PENGARUH MODAL INTELEKTUAL DAN STRUKTUR MODAL...

PENGARUH MODAL INTELEKTUAL DAN STRUKTUR

MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

PADA INDEKS LQ 45 PERIODE 2009-2016

Skripsi

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Persyaratan Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh:

Dicky Hermawan

NIM: 1113081000010

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1439 H / 2017 M

i

PENGARUH MODAL INTELEKTUAL DAN STRUKTUR MODAL

TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA INDEKS LQ 45

PERIODE 2009 – 2016

SKRIPSI

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Persyaratan Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh :

DICKY HERMAWAN

NIM : 1113081000010

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I

Dr. Hj. Pudji Astuty, SE., MM

NIDN. 03110658 04

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1439 H / 2017 M

ii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF

Hari ini Selasa, 11 April 2017 telah dilakukan Ujian Komprehensif atas mahasiswa:

1. Nama : Dicky Hermawan

2. NIM : 1113081000010

3. Jurusan : Manajemen

4. Judul Skripsi : Pengaruh Modal Intelektual dan Struktur Modal Terhadap

Nilai Perusahaan Pada Indeks LQ 45 Periode 2009-2016

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama proses ujian komprehensif, maka diputuskan bahwa

mahasiswa tersebut di atas dinyatakan LULUS dan diberi kesempatan untuk

melanjutkan ke tahap Ujian Skripsi sebagai salah satu syarat untuk memperoleh

gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 11 April 2017

1. Amalia, SE., MSM. (_________________________)

NIP. 19740821 200901 2 005 Penguji I

2. Supriyono, SE., MM (_________________________)

NIP. 197201112014111001 Penguji II

iii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI

Hari ini Kamis, 28 September 2017 telah dilakukan Ujian Skripsi atas mahasiswa:


2. NIM : 1113081000010


4. Judul Skripsi : Pengaruh Modal Intelektual dan Struktur Modal Terhadap

Nilai Perusahaan Pada Indeks LQ 45 Periode 2009-2016

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama proses Ujian Skripsi, maka diputuskan bahwa mahasiswa

tersebut di atas dinyatakan lulus dan skripsi ini diterima sebagai salah satu syarat

untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Manajemen Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 28 September 2017

1. Ela Patriana, MM. (…………………………)

NIP. 19690528 200801 2 010 Ketua

2. Dr. Hj. Pudji Astuty, SE., MM (…………………………)

NIDN. 03110658 04 Sekretaris

3. Dr. Taridi Kasbi Ridho, MBA (...………………………)

NIDN. 2004 1070 02 Penguji Ahli

4. Dr. Hj. Pudji Astuty, SE., MM (………………………..)

NIDN. 03110658 04 Pembimbing I

iv

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH

Yang bertanda tangan di bawah ini:


2. NIM : 1113081000010

3. Fakultas : Ekonomi dan Bisnis


Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi, saya:

1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu

mengembangkan dan mempertanggungjawabkan.

2. Tidak melakukan plagiat terhadap naskah karya orang lain.

3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan

sumber asli atau tanpa izin pemilik karya.

4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data.

5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggung jawab

atas karya ini.

Apabila di kemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya

dan telah melalui pembuktian yang dapat dipertanggungjawabkan,

ternyata memang ditemukan bukti bahwa telah melanggar pernyataan

diatas, maka saya siap untuk dikenai sanksi berdasarkan aturan yang

berlaku di Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah

Jakarta.

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.

Jakarta, 19 Agustus 2017

Dicky Hermawan

v

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

I. IDENTITAS PRIBADI


2. Tempat/Tanggal Lahir : Jakarta/09 Juli 1995

3. Jenis Kelamin : Laki-laki

4. Agama : Islam

5. Alamat : Jl. Wibawa mukti II rt

03 rw 05 Jatisari asih

Jatiasih, Bekasi

6. No Handphone : 081310459145

7. Email : [email protected]

II. PENDIDIKAN FORMAL

1. 2001 – 2007 : SD Negeri 03 Pagi

2. 2006 – 2009 : SMP Negeri 228 Jakarta

3. 2009 – 2012 : SMA Taman Madya 1 Jakarta

4. 2012 – 2017 : UIN Syarif Hidayatullah

Jakarta

III. PENGALAMAN ORGANISASI

1. Anggota HMJ Manajemen Divisi Olahraga (2013-

2014)

2. Anggota Divisi Analisis Saham Laboratorium Pasar

Modal Fakultas Ekonomi dan Bisnis periode (2014-

2015)

3. Anggota Divisi Control Internal DEMA Fakultas

Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta

(2015-2016)

vi

ABSTRACT

This research was aimed to find out the influence of intellectual capital and

capital structure to firm value. This study examined the relationship of intellectual

capital variables is Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human

Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA), variable of capital

structure measured by Debt to Equity Ratio (DER), and variable of firm value is

Price to Book Value (PBV). Population in this research is company that included

in index LQ 45 period 2009-2016. Data analysis using multiple regression method

and sample selection in this study using purposive sampling method with the

number of samples of 18 companies.

The result of the research shows that Value Added Capital Employed (VACA),

Value Added Human Capital (VAHU), and Debt to Equity Ratio (DER) influence

significantly to Price to Book Value (PBV), while Structural Capital Value Added

(STVA) significantly influence Price to Book Value (PBV). The results showed that

simultaneously Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human

Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA) and Debt to Equity Ratio

(DER) had significant effect on Price to Book Value (PBV).

Keywords: Intellectual Capital, Capital Structure, Firm Value

vii

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh modal intelektual dan

struktur modal terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini menguji hubungan variabel

intellectual capital yaitu Value Added Capital Employed (VACA), Value Added

Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA), variabel

struktur modal diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER) dan variabel nilai

perusahaan diukur dengan Price to Book Value (PBV). Populasi dalam penelitian

ini adalah perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ 45 periode 2009-2016.

Analisis data menggunakan metode regresi berganda dan pemilihan sampel dalam

penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dengan jumlah sampel

sebanyak 18 perusahaan.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa Value Added Capital Employed

(VACA), Value Added Human Capital (VAHU), dan Debt to Equity Ratio (DER)

berpengaruh secara signifikan terhadap Price to Book Value (PBV), sedangkan

variabel Structural Capital Value Added (STVA) tidak berpengaruh secara

signifikan terhadap Price to Book Value (PBV). Hasil penelitian menunjukkan

bahwa secara simultan Value Added Capital Employed (VACA), Value Added

Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA) dan Debt to

Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhadap Price to Book Value (PBV).

Kata Kunci : Intellectual Capital, Struktur Modal, Nilai Perusahaan

viii

KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikumWr. Wb.

Segalapujibagi Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan karunia-Nya

kepada penulis, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini yang berjudul

“Pengaruh Modal Intelektual dan Struktur Modal Terhadap NIlai Perusahaan Pada

Indeks LQ 45 Periode 2009 - 2016”. Shalawat serta salam senantiasa selalu tercurah

kepada junjungan Nabi Muhammaad SAW, Sang Teladan yang telah membawa

kita kezaman kebaikan.

Skripsi ini merupakan tugas akhir yang harus diselesaikan sebagai syarat guna

meraih gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Penulis menyadari sepenuhnya bahwa banyak pihak yang telah membantu dalam

proses penyelesaian skripsi ini. Oleh karena itu, syukur Alhamdulillah penulis

haturkan atas anugerah berupa kelancaran dan kemudahan dari Allah SWT yang

diberikan kepada penulis. Selain itu, penulis juga ingin menyampaikan ucapan

terimakasih yang sebesar-besarnya kepada:

1. Kedua orang tuaku tercinta, Sugiono dan Sugiyanti yang telah memberikan

motivasi dan dukungan baik moril maupun materil dan do’a terbaiknya yang

tiada henti untuk kesuksesan penulis.

2. Kakak-Kakak ku Feri dan Rudi yang telah menyemangati dan memberikan

motivasi serta do’a terbaiknya kepada penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.

3. Bapak Dr. Arief Mufraini, Lc. M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Islam Negeri Syari fHidayatullah Jakarta.

4. Ibu Titi Dewi Warninda, SE., M.Si Selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas


5. Ibu Ela Patriana, Ir., MM selaku Wakil Ketua Jurusan Manajemen Fakultas


6. Bapak Taridi Kasbi Ridho, MBA selaku dosen penasihat akademik yang telah

banyak memberikan banyak arahan selama perkuliahan

7. Ibu Dr. Pudji Astuty, SE., M.M selaku dosen pembimbing yang telah

meluangkan waktunya di tengah kesibukan untuk membimbing dan

ix

mengarahkan penulis. Selain itu juga, selalu memberikan motivasi dan ilmu

yang bermanfaat bagi penulis.

8. Seluruh Dosen Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah

banyak memberikan ilmu-ilmu kepada penulis.

