Download - ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

Transcript
Page 1: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11

ANALISA PROSPEKTIF

TRI KURNIAWATI, S.E.,M.Ak

STIE INTERNATIONAL GOLDEN INSTITUTE JAKARTA

Page 2: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

2

ANALISA PROSPEKTIF

TUJUAN PEMBELAJARAN

1. Jelaskan pentingnya analisis prospektif

2. Jelaskan proses memproyeksikan laporan laba rugi, neraca, dan laporan arus kas.

3. Diskusikan dan ilustrasikan pentingnya analisis sensitivitas.

4. Jelaskan implementasi proses proyeksi untuk penilaian efek ekuitas.

5. Diskusikan konsep driver nilai dan pengembaliannya ke level ekuilibrium jangka panjang.

PROSES PROYEKSI

Kami memulai diskusi kami dengan contoh komprehensif dari proses proyeksi menggunakan laporan

keuangan Target Corporation.

Memproyeksikan Laporan Keuangan

Proses proyeksi dimulai dengan laporan laba rugi, diikuti oleh saldo lembar dan laporan arus kas.

Laporan Laba Rugi Proyeksi

Laporan laba rugi Target pada 2003-2005 disajikan dalam Tampilan 9.1 bersama-sama dengan rasio

yang dipilih. Proses proyeksi dimulai dengan pertumbuhan penjualan yang diharapkan. Di contoh ini

kami menggunakan tren historis untuk memprediksi level di masa depan. Analisis yang lebih rinci

akan memasukkan informasi dari luar seperti yang berikut:

• Tingkat kegiatan ekonomi makro yang diharapkan. Sejak Target pelanggan membeli

dipengaruhi oleh tingkat pendapatan pribadi, analisis kami mungkin menggabungkan

taksiran yang berkaitan dengan pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan dan

pertumbuhan penjualan ritel yang diharapkan pada khususnya. Misalnya, jika ekonomi

sedang dalam peningkatan siklus, kita mungkin merasa nyaman dalam memproyeksikan

peningkatan penjualan yang lebih besar dari masa lalu.

• Lanskap kompetitif. Apakah jumlah pesaing meningkat? Atau miliki saingan yang lebih lemah

menghentikan operasinya? Perubahan lanskap kompetitif akan memengaruhi proyeksi

penjualan unit kami serta kemampuan Target untuk menaikkan harga. Keduanya ini akan

berdampak pada pertumbuhan top line.

• Campuran toko baru versus lama. Toko-toko baru biasanya menikmati penjualan yang jauh

lebih besar meningkat dari toko yang lebih tua karena mereka dapat memanfaatkan pasar

atau menyediakan dengan buruk bauran produk yang lebih mutakhir daripada pesaing yang

ada. Toko yang lebih tua, dengan perbandingan, biasanya tumbuh pada tingkat keseluruhan

pertumbuhan dalam ekonomi lokal. Kami analisis harus mempertimbangkan, oleh karena

itu, rencana ekspansi diumumkan oleh manajemen.

Kami mulai dengan asumsi bahwa penjualan akan tumbuh sebesar 11,455% pada tahun 2006,

pertumbuhan yang sama tingkat seperti pada tahun 2005. Setelah proyeksi telah selesai, analisis

Page 3: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

3

sensitivitas akan memeriksa implikasi tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi dan lebih rendah pada

perkiraan kami.

Margin laba kotor Target telah meningkat sedikit menjadi 32,866% dari penjualan. Untuk tujuan kita,

kami mengasumsikan 32.866%, marjin laba kotor terbaru. Dalam praktiknya, perkiraan kami margin

laba kotor akan dipengaruhi, sebagian, oleh kekuatan ekonomi dan tingkat persaingan di pasar

Target. Misalnya, dalam persaingan yang semakin ketat lingkungan kita mungkin mempertanyakan

kemampuan perusahaan untuk meningkatkan laba kotor margin karena harga jual akan sulit untuk

ditingkatkan. Penjualan, umum, dan administrasi (SG&A) pengeluaran juga tetap konstan sekitar

