TEKNIK2 MANAJEMEN ASET/ TEKNIK2 MANAJEMEN ASET/ KEWAJIBAN: FUTURES, OPSI, & KEWAJIBAN: FUTURES, OPSI, &

SWAPSWAP

1.1. PENDAHULUANPENDAHULUAN

2.2. FUTURES KEUANGANFUTURES KEUANGAN

3.3. OPSIOPSI

4.4. SWAP TINGKAT BUNGASWAP TINGKAT BUNGA

5.5. TUGAS TERSTRUKTURTUGAS TERSTRUKTUR

PENDAHULUANPENDAHULUAN

Tiga teknik yang digunakan oleh Tiga teknik yang digunakan oleh bank2 untuk mengelola risiko tingkat bank2 untuk mengelola risiko tingkat bunga: 1. futures, 2. opsi, & 3. swap.bunga: 1. futures, 2. opsi, & 3. swap.

Teknik ini dapat digunakan baik untuk Teknik ini dapat digunakan baik untuk manajemen aset/kewajiban defensif manajemen aset/kewajiban defensif maupun agresif.maupun agresif.

Metode manajemen mentransfer risiko Metode manajemen mentransfer risiko tingkat bunga dalam konteks ini tingkat bunga dalam konteks ini menggunakan sekuritas2 derivatif menggunakan sekuritas2 derivatif dalam rangka melakukan lindung nilai. dalam rangka melakukan lindung nilai.

FUTURES KEUANGANFUTURES KEUANGAN

Penyesuaian ekuivalen posisi Penyesuaian ekuivalen posisi sensitivitas bunga atas bank dapat sensitivitas bunga atas bank dapat dicapai melalui transaksi di pasar2 dicapai melalui transaksi di pasar2 futures.futures.

Transaksi2 ini, dalam efek, Transaksi2 ini, dalam efek, menciptakan aset2 & kewajiban2 menciptakan aset2 & kewajiban2 baru atau sintetik dengan posisi baru atau sintetik dengan posisi sensitivitas yang berbeda daripada sensitivitas yang berbeda daripada yang sekarang dipegang dalam yang sekarang dipegang dalam portofolio.portofolio.

Sifat2 Kontrak Futures (1)Sifat2 Kontrak Futures (1) Kontrak futures: persetujuan terstan-Kontrak futures: persetujuan terstan-

dar untuk membeli atau menjual suatu dar untuk membeli atau menjual suatu kuantitas yang dispesifikkan atas kuantitas yang dispesifikkan atas instrumen keuangan pada tanggal instrumen keuangan pada tanggal mendatang yang dispesifikkan pada mendatang yang dispesifikkan pada harga tertentu.harga tertentu.

Pembeli (penjual) atas kontrak futures Pembeli (penjual) atas kontrak futures disebut posisi beli (jual).disebut posisi beli (jual).

Transaksi pasar futures berbeda Transaksi pasar futures berbeda dengan transaksi pasar spot/tunai: dengan transaksi pasar spot/tunai: penentuan harga & penyerahan.penentuan harga & penyerahan.

Sifat2 Kontrak Futures (2)Sifat2 Kontrak Futures (2) Kontrak futures diperdagangkan di Kontrak futures diperdagangkan di

bursa.bursa. Karakteristik kontrak futures:Karakteristik kontrak futures: 1. Kontrak dispesifikkan, distandarkan.1. Kontrak dispesifikkan, distandarkan. 2. Perusahaan kliring bursa adalah 2. Perusahaan kliring bursa adalah

lawan terhadap setiap kontrak.lawan terhadap setiap kontrak. 3. Kontrak dibeli atau dijual dengan 3. Kontrak dibeli atau dijual dengan

komitmen dana yang relatif kecil.komitmen dana yang relatif kecil. 4. Kontrak futures disesuaikan dengan 4. Kontrak futures disesuaikan dengan

harga pasar setiap hari.harga pasar setiap hari.