9. Seluruh staf Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah

memberikan bantuan kepada penulis.

10. Sahabat terkasih Citra Aulia Widyanti yang selalu ada untuk membantu dan

memberikan support dari awal sampai akhir dalam penulisan skripsi ini.

11. Sahabat Management Touring Community, terimakasih sudah menjadi sahabat

seperjuangan yang sangat baik dalam mendengarkan keluh-kesah penulis di

masa kuliah.

12. Sahabat seperjuangan skripsi IP 4 Irfan Fachrezy, Rio, Deni, Burhan, Sandi dan

Faiz terimaksih telah memberikan support untuk selama ini.

13. Teman-teman jurusan Manajemen Angkatan 2013.

14. Teman-teman KKN BERSATU, terimakasih atas kenangan indahnya selama

KKN dan telah mengajarkan penulis bagaimana arti berjuang.

15. Pihak-pihak yang telah membantu dalam pembuatan skripsi ini yang tidak bisa

penulis sebutkan satu per satu.

Wassalamu’alaikum Wr. Wb.

Jakarta, 19 Agustus 2017

Dicky Hermawan

x

DAFTAR ISI

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ..................................................................... i

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF………………………… ii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI........................................................iii

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH ............................... iii

DAFTAR RIWAYAT HIDUP………………………………………………….....v

ABSTRACT…………………………………………….………………….............vi

ABSTRAK………………………………………………………………….........vii

KATA PENGANTAR…………………………………………………………..viii

DAFTAR ISI……………………………………………………………………....x

DAFTAR TABEL……………………………………………………………......xii

DAFTAR GAMBAR………………………………………………………........xiii

DAFTAR LAMPIRAN………………………………………………………… xiv

BAB I PENDAHULUAN………………………………………………………… 1

A. Latar Belakang Masalah ........................................................................... 1

B. Rumusan Masalah .................................................................................... 8

C. Tujuan Penelitian ..................................................................................... 8

D. Manfaat Penelitian ................................................................................... 9

BAB II TINJAUAN PUSTAKA…………………………………………………11

A. Landasan Teori ....................................................................................... 11

1. Stakeholder Theory .......................................................................... 11

2. Resource Based Theory .................................................................... 13

B . Tinjauan Literatur................................................................................... 13

1 . Intellectual Capital........................................................................... 13

2. Struktur Modal ................................................................................. 24

3. Nilai Perusahaan............................................................................... 27

C. Keterikatan Antara Variabel Penelitian ................................................. 32

D. Penelitian Terdahulu .............................................................................. 35

E. Kerangka pemikiran ............................................................................... 43

F. Hipotesis Penelitian ................................................................................ 44

BAB III METODELOGI PENELITIAN………………………………………... 45

A. Ruang Lingkup Penelitian ...................................................................... 45

xi

B. Populasi dan Sampel .............................................................................. 45

C. Metode Pengumpulan Data .................................................................... 47

D. Metode Analisis Data ............................................................................. 47

1. Analisis statistik Deskriptif .............................................................. 48

2. Pemilihan Model Data Panel ............................................................ 49

3. Uji Asumsi Klasik ............................................................................ 50

4. Analisis Regresi Data Panel ............................................................. 53

5. Uji Hipotesis .................................................................................... 54

E. Operasional Variabel Penelitian ............................................................. 56

1. Variabel Independen ........................................................................ 56

2. Variabel Dependen ........................................................................... 59

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN………………………... 61

A. Gambaran Umum Objek Penelitian ....................................................... 61

B. Analisis Deskriptif ................................................................................. 67

C. Pemilihan Model Data Panel .................................................................. 69

D. Uji Asumsi Klasik .................................................................................. 71

1. Uji Normalitas .................................................................................. 71

2. Uji Multikolinearitas ........................................................................ 72

3. Uji Autokorelasi ............................................................................... 73

4. Uji Heteroskedastisitas ..................................................................... 74

E. Analisis Regresi Data Panel ................................................................... 75

F. Uji Hipotesis .......................................................................................... 77

1. Uji Signifikansi Simultan (Ujit F) .................................................... 77

2. Uji Signifikan Parsial (Uji T) ........................................................... 78

3. Koefisien Determinasi (Adjusted R2)............................................... 82

G. Interprestasi Hasil Penelitian.................................................................. 82

BAB V PENUTUP……………………………………………………………….88

A. Kesimpulan ............................................................................................ 88

B. Saran ....................................................................................................... 90

DAFTAR PUSTAKA…………………………………………………………… 91

LAMPIRAN .......................................................................................................... 94

xii

DAFTAR TABEL

Tabel 2.1 Kerangka Kerja Pengklasifikasian Intellectual Capital………………..17

Tabel 2.2 Penelitian Terdahulu…………………………………………………...35

Tabel 3.1 Penentuan Sampel Penelitian…………………………………………..45

Tabel 4.1 Perkembangan pasar Modal....................................................................62

Tabel 4.2 Sampel Data Penelitian...........................................................................66

Tabel 4.3 Statistik Deskriptif Variabel Peneltian...................................................67

Tabel 4.4 Hasil Uji Chow…………………………………………………………69

Tabel 4.5 Uji Hausman...........................................................................................70

Tabel 4.6 Uji Multikoliearitas…………………………………………………….72

Tabel 4.7 Uji Autokorelasi……………………………………………………….73

Tabel 4.8 Uji Autokorelasi dengan Conchrane-orcutt............................................74

Tabel 4.9 Uji Heteroskedastisitas...........................................................................75

Tabel 4.10 Analisis Regresi Linear Berganda........................................................76

Tabel 4.11 Uji F (Simultan)....................................................................................78

Tabel 4.12 Parsial (Uji T).......................................................................................79

Tabel 4.13 Koefisien Determinasi………………………………………………..82

xiii

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1 Pergerakan harga LQ 45……………………………………………...7

Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran…………………………………………………42

Gambar 3.1 Proses Penentuan Sampel...................................................................44

Gambar 4.1 Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera.............................................71

xiv

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 : Daftar Sampel Perusahaan…………………………………………94

Lampiran 2 : Data Rincian Data Perusahaan 2009-2016...………………………95

Lampiran 3 : Hasil Data yang telah diolah menggunakan Eviews 9…………...113

1

BAB 1

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Berkembang pesatnya ekonomi indonesia membuat persaingan pelaku

pebisnis pun semakin ketat. Perusahaan dituntut untuk mengubah cara mereka

dalam menjalankan strategi bisnisnya. Tujuan utama berdirinya sebuah

perusahaan menurut theory of the firm adalah untuk memaksimalkan nilai

perusahaan (value of the firm) (Salvatore, 2005 dalam mandalika 2016). Nilai

perusahaan adalah sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi

akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham (Bringham and

Gapensi, 2006 dalam mandalika 2016). Semakin tinggi harga saham semakin

tinggi nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para

pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukan kemakmuran

pemegang saham juga tinggi. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan

dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari

keputusan investasi, pendanaan (financing), keuntungan, penjualan, serta

manajemen aset.

Indikator dalam mencerminkan nilai perusahaan dalam penelitian ini

adalah Price Book Value (PBV) yang merupakan perbandingan dari harga

suatu saham dengan nilai buku. PBV yang tinggi akan membuat pasar percaya

atas prospek perusahaan ke depan. PBV juga dapat menunjukan seberapa jauh

sebuah perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan dengan jumlah

modal yang diinvestasikan oleh perusahaan. Perusahaan yang baik memiliki

2

PBV diatas 1, semakin tinggi PBV mencerminkan harga saham yang tinggi

dibandingkan nilai buku per lembar saham. Semakin tinggi harga saham,

semakin berhasil perusahaan dalam menciptakan nilai bagi para pemegang

sahamnya (Simanungkalit, 2015).

Hal ini tidak lepas dari pendanaan suatu modal perusahaan yang ingin

mengembangkan perusahaan nya menjadi lebih besar. Perusahaan memiliki

berbagai alternatif sumber pendanaan, baik yang berasal dari dalam maupun

dari luar perusahaan. Penadanaan perusahaan dari luar dapat berasal dari

kreditur (hutang), penerbitan surat hutang, maupun pendanaan yang bersifat

penyertaan dalam bentuk saham.

Struktur modal berkaitan dengan jumlah hutang dan modal sendiri yang

digunakan untuk membiayai aktiva perusahaan. Struktur modal yang efektif

mampu menciptakan perusahaan dengan keuangan yang kuat dan stabil.

Bersamaan dengan meningkatnya pengetahuan masyarakat di bidang pasar

modal dan tersedianya dana dari para calon investor yang berminat

menginvestasikan modalnya, struktur modal telah menjadi salah satu faktor

pertimbangan yang cukup penting. Hal ini terkait dengan resiko dan

pendapatan yang akan diterima. Dalam melihat struktur modal perusahaan,

investor tidak dapat dipisahkan dari informasi perusahaan berupa laporan

keuangan yang dikeluarkan setiap tahunnya. Para investor akan melakukan

berbagai analisis terkait dengan keputusan untuk menanamkan modalnya

pada perusahaan melalui informasi yang salah satunya berasal dari laporan

keuangan perusahaan.

