan bersih untuk perusahaan

manufaktur dan perdagangan atau pendapatan untuk perusahaan jasa. Serta

laba sebelum pajak dari mulai tahun * hingga *+.

.# Popula!i dan a2pel

Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan publik yang terdaftar di

Jakarta Islamic Index ("##) periode * hingga *+. Sedangkan sampelnya

adalah perusahaan yang dipilih berdasarkan purposive sampling& yaitu metode

pengambilan sampel berdasarkan kriteria tertentu (8ooper dan mory& *99:).

;riteria tertentu yang disyaratkan tersebut adalah saham-saham perusahaan yang

se!ara konsisten masuk atau terdaftar di "## pada periode "anuari *


11/63

Penelitian ini dilakukan untuk memperoleh teori-teori yang mendukung

penelitian dengan !ara mempelajari& meneliti& mengkaji& serta menelaah

literatur-literatur berupa buku& majalah& artikel& dan jurnal yng berhubungan

dengan topik penelitian.

. Penelitian lapangan ( field research)

Penelitian ini dilakukan melaui observasi untuk mendapatkan data dari

lapangan berupa data "## serta data-data lain ynag penulis perlukan dalam

penelitian ini yang berasal dari '#.

.' 3eknik Anali!i! Data

Sampel diklasifikasikan ke dalam kelompok perata dan bukan perata dengan

indeks !kel (*9>*). !kel menggunakan coefficient variation (8?).

Suatu perusahaan tidak diklasifikasikan ke dalam perata laba jika

8? earning ≥ 8? sales

7umus menghitung 8? @ Deviasi Standar

Expected Value

Selanjutnya pengujian hipotesis dilakukan dalam dua bagian yaitu 2

*. Menguji pengaruh income smoothing terhadap return saham. Pengujian ini

menggunakan regresi linear sederhana.

. Menguji perbedaan antara return saham perusahaan perata laba dengan return

saham perusahaan bukan perata laba. Pengujian beda antara dua kelompok

perusahaan ini menggunakan independent sample test ..

0ata yang diperoleh selama proses penelitian kemudian dianalisis dan

diinterpretasikan lebih lanjut untuk mendapatkan hasil yang lebih terperin!i& untuk

menja%ab permasalahan yang ada dalam penelitian ini. Teknik yang digunakan

untuk menguji hipotesis tersebut adalah analisis statistik parametrik berdasarkan

data yang diperoleh. Teknik analisis parametrik yang digunakan yaitu /nalisis

7egresi& ;orelasi Linier dan Independent Sample $est . Prosedur yang digunakan

untuk menja%ab hipotesis& yaitu 2

*. Menyatakan hipotesis penelitian

. Menyatakan tingkat signifikansi yang digunakan yaitu A @ &=

11


12/63

+. /nalisis regresi dan analisis Independent Sample $est

.'.1 U4i A!u2!i +la!ik Pengujian asumsi klasik diperlukan untuk mengetahui apakah hasil estimasi

regresi yang dilakukan benar-benar bebas dari adanya gejala normalitas& gejala

heteroskedastisitas& gejala multikolinearitas& dan gejala autokorelasi. "ika terdapat

terdapat heteroskedasitisitas& maka varian tidak konstan sehingga dapat

menyebabkan biasnya standard error. "ika multikolinieritas& maka akan sulit

untuk mengisolasi pengaruh-pengaruh individual dari variabel& sehingga tingkat

signifikansi koefisien regresi menjadi rendah. 0engan adanya autokorelasi

mengakibatkan penaksir masih tetap bias dan masih tetap konsisten hanya saja

menjadi tidak efisien. Bleh karena itu& uji asumsi klasik perlu dilakukan.

Pengujian-pengujian yang dilakukan adalah sebagai berikut 2

1. U4i Nor2alita! Data

,ji normalitas data dilakukan untuk menguji kenormalan distribusi data&

dimana ada data yang normal atau terdistribusi se!ara normal akan memusat pada

nilai rata-rata dan median. ,ji normalitas data bertujuan untuk mengetahui

seberapa besar data terdistribusi se!ara normal dalam variabel yang digunakan di

dalam penelitian ini. 0ata yang baik yang dapat dipakai dalam suatu penelitian

adalah data yang telah terdistribusi se!ara normal. ,ji normalitas yang dilakukan

dengan %olmogorov &Smirno. /pabila nilai signifikansi lebih besar dari &=

maka data berdistribusi normal.

#. U4i Autokorela!i

Menurut "oali (#$1$7-9%. ,ji autokorelasi bertujuan untuk menguji

apakah dalam suatu model regresi linier ada korelasi antara kesalahan penganggu

pada periode t dengan kesalahan pada periode t-* (sebelumnya). "ika terjadi

12


13/63

korelasi& maka dinamakan problem autokorelasi. Pengujian ini dilakukan dengan

menggunakan uji Dur"in'(atson ( D('test ). ,ji ini digunakan untuk autokorelasi

tingkat satu ( first order autocorrelation) dan mensyaratkan adanya intercept

(konstanta) dalam model regresi dan tidak ada variabel lag diantara variabel

independen. /dapun rumus yang digunakan untuk mrnghitung Dur"in'(atson (d)

adalah sebagai berikut 2

ut −ut −1¿¿¿2¿

∑i=1

n

¿

d=¿

/ngka Dur"in'(atson yang digunakan untuk mendeteksi adanya

autokorelasi adalah 2

a. /ngka 0C diba%ah - berarti terdapat autokorelasi positif

b. /ngka 0C di antara - sampai D berarti tidak terdapat autokorelasi

!. /ngka 0C di atas D berarti terdapat korelasi negatif

. U4i ultikolinearita!

Menurut "oali (#$1$7#*%. ,ji multikolinearitas bertujuan untuk menguji

apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi yang tinggi atau sempurna

antar variabel bebas6independen. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi

korelasi& maka variabel-variabel ini tidak ortoginal. ?ariabel ortogonal adalah

variabel bebas yang nilai korelasi antar sesama variabel bebas sama dengan nol

menurut "oali (#$1$79*%. /pabila terjadi korelasi antara variabel bebas& maka

terdapat problem multikolinearitas (multiko) pada model regresi tersebut. ,ntuk

mendeteksi ada atau tidaknya multikolinearitas yang tinggi antar variabel

independen dapat dideteksi dengan !ara melihat nilai tolerance dan variance

13


14/63

inflation factor (?#E). ;edua ukuran ini menunjukan setiap variabel independen

manakah yang dijelaskan oleh variabel independen lainnya. "adi nilai tolerance

yang rendah sama dengan nilai ?#E tinggi (karena ?#E @ *6Toleran!e)& menurut

"oali (#$1$7#8% 2

a. "ika nilai tolerance) * persen atau &* dan nilai ?#E F *& maka dapat

disimpulkan bah%a tidak ada multikolinearitas antar variabel bebas dalam

model regresi.

b. "ika nilai tolerance G* persen atau &* dan nilai ?#E H *& maka dapat

disimpulkan bah%a ada multikolinearitas antar variabel bebas dalam model

regresi.

'. U4i Hetero!keda!ti!ita!

1eteroskedastisitas adalah suatu keadaan dimana varian dari kesalahan

penganggu tidak konstan untuk semua nilai variabel bebas. ,ji heteroskedasitas

bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan

varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. "ika varian dari residual

satu pengamatan ke pengamatan lainnya tetap& maka disebut homoskedastisitas

dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas("oali, #$1$71#*%. Model yang

baik adalah homoskedastisitas dan tidak terjadi heteroskedastisitas.

0asar analisisnya adalah jika ada pola tertentu yang teratur seperti titik-titik

yang ada membentuk suatu pola tertentu yang teratur (bergelombang& melebar&

kemudian menyempit)& maka telah terjadi heteroskedastisitas. "ika tidak ada pola

yang jelas serta titik-titik menyebar di atas dan di ba%ah angka pada sumbu &

maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

*. U4i +orela!i

14


15/63

Menurut ugiono (#$117#1&% analisis korelasi digunakan untuk

menerangkan kekuatan dan arah hubungan antara variabel independen dengan

variabel dependen. 0alam penelitian ini& penulis menggunakan analisis korelasi

sederhana dan analisis korelasi berganda (multiple correlation) untuk mengukur

kekuatan asosiasi (hubungan) antara variabel independen dengan variabel

dependen.

'esarnya koefisien korelasi (r) yaitu -* F r F *

a. 'ila r mendekati D*& maka menunjukan hubungan variabel independen

dengan dependen yang sempurna dan searah.

b. 'ila r mendekati -*& maka menunjukan hubungan variabel independen dan

dependen yang sempurna tapi berla%anan arah.

!. 'ila r mendekati & maka menunjukan hubungan variabel independen dan

dependen yang lemah atau tidak memiliki hubungan sama sekali.

