PENGARUH INSIDER OWNERSHIP, FREECASHFLO
WDANPROFITABILITASTERHADAPKEBIJAKAN DIVIDEN(PadaPerusahaanManufakturyangTerdaftardiBursaEfekIndonesia)
Oleh:
SRINOVELMA
2009/13058
PROGRA
MSTUDIAKUNTANSIFAKULTAS
EKONOMIUNIVERSITASNEGER
IPADANG
WisudaPeriodeMaret2014
1
PengaruhInsider Ownership, Free Cash
FlowdanProfitabilitasterhadapKebijakanDividen (PerusahaanManufaktur Yang
TerdaftardiBEI)
SriNovelma
FakultasEkonomiUniversitas Negeri
PadangJl.Prof. Dr. HamkaKampusAirTawar
PadangEmail :[email protected]
Abstrak
Penelitianinibertujuanuntukmengujipengaruhinsider ownership,free cashflow
danprofitabilitasterhadapkebijakandevidenpadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia.
Penelitianinitergolongpenelitiankausatif.Populasipenelitianadalahseluruhperusahaa
nmanufakturyangterdaftardiBEIpadatahun2008-
2011
.Sampelditentukanberdasarkanmetodepurposivesampling,sebanyak25perusahaan.Datayangdigunakanadalahdataseku
nder.Pengumpulandatadenganmetodedokumentasipadawww.idx.co.id.Teknikanalisisdatadenganmenggunakananalisi
sregresiberganda.
Hasilpenelitianinimenunjukkanbahwa(1)Insiderownershiptidakberpengaruhterhadap
kebijakandevidendenganthitung <ttabelyaitu0.554<2.080dengannilaisignifikansi0.581>0.05(H1ditolak).
(2
)Freecashflowtidakberpengaruhterhadapkebijakandevidendengannilaithitung<ttabelyaitu0.102<2.080,dengansignifikansi
0.919>
0.05(H2ditolak).
(3
)profitabilitasberpengaruhsignifikanpositifterhadapkebijakandevidendengannilaithitung<ttabelyaitu2.563>2.080,dengans
ignifikansi0.013>0.05(H3diterima).
KataKunci:InsiderOwnership,FreeCashFlow,Profitabilitas,DividendPayoutRatio,ReturnonAsset
Abstract
Thisstudyaimedtoexaminetheeffectofinsiderownership,freecashflowandprofitabilitytodividend
policyinmanufacturingcompanieslistedontheIndonesiaStockExchange(IDX).
Thisstudyconsideredthecausativeresearch.Thepopulationinthisstudywascompaniesofmanufacturin
glistedontheStockExchangein2008 until2011.Thesamplewasdetermined
bythepurposivesamplingmethodandobtai
n25companies.Typesofdatausedwassecondary.Dataobtainedwithdocumentationmethodfromwww.idx.co.id.Themetho
dofanalysisusedismultipleregressionanalysis.
2
Theresultof studyindicatethat:(1) Insiderownershiphasnoeffect to dividend
policywithtcount<ttablevalueis0.554<2.080 andsignificancevalue0.581>0.05 (H1rejected)
(2
)freecashflowhasnoeffecttodividendpolicywithtcount<ttablevalueis0.102<2.080andsignificancevalue0.919>0.05(H2reje
cted)
(3
)profitabilityhasapositiveandsignificanttopolicywithtcount<ttablevalueis2.563>2.080andsignificancevalue0.013>0.05(H
3accepted)
KeyWords:InsiderOwnership,FreeCashFlow,Profitability,DividendPayoutRatio,ReturnonAsset
3
1. PENDAHULUAN
Darisudutpandangmanajemenkeuangan,salahsatutujuanperusahaanadalahuntukmemaksimumkankemakmuranpemegangsahamataustockholder.Tujuantersebutseringkalihanya bisa dicapaiapabilapemilikmodalmenyerahkanpengelolaanperusahaankepadaparaprofesional,karenapemilikmodalbanyakketerbatasan.Paraprofesionalinidisebutsebagaimanajeratauagen.Paramanajerdiharapkanakanmelakukantindakanyangterbaikbagiperusahaandenganmemaksimumkannilaiperusahaan,nilaiperusahaandisinibisaberartinilaijualperusahaanataunilaitambahbagipemegangsahamperusahaan.
Dipilihnyamanajeruntukmengelolaperusahaanolehpemegangsaham,akanmemunculkanperbedaankepentinganantaramanajerdanpemegangsaham(Jensen&Meckling,1976).Perbedaaankepentinganantaramanajerdanpemegangsahamsangatmungkinterjadi,karenaparapengambilkeputusantidakperlumenanggungrisikosebagaiakibatadanyakesalahandalampengambilankeputusanbisnis.Risikoperusahaansepenuhnyaditanggungolehparapemilik.Pihakmanajemencenderungmembuatkeputusanyangtidakoptimalkarenamanajertidakmenanggungrisikodalammengamankaninvestasipemegangsaham.Kondisiiniakanmenimbulkanmasalahkeagenan.
Salahsatumekanismeyangdapatdigunakanuntukmeminimalkanmasalahkeagenanadalahdenganmenggunakandividen(Perry&RimbeydalamSusilawati,2000).Dividenberperansebagaisalahsatubentukpenawarandistribusipendapatan,karenadenganpembayarandividenpemegangsahammelihatbahwapengelolaperusahaansudahmelakukantindakanyang
sesuaidengankeinginanmerekasehinggaakanmengurangi konflik.
Dalampenelitianini, kebijakandividendiukurdenganmenggunakanproksiyaituDevidendPayoutRatio(DPR).DevidendPayoutRatio(DPR)adalahperbandinganantaradividenyangdibagikanperusahaankepadaparapemegangsahamdenganlababersihsetelahpajakyangdimilikiperusahaan.Parthington(1989)dalamSiska(2012)menyatakanbahwafaktor-faktoryangmempengaruhikebijakandividensuatuperusahaanadalahprofitabilitas,stabilitasdividendanearning,likuiditasdancashflow,invetasi,kepemilikanmanajerial, dan pembiayaan.
Didalamperusahaanterdapatkepemilikanmanajerialyangterlibatsecaralangsungdenganinformasiperusahaanyangdisebutdenganinsiderownership,insiderownershipadalahpemilikperusahaansekaligusmenjadipengelolaperusahaan(Demsey&Laber,1992dalamSusilawati,2000).InsiderOwnershipdapatdihitungdenganmembandingkanjumlahsahamyangdimilikikomisarisdandirekturdenganjumlahsahamberedar.Semakinbesarinsiderownership,perbedaankepentinganantarapemegangsaham(pemilik)denganpengelolaperusahaansemakinkecil,merekaakanbertindakdenganlebihhati-hatikarenaakanikutmenanggungkonsekuensidaritindakanyangdilakukan.Dengandemikiansemakintinggiinsiderownershipmakapembayarandividenjugaakansemakintinggi.
Masalahkeagenanjugamunculkarenaperusahaanmenghasilkanaruskasbebas(FreeCashFlow).FreeCashFlow(FCF)dapatdigunakanolehperusahaanuntukmembayarkandividenkepadaparapemegangsaham.FCFmerupakankasperusahaanyangdapatdidistribusikepadakrediturataupemegangsahamyangtidakdigunakanuntuk modal kerja(working
4
capital)atauinvestasikepadaaktivatetap(Rossetal,2000).FCFdapatdihitungdenganmengurangkanalirankasoperasidenganpengeluaranmodalbersihdanmodalkerjabersih dibandingkan dengantotalaset.
Selainfreecashflow,faktorlainyangjugamempengaruhirasiopembayarandividenadalahprofitabilitas,yangmerupakantingkatkeuntunganataulababersihyangberhasildiperolehselamamasaoperasionalperusahaan.Sebagiandarikeuntunganbersihtersebutakandibagikansebagaidividenkepadaparapemegangsaham.Perusahaanakanmembagikandividenjikaperusahaantersebutmemperolehkeuntunganbersihsetelahdipenuhikewajibanutamanya,yaitumembayarbebanbungadanpajak.Haltersebutmengakibatkanprofitabilitasmempunyaipengaruhterhadaprasiopembayarandividen(Prihanto,2003).Terdapatbanyakrasioyangdapatdigunakanuntukmengukurprofitabilitas,dalampenelitianinipenelitimenggunakanrasioReturnonAsset(ROA)sebagaiproksiuntukmengukurprofitabilitas.
PenelitiantentangkebijakandividentelahdilakukanolehRizkiDiamanda(2010)yangberjudulpengaruhfreecashflow,profitabilitydaninvestmentopportunitysetterhadapdividendpayoutratio(DPR).PenelitiandilakukanpadaperusahaanLQ45yangterdaftar diBursa EfekIndonesia(BEI)denganhasilpenelitianfreecashflowberpengaruhnegatifterhadapDPR,profitabilitasberpengaruhpositifterhadapDPRdaninvestmentopportunitysetberpengaruhpositifterhadap DPR.
SiskaAlfionita(2012)menelititentang pengaruhinsiderownership,strukturmodaldanpertumbuhanperusahaanterhadapDividendPayoutRatio(DPR)padaperusahaansyariahyangterdaftardiBEI.Hasilpenelitian,insiderownershipberpengaruhpositifterhadapDPR,struktur
modalberpengaruhnegatifterhadapDPR,danpertumbuhanberpengaruhpositifterhadap DPR
Susilawati(2000)telahmelakukanpenelitianpengaruhinsiderownershipterhadapDPR.Dimanahasilpenelitiannyamenunjukkanbahwainsider ownershipmempunyaipengaruhyangtidaksignifikanterhadapDPR.SedangkanhasilpenelitianMinayah(2004)menunjukkanbahwainsiderownershipberpengaruhsignifikanterhadapDPR,danFCFmempunyaipengaruhpositifyangtidaksignifikanterhadap DPR.
HasilpenelitianSudarsimenunjukkanbahwa profitability secara
parsialberpengaruhtidak signifikanterhadapdividendpayoutratio,
Sudarsihmenelitifaktor-faktoryangmempengaruhi dividendpayout
ratio pada industri perbankan diBEJ
.Penelitianinidilakukanuntukmengujipengaruhinsiderownership,freecashflowdanprofitabilitasterhadapkebijkandividen(DPR).Perbedaa
npenelitianini denganpenelitiansebelumnyayaitupadaproksi
dantahun penelitian serta objekpenelitian.Penelitianini
menelititentangperusahaanmanufakturyangterdaftarpadaBursaEfekIndonesia(BEI)berbedadenganpenelitianyangdilakukanoleh Rizki
(2010)yangmenelitipadaperusahaanLQ45,kemudianSiska(2012)yan
gmenelitipadaperusahaansyariahyangterdaftardiBEIdanSudarsi(2002)yangmelakukan
penelitianpadaperusahaanperbankan.
