08E00261

ANALISIS PENGARUH MANAJEMEN ASET DAN PROFITABILITAS TERHADAP HARGA SAHAM

PADA INDUSTRI KONSTRUKSI TERBUKA DI BURSA EFEK INDONESIA

TESIS

Oleh

DIANTI MURIANI 0670109086/IM

SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

MEDAN 2008

Dianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

ANALISIS PENGARUH MANAJEMEN ASET DAN PROFITABILITAS TERHADAP HARGA SAHAM

PADA INDUSTRI KONSTRUKSI TERBUKA DI BURSA EFEK INDONESIA

TESIS

Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains Dalam Program Studi Ilmu Manajemen

Pada Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara

Oleh

DIANTI MURIANI 067019086/IM

SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

MEDAN 2008


Judul Tesis : ANALISIS PENGARUH MANAJEMEN ASET DAN PROFITABILITAS TERHADAP HARGA SAHAM PADA INDUSTRI KONSTRUKSI TERBUKA DI BURSA EFEK INDONESIA

Nama Mahasiswa : Dianti Muriani Nomor Pokok : 067019086 Program Studi : Ilmu Manajemen

Menyetujui

Komisi Pembimbing

(Dr. Parulian Simanjuntak, MA) (Drs. M. Lian Dalimunthe, M.Ec Ac) Ketua Anggota

Ketua Program Studi, Direktur, (Dr. Rismayani, MS) (Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B.,M.Sc.)


Tanggal Lulus : 10 Juli 2008 Telah diuji pada :

Tanggal : 10 Juli 2008

PANITIA PENGUJI TESIS Ketua : Dr. Parulian Simanjuntak, MA Anggota : 1. Drs. M. Lian Dalimunthe, M.Ec Ac. 2. Dr. Rismayani, MS 3. Drs. Syahyunan, M.Si 4. Tapi Anda Sari, SE. M.Si. Ak


LEMBAR PERNYATAAN

Dengan ini saya menyatakan bahwa Tesis yang berjudul :

ANALISIS PENGARUH MANAJEMEN ASET DAN PROFITABILITAS

TERHADAP HARGA SAHAM PADA INDUSTRI KONSTRUKSI TERBUKA DI

BURSA EFEK INDONESIA

Adalah benar hasil karya saya sendiri dan belum dipublikasikan oleh siapapun

sebelumnya.

Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan telah dinyatakan secara

benar dan jelas.

Medan, 10 Juli 2008 Yang membuat pernyataan,

Dianti Muriani 067019086/IM


ABSTRAK Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas terhadap Harga Saham pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia, bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas terhadap Harga Saham pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. Hipotesis penelitian ini adalah Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover (Manajemen Aset) dan Return on Asset, Return on Equity (Profitabilitas) secara simultan dan parsial berpengaruh terhadap harga saham pada Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. Pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi linier berganda, Uji F dan Uji t dimaksud untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen pada tingkat kepercayaan 95% ( = 0.05) dan Uji Determinasi digunakan untuk mengukur kebaikan-suai (goodness of fit) garis regresi.

Hasil Analisis menunjukkan bahwa Manajemen Aset secara simultan mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham dengan tingkat signifikan sebesar 0.019. R Square (R) Manajemen Aset terhadap harga saham sebesar 0.365 yaitu kemampuan variasi menjelaskan Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover terhadap harga saham sebesar 36.5 % sisanya merupakan faktor yang tidak diikutkan dalam penelitian ini. Profitabilitas secara simultan mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham dengan tingkat signifikan sebesar 0.049 R Square (R) Profitabilitas terhadap harga saham sebesar 0.200 berarti kemampuan variasi menjelaskan Return on Asset, Return on Equity terhadap harga saham sebesar 20 % sisanya merupakan faktor yang tidak diikutkan dalam penelitian ini. Manajemen Aset dan Profitabilitas dinyatakan berpengaruh terhadap harga saham karena mempunyai tingkat signifikan lebih kecil dari 0.05.

Hasil Uji Parsial Manajemen Aset yaitu : variabel inventory turnover berpengaruh signifikan terhadap harga saham dengan tingkat signifikan sebesar 0.025, dan merupakan variabel yang paling berpengaruh terhadap harga saham. Day sales outstanding, Fixed assets turnover dan Total assets turnover mempunyai pengaruh tidak signifikan terhadap harga saham. Hasil Uji Parsial Profitabilitas yaitu : ROA mempunyai pengaruh yang tidak signifikan terhadap harga saham. ROE mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham dengan tingkat signifikan sebesar 0.016. Kesimpulan dari penelitian ini adalah Manajemen Aset dan Profitabilitas berpengaruh significant terhadap Harga Saham. Variabel Inventory turnover dan ROE mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham pada Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. Kata Kunci : Rasio Manajemen Aset, Rasio Profitabilitas dan Harga Saham Sektor

Konstruksi

i iDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

ABSTRACT

Asset Management and Profitability Analyses on the market share value of some go public construction companies listed in Indonesian Stock Exchange, purpose of this study is to explore in depth the influence of the Asset Management and Profitability to the value of the companys shares on listed public construction companies. Hypothesis of this study is How Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover (Asset Management) and Return on Asset, Return on Equity (Profitability) simultaneously and partially influenced the value of the share on listed public construction companies. The hypothesis test uses linear multiple regression analyses. F and t result tests have the purpose to find the correlation between independent variable and dependent variable on 95% significant factors ( = 0.05). Determination test is applied for measuring goodness of fit on regression lines.

The result of this analyses show that Asset Management simultaneously directly has significant influence to the share value with significant level of 0.019. R Square (R) value in the Asset Management on a share value of 0.365 explains variation capabilities such as Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover toward share value of 36.5 %. The remaining percentage is being ignored on this study. Profitability however simultaneously has significant influence to a share value with level of significant of 0.049. R Square (R) Profitability value of 0.200 means variation ability to justify price of a share based on Return on Asset, Return on Equity values. The remaining percentage is being ignored. Asset Management and Profitability are significantly influenced the value of a share should the significant factor value is less than 0.05.

From the result of asset management partial analyses show the following conclusion: Inventory turnover variable will have significant effect to price of share should level of significant is 0.025, and it also became important indicator variable in asset management; Day sales outstanding has less significant effect to a share value, Fixed assets turnover has no significant effect to a share, Total assets turnover has no significant effect on share value. Partial profitability analyses show: ROA has no significant effect to market share value. ROE will have a significant effect to market share value with significant level of 0.016. Resume of research indicate that Asset Management and Profitability are significantly influenced the value of a share should the significant factor. The most significant factor is Inventory turnover and ROE that influencing the companys shares on listed public construction companies. Key Words: Asset Management Ratio, Profitability Ratio, Market Share Value in

Construction Companies.

iiDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

KATA PENGANTAR

Puji dan syukur penulis ucapkan kehadirat Allah Swt yang telah melimpahkan

rahmat dan hidayah-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini yang

berjudul Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas terhadap Harga

Saham pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia.

Dalam penulisan tesis ini, penulis banyak mendapat bantuan dari berbagai

pihak, oleh sebab itu pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terima

kasih kepada :

1. Bapak Prof. dr. Chairuddin P. Lubis, DTM&H, Sp. A(K), selaku Rektor

Universitas Sumatera Utara.

2. Ibu Prof. Dr. Ir. Chairun Nisa B, M.Sc, selaku Direktur Sekolah Pascasarjana

Universitas Sumatera Utara.

3. Bapak Dr. Parulian Simanjuntak, MA, dan Bapak Drs. M. Lian Dalimunthe,

M.Ec,Ac selaku Ketua dan Anggota Pembimbing yang telah banyak memberikan

dorongan bimbingan dan saran berharga sehingga tesis ini dapat selesaikan.

4. Ibu Dr. Hj. Rismayani, MS., selaku Ketua Program Studi Ilmu Manajemen dan

juga selaku Anggota Komisi Pembanding yang telah banyak memberikan

pengarahan dan bimbingan kepada penulis.

5. Ibu Tapi Anda Sari, SE M.Si. Ak dan Bapak Drs. Syahyunan M.Si selaku

Anggota Komisi Pembanding yang telah banyak memberikan masukan untuk

perbaikan tesis ini.

iiiDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

6. Seluruh Staff Pengajar dan Administrasi Magister Ilmu Ekonomi SPs USU, serta

rekan-rekan Angkatan XI dan seluruh pihak yang tidak dapat penulis sebutkan

satu persatu yang selalu memotivasi dan memberi semangat dalam penyelesaian

tesis ini.

Kupersembahkan sedalam-dalamnya kepada Almarhum Papanda, Mamanda

tercinta yang telah memberikan pendidikan sejak awal hingga penulis dapat

melanjutkan dan menyelesaikan pendidikan Strata dua. Semoga Almarhum Papanda

mendapat tempat yang lapang di sisi-Nya dan Mamanda diberi kesehatan lahir bathin

dan selalu diberkati Allah SWT, Amin ya robbal alamin.

Teristimewa penulis mengucapkan terima kasih yang tak terhingga kepada Adek-

adek tercinta Yose Andriman, SE beserta keluarga, Silfi Asri Mandari, SP, Defi

Adri Muria SE, Akt dan Adria Putra, Dipl, penulis sayangi dan selalu dengan sabar

serta penuh kasih sayang memberikan bantuan moril, materil dan doa dalam

penyelesian tesis ini.

Penulis menyadari tesis ini belum sempurna, namun demikian diharapkan

nantinya dapat berguna bagi semua pihak, khususnya bagi pengembangan serta

penelitian dibidang keuangan.

