OPTIMALISASI PORTOFOLIO INVESTASI DANA PENSIUN

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG

Tesis Sarjana S-2

Program Studi Magister Manajemen

Diajukan Oleh

Novita Ratna Satiti

201020280211033

MAGISTER MANAJEMEN

PROGRAM PASCASARJANA

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG

2013

i

TESIS

OPTIMALISASI PORTOFOLIO INVESTASI DANA PENSIUN

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG

Untuk memenuhi salah satu persyaratan memperoleh gelar Magister (S-2)

Universitas Muhammadiyah Malang

Dipersiapkan dan disusun oleh:

Novita Ratna Satiti

NIM : 201020280211033

MAGISTER MANAJEMEN

PROGRAM PASCASARJANA

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG

Mei 2013

ii

TESIS

Dipersiapkan dan disusun oleh :

NOVITA RATNA SATITI

NIM : 20102010280211033

Telah dipertahankan di depan Dewan Penguji

Pada tanggal ..............

SUSUNAN DEWAN PENGUJI

Ketua : Prof. Dr Bambang Widagdo, MM ____________________

Selertaris : Dr. Ahmad Juanda, Ak. MM ____________________

Penguji I : Dr. RD. Djatmiko, MM ____________________

Penguji II : Dr. Idah Zuhroh, MM ____________________

iii

OPTIMALISASI PORTOFOLIO INVESTASI DANA PENSIUN

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG

Yang Diajukan Oleh

Novita Ratna Satiti

201020280211033

Telah disetujui

Tanggal : ..................

Pembimbing Utama Pembimbing Pendamping

Prof. Dr. Bambang Widagdo, MM Dr. Ahmad Juanda, MM., Ak

Direktur Ketua Pogram Studi

Program Pascasarjana Magister Manajemen

Dr. Latipun, M.Kes Dr.Widayat, SE. MM.

iv

SURAT PERNYATAAN

Yang bertanda tangan di bawah ini, saya

Nama : Novita Ratna Satiti

NIM : 201020280211033

Program studi : Magister Manajamen

Dengan ini menyatakan dengan sebenar – benarnya bahwa :

1. Tesis dengan judul :

OPTIMALISASI PORTOFOLIO INVESTASI DANA PENSIUN

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG

Adalah hasil karya saya dan dalam naskah Tesis ini tidak terdapat karya

ilmiah yang pernah diajukan oleh orang lain untuk memperoleh gelar

akademik di suatu Perguruan Tinggi dan tidak terdapat karya atau

pendapat yang pernah ditulis atau diterbitkan oleh orang lain, baik

sebagian ataupun keseluruhan, kecuali yang secara tertulis dikutip dalam

naskah ini dan disebutkan dalam sumber kutipan dan daftar pustaka.

2. Apabila ternyata di dalam naskah Tesis ini dapat dibuktikan terdapat

unsur-unsur PLAGIASI, saya bersedia TESIS ini DIGUGURKAN dan

GELAR AKADEMIK YANG TELAH SAYA PEROLEH

DIBATALKAN, serta diproses sesuai dengan ketentuan hukum yang

berlaku.

3. Tesis ini dapat dijadikan sumber pustaka yang merupakan HAK BEBAS

ROYALTY NON EKSKLUSIF

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sebenarnya untuk dipergunakan

sebagaimana mestinya.

Malang, 11 Mei 2013

Yang Menyatakan

Meterai 6000

Novita Ratna Satiti

v

KATA PENGANTAR

Assalamualaikum wa rohmatullohi wa barokatuh

Alhamdulillah, puji syukur kehadirat Allah SWT, serta sholawat dan salam

kepada Rasululloh SAW dan keluarganya, yang telah memberikan rahmat hidayah

Nya sehingga penulis bisa menyelesaikan tesis ini sebagai satu syarat penulisan

karya ilmiah untuk meraih gelar Magister dalam ilmu Manajemen Keuangan pada

program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang.

