PENGARUH DEGREE OF OPERATING LEVERAGE (DOL) · KATA PENGANTAR Puji syukur dan terima kasih kepada...

PENGARUH DEGREE OF OPERATING LEVERAGE (DOL)

DAN DEGREE OF FINANCIAL LEVERAGE (DFL) TERHADAP RISIKO SISTEMATIS SAHAM

Studi Empiris pada Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta

SKRIPSI

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Manajemen

Oleh :

Maya Apriliani

NIM: 032214090

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA 2007

MOTTO

Persahabatan itu indah Maya

Purity is the essence of power

Al-Himaone

Kerjakanlah sesuatu secara tulus dan wajar, dan

segalanya akan baik. Kesempurnaan terletak pada motivasi kerja, bukan pada pekerjaan.

Guru Ching Hai

Tindakan Anda memiliki kekuatan yang lebih dahsyat untuk mempengaruhi orang lain dari pada

perkataan Anda. Oliver Goldsmith, penyair

Keberuntungan adalah kesiapan

menghadapi kesempatan. J. Frank Dobie (1888-1964), penulis

iv

ABSTRAK PENGARUH DEGREE OF OPERATING LEVERAGE (DOL)

DAN DEGREE OF FINANCIAL LEVERAGE (DFL) TERHADAP RISIKO SISTEMATIS SAHAM

Studi Empiris pada Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta

Maya Apriliani

Universitas Sanata Dharma Yogyakarta

2007

Penelitian ini bertujuan untuk menjelaskan pengaruh Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of Financial Leverage (DFL) terhadap Risiko Sistematis Saham.

Penelitian ini dilakukan pada bulan Februari 2007 dengan metode studi empiris pada industri makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan dalam industri makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Jumlah sampel yang diambil sebanyak 14 perusahaan. Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linier sederhana dan analisis regresi linier berganda.

Hasil penelitian ini menjelaskan bahwa Degree of Operating Leverage (DOL) tidak berpengaruh positif terhadap Risiko Sistematis Saham sedangkan Degree of Financial Leverage (DFL) berpengaruh positif terhadap Risiko Sistematis Saham dan secara simultan Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of Financial Leverage (DFL) tidak berpengaruh positif terhadap Risiko Sistematis Saham.

vi

ABSTRACT THE INFLUENCE OF DEGREE OF OPERATING LEVERAGE (DOL)

AND DEGREE OF FINANCIAL LEVERAGE (DFL) TO STOCK SYSTEMATIC RISK

An Empiric Study at Food and Beverages Industries Listed at Jakarta Stock Exchange

Maya Apriliani

Universitas Sanata Dharma Yogyakarta

2007

The research was aimed to explain the influence of Degree of Operating Leverage (DOL) and Degree of Financial Leverage (DFL) to Stock Systematic Risk.

The research was conducted at February 2007 by empirical study method at Food and Beverages Industries listed at Jakarta Stock Exchange. Population on the research was Food and Beverages companies listed at Jakarta Stock Exchange. Sample used was 14 companies. Simple and multiple regression analysis was used to analyze the data.

The result of the research were: Degree of Operating Leverage (DOL) had not a positive effect to stock systematic risk, while Degree of Financial Leverage (DFL) positively effect to stock systematic risk, and Degree of Operating Leverage (DOL) and Degree of Financial Leverage (DFL) had not a positive effect to Stock Systematic Risk, simultaneously.

vii

KATA PENGANTAR

Puji syukur dan terima kasih kepada Allah atas rahmat-Nya, sehingga

penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh Degree of

Operating Leverage (DOL) dan Degree of Financial Leverage (DFL) terhadap

Risiko Sistematis Saham”. Skripsi ini disusun sebagai salah satu syarat untuk

memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Program Studi Manajemen Fakultas

Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.

Penulisan Skirpsi ini juga tidak lepas dari campur tangan berbagai pihak

yang telah membantu penulis sampai skripsi ini dapat terselesaikan. Untuk itu

penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada:

1. Bapak Drs. Alex Kahu Lantum, M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Sanata Dharma dan sebagai dosen pembimbing I.

2. Bapak Drs. G Hendra Poerwanto, M.Si., selaku Ketua Program Studi

Manajemen Universitas Sanata Dharma dan sebagai dosen pembimbing II.

3. Bapak Drs. Marianus M. Modesir, M.M., selaku dosen pembimbing

akademik.

4. Bapak A. Yudi Yuniarto, SE., MBA, selaku dosen tamu.

5. Segenap dosen dan karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma.

6. Karyawan Magister Management UGM Yogyakarta.

7. Papa (Kristo Purnomo), Mama (Kasmi) dan adeku (Yunita Kristina) tercinta

yang selalu memberikan dukungan dan doa yang senantiasa membuat

ketenangan dan ketegaran dalam diriku. Spesial banget buat Mamaku

viii

tersayang....Mama emang keren banget dech!!! Skripsi sudah jadi nih Ma...ha

ha ha ha....

8. Keluarga besarku yang ada di Kalimantan Tengah.....walaupun jarang

bertemu aku yakin kalian selalu mendoakanku. Special banget buat sepupuku

Agus Novi Etiance (Banjarmasin), jarak tak membuat kita merasa jauh tapi

semakin dekat.

9. Yang tersayang Carolus Hendry Asmoro, makasih buat semuanya. Aku ga

pernah punya seseorang yang spesial seperti kamu yang mendukung dan

menyayangiku apa adanya bukan dari apa yang aku punya tapi apa yang aku

ga punya. That’s so nice.....dan kamu selalu mengisi ketidakpunyaanku itu

sehingga semua menjadi Perfect.. .he he he he....Cool!!!

10. Sahabat-sahabatku yang walaupun jauh tapi tetap memberikan dukungan

agar aku selalu semangat dalam pembuatan skripsiku ini: Lily Megawati

(Canada), Valeria Nidya Ayu Pratiwi (Aussie), Dionesius Mahendra

(Banjarmasin), dan Hengky (Surabaya). Walaupun cuman bisa ngobrol dan

curhat di YM, tetap menjadi motivasiku. Thanks all....

11. Sahabat-sahabatku di jogja tercinta ini: Afandy, Aryo, Eka, Evie, Henny,

Janu, Ricky, Rusy (yang sekarang di Batam)), Sandi, Titis, Wawan.

Persahabatan yang sangat manis dan tak terlupakan. Kapan jalan-jalan lagi???

Ha ha ha ha

12. Spesial banget nih buat Eka dan Ima atas bantuannya secara langsung dalam

pembuatan skripsiku dan menjelaskan hal-hal yang tidak aku mengerti.

Thanks A lot yah.....

ix

13. Anak-anak Podang 9 periode Juni 2003-Mei 2006 yang tak bisa disebutkan

satu persatu saking banyaknya.ha ha ha....Special aja buat : Dessy, Merry,

Mba Eni, Mba Ratih, Mba Mila makasih buat kebersamaannya yang

menyenangkan. Manjat mangga lagi yukkkkkk....siapa nih gilirannya?????

14. Anak-anak Pringgodani 11: Echi, Evie, Ci Vivie, Ci Lita, Ci Yenny, Ka Sesil

dan Ria. Walaupun kita ngumpul bentar aja tapi menyenangkan dan berkesan.

Makasih atas canda tawanya yang membuat aku selalu merasa bersemangat.

15. Sahabat-sahabatku di Gatot Kaca 4A: Fafa, Meylan, Yanti ...Wow...ini

persahabatan yang sangat berkesan dan tak terlupakan karena tak hanya

canda tawa tapi juga pertengkaran yang membuat kita semakin dekat.

Makasih ya......I Love U All......Siapa nih giliran traktir????ha ha ha ha

16. Andhika makasih udah ajak aku ke acara pelepasan wisudanya, Wisni kapan

kita erobik lagi??

17. Anak-anak Manajemen angkatan 2003 khususnya buat Manajemen C.

18. Temen-temen Aman Group yang tidak bisa disebutkan satu persatu (hemat

tempat bow....ha ha ha), makasih atas kerjasamanya selama ini dalam

pekerjaan sehingga aku jadi betah kerja.

19. Pihak-pihak yang membantuku tapi tak tersebutkan namanya.....makasih

banyak ya.......

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih belum sempurna karena

keterbatasan dan pengalaman yang dimiliki penulis. Untuk itu penulis

mengharapkan kritik dan saran yang membangun dari pembaca untuk

menyempurnakan skripsi ini. Akhir kata penulis berharap semoga skripsi ini

x

bermanfaat dan menjadi bahan masukan bagi rekan-rekan yang sedang menyusun

skripsi.

Yogyakarta, Juli 2007

Penulis

Maya Apriliani

xi

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL .................................................................................. i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ......................................... ii

HALAMAN PENGESAHAN .................................................................... iii

HALAMAN MOTTO................................................................................... iv

PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ..................................................... v

ABSTRAK .................................................................................................. vi

ABSTRACT .................................................................................................. vii

KATA PENGANTAR ................................................................................ viii

DAFTAR ISI ............................................................................................... xii

DAFTAR TABEL ....................................................................................... xiv

DAFTAR GAMBAR .................................................................................. xv

BAB I. PENDAHULUAN ....................................................................... 1

A. Latar Belakang Masalah .............................................................. 1

B. Rumusan Masalah ....................................................................... 2

C. Batasan Masalah .......................................................................... 3

D. Tujuan Penelitian ......................................................................... 3

E. Manfaat Penelitian ....................................................................... 3

F. Sistematika Penulisan .................................................................. 4

BAB II. LANDASAN TEORI .................................................................. 6

A. Manajemen Keuangan ................................................................. 6

B. Keuangan ..................................................................................... 7

C. Pasar Uang dan Pasar Modal ....................................................... 8

D. Investasi ....................................................................................... 13

E. Return .......................................................................................... 14

F. Risiko ........................................................................................... 14

G. Beta Sebagai Pengukur Risiko .................................................... 16

H. Degree of Operating Leverage (DOL) ........................................ 18

I. Degree of Financial Leverage (DFL) .......................................... 20

J. Kerangka Pemikiran Teoritis ....................................................... 22

xii

K. Hipotesis ...................................................................................... 23

BAB III. METODE PENELITIAN ............................................................ 24

A. Jenis Penelitian ............................................................................ 24

B. Variabel Penelitian ...................................................................... 24

C. Sumber Data ................................................................................ 25

D. Definisi Operasional .................................................................... 26

E. Populasi Dan Sampel ................................................................... 26

F. Teknik Pengukuran Data ............................................................. 28

G. Teknik Analisis Data ................................................................... 29

BAB IV. GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN .................................... 33

BAB V. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ................................ 67

A. Deskripsi Data ............................................................................. 67

B. Analisis Data ............................................................................... 75

C. Pembahasan ................................................................................. 79

BAB VI. KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN ................ 82

DAFTAR PUSTAKA ................................................................................. 85

LAMPIRAN

xiii

DAFTAR TABEL

Tabel Judul

V.1 Daftar nama perusahaan yang diteliti ................................................ 67

V.2 Hasil perhitungan Degree of Operating Leverage (DOL) ................. 68

V.3 Hasil perhitungan Degree of Financial Leverage (DFL) ................... 69

V.4 Hasil perhitungan return realisasi Ades Waters Indonesia Tbk......... 70

V.5 Hasil perhitungan return pasar .......................................................... 72

V.6 Hasil perhitungan beta Ades Waters Indonesia Tbk ......................... 74

V.7 Hasil regresi Degree of Operating Leverage (DOL) terhadap Risiko

Sistematis Saham ............................................................................... 75

V.8 Hasil regresi Degree of Financial Leverage (DFL) terhadap Risiko

Sistematis Saham ............................................................................... 77

V.9 Hasil regresi Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of

Financial Leverage (DFL) terhadap Risiko Sistematis Saham ......... 78

xiv

DAFTAR GAMBAR

Gambar Judul

2.1 Kerangka pemikiran teoritis ........................................................... 22

xv

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Sejak bangsa Indonesia mengalami krisis ekonomi pada tahun 1997,

banyak orang yang berfikir tentang rencana untuk masa depannya karena

perekonomian di Indonesia mengalami penurunan yang sangat drastis. Ini

terbukti dengan meningkatnya laju inflasi. Jalur Investasi adalah salah satu

alternatif terbaik untuk menanamkan modal dengan harapan mendapatkan

laba.

Para investor yang menanamkan modalnya dalam bentuk investasi

saham akan menghadapi unsur ketidakpastian atau risiko. Oleh karena itu,

para investor harus mempertimbangkan risiko yang akan mereka hadapi

sebelum menentukan keputusan berinvestasi. Risiko dalam pasar modal ada

dua jenis yaitu risiko sistematis (systematic risk) dan risiko tidak sistematis

(unsystematic risk). Risiko sistematis merupakan risiko yang mempengaruhi

semua (banyak) perusahaan sedangkan risiko tidak sistematis merupakan

risiko yang mempengaruhi satu (sekelompok kecil) perusahaan. Apabila

risiko tidak sistematis tidak saling berkorelasi, maka risiko sistematis setiap

perusahaan akan saling berkorelasi. Hal ini terjadi karena faktor-faktor yang

mempengaruhinya sama (seperti: tingkat bunga, pertumbuhan ekonomi, dan

sebagainya). Menurut Husnan, portofolio yang terdiversifikasikan dengan

baik, semua risikonya adalah risiko sistematis, karena risiko tidak sistematis

1

2

hilang terdiversifikasikan. Oleh karena itu, penulis memilih risiko sistematis

karena risiko tidak sistematis dapat diabaikan apabila suatu perusahaan ingin

menambah suatu saham dalam portofolio investasinya.

Penelitian yang dilakukan berupaya untuk mengetahui variabel-

variabel yang memiliki dampak yang signifikan terhadap risiko sistematis.

Untuk itu, perusahaan harus mengetahui seberapa besar perubahan laba

terhadap risiko. Perubahan laba dapat diketahui dari dua sumber yaitu

leverage operasi dengan menghitung Degree of Operating Leverage (DOL)

dan leverage keuangan dengan menghitung Degree of Financial Leverage

(DFL).

Berdasarkan latar belakang tersebut maka penulis tertarik untuk

mengadakan penelitian dengan judul PENGARUH DEGREE OF

OPERATING LEVERAGE (DOL) DAN DEGREE OF FINANCIAL

LEVERAGE (DFL) TERHADAP RISIKO SISTEMATIS SAHAM.

A. Rumusan Masalah

Bertitik tolak dari latar belakang masalah yang telah diuraikan di

atas, maka penulis merumuskan tiga masalah:

1. Apakah Degree of Operating Leverage (DOL) berpengaruh positif

terhadap Risiko Sistematis Saham?

2. Apakah Degree of Financial Leverage (DFL) berpengaruh positif

terhadap Risiko Sistematis Saham?

3

3. Apakah Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of Financial

Leverage (DFL) berpengaruh positif terhadap Risiko Sistematis Saham?

C. Batasan Masalah

Penelitian ini dibatasi pada laporan keuangan tahun 2005.

D. Tujuan Penelitian

Penelitian ini bertujuan untuk:

1. Mengetahui apakah Degree of Operating Leverage (DOL) berpengaruh

positif terhadap Risiko Sistematis Saham.

2. Mengetahui apakah Degree of Financial Leverage (DFL) berpengaruh


3. Mengetahui apakah Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of

Financial Leverage (DFL) berpengaruh positif terhadap Risiko

Sistematis Saham.

E. Manfaat Penelitian

1. Bagi Perusahaan

Sebagai bahan pertimbangan dalam melakukan investasi dengan

mengetahui seberapa besar risiko yang dihadapi untuk mendapatkan laba.

2. Bagi Investor

Sebagai bahan pertimbangan dalam menghadapi besarnya risiko yang

akan dihadapi untuk memperoleh laba.

4

3. Bagi Universitas

Untuk menambah referensi perpustakaan Universitas dalam bidang

keuangan.

4. Bagi Penulis

Sebagai sarana untuk menerapkan teori-teori yang dipelajari selama

kuliah di Universitas Sanata Dharma.

F. Sistematika Penulisan

Bab I PENDAHULUAN

Bab ini berisikan latar belakang masalah, rumusan masalah, batasan

masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian dan sistematika

penulisan.

Bab II LANDASAN TEORI

Bab ini berisikan teori-teori yang bersangkutan dengan penelitian

yang dilakukan.

Bab III METODE PENELITIAN

Bab ini berisikan jenis penelitian, variabel penelitian, sumber data,

definisi operasional, populasi dan sampel, teknik pengukuran data

dan teknik analisis data.

Bab IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

Bab ini berisi tentang gambaran umum 14 perusahaan dalam Industri

Makanan dan Minuman yang terdaftar di BEJ.

5

Bab V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

Bab ini berisi deskripsi data, analisis data dan pembahasan.

Bab VI KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN

Bab ini berisi kesimpulan yang diambil dari hasil penelitian, saran

yang dapat diberikan berdasarkan hasil penelitian dan keterbatasan

dari hasil penelitian.

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Manajemen Keuangan

Manajemen keuangan dapat diartikan membahas tentang investasi,

pembelanjaan, dan pengelolaan aset-aset dengan beberapa tujuan menyeluruh

yang direncanakan. Jadi, fungsi keputusan dari manajemen keuangan dapat

dipisahkan ke dalam tiga bidang pokok yaitu keputusan investasi, keputusan

pembelanjaan, dan keputusan manajemen aset (Sabardi, 1994:2).

Manajemen keuangan berkaitan dengan perolehan, pendanaan, dan

manajemen aktiva dengan beberapa tujuan umum sebagai latar belakangnya.

Jadi, fungsi keputusan dalam manajemen keuangan dapat dibagi menjadi tiga

area utama: investasi, pendanaan, dan manajemen aktiva (Van Horne dan

Wachowicz, 2005:3).

Tujuan manajemen keuangan adalah meningkatkan nilai (value)

perusahaan dengan meningkatkan nilai saham dan peningkatan kekayaan

perusahaan (Gitosudarmo dan Basri, 2002:4). Nilai (value) perusahaan yang

dimaksud adalah nilai perusahaan saat ini dan nilai perusahaan pada waktu

yang akan datang. Oleh karena itu, perlu pertimbangan nilai waktu dan uang

(time value of money).

6

7

B. Keuangan

Keuangan merupakan suatu fungsi dari perusahaan yang

memperhatikan aliran uang di dalam, dari dalam, dan ke dalam perusahaan

(Gitosudarmo dan Basri, 2002:4).

Tiga bidang keuangan yang saling berhubungan, yaitu:

1. Pasar Uang dan Pasar Modal

2. Investasi

3. Keuangan perusahaan

Kebijakan-kebijakan yang dimiliki oleh keuangan, yaitu:

1. Kebijakan pembelanjaan (Financial)

Dalam hal ini manajer dituntut untuk mempertimbangkan dan

menganalisa kombinasi sumber-sumber dana yang ekonomis bagi

perusahaan untuk membiayai kebutuhan-kebutuhan rutin dalam kegiatan

usahanya.

2. Kebijakan investasi (Capital Budgeting Problem)

Dalam hal ini manajer harus mengalokasikan dana ke dalam bentuk

investasi yang akan mendatangkan keuntungan di masa depan.

3. Kebijakan dividen

Dividen merupakan bagian keuntungan yang dibayarkan oleh

perusahaan kepada pemegang saham. Oleh karena itu, dividen ini

merupakan bagian dari penghasilan yang diharapkan oleh pemegang

saham.

8

C. Pasar Uang dan Pasar Modal

1. Pasar Uang

Pasar uang adalah pasar keuangan untuk dana-dana jangka pendek.

Instrumen pasar uang (Kasmir, 2004:222-228), antara lain:

a. Interbank Call Money merupakan pinjaman antar bank yang terjadi

dalam proses kliring. Call Money itu sendiri adalah kredit atau

pinjaman yang harus segera dilunasi atau dibayar apabila sudah ada

tagihan atau panggilan dari pihak pemberi dana (kreditor).

b. Sertifikat Bank Indonesia (SBI) merupakan surat berharga yang

diterbitkan oleh Bank Sentral (BI). Penerbitan SBI biasanya

dikaitkan dengan kebijaksanaan pemerintah terhadap operasi pasar

terbuka (open market operation) dalam masalah penanggulangan

jumlah uang beredar.

c. Commercial Paper (CP) merupakan kertas berharga yang dapat

diperdagangkan di pasar uang dengan jangka waktu yang tidak lebih

dari 1 tahun. Yang termasuk ke dalam jenis commercial paper

adalah promes yang diterbitkan oleh perusahaan .

d. Surat Berharga Pasar Uang (SBPU) merupakan surat berharga yang

diperkenalkan oleh BI tahun 1985 sebagai salah satu alat untuk

melakukan operasi pasar terbuka dalam rangka ikut menstabilkan

nilai rupiah.

e. Sertifikat Deposito (Negotiable Certificate Of Deposit) merupakan

alternatif utama bagi pihak perbankan untuk memenuhi kebutuhan

9

dana jangka pendeknya. Sertifikat Deposito diterbitkan atas unjuk

dengan nominal tertentu.

f. Banker’s Acceptence merupakan wesel bank yang diberikan cap

dengan kata “accepted” dan dapat diperjualbelikan di pasar uang

sebagai salah satu sumber dana jangka pendek.

g. Treasury Bills merupakan instrumen pasar uang yang diterbitkan

oleh Bank Sentral dengan jangka waktu paling lama 1 tahun.

