Berinvestasi di saham

10
BERINVESTASI DI SAHAM 1. Ikhtisar Ketika seorang investor membeli saham biasa, itu masuk akal untuk mengharapkan bahwa investor bersedia untuk membayar saham mencerminkan apa yang ia harapkan untuk menerima dari itu. Apa yang ia harapkan untuk diterima adalah arus kas masa depan dalam bentuk divident dan nilai saham ketika dijual. Nilai dari saham harus sama dengan nilai sekarang dari semua arus kas masa depan yang Anda harapkan untuk menerima dari saham itu. Karena saham biasa tidak pernah dewasa, nilai saat ini adalah nilai sekarang dari aliran arus kas tak terbatas. Dan juga, dividen saham biasa tidak tetap, seperti dalam kasus saham preferen. Tidak mengetahui jumlah dividen -- atau bahkan jika akan ada dividen masa depan -- membuat sulit untuk menentukan nilai dari saham biasa. A. Model Perhitungan Dividen Premis dasar penilaian saham adalah bahwa di pasar dengan pasar rasional, nilai saham saat ini adalah nilai tunai dari seluruh arus kas masa depan yang akan bertambah dengan investor di bursa. Dengan kata lain, Anda mendapatkan (dalam arti nilai sekarang) apa yang Anda bayar. Menggunakan prinsip nilai waktu dari uang, kita dapat menentukan harga saham saat ini berdasarkan nilai diskonto dari arus kas masa depan. Kami mengacu pada harga ini sebagai nilai intrinsik saham karena nilai saham yang dirasakan berdasarkan semua informasi yang tersedia. Apakah selalu tepat sasaran? Tidak, tapi hampir. Jika dividen yang konstan selamanya, nilai dari saham adalah nilai sekarang dari dividen per saham per periode, selama-lamanya. Biarkan D 1 mewakili dividen konstan per saham dari saham biasa yang diharapkan pada periode berikutnya dan setiap periode sesudahnya, selamanya, P 0

description

 

Transcript of Berinvestasi di saham

Page 1: Berinvestasi di saham

BERINVESTASI DI SAHAM

1. Ikhtisar

Ketika seorang investor membeli saham biasa, itu masuk akal untuk mengharapkan bahwa investor bersedia untuk membayar saham mencerminkan apa yang ia harapkan untuk menerima dari itu. Apa yang ia harapkan untuk diterima adalah arus kas masa depan dalam bentuk divident dan nilai saham ketika dijual.

Nilai dari saham harus sama dengan nilai sekarang dari semua arus kas masa depan yang Anda harapkan untuk menerima dari saham itu. Karena saham biasa tidak pernah dewasa, nilai saat ini adalah nilai sekarang dari aliran arus kas tak terbatas. Dan juga, dividen saham biasa tidak tetap, seperti dalam kasus saham preferen. Tidak mengetahui jumlah dividen -- atau bahkan jika akan ada dividen masa depan -- membuat sulit untuk menentukan nilai dari saham biasa.

A. Model Perhitungan Dividen

Premis dasar penilaian saham adalah bahwa di pasar dengan pasar rasional, nilai saham saat ini adalah nilai tunai dari seluruh arus kas masa depan yang akan bertambah dengan investor di bursa. Dengan kata lain, Anda mendapatkan (dalam arti nilai sekarang) apa yang Anda bayar. Menggunakan prinsip nilai waktu dari uang, kita dapat menentukan harga saham saat ini berdasarkan nilai diskonto dari arus kas masa depan. Kami mengacu pada harga ini sebagai nilai intrinsik saham karena nilai saham yang dirasakan berdasarkan semua informasi yang tersedia. Apakah selalu tepat sasaran? Tidak, tapi hampir.