Penulis menyadari bahwa penyelesaian tesis ini merupakan bantuan dari semua

pihak. Untuk itu dalam kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan

terimakasih yang sebesar-besarnya atas peran serta dukungan secara moril

maupun Do’a semua pihak di bawah ini:

1. Prof. Dr. Bambang Widagdo., MM selaku dosen pembimbing utama Magister

Manajemen Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang

sekaligus Pembantu Rektor I Universitas Muhammadiyah Malang

2. Dr. Ahmad Juanda MM., Ak, selaku dosen pembimbing pendamping Magister

Manajemen Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang

3. Dr. RD. Djatmiko., MM selaku dosen penguji I Magister Manajemen Program

Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang

4. Dr. Idah Zuhroh, MM selaku dosen penguji II Magister Manajemen Program

Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang

vi

5. Dr. Widayat, SE., MM selaku Ketua Program Magister Manajemen

Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang

6. Bapak dan Ibu staf akademik dan administrasi Program Pascasarjana

Universitas Muhammadiyah Malang

7. Papa, Mama, kakak dan adik serta keluarga besar yang memberikan Do’a,

semangat, motivasi dan dukungan sehingga terselesaikannya tesis ini

8. Shofin, teman hidup selamanya. Terimakasih untuk segala hal sepele yang

tidak terbayang bahwa ternyata benar-benar saya butuhkan

9. Seluruh teman seangkatan yang banyak memberikan masukan dan semangat

selama proses penyusunan tesis ini

Akhir kata, dengan masih berucap syukur kepada Allah SWT dan mohon

ampunan Nya karena kesempurnaan hanya milik Allah semata, penulis menyadari

sepenuhnya bahwa dalam penyusunan tesis ini masih banyak kekurangan dari

berbagai sudut pandang. Untuk itu penulis menerima saran dan kritikan sebagai

perbaikan penulisan karya ini. Semoga tesis ini menjadi hal yang bermanfaat bagi

pihak yang membutuhkan.

Malang, 11 Mei 2013

Penulis

vii

DAFTAR ISI

Halaman Judul .............................................................................................. i

Pengesahan .......…………………………………………………………… ii

Surat Pernyataan Karya sendiri .................................................................... iv

Kata Pengantar ..…………………………………………………………… v

Daftar Isi ………......………………………………………………………. vii

Daftar Tabel ................................................................................................. x

Daftar Gambar .............................................................................................. xiii

Daftar Lampiran ............................................................................................ xiv

Abstrak .. ………......………………………………………………………. xv

Abstract ......................................................................................................... xvi

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang ........................................................................... 1

B. Rumusan Masalah ...................................................................... 10

C. Batasan Masalah ......................................................................... 10

D. Tujuan Penelitian ........................................................................ 11

E. Kegunaan Penelitian ................................................................... 11

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. Tinjauan Teori ............................................................................ 13

1. Konsep Manajemen Investasi ............................................... 13

2. Investasi dan Risiko investasi ............................................... 16

3. SBI sebagai benchmark Return Bebas Risiko ...................... 21

4. Tipe-tipe Investasi Keuangan ............................................... 27

5. Manajemen Investasi dari Sudut Pandang Proses ................ 34

6. Portofolio Investasi dan Analisis Portofolio ........................ 37

7. Portofolio Investasi yang Optimal ........................................ 42

8. Evaluasi Kinerja Portofolio .................................................. 47

9. Lembaga Dana Pensiun ........................................................ 52

10. Pengukuran Imbal Hasil menurut Dana Pensiun ................. 58

11. VAR (Value at Risk) sebagai rata-rata risiko Investasi ....... 59

viii

B. Tinjauan Penelitian Terdahulu ..................................................... 65

C. Kerangka Konsep Penelitian ...................................................... 69

1. Kerangka Pikir Evaluasi Kinerja Portofolio ........................ 69

2. Skema Penelitian .................................................................. 70

BAB III METODE PENELITIAN

A. Pendekatan dan Jenis Penelitian ................................................. 72

B. Sumber Data dan Metode Pengumpulan Data .......................... 72

C. Unit Analisis ............................................................................... 74

1. Return Saham ....................................................................... 74

2. Penilaian Obligasi ................................................................. 74

3. Deposito ................................................................................ 75

4. Sukuk .................................................................................... 75

5. Penyertaan Reksadana .......................................................... 75

6. Tabungan .............................................................................. 76

7. Standar Deviasi ..................................................................... 76

8. Indeks Sharpe ...............................................,...................... 77

9. VaR (Value at Risk) ............................................................. 77

10. ROA dan ROI ....................................................................... 78

D. Teknik Analisis Data .................................................................. 78

1. Tahap I .................................................................................. 79

2. Tahap II ................................................................................ 80

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

A. Hasil Penelitian ............................................................................ 82

1. Gambaran Umum Dana Pensiun UMM ............................... 82

2. Hasil Analisis Deskriptif Kinerja Investasi Dana Pensiun

UMM Tahun 2007-2012 ...................................................... 87

3. Prospek dan Proyeksi Investasi di Indonesia ....................... 106

4. Analisis Desain Portofolio Dana Pensiun UMM ................. 115

5. Hasil Simulasi Skenario Optimalisasi Portofolio Dana

Pensiun UMM tahun 2013-2015 .......................................... 121

a. Skenario I ...................................................................... 122

ix

b. Skenario II ..................................................................... 126

c. Skenario III ................................................................... 130