Berdasarkan perumusanmasalahdiatasmakapenelitianinibertujuanuntukmengetahuitentang:1. Pengaru
hInsiderOwnershipterhadapkebijakandividenpadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia
2. Pengaru
6
manufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia
3. PengaruhROAterhadapkebijakandividenpadaperusahaanmanufakturyangterdaftar diBursa EfekIndonesia
Penulisberharappenelitianinidapatmemberikanmanfaat, antaralain:1. Bag
iPenulis,Penelitianinimerupakanpengalamandalammempraktekkanilmuyangtelahdidapatdibangkuperkuliahan,dandapatmenambahpengetahuanmengenaipengaruhpengaruhinsiderownership,freecashflowdanprofitabilitasterhadapkebijakandividen
2. Bagiperusahaan,Diharapkanpenelitianinibermanfaatsebagairujukandalampengambilankeputusanterutamadalamkebijakandividen.
3. Bagiinvestor,Sebagaibahanpertimbangandalammemprediksidanmengambilkeputusaninvestasiagardividenyangakanditerimasesuaidenganyangdiharapkan.
4. Bagipenelitiselanjutnya,Sebagaiinformasidandapatdijadikanrefrensitambahanuntukmenambahpengetahuandalambidangilmuekonomi,khusunyamanajemenkeuanganmengenaikebijakandividen.
2. TELAAHLITERATURDANPENGEMBANGAN HIPOTESIS
TeoriKeagenanTeorikeagenana
nmenjelaskanbahwahubunganagen-principaltentangkinerjaagen.Posisimanajeradalahsebagaiagenyangbertujuanuntukmemberikankekayaankepadaprincipalataupemilikperusahaan.Dalamhubunganinipemilikmenuntutpengembalianinvestasiyangmerekapercayakanuntukdikelolaolehmanajer.Untuk itu, manajerharusmemberikan
pengembalianyangmemuaskanpemilikperusahaan.Kinerjayangbaikakanberpengaruhpositifpadakompensasiyangmerekaterima,dansebaliknyakinejrayangburuk akan berpengaruhnegatif.
Keagenanpotensialterjadibilamanajermempunyaiproporsikepemilikanatassahamperusahaankurangdari100%sehinggamanajerakanbertindakuntukmengejarkepentinganpribadinyadanbukanuntukmemaksimalkannilaidalampengambilankeputusanpendanaan.Haltersebutmerupakanakibatdaripemisahanfungsipengelolaandenganfungsikepemilikanataubisadisebutdengan“theseparationofdecisionmakingandriskbeatingfunctionat thefirm” (Jensen,1976).
Penyebablainkonflikantaramanajerdanpemegangsahamadalahkepustusanpendanaan(Wahidahwati,2002a).Parapemegangsaham hanyapeduliterhadapresikosistematikdarisahamperusahaan,karenamerekamelakukaninvestasiportofolioyangterdiversifikasidenganbaik.Namunmanajersebaliknyalebihpeduliterhadapresikoperusahaansecarakeseluruhan.Adaduaalasanyangmendasarinya:1)bagiansubstantivedarikekayaanmereka nondiversiable; 2) manajerakanterancamreputasinya,demikianjugakemampuanmenghasilkanearningperusahaan,jikaperusahaanmengalamikebangkrutan.
Dividendapatdigunakanuntukmemperkecilmasalahkeagenanantaramanajerdanpemegangsaham(Jensen,1992).Agencytheorymunculsetelahfenomenaterpisahnyakepemilikanperusahaandenganpengelolahanterdapatdimana-manakhususnyapadaperusahaan-perusahaanbesaryangmodern,dimanasatuataulebihindividu(pemilik)menggajiindividulain(agen)untukbertindakatasnamanya,mendelegasikankekuasaanuntukmembuatkeputusankepadaagen(Brigham
7
danGapenski,1996).AgencytheorymenurutJensendanMeckling(1976)dalamPujiastuti(2007)adalahhubunganantarapemberikerja(principal)danpenerimatugas(agen)untukmelaksanakanpekerjaan.Dalammenjalankanusahabiasanyapemilikmenyerahkanataumelimpahkankepadapihak manajeryangmenyebabkantimbulnyahubungankeagenan.Dalammanajemenkeuangan hubungan keagenan munculantarapemegangsahamdenganmanajerdanantarapemegangsahamdengankreditur.MenurutJensendanMeckling(1976)dalamPujiastuti(2007)perbedaankepentinganantaramanajerdanpemegangsahamsangatrentanterjadi.Penyebabnyakarenaparapengambilkeputusantidakperlumenanggungrisikoakibatadanyakesalahandalampengambilankeputusanbisnis,begitupulajikamerekatidakdapatmeningkatkannilaiperusahaan.Risikotersebutsepenuhnyaditanggungolehparapemilik.Karenatidakmenanggungrisikodantidakmendapattekanandaripihaklaindalammengamankaninvestasiparapemegangsaham,maka pihakmanajemencenderungmembuatkeputusanyangtidak optimal.
Kebijakan DividenKebijakandividenmenyangkutkeputusa
napakahlabaakandibayarkansebagaidividenatauditahandalamperusahaanuntukdiinvestasikankembali(Sawir,2003).SedangkanmenurutSutrisno(2001)dividenadalahbagianlabayangdibagikan kepada pemegangsaham.
Kebijakandividenmerupakansuatukeputusanmanajemenapakahlabayangtelahdiperolehperusahaanakandibagikankepadapemegangsahamsebagaidividenatauakanditahandalambentuklabaditahanyangakandipakaiuntukmembiayaiinvestasidimasaakandatang(Sartonodalam Diamanda (2009)).
MenurutKolb(1983),kebijakandividenpentingkarena 2(dua) alasan,yaitu:1. Pembayarandividenmungkinakanmempe
ngaruhiharga saham.2. Pendapatanyangditaha
n(retainedearning)biasanyamerupakansumbertambahanmodalsendiriyangterbesardanterpentinguntukpertumbuhanperusahaan.
Keputusanmengenaikebijakandividenadalahkebijakandividenyangmenyangkutbagaimanacaradandalambentukapadividendibayarkankepadapemegangsaham.Tanpamemperdulikankebijakandividenjangkapanjang,perusahaanmemilihsatudaribeberapapolapembayarandividendaritahun-ketahun:1) StableandOccasionall
yIncreasingDividendPer ShareKebijaka
ninimenetapkandividenpersaham yangstabil,selamatidakadapeningkatanyangpermanendalamearningpowerdankemampuandalammembayardividen.Manajemenakanmenaikkandividenjikaadakeyakinanbahwatingkatyanglebihtinggitersebutdipertahankan.
Halinidilandasiadanyapsikologipemegangsaham,dimanabiladividennaikmakaakanmeningkatkanjugahargasaham dan sebaliknya.
2) Stable DividendPer ShareDasarpemikiranny
aadalahpasarmungkinakanmenilaisuatusahamlebihtinggibiladividenyangdiharapkantetapstabildaripadabiladividenberfluktuasi.Perusahaanyangmemilikicaraini,akanmembayardividendalamjumlahyangtetap(stable amount)dari tahun ketahun.
3) Stable Payout RatioDala
mpolapembayarandividenini,sejumlahdividendihitungberdasarsuatupersentasetetap(constant)darilaba.Bilalaba berfluktuasi,maka jumlah dividen
8
yangdibayarkankepedapemegangsahampun akan ikut berfluktuasi.
4) RegularDividend Plus Extras.Pad
acaraini,dividenregularditetapkandalamjumlahyangdiyakiniolehmanajemenmampudipertahankandimasamendatangtanpamenghiraukanfluaktuasi,labadankebutuhaninvestasimodal.Bilatambahankastersediaperusahaanmemberikandividenekstra(bonus)kepadapemegangsaham.Polainimengakuibahwadividenmempunyaikandunganinformasi,sehinggadenganpemberiandividenekstradapatmenarikminatpemodalyangpadaakhirnyadapatmeningkatkan hargasaham.
5) Fluctuating Dividend and Payout RatioDala
mpolapembayaranini,besarnyadividendanpayoutratiodisesuaikandenganperubahanlabadankebutuhaninvestasimodalperusahaanuntuksetiapperiode.Olehkarenaitu,besardividendanpayoutratioyangdibayarkanberfluatuasimengikutifluktusilabadan kebutuhan investasi.
MenurutHanafidanHalim(2000),adabeberaparasioyangdigunakandalamrasioyangdigunakan dalam rasio pasaryaitu:1) PER (PriceEarning Ratio)
PER melihathargasaham relatifterhadapearning-nya,dimanaperusahaanyangdiharapkanakantumbuhtinggi(mempunyaiprospekyangbaik)mempunyaiPERyangtinggi,sebaliknyaperusahaanyangdiharapkanmempunyaipertumbuhanyangrendahakanmempunyaiPERyangrendah.Darisegiinvestor,PERyangterlalutinggibarangkalitidakmenarikkarenahargasahammungkintidakakannaiklagi,yangberartikemungkinanmemperolehcapitalgain akan lebih kecil.
2) Dividend YieldDariseg
iinvestor,rasioinicukupberartikarenadividendyieldmerupakan
sebagiandaritotalreturnyangakandiperolehinvestor.Bagianreturnyanglainadalahcapitalgainyangdiperolehdariselisihpositifantarahargajualdenganhargabeli.Apabilaselisihnegatifyangterjadimakaterjadicapitalloss.Biasanyaperusahaanyangmemilikiprospekperusahaanyangtinggiakanmempunyaidividendyieldyang rendah,karenadividensebagianbesarakandiinvestasikankembali,danjugakarenahargadividenyangtinggi(PERyangtinggi)yangmengakibatkandividendyieldakanmenjadikecil.Sebaliknyaperusahaanyangakanmemberikandividenyangtinggidandengandemikianmempunyaidividendyieldyangtinggi pula.
