INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND...

iMacroeconomic DashboardFakultas Ekonomika dan BisnisUniversitas Gadjah Mada

INDONESIAN ECONOMICREVIEW AND OUTLOOK

NO.4 /TAHUN V/JANUARI 2017

Kata Pengantar

Selamat membaca

Muhammad Edhie PurnawanHead of Researcher

Macroeconomic Dashboard

Selamat datang di IERO edisi keempat tahun 2016. Di penghujung tahun 2016 ini, kami mengangkat tema Outlook 2017. Tema ini kami pilih dalam rangka menyajikan pandangan ke depan mengenai perekonomian Indonesia di tahun 2017 nanti.

IERO terbagi ke dalam sepuluh bagian. Pada bagian pertama hingga bagian keenam akan disajikan review perekonomian Indonesia dalam tiga bulan terakhir. Pada bagian ketujuh akan membahas perkembangan ekonomi global dan perkembangan komoditas. Pada bagian kedelapan, redaksi akan menyajikan dua artikel opini yakni “Meninjau Perekonomian Global dari Punggung Raksasa” dan “Kredibilitas APBN 2017”. Pada bagian kesembilan dan kesepuluh, redaksi akan membahas proyeksi dan prospek perekonomian Indonesia. Secara khusus, dalam

proyeksi ekonomi akan menyajikan GAMA Leading Economic Indicator (GAMA LEI), yang merupakan instrumen proyeksi perekonomian satu kuartal ke depan yang dikembangkan secara autentik oleh tim Macroeconomic Dashboard. GAMA LEI masih terus mengalami penyempurnaan seiring waktu.

Akhir kata, kami berharap hasil analisis kami dapat memberi manfaat dan menjadi opini alternatif untuk para pengambil kebijakan, praktisi bisnis, peneliti akademisi mahasiswa dan masyarakat secara umum.

iiiMacroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada iiiMacroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada

DAFTAR ISI

1

224

55

6

99

111112

1313

1515

16

1616

17

181820

22

Ringkasan Eksekutif..................................................................................................................................................

A.Perkembangan Perekonomian dan Fiskal................................................................................................. 1.Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Melemah.......................................................................................... 2.Struktur Anggaran Ditetapkan Ekspansif..................................................................................................

B.Pasar Finansial dan Sektor Moneter............................................................................................................. 1.Nilai Tukar Menguat, Cadangan Devisa Naik ................................................................................... 2.Utang Luar Negeri (ULN) Indonesia Menurun, Indikator Sustainabilitas Utang Menunjukkan TandaPerbaikan,TotalSBNOutstandingMeningkatDibayangiSentimenNegatifEksternal....

C.Sektor Perbankan................................................................................................................................................... 1.SistemPerbankanIndonesiaSecaraKeseluruhanBeradadalamKondisiStabil............................

D. Inflasi dan Ketenagakerjaan........................................................................................................................... 1.InflasiTurun................................................................................................................................................. 2.Kondisi Kemiskinan Membaik................................................................................................................

E.Neraca Pembayaran Indonesia........................................................................................................................ 1. Neraca Pembayaran Indonesia Mengalami Kenaikan Surplus..........................................................

F.Indikator Krisis......................................................................................................................................................... 1 Tekanan di Sektor Perbankan Indonesia Memburuk............................................................................

G.Perkembangan Ekonomi Global dan Pasar Komoditas...................................................................... 1.Pertumbuhan Ekonomi Baik Negara Maju Meningkat Sedangkan Pertumbuhan Negara- NegaraBerkembangRelatifBervariasi.................................................................................................... 2. IndeksKomoditasNaik.............................................................................................................

H.GAMA Leading Economic Indicator (GAMA LEI)..................................................................................

I.Isu Terkini.................................................................................................................................................................... Meninjau Perekonomian Global dari Punggung Raksasa....................................................................... Kredibilitas APBN 2017...................................................................................................................................

J.ECONOMIC OUTLOOK..........................................................................................................................................

Indonesian Economic Review and Outlookiv

DAFTAR ISTILAH

APBN

APBNP

BIBOPO

BPDBPIbps

BUSNCARCDS

DJPPR

DPKDSRECB

EMPIEYI

FOMCFSI

GAIKINDO

GAMA LEI

IBPAICP

IDMAIDR

IGB CPI

IHSGIKKIPRITBITK

JIBORJISDOR

KKKMKLARLDR

LNPRT

LPSMigasm-t-m

NABNDFNIM

NPINPLOISOJK

OPEC

PDBPMTBPNBP

ppPUABq-t-q

RAPBN

REERRHSROA

SBISBNSPN

TPAKTPTULNUSD

y-o-yy-t-d

Anggaran Pendapatan dan Belanja NegaraAnggaran Pendapatan dan Belanja Negara PerubahanBank IndonesiaBiaya Operasional terhadap Pendapatan OperasionalBank Pembangunan DaerahBanking Pressure Indexbasis pointsBank Umum Swasta NasionalCapital Adequacy RatioCredit Default SwapDirektorat Jenderal Pengelolaan Pembiayaan dan RisikoDana Pihak KetigaDebt-Service RatioEuropean Central BankExchange Market Pressure IndexEffective Yield IndexFederal Open Market CommitteeFinancial Stability IndexGabungan Industri Kendaraan Bermotor IndonesiaGadjah Mada Leading Economic IndicatorIndonesian Bond Pricing AgencyIndonesia Crude PriceInter Dealer Market AgencyIndonesian RupiahIndonesian Global Bond Clean Price IndexIndeks Harga Saham GabunganIndeks Keyakinan KonsumenIndeks Penjualan RiilIndeks Tendensi BisnisIndeks Tendensi KonsumenJakarta Interbank Offer RateJakarta Interbank Spot Dollar RateKredit KonsumsiKredit Modal KerjaLiquidity Assets RatioLoan to Deposit RatioLembagaNon-profitPembantuRumahTanggaLembaga Penjamin SimpananMinyak dan gasmonth to monthNilai Aktiva BersihNondeliverable ForwardNet Interest Income

Neraca Pembayaran IndonesiaNonperforming LoanOvernight Indexed SwapOtoritas Jasa KeuanganOrganization of The Petroleum Exporting CountriesProduk Domestik BrutoPembentukan Modal Total BrutoPenerimaan Negara Bukan Pajakpercentage pointPasar Uang Antar Bankquarter to quarterRancangan Anggaran Pendapatan dan Belanja NegaraReal Effective Exchange RateRight Hand Side (Sumbu vertikal kanan)Return On AssetSertifikatBankIndonesiaSurat Berharga NegaraSurat Perbendaharaan NegaraTingkat Partisipasi Angkatan KerjaTingkat Pengangguran TerbukaUtang Luar NegeriUnited States Dollaryear on yearyear to date

1Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada

RINGKASAN EKSEKUTIF

Pertumbuhan ekonomi Indonesia di kuartal-III 2016 hanya mencapai 5,02 persen secara year on year—lebih lambat 0,16 percentage point dibandingkan dengan pertumbuhan pada kuartal sebelumnya saat perekonomian tumbuh 5,18 persen y-o-y. Turunnya pertumbuhan ekonomi di kuartal-III 2016 ini terjadi di seluruh lapangan usaha. Dilihat dari sisi pengeluaran, komponen belanja LNPRT tumbuh tertinggi pada (6,65 persen year on year). Pemicu lain dari turunnya pertumbuhan ini adalah menyusutnya realisasi belanja pemerintah selama periode Juli hingga September 2016.

Per akhir Desember 2016, indikator penjualan menunjukkan penurunan. Angka penjualan mobil turun 22 ribu unit, sedangkan penjualan semen turun 236 ton dibandingkan November 2016. Hal ini salah satunya dipicuolehturunnyaekspektasikonsumenselamaperiodeNovember–Desember2016.Inflasiumumjugatercatat menurun dibandingkan dengan November 2016. Secara internal, sisi permintaan sedang melemah.

Di sektor publik, pemerintah mengurangi anggaran subsidi hingga 22,5 triliun rupiah di APBN 2017. Penurunan subsidi ini salah satunya disebabkan oleh pengurangan subsidi BBM serta subsidi listrik. Pemerintah mulai menargetkan subsidi secara terarah dan terbatas dengan sistem penyaluran tertutup kepada penerima tertentu. Target penerimaan negara turun 72,2 triliun rupiah, mempertimbangkan ekonomi domestik yang diperkirakan hanya mampu tumbuh terbatas akibat lesunya perekonomian global.

Angka kemiskinan di Indonesia menunjukkan perbaikan. Per September 2016, persentase penduduk miskin turun ke angka 11,13 persen. Ini merupakan yang paling rendah selama setidaknya empat tahun terakhir.

Di sektor moneter, rupiah relatif stabil per Desember 2016 tetapi terindikasi mengalami pelemahan sepanjang kuartal-IV 2016. Ini terjadi seiring sentimen pasar yang timbul pasca terpilihnya Donald Trump sebagai presiden AS. Rupiah kembali terapresiasi dan overvaluasinya pun meningkat dibandingkan kuartal-III 2016.

Di sisi eksternal, cadangan devisa Indonesia per Desember 2016 naik 4,39 persen secara month to month. Sepanjang tahun, cadangan devisa menunjukkan tren peningkatan—mengindikasikan menguatnya perekonomian Indonesia secara eksternal. Ini didukung dengan statistik Utang Luar Negeri (ULN) yang membaik sejak Oktober 2016. Indeks komoditas mengalami kenaikan, sekaligus merupakan yang teringgi sepanjang tahun 2016.

Surplus Neraca Pembayaran Indonesia (NPI) pun meningkat dan lebih tinggi 163,88 persen q-t-q. Neraca transaksimodaldanfinansialpadakuartal-III2016bersaldopositifsebesar9,4miliardolarAS.

Sektor perbankan berada dalam kondisi yang sehat. Meski begitu, Banking Pressure Index memburuk, sehingga tindakan kehati-hatian masih sangat diperlukan karena struktur aset dan permodalan sektor perbankan di Indonesia melemah. Begitu juga dengan Exchange Market Pressure Index yang disinyalir memiliki kecenderungan meningkat meskipun lebih rendah dibandingkan bulan November 2016.

Terakhir, GAMA LEI pada edisi kali ini menunjukkan adanya kecenderungan kenaikan terbatas siklus perekonomian Indonesoa pada kuartal-IV 2016. Hal ini didukung oleh beberap faktor, di antaranya adalah faktor musiman dan kenaikan harga komoditas global serta masuknya dana repatriasi sebagai hasil dari kebijakan tax amnesty yang mendorong pertumbuhan kredit perbankan.

Indonesian Economic Review and Outlook2

A. PERKEMBANGAN PEREKONOMIAN DAN FISKAL

1. Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Melemah

Gambar 1 Pertumbuhan PDB atas Dasar Harga Konstan Menurut Lapangan Usaha, 2013 – 2016 Pertumbuhan ekonomi Indonesia di kuartal III-2016 melambat

Catatan:

Sektor Primer: (1) Pertanian Kehutanan dan Perikanan; (2) Pertambangan dan Penggalian

Sektor Industri: Industri PengolahanSektor Jasa: (1) Pengadaan Listrik dan Gas; (2) Pengadaan Air, Pengelolaan

Sampah, Limbah dan Daur Ulang; (3) Konstruksi; (4) Perdagangan Besar dan Eceran, Reparasi Mobil dan Sepeda Motor; (5) Transportasi dan Pergudangan; (6) Penyediaan Akomodasi dan Makan Minum; (7) Informasi dan Komunikasi; (8) Jasa Keuangan dan Asuransi; (9) Real Estat; (10) Jasa Perusahaan; (11) Administrasi Pemerintahan, Pertahanan dan Jaminan Sosial Wajib; (12) Jasa Pendidikan; (13) Jasa Kesehatan dan Kegiatan Sosial; (14) Jasa Lainnya.

