8/9/2019 Perhitungan Penciptaan Nilai

1/8

PERHITUNGAN PENCIPTAAN NILAI

1. Pengukuran Nilai dengan Menggunakan Arus Kas

Nilai investasi digambarkan sebagai jumlah dari ptngan arus kas !NP"#$ Prinsip

ini diaplikasikan pada penilaian dari pr%ek baru& jika investasi menghasilkan

tingkat pengembalian %ang lebih besar dari keuangan bia%a kesempatan

pen%edia mdal itu meningkatkan keka%aan$ Lgika %ang sama dapat diterapkan

untuk berbagai kategri %ang berbeda dari keputusan bisnis' termasuk&

a$ alkasi sumber da%ab$ strategi unit bisnis($ strategi tingkat krprasid$ mtivasi' penghargaan dan insenti)$

TABLE 8.1Arus kas Gld pl()re(ast

Tahun 1 2 3 4 5 6 7 8

perkiraan laba *+++ **++ **++ *,++ *-++ *./+ *0++ *0++1 buku depresiasidan item nn tunailainn%a !mis&amrtisasi# /++ 0++ 2++ 2++ 2++ 2++ 2++ 2++3 investasi mdaltetap 3/++

3-+++ 30++ 30++ 3-++ 30++ 32++ 32++

Persediaan /+ 3*++ 34+ 32+ 3/+ 3/+ 3/+ +Hutang 3,+ 3,+ 3,+ 3,+ 3,+ 3,+ 3,+ +

Piutang *+ ,+ *+ *+ ,+ ,+ -+ +

5as 3*+ 3*+ 3*+ 3*+ 3*+ 3*+ 3*+ +1 bunga %angdibebankanselanjutn%a padalapran LR *++ */+ ,++ ,++ ,++ ,++ ,++ ,++

Pajak 3-++ 3-*+ 3-*+ 3.,+ 3./+ 3.4+ 3//+ 3//+

arus kas 2-+3

*/4+ **++ *+2+ *.6+ *-,+ *,++ *,/+

disknt arus kas 2-+ 33

*/4+ 1 **++ 1 *+2+ 1 *.6+ 1 *-,+ 1 *,++ 1 *,/+ 7 *

*'*,!*'*,

#8,!*'*,

# 8-!*'*,

#9.!*'*,

#9/!*'*,

#90!*'*,

#94 +'*,!*'*,

#4

7411.25

2! 783 686 845 66" 5434.71

2

Ttal arus kas disknt memberikan kita nilai :;U !atau perusahaan' dll# setelah

memperhitungkan semua kas masuk

8/9/2019 Perhitungan Penciptaan Nilai

2/8

=engan memeriksa arus kas %ang didiskntkan manajemen :;U dan =irektur

perusahaan dapat menilai kntribusi nilai :;U$ Tim manajemen meletakkan ke

depan arus kas pr%eksi ini kemudian dapat dinilai dan dihargai berdasarkan

target kinerja %ang din%atakan dalam arus kas$ =i sisi lain' arus kas dapat

merujuk pada lini prduk tertentu atau pelanggan spesi>k$ Pada masing3masing

tingkat manajemen sebuah kntribusi terhadap keseluruhan nilai perusahaan

adalah hal %ang diharapkan$

Peren(anaan hri?n adalah tujuh tahun dan nilai sekarang dari arus kas masa

depan adalah&

Nilai sekarang dari arus

kas dalam peren(anaan

hri?n

1Nilai sekarang dari arus kas setelah

peren(anaan hri?n

4.* @ *',/, 1 42- 1 020

1 2./ 1 006 1 /.-

.4*,

-+*/ .4*, 44,4

=alam analisis sema(am ini tidak biasa untuk menemukan bahBa sebagian

besar nilai mun(ul setelah peren(anaan hri?n$ Namun' ingatlah bahBa itu

adalah tindakan !strategis psitining dll# dan investasi %ang dilakukan dalam

peren(anaan hri?n %ang men(iptakan plat)rm untuk psting tinggi arus kas

peren(anaan hrisn ini$

Nilai Perusahaan

ika :;U %ang kita nilai memiliki aset lain %ang tidak digunakan dalam

pen(iptaan arus kas bebas dan aset tersebut memiliki nilai pasar maka kita

menambahkann%a ke ttal arus kas perasinal %ang didiskntkan untuk

sampai di ttal nilai perusahaan$ Disaln%a' ban%ak perusahaan memegang

prt)li saham atau bligasi sebagai investasi tanpa kneksi ke perasi

perusahaan$ Nilai pasar tersebut menambah nilai dari perusahaan %ang berasal

dari arus kas bebas perasinal$ =emikian juga' jika sebuah perusahaan memilikisebuah pabrik ksng dan tidak terpakai %ang dapat dijual nilain%a dapat