B. Pembahasan ................................................................................. 134

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan .................................................................................. 141

B. Saran ............................................................................................ 142

C. Keterbatasan Penelitian ............................................................... 143

x

DAFTAR TABEL

1.1 Portofolio Investasi Dana Pensiun di Indonesia Tahun 2006 -

2012 ............................................................................................

5

1.2 Kinerja Investasi (ROI) Dana Pensiun di Indonesia .................. 6

1.3 Data Keuangan Dana Pensiun UMM ......................................... 8

1.4 Kinerja Investasi DPPK PPMP Tahun 2007 – 2011 .................. 9

2.1 Instrumen Investasi Dana Pensiun ............................................. 55

2.2 Arahan Investasi Dana Pensiun UMM ........................................ 57

2.3 Penelitian Terdahulu ................................................................... 68

2.4 Perbedaan Penelitian Sekarang dengan Penelitian Terdahulu ... 69

4.1 Perkembangan Peserta Dana Pensiun UMM (s.d Tahun 2012) . 85

4.2 Data Keuangan Dana Pensiun UMM Tahun 2010-2012 ............ 87

4.3 Ringkasan Prosentase Aset, Alokasi Investasi, dan Hasil

Investasi Dana Pensiun UMM .................................................... 89

4.4 ROA dan ROI Dana Pensiun UMM tahun 2010-2012 ............... 90

4.5 Perbandingan ROI Dana Pensiun UMM dengan Rata-Rata

Industri Biro Dana Pensiun Bapepam-LK .................................. 91

4.6 Data Imbal Hasil, Rata-Rata dan Standar Deviasi pada

Instrumen Tabungan .................................................................... 95

4.7 Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen

Deposito on Call .......................................................................... 97

4.8 Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen

Deposito Berjangka ...................................................................... 98

4.9 Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen

Reksadana .................................................................................... 100

4.10 Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen

Saham ........................................................................................... 101

4.11 Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen

Obligasi ........................................................................................ 103

4.12 Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen 104

xi

Sukuk ...........................................................................................

4.13 Hasil Perhitungan Standar Deviasi instrumen Investasi Dana

Pensiun UMM ............................................................................. 105

4.14 Hasil Perhitungan VaR Dana Pensiun UMM Tahun 2010-2012 106

4.15 Prospek Investasi di Indonesia (proyeksi tahun 2013-2015) ...... 109

4.16 Hasil Analisis Tren Rata-rata Imbal hasil Tahunan Instrumen

Investasi Tahun 2013-2015 ......................................................... 112

4.17 Investasi berdasarkan Profil Risiko ............................................. 113

4.18 Hasil Analisis Indeks Sharpe ...................................................... 116

4.19 Proporsi Alokasi investasi Dana Pensiun Tahun 2013-2015 ...... 118

4.20 Tolok ukur kinerja ROI rata-rata Industri Dana Pensiun

Menurut Biro Dana Pensiun Bapepam-LK ................................. 121

4.21 Hasil Simulasi Skenario I Investasi Dana Pensiun UMM tahun

2013 ............................................................................................. 122

4.22 Hasil Simulasi Skenario I Investasi Dana Pensiun UMM tahun

2014 ............................................................................................. 123

4.23 Hasil Simulasi Skenario I Investasi Dana Pensiun UMM tahun

2015 ............................................................................................. 123

4.24 Kinerja Simulasi Skenario I Investasi Dana Pensiun UMM

tahun 2013 – 2015 ....................................................................... 125

4.25 Hasil Perhitungan VaR Skenario I Tahun 2013-2015 ................. 126

4.26 Hasil Simulasi Skenario II Investasi Dana Pensiun UMM tahun

2013.............................................................................................. 127

4.27 Hasil Simulasi Skenario II Investasi Dana Pensiun UMM tahun

2014............................................................................................... 127

4.28 Hasil Simulasi Skenario II Investasi Dana Pensiun UMM tahun

2015............................................................................................... 128

4.29 Kinerja Simulasi Skenario II Investasi Dana Pensiun UMM

tahun 2013 – 2015 ........................................................................ 129