Sumber: BPS dan CEIC (2016)

Pertumbuhan ekonomi Indonesia tercatat sebesar 5,02 persen secara year on year pada kuartal-III 2016. Ini mengindikasikan perlambatan sebesar 0,16 percentage point bila dibandingkan dengan kuartal-II 2016 saat perekonomian tumbuh 5,18 persen. Meski begitu, bila dibandingkan dengan kuartal yang sama, baik tahun 2014 (4,97 persen) maupun tahun 2015 (4,74 persen), capaian pertumbuhan di kuartal ini masih lebih baik. Secara umum, gerak tren pertumbuhan terlihat meningkat sepanjang tahun 2016.

Perlambatan pertumbuhan terjadi di seluruh lapangan usaha. Pertumbuhan sektor primer, secara keseluruhan, melambat dari 2,06 persen yoy menjadi 1,83 persen yoy per kuartal-III 2016. Kabar baiknya, subsektor pertambangan dan penggalian pulih dari pertumbuhan negatif (-0,09 persen) pada kuartal-II 2016 menjadi kembali positif (0,13 persen). Di sisi lain, pertumbuhan sektor manufaktur dan sektor jasa sama-sama turun. Pertumbuhan sektor manufaktur melambat dari 4,64 persen ke 4,56 persen. Sementara itu, pertumbuhan sektor jasa turun dari 6,02 ke 5,43 persen.

Berbeda dengan tren sebelumnya, subsektor jasa informasi dan komunikasi menjadi subsektor dengan pertumbuhan tertinggi pada kuartal-III 2016. Subsektor ini mencatatkan pertumbuhan sebesar 9.20 persen secara year on year—tertinggi dibandingkan sektor lainnya. Ini berbeda dengan kondisi kuartal sebelumnya, yakni saat subsektor jasa keuangan dan asuransi tumbuh tertinggi (13,59 persen) di kuartal-II 2016. Subsektor lainnya yang juga menonjol adalah subsektor transportasi dan pergudangan (8,20 persen) dan subsektor jasa perusahaan (6,59 persen).

Gambar 2 Pertumbuhan PDB atas Dasar Harga Konstan Menurut Pengeluaran, 2013 – 2016 Pos pengeluaran belanja LNPRT kembali tumbuh tertinggi di kuartal-III 2016


Dibandingkan pos-pos pengeluaran lainnya, pengeluaran belanja LNPRT kembali tumbuh tertinggi (6,65 persen year on year) pada kuartal-III 2016. Seluruh komponen pengeluaran mengalami perlambatan pertumbuhan dibandingkan kuartal sebelumnya. Pengeluaran pemerintah mengalami kontraksi sebesar 2,97 persen—sangat kontras dibandingkan kondisi kuartal-II 2016 saat komponen ini tumbuh hingga 6,23 persen. Ini salah satunya disebabkan turunnya realisasi belanja pemerintah selama periode Juli hingga September 2016. Di sisi lain, komponen pengeluaran rumah tangga tumbuh 5,01 persen—melambat 0,05 percentage point dibandingkan kuartal-II 2016 saat komponen ini tumbuh hingga 5,06 persen year on year. Ekspor dan impor sama-sama tumbuh negatif. Ekspor Indonesia terkontraksi hingga 13,92 persen sementara impor terkontraksi 3,87 persen. Bila dilihat net effect-nya, kontraksi ekspor yang jauh lebih besar dari kontraksi impor menimbulkan tekanan pada neraca transaksi berjalan.


Gambar 3 IKK, IEK, IKE, 2011-2016 Sentimen konsumen Indonesia per Desember 2016 menurun

Sumber: Bank Indonesia Dan CEIC (2017)

Per Desember 2016, Index Keyakinan Konsumen (IKK) dan Index Ekspektasi Konsumen (IEK) turun, sementara Index Kondisi Ekonomi saat ini (IKE) meningkat. IKK turun 0,5 ke level 115,40 poin dibandingkan November 2016 ketika nilai indeks berada di level 115,90, sedangkan IEK turun 1 poin dari level 129 (November 2016) ke level 128 (December 2016). Di sisi lain, IKE meningkat 0,1 poin dari level 102,8 (November 2016) ke level 102,9 (December 2016). Meskipun IKK Dan IEK turun secara bersamaan, secara umum, sentimen konsumen Indonesia masih berada di level optimis (di atas level 100).

Gambar 4 Penjualan Motor, Penjualan Mobil, Penjualan Semen, 2011–2016Penjualan mobil Dan semen meningkat per akhir Desember 2016

Sumber: Astra International, GAIKINDO, Asosiasi Semen Indonesia (2017)

Per akhir Desember 2016, angka penjualan mobil dan semen masing-masing turun 22,19 persen dan 4,04 persen dibandingkan November 2016. Angka penjualan mobil menurun sekitar 22 ribu unit dibandingkan dengan statistik penjualan pada bulan sebelumnya. Di sisi lain, penjualan semen turun 236 ton dibandingkan November 2016. Penurunan kedua indikator penjualan tadi salah satunya dipicu oleh turunnya ekspektasi konsumen selama periode November–Desember 2016. Selain itu,tekananinflasiyangmeningkatsetiapakhirtahunmenggeserpreferensi masyarakat ke kelompok pengeluaran lain selain yang berkaitan langsung dengan ketiga barang di atas.


Tabel 1 Ringkasan Realisasi APBN dan APBN 2017, 2015–2017Target penerimaan dan belanja negara pada 2017 turun, sementara defisitanggarannaik

Uraian2015 2016 2017

APBNP Re a l i s a s i Unaudited APBN APBNP RAPBN APBNP

Pendapatan Negara 1,761.6 1,505.4 1,822.5 1,786.2 1,737.6 1.750,3Pendapatan dalam negeri 1,758.3 1,494.10 1,820.5 1,784.2 1,735.3 1.748,9 Penerimaan Perpajakan 1,489.3 1,240.40 1,546.7 1,539.2 1,495.9 1.498,9 Penerimaan Negara Bukan Pajak 269.1 253.70 273.8 245.1 240.4 250Penerimaan Hibah 3.3 11.3 2.0 2.0 1.4 1,4

Belanja Negara 1,984.1 1,797.9 2,095.7 2,082.9 2,070.5 2080,5Belanja pemerintah pusat 1,319.5 1,174.5 1,325.6 1,306.7 1,310.4 1315,5Transfer ke daerah dan dana desa 664.6 623.0 770.2 776.3 552.1 704,9

Surplus/(Defisit) anggaran -225.5 -292.2 -273.2 -296.7 -332.8 -330,2%Surplus/(Defisit)terhadapPDB -1.90 -2.50 -2.20 -2.40 -2.41 -2,41

Sumber: Kementerian Keuangan dan BPK (2017)

2. Struktur Anggaran Ditetapkan Ekspansif

Gambar 5 Total Subsidi dan Alokasi Subsidi Pemerintah, 2016–2017Total subsidi dan subsidi energi turun

Sumber: Kementerian Keuangan (2017)

Pada APBN 2017, total anggaran subsidi pemerintah turun 22,5 triliun dari 182,6 pada APBN 2016 menjadi 160,1 triliun pada APBN 2017. Rendahnya anggaran belanja subsidi pada APBN kali ini disebabkan oleh turunnya anggaran subsidi BBM dari semula 43,7 triliun pada APBN-P 2016 menjadi 32,3 triliun pada APBN 2017. Senada dengan subsidi BBM, subsidi listrik turun sebesar 5,7 triliun dari 50,7 triliun (APBN-P 2016) menjadi 45,0 triliun (APBN 2017). Penurunan anggaran untuk subsidi energi ini salah satunya dilaksanakan dengan mengimplementasikan subsidi BBM LPG Tabung 3 kilogram secara tertutup. Pemberian subsidi ini ditentukan secara spesifik kepada penerima tertentuyang menjadi sasaran kebijakan subsidi, di satu sisi untuk menjadikan pemberian subsidi lebih tepat sasaran dan mencegah pembengkakan anggaran akibat besarnya subsidi BBM seperti pada tahun-tahun sebelumnya.

Target penerimaan negara pada APBN 2017 turun 72,2 triliun dari semula 1.822,5 triliun (APBN 2016) menjadi 1.750,3 (APBN 2017). Turunnya target penerimaan ini masih dipengaruhi oleh lesunya perekonomian global yang dapat mempengaruhi kedaan ekonomi domestik. Asumsi pertumbuhan ekonomi yang turun dari 5,3 persen year on year menjadi 5,1 persen ikut mendorong turunnya ekspektasi dan target penerimaan, terutama target penerimaan pajak.


B. Pasar Finansial dan Sektor Moneter

1.Nilai Tukar Menguat, Cadangan Devisa Naik

Gambar 6 Kurs Rupiah terhadap Dolar AS*, Desember 2011 – Desember 2016Rupiah relatif stabil pada Desember 2016

Catatan: * = mulai Mei 2013, data kurs menggunakan JISDOR Bank IndonesiaSumber: Bank Indonesia dan CEIC (2016, diolah)

Pada Desember 2016 kurs rupiah terhadap dollar AS tercatat berada pada Rp 13.436/US$. Nilai ini terapresiasi 0,94 persen m-t-m namun terdepresiasi 3,37 persen q-t-q . Selama kuartal IV-2016, terdapat indikasi rupiah mengalami pelemahan. Tabel 2 menunjukkan depresiasi rupiah yang dimulai sejak Oktober 2016 dan memuncak pada November 2016. Meskipun rupiah mengalami apresiasi pada bulan Desember, namun nilai rupiah bulan Desember tidak sekuat nilai rupiah pada September 2016. Ketidakpastian pasca terpilihnya Donald Trump sebagai presiden AS menjadi salah satu alasan utama dibalik depresiasi rupiah ini. Secara rata-rata rupiah berada pada level Rp 13.329,83/US$ selama tahun 2016. Nilai rata-rata rupiah ini lebih rendah dibandingkan dengan nilai rupiah yang ditetapkan dalam asumsi makro pada RAPBN 2016, yaitu Rp 13.900/US$.

Tabel 2 Perkembangan Depresiasi Rupiah, September 2016‒Desember 2016

Bulan Nilai Tukar Rp/US$

September 12.998Oktober 13.051November 13.563Desember 13.436

Gambar 7 Real Effective Exchange Rate, Desember 2011 – Desember 2016Rupiah mengalami apresiasi dibandingkan dengan basket mata uang lainnya

Sumber: BIS dan CEIC (2016, diolah)

Rupiah kembali terapresiasi terhadap grup mata uang negara-negara lainnya. Pada Desember 2016 indeks Real Effective Exchange Rate (REER) berada pada level 112,32 nilai indeks. Nilai REER pada Desember 2016 lebih tinggi 6,38 poin dibandingkan rata-rata jangka panjangnya yaitu 105,94 nilai indeks atau overvalued 6,02 persen. Overvaluation REER rupiah pada bulan Desember 2016 tercatat lebih besar dibandingkan kuartal III-2016, yaitu 2,09 persen. Hal ini memiliki implikasi bahwa nilai tukar riil rupiah efektif terhadap negara-negara rekan dagang makin menjauh dari rata-rata jangka panjangnya.