Medan, Juli 2008 Penulis

Dianti Muriani

ivDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

RIWAYAT HIDUP

Dianti Muriani lahir di Jakarta 16 Desember 1974, anak sulung dari pasangan

Bapak Muhirman, SE dan Ibu Adrianellis. Belum menikah. Berasal dari Provinsi

Bengkulu. Sejak tahun 2000 sampai pada saat ini menetap di Sumatera Utara untuk

mendapatkan nilai tambah berupa ilmu pengetahuan dan pengalaman sebagai bekal

berkarir di masa datang.

Pendidikan dimulai pada tahun 1981 di Sekolah Dasar Negeri (SDN) 39 Jl.

Penurunan Bengkulu, tamat tahun 1987. Kemudian melanjutkan ke Sekolah

Menengah Pertama (SMP) Negeri 1 Bengkulu pada tahun 1987, dan lulus tahun

1990. Selanjutnya pada tahun 1990 meneruskan pendidikan ke Sekolah Menengah

Atas (SMA) Negeri 2 Bengkulu, lulus tahun 1993, dan melanjutkan ke Fakultas

Ekonomi Jurusan Manajemen di Universitas Bengkulu (UNIB) pada tahun 1993

hingga tahun 1998. Dan pada tahun 2006 melanjutkan ke Sekolah Pascasarjana

(Strata-2) Program Studi Magister Ilmu Manajemen Universitas Sumatera Utara

selesai pada tanggal 10 Juli 2008.

vDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK i ABSTRACT.. ii KATA PENGANTAR.. iii RIWAYAT HIDUP... v DAFTAR ISI. vi DAFTAR TABEL ... x DAFTAR GAMBAR. xi DAFTAR LAMPIRAN. xii

BAB I PENDAHULUAN 1

I.1. Latar Belakang ............. ............ 1

I.2 Perumusan Masalah................ 4

I.3. Tujuan Penelitian............ 4

I.4. Manfaat Penelitian............... 4

I.5. Kerangka Berpikir............. 5

I.6. Hipotesis........... 8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA....... 9

II.1. Penelitian Terdahulu............. 9

II.2. Teori Tentang Manajemen Aset, Profitabilitas dan Harga Saham................................................................................... 10 II.2.1. Manajemen Aset.............. 12

II.2.2. Manajemen Persediaan............ 17

viDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

II.2.3. Manajemen Piutang .................. 18

II.2.4. Manajemen Aset Tetap........... 21

II.2.5 Manajemen Total Aset............ 23

II.3. Ratio Manajemen Aset............ 25

II.3.1. Rasio Perputaran Persediaan (Inventory Turnover Ratio).................................................................... 25

II.3.2. Jangka Waktu Penagihan (Day Sales Outstanding Ratio)................................................. 26

II.3.3. Rasio Perputaran Aset Tetap (Fixed Asset Turnover Ratio)................................. 27

II.3.4. Rasio Perputaran Total Aset (Total Assets Turnover Ratio) ............................................ 28

II.4. Profitabilitas dan Rasio Profitabilitas................ 28

II.5. Saham dan Penilaian Harga Saham............... 31

II.5.1. Pengertian Saham......... 31

II.5.2. Penilaian Harga Saham............. 34

BAB III METODOLOGI PENELITIAN. 36

III.1. Tempat dan Waktu Penelitian.............. 37

III.1.1. Tempat Penelitian............ 37

III.1.2. Waktu Penelitian............. 37

III.2. Metode Penelitian...................................... 37

III.3. Populasi dan Teknik Pengambilan Sampel............. 37

III.4. Metode Pengumpulan Data........................ 40

viiDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

III.5. Jenis dan Sumber Data............ 40

III.6. Identifikasi Variabel................................ 41

III.7. Definisi Operasional Variabel............. 41

III.8. Pengujian Asumsi Klasik............ 42

III.8.1. Uji Normalitas............. 43

III.8.2. Uji Heteroskedastisitas............. 43

III.8.3. Uji Multikolinearitas ............... 44

III.9. Model Analisis Data............ 45

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN.... 50

IV.1. Gambaran Umum Perusahaan Konstruksi di Bursa Efek

Indonesia ........................................................................ 50

IV.2. Deskriptif Data Penelitian ................. 54

IV.3. Pengujian Asumsi Klasik Hipotesis I.............. 65

IV.3.1. Uji Normalitas......................... 65

IV.3.2. Uji Heteroskedastisitas........................ 65

IV.3.3. Uji Multikolinearitas ......................... 66

IV.4. Pengujian Hipotesis I............................................... 67

IV.4.1. Uji Serempak (Uji F).......... 68

IV.4.2. Uji Parsial (Uji t)................. 71

IV.5. Pengujian Asumsi Klasik Hipotesis II ................................ 75

IV.5.1. Uji Normalitas............................. 75

viiiDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

IV.5.2. Uji Heteroskedastisitas............... 76

IV.5.3. Uji Multikolinearitas .......................... 77

IV.6. Pengujian Hipotesis II............................................. 78

IV.6.1. Uji Serempak (Uji F).............. 78

IV.6.2. Uji Parsial (Uji t).................... 81

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN.. 84

V.1. Kesimpulan.......... 84

V.2. Saran................ 86

DAFTAR PUSTAKA ... 88

ixDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

DAFTAR TABEL

No Judul Halaman

III.1 Pemilihan Sampel ...... 39

III.2 Perusahaan Konstruksi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 1998 2007..................... 39

III.3 Perusahaan Konstruksi yang Terdaftar di Bursa Efek

Indonesia 1998 s/d 2007 Diluar Kriteria Sampel.......... 39

III.4 Sampel Perusahaan Konstruksi di Bursa Efek Indonesia 1998-2007 ...................................................................... 40

III.5 Definisi Operasional Variabel .......... 42

IV.1 Deskriptif Data Penelitian ........................... 55

IV.2 Deskriptif Variabel Hipotesis I..................................... 63

IV.3 Deskriptif Variabel Hipotesis II .......................... 64

IV.4 Uji Multikolinearitas ........................................................ 67

IV.5 Hasil Regressi Hipotesis I ........................................ 68

IV.6 Uji F (F test) ................................................. 69

IV.7 Koefisien Determinasi ............................................... 70

IV.8 Uji t (t test)...................................................... 71

IV.9 Uji Multikolinearitas .......................... .............................. 77

IV.10 Hasil Regressi Hipotesis II .................................... 78

IV.11 Uji F (F test).......................................... 79

IV.12 Koefisien Determinasi ...................................................... 80

IV.13 Uji t (t test)..................................... 81

xDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

DAFTAR GAMBAR

No. Judul Halaman

I.1. Kerangka Berpikir/Landasan Teori ............... 7

IV.1. Normal P-P Plot of Regression ..................................................... 65

IV.2. Scatterplot of Regression standarrdized Predicted Value...... 66

IV.3. Normal P-P Plot of Regression ............................................. 75

IV.4. Scatterplot of Regression standarrdized Predicted Value . 76

xiDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

DAFTAR LAMPIRAN

No. Judul Halaman

1 Hasil Output SPSS Hipotesis I (deskriptif & variabel enter)... 91

2 Hasil Output Uji F Hipotesis I , Anava dan koefisien Manajemen Aset .. 92

3 Hasil Output SPSS Hipotesis I kolinearitas dan residual 93

4 Hasil Output Uji Normalitas & Heteroskedastisitas hipotesis I 94

5. Hasil Korelasi Hipotesis I . 95

6 Hasil Output SPSS Hipotesis II (deskriptif & variabel enter) 96

7 Hasil Output Uji F Hipotesis II , Anava dan Koefisien Manajemen Aset .... 97

8 Hasil Output SPSS Residual Hipotesis II. 98

9 Hasil Output Korelasi profitabilitas dan Normalitas Hipotesis II..... 99

10 Inventory Turnover Perusahaan Konstruksi Publik 1998-2007 100 11 DaySls Outstanding Perusahaan Konstruksi Publik 1998-2007 101

12 Fixed Asset Turnover Perusahaan Konstruksi Publik 1998-2007.. 102

13 Total Asset Turnover Perusahaan Konstruksi Publik 1998-2007... 103

14 ROA Perusahaan Konstruksi Publik 1998-2007.. 104

15 ROE Perusahaan Konstruksi Publik 1998-2007.. 105

xiiDianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

BAB I

PENDAHULUAN

I.1. Latar Belakang

Perusahaan publik memanfaatkan pasar modal sebagai sarana

mendapatkan sumber dana atau alternatif pembiayaan. Keberadaan pasar modal

menjadikan perusahaan mempunyai alat untuk refleksi diri bagaimana kinerja dan

kondisi keuangan perusahaan. Kondisi keuangan baik, kinerja perusahaan baik,

maka pasar akan merespon dengan positif harga saham perusahaan. Harga pasar

saham adalah mencerminkan nilai suatu perusahaan, semakin tinggi harga saham,

semakin tinggi nilai perusahaan atau sebaliknya.

Pada aktivitas perdagangan adalah memperoleh keuntungan (return),

pemodal menanamkan modalnya berharap mendapatkan keuntungan sebanding

dengan tingkat resiko yang ditanggungnya. Keuntungan diperoleh berupa deviden

dan capital gain. Oleh karena itu investasi saham harus memberikan prospek

bahwa suatu jumlah yang relatif kecil dapat tumbuh menjadi jumlah yang cukup

besar sehingga menarik penanam modal lain.