4.30 Hasil Perhitungan VaR Skenario II Tahun 2013-2015 ................ 130

4.31 Hasil Simulasi Skenario III Investasi Dana Pensiun UMM tahun

2013.............................................................................................. 131

xii

4.32 Hasil Simulasi Skenario III Investasi Dana Pensiun UMM tahun

2014............................................................................................... 131

4.33 Hasil Simulasi Skenario III Investasi Dana Pensiun UMM tahun

2015............................................................................................... 132

4.34 Kinerja Simulasi Skenario III Investasi Dana Pensiun UMM

tahun 2013 – 2015 ........................................................................ 133

4.35 Hasil Perhitungan VaR Skenario III Tahun 2013-2015 134

4.36 Kinerja Investasi Dana Pensiun UMM berdasarkan Rasio

Indeks Sharpe dan perbandingan kinerja Investasi (ROI) Dana

Pensiun UMM dan Biro Dana Pensiun Bapepam-LK ................ 135

4.37 Skenario proporsi alokasi investasi tahun 2013-2015 ................. 137

4.38 Kinerja Skenario Investasi .......................................................... 138

4.39 Hasil Penyusunan Skenario Investasi Tahun 2013-2015 dan

Perbandingan dengan Kinerja Investasi Tahun 2010-2012 ........ 139

4.40 Hasil Perhitungan E(Rp) Skenario Investasi Dana Pensiun

UMM ............................................................................................ 140

4.41 Hasil Perhitungan σp2 atas Skenario Investasi Dana Pensiun

UMM ............................................................................................ 140

xiii

DAFTAR GAMBAR

2.1 Investasi Langsung dan Investasi Tidak Langsung .................... 28

2.2 Proses Manajemen Investasi ...................................................... 37

2.3 Kurva Indiferen Investor ............................................................ 43

2.4 Portofolio Efisien dan Portofolio Optimal ................................. 46

2.5 Kerangka Pikir Evaluasi Kinerja Portofolio ............................... 70

2.6 Skema Penelitian ......................................................................... 71

4.1 Struktur Organisasi Dana pensiun UMM .................................... 86

xiv

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 : Data Keuangan Dana Pensiun UMM Tahun 2007-2012

Lampiran 2 : Hasil Perhitungan Standar Deviasi masing-masing Instrumen

Investasi Tahun 2010-2012

Lampiran 3 : Hasil Perhitungan Standar Deviasi masing-masing Instrumen

Investasi Tahun 2013-2015

Lampiran 4 : Tabulasi Hasil Perhitungan Standar Deviasi

Lampiran 5 : Hasil Perhitungan Value at Risk (VaR)

Lampiran 6 : Hasil Perhitungan E(Rp) dan σp2

DAFTAR PUSTAKA

Adler H Manuru. (2012). Prospek investasi 2013. Diakses 23 November 2012.

Dari http://www.seputar-indonesia.com/news/prospek-investasi-2013-

menjanjikan.

Bandi, Gus (2009). Dana Pensiun Pemberi Kerja. Diakses 3 Maret 2012. Dari

http://gusbandi.blogspot.com/2009/07/dana-pensiun-pemberikerja

dppk.html.

Brealey, R.A., Myers, S.C (1991). Principle of Corporate Finance. Fourth

Edition. International Edition, McGraw-Hill, Inc.

Brigham, Eugene, F., Gapenski, Louis, C., and Davis Philip, R (1999).

Intermediate Finan-cial Management. Sixth Edition. Orlando: The

Dryden Press.

Brigham, Eugene F., and Houston Joel F (1998). Fundamentals of Financial

Managemen. Eight Edition. Orlando: The Dryden Press.

Cooper, D, R., and C.W., Emory (1996). Business Research Methods. 5th

Edition. USA: Richard D. Irwin, Inc.

Departemen Keuangan Republik Indonesia (2003). Pedoman Penyusunan

Laporan Investasi Dana Pensiun. Dalam

http://www.djlk.depkeu.go.id/danapensiun/Data/Peraturan/SK23442003.

pdf. Diakses 6 Februari 2012.

Fabozzi, Frank J (2001). Manajemen Investasi. Jakarta: Salemba Empat.

Fauzi., Johar Arifin, dan M. Fakhrudin (2001). Aplikasi Excel dalam Financial

Terapan. Jakarta: Penerbit PT. Rlex Media Komputindo Kelompok

Gramedia.

Halim, Abdul (2003). Analisis Investasi. Edisi Pertama. Jakarta: Salemba Empat.