3

Teori struktur modal menjelaskan apakah ada pengaruh perubahan

struktur modal terhadap nilai perusahaan. Teori ini menjelaskan bahwa

kebijakan pendanaan perusahaan dalam menentukan bauran antara hutang dan

ekuitas yang bertujuan untuk memaksimumkan nilai perusahaan. Setiap

keputusan pendanaan mengharuskan manajer keuangan untuk dapat

mempertimbangkan manfaat dan biaya dari sumber – sumber dana yang akan

dipilih.

Dalam penelitian ini rasio keuangan yang digunakan untuk

menganalisis struktur modal adalah rasio solvabilitas. Rasio solvabilitas atau

leverage ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana

aktiva perusahaan dibiayai dengan utang (Fahmi, 2013). Solvabilitas

menelaah mengenai struktur modal perusahaan termasuk sumber dana jangka

panjang dan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban investasi

dan utang jangka panjangnya. Untuk mengukurnya digunakan Debt to Equity

Ratio (DER). Rasio ini menunjukkan faktor risiko yang dihadapi investor.

Semakin tinggi rasio DER mengakibatkan risiko finansial perusahaan

semakin tinggi. Hal ini dapat mempengaruhi harga saham dan volume saham

suatu perusahaan.

Namun, pendanaan modal perusahaan tidak hanya berfokus pada

kepemilikan aktiva berwujud, tetapi juga berfokus pada inovasi, sistem

informasi, pengelolaan organisasi dan sumber daya manusia yang dimilikinya

(aset tak berwujud). Aset tidak berwujud ini berfokus pada ilmu pengetahuan

yang diakui sebagai komponen esensial bisnis dan sumber daya strategis yang

4

lebih sustainable (berkelanjutan) untuk memperoleh dan mempertahankan

keunggulan kompetitif yang dimiliki para pelaku bisnis. Bahkan pengetahuan

telah menjadi bagian dalam pengembangan suatu bisnis. Salah satu

pendekatan yang digunakan dalam penilaian dan pengukuran knowledge asset

(aset pengetahuan) tersebut adalah intellectual capital yang telah menjadi

fokus perhatian dalam berbagai bidang, baik manajemen, teknologi informasi,

sosiologi maupun akuntansi.

Di Indonesia penjelasan mengenai aset yang tak berwujud dapat

ditemukan di dalam Penyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No.19

(revisi 2000). Menurut PSAK No.19, aset tidak terwujud adalah aset non

meter yang dapat diidentifikasi dan tidak mempunyai wujud fisik serta

dimiliki untuk digunakan dalam menghasilkan atau menyerahkan barang dan

jasa, disewakan kepada lainya, atau untuk tujuan administratif.

Perhatian pelaku bisnis terhadap pengelolaan intellectual capital

beberapa tahun terakhir ini semakin besar. Hal ini disebabkan adanya

kesadaran bahwa intellectual capital merupakan landasan bagi perusahaan

untuk unggul dan bertumbuh. Kesadaran ini antara lain ditandai dengan

semakin seringnya istilah knowledge based company muncul dalam wacana

bisnis. Istilah tersebut ditujukan terhadap perusahaan yang lebih

mengandalkan pengelolaan intellectual capital sebagai sumber keunggulan

dan pertumbuhan jangka panjangnya.

5

Knowledge based company adalah perusahaan yang diisi oleh

komunitas yang memiliki pengetahuan, keahlian, dan keterampilan.

Komunitas ini memiliki kemampuan belajar, daya inovasi, dan kemampuan

problem solving yang tinggi. Ciri lainnya adalah perusahaan ini lebih

mengandalkan knowledge dalam mempertajam daya saingnya, hal ini

digambarkan dengan semakin mengecilnya investasi yang dialokasikannya

untuk physical goods, sementara untuk soft factor mendapat alokasi investasi

yang semakin besar.

Dalam sistem manajemen yang berbasis pengetahuan ini, maka modal

yang konvensional seperti sumber daya alam, sumber daya keuangan dan

aktiva fisik lainnya menjadi kurang penting dibandingkan dengan modal yang

berbasis pada pengetahuan dan teknologi. Dengan menggunakan ilmu

pengetahuan dan teknologi maka akan dapat diperoleh bagaimana cara

menggunakan sumber daya lainnya secara efisien dan ekonomis, yang

nantinya akan memberikan keunggulan bersaing (Sawurjuwono dan Kadir,

2003).

Purnomoshidi (2006) menemukan bahwa rata-rata jumlah atribut IC

yang diungkapkan dalam laporan tahunan perusahaan publik di Indonesia

sebesar 56%. Persentase ini menggambarkan bahwa perusahaan publik telah

memiliki kesadaran terhadap arti penting IC bagi peningkatan keunggulan

kompetitif, meskipun cara pengungkapan IC belum sistematis sesuai dengan

kerangka kerja yang ada serta praktik pengungkapan IC diantara perusahaan

masih bervariasi.

6

Menurut Pulic (1998) tujuan utama dalam ekonomi yang berbasis

pengetahuan adalah untuk menciptakan value added, sedangkan untuk

mendapatkan value added dibutuhkan ukuran yang tepat tentang physical

capital (yaitu dana-dana keuangan) dan intelectual potential (dipresentasikan

oleh karyawan dengan segala potensi dan kemampuan yang melekat pada

mereka) dan menyatakan bahwa Value Added Inteleectual Capital (VAIC)

menunjukan bagaimana kedua sumber daya tersebut (physical capital dan

intelectual potential) telah secara efisien dimanfaatkan oleh perusahaan.

Perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan

perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 tahun 2009-2014. Peneliti

memilih indeks LQ 45 karena indeks LQ 45 terdiri dari 45 saham pilihan

yang diseleksi melalui beberapa kriteria pemilihan serta memiliki likuiditas

tinggi dan kapitalisasi pasar yang besar. Indeks LQ 45 berisi 45 saham yang

disesuaikan setiap enam bulan (awal bulan Februari dan Agustus). Indeks LQ

45 diluncurkan pada bulan Februari 1997 ukuran utama likuiditas transaksi

adalah transaksi di pasar reguler. Indeks LQ 45 bertujuan untuk menyediakan

sarana yang obyektif dan terpercaya bagi analisis keuangan, manajer

investasi, investor dan pemerhati pasar modal dalam memonitor pergerakan

harga dari saham-saham yang aktif diperdagangkan.

7

Gambar 1.1

Pergerakan harga LQ 45

Sumber: data diolah dari IDX

Dapat dilihat pada gambar 1.1 pergerakan harga saham pada indeks LQ

45 dari tahun 2009 hingga tahun 2016 mengalami peningkatan yang cukup

signifikan.

Berdasarkan uraian di atas, maka penelitian ini akan berfokus pada

pengaruh modal intelektual dan struktur modal terhadap nilai perusahaan.

Modal intelektual yang digunakan dalam penelitian ini yaitu metode pulic Value

Added Inteleectual Capital (VAIC) berupa Value Added Capital Employed

(VACA), Value Added Human Capital (VAHU), dan Structural Capital Value

Added (STVA). Maka dari itu, peneliti tertarik untuk menjawab uraian di atas

dalam bentuk karya ilmiah dalam bentuk skripsi dengan judul “PENGARUH

MODAL INTELEKTUAL DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP

NILAI PERUSAHAAN PADA INDEKS LQ 45 PERIODE 2009 – 2016”

498.29

661.38 673.51735.04 711.13

898.58

792.03

884.62

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

Des '09 Des '10 Des '11 Des '12 Des '13 Des '14 Des '15 Des '16

LQ 45

8

B. Rumusan Masalah

Agar penelitian ini dapat terarah dan sistematis, dengan mengacu pada

latar belakang masalah di atas, maka perumusan masalah penelitian ini adalah

sebagai berikut:

1. Bagaimana pengaruh Value Added Capital Employed (VACA) terhadap

nilai perusahaan pada ideks LQ 45 periode 2009 – 2016 ?

2. Bagaimana pengaruh Value Added Human Capital (VAHU) terhadap


3. Bagaimana pengaruh Structural Capital Value Added (STVA) terhadap


4. Bagaimana pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan pada ideks

LQ 45 periode 2009 – 2016 ?

5. Bagaimana Value Added Capital Employed (VACA), Value Added

Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA), dan

Struktur Modal berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan

pada ideks LQ 45 periode 2009 – 2016 ?