Penggunaan Futures Tingkat Bunga untuk Penggunaan Futures Tingkat Bunga untuk Melindung Nilai Posisi Kesenjangan RupiahMelindung Nilai Posisi Kesenjangan Rupiah

Lindung nilai beli dapat digunakan Lindung nilai beli dapat digunakan untuk melindungi bank terhadap untuk melindungi bank terhadap penurunan tingkat bunga.penurunan tingkat bunga.

Dengan kesenjangan rupiah positif Dengan kesenjangan rupiah positif (RSA > RSL), jika: i(RSA > RSL), jika: i↑, maka NIM↑, tetapi ↑, maka NIM↑, tetapi jika i↓ maka NIM↓.jika i↓ maka NIM↓.

Dalam jangka pendek, bank terekspos Dalam jangka pendek, bank terekspos terhadap risiko tingkat bunga.terhadap risiko tingkat bunga.

Untuk mengurangi risiko tingkat bunga, bank Untuk mengurangi risiko tingkat bunga, bank bertransaksi di pasar derivatif.bertransaksi di pasar derivatif.

Penggunaan Futures Tingkat Bunga untuk Penggunaan Futures Tingkat Bunga untuk Melindung Nilai Posisi Kesenjangan RupiahMelindung Nilai Posisi Kesenjangan Rupiah

Dengan kesenjangan rupiah positif Dengan kesenjangan rupiah positif (negatif), maka bank dapat (negatif), maka bank dapat melakukan lindung nilai beli (jual) melakukan lindung nilai beli (jual) atas futures T-bill.atas futures T-bill.

Jumlah kontrak yang dibeli (lindung Jumlah kontrak yang dibeli (lindung nilai beli) untuk posisi sensitif-aset nilai beli) untuk posisi sensitif-aset atau dijual (lindung nilai jual) untuk atau dijual (lindung nilai jual) untuk posisi sensitif-kewajiban dapat posisi sensitif-kewajiban dapat dihitung sbb.:dihitung sbb.:

Jumlah kontrak= [(V/F) x (Mc/Mf)]b.Jumlah kontrak= [(V/F) x (Mc/Mf)]b.

Penggunaan Futures Tingkat Bunga Penggunaan Futures Tingkat Bunga untuk Lindung Nilai Kesenjangan Durasiuntuk Lindung Nilai Kesenjangan Durasi

Futures tingkat bunga dapat juga Futures tingkat bunga dapat juga digunakan untuk lindung nilai suatu digunakan untuk lindung nilai suatu ketidakselarasan dalam durasi aset2 & ketidakselarasan dalam durasi aset2 & kewajiban2 bank.kewajiban2 bank.

Jika kesenjangan durasi negatif (positif), Jika kesenjangan durasi negatif (positif), maka bank dapat mengambil posisi beli maka bank dapat mengambil posisi beli (jual) di pasar futures keuangan.(jual) di pasar futures keuangan.

Durasi atas portofolio yang berisi aset2 Durasi atas portofolio yang berisi aset2 pasar spot & kontrak2 futures dapat pasar spot & kontrak2 futures dapat dihitung sbb.:dihitung sbb.:

Dp = [Drsa + Df(Nf.FP/Vrsa)].Dp = [Drsa + Df(Nf.FP/Vrsa)].

Langkah2 yang Dilibatkan dalam Langkah2 yang Dilibatkan dalam Lindung NilaiLindung Nilai

Ada tujuh langkah yang Ada tujuh langkah yang dilibatkan dalam lindung nilai dilibatkan dalam lindung nilai posisi sensitivitas-bunga:posisi sensitivitas-bunga:

1. Menentukan risiko tingkat 1. Menentukan risiko tingkat bunga total pada atau di luar bunga total pada atau di luar neraca.neraca.