Penerbitan treasury bills ini biasanya atas unjuk dengan nominal

tertentu pula.

h. Repurchase Agreement (REPO) merupakan bentuk surat berharga

yang juga dapat diperjualbelikan dengan suatu perjanjian tertulis

bahwa si penjual akan membeli kembali surat-surat berharga

tersebut.

2. Pasar Modal

Pasar modal adalah pasar keuangan untuk dana-dana jangka panjang

(lebih dari 1 tahun).

Instrumen pasar modal (Kasmir, 2004:194-198), antara lain:

a. Saham (stock) merupakan surat berharga yang bersifat kepemilikan.

Artinya si pemilik saham merupakan pemilik perusahaan. Semakin

besar saham yang dimilikinya, maka semakin besar pula

kekuasaannya di perusahaan tersebut. Jenis-jenis saham ditinjau dari

beberapa segi antara lain:

10

1) Dari segi cara peralihan

a) Saham atas unjuk (bearer stocks) merupakan saham yang

tidak mempunyai nama atau tidak tertulis nama pemiliknya

dalam saham tersebut. Saham jenis ini mudah dialihkan

atau dijual kepada pihak lainnya.

b) Saham atas nama (registered stocks), di dalam saham

tertulis tertulis nama pemilik saham tersebut dan untuk

dialihkan kepada pihak lain diperlukan syarat dan prosedur

tertentu.

2) Dari segi hak tagih

a) Saham Biasa

Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas saham saja,

maka saham ini disebut saham biasa (common stock).

(Jogiyanto, 2000:67) Pemegang saham biasa mendapatkan

dividen yang dibayarkan sepanjang perusahaan

memperoleh laba. Pemegang saham biasa memiliki hak

suara dalam setiap rapat dan kebijakan yang akan

ditentukan perusahaan. Mereka memiliki pembagian

kekayaan perusahaan apabila perusahaan bangkrut dan

dilakukan setelah semua kewajiban perusahaan dilunasi.

b) Saham Preferen

Saham preferen (preffered stock) merupakan saham yang

mempunyai sifat gabungan antara obligasi dan saham biasa.

11

(Jogiyanto, 2000:67) Pemegang saham preferen memiliki

hak paling dahulu memperoleh dividen, namun mereka

tidak memiliki hak suara. Pemegang saham preferen

memiliki hak pembayaran maksimum sebesar nilai nominal

saham lebih dahulu setelah kreditur apabila perusahaan

dilikuidasi.

b. Obligasi (bonds) merupakan instrumen hutang bagi perusahaan yang

ingin memperoleh modal. Keuntungan dari membeli obligasi

diwujudkan dalam bentuk kupon. Berbeda dengan saham, maka

obligasi tidak mempunyai hak terhadap manajemen dan kekayaan

perusahaan. Jenis-jenis obligasi dilihat dari beberapa segi antara

lain:

1) Ditinjau dari segi peralihan

a) Obligasi atas unjuk (bearer bonds), obligasi jenis ini tidak

memiliki nama dalam obligasinya dan mudah untuk

dialihkan kepada pihak lain.

b) Obligasi atas nama (registered bonds) merupakan obligasi

yang memiliki nama pemilik obligasi dalam obligasi dan

untuk pengalihan memerlukan berbagai persyaratan dan

prosedur.

2) Ditinjau dari segi jaminan yang diberikan atau hak klaim

a) Obligasi dengan jaminan (secured bonds) merupakan

obligasi yang dijamin dengan jaminan tertantu.

12

b) Obligasi tanpa jaminan (unsecured bonds) merupakan

obligasi yang diberikan hanya berbentuk kepercayaan

semata.

3) Ditinjau dari segi cara penetapan dan pembayaran bunga dan

pokok.

a) Obligasi dengan bunga tetap merupakan obligasi yang

memberikan bunga secara tetap setiap periode tertentu,

misalnya 16% per tahun.

b) Obligasi dengan bunga tidak tetap merupakan obligasi yang

memberikan bunga tidak tetap dan biasanya dikaitkan

dengan suku bunga bank yang berlaku untuk periode

tertentu.

c) Obligasi tanpa bunga merupakan obligasi yang tidak

memberikan bunga kepada pemegangnya.

4) Ditinjau dari segi penerbit

a) Obligasi oleh pemerintah merupakan obligasi yang

diterbitkan oleh pemerintah, baik pemerinta pusat, daerah

atau perusahaan pemerintah.

b) Obligasi oleh swasta merupakan obligasi yang diterbitkan

oleh pihak swasta.

5) Ditinjau dari segi jatuh tempo

a) Obligasi jangka pendek merupakan obligasi yang berjangka

waktu tidak lebih dari 1 tahun.

13

b) Obligasi jangka menengah merupakan obligasi yang

memiliki jangka waktu antara 1 tahun sampai dengan 5

tahun.

c) Obligasi jangka panjang merupakan obligasi yang memiliki

jangka waktu lebih dari 5 tahun.

D. Investasi

Investasi dapat didefinisikan sebagai penundaan konsumsi sekarang

untuk digunakan di dalam produksi yang efisien selama periode waktu

tertentu. (Jogiyanto, 2000:5)

Investasi ke dalam produksi yang efisien dapat berbentuk aktiva

nyata (seperti rumah, tanah dan emas) atau berbentuk aktiva keuangan (surat-

surat berharga) yang diperjualbelikan diantara investor (pemodal). Investor

melakukan investasi untuk meningkatkan utilitynya dalam bentuk

kesejahteraan keuangan.

Tipe-tipe investasi keuangan, antara lain:

1. Investasi langsung yaitu pembelian langsung aktiva keuangan suatu

perusahaan. Investasi langsung dapat dilakukan dengan membeli aktiva

keuangan yang dapat diperjualbelikan di pasar uang (money market),

pasar modal (capital market), atau di pasar turunan (derivative market).

Selain itu, investasi langsung juga dapat dilakukan dengan membeli

aktiva keuangan yang tidak dapat diperjualbelikan.

14

2. Investasi tidak langsung yaitu pembelian saham dari perusahaan investasi

yang mempunyai portofolio aktiva-aktiva keuangan dari perusahaan-

perusahaan lain. Investasi tidak langsung dilakukan dengan membeli

surat-surat berharga dari perusahaan investasi. Perusahaan investasi

adalah perusahaan yang menyediakan jasa keuangan dengan cara

menjual sahamnya ke publik dan menggunakan dana yang diperoleh

untuk diinvestasikan ke dalam portofolionya.

E. Return

Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. (Jogiyanto,

2000:109). Ada dua macam return, yaitu return realisasi dan return

ekspektasi.

1. Return Realisasi (realized return) merupakan return yang sudah terjadi

dan dihitung berdasarkan data historis. Return ini penting karena

digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan. Data

historis juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi dan

risiko di masa datang.

2. Return Ekspektasi (expected return) adalah return yang belum terjadi

dan diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang.

F. Risiko

Dalam konteks manajemen investasi, risiko merupakan besarnya

penyimpangan tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return)

15

dengan tingkat pengembalian aktual (actual return). Semakin besar

penyimpangannya berarti semakin besar tingkat risikonya (Halim, 2005:42).

Sementara itu, dalam konteks portofolio, risiko dibedakan menjadi

dua, yaitu:

1. Risiko sistematis (systematic risk)

Risiko sistematis adalah faktor-faktor risiko yang

mempengaruhi pasar secara keseluruhan, seperti perubahan ekonomi

suatu negara, perubahan pajak oleh dewan, atau perubahan situasi energi

dunia. Semua itu adalah risiko yang mempengaruhi sekuritas secara

keseluruhan, sehingga tidak bisa didiversifikasi. Dengan kata lain,

bahkan seorang investor yang memegang portofolio yang telah

didiversifikasi dengan baik juga akan terkena jenis risiko ini (Van Horne

dan Wachowicz, 2005:155).

Risiko sistematis merupakan risiko yang tidak dapat dihilangkan

dengan melakukan diversifikasi, karena fluktuasi risiko ini dipengaruhi

oleh faktor-faktor makro yang dapat mempengaruhi pasar secara

keseluruhan. Misalnya perubahan tingkat bunga, kurs valuta asing,

kebijakan pemerintah dan sebagainya. Risiko ini bersifat umum dan

berlaku bagi semua saham dalam bursa saham yang bersangkutan.

2. Risiko tidak sistematis (Unsystematic risk)

Risiko tidak sistematis adalah risiko dari perusahaan atau

industri tertentu. Risiko ini tidak terikat pada faktor ekonomi, politik dan

faktor lainnya yang mempengaruhi semua sekuritas dalam cara yang

16

sistematis. Misalnya: pemogokan liar mempengaruhi satu perusahaan

saja, pesaing baru dapat membuat produk yang sama, atau terobosan

teknologi akan membuat produk yang ada menjadi usang. Untuk

sebagian besar saham, risiko tidak sistematis mempengaruhi 50% dari

total risiko saham atau deviasi standar. Akan tetapi dengan diversifikasi,

jenis risiko ini dapat dikurangi dan bahkan dihapus jika diversifikasinya

efisien. Oleh karena itu, tidak semua risiko memegang saham adalah

relevan, karena bagian dari risiko ini bisa didiversifikasi. Risiko

terpenting dari saham adalah risiko yang tidak dapat dihindari atau risiko

sistematis (Van Horne dan Wachowicz, 2005:155).

Risiko tidak sistematis merupakan risiko yang dapat dihilangkan

dengan melakukan diversifikasi, karena risiko ini hanya ada dalam satu

perusahaan atau industri tertentu. Fluktuasi risiko ini besarnya berbeda-

beda antara satu saham dengan saham yang lain. Karena perbedaan itulah

maka masing-masing saham memiliki tingkat sensitivitas yang berbeda

terhadap setiap perubahan pasar. Misalnya faktor struktur modal, struktur

aset, tingkat likuiditas, tingkat keuntungan dan sebagainya.

G. Beta sebagai pengukur risiko

Beta sebagai pengukur risiko sistematis dari suatu sekuritas atau

portofolio relatif terhadap risiko pasar. Volatilitas dapat didefinisikan sebagai

fluktuasi return-return sekuritas atau portofolio secara statistik dalam suatu

periode tententu. Dengan mengetahui beta masing-masing sekuritas, kita

17

dapat melakukan pertimbangan dalam memilih sekuritas yang akan kita

masukkan ke dalam portofolio yang akan dibentuk. Dengan melakukan

diversifikasi yang baik , risiko portofolio akan tergantung sebagian besar oleh

beta dari sekuritas-sekuritas yang membentuk portofolio tersebut. Bagi

investor yang tidak bersedia menanggung risiko yang terlalu tinggi, investor

tersebut dapat memilih saham-saham yang mempunyai beta terendah.

Husnan (2003) menjelaskan bahwa penggunaan beta portofolio

dalam analisis umumnya lebih akurat dibandingkan dengan beta sekuritas

individual karena dua hal, yaitu:

1. Beta mungkin berubah dari waktu ke waktu. Ada sekuritas yang betanya

berubah menjadi lebih besar, ada pula yang mengecil. Pembentukan

portofolio memungkinkan perubahan tersebut menjadi saling

meniadakan, atau paling tidak mengecil. Dengan demikian jika

diasumsikan beta adalah konstan dari waktu ke waktu, maka beta

portofolio akan lebih tepat dibandingkan dengan beta individual

sekuritas.

2. Beta selalu mengandung kesalahan pengukuran (measurement error)

atau unsur kesalahan acak (random error). Pembentukan portofolio

memungkinkan kesalahan tersebut diperkecil, karena kesalahan acak satu

sekuritas mungkin akan ditiadakan oleh kesalahan acak sekuritas yang

lainnya. Dengan demikian, portofolio juga diharapkan akan lebih tepat

dibandingkan dengan beta individual sekuritas.

18

H. Degree of Operating Leverage (DOL)

Operating leverage terjadi pada saat perusahaan menanggung biaya

tetap yang harus ditutup dari hasil operasinya (Husnan, 1998:611). Degree of

Operating Leverage (DOL) adalah multiplier effect hasil penggunaan biaya

operasi tetap terhadap laba sebelum bunga dan pajak (Agus Sartono, 1996).

Degree of Operating Leverage (DOL) merupakan suatu fungsi

struktur biaya perusahaan dan pada umumnya ditentukan oleh hubungan

antara biaya tetap dan biaya total. Suatu perusahaan yang mempunyai

operating leverage tinggi, maka biaya tetap yang tinggi dibandingkan dengan

biaya total akan mempunyai variabilitas yang lebih banyak pada EBIT

dibandingkan dengan perusahaan yang memproduksi produk yang sama

dengan operating leverage yang lebih kecil. Tingginya variance pada

operating income, di mana faktor-faktor lain dianggap tetap akan mengarah

pada beta yang lebih tinggi untuk perusahaan dengan operating leverage

yang tinggi menurut Husnan (2003), Ross, Waterfield, dan Jaffe (2002),

maupun Damodaran (2000) (dalam Permadi, 2005: 33).

Contoh soal (Husnan, 1998:614-616) :

Untuk memudahkan pemahaman mengenai Degree Of Operating

Leverage (DOL) kita pergunakan asumsi bahwa biaya variabel per unit

adalah konstan, dan biaya tetap adalah konstan untuk kisar analisis ini.

Apabila V adalah biaya variabel per unit, P adalah harga jual per unit, F

adalah biaya tetap per periode (misal 1 tahun), dan X adalah unit yang

19

dihasilkan (atau dijual), maka pada saat laba mencapai nol rupiah dapat

dirumuskan persamaan sebagai berikut:

P(X) = V(X) + F .......(28.1)

Persamaan tersebut tidak lain menyatakan bahwa penghasilan penjualan

sama dengan biaya yang ditanggung perusahaan.

Persamaan (28.1) tersebut juga dapat dinyatakan sebagai berikut:

F = P(X) – V(X)

= (P-V)X

atau

X = F/(P-V)

Dengan lata lain, jumlah produksi yang membuat penghasilan penjualan

sama dengan biaya adalah sama dengan jumlah biaya tetap dibagi dengan

selisih antara harga jual per unit dengan biaya variabel per unit. Nilai X ini

sering disebut sebagai titik pulang pokok (break even point).

Misalkan F = Rp.100.000, P = Rp.50, dan V = Rp.25, maka:

X = 100.000/(50-25)

= 4.000 unit

Sekarang misalkan penjualan diharapkan sebesar 5.000 unit. Berapa laba

operasi yang diharapkan akan diperoleh?

Laba operasi = (5.000 × Rp.50) – [Rp.100.000 – (5.000 × Rp.25)]

= Rp.250.000 – Rp.225.000

= Rp.25.000

20

Apabila penjualan diperkirakan akan turun 10%, yaitu menjadi 4.500 unit,

berapa laba operasi yang akan diperoleh?

Laba operasi = (4.500 × Rp.50) - [Rp.100.000 – (4.500 × Rp.25)]

= Rp.225.000 – Rp.212.500

= Rp.12.500

Dengan demikian maka tingkat operating leverage (Degree of Operating

Leverage/DOL) pada tingkat penjualan sebesar 5.000 unit adalah:

DOLpada 5.000 unit = % perubahan laba / % perubahan penjualan

= 50/10

= 5

Dengan kata lain bahwa penurunan penjualan sebesar 10% mengakibatkan

penurunan laba operasi sebesar 50%. Hal ini menunjukkan bahwa

perusahaan cukup peka terhadap perubahan penjualan. Semakin besar

tingkat operating leverage, semakin peka laba operasi terhadap perubahan

penjualan. Inilah esensi analisis operating leverage. Semakin besar

proporsi biaya tetap, semakin besar operating leveragenya.

I. Degree of Financial Leverage (DFL)

Financial leverage terjadi pada saat perusahaan menggunakan

sumber dana yang menimbulkan beban tetap (Husnan, 1998:619). Degree of

Financial Leverage (DFL) adalah multiplier effect yang dihasilkan karena

penggunaan dana dengan biaya tetap (Agus Sartono, 1996).

21

Dimana faktor-faktor lain dianggap tetap, peningkatan dalam

financial leverage akan meningkatkan beta dari perusahaan. Secara intuitif,

pembayaran dalam hutang meningkatkan variance pada net income, dengan

leverage yang tinggi akan meningkatkan pendapatan selama keadaan

ekonomi baik dan menurunkan pendapatan pada ekonomi buruk menurut

Husnan (2003), Ross, Waterfield, dan Jaffe (2002), maupun Damodaran

(2000) (dalam Permadi, 2005: 33).

Contoh soal (Husnan, 1998:619-620):

Contoh soal sama dengan contoh pada operating leverage. Misalkan pada

saat perusahaan mengharapkan memperoleh laba operasi sebesar Rp.25.000,

perusahaan menggunakan hutang yang menyebabkan harus membayar bunga

sebesar Rp.10.000. Disamping itu perusahaan membayar pajak penghasilan

dengan tarif 30%. Dengan demikian maka perusahaan diharapkan akan

memperoleh laba setelah pajak sebagai berikut:

Laba operasi Rp.25.000

Bunga Rp.10.000

Laba sebelum pajak Rp.15.000

Pajak Rp. 4.500

Laba setelah pajak Rp.10.500

Sekarang misalkan laba operasi turun 20%, menjadi Rp.20.000. Dengan

demikian maka perhitungan laba setelah pajak adalah sebagai berikut:

Laba operasi Rp.20.000

Bunga Rp.10.000

22

Laba sebelum pajak Rp.10.000

Pajak Rp. 3.000

Laba setelah pajak Rp. 7.000

Pada saat laba operasi turun sebesar 20%, laba setelah pajak turun sebesar

33,3% (yaitu dari Rp.10.500 menjadi Rp.7.000). Dengan demikian maka

Degree of Financial Leverage (DFL) pada laba operasi sebesar Rp.10.500

adalah:

DFLpada laba operasi Rp.10.500 = 33,3/20

= 1,67

Semakin besar angka ini menunjukkan semakin besar dampak perubahan laba

operasi pada laba setelah pajak. Dan hal ini terjadi pada saat perusahaan

membayar bunga yang makin besar (yang berarti hutangnya juga makin

besar). Dengan kata lain, semakin besar hutang yang digunakan oleh

perusahaan, semakin tinggi tingkat financial leveragenya.

J. Kerangka pemikiran teoritis

Degree of Operating

Leverage (DOL)

Degree of Financial

Leverage (DFL)

Risiko Sistematis

Saham

Gambar 2.1 Kerangka pemikiran teoritis

23

Kerangka pemikiran teoritis dalam penelitian ini menjelaskan bahwa

variabel Degree of Operating Leverage (DOL), Degree of Financial

Leverage (DFL) secara parsial dan simultan diduga berpengaruh positif

terhadap variabel risiko sistematis saham.

K. Hipotesis

Menurut Husnan (2003), Ross, Waterfield, dan Jaffe (2002), maupun

Damodaran (2000) (dalam Permadi, 2005: 33): Tingginya variance pada

operating income, di mana faktor-faktor lain dianggap tetap akan mengarah

pada beta yang lebih tinggi untuk perusahaan dengan operating leverage

yang tinggi. Dimana faktor-faktor lain dianggap tetap, peningkatan dalam

financial leverage akan meningkatkan beta dari perusahaan. Secara intuitif,

pembayaran dalam hutang meningkatkan variance pada net income, dengan

leverage yang tinggi akan meningkatkan pendapatan selama keadaan

ekonomi baik dan menurunkan pendapatan pada ekonomi buruk.

Dengan demikian hipotesis yang dapat diambil dari penelitian ini

adalah sebagai berikut:

1. Ada pengaruh positif antara Degree of Operating Leverage (DOL)

terhadap Risiko Sistematis Saham.

2. Ada pengaruh positif antara Degree of Financial Leverage (DFL)


3. Ada pengaruh positif antara Degree of Operating Leverage (DOL) dan

Degree oF Financial Leverage (DFL) terhadap Risiko Sistematis Saham.

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Penelitian yang dilakukan berupa penelitian eksploratif dengan

menggunakan analisis data sekunder, yaitu mengumpulkan data dari data

yang sudah ada atau sudah dipublikasikan (Kuncoro, 2003:74).

1. Waktu dan Lokasi Penelitian

a. Waktu penelitian : bulan Februari 2007.

b. Lokasi penelitian : Magister Management UGM

2. Subjek dan Objek Penelitian

a. Subjek Penelitian

Subjek dalam penelitian ini adalah Industri Makanan dan Minuman

yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.

b. Objek Penelitian

Objek dalam penelitian ini adalah Degree of Operating Leverage

(DOL), Degree of Financial Leverage (DFL) dan Beta sebagai

pengukur Risiko Sistematis.

B. Variabel Penelitian

1. Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of Financial

Leverage (DFL) sebagai variabel bebas (X).

2. Risiko Sistematis Saham sebagai variabel terikat (Y).

24

25

C. Sumber Data

Data yang dicari dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data

sekunder mengacu pada informasi yang dikumpulkan oleh seseorang dan

bukan peneliti yang melakukan studi muthakir. (Sekaran, 2006:65)

Data sekunder yang dicari adalah:

1. Nama perusahaan Industri Makanan dan Minuman yang go public di

Bursa Efek Jakarta.