22% dari penjualan. Proyeksi kami dari pengeluaran SG&A adalah 22,49% dari penjualan,

pengalaman terbaru. Dalam praktiknya, kita mungkin memeriksa item pengeluaran individu dan

memperkirakan masing-masing secara individual, menggabungkan pengetahuan kami telah

memperoleh dari bagian MD&A dari laporan keuangan atau dari luar sumber. Untuk perusahaan

ritel seperti Target, tren upah dan biaya hunian dan biaya iklan membutuhkan pengawasan yang

lebih besar. Biaya penyusutan adalah item baris yang signifikan dan harus diproyeksikan secara

terpisah. Ini biaya tetap dan merupakan fungsi dari jumlah aset yang dapat didepresiasi. Dalam

beberapa tahun terakhir, Target telah melaporkan biaya penyusutan sekitar 6% dari saldo properti,

pabrik, dan peralatan bruto awal tahun. Proyeksi kami mengasumsikan 6,333% dari neraca properti,

pabrik, dan peralatan (PP&E) 2005, pengalaman terkini. Demikian pula, kami menghitung rasio

Penjualan

Beban pokok penjualan

Laba bruto

Beban penjualan, umum dan administrasi

Beban penyusutan dan amortisasi

Beban bunga

Laba sebelum pajak

Beban pajak penghasilan

Laba (rugi) dari pos luar

biasa dan operasi yg dihentikan

Laba neto

Saham yang beredar

Rasio-rasio yg dipilih (dalam persen)

Pertumbuhan penjualan

Margin laba bruto

Beban penjualan, umum, dan administrasi/Penjualan

Beban penyusutan/ Aset tetap bruto tahun sebelumnya

Beban bunga/ Utang jangka panjang tahun sebelumnya

Beban pajak penghasilan/ Laba sebelum pajak

(tahun ini – tahun sebelumnya)/ tahun sebekumnya x 100%

(Laba bruto/ penjualan ) x 100%

Page 4: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

4

historis biaya bunga relatif terhadap awal tahun hutang berbunga. Rasio ini baru-baru ini meningkat

sedikit di masa lalu

dua tahun dari 4,982% menjadi 5,173%. Proyeksi kami mengasumsikan 5,173% dari awal tahun saldo

hutang berbunga. Dalam praktiknya, estimasi kami akan memasukkan proyeksi tingkat suku bunga

jangka panjang di masa depan. Akhirnya, beban pajak sebagai persentase sebelum pajak Penghasilan

telah konstan pada tingkat terbaru dari 37,809%, digunakan dalam proyeksi kami.

Dengan asumsi ini, laporan laba rugi Target yang diproyeksikan untuk 2006 disajikan dalam Tampilan

9.2. Berikut ini adalah langkah-langkah dalam proyeksi pernyataan ini:

1. Penjualan: $ 52.204 = $ 46.839 x 1.11455.

2. Laba kotor: $ 17.157 = $ 52.204 x 32.866%.

3. Harga pokok penjualan: $ 35.047 = $ 52.204 - $ 17.157.

4. Penjualan, umum, dan administrasi: $ 11.741 = $ 52.204 x 22,49%.

5. Depresiasi dan amortisasi: $ 1.410 = $ 22.272 (PP&E bruto periode awal) x 6,333%.

6. Bunga: $ 493 = $ 9.538 (hutang periode bunga awal) x 5.173%.

7. Penghasilan sebelum pajak: $ 3.513 = $ 17.157 - $ 11.741 - $ 1.410 - $ 493.

8. Biaya pajak: $ 1.328 = $ 3.513 x 37.809%.

Total Penjualan

Beban pokok penjualan Laba bruto

Beban penjualan, umum dan administrasi

Beban penyusutan dan amortisasi

Beban bunga

Laba sebelum pajak

Beban pajak penghasilan

Laba (rugi) dari pos luar biasa dan operasi yg dihentikan

Laba neto

Saham yang beredar

Rasio-rasio yg dipilih (dalam persen)

Pertumbuhan penjualan

Margin laba bruto

Beban penjualan, umum, dan administrasi/Penjualan

Beban penyusutan/ Aset tetap bruto tahun sebelumnya

Beban bunga/ Utang jangka panjang tahun sebelumnya

Beban pajak penghasilan/ Laba sebelum pajak

Page 5: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

5

9. Item luar biasa dan dihentikan: tidak ada.

10. Penghasilan bersih: $ 2.185 = $ 3.513 - $ 1.328.

Neraca Proyeksi

Neraca Target untuk 2003–2005 disajikan dalam Tampilan 9.3 bersama dengan rasio yang dipilih.

