PENGELOLAAN SURAT UTANG NEGARA VALUTA ASING

(Studi Kasus 2013 - 2014)

Dela Farhana

D4 Akuntansi Khusus, Sekolah Tinggi Akuntansi Negara, Tangerang Selatan

delafarhana@gmail.com

Abstrak Program Medium Global Term Notes yang diusung pemerintah dalam rangka menghimpun pinjaman

menjadikan SUN Valas sebagai salah satu instrumen portofolionya. Penggolongan surat utang ini di dalam

APBN rmasuk ke dalam pembiayaan dalam negeri, begitupula dengan bunga utangnya. Risiko terpenting yang

perlu diperhatikan dalam penerbitan SUN Valas adalah perubahan kurs Rupiah terhadap Dollar Amerika Serikat

yang berpengaruh terhadap outstanding jumlah utang Pemerintah pada APBN. Selain itu, adanya

ketidakstabilan perekonomian dunia juga menjadi risiko yang patut diperhatikan.

Kata Kunci : SUN, Valuta Asing, Tapering Off, Risiko Utang

PENDAHULUAN

Setelah Bank Sentral Amerika Serikat, The Fed,

resmi mengumumkan kebijakan pengurangan

stimulus (tapering off), pasar modal dan valas di

Indonesia mulai bergejolak. Meskipun merespon

secara positif, namun masih terdapat kekhawatiran

akan dampak tapering off selanjutnya dari The Fed.

Sebelumnya, wacana pengurangan Quantitative

Easing yang dikemukakan oleh Ketua The Fed,

berimbas pada IHSG, yaitu berupa penarikan

portofolio asing secara besar-besaran hingga

mencapai Rp 15,29 triliun. Total dana ini hampir sama

dengan nilai dana asing yang masuk pada tahun

sebelumnya (2012) sebesar Rp 15,2 triliun.

Terlepas dari semua itu, kebijakan tapering off

dari The Fed tidak membuat Pemerintah Indonesia

menyimpan surat utangnya. Malahan pada bulan

Januari lalu Indonesia menerbitkan SUN Valas dengan

total Rp 17,5 miliar sebagai bagian dari program

penghimpunan dana (utang) Global Medium Term

Notes Republik Indonesia.

Adapun investor yang menanamkan modalnya

pada SUN Valas Indonesia yaitu 70% Amerika Serikat,

17% Eropa, 11% Asia, dan sisanya investor lokal

Indonesia.

Karakteristiknya sebagai pembiayaan dalam

negeri namun dengan mata uang asing menjadikan

SUN Valas, menurut penulis, sebagai topik yang

menarik untuk dibahas. Ditambah dengan risiko yang

selalu melekat pada penerbitannya, semoga jurnal ini

dapat memberikan tambahan informasi bagi para

pembacanya.

Metode Penelitian

Kajian untuk jurnal ini dilakukan melalui metode

pengumpulan informasi yang berasal dari publikasi

resmi dan publikasi melalui media elektronik.

Surat Utang Negara dengan Mata Uang Asing

Surat Utang Negara (SUN) merupakan surat

pengakuan utang dalam mata uang rupiah maupun

valuta asing yang dijamin pembayaran pokok dan

bunganya oleh Negara Republik Indonesia sesuai

dengan masa berlakunya.

Adapun dasar hukum penerbitan SUN dan

pengelolaannya diatur dalam Undang-Undang Nomor

24 tahun 2002 tentang Surat Utang Negara.

SUN yang diterbitkan oleh Pemerintah Indonesia

menggunakan mata uang asing disebut SUN Valas,

biasanya yang digunakan adalah Dollar Amerika

Serikat.

Penerbitan SUN Valas diakui pemerintah hanya

sebagai pelengkap seiring dengan program

pemerintah yang ingin mengurangi ketergantungan

terhadap pinjaman luar negeri.

Hal yang menarik untuk dicermati adalah pada

APBN tahun 2013 dan sebelumnya, SUN Valas

digolongkan menjadi instrumen pembiayaan dalam

negeri dengan nama Surat Berharga Negara (SBN)

Valas. Namun untuk pencatatan pembayaran bunga

utang, pemerintah inkonsisten dengan mencatatnya

pada akun utang luar negeri. Akibatnya, pada APBN-P

2013, terjadi reklasifikasi yang menyebabkan

peningkatan bunga utang dalam negeri sebesar 21,6

% dan penurunan bunga utang luar negeri 52,7 %.

Penggolongan SUN Valas menjadi instrumen

pembiayaan dalam negeri atau luar negeri menurut

penulis memang cukup bias.

Dilihat dari asalnya, Surat Utang Negara

merupakan bagian dari Surat Berharga Negara,

dimana di dalam struktur APBN termasuk kedalam

pembiayaan dalam negeri non-perbankan.

Namun Bank Indonesia dalam perilisan data

tentang statistik utang luar negeri, menggolongkan

SBN yang diterbitkan di luar negeri ataupun yang

yang dimiliki oleh bukan penduduk Indonesia,

termasuk ke dalam instrumen utang luar negeri.

Imbasnya, pencatatan bunga utang juga menjadi

bias. Sehingga pada tahun 2008-2012 pencatatan

bunga utang dalam negeri tidak memasukkan unsur

SUN Valas, namun pada tahun 2013 (APBN-P), SUN

Valas termasuk ke dalam golongan ini.