,ntuk mengetahui keadaan korelasi digunakan kriteria sebagai berikut 2

3a6el .1

3ingkat Hu6ungan +oe0i!ien +orela!i

Interval +oe0i!ien 3ingkat Hu6ungan

& < &*99 Sangat 7endah

& < &+99 7endah

&3 < &=99 Sedang

&I < &:99 ;uat

&> < *& Sangat ;uat

Sumber 2 :idu/an (#$1#7##8%

;orelasi merupakan hubungan antara dua variabel atau lebih. 1ubungan

antara dua variabel dikenal dengan istilah "ivariate correlation (korelasi parsial)&

sedangkan hubungan yang lebih dari dua variabel disebut multivariate correlation

(korelasi ganda). 'erikut adalah penjelasan dari kedua hubungan antar variabel 2

+orela!i ederana

;orelasi ini digunakan untuk menentukan suatu besaran yang menyatakan

bagaimana kuatnya hubungan antara variabel tertentu dengan variabel lain dan

tidak mempersoalkan apakah suatu variabel tertentu tergantung kepada variabel

15


16/63

lain. ;orelasi ini digunakan untuk mengukur derajat hubungan serta arah

hubungan se!ara parsial antara variabel independen (J*& J& J+) dengan variabel

dependen () dengan rumus korelasi pearson product moment menurut A!ep dan

:idu/an (#$1$7&$%sebagai berikut 2

xy

∑ ¿¿ x

∑ ¿ .(∑ y )¿ x

∑ ¿¿ y

¿2 }. {n∑ y 2−(∑ ¿2)}¿¿

x2−¿

{n∑ ¿√ ¿n¿

r xy=¿0imana 2

r @ ;oefisien korelasi

K @ ?ariabel independen (J*&J&J+)

y @ ?ariabel dependen

n @ "umlah data

&. +oe0i!ien Deter2ina!i/nalisis koefisien determinasi (;d) digunakan untuk melihat seberapa

besar pengaruh antara variabel independen dalam penelitian ini yaitu income

smoothing (J) berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu return saham ()

'esarnya koefisien determinasi (r ) terletak antara sampai * atau antara

sampai * ke!o!okan model dikatakan lebih baik jika r semakin dekat *.

16


17/63

"adi untuk batas nilai koefisien determinasi adalah F r F *. Menurut :idu/an

(#$1#7##8% rumus koefisien determinasi adalah sebagai berikut 2;d @ r K *

0imana 2

;d @ ;oefisien 0eterminasi

r @ ;oefisien ;orelasi

-. Anali!i! :egre!i ederana

/nalisis regresi digunakan untuk mengetahui bagaimana variabel

dependen dapat diprediksikan melalui variabel independen. 0alam penelitian ini

digunakan analisis regresi sebagai berikut 2/nalisis ini digunakan untuk mengetahui pengaruh proporsional antara

variabel dependen () terhadap variabel independen (J). Menurut ugiono

(#$1$ 7 #-% rumus regresi linear sederhana adalah sebagai berikut 2

@ a D bK

;eterangan 2

@ variabel dependen (return saham)

J @ variabel independen ( Income smoothing )

a @ ;onstanta

b @ ;oefisien regresi dari variabel independen

,ntuk memudahkan pengolahan data dan analisis data digunakan program

SPSS ver dan Mi!rosoft K!el. 8ara ini ditempuh mengingat pengolahan data

dengan program tersebut lebih !epat dan tepat untuk pengolahan regresi berganda

dan mempunyai tingkat ketelitian yang lebih tinggi dibandingkan dengan

perhitungan se!ara manual.

8. Pengu4ian Hipote!i! Par!ial

Pengujian hipotesis berhubungan dengan penerimaan atau penolakan suatu

hipotesis. ,ji hipotesis parsial dilakukan dengan uji statistik t yang bertujuan

untuk mengetahui apakah pengaruh variabel se!ara parsial terhadap variabel

signifikan dengan langkah-langkah sebagai berikut 2

a. Menentukan 1ipotesis $ol

17


18/63

1* 2 7 * @ & dimana income smoothing (J) tidak berpengaruh signifikan

terhadap return saham ().1a* 2 7 * & dimana income smoothing (J) berpengaruh signifikan

terhadap return saham ()

b. Menentukan tingkat signifikansi

Tingkat signifikansi yang diambil untuk penelitian ini adalah = dengan

derajat kebebasab df @ n < k < *& untuk menentukan nilai E tabel sebagai batas

daerah penerimaan dan penolakan 1. 0engan tingkat signifikansi sebesar =

dinilai !ukup untuk me%akilli hubungan antara variabel-variabel yang diteliti

dan merupakan tingkat signifikansi yang umum dilakukan dalam suatu

penelitian.

0imana 2

df @ derajat kebebasan

n @ jumlah data

k @ jumlah variabel bebas (independen)

* @ jumlah variabel terikat (dependen)

!. Menghitung nilai t hitung

Menghitung nilai thitung untuk mengetahui apakah variabel-variabel koefisien

korelasi signifikan atau tidak dengan menggunakan rumus sebagai berikut

(:idu/an, #$1#7##9% 2

t hitung=n√ n−2

√ 1−r2

0imana 2

n @ "umlah sampel

r @ nilai koefisien korelasi parsial

d. Pengambilan ;eputusan/dapun kriteria yang digunakan untuk penerimaan dan penolakan hipotesis

nol sebagai berikut 2

1 diterima bila 2 -ttabel F thitung F ttabel1 ditolak bila 2 thitung H ttabel dan -thitung F -ttabel

e. ;esimpulan

/pabila 1 diterima& berarti jumlah uang beredar& inflasi& dan nilai tukar

rupiah tidak berpengaruh se!ara signifikan terhadap kinerja reksadana se!ara

18


19/63

parsial. /pabila 1 ditolak& berarti jumlah uang beredar& inflasi& dan nilai

tukar rupiah berpengaruh se!ara signifikan terhadap kinerja reksadana se!ara

parsial. /dapun daerah penerimaan dan penolakan 1 sebagai berikut 2

"a26ar .1

Daera Peneri2aan dan Penolakan H$ (U4i t%

.'.#

etode

tati!tik +o2parati0

,ji independent sample t'test dilakukan apabila hasil pengujian

%olmogorov &Smirnov menunjukkan berdistribusi normal. Independent sample t'

test digunakan dengan alasan uji ini berguna untuk melakukan pengujian terhadap

dua sampel yang berhubungan yang berasal dari populasi yang memiliki rata-rata

yang sama. Pegujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan tingkat

signifikansi (alpha) yang masih dapat ditoleransi sebesar = untuk uji pada satu

sisi.

Penelitian komparatif& sebagaimana penelitian lainnya dilakukan dalam

lima tahap 2

*. Penentuan masalah penelitian& dalam perumusan masalah penelitian atau

pertanyaan penelitian& kita berspekulasi dengan penyebab fenomena

berdasarkan penelitian sebelumnya& teori& atau pengamatan.

. Penentuan kelompok yang memiliki karakteristik yang ingin diteliti.

+. Pemilihan kelompok pembanding& dengan mempertimbangkan karakteristik

atau pengalaman yang membedakan kelompok harus jelas dan didefinisikan

19


20/63

se!ara operasional (masing masing kelompok me%akili populasi yang

berbeda). Mengontrol variabel ekstra untuk membantu menjamin kesamaan

kedua kelompok.

3. Pengumpulan data& dilakukan dengan menggunakan instrumen penelitian yang

memenuhi persyaratan validitas dan reliabilitas.

=. /nalisis data& dimulai dengan analisis statistik deskriptif menghitung rata-rata

dan simpangan baku. Selanjutnya dilakukan analisis yang mendalam dengan

statistik inferensial.

.'.#.1 U4i Nor2alita!

,ji normalitas data dilakukan untuk menguji kenormalan distribusi data&

dimana ada data yang normal atau terdistribusi se!ara normal akan memusat pada

nilai rata-rata dan median. ,ji normalitas data bertujuan untuk mengetahui

seberapa besar data terdistribusi se!ara normal dalam variabel yang digunakan di

dalam penelitian ini. 0ata yang baik yang dapat dipakai dalam suatu penelitian

adalah data yang telah terdistribusi se!ara normal. ,ji normalitas yang dilakukan

dengan %olmogorov &Smirno. /pabila nilai signifikansi lebih besar dari = maka

data berdistribusi normal.

.'.#.# U4i Ho2ogenita!

Sebelum dilakukan uji t test perlu dilakukan uji kesamaan varian

(homogenitas). Pengujian homogenitas adalah engujian mengenai

sama tida!n"a #ariansi$#ariansi dua %uah distri%usi atau le%ih&

'ji homogenitas "ang a!an di%ahas dalam enelitian ini adalah

'ji (omogenitas )ariansi dengan E test ( *evene+s $est )& artinya jika varian

sama maka uji t menggunakan E,ual -ariance Assumed (diasumsikan varian

20


21/63

sama) dan jika varian berbeda menggunakan E,ual -ariance Not Assumed

(diasumsikan varian berbeda).

Langkah-langkah uji E sebagai berikut2

*. Menentukan 1ipotesis

1o 2 ;edua varian adalah sama (varian return adalah sama)

1a 2 ;edua varian adalah berbeda (varian return adalah berbeda).

. ;riteria Pengujian (berdasar probabilitas 6 signifikansi)

1o diterima jika P value N &=

1o ditolak jika P value G &=

+. Membandingkan probabilitas 6 signifikansi

$ilai P value (&I*+ N &=) maka 1o diterima.

3. ;esimpulan

;esimpulan dibuat berdasarkan hasil keputusan atau pengujian hipotesis

pada langkah sebelumnya dengan kriteria yang telah ditetapkan.

.'.#. U4i Hipote!i!

/nalisis statistik yang digunakan adalah analisis untuk men!ari perbedaan

return antara perusahaan yang melakukan income smooting dan yang tidak

melakukan income smoothing.. "enis alat statistik yang digunakan untuk

melakukan perbandingan adalah independent sample t'test. Pengujian hipotesis ini

dilakukan berdasarkan hasil perhitungan statistik dan perumusan hipotesis yang

telah ditetapkan.