Jika dividen yang konstan selamanya, nilai dari saham adalah nilai sekarang dari dividen per saham per periode, selama-lamanya. Biarkan D1 mewakili dividen konstan per saham dari saham biasa yang diharapkan pada periode berikutnya dan setiap periode sesudahnya, selamanya, P0 merupakan harga dari saham hari ini, dan r tingkat pengembalian yang diperlukan saham biasa. Harga saat ini dari saham biasa, P0, adalah:

P0 = D1 / r

Tingkat pengembalian yang diperlukan adalah kompensasi nilai waktu dari uang dalam investasi mereka dan ketidakpastian arus kas masa depan dari investasi tersebut. Semakin besar ketidakpastian, semakin besar tingkat pengembalian yang diperlukan. Jika dividen saat ini adalah $ 2 per saham dan tingkat pengembalian yang diperlukan adalah 10 persen, nilai dari saham adalah $ 20. Oleh karena itu, jika Anda membayar $ 20 per saham dan dividen tetap konstan pada $ 2 per saham, Anda akan mendapatkan pengembalian 10 persen per tahun atas investasi Anda setiap tahun.

Jika dividen tumbuh dengan laju yang konstan, nilai dari saham adalah nilai sekarang dari arus kas yang berkembang. D0 menunjukkan dividen periode ini. Jika dividen tumbuh dengan laju yang konstan, g, selamanya, nilai sekarang dari saham biasa adalah nilai tunai dari seluruh dividen masa depan, yang - dalam kasus yang

Page 2: Berinvestasi di saham

unik dividen tumbuh pada tingkat konstan g - menjadi apa yang sering disebut sebagai model penilaian dividen (DVM):

P0 =

Model ini juga disebut sebagai Model Gordon. Model ini adalah salah satu dari kelas umum model disebut sebagai model diskonto dividen (DDM).

Jika dividen diharapkan menjadi $ 2 pada periode berikutnya dan tumbuh pada tingkat 6 persen per tahun, selamanya, nilai dari saham adalah:

Karena kita mengharapkan dividen untuk tumbuh setiap periode, kami juga mengharapkan harga saham untuk tumbuh melalui waktu juga. Bahkan, harga diperkirakan akan tumbuh pada tingkat yang sama dengan dividen: 6 persen per periode.

DVM dapat digunakan untuk menghitung harga saham saat ini apakah dividen tumbuh dengan laju yang konstan, dividen tidak tumbuh (yaitu, g = 0 persen), atau dividen justru menurun pada tingkat yang konstan (yaitu, g adalah negatif ). Untuk worksheet sampel pada model ini

B. Pertumbuhan Dividen yang Tidak Konstan

Mari kita lihat situasi lain, di mana pertumbuhan diharapkan dapat berubah seiring waktu. Ini adalah skenario umum karena perusahaan mengalami fenomena siklus hidup dengan pertumbuhan yang cepat dalam tahap pengembangan, perlambatan pertumbuhan dalam tahap jatuh tempo, dan kemungkinan penurunan pertumbuhan dalam tahap akhir dari keberadaannya. Selanjutnya, perusahaan mungkin mengalami perubahan dalam pertumbuhan mereka karena akuisisi dan divestasi.

Pertimbangkan saham biasa yang dividen saat ini $ 2 per saham dan diharapkan tumbuh pada tingkat 10 persen per tahun selama dua tahun dan sesudahnya pada tingkat 4 persen per tahun. Asumsikan tingkat pengembalian dari 6 persen. Untuk mengatasi masalah ini, mengidentifikasi arus kas untuk tahap pertama, menghitung harga pada akhir tahap pertama, dan kemudian meyusun bagian-bagian:

Ini adalah model pertumbuhan dua tahap. Anda dapat melihat bahwa itu mirip dengan model penilaian dividen, tapi dengan putaran: DVM digunakan untuk menentukan harga di luar yang ada pertumbuhan konstan, tetapi dividen selama periode pertumbuhan pertama didiskontokan menggunakan diskonto arus kas dasar. Anda dapat melihat dengan matematika yang kita bisa setelah sedikit perhitungan untuk memungkinkan, misalnya, model pertumbuhan tiga tahap.