Risiko Penerbitan SUN Valas

Penerbitan SUN Valas sebagai instrumen utang

tentunya memiliki risiko tersendiri, di antaranya :

a. Risiko nilai tukar (Exchange Rate Risk)

Risiko penerbitan surat utang dengan mata uang

asing, dalam hal ini dollar AS, sangat rentan

terhadap perubahan nilai tukar.

Salah satu akibat dari adanya risiko nilai tukar

adalah jumlah outstanding utang Indonesia yang

semakin bertambah, selain dari bunga utang,

akibat depresiasi Rupiah terhadap Dollar AS.

Contohnya, pada akhir tahun 2012, nilai tukar

rupiah terhadap dollar berada pada posisi Rp

9.670, sementara pada minggu ketiga Februari

2014 menembus angka Rp 11.520.

Namun demikian data di dalam APBN

menunjukkan terjadinya penurunan tingkat

risiko nilai tukar pada tahun 2013, yaitu

sebanyak 1,3 % pada perbandingan rasio utang

FX dengan PDB dan terhadap total utangnya

menjadi 43,1 %.

Faktor lain yang berpengaruh terhadap risiko ini,

selain kurs, adalah meningkat PDB Indonesia

pada tahun 2013 serta adanya tambahan

penarikan pinjaman berbentuk utang untuk

pembiayaan anggaran.

b. Risiko Tingkat Bunga (Interest Rate Risk)

Bertambahnya beban pembayaran kewajiban

negara akibat adanya tingkat bunga juga perlu

dipertimbangkan. Meskipun pada 2013 terjadi

perbaikan risiko tingkat bunga akibat penurunan

proyeksi rasio utang variable rate (VR), refixing

rate (RR), dan Average Time to Refix (ATR),

masing-masing pada posisi sebesar 15,6%,

22,2%, dan 9,0%.

Penurunan risiko VR dan RR terjadi akibat

adanya kebijakan

penerbitan instrumen

utang, termasuk SUN

Valas, dalam bunga

tetap.

Sementara penurunan

risiko ATR

menggambarkan

risiko pembayaran

kembali yang lebih

terkendali, karena

rata-rata waktu yang

dibutuhkan portofolio dalam menetapkan

kembali suku bunganya semakin panjang.

Karena trennya saat ini, Pemerintah sedang

gencar menerbitkan surat utang dengan tenor

panjang. Contohnya adalah kebjakan GMTN,

yang didahului dengan penerbitan SUN Valas

sebagai bentuk front loading. SUN Valas ini

diterbitkan dengan tenor masing-masing 10

tahun (RI0124) dan 30 tahun (RI0144).

c. Risiko Pembiayaan Kembali (Refincancing Risk)

Risiko ini dapat diukur dari Average Time To

Maturity yang merupakan rata-rata jatuh tempo

seluruh portoflio utang pemerintah dan proporsi

utang yang jatuh tempo pada tahun-tahun yang

akan datang.

Karena tenor yang dimiliki SUN Valas biasanya

dalam jangka panjang, maka risiko ini sangat

tergantung pada penerbitan portofolio utang

lainnya dalam jangka waktu singkat sebelum

SUN Valas jatuh tempo.

d. Risiko Sensitivitas Terhadap Isu Ekonomi Global

Risiko ini tidak terlepas dari risiko nilai tukar

yang melekat pada SUN Valas. Dengan

berkiblatnya sistem perekonomian kepada

negara maju seperti Amerika Serikat, maka

sedikit saja perubahan kebijakan yang diambil

oleh Pemerintah negara tersebut, akan

berdampak pada perekonomian negara lainnya,

termasuk Indonesia.

Seperti kasus yang baru saja terjadi, yakni ketika

The Fed menjalankan kebijakan tapering off,

maka pasar bursa akan merespon dengan cepat.

Risiko adanya penarikan portofolio Indonesia

yang dimiliki oleh investor asing akibat isu

ekonomi global menjadi pertimbangan

tersendiri dalam penerbitan SUN Valas ini.

2. KESIMPULAN

Pembiayaan dalam rangka menutup defisit

APBN masih mengandalkan instrumen utang sebagai

jalan keluarnya. Salah satu bentuk portofolio utang

adalah Surat Utang Negara yang menggunakan mata

uang Dollar AS, yang kemudian disebut sebagai SUN

Valas.

Pencatatan pokok dan bunga SUN Valas sudah

diselaraskan dan dimasukkan kedalam golongan

pembiayaan dalam negeri.

Risiko terpenting dalam penerbitan SUN Valas

adalah Exchange Rate Risk dan risiko senstivitas.

Terlepas dari risiko-risiko tersebut, SUN Valas

tetap penting untuk diterbitkan, walaupun hanya

sebagai pelengkap, untuk memperluas portofolio

utang Pemerintah dalam rangka penarikan pinjaman.

DAFTAR REFERENSI

[1] Nota Keuangan RAPBN 2013. Direktorat Jenderal

Anggaran. Kementerian Keuangan.

[2] Nota Keuangan RAPBN 2014. Direktorat Jenderal

Anggaran. Kementerian Keuangan.

[3] Data Pokok APBN 2008 2013. Direktorat

Jenderal Anggaran. Kementerian Keuangan.

[4] Kontan: SUN Valas Terbesar Sepanjang Sejarah,

available at http://www.tempo.co/read/ne

ws/2014/01/08/087543170/Chatib-Ini-SUN-Valas

-Terbesar-Sepanj ang-Sejarah, diakses pada 26

Februari 2014