/dapun langkah-langkah pengujian parametik dengan uji independent

sample t'test sebagai berikut 2

*. Menentukan 1ipotesis

Membandingkan hasil portofolio optimal dengan menggunakan model

Marko%it4 dan model indeks tunggal.

1o 2 ´ x11= ́x12 Tidak terdapat perbedaan return pada perusahaan yang

melakukan income smoothing dan yang tidak melakukan

21


22/63

income smoothing pada "akarta #slami! #ndeK yang

terdaftar di '# periode *-*+1a 2 ´ x11≠ ´ x12 Terdapat perbedaan return pada perusahaan yang

melakukan income smoothing dan yang tidak melakukan

income smoothing pada "akarta #slami! #ndeK yang

terdaftar di '# periode *-*+

. Menentukan taraf nyata atau nilai kritis

Taraf nyata dapat dipilih *& = atau * tergantung pada

kepentingannya. $amun kebanyakan pustaka menyediakan nilai untuk

distribusi E untuk taraf nyata * dan = . Lalu peneliti pun menggunakan

taraf nyata sebesar =.

+. Menentukan t hitung

Menghitung nilai t hitung untuk mengetahui apakah variabel-variabel

koefisien korelasi signifikan 1asil dari langkah keputusan adalah apakah

pengujian ini menerima 1o atau menolak 1o. ;riteria menerima 1o atau

menolak 1o adalah dengan membandingkan antara nilai hitung dengan nilai

kritis atau dengan melihat nilai probabilitas dibandingkan dengan nilai alfa

3. Menentukan t tabel

Tabel distribusi t di!ari pada α @ = 2 @ &= (uji sisi) dengan derajat

kebebasan (df) atau n-k-l

0imana 2

df @ derajat kebebasan

n @ jumlah datak @ jumlah variabel bebas (independen)

* @ jumlah variabel terikat (dependen)

=. ;riteria Pengujian

1o diterima jika -t tabel G t hitung G t table

1o ditolak jika -t hitung F -t tabel atau t hitung H t table"a26ar .#

22


23/63

$tta%el $tta%el *tta%el

*tta%el

+aerah Penola!an (0+aerah Penola!an (0 +aerah Penola!an (0+aerah Penola!an (0

+aerah Penerimaan (0

+aerah Penerimaan (0

Daera Penolakan dan Peneri2aan Ho

/tau berdasar probabilitas21o diterima jika P value N &=

1o ditolak jika P value F &=

I. ;esimpulan

;esimpulan dibuat berdasarkan hasil keputusan atau pengujian hipotesis

pada langkah sebelumnya dengan kriteria yang telah ditetapkan.

23


24/63

BAB I=

"ABA:AN UU E+ PENELI3IAN'.1


25/63

berganti nama menjadi 'ursa fek #ndonesia dan mengakibatkan #ndonesia

memiliki satu pasar modal yang terpusat. 'ursa fek "akarta biasa digunakan

sebagai pasar saham sementara 'ursa fek Surabaya digunakan sebagai pasar

derivatif dan obligasi.

'ursa fek "akarta menyediakan informasi dan berita mengenai

pergerakan saham dan pasar modal yang bergerak di 'ursa fek "akarta melalui

media !etak maupun elektronik. #ndeks harga saham menjadi topik favorit publik

yang harus diketahui perkembangannya setiap saat. 'ursa fek "akarta memiliki I

jenis saham yang diperdagangkan seperti berikut ini 2

*. #1SO& menggunakan semua saham ter!atat sebagai komponen kalkulasi

#ndeks.

. #ndeks Sektoral& menggunakan semua saham yang masuk dalam setiap

sektor.

+. #ndeks L3=& menggunakan 3= saham terpilih setelah melalui beberapa

tahapan seleksi.

3. #ndeks #ndividual& yang merupakan #ndeks untuk masing-masing saham

didasarkan harga dasar.

=. Jakarta Islamic Index& merupakan #ndeks perdagangan saham syariah.

. #ndeks ;ompas*& menggunakan * saham pilihan harian ;ompas.

25


26/63

'ursa fek #ndonesia ang dulunya merupakan hasil penggabungan 'ursa

fek "akarta dan 'ursa fek Surabaya menggunakan sistem perdagangan yang

memiliki sebutan "akarta /utomated Trading System dari Mei *99= yang telah

menggantikan sistem manual. 'ursa fek #ndonesia ini sendiri terletak di "l. "end.

Sudirman "akarta.

Sistem perdagangan 'ursa fek "akarta berbeda dengan Jakarta Islamic

Index. Jakarta Islamic Index lebih mengedepankan saham-saham yang telah

memenuhi prasyarat syariah dibandingkan saham di 'ursa fek "akarta. Sejarah

"## sendiri terpaut dengan 'ursa fek "akarta dimana pembentukan Jakarta

Islamic Index adalah hasil kerja sama antara PT. 'ursa fek "akarta dan PT.

0anareksa #nvestment. "## dikembangkan sejak tahun . Pembentukan pasar

modal syariah di #ndonesia menga%ali aktifnya Jakarta Islamic Index pada

tanggal *3 Maret + lalu.

Tujuan pembentukan Jakarta Islamic Index berbeda dengan 'ursa fek

"akarta& "## lebih ditujukan untuk keper!ayaan para investor yang ingin melakukan

investasi saham yang menggunakan metode syariah dan pemodal pun akan

mendapatkan profit.

Se!ara historis& pasar modal telah hadir jauh sebelum #ndonesia merdeka.

Pasar modal atau bursa efek telah hadir sejak jaman kolonial 'elanda dan

tepatnya pada tahun *9* di 'atavia. Pasar modal ketika itu didirikan oleh

pemerintah 1india 'elanda untuk kepentingan pemerintah kolonial atau ?B8.

26

http://id.wikipedia.org/wiki/Jakarta_Islamic_Indexhttp://id.wikipedia.org/wiki/Jakarta_Islamic_Indexhttp://id.wikipedia.org/wiki/Jakarta_Islamic_Indexhttp://id.wikipedia.org/wiki/Jakarta_Islamic_Index


27/63

Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun *9*& perkembangan dan

pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang diharapkan& bahkan pada

beberapa periode kegiatan pasar modal mengalami kevakuman. 1al tersebut

disebabkan oleh beberapa faktor seperti perang dunia ke # dan ##& perpindahan

kekuasaan dari pemerintah kolonial kepada pemerintah 7epublik #ndonesia& dan

berbagai kondisi yang menyebabkan operasi bursa efek tidak dapat berjalan

sebagimana mestinya.

Pemerintah 7epublik #ndonesia mengaktifkan kembali pasar modal pada

tahun *9::& dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami pertumbuhan

seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan pemerintah.

Se!ara singkat& tonggak perkembangan pasar modal di #ndonesia dapat

dilihat sebagai berikut2

3a6el '.1

Perke26angan Pa!ar odal di Indone!ia

Caktu Peristi%a

0esember

*9*

• 'ursa fek pertama di #ndonesia dibentuk di 'atavia oleh

Pemerintah 1india 'elanda

*9*3 < *9*> • 'ursa fek di 'atavia ditutup selama Perang 0unia #

*9= < *93 • 'ursa fek di "akarta dibuka kembali bersama dengan

'ursa fek di Semarang dan Surabaya

/%al tahun

*9+9

• ;arena isu politik (Perang 0unia ##) 'ursa fek di

Semarang dan Surabaya ditutup

*93 < *9= • 'ursa fek di "akarta ditutup kembali selama Perang

0unia ##

27


28/63

*9=I • Program nasionalisasi perusahaan 'elanda. 'ursa fek

semakin tidak aktif*9=I < *9:: • Perdagangan di 'ursa fek vakum

* /gustus

*9::

• 'ursa fek diresmikan kembali oleh Presiden Soeharto.

'" dijalankan diba%ah '/PP/M ('adan Pelaksana Pasar

Modal). Tanggal * /gustus diperingati sebagai 1,T Pasar

Modal. Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai

dengan go publi! PT Semen 8ibinong sebagai emiten pertama

*9 Tahun > tentang Surat 'erharga Syariah $egara

Caktu Peristi%a*9:: < *9>: • Perdagangan di 'ursa fek sangat lesu. "umlah emiten

hingga *9>: baru men!apai 3. Masyarakat lebih memilih

instrumen perbankan dibandingkan instrumen Pasar Modal

*9>: • 0itandai dengan hadirnya Paket 0esember *9>: (P/;0S

>:) yang memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk

melakukan Pena%aran ,mum dan investor asing menanamkan

modal di #ndonesia

*9>> < *99 • Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar Modal

dilun!urkan. Pintu '" terbuka untuk asing. /ktivitas bursa

terlihat meningkat

"uni *9>> • 'ursa Paralel #ndonesia ('P#) mulai beroperasi dan

dikelola oleh Persatuan Perdagangan ,ang dan fek (PP,)&

sedangkan organisasinya terdiri dari broker dan dealer

0esember

*9>>

• Pemerintah mengeluarkan Paket 0esember >> (P/;0S

>>) yang memberikan kemudahan perusahaan untuk go publi!