Gambar 8 Cadangan Devisa, Desember 2011 – Desember 2016Cadangan devisa mengalami kenaikan

Sumber: Bank Indonesia dan CEIC (2016)

Cadangan devisa Indonesia pada Desember 2016 tercatat berada pada US$ 116,36 miliar. Nilai cadangan devisa ini meningkat 4,39 persen m-t-m dan 0,59 q-t-q. Program pengampunan pajak yang dilakukan oleh pemerintah (tax amnesty) merupakan salah satu alasan utama kenaikan cadangan devisa. Selain itu ketidakpastian iklim perekonomian di negara maju juga berkontribusi terhadap kenaikan cadangan devisa Indonesia pada Desember 2016. Besarnya cadangan devisa pada Desember 2016 cukup untuk membiayai impor dan utang pemerintah selama 8,4 bulan—lebih tinggi dari standar kecukupan internasional yakni 3 bulan.

Cadangan Devisa Indonesia selama tahun 2016 secara rata-rata berada pada US$ 109,9 miliar. Selama tahun 2016 cadangan devisa Indonesia memiliki tren peningkatan. Dari sisi internal, keberhasilan program tax amnesty yang dilaksanakan oleh pemerintah, turut berkontribusi terhadap tren peningkatan cadangan devisa Indonesia. Adapun dari sisi eksternal beberapa kejadian penting turut memengaruhi kenaikan cadangan devisa Indonesia, seperti keluarnya Inggris dari Uni Eropa (Brexit), masih relatif rendahnya federal funds rate yang ditetapkan Bank Sentral Amerika (The Fed) dan ancaman krisis bank yang masih menghantui zona Eropa (seperti Italia dan Jerman—lihat artikel Opini pada IERO No.3/Tahun V/September/2016 dan recent development di website macroeconomicdashboard.com).

2. Utang Luar Negeri (ULN) Indonesia Menurun, Indikator Sustainabilitas Utang Menunjukkan Tanda Perbaikan, Total SBN Outstanding Meningkat Dibayangi Sentimen Negatif Eksternal

Gambar 9 Utang Luar Negeri Indonesia, November 2011–November 2016**Utang luar negeri Indonesia menurun

Sumber: Statistik Utang Luar Negeri Bank Indonesia (2016)

Jumlah total utang luar negeri (ULN) Indonesia pada November 2016 adalah US$316,023 juta, menurun 2,3 persen m-t-m atau naik 1,8 persen y-o-y dengan penurunan utang pemerintah dan swasta sejak Oktober 2016. ULN swasta menurun 3,2 persen y-o-y atau 1,31 persen m-t-m. ULN sektor publik (pemerintah dan bank sentral) menurun 3,33 persen m-t-m atau meningkat 7,73 persen y-o-y. Penurunan ULN disebabkan perlambatan jumlah penarikan utang baru pemerintah dan swasta. Bank Indonesia memandang perkembangan ULN pada November 2016 masih cukup sehat.

Utang luar negeri swasta melanjutkan tren penurunan yang telah terjadi sejak awal tahun 2016. Tren swasta untuk melakukan pembayaran lebih awal atas utang-utangnya masih berlanjut hingga penghujung tahun 2016. Selain itu, sektor swasta masih mengalami tekanan akibat lesunya permintaan produksi barang dan jasa sehingga mereka cenderung mengurangi penerbitan ULN baru. Penurunan utang luar negeri swasta mengurangi paparan Indonesia terhadap risiko valuta asing, akan tetapi, di sisi lain hal ini menunjukkan lemahnya pertumbuhan produksi sektor swasta.

Utang luar negeri publik tumbuh sejalan dengan target pembiayaan APBN 2016. Penurunan ULN publik menunjukkan bahwa pemerintah lebih banyak melakukan pembayaran ULN outstanding dibanding menerbitkan ULN baru.


Pasar Finansial dan Sektor Moneter

Gambar 10 Utang luar negeri Indonesia berdasarkan jangka waktunya (remaining maturity) November 2011 – November 2016**Utang luar negeri jangka panjang swasta dan publik menurun

Sumber: Statistik Utang Luar Negeri Bank Indonesia (2016)

ULN Indonesia masih didominasi oleh utang jangka panjang dan sektor swasta. Pada November 2016, posisi ULN jangka panjang dan ULN jangka pendek adalah US$ 259.775 juta dan US$ 56.249 juta, secara berurutan. ULN jangka panjang menyumbang 82 persen dari total ULN outstanding Indonesia. Persentase tersebut masih sama dengan pangsa ULN tahun sebelumnya. Sedangkan berdasarkan kelompok peminjam, pangsa sektor swasta dari keseluruhan ULN merupakan mayoritas. Sektor swasta memiliki pangsa 51 persen dalam ULN Indonesia, menurun dibandingkan satu tahun sebelumnya yang sebesar 55 persen. Tren penurunan pangsa ULN swasta ditekan oleh lesunya permintaan produksi barang dan jasa selama tahun 2016.

Sektor swasta mencatatkan pertumbuhan ULN jangka pendek yang cukup tinggi. ULN jangka panjang swasta terus mengalami penurunan sedangkan ULN jangka pendeknya mengalami peningkatan tipis. ULN jangka panjang swasta berkurang 2,5 persen m-t-m atau turun 8,2 persen y-o-y. ULN jangka pendek swasta meningkat 1,4 persen m-t-m atau meningkat 10,9 persen y-o-y. ULN sektor swasta terkonsentrasi pada sektor keuangan, industri pengolahan, pertambangan, serta listrik, gas, dan air bersih yang menyumbang 76,8 persen dari keseluruhan ULN sektor swasta.

Sektor publik mencatatkan pengurangan posisi ULN jangka pendek yang tinggi dan pertumbuhan ULN jangka panjang yang moderat. Pada November 2016, ULN jangka pendek sektor publik mengalami penurunan 13,1 persen m-t-m atau 29,5 persen y-o-y. ULN jangka panjang sektor publik turun 2,8 persen m-t-m atau naik 15,3 persen y-o-y. Sektor publik masih memilih ULN jangka panjang sebagai sumber pembiayaannya dibandingkan memilih ULN jangka pendek yang dapat meningkatkan paparan risiko luar negeri Indonesia.

Gambar 11 Indikator Utang Luar Negeri Indonesia (%) Kuartal III-2014 – Kuartal III-2016DSR Tier 2 dan rasio utang terhadap PDB membaik meski DSR Tier 1 dan rasio utang terhadap ekspor.

Catatan:Debt service ratio Tier 1 merupakan rasio pembayaran pokok dan bunga atas utang jangka panjang dan pembayaran bunga atas utang jangka pendek terhadap penerimaan ekspor.Debt service ratio Tier 2 merupakan rasio pembayaran pokok dan bunga atas utang dalam rangka investasi langsung selain dari anak perusahaan di luar negeri, serta pinjamandanutangdagangkepadanon-afiliasi,terhadappenerimaanekspor.Sumber: Statistik Utang Luar Negeri Bank Indonesia (2016)

Secara garis besar, indikator sustainabilitas utang luar negeri Indonesia bervariasi. Debt service ratio (DSR) merupakan rasio atas jumlah pembayaran pokok beserta bunga utang luar negeri terhadap pendapatan ekspor. Indikator ini digunakan untuk mengukur kemampuan pembayaran negara atas utang outstanding-nya. Pada kuartal III 2016, DSR Tier 1 adalah 21.84 atau naik 9,3 persen q-t-q sedangkan DSR Tier 2 adalah 185.01 atau turun 4,3 persen q-t-q. Rasio ULN terhadap ekspor adalah 63,63 atau naik 0,37 persen q-t-q sedangkan rasio ULN terhadap PDB adalah 35,73 persen atau turun 3,26 persen.


Gambar 12 SBN Outstanding dan Kepemilikan Berdasarkan Entitias, Desember 2011 – Desember 2016SBN outstanding Indonesia meningkat dan masih dinominasi oleh pemilik asing

Sumber: Direktorat Jenderal Pengelolaan Pembiayaan dan Risiko Kementerian Keuangan (2017)

Jumlah SBN outstanding terus meningkat dengan mayoritas berupa SBN yang dapat diperdagangkan. Pada Desember 2016, jumlah total SBN adalah Rp2.780,86 miliar, meningkat 1,78 persen m-t-m atau 15,3 persen y-o-y. SBN yang dapat diperdagangkan adalah sebesar Rp2.542,69 miliar atau 91,4 persen dari total SBN outstanding Indonesia. SBN yang tidak dapat diperdagangkan adalah sebesar Rp238.16 miliar atau hanya 8,6 persen dari total SBN outstanding.

Kepemilikan SBN masih didominasi oleh asing. Pada Desember 2016, asing memiliki Rp665,810 triliun SBN tradeable Indonesia atau 55,51 persen total SBN tradeable. Besarnya kepemilikan asing atas SBN menandakan capital flight dapat menjadi permasalahan serius apabila kondisi perekonomian dan return atas SBN Indonesia dipandang kurang menarik dibandingkan negara-negara lain. Pemerintah memegang Rp134,25 triliun atau 11,19 persen total SBN tradeable Indonesia. Sedangkan bank domestik memiliki Rp399,46 triliun atau 33,30 persen total SBN tradeable.

Gambar 13 Yield SBN Indonesia Desember 2011 – Desember 2016Imbal hasil SBN Indonesia mengalami rebound terbatas akibat pengaruh eksternal

Sumber: CEIC (2017)

Yield Surat Berharga Negara (SBN) menunjukkan tren rebound terbatas. Imbal hasil SBN baik yang bertenor 1, 5, 10, maupun 30 tahun mengalami peningkatan pada hari-hari menjelang pemilihan presiden Amerika Serikat dan pengambilan keputusan penaikan suku bunga oleh The Federal Reserve System. Para investor asing berjaga – jaga dan mengantisipasi ketidakpastian politik Amerika Serikat dengan menarik dananya dari negara – negara Asia termasuk Indonesia. Aksi tersebut membuat harga SBN jatuh dan menaikkan yield-nya. Akan tetapi, peningkatan outlook sovereign credit rating oleh Fitch pada akhir Desember 2016 telah membalikkan rebound yield SBN.


C. SEKTOR PERBANKAN

1. Sistem Perbankan Indonesia Secara Keseluruhan Berada dalam Kondisi Stabil

Gambar 14 Perkembangan pertumbuhan Dana Pihak ketiga (DPK) Bank Umum, November 2015 –November 2016 Pertumbuhan Dana Pihak Ketiga (DPK) pada November 2016 meningkat

Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (2016)

Dana Pihak Ketiga (DPK) bank umum pada bulan November 2016 tumbuh sebesar 8,4 persen secara y-o-y. DPK bank umum pada bulan November 2016 berada pada Rp 4.733 triliun. Pertumbuhan dana pihak ketiga tercatat lebih tinggi 1,9 percentage points (pp). Secara parsial, tabungan masih mencatatkan pertumbuhan tertinggi dibandingkan giro dan simpanan berjangka/deposito (tumbuh 12,5 persen pada November 2016, y-o-y nilai ini lebih tinggi 0,01 pp dibandingkan bulan sebelumnya. Disisi lain giro dan deposito juga mengalami peningkatan pertumbuhan, masing-masing sebesar 3,4 persen dan 2,3 persen. Adapun DPK dalam bentuk valas mengalami pertumbuhan negatif 2,87 y-o-y namun tumbuh positif 3,55 dibandingkan bulan sebelumnya.