2. Laporan keuangan perusahaan Industri Makanan dan Minuman yang

terdaftar di Bursa Efek Jakarta pada tahun 2005. Data time-series

adalah data yang secara kronologis disusun menurut waktu pada suatu

variabel tertentu. Data runtut waktu digunakan untuk melihat pengaruh

perubahan dalam rentang waktu tertentu (Kuncoro, 2003:125). Data

yang dibutuhkan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan

dari tahun 2004-2005 dari masing-masing perusahaan. Data Indeks

Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indeks Harga Saham Individual

(IHSI) yang dipergunakan adalah data mingguan dari tahun 2004-

2005. Laporan keuangan tahunan masing-masing perusahaan, dipilih

antara lain:

a. Annual Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) atau

Operating Profit.

b. Annual Sales.

c. Earnings Per Share (EPS).

26

D. Definisi Operasional

1. Degree of Operating Leverage (DOL)

Dalam penelitian ini yang dimaksud dengan Degree of

Operating Leverage (DOL) adalah perubahan laba operasi (laba

sebelum bunga dan pajak) terhadap perubahan hasil penjualan.

2. Degree of Financial Leverage (DFL)

Dalam penelitian ini yang dimaksud dengan Degree of

Financial Leverage (DFL) adalah perubahan laba setelah pajak

terhadap perubahan laba operasi.

3. Risiko Sistematis Saham

Dalam penelitian ini yang dimaksud dengan risiko sistematis

saham adalah risiko yang tidak dapat dihindari oleh perusahaan jika

ingin menanam saham.

E. Populasi dan Sampel

1. Populasi

Populasi adalah kelompok elemen yang lengkap, yang biasanya

berupa orang, objek, transaksi, atau kejadian di mana kita tertarik

untuk mempelajarinya atau menjadi objek penelitian (Kuncoro,

2003:103). Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan

dalam Industri Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek

Jakarta yaitu 20 perusahaan. Perusahaan-perusahaan dalam kelompok

industri itu adalah:

27

a. Ades Waters Indonesia Tbk

b. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk

c. Aqua Golden Mississi Tbk

d. Cahaya Kalbar Tbk

e. Davomas Abadi Tbk

f. Delta Djakarta Tbk

g. Indofood Sukses Makmur Tbk

h. Multi Bintang Indonesia Tbk

i. Mayora Indah Tbk

j. Prasidha Aneka Niaga Tbk

k. Sari Husada Tbk

l. Sekar Laut Tbk

m. SMART Tbk

n. Siantar Top Tbk

o. Suba Indah Tbk

p. Tunas Baru Lampung Tbk

q. Ultra Jaya Milk Tbk

r. Sekar Bumi Tbk

s. Miwon Indonesia Tbk

t. Fiskaragung Perkasa

2. Sampel

Sampel adalah suatu himpunan bagian (subset) dari unit

populasi (Kuncoro, 2003:103). Dalam penelitian ini sampelnya adalah

28

perusahaan-perusahaan yang memiliki kelengkapan data yang

dibutuhkan.

F. Teknik Pengukuran Data

1. Untuk menghitung Degree of Operating Leverage (DOL) sebagai

berikut:

SalesperubahanPersentaseEBITperubahanPersentaseDOL =

2. Untuk menghitung Degree of Financial Leverage (DFL) sebagai

berikut:

EBITperubahanPersentaseEPSperubahanPersentaseDFL =

3. Untuk menghitung return realisasi saham (Ri) dan return pasar (RM)

menggunakan rumus-rumus menurut Jogiyanto, 1998: 108 (dalam

Permadi: 2005, 52):

a. Rumus untuk menghitung Return Realisasi Saham:

1,

1,,,

−

−−=

ti

tititi P

PPR

di mana:

Ri,t = return saham i pada akhir minggu t

Pi,t = harga saham i pada akhir minggu t

Pi,t-1 = harga saham i pada akhir minggu t-1

29

b. Rumus untuk menghitung Return Pasar:

IHSG

IHSGIHSGRt

tttM

1

1,

−

−−

=

di mana:

RM,t = return pasar ke-t

IHSGt = indeks harga saham gabungan ke-t

IHSGt-1 = indeks harga saham gabungan ke-t-1

4. Untuk menghitung beta, setiap hasil perhitungan Ri dan Rm

dimasukkan secara manual ke dalam program excel kemudian

diregresi.

G. Teknik Analisis Data

1. Untuk menjawab masalah pertama menggunakan analisis regresi linier

sederhana (Sugiyono, 2006:244).

bXaY +='

di mana:

= risiko sistematis 'Y

= harga Y bila X = 0 (harga konstan) a

= angka arah atau koefisien regresi, yang menunjukkan angka

peningkatan ataupun penurunan variabel dependen yang

didasarkan pada variabel independen. Bila b (+) maka

naik,bila b (-) maka terjadi penurunan.

b

X = Degree of Operating Leverage (DOL)

30

Langkah-langkah statistik untuk pengujian hipotesis yaitu:

a. Uji statistik yang digunakan adalah uji t dengan taraf kesalahan 5%

dan dk = n-1 (Sugiyono, 2006:93).

ns

Xt

μ 0−

=

di mana:

t = nilai t yang dihitung, selanjutnya disebut t hitung.

X = rata-rata X

μ0 = nilai yang dihipotesiskan.

s = simpangan baku.

n = jumlah anggota sampel.

b. Kriteria penolakan atau penerimaan H0, bila (Sulaiman, 2006:10):

Nilai Sig. < α berarti H0 ditolak

Nilai Sig. ≥ α berarti H0 diterima

2. Untuk menjawab masalah kedua menggunakan analisis regresi linier

sederhana (Sugiyono, 2006:244).

bXaY +='

di mana:

= risiko sistematis 'Y




b

31

didasarkan pada variabel independen. Bila b (+) maka naik,

bila b (-) maka terjadi penurunan.

X = Degree of Financial Leverage (DFL)

Langkah-langkah statistik untuk pengujian hipotesis, yaitu:

a. Uji statistik yang digunakan adalah uji t dengan taraf kesalahan 5%

dan dk = n-1 (Sugiyono, 2006:93).

ns

Xt

μ 0−

=

di mana:

t = nilai t yang dihitung, selanjutnya disebut t hitung.

X = rata-rata X

μ0 = nilai yang dihipotesiskan.

s = simpangan baku.

n = jumlah anggota sampel.




3. Untuk menjawab masalah ketiga menggunakan analisis regresi linier

berganda (Sugiyono, 2006:250).

XbXbaY 2211 ++=

di mana:

Y = risiko sistematis


32



didasarkan pada variabel independen. Bila b (+) maka naik,

bila b (-) maka terjadi penurunan.

b

X 1 = Degree of Operating Leverage (DOL)

X 2 = Degree of Financial Leverage (DFL)

Langkah-langkah statistik untuk pengujian hipotesis, yaitu:

a. Uji statistik yang digunakan adalah uji F dengan taraf kesalahan

5%. Rumus yang digunakan (Djarwanto, 2001:181):

( )1

.1

.

2

2

−−

⎟⎠⎞

⎜⎝⎛ −

=

kn

xy

kxy

Fr

r

di mana:

r2 = koefisien determinasi

k = derajat bebas pembilang

n-k-1 = derajat bebas penyebut




BAB IV

GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

A. Ades Waters Indonesia Tbk (ADES)

Kantor Pusat : Perkantoran Hijau Arkadia Tower C 15th

Floor

Jl. TB. Simatupang Kav. 88

Jakarta 12520

Phone (021) 2754-5000

Fax (021) 7884-5549

Kantor Cabang : 1. Tapos Km. 1, Desa Kranji, Bogor

Jawa Barat

Phone (021) 875-3054, 875-3055

Fax (021) 875-2970

2. Jl. Raya Pudak Payung No. 1, Semarang

Selatan

Jawa Tengah

Phone (024) 475-062, 475-068, 475-054

Fax (024) 475-074

3. Desa Namo Riam, Kecamatan Pancur

Batu

Kabupaten Deli Serdang

Sumatera Utara

33

34

Status Perusahaan : PMDN

Perusahaan ini berdomisili di Indonesia, didirikan dengan nama PT

Alfindo Putrasetia di tahun 1985. Nama perusahaan telah diubah beberapa

kali yang terakhir pada tahun 2004 menjadi PT Ades Waters Indonesia Tbk.

Sesuai pasal 2 Anggaran Dasarnya, perusahaan ini bergerak dalam

beberapa bidang usaha. Produksi secara komersial dimulai pada tahun 1986.

Pada tahun 2004 dan 2005, perusahaan bergerak di usaha produksi dan

distribusi air minum dalam kemasan.

Sesuai dengan surat Ketua Bapepam No.S-774/PM/1994 tanggal 2

Mei 1994 mengenai “Pemberitahuan Efektifnya Pernyataan Pendaftaran”,

perusahaan telah melakukan penawaran umum kepada masyarakat melalui

pasar modal sejumlah 15.000.000 saham dengan nilai nominal Rp.1000 per

saham. Perusahaan telah mencatat seluruh sahamnya di Bursa Efek Jakarta

pada tanggal 14 Juni 1994.

Berdasarkan persetujuan dari BAPEPAM dalam surat Ketua

Bapepam No.S-1213/PM/2004 tanggal 10 Mei 2004 mengenai

“Pemberitahuan Efektifnya Pernyataan Pendaftaran”, Perusahaan melakukan

Penawaran Umum Terbatas I kepada para pemegang saham dalam rangka

penerbitan Hak Memesan Efek terlebih dahulu atas 73.720.000 saham biasa

dengan nilai nominal Rp.1000 per saham.

Saham perusahaan ini tercatat di Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek

Surabaya. Perusahaan ini memiliki anak perusahaan bernama PT Pamargha

35

Indojatim yang didirikan pada tanggal 15 September 1987 yang bergerak

dalam usaha yang sama yaitu produksi dan distribusi air minum dalam

kemasan.

Per 31 Desember 2005, susunan Dewan Komisaris dan Dewan

Direksi Perusahaan adalah sebagai berikut:

Presiden Komisaris : Blair Richard Glass

Komisaris-komisaris : Emil Salim

Peter Vogt

Presiden Direktur : Etienne Andre Maria Benet

Direktur-direktur : Antonio Del Rosario

Patrick Lemoine

Amir Kumar Shrestha

Agustinus Gunadharma

Gilles Duc

Jumlah kompensasi yang diterima oleh Dewan Komisaris dan

Dewan Direksi adalah Rp.11,63 milyar untuk tahun 2005.

A. Aqua Golden Mississi Tbk (AQUA)

Kantor Pusat : Jl. Pulo Lentut No.3, Kawasan Industri Pulo

Gadung

Jakarta 13920

Phone (021) 460-3070, 471-2989

Fax (021) 460-9177

36

Kantor Cabang : 1. Jalan Raya Jakarta-Bekasi Km. 27

Bekasi, Pondok Ungu, Jawa Barat

Phone (021) 460-0841, 460-0842

Fax (021) 460-0842

2. Citeureup

Phone (021) 8670847, 8670848

Fax (021) 8673545

3. Desa Mekarsari, Kecamatan Cicurug

Sukabumi, Jawa Barat

Phone (0266) 732-622

Fax (0266) 734433

Business : Beverages (Bottled Mineral Water), Lipton Ice

Tea

Company Status : PMDN

PT Aqua Golden Mississippi Tbk (“Perusahaan”) didirikan

berdasarkan akta notaris Tan Thong Kie, SH No. 24 tanggal 23 Pebruari

1973. Akta pendirian ini telah disahkan oleh Menteri Kehakiman dalam Surat

Keputusan No. Y.A.5/213/22 tanggal 19 Juni 1973 serta diumumkan dalam

Tambahan Berita Negara No. 84 tanggal 19 Oktober 1973. Anggaran dasar

Perusahaan telah beberapa kali mengalami perubahan, terakhir dengan akta

notaries Lindasari Bachroem, SH No. 25 tanggal 12 Mei 1997 dalam rangka

penyesuaian dengan Undang-Undang No. 1 tahun 1995 tentang Perseroan

37

Terbatas dan Undang – Undang Pasar Modal No. 8 tahun 1995. Perubahan ini

telah disahkan oleh Menteri Kehakiman dalam Surat Keputusan No.C2-

4579.HT.01.04.TH.97 tanggal 3 Juni 1997 serta diumumkan dalam

Tambahan Berita Negara No. 84 tanggal 21 Oktober 1997.

Perusahaan bergerak dalam industri pengolahan dan pembotolan air

minum dalam kemasan. Perusahaan memulai kegiatan usaha komersialnya

pada tahun 1974. Perusahaan berkedudukan di Jakarta dan berkantor pusat di

Jalan Pulo Lentut No. 3, Kawasan Industri Pulogadung, Jakarta. Pabrik

Perusahaan berlokasi di Bekasi, Citeureup dan Mekarsari, Jawa Barat. Induk

utama Perusahaan adalah Groupe Danone, sebuah Perusahaan yang berdiri

dan berkedudukan di Perancis.

Pada tanggal 31 Desember 2005, susunan Dewan Komisaris dan

Dewan Direksi Perusahaan adalah sebagai berikut:

Dewan Komisaris:

Komisaris Utama : Lisa Tirto Utomo

Komisaris Independen : R. Soekardi

Komisaris : Janto Utomo

Dewan Direksi:

Direktur Utama : Willy Sidharta

Direktur : John Abdi

Direktur : Dra. Tanty Irawati

38

B. Davomas Abadi Tbk (DAVO)

Kantor Pusat : Jl. Pangeran Jayakarta 117 Blok B/35-39

Jakarta 10730

Phone (021) 600-9709

Fax (021) 6009708

Corporate Secretary : Plaza BII Menara III 9th Floor

Jl. MH. Thamrin No. 51

Jakarta 10350

Phone (021) 3983-4512

Fax (021) 3983-4513

Kantor Cabang : Jl. Industri Raya III Blok AB No.1A

Tangerang, Banten 15710

Phone (082) 140-269

Business : Cocoa


PT Davomas Aadi Tbk (Perusahaan) didirikan dalam rangka

Undang-Undang Penanaman Modal Dalam Negeri No. 6 tahun 1968 juncto

Undang-Undang No. 12 tahun 1970 berdasarkan akta notaris Soetomo

Ramelan, SH. No. 25 tanggal 14 Maret 1990. Akta pendirian ini telah

disahkan oleh Menteri Kehakiman Republik Indonesia dalam Surat

Keputusan No. C2-1010 HT.01.01Th.91 tanggal 22 Maret 1991 dan telah

diumumkan dalam Lembaran Berita Negara No.61 Tambahan No. 2300

39

tanggal 30 Juli 1991. Anggaran Dasar Perusahaan telah mengalami

beberapakali perubahan, terakhir berdasarkan akta notaris Imas Fatimah, SH.

No. 47 tanggal 30 April 2004 dan telah dilaporkan kepada Menteri

Kehakiman dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dengan penerimaan

laporan nomor C-11165.HT.01.04.TH.2004 pada tanggal 6 Mei 2004.

Sesuai dengan pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup

kegiatan perusahaan bergerak dalam bidang industri pengolahan coklat dan

produk-produk makanan dan minuman yang berhubungan dengan coklat,

menjalankan usaha-usaha dalam bidang pertanian, perkebunan, kehutanan,

perikanan dan peternakan, menjalankan usaha-usaha dalam bidang

perdagangan pada umumnya dan menjalankan usaha-usaha dalam bidang jasa

kecuali jasa dalam bidang hukum dan pajak. Kegiatan usaha perusahaan saat

ini adalah industri pengolahan biji coklat menjadi kakao lemak dan kakao

bubuk. Perusahaan ini mulai melakukan kegiatan secara komersial pada tahun

1991.

Susunan anggota Dewan Komisaris dan Direksi Perusahaan adalah

sebagai berikut:

Presiden Komisaris : Berliana Sukarmadidjaja

Komisaris Independen : Achmad Setiawan

Komisaris : Husin Ramelan

Direktur Utama : Anthonius Azer Unawekla

Direktur : Suhanih

Ariyanto Wibowo

40

Pada tanggal 31 Desember 2005 perusahaan memiliki 309 karyawan

tetap. Kompensasi yang diterima oleh direksi dan komisaris untuk periode

yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2005 sebesar Rp. 317.650.000.

C. Delta Djakarta Tbk (DLTA)

Kantor Pusat : Jl. Inspeksi Tarum Barat

Desa Setia Darma

Tambun, Bekasi Timur 17510

Phone (021) 882-2520, 880-0511

Fax (021) 881-9423, 880-0513

Po.Box. 180, Bekasi 17018

E-mail: [email protected]

Business : Beverages Industry

Company Status : PMA

Pabrik “Anker Bir” didirikan pada tahun 1932 dengan nama

Archipel Brouwerij. Dalam perkembangannya, kepemilikan dari pabrik ini

telah mengalami beberapa kali perubahan sehingga berbentuk PT Delta

Djakarta pada tahun 1970.

PT Delta Djakarta Tbk (Perusahaan) didirikan dalam rangka

Undang-Undang No. 11 tahun 1970 berdasarkan akta No. 35 tanggal 15 Juni

1970 dari Abdul Latief, SH., notaris di Jakarta. Akta pendirian inidisahkan

oleh Menteri Kehakiman Republik Indonesia dalam Surat Keputusannya No.

mailto:[email protected]

41

J.A.5/75/9 tanggal 26 April 1971. anggaran Dasar Perusahaan telah

mengalami beberapakali perubahan, terakhir dengan akta notaris No. 12

tanggal 16 Juni 2005 dari P. Sutrisno A. Tampubolon, SH. M.Kn., notaris

publik di Jakarta, mengenai perubahan susunan dan anggota dewan komisaris

dan direksi perusahaan.

Sesuai dengan pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup

kegiatan perusahaan yaitu terutama untuk memproduksi dan menjual bir

pilsener dan bir hitam dengan merek “Anker”, “Carisberg”, “San Miguel”,

“Kuda Putih” dan “San Mig Light”. Perusahaan juga memproduksi dan

menjual produk minuman non-alkohol dengan merek “Sodaku” dan “Soda

Ice”. Hasil produksinya dipasarkan di dalam dan luar negeri.

Perusahaan mulai beroperasi sejak tahun 1933. Jumlah karyawan

perusahaan dan anak perusahaan pada tanggal 31 Desember 2005 adalah 507

orang. Perusahaan ini merupakan salah satu anggota dari San Miguel Group,

Filipina.

Susunan pengurus perusahaan pada tanggal 31 Desember 2005


Komisaris Utama : Ir. Tubagus Muhammad Rais

Komisaris : Faustino F. Galang

Minerva Lourdes Borja Bibonia

Mario M. Aguas

Jaendar Sagala

Direktur Utama : Manuel M. Moreno

42

Direktur : Eddie Priyono

Willy A. Adipradhana

Monico C. Regala

Kompensasi bagi komisaris dan direksi berjumlah Rp.

3.229.270.000 pada tahun 2005.

D. Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF)

Kantor Pusat : Gedung Ariobimo Central, 12th Floor

Jl. H.R Rasuna Said X-2 Kav. 5, Jakarta 12950

Phone (021) 522-8822

Fax (021) 522-6014, 522-5960, 522-595

www.indofood.co.id

1. Jl. Ancol I No.4-5, Ancol Barat

Jakarta 14430

Phone (021) 690-7141-45, Fax (021) 690-5435

2. Jl. Kampung Jarakosta, Desa Suka Danau

Cibitung, Bekasi 17520, Jawa Barat

Phone (021) 890-4169

Fax (021) 890-1187, 890-4184

3. Jl. Tambak Aji II No. 8 Ngalian, Semarang

50158,

Jawa Tengah

Phone (024) 866-3411, Fax (024) 866-5020

http://www.indofood.co.id/

43

2. Jl. Raya Beji Km. 32, Desa Cangkring Malang

Bangil, Pasuruan, Jawa Timur

Phone ( 0343) 656-177, 656-178, Fax (0343)

656-179

3. Jl. Raya Medan, Tanjung Morawa Km. 18.5

Tj. Morawa, Deli Serdang

Phone (061) 794-1515, Fax (061) 794-1512

4. Jl. Kaharudin Nasution Km. 12, Simpang Tiga

Bukit Raya, Pekan Baru 28284

Phone (0761) 71-883, Fax (0761) 71-338

5. Jl. Desa Liang Anggang Km. 32

Bati-Bati, Tanah Laut, Banjarmasin 70852

Kalimantan Selatan

Phone (0511) 568-29-30, Fax (0511) 568-46

6. Jl. Kima X Km. A-3, Biringkanaya

Kawasan Industri Kima, Ujung Pandang

Makassar, Selawesi Selatan

Phone (0411) 510-206-07, Fax (0411) 510-027

Business : Food Processing Company


PT Indofood Sukses Makmur Tbk (Perusahaan) didirikan di Republik

Indonesia pada tanggal 14 Agustus 1990 dengan nama PT Panganjaya

44

Intikusuma, berdasarkan aktanotaris Benny Kristianto, SH., No. 228. Akta

pendirian ini disahkan oelh Menteri Kehakiman Republik Indonesia dalam

Surat Keputusan No. C2-2915.HT.01.01Th’91 tanggal 12 Juli 1991, dan

diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia No. 12 Tambahan No.