dan beberapa kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan

pasar modal

*I "uni *9>9 • 'ursa fek Surabaya ('S) mulai beroperasi dan dikelola

oleh Perseroan Terbatas milik s%asta yaitu PT 'ursa fek

Surabaya

*+ "uli *99 • S%astanisasi '". '/PP/M berubah menjadi 'adan

Penga%as Pasar Modal. Tanggal ini diperingati sebagai 1,T

'"

28


29/63

Mei *99= • Sistem Btomasi perdagangan di '" dilaksanakan dengan

sistem !omputer "/TS ("akarta /utomated Trading Systems)

*

$ovember

*99=

• Pemerintah mengeluarkan ,ndang Tahun

*99= tentang Pasar Modal. ,ndang-,ndang ini mulai

diberlakukan mulai "anuari *99I

Caktu Peristi%a

*99= • 'ursa Paralel #ndonesia merger dengan 'ursa fek

Surabaya • Sistem Perdagangan Tanpa Carkat (s!ripless trading)

mulai diaplikasikan di pasar modal #ndonesia

• '" mulai mengaplikasikan sistem perdagangan jarak jauh

(remote trading)

: • Penggabungan 'ursa fek Surabaya ('S) ke 'ursa fek

"akarta ('") dan berubah nama menjadi 'ursa fek #ndonesia

('#)

Maret*

•

Pelun!uran Perdana Sistem Perdagangan 'aru PT 'ursafek #ndonesia2 "/TS-$eKtO

Sumber 2 %%%.idK.!o.id

'.1.# Peran dan +e/a4i6an Bur!a E0ek Indone!ia

'ursa efek adalah pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem

atau sarana untuk perdagangan efek. 'ursa efek sebenarnya sama dengan pasar-

pasar lainnya& yaituu tempat bertemunya penjual dan pembeli. 1anya saja di bursa

efek yang diperdagangkan adalah efek-efek (surat berharga). Pemegang saham

dari bursa efek adalah pialang (broker) anggota bursa efek bersangkutan yang

memperoleh i4in usaha sebagai perantara perdagangan efek.

/dapun peran 'ursa fek #ndonesia& antara lain yaitu 2

a. Menyediakan semua sarana perdagangan efek (fasilisator).

b. Membuat peraturan yang berkaitan dengan kegiatan bursa.

!. Mengupayakan instrument likuiditas.

29


30/63

d. Men!egah praktek-praktek yang dilarang di bura (kolusi& pembentukan harga

yang %ajar& insider trading& dsb).e. Menyebarluaskan informasi bursa (transparansi).

f. Men!iptakan instrumen dan jasa baru.

Sedangkan ke%ajiban yang harus dilakukan oleh 'ursa fek #ndonesia

diantaranya 2

a. Menyerahkan laporan kegiatannya kepada '/PP/M.

b. Menetapkan peraturan mengenai keanggotaan& pen!atatan perdagangan&

kesepadanan efek& kliring dan penyelesaian transaksi bursa& dan lain-lain yang

berkaitan dengan kegiatan bursa.!. Memiliki satuan pemeriksa.

'.1. i!te2 Perdagangan di Bur!a E0ek Indone!ia

'anyak manfaat yang diperoleh dari dibentuknya pasar modal. /gar pasar

modal berhasil dan berkembang& maka supply dan demand akan dana jangka

panjang harus memadai. 0alam sistem perdagangan di bursa efek di #ndonesia

terdapat produk dan %aktu tertentu.

1. Produk ang diperdagangkan di 6ur!a e0ek indone!ia

Produk yang diperdagangkan atau transaksi efek dilakukan di Oedung 'ursa

fek #ndonesia To%er& lantai (dua)& "l. "endral Sudirman ;av. =-=+& "akarta

**9. ;antor Manajemen '# ('ursa fek #ndonesia) terdapat di lantai 3

(empat) gedung yang sama. 'agi para pengunjung yang ingin mengamati

langsung kegiatan transaksi yang dapat mengunjungi galeri lantai * (satu).

Pemodal dapat mengikuti langsung transaksi yang dapat menampilkan data

seketika 'ursa fek #ndonesia ( Real $ime Information) di kantor-kantor

perusahaan pialang atau melalui P#PM (Pusat #nformasi Pasar Modal) yang

ada.

#. ?aktu Pelak!anaan 3ran!ak!i E0ek

Transaksi di bursa dilakukan pada hari-hari tertentu yang sering disebut hari

bursa& yaitu hari senin s.d kamis dari jam 9.+ s.d *. untuk sesi pertama&

30


31/63

dan dari jam *+. s.d *I. untuk sesi kedua. Pada hari jumQat 9.+ s.d

**.+ untuk sesi pertama dan jam *3. s.d *I. untuk sesi kedua.

'.1.' 5II

"## ( Jakarta Islamic Index# dibuat oleh '# bekerja sama dengan PT

0anareksa #nvestment Management. "## menggunakan basis bulan "anuari *99=

dengan nilai dasar *. "## diperbarui setiap I bulan sekali& yaitu pada a%al

"anuari dan "uli.

"## merupakan indeks yang berisikan + saham perusahaan yang

memenuhi kriteria investasi berdasarkan SyariQah #slam& dengan prosedur sebagai

berikut 2

*. Saham dipilih harus sudah ter!atat paling tidak + (tiga) bulan terakhir&

ke!uali saham yang termasuk dalam * kapitalisasi besar.

. Mempunyai rasio utang terhadap aktiva tidak lebih dari 9 di laporan

tahunan atau tengah tahun.

+. 0ari yang masuk kriteria nomer * dan & dipilih I saham dengan rata-rata

kapitalisasi pasar terbesar selama * (satu) tahun terakhir.

3. ;emudian dipilih + saham dengan urutan tingkat likuiditas rata-rata nilai

perdagangn reguler selama satu tahun terakhir.

'.1.* "a26aran U2u2 Peru!aaan

Terdapat * (lima belas) perusahaan yang diteliti dari& berikut adalah

gambaran umum dari ke lima belas perusahaan tersebut

1. AALI (P3 A!tra Agro Le!tari 36k%PT /stra /gro Lestari Tbk (//L#) merupakan sebuah perusahaan yang

bergerak di bidang manajemen bahan-bahan perkebunan& seperti kelapa sa%it&

karet& teh& !okelat dan minyak masak& Perusahaan yang telah berdiri sejak

tanggal + Bktober *9>> ini merupakan produsen kelapa sa%it terbesar di

#ndonesia yang telah memenuhi berbagai segmen pasar& baik di dalam dan

luar negeri. Perusahaan ini memperluas !akupan bisnisnya dengan merangkul

31


32/63

induk perusahaannya yakni PT /stra #nternational Tbk yang memutuskan

untuk men!iptakan bisnis baru di sektor perkebunan singkong dan karet. 0i

samping itu& karena bisnis kelapa sa%it terlihat sangat menjanjikan di pasaran

membuat //L# men!oba peruntungan untuk lebih fokus dalam

pengembangan bisnis kelapa sa%it. Sejak 0esember *99:& perusahaan ini

telah berhasil masuk dalam daftar saham di 'ursa fek "akarta dengan

kepemilikan saham publik sebesar &+. Setelah mengalami merger& akuisisi

dan mengalami beberapa perkembangan& PT /stra /gro Lestari Tbk berhasil

membukukan total aset sebesar 7p. *&3 triliun pada akhir *.

1ingga sekarang& perusahaan ini telah mempekerjakan lebih dari >.*9

orang karya%an yang bertanggungja%ab untuk mengelola lebih dari :.993

hektar perkebunan kelapa sa%it yang tersebar di Sumatera& ;alimantan dan

Sula%esi. Salah satu bentuk prestasi yang ditorehkan //#L adalah berhasil

mendapatkan sertifikat #ndonesia Sustainable Palm Bil (#SPB) pada tanggal >

Maret *+. 0engan komitmen dan dedikasi yang tinggi terhadap

perkembangan kelapa sa%it #ndonesia& //#L ke depannya diharapkan bisa

menjaga eksistensinya sebagai perusahaan sektor perkebunan yang paling

produktif dan inovatif di dunia

#. AN3 (P3 Aneka 3a26ang Per!ero 36k%PT /neka Tambang (Persero) Tbk (/$TM) didirikan dengan nama

RPerusahaan $egara (P$) /neka TambangR tanggal = "uli *9I> dan mulai

beroperasi se!ara komersial pada tanggal = "uli *9I>. ;antor pusat /$TM

berlokasi di Oedung /neka Tambang& "l. Letjen T.'. Simatupang $o. *&

Lingkar Selatan& Tanjung 'arat& "akarta& #ndonesia. Pemegang saham

32

http://www.britama.com/index.php/tag/antm/http://www.britama.com/index.php/tag/antm/http://www.britama.com/index.php/tag/antm/http://www.britama.com/index.php/tag/antm/


33/63

pengendali /$TM adalah Pemerintah 7epublik #ndonesia& dengan memiliki *

Saham Preferen (Saham Seri / 0%i%arna) dan I= di saham Seri '.. AII (P3 A!tra International 36k%

PT /stra #nternational Tbk (/S##) didirikan pada tanggal Eebruari

*9=: dengan nama PT /stra #nternational #n!orporated. ;antor pusat /S##

berdomosili di "l. Oaya Motor 7aya $o. >& Sunter ##& "akarta. Pemegang

saham terbesar /S## adalah "ardine 8y!le 8arriage Ltd& perusahaan yang

didirikan di Singapura. "ardine 8y!le 8arriage Ltd merupakan entitas anak

dari "ardine Matheson 1oldings Ltd& perusahaan yang didirikan di 'ermuda.