Melihat Potret terpuruknya Sektor Jasa Konstruksi Nasional menurut data

dari Ikhtisar Jasa Konstruksi di Indonesia terjadi antara tahun 1991 1996 yang

diterbitkan oleh Biro Pusat Statistik tahun 1998 disebutkan bahwa sektor jasa

konstruksi nasional sebelum mengalami krisis ekonomi mempunyai pertumbuhan

tertinggi dibandingkan dengan sektor ekonomi lainnya (Pertanian, Pertambangan,

1 Dianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

2

Industri dan lain lain). Tetapi setelah krisis moneter pertengahan tahun 1997,

kondisi Jasa konstruksi berubah menjadi sektor usaha yang para pertumbuhannya

dibanding sektor ekonomi lainnya. Liberalisasi perdagangan dan jasa juga

merupakan fenomena mempengaruhi dunia konstruksi nasional untuk mampu

bersaing dengan dunia konstruksi internasional termasuk Inflasi yang

mempengaruhi kondisi daya beli konsumen dan struktur biaya produksi

perusahaan. Keduanya mempengaruhi perhitungan perolehan laba perusahaan

mengingat variabel ini, merupakan landasan kegiatan layak atau tidak layaknya

suatu usaha (venture) dijalankan.

Menurut evaluasi foxit softwere company 2005-2007 saham-saham sektor

konstruksi adalah merupakan saham yang mempunyai nilai peluang dan

prospektif, mengingat adanya pertumbuhan pada periode 2005-2007, yang dilihat

dari banyaknya perusahaan saham industri konstruksi yang IPO (Initial Public

offering). Kenyataannya saham industri konstruksi tertekan akibat krisis subprime

mortgage di Amerika, akan tetapi secara khusus industri konstruksi mendapat

perhatian pemerintah karena perkembangan infrastruktur yaitu proyek-proyek

pemerintah direalisasikan mendukung sektor konstruksi dari keterpurukannya. Hal

ini didukung pidato Presiden Direktur PT. Fortis Investment Eko Pratomo, di

Gedung WTC Jakarta, Kamis (5/1/2006), yang menyatakan bahwa saham

konstruksi jadi pavorit dan berpotensi menjadi buruan para investor, karena dana

belanja tahun 2005 sebesar Rp 17,9 triliun yang diteruskan pada 2006

diprioritaskan untuk mendorong sektor konstruksi, sehingga saham-saham

konstruksi khususnya alat berat dan semen akan sangat berpotensi.


3

Kekuatan mendapatkan peluang dalam industri khususnya konstruksi

adalah upaya meningkatkan profitabilitas perusahaan untuk pencapaian kinerja

yang baik. Kemampuan perusahaan dalam mengendalikan berbagai aset adalah

kunci utama untuk tetap bertahan dan meraih peluang melipatgandakan nilai aset.

Pada laporan keuangan perusahaan, pemodal dapat membuat perbandingan kinerja

emiten secara obyektif dan akuntabilitas, khususnya hubungan antara manajemen

aset, profitabilitas dan harga saham. Mengukur efektifitas pengelolaan aset dengan

efisiensi pengukuran rasio profitabilitas dapat memberikan kontribusi pada

kelangsungan hidup perusahaan merupakan tindakan yang erat pengaruhnya

terhadap harga saham.

Menilai secara tepat sejauh mana tingkat imbal hasil (return) didapat dari

aktifitas investasi, diharapkan akan menarik investor untuk menanamkan dananya,

akhirnya akan mendorong harga saham naik menjadi lebih tinggi.

Memaksimalkan harga saham perusahaan akan terjadi jika aset ini menghasilkan

arus kas yang waktunya lebih cepat lebih baik, supaya dapat ditanamkan kembali

untuk menghasilkan tambahan penghasilan. Menganalisis rasio manajemen aset

dan profitabilitas berarti menampilkan bentuk laporan keuangan neraca dan laba-

rugi yang merupakan pondasi dalam melihat return saham. Pengembalian positif

pada waktu akan datang baik pada deviden maupun penerimaan harga saham itu

sendiri, merupakan kebijakan yang harus dilakukan penilaian, karena harga saham

merupakan refleksi dari nilai perusahaan yang bersangkutan. Untuk melihat

apakah manajemen aset secara benar akan mempengaruhi perolehan laba

perusahaan, atau apakah manajemen aset dilakukan dengan baik dapat menaikan


4

laba ataukah sebaliknya, yang dampaknya akan mempengaruhi harga saham di

pasar bursa, maka hal ini perlu dibuktikan secara empiris.

I.2. Perumusan Masalah

Berdasarkan uraian pada latar belakang masalah diatas, maka disimpulkan

perumusan masalah dari penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Seberapa jauh pengaruh Inventory turnover, Day sales outstanding,

Fixed asset turnover, Total asset turnover terhadap Harga Saham pada

Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia ?

2. Seberapa jauh pengaruh Return on Asset dan Return on Equity terhadap

harga saham pada Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia ?

I.3. Tujuan Penelitian

Penelitian ini bertujuan :

1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Inventory turnover, Day

sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover secara

simultan dan parsial terhadap harga saham pada Industri Kontruksi

Terbuka di Bursa Efek Indonesia.

2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Return on Asset dan

Return on Equity secara simultan dan parsial terhadap harga saham

pada Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia.

I.4. Manfaat Penelitian

Diharapkan hasil penelitian ini dapat bermanfaat sebagai berikut :


5

1.4.1. Bagi emiten untuk mendapatkan bukti empiris Analisis Manajemen

Aset dan Profitabilitas terhadap Harga Saham pada Perusahaan

Industri Konstruksi Terbuka di Indonesia.

1.4.2. Bagi Program Studi Ilmu Manajemen sekolah Pascasarjana

Universitas Sumatera Utara, tesis ini merupakan tambahan

kekayaan hasil penelitian yang dapat digunakan sebagai rujukan

dan dikembangkan lebih lanjut.

1.4.3. Untuk dikembangkan dalam penelitian-penelitian lebih lanjut,

khususnya tentang faktor-faktor yang memberi pengaruh terhadap

harga saham.

1.4.4. Bagi penulis, menambah wawasan secara alamiah dalam bidang

manajemen keuangan, khususnya berkenaan dengan manjemen

aset, profitabilitas dan hal-hal yang mempengaruhi harga saham

di pasar bursa.

I.5. Kerangka Berpikir

Manajemen Aset, Profitabilitas dan Harga Saham pada penelitian ini,

sejalan dengan pendapat (Fabozzi, 2001) mengemukakan bahwa :

Dalam membuat kebijakan untuk memenuhi sasaran investasi, penetapan kebijakan dimulai dengan keputusan alokasi aset yaitu investor harus memutuskan bagaimana dana perusahaan didistribusikan pada kelompok aset utama yang meliputi: saham, obligasi, real estate dan sekuritas-sekuritas dalam dan luar negeri. Dengan mempertimbangkan kendala dari luar dan peraturan yang ada, Aset membutuhkan evaluasi usaha untuk mengidentifikasikan kesalahan dalam penetapan harga saham sehingga merancang porfofolio harus memberikan pengembalian tinggi untuk tingkat resiko tertentu (yaitu kemampuan untuk mengkuantifikasikan arti dari resiko dan saham).


6

Selanjutnya, Brigham dan Houston (2001:119) menyatakan bahwa :

Perusahaan yang memiliki aset tinggi mengakibatkan rasio perputaran akan

menjadi rendah yang berakibat laba rendah dan tingkat pengembalian rendah pada

ekuitas dan diikuti harga saham yang merosot atau sebaliknya.

Dalam mengukur seberapa efektif perusahaan melihat kinerja setiap jenis

aset untuk meningkatkan laba yang tercermin pada harga saham, sejalan dengan

pendapat :

Atmaja (2003) menyatakan bahwa : Manajemen Aset, adalah : bagaimana

setiap aset dapat dikelola secara efektif oleh perusahaan.

Weston dan Copeland (2001) menyatakan bahwa : mengukur seberapa

efektif perusahaan memanfaatkan keputusan-keputusan investasi dan pemanfaatan

sumberdaya ekonomis dalam kekuasaannya (aset yang dikelola) untuk

menghasilkan profitabilitas (memerlukan pelaksanaan investasi yang sehat).

Brigham dan Houston (2001) meyatakan bahwa profitabilitas adalah:

mengukur efektifitas manajemen berdasarkan hasil pengembalian yang dihasilkan

dari penjualan dan investasi dalam hal ini adalah harga saham

Atmaja (2003:412) Harga saham (return) merupakan refleksi dari nilai

perusahaan yaitu nilai pasar modal sendiri dibagi jumlah lembar saham yang

beredar yang dipengaruhi oleh persepsi pasar terhadap kondisi perusahaan yang

diharapkan pada masa datang, yang terwujud dengan pengendalian perusahaan

secara efektif sesuai dengan prestasi relatif aset yang dikelola, yang terlihat dari

harga saham atau sebaliknya.


7

Jadi dapat disimpulkan bahwa : untuk meningkatkan return (saham)

perusahaan tergantung pada tingkat kemampuan perusahaan memperoleh

profitabilitas, selanjutnya dibandingkan dengan tingkat pengembalian yang

diharapkan investor. Hal ini menggambarkan seberapa besar kemampuan

perusahaan membagikan laba diperolehnya kepada pemegang saham, karena

profitabilitas menggambarkan nilai deviden yang dibagikan kepada pemegang

saham. Makin baik perusahaan mengelola asetnya maka peningkatan perusahaan

untuk profitabilitas juga naik, bahkan sebaliknya menurunkan profitabilitas. Oleh

karena itu manajemen aset dan tingkat profitabilits secara bersama-sama bisa

mempengaruhi harga saham perusahaan karena dengan memiliki aset rendah

mengakibatkan rasio perputaran akan menjadi tinggi yang berakibat laba tinggi

dan tingkat pengembalian tinggi pada ekuitas dan diikuti harga saham yang tinggi

atau sebaliknya (Brigham dan Houston, 2001).