Contoh: Model pertumbuhan deviden tiga tahap

Page 3: Berinvestasi di saham

Masalah

Pertimbangkan penilaian saham yang memiliki dividen saat ini sebesar $ 1 per saham. Dividen diperkirakan akan tumbuh pada tingkat 15 persen selama lima tahun ke depan. Setelah itu, dividen tersebut diperkirakan akan tumbuh pada tingkat 10% selama lima tahun. Setelah sepuluh tahun, dividen tersebut diperkirakan akan tumbuh pada tingkat 5% per tahun, selamanya. Jika tingkat pengembalian yang diperlukan adalah 10%, berapakah nilai dari saham ini?

C. Penggunaan DVM

Model penilaian dividen menyediakan perangkat di mana kita dapat mengaitkan nilai saham untuk karakteristik mendasar dari perusahaan. Salah satu penggunaan adalah untuk mengasosiasikan saham perusahaan yang harga- to earning ratio terhadap faktor fundamental. Harga-to earning Rati o, juga dikenal sebagai harga- earning ratio atau rasio PE, adalah rasio harga per saham dengan laba bersih per saham dari saham. Kita dapat berhubungan rasio ini untuk pembayaran dividen perusahaan, pertumbuhan yang diharapkan, dan diperlukan tingkat pengembalian. Mari: P 0 = Harga saat ini, E 0 = Saat laba per saham, D 0 = Saat dividen per saham, g = Tingkat pertumbuhan yang diharapkan r = Dibutuhkan tingkat pengembalian. Jika kita mengambil DVM dan membagi kedua sisi dengan laba per saham, kita sampai pada persamaan untuk rasio harga-pendapatan dalam hal pembayaran dividen, tingkat pengembalian, dan pertumbuhan:

Ini memberitahu kita bahwa rasio PE adalah • langsung berkaitan dengan pembayaran dividen • berbanding terbalik dengan tingkat pengembalian • berkaitan langsung dengan tingkat pertumbuhan [pertumbuhan Kita juga dapat mengatur ulang DVM untuk memecahkan untuk tingkat pengembalian:

Ini memberitahu kita bahwa tingkat pengembalian terdiri dari dividend yield (yaitu, D 1 / P 0 ) dan tingkat pertumbuhan (juga disebut sebagai hasil modal). Kita juga dapat menggunakan model penilaian dividen untuk menghubungkan rasio harga-to-book value (yaitu, rasio harga per saham dengan nilai buku per saham) dengan faktor-faktor seperti pembagian dividen rasio dan imbal hasil ekuitas. Pertama, kita mulai dengan DVM dan membuat substitusi untuk dividend payout ratio:

Page 4: Berinvestasi di saham

Karena

Biarkan B0 menunjukkan nilai buku per saham saat ini dan membiarkan ROE 0 menunjukkan pengembalian saat ini pada buku ekuitas, dihitung sebagai rasio laba terhadap nilai buku ekuitas. Kita tahu bahwa E0 = (B0)(ROE0), karena ROE0 =E0/B0 . Oleh karena itu,

Kita kemudian dapat menghubungkan harga saham terhadap nilai buku, return on equity, payout dividen, tingkat pengembalian yang diperlukan, dan tingkat pertumbuhan: Meningkatkan B0 Meningkatkan P0 Meningkatkan ROE0 Meningkatkan P0 Meningkatkan D0/ E0 Meningkatkan P0 Meningkatkan g Meningkatkan P0 Meningkatkan r Penurunan P0 Kita juga dapat berhubungan rasio harga-to-book ke return on equity, payout dividen, diperlukan tingkat pengembalian, dan tingkat pertumbuhan:

Meningkatkan P0/ B0 Meningkatkan ROE0 Meningkatkan P0/ B0 Meningkatkan D0/ E0 Meningkatkan P0/ B0 Meningkatkan g Meningkatkan r Penurunan P0/ B0 Dengan kata lain, kita dapat menggunakan model penilaian dividen, bersama dengan pengetahuan kita tentang keuangan hubungan (misalnya, laporan keuangan dan rasio keuangan), untuk menghubungkan harga saham dan harga kelipatan faktor fundamental.