2. Memilih kontrak futures.2. Memilih kontrak futures.

Langkah2 yang Dilibatkan dalam Langkah2 yang Dilibatkan dalam Lindung NilaiLindung Nilai

3. Menentukan jumlah kontrak 3. Menentukan jumlah kontrak yang dibutuhkan.yang dibutuhkan.

4. Menentukan maturitas lindung 4. Menentukan maturitas lindung nilai.nilai.

5. Menempatkan lindung nilai.5. Menempatkan lindung nilai.6. Memonitor lindung nilai.6. Memonitor lindung nilai.7. Menutup lindung nilai.7. Menutup lindung nilai.

Lindung Nilai Jual Futures Lindung Nilai Jual Futures Sempurna & Tidak SempurnaSempurna & Tidak Sempurna

Secara normal, “lindung nilai Secara normal, “lindung nilai sempurna” dengan kontrak futures sempurna” dengan kontrak futures keuangan jarang diambil.keuangan jarang diambil.

Kebanyakan lindung nilai dengan Kebanyakan lindung nilai dengan kontrak futures adalah lindung nilai kontrak futures adalah lindung nilai tidak sempurna.tidak sempurna.

Kontrak2 futures didasarkan pada Kontrak2 futures didasarkan pada harga sekuritas2 pemerintah.harga sekuritas2 pemerintah.

Alternatifnya: kontrak2 futures Euro-Alternatifnya: kontrak2 futures Euro-dollar, yang didasarkan pada LIBOR.dollar, yang didasarkan pada LIBOR.

Kesulitan2 dalam Menggunakan Kesulitan2 dalam Menggunakan Futures KeuanganFutures Keuangan

Sejumlah kesulitan yang harus Sejumlah kesulitan yang harus dipertimbangkan dalam pengguna-dipertimbangkan dalam pengguna-an futures keuangan:an futures keuangan:

1. Pembatasan2 yang ditentukan 1. Pembatasan2 yang ditentukan oleh aturan akuntansi & peraturan.oleh aturan akuntansi & peraturan.

2. Lindung nilai makro & mikro 2. Lindung nilai makro & mikro mempunyai keterbatasan dalam mempunyai keterbatasan dalam penerapannya.penerapannya.

Kesulitan2 dalam Menggunakan Kesulitan2 dalam Menggunakan Futures KeuanganFutures Keuangan

3. Munculnya sejumlah risiko dalam 3. Munculnya sejumlah risiko dalam implementasi strategi lindung nilai dengan implementasi strategi lindung nilai dengan menggunakan futures keuangan.menggunakan futures keuangan.

4. Posisi kesenjangan yang ada dapat 4. Posisi kesenjangan yang ada dapat berubah dalam kaitannya dengan arus berubah dalam kaitannya dengan arus masuk deposito atau pembayaran kembali masuk deposito atau pembayaran kembali pinjaman, yang mana bank mempunyai pinjaman, yang mana bank mempunyai kontrol yang kecil.kontrol yang kecil.

5. Lindung nilai futures secara inheren 5. Lindung nilai futures secara inheren menciptakan risiko likuiditas bagi bank.menciptakan risiko likuiditas bagi bank.

Penggunaan Kontrak2 Futures Penggunaan Kontrak2 Futures untuk Mengelola Risiko Valasuntuk Mengelola Risiko Valas

Risiko valas muncul pada waktu Risiko valas muncul pada waktu pembayaran2 atas instrumen pembayaran2 atas instrumen keuangan, barang2, & jasa2 keuangan, barang2, & jasa2 didenominasi dalam valas.didenominasi dalam valas.

Aset2 (kewajiban2) dalam Aset2 (kewajiban2) dalam denominasi valas dapat dilindung denominasi valas dapat dilindung nilai dengan posisi futures jual nilai dengan posisi futures jual (beli) atas valas.(beli) atas valas.