Memahami bagaimana manajemen aset dan rasio profitabilitas

berpengaruh pada harga saham ditunjukkan pada Gambar I.1 dibawah ini :

Manajemen Aset : Inventory Turnover Day Sales Outstanding Fixed Asset Turnover Total Asset Turnover

Harga Saham

Profitabilitas : Return on Asset Return on Equity

Gambar I.1. Kerangka Berpikir/Landasan Teori


8

I.6. Hipotesis

Hipotesis yang diajukan pada penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total

asset turnover berpengaruh nyata secara simultan dan parsial terhadap

harga saham perusahaan pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa

Efek Indonesia.

2. Return on Asset dan Return on Equity berpengaruh nyata secara

simultan dan parsial terhadap harga saham perusahaan Industri

Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia.


BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

II.1. Penelitian Terdahulu

Penelitian terdahulu merupakan ilmu yang dalam cara berfikir

menghasilkan suatu kesimpulan yang berupa pengetahuan yang dapat diandalkan,

dengan proses berfikir menurut langkah-langkah tertentu yang logis dan didukung

oleh fakta empiris.

Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian lain, namun penulis

mencoba membandingkan beberapa penelitian dan untuk mempertegas hasil

penelitian yang menyangkut rasio keuangan (termasuk didalamnya manajemen

aset dan profitabilitas) pada harga saham maupun kinerja perusahaan, maka

beberapa penelitian terdahulu tersebut, yaitu:

Mardiah (2006) melakukan penelitian dengan judul : Pengaruh

Manajemen Aktiva dan Profitabilitas terhadap Perubahan Harga Saham pada

Industri Manufaktur Terbuka di Bursa Efek Jakarta. Alat uji statistik yang

digunakan adalah model regresi berganda dengan hasil penelitian adalah terdapat

pengaruh manajemen aktiva dan profitabilitas dalam memprediksi harga saham.

Dengan pembuktian uji Anova pada F hitung hanya profitabilitas yang dapat

direspon untuk melihat perubahan harga saham.

Husada (2004), melakukan penelitian dengan judul Analisis Faktor-faktor

yang Mempengaruhi Harga Saham Industri Properti Terbuka pada Bursa Efek

Jakarta. Alat uji statistik yang digunakan adalah model regresi berganda. Hasilnya

penelitian bahwa ROA, dan ROE berpengaruh terhadap harga saham.

9 Dianti Muriani : Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. USU e-Repository 2008.

10

Pranoto (2003) melakukan penelitian dengan judul : Pengaruh Net Profit

Margin (NPM), Return on Equity (ROE), dan Price Earning Rasio (PER), dan

Book Value Per Share (BVPS) terhadap Harga Saham Perusahaan Konstruksi

yang Go-Public di Bursa Efek Surabaya. Alat uji statistik yang digunakan adalah

model regresi berganda. Hasil analisis menyatakan bahwa ROE berpengaruh

terhadap harga saham konstruksi yang go public di Bursa Efek Surabaya (BES).

Wathi (2006) melakukan penelitian dengan judul : Pengaruh Rasio

Profitabilitas dan Rasio Leverage terhadap Harga Saham pada Perusahaan

Manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Alat uji statistik yang digunakan adalah model

regresi berganda. Hasil penelitian menyatakan bahwa rasio profitabilitas

mempunyai pengaruh terhadap harga saham.

II.2. Teori Tentang Manajemen Aset, Profitabilitas dan Harga Saham

Bishop. et al. (1999 : 636) menyatakan bahwa : Financial Ratio Analysis

is the process of reducing a large amount of financial data contained within the

financial statement to smaller set of information more useful for decision making

The basic inputs to ratio analysis are the firms income statement and balance

sheet for the periods to examination (Gitman. et al., 2000).

Informasi data yang memberikan interpretasi sirkulasi keuangan adalah

laporan keuangan untuk melakukan evaluasi kinerja keuangan yang diinginkan

perusahaan dalam bentuk rasio keuangan, tujuannya adalah membantu perusahaan

dalam pengelolaan aset, mengambil keputusan jangka panjang maupun jangka

pendek mencapai kenaikkan laba.


11

Manajemen aset adalah untuk mengetahui apakah suatu aset sudah saatnya

untuk diganti atau masih layak untuk dipergunakan, dan selanjutnya bagaimana di

pergunakan, kapan waktu yang tepat untuk melakukan dan apakah dengan jenis

alat yang sama atau ada alternatif lain yang lebih baik. Jawabannya adalah apabila

tersedia informasi atau data yang jelas tentang aset.

Untuk dapat melakukan investasi yang menguntungkan, perusahaan harus

mengetahui saham perusahaan yang mempunyai kinerja keuangan yang baik.

Untuk dapat membuat keputusan yang tepat, dibutuhkan informasi yang tepat dan

akurat yang bisa diperoleh melalui prospektus laporan keuangan secara berkala

dan informasi lain yang diperlukan sehingga diperoleh nilai tambah dalam

investasi tanpa mengalami kerugian. Diperlukan suatu kiat tersendiri bagaimana

sebuah perusahaan harus mengelola uang atau hartanya, agar efisien dan efektif

dan dapat menjaga kelangsungan hidup perusahaan dimasa yang akan datang.

Profitabilitas adalah efektifitas manajemen berdasarkan hasil dari

penjualan investasi serta kemampuan perusahaan menghasilkan laba (profit) yang

akan menjadi dasar pembagian dividen perusahaan. Penggunaan aset akan

meningkatkan profitabilitas dan mempengaruhi tingkat kinerja perusahaan yang

tercermin dalam harga sahamnya.

Nilai saham ditentukan oleh kondisi fundamental emiten yang meliputi :

laba, pertumbuhan penjualan, aset dan prospek emiten. Dengan analisis aktifitas

(manajemen aset dan profitabilitas), peneliti mencoba menilai harga saham di

masa yang akan datang dengan mengestimasi nilai dari faktor-faktor yang

mempengaruhi harga saham tersebut dan menerapkan hubungan faktor-faktor ini


12

sehingga diperoleh harga saham. Umumnya faktor-faktor yang diteliti adalah

nilai intrinsik, nilai pasar, Return On Total Assets (ROA), Return On Investment

(ROI), Return On Equity (ROE), Book Value (BV), Debt Equity Rasio (DER),

Deviden Earning, Price Earning Rasio (PER), Deviden Payout Rasio (DPR),

Deviden Yield, dan likuiditas saham. Namun untuk membatasinya faktor-faktor

tersebut peneliti hanya memakai ROA dan ROE untuk melihat harga saham

perusahaan.

Belsky (2002) menyatakan bahwa : Setiap mata uang mempunyai nilai

beli yang sama untuk menggambarkan cara bagaimana orang memperlakukan

uang dengan cara yang berbeda-beda, terutama dilatarbelakangi oleh dari mana,

dan dengan cara bagaimana uang itu diperoleh. Kalau uang diperoleh dengan cara

mudah mungkin orang cenderung memanfaatkannya dengan kurang

mempertimbangkan efeknya, sebaliknya jika diperoleh dengan perjuangan yang

relatif sukar orang akan mempertimbangkan penggunaannya secara lebih cermat.

II.2.1. Manajemen Aset

Manajemen Aset melihat bagaimana mengukur kemampuan perusahaan

dalam menggunakan dana yang tersedia yang tercermin dalam perputaran

modalnya. Dalam menjalankan operasional perusahaan, hal utama dijalankan

supaya perusahaan tetap survive dengan visi dan misi yang dicapai ditengah

kompetisi pemasaran global ialah, perusahaan harus mempertimbangkan tujuan

dan batasan yang mendorong investor menetapkan kebijakan investasi dan dengan

cermat, menganalisa untuk apa sumber daya digunakan, apa manfaat dan apa

pengaruhnya bagi kelangsungan hidup perusahaan, jika salah mengambil


13

keputusan dapat berakibat fatal bagi kelangsungan operasional perusahaan dimasa

yang akan datang.

Weston dan Copeland (2001) menyatakan bahwa : Manajemen Aset dan

Investasi (Asset dan investment management) adalah mengukur efektifitas

keputusan-keputusan investasi perusahaan dan pemanfaatan sumber dayanya.

Manajemen Aset perusahaan yaitu pentingnya pengelolaan aset secara

terintegrasi, baik dari informasi dan literatur yang mengupas masalah ini dimulai

dari kesalahan pengelolaan masalah aset, sehingga berdampak kerugian yang

ditimbulkan. Oleh karena itu optimalisasi sumber daya harus dilakukan secara

maksimal.

Weston dan Brigham (2001) menyatakan bahwa : manajemen aset

mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola asetnya, yang dirancang untuk

mengetahui jalan masing-masing jenis aset yang terdapat di perusahaan, apakah

sudah sesuai, terlalu tinggi atau terlalu rendah mengingat tingkat proyeksinya

untuk masa datang. Karena jika aset tinggi menyebabkan biaya terlalu tinggi

seperti biaya pemeliharaan, penyimpanan, bunga asuransi, bunga pinjaman dan

lain lain. Rendahnya penjualan yang biayanya mencapai target laba kemungkinan

akan terbalik.

Manajemen Aset melihat pada beberapa aset, yang kemudian menentukan

berapa tingkat aktivitas aset-aset tersebut pada tingkat kegiatan tertentu. Aktivitas

yang rendah pada tingkat penjualan tertentu akan mengakibatkan semakin

besarnya kelebihan dana yang tertanam pada aset - aset tersebut. Dana lebih

tersebut akan lebih baik bila ditanamkan pada aset lain yang lebih produktif. Baik


14

aset perusahaan diperoleh oleh dukungan modal sendiri perusahaan atau

didukung hutang perusahaan pada pihak luar. Konsekuensi jika didukung oleh

hutang tentu dibebani berbagai biaya seperti bunga pinjaman, asuransi,

administrasi, provisi dan lain sebagainya. Oleh karena itu manajemen harus

mengambil keputusan yang tepat untuk memperoleh dan memanfaatkan asetnya,

dengan kata lain mengelola aset dengan baik, tepat dan benar.