C. Tujuan Penelitian

Adapun tujuan dilaksanakannya penelitian ini adalah:

1. Untuk mengukur pengaruh Value Added Capital Employed (VACA)

terhadap nilai perusahaan pada indeks LQ 45 periode 2009 – 2016

2. Untuk mengukur pengaruh Value Added Human Capital (VAHU) terhadap

nilai perusahaan pada indeks LQ 45 periode 2009 – 2016

9

3. Untuk mengukur pengaruh Structural Capital Value Added (STVA)

terhadap nilai perusahaan pada indeks LQ 45 periode 2009 – 2016

4. Untuk mengukur pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan pada

indeks LQ 45 periode 2009 – 2016

5. Untuk mengukur pengaruh Value Added Capital Employed (VACA), Value

Added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA),

dan Struktur Modal secara simultan terhadap nilai perusahaan pada ideks

LQ 45 periode 2009 – 2016

D. Manfaat Penelitian

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat, antara lain:

1. Manfaat Bagi Peneliti

Penelitian ini diharapkan dapat menjadi sarana bagi peneliti untuk

menambah pengetahuan, khususnya pengetahuan yang sifatnya empiris

mengenai faktor-faktor penentu nilai perusahaan di LQ 45.

2. Manfaat Bagi Penelitian Selanjutnya

Hasil penilitian diharapkan dapat menjadi referensi untuk para peneliti

selanjutnya, yang berminat untuk melakukan penelitian mengenai pengaruh

intellectual capital terhadap nilai perusahaan di LQ 45.

3. Manfaat Bagi Perusahaan

Penelitian ini diharapkan dapat menjadi sumber tambahan referensi

informasi kepada manajemen perusahaan sebagai bahan pertimbangan

dalam melakukan keputusan penerapan intellectual capital di perusahaan

untuk dapat menciptakan nilai perusahaan.

10

4. Manfaat Bagi Investor

Penelitian ini diharapkan menjadi sumber informasi dan dasar pertimbangan

dalam pengambilan keputusan sebelum melakukan investasi dengan

mengukur kinerja intellectual capital yang selanjutnya dapat digunakan

untuk menilai perusahaan.

11

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Stakeholder Theory

Berdasarkan theory stakeholder, manajemen organisasi

diharapkan untuk melakukan aktivitas yang dianggap penting oleh

stakeholder mereka dan melaporkan kembali aktivitas-aktivitas

tersebut kepada para stakeholder. Teori ini menyatakan bahwa

seluruh stakeholder memiliki hak untuk disediakan informasi tentang

bagaimana aktivitas organisasi mempengaruhi mereka (sebagai

contoh melalui sponsorship, inisiatif pengamanan dan lain-lain),

bahkan ketika mereka memilih untuk tidak menggunakan informasi

tersebut dan bahkan ketika mereka tidak dapat secara langsung

memainkan peran yang konstruktif dalam kelangsungan hidup

organisasi (Deegan, 2004)

Lebih lanjut Deegan (2004) menyatakan bahwa teori

stakeholder menekankan akuntabilitas organisasi jauh melebihi

kinerja keuangan atau ekonomi sederhana. Teori ini menyatakan

bahwa organisasi akan memilih secara sukarela mengungkapkan

informasi tentang kinerja lingkungan, sosial dan intelektual mereka,

melebihi dan di atas permintaan wajibnya, untuk memenuhi ekspektasi

sesungguhnya atau diakui oleh stakeholder.

Tujuan utama dari theory stakeholder adalah untuk membantu

12

manajer korporasi mengerti lingkungan stakeholder mereka dan

melakukan pengelolaan dengan lebih efektif di antara keberadaan

hubungan-hubungan di lingkungan perusahaaan mereka. Namun

demikian, tujuan yang lebih luas dari theory stakeholder adalah untuk

menolong manajer korporasi dalam meningkatkan nilai dari dampak

aktifitas-aktifitas mereka, dan meninimalkan kerugian- kerugian bagi

stakeholder

2. Resource Based Theory

Resources Based Theory (RBT) adalah suatu teori yang

membahas mengenai sumber daya yang dimiliki perusahaan dan

bagaimana perusahaan tersebut dapat mengolah dan memanfaatkan

sumber daya yang dimilikinya dengan baik (Bontis, 2000). Teori ini

menjelaskan bahwa kinerja perusahaan yang baik menunjukkan

kemampuan perusahaan dalam penggunaan yang efektif dan efisien

dari aset berwujud maupun tak berwujud yang dimiliki oleh

perusahaan atau intellectual ability. RBT dapat menjelaskan bahwa

perusahaan dengan kemampuan mengelola intellectual capital

dengan maksimal dalam hal ini seluruh sumber daya yang dimiliki

perusahaan, baik karyawan (human capital), aset fisik (physical

capital) maupun structural capital dapat menciptakan nilai bagi

perusahaan tersebut. Asumsi dari teori ini adalah bagaimana

perusahaan mendapatkan nilai tambah (value added) dengan

mengelola sumber daya yang dimilikinya sesuai dengan kemampuan

13

perusahaan. Penciptaan nilai tambah bagi perusahaan akan

berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

B . Tinjauan Literatur

1 . Intellectual Capital

a . Definisi Intellectual Capital

Definisi mengenai intellectual capital di Indonesia, secara

tidak langsung telah di singgung pada PSAK No. 19 revisi 2000

mengenai intangible assets sebagai berikut :

“Intangible asset atau aktiva tidak berwujud adalah aktiva

non moneter yang dapat di identifikasi dan tidak

mempunyai wujud fisik.”

Menurut Nurhayati (2017) Intellectual capital adalah asset

tak berwujud yang memegang peran penting dalam meningkatkan

daya saing perusahaan dan juga dimanfaatkan secara efektif untuk

meningkatka n keuntungan perusahaan.

Menurut Sangkala (2006) mendefinisikan Intellectual

Capital sebagai hasil dari proses transformasi pengetahuan atau

pengetahuan itu sendiri yang di transformasikan dalam aset yang

bernilai bagi perusahaan. Setiap organisasi menempatkan materi

intelektual dalam bentuk aset dan sumber daya, perspektif dan

kemampuan eksplisit dan tersembunyi, data, informasi,

pengetahuan, dan kebijakan.

Menurut Gozali dan Saarce (2014) intellectual capital

14

sebagai keseluruhan dimensi dari perusahaan, yaitu relasi dengan

pelanggan, tenaga kerja perusahaan dan prosedur pendukung yang

diciptakan dengan adanya inovasi, modifikasi pengetahuan saat

ini, transfer ilmu pengetahuan dan pembelajaran yang

berkelanjutan yang akhirnya dapat meningkatkan kinerja dan nilai

perusahaan.

b. Komponen Intellectual Capital

Menurut Sawarjuwono dan Kadir (2003) intellectual capital

dibentuk dalm tiga komponen bentuk yaitu:

1) Human Capital (modal manusia)

Human capital merupakan lifeblood dalam modal intelektual. Di

sinilah sumber inovasi dan improvement, namun merupakan

komponen yang sulit untuk diukur. Human capital juga

merupakan tempat bersumbernya pengetahuan yang sangat

berguna, ketrampilan, dan kompetensi dalam suatu organisasi

atau perusahaan. Human capital mencerminkan kemampuan

kolekif perusahaan untuk menghasilkan solusi terbaik

berdasarkan pengetahuan yang dimiliki oleh orang-orang yang

ada dalam perusahaan tersebut. Human capital akan meningkat,

jika perusahaan mampu menggunakan pengetahuan yang

dimiliki oleh karyawannya. Human capital antara lain terdiri

dari: pendidikan, pengetahuan, know-how dan kompetensi yang

berhubungan dengan pekerjaan, kualifikasi kejuruan, semangat

15

kewirausahaan, kemampuan reaktif, inovatif, proaktif, dan

kemampuan merubah.

2) Structural Capital atau Organizational Capital (modal

organisasi)

Structural capital merupakan kemampuan organisasi atau

perusahaan dalam memenuhi proses rutinitas perusahaan dan

strukturnya yang mendukung usaha karyawan untuk

menghasilkan kinerja intelektual yang optimal serta kinerja

bisnis secara keseluruhan, misalnya; sistem operasional

perusahaan, proses manufakturing, budaya organisasi, filosofi

manajemen, dan semua bentuk intellectual property yang

dimiliki perusahaan. Seorang individu dapat memiliki tingkat

intelektualitas yang tinggi, tetapi jika organisasi memiliki

sistem dan prosedur yang buruk maka intellectual capital tidak

dapat mencapai kinerja secara optimal dan potensi yang ada

tidak dapat dimanfaatkan secara maksimal.