Penggunaan Kontrak2 Forward Penggunaan Kontrak2 Forward daripada Kontrak Futuresdaripada Kontrak Futures

Perbedaan kontrak forward & Perbedaan kontrak forward & futures: futures:

1. Karakteristik kontrak (tidak 1. Karakteristik kontrak (tidak terstandar/terstandar), terstandar/terstandar),

2. Tempat perdagangan (OTC/ 2. Tempat perdagangan (OTC/ bursa), danbursa), dan

3. Cara perhitungan untung rugi 3. Cara perhitungan untung rugi (saat tanggal penyerahan/setiap (saat tanggal penyerahan/setiap hari).hari).

OPSI (Karakteristik Opsi)OPSI (Karakteristik Opsi)

Karakteristik opsi:Karakteristik opsi: 1. Opsi beli (jual): pemegang berhak 1. Opsi beli (jual): pemegang berhak

membeli (menjual) aset tertentu membeli (menjual) aset tertentu dengan harga tertentu di masa dengan harga tertentu di masa mendatang.mendatang.

2. Premi opsi: harga yang harus 2. Premi opsi: harga yang harus dibayar oleh pembeli opsi. Besar dibayar oleh pembeli opsi. Besar kecilnya ditentukan oleh kondisi kecilnya ditentukan oleh kondisi permintaan & penawaran.permintaan & penawaran.

3. Tempat perdagangan: OTC & bursa.3. Tempat perdagangan: OTC & bursa.

Karakteristik OpsiKarakteristik Opsi

Ekskusi dapat dilakukan selama masa Ekskusi dapat dilakukan selama masa berlakunya opsi (opsi Amerika), hanya berlakunya opsi (opsi Amerika), hanya dapat dilakukan pada tanggal berakhir dapat dilakukan pada tanggal berakhir (opsi Eropa).(opsi Eropa).

Perbedaan dengan kontrak futures: Perbedaan dengan kontrak futures: pembeli opsi tidak diwajibkan pembeli opsi tidak diwajibkan menaruh margin awal.menaruh margin awal.

Kerugian maksimum pembeli opsi Kerugian maksimum pembeli opsi adalah sebesar premi opsi yang adalah sebesar premi opsi yang dibayarkan.dibayarkan.

Hasil atas Kontrak2 OpsiHasil atas Kontrak2 Opsi

Lebih mudah diilustrasikan dalam Lebih mudah diilustrasikan dalam gambar.gambar.

Keuntungan atas posisi lindung nilai Keuntungan atas posisi lindung nilai diperoleh dengan cara membanding-diperoleh dengan cara membanding-kan antara harga aset di masa kan antara harga aset di masa mendatang (F) dengan harga ekskusi mendatang (F) dengan harga ekskusi (S) dan premi opsi (C atau P).(S) dan premi opsi (C atau P).

Keuntungan opsi beli = F – S – C.Keuntungan opsi beli = F – S – C. Keuntungan opsi jual = S – F – P.Keuntungan opsi jual = S – F – P.

Lindung Nilai Kesenjangan Rupiah Lindung Nilai Kesenjangan Rupiah dengan Kontrak Opsi & Opsi Futuresdengan Kontrak Opsi & Opsi Futures Manajemen bank dapat menggunakan Manajemen bank dapat menggunakan

kontrak opsi untuk melindung nilai kontrak opsi untuk melindung nilai risiko tingkat bunga.risiko tingkat bunga.

Suatu bank dengan kesenjangan Suatu bank dengan kesenjangan rupiah negatif, dengan tanpa lindung rupiah negatif, dengan tanpa lindung nilai akan mengalami penurunan NII nilai akan mengalami penurunan NII jika tingkat bunga naik.jika tingkat bunga naik.

Dalam kasus ini, risiko tingkat bunga Dalam kasus ini, risiko tingkat bunga dapat dikurangi dengan membeli opsi dapat dikurangi dengan membeli opsi jual tingkat bunga.jual tingkat bunga.