Manajemen Aset dalam ilmu kontruksi yaitu manajemen aset yang memiliki

ruang lingkup utama mengontrol biaya pemanfaatan penggunaan aset dalam

kaitan mendukung operasionalisasi dan upaya melakukan inventarisasi aset-aset

yang tidak digunakan, dan lebih berkembang dengan memasukkan aspek nilai

aset, akuntabilitas pengelolaan aset, audit atas pemanfaatan tanah (land audit),

construction survey untuk memonitor perkembangan pasar properti, aplikasi

sistem informasi dalam pengelolaan aset dan optimalisasi pemanfaatan aset.

Perkembangan manajemen aset bertambah ruang lingkupnya hingga mampu

untuk memonitor kinerja operasionalisasi aset dan juga strategi investasi untuk

optimalisasi aset.

Manajemen aset dapat dibagi dalam 5 (lima) tahapan kerja, yaitu :

1. Inventarisasi aset, terdiri dari dua aspek yaitu inventarisasi fisik dan

yuridis/legal. Aspek fisik terdiri dari bentuk, luas, lokasi,

volume/jumlah, jenis, alamat dan lain-lain. Sedangkan aspek yuridis

adalah status penguasaan, masalah legal yang dimiliki, batas akhir

penguasaan dan lain-lain. Proses kerjanya adalah dengan melakukan


15

pendaftaran labeling, cluster, secara administratif sesuai dengan

manajemen aset.

2. Legal audit, merupakan suatu ruang lingkup untuk mengidentifikasi dan

mencari solusi atas permasalahan legal mengenai prosedur penguasaan

atau pengalihan aset seperti status hak penguasaan yang lemah, aset

dikuasai pihak lain, pemindahtanganan aset yang tidak termonitor dan

lain-lain.

3. Penilai aset, suatu proses kerja untuk melakukan penilaian atas aset yang

dikuasai. Untuk ini pemda dapat melakukan outsourcing kepada

konsultan penilai yang profesional dan independen, namun pemda juga

harus mempunyai anggota penilai sendiri yang handal agar nilai yang

dihasilkan nantinya dapat dipahami dan akurat. Hasil nilai tersebut akan

dapat dimanfaatkan untuk mengetahui nilai kekayaan maupun informasi

untuk penetapan harga bagi aset yang ingin dijual.

4. Optimalisasi aset bertujuan mengoptimalkan potensi fisik, lokasi nilai,

jumlah/volume, legal dan ekonomi yang dimiliki aset tersebut. Dalam

hal ini, aset-aset yang dikuasai pemda diidentifikasikan dan

dikelompokkan atas aset yang memiliki potensi dan tidak memiliki

potensi berdasarkan sektor-sektor unggulan dan mencari penyebab

sektor yang tidak berpotensi. Sehingga hasilnya dapat dibuat sasaran,

strategi dan program untuk mengoptimalkan aset.

5. Pengawasan dan pengendalian, dalam pemanfaatan dan pengalihan aset

merupakan suatu permasalahan yang sering terjadi pada pemda saat ini.


16

Suatu sarana yang efektif dalam meningkatkan kinerja aspek ini adalah

melalui sistem informasi manajemen aset. Melalui sistem ini maka

transparansi kerja dalam pengelolaan aset sangat terjamin dan dapat

diawasi dengan jelas, karena keempat aspek di atas diakomodir dalam

suatu sistem yang termonitor dengan jelas seperti sistem arus keuangan

yang terjadi di perbankan, sehingga penanganan dan pertanggung

jawaban dari tingkat pelaksana hingga pimpinan mempunyai otorisasi

yang jelas. Hal ini diharapkan akan meminimalisasi adanya praktik

KKN.

Peranan Manajemen Aset berdasarkan ruang lingkup manajemen aset

diperlukan untuk menganalisis dan mengoptimalkan sumber-sumber pendapatan

dan sistem pelayanan yang efisien untuk mengurangi biaya melalui studi

optimalisasi aset ke arah orientasi laba serta intermediasi bagi investor untuk aset

yang marketable.

Peningkatan kemampuan manajemen dituntut mampu mengelola secara

bertanggungjawab dan memiliki jiwa enterpreneurship. Penilaian kekayaan,

merupakan salah satu indikator utama dalam pengembangan perusahaan.

Pengembangan strategi memerlukan profesionalisme dalam hal menarik investor

maupun pengembangan ekonomi pasar yang market oriented, sehingga dapat

memberikan peningkatan kesejahteraan masyarakat. Untuk itu dilaksanakan

manajemen aset dengan program yang sistematis berkelanjutan dan terukur, unsur

manajemen aset yang utama dilaksanakan oleh manajemen, yaitu :


17

II.2.2. Manajemen Persediaan

Kebijaksanaan pengadaan bahan persediaan merupakan bagian dari

kepentingan beberapa manager proyek/produksi yang berhubungan dengan

finansial. Orientasi dari manajemen persediaan adalah pembelian dalam jumlah

besar dengan potongan dari pihak pengadaan, dimana pihak manajemen keuangan

mempertahankan pada jumlah yang kecil dan demi efisiensi penggunaan dana.

Pertimbangannya adalah jika persediaan terlalu besar dan tidak seimbang

dengan penggunaanya, maka modal yang tertanam didalam persediaan akan

menangggung beban atas bunga modal yang digunakan untuk membeli bahan

mentah tersebut. Konflik diatas harus direkonsiliasi menjadi kebijaksanaan yang

dapat diterima oleh berbagai kepentingan demi untuk mencapai tujuan

perusahaan. Pada umumnya kebijaksanaan persediaan yang bisa diterima oleh

berbagai kepentingan yaitu yang bisa memenuhi kriteria seperti : dapat menjamin

kelancaran proses produksi, dapat dijangkau oleh dana yang tersedia, dan jumlah

pembelian yang optimal.

Manajemen persediaan (Inventory management) memfokuskan diri pada dua

pertanyaan dasar yaitu berapa unit persediaan yang harus dipesan pada suatu

waktu dan kapan persediaan harus dipesan. Tujuan manajemen persediaan

mengadakan persediaan yang dibutuhkan untuk operasi yang berkelanjutan pada

biaya yang minimum. Oleh karena itu langkah pertama dalam mengembangkan

suatu model persediaan yaitu mengidentifikasikan biaya-biaya yang berhubungan

dengan pemesanan dan penyimpangan persediaan.


18

Sawir (2003) menyatakan bahwa Manajemen Persediaan sebagai elemen

modal kerja merupakan aset yang selalu berputar. Kesalahan dalam penentuan

besarnya investasi dalam persediaan dapat menekan keuntungan perusahaan.

Persediaan merupakan komponen aset lancar yang penting dalam alur proses

produksi, persediaan juga merupakan bagian aset lancar yang terbesar menyerap

dana investasi selain piutang khususnya bagi perusahaan kontruksi. Dengan

demikian pengendalian yang dilakukan dalam pengelolaan persediaan ikut

menentukan proses perputaran dana demi tercapainya profitabilitas yang

diharapkan.

Analisis keuntungan perusahaan bermanfaat meminimalkan kebutuhan

operating cash maka perputaran persediaan hendaknya ditingkatkan. Semakin

tinggi perputaran persediaan berarti semakin kecil investasi yang tertanamkan

pada persediaan. Dilain pihak perusahaan dituntut memiliki persediaan yang

memadai guna membatasi resiko kehabisan persediaan dalam proses produksi.

Disinilah tampak adanya pertentangan antara sudut pandang kepentingan finansial

dengan kepentingan kelancaran proses produksi.

II.2.3. Manajemen Piutang

Investasi dalam bentuk piutang menyangkut pertimbangan untung rugi

(trade off ) antara profitabilitas dan resiko. Perkiraan piutang (account receivable)

dalam neraca menunjukkan adanya kebijaksanaan kredit oleh perusahaan kepada

langganan (customer). Piutang dan persediaan merupakan elemen current asset

yang dominan dibandingkan keseluruhan aset lancar. Piutang dan persediaan

berhubungan erat karena pada saat penjualan kredit dilakukan jumlah yang sama


19

pada persediaan secara efektif dimasukkan kedalam perkiraan piutang. Persediaan

barang jadi harus tersedia sebagai buffer stock untuk menjamin bertambahnya

permintaan akibat kebijakan kredit yang dilakukan oleh perusahaan. Besar

kecilnya jumlah piutang pada neraca dapat dijadikan dasar untuk menilai efisiensi

pengelolaannya.

Keown, et al. (2001) menyatakan bahwa : Perputaran piutang yang tinggi

menandakan semakin tingginya persediaan yang berputar dalam satu tahun dan ini

menunjukkan efektifitas manajemen persediaan dan sebaliknya perputaran

persediaan yang rendah menunjukkan tanda-tanda mis manajemen seperti

kurangnya pengendalian persediaan yang efektif. Oleh karena itu pengelolaan

piutang dagang menjadi penting karena sangat berkaitan dengan kebutuhan modal

kerja perusahaan, terlebih lagi karena arus kas dari penjualan bisa diinvestasikan

hingga piutang tertagih, pengendalian akan piutang menjadi lebih penting lagi,

penagihan yang efisien menentukan baik tidaknya profitabilitas dan likuiditas

perusahaan.