D. Penilaian Saham dan Efisiensi Pasar

Teori penilaian saham merupakan ekspresi dari keyakinan bahwa investor rasional akan membayar saham berhubungan dengan apa yang mereka harapkan untuk mendapatkan dari saham di masa mendatang, dalam hal arus kas, dan ketidakpastian yang berkaitan dengan arus kas. Apakah ini benar-benar bekerja? Apakah harga saham benar-benar berhubungan dengan apa yang kita lihat untuk menjadi nilai intrinsik saham?

Pada dasarnya, ya. Namun dalam kenyataannya, penilaian saham tidak sesederhana seperti yang terlihat dari model yang telah kita bahas:

Bagaimana Anda berurusan dengan dividen yang tidak tumbuh pada tingkat yang konstan?

Page 5: Berinvestasi di saham

Bagaimana jika perusahaan tidak membayar dividen sekarang?

DVM tidak berlaku dalam kasus ketika dividen tidak tumbuh dengan laju yang konstan (atau setidaknya secara bertahap) atau dalam kasus ketika perusahaan tidak membayar dividen. Dalam kasus tersebut, kita perlu untuk menggunakan model lain, seperti menilai arus kas bebas atau menilai pendapatan sisa.

Penilaian adalah proses penentuan sesuatu yang bernilai pada suatu titik waktu. Ketika kita investasi nilai, kami ingin memperkirakan arus kas masa depan dari investasi ini dan kemudian mendiskontokan tersebut hingga saat ini. Proses ini didasarkan pada alasan bahwa tidak ada yang akan membayar lebih hari ini untuk investasi daripada apa yang bisa mereka harapkan untuk mendapatkan dari investasi tersebut secara waktu dan risiko yang disesuaikan.

Jika pasar efisien, ini berarti bahwa harga saat ini mencerminkan semua informasi yang tersedia. Informasi ini menyangkut arus kas masa depan dan risiko mereka. Harga yang ditentukan pada setiap titik waktu dipengaruhi oleh investor marjinal - yang paling bersedia membayar untuk saham itu. Sebagai informasi mencapai pasar yang mempengaruhi arus kas masa depan atau tingkat diskonto yang berlaku terhadap arus kas, harga saham akan berubah. Apakah akan segera berubah ke valuasi "yang benar"? Untuk sebagian besar. Semakin kompleks informasi dan penilaian informasi, semakin banyak waktu yang diperlukan pasar untuk mencerna informasi dan saham akan dihargai dengan benar. Untuk perusahaan terkenal, bagian tertentu dari informasi material akan tercermin dalam harga saham dalam waktu lima belas menit - terlambat bagi investor individu untuk bereaksi.

Implikasi dari pasar efisien adalah bahwa analisis teknis tidak akan menguntungkan. Ini juga berarti bahwa analisa fundamental, sementara berharga dalam hal mengevaluasi arus kas masa depan, menilai risiko, dan membantu dalam pilihan yang tepat untuk investasi portofolio, tidak akan menghasilkan abnormal return - itu hanya akan menghasilkan keuntungan sepadan dengan risiko diasumsikan. Kita bisa melihat ini dengan reksa dana. Kami berasumsi bahwa manajer investasi memiliki akses yang memadai ke semua informasi fundamental yang tersedia untuk umum. Namun, para manajer investasi tidak dapat mengungguli pemilihan saham acak. Bahkan analisis fundamental yang paling canggih tidak dapat menghasilkan abnormal return.

E. Pasar Efisien dan Strategi Investasi

Investasi mungkin pasif atau aktif. Investasi pasif (disebut juga strategi beli dan menahan) melibatkan investasi untuk jangka panjang. Investor pasif tidak menyesuaikan portofolio karena pergerakan jangka pendek yang diberikan sekuritas, sektor, atau pasar secara umum. Sebaliknya, investor mencari apresiasi jangka panjang portofolio.