3) Relational Capital atau Customer Capital (modal pelanggan)

Elemen ini merupakan komponen modal intelektual yang

memberikan nilai secara nyata. Relational capital merupakan

hubungan yang harmonis/association network yang dimiliki

oleh perusahaan dengan para mitranya, baik yang berasal dari

pemasok yang handal dan berkualitas, berasal dari pelanggan

yang loyal dan merasa puas akan pelayanan perusahaan yang

16

bersangkutan, berasal dari hubungan perusahaan dengan

pemerintah maupun dengan masyarakat sekitar. Relational

capital dapat muncul dari berbagai bagian di luar lingkungan

perusahaan yang dapat menambah nilai bagi perusahaan

tersebut. Relational capital antara lain terdiri dari: merk,

pelanggan, loyalitas pelanggan, nama perusahaan, jaringan

distribusi, kolaborasi bisnis, perjanjian lisensi, kontrak yang

menguntungkan dan perjanjian franchise.

c. Pengukuran Intellectual Capital

Metode pengukuran intellectual capital menurut Tan et.,al

(2009) dalam Ulum (2009) dapat dikelompokkan ke dalam dua

kategori, yaitu pengukuran non moneter dan pengukuran moneter.

Hartono (2001) dalam Ulum (2009) menguraikan beberapa

keunggulan menggunakan pengukuran non moneter dalam

mengukur intangible assets perusahaan. Keunggulan tersebut adalah

sebagai berikut:

1) Pengukuran secara non moneter akan mudah menunjukan unsur-

unsur yang membangun intellectual capital dalam perusahaan,

sedangkan secara moneter hal itu akan sulit dilakukan.

2) Pengaruh internal development dalam pembentukan intellectual

capital tidak dapat diukur dengan pengukuran atribut moneter.

3) Pengkapitalisasian biaya menjadi aset akan mengakibatkan

adanya manipulasi terhadap laba.

17

Tabel 2.1 di bawah ini memberikan ilustrasi kerangka kerja

pengklasifikasian IC yang diringkas oleh Brennan dan Connell

(2000), Petty dan Guthrie (2000), dan Pulic (1998) dalam Ulum

(2009). Model prinsip dalam frameworks ini adalah Balanced

Scorecard (Kaplan dan Norton, 1992), the value platform (Petrash,

1996), the intangible asseets monitor (Sveiby, 1997), dan VAIC™

(Pulic, 1998). Model terakhir (VAIC™) yang dijadikan acuan dalam

penelitian ini dan dijabarkan secara lebih detail setelah tabel

dibawah ini.

Tabel 2.1

Kerangka Kerja Pengklasifikasian Intellectual Capital

Dikembangkan

Oleh

Kerangka

Kerja

Klasifikasi

Kaplan dan

Norton (1992)

Balanced

Scorecard

Internal process

perspectives

Customer perspectives

Learning and growth

perspectives

Financial perspectives

Haanes dan

Lowendahl

(1997)

Classification

of Resources

Competence Relational

18

Lowendahl

(1997)

Classification

of Resources

Competence Relational

Sveiby (1997) Intangible

Asset Monitor

Internal structure

External structure

Competence of personnel

Edvinsson dan

Malone (1997)

Skandia Value

Scheme

Human capital

Structural capital

Customer Capital

Petrash (1996) Value Platform Human capital

Customer capital

Organisational capital

Danish

Confederation

of Trade Unions

(1999)

Three

categories of

“Knowledge”

People

System

Market

Pulic (1998)

VAIC™

Efficiency of human capital Structural capital efficiency Capital employed efficiency

Sumber: Brennan dan Connell (2000), Petty dan Guthrie (2000),

dan Pulic (1998) dalam Ulum (2009)

Metode VAICTM yang dikembangkan oleh Pulic (1998),

didesain untuk menyajikan informasi tentang value creation

efficiency dari aset berwujud (tangible assets) dan aset tidak

berwujud (intangible assets) yang dimiliki perusahaan. VAICᵀᴹ

19

merupakan instrumen untuk mengukur kinerja intellectual capital

perusahaan. Pendekatan ini relatif mudah dan sangat mungkin untuk

dilakukan, karena dikontruksi dari akun-akun dalam laporan

keuangan perusahaan (neraca, laba rugi).

Model ini dimulai dengan kemampuan perusahaan untuk

menciptakan value added. Value Added (VA) adalah indikator

paling objektif untuk menilai keberhasilan bisnis dan menunjukkan

kemampuan perusahaan dalam penciptaan nilai (value creation).

VA dihitung sebagai selisih antara output dan input. Output

merupakan seluruh produk dan jasa yang dijual di pasar, sedangkan

input merupakan seluruh beban yang digunakan dalam memperoleh

pendapatan kecuali beban karyawan.

Hal penting dalam model ini adalah bahwa beban karyawan

(labour expenses) tidak termasuk di dalam input. Karena peran

aktifnya dalam proses value creation, intellectual potential (yang

direpresentasikan dengan labour expenses) tidak dihitung sebagai

biaya (cost) dan tidak masuk dalam komponen input. Karena itu,

aspek kunci dalam model Pulic adalah memperlakukan tenaga kerja

sebagai entitas penciptaan nilai (value creating entity).

Value added (VA) intellectual capital dipengaruhi oleh tiga

komponen, yaitu Human Capital (HC), Capital Employed (CE), dan

Structural Capital (SC). Value Added Human Capital (VAHU)

mengindikasikan kemampuan tenaga kerja untuk menghasilkan nilai

20

bagi perusahaan dari dana yang dikeluarkan untuk tenaga kerja

tersebut. Value Added of Capital Employed (VACA) adalah

indikator untuk VA yang diciptakan oleh satu unit dari physical

capital. Pulic (1998) mengasumsikan bahwa jika 1 unit dari CE

menghasilkan return yang lebih besar daripada perusahaan yang

lain, berarti perusahaan tersebut lebih baik dalam memanfaatkan CE

(dana yang tersedia).

Sedangkan Structural Capital Value Added (STVA)

menunjukkan kontribusi structural capital (SC) dalam penciptaan

nilai. STVA mengukur jumlah SC yang dibutuhkan untuk

menghasilkan 1 rupiah dari VA, dan merupakan indikasi bagaimana

kontribusi SC dalam penciptaan nilai. SC bukanlah ukuran yang

independen sebagaimana HC, ia dependen terhadap value creation

(Pulic, 1998). Artinya semakin besar kontribusi HC dalam value

creation, maka akan semakin kecil kontribusi SC dalam hal tersebut.

SC adalah VA dikurangi HC. Selanjutnya dalam menentukan

besarnya nilai Value Added Intellectual Coefficient (VAICTM)

adalah dengan menambahkan semua hasil Value Added Human

Capital (VAHU), Value Added Capital Employed (VACA), dan

Structural Capital Value Added (STVA) yang telah diperoleh.

Secara lebih ringkas, formulasi dan tahapan perhitungan

VAICᵀᴹ yang dikembangkan oleh Pulic (1998) dalam Ulum (2009)

adalah sebagai berikut:

21

Tahap Pertama: Menghitung Value Added (VA) :

VA dihitung sebagai selisih antara output dan input.

Dimana:

Output : total penjualan dan pendapatan

Input : beban penjualan dan biaya-biaya lain (selain beban

karyawan).

Tahap Kedua: Menghitung Value Added Capital Empoyed

(VACA)

VACA adalah indikator untuk VA yang diciptakan oleh satu

unit dari physical capital. Rasio ini menunjukan kontribusi yang

dibuat oleh setiap unit dari CE terhadap value added organisasi.

Di mana:

VACA = Value Added Capital Employed : rasio dari VA terhadap

CE.

VA = Value Added

VA = Output - Input

VACA = VA / CE

22

CE = Capital Employed : dana yang tersedia (ekuitas, laba

bersih)

Tahap Ketiga: Menghitung Value Added Human Capital

(VAHU)

VAHU menujukan berapa banyak VA yang dapat dihasilkan

dengan dana yang dikeluarkan untuk tenaga kerja. Rasio ini

menunjukan kontribusi yang dibuat oleh setiap rupiah yang

diinvestasikan dalam HC terhadap value added organisasi.

Di mana:

VAHU = Value Added Human Capital : rasio dari VA terhadap

HC.

VA = Value Added

HC = Human Capital : beban karyawan.

Tahap Keempat: Menghitung Structural Capital Value Added

(STVA)

Rasio ini mengukur jumlah SC yang dibutuhkan untuk

menghasilkan 1 rupiah dari VA dan merupakan indikasi bagaimana

keberhasilan SC dalam penciptaan nilai.

VAHU = VA / HC

23

Di mana:

STVA = Structural Capital Value Added : rasio dari SC terhadap

VA.

SC = Structural Capital : VA - HC

VA = Value Added

Tahap Kelima: Menghitung Value Added Intelectual

Coefficient (VAICTM)

VAICTM mengindikasikan kemampuan intelektual organisasi

yang dapat juga dianggap sebagai BPI (Business Performance

Indicator). VAICTM merupakan penjumlahan dari 3 komponen

sebelumnya yaitu: VACA, VAHU, dan STVA.