ditambahkan untuk ttal$

Nilai

perusahaan

Nilai sekarang dari arus kas

perasi

1 Nilai dari aset nn

perasiNilai Pe#egang $aha# dari %&erasi

ika nilai utang dikurangi ttal nilai sekarang dari perasi kita perleh nilai milik

pemegang saham$ adi' jika kita menganggap bahBa :;U ini memiliki -$+++

utang nilai pemegang saham sebelum memperhitungkan aset nn3perasinal

.$4,4$

8/9/2019 Perhitungan Penciptaan Nilai

3/8

Arus kas bebas %ang

didiskntkan dari

Fperasi

3 Utang Nilai saham dari

Fperasi

4$4,4 3 -$+++ .$4,4'n(es)asi $e)elah Peren*anaan +,ris,n

:etelah peren(anaan arus kas tahunan hrisn mungkin berbeda dari nilai

*,/+ karena investasi tambahan dalam item mdal tetap dan mdal kerja' tapi

akan membuat perbedaan untuk men%ajikan nilai sebagai investasi baru %ang

dibuat !ketika didiskntkan# akan sama dengan nilai disknt dari arus kas

masa depan dari investasi itu$ =engan kata lain' perusahaan dapat memperleh

tingkat %ang diperlukan kembali dari Tahun 2 dan seterusn%a sehingga tidak ada

investasi baru %ang dapat men(iptakan nilai$ Disaln%a' Gld mengumpulkan

dana tambahan *+++ dan pada akhir tahun 6 menginvestasikann%a pada

sebuah %ang pr%ek menghasilkan arus kas masuk bersih tahunan *,+ pada

tahun *+$ 5etika angka3angka ini didiskntkan untuk Baktu + NP" adalah nl&

Present value arus kas

keluarPresent value arus kas

masuk=engan demikian investasi tambahan di luar hri?n peren(anaan tidak

menghasilkan tambahan

nilai dan sehingga dapat diabaikan untuk perhitungan nilai$

2. Analisis Nilai Pe#egang $aha#

Rappaprt men%ebut tujuh kun(i )aktr penggerak' dan ini dapat

membingungkan mengingat bahBa penulis lain menggambarkan sebuah

penggerak sebagai )aktr %ang memungkinkan beberapa derajat keunggulan

kmpetiti)$

Penggerak Nilai Rappaprt& !*# Tingkat pertumbuhan penjualan' !,# Fperating

Pr>t Dargin' !-# Tingkat Pajak' !.# Investasi Ddal Tetap' !/# Investasi Ddal

5erja' !0# Peren(anaan Hri?n

8/9/2019 Perhitungan Penciptaan Nilai

4/8

Laba Fperasi

Penjualan Fperating Pr>tDargin

*$*,+$+++

+'+6

*++$2++Pajak

Laba Fperasi -* *++$2++

+'-*

3-*$,.2Penambahan Investasi Ddal Tetap

5enaikan penjualan Penambahan tingkat InvestasiDdal Tetap

*,+$+++

+'*.

3*0$2++

Penambahan Investasi Ddal 5erja

5enaikan penjualan Penambahan tingkat InvestasiDdal 5erja

*,+$+++

+'*+

3*,$+++

Arus kas -e-as %&erasi .+$4/,

Menggunakan Analisis Nilai Pe#egang $aha# un)uk Menghargai

$eluruh Perusahaan

Nilai perusahaan adalah nilai gabungan dari bagian utang dan bagian ekuitas

struktur mdal keseluruhan&

Unsur utang adalah nilai pasar utang' seperti pinjaman jangka panjang dan (ek'

ditambah nilai pasar keBajiban utang' seperti saham pre)eren$ =alam analisis

nilai pemegang saham praktis nilai buku nera(a utang sering digunakan sebagai

pendekatan %ang masuk akal untuk nilai pasar$ Persamaan di atas dapat disusun

kembali untuk mendapatkan nilai pemegang saham&

Arus kas bebas adalah arus kas perasi setelah investasi mdal tetap dan mdal

kerja %ang berasal dari perasi dari bisnis$ Tidak termasuk arus kas %ang

berasal dari' katakanlah' penjualan saham leh perusahaan atau bligasi$ uga

tidak termasuk pemba%aran bunga atau dividen$

Arus Kas Be-as a&&a&,r)