Perkiraan neraca tahun 2006 melibatkan langkah-langkah berikut:

1. Memproyeksikan aset lancar selain uang tunai, menggunakan proyeksi penjualan atau harga

pokok barang rasio turnover yang dijual dan sesuai seperti yang dijelaskan di bawah ini.

2. PP&E Proyek meningkat dengan perkiraan belanja modal yang berasal dari historis tren atau

informasi yang diperoleh di bagian MD&A dalam laporan tahunan.

Page 6: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

6

3. Memproyeksikan kewajiban lancar selain utang, menggunakan proyeksi penjualan atau

harga pokok barang rasio turnover yang dijual dan sesuai seperti yang dijelaskan di bawah

ini.

4. Dapatkan jatuh tempo utang jangka panjang saat ini dari catatan kaki utang jangka panjang.

5. Asumsikan hutang jangka pendek lainnya tidak berubah dari saldo tahun sebelumnya kecuali

mereka telah menunjukkan tren yang nyata.

6. Asumsikan saldo utang jangka panjang awal adalah sama dengan periode jangka panjang

sebelumnya hutang dikurangi jangka waktu saat ini dari (4) di atas.

7. Asumsikan kewajiban jangka panjang lainnya sama dengan saldo tahun sebelumnya kecuali

mereka telah menunjukkan tren yang nyata.

8. Asumsikan estimasi awal saham biasa sama dengan saldo tahun sebelumnya.

9. Asumsikan laba ditahan sama dengan saldo tahun sebelumnya ditambah (dikurangi) bersih

laba (rugi) dan dividen yang kurang diharapkan.

10. Asumsikan akun ekuitas lain sama dengan saldo tahun sebelumnya kecuali jika mereka telah

menunjukkan tren yang nyata.

Jumlah langkah (3) - (10) menghasilkan total kewajiban dan ekuitas. Total aset ditetapkan sama

dengan jumlah ini dan angka tunai yang dihasilkan dihitung sebagai total aset kurang (1) dan (2)

Pada titik ini, uang tunai akan menjadi terlalu tinggi atau terlalu rendah. Hutang jangka panjang dan

umum stok kemudian disesuaikan untuk penerbitan (pembelian kembali) yang sesuai untuk

menghasilkan yang diinginkan tingkat uang tunai dan untuk mempertahankan leverage keuangan

historis. Penyesuaian ini menunjukkan tingkat pembiayaan yang dibutuhkan untuk mendukung

pertumbuhan perusahaan.

Untuk memulai, proyeksi piutang, persediaan, PP&E, hutang dagang, dan biaya yang masih harus

dibayar menggunakan proyeksi penjualan dan harga pokok penjualan bersamaan dengan pergantian

tarif untuk akun ini. Misalnya, tingkat perputaran piutang berdasarkan pada akhir piutang adalah:

Page 7: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

7

𝑇𝑖𝑛𝑔𝑘𝑎𝑡 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 𝑝𝑖𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛

𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑝𝑖𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎

Selanjutnya, piutang yang diproyeksikan dapat dihitung sebagai berikut:

𝑃𝑖𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑘𝑠𝑖𝑘𝑎𝑛 = 𝑃𝑟𝑜𝑦𝑒𝑘𝑠𝑖 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛

𝑇𝑖𝑛𝑔𝑘𝑎𝑡 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 𝑝𝑖𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔

Proyeksi piutang usaha kami mengasumsikan tingkat turnover terbaru 9,24. Demikian pula, kami

menggunakan tingkat perputaran persediaan terbaru (berdasarkan persediaan akhir) 5,84 bersama

dengan harga pokok penjualan ke persediaan proyek. Level yang lebih halus analisis mungkin

memeriksa kemampuan Target untuk menjual piutang ke tujuan khusus entitas. Dan untuk

inventaris, kami dapat memeriksa tingkat perputaran persediaan untuk yang berpengalaman versus

toko-toko baru dan antisipasi pertumbuhan toko-toko baru. Persediaan yang ada mungkin

diproyeksikan akan tumbuh dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang diantisipasi. Tambahan

persediaan yang diperlukan untuk toko baru akan ditambahkan ke jumlah ini.