Keunggulan metode VAICTM adalah karena data yang

dibutuhkan relatif mudah diperoleh dari berbagai sumber dan jenis

perusahaan. Data yang dibutuhkan untuk menghitung berbagai rasio

tersebut adalah angka-angka keuangan yang standar yang umumnya

tersedia dari laporan keuangan perusahaan. Alternatif pengukuran

IC lainnya terbatas hanya menghasilkan indikator keuangan dan

non-keuangan yang unik yang hanya untuk melengkapi profil suatu

STVA = SC / VA

VAICᵀᴹ = VACA + VAHU + STVA

24

perusahaan secara individu. Indikator-indikator tersebut, khususnya

indikator non-keuangan, tidak tersedia atau tidak tercatat oleh

perusahaan yang lain (Tan et al., 2007 dalam Ulum, 2009).

Konsekuensinya, kemampuan untuk menerapkan pengukuran IC

alternatif tersebut secara konsisten terhadap sampel yang besar dan

terdivesifikasi menjadi terbatas.

2. Struktur Modal

a. Definisi Strukur Modal

Menurut Sjahrial (2008:179) mendefinisikan struktur modal

merupakan perimbangan antara penggunaan modal pinjaman

(hutang jangka pendek yang bersifat permanen, dan hutang jangka

panjang) dengan modal sendiri (saham preferen dan saham biasa).

Definisi lain Menurut Fahmi (2013) Struktur modal

merupakan gambaran dari bentuk proporsi financial perusahaan

yaitu antara modal yang dimiliki yang bersumber dari utang jangka

panjang (long term liabilities) dan modal sendiri (shareholders’

equity) yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan.

Menurut Keown, et al (2005:85) dalam Ta’dir, et al (2014),

struktur modal (capital structure) adalah perpaduan sumber dana

jangka panjang long-term sources of funds yang digunakan

perusahaan. Untuk mencapai tujuan perusahaan dalam

memaksimilisasi kekayaan pemehang saham, manajer keuangan

25

harus dapat menilai struktur modal dan memahami hubunganya

dengan risiko, hasil atau pengembalian nilai.

Dari beberapa pandangan tersebut dapat dikatakan bahwa

struktur modal merupakan merupakan bagian dari struktur keuangan

perusahaan yang mengulas tentang cara perusahaan mendanai

aktivanya dengan sumber internal maupun eksternal yang tercermin

pada hutang jangka panjang dan unsur-unsur modal sendiri dalam

menciptakan suatu komposisi dari hutang dan modal usaha yang

paling tepat dan paling menguntungkan dari segi hutang dan modal

usaha yang paling tepat dan paling menguntungkan dari segi

keuangan. Manajer keuangan harus mencari bauran pendanaan

(Financing Mix) yang tepat agar tercapai struktur modal yang

optimal yang secara langsung akan mempengaruhi nilai perusahaan.

b. Komponen Struktur Modal

Menurut Kasmir (2009) struktur modal perusahaan secara

umum terdiri atas beberapa komponen, antara lain :

1) Modal sendiri

Modal sendiri pada dasarnya merupakan modal yang berasal dari

pemilik perusahaan yang tertanam di dalam perusahaan untuk

waktu yang tidak tertentu lamanya. Oleh karena itu, modal

sendiri ditinjau dari sudut likuiditas yang merupakan dana

jangka panjang yang tidak tertentu waktunya. Modal sendiri

dapat berasal dari keuntungan kegiatan operasioanal perusahaan,

26

juga dapat berasal dari pemilik perusahaan itu diluar kegiatan

operasional perusahaan yang kerap kali modal seperti ini adalah

merupakan bentuk penyertaan modal sebagai bukti kepemilikan

seseorang di dalam suatu perusahaan.

2) Modal asing atau hutang jangka panjang

Modal asing atau hutang jangka panjang merupakan hutang yang

jangka waktunya panjang dan umumnya lebih dari 10 tahun.

Modal asing merupakan modal yang berasal dari luar perusahaan

yang sifatnya sementara bekerja di dalam perusahaan, dan bagi

perusahaan yang bersangkutan modal tersebut merupakan utang

yang pada saatnya harus dibayar kembali.

c. Pengukuran Struktur Modal

Menurut George Foster (1996) dalam Fahmi (2013) ada

beberapa rasio yang representatif untuk dipergunakan dalam

struktur modal (capital structure) salah satunya adalah debt to

equit ratio (DER). Menurut Kasmir (2009) debt to equity ratio

adalah rasio yang digunakan untuk menilai utang dengan

ekuitas. Rasio ini dihitung dengam cara membandingkan antara

seluruh utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas.

Rasio ini berguna untuk mengetahui jumlah dana yang

disediakan peminjam (kreditor) dengan pemilik perusahaan.

Dengan kata lain, rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap

rupiah modal sendiri yang dijadikan untuk jaminan utang. Bagi

27

bank (kreditor), semakin besar rasio ini akan semakin tidak

menguntungkan karena akan semakin besar risiko yang

ditanggung atas kegagalan yang mungkin terjadi di perusahaan.

Namun, bagi perusahaan justru semakin besar rasio akan

semakin baik. Sebaliknya dengan rasio yang rendah, semakin

tinggi tingkat pendanaan yang diesdiakan pemilik dan semakin

besar batas pengamanan bagi peminjam jika terjadi kerugian

atau penyusutan terhadap nilai aktiva (Kasmir, 2009). Analisis

debt to equity ratio penting karena digunakan untuk mengukur

tingkat penggunaan utang sebagai sumber pembiayaan

perusahaan yang mencakup kewajiban lancar maupun utang

jangka panjang, dalam menilai kinerja keuangan perusahaan.

Maka dari itu, rasio debt to equity ratio dipilih untuk digunakan

sebagai indikator dalam mengukur struktur modal. Berikut

adalah formula dari debt to equity ratio:

3. Nilai Perusahaan

a. Definisi Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan adalah nilai pasar dari utang dan ekuitas

perusahaan (Arthur J.Keown et.al, 2010) nilai perusahaan

merupakan pandangan investor atau pasar terhadap sebuah

perusahaan yang kerap tercermin dari harga sahamnya, atau dengan

DER = Total Debt / Total Equity

28

kata lain sebuah perusahaan dengan harga saham yang tinggi

merupakan sebuah perusahaan yang memiliki nilai baik bagi

investor.

Masalahnya adalah bahwa indikator tradisional tentang

keberhasilan bisnis, seperti peningkatan pendapatan, arus kas, laba,

penguasaan pasar, dan kempemimpinan teknologi sesungguhnya

tidak mampu menyediakan informasi apakah perusahaan benar-

benar menciptakan nilai bagi pemilik dan pemegang saham atau

belum. Hanya ketika suatu perusahaan mampu menghasilkan

sesuatu yang lebih dari sumber daya yang diinvestasi, maka kita

dapat berbicara tentang penciptaan nilai.

Dalam konteks ini, kepentingan utama semua stakeholders

adalah bahwa strategi bisnis diarahkan pada pencapaian tujuan

tersebut (value creation) dan bahwa sistem pengukuran

mencerminkan kemampuan manajemen untuk mencapai tujuan

tersebut. Bagaimanapun, meningkatnya tekanan dan tanggung

jawab terhadap pemegang saham dan karyawan menyiratkan

perhatian kepada penciptaan nilai (value creation) sebagai suatu

ukuran baru tentang keberhasilan bisnis (riset yang dilakukan di

pasar modal membuktikan bahwa terdapat hubungan antara efisiensi

penciptaan nilai dan nilai pasar perusahaan).

Tujuan akhirnya adalah untuk meningkatkan kemampuan

perusahaan dalam jangka panjang, yang hanya akan dapat dicapai

29

dengan investasi pada sumber daya intelektual (terutama pada

human capital, yang merupakan faktor kunci penciptaan nilai pada

bisnis modern) dan peningkatan mobilisasi dari potensi internal

perusahaan, terutama adalah intangible (Ulum, 2009).

Premis kunci untuk penciptaan nilai perusahaan adalah bahwa

semua kontribusi terhadap penciptaan nilai (value creation) namun

juga pembinasaan nilai (value destruction) dapat diukur tampa

kerancuan, yang sering kali memerlukan skema organisasi dan

indeks-indeks baru. Sebagai tambahan, proses perencanaan dan

pengambilan keputusan harus difokuskan pada upaya penciptaan

nilai. Untuk efektifitas pengendalian biaya, maka manajemen

eksekutif perlu bersama-sama dengan manajemen puncak

mengidentifikasi berbagai kemungkinan untuk terus meningkatkan

efisiensi penciptaan nilai. Melalui proses ini, semua potensial

inteketual yang berada di dalam perusahaan dapat dimoblisasi untuk

tujuan pencapaian nilai maksimum (baik untuk pemegang saham

maupun karyawan).