Lindung Nilai Kesenjangan Rupiah Lindung Nilai Kesenjangan Rupiah dengan Kontrak Opsi & Opsi Futuresdengan Kontrak Opsi & Opsi Futures Suatu bank dengan kesenjangan rupiah Suatu bank dengan kesenjangan rupiah

positif dapat membeli opsi beli untuk positif dapat membeli opsi beli untuk melindung nilai risiko tingkat bunga.melindung nilai risiko tingkat bunga.

Strategi lindung nilai lain adalah mengguna-Strategi lindung nilai lain adalah mengguna-kan opsi atas kontrak futures, atau kontrak kan opsi atas kontrak futures, atau kontrak opsi futures.opsi futures.

Bank dengan kesenjangan rupiah negatif & Bank dengan kesenjangan rupiah negatif & berkepentingan dengan perhatian tentang berkepentingan dengan perhatian tentang kenaikan tingkat bunga dapat membeli opsi kenaikan tingkat bunga dapat membeli opsi jual dalam kontrak futures T-Bill.jual dalam kontrak futures T-Bill.

Lindung Nilai Mikro & MakroLindung Nilai Mikro & MakroLindung nilai makro: lindung nilai Lindung nilai makro: lindung nilai

terhadap keseluruhan portofolio terhadap keseluruhan portofolio aset2 & kewajiban2.aset2 & kewajiban2.

Lindung nilai mikro: lindung nilai Lindung nilai mikro: lindung nilai terhadap porsi spesifik atas terhadap porsi spesifik atas portofolio.portofolio.

Opsi dapat diterapkan untuk Opsi dapat diterapkan untuk lindung nilai makro & mikro untuk lindung nilai makro & mikro untuk mengurangi risiko tingkat bunga. mengurangi risiko tingkat bunga.

Caps Caps && Floors Floors

Suatu Suatu capcap tingkat bunga: suatu kontrak tingkat bunga: suatu kontrak yang mengurangi eksposur peminjam yang mengurangi eksposur peminjam bertingkat bunga mengambang (atau bank bertingkat bunga mengambang (atau bank sensitif-kewajiban) terhadap kenaikan2 sensitif-kewajiban) terhadap kenaikan2 dalam tingkat bunga.dalam tingkat bunga.

Secara mendasar, suatu seri atas opsi beli Secara mendasar, suatu seri atas opsi beli tingkat bunga yang penerbitnya menjamin tingkat bunga yang penerbitnya menjamin pembelinya (bank) bahwa penerbit akan pembelinya (bank) bahwa penerbit akan pembayar pembeli biaya bunga tambahan pembayar pembeli biaya bunga tambahan yang dihasilkan dari kenaikan tingkat yang dihasilkan dari kenaikan tingkat bunga.bunga.

Caps Caps && Floors Floors FloorFloor tingkat bunga: suatu kontrak tingkat bunga: suatu kontrak

yang membatasi eksposur pembelinya yang membatasi eksposur pembelinya terhadap pergerakan penurunan dalam terhadap pergerakan penurunan dalam tingkat bunga.tingkat bunga.

Floor Floor tingkat bunga merupakan seri tingkat bunga merupakan seri atas opsi jual tingkat bunga yang atas opsi jual tingkat bunga yang penerbitnya menjamin pembelinya penerbitnya menjamin pembelinya (bank) bahwa penerbit akan membayar (bank) bahwa penerbit akan membayar kepada bank suatu jumlah yang kepada bank suatu jumlah yang meningkat seiring dengan tingkat meningkat seiring dengan tingkat bunga yang menurun.bunga yang menurun.

Caps Caps && Floors Floors Jadi, opsi beli atas tingkat bunga T-Bill Jadi, opsi beli atas tingkat bunga T-Bill

= opsi jual atas harganya.= opsi jual atas harganya. Caps Caps & & floorfloor dapat digunakan oleh dapat digunakan oleh

bank untuk manajemen aset/ bank untuk manajemen aset/ kewajiban.kewajiban.