3) PembayaranDividen (dividendpayoutratio)
Rasioinimelihatbagaimanapendapatanyangdibayarkansebagaidividenkepadainvestor.Perusahaanyangmemilikitingkatpertumbuhanyangtinggiakanmempunyairasio pembayarandividenyangrendah,sebaliknyaperusahaanyangtinggipertumbuhannyarendahakanmempunyairasioyangtinggi.Pembayarandividenmerupakanbagiandarikebijakandividenperusahaan.
Insider OwnershipManajer
merupakanprofesionalyangbertanggungjawabmengelolaperusahaan.Manajeryangdimaksuddisniadalahboardofdirectoryangterlibatdalamstrategicdecisionmaking.Manajerdiangkatolehpemegangsahamdandiharapkanakanbertindaksesuaidengankepentinganpemegangsaham.Paramanajerdalammenjalankanoperasiperusahaan,seringkalibertindakbukanuntukmemaksimumkanpemegangsaham,melainkanmendahulukanmeningkatkankesejahteraansendiri.Kondisiinidisebutagencyconflictdimanakepentingananatara pemegangsaham
9
denganmanajerberbeda.Konflikinidisebabkanolehpemisahanantarakepemilikandanfungsipengelolaan(AlmiliadanSilvy,2006).
Peningkatankepemilikanmanajerialdapatdigunakansebagaicarauntukmengurangikonflikkeagenan(JensendanMeckling,1976).MenurutDownesdanGoodman(1999)dalamMurwaningsari(2009),kepemilikanmanajerialadalahparapemegangsahamyangjugaberartidalamhalinisebagaipemilikdalamperusahaandaripihakmanajemenyangsamasecaraaktifikutdalampengambilankeputusanpadasuatuperusahaanyangbersangkutan.Perusahaanmeningkatkankepemilikanmanajerialuntukmensejajarkankedudukanmanajerdenganpemegangsahamsehinggabertindaksesuaidengankeinginanpemegangsaham.Denganmeningkatkankinerja
dan
bertanggungjawabmeningkatkankemakmuranpemegangsaham (Jensen danMeckling,1976).
LaporanArusKasLaporanaru
skasadalahlaporankeuanganperusahaanyangmenunjukkanjumlahkasyangtersediapadaperusahaanpadaperiodetertentu,aruskasmasukdanaruskaskeluarperusahaan.MenurutKiesodanWeygandtdalambukuIntermediateAccounting(2001),laporanaruskasmemenuhisalahsatudaritujuanpelaporankeuanganmembantupemakaimenilaijumlah,waktu,danketidakpastianaruskasmasadepan.
KewajibanmembuatlaporanaruskasdiIndonesiadinyatakandalamPSAKno.2paragrafsatu:
“PerusahaanharusmenyusunlaporanaruskassesuaidenganpersyaratandalamPernyataaninidanharusmenyajikanlaporantersebutsebagaibagianyangtakterpisahkan(integral)darilaporankeuangan
untuk setiap periode penyajian laporankeuangan.”
TujuanutamadariLaporanArusKasadalahmemberikaninformasimengenaipenerimaandanpembayarankassuatuentitasselamasuatuperiode.Tujuankeduanyaadalahmemberikaninformasiatasdasararuskas mengenai aktivitasoperasi,investasi,danpendanaanperusahaan.Informasiinibergunabagiinvestordankreditoruntuk mengetahuikemampuanentitasuntukmenghasilkanaruskasbersihmasadepandanmembandingkannyadengankewajiban-kewajibanjangkapendekmaupunjangkapanjang,termasukkemungkinanpembayarandividenmasadepan.Klasifikasilaporanaruskasyaitu:1. Aruskasdariaktivitasoperasi
Jumlaharuskasyangberasaldariaktivitasoperasimerupakanindikatoryangmenentukanapakahdarioperasinya,perusahaandapatmenghasilkanaruskasyangcukupuntuk melunasi pinjaman,memeliharakemampuanoperasiperusahaan,membayardividen,danmelakukaninvestasibarutanpamengandalkanpadasumber pendanaandariluar.
2. Aruskasdariaktivitas investasiAktivitasinvestasi perusahaan
adalahseluruhaktivitasinvestasiperusahaandalamasettetap,sertaefek.Aktivitasinvestasiiniditujukanuntuk memperolehhasildariinvestasiyangditanamkandalamrangkaekspansiperusahaandankepentinganlainnyayangbertujuanuntukmenghasilkanpendapatandanaruskas masadepan.
3. AruskasdariaktivitaspendanaanAruskasdariaktivitaspendanaanmenca
kuparuskasyangberkaitandengankewajibanjangkapanjangdanekuitasparapemegangsaham(ownersequity).Aruskasyangtimbuldariaktivitaspendanaan
10
sangatbergunauntukmemprediksiklaimterhadaparuskasmasadepanolehparapenanammodalperusahaan.Dalambagianinipemegangsahamdapatmelihatakibatdariputusanpendanaansuatuperusahaan,sepertiberapajumlahyangdipinjam,berapajumlahyangtelahdilunasi,berapabesarnyadividenyangdibayarkan,danapakahadadanayangdidapatkandarikontribusi tambahan pemegangsaham.
Free Cash FlowDefinisikas
,setarakas,danaruskasyangdikutip dari PSAKNo.2 adalah: Kasterdiridarisaldoka
s(cashonhand)danrekening giro. Setaraka
s(cashequivalent)adalahinvestasiyangsifatnyasangatliquid,berjangkapendekdanyang dengancepatdapatdijadikankasdalamjumlahtertentutanpamenghadapiresikoperubahannilaiyangsignifikan.
Aruskasadalaharuskasmasukdanaruskaskeluaratausetarakas.
Alirankasadalaharuspendapatanataupengeluaranyangmengubahjumlahkasdalamsatuperiode.Aruskasmasukdatangdaripembiayaan,kegiatanoperasional,atauinvestasi,sedangkanaruskasdanakeluaradalahpengeluaranatau investasi.
Freecashflowdisebutjugasebagaiakhirdarialiranbisnisperusahaansetelahsemuahutangdibayar,ataudisebutjugasebagaisisauang.MenurutKamusBesarakuntansi(Ardiyos,2005)alirankasbebasberartialirankasbersihyangtidakdiinvestasikankembalikarenatidaktersediakesempataninvestasiyangmengutungkanataujumlahkasyangtersediauntukdibagikankepadainvestorbukanhanyasetelahpembayaranbiayaoperasiakantetapisetelahinvestasiyangakanmenghasilkanalirankasdimanayangakandatangdilakukan.Freecashflowmengukursisa alirankassebuahperusahaansetelah
seluruhbiaya dikelurkanuntuk mendapatkandanmemeliharaassetperusahaan.Ataudengankatalainfreecashflowmemperlihatkankasperusahaanyangmampuuntukmenghasilkansetelahkeperluanuangdipersiapkanuntukpemeliharaanataubiayadasar aset.
ProfitabilitasMenurutBrighamdanHoustonprofitabilitasadalahhasilbersihdariserangkaiankebijakandankeputusan.SedangkanHornedanWachowicz(1997)mengatakanrasioprofitabilitasmenghubungkanlabadenganpenjualandanlabadenganinvestasiyangsecara
bersama-sama
keduanyamenunjukkanefektifitaskeseluruhanoperasiperusahaan.SedangkanmenurutMunawir(1995)mengatakanbahwa“profitabilitasadalahkemampuanperusahaanuntukmenghasilkan labadalam periode tertentu”.
Daripengertiandiatasdapatdisimpulkanbahwaprofitabilitasadalahkemampuan
perusahaan
dalammenghasilkanlabaselamaperiodetertentuyangdapatdihitungberdasarkanpenjualan/totalaktiva/modal sendiri.
Pengukuran
profitabilitasmenggunakanrasiomenggunakanrasiosebagai berikut:1) Grossprofi
tmarginmerupakanpersentaselabakotoryangdibandingkandengan penjualan.
PersentasegrossprofitmarginyangdihasilkandalamsatupengukuranmenunjukkanbahwasetiapRp1penjualanmampumenghasilkanlabakotorsebesarxrupiah.Apabilahargapokokmeningkatmakagrossprofitmarginakanmenurun,begitujugasebaliknya.
2) Ne
12
denganpenjualan.Apabilagrossprofitmarginselamasaruperiodetidakberubahsedangkannetprofitmarginmengalamipenurunanmakaberartibahwabiayameningkatrelatiflebihbesardaripada peningkatan penjualan.
3) Returnoninvestment/returnonassetmenunjukkankemampuanperusahaanmenghasilkanlabadariaktivayangdipergunakan.
PersentasereturnoninvestmentyangdihasilkandalamsatupengukuranmenunjukkanbahwasetiapRp1aktivamampumenghasilkanlababersihsetelahpajak xrupiah.
4) Returnonequitymengukurkemampuanperusahaanmemperolehlabayangtersediabagipemegangsahamperusahaan.
Rasioinidipengaruhiolehbesarkecilnyahutangperusahaan,apabilaporsihutangsemakinbesarmakarasioini juga semakin besar.
PENELITIAN TERDAHULUBeberapapenelitianterdahuluyangterkaitdenganvariabelyangditelitidalampenelitian ini diuraikansebagai berikut:
RizkiDiamanda(2010)menelititentangpengaruhfreecashflow,profitabilitydaninvestmentopportunitysetterhadapdividendpayoutratiopadaperusahaanLQ45yangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI).HasilpenelitiannyamenunjukkanfreecashflowberpengaruhnegatifterhadapDPR,profitabilitasberpengaruhpositif terhadapDPR dan
investment opportunity setberpengaruhpositif terhadap
DPR.SiskaAlfionit
a(2012)menelititentangpengaruhInsiderOwnership,strukturmodaldanpertumbuhanperusahaanterhadapdividendpayoutratiopadaperusahaansyariahyangterdaftardiBEI.HasilpenelitiannyamenunjukkaninsiderownershipberpengaruhpositifterhadapDPR,strukturmodalberpengaruhnegatifterhadapDPR,pertumbuhanberpengaruhpositif terhadap DPR
Sutrisno(2001)menelititentanganalisisfaktor-faktoryangmempengaruhidividendpayoutratiopadaperusahaanpublikdiIndonesia.Variabelindependenyangdigunakanadalahposisi kas, potensipertumbuhan,size,ratiohutangdanmodal,profitabilitas,holding.MetodeanalisisyangdigunakanadalahAMOS(analysisofmomentstructure).Hasilpenelitiannyamenunjukkanadalah:1.PosisikasdanDERberpengaruhsignifikanterhadapDPR,sedangkanvariabelyanglainkurangcukupsignifikanterhadapDPR.2.Secaraparsial,posisikasberhubungansecarapositifdansignifikanterhadapDPR.3.Secaraparsial,DERbergubungansecaranegatifdansignifikanterhadap DPR.