611 tanggal 11 Februari 1992. Anggaran Dasar Perusahaan telah beberapa

kali mengalami perubahan, yang terakhir sehubungan dengan perubahan

salah satu anggota Dewan Komisaris sebagaimana tertuang dalam akta

notaris Benny Kristianto, SH. No. 43 tanggal 24 Juni 2005. perubahan

tersebut telah diterima dan dicatat menurut surat Menteri Hukum dan Hak

Asasi Manusia Republik Indonesia No. C-UM.02.01.11706 tanggal 11

Agustus 2005.

Berdasarkan pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup

kegiatan Perusahaan terdiri dari, produksi mie, penggilingan tepung,

kemasan, jasa manajemen serta penelitian dan pengembangan. Saat ini,

Perusahaan terutama bergerak di bidang pembuatan mie dan penggilingan

tepung terigu.

Anggita dewan komisaris dan direksi perusahaan pada tanggal 31

Desember 2005 adalah sebagai berikut:

Dewan Komisaris

Komisaris Utama : Manuel V. Pangilinan

Komisaris : Benny Setiawan Santoso

Edward A. Tortorici

45

Irahim Risjad

Albert del Rosario

Robert Charles Nicholson

Graham L. Pickles

Komisaris Independen : Utomo Josodirjo

Torstein Stephansen

Wahjudi Prakarsa

Dewan Direksi

Direktur Utama : Anthoni Salim

Wakil Direktur Utama : Cesar M. Dela Cruz

Franciscus Welirang

Darmawan Sarsito

Direktur : Aswan Tukiaty

Tjhie Tje Fie

Taufik Wiraatmadja

Philip Suwardi Purnama

C.M. Djoko Wibowo

M.P. Sabarani

Dalam rapat umum pemegang saham yang diadakan pada tanggal 24

Juni 2005, penunjukan Graham L. Pickles untuk menggantikan Juan Bernal

Santos sebagai salah satu anggota Dewan komisaris perusahaan telah

disetujui oleh para pemegang saham. Kompensasi bersih yang dibayarkan

46

kepada komisaris dan direksi perusahaan adalah sebesar Rp 20.404.524.811

pada tahun 2005.

F. Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI)

Kantor Pusat : Ratu Plaza Building 21st Floor

Jl. Jend. Sudirman Kav. 9

Jakarta 10270

Phone (021) 720-7511

Fax (021) 720-7864

Kantor Cabang : 1. Jl. Raya Mojosari-Pacet Km. 50

Sampang Agung, Jawa Timur

2. Jl. Daan Mogot Km. 19

PO Bag 3264

Jakarta 15122

Phone (021) 619-4835

Telex 43426 JAKBIR IA

Business : Beverages


PT Multi Bintang Indonesia Tbk (Perseroan) didirikan pada tanggal 3

Juni 1929 berdasarkan akta notaris No. 8 dari Tjeerd Dijkstra, notaris di

Medan, dengan nama N.V. Nederlandsch Indische Bierbrouwerijen.

Perseroan berdomisili di Indonesia. Perseroan adalah bagian dari kelompok

47

Heineken, di mana pemegang saham utama adalah Heineken International

B.V. Transaksi dan saldo signifikan dengan pihak-pihak yang mempunyai

hubungan istimewa disajikan dalam Catatan 20 atas laporan keuangan

konsolidasi.

Anggaran Dasar Perseroan telah mengalami perubahan beberapakali.

Perubahan terakhir dilakukan dengan akta notaris Singgih Susilo, SH.,

tanggal 6 Juli 2001 No. 17. Akta ini telah disahkan oleh Menteri Kehakiman

dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dengan No. C-14392

HT.01.04.TH.2001 tanggal 28 Nopember 2001, didaftarkan dengan No.

TDP.090311508253 pada Kantor Pendaftaran Perusahaan Jakarta Selatan No.

102/RUB.09.03/I/2002 tanggal 29 Januari 2002, dan diumumkan dalam

Tambahan No. 302 pada Berita Negara No. 35 tanggal 30 April 2002.

Sesuai dengan Anggaran Dasar, perseroan beroperasi dalam industri

bir dan minuman lainnya. Untuk mencapai tujuan usahanya, perseroan dapat

melakukan aktivitas-aktivitas sebagai berikut:

1. Produksi bir dan minuman lainnya dan produk-produk lain yang relevan

2. Pemasaran produk-produk tersebut di atas, pada pasar lokal dan

internasional

3. Impor atas bahan-bahan promosi yang relevan dengan produk-produk di

atas

Perseroan memulai operasi komersialnya pada tahun 1929. Per 31 Desember

2005, perseroan mempekerjakan sejumlah 520 karyawan.

48

Sususnan dewan komisaris dan direksi perseroan adalah sebagai

berikut:

Presiden Komisaris : Cosmas Batubara

Komisaris Independen : Subarto Zaini

Sri Hartina Urip Simeon

Komisaris : Theodore Permadi Rachmat

Bobby Henry Noya

Sijbe Hiemstra

Presiden Direktur : Michiel Egeler

Direktur : Bambang Britono

Lodewijk Herman Bastiaan

Lockefeer

Herman Jozef Maria Antonius

Gerardus van de Bergh

N. Mayora Indah Tbk (MYOR)

Kantor Pusat : Gedung Mayora

Jl. Tomang Raya 21-23

Jakarta Barat

Phone (021) 565-5311, 565-5314

Fax (021) 565-5336, 565-5323

Telex 45864 BISCO IA



49

Kantor Cabang : Jl. Merdeka Km. 7,8, Tangerang

Jl. Daan Mogot Km. 18

Jakarta Barat

Business : Confectionery


PT Mayora Indah Tbk (Perusahaan) didirikan dengan akta No. 204

tanggal 17 Pebruari 1977 dari Notaris Poppy Savitri Parmanto S.H., sebagai

pengganti dari Notaris Ridwan Suselo S.H.. Akta pendirian ini telah

mendapat pengesahan dari Menteri Kehakiman Republik Indonesia dalam

Surat Keputusan No. Y.A.5/5/14 tanggal 3 Januari 1978 dan telah didaftarkan

pada Kantor Kepaniteraan Pengadilan Negeri Tangerang No. 2/PNTNG/1978

tanggal 10 Januari 1978.

Anggaran dasar Perusahaan telah mengalami beberapa kali

perubahan, yang terakhir dengan akta notaris Adam Kasdarmadji S.H. No.

448 tanggal 27 Juni 1997, antara lain mengenai maksud dan tujuan

perusahaan. Akta perubahan ini telah mendapat persetujuan dari Menteri

Kehakiman Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No.C2-620

HT.01.04.TH.98 tanggal 6 Pebruari 1998.

Sesuai dengan pasal 3 anggaran dasar Perusahaan, ruang lingkup

kegiatan Perusahaan adalah menjalankan usaha dalam bidang industri,

perdagangan serta agen/perwakilan. Saat ini Perusahaan menjalankan bidang

usaha industri makanan, kembang gula dan biskuit. Perusahaan mulai

50

beroperasi secara komersial pada bulan Mei 1978. Jumlah karyawan

Perusahaan dan anak perusahaan pada tanggal 31 Desember 2005 adalah

5.317 karyawan. Perusahaan tergabung dalam kelompok usaha (group)

Mayora.

Susunan pengurus Perusahaan pada tanggal 31 Desember 2005


Komisaris Utama : Jogi Hendra Atmadja

Komisaris : Hendrawan Atmadja

Komisaris Independen : Agustian Widjonarko

Direktur Utama : Gunawan Atmadja

Direktur : Hermawan Lesmana

Andre Sukendra Atmadja

Ongkie Tedjasurya

Jumlah imbalan yang diberikan untuk komisaris dan direksi

Perusahaan pada tahun 2005 sebesar Rp 6.257.573.703.

N. Prasidha Aneka Niaga Tbk (PSDN)

Kantor Pusat : Jl. Ki Kemas Rindho, Kertapati

Palembang 30258

Phone (0711) 510-654

Telex 27224 PAN PG IA

Kantor Manajemen : Plaza Sentral 20th Floor


51

Jakarta 12930

Business : Manufacturer of coffee, rubber, Chololate

and Vanilla


PT Prasidha Aneka Niaga Tbk (Perusahaan) didirikan dengan nama

PT Aneka Bumi Asih berdasarkan akta Notaris Pul Tamara No. 7 tanggal 16

April 1974. Akta pendirian perusahaan telah disahkan oleh Menteri

Kehakiman Republik indonesia dalam Surat Keputusan No. Y.A.5/358/23

tanggal 3 Oktober 1974 dan diumumkan dalam Tambahan No. 2488 dari

Berita Negara No. 37 tanggal 10 Mei 1994. Anggaran Dasar Perusahaan telah

mengalami beberapa kali perubahan. Akta Notaris Ny. Liliana Arif

Gondoutomo, SH., No. 38 dan akta Perubahan NO. 39 tanggal 29 Desember

1993 mengenai peningkatan modal dasar perusahaan, perubahan pemegang

saham dan penggantian nama perusahaan menjadi PT Prasidha Aneka Niaga

telah disahkan oleh Menteri Kehakiman Republik Indonesia dalam Surat

Keputusan No. C2-3792.HT.01.04.TH.94 tanggal 1 Maret 1994 dan

diumumkan dalam Tambahan NO. 2678 dari Berita Negara No. 40 tanggal 20

Mei 1994. Akta Notaris Ny. Poerbaningsih Adi Warsito, SH., No. 127

tanggal 10 Mei 1994 mengenai perubahan seluruh Anggaran Dasar

perusahaan dalam rangka penawaran umum saham telah disahkanoleh

Menteri Kehakiman Republik Indonesia dalam Surat keputusan No. C2-

10.238.HT.01.04.TH.94 tanggal 5 Juli 1994 dan diumumkan dalam

52

Tamabahan No. 6079 dari Berita Negara No. 58 tanggal 21 Juli 1995. Akta

Notaris Ny. Liliana Arif Gondoutomo, SH., No. 7 tanggal 10 April 1997

mengenai perubahan Anggaran Dasar Perusahaan dalam rangka penyesuaian

dengan Undang-undang Perseroan Terbatas No. 1 tahun 1995 dan Undang-

Undang Pasar modal No. 8 tahun 1995 berikut peraturan-peraturan

pelaksanaannya, serta perubahan nilai nominal saham dari Rp 1.000 per

saham menjadi Rp 500 per saham. Perubahan-perubahan tersebut telah

disahkan oleh Menteri kehakiman republik Indonesia dalam Surat Keputusan

No. C2-3797.HT.01.04.TH.97 tanggal 15 Mei 1997 dan diumumkan dalam

Tmabahan No. 2135 dari berita negara No. 43 tanggal 30 Mei 1997.

Perubahan terakhir dengan akta Notaris Dr. Irawan Soerodjo, SH. M.Si, No.

42 tanggal 8 November 2004 mengenai perubahan Anggaran dasar

Perusahaan atas peningkatan modal disetor perusahaan yang telah disahkan

oleh Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam

Surat No. C-28241 HT.01.04.TH.97 tanggal 1o November 2004. Selanjutnya,

peningkatan modal disetor perusahaan juga telah disetujui pencatatannya oleh

Bursa Efek Jakarta dalam Surat No. PENG-027/BEJ.PSR/01-2005 tanggal 1

Februari 2005.

Susunan anggota Dewan Komisaris dan Dewan Direksi perusahaan


Dewan Komisaris

Presiden Komisaris : Mansjur Tandiono

Wakil Presiden Direktur : Widyono Lianto

53

Komisaris : Made Sudharta

Komisaris Independen : Ferry Yennoto

Dewan Direksi

Presiden Direktur : Jeffry Sanusi Soedargo

Wakil Presiden Direktur : Didik Tandiono

Direktur : H. Sjamsul Bachri Uding

Budi Pringgosusanto

Lie Sukiantono Budinarta

Moenardji Soedargo

Direktur (Catatan 15) : Michael Nacson

Perusahaan dan anak perusahaan memiliki 542 karyawan tetap (tidak

diaudit). Kompensasi yang dibayarkan kepada Dewan Komisaris dan Dewan

Direksi perusahaan berjumlah Rp 2.705.500.00 pada tahun 2005.

N. Sari Husada Tbk (SHDA)

Kantor Pusat : Jl. Kusumanegara No. 173

PO Box 37, Yogyakarta 55002

Phone (0274) 512-990 (Hunting), 510-957,

514-396, 510-956

Fax (0274) 563-326, 563-328

E-mail : [email protected],

[email protected]

Representative Office : TIRA BUILDING 3rd Floor



54

Jl. HR. Rasuna Said Kav. B-3

Jakarta 12920

Phone (021) 520-9333, 525-4208, 525-

6388

Fax (021) 522-2423

Business : Food and Beverages


PT SariHusada Tbk (Perusahaan) didirikan pada tahun 1954 oleh

Pemerintah Indonesia bekerjasama dengan Perserikatan Bangsa Bangsa

(PBB) dalam rangka membantu pemerintah Indonesia dalam swasembada

protein dengan nama NV Saridele. Pengelolaan Perusahaan dipercayakan

kepada bank Industri Negara yang kemudian menjadi Bank Pembangunan

Indonesia. Pihak PBB melalui United Nations International Children

Emergency Funds (UNICEF), memberikan pinjaman berupa mesin-mesin

pengolahan susu yang harus dibayar kembali oleh perusahaan dalam bentuk

susu saridele, yang diserahkan langsung kepada Departemen Kesejahteraan

Republik Indonesia. Beberapa tahun kemudian terjadi perubahan kebijakan,

yaitu dengan diserahkannya pengelolaan NV Saridele dari Bank

Pembangunan Indonesia kepada Badan Pimpinan Umum (BPU) Farmasi

Negara (sekarang PT Kimia Farma), sehingga nama perusahaan diubah

menjadi Perusahaan Negara (PN) Sari Husada.

55

Pada tanggal 8 Mei 1972, PT Kimia Farma menandatangani

perjanjian kerjasama dengan PT Tigaraksa untuk mendirikan PT Sari Husada

dengan Akta Notaris Soeleman Ardjasasmita, SH., No. 15, 16, 17 tanggal 9

September 2005 mengenai perubahan susunan anggota Dewan Komisaris dan

Dewan Direksi; dan perubahan modal ditempatkan dan disetor penuh.

Perubahan tersebut telah dilaporkan ke menteri Kehakiman dan Hak Asasi

manusia Republik Indonesia dengan nomor penerimaan laporan C-27882

HT.01.04.TH.2005 tanggal 10 Oktober 2005 dan diumumkan dalam Berita

Negara No. 93, Tambahan No. 1093, tanggal 22 Nopember 2005.

Susunan anggota Dewan Komisaris dan Dewan Direksi perusahaan


Dewan Komisaris

Komisaris Utama : Gerrit Keyaerts

Komisaris : Christopher P Britton

Ajai Puri

Niraj Mehra

Komisaris Independen : Marzuki Usman

Mardjono Reksodiputro

Dewan Direksi

Direktur Utama : Budi Satria Isman

Direktur : Setyanto

Rachmat Suhappy

56

Jenny Go Jenny Setiowati

Alain Comel

Muhammad Agus Samsudin

N. SMART Tbk (SMAR)

Kantor Pusat : Plaza BII Menara II 30th Floor

Jl. MH. Thamrin Kav. 22 No. 51

Jakarta 10350

Phone (021) 318-1389, 392-5778-81

E-mail: [email protected],

http://www.smart-tbk.com

Kantor Cabang : Jl. Rungkut Industri Raya No.19

Surabaya

Phone (031) 843-9861

Fax (031) 843-8476

Telex 33139, 33119 MURO IA

Business : Cook Oil and Margarine, Estates


PT Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk (Perusahaan)

didirikan berdasarkan akta No. 67 tanggal 18 Juni 1962 dari Raden Kadiman,

SH., notaris di Jakarta. Akta pendirian ini disahkan oleh menteri Kehakiman

Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. JA-5/1125/3 tanggal 29


http://www.smart-tbk.com/

57

Agustus 1963 serta diumumkan dalam berita Negara No. 83 tanggal 15

Oktober 1963. Pada tahun 1970, perusahaan memperoleh ijin dari Menteri

Negara Ekonomi , Keuangan dan Industri berdasarkan Surat Keputusan No.

KEP/41/MEKUIN?7?1970 tanggal 15 Juli 1970 untuk mengubah status

perusahaan menjadi Penanaman Modal Asing dalam rangka Undang-Undang

Penanaman Modal Asing No. 1 tahun 1967. Selanjutnya, berdasarkan Surat

Persetujuan Tetap Badan Koordinasi Penanaman Modal No. 06/V/1985

tanggal 28 Maret 1985, status perusahaan berubah dari Penanaman Modal

Asing menjadi Penanaman Modal Dalam Negeri.

Perusahaan dan anak perusahaan (selanjutnya dinyatakan sebagai

Grup) didirikan dan menjalankan usahanya di Indonesia. Ruang Lingkup

kegiatan usaha Grup meliputi pengembangan perkebunan, pertanian,

perdagangan, pengolahan produk kemasan serta bidang jasa pengelolaan dan

penelitian yang berhubungan dengan usaha. Hasil produksi Grup meliputi

hasil olahan kelapa sawit antara lain minyak goreng, lemak nabati dan

margarine serta minyak kelapa sawit dan produk kemasan seperti botol dan

tutup botol. Perusahaan memulai kegiatan komersialnya pada tahun 1962.

Susunan dewan komisaris dan direksi adalah sebagai berikut:

Dewan Komisaris

Komisaris Utama : Franky Oesman Widjaja

Wakil Komisaris Utama : Ir. Gandi Sullistiyanto Soeherman

Komisaris : Arthur Tahya

Rachmat Gobel

58

Komisaris Independen : Prof. Dr. Teddy Pawitra

Letjen TNI Purn. Soetedjo

Hajjah Ryani Soedirman

Dewan Direksi

Direktur Utama : Muktar Widjaja

Wakil Presiden Direktur : Jo Daud Dharsono

Simon Lim

Direktur : Haji Oeminto

Drs. Budi Wijana

Rafael Buhay Concepcion Jr

Johanes Hardianto

Edy Saputra Suradja

Pada tanggal 31 Desember 2005, Grup mempunyai 14.100 karyawan

tetap (tidak diaudit).

N. Siantar Top Tbk (STTP)

Kantor Pusat : Jl. Tmabk Sawah No. 21-23

Waru, Sidoarjo 61256, Surabaya, Jawa

timur

Phone (031) 866-7382

Fax (031) 866-7380


Business : Snack


59


PT Siantar Top Tbk (Perusahaan) didirikan berdasarkan akta No. 45

tanggal 12 Mei 1987 dari Ny. Endang Widjajanti, S.H., notaris di Sidoarjo

dan akta perubahannya No. 64 tanggal 24 Maret 1988 dari notaris yang sama.

Akta pendirian dan perubahan tersebut telah disahkan oleh Menteri

Kehakiman Republik Indonesia dalam Surat Keputusannya No. C2-

5873.HT.01.01.Th.88 tanggal 11 Juli 1988 serta diumumkan dalam Berita

Negara Republik Indonesia No. 104 tanggal 28 Desember 1993, Tambahan

No. 6226.

Anggaran Dasar Perusahaan telah mengalami beberapa kali

perubahan, terakhir dengan akta No. 31 tanggal 6 Agustus 2001 dari Dyah

Ambarwaty Setyoso, S.H., notaris di Surabaya, mengenai perubahan nilai

nominal saham dari Rp. 500 per saham menjadi Rp.100 per saham, sehingga

jumlah seluruh saham yang beredar Perusahaan adalah 1.310.000.000 lembar

saham dan modal dasar 3.000.000.000 lembar saham. Akta perubahan ini

telah memperoleh pengesahan dari Menteri Kehakiman dan Hak Asasi

Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusannya No. C-

09574.HT.01.04.Th.2001 tanggal 1 Oktober 2001. Sesuai dengan Pasal 3

Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan Perusahaan terutama

bergerak dalam bidang industri makanan ringan, yaitu mie (snack noodle),

kerupuk (crackers) dan kembang gula (candy).

60

Perusahaan berdomisili di Sidoarjo, Jawa Timur dengan pabrik

berlokasi di Sidoarjo (Jawa Timur), Medan (Sumatera Utara), dan Bekasi

(Jawa Barat). Kantor pusat Perusahaan beralamat di Jl. Tambak Sawah No.

21-23 Waru, Sidoarjo. Perusahaan mulai beroperasi secara komersial pada

bulan September 1989. Hasil produksi Perusahaan dipasarkan di dalam dan di

luar negeri, khususnya Asia.

Susunan pengurus Perusahaan pada tanggal 31 Desember 2005


Dewan Komisaris

Komisaris Utama : Agus Susanto

Komisaris Independen : Hariono Adi

Dewan Direksi

Direktur Utama : Shindo Sumidomo

Direktur : Pitoyo

Direktur : Armin

Jumlah gaji dan tunjangan lain untuk Dewan Komisaris dan Direksi

Perusahaan pada tahun 2005 sebesar Rp 638.240.300. Jumlah karyawan

Perusahaan rata-rata 7.329 karyawan.