Misalkan, suatu bank mempunyai Misalkan, suatu bank mempunyai portofolio aset2 bertingkat bunga portofolio aset2 bertingkat bunga tetap yang dibelanjai dengan sumber tetap yang dibelanjai dengan sumber dana bertingkat bunga variabel dana bertingkat bunga variabel (sangat berjangka pendek),maka (sangat berjangka pendek),maka untuk mengurangi risiko tingkat bunga untuk mengurangi risiko tingkat bunga dapat membeli dapat membeli capcap tingkat bunga. tingkat bunga.

SWAPS TINGKAT BUNGASWAPS TINGKAT BUNGA

Dalam suatu swap tingkat bunga, Dalam suatu swap tingkat bunga, dua perusahaan yang menginginkan dua perusahaan yang menginginkan untuk menukar eksposur tingkat untuk menukar eksposur tingkat bunganya dalam arah berbeda bunganya dalam arah berbeda memberikan bersama (biasanya memberikan bersama (biasanya dengan bantuan FI) & menukar atau dengan bantuan FI) & menukar atau men-men-swap swap kewajiban2nya untuk kewajiban2nya untuk membayar atau menerima bunga membayar atau menerima bunga (tanpa pokok).(tanpa pokok).

SWAPS TINGKAT BUNGASWAPS TINGKAT BUNGA Misalkan, suatu perusahaan mempunyai Misalkan, suatu perusahaan mempunyai

aset2 berbunga tetap jangka panjang, aset2 berbunga tetap jangka panjang, dibelanjai dengan kewajiban2 bertingkat dibelanjai dengan kewajiban2 bertingkat bunga variabel jangka pendek.bunga variabel jangka pendek.

Perusahaan lain, mempunyai aset2 Perusahaan lain, mempunyai aset2 bertingkat bunga variabel jangka pendek, bertingkat bunga variabel jangka pendek, dibelanjai dengan kewajiban2 bertingkat dibelanjai dengan kewajiban2 bertingkat bunga tetap jangka panjang.bunga tetap jangka panjang.

Kedua perusahaan ini terekspos terhadap Kedua perusahaan ini terekspos terhadap risiko tingkat bunga, tetapi eksposurnya risiko tingkat bunga, tetapi eksposurnya sangat berbeda.sangat berbeda.

SWAPS TINGKAT BUNGASWAPS TINGKAT BUNGA Dengan swap atas pembayaran bunga Dengan swap atas pembayaran bunga

memungkinkan masing2 perusahaan memungkinkan masing2 perusahaan mengambil manfaat.mengambil manfaat.

Perusahaan I menggantikan dengan Perusahaan I menggantikan dengan kewajiban2 bertingkat bunga tetap kewajiban2 bertingkat bunga tetap atas kewajiban2 berbunga atas kewajiban2 berbunga mengambangnya.mengambangnya.

Perusahaan II menggantikan dengan Perusahaan II menggantikan dengan kewajiban2 bertingkat bunga variabel kewajiban2 bertingkat bunga variabel atas kewajiban2 bertingkat bunga atas kewajiban2 bertingkat bunga tetapnya.tetapnya.

TUGAS TERSTRUKTURTUGAS TERSTRUKTUR

Halaman: 170-171.Halaman: 170-171. Questions, Nomor: 6.3, 6.4, 6.6, 6.7, Questions, Nomor: 6.3, 6.4, 6.6, 6.7,

6.10, 6.11, 6.12, 6.13, 6.15.6.10, 6.11, 6.12, 6.13, 6.15. Problems, Nomor: 6.1, 6.4, 6.5, 6.6, Problems, Nomor: 6.1, 6.4, 6.5, 6.6,

6.7.6.7. Terima kasih & wasalam!Terima kasih & wasalam!