Properti, pabrik, dan peralatan diperkirakan sebagai saldo PP&E kotor tahun sebelumnya ditambah

pengeluaran modal historis sebagai persentase dari penjualan. Pengeluaran modal historis diperoleh

dari laporan arus kas. Selama tiga tahun terakhir, modal pengeluaran sebagai persentase penjualan

tetap stabil di sekitar 6,4% dari penjualan. Kita gunakan 6,43% untuk memperkirakan pengeluaran

modal untuk tahun 2006. Setelah proyeksi selesai, persentase ini selanjutnya dapat disesuaikan

untuk memeriksa implikasi keuangan tingkat pengeluaran modal yang lebih tinggi (lebih rendah).

Estimasi hutang akun didasarkan pada pergantian historis hutang dan harga pokok barang

terjual.Kami menggunakan rasio turnover terbaru (berdasarkan hutang akhir akun) dari 5,441

memperkirakan hutang 2006. Demikian pula, biaya yang masih harus dibayar sebagai persentase

dari penjualan diperkirakan dengan tingkat turnover akrual terbaru dari 28,683. Akhirnya, hutang

pajak diperkirakan berdasarkan hubungan historis hutang dengan beban pajak, dan kami paling

banyak menggunakan tingkat terakhir 26,527% untuk memproyeksikan hutang pajak tahun 2006.

Jadwal jatuh tempo utang jangka panjang saat ini tersedia dalam catatan kaki. Kita gunakan jumlah

untuk 2006 yang dirujuk dalam jadwal. Maka, utang jangka panjang pada awalnya. Diperkirakan

sebagai saldo utang jangka panjang sebelumnya dikurangi estimasi kami saat ini jatuh tempo.

Tingkat hutang ini akan disesuaikan untuk mencapai saldo kas dan yang diinginkan leverage

keuangan setelah neraca awal dibangun. Demikian juga, umum dan treasury stock diasumsikan sama

dengan saldo tahun sebelumnya.

Page 8: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

8

Dengan asumsi-asumsi ini, neraca yang diproyeksikan Target untuk 2006 disajikan pada Gambar 9.4.

Berikut ini adalah langkah-langkah dalam proyeksi pernyataan ini (sumber data)

1. Piutang: $ 5,650 = $ 52,204 (Penjualan) /9,24 (Perputaran Piutang).

2. Persediaan: $ 6.001 = $ 35.047 (Harga pokok penjualan) /5.84 (Perputaran persediaan).

3. Aset lancar lainnya: tidak ada perubahan.

4. PP&E: $ 25.629 = $ 22.272 (Saldo tahun sebelumnya) + $ 3.357 (Pengeluaran modal

perkiraan: estimasi penjualan $ 52.204 x 6.431% CAPEX / persentase penjualan).

5. Akumulasi penyusutan: $ 6.822 = $ 5.412 (Saldo sebelumnya) + $ 1.410 (Depresiasi

memperkirakan).

6. PP&E Bersih: $ 18.807 = $ 25.629 - $ 6.822.

Penjualan/Piutang usaha

Hpp/ Persediaan

Hpp/ Hutang usaha

Penjualan/ Biaya yg masih harus dibayar

Page 9: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

9

7. Aset jangka panjang lainnya: tidak ada perubahan.

8. Hutang dagang: $ 6.441 = $ 35.047 (Harga pokok penjualan) /5.441 (Hutang trunover).

9. Bagian hutang jangka panjang saat ini: jumlah yang dilaporkan dalam catatan kaki hutang

jangka panjang sebagai jatuh tempo saat ini untuk tahun 2006.

10. Biaya yang masih harus dibayar: $ 1.820 = $ 52.204 (Penjualan) /28.683 (Perputaran biaya

yang masih harus dibayar).

11. Hutang pajak: $ 352 = $ 1.328 (Beban pajak) x 26.527% (Hutang pajak / Pajak biaya).

12. Pajak penghasilan tangguhan dan kewajiban lainnya: tidak ada perubahan.

13. Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751

(Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah 9).

14. Saham biasa: tidak ada perubahan.

15. Tambahan modal disetor: tidak ada perubahan

16. Saldo laba: $ 13.054 = $ 11.145 (laba ditahan tahun sebelumnya) + $ 2.185 (Proyeksi laba

bersih) - $ 276 (Estimasi dividen $ 0,31 per saham x 891 juta saham).

17. Uang tunai: jumlah yang dibutuhkan untuk menyeimbangkan total kewajiban dan ekuitas

dikurangi langkah (1) - (7).