N. Suba Indah Tbk (SUBA)

Kantor Pusat : Mayapada Tower 20th Floor


Jakarta 12920

61

Phone (021) 521-2344 (Hunting)

Fax (021) 521-0864

Website: www.subaindahtbk.com


Kantor Cabang : Jl. Raya Jakarta Bogor km. 31

Cimanggis, Bogor, Jawa Barat

Phone (021) 871-1334,871-1335

Fax (021) 871-1391

Business : Food, Beverages and Corn Industry


PT Suba Indah Tbk (Perusahaan) didirikan dalam rangka Undang-

Undang Penanaman Modal Dalam Negeri No. 6 tahun 1968 jo. Undang-

Undang No. 12 tahun 1970 berdasarkan akta No. 176 tanggal 26 juni 1975

dari Kartini Muljadi, SH., notaris di Jakarta. Akta pendirian ini disahkan oleh

Menteri Kehakiman Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No.

Y>A>5/266/3 tanggal 27 September 1975 serta diumumkan dalam berita

Negara Republik Indonesia No. 91 tanggal 14 Nopember 1975, tambahan No.

660.

Sesuai dengan pasal 3 anggaran dasar perusahaan, ruang lingkup

kegiatan perusahaan terutama meliputi perindustrian dan perdagangan.

Perusahaan mulai berproduksi secara komersial pada tahun 1978. Hasil

produksi perusahaan dipasarkan di dalam maupun luar negeri.

http://www.subaindahtbk.com/


62

Susunan dewan komisaris dan direksi pada tanggal 31 Desember

2005 adalah sebagai berikut:

Komisaris Utama : Benny Tjokrosaputro

Komisaris Independen : Benny Sutrisno

Soepeno Sumardjo

Direktur Utama : Teddy Tjokrosaputro

Ibnu Sutowo

Kuswadi Murdiyanto

Pada tanggal 31 Desember 2005 perusahaan memiliki 406 karyawan

(tidak diaudit). Jumlah gaji dan tunjangan yang diberikan kepada komisaris

dan direksi perusahaan pada tahun 2005 sebesar Rp 1.989.234.000.

N. Tunas Baru Lampung Tbk (TBLA)

Kantor Pusat : Wisma Budi 8th-9th Floor

Jl. H. R. Rasuna Said Kav. C-6,

Jakarta 12940

Phone (021) 521-3383

Fax (021) 521-3392/521-3282, 520-5829


Homepage:

http:/www.tunasbarulampung.com/

Kantor Cabang : Jl. Raya Lintas sumatera Km. 75

Terbanggi Besar, Lampung Tengah


63

Phone (0725) 527-975

Fax (0725) 25010

Business : Fully Intergated of Vegetables

Cooking Oil And Other Vegetables

Oil Derivatives


PT Tunas Baru Lampung Tk (Perusahaan) didirikan berdasarkan

akta No.23 tanggal 22 Desember 1973 dari Halim Kurniawan, SH., noaris di

Teluk Betung. Akta pendirian ini disahkan oleh Menteri Kehakiman Republik

Indonesia dalam surat keputusan No. Y.A.5/233/25 tanggal 10 Juli 1975 serta

diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia No.44 tanggal 1 Juni

1999, tambahan No. 3194.

Sesuai dengan pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan terutama

meliputi bidang perkebunan, pertanian dan perindustrian, termasuk bertindak

sebagai pedagang eksportir dan importir. Saat ini, perusahaan terutama

bergerak dalam bidang produksi minyak goreng sawit, minyak goreng kelapa,

minyak kelapa, minyak sawit (Crude Palm Oil atau CPO) dan sabun, serta

bidang perkebunan kelapa sawit dan hibrida. Perusahaan mulai menjalankan

kegiatan produksi CPO pada bulan September 1995 dan minyak goreng pada

bulan Oktober 1996. Hasil produksi dipasarkan di dalam dan ke luar negeri.

Perusahaan memiliki 2.634 orang karyawan tetap.

64

Susunan pengurus perusahaan pada tanggal 31 Desember 2005


Presiden Komisaris : Sanoso Winata

Komisaris : Oey Albert

Komisaris Independen : Richtter Pane

Presiden Direktur : Widarto

Wakil Presiden Direktur : Sudarmo Tasmin

Direktur : Djunaidi Nur

Oey Alfred

Winoto Prajitno

N. Ultra Jaya Milk Tbk (ULTJ)

Kantor Pusat : Jl. Raya Cimareme No. 131

Padalarang 40552

Kabupaten Bandung, Jawa barat

Phone (022) 665-4610, 665-4611

Fax (022) 665-4612

Business : Milk and Juice


PT Ultra Jaya Milk Tbk (Perseroan) bergerak dalam bidang industri

makanan dan minuman, khususnya minuman aseptik yang dikemas dalam

kemasan karton yang diolah dengan teknologi UHT (Ultra High

65

Temperature) seperti minuman susu, minuman sari buah, minuman

tradisional dan minuman kesehatan. Perseroan juga memproduksi rupa-rupa

mentega, teh celup, konsentrat buah-buahan tropis, susu bubuk dan susu

kental manis.

Perseroan melakukan kerjasama dengan beberapa perusahaan multi

nasional seperti dengan nestle, morinaga dan lain lain. Perseroan memasarkan

hasil produksinya ke toko-toko P&D, supermarket, grosir, hotel, institusi,

bakeri dan konsumen lain yang tersebar ke seluruh wilayah Indonesia dan

melakukan ekspor ke beberapa negara.

Susunan dewan komisaris dan direksi adalah sebagai berikut:

Dewan Komisaris

Presiden Komisaris : Supiandi Prawirawidjaja

Komisaris : Drs. H. Soeharsono Sagir

Komisaris Independen : Drh. Endang Suharya

Direksi

Presiden Direktur : Sabana Prawirawidjaja

Direktur : Samudera Prawidjaja

Ir. Yutianto Isnandar

Jumlah remunerasi yang ditetapkan untuk komisaris dan direksi

perseroan pada tahun 2005 maksimum adalah Rp 1.250.000.000. Jumlah

karyawan perseroan pada tahun 2005 lebih kurang 1.100 orang, karyawan

tersebut ditempatkan di bagian produksi, bagian distribusi dan pemasaran dan

bagian administrasi dan umum. Kompensasi untuk karyawan ditetapkan

66

sesuai dengan peraturan ketenagakerjaan yang berlaku, dan tidak lebih rendah

dari UMR.

BAB V

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Data

1. Mensortir data saham

Dari data 20 Perusahaan Industri Makanan Dan Minuman per 31

Desember 2005, peneliti memeriksa kelengkapan data untuk dianalisis.

Dari 20 perusahaan itu pada awalnya peneliti hanya menemukan 17

perusahaan yang dapat dipergunakan untuk penelitian. Hal ini disebabkan

karena 3 perusahaan yang lain sudah tidak go public lagi di BEJ. Setelah

dilakukan pengujian statistik, peneliti hanya mengambil Risiko Sistematis

yang diukur menggunakan Beta yang nilainya positif saja sehingga sampel

akhir untuk penelitian ini sebanyak 14 perusahaan. Adapun 14 perusahaan

yang dianalisis dapat dilihat pada tabel V.1 berikut ini:

Tabel V.1 Daftar Nama Perusahaan Yang Diteliti

1 Ades Waters Indonesia Tbk ADES2 Aqua Golden Mississi Tbk AQUA3 Davomas Abadi Tbk DAVO4 Delta Djakarta Tbk DLTA5 Indofood Sukses Makmur Tbk INDF6 Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI7 Mayora Indah Tbk MYOR8 Prasidha Aneka Niaga Tbk PSDN9 Sari Husada Tbk SHDA

10 SMART Tbk SMAR11 Siantar Top Tbk STTP12 Suba Indah Tbk SUBA13 Tunas Baru Lampung Tbk TBLA14 Ultra Jaya Milk Tbk ULTJ

No. Perusahaan KODE

Sumber: BEJ MM UGM

67

68

2. Menghitung Degree of Operating Leverage (DOL)

Dari 14 perusahaan yang memiliki kelengkapan data kemudian

dihitung dengan menggunakan Microsoft Excel. Degree of Operating

Leverage (DOL) dihitung dengan rumus sebagai berikut:

SalesperubahanPersentaseEBITperubahanPersentaseDOL =

Tabel 5.2 Hasil perhitungan Degree of Operating Leverage (DOL)

1 ADES -5.7498362 AQUA -47.308883 DAVO -4.8348614 DLTA 6.8780655 INDF -49.647356 MLBI 6.8761387 MYOR -21.760288 PSDN 10.645129 SHDA 8.33481510 SMAR 10.4674111 STTP 175.036412 SUBA 1.7464511 TBLA -45.0406714 ULTJ -11.26279

KODENo. DOL

Sumber: Data sekunder yang diolah

3. Menghitung Degree of Financial Leverage (DFL)

Dari 14 perusahaan yang memiliki kelengkapan data kemudian

dihitung dengan menggunakan Microsoft Excel. Degree of Financial

Leverage (DFL) dihitung dengan rumus sebagai berikut:

EBITperubahanPersentaseEPSperubahanPersentaseDFL =

69

Tabel V.3 Hasil perhitungan Degree of Financial Leverage (DFL)

1 ADES -55.82172 AQUA 11.64793 DAVO 11238.96784 DLTA 36.42705 INDF 420479.26296 MLBI -0.50897 MYOR 2522.30298 PSDN 31302.37199 SHDA 2741.860110 SMAR -115125.176911 STTP 2932.490912 SUBA 326.146713 TBLA 163423.665514 ULTJ 0.0000

DFLNo. KODE


4. Mengitung Return Realisasi (Ri)

Perusahaan-perusahaan yang memiliki kelengkapan data kemudian

dihitung return realisasinya dengan menggunakan microsoft excel.

Sebagai contoh perhitungan return realisasi untuk perusahaan Ades

Waters Indonesia Tbk (ADES), ditunjukkan pada tabel V.4 berikut ini:

70

Tabel V.4 Hasil perhitungan return realisasi Ades Waters Indonesia Tbk

tanggal kode hari closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 ADES kamis 22751/7/2005 ADES Jumat 2350 0.0329671/14/2005 ADES Jumat 2325 -0.0106381/20/2005 ADES Kamis 2325 0.0000001/28/2005 ADES Jumat 2350 0.0107532/4/2005 ADES Jumat 2325 -0.0106382/11/2005 ADES Jumat 2300 -0.0107532/18/2005 ADES Jumat 2300 0.0000002/24/2005 ADES Kamis 2275 -0.0108703/4/2005 ADES Jumat 2200 -0.0329673/10/2005 ADES Kamis 2200 0.0000003/18/2005 ADES Jumat 2175 -0.0113643/24/2005 ADES Kamis 2000 -0.0804604/1/2005 ADES Jumat 1950 -0.0250004/8/2005 ADES Jumat 1950 0.0000004/15/2005 ADES Jumat 1700 -0.1282054/21/2005 ADES Kamis 1510 -0.1117654/29/2005 ADES Jumat 1450 -0.0397355/6/2005 ADES Jumat 1480 0.0206905/13/2005 ADES Jumat 1440 -0.0270275/20/2005 ADES Jumat 1440 0.0000005/27/2005 ADES Jumat 1440 0.0000006/3/2005 ADES Jumat 1500 0.0416676/10/2005 ADES Jumat 1450 -0.0333336/17/2005 ADES Jumat 1450 0.0000006/24/2005 ADES Jumat 1400 -0.0344837/1/2005 ADES Jumat 1350 -0.0357147/8/2005 ADES Jumat 1310 -0.0296307/15/2005 ADES Jumat 1190 -0.0916037/22/2005 ADES Jumat 1180 -0.0084037/29/2005 ADES Jumat 1180 0.0000008/5/2005 ADES Jumat 2225 0.8855938/12/2005 ADES Jumat 2010 -0.0966298/19/2005 ADES Jumat 1620 -0.1940308/26/2005 ADES Jumat 1470 -0.0925939/1/2005 ADES Kamis 1440 -0.0204089/9/2005 ADES Jumat 1600 0.1111119/15/2005 ADES Kamis 1520 -0.0500009/23/2005 ADES Jumat 1500 -0.0131589/30/2005 ADES Jumat 1500 0.00000010/7/2005 ADES Jumat 1770 0.18000010/14/2005 ADES Jumat 1730 -0.02259910/21/2005 ADES Jumat 1880 0.08670510/28/2005 ADES Jumat 1840 -0.02127711/11/2005 ADES Jumat 1650 -0.10326111/18/2005 ADES Jumat 1650 0.00000011/25/2005 ADES Jumat 1830 0.10909112/1/2005 ADES Kamis 1770 -0.03278712/9/2005 ADES Jumat 1770 0.00000012/16/2005 ADES Jumat 1690 -0.04519812/23/2005 ADES Jumat 1680 -0.00591712/29/2005 ADES Kamis 1660 -0.011905

jumlah 0.036228rata-rata 0.000710

Sumber: data sekunder yang diolah

71

5. Menghitung Return Pasar (Rm)

Return pasar ditunjukkan dengan angka indeks harga saham gabungan

(IHSG) mingguan. Hasil perhitungan return pasar dengan menggunakan

program excel dapat di lihat pada tabel V.5 di bawah ini:

72

Tabel V.5 Hasil perhitungan return pasar (Rm)

tanggal hari IHSG return pasar (Rm)

12/30/2004 Kamis 1000.2331/7/2005 Jumat 1032.525 0.0322841/14/2005 Jumat 1021.340 -0.0108331/20/2005 Kamis 1035.748 0.0141071/28/2005 Jumat 1046.483 0.0103642/4/2005 Jumat 1048.391 0.0018232/11/2005 Jumat 1045.869 -0.0024062/18/2005 Jumat 1092.493 0.0445792/25/2005 Jumat 1083.376 -0.0083453/4/2005 Jumat 1103.008 0.0181213/10/2005 Kamis 1108.047 0.0045683/18/2005 Jumat 1147.874 0.0359433/24/2005 Kamis 1114.551 -0.0290304/1/2005 Jumat 1095.066 -0.0174824/8/2005 Jumat 1111.226 0.0147574/15/2005 Jumat 1096.518 -0.0132364/21/2005 Kamis 1047.804 -0.0444264/29/2005 Jumat 1029.613 -0.0173615/6/2005 Jumat 1068.275 0.0375505/13/2005 Jumat 1059.273 -0.0084275/20/2005 Jumat 1048.112 -0.0105365/27/2005 Jumat 1061.495 0.0127696/3/2005 Jumat 1092.502 0.0292116/10/2005 Jumat 1096.932 0.0040556/17/2005 Jumat 1141.818 0.0409206/24/2005 Jumat 1135.668 -0.0053867/1/2005 Jumat 1138.988 0.0029237/8/2005 Jumat 1110.557 -0.0249627/15/2005 Jumat 1131.461 0.0188237/22/2005 Jumat 1172.244 0.0360457/29/2005 Jumat 1182.301 0.0085798/5/2005 Jumat 1174.090 -0.0069458/12/2005 Jumat 1153.969 -0.0171388/19/2005 Jumat 1087.953 -0.0572088/26/2005 Jumat 1048.874 -0.0359209/1/2005 Kamis 1039.230 -0.0091959/9/2005 Jumat 1098.456 0.0569909/16/2005 Jumat 1056.726 -0.0379909/23/2005 Jumat 1012.851 -0.0415209/30/2005 Jumat 1079.275 0.06558110/7/2005 Jumat 1094.652 0.014248

10/14/2005 Jumat 1096.704 0.00187510/21/2005 Jumat 1075.962 -0.01891310/28/2005 Jumat 1058.256 -0.01645611/11/2005 Jumat 1028.984 -0.02766111/18/2005 Jumat 1054.986 0.02527011/25/2005 Jumat 1074.400 0.01840212/2/2005 Jumat 1119.417 0.04190012/9/2005 Jumat 1160.068 0.036314

12/16/2005 Jumat 1143.426 -0.01434612/23/2005 Jumat 1158.338 0.01304212/29/2005 Kamis 1162.635 0.003710


Sumber: data sekunder yang diolah

73

6. Menghitung Beta sebagai suatu pengukur Risiko Sistematis Saham

Untuk menghitung nilai beta setiap perusahaan dilakukan dengan cara

memasukkan hasil perhitungan Ri dan Rm secara manual ke dalam

program excel yang kemudian diregresi.

Sebagai contoh hasil perhitungan beta untuk Ades Waters Indonesia Tbk

(ADES) adalah sebagai berikut:

74

Tabel V.6 Hasil perhitungan beta Ades Waters Indonesia Tbk (ADES)

tanggal kode hari return realisasi (Ri) return pasar (Rm)

12/30/2004 ADES kamis1/7/2005 ADES Jumat 0.032967 0.032284

1/14/2005 ADES Jumat -0.010638 -0.0108331/20/2005 ADES Kamis 0.000000 0.0141071/28/2005 ADES Jumat 0.010753 0.0103642/4/2005 ADES Jumat -0.010638 0.001823

2/11/2005 ADES Jumat -0.010753 -0.0024062/18/2005 ADES Jumat 0.000000 0.0445792/24/2005 ADES Kamis -0.010870 -0.0083453/4/2005 ADES Jumat -0.032967 0.0181213/10/2005 ADES Kamis 0.000000 0.0045683/18/2005 ADES Jumat -0.011364 0.0359433/24/2005 ADES Kamis -0.080460 -0.0290304/1/2005 ADES Jumat -0.025000 -0.0174824/8/2005 ADES Jumat 0.000000 0.0147574/15/2005 ADES Jumat -0.128205 -0.0132364/21/2005 ADES Kamis -0.111765 -0.0444264/29/2005 ADES Jumat -0.039735 -0.0173615/6/2005 ADES Jumat 0.020690 0.0375505/13/2005 ADES Jumat -0.027027 -0.0084275/20/2005 ADES Jumat 0.000000 -0.0105365/27/2005 ADES Jumat 0.000000 0.0127696/3/2005 ADES Jumat 0.041667 0.029211

6/10/2005 ADES Jumat -0.033333 0.0040556/17/2005 ADES Jumat 0.000000 0.0409206/24/2005 ADES Jumat -0.034483 -0.0053867/1/2005 ADES Jumat -0.035714 0.0029237/8/2005 ADES Jumat -0.029630 -0.024962

7/15/2005 ADES Jumat -0.091603 0.0188237/22/2005 ADES Jumat -0.008403 0.0360457/29/2005 ADES Jumat 0.000000 0.0085798/5/2005 ADES Jumat 0.885593 -0.006945

8/12/2005 ADES Jumat -0.096629 -0.0171388/19/2005 ADES Jumat -0.194030 -0.0572088/26/2005 ADES Jumat -0.092593 -0.0359209/1/2005 ADES Kamis -0.020408 -0.0091959/9/2005 ADES Jumat 0.111111 0.056990

9/15/2005 ADES Kamis -0.050000 -0.0379909/23/2005 ADES Jumat -0.013158 -0.0415209/30/2005 ADES Jumat 0.000000 0.06558110/7/2005 ADES Jumat 0.180000 0.01424810/14/2005 ADES Jumat -0.022599 0.00187510/21/2005 ADES Jumat 0.086705 -0.01891310/21/2005 ADES Jumat 0.086705 -0.01891310/28/2005 ADES Jumat -0.021277 -0.01645611/11/2005 ADES Jumat -0.103261 -0.02766111/18/2005 ADES Jumat 0.000000 0.02527011/25/2005 ADES Jumat 0.109091 0.01840212/1/2005 ADES Kamis -0.032787 0.04190012/9/2005 ADES Jumat 0.000000 0.036314

12/16/2005 ADES Jumat -0.045198 -0.01434612/23/2005 ADES Jumat -0.005917 0.01304212/29/2005 ADES Kamis -0.011905 0.003710

Beta : 0.961 Sumber: data sekunder yang diolah

75

B. Analisis Data

1. Analisi regresi linier sederhana dalam penelitian ini ada 2, yaitu:

a. Analisi regresi linier sederhana dilakukan untuk mengetahui apakah

Degree of Operating Leverage (DOL) berpengaruh positif terhadap

Risiko Sistematis Saham. Analisis regresi ini dilakukan dengan

menggunakan SPSS 13.0 For Windows, hasil regresinya dapat dilihat

pada tabel V.7 di bawah ini:

Tabel V.7 Hasil Regresi Degree of Operating Leverage (DOL) terhadap

Risiko Sistematis Saham

ANOVAb

.004 1 .004 .025 .877a

2.138 12 .1782.143 13

RegressionResidualTotal

Model1

Sum ofSquares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), DOLa.

Dependent Variable: RISK_SISb.

Coefficientsa

.737 .113 6.522 .000

.000 .002 -.045 -.158 .877(Constant)DOL

Model1

B Std. Error

UnstandardizedCoefficients

Beta

StandardizedCoefficients

t Sig.

Dependent Variable: RISK_SISa.


Dengan demikian persamaan regresinya adalah sebagai berikut:

Y = 0.737 + 0 X1

76

Pengujian hipotesis yang I:

1) Rumusan hipotesis

H0 = Degree of Operating Leverage (DOL) tidak berpengaruh


Ha = Degree of Operating Leverage (DOL) berpengaruh positif


2) Pengambilan keputusan

Dari tabel V.7 tersebut dapat diketahui bahwa nilai Sig. (0.877) > α

(0.05), hal ini dapat disimpulkan bahwa H0 diterima dan Ha ditolak.