Hanafi, M. (2004). Manajemen Keuangan. Edisi 2004/2005. Cetakan Pertama,

Yogyakarta: BPFE Fakultas Ekonomi Universitas Gadjah Mada.

Hanafizadeh, Payam (2010). Portfolio Design for Investment Companies through

Scenario Planning. Finance and Investment International Juornal.

Husnan, Suad (2003). Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas.

Yogyakarta: UPP AMP YKPN.

Iskandarsyah, Sandy (2006). Analisis Portofolio Dana Pensiun PT. Pfizer

Indonesia. Tesis S-2 Program Pascasarjana Institut Pertanian Bogor.

Diakses 25 Februari 2012. Dari http://repository.mb.ipb.ac.id/82/5/E23-

05-Sandy-BabIPendahuluan.pdf.

Iswardono (1999). Suku Bunga Turun dan Investasi Meningkat. Jurnal Ekonomi

dan Bisnis Indonesia Volume IV No. 2, halaman 34-42.

Jogiyanto, Hartono (2003). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi 3.

Yogyakarta: BPFE Fakultas Ekonomi Universitas Gadjah Mada.

Kuncoro, Mudrajad (1996). Manajemen Keuangan Internasional: Pengantar

Ekonomi dan Bisnis Global. Yogyakarta: PBFE UGM.

Lintang, Asmara (2011). Pasar Modal. Diakses 26 Februari 2012. Dari

http://lintangasmara.wordpress.com/2011/05/15/bab-8-pasar-modal/.

Manurung (2012). Diakses 6 Februari 2012. Prospek Investasi di Tahun 2013.

Dari http://vibiznews.com/2012-12-30/investasi-apa-yang-tepat-

dilakukan-di-tahun-2013

Markowitz, H.M (1952). Portfolio Selection. Journal of Finance 7, pg. 77-91.

Martalena (2005). Instrumen Investasi dalam aktiva keuangan. Jurnal Manajemen

Maranatha Volume 4 Bulan Mei 2005.

Moeljadi (2006). Manajemen Keuangan: Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif.

Jilid 1. Malang: Bayumedia.

Palepu et el (2000). Business Analysis & Valuation using Financial Statements.

Second Edition. Ohio: South Western Collegge Publishing.

Samuel Asset Manjemen (2012). Racikan portofolio manajer investasi. Diakses 5

Februari 2013. Dari

http://lipsus.kontan.co.id/v2/proyeksi2013/portofolio_manager_investasi.

Sartono, Agus (1995). Manajemen Keuangan : Teori dan Aplikasi. Yogyakarta.

Penerbit BPFE UGM.

Sharpe, W. F, (1964). Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium

under Conditions of Risk. Journal of Finance vol. 19, no. 3, pp. 425-442.

Sharpe & Alexander & Bailey (1997). Investasi. Jilid 2. Edisi Revisi. Jakarta:

Prenhallindo.

Sulistiono, Sugeng (2004). Analisis Desain Proses Pembentukan Portofolio yang

Optimal perusahaan yang Go Public pada PT Bursa Efek Jakarta.

Weston, J.F dan Copeland, T.E (1992). Manajemen Keuangan. Edisi Kedelapan,

Edisi revisi. Jakarta: Penebit Binarupa Aksara

Wikipedia. Definisi Investasi. Diakses 3 Maret 2012. Dari

http://id.wikipedia.org/wiki/Investasi.

_________. (2009). Jenis Investasi. Diakses 25 Februari 2012. Dari

http://kumpulan.info/uang/investasi/65-investasi/187-pilih-jenis-

investasi-yang-tepat.html.

_________. (2011). Pengertian Portofolio Investasi Menurut Para Ahli. Diakses

23 Februari 2012. Dari http://id.shvoong.com/business-

management/investing/2077045-pengertian-investasi-menurut-para-

ahli/#ixzz1oUYwtNmm.

_________. (2010). Faktor Penentu Investasi. Diakses 1 Maret 2012. Dari

http://putracenter.net/2009/06/29/definisi-investasi-dan-faktor-penentu-

investasi/.

________. (2006). Laporan Aktuaria. Diakses 23 November 2012. Dari

http://www.djlk.depkeu.go.id/danapensiun/Data/Laptah1997/bab2.pdf.

________. (2012). Statistik Ekonomi Dan Keuangan Indonesia. Diakses 23

November 2012. Dari

http://www.bi.go.id/web/id/Statistik/Statistik+Ekonomi+dan+Keuangan+

Indonesia/Versi+HTML/Sektor+Moneter/