'. IN@< (P3 =ale Indone!ia 36k%

PT ?ale #ndonesia Tbk (dahulu PT #nternational $i!kel #ndonesia Tbk 6

#$8B) didirikan tanggal = "uli *9I> dan memulai kegiatan usaha

komersialnya pada tahun *9:>. ;antor pusat #$8B terletak di Pla4a 'apindo&

8itibank To%er& Lantai & "ln. "end. Sudirman ;av. =3-==& "akarta **9.

Pabrik #$8B berlokasi di Soro%ako& Sula%esi Selatan. Pemegang saham

mayoritas #$8B adalah ?ale 8anada Limited (=>&:+) dan Sumitomo Metal

Mining 8o& Ltd. (&9). ?ale 8anada Limited merupakan induk usaha #$8B

sedangkan ?ale S./.& sebuah perushaaan yang didirikan di 'rasil merupakan

pengendali utama #$8B. 'erdasarkan /nggaran 0asar Perusahaan& ruang

lingkup kegiatan #$8B adalah dalam eksplorasi dan penambangan&

pengolahan& penyimpanan& pengangkutan dan pemasaran nikel beserta produk

mineral terkait lainnya. Saat ini& #$8B memproduksi nikel dalam matte dari

bijih lateritik dengan penambangan dan pengolahan terpadu di dekat Soro%ako

di Pulau Sula%esi.

Pada tahun *99& #$8B memperoleh pernyataan efektif dari 'apepam-L;

untuk melakukan Pena%aran ,mum Perdana Saham #$8B (#PB) kepada

33

http://www.britama.com/index.php/tag/ASII/http://www.britama.com/index.php/tag/inco/http://www.britama.com/index.php/tag/ASII/http://www.britama.com/index.php/tag/inco/


34/63

masyarakat sebanyak 39.I>*.I93 dengan nilai nominal 7p*.&- per saham

dengan harga pena%aran 7p9.>&- per saham. Saham-saham tersebut

di!atatkan pada 'ursa fek #ndonesia ('#) pada tanggal *I Mei *99.

*. IN3P (P3.Indo)e2ent 3unggal Praka!a 36k%

PT.#ndo!ement Tunggal Prakasa Tbk (#$TP) didirikan pada tahun *9>=

sebagai salah satu produsen semen terbesar di #ndonesia yang memproduksi

berbagai jenis semen berkualitas& termasuk produk semen khusus. #ndo!ement

mengoperasikan * pabrik se!ara terpadu dengan total kapasitas produksi

terpasang sebesar *:&* juta ton semen per tahun& sembilan di antaranya

berlokasi di 8iteureup& 'ogor& "a%a 'arat5 dua di Palimanan& 8irebon& "a%a

'arat5 dan satu di Tarjun& ;otabaru& ;alimantan Selatan. "umlah karya%an

=.>=> karya%an dan memproduksi Semen ;omposit Portland (Portland

8omposite 8ement6P88) dan Semen Brdinary Portland (BP8) Tipe #& Tipe ##

dan Tipe ?. Seluruh produk #ndo!ement memenuhi spesifikasi industri Standar

$asional #ndonesia (S$#)& /meri!an Standard (/STM)& /meri!an Petroleum

#nstitute (/P#) maupun uropean Standard ($*9:-*). Produk-produk

dipasarkan dengan merek dagang RTiga 7odaR. ?isi #ndo!ement menjadi

pemimpin pasar semen yang berkualitas dan pemain penting di bidang beton

siap-pakai di dalam negeri. Misi #ndo!ement adalah berke!impung dalam

bisnis penyediaan papan& semen dan bahan bangunan yang terkait& serta jasa

terkait yang bermutu dengan harga kompetitif dan tetap memperhatikan

pembangunan berkelanjutan. Melalui penggabungan dari * perusahaan terkait

pada tahun =& perusahaan telah memperluas portofolio bisnis menjadi

penambangan agregat& penambangan trass& pengelolaan terminal semen& jasa

34


35/63

tambang tanah liat batu kapur& dan mengelola ka%asan industri yang terletak

di sekitar ;ompleks Pabrik 8iteureup.&. I3" (P3 Indo 3a26angraa ega 36k%

PT #ndo Tambangraya Megah Tbk (#TMO) didirikan tanggal September

*9>: dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun *9>>. ;antor pusat

#TMO berlokasi di Pondok #ndah Bffi!e To%er ###& Lantai +& "ln. Sultan

#skandar Muda& Pondok #ndah ;av. ?-T/&"akarta Selatan *+*.

#nduk usaha #TMO adalah 'anpu Minerals (Singapore) Pte.Ltd (I=&).

Sedangkan #nduk usaha utama #TMO adalah 'anpu Publi! 8ompany Limited&

sebuah perusahaan yang didirikan di ;erajaan Thailand. 'erdasarkan /nggaran

0asar Perusahaan& ruang lingkup kegiatan #TMO adalah berusaha dalam

bidang pertambangan& pembangunan& pengangkutan& perbengkelan&

perdagangan& perindustrian dan jasa. Saat ini& kegiatan utama #TMO adalah

bidang pertambangan dengan melakukan investasi pada anak usaha dan jasa

pemasaran untuk pihak-pihak berelasi. /nak usaha yang dimiliki #TMO

bergerak dalam industri penambangan batubara& jasa kontraktor yang berkaitan

dengan penambangan batubara dan perdagangan batubara.

Pada tanggal : 0esember :& #TMO memperoleh pernyataan efektif

dari 'apepam-L; untuk melakukan Pena%aran ,mum Perdana Saham #TMO

(#PB) kepada masyarakat sebanyak =.9>=. dengan nilai nominal 7p=&-

per saham dengan harga pena%aran 7p*3.&- per saham. Saham-saham

tersebut di!atatkan pada 'ursa fek #ndonesia ('#) pada tanggal *>

0esember :

-. +LB (P3 +al6e ar2a 36k%

PT ;albe Earma Tbk (;L'E) didirikan tanggal * September *9II dan

memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun *9II. ;antor pusat ;L'E

35

http://www.britama.com/index.php/tag/itmg/http://www.britama.com/index.php/tag/klbf/http://www.britama.com/index.php/tag/itmg/http://www.britama.com/index.php/tag/klbf/


36/63

berdomisili di Oedung ;/L'& "l. Let. "end. Suprapto ;av. 3& 8empaka Putih&

"akarta *=* sedangkan fasilitas pabriknya berlokasi di ;a%asan #ndustri

0elta Sili!on& "l. M.1. Thamrin& 'lok /+-*& Lippo 8ikarang& 'ekasi& "a%a

'arat.

Pemegang saham yang memiliki = atau lebih saham ;albe adalah PT

Oira Sole Prima (*.*:)& PT Santa Seha Sanadi (9.:)& PT 0iptanala

'ahana (9.=)& PT Lu!asta Murni 8emerlang (9.3:)& PT Ladang #ra Panen

(9.*) dan PT 'ina /rta 8harisma (>.II).'erdasarkan /nggaran 0asar

Perusahaan& ruang lingkup kegiatan ;L'E meliputi& antara lain usaha dalam

bidang farmasi& perdagangan dan per%akilan. Saat ini& ;L'E terutama

bergerak dalam bidang pengembangan& pembuatan dan perdagangan sediaan

farmasi& produk obat-obatan& nutrisi& suplemen& makanan dan minuman

kesehatan hingga alat-alat kesehatan termasuk pelayanan kesehatan primer.

;albe memiliki anak usaha yang juga ter!atat di 'ursa fek #ndonesia& yakni

PT nseval Putera Megatrading Tbk (PMT). Pada tahun *99*& ;L'E

memperoleh pernyataan efektif dari 'apepam-L; untuk melakukan Pena%aran

,mum Perdana Saham (#PB) ;L'E kepada masyarakat sebanyak *..

dengan nilai nominal 7p*.&- per saham dengan harga pena%aran 7p:.>&-

per saham. Saham-saham tersebut di!atatkan pada 'ursa fek #ndonesia ('#)

pada tanggal + "uli *99*

8. LIP (P3 Peru!aaan Perke6unan London u2atra Indone!ia 36k%

PT Perusahaan Perkebunan London Sumatra #ndonesia Tbk (LS#P)

didirikan tanggal *> 0esember *9I dan mulai beroperasi se!ara komersial

pada tahun *9I. ;antor pusat LS#P terletak di Prudential To%er Lantai *=& "l.

36

http://www.britama.com/index.php/2012/11/sejarah-dan-profil-singkat-epmt/http://www.britama.com/index.php/tag/lsip/http://www.britama.com/index.php/2012/11/sejarah-dan-profil-singkat-epmt/http://www.britama.com/index.php/tag/lsip/


37/63

"end. Sudirman ;av. :9& Setiabudi& "akarta Selatan& sedangkan kantor !abang

operasional berlokasi di Medan& Palembang& Makassar& Surabaya dan

Samarinda. #nduk usaha dari Perusahaan adalah PT Salim #vomas Pratama

Tbk 6 S#MP& sedangkan induk usaha terakhir dari Perusahaan adalah Eirst

Pa!ifi! 8ompany Limited& 1ong ;ong.