Sudarsi(2002)menelitimengenaianalisisfaktor-faktoryangmempengaruhidividendpayoutratiopadaindustriperbankanyanglisteddiBursaEfekJakarta(BEJ).Variabelindependenyangdigunakanadalahcashposition,profitability,potensipertumbuhan,ukuranperusahaan,danDER.Metodeanalisisyangdigunakanadalahanalisiregresi.Hasilpenelitianmenunjukkanbahwasecarasimultandansecarapartialbahwaketigavariabelyaitucashposition,profitability,danpotensipertumbuhantidakberpengaruhterhadapdividendpayoutratio.Sedangkankeduavariabelsize(ukuranperusahaan)danDERtidakmemenuhiasumsiklasik
10
multikolinioritassehinggaharusdikeluarkandarimodel.
HUBUNGANANTARA VARIABELHubunganInsiderOwnership terhadapKebijakan Dividen
Insiderownershipmerupakanpersentasesahamyangdimilkiolehdirekturdankomisaris(Crutchley&Hansen,1989;Siska2012).SedangkanmenurutMohd,Perry&Rimbey(1995)insiderownershipmerupakanpemilikperusahaanyangsekaligusmenjadipengelolaperusahaan.Kepemilikanmanajerialinidiukurdenganproporsisahamyangdimilkiperusahaanpadaakhirtahunyangdinyatakandalampersentase.Denganadanyainsiderownershippadasuatuperusahaanberartimanajermendapatkesempatanuntukterlibatdalamkepemilikansaham.Haltersebutdiharapkanakanmenghasilkankinerjayangbaikbagiperusahaan.Dengankatalain,jikajumlahsahamyangdimilikiinsidermeningkat,makamerekaakanbertindakdenganlebihhati-hatikarenamerekaikutmenanggungkonsekuensidaritindakanyangmerekalakukan(Jensen&Meckling,1976).Apabilamanajertelahbertindakdenganhati-hatidanmaksimalmakaakanmenghasilkanlabayangmaksimaljugaterhadapperusahaan.Jikalaba perusahaanbesarmakadividenyangdibagikanjugacenderungbesar.
HaltersebutsesuaidenganhasilpenelitianSiska(2012)menunjukkanbahwainsiderownershipberpengaruhsignifikanterhadapdividendpayoutratio.Halinidisebabkankarenasemakinbesarproporsikepemilikanmanajemendalamperusahaanmakamanajemenakanberusahalebihgiatuntukkepentinganpemegangsahamyangnotabeneadalahmerekasendiri.Sehinggasemakinbesarinsiderownershipsuatuperusahaanmakaperusahaantersebutakancenderungmembagikandividenyangbesar.
Hubungan Free Cash FlowterhadapKebijakan Dividen
Keputusansuatuperusahaanuntukmembaikandividensertabesarnyadividenyang dapatdibagikankepadaparapemegangsahamsangattergantungpadaposisikasperusahaantersebut.Meskipunperusahaandapatmemperolehlabayangtingginamunapabilaposisikasmenunjukkankeadaanyangtidakbegitubaik,perusahaanmungkintidakdapatmembayardividen.Misalnya,apabilaperusahaanmembutuhkandanayangcukupbesaruntukmembiayaiinvestasinyaatauperusahaantersebutsedangtumbuhsehinggasebagianbesardananyatertanamdalamaktivatetapdanmodalkerja,makakemampuannyauntukmembayardividenkas pun sangatterbatas.
Brigham(2001)menyatakanpengertianalirankasbebassebagaikasyangtersediauntukdidistribusikanbagiinvestorsesudahterpenuhinyakebutuhanseluruhinvestasiyangdiperlukanuntukmempertahankanoperasi.SedangkanKiesodanWeygandt(2002)mendefinisikanalirankasbebassebagai jumlahalirankasdiskresionersuatuperusahaanyangdapatdigunakanuntuktambahaninvestasi,melunasihutang,membelikembalisahamperusahaansendiri(treasurystock),ataumenambahlikuiditasperusahaan.Pradessya(2006),freecashflowyaitualirankasbebasyangdihitungdenganpenguranganaruskasoperasidenganpengeluaranmodalbersihdanperubahanmodalkerjadibandingkandengantotalaset perusahaan.
Semuapengertiandiatasmemilikimaknayangsamayaitumenjelaskanadanyadanayangberlebihdiperusahaanyangseharusnyadidistribusikan kepadapemegangsaham.Dengandemikansemakinbesaralirankasbebasperusahanmakapembayarandividen cenderungbesar.
HaltersebutsesuaidenganhasilpenelitianGustiana(2009)bahwafreecash
11
flowberpengaruhsignifikanpositifterhadapdividendpayoutratio.Artinyasemakinbesarfreecashflowsuatuperusahaanmakapembayarandividenjugaakansemakinbesar.
HubunganROAterhadapKebijakanDividen
ROAadalahrasioyangdigunakanuntukmengukurkemampuanperusahaanmemperolehlabayangtersediabagipemegangsaham perusahaanyangakanmenjadidasarpembagiandividenperusahaan.Rasioprofitabilitas(ROA)dapatmemberikangambarankepadaperusahaanuntukmengetahuibesarnyalababersihyangdihasilkanolehperusahaandariaktivayangdipergunakan.Minatinvestorberinvestasitidakterlepasdaritujuaninvestordalammemaksimalkan return,tanpamelupakanresikoyangharusdihadapi.Salahsatureturnyangdapatdiperolehinvestoradalahdeviden,devidenmerupakanhakpemegangsaham terhadaplabayangdihasilkanolehperusahaanataskegiatanbisnisnya(Sari,2008).Seoranginvestorperlumelihatprofitabilitassebuahperusahaansebelummemutuskanuntukmelakukaninvestasisupayadapatmengetahuiseberapabanyakpendapatanyangakandihasilkandariinvestasiyangbersangkutan(Sitepu,2010)dalamSari(2008).
Sari(2008)menyatakanbahwaterdapatbanyakfaktoryangmempengaruhipembayarandividen,diantaranyaadalahtingkatprofitabilitas,tingkatpenjualanaktiva,stabilitaslaba,freecash flow,dansebagainya.Besarkecilnyadevidenyangdibayarkankepadapemegangsahamtergantungpadakebijkandevidenmasing-masingperusahaandandilakukanberdasarkanpertimbanganbeberapafaktor.MenurutGitman(2003)dalamAlfredo(2011),faktor-faktoryangmempengaruhi
kebijakandevidensuatuperusahaanadalahdebtcovenant, profitabilitas,
likuiditas,posisikas,prospekpertumbuhanperusahaandankuasakendali para pemegangsahamyangmemiliki mayoritassahamperusahaan.Perusahaandeng
anlaba yangtingg
imampumembayardevidenyanglebihtinggi(Brigham,2001:24). Paramanajertidakhanya
mendapatkan devidenyangdibagikan,tetapijuga power
yanglebihbesar dalam menentukan
kebijakanperusahaan.Perusahaanyangmemperolehkeuntungan besar cenderung
akanmembayarkan devidenlebih besar.
HaltersebutsesuaidenganhasilpenelitianSari(200
8)semakinbesar keuntungan
yangdiperolehmencerminkanprofitabilitasyangti
nggi sehingga semakin besarpulakemampuanperusahaanuntuk
membayardeviden.
KERANGKAKONSEPTUALKerangk
akonseptualmerupakanpenjelasansecarateoritispertautanantaravariabelyangakanditeliti.Kerangkakonseptualbertujuanuntukmemberikangambaranumummengenaipenelitian.Darikerangkakonseptualakanterlihatlangkah-langkahyangakandilakukandalampenelitian.
Perusahaanyangmempunyaikinerjainvestasiyangbaikcenderungmembagikanfreecashflowdalambentukdividen,karenauntukmengurangiagencycostyangditimbulkanolehmanajemendanshareholderakibatkonflikkepentinganantara keduanya.
Keputusansuatuperusahaanuntukmembagikandividensertabesarnyadividenyang
12
dapatdibagikankepadaparapemegangsahamsangattergantungpadaposisikasperusahaantersebut.Meskipunperusahaandapatmemperolehlabayangtingginamunapabilaposisikasmenunjukkankeadaanyangtidakbegitubaik,perusahaanmungkin
13
tidakdapatmembayardividen.Misalnya,apabilaperusahaanmembutuhkandanayangcukupbesaruntukmembiayaiinvestasinyaatauperusahaantersebutsedangtumbuhsehinggasebagianbesardananyatertanamdalamaktivatetapdanmodalkerja,makakemampuannyauntukmembayardividenkas pun sangatterbatas.
Profitabilitasadalahkemampuanperusahaandalammenghasilkanlabaselamaperiodetertentuyangdapatdihitungberdasarkanperbandinganpenjualandengantotalaktivapermodalsendiri.Dalamhalinidapatdijelaskanbahwauntukmengetahuiprofitabilitassuatuperusahaansangatpentingbagiinvestormaupunkreditur.Semakinbesarlabayangdihasilkanmakaakansemakinbesardividenyangakanditerima pemegangsaham.
BerdasarkanuraiandiatasmakadapatdigambarkankerangkakonseptualsepertipadaGambar1.KerangkaKonseptual(lampiran)
HIPOTESISBerdasarkanteoridanlatarbelakangperma
salahanyangtelahdikemukakansebelumnya,makadapatdibuatbeberapahipotesisterhadappermasalahansebagaiberikut:H1:InsiderOwnershipberpengaruhpositifterhadap kebijakan dividenH2:Freecashflowberpengaruhpositifterhadap kebijakan dividenH3:Profitabilitasberpengaruhpositifterhadap kebijakan dividen
3. METODEPENELITIANJenisPenelitian
Berdasarkanrumusanmasalahdantujuanyangtelahdijelaskanpadababsebelumnya,makapenelitianinitergolongpenelitiankausatif(causative).Kausatifmerupakanpenelitiandenganmenggunakankarakteristikmasalahberupahubungan
sebabakibatantaraduavariabelataulebih.Penelitianinimengujihubunganantaravariabelindependen(X)denganvariabeldependen(Y).Dimanapenelitianinibertujuanuntukmelihatseberapabesarvariabelbebasmempengaruhivariabelterikat.Penelitianiniberusahamenjelaskanpengaruhinsiderownership(X1),Freecashflow(X2)danProfitabilitas(X3)sebagaivariabelindependenterhadapdividendpayoutratioperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI)sebagaivariabel dependen.