Investasi aktif, di sisi lain, melibatkan sejumlah strategi yang berusaha untuk mendapatkan keuntungan dari perubahan jangka pendek di pasar. Strategi ini termasuk:

Page 6: Berinvestasi di saham

Momentum investasi. Ini melibatkan menyesuaikan portofolio untuk mengambil keuntungan dari tren saham individu atau kelompok saham.

Sektor rotasi. Ini melibatkan penyesuaian saham untuk menekankan sektor-sektor yang diharapkan untuk melakukan yang lebih baik sesuai dengan siklus ekonomi.

Pemilihan waktu pasar. Ini melibatkan berbagai proporsi yang diinvestasikan dalam ekuitas sesuai dengan gerakan baru-baru ini di pasar saham.

Realitas pasar yang efisien dan penilaian saham untuk keduanya, analisis teknis dan analisis fundamental, adalah bahwa strategi investasi aktif tidak menguntungkan konsistensi. Dengan kata lain, dengan mengikuti strategi aktif investor tidak akan secara konsisten menghasilkan abnormal return bagi investor. Bahkan, jika ada banyak omset di portofolio dalam strategi aktif, biaya transaksi akan membesar-besarkan kerugian dan akan mengurangi potensi keuntungan. Ini bukan untuk mengatakan bahwa investor mungkin tidak beruntung dan menang besar bagi strategi tertentu untuk suatu periode tertentu. Namun, menerapkan strategi yang aktif selama jangka waktu (yaitu, pasar yang berbeda dan siklus ekonomi) tidak akan secara konsisten menghasilkan keuntungan luar yang diharapkan untuk risiko dan biaya transaksi yang terlibat.

Kuncinya, adalah untuk manajer investasi untuk menentukan risiko yang tepat untuk portofolio dan arus kas yang dibutuhkan (berdasarkan pada klien atau preferensi investor) dan kemudian menggunakan analisis fundamental untuk memilih sekuritas yang tepat untuk risiko-arus kas persyaratan. Bukti yang berkaitan dengan strategi investasi adalah bahwa strategi yang paling menguntungkan adalah membeli dan menahan untuk jangka panjang.

2. Hasil Belajar

3. Tugas Modul

D. Masalah Praktek set

Textbook penulis praktik pertanyaan, dengan solusi .

Modul 8 StudyMate Kegiatan

Pertumbuhan Dividen Model Dua-Tahap

E. Modul kuis

Tersedia di situs Blackboard kursus. Lihat Jadwal Kursus untuk tanggal yang kuis ketersediaan.

F. Kemajuan proyek

Pada titik ini, Anda harus telah menyelesaikan mengumpulkan semua data, tertulis saham Analisis bagian C Bagian dari proyek. Anda harus bekerja pada risiko dan bagian analisis beta dari proyek.

Page 7: Berinvestasi di saham

4. Apa selanjutnya?

Dalam modul ini, kita melihat model penilaian alternatif untuk saham. Model utama adalah dividen penilaian model, yang kita gunakan untuk nilai saham berdasarkan perkiraan arus kas masa depan dan ketidakpastian dari arus kas. Anda telah melihat model valuasi dividen pada Anda prinsip-prinsip keuangan saja, tapi kita bawa beberapa langkah lebih lanjut untuk membuatnya sedikit lebih realistis. Kita juga akan menggunakan model penilaian dividen untuk menghubungkan harga saham dengan faktor-faktor fundamental perusahaan. Dalam Modul 9, kita memusatkan perhatian pada obligasi. Kami melihat valuasi obligasi dan meneliti bagaimana sensitivitas nilai obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga dengan menggunakan langkah-langkah durasi. Dalam Modul 10, kita melihat derivatif, khususnya pilihan pada saham, berjangka, dan ke depan.