Dengan demikian Degree of Operating Leverage (DOL) tidak

berpengaruh positif terhadap Risiko Sistematis Saham.

b. Analisi regresi linier sederhana dilakukan untuk mengetahui apakah

Degree of Financial Leverage (DFL) berpengaruh positif terhadap

Risiko Sistematis Saham. Analisis regresi ini dilakukan dengan

menggunakan SPSS 13.0 For Windows, hasil regresinya dapat dilihat

pada tabel V.8 di bawah ini:

Tabel V.8 Hasil Regresi Degree of Financial Leverage (DFL) terhadap

Risiko Sistematis Saham

ANOVAb

.742 1 .742 6.359 .027a

1.401 12 .1172.143 13


Model1


Predictors: (Constant), DFLa.


77

Coefficientsa

.664 .096 6.943 .0001.93E-006 .000 .589 2.522 .027

(Constant)DFL

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.




Y = 0.664 + 1.93E-006 X2

Pengujian hipotesis yang II:

1) Rumusan hipotesis

H0 = Degree of Financial Leverage (DFL) tidak berpengaruh


Ha = Degree of Financial Leverage (DFL) berpengaruh

pengaruh terhadap Risiko Sistematis Saham.

2) Pengambilan keputusan

Dari tabel V.8 tersebut dapat diketahui bahwa nilai Sig. (0.027) < α

(0.05), hal ini dapat disimpulkan bahwa H0 ditolak dan Ha diterima.

Dengan demikian Degree of Financial Leverage (DFL)


2. Analisi regresi linier berganda

Analisis regresi linier berganda ini dilakukan untuk mengetahui

pengaruh Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of Financial

Leverage (DFL) terhadap Risiko Sistematis Saham. Analisi regresi ini juga

78

menggunakan SPSS 13.0 For Windows. Hasil regresinya dapat dilihat pada

tabel V.9 di bawah ini:

Tabel V.9 Hasil Regresi Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of

Financial Leverage (DFL) terhadap Risiko Sistematis Saham

ANOVAb

.802 2 .401 3.289 .076a

1.341 11 .1222.143 13


Model1


Predictors: (Constant), DFL, DOLa.


Coefficientsa

.653 .099 6.604 .000

.001 .002 .178 .699 .4992.13E-006 .000 .650 2.558 .027

(Constant)DOLDFL

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.




Y = 0.653 + 0.001 X1 + 2.13E-006 X2

Pengujian hipotesis:

a. Rumusan hipotesis

H0 = Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of

Financial Leverage (DFL) tidak berpengaruh positif terhadap

Risiko Sistematis Saham.

79

Ha = Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of

Financial Leverage (DFL) berpengaruh positif terhadap Risiko

Sistematis Saham.

b. Pengambilan keputusan

Dari tabel V.9 tersebut dapat diketahui bahwa nilai Sig. (0.076) > α

(0.05), hal ini dapat disimpulkan bahwa Degree of Operating

Leverage (DOL) dan Degree of Financial Leverage (DFL) tidak


C. Pembahasan

Untuk menjawab masalah yang pertama maka hasil penelitian ini

membuktikan bahwa Degree of Operating Leverage (DOL) tidak berpengaruh

positif terhadap Risiko Sistematis Saham. Hal ini dapat dilihat dari hasil

pengujian hipotesis yang I di mana nilai Sig. (0.877) > α (0.05). Hasil

penelitian ini sesuai dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Yogi

Heditia Permadi (2005) yang menyatakan bahwa variabel Degree of

Operating Leverage (DOL) tidak memiliki pengaruh signifikan secara

statistik terhadap Risiko Sistematis Saham. Dengan demikian jika Degree of

Operating Leverage (DOL) bertambah tinggi tidak selalu diikuti dengan

tingginya Risiko Sistematis Saham. Begitu pula jika Degree of Operating

Leverage (DOL) berkurang tidak selalu diikuti dengan rendahnya Risiko

Sistematis Saham.

80

Untuk menjawab masalah yang kedua maka hasil penelitian ini

membuktikan bahwa Degree of Financial Leverage (DFL) berpengaruh positif

terhadap Risiko Sistematis Saham. Hal ini dapat dilihat dari hasil pengujian

hipotesis yang II di mana nilai Sig. (0.027) < α (0.05). Hasil penelitian ini

sesuai dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Yogi Heditia Permadi

(2005) yang menyatakan bahwa variabel Degree of Financial Leverage

(DFL) berpengaruh signifikan secara statistik terhadap Risiko Sistematis

Saham. Dengan demikian jika Degree of Financial Leverage (DFL)

bertambah besar maka Risiko Sistematis Saham juga akan bertambah besar.

Untuk menjawab masalah ketiga menurut Husnan (2003), Ross,

Waterfield, dan Jaffe (2002), maupun Damodaran (2000) (dalam Permadi,

2005: 33) yang menyatakan bahwa Degree of Operating Leverage (DOL):

tingginya variance pada operating income, dimana faktor-faktor lain dianggap

tetap, akan mengarah pada beta yang lebih tinggi untuk perusahaan dengan

operating leverage yang tinggi. Degree of Financial Leverage (DFL): dimana

faktor-faktor lain dianggap tetap, peningkatan dalam financial leverage akan

meningkatkan beta equty dari perusahaan. Sementara hasil penelitian ini

membuktikan bahwa Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of

Financial Leverage (DFL) tidak berpengaruh positif terhadap Risiko

Sistematis Saham. Hal ini dapat diketahui dari pengujian hipotesis analisis

regresi linier berganda di mana nilai Sig. (0.076) > α (0.05). Dengan demikian

jika Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of Financial

Leverage (DFL) secara bersama-sama bertambah tinggi tidak selalu diikuti

81

dengan tingginya Risiko Sistematis Saham. Begitu pula jika Degree of

Operating Leverage (DOL) dan Degree of Financial Leverage (DFL) secara

bersama-sama berkurang tidak selalu diikuti dengan rendahnya Risiko

Sistematis Saham. Selain yang disebutkan di atas, hasil penelitian ini juga

sesuai dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Yogi Heditia Permadi

(2005) yang menyatakan bahwa variabel Degree of Operating Leverage

(DOL) dan Degree of Financial Leverage (DFL) tidak berpengaruh signifikan

secara statistik terhadap Risiko Sistematis Saham.

BAB VI

KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN

A. Kesimpulan

Dalam penelitian ini terdapat tiga kesimpulan yaitu:

1. Degree of Operating Leverage (DOL) tidak berpengaruh positif

terhadap Risiko Sistematis Saham. Hal ini disebabkan karena

perubahan laba operasi tidak peka terhadap perubahan hasil penjualan

dari tiap perusahaan dalam degree of operating leverage sehingga

tidak secara langsung mempengaruhi risiko sistematis saham.

2. Degree of Financial Leverage (DFL) berpengaruh positif terhadap

Risiko Sistematis Saham. Hal ini disebabkan karena perubahan laba

setelah pajak peka terhadap perubahan laba operasi tiap perusahaan

dalam degree of financial leverage sehingga secara langsung

mempengaruhi risiko sistematis saham.

3. Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of Financial

Leverage (DFL) tidak berpengaruh positif terhadap Risiko Sistematis

Saham. Hal ini disebabkan karena perubahan laba operasi tidak peka

terhadap perubahan hasil penjualan dan pendapatan perlembar saham

tiap perusahaan yang digabungkan secara bersama-sama untuk

mempengaruhi risiko sistematis saham secara langsung.

82

83

B. Saran

Berdasarkan hasil penelitian ini, maka penulis memberikan saran

sebagai berikut:

1. Pengujian Degree of Operating Leverage (DOL) tidak memberikan

hasil yang konsisten dengan teorinya, maka biaya operasi dari tiap

perusahaan harusnya lebih ditingkatkan dari hasil penjualannya karena

Degree of Operating Leverage (DOL) merupakan perubahan laba

operasi sebelum bunga dan pajak terhadap perubahan hasil penjualan

sehingga memungkinkan terjadinya pengaruh yang positif terhadap

Risiko Sistematis Saham.

2. Pengujian Degree of Financial Leverage (DFL) memberikan hasil

yang konsisten dengan teorinya, maka masing-masing perusahaan

dapat mempertahankan nilai dari perubahan laba setelah pajak

terhadap nilai perubahan laba operasinya. Apabila perusahaan

menginginkan risiko sistematis saham yang kecil maka harus

menurunkan nilai dari degree of financial leveragenya. Demikian

sebaliknya, jika perusahaan menginginkan risiko sistematis saham

yang tinggi maka harus meningkatkan nilai degree of financial

leveragenya. Hal ini dapat dilakukan dengan menambah atau

mengurangi pendapatan per lembar sahamnya (EPS) dan laba sebelum

bunga dan pajak dengan menambah atau mengurangi biaya operasi dan

penjualannya.

84

3. Pengujian Degree of Operating Leverage (DOL) dan Degree of

Financial Leverage (DFL) secara bersama-sama juga memberikan

hasil yang tidak konsisten dengan teorinya. Oleh karena itu,

perusahaan tidak hanya harus meningkatkan biaya operasi untuk

mendapatkan EBIT yang tinggi tetapi juga meningkatkan nilai EPSnya

sehingga apabila digabungkan secara bersama-sama akan memberikan

hasil yang optimal dan memungkinkan terjadinya pengaruh positif

keduanya terhadap risiko sistematis saham.

C. Keterbatasan

Penulis menyadari bahwa dalam menyusun skripsi ini banyak

menemukan kendala antara lain:

1. Tidak semua perusahaan dalam Industri Makanan dan Minuman yang

terdaftar di BEJ sebanyak 20 perusahaan dapat diteliti karena sebanyak

3 perusahaan yang sahamnya sudah tidak aktif diperdagangkan di BEJ

dan 3 perusahaan lainnya setelah dihitung secara statistik tidak

memiliki beta yang positif sehingga hanya ada 14 perusahaan saja

yang bisa diteliti.

2. Data-data yang diperlukan dalam penelitian ini adalah data sekunder

sehingga perlu banyak biaya untuk mendapatkannya karena ada data

yang harus dibeli dan difotocopy jadi peneliti hanya membatasi

pemilihan data untuk Industri Makanan dan Minuman saja.

DAFTAR PUSTAKA

Djarwanto. (2001). Mengenal Beberapa Uji Staistik Dalam Penelitian. Yogyakarta: Liberty.

Gitosudarmo, H. Indriyo dan H. Basri. (2002). Manajemen Keuangan. Edisi

empat. Yogyakarta: BPFE. Husnan, Suad. (1998). Manajemen Keuangan Teori Dan Penerapan (Keputusan

Jangka Pendek). Buku 2. Yogyakarta: BPFE. -----------------. (2003). Dasar-dasar Teori Portofolio Dan Analisis Sekuritas.

Edisi Ketiga. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Halim, Abdul. (1995). Manajemen Keuangan (Dasar-dasar Pembelanjaan

Perusahaan). Buku 2. Edisi Pertama. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. ------------------. (2005). Analisis Investasi. Edisi Kedua. Jakarta: Salemba Empat. Jogiyanto. (2003). Teori portofolio Dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Cetakan

Pertama. Yogyakarta: BPFE. Kasmir. (2004). Bank Dan Lembaga Keuangan Lainnya. Edisi Keenam. Jakarta:

PT RajaGrafindo Persada. Kuncoro, Mudrajad. (2003). Metode Riset Untuk Bisnis dan Ekonomi. Jakarta:

Erlangga. Permadi, Yogi Heditia. (2005). Pengaruh Degree Of Operating dan Financial

Leverage Terhadap Risiko Sistematis Saham. Jurnal Keuangan Bisnis. Vol.3. No.1, Maret 2005, hal.30-42.

Sabardi, Agus. (1994). Manajemen Keuangan. Jilid 1. Edisi Pertama. Yogyakarta:

UPP AMP YKPN. Sartono, R. Agus. (1996). Manajemen Keuangan. Edisi Ketiga. Yogyakarta:

BPFE. Sekaran, Uma. (2006). Metodologi Penelitian Untuk Bisnis. Buku 2. Edisi 4.

Jakarta: Salemba Empat. Sugiyono. (2006). Statistika Untuk Penelitian. Cetakan Kesembilan. Bandung:

Alfabeta.

85

86

Sulaiman,Wahid.(2006). Analisis Regresi Menggunakan SPSS, Contoh Kasus dan Pemecahannya. Edisi Pertama. Yogyakarta: Andi.

Van Horne, James C dan John M. Wachowicz, JR. (2005). Prinsip-prinsip

Manajemen Keuangan. Edisi 12. Jakarta: Salemba Empat. Widayat dan Amirullah. (2002). Riset Bisnis. Yogyakarta: Graha Ilmu.

Hasil perhitungan Degree Of Operating Leverage (DOL) dan Degree Of Financial Leverage (DFL) tahun 2005

2004 2005 2004 2005 2004 2005Ades Waters Indonesia Tbk ADES -69,282 -115,786 0.6712 125,554 143,751 0.144934 -1,074 -797 -0.2579 -5.75 -55.82Aqua Golden Mississi Tbk AQUA 116,674 72,503 -0.3786 1,333,147 1,563,156 0.172531 6,958 4,889 -0.2974 -47.31 11.65

Davomas Abadi Tbk DAVO 172,478 162,112 -0.0601 1,032,178 1,120,893 0.085949 16 15 -0.0625 -4.83 11238.97Delta Djakarta Tbk DLTA 58,204 73,435 0.2617 353,481 432,729 0.224193 2,417 3,522 0.4572 6.88 36.43

Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 2,098,331 1,662,497 -0.2077 17,918,528 18,764,650 0.047221 41 13 -0.6829 -49.65 420479.26Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI 104,974 126,284 0.2030 710,911 852,613 0.199325 4,144 4,130 -0.0034 6.88 -0.51

Mayora Indah Tbk MYOR 130,632 93,536 -0.2840 1,378,127 1,706,184 0.238046 111 60 -0.4595 -21.76 2522.30Prasidha Aneka Niaga Tbk PSDN 21,711 29,343 0.3515 269,990 387,830 0.436461 2 8 3.0000 10.65 31302.37

Sari Husada Tbk SHDA 249,894 397,069 0.5889 1,235,159 1,583,143 0.281732 92 147 0.5978 8.33 2741.86SMART Tbk SMAR 283,395 300,507 0.0604 4,274,569 4,656,674 0.089390 -73 106 -2.4521 10.47 -115125.18

Siantar Top Tbk STTP 47,872 20,827 -0.5649 712,558 641,698 -0.099445 22 8 -0.6364 175.04 2932.49Suba Indah Tbk SUBA -97,336 -157,146 0.6145 429,440 218,936 -0.490183 -455 -1,084 1.3824 1.75 326.15

Tunas Baru Lampung Tbk TBLA 134,135 119,431 -0.1096 1,191,010 1,220,636 0.024875 10 4 -0.6000 -45.04 163423.67Ultra Jaya Milk Tbk ULTJ 86,453 61,132 -0.2929 546,325 711,732 0.302763 2 2 0.0000 -11.26 0.00

DOL DFLPenjualan

∆PenjEPS

∆EPSPerusahaan KODEEBIT

∆EBIT

Hasil Perhitungan Return Realisasi (Ri) tahun 2005

Ades Waters Indonesia Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis ADES 22751/7/2005 Jumat ADES 2350 0.032967

1/14/2005 Jumat ADES 2325 -0.0106381/20/2005 Kamis ADES 2325 0.0000001/28/2005 Jumat ADES 2350 0.0107532/4/2005 Jumat ADES 2325 -0.010638

2/11/2005 Jumat ADES 2300 -0.0107532/18/2005 Jumat ADES 2300 0.0000002/24/2005 Kamis ADES 2275 -0.0108703/4/2005 Jumat ADES 2200 -0.0329673/10/2005 Kamis ADES 2200 0.0000003/18/2005 Jumat ADES 2175 -0.0113643/24/2005 Kamis ADES 2000 -0.0804604/1/2005 Jumat ADES 1950 -0.0250004/8/2005 Jumat ADES 1950 0.0000004/15/2005 Jumat ADES 1700 -0.1282054/21/2005 Kamis ADES 1510 -0.1117654/29/2005 Jumat ADES 1450 -0.0397355/6/2005 Jumat ADES 1480 0.020690

5/13/2005 Jumat ADES 1440 -0.0270275/20/2005 Jumat ADES 1440 0.0000005/27/2005 Jumat ADES 1440 0.0000006/3/2005 Jumat ADES 1500 0.041667

6/10/2005 Jumat ADES 1450 -0.0333336/17/2005 Jumat ADES 1450 0.0000006/24/2005 Jumat ADES 1400 -0.0344837/1/2005 Jumat ADES 1350 -0.0357147/8/2005 Jumat ADES 1310 -0.029630

7/15/2005 Jumat ADES 1190 -0.0916037/22/2005 Jumat ADES 1180 -0.0084037/29/2005 Jumat ADES 1180 0.0000008/5/2005 Jumat ADES 2225 0.885593

8/12/2005 Jumat ADES 2010 -0.0966298/19/2005 Jumat ADES 1620 -0.1940308/26/2005 Jumat ADES 1470 -0.0925939/1/2005 Kamis ADES 1440 -0.0204089/9/2005 Jumat ADES 1600 0.111111

9/15/2005 Kamis ADES 1520 -0.0500009/23/2005 Jumat ADES 1500 -0.0131589/30/2005 Jumat ADES 1500 0.00000010/7/2005 Jumat ADES 1770 0.180000

10/14/2005 Jumat ADES 1730 -0.02259910/21/2005 Jumat ADES 1880 0.08670510/28/2005 Jumat ADES 1840 -0.021277

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)11/11/2005 Jumat ADES 1650 -0.10326111/18/2005 Jumat ADES 1650 0.00000011/25/2005 Jumat ADES 1830 0.10909112/1/2005 Kamis ADES 1770 -0.03278712/9/2005 Jumat ADES 1770 0.000000

12/16/2005 Jumat ADES 1690 -0.04519812/23/2005 Jumat ADES 1680 -0.00591712/29/2005 Kamis ADES 1660 -0.011905


Aqua Golden Missisipi Tbk. tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis AQUA 480001/7/2005 Jumat AQUA 48500 0.0104171/14/2005 Jumat AQUA 44500 -0.0824741/20/2005 Kamis AQUA 45000 0.0112361/28/2005 Jumat AQUA 47000 0.0444442/4/2005 Jumat AQUA 47000 0.0000002/11/2005 Jumat AQUA 47500 0.0106382/18/2005 Jumat AQUA 50000 0.0526322/24/2005 Kamis AQUA 50000 0.0000003/4/2005 Jumat AQUA 50000 0.0000003/10/2005 Kamis AQUA 50000 0.0000003/18/2005 Jumat AQUA 50500 0.0100003/24/2005 Kamis AQUA 50200 -0.0059414/1/2005 Jumat AQUA 50200 0.0000004/8/2005 Jumat AQUA 50100 -0.001992

4/15/2005 Jumat AQUA 50100 0.0000004/21/2005 Kamis AQUA 50500 0.0079844/29/2005 Jumat AQUA 50600 0.0019805/6/2005 Jumat AQUA 50500 -0.001976

5/13/2005 Jumat AQUA 50500 0.0000005/20/2005 Jumat AQUA 50500 0.0000005/27/2005 Jumat AQUA 50500 0.0000006/3/2005 Jumat AQUA 51000 0.0099016/10/2005 Jumat AQUA 51000 0.0000006/17/2005 Jumat AQUA 51000 0.0000006/24/2005 Jumat AQUA 50500 -0.0098047/1/2005 Jumat AQUA 50500 0.0000007/8/2005 Jumat AQUA 49000 -0.029703

7/15/2005 Jumat AQUA 49000 0.0000007/22/2005 Jumat AQUA 51000 0.0408167/29/2005 Jumat AQUA 55000 0.0784318/5/2005 Jumat AQUA 56000 0.0181828/12/2005 Jumat AQUA 56000 0.000000

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)8/19/2005 Jumat AQUA 59000 0.0535718/26/2005 Jumat AQUA 50000 -0.1525429/1/2005 Kamis AQUA 50000 0.0000009/9/2005 Jumat AQUA 50000 0.000000

9/15/2005 Kamis AQUA 50000 0.0000009/23/2005 Jumat AQUA 48000 -0.0400009/30/2005 Jumat AQUA 52500 0.09375010/7/2005 Jumat AQUA 52500 0.00000010/14/2005 Jumat AQUA 52500 0.00000010/21/2005 Jumat AQUA 52500 0.00000010/28/2005 Jumat AQUA 52500 0.00000011/11/2005 Jumat AQUA 52500 0.00000011/18/2005 Jumat AQUA 52500 0.00000011/25/2005 Jumat AQUA 52500 0.00000012/1/2005 Kamis AQUA 52500 0.00000012/9/2005 Jumat AQUA 52500 0.00000012/16/2005 Jumat AQUA 52500 0.00000012/23/2005 Jumat AQUA 52500 0.00000012/29/2005 Kamis AQUA 63000 0.200000