Teori modern mendefinisikan aktiva bisnis sebagai nilai

tambah (value added) dan kekayaan, yang jauh lebih kompleks

daripada sebelumnya. Untuk tujuan penciptaan laba, adalah penting

membangun hubungan dengan pelanggan ke tingkatan paling tinggi.

Lebih dari itu, adalah penting untuk menyadari bahwa format yang

terukur/berwujud (tangible form) dari penciptaan nilai (seperti:

30

pendapatan, nilai tambah) adalah tergantung pada format yang tidak

terwujud (intangible form) dari penciptaan nilai (seperti:

peningkatan waktu dan efektivitas komunikasi, hubungan yang lebih

baik dengan pelanggan, membangun dan mempertahankan

reputasi).

Dalam penciptaan sebab akibat hubungan antara dua format

penciptaan nilai (tangible dan intangible form) harus dikatakan

bahwa salah satu tantangan utama bagi manajemen adalah

menciptakan kondisi yang akan membuka peluang generasi sukses

nilai intangible (seperti: pengetahuan layanan, pengalaman,

keuntungan, kecepatan, kualitas, kesan) dan transformasinya kepada

format tangible (seperti: pendapatan, laba, nilai tambah, pangsa

pasar, nilai pasar). Manajemen penciptaan nilai yang sistematik

didasarkan pada premis bahwa konsep ini melekat di dalam

perusahaan sebagai tujuan akhir bisnis. Penting untuk dipastikan

bahwa konsep “hidup” di semua tingkatan bisnis, pada aktifitas hari

ke hari, dirangsang, dihargai, diukur dan dikomunikasikan (Ulum,

2009).

b. Pengukuran Nilai Perusahaan

Beberapa indikator yang dapat digunakan untuk mengukur

nilai perusahaan antara lain:

31

1) Price Earning Ratio (PER)

Price earning ratio menunjukkan berapa banyak jumlah uang

yang rela dikeluarkan oleh para investor untuk membayar setiap

dolar laba yang dilaporkan (Brigham dan Houston, 2006:110).

Kegunaan price earning ratio adalah untuk melihat bagaimana

pasar menghargai kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh

earning per share nya. Price earning ratio menunjukkan hubungan

antara pasar saham biasa dengan earning per share.

2) Tobin’s Q

Tobin’s Q ditemukan oleh seorang pemenang hadiah nobel dari

Amerika Serikat yaitu James Tobin. Tobin’s Q adalah nilai pasar

dari aset perusahaan dengan biaya penggantinya: Menurut

konsepnya, rasio Q lebih unggul daripada rasio nilai pasar

terhadap nilai buku karena rasio ini fokus pada berapa nilai

perusahaan saat ini secara relatif terhadap berapa biaya yang

dibutuhkan untuk menggantinya saat ini. Dalam praktiknya, rasio

Q sulit untuk dihitung dengan akurat karena memperkirakan

biaya penggantian atas aset sebuah perusahaan bukanlah suatu

pekerjaan yang mudah (Margaretha, 2014:20).

3) Price to Book Value (PBV)

Komponen penting lain yang harus diperhatikan dalam analisis

kondisi perusahaan adalah Price to Book Value (PBV) yang

merupakan salah satu variabel yang dipertimbangkan seorang

32

investor dalam menentukan saham mana yang akan dibeli. Untuk

perusahaan-perusahaan yang berjalan dengan baik, umumnya

rasio ini mencapai diatas satu, yang menunjukkan bahwa nilai

pasar saham lebih besar dari nilai bukunya. Semakin besar rasio

PBV semakin tinggi perusahaan dinilai oleh para pemodal relatif

dibandingkan dengan dana yang telah ditanamkan di perusahaan.

Price to book value yang tinggi akan membuat pasar percaya atas

prospek perusahaan kedepan. Hal itu juga yang menjadi

keinginan para pemilik perusahaan, sebab nilai perusahaan yang

tinggi mengindikasikan kemakmuran pemegang saham juga

tinggi. Menurut (Brigham dan Houston, 2006:112), nilai

perusahaan dapat dirumuskan sebagai berikut:

C. Keterikatan Antara Variabel Penelitian

1. Pengaruh Value Added Capital Employeed (VACA) terhadap Nilai

Perusahaan

Berdasarkan Resources Based Theory (RBT), sebuah perusahaan

dipersepsikan sebagai kumpulan aset maupun kemampuan berwujud

dan tak berwujud (Firer and Williams, 2003). Teori ini menjelaskan

bahwa nilai perusahaan yang baik menunjukkan kemampuan

perusahaan dalam penggunaan aset berwujud maupun tak berwujud

yang dimiliki oleh perusahaan atau intellectual ability secara efektif dan

PBV = Harga pasar Saham / Nilai buku per

lembar saham

33

efisien. Dalam teori stakeholder, pasar akan memberikan nilai yang

lebih tinggi terhadap perusahaan dengan penggunaan asset maksimal.

Menurut Pramelasari, (2010) perusahaan yang mampu mengelola

asset perusahaan secara maksimal akan mampu menciptakan value

added dan berpengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan.

Penelitian Diwaf dkk, (2012) menunjukkan adanya pengaruh yang

positif dan siginifikan antara VACA dan nilai perusahaan. Hal tersebut

didukung oeh penelitian Firer dan Williams, (2003) yang menunjukkan

bahwa adanya pengaruh positif dan signifikan antara VACA dengan

nilai perusahaan.

2. Pengaruh Value Added Human Capital (VAHU) terhadap Nilai

Perusahaan

Menurut Tan et.,al (2007) VAHU menunjukkan berapa banyak

value added yang dapat dihasilkan dengan dana yang dikeluarkan untuk

tenaga kerja. Berdasarkan konsep RBT, agar dapat menciptakan nilai,

maka perusahaan membutuhkan sumber daya manusia yang berkualitas.

Perusahaan juga harus dapat mengelola sumber daya manusia dengan

maksimal sehingga menciptakan value added bagi perusahaan. Dalam

teori stakeholder, value added akan berpengaruh terhadap peningkatan

nilai perusahaan.

Penelitian Pramelasari, (2010) menunjukkan adanya pengaruh

yang positif antara VAHU dan nilai perusahaan. Perusahaan dengan

nilai VAHU yang tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan. Hal

34

tersebut didukung oleh penelitian Chan et.,al (2005) yang menunjukkan

bahwa VAHU berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

3. Pengaruh Structural Capital Value Added (STVA) terhadap Nilai

Perusahaan

Menurut Ulum, (2009) Structural Capital meliputi semua non-

human storehouse of knowledge perusahaan, seperti: database,

organizational charts, process manuals, strategies, routines, dan segala

hal yang membuat nilai perusahaan lebih besar dari nilai materialnya.

Dalam teori RBT, perusahaan yang mampu memenuhi kebutuhan proses

rutinitas dan struktur yang mendukung usaha karyawan untuk

menghasilkan kinerja bisnis dan kinerja intelektual yang optimal akan

menciptakan value added bagi perusahaan. Hal ini sejalan dengan teori

stakeholder, dimana value added akan berpengaruh terhadap

peningkatan nilai perusahaan. Penelitian Pramelasari, (2010)

menunjukkan bahwa STVA berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. Hal tersebut didukung oleh penelitian Chan et.,al (2005)

yang menunjukkan bahwa STVA berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. Namun penelitian tersebut bertolak belakang dengan

penelitian Diwaf dkk., (2012) dimana STVA tidak berpengaruh

terhadap nilai perusahaan.

4. Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Nilai Perusahaan

Menurut Hermuningsih (2013) Struktur modal yang menunjukkan

perbandingan antara modal eksternal jangka panjang dengan modal

35

sendiri, merupakan aspek yang penting bagi setiap perusahaan karena

mempunyai efek langsung terhadap posisi finansial perusahaan.

Perusahaan yang memiliki aktiva berwujud cukup besar, cenderung

menggunakan hutang dalam proporsi yang lebih besar dibandingkan

dengan perusahaan dengan aktiva tak berwujud besar meskipun yang

terakhir ini memiliki kesempatan tumbuh lebih baik. Ini mudah

dipahami karena perusahaan yang hanya memiliki good will namun

tidak didukung oleh aktiva berwujud yang cukup, sulit diprediksi

prospek kinerjanya.

Menurut Sujoko dan Soebiantoro (2007), kebijakan hutang

(diukur dengan debt to equity ratio) dan ukuran perusahaan (diukur

dengan total aset) berpengaruh positif dan signifikan terhadap price

book value.