'erdasarkan /nggaran 0asar Perusahaan& ruang lingkup kegiatan LS#P

bergerak di bidang usaha perkebunan yang berlokasi di Sumatera ,tara&

Sumatera Selatan& "a%a& ;alimantan Timur& Sula%esi ,tara dan Sula%esi

Selatan. Produk utamanya adalah minyak kelapa sa%it dan karet& serta kakao&

teh dan benih dalam kuantitas yang lebih ke!il. Pada tanggal : "uni *99I&

LS#P memperoleh pernyataan efektif dari 'apepam-L; untuk melakukan

Pena%aran ,mum Perdana Saham LS#P (#PB) kepada masyarakat sebanyak

+>.>. dengan nilai nominal 7p=&- per saham dengan harga pena%aran

7p3.I=&- per saham. Saham-saham tersebut di!atatkan pada 'ursa fek

#ndonesia ('#) pada tanggal = "uli *99I

9. P3BA (P3 Bukit A!a2 Per!ero 36k%

PT 'ukit /sam (Persero) Tbk (PT'/) didirikan tanggal Maret *9>*. ;antor

pusat PT'/ terletak di Menara ;adin #ndonesia Lt. 9 *=. "ln. 1.7. 7asuna

Said J-=& ;av. -+& "akarta *9=. Pada tahun *99+& PT'/ ditunjuk oleh

Pemerintah #ndonesia untuk mengembangkan Satuan ;erja Pengusahaan

'riket. 'erdasarkan /nggaran 0asar Perusahaan& ruang lingkup kegiatan

PT'/ adalah bergerak dalam bidang industri tambang batubara& meliputi

kegiatan penyelidikan umum& eksplorasi& eksploitasi& pengolahan& pemurnian&

37

http://www.britama.com/index.php/2012/09/sejarah-dan-profil-singkat-simp/http://www.britama.com/index.php/2012/09/sejarah-dan-profil-singkat-simp/http://www.britama.com/index.php/2012/09/sejarah-dan-profil-singkat-simp/http://www.britama.com/index.php/tag/ptba/http://www.britama.com/index.php/2012/09/sejarah-dan-profil-singkat-simp/http://www.britama.com/index.php/2012/09/sejarah-dan-profil-singkat-simp/http://www.britama.com/index.php/tag/ptba/


38/63

pengangkutan dan perdagangan& pemeliharaan fasilitas dermaga khusus

batubara baik untuk keperluan sendiri maupun pihak lain& pengoperasian

pembangkit listrik tenaga uap baik untuk keperluan sendiri ataupun pihak lain

dan memberikan jasa-jasa konsultasi dan rekayasa dalam bidang yang ada

hubungannya dengan industri pertambangan batubara beserta hasil olahannya.

Pada tanggal + 0esember & PT'/ memperoleh pernyataan efektif dari

'apepam-L; untuk melakukan Pena%aran ,mum Perdana Saham PT'/

(#PB) kepada masyarakat sebanyak +3I.=. dengan nilai nominal 7p=&-

per saham dengan harga pena%aran 7p=:=&- per saham disertai Caran Seri #

sebanyak *:+.=.. Saham dan Caran Seri # tersebut di!atatkan pada 'ursa

fek #ndonesia ('#) pada tanggal + 0esember .

1$. ": (P3 e2en Indone!ia Per!ero 36k%

PT Semen #ndonesia (Persero) Tbk (dahulu bernama PT Semen Oresik

(Persero) Tbk) (SMO7 ) didirikan = Maret *9=+ dengan nama $? Pabrik

Semen OresikU dan mulai beroperasi se!ara komersial pada tanggal : /gustus

*9=:. ;antor pusat SMO7 berlokasi di "l. ?eteran& Oresik I**& "a%a Timur&

sedangkan lokasi pabrik semen Perusahaan dan anak usaha berada di Oresik

dan Tuban di "a%a Timur& #ndarung di Sumatera 'arat& Pangkep di Sula%esi

Selatan an uang $inh di ?ietnam. Pemegang saham pengendali Semen

#ndonesia adalah Pemerintah 7epublik #ndonesia& dengan persentase

kepemilikan sebesar =*&*.

38

http://www.britama.com/index.php/tag/smgr/http://www.britama.com/index.php/tag/smgr/


39/63

'erdasarkan /nggaran 0asar Perusahaan& ruang lingkup kegiatan SMO7

meliputi berbagai kegiatan industri. Saat ini& kegiatan utama Perusahaan adalah

bergerak di industri semen. 1asil produksi Perusahaan dan anak usaha

dipasarkan di dalam dan di luar negeri.

Pada tanggal 3 "uli *99*& SMO7 memperoleh pernyataan efektif dari

'apepam-L; untuk melakukan Pena%aran ,mum Perdana Saham SMO7

(#PB) kepada masyarakat sebanyak 3.. dengan nilai nominal 7p*.&-

per saham dengan harga pena%aran 7p:.&- per saham. Saham-saham

tersebut di!atatkan pada 'ursa fek #ndonesia ('#) pada tanggal > "uli *99*

11. 3L+ (P3 3eleko2unika!i Indone!ia Per!ero 36k%

PT Telekomunikasi #ndonesia (Persero) Tbk 6 (Telkom) (TL;M) pada mulanya

merupakan bagian dari Post en TelegraafdienstU& yang didirikan pada tahun

*>>3. Pada tahun *99*& berdasarkan Peraturan Pemerintah $o. = tahun *99*&

status Telkom diubah menjadi perseroan terbatas milik negara (PerseroU).

;antor pusat Telkom berlokasi di "alan "apati $o. *& 'andung& "a%a 'arat.

'erdasarkan /nggaran 0asar Perusahaan& ruang lingkup kegiatan Telkom

adalah menyelenggarakan jaringan dan jasa telekomunikasi& informatika& serta

optimalisasi sumber daya perusahaan& dengan memperhatikan peraturan

perundang-undangan yang berlaku.

"umlah saham TL;M sesaat sebelum pena%aran umum perdana (#nitial Publi!

Bffering atau #PB) adalah >.3..& yang terdiri dari >.+99.999.999

39

http://www.britama.com/index.php/tag/tlkm/http://www.britama.com/index.php/tag/tlkm/


40/63

saham Seri ' dan * saham Seri / 0%i%arna yang seluruhnya dimiliki oleh

Pemerintah 7epublik #ndonesia. Pada tanggal *3 $ovember *99=& Pemerintah

menjual saham Telkom yang terdiri dari 9++.+++. saham baru Seri ' dan

++.++3. saham Seri ' milik Pemerintah kepada masyarakat melalui #PB di

'ursa fek #ndonesia ('#U) (dahulu 'ursa fek "akarta dan 'ursa fek

Surabaya)& dan pena%aran dan pen!atatan di 'ursa fek $e% ork ($SU)

dan 'ursa fek London (LSU) atas :.. saham Seri ' milik

Pemerintah dalam bentuk /meri!an 0epositary Shares (/0SU). Terdapat

+=.. /0S dan masing-masing /0S me%akili saham Seri ' pada saat

itu. Telkom hanya menerbitkan * saham Seri / 0%i%arna yang dimiliki oleh

Pemerintah dan tidak dapat dialihkan kepada siapapun& dan mempunyai hak

veto dalam 7,PS Telkom berkaitan dengan pengangkatan dan penggantian

0e%an ;omisaris dan 0ireksi& penerbitan saham baru& serta perubahan

/nggaran 0asar Perusahaan.

1#. UN=: (P3 Unilever Indone!ia 36k%

PT ,nilever #ndonesia Tbk (,$?7 ) didirikan pada tanggal = 0esember *9++

dengan nama LeverQs Veepfabrieken $.?. dan mulai beroperasi se!ara

komersial tahun *9++. ;antor Perusahaan berlokasi di "alan "endral Oatot

Subroto ;av. *=& "akarta. Pabrik ,$?7 berlokasi di "alan "ababeka 9 'lok 0&

"alan "ababeka 7aya 'lok B& "alan "ababeka ? 'lok ? $o. *3-*I& ;a%asan

#ndustri "ababeka 8ikarang& 'ekasi& "a%a 'arat& dan "alan 7ungkut #ndustri #?

$o. =-**& ;a%asan #ndustri 7ungkut& Surabaya& "a%a Timur. Pemegang saham

40

http://www.britama.com/index.php/tag/unvr/http://www.britama.com/index.php/tag/unvr/


41/63

terbesar ,$?7 adalah ,nilever #ndonesia 1olding '.?. (R,#1R)& sedangkan

induk usaha utama adalah ,nilever $.?.& 'elanda

'erdasarkan /nggaran 0asar Perusahaan& ruang lingkup kegiatan usaha ,$?7

meliputi bidang produksi& pemasaran dan distribusi barang-barang konsumsi

yang meliputi sabun& deterjen& margarin& makanan berinti susu& es krim&

produk& ,$?7 memperoleh pernyataan efektif dari

'/PP/M untuk melakukan Pena%aran ,mum Perdana Saham ,$?7 (#PB)

kepada masyarakat sebanyak 9.. dengan nilai nominal 7p*.&- per

saham dengan harga pena%aran 7p+.*:=&- per saham. Saham-saham tersebut

di!atatkan pada 'ursa fek #ndonesia ('#) pada tanggal ** "anuari *9>.

41


42/63

BAB =

ANALII DAN PEBAHAAN

*.1 aa2aa2 ang Diikut!ertakan dala2 Penelitian

Saham yang akan diikutsertakan dalam penelitian yaitu saham "## yang

diperdagangkan di '# periode "anuari * < 0esember *+ yang se!ara

konsisten selama periode tersebut ter!atat dalam indeks "##.

