SAHAM DAN PENILAIANNYA

• Karakteristik saham• Penilaian Saham Biasa

KARAKTERISTIK SAHAM BIASA Menggambarkan kepemilikan Kepemilikan berarti pengendalian

perusahaan Pemegang saham memilih dewan komisaris Komisaris memilih dewan direksi Tujuan manajemen; memaksimumkan nilai

perusahaan.

TANGGUNG JAWAB SOSIAL DAN ETIKA Apakah seharusnya manajemen juga

concern dengan pekerja, pelanggan, pemasok dan publik, atau hanya pemegang saham?

Pada negara kapitalis, manajemen bekerja untuk pemegang saham. Tapi dimasa yang akan datang tuntutan masyarakat meningkat terhadap perusahaan

HAK PEMEGANG SAHAM BIASA Pengendalian perusahaan Preemptive rightYaitu hak untuk membeli tambahan saham yang dijual

perusahaan

JENIS TRANSAKSI BURSA SAHAM

Pasar primerPasar sekunderGo publik

PENDEKATAN UNTUK PENILAIAN SAHAM BIASA

Dividend growth model (model pertumbuhan dividen)

Corporate value model (model penilaian korporasi)

DIVIDEND GROWTH MODEL Nilai saham adalah nilai sekarang dari

dividen masa datang yang akan di harapkan oleh pemegang saham

)k(1

D ... )k(1D )k(1

D )k(1D P

s3

s

32

s

21

s

10^

NILAI SAHAM DENGAN PERTUMBUHAN NOL

Contoh soal

kD P

s

0

^

DIVIDEN PERTUMBUHAN KONSTAN

Saham yang dividennya diharapkan tumbuh pada tingkat konstan untuk waktu yang panjang, g.

D1 = D0 (1+g)1

D2 = D0 (1+g)2

Dt = D0 (1+g)t

Jika g tetap, formula pertumbuhan dividen tetap adalah:

g -kD g -k

g)(1D Ps

1

s

00^

DIVIDEN MASA DATANG DAN NILAI SEKARANGNYA

t0t ) g 1 ( DD

tt

t ) k 1 (DPVD

t0 PVDP

$

0.25

Years (t)0

BAGAIMANA JIKA G > KS? Jika g > ks, harga saham menjadi

negatif, ini tidak masuk akal Model pertumbuhan dividen konstan

hanya bisa digunakan jika :ks > gg di harapkan konstan

JIKA D0 = $2 DAN G KONSTAN 6%, HITUNGLAH DIVIDEN UNTUK 3 TAHUN YANG AKAN DATANG.

1.87611.7599

D0 = 2.00

1.6509

ks = 13%

g = 6%0 1

2.247

2

2.382

3

2.12

BERAPA NILAI SAHAM? Menggunakan model konstan

$30.29 0.07

$2.12

0.06 - 0.13$2.12 g - k

D Ps

0

1

BERAPA NILAI SAHAM , SETAHUN DARI SEKARANG? D1 telah dibayar. Jadi , P1 adalah nilai

sekarang dari D2, D3, D4, dst.

Atau P1 :$32.10

0.06 - 0.13$2.247 g - k

D Ps

2^

1

$32.10 (1.06) P P 0^1

BERAPA PENDAPATAN DIVIDEN YANG DIHARAPKAN, CAPITAL GAINS, DAN TOTAL PENGEMBALIAN PADA TAHUN PERTAMA?

Pendapatan dividen= D1 / P0 = $2.12 / $30.29 = 7.0%

Capital gains = (P1 – P0) / P0 = ($32.10 - $30.29) / $30.29 = 6.0%

Total pengembalian return (ks)= pendapatan dividen+ Capital Gains

= 7.0% + 6.0% = 13.0%

BERAPA NILAI SAHAM JIKA , JIKA G = 0? dividen dalam rupiah setiap tahun

tetap (perpetuity).

$15.38 0.13$2.00 k

PMT P^0

2.00 2.002.00

0 1 2 3ks = 13% ...

PERTUMBUHAN SUPERNORMAL BAGAIMANA JIKA G = 30% UNTUK 3 TAHUN SEBELUM PERTUMBUHAN KEMBALI KONSTAN, 6% PER TAHUN?

Model pertumbuhan dividen konstan tidak bisa lagi digunakan untuk mendapatkan nilai saham.

tapi, pertumbuhan kemballi konstan setelah tahun 3

PENILAIAN SAHAM BIASA DENGAN PERTUMBUHAN SUPER

ks = 13%

g = 30% g = 30% g = 30% g = 6%

$P 0.06

$66.5434.658

0.13 -

2.3012.6473.045

46.11454.107 = P0

^

0 1 2 3 4

D0 = 2.00 2.600 3.380 4.394

...

4.658

PENDAPATAN DIVIDEN DAN CAPITAL GAIN SELAMA TAHUN I DAN IV. Pendapatan dividen (Dividend yield) th I

= $2.60 / $54.11 = 4.81% Capital gains (th I)

= 13.00% - 4.81% = 8.19% Selama pertumbuhan super, dividend

yield dan capital gains tidak konstan, and capital gains ≠ g.

Setelah t = 3, saham dengan pertumbuhan dan dividend yield = 7%, sedangkan capital gains = 6%.

PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN BAGAIMANAJIKA G = 0% UNTUK 3 TAHUN SEBELUM PERTUMBUHAN KONSTAN 6% PERTAHUN SETELAH TAHUN 3?

ks = 13%

g = 0% g = 0% g = 0% g = 6%

0.06$ $30.29P3

2.12

0.13

-

1.771.571.39

20.9925.72 = P0

^

0 1 2 3 4

D0 = 2.00 2.00 2.00 2.00

...