Populasi dan SampelPopulas
imerupakankeseluruhanobjekyangmemenuhisyarat-syarattertentudanberkaitandenganmasalahyangditeliti.PopulasiyangakandiamatidalampenelitianiniadalahseluruhperusahaanmanufakturyangterdaftardiBEIselamatahunpengamatanyaitudaritahun2008sampai2011,denganjumlahpopulasisebanyak31perusahaanyangtelahgopublic.
Pemilihansampeldilakukandenganteknikpurposivesampling,yaitupemilihansampelyangdidasarkanpadakriteriatertentu.Kriteriayangakandigunakanadalah:1. Laporankeuanga
ndisajikandalammatauang rupiah.2. Perusahaan manufaktur yang listing
mulaitahun 2008-2011.3. Perusahaanyangmembagikan dividen4. Perusahaan yang memiliki
insiderownership.Berdasarka
npadaTabel1.KriteriaPemilihanSampel(lampiran),makaperusahaanyangmemenuhikriteriadandijadikansampeldalam penelitianiniberjumlah25perusahaanyangditunjukkandalamTabel2.DaftarPerusahaanSampel(lampiran).
14
Jenis data dan sumberdataJeni
sdatayangdigunakandalampenelitianiniadalahdatadokumenteryangdiperolehdariseluruhperusahaanmanufakturyangterdaftardiBEIperiode2008-2011.SumberdataadalahdatasekunderyangdiperolehdariIndonesianCapitalMarketDirectory,www.idx.co.id,danIDXStatistics Book.
TeknikPengumpulanDataUntu
kmemperolehdatayangdiperlukandalampenelitianini,penulismenggunakanteknikdokumentasidaridata-datayangdipublikasikanolehperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesiamelaluisitusresmiBEI,IDXStatisticsBook,IndonesianCapitalMarketDirectory (ICMD).
Variabel Penelitian dan PengukurannyaVariabelDependen(Y)
Variabeldependenadalahvariabelyangmenjadiperhatianutamadalampenelitian.Variabeldependendalampenelitianiniadalahkebijakandividen(Y).kebijakandividendalampenelitianinidiukurdenganmenggunakandividendpayoutratio(DPR) dengan rumus:
VariabelIndependen(X)Insider Owneship(X1)
Insiderownerhipmerupakanpemiliksekaligus
pengelola
perusahaan(Yuniningsih,2008).Insiderownershipberupapersentasedarikepemilikanmanajerial dalam perusahaan.
Rumusmenghitungbesarnyainsiderownershipyaitu:
Free Cash Flow (X2)MenurutKeow
n(2008)bahwafreecashflowterjadisetelahperusahaanmelakukaninvestasipadamodalkerjadanaktivatetap.Olehsebabitu,pernyataantersebutsesuaidenganrumusyangdigunakanmenurutRosset.al(2000)dalamDini (2009) sebagai berikut:
Profitabilitas(X3)Profitabilitasdalampenelitia
ninidiukurdenganmenggunakanROA(ReturnTotal Assets) denganrumus:
UJI ASUMSIKLASIKUjiNormalitas residual
MenurutGhozali(2005)ujiKolmogorov-smirnovdapatdilakukanuntukmengujiapakahresidualterdistribusisecaranormal.DasarpengambilankeputusanujinormalitasiniadalahjikanilaisignifikanujiKolmogorov-smirnov>0,05berartivariabeldinyatakanterdistribusinormal,danbegitupulasebaliknyajikaangkasignifikansi<0,05 makadata tidak terdistribusi normal.
UjiMultikolinearitasMenurutIdris(2006
)multikolinearitasmerupakansuatugejalakorelasiantarvariableindepedenyangditunjukandengankorelasisignifikanantarvariableindependen.AdanyagejalamultikolinearitasdapatdilihatdaritolerancevalueataunilaiVarianceInfationFactor(VIF).Batastolerancevalueadalah0,1danbatasVIFadalah10.Apabilatolerancevalue<0,1atauVIF>10makaterjadimultikolinearitas.Sebaliknyaapabilatolerancevalue>0,1atauVIF<10makatidakterjadimultikolinearitas.
15
UjiHeterokedastisitasUj
iHeteroskedastisitasdilakukanuntukmengujiapakahdalamsebuahmodelregresiterjadiketidaksamaanvariansdariresidualatassuatupengamatankepengamatanlain.UntukmendeteksiheteroskedastisitasdapatmenggunakanujiGlejser.Apabilasig>0,05makatidakterdapatgejalaheteroskedastisitas.MenurutImam(2007),modelyangbaikadalahtidakterjadiheteroskedasitas.
UjiAutokorelasiPengujian ini bertujuan
untukmengetahui ada atautidaknya korelasiantarakesalahan-
kesalahan yan
gmunculpadadatayangdiurutkanberdasarkanwaktu(timeseries).Ujiuntukmendeteksiadany
agejala autokorelasi adalah ujiyangdikembangkanoleh Durbin
danWatsonyang dikenaldengan statisticDurbin-Watson(DW)
(Gujanti,2007).UjistatistikDW mengujibahwa tidak
terdapatautokorelasipadanilaisisa.Nilai DWhitungdibandingkandengannilai
DWtabel.Adapun kriteriapengujianAutokorelasidapatdilihat
padatabel3ketentuannilai DW(lampiran).
TEKNIKANALISIS DATAUjiKoefisienDeterminasi(R2)
Keofisien determinasi (R2)menunjukkanproporsiyangditerangkanolehvariabelbebasdalammodelterhadapvariabelterikatnya.Koefisiendeterminasimenunjukkanbesarnyapersentasesumbanganinsiderownership,freecashflow,danprofitabilitasterhadapkebijakandividen,dimana0<R2<1.HaliniberartinilaiR2yangsudahmendekati1merupakanindikatoryangmenunjukkansemakinkuatnyapengaruhvariabelindependenterhadap variabel dependen.
Analisis RegresiBergandaDalampenelitia
nini,teknikyangdigunakanadalahteknik analisisregresiberganda,karenavariabelbebasdalampenelitianinilebihdarisatu.Teknikanalisisregresibergandamerupakanteknikujiyangdigunakanuntukmengetahuipengaruhvariabelindependenterhadapvariabeldependen,denganpersamaansebagaiberikut:
Y =a+b1X1 +b2 X2 + b3 X3 +eKeterangan :
Y = Profitabilitas(ROA)X1 = Kredityangdiberikan(Proporsi)X2
=Likuiditas (LDR)X3 = KecukupanModal (CAR)a
=Konstantapersamaanregresib1,2,3 = Koefisienregresie = Errorterm
Uji FStatistikUjiFstatistikpad
adasarnyamenunjukkanapakahsemuavariabelbebasyangdimasukkandalammodelregresimempunyaipengaruhsecarabersama-samaterhadapvariabelterikat(Gozali,2005).SetelahFgarisregresiditentukanhasilnya,kemudiandibandingkandenganFtabel.UntukmenentukannilaiFtabel,tingkatsignifikansiyangdigunakanadalahsebesarα=5%dengantingkatkebebasan(degreeoffreedom)df=(n-k)dimananadalahjumlahobservasi dan kadalah jumlah variabel.
JikaFhitung>Ftabelmakahaliniberartivariabelbebasmampumenjelaskanvariabelterikatsecarabersama-sama.Haliniberartibahwapersamaanregresiyangdiperolehdapatdiandalkanataumodelyangdigunakansudahfix.
Uji t (hipotesis)Ujiin
ibertujuanuntukmengujipengaruhsecaraparsi
17
mengasumsikan variabel lainadalahkonstan.Hal ini
diperolehdengan rumus:
t
keterangan: t = nilai mutlak pengujian=koefisienregresimasing-
masingvariabel
= standard errordarimasing-
masingvariabelHasil pengujian terhadap t-statistik
dengan standar signifikansi α =5% adalah:1. Jikasig<α,thitung>ttabeldankoefisienregresi (β) positif maka Haditerima.2. Jikasig<α,thitung>ttabeldankoefisienregresi (β) negatifmakaHaditolak.
3. Jikasig>α,thitung>ttabelwalaupunkoefisienregresi(β)positifataunegatif makaHaditolak.
4. TEMUANPENELITIANDANPEMBAHASAN
Gambaran UmumPerusahaanManufaktur
di IndonesiaKarakteristi
kutamakegiatanindustrimanufakturadalahmengolahbahanbakumenjadiprodukyangsifatnyaberbedasamasekalidenganbahanbakunya,ataumengolahbahanbakumenjadibahansetengahjadiataubarangjadi.Kegiatanoperasionalperusahaanmanufakturlebihkompleksbiladibandingkandenganperusahaandagang.
Adapunkegiatanutamaperusahaanmanufakturadalah:a. Kegiata
nuntukmemperolehataumenyimpan input atau bahan baku.
b. Kegiatanuntukmengolahataupublikasidanberkaitanatasbahanbakumenjadibarangjadi.
c. Kegiatanmenyimpanataumemasarkanbarangjadi.
Ketigakegiatanutamatersebutharustercermindalamlaporank
euanganperusahaanindustri manufaktur.Dari segi
18
produkyangdihasilkan, aktivitasmanufakturdewasainimencakupbeberapajenis kegiatanusaha,antaralain:1. Industr
ikimiadasar,meliputiindustrisemen,industrikeramik,gelasdanporselen,industrilogamdansejenisnya,industrikimia,industriplastik,industri pakanternak,industrikayudanpengolahannya,serta industripulpdankertas.
2. Anekaindustri,meliputiindustrimesindanalatberat,industriotomotifdankomponennya,industrigarmendantekstil,industriperakitan,industrisepatudanalaskaki,industrikabel,danindustrielektronika.
3. Industribarangkonsumsi,meliputiindustrimakanandanminuman,industritembakau,industri farmasi, industrikosmetikdanbarangkeperluanrumahtangga.
StatistikDeskriptifUntuklebi
hmempermudahdalammelihatgambaranmengenaivariabelyangditelitidansetelahmelaluiprosespengolahandenganmenggunakanprogramSPSS,variabeltersebutdapatdijelaskansecarastatisticsepertiyangtergambarpadaTabel4.StatistikDeskriptifVariabelPenelitian(lampiran).