Gambar 2 Perkembangan Kredit Bank Umum, November 2014–November 2016 Perkembangan kredit naik

Sumber: Otoritas Jasa keuangan (2016)

Pada bulan November 2016, total penyaluran kredit Bank Umum tercatat berada pada Rp 4.314,9 triliun. Besarnya total kredit pada November 2016 tumbuh 8,33 persen y-o-y, pertumbuhan ini lebih besar 0,97 pp dibandingkan bulan sebelumnya. Secara keselurahan, total kredit bank umum pada November 2016 merupakan total penyaluran kredit tertinggi selama 2 tahun terakhir. Akan tetapi, pertumbuhan kredit pada bulan November belum mampu mencapai target pertumbuhan tahun 2016 yaitu sebesar 12-14 persen. Masih relatif rendahnya pertumbuhan ekonomi berkontribusi pada melesetnya capaian kredit tersebut.


Gambar 15 Perkembangan Capital Adequacy Ratio (CAR) per kelompok bank Juli 2011 – Juli 2016Secara umum CAR bank-bank di Indonesia masih berada dalam kondisi yang aman.

Sumber: Otoritas Jasa Keuangan dan CEIC (2016)

Kecukupan modal bank-bank di Indonesia pada November 2016 umumnya masih terjaga. Adapun rata-rata CAR dari berbagai jenis bank di Indonesia pada November 2016 (tidak termasuk Bank Asing Konvensional/Foreign Own Bank) tercatat sebesar 21,92 persen. Terdapat 4 kelompok bank yang memiliki nilai CAR dibawah rata-rata yaitu Bank Persero (State Owned Banks, 21,16 persen), BUSN Devisa Konvensional (Foreign Exchange Commercial Banks, 20,68 persen), Bank Campuran Konvensional (Joint Venture Banks, 21,1 persen) dan BPD Konvensional (Regional Development Banks, 20,53 persen) yang merupakan terendah diantara semua kelompok bank. Akan tetapi secara umum nilai CAR bank-bank di Indonesia masih diatas standar nilai CAR yaitu 8 persen.

Gambar 16 Kinerja Bank Umum November 2014 – November 2016Terdapat penurunan profitabilitas, risiko kredit masih harus dijaga dan fungsi sebagai intermediary perlu dtingkatkan

Sumber: Bank Indonesia dan Otoritas Jasa Keuangan (2016)

Secara keseluruhan kondisi bank umum di Indonesia berada dalam kondisi yang sehat. Return on Asset (ROA) bank umum di Indonesia pada November 2016 tercatat sebesar 2,37 persen, lebih rendah 0,04 pp dibandingkan bulan sebelumnya. Menurunnya ROA mengindikasikan penurunan kemampuan bank umum mengolah asetnyamenjadi keuntungan. Indikator profitabilitaslainnya yaitu Net Interest Margin (NIM) berada pada 5,62 persen pada November 2016 atau lebih rendah 0,03 pp dibandingkan Oktober 2016—hal ini menunjukkan penurunan profitabilitasbank umum di Indonesia. Walaupun relatif menurun, namun dari sisiprofitabilitasbankumumdiIndonesiamasihbonafide. Apabila dilihat dari fungsi bank sebagai lembaga intermediasi melalui Loan to Deposit Ratio (LDR), dapat dilihat bahwa bank menyalurkan 90,18 persen dari dana pihak ketiga yang ditampungnya. Capaian ini lebih rendah 1,01 pp dibandingkan bulan sebelumnya. Penurunan LDR mengindikasikan penurunan performa bank dalam perannya sebagai pengantara (intermediary). Adapun kredit macet atau Non-Performing Loan (NPL) dari bank umum berada pada 3,18 persen pada November 2016. Hal yang cukup mengkhawatirkan adalah trend peningkatan NPL sejak akhir tahun 2015. Hingga November 2016, rata-rata NPL bank umum Indonesia berada pada level 3,04 persen—nilai ini lebih rendah dibandingkan rata-rata NPL tahun 2015 2,54 persen. Peningkatan NPL selama tahun 2016 ini harus diantisipasi oleh bank walaupun masih berada dalam batas wajar (standar NPL maksimum adalah 5persen).UkuranefisiensibankumumdiIndonesiadapatdilihatdari Biaya Operasional dan Pendapatan Operasional (BOPO). Pada November 2016, BOPO bank umum di Indonesia berada pada 80,46 persen—menandakan biaya operasional bank umum adalah 80,64 persen dari pendapatan bank umum. BOPO pada November 2016 ini merupakan BOPO terendah selama tahun 2016. Menurunnya BOPO mengindikasikan kenaikan efisiensibank umum di Indonesia.


D. INFLASI DAN KEMISKINAN

1. Inflasi Turun

Gambar 17 Tingkat Inflasi, Desember 2011–Desember 2016Inflasi turun di akhir tahun

Sumber: BPS dan CEIC, diolah (2017)

Per Desember 2016, inflasi umum tercatat sebesar 3,02 persen secara y-o-y. Ini lebih rendah bila dibandingkan November 2016 maupun Desember 2015 ketika inflasi umum tahunan tercatatmasing-masing sebesar 3,58 persen dan 3,35 persen. Inflasiinti tercatat tetap sebesar 3,07 persen seperti November 2016, tetapi lebih rendah dibandingkan Desember 2015 ketika inflasiinti sebesar 3,95. Catatan inflasi inti pada Desember 2016 inimerupakan yang paling rendah selama beberapa tahun terakhir. Sementara itu, komponen inflasi harga diatur pemerintah dankomponen harga bergejolak masing-masing sebesar 0,21 persen dan 5,92 persen.

Tabel 3 Tingkat Inflasi Berdasarkan Kelompok Pengeluaran, 2011 – 2016 (2012=11, %m-t-m) Kelompok pengeluaran perumahan, air, listrik, gas, dan bahan bakar menjadi penyumbang inflasi terbesar

Tahun Umum (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)

2014 0.00 0.79 0.71 0.34 0.24 0.22 0.07 0.31

2015

Jan -0.24 0.60 0.65 0.80 0.85 0.66 0.26 -4.04

Feb -0.36 -1.47 0.45 0.41 0.52 0.39 0.14 -1.53

Mar 0.17 -0.73 0.61 0.29 -0.08 0.64 0.10 0.77

Apr 0.36 -0.79 0.50 0.22 0.24 0.38 0.05 1.80

Mei 0.50 1.39 0.50 0.20 0.23 0.34 0.06 0.20

Jun 0.54 1.60 0.55 0.23 0.28 0.32 0.07 0.11

Jul 0.93 2.02 0.51 0.13 0.39 0.36 0.34 1.74

Ags 0.39 0.91 0.71 0.16 0.01 0.70 1.72 -0.58

Sep -0.05 -1.07 0.39 0.20 0.83 0.44 0.89 -0.40

Okt -0.08 -1.06 0.40 0.09 0.25 0.29 0.16 0.02

Nov 0.21 0.33 0.47 0.15 -0.23 0.44 0.05 0.06

Des 0.96 3.20 0.50 0.40 0.09 0.24 0.06 0.45

2016

Jan 0.51 2.20 0.51 0.53 0.26 0.36 0.15 -1.11

Feb -0.09 -0.58 0.63 -0.45 0.64 0.26 0.06 -0.15

Mar 0.19 0.69 0.36 -0.07 0.55 0.30 0.03 -0.22

Apr -0.45 -0.94 0.35 -0.13 0.22 0.31 0.03 -1.60

Mei 0.24 0.30 0.58 0.02 0.44 0.27 0.03 0.21

Jun 0.66 1.62 0.58 0.15 0.70 0.34 0.03 0.63

Jul 0.69 1.12 0.54 0.24 0.44 0.37 0.51 1.22

Aug -0.02 -0.68 0.41 0.41 0.40 0.39 1.18 -1.02

Sep 0.22 -0.07 0.34 0.29 0.13 0.33 0.52 0.19

Oct 0.14 -0.21 0.24 0.56 -0.31 0.29 0.10 -0.03

Nov 0.47 1.66 0.25 0.16 -0.01 0.30 0.02 0.07

Des 0.42 0.50 0.45 0.18 -0.46 0.32 0.05 1.12Catatan: 2010 – 2013 tahun dasar 2007; 2014 – 2015 tahun dasar 2012 (1) Bahan Makanan; (2) Makanan Olahan, Minuman, Tembakau; (3) Perumahan,

Listrik, Gas, dan Bahan Bakar; (4) Sandang; (5) Kesehatan; (6) Pendidikan, Rekreasi, dan Olah Raga; (7) Transportasi, Komunikasi, dan Jasa Keuangan


Desember 2016, inflasi umum tercatat sebesar 0,42 persen m-t-m—turun sedikit dibandingkan November 2016 (0,47 persen) maupun Desember 2015 (0,96 persen). Inflasikelompokbahan makanan turun dibandingkan November 2016 (1,66 persen) menjadi0,5persen—dengansumbanganterhadapinflasisebesar0,11persen.Meskimengalami inflasi tertinggi,kelompokbahanmakanan bukan lagi penyumbang inflasi terbesar, digantikanoleh kelompok transportasi, komunikasi, dan jasa keuangan yang menyumbang sebesar 0,20 persen. Deflasi kelompok sandangsemakin dalam hingga ke level 0,46 persen.


2. Kondisi Kemiskinan Membaik

Gambar 18 Jumlah dan Persentase Penduduk Miskin, September 2012–September 2016Per September 2016, profil kemiskinan di Indonesia membaik

Sumber: Badan Pusat Statistik (2016)

Per September 2016, jumlah penduduk miskin di Indonesia berkurang 250 ribu orang dari semula 28,01 juta orang (Maret 2016) menjadi 27,76 juta orang (September 2016). Angka ini juga masih lebih rendah bila dibandingkan dengan kondisi pada September 2015 ketika jumlah penduduk miskin Indonesia tercatat sebanyak 28,51 juta orang. Selama empat tahun terakhir, jumlah penduduk miskin kali ini merupakan salah satu yang paling rendah setelah capaian pada September 2014 (27,73 juta orang). Sementara itu, persentase penduduk miskin di Indonesia per Sepetember 2016 ini sebesar 11,3 persen—menurun dibandingkan Maret 2016 (11,20 persen). Angka ini merupakan yang terendah selama setidaknya empat tahun terakhir.

Gambar 19 Garis Kemiskinan, Inflasi Garis Kemiskinan, dan Inflasi Umum, September 2012–September 2016Gariskemiskinanmeningkat,sementarainflasigariskemiskinanturun

Sumber: Badan Pusat Statistik (2016)

Pada September 2016, garis kemiskinan naik sebesar 2,15 persen dari 354.386 per kapita per bulan ke 361.990 per kapita per bulan. Sementara itu, pada periode September 2015–September 2016, garis kemiskinan naik sebesar 4,98 persen y-o-y. Beras dan rokok menjadi penyumbang terbesar terhadap naiknya garis kemiskinan. Kelompok barang yang memberikan sumbangan terbesar pada garis kemiskinan adalah perumahan, listrik, bensin, pendidikan, dan perlengkapan mandi (BPS, 2016).


E. NERACA PEMBAYARAN INDONESIA

1. Neraca pembayaran Indonesia mengalami kenaikan surplus

Gambar 20 Neraca Pembayaran Indonesia Kuartal III-2013 – Kuartal III-2016Neraca Pembayaran Indonesia mengalami peningkatan surplus


Neraca Pembayaran Indonesia (NPI) pada kuartal-III 2016 kembali mengalami peningkatan surplus. NPI mengalami surplus sebesar US$ 5,27 miliar, lebih tinggi 163,88 persen q-t-q.