Alwi dan Faisal (2005) menyatakan bahwa Manajemen piutang pada

dasarnya mencakup 3 (tiga) aspek penting, yaitu :

1. Kebijaksanaan Kredit (Credit policy)

Kebijakan kredit meliputi penetapan standar kredit sebagai kriteria minimum

perluasan kredit kepada langganan merupakan faktor utama yang meliputi

penilaian kredit, pembayaran rata-rata dan finansial rasio yang digunakan

sebagai dasar kuantitatif untuk menetapkan standar kredit. Standar kredit


20

sangat penting dan harus dipertimbangkan karena setiap pertimbangan akan

mempengaruhi 3 (tiga) hal, yaitu :

a. Volume Penjualan

Pembeli atau calon pembeli pada umumnya akan tertarik membeli barang

dalam jumlah yang banyak, jika kepada mereka diberikan tenggang waktu

pembayaran yang longgar karena tenggang waktu pembayaran yang terlalu

pendek tidak mendorong mereka untuk membeli dalam jumlah yang lebih

banyak dan bahkan kemungkinan akan memilih supplier lain yang

menawarkan syarat pembayaran yang lebih menarik.

b. Investasi dalam Piutang

Investasi dalam barang jadi berkaitan erat dengan periode kredit yang

ditetapkan. Semakin longgar periode kredit semakin besar dana yang

tertanam dalam persediaan pada produk yang diberikan penjualan kredit.

c. Biaya Piutang Ragu-ragu

Tanpa piutang perusahaan tidak akan mengalami kerugian karena piutang

ragu-ragu. Kerugian piutang ragu-ragu merupakan ongkos yang harus

diperhitungkan sebagai faktor yang akan mengurangi keuntungan.

Kebijakan kredit yang baik adalah kebijakan yang dapat meningkatkan

penjualan lebih besar daripada kenaikkan cost of bad debt. Analisis kredit

menyangkut evaluasi kemampuan langganan baik likuiditas, aktivitas, hutang

maupun profitabilitasnya, disamping itu analisis kredit tidak hanya mengukur

mengenai tingkat kepercayaan finansial tetapi juga menyangkut estimasi

maksimum jumlah kredit yang mampu ditanggung oleh langganan, oleh karena itu


21

perusahaan harus menetapkan batas kredit yang boleh diberikan kepada

langganan.

Sawir (2003) menyatakan hahwa variabel utama dalam kebijakan

penjualan kredit mencakup standar kredit, yaitu :

a. Tingkat resiko maksimum yang bisa ditolerir dari pelanggan.

b. Persyaratan kredit yaitu lamanya kredit diizinkan dan persentase

pemberian potongan pada pembayaran yang cepat.

c. Kebijakan Penagihan yang dilakukan perusahaan.

Dalam menetapkan memberi atau tidak memberi penjualan kredit pada

satu pelanggan harus memenuhi 3 (tiga) tahapan berikut, yaitu :

a. Pengumpulan informasi tentang pelanggan

b. Analisis credit worthiness yang umum digunakan adalah finansial

Rasio analisis, Numeric Credit Scoring dan risk Indexes (Altmans Z

Score).

c. Keputusan menyetujui atau menolak permohonan penjualan kredit

pelanggan.

II.2.4. Manajemen Aset Tetap

Perusahaan industri pengelolaannya mengharapkan mampu menghasilkan

pendapatan yang lebih, dengan lebih mengandalkan aset tetap dari pada aset

lancar. Walaupun aset lancar diperlukan untuk mengetahui efektifitas operasi

perusahaan tetapi aset tetap seperti mesin, tanah, gedung dan lain sebagainya, juga

menghasilkan produk yang dapat dijual untuk menjadi kas, piutang dan


22

persediaan. Namun efisiensi penggunaan kedua aset tersebut dapat meningkatkan

profitabilitas.

Setiap perusahaan yang melakukan investasi dalam aset tetap, tentu

mengharapkan perusahaan memperoleh kembali dana yang ditanamkan dalam

investasi tersebut dan dalam jangka waktu tertentu yang telah diantisipasi.

Investasi dalam proyek baru yang menyangkut aset tetap terutama dalam

pembelian alat-alat produksi harus diperhitungkan secara seksama, karena jika

investasi sudah dijalankan, tetapi kemudian terjadi kekeliruan perhitungan, sulit

untuk menarik kembali yang berarti kerugian besar.

Suatu hal yang membedakan perusahaan jasa dengan perusahaan industi

lainnya adalah penyerapan dana investasi. Pada perusahaan jasa, dana investasi

terbesar diserap pada aset tetap. Dengan demikian manajer keuangan hendaknya

memberikan perhatian khusus terhadap manajemen aset tetap, bukan hanya

keputusan pengadaaan aset tetap baru, melainkan juga persoalan yang berkaitan

dengan pengeluaran selama masa penggunaan aset tetap.

Keputusan yang sangat diperlukan yaitu kebijaksanaan dan kecermatan

serta kejelian yang tepat dalam mengambil keputusan menetapkan pengeluaran

modal, dalam hal memutuskan apakah membeli aset baru sebagai pengganti aset

lama ataupun merehabilitasi aset tetap lama. Dengan demikian harus dilakukan

analisis yang cermat sebelum keputusan diambil. Antara lain dengan analisis

konsep dan teknik Capital budgeting yaitu Average Rate of Return (ARR),

Payback period (Proceed), Net Present Value (NPV), Internal Rate of Return

(IRR) dan Indeks Profitability (Alwi dan Faisal, 2005).


23

II.2.5. Manajemen Total Aset

Efektifitas perusahaan memanfaatkan semua sumber daya adalah

bagaimana memanfaatkan sumber yang ada di perusahaan, benar pada

pengendaliannya. Pengelolaan aktifitas perusahaan melibatkan perbandingan

antara tingkat penjualan dan investasi pada berbagai jenis aset. Yaitu bagaimana

perusahaan memanfaatkan investasi dan sumber daya ekonomis untuk pencapaian

penjualan menguntungkan tentu memerlukan pelaksanaan investasi yang sehat.

Metodologinya mendalilkan suatu hubungan yang optimal antara penjualan dan

berbagai jenis investasi aset.

Susunan aset pada kebanyakan perusahaan industri jasa atau manufaktur

terdapat sebagian besar dari modalnya tertanam dalam aset tetap, cenderung

mengutamakan penggunaan modal sendiri, sedang modal asing atau hutang hanya

sebagai pelengkap. Perusahaan yang sebagian besar asetnya terdiri atas aset lancar

akan mengutamakan pemenuhan kebutuhan dananya dengan hutang jangka

pendek.

Resiko aset yang melekat pada setiap aset perusahaan belum tentu sama.

Semakin panjang jangka waktu penggunaannya maka resikonya semakin besar.

Jika perusahaan memiliki aset yang peka terhadap resiko maka perusahaan harus

memilih banyak menggunakan modal sendiri yang relatif tahan resiko, dan

sedapat mungkin mengurangi penggunaan modal asing (utang) yang memiliki

resiko lebih tinggi dibanding modal sendiri.

Manajemen total aset tidak terlepas dari bagaimana mengelola masing-

masing aset dimulai dari aset lancar yang terdiri dari kas, surat-surat berharga,


24

piutang, persediaan sampai dengan aset lain-lain, yang memerlukan penanganan

yang spesifik dan memerlukan perhatian yang teliti secara parsial maupun secara

simultan.

Dalam setiap pengelolaan kinerja manajer Investasi berharap bisa selalu

meningkatkan nilai bersih aset yang menjadi tanggung jawabnya. Yaitu dengan

menetapkan semua kemampuan strategi investasi untuk mendapatkan investasi

yang tumbuh dan berkembang pesat sehingga nilai investasi memberikan return

yang cukup tinggi bagi investor.

Secara umum kinerja perusahaan bergantung pada jenis instrumen

investasi yang dipilih oleh Manajer Investasi. Misalnya pada reksadana terutama

pada pemilihan efek dapat diketahui apakah harga pasar instrumen investasi

tersebut mengalami kenaikan dibanding pada saat harga belinya. Jika mengalami

kenaikan, berarti akan meningkatkan Nilai Aset Bersih reksa dana tersebut. Begitu

juga sebaliknya, apabila ternyata portofolio efek reksadana mengalami

penurunan, dipastikan kinerja reksa dana akan mengalami penurunan juga.

Pergerakan harga pasar dari portofolio investasi reksa dana itulah yang

mengakibatkan pergerakan dan perubahan nilai aset bersih reksadana dari waktu

ke waktu.

Pendapatan atas investasi saham diharapkan dapat memberikan

penghasilan dalam bentuk deviden tunai yang diberikan setiap tahunnya. Besaran

deviden tunai bergantung pada kinerja masing-masing emiten dalam mengelola

prestasi bisnisnya.


25

II.3. Rasio Manajemen Aset

Brigham. et al. (2000 : 43) menyatakan bahwa : Assets management

ratios are a set of ratios, which measure how effectively a firm manages its assets.

Example are inventory turnover, day sales outstanding in debtors, fixed assets

turnover ratio, total assets turnover ratio and operating capital requirement ratio

Weston dan Copeland (2001) menyatakan bahwa : Rasio manajemen aset

(Assets Management Ratios) adalah mengukur seberapa efektif suatu perusahaan

mengelola asetnya, yang dibuat untuk menjawab pertanyaan : apakah jumlah dari

masing-masing jenis aset yang terdapat dalam neraca sudah wajar, terlalu tinggi

atau terlalu rendah dengan melihat operasional perusahaan yang dicapai saat ini

dan proyeksi yang diharapkan di masa akan datang. Jika Perusahaan memiliki

terlalu banyak aset, beban bunga akan menjadi tinggi karena laba akan menjadi

rendah. Sebaliknya jika perusahaan memiliki aset teralu rendah, maka

profitabilitas dari penjualan tidak akan tercapai. Untuk mengukur efektifitas

manajemen dalam menggunakan sumber daya perusahaan, rasio aktifitas

melibatkan perbandingan antara tingkat penjualan dan investasi pada berbagai

jenis harta. Rasio ini terdiri dari inventory turnover, day sales outstanding, fixed

asset turnover, dan total asset turnover.