Daritabel4terlihatbahwasampelyangdigunakandalampenelitianiniadalahsebanyak100dataselamarentangtahunpenelitian2008-2011.VariabelterikatyaituDPRmenunjukkanmean(rerata)sebesar0,2481,dengannilaimaksimum4,8573dannilaiminimum-1,0526.Variabelinsiderownershipmemilikimean6,27%,dengannilaimaksimum46,05%dannilaiminimum0,0049%.Variabelfreecashflowmenunjukkanmeansebesar48,08%,dengannilaimaksimum876,67%danmi
nimum-558,06%.DanvariabelyangterakhiryaituROAmenunjukanmean8,22%dengannilai
19
maksimum 95,73% dannilai minimum-197,16%.
UJI ASUMSIKLASIKUjiNormalitas
Ujinormalitasdilakukanuntukmengujiapakahdalammodelregresivariabelpenggangguatauresidualmemilikidistribusinormalatautidak.Datayangbaikadalahdatayangmempunyaipolasepertidistribusinormal.UjinormalitasdapatdilakukandenganKolmogorov-SmirnovTest.Jikatingkatsignifikansinya>0,05makadataberdistribusinormal.Jikatingkatsignifikansinya<0,05makadatadikatakantidakberdistribusinormal.SecararincihasilpengujiannormalitasdapatdilihatpadaTabel5.HasilUjiNormalitasSebelumTransformasi(lampiran).
DariTabel5tersebutdapatdilihatbahwaresidualbelumberdistribusinormal,dimananilaisignifikansi0,000 <0,05.Imam(2007)menyatakanbahwadataoutliermerupakandatayangmemilikikarakteristikunikyangterlihatsangatberbedajauhdariobservasilainnyayangmunculdalambentukekstrim.Makadilakukanpenghilangandata-datayangekstremtersebut.HasilpengujiansetelahdilakukanscreaningoutlierdapatdilihatpadaTabel6.HasilUjiNormalitasSetelahScraningOutlier(lampiran).
DariTabel6terlihatbahwahasilujimenyatakanbahwanilaiKolmogorov-Smirnovsebesar0,346dengansignifikansi0,935.Denganhasiltersebutmakadapatdinyatakanbahwadatayangdigunakandalampenelitianinitelahterdistribusinormal,karenanilaisignifikansidariujinormalitasuntukmasing-masingvariabellebihbesardariα(α=0,05)yaitu0,956>0,05.
UjiMultikolineritasGejalamultikolinearitasditandaidengan
adanyahubunganyangkuatdiantaravariabelindependen(bebas)dalamsuatupersamaanregresi.Apabiladalamsuatupersamaanregresiterdapatgejalamultikolinearitas,makaakanmenyebabkanketidakpastianestimasi, sehinggakesimpulanyangdiambiltidaktepat.ModelregresiyangdinyatakanbebasdarimultikolinearitasapabilanilaiTolerance>0,10dannilaiVIF<10.HasilpengujianasumsimultikolinearitasuntukvariabelpenelitianinidapatdilihatberdasarkannilaiVIFdan nilaiTolerance-nya.Tabel7.HasilUjiMultikolinearitas(lampiran)menunjukkanbahwasemuavariabelmemilikinilaiTolerancelebihdari0,10danVarianceinflationfactor(VIF)kurangdari10,sehinggadapatdisimpulkanbahwatidakadamultikolinearitasantarsemuavariabelbebasyangterdapatpenelitian.
UjiHeterokedastisitasHeterokedastisitasdigunaka
nuntukmengujiapakahdalamsebuahmodelregresiterjadiketidaksamaanvariansresidualdarisuatupengamatankepengamatanlainnya.UntukmendeteksiadanyagejalaheterokedastisitasdigunakanujiGlejser.Apabilanilaisig>0,05,makadatatersebutbebasdariheterokedastisitas.
HasildaripengujianheterokedastisitasdapatdilihatpadaTabel8.HasilUjiHeteroskedastisitas(lampiran)dimananilaisig0,639untukvariabeldividen,0,772untukvariabelinsiderownershipdan0,845untukROA.Makadisimpulkanbahwatidakterjadigejalaheteroskedastisitaspadapenelitian ini.
UjiAutokorelasiUj
iautokorelasimerupakanpengujianasumsidalamregresidimanavariabel
20
dependentidakberkorelasi dengandirinyasendiri.
HasildaripengujianheterokedastisitasdapatdilihatpadaTabel9.HasilUjiHeteroskedastisitas(lampiran).Darihasilpenelitiandiperolehangka Durbin Watsonsebesar2,019,berdasarkantabelklasifikasipengambilankeputusanadatidaknyaautokorelasiangka2,019terletakantaradudan4-du.Daritabeltersebutdapatdisimpulkanpenelitianinitidakadaautokorelasi,denganjumlahk=3dann=74menghasilkannilaidu=1,7054dandl=1,5323;jadidu<d<4-dusehinggalayakdigunakandalam model regresi.
HASIL ANALISIS DATAUjiKoefisienDeterminasi (R2)
Koefisiendeterminasi(R2)digunakanuntukmengetahuikontribusivariabelbebasdalammenjelaskanvariabelterikat.Semakinbesarnilaikoefisiendeterminasiakanmenunjukkansemakinbesarpulapengaruhvariabel bebas terhadapvariabelterikat.
BerdasarkanTabel10.HasilUjiKoefisienDeterminasi(R2)dapatdiketahuibahwanilaiAdjustedRSquare sebesar0,107atau10,7%,yangberartibahwakontribusi variabel bebasdalammenjelaskanvariabelterikatadalahsebesar10,7%dansisanyayaitusebesar0,893atau89,3%ditentukanoleh variabellain yangtidaktermasukdalam model regresi.
ModelRegresiBergandaMode
lregresibergandadalampenelitianinidigunakanuntukmenyatakanhubunganfungsionalantaravariabelbebasdanvariabelterikat.Analisisregresibergandadilakukandenganmenggunakanprogram SPSS.
Berdasarkanhasilyangterdapa
tpadaTabel11.HasilUjiRegresiBerganda(lampiran),maka dapat dirumuskan
21
persamaanregresilinearbergandasebagaiberikut:Y= 0,181 – 0,554(X1) – 0,008(X2)+ 1,187(X3)
Angka-angkayangdihasilkandarimodeltersebutdapatdijelaskansebagaiberikut:1. Konstanta
Nilaikonstantayangdiperolehadalahsebesar0,181,artinyajikanilaivariabelindependen(InsiderOwnership,FCF,danROA)konstanmakanilaiDPRadalahsebesar0.181
2. Insider OwnershipNilaikoefisieninsiderownershipadalahsebesar-0,554.Angkainiberartibahwasetiappeningkatanarus kasbebasperusahaansebesar1satuanmakaakanturuntingkatdividendpayoutratiosebesar0,554denganasumsivariabelbebaslainnya nol.
3. Free cash flowNilaikoefisienfreecashflowadalahsebesar-0,008.Angkainiberartibahwasetiappeningkatanarus kasbebasperusahaansebesar1satuanmakaakanturuntingkatdividendpayoutratiosebesar0.008denganasumsivariabelbebaslainnya nol.
4. Return On Investment(ROA)NilaikoefisienROAadalahsebesar1,187.Angkainiberartibahwasetiappeningkatanprofitabilitas perusahaansebesar1satuanmakaakanmeningkatkandividendpayoutratiosebesar 1,187
UjiF-StatistikUj
iFdilakukanuntukmengujisecarakeseluruhanpengaruhvariabelbebasterhadapvariabelterikat.Dengankriteriapengujiannyaadalah:jika
Fhitung>Ftabelatausig.<α(0,05),makahaliniberartivariabelbebasmampumenjelaskanvariabelterikatsecarabersama-sama.JikaFhitung<Ftabelatausig.>α,makahaliniberartivariabelbebas
22
secara bersama-sama tidak
mampumenjelaskanvariabelterikatnya.DariTabe
l12.HasilUjiFhasilpengolahandatamenunjukkanhasilsebesar3,381yang signifikanpada0,023.JadiFhitung
>Ftabel(sig0,023<0,05).Haliniberartibahwapersamaanregresiyangdiperolehdapatdiandalkanataumodelyangdigunakansudahfix.
UjiHipotesis(ujit)Uj
itdilakukanuntukmencaripengaruhvariabelbebasterhadapvariabelterikatdalampersamaanregresisecaraparsialdenganmengasumsikanvariabellaindianggapkonstan.Ujitdilakukandenganmembandingkanantaranilaityangdihasilkandariperhitunganstatistikdengannilaittabel.
BerdasarkanhasilolahandatastatistikpadaTabel11,makadapatdilihatpengaruhantaravariabelindependenterhadapvariabeldependensecaraparsialadalahsebagaiberikut:a. InsiderOwnership
HipotesispertamadalampenelitianiniadalahInsiderOwnershipberpengaruhpositifterhadapdividendpayoutratio.DarihasilanalisisdatadiperolehnilaikoefisienβInsiderOwnershipbernilainegatifsebesar0,554dannilaithitung<ttabelyaitu1,264<2,080,dengansignifikansi0,211<0,05.HalinimenunjukkanbahwaInsiderOwnershipberpengaruhnegatifdansignifikansecarastatistikterhadaptingkatDPRperusahaan.Olehsebabitu,dapatdisimpulkanbahwauntukkelompoksampeldalampenelitianinimenentanghipotesisyangtelahditetapkan.Dengandemikian hipotesis pertama(H1)ditolak.
b. Free cash flowHipotesi
skeduadalampenelitianiniadalahfreecashflowberpengaruhpositifterhadapdividendpayoutratio.Darihasilanalisisdatadiperolehnilaikoefisienβ
freecashflowbernilainegatifsebesar0,008dannilaithitung<ttabelyaitu0,080<2,080,dengansignifikansi0,937>0,05.HalinimenunjukkanbahwaFCFberpengaruhnegatifdansignifikansecarastatistikterhadaptingkatDPRperusahaan.Olehsebabitu,dapatdisimpulkanbahwauntukkelompoksampeldalampenelitianinimenentanghipotesisyangtelahditetapkan.Dengandemikianhipotesiskedua (H2)ditolak.
c.ProfitabilitasHipotesi
skeduadalampenelitianiniadalahprofitabilitasberpengaruhpositifterhadapdividendpayoutratio.Darihasilanalisisdatadiperolehnilaikoefisienβprofitabilitasbernilaipositifsebesar1,187dannilaithitung<ttabelyaitu2,928>2,080,dengansignifikansi0,005<0,05.HalinimenunjukkanbahwaProfitabilitasberpengaruhnegatifdansignifikansecarastatistikterhadaptingkatDPRperusahaan.Olehsebabitu,dapatdisimpulkanbahwauntukkelompoksampeldalampenelitianinisesuaidenganhipotesisyangtelahditetapkan.Dengandemikianhipotesispertama (H3) diterima.