Surplus neraca tranksaksi modal dan finansial mengalami kenaikan, di sisi lain terjadi pengurangan defisit pada neraca tranksaksi berjalan. Neraca tranksaksi modal dan finansialpada kuartal-III 2016 bersaldo positif sebesar US$ 9,4 miliar, meningkat sebesar 24,77 persen q-t-q dan 4.671,57 persen y-o-y. Meningkatnya investasi langsung dari luar negeri—pada kuartal III-2016 investasi langsung bersaldo positif sebesar US$ 5,2 miliar, nilai ini lebih tinggi 79 persen q-t-q dan meroket 394,73 persen y-o-y—menjadi pendorong utama peningkatan neraca tranksaksi modaldanfinansial. Samasepertiperiode-periodesebelumnya,neraca tranksaksi berjalan kembali mencatatkan saldo defisit.Adapun defisit neraca tranksaksi berjalan pada kuartal III-2016mengalami penurunan sebesar 8,16 persen q-t-q. Defisit padasaldo Pendapatan primer masih menjadi penyebab utama dari negatifnya saldo neraca tranksaksi berjalan.

Gambar 21 Neraca Transaksi Berjalan Kuartal III-2013 – Kuartal III-2016Defisit neraca transaksi berjalan mengecil


Defisit neraca jasa-jasa di kuartal III-2016 mengalami penurunan dari USD 2,20 miliar menjadi USD 1,53 miliar. Defisit neraca jasa-jasa tersebut menurun sebesar 30,1 persenq-t-q, dan 27,5 y-o-y. Defisit pada jasa transportasi kembalimenjadi faktor utama penyebab defisit neraca jasa-jasa. PadakuartalIII-2016,saldojasatransportasitercatatmengalamidefisitsebesarUS$1,35miliar,walaupundefisitinimengecil1,23persendibandingkan kuartal II-2016. Selain itu, membengkaknya saldo jasa bisnis lainnya—yang meningkat 72 persen q-t-q menjadi US$ 0,83miliar—jugaturutberkontribusiterhadapdefisitneracajasa-jasa.

Defisit neraca pendapatan primer mengalami pendalaman sedangkan surplus neraca pendapatan sekunder menurun. PadakuartalIII-2016defisitneracapendapatanprimer mengalami pendalaman sebesar 1,54 persen q-t-q dan 9,71 y-o-y. Pembayaran atas investasi asing, baik berupa investasi langung (foreign direct investment atau FDI) maupun portofolio, merupakan salah satu faktor utama yang menyebabkan peningkatan defisit neracapendapatan primer. Adapun besaran pembayaran atas investasi tercatatsebesarUS$8,1miliar.Selainitubesarnyadefisitneracapendapatan primer ini juga didorong oleh penurunan pendapatan atas investasi sebesar 17.3 persen dibandingkan kuartal lalu. Pada sisi lainnya, saldo neraca pendapatan sekunder pada kuartal III-2016 menurun sebesar 17,07 persen dibandingkan kuartal II-2016. Penurunan surplus neraca pendapatan sekunder ini diakibatkan oleh beberapa hal seperti: menurunnya saldo penerimaan transfer personal (turun 3.35 persen q-t-q) yang diikuti dengan peningkatan pembayaran transfer personal (naik 0,83 persen q-t-q).

Neraca perdagangan barang kembali mencatatkan peningkatan surplus pada kuartal III-2016. Adapun surplus neraca perdagangan barang pada kuartal III-2016 mengalami peningkatan sebesar 4,52 persen q-t-q—walaupun capaian ini lebih rendah 5,07 persen y-t-y. Meningkatnya ekspor bersih gas alam (naik 25,3 persen q-t-q) serta ekspor bersih barang non-migas (meningkat 1,43 persen q-t-q) menjadi penggerak utama peningkatan surplus Neraca Perdagangan Barang


Gambar 22 Neraca Transaksi Modal dan Finansial Kuartal III-2013 – Kuartal III-2016Neraca Tranksaksi Modal dan Finansial mengalami lonjakan.


Neraca invetasi portofolio pada kuartal III-2016 berada pada US$ 6490 miliar. Nilai investasi portofolio pada kuartal III-2016 lebih rendah 21,6 persen q-t-q. Pada kuartal III-2016 saldo kewajiban berupa surat utang yang menjadi tanggung jawab pemerintah berkurang 55,48 persen q-t-q menjadi US$ 6.965 juta. Hal ini merupakan motor utama penurunan neraca investasi portofolio. Apabila hal ini diakibatkan oleh penurunan minat pasar terhadap obligasi pemerintah, hal ini perlu diwaspadai. Adapun kewajiban sektor swasta, khusunya modal ekuitas (saham di bursa efek), mengalami pertumbuhan sebesar 145,43 persen dibandingkan kuartal II-2016. Hal ini mengindikasikan masih menariknya pasar saham Indonesia di mata para investor asing.

Neraca investasi langsung mengalami lonjakan sedangkan neraca investasi lainnya mengalami penurunan defisit. Neraca investasi langsung tumbuh 77,35 persen dibandingkan kuartal lalu. Peningkatan ini terjadi karena adanya peningkatan kinerja, baik dari sisi aset maupun sisi kewajiban. Dari sisi aset, meningkatnya instrumen utang menjadi salah satu penyebab lonjakan neraca investasi langsung. Selama kuartal III-2016, klaim utang penduduk Indonesia atas aset finansial asing meningkat40,48 persen q-t-q. Pada sisi lainnya, neraca investasi lainnya mengalami pengurangan defisit sebesar 37,5 persen q-t-q. Mengecilnya defisit neraca investasi lainnya disebabkan olehbeberapa hal, salah satunya adalah peningkatan tajam klaim pendudukIndonesiaatasasetfinansiallainnyadiluarnegeri.Halini dapat terlihat dari saldo aset di neraca investasi lainnya yang meningkat 161,8 persen dibandingkan kuartal sebelumnya.

15Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 15Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada

F. Indikator Krisis

1. Tekanan pada Pasar Valuta Asing Cenderung Meningkat pada Desember 2016

Gambar 23 Indeks Tekanan Pasar Valuta Asing, Desember 2000 – Desember 2016 (skala 0-100)Tekanan di pasar valuta asing memiliki kecenderungan meningkat walaupun lebih rendah dibandingkan bulan November 2016

Sumber: Bank Indonesia dan CEIC (2017, diolah)

Exchange Market Pressure Index merupakan indikator yang menggambarkan kondisi terkini tekanan pada pasar valuta asing (valas). Indeks ini disusun dari komposit tiga variabel yaitu nilai tukar rupiah terhadap USD, cadangan devisa, dan suku bunga JIBOR. Semua data dalam frekuensi bulanan dan telah dinormalisasi menggunakan metode yang diterapkan oleh Kaminsky, Lizondo, dan Reinhart (1998,1999). Nilai indeks berada pada rentang skala 0 – 100. Nilai yang semakin mendekati 100 menunjukkan peningkatan tekanan yang diterima oleh pasar valas. Sebaliknya, nilai yang semakin mendekati 0 menunjukkan pengurangan tekanan yang diterima oleh pasar valas.

Tekanan di pasar uang cenderung meningkat, namun masih dalam batas aman. EMPI pada Desember 2016 tercatat berada pada 42,51 poin. Nilai ini lebih rendah 8,62 poin dibandingkan nilai EMPI pada November 2016. Akan tetapi, apabila dibandingkan dengan kuartal III-2016 (September 2016), tekanan pada pasar uang Desember 2016 lebih tinggi 10,65 poin. Hal ini menunjukkan adanya kecenderungan peningkatan EMPI, walaupun masih dalam batas yang relatif aman—terpaut jauh dari ambang batas pertama yaitu 63,77 poin. Meskipun cadangan devisa mengalami peningkatan (naik masing-masing 4,4 persen m-t-m dan 0.6 persen m-t-m), melemahnya rupiah pasca terpilihnya Donald Trump sebagai Presiden Amerika Serikat merupakan salah satu penyebab utama peningkatan tekanan di pasar uang. Pada Desember 2016 rupiah tercatat berada pada Rp 13.436/US$ nilai ini terdepresiasi 3,4 persen q-t-q.

2. Tekanan di Sektor Perbankan Indonesia Memburuk

Gambar 24 Indeks Tekanan Perbankan formula EMPI, 2013–2016

Sumber: BI dan CEIC (2016)

Gambar 25 Indeks Tekanan Perbankan formula FSI, 2013–2016

Sumber: BI dan CEIC (2016)

Banking Pressure Index (BPI) adalah indikator yang menunjukkan tekanan yang terjadi di sektor perbankan. BPI dihitung dengan memperhitungkan tiga indikator sektor perbankan yakni Capital Adequacy Ratio (CAR), Nonperforming Loan (NPL), dan Liquidity Assets Ratio (LAR). Seluruh data yang digunakan memiliki frekuensi bulanan dan diolah dengan menggunakan dua macam formula, yaitu formula yang mengacu pada perhitungan Exchange Market Pressure Index (EMPI) dan formula yang mengacu pada perhitungan Financial Stability Index (FSI). Nilai indeks berada pada rentang 0 – 100, menunjukkan bahwa semakin dekat nilai indeks ke angka 0 semakin besar tekanan yang terjadi di sektor perbankan, vice versa.

Per November 2016, BPI Formula EMPI dan BPI Formula FSI masing-masing turun ke level 46,18 dan 95,17. Hal ini mengindikasikan meningkatnya risiko di sektor perbankan domestik—tercermin dari nilai indeks yang semakin dekat ke garis kritis pertama dan kedua. Meskipun pada periode Oktober 2016 sampai November 2016 persentase jumlah kredit macet (Non Performing Loan) turun dari 3,2 persen menjadi 3,1 persen, struktur aset dan permodalan perbankan Indonesia, baik CAR maupun LAR, sama-sama turun sehingga menutup pergerakan turunnya NPL. Dengan begitu, pada periode ini, peningkatan krisis perbankan Indonesia banyak disumbang oleh melemahnya struktur aset badan usaha perbankan.


G. PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN PASAR KOMODITAS1. Pertumbuhan Ekonomi Baik Negara Maju Meningkat Sedangkan Pertumbuhan Negara-Negara Berkembang

Relatif BervariasiTabel 4 Pertumbuhan Ekonomi Riil Kuartal III-2015 – Kuartal III-2016 (% y-o-y)Beberapa negara berkembang berhasil keluar dari resesi, pertumbuhan negara maju relatif stabil

Negara MajuAmerika Serikat 2.98 2.24 1.88 1.57 1.28 1.65 ↑Uni Eropa 2.22 2.10 2.12 1.84 1.82 1.92 ↑Jepang 1.72 2.13 1.16 0.32 0.90 1.02 ↑Britania Raya 2.40 1.85 1.70 1.79 1.96 2.25 ↑

Emerging MarketTiongkok 7.00 6.90 6.80 6.70 6.70 6.70 —India 7.47 7.58 7.24 7.95 7.09 7.26 ↑Brasil -2.90 -4.53 -5.82 -5.39 -3.56 -2.86 ↑Rusia 0.49 -0.64 -0.74 -1.16 -1.31 -0.57 ↑Afrika Selatan -2.00 0.30 0.40 -1.20 3.50 0.20 ↓Indonesia 4.66 4.74 5.04 4.91 5.19 5.02 ↓

Kawasan Arah Perubahan

Kuartal II Kuartal III Kuartal IV Kuartal I Kuartal II Kuartal III

2015 2016

Catatan: Kawasan Uni Eropa mencakup 28 negara yaitu Belanda, Belgia, Italia, Jerman, Luksemburg, Perancis, Britania Raya, Denmark, Irlandia, Yunani, Portugal, Spanyol, Austria, Finlandia, Swedia, Republik Ceko, Estonia, Hongaria, Latvia, Lituania, Malta, Polandia, Siprus, Slovenia, Slowakia, Bulgaria, Rumania, Kroasia.