Perkiraan neraca awal menghasilkan saldo kas sebesar $ 1,402 juta. Ini mewakili 4,1% dari total aset

yang diproyeksikan. Meskipun lebih rendah dari level 2005 dari 7% dari total aset, saldo kas ini

sejalan dengan persentase sebelumnya dalam kisaran 2-3%. Jika perkiraan saldo kas jauh lebih tinggi

atau lebih rendah, penyesuaian lebih lanjut dapat dilakukan untuk (1) menginvestasikan kelebihan

uang tunai dalam surat berharga (pendapatan yang diproyeksikan perlu disesuaikan) untuk

pendapatan investasi tambahan yang tidak beroperasi), atau (2) mengurangi hutang jangka panjang

dan / atau ekuitas secara proporsional untuk menjaga tingkat leverage keuangan konsisten dengan

tahun-tahun sebelumnya. Jika tingkat kas terlalu rendah, tambahan hutang jangka panjang dan /

atau umum saham dapat ditingkatkan sesuai kebutuhan, menjaga tingkat leverage keuangan

konstan. Kami proyeksi menunjukkan bahwa Target akan dapat mendanai pertumbuhannya dengan

dana yang tersedia dan kas yang dihasilkan secara internal.

Laporan Arus Kas Proyeksi

Laporan arus kas yang diproyeksikan dihitung dari laporan laba rugi yang diproyeksikan dan neraca

yang diproyeksikan sebagaimana dibahas dalam Bab 7. Hal ini disajikan dalam Tampilan 9.5. Proyeksi

arus kas bersih dari operasi sebesar $ 3,295 juta sebagian membiayai pengeluaran modal sebesar $

3,357 juta, pengurangan hutang jangka panjang dalam jumlah $ 504 juta, dan dividen $ 276 juta.

Defisit yang tersisa menghasilkan $ 843 juta pengurangan uang tunai.

Analisis Sensitivitas

Laporan keuangan yang diproyeksikan terutama didasarkan pada hubungan yang diharapkan antara

laporan laba rugi dan akun neraca. Dalam contoh ini, kami menggunakan yang terbaru rasio karena

operasi Target cukup stabil dan kami mengasumsikan tidak ada perubahan signifikan dalam strategi

operasi.

Page 10: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

10

Namun, seringkali berguna untuk memvariasikan asumsi-asumsi ini untuk menganalisis dampaknya

tentang persyaratan pembiayaan, pengembalian aset dan ekuitas, dan sebagainya. Misalnya, kalau

kita mengasumsikan peningkatan pengeluaran modal menjadi 7,5% dari penjualan, pengeluaran

modal akan naik ke $ 3,9 miliar, dan saldo kas akan turun menjadi $ 845 juta, 2,4% dari total aset

dan di bawah level tahun-tahun sebelumnya. Dalam hal itu, pembiayaan eksternal dalam bentuk

hutang dan / atau ekuitas akan dibutuhkan. Peningkatan serupa dalam persyaratan pembiayaan juga

akan terjadi dari penurunan piutang atau perputaran persediaan. Analis sering menyiapkan

beberapa proyeksi untuk memeriksa skenario kasus terbaik (terburuk) di samping kasus yang paling

mungkin. Ini analisis sensitivitas menyoroti asumsi mana yang memiliki dampak terbesar pada

keuangan hasil dan, akibatnya, membantu mengidentifikasi bidang-bidang yang membutuhkan

pengawasan lebih besar.

Penerapan Analisis Prospektif dalam Model Penilaian Pendapatan Residual

Page 11: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

11

Seperti yang telah kami nyatakan di awal bab ini, analisis prospektif penting bagi keamanan analisis.

Model penilaian sisa pendapatan, misalnya, mendefinisikan nilai ekuitas pada waktu t sebagai

jumlah dari nilai buku saat ini dan nilai sekarang dari semua masa depan yang diharapkan sisa

pendapatan:

Di mana BVt adalah nilai buku pada akhir periode t, RIt + n adalah pendapatan residual pada periode t

+ n, dan k adalah biaya modal (lihat Bab 1). Pendapatan residual pada waktu t didefinisikan sebagai

laba bersih komprehensif dikurangi biaya nilai buku awal — yaitu, RIt = NIt - (k x BVt-1).