2.12

PENDAPATAN DIVIDEN DAN CAPITAL GAINS SELAMA TAHUN I DAN IV.

Dividend yield (pendapatan dividen)= $2.00 / $25.72 = 7.78%

Capital gains (tahun I)= 13.00% - 7.78% = 5.22%

Setelah t = 3, dividen tumbuh konstan dan dividend yield = 7%, sedangkan capital gains = 6%.

MODEL NILAI KORPORASI Sering juga disebut dengan metode

aarus kas bebas (the free cash flow method). Nilai perusahaan sama nilai sekarang arus kas bebas dimasa datang.

free cash flow adalah selisih after-tax operating income dengan net capital investmentFCF = NOPAT – Net capital investment

ISU YANG BERHUBUNGAN DENGAN MODEL KORPORASI Banyak digunakan dibandingkan

dengan dividend growth model, khususnya perusahaan yang tidak membayar dividen atau dividen sulit untuk diprediksi

Sama dengan dividend growth model, mengasumsikan free cash flow akan tumbuh pada tingkat konstan

Terminal value (TVn) mewakili nilai perusahaan pada poin tertentu yang tumbuh dengan tingkat konstan.

DIKETAHUI GFCF = 6%, DAN WACC 10%, DENGAN MENGGUNAKAN MODEL KORPORASI, HITUNGKAH NILAI INSTRISIK

g = 6%

k = 10%

21.20

0 1 2 3 4

-5 10 20

...

416.942

-4.5458.264

15.026398.197

21.20530 = = TV30.10 0.06-

EQUILIBRIUM PASAR SAHAM In equilibrium, stock prices are stable and

there is no general tendency for people to buy versus to sell.

In equilibrium, expected returns must equal required returns.

- )k(k k k g PD k RFMRFs

0

1^

s

MARKET EQUILIBRIUM

Expected returns are obtained by estimating dividends and expected capital gains.

Required returns are obtained by estimating risk and applying the CAPM.

JIKA KRF = 7%, KM = 12%, AND Β = 1.2, BERAPA TINGKAT PENGEMBALIAN ATAS SAHAM?

Menggunakan SML untuk menghitung tingkat pengembalian(ks):

ks = kRF + (kM – kRF)β= 7% + (12% - 7%)1.2= 13%

HOW IS MARKET EQUILIBRIUM ESTABLISHED?

If expected return exceeds required return …The current price (P0) is “too low” and offers

a bargain.Buy orders will be greater than sell orders.P0 will be bid up until expected return equals

required return

FACTORS THAT AFFECT STOCK PRICE Required return (ks) could change

Changing inflation could cause kRF to changeMarket risk premium or exposure to market risk

(β) could change Growth rate (g) could change

Due to economic (market) conditionsDue to firm conditions

WHAT IS THE EFFICIENT MARKET HYPOTHESIS (EMH)?

Securities are normally in equilibrium and are “fairly priced.”

Investors cannot “beat the market” except through good luck or better information.

Levels of market efficiencyWeak-form efficiencySemistrong-form efficiencyStrong-form efficiency

WEAK-FORM EFFICIENCY

Can’t profit by looking at past trends. A recent decline is no reason to think stocks will go up (or down) in the future.

Evidence supports weak-form EMH, but “technical analysis” is still used.

SEMISTRONG-FORM EFFICIENCY All publicly available information is

reflected in stock prices, so it doesn’t pay to over analyze annual reports looking for undervalued stocks.

Largely true, but superior analysts can still profit by finding and using new information

STRONG-FORM EFFICIENCY All information, even inside information, is

embedded in stock prices. Not true--insiders can gain by trading on

the basis of insider information, but that’s illegal.

IS THE STOCK MARKET EFFICIENT?

Empirical studies have been conducted to test the three forms of efficiency. Most of which suggest the stock market was:Highly efficient in the weak form.Reasonably efficient in the semistrong form.Not efficient in the strong form. Insiders could

and did make abnormal (and sometimes illegal) profits.

Behavioral finance – incorporates elements of cognitive psychology to better understand how individuals and markets respond to different situations.

PREFERRED STOCK Hybrid security, karena gabungan

karakteristik obligasi dengan saham biasa

Like bonds, preferred stockholders receive a fixed dividend that must be paid before dividends are paid to common stockholders.

However, companies can omit preferred dividend payments without fear of pushing the firm into bankruptcy.

IF PREFERRED STOCK WITH AN ANNUAL DIVIDEND OF $5 SELLS FOR $50, WHAT IS THE PREFERRED STOCK’S EXPECTED RETURN?

Vp = D / kp

$50 = $5 / kp

kp = $5 / $50 = 0.10 = 10%

CONTOH SOAL PERTUMBUHAN KONTASN

Seorang investor akan melakukan investasi pada saham ABC yang memberikan dividen sebesar Rp 400/lembar. Dividen tersebut mempunyai laju pertumbuhan sebesar 6% pertahun. Tingkat return yang disyaratkan oleh investor adalah 11%. Berapakah harga saham ABC tersebut?

CONTOH SOAL SUPERGROWTH MODELManajemen sebuah Perusahaan elekt ronik baru-baru ini membagikan dividen kepada investor sebesar $ 200,- per lembar saham. Jika tingkat pengembalian yang disyaratkan investor adalah 12%, Pertumbuhan dividen untuk 5 tahun pertama sebesar 20%, dan selanjutnya tingkat pertumbuhan dividen konstan sebesar 8%. Tentukanlah berapa harga saham tersebut.