PEMBAHASANPengaruh Insider Ownership
terhadapKebijakanDividenPenelitia
niniditujukanuntukmelihatpengaruhjumlahinsiderownershipdalamperusahaanterhadapkebijakandividen.Secarateoriinsiderownershipmerupakanpersentatifkepemilikansahamolehmanajemenyangberartimanajementersebutbertindaksebagaipengelolasekaligussebagaipemilikperusahaan.Dalamteorikeagenandikatakanbahwasalahsatucarauntukmenekanbiayakeagenanan(agencycost)adalahdenganmeningkatkaninsiderownership(Jensen,1976)
23
Denganmeningkatkanjumlahinsiderownershipmanajemendiharapkandapatbertindaksesuaidenganyangdiharapkanolehpemegangsaham yakniuntukmeningkatkankesejahteraanmereka,sehingganantinyaakanmengurangiagencycostdalamperusahaan.Semakintinggijumlahinsiderownership,manajemensemakinriskaversedancenderungmenggunakansumberdanainternal.Iniberartimerekaakanlebihbanyakmenekankanlabadandividenakansemakinkecil.
Ditolaknyahipotesispertamadalampenelitianinimenunjukkanbahwaperusahaanyangmemilikitingkatinsiderownershipyangtinggitidaksertamertamembagikandividenpadatingkatyangtinggi.Artinyakeberadaaninsiderownership dalamperusahaantidakakanselalumenyebabkankenaikanrasiopembayarandividendariperusahaantersebut.Haltersebutdisebabkankarenasemakintinggikepemilikanmanajerialakanmenyebabkanmanajercenderungmenggunakankelebihankeuntunganuntukkonsumsiperilakuoportunistikyanglain,selainitutindakanmanajertidakmemaksimumkankemakmuranpemegangsahammelainkantergodauntukmeningkatkankepentingansendiri.
Bathalaetal(1994)dalamAlfionita(2012)menyatakanbahwa salahsatucaramengurangi konflik kepentingandalamperusahaanadalahdenganmeningkatkanjumlahinsiderownership.Peningkatanporsikepemilikanmanajemenakanmenjadikanmanajemencenderungmenggunakanstrukturmodalseminimalmungkin.Merekalebihdominanmenggunakanlabaditahansebagaisumberpembiayaan,sehinggamenyebabkanDPRyangdibagikanakanlebih rendah.
Hasilpenelitianinimenolakpenelitianyangdilakukan oleh Gustiana
(2009)yangmenyatakanbahwavariabelinsiderownershipberpengaruhpositifterhadapDPRdanjugatidaksejalandenganpenelitianyangdilakukanolehAlfionita(2012)yangmenyatakanbesar(diproksikandenganinsiderownership)akanmemilikirasiopembayaran dividenyangtinggi.
PengaruhFreeCashFlowterhadapKebijakan Dividen
HasilpenelitianinitidaksesuaidenganteoriyangdikemukakanolehBrigham(1999)bahwaalirankasbebassebagaikasyangtersediauntukdidistribusikanbagiinvestorsesudahterpenuhinyakebutuhanseluruhinvestasiyangdiperlukanuntukmempertahankanoperasi,sehinggaaruskasbebasmemilikipengaruhyangpositifterhadaprasiopembayarandividenperusahaan.Ditolaknyahipotesiskeduapadapenelitianinimenyatakanbahwafreecashflowtidakselalumempengaruhikebijakanperusajaan.Namunhasilpenelitianini sejalandenganpenelitianyangdilakukanolehSudarsi(2002)yangmenyatakanbahwafreecashflowtidakberpengaruhterhadapdividendpayoutratio.Berbagaikondisiperusahaandapatmempengaruhinilaialirankasbebasbilaperusahaanmemiliki alirankas bebastinggidengantingkat pertumbuhanrendahmakaalirankasbebasiniseharusnyadidistribusikankepadapemegangsaham,tetapibilaperusahaanmemilikialirankasbebastinggidantingkatpertumbuhantinggimakaalirankasbebasinidapatditahansementaradanbisadimanfaatkanuntukinvestasipadaperiodemendatang(Rosdini,2009).Pertumbuhanperusahanmanufakturdapatdiukurdenganmelihattotalaktivaperusahaan.Perubahantotalaktivaperusahaanmanufakturyangmengalamipeningkatanmenggambarkanpertumbuhanperusahaanjugameningkat,makaaruskasbebasdimanfaatkanperusahaanuntuk
20
investasisehinggarasiopembayarandividenpada pemegangsahamakan menurun.
Karenakondisitersebut,makamengidentifikasikanbahwaadanyaalirankasbebasyangbesardalamsuatuperusahaantersebutakanmembagikandividendenganjumlahyanglebihbesardibandingkandenganketikaperusahaanmemiliki antara kas bebasyangkecil.
Selainituhaliniberhubungansecaratidaklangsungdengankonflikkeagenandalamperusahaan.Perusahaanyangsedangtumbuhcenderunguntukmengikutikebijakanpembayrandividenyanglebihrendahuntukmenurunkanmsalah-masalahagensiyangberasosiasidenganfreecashflow perusahaan.
Masalahkeagenandapatmenimbulkankonflikyangmelibatkanberbagaipihak,konflikdapatterjadiantaramanajerdenganpemegangsahamminoritas,antarapemegangsahamdenganparakreditur,jugaantaramanajerdenganstakeholderlainnya.Jensen(1986)mengemukakanbahwamanajermemilkiinsentifuntukmempertahankanperusahaanmelebihiukuranoptimalnyasehinggamerekatetapmelakukaninvestasimeskipunmemberikannetpresentvaluenegative.Reinvestmentsemacaminidilakukandenganmenggunakandanayangdihasilkandarisumberinternalperusahaanyaitualirankasbebasuntukmenghindaripengawasanyangberhubungandenganpenambahanmodaldariluarperusahaan.Padahaldanasemacaminiseharusnyadibayarkankepadapemegangsahamdalambentukpeningkatandividenataupembeliankembalisahamperusahaan.Besarkecilnyadividenyangdibayarkankepadapemegangsahamtergantungkepadakebijakandividenmasing-masingperusahaandandilakukanberdasarkanpertimbangan-pertimbangan berbagai faktor.
Pengaruh ProfitabilitasterhadapKebijakan
DividenDapat dismpulkan
bahwaprofitabilitasyangdiproyeksikandenganROAberpengaruhpositifdansignifikansecarastatistikterhadapdividendpayoutratio.HaliniberartibahwaapabilaROAnaik,makaDPRyangdibagikanjugaakanmengalamipeningkatan.
HalinisesuaidenganteoriyangdinyatakanolehSartiono(2001)bahwaprofitabilitasadalahkemampuanperusahaandalammemperolehlabadalamhubungannyadenganpenjualan,totalaktivamaupunmodalsendiri.Profitabilitasyangdiproyeksikandengan ROAdapat digunakanuntukmengukurkemampuanperusahaanmemperolehlabayangtersediabagipemegangsaham.JikadihubungkandenganhasilpenelitianmenunjukkanbahwaROAberpengaruhpositifdansignifikansecarastatistikterhadapDPR.Sehinggateoritentangprofitabilitassesuaidenganpenelitian.Meningkatnyaprofitabilitasperusahaanmengisyaratkanbahwalabaperusahaanjugameningkat.Haltersebutberartibahwaperusahaanmempunyailabayangcukupbesaruntukdibagikandalambentuk dividen kepada pemegangsaham.
HasilpenelitianinijugasesuaidenganpenelitianyangdilakukanolehSari(2008)yangmenunjukkanbahwaadanyahubunganyangpositifantaraprofitabilitasdenganDPR.DanhasilpenelitianinijugamendukungpenelitianyangtelahdilakukanolehDiamanda(2010)yangmenunjukkanbahwaROAberpengaruhpositifdansignifikanterhadap DPRperusahaan.
5. PENUTUPKesimpulan
Penelitianinibertujuanuntukmelihatseberapabesarpengaruhinsiderownership,freecashflowdanprofitabilitasterhadapkebijakandividenpadaperusahaan
21
manufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI)padatahun2008sampaidengantahun2011.Berdasarkanhasiltemuanpenelitiandanpengujianhipotesisyangtelahdilakukandapatdisimpulkanbahwa:1. Inside
rownershiptidakberpengaruhpengaruhyangsignifikanterhadapdividendpayout ratiopadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI)padatahun2008sampaidengan tahun 2011.
2. FreecashflowtidakberpengaruhyangsignifikanterhadapdividendpayoutratiopadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI)padatahun2008sampaidengantahun2011.
3. ProfitabilitasmempunyaipengaruhsignifikanpositifterhadapdividendpayoutratiopadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI)padatahun2008sampaidengan tahun 2011.
KeterbatasanPenelitianSepertikebanyaka
npenelitianlainnya,penelitian ini memiliki keterbatasanyaitu:1. Penelitianata
udataobservasiyangdigunakanhanyauntukperiode2008-2011,sebaiknyauntukmemambahperiodedataobservasisehinggahasilpenelitian lebih baik.
2. Penelitianataudataobservasiyangdigunakanhanyapadaperusahaanmanufaktursaja,sehinggabelumdapatmewakiliseluruhperusahaanyangterdaftar di BEI
3. Masihadasejumlahvariabellainyangbelumdigunakansedangkanvariabeltersebutmemilikikontribusidalammempengaruhikebijakandividen,haltersebutdapatdilihatpadanilaiadjustedR squareyangmasih rendah.
SaranAdapunsaran-
saranyangdapatpenulisberikansehubungandenganketerbatasanyangterdapatdalampenelitianiniadalahsebagai berikut:1. Darikesimpula
npenelitiandiketahuibahwavariabelinsiderownership,freecashflowdanprofitabilitasberpengaruhsecarasiginifikanterhadaprasiopemabayarandividen.Jadiperusahaandapatmenjadikaninsiderownership,freecashflowdanprofitabilitassebagaipatokandalammengestimasidividenyangakanditerimaolehpemegangsaham
2. Untukpenelitianyangsama,sebaiknyamengambilsampeldariseluruhpopulasi(totalsampling)padakeseluruhanperusahaandanmenggunakanperiodelebih dari 4 tahun.