Page 12: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

12

Proses penilaian mensyaratkan estimasi laba bersih masa depan dan nilai buku ekuitas pemegang

saham. Tampilan 9.6 memberikan contoh untuk penilaian Syminex Saham biasa Corp per 2005.

Dalam bentuk yang relatif sederhana ini, model penilaian membutuhkan perkiraan enam parameter:

• Pertumbuhan penjualan.

• Margin laba bersih (Pendapatan bersih / Penjualan).

• Perputaran modal kerja bersih (Penjualan / Modal kerja bersih).

• Perputaran aktiva tetap (Penjualan / Aktiva tetap).

• Leverage keuangan (Aset operasi / Ekuitas).

• Biaya modal ekuitas.

Penjualan diperkirakan akan tumbuh pada 8,9% dan 9,1% pada tahun 2006 dan 2007, kemudian

turun dengan tingkat pertumbuhan 8%, 7%, dan 6% untuk tiga tahun ke depan. Periode lima tahun

ini adalah ramalan cakrawala, periode waktu di mana kita memiliki kepercayaan terbesar pada kita

perkiraan. Kami berasumsi bahwa penjualan akan terus tumbuh dengan tingkat inflasi jangka

panjang, 3,5%, sesudahnya.

Margin laba bersih diperkirakan akan meningkat menjadi 9,2% dan 9,4% selama dua tahun ke depan

dan untuk turun pada persentase itu sesudahnya. Modal kerja bersih dan aset tetap tingkat turnover

diperkirakan akan tetap pada level saat ini masing-masing 11.8271 dan 1.9878. Leverage keuangan

juga diperkirakan akan tetap konstan di level saat ini 2.5186. Akhirnya, biaya modal ekuitas

diperkirakan 12,5% .1

Penghasilan bersih diperkirakan menggunakan proyeksi penjualan dan proyeksi laba bersih

(Penjualan x Margin laba bersih). Modal kerja bersih dan aset tetap diperkirakan menggunakan

proyeksi penjualan dan estimasi tingkat turnover untuk modal kerja bersih dan aset tetap, masing-

masing (Penjualan / Tingkat turnover). Akhirnya, ekuitas diproyeksikan menggunakan aset operasi

terhadap rasio ekuitas (Aktiva operasi = Modal kerja bersih + Aktiva tetap).

Page 13: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

13

Dengan perkiraan ini, sisa pendapatan untuk 2006 diperkirakan sebagai laba bersih yang

diproyeksikan dikurangi permulaan ekuitas tahun x biaya modal ekuitas sebesar 12,5%:

$6,278 = $8,856 - ($20,624 x 0.125)

Tahun-tahun berikutnya selama horizon perkiraan dihitung dengan cara yang sama. Setiap tahun

selama horizon perkiraan kemudian didiskon dengan biaya modal ekuitas (12,5%). Sebagai contoh,

faktor diskonto untuk tahun kedua dihitung sebagai

0.7901= 1

1.1252

Nilai sekarang untuk setiap tahun di horizon perkiraan dijumlahkan untuk menghasilkan kumulatif

nilai sekarang sampai 2010 sebesar $ 26.303. Pendapatan residual yang diproyeksikan pada 2011

diasumsikan tumbuh pada tingkat inflasi (3,5%). Nilai sekarang dari anuitas ini, didiskon hingga 2005

adalah

Nilai estimasi saham biasa Syminex pada 2005 sama dengan nilai buku ekuitas pemegang sahamnya

($ 20.624) ditambah nilai sekarang dari pendapatan residualnya ($ 26.303 + $ 54.039), dengan total

$ 100.966. Diberikan saham beredar sebanyak 1.737, per nilai saham. Saham biasa Syminex adalah $

58,13.

Penilaian saham ekuitas sangat tergantung pada proses proyeksi. Sebagai dibahas di atas, penilaian

kami harus memeriksa sensitivitas harga saham memperkirakan asumsi yang mendasari proyeksi.

TUGAS

PROBLEM 9–1

Preparing Pro Forma

Laporan laba rugi komparatif dan neraca untuk Coca-Cola adalahditunjukkan di bawah ($ jutaan).

Page 14: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

14

Yg dibutuhkan:

Gunakan rasio berikut untuk menyiapkan laporan laba rugi dan neraca yang diproyeksikan untuk

Tahun 3.

Page 15: ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 11€¦ · Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751 (Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah

15