3a6el *.1

aa2aa2 ang a!uk !e)ara +on!i!ten ke Dala2 5II (Jakarta Islamic

Index) Periode 5anuari #$1$ De!e26er #$1

No +ode Na2a E2iten ektor

* //L# /stra /gro Lestari Tbk Perkebunan

/$TM /neka Tambang (Persero) Tbk Pertambangan Logam

Mineral

+ /S## /stra #nternational Tbk Btomotif dan ;omponenya

3 #$8B #nternational $i!kel Prakarsa Tbk Pertambangan Logam

Mineral

= #$TP #ndo!ement Tunggal Prakarsa Tbk Semen

I #TMO #ndo Tambangraya Megah Tbk Pertambangan 'atu 'ara

: ;L'E ;albe Earma Tbk Earmasi

> LS#P PP London Sumatera Tbk Perkebunan Sa%it dan ;aret

9 PT'/ Tambang 'atubara 'ukit /sam Tbk Pertambangan 'atu 'ara

* SMO7 Semen Oresik (persero) Tbk Semen

** TL;M Telekomunikasi #ndonesia Tbk Telekomunikasi

* ,$?7 ,nilever #ndonesia Tbk ;osmetik 'arang ;eperluan

7umah Tangga

Sumber 2 0ata 0iolah

0ari = perusahaan yang listing di "## selama lima tahun& hanya *

perusahaan yang se!ara konsisten listing di "##. Sehingga ke * perusahaan yang

ter!antum dalam tabel 3.* adalah perusahaan yang akan dianalisis sehingga dapat

menghasilkan portofolio optimal. ;e * perusahaan yang akan membentuk

portofolio optimal ini merupakan perusahaan yang sudah !ukup terkenal&

42


43/63


44/63

Saham #$TP mengalami kenaikan harga saham yang !ukup signifikan

men!apai ++= terhitung dari periode penelitian. Laba perusahaan #ndo!ement

Tunggal Prakarsa Tbk juga memperlihatkan kenaikan sebesar =I dan laba

bernilai positif. 1arga saham #TMO mengalami kenaikan hingga *:* dan laba

perusahaan #TMO berfluktuatif kenaikan hanya sampai tahun ** hingga *:

lalu menurun di tahun *+ sebesar +&+* meskipun begitu& laba perusahaan

masih bernilai positif.

1arga saham ;L'E mengalami kenaikan yang sangat tinggi men!apai *+.

Laba perusahaan terus meningkat hingga 3I. 1arga saham LS#P mengalami

penurunan sebesar +3 dan laba perusahaan mengalami penurunan hingga +*

namun laba masih bernilai positif dan asset perusahaan terus meningkat

pertahunnya.

Meskipun pertumbuhan laba perusahaan Tambang 'atu 'ara 'ukit /sam

(persero) Tbk mengalami penurunan hingga +I& harga sahamnya mengalami

kenaikan sebesar 3>. 1arga saham SMO7 mengalami kenaikan sebesar +9

dan laba perusahaan terus meningkat hingga 3I.

1arga saham TL;M mengalami penurunan hingga I9. Laba perusahaan

sempat menurun namun kembali meningkat hingga > dan laba bernilai positif.

1arga saham ,$?7 mengalami kenaikan sebesar ++. Laba perusahaan

bernilai positif dan terus mengalami kenaikan hingga =>.

Selain se!ara konsisten ke * perusahaan selalu masuk ke dalam kriteria di

"## selama lima tahun& seluruh perusahaan yang menjadi sampel memiliki satu

atau beberapa dari kriteria dimana laba perusahaan positif& laba yang terus

44


45/63


46/63

0.002

0 3

0.002

4 7

2 ,/

0.007

6

$

0.004

6

$

0.013

2

$

0.008

3

3 ,SII

0.032

5

0.044

1

$

0.081

3

$

0.002

9

4 I/

0.032

6

0.000

3

$

0.018

4

0.006

9

5 I/P

0.004

0

0.023

4

0.024

9

0.039

6

6 I

0.039

3

$

0.012

9

0.020

6

$

0.017

7

7 -

0.060

2

0.021

7

$

0.028

0

0.017

2

8 -SIP

0.033

3

$0.054

1

0.001

8

0.013

2

9 P,

0.018

2

0.006

7

$

0.015

0

$

0.025

0

10 SR

0.003

4

0.037

3

0.032

6

$

0.003

9

11 -

$

0.013

1

$

0.005

0

0.035

1

$

0.052

8

12 '/)R

0.029

4

0.026

7

0.014

9

0.019

6Sumber 2 0ata 0iolah

'erdasarkan tabel 3.& return saham //L# berfluktuasi. 1arga saham //L#

pada tahun * ke ** return saham mengalami kenaikan sebesar **=

46


47/63

dikarenakan perusahaan membagikan dividen sebanyak dua kali& selain itu laba

yang naik hingga *9 meskipun harga saham turun sebesar *:. Return saham

tahun ** ke * kembali mengalami penurunan yang signifikan hingga 9

dan pada tahun * harga saham //L# bahkan setiap bulannya mengalami

penurunan. 'erarti harga saham yang turun sebesar * dan berfluktuatif

menyebabkan return bernilai negatif. ;etika harga saham tidak stabil& maka

penjualan saham perusahaan juga tak stabil& hal ini menunjukkan bah%a

perusahaan belum bisa mempertahankan investor lama dan menarik investor baru.

Peristi%a ini bisa diakibatkan karena investor yang tak puas dengan keuntungan

yang diberikan perusahaan& selain itu kenaikan laba hanya sebesar &>: padahal

tahun sebelumnya kenaikan laba !ukup tinggi. Pada tahun * ke *+ harga

saham //L# naik hingga +* dan dividen diberikan dua kali yaitu pada bulan

Mei dan Bktober sehingga meningkatkan return saham se!ara signifikan sebesar

*I9 meskipun laba perusahaan turun sebesar 3.

Return saham /$TM terus turun hingga akhirnya return bernilai negatif dari

tahun ** hingga *+. Pada tahun * ke ** meskipun laba meningkat

hingga *=&*& harga saham /$TM mengalami penurunan hingga +3 sehingga

return saham juga turun hingga *I*. Laba perusahaan meningkat hingga

==&= pada tahun ** ke * namun return saham /$TM tetap mengalami

penurunan hingga *>:& hal ini dikarenakan harga saham yang masih

menunjukkan penurunan sebesar *. Pada tahun * ke *+ return saham

masih bernilai negatif& namun mengalami kenaikan sebesar +: karena

penurunan harga saham yang semakin menge!il pada tahun * ke *+

47


48/63

penurunan harga saham hanya sebesar *=& !ukup ke!il dbandingkan tahun-tahun

sebelumnya. Pembagian dividen terus menurun yang semula sebesar 7p

9&996lembar menjadi 7p 3:&96lembar bahkan di tahun *+ dividen yang

dibagikan hanya sebesar 7p 9&I:6lembar. Tingkat dividen yang diberikan /$TM

kurang menarik karena terus menurun& akibatnya investor enggan untuk

menanamkan dananya pada /$TM sehingga harga saham menurun dan return

juga menurun hingga menjadi negatif.

Return saham /S## berfluktuatif. Pada tahun * ke ** return saham /S##

meningkat sebesar +I hal ini didukung dengan kenaikan haarga saham sebesar

+I dan kenaikan laba sebesar +&9=. Laba perusahaan pada tahun ** ke

* mengalami kenaikan yang lebih ke!il dari tahun sebelumnya yaitu sebesar

:&9 harga saham pun mengalami penurunan !ukup besar sebesar 9 karena

dividen yang diberikan menurun sebesar >9 sehingga saham dianggap tak

menarik lagi dan para pemilik saham /S## yang beranggapan bah%a dividen yang

diberikan tak akan meningkat& menjual sahamnya (dilihat dari volume penjualan

saham yang meningkat). Saham /S## yang banyak dita%arkan di bursa

menyebabkan harga sahamnya menjadi turun. ;arena hal-hal tersebut& maka

return pun menurun sebesar >3 dan bahkan bernilai negatif. Selanjutnya pun di

tahun * ke *+ return saham masih bernilai negatif namun negatifnya

semakin ke!il& negatif yang semakin ke!il menunjukkan kenaikan& kenaikan

return saham /S## sebesar 9I. ;enaikan return disebabkan oleh dividen yang

diberikan tidak mengalami penurunan. 0ividen yang diberikan masih tetap seperti

tahun sebelumnya yaitu sebesar 7p *I.

48


49/63

Return saham #$8B terus menurun dari tahun * hingga * namun di

tahun *+ return mengalami kenaikan. Tahun * ke ** harga saham

menurun sebesar +3 dan laba pun menurun sebesar &9 menyebabkan

return saham #$8B menurun sebesar 99. Return saham tahun ** ke *

bernilai negatif dan mengalami penurunan sebesar I dikarenakan harga

saham dan laba yang masih turun yaitu sebesar : dan :>. 0ividen yang

diberikan pun terus mengalami penurunan. 0i tahun * dividen yang diberikan

hanya 7p 39&*6lembar padahal di tahun * dividen yang diberikan !ukup

menarik yaitu sebesar 7p ++&=6lembar. Pada tahun * ke *+ return saham

meningkat sebesar *+> dan bernilai positif& dikarenakan harga saham yang

meningkat sebesar *3.