Sumber: CEIC Generate (2016)

Seluruh negara maju dalam observasi kami mengalami peningkatan tingkat pertumbuhan. Raksasa dunia, Amerika Serikat (AS), tumbuh 0,37 pp lebih tinggi dibandingkan kuartal II-2016. Peningkatan pertumbuhan ini diduga akan meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga acuan bank sentral AS (federal fund rate). Adapun Britania Raya (BR) tumbuh 0,29 pp lebih tinggi dibandingkan kuartal sebelumnya. Capaian pertumbuhan BR ini cukup mengejutkan mengingat beberapa ekonom mengekspektasikan BR mengalami penurunan tingkat pertumbuhan pasca Brexit. Bahkan di antara negara-negara maju dalam kelompok amatan, BR mencatatkan pertumbuhan tertinggi. Pada sisi lainnya Uni Eropa dan Jepang juga berhasil mencapai pertumbuhan lebih tinggi dibandingkan kuartal sebelumnya, masing-masing sebesar 0,1 pp dan 0,12 pp.

Pertumbuhan negara-negara berkembang cukup bervariasi. Pada kuartal III-2016 Tiongkok mencatatkan pertumbuhan sebesar 6,7 persen. Sejak awal 2016, selama tiga kuartal berturut-turut pertumbuhan Tiongkok stagnan di level 6,7 persen. Stagnasi pada pertumbuhan Tiongkok ini dikhawatirkan akan berdampak buruk bagi negara-negara berkembang lainnya. Salah satu raksasa Asia lainnya, India, tumbuh 0,17 pp lebih tinggi dibanding kuartal II-2016. Adapun Brasil dan Rusia menunjukkan pergerakan keluar dari resesi, hal ini ditunjukkan dengan peningkatan pertumbuhan pada kuartal III-2016—Brasil meningkat 0,7 pp dan Rusia 0,74 pp. Afrika Selatan kembali tumbuh lebih rendah (menurun 3,3 pp dibandingkan kuartal sebelumnya), apabila hal ini terus berlanjut, maka dikhawatirkan Afrika Selatan akan kembali mengalami resesi. Adapun Indonesia, tumbuh 0,17 pp lebih rendah dibandingkan kuartal II-2016.

2. Indeks Komoditas Naik

Gambar 26 Indeks Komoditas, 2013–2016Indeks komoditas untuk beberapa jenis barang naik tinggi

Sumber: Bank Dunia (2016)

Mayoritas indeks harga komoditas mengalami kenaikan tertingginya selama tahun 2016 di bulan Desember 2016. Beberapa indeks komoditas seperti komoditas logam (commodity metals price index) dan komoditas minyak mentah (crude oil price index) mencapai pertumbuhan tertingginya selama 2016 di bulan Desember 2016. Adapun indeks bahan mentah agrikultur (agricultural raw materials index) mengalami salah satu peningkatan tertingginya di bulan Desember 2016 (agricultural raw materials index tertinggi tercatat pada bulan November 2016 yaitu 117,43 angka indeks).

Adapun indeks harga komoditas secara keseluruhan (Commodity Price Index) turut mencatatkan pertumbuhan tertingginya pada Desember 2016. Naiknya indeks harga komoditas secara keseluruhan ini disebabkan oleh beberapa hal, salah satunya adalah kampanye Donald Trump yang mencanangkan rencana ekspansi ekonomi yang “merelaksasi” (relaxed) restriksi lingkungan—kegiatan produksi diperbolehkan menjadi kurang ramah lingkungan karena Donald Trump tidak memercayai isu global warming. Salah satu wujud konkritnya adalah memperbolehkan kembali penggunaan energi fosil secara luas seperti batu bara. Hal ini mengakibatkan permintaan terhadap bahan bakar fosil meningkat, yang kemudian mendongkrak naik harga komoditas lainnya. Faktor lainnya adalah kesepakatan kartel minyak dunia, OPEC, terkait kapasitas produksi. Negara-negara anggota OPEC sepakat untuk membatasi produksi minyaknya, yang kemudian berdampak pada naiknya harga minyak dunia. Naiknya harga minyak dunia kemudian mendorong harga-harga komoditas lainnya untuk ikut naik.


H. Gama Leading Economic Indicator (GAMA LEI)

Gambar 27 GAMA Leading Economic Indicator (GAMA LEI)Perbaikan ekonomi global dan domestik masih dibayangi oleh ketidakpastian

Sumber: Estimasi Tim Mandiri Macroeconomic Dashboard (2017)

GAMA Leading Economic Indicator merupakan model early warning system untuk memprediksi arah pergerakan siklus ekonomi satu kuartal ke depan. Outlook atas perekonomian satu kuartal ke depan didapatkan dengan membandingkan pergerakan indeks komposit GAMA LEI dan pergerakan siklus ekonomi. Pergerakan siklus ekonomi didapatkan dengan mengekstrak komponen siklikal dari data PDB Indonesia kuartalan sesuaian musiman (seasonally adjusted data). Pergerakan GAMA LEI akan mendahului pergerakan siklus PDB karena ia berisi kumpulan indikator pendahulu siklus bisnis. Gambaran kondisi perekonomian kuartal IV-2016 ke depan akan tercermin dalam pergerakan indeks GAMA LEI pada periode kuartal III-2016 dan sebelumnya. Akan tetapi, harap dicermati bahwa kondisi perekonomian makro dapat berubah sewaktu-waktu. Tim Mandiri Macroeconomic Dashboard terus menyempurnakan metode penghitungan indeks komposit GAMA LEI untuk mendapatkan outlook ekonomi yang semakin akurat. Sejak 2012, model GAMA LEI telah berhasil memprediksi arah pergerakan siklus ekonomi dengan tingkat akurasi 80 persen.

Indeks komposit GAMA LEI dihasilkan dengan menggabungkan uraian komponen siklikal atas variabel – variabel makro ekonomi yang merupakan indikator pendahulu dari siklus bisnis.VariabelpenyusunindekskompositGAMALEImemilikisignifikansisebagai variabel yang pergerakannya secara teoretis sejalan dan mendahului siklus bisnis. Berbagai variabel makro seperti penjualan mobil, konsumsi semen, produksi komoditas perkebunan, jumlah kedatangan wisatawan, serta variabel – variabel pasar keuangan seperti kapitalisasi pasar, indeks harga saham BEI, indeks komposit NYSE, dan indeks komposit SZSE menjadi beberapa variabel kandidat penyusun indeks GAMA LEI. Setelah melalui rangkaian pengujian statistik, terpilihlah beberapa variabel yang berkorelasi atas nilai siklus PDB di tingkat kelambanan positif. Kumpulan variabel tersebut menyusun indeks komposit GAMA LEI dengan pembobotan yang didapatkan dari nilai korelasi parsialnya dengan siklus PDB. Nilai indeks GAMA LEI yang berada di atas 100 menunjukkan kondisi yang baik atau prospektif sedangkan nilai indeks yang berada di bawah 100 menunjukkan kondisi kurang baik atau depresi.

Hasil prediksi GAMA LEI pada edisi ini menunjukkan adanya kecenderungan kenaikan terbatas siklus perekonomian (PDB) Indonesia pada kuartal IV 2016. Seperti yang ditunjukkan gambar 1, GAMA LEI pada kuartal IV tahun 2016 menunjukkan kenaikan kembali (rebound) setelah sebelumnya mengalami penurunan. Kenaikan tersebut masih terbatas mengingat indeks GAMA LEI hanya menunjukkan perubahan sebesar 0,1458 poin q-t-q menjadi 100,7358 poin. Hal ini menunjukkan kemungkinan siklus PDB untuk berada pada kondisi prospektif dan meningkat tipis dari kuartal III tahun 2016.

Prediksi kenaikan terbatas laju pertumbuhan ekonomi ini didukung oleh perbaikan kondisi perekonomian global, kenaikan produksi serangkaian produk primer ekspor, dan kenaikan harga komoditas di tengah ketidakpastian kondisi eksternal. Produksi primer ekspor Indonesia seperti kelapa sawit, coklat, batu bara, dan karet mengalami kenaikan drastis pada kuartal III 2016, menandakan faktor musiman produksi primer akan mendorong perekonomian Indonesia pada kuartal IV 2016. Selain itu, harga komoditas batu bara, minyak mentah, dan logam mulia mengalami kenaikan pada akhir 2016, menunjukkan tanda-tanda perbaikan perekonomian global. Dana repatriasi dari program tax amnesty memberikan suntikan bagi likuditas lembaga keuangan sehingga diperkirakan kinerja kredit perbankan dapat meningkat. Akan tetapi, hal tersebut masih dibayangi oleh ketidakpastian kebijakan perdagangan internasional Amerika Serikat yang berencana memberlakukan peningkatan proteksi perdagangan, ancaman kemungkinan perlambatan ekonomi Tiongkok, dan sikap kehati-hatian para pelaku bisnis global. Kemungkinan perbaikan perekonomian Indonesia hingga akhir 2016 masih akan tergantung pada kondisi eksternal global.


I. Isu TerkiniMeninjau Perekonomian Global dari Punggung Raksasa

Oleh: Geraldo SihotangPeneliti Macroeconomic Dashboard Fakultas Ekonomika dan Bisnis UGM

Tahun 2016 merupakan tahun yang berat bagi dunia. Beberapa masalah perekonomian kerap merundung beberapa negara-negara dunia, baik negara maju maupun negara berkembang. Rendahnya performa perekonomian Tiongkok, menurunnya produktivitas AS, serta kemelut politik global merupakan masalah-masalah utama perekonomian dunia selama tahun 2016.

Tiongkok: Menurunnya PermintaanRaksasa Asia, Tiongkok, tumbuh stagnan pada level 6,7 persen selama tiga kuartal berturut-turut (lihat tabel 1). Menurunnya performa perekonomian Tiongkok ini berimbas pada lesunya harga-harga komoditas selama tahun 2016. Pada tahun 2016, secara rata-rata indeks harga komoditas berada pada 99,16 poin, nilai ini lebih rendah 10,1 persen dibandingkan tahun 2015. Menurunnya harga-harga komoditas ini berimbas pada perekonomian negara-negara berkembang lainnya. Sebagai contoh, pada tahun 2016, secara rata-rata Brasil tumbuh negatif 3,93 persen tiap kuartal. Bahkan, tiga dari lima grup negara-negara emerging markets BRICS (Brazil, Russia, India, China, and South Africa) mengalami pertumbuhan negatif pada tahun 2016 (lihat tabel 1).