II.3.1. Rasio Perputaran Persediaan (Inventory Turnover Ratio)

Houston dan Brigham (2001) menyatakan bahwa : barang dagangan

disebut modal kerja untuk menghasilkan laba dan perputarannya adalah jumlah

perjalanan yang dilakukan setiap tahun yaitu penjualan dibagi persediaan.


26

Rasio perputaran persediaan mengukur efisiensi pengelolaan persediaan

barang dagangan. Rasio ini merupakan indikasi yang cukup populer untuk menilai

efisiensi operasional, yang memperlihatkan seberapa baiknya manajemen

mengontrol modal yang ada pada persediaan. Perputaran Persediaan adalah untuk

mengetahui sejauh mana persediaan untuk proses produksi dapat diputar, intinya

adalah mengukur seberapa efektif perusahaan memanfaatkan investasi dan sumber

daya ekonomis dalam kekuasaannya. Semakin cepat perputaran persediaan

semakin baik. Bila rasio ini rendah berarti masih banyak stok yang belum terjual.

Hal ini akan menghambat aliran kas sehingga berpengaruh buruk pada

profitabilitas.

Perputaran persediaan menjelaskan bagaimana mengukur efektifitas

perusahaan mengelola persediaannya sehingga pemanfaatan modal kerja menjadi

optimal dan efisiensi.

Rasio ini dihitung dengan formula (Houston dan Brigham, 2001) sebagai

berikut :

InventorySalesTurnoverInventory =

II.3.2. Jangka Waktu Penagihan (Day Sales Outstanding Ratio)

Houston dan Brigham (2001) menyatakan bahwa : periode penagihan rata-

rata (Day sales outstanding) digunakan untuk menaksir piutang usaha. Periode

penagihan adalah ukuran periode waktu antara tanggal penjualan dan tanggal

pembayaran diterima. Ukuran aktifitas piutang dinyatakan sebagai perputaran atau

sebagai persentase dari penjualan. Rasio ini digunakan untuk menaksir piutang

usaha yaitu berapa hari hasil penjualan tertanam dalam bentuk piutang usaha atau


27

berapa lama rata-rata uang hasil penjualan akan diterima sejak penjualan

dilakukan atau mengukur efisiensi pengelolaan piutang perusahaan, rata-rata

jangka waktu penagihan adalah rata-rata jangka waktu lamanya perusahaan

menunggu pembayaran setelah melakukan penjualan.

Rasio disajikan dalam formula berikut ini (Houston dan Brigham, 2001) :

)360:(

RetanSales

ceivableAccountdingOutsSalesDay =

II.3.3. Rasio Perputaran Aset Tetap (Fixed Asset Turnover Ratio)

Houston dan Brigham (2001) menyatakan bahwa : rasio perputaran aktiva

tetap adalah mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan aktiva tetapnya.

Maksudnya adalah mengukur efektifitas penggunaan dana yang tertahan pada

harta tetap dalam rangka menghasilkan penjualan atau berapa rupiah penjualan

bersih yang dihasilkan oleh setiap rupiah yang diinvestasikan pada aset tetap.

Rasio ini berguna untuk mengevaluasi kemampuan perusahaan menggunakan

asetnya secara efektif untuk meningkatkan pendapatan. Tingkat pemanfaatan aset

tetap ini penting karena investasi dalam operasional usaha dan peralatan

jumlahnya besar dan berjangka waktu lama. Rasio ini digunakan untuk mengukur

sampai seberapa efektif perusahaan memanfaatkan aset tetapnya seperti tanah,

bangunan, kendaraan, peralatan dan lain lain.

Rasio ini dihitung dengan formula berikut ini (Houston dan Brigham,

2001) :

AssetFixedNetSalesTurnoverAssetFixed =


28

II.3.4. Rasio Perputaran Total Aset (Total Assets Turnover Ratio)

Houston dan Brigham (2001) menyatakan bahwa : Rasio manajemen aset

akhir, Rasio perputaran total aset (Total Assets Turnover) adalah mengukur

perputaran semua aset perusahaan. Perputaran total aset ini mencerminkan

efisiensi manajemen investasi dalam setiap pos aset atau pemanfaatan seluruh aset

yang dimiliki perusahaan. Perputaran aset adalah ukuran ihktisar yang baik

tentang efisiensi investasi dalam seluruh kategori aset. Rasio ini merupakan suatu

kunci rasio karena seperti yang diamati dalam analisis du Pont, perputaran

dikalikan dengan margin laba sama dengan ROI atau hasil pengembalian atas total

investasi.

Rasio ini menunjukkan efektifitas penggunaan seluruh harta perusahaan

dalam rangka menghasilkan penjualan atau menggambarkan berapa rupiah

penjualan bersih yang dapat dihasilkan oleh setiap rupiah yang diinvestasikan

dalam bentuk harta perusahaan kalau perputarannya lambat, ini menunjukkan

bahwa aset yang dimiliki terlalu besar dibandingkan dengan kemampuan untuk

menjual.

Rasio ini dengan formula berikut ini (Houston dan Brigham, 2001) :

AssetTotalSalesTurnoverAssetTotal =

II.4. Profitabilitas dan Rasio Profitabilitas

Brigham. et al (2000:45) menyatakan bahwa : Profitability ratio are a

group of ratio, which show the combined effect of liquidity, asset management,

and debt on operations. These ratios may include operating profit margin after

taxes, profit margin on sales, basic earning power, return on common equity


29

Brigham dan Houston (2001) menyatakan bahwa : profitabilitas adalah

hasil bersih dari serangkaian kebijakan dan keputusan. Profitabilitas berkaitan

dengan penilaian kinerja perusahaan yang mencerminkan efektifitas dan efisiensi

perusahaan mencapai sasarannya. Profitabilitas dihasilkan perusahaan dalam

kaitannya dengan ukuran perusahaan yang diukur berdasarkan aset total yang

diputarkan, modal jangka panjang atau jumlah pekerja. Dengan meningkatkan

laba tentu akan diperoleh peningkatan pendapatan sekaligus juga efisiensi

terhadap beban-beban perusahaan.

Efektifitas manajemen dilihat dari laba yang dihasilkan terhadap penjualan

dan investasi perusahaan. Rasio ini terdiri dari (profit margin on sales, return on

total asset, return on net worth). Kualitas tercermin dalam analisis rasio

Profitabilitas adalah untuk melihat sejauh mana kinerja perusahaan dalam

menghasilkan laba sehubungan dengan penggunaan asset perusahaan.

Penilaian kinerja perusahaan yang dilihat dari rasio profitabilitas dengan

melakukan penilaian terhadap nilai saham perusahaan, adalah rasio ROA (Return

On Asset) dan ROE (Return on Equity). Return on Assets (ROA) adalah Aset

suatu perusahaan didanai oleh pemegang saham dan kreditor, sehingga aset

tersebut akan menjadi modal kerja bagi perusahaan dalam melakukan usahanya.

Sedangkan hasil usaha perusahaan dinyatakan dalam bentuk laba bersih atau Net

Income After Tax (NIAT). Dengan demikian rasio antara Net Income After Tax

terhadap aset secara keseluruhan akan menunjukkan ukuran produktifitas aset

dalam memberikan pengembalian kepada penanam modal (Sawir, 2001).


30

Sawir (2001), dapat dinyatakan dalam bentuk rumus sebagai berikut :

assetTotaltaxafterincomeNetAssetonturn =Re

ROA yang cukup tinggi, maka dapat diasumsikan bahwa perusahaan

tersebut beroperasi secara efektif, semakin tinggi rasio ini menunjukkan bahwa

perusahaan semakin efektif dalam memanfaatkan aset untuk menghasilkan laba

bersih setelah pajak, hal ini akan merupakan daya tarik bagi investor yang

mengakibatkan peningkatan nilai saham perusahaan yang bersangkutan, dan

karena nilainya meningkat, maka saham perusahaan tersebut akan diminati oleh

banyak investor, yang akibatnya akan meningkatkan harga saham perusahaan

tersebut. Dengan kata lain ROA akan berpengaruh terhadap harga saham

perusahaan.

Analisis ROA mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba

dengan menggunakan total aset yang ada setelah biaya-biaya modal. Fokus ROA

adalah profitabilitas, ROA dipecahkan dengan perputaran aset mencerminkan

kemampuan perusahaan menghasilkan return berdasarkan aset tertentu. ROA

(return on assets) merupakan indikator kemampuan perusahaan untuk

memperoleh laba atas sejumlah aset yang dimiliki. ROA dapat diperoleh dengan

cara menghitung rasio antara laba setelah pajak dengan total aset (net income

dibagi total aset), jadi bisa dibilang ROA adalah rasio laba atas aset.

Rentabilitas Modal Sendiri yang sering disebut ROE (return on equity)

merupakan indikator kemampuan perusahaan dalam mengelola modal yang

tersedia untuk mendapatkan laba bersih. ROE dapat diperoleh dengan cara

menghitung rasio antara laba setelah pajak dengan total ekuitas (net income dibagi


31

total equity). Jadi ROE adalah rasio laba atas modal. ROE secara eksplisit

menganalisis profitabilitas perusahaan bagi pemilik saham biasa. Itu berarti bunga

dan deviden dimasukkan kedalam analisis. Laba yang diperoleh oleh suatu

perusahaan biasa dibagi-bagi kepemilik modal seperti hutang (kredit), saham

preferen dan saham biasa.

Sawir (2001), dapat dinyatakan dalam bentuk rumus sebagai berikut :

AssetTotal

taxafterincomeNetEquityonturn =Re

Hubungan ROA dan ROE adalah apabila ROA melebihi biaya modal

hutang dan biaya modal saham preferen maka ROE akan melebihi ROA. Apabila

hutang bertambah terus, tingkat resiko akan naik dan biaya modal hutang akan

naik. Pada tingkat tertentu kenaikkan ROA akan lebih kecil dibandingkan dengan

kenaikkan biaya modal hutang dan ROE akan mengalami penurunan.