Return #$TP hanya mengalami penurunan di tahun *& sedangkan tahun

berikutnya terus meningkat. Pada tahun * ke ** return saham #$TP

mengalami kenaikan sebesar 3>= dikarenakan selain harga saham yang

meningkat sebesar : juga karena laba yang meningkat sebesar **&I9.

;emudian tahun ** ke * terjadi peningkatan laba yang lebih besar dari

tahun sebelumnya& yaitu sebesar +&I dan harga saham pun naik sebesar ++

sehingga return meningkat sebesar I. Pada tahun * ke *+ harga saham

#$TP mengalami penurunan sebesar * namun return malah meningkat sebesar

=9& hal ini dikarenakan laba yang masih meningkat sebesar =&+ dan

pemberian dividen yang !ukup menarik. Peningkatan dividen bahkan men!apai

.

49


50/63

Return saham #TMO berfluktuatif& tahun * ke ** return saham masih

menurun hingga *++ dan bernilai negatif& hal ini disebabkan oleh harga saham

yang mengalami penurunan sebesar 3 juga disebabkan oleh pemberian dividen

yang terus turun sehingga kurang menarik. ;emudian tahun ** ke * laba

perusahaan menurun hingga *=&I3 tetapi return saham mengalami kenaikan

sebesar I hal ini dikarenakan harga saham yang naik sebesar :. Tahun *

ke *+ harga saham dan laba perusahaan kembali mengalami penurunan sebesar

+* dan +&+* sehingga return menurun sebesar *>I.

Return saham ;L'E mengalami penurunan dari tahun * hingga tahun

* namun tahun *+ return saham meningkat. Pada tahun * ke ** return

saham mengalami kenaikan sebesar = dikarenakan laba meningkat hingga

*+.++. Tahun ** ke * return saham yang menurun hingga 9 dan

bernilai negatif disebabkan oleh harga saham yang menurun juga sebesar :.

;emudian tahun * ke *+ return saham mengalami kenaikan hingga *I*

dikarenakan laba dan harga saham yang meningkat sebesar **&* dan *.

Return saham LS#P dari tahun * hingga ** mengalami penurunan

kemudian tahun selanjutnya yaitu tahun * dan *+ return saham LS#P

mengalami kenaikan. Pada tahun * ke ** return saham mengalami

penurunan sebesar I dikarenakan harga saham yang turun sebesar >. Lalu

tahun ** ke * laba perusahaan menurun sebesar +3&33 namun perusahaan

masih tetap bisa mempertahankan harga sahamnya sehingga return saham

meningkat hingga *+. Pada tahun * ke *+ return saham mengalami

kenaikan hingga I++ namun laba perusahaan dan harga saham mengalami

50


51/63

penurunan sebesar +*&* dan *3. Return yang meningkat diakibatkan oleh

dividen yang diberikan LS#P meningkat hingga I3 dan volume penjualan

meningkat hingga 9.

Return saham PT'/ setiap tahunnya mengalami penurunan hingga akhirnya

return tahun * dan *+ bernilai negatif. Pada tahun * ke ** return

saham menurun sebesar I+ dikarenakan harga saham yang menurun sebesar

3. Tahun ** ke * laba perusahan menurun hingga =&:9 dan harga

saham pun menurun sebesar *3 sehingga return saham menurun sebesar +3

dan bernilai negatif. Tahun * ke *+ return saham masih bernilai negatif

yang semakin membesar menunjukkan penurunan yaitu sebesar I: dikarenakan

laba perusahaan yang menurun hingga +3. ?olume penjualan saham pun dari

tahun ke tahun terus menurun hingga +. #nvestor kurang tertarik dengan saham

karena PT'/ karena laba perusahaan terus mengalami penurunan.

Return saham SMO7 pun terus mengalami penurunan& kenaikan return

saham hanya terjadi di tahun **& tahun sebelum dan tahun setelahnya return

terus menurun hingga bernilai negatif. Tahun * ke ** return saham SMO7

mengalami kenaikan sebesar 99: dikarenakan harga saham yang naik sebesar

*& dividen meningkat dan laba yang meningkat sebesar >&9. Tahun ** ke

* return saham mengalami penurunan sebesar *+ padahal harga saham

meningkat sebesar +: dan laba juga meningkat sebesar 3. Penurunan return

dikarenakan dividen yang diberikan menurun sebesar . Tahun * ke *+

return saham kembali mengalami penurunan hingga ** dan bernilai negatif

51


52/63

dikarenakan harga saham menurun sebesar *. ;enaikan laba SMO7 tahun

* ke *+ pun hanya sebesar >

Return saham TL;M berfluktuatif& di tahun * mengalami penurunan& lalu

di tahun ** dan * mengalami kenaikan dan tahun *+& saham kembali

menurun. Return saham positif hanya terdapat pada tahun * dan * yaitu

&I9 dan +&=*. Tahun * ke ** return saham mengalami penurunan

sebesar I dikarenakan harga saham juga mengalami penurunan& namun

penurunannya lebih ke!il dibanding tahun sebelumnya yaitu **. Pada tahun

** ke * harga saham TL;M mengalami kenaikan sebesar > sehingga

return saham meningkat hingga >. Tahun * ke *+ return saham

menurun hingga + dikarenakan harga saham berfluktuatif hingga akhirnya

turun sebesar :=.

Return saham ,$?7 selalu bernilai positif namun setiap tahunnya terus

mengalami penurunan& hanya pada tahun *+ saja return mengalami kenaikan

dari *&39 menjadi *&9I. Pada tahun * ke ** return saham mengalami

penurunan sebesar 9. ;emudian tahun ** ke * return masih mengalami

penurunan sebesar 33. Tahun * ke *+ return mengalami kenaikan sebesar

+. 1arga saham ,$?7 setiap tahunnya mengalami kenaikan& namun kenaikan

yang terjadi selalu lebih ke!il dibandingkan tahun sebelumnya. Pada tahun *

ke * kenaikan harga saham sebesar 39 sedangkan tahun ** kenaikan harga

saham hanya sebesar *3 dan tahun * kenaikan harga saham turun menjadi

> saja. 1ingga akhirnya harga saham mengalami kenaikan lebih besar di tahun

*+ yaitu sebesar +. 0ilihat dari harga saham dan laba& ,$?7 memiliki laba

52


53/63


54/63

=arian aa2 a2pel Peru!aaan 5II Periode 5anuari #$1$ De!e26er #$1

PERUSAHAAN σ 2

,,-I ,stra ,gro -estari %! 0.0085,/

,ne!a am%ang Persero %! 0.0151

,SII ,stra International %! 0.0234

I/

International /ic!el Pra!arsa

%! 0.0218

I/P

Indocement unggal Pra!arsa

%! 0.0128

I Indo am%angra"a egah %! 0.0172

- al%e arma %! 0.0258

-SIP PP -ondon Sumatera %! 0.0298P

,

am%ang atu%ara u!it

,sam %! 0.0120

PERUSAHAAN σ 2

S

R Semen resi! ersero %! 0.0078 -

ele!omuni!asi Indonesia %! 0.0163

'/)

R 'nile#er Indonesia %! 0.0066

0ari tabel =. dapat diketahui bah%a jika dilihat dari risiko atau varian

sahamnya& saham //L# memiliki risiko sebesar &>= merupakan risiko yang

!ukup ke!il sehingga menempati posisi ke * jika dilihat berdasarkan risiko

terbesar. Saham /$TM merupakan saham dengan peringkat ke tujuh tertinggi

dengan tingkat risiko sebesar &*=*. /S## memiliki risiko sebesar &+3 yang

menjadikan saham ini berada di posisi ke tiga tertinggi. Saham #$8B yang berada

di posisi ke empat tertinggi memiliki risiko sebesar &*>. #$TP memiliki risiko

tertinggi ke delapan sebesar &*>. Saham #TMO berisiko sebesar &*:

merupakan saham dengan risiko tertinggi ke lima. Saham ;L'E memiliki tingkat

54

Sumber2 0ata 0iolah


55/63

risiko tertinggi ke dua sebesar &=>. Posisi pertama saham dengan risiko

tertinggi jatuh pada saham LS#P yaitu sebesar &9>. Saham PT'/ menempati

peringkat ke sembilan jika dilihat dari risiko terbesar yaitu sebesar &*. Saham

SMO7 dengan tingkat risiko &:> merupakan peringkat ke dua terba%ah

dengan risiko yang sangat ke!il. Saham TL;M yang sebelumnya memiliki return

negatif& dilihat dari risikonya menempati posisi pertengahan yaitu posisi ke enam

dengan nilai varian &*I+. Tingkat risiko terendah adalah ,$?7 dengan nilai

varian &II.

"ika investor adalah penghindar risiko& maka saham ,$?7 adalah saham

paling bagus karena tingkat risikonya terke!il dan jika dilihat dari expected return

yang diberikan& ,$?7 memberikan expected return yang !ukup yaitu sebesar

&=+. 0imana ,$?7 berada dalam posisi ke lima terbesar dalam pemberian

expected return dari ke * perusahaan yang menjadi sampel.

'egitu pun sebaliknya& jika investor adalah penyuka

Pengaruh Income Smoothing Terhadap Kinerja Saham Di Indeks Jii Periode 2009

Documents

Transcript of Pengaruh Income Smoothing Terhadap Kinerja Saham Di Indeks Jii Periode 2009