Davomas Abadi Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis DAVO 2001/7/2005 Jumat DAVO 190 -0.050000

1/14/2005 Jumat DAVO 180 -0.0526321/20/2005 Kamis DAVO 180 0.0000001/28/2005 Jumat DAVO 190 0.0555562/4/2005 Jumat DAVO 185 -0.0263162/11/2005 Jumat DAVO 185 0.0000002/18/2005 Jumat DAVO 185 0.0000002/24/2005 Kamis DAVO 190 0.0270273/4/2005 Jumat DAVO 180 -0.052632

3/10/2005 Kamis DAVO 225 0.2500003/18/2005 Jumat DAVO 280 0.2444443/24/2005 Kamis DAVO 250 -0.1071434/1/2005 Jumat DAVO 250 0.0000004/8/2005 Jumat DAVO 230 -0.0800004/15/2005 Jumat DAVO 220 -0.0434784/21/2005 Kamis DAVO 195 -0.113636

12/30/2004 kamis DAVO 140 -0.2820515/6/2005 Jumat DAVO 155 0.107143

5/13/2005 Jumat DAVO 155 0.0000005/20/2005 Jumat DAVO 150 -0.0322585/27/2005 Jumat DAVO 150 0.0000006/3/2005 Jumat DAVO 145 -0.033333

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)6/10/2005 Jumat DAVO 145 0.0000006/17/2005 Jumat DAVO 155 0.0689666/24/2005 Jumat DAVO 150 -0.0322587/1/2005 Jumat DAVO 145 -0.0333337/8/2005 Jumat DAVO 145 0.0000007/15/2005 Jumat DAVO 140 -0.0344837/22/2005 Jumat DAVO 140 0.0000007/29/2005 Jumat DAVO 140 0.0000008/5/2005 Jumat DAVO 130 -0.071429

8/12/2005 Jumat DAVO 130 0.0000008/19/2005 Jumat DAVO 115 -0.1153858/26/2005 Jumat DAVO 100 -0.1304359/1/2005 Kamis DAVO 85 -0.1500009/9/2005 Jumat DAVO 90 0.0588249/15/2005 Kamis DAVO 90 0.0000009/23/2005 Jumat DAVO 80 -0.1111119/30/2005 Jumat DAVO 85 0.06250010/7/2005 Jumat DAVO 80 -0.05882410/14/2005 Jumat DAVO 80 0.00000010/21/2005 Jumat DAVO 80 0.00000010/28/2005 Jumat DAVO 80 0.00000011/11/2005 Jumat DAVO 75 -0.06250011/18/2005 Jumat DAVO 75 0.00000011/25/2005 Jumat DAVO 80 0.06666712/1/2005 Kamis DAVO 80 0.00000012/9/2005 Jumat DAVO 80 0.00000012/16/2005 Jumat DAVO 85 0.06250012/23/2005 Jumat DAVO 80 -0.05882412/29/2005 Kamis DAVO 80 0.000000

jumlah -0.728434rata-rata -0.014283

Delta Djakarta Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis DLTA 145001/7/2005 Jumat DLTA 14600 0.0068971/14/2005 Jumat DLTA 14300 -0.0205481/20/2005 Kamis DLTA 17500 0.2237761/28/2005 Jumat DLTA 18000 0.0285712/4/2005 Jumat DLTA 18500 0.0277782/11/2005 Jumat DLTA 21300 0.1513512/18/2005 Jumat DLTA 21300 0.0000002/24/2005 Kamis DLTA 19000 -0.1079813/4/2005 Jumat DLTA 19000 0.0000003/10/2005 Kamis DLTA 19000 0.0000003/18/2005 Jumat DLTA 19000 0.0000003/24/2005 Kamis DLTA 19000 0.000000

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)4/1/2005 Jumat DLTA 17800 -0.0631584/8/2005 Jumat DLTA 17800 0.0000004/15/2005 Jumat DLTA 17800 0.0000004/21/2005 Kamis DLTA 17800 0.0000004/29/2005 Jumat DLTA 17800 0.0000005/6/2005 Jumat DLTA 19800 0.1123605/13/2005 Jumat DLTA 19800 0.0000005/20/2005 Jumat DLTA 19800 0.0000005/27/2005 Jumat DLTA 20800 0.0505056/3/2005 Jumat DLTA 20800 0.0000006/10/2005 Jumat DLTA 20800 0.0000006/17/2005 Jumat DLTA 20800 0.0000006/24/2005 Jumat DLTA 19500 -0.0625007/1/2005 Jumat DLTA 19500 0.0000007/8/2005 Jumat DLTA 19000 -0.0256417/15/2005 Jumat DLTA 18800 -0.0105267/22/2005 Jumat DLTA 20700 0.1010647/29/2005 Jumat DLTA 20000 -0.0338168/5/2005 Jumat DLTA 20400 0.0200008/12/2005 Jumat DLTA 20700 0.0147068/19/2005 Jumat DLTA 20700 0.0000008/26/2005 Jumat DLTA 21000 0.0144939/1/2005 Kamis DLTA 21000 0.0000009/9/2005 Jumat DLTA 22000 0.0476199/15/2005 Kamis DLTA 22000 0.0000009/23/2005 Jumat DLTA 21500 -0.0227279/30/2005 Jumat DLTA 22000 0.02325610/7/2005 Jumat DLTA 22000 0.00000010/14/2005 Jumat DLTA 22000 0.00000010/21/2005 Jumat DLTA 22000 0.00000010/28/2005 Jumat DLTA 24500 0.11363611/11/2005 Jumat DLTA 28000 0.14285711/18/2005 Jumat DLTA 28000 0.00000011/25/2005 Jumat DLTA 33000 0.17857112/1/2005 Kamis DLTA 33000 0.00000012/9/2005 Jumat DLTA 33000 0.00000012/16/2005 Jumat DLTA 36000 0.09090912/23/2005 Jumat DLTA 36000 0.00000012/29/2005 Kamis DLTA 36000 0.000000


Indofood Sukses Makmur Tbk

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)12/30/2004 kamis INDF 8001/7/2005 Jumat INDF 840 0.050000

1/14/2005 Jumat INDF 820 -0.0238101/20/2005 Kamis INDF 820 0.0000001/28/2005 Jumat INDF 890 0.0853662/4/2005 Jumat INDF 870 -0.022472

2/11/2005 Jumat INDF 880 0.0114942/18/2005 Jumat INDF 910 0.0340912/24/2005 Kamis INDF 950 0.0439563/4/2005 Jumat INDF 1030 0.0842113/10/2005 Kamis INDF 1050 0.0194173/18/2005 Jumat INDF 1320 0.2571433/24/2005 Kamis INDF 1240 -0.0606064/1/2005 Jumat INDF 1160 -0.0645164/8/2005 Jumat INDF 1200 0.0344834/15/2005 Jumat INDF 1150 -0.0416674/21/2005 Kamis INDF 1070 -0.0695654/29/2005 Jumat INDF 1020 -0.0467295/6/2005 Jumat INDF 1040 0.0196085/13/2005 Jumat INDF 1050 0.0096155/20/2005 Jumat INDF 1040 -0.0095245/27/2005 Jumat INDF 1140 0.0961546/3/2005 Jumat INDF 1180 0.0350886/10/2005 Jumat INDF 1170 -0.0084756/17/2005 Jumat INDF 1190 0.0170946/24/2005 Jumat INDF 1170 -0.0168077/1/2005 Jumat INDF 1110 -0.0512827/8/2005 Jumat INDF 1110 0.0000007/15/2005 Jumat INDF 1120 0.0090097/22/2005 Jumat INDF 1090 -0.0267867/29/2005 Jumat INDF 1090 0.0000008/5/2005 Jumat INDF 1010 -0.0733948/12/2005 Jumat INDF 980 -0.0297038/19/2005 Jumat INDF 910 -0.0714298/26/2005 Jumat INDF 870 -0.0439569/1/2005 Kamis INDF 780 -0.1034489/9/2005 Jumat INDF 850 0.089744

9/15/2005 Kamis INDF 760 -0.1058829/23/2005 Jumat INDF 680 -0.1052639/30/2005 Jumat INDF 730 0.07352910/7/2005 Jumat INDF 710 -0.02739710/14/2005 Jumat INDF 730 0.02816910/21/2005 Jumat INDF 760 0.04109610/28/2005 Jumat INDF 820 0.07894711/11/2005 Jumat INDF 810 -0.01219511/18/2005 Jumat INDF 850 0.04938311/25/2005 Jumat INDF 840 -0.011765

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)12/1/2005 Kamis INDF 850 0.01190512/9/2005 Jumat INDF 940 0.105882

12/16/2005 Jumat INDF 920 -0.02127712/23/2005 Jumat INDF 900 -0.02173912/29/2005 Kamis INDF 910 0.011111


Multi Bintang Indonesia Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis MLBI 425001/7/2005 Jumat MLBI 42500 0.0000001/14/2005 Jumat MLBI 42500 0.0000001/20/2005 Kamis MLBI 43000 0.0117651/28/2005 Jumat MLBI 43000 0.0000002/4/2005 Jumat MLBI 45000 0.0465122/11/2005 Jumat MLBI 45000 0.0000002/18/2005 Jumat MLBI 46000 0.0222222/24/2005 Kamis MLBI 46000 0.0000003/4/2005 Jumat MLBI 46000 0.0000003/10/2005 Kamis MLBI 46000 0.0000003/18/2005 Jumat MLBI 46000 0.0000003/24/2005 Kamis MLBI 46000 0.0000004/1/2005 Jumat MLBI 44000 -0.0434784/8/2005 Jumat MLBI 44200 0.0045454/15/2005 Jumat MLBI 44000 -0.0045254/21/2005 Kamis MLBI 45000 0.0227274/29/2005 Jumat MLBI 44000 -0.0222225/6/2005 Jumat MLBI 44000 0.0000005/13/2005 Jumat MLBI 44100 0.0022735/20/2005 Jumat MLBI 44100 0.0000005/27/2005 Jumat MLBI 44100 0.0000006/3/2005 Jumat MLBI 44100 0.0000006/10/2005 Jumat MLBI 47500 0.0770986/17/2005 Jumat MLBI 50000 0.0526326/24/2005 Jumat MLBI 52000 0.0400007/1/2005 Jumat MLBI 52000 0.0000007/8/2005 Jumat MLBI 44000 -0.1538467/15/2005 Jumat MLBI 44000 0.0000007/22/2005 Jumat MLBI 44000 0.0000007/29/2005 Jumat MLBI 44000 0.0000008/5/2005 Jumat MLBI 43500 -0.0113648/12/2005 Jumat MLBI 44100 0.0137938/19/2005 Jumat MLBI 44400 0.006803

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)8/26/2005 Jumat MLBI 44500 0.0022529/1/2005 Kamis MLBI 44100 -0.0089899/9/2005 Jumat MLBI 44100 0.000000

9/15/2005 Kamis MLBI 44100 0.0000009/23/2005 Jumat MLBI 44500 0.0090709/30/2005 Jumat MLBI 44500 0.00000010/7/2005 Jumat MLBI 44500 0.000000

10/14/2005 Jumat MLBI 50000 0.12359610/21/2005 Jumat MLBI 50000 0.00000010/28/2005 Jumat MLBI 50000 0.00000011/11/2005 Jumat MLBI 50000 0.00000011/18/2005 Jumat MLBI 50000 0.00000011/25/2005 Jumat MLBI 50000 0.00000012/1/2005 Kamis MLBI 50000 0.00000012/9/2005 Jumat MLBI 50000 0.00000012/16/2005 Jumat MLBI 49000 -0.02000012/23/2005 Jumat MLBI 49000 0.00000012/29/2005 Kamis MLBI 50000 0.020408


Mayora Indah Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis MYOR 12001/7/2005 Jumat MYOR 1160 -0.033333

1/14/2005 Jumat MYOR 1210 0.0431031/20/2005 Kamis MYOR 1190 -0.0165291/28/2005 Jumat MYOR 1260 0.0588242/4/2005 Jumat MYOR 1250 -0.007937

2/11/2005 Jumat MYOR 1280 0.0240002/18/2005 Jumat MYOR 1240 -0.0312502/24/2005 Kamis MYOR 1300 0.0483873/4/2005 Jumat MYOR 1310 0.007692

3/10/2005 Kamis MYOR 1320 0.0076343/18/2005 Jumat MYOR 1300 -0.0151523/24/2005 Kamis MYOR 1270 -0.0230774/1/2005 Jumat MYOR 1280 0.0078744/8/2005 Jumat MYOR 1270 -0.007813

4/15/2005 Jumat MYOR 1200 -0.0551184/21/2005 Kamis MYOR 1060 -0.1166674/29/2005 Jumat MYOR 1100 0.0377365/6/2005 Jumat MYOR 1080 -0.018182

5/13/2005 Jumat MYOR 1090 0.0092595/20/2005 Jumat MYOR 1060 -0.0275235/27/2005 Jumat MYOR 1200 0.1320756/3/2005 Jumat MYOR 1110 -0.075000

6/10/2005 Jumat MYOR 1100 -0.0090096/17/2005 Jumat MYOR 1110 0.009091

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)6/24/2005 Jumat MYOR 1120 0.0090097/1/2005 Jumat MYOR 1090 -0.0267867/8/2005 Jumat MYOR 1050 -0.0366977/15/2005 Jumat MYOR 990 -0.0571437/22/2005 Jumat MYOR 980 -0.0101017/29/2005 Jumat MYOR 980 0.0000008/5/2005 Jumat MYOR 980 0.0000008/12/2005 Jumat MYOR 950 -0.0306128/19/2005 Jumat MYOR 890 -0.0631588/26/2005 Jumat MYOR 880 -0.0112369/1/2005 Kamis MYOR 800 -0.0909099/9/2005 Jumat MYOR 790 -0.0125009/15/2005 Kamis MYOR 750 -0.0506339/23/2005 Jumat MYOR 670 -0.1066679/30/2005 Jumat MYOR 650 -0.02985110/7/2005 Jumat MYOR 700 0.07692310/14/2005 Jumat MYOR 670 -0.04285710/21/2005 Jumat MYOR 650 -0.02985110/28/2005 Jumat MYOR 640 -0.01538511/11/2005 Jumat MYOR 600 -0.06250011/18/2005 Jumat MYOR 600 0.00000011/25/2005 Jumat MYOR 600 0.00000012/1/2005 Kamis MYOR 590 -0.01666712/9/2005 Jumat MYOR 710 0.20339012/16/2005 Jumat MYOR 690 -0.02816912/23/2005 Jumat MYOR 780 0.13043512/29/2005 Kamis MYOR 820 0.051282


Prasidha Aneka Niaga Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis PSDN 1051/7/2005 Jumat PSDN 105 0.0000001/14/2005 Jumat PSDN 105 0.0000001/20/2005 Kamis PSDN 105 0.0000001/28/2005 Jumat PSDN 105 0.0000002/4/2005 Jumat PSDN 90 -0.1428572/11/2005 Jumat PSDN 90 0.0000002/18/2005 Jumat PSDN 90 0.0000002/24/2005 Kamis PSDN 90 0.0000003/4/2005 Jumat PSDN 90 0.0000003/10/2005 Kamis PSDN 90 0.0000003/18/2005 Jumat PSDN 90 0.0000003/24/2005 Kamis PSDN 90 0.0000004/1/2005 Jumat PSDN 90 0.0000004/8/2005 Jumat PSDN 90 0.000000

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)4/15/2005 Jumat PSDN 90 0.0000004/21/2005 Kamis PSDN 90 0.0000004/29/2005 Jumat PSDN 90 0.0000005/6/2005 Jumat PSDN 90 0.000000

5/13/2005 Jumat PSDN 90 0.0000005/20/2005 Jumat PSDN 90 0.0000005/27/2005 Jumat PSDN 90 0.0000006/3/2005 Jumat PSDN 75 -0.166667

6/10/2005 Jumat PSDN 145 0.9333336/17/2005 Jumat PSDN 125 -0.1379316/24/2005 Jumat PSDN 125 0.0000007/1/2005 Jumat PSDN 125 0.0000007/8/2005 Jumat PSDN 125 0.000000

7/15/2005 Jumat PSDN 125 0.0000007/22/2005 Jumat PSDN 110 -0.1200007/29/2005 Jumat PSDN 110 0.0000008/5/2005 Jumat PSDN 110 0.000000

8/12/2005 Jumat PSDN 110 0.0000008/19/2005 Jumat PSDN 110 0.0000008/26/2005 Jumat PSDN 110 0.0000009/1/2005 Kamis PSDN 110 0.0000009/9/2005 Jumat PSDN 110 0.000000

9/15/2005 Kamis PSDN 70 -0.3636369/23/2005 Jumat PSDN 60 -0.1428579/30/2005 Jumat PSDN 60 0.00000010/7/2005 Jumat PSDN 50 -0.166667

10/14/2005 Jumat PSDN 60 0.20000010/21/2005 Jumat PSDN 50 -0.16666710/28/2005 Jumat PSDN 40 -0.20000011/11/2005 Jumat PSDN 40 0.00000011/18/2005 Jumat PSDN 40 0.00000011/25/2005 Jumat PSDN 40 0.00000012/1/2005 Kamis PSDN 40 0.00000012/9/2005 Jumat PSDN 70 0.750000

12/16/2005 Jumat PSDN 70 0.00000012/23/2005 Jumat PSDN 80 0.14285712/29/2005 Kamis PSDN 80 0.000000


Sari Husada Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis SHDA 19001/7/2005 Jumat SHDA 1850 -0.0263161/14/2005 Jumat SHDA 1850 0.0000001/20/2005 Kamis SHDA 1880 0.0162161/28/2005 Jumat SHDA 1900 0.010638

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)2/4/2005 Jumat SHDA 1900 0.000000

2/11/2005 Jumat SHDA 2000 0.0526322/18/2005 Jumat SHDA 2050 0.0250002/24/2005 Kamis SHDA 2075 0.0121953/4/2005 Jumat SHDA 2175 0.048193

3/10/2005 Kamis SHDA 2000 -0.0804603/18/2005 Jumat SHDA 2200 0.1000003/24/2005 Kamis SHDA 2200 0.0000004/1/2005 Jumat SHDA 2150 -0.0227274/8/2005 Jumat SHDA 2200 0.023256

4/15/2005 Jumat SHDA 2100 -0.0454554/21/2005 Kamis SHDA 2075 -0.0119054/29/2005 Jumat SHDA 1900 -0.0843375/6/2005 Jumat SHDA 1900 0.000000

5/13/2005 Jumat SHDA 2100 0.1052635/20/2005 Jumat SHDA 2100 0.0000005/27/2005 Jumat SHDA 2100 0.0000006/3/2005 Jumat SHDA 2225 0.059524

6/10/2005 Jumat SHDA 2200 -0.0112366/17/2005 Jumat SHDA 2150 -0.0227276/24/2005 Jumat SHDA 1925 -0.1046517/1/2005 Jumat SHDA 1975 0.0259747/8/2005 Jumat SHDA 2000 0.012658

7/15/2005 Jumat SHDA 1875 -0.0625007/22/2005 Jumat SHDA 2550 0.3600007/29/2005 Jumat SHDA 2600 0.0196088/5/2005 Jumat SHDA 2900 0.115385

8/12/2005 Jumat SHDA 3175 0.0948288/19/2005 Jumat SHDA 3150 -0.0078748/26/2005 Jumat SHDA 3150 0.0000009/1/2005 Kamis SHDA 3200 0.0158739/9/2005 Jumat SHDA 3275 0.023438

9/15/2005 Kamis SHDA 3325 0.0152679/23/2005 Jumat SHDA 3225 -0.0300759/30/2005 Jumat SHDA 3350 0.03876010/7/2005 Jumat SHDA 3325 -0.00746310/14/2005 Jumat SHDA 3350 0.00751910/21/2005 Jumat SHDA 3450 0.02985110/28/2005 Jumat SHDA 3350 -0.02898611/11/2005 Jumat SHDA 3400 0.01492511/18/2005 Jumat SHDA 3400 0.00000011/25/2005 Jumat SHDA 3500 0.02941212/1/2005 Kamis SHDA 3450 -0.01428612/9/2005 Jumat SHDA 3450 0.000000

12/16/2005 Jumat SHDA 3550 0.02898612/23/2005 Jumat SHDA 3550 0.00000012/29/2005 Kamis SHDA 3550 0.000000


SMART Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis SMAR 31001/7/2005 Jumat SMAR 3100 0.000000

1/14/2005 Jumat SMAR 3100 0.0000001/20/2005 Kamis SMAR 3100 0.0000001/28/2005 Jumat SMAR 3100 0.0000002/4/2005 Jumat SMAR 3150 0.016129

2/11/2005 Jumat SMAR 3150 0.0000002/18/2005 Jumat SMAR 3100 -0.0158732/24/2005 Kamis SMAR 3100 0.0000003/4/2005 Jumat SMAR 3100 0.000000

3/10/2005 Kamis SMAR 3100 0.0000003/18/2005 Jumat SMAR 3100 0.0000003/24/2005 Kamis SMAR 3500 0.1290324/1/2005 Jumat SMAR 3150 -0.1000004/8/2005 Jumat SMAR 4400 0.396825

4/15/2005 Jumat SMAR 5000 0.1363644/21/2005 Kamis SMAR 5000 0.0000004/29/2005 Jumat SMAR 4200 -0.1600005/6/2005 Jumat SMAR 3800 -0.095238

5/13/2005 Jumat SMAR 3900 0.0263165/20/2005 Jumat SMAR 4650 0.1923085/27/2005 Jumat SMAR 4650 0.0000006/3/2005 Jumat SMAR 4000 -0.139785

6/10/2005 Jumat SMAR 3900 -0.0250006/17/2005 Jumat SMAR 3900 0.0000006/24/2005 Jumat SMAR 1050 -0.7307697/1/2005 Jumat SMAR 1040 -0.0095247/8/2005 Jumat SMAR 1050 0.009615

7/15/2005 Jumat SMAR 1090 0.0380957/22/2005 Jumat SMAR 1170 0.0733947/29/2005 Jumat SMAR 1200 0.0256418/5/2005 Jumat SMAR 1190 -0.008333

8/12/2005 Jumat SMAR 1100 -0.0756308/19/2005 Jumat SMAR 1050 -0.0454558/26/2005 Jumat SMAR 1000 -0.0476199/1/2005 Kamis SMAR 1000 0.0000009/9/2005 Jumat SMAR 1000 0.000000

9/15/2005 Kamis SMAR 1000 0.0000009/23/2005 Jumat SMAR 900 -0.1000009/30/2005 Jumat SMAR 900 0.00000010/7/2005 Jumat SMAR 810 -0.10000010/14/2005 Jumat SMAR 880 0.08642010/21/2005 Jumat SMAR 930 0.05681810/28/2005 Jumat SMAR 930 0.00000011/11/2005 Jumat SMAR 930 0.00000011/18/2005 Jumat SMAR 940 0.010753

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)11/25/2005 Jumat SMAR 990 0.05319112/1/2005 Kamis SMAR 970 -0.02020212/9/2005 Jumat SMAR 970 0.00000012/16/2005 Jumat SMAR 960 -0.01030912/23/2005 Jumat SMAR 930 -0.03125012/29/2005 Kamis SMAR 950 0.021505


Siantar Top Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis STTP 1801/7/2005 Jumat STTP 180 0.000000

1/14/2005 Jumat STTP 180 0.0000001/20/2005 Kamis STTP 180 0.0000001/28/2005 Jumat STTP 175 -0.0277782/4/2005 Jumat STTP 175 0.000000

2/11/2005 Jumat STTP 175 0.0000002/18/2005 Jumat STTP 175 0.0000002/24/2005 Kamis STTP 190 0.0857143/4/2005 Jumat STTP 175 -0.0789473/10/2005 Kamis STTP 200 0.1428573/18/2005 Jumat STTP 185 -0.0750003/24/2005 Kamis STTP 175 -0.0540544/1/2005 Jumat STTP 170 -0.0285714/8/2005 Jumat STTP 205 0.205882

4/15/2005 Jumat STTP 210 0.0243904/21/2005 Kamis STTP 175 -0.1666674/29/2005 Jumat STTP 170 -0.0285715/6/2005 Jumat STTP 180 0.058824

5/13/2005 Jumat STTP 165 -0.0833335/20/2005 Jumat STTP 170 0.0303035/27/2005 Jumat STTP 170 0.0000006/3/2005 Jumat STTP 165 -0.0294126/10/2005 Jumat STTP 165 0.0000006/17/2005 Jumat STTP 175 0.0606066/24/2005 Jumat STTP 165 -0.0571437/1/2005 Jumat STTP 165 0.0000007/8/2005 Jumat STTP 160 -0.0303037/15/2005 Jumat STTP 160 0.0000007/22/2005 Jumat STTP 170 0.0625007/29/2005 Jumat STTP 160 -0.0588248/5/2005 Jumat STTP 195 0.218750

8/12/2005 Jumat STTP 200 0.0256418/19/2005 Jumat STTP 155 -0.2250008/26/2005 Jumat STTP 150 -0.0322589/1/2005 Kamis STTP 145 -0.033333

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)9/23/2005 Jumat STTP 145 0.0000009/30/2005 Jumat STTP 150 0.03448310/7/2005 Jumat STTP 145 -0.033333

10/14/2005 Jumat STTP 145 0.00000010/21/2005 Jumat STTP 145 0.00000010/28/2005 Jumat STTP 145 0.00000011/11/2005 Jumat STTP 145 0.00000011/18/2005 Jumat STTP 140 -0.03448311/25/2005 Jumat STTP 140 0.00000012/1/2005 Kamis STTP 140 0.00000012/9/2005 Jumat STTP 145 0.035714

12/16/2005 Jumat STTP 140 -0.03448312/23/2005 Jumat STTP 155 0.10714312/29/2005 Kamis STTP 150 -0.032258


Suba Indah Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis SUBA 1001/7/2005 Jumat SUBA 95 -0.050000

1/14/2005 Jumat SUBA 95 0.0000001/20/2005 Kamis SUBA 95 0.0000001/28/2005 Jumat SUBA 95 0.0000002/4/2005 Jumat SUBA 90 -0.052632

2/11/2005 Jumat SUBA 90 0.0000002/18/2005 Jumat SUBA 85 -0.0555562/24/2005 Kamis SUBA 130 0.5294123/4/2005 Jumat SUBA 135 0.038462

3/10/2005 Kamis SUBA 115 -0.1481483/18/2005 Jumat SUBA 165 0.4347833/24/2005 Kamis SUBA 155 -0.0606064/1/2005 Jumat SUBA 160 0.0322584/8/2005 Jumat SUBA 185 0.156250

4/15/2005 Jumat SUBA 165 -0.1081084/21/2005 Kamis SUBA 150 -0.0909094/29/2005 Jumat SUBA 145 -0.0333335/6/2005 Jumat SUBA 150 0.034483

5/13/2005 Jumat SUBA 140 -0.0666675/20/2005 Jumat SUBA 135 -0.0357145/27/2005 Jumat SUBA 145 0.0740746/3/2005 Jumat SUBA 145 0.000000

6/10/2005 Jumat SUBA 180 0.2413796/17/2005 Jumat SUBA 175 -0.0277786/24/2005 Jumat SUBA 205 0.1714297/1/2005 Jumat SUBA 200 -0.0243907/8/2005 Jumat SUBA 200 0.000000

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)7/15/2005 Jumat SUBA 215 0.0750007/22/2005 Jumat SUBA 210 -0.0232567/29/2005 Jumat SUBA 215 0.0238108/5/2005 Jumat SUBA 210 -0.0232568/12/2005 Jumat SUBA 195 -0.0714298/19/2005 Jumat SUBA 200 0.0256418/26/2005 Jumat SUBA 160 -0.2000009/1/2005 Kamis SUBA 160 0.0000009/9/2005 Jumat SUBA 160 0.000000

9/15/2005 Kamis SUBA 150 -0.0625009/23/2005 Jumat SUBA 150 0.0000009/30/2005 Jumat SUBA 160 0.06666710/7/2005 Jumat SUBA 155 -0.03125010/14/2005 Jumat SUBA 150 -0.03225810/21/2005 Jumat SUBA 145 -0.03333310/28/2005 Jumat SUBA 145 0.00000011/11/2005 Jumat SUBA 145 0.00000011/18/2005 Jumat SUBA 130 -0.10344811/25/2005 Jumat SUBA 110 -0.15384612/1/2005 Kamis SUBA 110 0.00000012/9/2005 Jumat SUBA 110 0.00000012/16/2005 Jumat SUBA 115 0.04545512/23/2005 Jumat SUBA 130 0.13043512/29/2005 Kamis SUBA 140 0.076923


Tunas Baru Lampung Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis TBLA 2301/7/2005 Jumat TBLA 240 0.043478

1/14/2005 Jumat TBLA 240 0.0000001/20/2005 Kamis TBLA 245 0.0208331/28/2005 Jumat TBLA 245 0.0000002/4/2005 Jumat TBLA 245 0.0000002/11/2005 Jumat TBLA 230 -0.0612242/18/2005 Jumat TBLA 240 0.0434782/24/2005 Kamis TBLA 265 0.1041673/4/2005 Jumat TBLA 280 0.0566043/10/2005 Kamis TBLA 285 0.0178573/18/2005 Jumat TBLA 290 0.0175443/24/2005 Kamis TBLA 290 0.0000004/1/2005 Jumat TBLA 270 -0.0689664/8/2005 Jumat TBLA 280 0.0370374/15/2005 Jumat TBLA 270 -0.0357144/21/2005 Kamis TBLA 245 -0.0925934/29/2005 Jumat TBLA 220 -0.102041

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)5/6/2005 Jumat TBLA 220 0.000000

5/13/2005 Jumat TBLA 220 0.0000005/20/2005 Jumat TBLA 225 0.0227275/27/2005 Jumat TBLA 220 -0.0222226/3/2005 Jumat TBLA 220 0.000000

6/10/2005 Jumat TBLA 215 -0.0227276/17/2005 Jumat TBLA 220 0.0232566/24/2005 Jumat TBLA 225 0.0227277/1/2005 Jumat TBLA 235 0.0444447/8/2005 Jumat TBLA 230 -0.021277

7/15/2005 Jumat TBLA 225 -0.0217397/22/2005 Jumat TBLA 215 -0.0444447/29/2005 Jumat TBLA 215 0.0000008/5/2005 Jumat TBLA 225 0.046512

8/12/2005 Jumat TBLA 220 -0.0222228/19/2005 Jumat TBLA 200 -0.0909098/26/2005 Jumat TBLA 200 0.0000009/1/2005 Kamis TBLA 210 0.0500009/9/2005 Jumat TBLA 205 -0.023810

9/15/2005 Kamis TBLA 190 -0.0731719/23/2005 Jumat TBLA 175 -0.0789479/30/2005 Jumat TBLA 200 0.14285710/7/2005 Jumat TBLA 200 0.00000010/14/2005 Jumat TBLA 195 -0.02500010/21/2005 Jumat TBLA 195 0.00000010/28/2005 Jumat TBLA 195 0.00000011/11/2005 Jumat TBLA 210 0.07692311/18/2005 Jumat TBLA 210 0.00000011/25/2005 Jumat TBLA 195 -0.07142912/1/2005 Kamis TBLA 205 0.05128212/9/2005 Jumat TBLA 200 -0.02439012/16/2005 Jumat TBLA 200 0.00000012/23/2005 Jumat TBLA 205 0.02500012/29/2005 Kamis TBLA 200 -0.024390


Ultra Jaya Milk Tbk tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)

12/30/2004 kamis ULTJ 4251/7/2005 Jumat ULTJ 425 0.000000

1/14/2005 Jumat ULTJ 385 -0.0941181/20/2005 Kamis ULTJ 390 0.0129871/28/2005 Jumat ULTJ 395 0.0128212/4/2005 Jumat ULTJ 380 -0.037975

2/11/2005 Jumat ULTJ 385 0.0131582/18/2005 Jumat ULTJ 395 0.0259742/24/2005 Kamis ULTJ 390 -0.012658

tanggal hari kode closing price (Rp) return realisasi (Ri)3/4/2005 Jumat ULTJ 390 0.0000003/10/2005 Kamis ULTJ 385 -0.0128213/18/2005 Jumat ULTJ 400 0.0389613/24/2005 Kamis ULTJ 395 -0.0125004/1/2005 Jumat ULTJ 380 -0.0379754/8/2005 Jumat ULTJ 395 0.0394744/15/2005 Jumat ULTJ 370 -0.0632914/21/2005 Kamis ULTJ 345 -0.0675684/29/2005 Jumat ULTJ 290 -0.1594205/6/2005 Jumat ULTJ 315 0.0862075/13/2005 Jumat ULTJ 310 -0.0158735/20/2005 Jumat ULTJ 300 -0.0322585/27/2005 Jumat ULTJ 300 0.0000006/3/2005 Jumat ULTJ 300 0.0000006/10/2005 Jumat ULTJ 300 0.0000006/17/2005 Jumat ULTJ 285 -0.0500006/24/2005 Jumat ULTJ 285 0.0000007/1/2005 Jumat ULTJ 295 0.0350887/8/2005 Jumat ULTJ 295 0.0000007/15/2005 Jumat ULTJ 295 0.0000007/22/2005 Jumat ULTJ 310 0.0508477/29/2005 Jumat ULTJ 290 -0.0645168/5/2005 Jumat ULTJ 300 0.0344838/12/2005 Jumat ULTJ 290 -0.0333338/19/2005 Jumat ULTJ 290 0.0000008/26/2005 Jumat ULTJ 270 -0.0689669/1/2005 Kamis ULTJ 290 0.0740749/9/2005 Jumat ULTJ 270 -0.068966

9/15/2005 Kamis ULTJ 270 0.0000009/23/2005 Jumat ULTJ 260 -0.0370379/30/2005 Jumat ULTJ 250 -0.03846210/7/2005 Jumat ULTJ 270 0.080000

10/14/2005 Jumat ULTJ 270 0.00000010/21/2005 Jumat ULTJ 255 -0.05555610/28/2005 Jumat ULTJ 255 0.00000011/11/2005 Jumat ULTJ 255 0.00000011/18/2005 Jumat ULTJ 255 0.00000011/25/2005 Jumat ULTJ 250 -0.01960812/1/2005 Kamis ULTJ 250 0.00000012/9/2005 Jumat ULTJ 265 0.060000

12/16/2005 Jumat ULTJ 250 -0.05660412/23/2005 Jumat ULTJ 260 0.04000012/29/2005 Kamis ULTJ 310 0.192308


Hasil perhitungan Return Pasar (Rm) tahun 2005

tanggal hari IHSG return pasar (Rm)12/30/2004 Kamis 1000.2331/7/2005 Jumat 1032.525 0.0322841/14/2005 Jumat 1021.340 -0.0108331/20/2005 Kamis 1035.748 0.0141071/28/2005 Jumat 1046.483 0.0103642/4/2005 Jumat 1048.391 0.0018232/11/2005 Jumat 1045.869 -0.0024062/18/2005 Jumat 1092.493 0.0445792/25/2005 Jumat 1083.376 -0.0083453/4/2005 Jumat 1103.008 0.0181213/10/2005 Kamis 1108.047 0.0045683/18/2005 Jumat 1147.874 0.0359433/24/2005 Kamis 1114.551 -0.0290304/1/2005 Jumat 1095.066 -0.0174824/8/2005 Jumat 1111.226 0.0147574/15/2005 Jumat 1096.518 -0.0132364/21/2005 Kamis 1047.804 -0.0444264/29/2005 Jumat 1029.613 -0.0173615/6/2005 Jumat 1068.275 0.0375505/13/2005 Jumat 1059.273 -0.0084275/20/2005 Jumat 1048.112 -0.0105365/27/2005 Jumat 1061.495 0.0127696/3/2005 Jumat 1092.502 0.0292116/10/2005 Jumat 1096.932 0.0040556/17/2005 Jumat 1141.818 0.0409206/24/2005 Jumat 1135.668 -0.0053867/1/2005 Jumat 1138.988 0.0029237/8/2005 Jumat 1110.557 -0.0249627/15/2005 Jumat 1131.461 0.0188237/22/2005 Jumat 1172.244 0.0360457/29/2005 Jumat 1182.301 0.0085798/5/2005 Jumat 1174.090 -0.0069458/12/2005 Jumat 1153.969 -0.0171388/19/2005 Jumat 1087.953 -0.0572088/26/2005 Jumat 1048.874 -0.0359209/1/2005 Kamis 1039.230 -0.0091959/9/2005 Jumat 1098.456 0.0569909/16/2005 Jumat 1056.726 -0.0379909/23/2005 Jumat 1012.851 -0.0415209/30/2005 Jumat 1079.275 0.06558110/7/2005 Jumat 1094.652 0.01424810/14/2005 Jumat 1096.704 0.00187510/21/2005 Jumat 1075.962 -0.01891310/28/2005 Jumat 1058.256 -0.01645611/11/2005 Jumat 1028.984 -0.02766111/18/2005 Jumat 1054.986 0.025270

tanggal hari IHSG return pasar (Rm)11/25/2005 Jumat 1074.400 0.01840212/2/2005 Jumat 1119.417 0.04190012/9/2005 Jumat 1160.068 0.036314

12/16/2005 Jumat 1143.426 -0.01434612/23/2005 Jumat 1158.338 0.01304212/29/2005 Kamis 1162.635 0.003710


Hasil Regresi Degree Of Operating Leverage (DOL) terhadap Risiko Sistematis

Saham

ANOVAb

.004 1 .004 .025 .877a

2.138 12 .1782.143 13


Model1


Predictors: (Constant), DOLa.


Coefficientsa

.737 .113 6.522 .000

.000 .002 -.045 -.158 .877(Constant)DOL

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Hasil Regresi Degree Of Financial Leverage (DFL) terhadap Risiko Sistematis

Saham

ANOVAb

.742 1 .742 6.359 .027a

1.401 12 .1172.143 13


Model1


Predictors: (Constant), DFLa.


Coefficientsa

.664 .096 6.943 .0001.93E-006 .000 .589 2.522 .027

(Constant)DFL

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Hasil Regresi Degree Of Operating Leverage (DOL) dan Degree Of Financial

Leverage (DFL) terhadap Risiko Sistematis Saham

ANOVAb

.802 2 .401 3.289 .076a

1.341 11 .1222.143 13


Model1


Predictors: (Constant), DFL, DOLa.


Coefficientsa

.653 .099 6.604 .000

.001 .002 .178 .699 .4992.13E-006 .000 .650 2.558 .027

(Constant)DOLDFL

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Hasil perhitungan Risiko Sistematis Saham (Beta) yang sudah diregresi, Uji F, dan

Uji t tahun 2005

Ades Waters Indonesia Tbk

ANOVAb

.034 1 .034 1.766 .190a

.944 49 .019

.978 50


Model1


Predictors: (Constant), Rma.

Dependent Variable: Rib.

Coefficientsa

-.002 .020 -.126 .900.961 .723 .186 1.329 .190

(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.

Dependent Variable: Ria.

Aqua Golden Mississi Tbk

ANOVAb

.008 1 .008 4.487 .039a

.088 49 .002

.096 50


Model1




Coefficientsa

.005 .006 .790 .433

.467 .220 .290 2.118 .039(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Davomas Abadi Tbk

ANOVAb

.080 1 .080 14.320 .000a

.275 49 .006

.355 50


Model1




Coefficientsa

-.019 .011 -1.815 .0761.476 .390 .476 3.784 .000

(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Delta Djakarta Tbk

ANOVAb

.004 1 .004 1.033 .315a

.176 49 .004

.180 50


Model1




Coefficientsa

.019 .008 2.197 .033

.317 .312 .144 1.016 .315(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Indofood Sukses Makmur Tbk

ANOVAb

.079 1 .079 30.943 .000a

.125 49 .003

.204 50


Model1




Coefficientsa

.000 .007 -.057 .9551.463 .263 .622 5.563 .000

(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Multi Bintang Indonesia Tbk

ANOVAb

.001 1 .001 1.068 .306a

.054 49 .001

.056 50


Model1




Coefficientsa

.003 .005 .671 .505

.179 .174 .146 1.034 .306(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Mayora Indah Tbk

ANOVAb

.015 1 .015 5.065 .029a

.146 49 .003

.161 50


Model1




Coefficientsa

-.008 .008 -1.043 .302.640 .284 .306 2.250 .029

(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Prasidha Aneka Niaga Tbk

ANOVAb

.045 1 .045 1.233 .272a

1.776 49 .0361.820 50


Model1




Coefficientsa

.005 .027 .170 .8661.101 .991 .157 1.110 .272

(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Sari Husada Tbk

ANOVAb

.010 1 .010 2.331 .133a

.204 49 .004

.214 50


Model1




Coefficientsa

.013 .009 1.372 .176

.514 .336 .213 1.527 .133(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


SMART Tbk

ANOVAb

.003 1 .003 .169 .683a

.876 49 .018

.879 50


Model1




Coefficientsa

-.010 .019 -.510 .612.287 .697 .059 .412 .683

(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Siantar Top Tbk

ANOVAb

.027 1 .027 5.696 .021a

.235 49 .005

.263 50


Model1




Coefficientsa

-.004 .010 -.394 .695.862 .361 .323 2.387 .021

(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Suba Indah Tbk

ANOVAb

.020 1 .020 1.300 .260a

.748 49 .015

.768 50


Model1




Coefficientsa

.011 .017 .612 .543

.734 .644 .161 1.140 .260(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Tunas Baru Lampung Tbk

ANOVAb

.022 1 .022 11.462 .001a

.096 49 .002

.118 50


Model1




Coefficientsa

-.004 .006 -.667 .508.780 .231 .435 3.386 .001

(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


Ultra Jaya Milk Tbk

ANOVAb

.010 1 .010 3.650 .062a

.134 49 .003

.144 50


Model1




Coefficientsa

-.006 .007 -.880 .383.520 .272 .263 1.910 .062

(Constant)Rm

Model1

B Std. Error


Beta


t Sig.


PENGARUH DEGREE OF OPERATING LEVERAGE (DOL) · KATA PENGANTAR Puji syukur dan terima kasih kepada...

Documents

Transcript of PENGARUH DEGREE OF OPERATING LEVERAGE (DOL) · KATA PENGANTAR Puji syukur dan terima kasih kepada...