Negara MajuAmerika Serikat 2.24 1.88 1.57 1.28 1.65 1.90 ↑ 1.60Uni Eropa 2.10 2.12 1.84 1.82 1.92 1.91 ↑ 1.87Jepang 2.13 1.16 0.32 0.90 1.06 1.61 ↑ 0.97Britania Raya 1.85 1.70 1.79 1.96 2.25 2.16 ↑ 2.04

Emerging MarketTiongkok 6.90 6.80 6.70 6.70 6.70 6.80 — 6.73India 7.58 7.24 7.95 7.09 7.26 — — 7.43Brasil -4.53 -5.82 -5.39 -3.56 -2.86 — — -3.94Rusia -0.64 -0.74 -1.16 -1.31 -0.57 — — -1.01Afrika Selatan 0.30 0.40 -1.20 3.50 0.20 — — 0.83Indonesia 4.74 5.04 4.91 5.19 5.01 4.94 ↓ 5.01

Rata-Rata Tahunan

Kawasan Arah Perubahan

Kuartal III

Kuartal IV Kuartal I Kuartal IIKuartal

IIIKuartal III

2015 2016

Tabel 1. Pertumbuhan Kuartalan beberapa negara-negara duniaSumber: CEIC (2017) dan Trading Economics (2017)

AS: Produktivitas yang RendahAdapun negara-negara maju mencatatkan pertumbuhan yang relatif stabil. Jepang dan Uni Eropa rata-rata tumbuh masing-masing 0,89 persen dan 1,87 persen tiap kuartal. Adapun Inggris berhasil tumbuh stabil pasca Brexit—selama tahun 2016 Inggris tumbuh rata-rata 2,04 persen tiap kuartal.

Sementara itu, raksasa dunia Amerika Serikat (AS) tumbuh rata-rata 1,60 setiap kuartal selama tahun 2016. Meskipun AS mampu tumbuh dengan cukup stabil, akan tetapi selama 2016 AS mengalami penurunan produktivitas. Hal ini dapat dilihat melalui indeks produktivitas industri AS (Industrial Production Index/IPI) dan tingkat utilisasi/penggunaan kapital (utilization rate) yang mengalami tren penurunan(lihatgrafik1).Secararata-rataIPIASpadatahun2016tercatatsebesar104,17poin.Capaianinilebihrendahdibandingkantahun 2015 yaitu 105,21 poin. Hal yang sama juga terjadi dengan tinggal utilisasi kapital, pada tahun 2016 rata-rata tingkat utilisasi kapital AS berada pada 75,35 persen, lebih rendah 1,32 bp dibandingkan tahun sebelumnya. Bahkan dibandingkan dengan negara-negara maju lainnya, tingkat utilisasi kapital Amerika merupakan yang terendah. Jepang, Uni Eropa dan Inggris secara rata-rata memiliki utilisasi kapital masing-masing sebesar 86 persen, 81,5 persen, dan 80,7 persen pada tahun 2016. Apabila terus berlanjut, rendahnya produktivitas ini dapat berakibat pada kurang kompetitifnya AS dibandingkan dengan negara-negara lainnya.

Grafik 1. Menurunnya Utilization Rate dan Industrial Production Index Amerika SerikatSumber: CEIC (2017)

Ketidakstabilan Politik DuniaTahun 2016 merupakan tahun yang mengejutkan secara politik. Kejutan pertama datang dari publik Inggris dan keputusannya untuk keluar dari Uni Eropa (Brexit). Independensi dalam mengatur perekonomian domestik merupakan salah satu alasan utama Inggris keluar dari Uni Eropa. Akan tetapi dalam usahanya untuk mencari ekuilibrium baru, Inggris mengorbankan beberapa manfaat dari Uni Eropa


seperti perdagangan bebas dan sumber tenaga kerja dari negara-negara Uni Eropa lainnya. Kejutan kedua datang dari publik AS yang memilih Donald J. Trump sebagai Presiden AS ke-45. Dalam kampanyenya, Trump

kerap kali menggaungkan program-program kontroversial yang akan dilaksanakannya, antara lain (1) keluar dari perjanjian dagang transpasifik(trans-pacific partnership/TPP), (2) menetapkan tarif perdagangan yang tinggi atas Tiongkok, (3) menurunkan pajak serta peningkatan pengeluaran pemerintah, dan (4) membatasi arus masuk imigran asing ke AS. Kebijakan-kebijakan ini dikhawatirkan akan membawa dampak buruk bagi perekonomian AS.

Tough Year AheadTahun 2017 akan menjadi tahun yang berat bagi kita. Beberapa masalah dan tantangan akan dihadapi dunia pada tahun ini, seperti rendahnya pertumbuhan ekonomi negara-negara dunia dan meningkatnya risiko dari AS. Akan tetapi, bukan berarti 2017 tidak memberi peluang sama sekali. Mulai merangkak naiknya harga komoditas merupakan salah satu peluang utama yang dimiliki oleh Indonesia.

Pemerintah Tiongkok mengekpektasikan pertumbuhan sebesar 6,5 persen pada tahun 2017. IMF juga mengekspektasikan tingkat pertumbuhan yang sama dengan ekspektasi pemerintah Tiongkok. Adapun Bloomberg memperkirakan Tiongkok akan tumbuh 6,4 persen pada tahun 2017. Ekspektasi pertumbuhan ini lebih rendah dibandingkan capaian pertumbuhan Tiongkok pada 2016, yaitu rata-rata 6,7 persen per kuartal. Penurunan pertumbuhan tentu akan berdampak pada negara-negara berkembang lainnya, khususnya pada performa perekonomian Indonesia.

Risikoglobal dariAS juga semakinmeningkat. Kebijakanfiskal ekspansioner Trumpdikhawatirkan akanmeningkatkanutangpemerintah AS yang sudah sangat besar (US$ 19,6 triliun atau 104,7 persen dari PDB). Untuk menarik minat investor, pemerintah AS harus meningkatkan suku bunga obligasinya. Selain itu, The Fed juga akan mengantisipasi hal ini dengan meningkatkan suku bunga kebijakannya (federal funds rate)—ingat,kebijakanfiskalyangekpansionerakanmendoronginflasi,sehinggauntukmengantisipasinyaThe Fed akan meningkatkan suku bunga. Peningkatan suku bunga AS akan membuat aset-aset keuangan di AS menjadi lebih menarik dibandingkan di negara lainnya—termasuk Indonesia. Hal ini dikhawatirkan akan membalikkan dana dari negara berkembang ke AS.

Kebijakan perdagangan Trump juga merupakan sumber risiko bagi perekonomian global. Kebijakan proteksionisme Trump dikhawatirkan akan memicu perang perdagangan (trade war). Sebuah riset yang dilakukan oleh Peterson Institute for International Economics1 memperkirakan bahwa apabila trade war antara AS dengan rekan dagangnya terjadi, perekonomian AS akan tereduksi hingga 9,5 persen pada tahun 2019. Perlu diperhatikan bahwa dengan rendahnya produktivitas AS saat ini, trade war akan membuat perekonomian AS semakin worse-off. Apabila hal ini benar-benar terjadi, dunia akan kembali mengalami resesi. Selain itu, proteksi perdagangan juga bermakna ekspor negara berkembang ke AS akan mengalami penurunan. Implikasi penurunan pertumbuhan ekonomi akan dirasakan oleh negara-negara berkembang partner dagang utama Amerika Serikat.

Tabel 2. Oil Supply, Oil Demand, dan Oil BalanceSumber: CEIC( 2017)

Tahun 2017 tidak hanya memberi tantangan namun juga peluang. Salah satu peluang bagi negara berkembang adalah mulai naiknya harga-harga komoditas. Minyak mentah merupakan salah satu komoditas perdagangan terpenting, bahkan pergerakan hargaminyakmampumendorongpergerakanhargabaranglainnya.Padagrafik2dapatterlihatbahwaselamatahun2015danawal2016 penawaran minyak lebih tinggi dibandingkan permintaan minyak, sehingga oil balance tercatat positif. Akan tetapi pada akhir 2016, negara-negara anggota OPEC sepakat untuk menurunkan produksi minyak. Oleh karena itu, untuk pertama kalinya sejak 2013 permintaan minyak sama dengan penawaran minyak. Dampaknya adalah harga minyak mengalami kenaikan (pada akhir 2016 harga minyak menyentuh US$ 50/barrel setelah sepanjang tahun bertahan pada US$ 45/barrel). Apabila kenaikan harga minyak ini terus terjadi, maka harga-harga komoditas lainnya diperkirakan akan mengalami peningkatan. Peningkatan harga-harga komoditas ini akan menjadi sumber pertumbuhan ekspor bagi negara-negara berkembang penghasil komoditas.

Tahun 2017 akan menjadi tahun yang tidak mudah!

1 Noland, Marcus; Gary Clyde Hufbauer, Sherman Robinson dan Tyler Moran. 2016. Assesing Trade Agendas in the US Presidential Campaign. Peterson Institute for International Economics.


Kredibilitas APBN 2017Oleh: Prabaning Tyas

Peneliti Macroeconomic Dashboard Fakultas Ekonomika dan Bisnis UGM

Menyambuttahun2017,formulasianggaranditetapkanekspansif.Targetdefisitanggarannaik0,06percentage point ke 2,41 persen dari Produk Domestik Bruto (PDB). Meski begitu, pemerintah tampak lebih hati-hati dengan menurunkan target penerimaan sekitar 2 persen ke 1.750,3 triliun rupiah. Hal ini dilandasi oleh asumsi perekonomian yang hanya mampu tumbuh terbatas hingga ke 5,1 persen secara year on year sepanjang tahun 2017. Di pos belanja, pengeluaran ditargetkan sebesar 2.080,5 triliun rupiah—turun tipis dibandingkan belanja pada APBN-P 2016 sebesar 2.082,9 triliun rupiah. Postur anggaran yang seperti ini merupakan indikasi akan kesadaran pemerintah bahwa target penerimaan yang feasible dapatmenekanrisikopembengkakandefisit.

Pentingnya Target Penerimaan dan Penyerapan Anggaran yang KredibelTahun2015silammemberikanpelajaranberhargabagipemerintah.Defisitanggaranpadawaktu itumencapai2,8persenterhadapPDB—meleset jauh dari pagu APBN-P 2015 yang hanya sebesar 1,9 persen. Sebabnya, realisasi penerimaan pajak dan penerimaan total masing-masing hanya mencapai 83,3 persen dan 85,4 persen dari pagu APBN-P 2015, padahal penyerapan anggaran belanja mencapai 91,2 persen. Target penerimaan yang tinggi mendorong pemerintah untuk memotong belanja, sehingga menurunkan daya stimulus APBN untuk merangsang pertumbuhan ekonomi.

Hingga November 2016, gap antara realisasi penerimaan dan realisasi serapan belanja mencapai 5 persen, suatu catatan yang perlu mendapat perhatian karena terlihat mulai mendekati gap realisasi penerimaan dan serapan belanja pada tahun 2015 (5,8 persen). Meski begitu, kita masih perlu melihat data realisasi terbaru per Desember 2016 untuk menarik kesimpulan lebih jauh mengenai performafiskaltahun2016.Sementarawaktu,posturAPBN2017diyakinilebihkredibel,denganasumsipemerintahmelakukankoreksiatas target penerimaan dan serapan belanja yang kurang realistis pada APBN 2015 dan APBN 2016.

Penghematan Subsidi Energi dan Sistem Distribusi Tertutup SalahsatufokuskebijakanpadaAPBN2017adalahmelanjutkanefisiensisubsidienergi,terutamasubsidiLPG3kilogram.Initampakdari turunnya anggaran subsidi energi hingga sebesar 20 persen dibandingkan APBN-P 2016 menjadi 77,3 triliun rupiah. Kebijakan ini dilandasi pemikiran bahwa subsidi LPG 3 kilogram selama ini tidak tersalurkan secara tepat sasaran, sehingga berisiko membebani APBN. Akibat subsidi, disparitas harga antara LPG 3 kilogram dan LPG 12 kilogram melebar—menyebabkan terjadinya peralihan konsumsi masyarakat.