II.5. Saham dan Penilaian Harga Saham

II.5.1. Pengertian Saham

Menurut Brigham. et al. (2000) menyatakan bahwa yang dimaksud dengan

saham biasa adalah : Common stock represent an ownership in a corporasion,

but to the typical investor, a share of common stock is simply a piece of paper

characterized by two features : (1) It entitles its owner to dividend (2) stock can

be sold at some future date

Saham biasa merupakan efek yang paling popular di pasar modal dimana

pembicaraan seputar saham selalu mengacu kepada saham biasa kecuali preferen.

Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang

atau badan dalam suatu perusahaan. Wujud saham berupa selembar kertas yang


32

menerangkan siapa pemiliknya. Saham atau ekuitas merupakan surat berharga

yang sudah banyak dikenal masyarakat. Umumnya jenis saham yang dikenal

adalah saham biasa (common stock). Saham sendiri dibagi menjadi dua jenis

saham, yaitu saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferred stock).

Saham biasa, merupakan saham yang menempatkan pemiliknya paling yunior

atau akhir terhadap pembagian dividen dan hak atas harta kekayaan perusahaan

apabila perusahaan tersebut dilikuidasi (tidak memiliki hak-hak istimewa).

Karakterisktik lain dari saham biasa adalah dividen dibayarkan selama perusahaan

memperoleh laba. Setiap pemilik saham memiliki hak suara dalam rapat umum

pemegang saham (one share one vote). Pemegang saham biasa memiliki tanggung

jawab terbatas terhadap klaim pihak lain sebesar proporsi sahamnya dan memiliki

hak untuk mengalihkan kepemilikan sahamnya kepada orang lain.

Saham biasa memberikan aliran arus kas yang diharapkan dimasa depan,

dan nilai saham dicari dengan cara yang sama seperti penilaian aktiva keuangan

lainnya yang dinamakan nilai sekarang dari aliran arus kas yang diharapkan di

masa depan. Arus kas yang diharapkan terdiri dari 2 (dua) unsur, yaitu : (1)

deviden yang diharapkan setiap tahunnya dan (2) harga yang diharapkan diterima

investor ketika mereka menjual saham. Harga saham akhir yang diharapkan

meliputi pengembalian investasi awal ditambah keuntungan modal yang

diharapkan.

Sedangkan untuk saham preferen, merupakan saham yang memiliki

karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa, karena bisa menghasilkan

pendapatan tetap (seperti bunga obligasi). Persamaan saham preferen dengan


33

obligasi terletak pada 3 (tiga) hal : ada klaim atas laba dan aktiva sebelumnya,

dividen tetap selama masa berlaku dari saham dan memiliki hak tebus dan dapat

dipertukarkan dengan saham biasa. Saham preferen lebih aman dibandingkan

dengan saham biasa karena memiliki hak klaim terhadap kekayaan perusahaan

dan pembagian dividen terlebih dahulu. Saham preferen sulit untuk

diperjualbelikan seperti saham biasa, karena jumlahnya yang sedikit.

Daya tarik dari investasi saham adalah dua keuntungan yang dapat

diperoleh pemodal dengan membeli saham atau memiliki saham, yaitu dividen

dan capital gain. Dividen merupakan keuntungan yang diberikan perusahaan

penerbit saham atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Biasanya dividen

dibagikan setelah adanya persetujuan pemegang saham dan dilakukan setahun

sekali. Agar investor berhak mendapatkan dividen, pemodal tersebut harus

memegang saham tersebut untuk kurun waktu tertentu hingga kepemilikan saham

tersebut diakui sebagai pemegang saham dan berhak mendapatkan dividen.

Dividen yang diberikan perusahaan dapat berupa dividen tunai, dimana pemodal

atau pemegang saham mendapatkan uang tunai sesuai dengan jumlah saham yang

dimiliki dan dividen saham dimana pemegang saham mendapatkan jumlah saham

tambahan. Sedangkan capital gain merupakan selisih antara harga beli dan harga

jual yang terjadi. Capital gain terbentuk dengan adanya aktivitas perdagangan di

pasar sekunder. Saham dikenal memiliki karakteristik high risk-high return.

Artinya saham merupakan surat berharga yang memberikan peluang keuntungan

yang tinggi namun juga berpotensi resiko tinggi. Saham memungkinkan pemodal

mendapatkan keuntungan (capital gain) dalam jumlah besar dalam waktu singkat.


34

Namun seiring dengan berfluktuasi harga saham, saham juga dapat membuat

investor mengalami kerugian besar dalam waktu singkat.

Sebagai investor, terdapat 3 (tiga) alasan untuk membeli saham, yaitu :

1. Income adalah mendapatkan pendapatan yang tetap dari hasil investasi

pertahunnya, maka anda bisa membeli saham pada perusahaan yang sudah

mapan dan memberikan dividen secara regular.

2. Growth adalah untuk jangka panjang dan memberikan hasil yang besar di masa

datang, berinvestasi pada saham perusahaan yang sedang berkembang

(biasanya perusahaan teknologi) memberikan keuntungan yang besar, karena

kebijakan dari perusahaan yang sedang berkembang biasanya keuntungan

perusahaan akan diinvestasikan kembali ke perusahaan maka perusahaan tidak

memberikan dividen bagi investor. Keuntungan bagi investor hanya dari

kenaikan harga saham apabila menjual saham tersebut di masa datang

(kenaikan harga saham yang besar).

3. Diversification membeli saham untuk kepentingan portofolio maka

memerlukan saham untuk pendapatan tetap atau membeli obligasi dengan

bunga yang diberikan sebagai pendapatan. Berinvestasi dalam saham sangat

memerlukan pengetahuan yang luas tentang perusahaan itu sendiri

(perusahaan dimana anda ingin menginvestasikan dana anda).

II.5.2. Penilaian Harga Saham

Harga pasar adalah harga terakhir yang dilaporkan saat saham terjual di

bursa. Membeli atau menjual saham pada berbagai level harga harus berdasarkan

regulasi harga yang telah ditetapkan bahwa saham ada nilai intrinsik maupun nilai


35

aktualnya. Tujuan memaksimumkan harga saham tidak berarti bahwa para

manajer harus berupaya mencari kenaikan nilai saham dengan mengorbankan para

pemegang obligasi karena harga ditentukan oleh mekanisme pasar yaitu

berdasarkan keseimbangan antara fungsi permintaaan dan fungsi penawaran.

Harga tidak akan berubah dengan cepat. Harga dideklarasikan sejak tanggal

neraca dan berlaku hingga tanggal neraca berikutnya. Nilai pasar dari saham

adalah harga saham di pasar dikalikan dengan jumlah saham beredar. Juga disebut

dengan kapitalisasi pasar (Market Capitalization).

Pada neraca, aset sama dengan modal saham ditambah dengan kewajiban.

Aset merupakan representasi dari modal, yaitu kewajiban diasumsikan sama

dengan nol. Sehingga, sertifikat saham memiliki nilai tertentu, yaitu nilainya akan

sama dengan nilai asetnya. Setiap harga saham yang di atas atau di bawah nilai

asetnya, tidak menunjukkan kondisi sesungguhnya, namun kekuatan pasar mampu

membuat harga saham berada di atas atau di bawah nilai asetnya.

Jika perusahaan berjalan lancar, maka nilai saham perusahaan akan

meningkat. Nilai dari saham merupakan indeks yang tepat untuk mengukur tingkat

efektifitias perusahaan. Berdasarkan alasan inilah, tujuan manajemen keuangan

dinyatakan dalam bentuk maksimalisasi nilai saham kepemilikan perusahaan, atau

memaksimalisasikan harga saham.

Penilaian harga saham bertujuan untuk menilai saham manakah yang

paling menguntungkan bagi investor, dengan kata lain saham-saham manakah

yang harga pasarnya lebih rendah dari intrinsiknya (undervalue) sehingga layak


36

untuk dibeli, serta saham-saham manakah yang harganya lebih tinggi dari nilai

intrinsiknya (over value) sehingga menguntungkan untuk dijual.

Dari uraian ini disimpulkan bahwa investor harus mampu mengamati

kinerja perusahaan melalui analisis manajemen aset dan profitabilitas yaitu

khususnya mengelola aset serta tingkat profitabilitas yang mampu membantu

perusahaan dalam mengambil keputusan investasi.

Landasan teori ditegakkan agar penelitian mempunyai dasar yang kokoh

dan bukan sekedar coba-coba (trial dan error), yang merupakan ciri bahwa

penelitian adalah cara ilmiah untuk mendapatkan data. Teori adalah alur logika

atau penalaran yang merupakan seperangkat konsep, definisi dan proposisi yang

disusun secara sistimatis. Secara umum, teori mempunyai tiga fungsi yaitu untuk

menjelaskan, meramalkan dan pengendalian suatu gejala.


BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

III.1. Tempat dan Waktu Penelitian

III.1.1. Tempat Penelitian

Lokasi penelitian dilaksanakan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) di

Jakarta.

III.1.2. Waktu Penelitian

Penelitian ini dimulai dari bulan Februari 2008 sampai Mei 2008.

III.2. Metode Penelitian

Penelitian ini menggunakan pendekatan survey. Jenis Penelitian ini adalah

deskriptif kuantitatif, yaitu penelitian yang dilakukan untuk mengetahui nilai

variabel bebas, baik satu variabel ataupun lebih (Nasir, 2001).

Deskriptif ialah bertujuan untuk menganalisis dan menyajikan data secara

sistematik sehingga dapat lebih mudah dipahami dan disimpulkan (meneliti yang

metode penelitiannya meneliti sekelompok manusia, suatu objek

08E00261

Documents

Transcript of 08E00261