Arus 5as ;ebas Fperasi Penjualan @ ;ia%a perasi @ Pajak @ Penambahan

Investasi Ddal Tetap @ Penambahan Investasi Ddal 5erja=imana& Penambahan Investasi Ddal Tetap Ttal Investasi Ddal @

Pen%usutan

3. La-a Ek,n,#i

8/9/2019 Perhitungan Penciptaan Nilai

5/8

Laba eknmi satu peride adalah jumlah %ang diterima leh bisnis setelah

dikurangi semua bia%a perasinal dan bia%a untuk bia%a peluang dari mdal

%ang digunakan$ :ebuah bisnis han%a menghasilkan keuntungan eknmi jika

menghasilkan return %ang lebih besar dari %ang dituntut leh pen%edia keuangan

%ang diberikan dari risik investasi$

Ada (ara untuk menghitung laba eknmi&

a$ Detde laba dikurangi bia%a mdal

;ia%a untuk penggunaan mdal sama dengan mdal %ang diinvestasikan

dikalikan dengan tingkat pengembalian %ang diinginkan leh pemegang

saham dan pemberi utang !%ang merupakan bia%a rata3rata tertimbang dari

utang dan ekuitas' ACC# dikurangi dari laba usaha setelah pajak&

b$ Detde Jperformance spreadPerbedaan antara laba %ang di(apai pada mdal %ang diinvestasikan dan

bia%a rata3rata tertimbang mdal !ACC#' %aitu tingkat pengembalian %ang

diperlukan' adalah pen%ebaran kinerja$ Angka persentase ini kemudian

dikalikan dengan jumlah mdal %ang diinvestasikan untuk mendapatkan laba

eknmi&

Pendeka)an M,dal ke La-a Ek,n,#iEntitas pendekatan laba eknmi mdal ini' berdasarkan perasi laba sebelum

dikurangi bunga' menghitung surplus atas pengembalian seluruh pen%edia

pembia%aan kepada usaha termasuk pemegang utang$ Alternati)n%a adalah

pendekatan ekuitas$ =engan bunga %ang dikurangkan dari angka keuntungan

sehingga diperleh keuntungan %ang dimiliki leh pemegang saham$ uga tingkat

pengembalian %ang diminta adalah pengembalian mdal saja$ adi' laba eknmi

adalah laba %ang tersedia bagi pemegang saham setelah dikurangi bia%a implisit

dari mdal pemegang saham$

8/9/2019 Perhitungan Penciptaan Nilai

6/8

Keun)ungan La-a Ek,n,#iLaba eknmi memiliki keuntungan lebih dari analisis nilai pemegang saham

dalam hal ini dapat digunakan untuk melihat kembali bagaimana kinerja relati)

perusahaan !unit# terhadap jumlah mdal %ang digunakan setiap tahun serta

men(iptakan target masa depan dalam hal laba eknmi$ !Analisis nilai

pemegang saham umumn%a digunakan han%a dalam mde ke depan$ Namun'

ketika perkiraan analisis nilai pemegang saham telah dibuat untuk strategi' hal

ini memungkinkan untuk menetapkan target interim' %ang seiring berjalann%a

Baktu' akan diperiksa atas pen%impangan$ adi' dalam hal ini dapat digunakan

dalam mdus pen(airian' %aitu %ang teren(ana$#=engan laba eknmi

memungkinkan untuk pergi ke sebuah perusahaan dan memeriksa kinerja masa

lalu dari aBal' tanpa perlu target laba eknmi didirikan dengan ren(ana$Kesuli)an La-a Ek,n,#i*$ Nera(a tidak men(erminkan mdal %ang diinvestasikan,$ Danipulasi dan :emena3mena-$ Laba Eknmi %ang Tinggi dan NP" negati) dapat timbul bersama.$ :ulit untuk mengalkasikan pendapatan' bia%a dan mdal untuk unit bisnis'