Dalam hal ini, pemerintah dihadapkan pada beberapa opsi. Opsi pertama adalah menerapkan secara bertahap sistem distribusi tertutup, seperti yang sudah direncanakan. Melalui sistem ini, penerima subsidi dibatasi hanya sebanyak 2,6 juta Rumah Tangga Miskin (RTM) dan 2,3 juta usaha mikro. Opsi kedua adalah mempersempit selisih harga LPG 3 kilogram dan LPG 12 kilogram dengan cara intervensi harga secara menyeluruh. Penerapan sistem distribusi tertutup tentu memerlukan pelaksanaan teknis yang cukup rumit—timbul biaya administrasi tambahan. Meskipun terasa lebih hemat, opsi kedua bukannya tanpa risiko. Intervensi harga secara menyeluruh (baik mengurangi subsidi LPG 3 kilogram maupun menurunkan harga LPG 12 kilogram) berpotensi meningkatkan kemiskinan. Bila dilihat dari perspektif ini, maka kita bisa katakan bahwa pemerintah cenderung menunjukkan fokus kebijakan pro-poor dengan memilih opsipertama.Tapiperludiingat,efisiensioperasionaldilapanganakansangatkrusialbagicapaianakhirskemaini.Execution failure pada sistem distribusi tertutup dapat membuka ruang bagi praktik spekulasi yang justru menyebabkan distorsi harga menjadi lebih parah.

Secara umum, tren pemangkasan subsidi energi ini masih akan terus berlanjut, seperti terlihat pada Tabel 1. Alokasi subsidi energi pada APBN 2017 merupakan yang terendah sejak tahun 2011 (255,6 triliun).

Tabel 1. Perkembangan Belanja Subsidi Energi Indonesia, 2013‒2017

Sumber: Kementerian Keuangan RI (2017)

Komitmen Belanja Infrastruktur hingga Ke DaerahSetelah berhemat dengan memangkas subsidi, ke mana pemerintah mengalihkan dana tersebut? Menilik APBN 2017, jawaban mengarah salah satunya ke belanja infrastruktur. Tahun 2017, anggaran infrastruktur naik 3,4 percentage point dibaningkan APBN-P 2016, yaitu sebesar 18,6 persen terhadap total belanja negara. Ini merupakan manifestasi komitmen pemerintah terhadap belanja produktif.

Komitmen tersebut juga diterapkan pada anggaran belanja daerah. Tidak tanggung-tanggung, UU APBN 2017 mengharuskan sebanyak 25 persen dari Dana Transfer ke Daerah dan Dana Desa digunakan untuk pembangunan infrastruktur. Di sisi lain, UU Nomor 18 Tahun 2016 mengatur bahwa setidaknya 25 persen dari Dana Transfer Umum (DTU) dibelanjakan untuk infrastruktur daerah. Maksudnya


Isu Terkini

adalah untuk memastikan kepatuhan pemerintah daerah dalam memanfaatkan DTU yang mereka terima.Ambisi pemerintah untuk meningkatkan belanja infrastruktur ini bisa dimengerti, karena harapannya, ketika belanja produktif naik,

maka perekonomian dapat tumbuh lebih cepat. IMF memperkirakan bahwa pengalihan alokasi anggaran untuk belanja infrastruktur mampu meningkatkan pertumbuhan ekonomi jangka panjang hingga 1,4 percentage point.1 Pertanyaannya, sampai seberapa jauh belanja infrastruktur perlu ditingkatkan? Berdasarkan Straub dan Terada-Hagiwara mengungkapkan bahwa best-practice di dunia saat ini salah satunya adalah belanja infrastruktur yang mencapai 10 persen dari PDB—seperti halnya Tiongkok dan Vietnam.2 Negara Asia Tenggara lainnya—termasuk Indonesia—masih mengejar di level 5 hingga 6 persen dari PDB.

Maksud di Balik Mandat Belanja Infrastruktur DaerahDisebutkan sebelumnya bahwa melalui UU Nomor 18 Tahun 2016, seperempat dari DTU—yang terdiri dari Dana Alokasi Umum (DAU) dan Dana Bagi Hasil (DBH)—wajib dialokasikan untuk belanja infrastruktur daerah. Mekanisme pengaturan semacam ini sebenarnya adalah upayapemerintahpusatuntukmemodifikasikarakteristikDTUsebagaiblock grants, yaitu jenis dana transfer yang penggunaannya sepenuhnya diserahkan kepada penerima (dalam hal ini adalah pemerintah daerah tingkat I dan II). Dengan karakteristik semacam itu, block grants biasanya menimbulkan disinsentif bagi pemerintah daerah untuk mengoptimalkan Pendapatan Asli Daerah (PAD) karena DTU yang diperoleh dapat digunakan untukmensubstitusi pajak daerah. Ini lalu berkembangmenjadi dependensi fiskal terhadappemerintah pusat.

Dengan adanya regulasi melalui UU Nomor 18 Tahun 2016 tadi, karakteristik DTU sebagai block grants dimodifikasiagarmemilikifiturmatching grants, yakni jenis dana transfer yang penggunaannya ditentukan oleh pihak donor (dalam hal ini pemerintah pusat). Matching grants diyakini dapat meminimalisasi permasalahan moral hazard yang kerap menjadi isu dalam hubungan keuangan antarunit pemerintahan, karena penggunaannya lebih terarah dan minim ruang untuk disalahgunakan. UU APBN 2017 dan UU Nomor 18 Tahun 2016 adalah indikasi bahwa visi pemerintah pusat sudah far-reaching—maksudnya bukan hanya memperhatikan permasalahan alokasi belanja,tetapijugamembenahimekanismefiskalantarapemerintahpusatdanpemerintahdaerah.

Ke Mana Arahnya? Peluang dan TantanganSecara umum, postur anggaran di dalam APBN 2017 dapat dirumuskan ke dalam empat poin: 1) Perumusan target penerimaan dan serapan belanja yang lebih attainable, 2)rasionalisasisubsidi,3)Penguatanbelanjainfrastruktur,dan4)Improvisasidesentralisasifiskal.Beberapa tahun ke depan, fiscal stance (posisifiskal) pemerintahankaliinidiperkirakanmasihakansama.Efisiensisubsidiakandiikutioleh peningkatan anggaran infrastruktur, anggaran kesehatan, dan anggaran pendidikan. Penghematan belanja K/L (Kementerian dan Lembaga)jugamenjadisalahsatupospenghematanyangdiandalkanpemerintah.Profilutangpemerintahadalahsalahsatucatatanyang perlu mendapat perhatian. Pada APBN 2017, rasio utang Indonesia terhadap PDB mencapai 28,2 persen—tertinggi sejak 2010. Spending reform yang dicanangkan pemerintah untuk membiayai belanja produktif perlu dilakukan secara hati-hati untuk menghindari penggerusan produktivitas investasi domestik, apalagi debt monetization yang justru kontraproduktif terhadap misi pemerintah untuk melaksanakan formulasi kebijakan fiskal yanggrowth-friendly. Untuk itu, agar kredibel, APBN perlu bukan hanya memuat struktur anggaran yang bijak, tapi juga realistis agar tidak mengancam solvabilitas negara.

1 International Money Fund. 2017. “2016 Article IV Consultation—Press Release; Staff Report; and Statement by The Executive Director for Indonesia”. IMF Country Report No. 17/37. 2 Straub, Stéphane, and Akiko Terada-Hagiwara. 2010. “Infrastructure and Growth in Developing Asia”. ADB Economics Working Paper Series No. 231.


J. ECONOMIC OUTLOOK

Seperti yang telah dijabarkan dalam bagian economic outlook IERO edisi lalu (kuartal-III 2016), tahun 2016 membawa banyak sekali kejutan bagi perekonomian Indonesia. Situasi politik global yang cenderung tidak menentu diperkirakan akan terus berlangsung hingga tahun 2017. Hal ini membawa Indonesia seperti “terombang-ambing” keadaan eksternal. Indonesia, sebagai small open economy akan mudah terdampak rencana kebijakan perdagangan internasional Amerika Serikat yang bersifat proteksionis. Sayangnya, hingga saat ini, pemerintahan baru negara tersebut belum memberikan detil mengenai bentuk kebijakannya sehingga kita hanya bisa menebak-nebak tanpa dapat mempersiapkan terlebih dahulu.

Sumber kekhawatiran kedua berasal dari Tiongkok. Perekonomian Tiongkok memiliki signifikansi yang tinggi terhadappergerakan ekonomi domestik melalui jalur perdagangan. Sebagai negara yang mengambil porsi 17 persen total perdagangan internasional Indonesia, perlambatan pertumbuhan ekonomi Tiongkok terancam dapat menurunkan permintaan ekspor Indonesia. Walaupun hingga Kuartal III-2016 Tiongkok masih tumbuh konsisten sebesar 6,7 persen, ia hanya ditopang oleh stimulus dan investasi pembangunan infrastruktur oleh pemerintah. Keadaan tersebut tidak sustainable sehingga banyak pihak mulai mengantisipasi pertumbuhan ekonomi Tiongkok yang semakin melambat di tahun-tahun yang akan datang.

Akan tetapi, tidak semua hal merupakan berita buruk bagi tahun 2017. Harga komoditas pangan primer, batu bara, minyak mentah, dan logam mulia mengalami kenaikan pada akhir tahun 2016 setelah selama hampir 1 tahun mengalami penurunan. Hal ini merupakan kabar baik bagi produsen komoditas primer, terutama bagi para eksportir. Kenaikan harga minyak bumi dapat membantu memulihkan industri tambang minyak yang sempat terpuruk selama tahun 2014 – 2016. Selain itu, hal ini juga mengisyaratkan bahwa pergerakan ekonomi global sedang menuju arah perbaikan pada tahun-tahun yang akan datang.

Beberapa indikator ekonomi pada Kuartal III-2016 mengisyaratkan tanda-tanda pergerakan positif ekonomi Indonesia pada 2017. Asumsi makroekonomi yang terkandung dalam APBN 2017 sesungguhnya sudah cukup realistis atas kemungkinan pergerakan siklus bisnis di tahun 2017. Peningkatan peran belanja infrastruktur diharapkan dapat mengurangi infrastructure deficiency yang dialamiolehperekonomianIndonesiadanmenjadistimuluspembangunanekonomipadatahun2017.PerbaikankondisidefisitneracatransaksiberjalandansurplusneracatransaksimodaldanfinansialpadaKuartalIII2016menunjukkankinerjaeksternalperekonomianIndonesia yang masih baik. Model GAMA LEI juga memprediksi perbaikan terbatas siklus ekonomi pada masa-masa mendatang. Secara keseluruhan, perekonomian Indonesia akan menunjukkan pergerakan menuju perbaikan asalkan risiko-risiko eksternal dapat ditanggulangi dengan baik.


Halaman Ini Sengaja Dikosongkan

MACROECONOMIC DASHBOARDFAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNISUNIVERSITAS GADJAH MADA

Pertamina Tower Lt. 4 Ruang 4.4Jl. Humaniora No.1 Bulaksumur, Yogyakarta 55281

Telp: +62 274 548 517 ext 373Fax: +62 274 551 208

Email: [email protected]: www.macroeconomicdashboard.com

INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND OUTLOOKTIM MACROECONOMIC DASHBOARD

Geraldo SihotangResearch Assistant & Web [email protected]+62 274 548 517 ext 373

Saiful Alim RosyadiResearch [email protected]+62 274 548 517 ext 373

M. Edhie PurnawanHead of [email protected]+62 274 548 517 ext 373

Prabaning TyasResearch Assistant [email protected]+62 274 548 517 ext 373

Aswanudin [email protected]+62 274 548 517 ext 373

INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND...

Documents

Transcript of INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND...