LEVERAGE

210

Leverage 211

TUJUAN: Tujuan dari template ini adalah untuk menganalisis dampakdaripada leverage operasional dan keuangan. Tiga perbedaan dari strukturmodal akan dibandingkan. Satu adalah merupakan struktur modal tanpa-pinjaman,dan yang lainadalahpilihanpinjaman"low"dan "high"sepertiyangdidefinisikanoleh pemakai.

PENGISIAN TEMPLATE

Dari sub-menu FINANCING pilihlah nomor: 3Dari LOTUS pilihlah nama file: LEVERAGE

MENU TEMPLATE

Pilihan menu yang tersedia dan kegunaannya adalah sebagai berikut:DATA- data yang akan diisiDATA&HELP- data yangakandiisidenganmenu bantuanpada layar.VIEW- melihat hasildari penganalisisan.GRAPH - melihat hasil dari grafik EPS-EBITPRINT- mencetak hasHdari penganalisisan.HELP - melihat layarbantu (terlihatpada saat template digunakan)END - memungkinkan pemakai untuk meninggalkantemplate

CARA MENGISI DATA

Pilihlahpilihan DATAatau DATA&HELPdari menu. Cursor akan bergerakkedaerah dimana pengisian akan pertama kali dimulai. (Perhatikan bahwadaerah pengisian umumnya terlihat di layar di antara simbol ">" dan "<".)Pengisian untuk template ini adalah di antara sel C6 -C19 terkecuali C9.

PEMBAHASAN MEN GENAl BEBERAPA PENGISIAN

Sales $ - tingkat penjualan

-

---- --

212 Pengantar Model Komputer Keuangan

Var. Cost % - Total modal yang dimiliki oleh perusahaan. Totalpinjaman, saham preferen dan saham biasa diperlukan untukmembantu operasional perusahaan.

Price/Share - harga pasar per saham dari saham biasa.Preferred % - prosentase dari modal yang disebabkan oleh saham

preferen.Pref. Yield - keuntungan dari saham preferen.Low Debt % - prosentase dari modal yang disebabkan oleh pinjaman

pada struktur modal LOW DEBT.High Debt % - prosentase dari modal yang disebabkan oleh pin-

jaman pada struktur modal HIGH DEBT.Tax Rate % - rata-rata tarif pajak perusahaan.Sales Inc. - penggunaan increment di antara tingkat penjualan pada

kolom E (di antara E6 sampai E19) dan grafik EPS-EBIT.Pemakai diperbolehkan untuk memodifikasi increment tersebutdalam usaha untuk meningkatkan penampilan dari grafik yangbersangkutan.

PERHITUNGAN HASIL

Pada saat mengisi data, tekan <RET> dengan tanpa memasukkan angka.Penghitungan akan dilaksanakan secara otomatis oleh program terse but.Program itu akan kembali kepada MENU TEMPLATE setelah penghitung-an selesai dilaksanakan. PENTING: Jangan mengunakan tombol LOTUS<F9> untuk penghitungan.

INFORMASI TEI<NIS DAN KETERBATASANTEMPLATE

Template LEVERAGE dibuat khususnya untuk menangani struktur modaldari suatu perusahaan yang baru berdiri. Ada tiga struktur modal yangdiperiksa pada suatu waktu. Satu diantaranya adalah struktur modal tanpa-pinjaman, saham Preferen boleh dimasukkan ke dalam analisis ini, akan

Leverage 213

tetapi hams menunjukkan suatu hasil yang sarna pada stmktur modal untuksetiap bentuk stmktur modal yang telah disebutkan sebelumnya. Perbedaantarif bunga mungkin akan digunakan pada tingkat pinjaman yang berbeda,akan tetapi hanya ada satu harga saham yang bisa digunakan pada ketigastruktur modal tersebut.

SOAL

Mrs. Black adalah penemu dari pemsahaan yang barn ini yang manglingkup bisnisnya adalah menjual komputer. Dia memproyeksikan bahwapenjualan untuk tahun pertama sebesar 100 unit dengan harga penjualanrata-rata $1,000. Biaya variabel diperkirakan akan berkisar 40% dari pen-jualan, dan pengeluaran biaya tetap operasionil diperkirakan sebesar$50,000. Dia memperkirakan bahwa dia membutuhkan modal sebesar$100,000 untuk memulai bisnis ini dan mempertimbangkan tiga buahaltematif:

1. Membiayai bisnis ini dengan hanya equity, menjual 2,000 sahamdengan harga $50 perlembar.

2. Menjual 1,500 saham dengan harga $50 dan meminjam $25,000dengan bunga 12%.

3. Menjual 1,000 saham dengan harga $50 dan meminjam $50,000dengan bunga 15%.

Tarif pajak untuk perusahaan yang barn ini diperkirakan rata-rata 40% daripenghasilan. Mrs. Black bertanya kepada anda didalam rangka memberikansaran yang berhubungan dengan perkembangan berikut ini:

a) Untuk mencapai penjualan yang break-even sebaiknya dibawah pem-biayaan altematif yang mana dan keuntungan per lembar saham(EPS) untuk setiap altematif pada tingkat penjualan $100,000.

b) Tingkat leverage operasionil dan keuangan pada tingkat penjualan$100,000 dari ketiga altematif tersebut.

c) Dampak pada EPS untuk setiap altematif jika penjualan hanya men-capai $90,000.

214 Pengantar Model Komputer Keuangan

d) Titik "crossover" atau "indifference"apa yang berkaitan dengan EPSuntuk masing-masingaltematifpembiayaan.

JAWABAN

Pilihlah DATAatau DATA&HELPuntuk mengisidata. Isilahseluruh infor-masi yang disediakan. Pengisian akan terlihat sebagai berikut:

ASSUMPTIONS*************************

Sales $ > $100,000 <Var. Cost, > 40.00%<Fix. Cost $ > $50,000 <

************Capital $ >Price/share >Preferred % >Pref. Yield >Low Debt % >High Debt % >Low Int % >High Int % >Tax Rate % >Sales Inc. >

$100,000 <$50.00 <

0.00%<0.00%<

25.00%<50.00%<12.00%<15..00%<40.00%<

$2,000 <-------------------------

Catatan bahwa informasi yang berkaitan dengan isian Sales Inc. tidak di-sediakan pada kasus ini. Pengisian ini digunakan hanya untuk tujuan penya-jian. Angka yang dipakai sebagai alat kontrol pada baris penjualan di kolomE (di antara E6 - E19) dan X-axispada grafik presentasi. Pilihan pengisiantidak berdampak pada nilai akhimya. Pilihan pada angka yang berbeda akanmengubah jawaban anda pada kasus ini. Anda bisa bereksperimen denganpengisian yang berbeda pada kategori ini untuk mendapatkan hasil penya-jian yang baik.

Leverage 215

Setelah memasukkan isian tersebut diatas, hitunglah dengan menekan<RET> tanpa memasukkan angka. Pilihlahpilihan VIEWatau PRINTakanmempermudah anda untuk melihat atau mencetak hasilnya seperti yangterlihat pada Peraga XXVI-1di bawah.

PILIHAN PEMBAHASAN AKAN HASILNYA

a) Penjualan break-even untuk pinjaman no, low dan high adalah $83,333,$88,333 dan $95,833 (lihat Baris 44 pada template). EPS untuksetiap alternatif adalah $3.00, $2.80 dan $1.50. EPS tersedia baikpada baris EPS' yang terlihat pada template di atas (Baris 12) atau darilaporan.perbandingan rugi\laba (Baris 35).

b) Tingkat leverage operasionil adalah 6.00 untuk ketiga altematif tersebut.Tingkat untuk leverage keuangan adalah 1.00, 1.43 dan 4.00 dalamusaha untuk meningkatkan leveragenya.

c) Dampak pada EPS untuk ruang lingkup penjualan dapat ditentukandari tingkat penjualannya yang terlihat pada template diatasnya. Untukpenjualan $90,000, EPS untuk setiap alternatif adalah $1.20, $0.40dan $(2.10) (Baris 7). Altematif untuk pemakai adalah dengan me-ngetik 90,000 pada .sel pengisian Sales $ (tinggalkan seluruh isianseperti apa adanya), hitung kembali dan lihat pada baris 12 atau baris35 seperti tersebut di bawah bagian a).

d) Titik "crossover" atau "indiferrence" untuk EPS terlihat di bawahdaripada template (Baris 53-55). Jika EPS yang paling dipentingkan,maka alternative Tanpa-Pinjaman adalah yang paling ideal untuk pen-jualan di bawah $103,333. Pada saat penjualan meningkat diatas pointersebut, maka satu dari kedua alternatif pinjaman akan menunjukkanEPS yang lebih tinggi. Pada saat penjualan diatas $110,833, alternatifpinjaman yang tinggi akan menghasilkan EPS yang tertinggi.

-

216 Pengantar Model Komputer Keuangan

PERAGA XXVI-I

==============================================================

!

EPS FOR DEBT LEVELS:

~~~~~~;;~~~***************i~~:~--_:~~:---~~---~~~---~~~~-Sales $ > $100,000 < 88000 $2,800 0.84 ($0.08)($2.82)Var. Cost % > 40.00%< 90000 $4,000 $1.20 $0.40 ($2.10)Fix. Cost $ > $50,000 < 92000 $5,200 $1.56 $0.88 ($1.38)

************* 94000 $6,400 $1.92 $1.36 ($0.66)Capital $ > $100,000 < 96000 $7,600 $2.28 $1.84 $0.06Price/Share > $50.00 <' 98000 $8,800 $2.64 $2.32 $0.78Preferred % > 0.00%< 100000 $10,000 $3:00 $2.80 $1.50Pref. Yield > 0.00%< 102000 $11,200 $3.36 $3.28 $2.22Low Debt % > 25.00%< 104000 $12,400 $3.72 $3.76 $2.94High Debt % > 50.00%< 106000 $13,600 $4.08 $4.24 $3.66Low Int % > 12.00%< 108000 $14,800 $4.44 $4.72 $4.38High int % > 15.00%< 110000 $16,000 $4.80 $5.20 $5.10Tax Rate % > 40.00%< 112000 $17,200 $5.16 $5.68 $5.82Sales Inc. > $2,000 < 114000 $18,400 $5.52 $6.16 $6.54--------------------------------------------------------------COMPARATIVE INCOME STATEMENT NO DEBT LOW DEBT HIGH DEBT------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------SALESVARIABLE COSTSFIXED COS'l'S

$100,000 $100,000 $100,000$40,000 $40,000 $40,000$50,000 $50,000 $50,000

------------------------------------------------------------EBITINTERESTTAXES

$10,000$0

$4,000

$10,000$3,000$2,800

$10,000$7,500$1,000

------------------------------------------------------------NET INCOMEPREFERRED DIVIDENDSAVAILABLE FOR COMMON

$6,000$0

$6,000

$4,200$0

$4,200

$1,500$0

$1,500~--------------------

EPS $3.00.. $2.80 $1.50-------------------------------------------------------------.-----------------------------------------------------------CAPITAL STRUCTURE:DEBTPREFERREDEQUITYSHARES OUTSTANDING

NO DEBT$0$0

$100,0002000

LOW DEBT$'25,000

$0$75,000

1500

HIGH DEBT$50,000

$0$50,000

1000------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Leverage 217

PERAGA XXVI-} (laniutan)

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

BREAK-EVEN SALES LEVELS:FOR NET INCOME = 0FOR EPS = 0

$83,333$83,?33============================~===============================

,$95,833$95,833

DEGREES OF LEVERAGE:OPERATING LEVERAGEFINANCIAL LEVERAGETOTAL LEVERAGE

6.001.006.00

$88,333$88,333

6.001.438.57

6.004.00

24.00=====================================================s=====sEPS INDIFFERENCE POINTS:NO DEBT / LOW DEBTNO DEBT / HIGH DEBTLOW DEBT / HIGH DEBT

EFS$3.60$4.50$5.40

SALES$103,333$108,333$110,833

EBIT$12,000$15,000$16,500

BAGIANIX:MODALKERJA

BAB TOPIK NAMA HAlAMAN

28 ModelPersediaan EOQ (EOQ InventoryModel)29 Saldo Kas (Cash Balances)

EOQCASHBAL

219224

Bagian IX menggambarkan 2 macam model yang berhubungan denganpengelolaan modal kerja. Keduanya akan membahas saldo tertinggi yangharus dipunyai. Saldo harus setinggi-tingginya dalam upaya meminimalisasi-kan saldo biaya.

Model persediaan (EOQ) adalah model Economic Order Quantity. Model inimenentukan jumlah pesanan untuk meminimalkan biaya penyimpanan dantransaksi yang berkaitan erat dengan persediaan.

Model Kas (CASHBAL) diciptakan oleh Baumol melalui pengembangandari model EOQ. Dimana ditentukan saldo kas optimum yang mana saldotersebut meminimglkan jumlah dari biaya oppotunity (biaya yang berhu-bungan dengan acquisition atau disposition dari surat berharga atau pin-jaman) .

218