3. Untukpenelitianyangsama,sebaiknyamenambahvariabellainpadavariabelindependenyangdidugadapatmempengaruhikebijakandividen,seperti:collateralasset,debt,shareholder dispersion, asset growth.
4. Untukpenelitianyangsama,sebaiknyamenambahjangkawaktudataobservasiagardiperolehhasilyangsignifikan.
DAFTARPUSTAKAAlfionita
,Siska.2012.PengaruhInsiderOwnership,StrukturModal,danPertumbuhanPerusahaanTerhadapDividendPayoutRatio.Skripsi:UNP
Ang.JS,RebelA.ColedanJamesWuhLin.2000.AgencyCostandOwnershipStructure.TheJournalofFinance.Volume IV,No. 1, Februari2000:81-106.
22
Brigham,EugeneF.danJoelF.Houston.2001.ManajemenKeuangan.Jakarta:Erlangga.
Diamanda,Rizki.2010.PengaruhFreeCashFlow,Profitability,danInvestmentOpportunitySetterhadapDividendPayoutRatio
JensenM danW.HMeckling.1976.Management
BehaviourAgencyCostandOwnershipStructur.JournalofFinancialEconomic. Volume 3: 305-360.
Jensen,MichaelC.1986.AgencyCostsofFreeCashFlow,CorporateFinance,andTakeovers.AmericanEconomicReview.May, vol. 76(2):323-329.
Ghozali,Imam.2008.AplikasiAnalisisMultivariatdenganProgramSPSS.Semarang:UniversitasDiponegoro.
Gujanti,DanodarN.2007.Dasar-dasarEkonomitrika. Jakarta:Erlangga.
Gustiana,Nana.2009.PengaruhInsiderOwnership,
Dipersion
OfOwnership,FreeCashFlow,CollateribleAssetDanTingkatPertumbuhanTerhadapDividenPayOutRasioPadaPerusahaanManufakturDiBursaEfekIndonesiaTahun2004-2008.Skripsi:UniversitasSumateraUtara.
Hanafi,M.Mamduh.2000.ManajemenKeuan
gan.Yogyakarta:BPFE.
Handayani, DwiR,BambangHadiNugroho.2009.AnalisisPengaruhKepemilkanManajerial,KebijkanHutang,ROA,danUkuranPerusahaanTerhadapKebijakan
23
Dividen. Jurnal Akuntansi
danKeuanganIndonesia.Vol 7, No 1,2009; 64-71
Husnan,Suad.2001.ManajemenKeuanganTeoridanTerapan(KeputusanJangkaPanjang).Yogyakarta:BPFE
Idris.2006.AplikasiSPSSdalamAnalisisDataKuantitatif.Padang:FE-UNP.
Kieso,DonaldE.danJerryJ.Wseygandt.2002.IntermediateAccounting.JohnWileyand Sons,Inc. New York.
Minayah.2004.PengaruhInsiderOwnership,DipersionofOwnership,FreeCashFlow,CollateralAssets,danTingkatPertumbuhanterhadapKebijakanDividenPerusahaanManufakturyangGo-Publik di BEI.
MunawirS.1995.“AnalisaLaporanKeuangan”,EdisiKeEmpatCetakanKe sebelas.Yogyakarta:Liberty.
Sari,DianEka.2008.PengaruhFreeCashFlowdanProfitabilityterhadapdividendPayoutRatiopadaPerusahaanManufakturyangListingdiBEJperiode2003-2006.Padang:SkripsiUNP.
Sartiono,Agus.2001.ManajemenKeuanganTeoridanAplikasi.Yogyakarta:BPFE
Sudarsi,Sri.2002.AnalisisFaktor-faktoryangMempengaruhiDividendPayoutRatiopadaindustry
PerbankanyangTerdaftardiBEI.Semarang:JurnalBisnisdanEkonomi.
24
Sutrisno. 2000. Manajemen
Keuangan.Yogyakarta:EKONISIA
SuwardimandanAhmadAzis.2006.PengaruhInsiderOwnershipdanResikoPasarterhadapKebijakanDividen.JurnalSinergi(KajianBisnisdanManajemen).Volume8No. 1, Januari 2006: 53-64
Rosdini,Dini.2009.PengaruhFreeCashFlowterhadapDividendPayoutRatio.WorkingPaperInAccountingandFinance.UNPAD
Tandelin,Eduardus.2001.AnalisisInvestasidanManajemenPortofolio.Yogyakarta:BPFE
Uyara,danTuasikal,Askam.ModerasialiranKasBebasterhadapHubunganRasioPembayaranDividendanPengeluaranModaldenganEarningsResponseCoefficients,JurnalRisetAkuntansiIndonesia,Vol 6 No. 2,Mei 2003.
Weston, J Freddanbrigham,EugeneF.1990. Dasar-dasar
ManajemenKeuangan.Jilid 1. Jakarta:Erlangga.
www.idx.co.id
InsiderOwnership
Free CahFlow
Profitabilitas
25
Gambar 1.Kerangka Konseptual
Tabel 1KriteriaPengambilanSampel
Keterangan JumlahPerusahaanmanufaktur 129Perusahaanyangtidaktermasukdalamkriteria nomor 1 (9)Perusahaanyangtidaktermasukdalamkriteria nomor 2 (9)Perusahaanyangtidaktermasukdalamkriteria nomor 3 (52)Perusahaanyangtidaktermasukdalamkriteria nomor 4 (33)Perusahaanyangdapat menjadisampel 25
Tabel 2DaftarSampelPerusahaanManufakturYangTercatatDi BEI
No Kode Perusahaan
1 ALMI PT. AlumindoLightMetalIndustry
2 AMFG PT. AsahimasFlatGlass
3 ASII PT. AstraInternasional
4 AUTO PT. AstraOtoparts
5 BRAM PT. IndoKordsa
6 BRNA PT. Berlina
7 BRPT PT. BaritoPasific
8 DPNS PT. DutaPertiwiNusantara
9 GGRM PT. GudangGaram
10 GJTL PT. GajahTunggal
11 IKBI PT. SumiIndoKabel
12 INCI PT. IntanWijayaInternational
13 INDF PT. IndofoodSukses Makmur
14 JKSW PT.JakartaKyoeiSteelWorks
15 KAEF PT.KimiaFarma
16 LION PT. LionMetalWorks
17 LMSH PT. LionmeshPrima
18 PSDN PT. PrasidhaAnekaNiaga
Kebijakan
Dividen
26
19 SMSM PT. SelamatSempurna
20 SOBI PT. SoriniAgroAsiaCorporindo
21 TCID PT.MandomIndonesia
22 TPIA PT.TriPolytaIndonesia
23 TSPC PT.Tempo Scan Pasific
24 ULTJ PT. Ultra JayaMilk Industry
25 YPAS PT. YanaprimaHastapersada
Tabel 3 Ketentuan Nilai DW
Hipotesis Nol JikaTidak ada autokorelasi positif 0 <d <dLTidak ada autokorelasi positif dL≤ d ≤ duTidak ada autokorelasi negative 4 – dL<d <4Tidak ada autokorelasi negative 4 – du ≤ d ≤ 4-dLTidak ada autokorelasi positif ataunegative Du <d <4 -du
Gujanti(2000)
Tabel4StatistikDeskriptifVariabelPenelitian
DescriptiveStatistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
KebijakanDividen 100 -1.0526300E1 4.8573083E0 .248084033 1.2541590662E0InsiderOwnership 100 .0000491 .4604956 .062717293 .1081886430
Free CashFlow 100 -5.5806114E0 8.7667849E0 .480820503 1.4916980458E0
ROA 100 -1.9715919E-1 .9573765 .082277093 .1236252188
Valid N (listwise) 100
Sumber : DataSekunderOlahan2013
27
Tabel5Hasil Uji Normalitas SebelumScreaning Outlier
One-SampleKolmogorov-SmirnovTest
UnstandardizedResidual
N
Mean
Std.
DeviationAbs
olutePositive
Negative
100Normal Parameters
a.0000000
1.24416076
MostExtremeDifferences .349
.263
-.349
Kolmogorov-SmirnovZ 3.490
Asymp.Sig.(2-tailed) .000
a. TestdistributionisNormal.
28
Tabel 6Hasil UjiNormalitasSetelahScreaning Outlier
One-SampleKolmogorov-SmirnovTest
UnstandardizedResidual
N
Mean
Std.
DeviationAbs
olutePositive
Negative
72Normal Parameters
a.0000000
.22354618
MostExtremeDifferences .110
.110
-.078
Kolmogorov-SmirnovZ .935
Asymp.Sig.(2-tailed) .346
a. TestdistributionisNormal.
Tabel 7Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficientsa
Model
Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1 (Constant)
InsiderOwnershi
pFree
CashFlowROA
.995 1.006
.823 1.215
.826 1.210
a. DependentVariable:KebijakanDividen
29
Tabel 8Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficientsa
Model
UnstandardizedCoefficients
StandardizedCoefficients
t Sig.B Std. Error Beta
1 (Constant)
InsiderOwnershi
pFree
CashFlowROA
.180 .030 5.917 .000
-.124 .264 -.058 -.471 .639
.017 .060 .039 .291 .772
-.054 .275 -.026 -.197 .845a. DependentVariable:ABS_Residual
30
Tabel 9Hasil Uji Autokorelasi
Model Summaryb
Model Durbin-Watson
1 2.019
a. Predictors:(Constant),ROA,InsiderOwnership,FreeCashFlow
b. DependentVariable:KebijakanDividen
Tabel 10Hasil Uji KoefisienDeterminasi(R2)
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Errorof theEstimate
1 .380a
.14 .107 .2284241281a. Predictors:(Constant),ROA,InsiderOwnership,FreeCash Flow
b. DependentVariable:KebijakanDividen
Tabel11Hasil Uji Regresi Berganda
Coefficientsa
Model
UnstandardizedCoefficients
StandardizedCoefficients
t Sig.B Std. Error Beta
1 (Constant)
InsiderOwnershi
pFree
CashFlowROA
.181 .048 3.758 .000
-.554 .439 -.142 -1.264 .211
-.008 .098 -.010 -.080 .937
1.187 .405 .358 2.928 .005
a. DependentVariable:KebijakanDividen
Top Related