prduk' dll$

4. Economic Value Added EA!E"A' dikembangkan dan merek dagang leh knsultan A: :tern :teBart K C$'

adalah varian dari laba eknmi %ang men(ba untuk mengatasi beberapa

masalah %ang diuraikan di atas$ Energi %ang besar telah dimasukkan ke dalam

pemasaran dan mungkin %ang paling ban%ak berbi(ara tentang nilai metrik$

Pen%esuaian laba dan angka mdal dimaksudkan untuk memperbaiki laba

eknmi dasar$ :tern :teBart menunjukkan bahBa hingga *0. pen%esuaian data

akuntansi mungkin diperlukan$ Disaln%a' pengeluaran untuk pemasaran dan R K

= membantu membangun nilai dan ditambahkan kembali ke nera(a sebagai aset

!dan diamrtisasi selama peride diharapkan dapat memberikan man)aat dari

pengeluaran tersebut#$ GdBill pada akuisisi %ang telah dihapusbukukan juga

8/9/2019 Perhitungan Penciptaan Nilai

7/8

dikembalikan dan din%atakan sebagai aset' sehingga meningkatkan keuntungan

dan nera(a$

E"A' seperti generik laba eknmi' memiliki keutamaan %ang berbasis pada

knsep akuntansi dan itu bisa dibilang lebih akurat daripada mengambil angka

akuntansi biasa$ Namun' kritikus telah menunjukkan bahBa pen%esuaian dapat

memakan Baktu dan bia%a' dan ban%ak %ang didasarkan pada keputusan %ang

adalah sebagai subjekti) nmr akuntan asli$ uga tetap ada masalah buruk' jika

menerapkan sistem reBard E"A menghasilkan hasil %ang memuaskan untuk

target E"A tetapi menghasilkan %ang keputusan buruk sehubungan dengan NP"$

:elain itu' masalah mengalkasikan pendapatan' bia%a dan mdal untuk unit

bisnis tertentu dan prduk tidak diselesaikan melalui penggunaan E"A$ Deskipun

masalah %ang beredar perusahaan melihat man)aat dari memperkenalkan E"A$

5. Penge#-alian A)as 'n(es)asi Arus Kas %'!

Pendekatan CRFI adalah versi %ang lebih rumit dari internal rate of return!IRR#$

Detde %ang digunakan dalam ;ab ,$ Hal itu digunakan untuk pr%ek3pr%ek

investasi' CRFI memperluas prinsip untuk skala %ang lebih besar' bahkan ke

seluruh perusahaan$ Untuk menghitung CRFI untuk unit bisnis strategis Anda

perlu untuk mendapatkan jumlah mdal !termasuk utang# dan kemudian

memperkirakan arus kas perasi$ :etelah beberapa pen%esuaian men%ulitkan'

Anda menghitung tingkat pengembalian %ang men%ebabkan arus kas keluar

!termasuk nilai mdal aBal# untuk arus kas masuk %ang sama untuk tiba di

CRFI$

Para pendukung pendekatan ini merekmendasikan bahBa aset dalam nera(a

akan disajikan kembali ke nilai mereka saat ini harga setara untuk men(apai

perkiraan %ang tepat dari pen%edia pengrbanan keuangan untuk perusahaan

membuat di :;U !atau lini prduk' atau seluruh perusahaan#$ :ebagai (nth'

akumulasi pen%usutan ditambahkan kembali ke nilai nera(a aset tetap$ Nilai

persediaan dan nilai3nilai aset tetap dapat diangkat leh jumlah inMasi sejak

pembelian berada di harga saat ini$ GdBill dari perusahaan %ang diakuisisi

%ang telah dihapusbukukan ditambahkan kembali$ Nilai keBajiban seBa di masa

depan juga ditambahkan kembali$

Ada tingkat ketidaktepatan dan kesemena3menaan dalam menambahkan

kembali depresiasi dan membuat pen%esuaian inMasi' misaln%a aset perusahaanmenggunakan lima atau ,+ tahunO Ini juga merupakan metde %ang relati) rumit

8/9/2019 Perhitungan Penciptaan Nilai

8/8

untuk digunakan' terutama dalam keadaan di mana aset dan bia%a dibagi antara

:;U' pr%ek atau lini prduk$

Kesi#&ulan

;ab ini menggambarkan sejumlah metrik berbasis nilai %ang digunakan untukmemandu rganisasi$ Hal ini adalah bidang %ang didminasi leh rganisasi

knsultan masing3masing dengan pendekatan tertentu untuk menjual barang$

=asar bagi mereka semua adalah pemakaian arus kas %ang didiskntkan untuk

pengembalian %ang sesuai bagi kntribusi uang pemegang saham terhadap

bisnis$ =isarankan bahBa' daripada memilih satu nilai internal metrik'

pendekatan %ang lebih baik' baik untuk diskusi investasi strategis dan

penargetan kinerja dan pengukuran' adalah untuk menetapkan kedua arus kas

dan target laba eknmi$ Hal ini akan melaBan sejumlah masalah dengan

menggunakan masing3masing (ara se(ara terpisah dan akan membantu untuk

meringankan ke(enderungan manajer untuk mengambil tindakan untuk

men(apai jangka pendek tertentu dengan mengrbankan target keka%aan

jangka panjang$