D. Penelitian Terdahulu

Penelitian-penelitian terdahulu telah banyak dilakukan untuk

menentukan faktor-faktor yang mempengaruhi Nilai Perusahaan. Berikut

adalah rincian dari penelitian tersebut:

Tabel 2.2

Pnelitian Terdahulu

No

Peneliti dan

Judul

Variabel

Perbedaan

Hasil

Penelitian

1

I Gede Cahyadi

Putra (2012)

Variabel

independen

VAICTM

Variabel

independen

DER

Hasil

penelitian

menunjukkan.

36

NO Peneliti dan

Judul

Variabel Perbedaan

Hasil

Penelitian

meneliti

tentang

pengaruh

modal

intelektual pada

nilai

perusahaan

perbankan.

(VACE,

VAHC,

VASC).

Variabel

dependen

price to book

value (PBV).

Uji Hipotesis

Analisis

multiple

regression.

Variabel

dependen

Tidak ada

Uji Hipotesis

Tidak ada

bahwa modal

intelektual

berpengaruh

positif pada

nilai

perusahaan

2 Nuryaman

(2015) meneliti

tentang The

Influence of

Intellectual

Capital on The

Firm’s Value

with The

Financial

Performance as

Intervening

Variable.

Variabel

independen

Value added

Capital

Employed

(VACA),

Value added

Human

Capital

(VAHU),

Structural

Capital Value

added

(STVA).

Variabel

dependen

nilai

perusahaan

yang diwakili

PBV.

Variabel

Intervening

kinerja

keuangan

yang diukur

dengan ROE,

ROA, NPM.

Variabel

independen

DER

Variabel

dependen

PBV

Hasil

penelitian

menunjukkan

bahwa: (a)

modal

intelektual

memiliki efek

positif

terhadap nilai

perusahaan;

(b) modal

intelektual

memiliki

dampak

positif pada

profitabilitas;

dan (c)

penelitian

telah

menunjukkan

bahwa

profitabilitas

berfungsi

sebagai

variabel

intervening

dalam

hubungan

kausal antara

modal

37

intelektual

dan nilai

perusahaan.

3 Ta’dir Eko

Prasetia,

Parengkuan

Tommy, Ivone

S. Saerang

(2014) meneliti

tentang

Struktur Modal,

Ukuran

Perusahaan,

dan Risiko

Perusahaan

Terhadap Nilai

Perusahaan.

Variabel

independen

DER, Total

Aset, Beta.

Variabel

dependen

nilai

perusahaan

yang diwakili

PBV.

Variabel

independen

VAICTM

(VACE,

VAHC,

VASC).

Variabel

dependen

Tidak ada

Hasil

penelitian

menunjukkan

bahwa secara

simultan

seluruh

variabel

independen

dalam

penelitian ini

berpengaruh

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

Stuktur modal

mempunyai

pengaruh

positif tidak

signifikan

terhadap nilai

perusahaan,

ukuran

perusahaan

mempunyai

pengaruh

positif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan,

risiko

perusahaan

mempunyai

pengaruh

positif tidak

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

4 Sherly Octavia

S, Edi

Sukamanto,

Variabel

independen

Intellectual

capital dan

Variabel

independen

Hasil yang

diperoleh

dalam

38

dan Sri Fadilah.

(2015).

“Pengaruh

Intellectual

Capital dan

Struktur Modal

terhadap

Kinerja

Keuangan

Perusahaan

(Studi Empiris

pada

Perusahaan

Perbankan

Sektor

Perbankan

yang terdaftar

di BEI tahun

2010-2014)”

Struktur

modal

Variabel

dependen

Kinerja

Keuangan.

Variabel

dependen

PBV

penelitian ini

adalah bahwa

terdapat

pengaruh

yang

signifikan

positif antara

Intellectual

Capital

dengan

Kinerja

Keuangan

Perusahaan

dan Struktur

Modal juga

memiliki

pengaruh

yang

signifikan

positif

terhadap

Kinerja

Keuangan

Perusahaan.

5

Irina

Berzkalne,

Elvira Zelgalve

(2015) meneliti

tentang

Intellectual

capital and

company value.

Variabel

independen

VAICTM

(HCE, SCE,

CEE).

Variabel

dependen

nilai

perusahaan

yang diwakili

Tobin’s Q.

Variabel

independen

DER

Variabel

dependen

PBV

Hasil

penelitian

menunjukkan

bahwa

peningkatan

modal

intelektual

harus

meningkatkan

nilai

perusahaan.

namun

empiris hasil

oleh penulis

lain tidak

konsisten, dan

penelitian ini

diperoleh

hasil yang

beragam juga.

39

NO Peneliti dan

Judul

Variabel

Perbedaan Hasil

Penelitian

Ada statistik

hubungan

yang

signifikan dan

positif antara

modal

intelektual

dan nilai

perusahaan

bagi

perusahaan di

Latvia dan

Lithuania,

sedangkan

korelasi

tersebut tidak

diamati untuk

perusahaan di

Estonia.

6

Harahap

(2014),

Pengaruh

Intellectual

Capital

terhadap

Nilai

Perusahaan

Dengan Kinerja

Keuangan

sebagai

Variabel

Intervening

Pada

Perusahaan

Real Estate

yang terdaftar

di

BEI tahun

2010-2012

Variabel

independen

Intellectual

Capital

(VAIC):

Value

Added Capital

Employed

(VACA),

Value

Added Human

Capital

(VAHU),

Structural

Capital

Value Added

(STVA)

Variabel

dependen

Nilai pasar

perusahaan

(PBV

dan PER)

Variabel

independen

DER

Variabel

dependen

Intellectual

Capital

berpengaruh

terhadap nilai

pasar

perusahaan

Intellectual

Capital

berpengaruh

terhadap

kinerja

keuangan

Kinerja

keuangan

mampu

memediasi

hubungan

antara

Intellectual

Capital

terhadap

nilai pasar

perusahaan.

40

NO Peneliti dan

Judul

Variabel

Perbedaan Hasil

Peneltian

Variabel

Intervening

Kinerja

keuangan

(ROA dan

EPS)

7. Firer dan

Williams,

(2003)

Intellectual

Capital and

Traditional

Measures of

Corporate

performance

Independen: Intellectual Capital (VAIC): Capital Employed (CEE), Human Capital (HCE), Structural

Capital (SCE)

Dependen:

profitability

(ROA),

productivity

(ATO), dan

market

valuation

(M/B)

Kontrol:

Size,

Leverage,

ROE, dan

Industry

Type

Independen:

DER

Dependen:

PBV

CEE dan HCE

berpengaruh

negatif

terhadap

productivity

(ATO).

CEE

berpengaruh

positif

terhadap

market

valuation

(M/B)

HCE tidak

Berpengaruh

terhadap

market

valuation

(M/B)

dan

profitability

(ROA).

SCE tidak

berpengaruh

terhadap

profitability

(ROA),

productivity

(ATO),

maupun

market

valuation

(M/B).

Ketiga

komponen

Intellectual

41

Capital (CEE,

HCE, dan

SCE)

tidak

berpengaruh

terhadap

kinerja

keuangan

(ROA).

8. Pramelasari,

(2010)

Pengaruh

Intellectual

Capital

terhadap

Nilai Pasar

Perusahaan

dan Kinerja

Keuangan

Perusahaan

Independen:

Intellectual

Capital

(VAIC):

Value

Added Capital

Employed

(VACA),

Value

Added Human

Capital

(VAHU),

Structural

Capital

Value Added

(STVA), RD,

dan

AD.

Dependen:

Market-to-

Book

Value

(MtBV),

Return on

Equity

(ROE), Return

on

Assets (ROA),

dan

Employeed

Productivity

(EP)

Independen:

DER

Dependen:

PBV

VACA

berpengaruh

negatif

terhadap

nilai

perusahaan.

Sedangkan

VAHU dan

STVA

Berpengaruh

positif

terhadap

nilai

perusahaan

VACA

berpengaruh

positif

terhadap

kinerja

keuangan.

Sedangkan

VAHU dan

STVA

berpengaruh

negatif

terhadap

kinerja

keuangan

9. Chan et.,al.,

(2005)

Intelectual

capital and

Independen:

Intellectual

Capital

Independen:

DER

Dependen:

Intellectual

Capital

berpengaruh

terhadap nilai

42

Performanc

e in Causal

Models

(VAIC):

Value

Added Capital

Employed

(VACA),

Value

Added Human

Capital

(VAHU),

Structural

Capital

Value Added

(STVA), RD,

dan

AD.

Dependen:

Kinerja

keuangan

(ROA dan

ROE).

PBV pasar dan

kinerja

keuangan

R&D

berpengaruh

terhadap

kinerja

perusahaan

10. Tan et.,al

(2007)

Intellectual

Capital and

Financial

Returns of

Comapanies

Independen:

Intellectual

Capital

(VAIC):

Value

Added Capital

Employed

(VACA),

Value

Added Human

Capital

(VAHU),

Structural

Capital

Value Added

(STVA).

Dependen:

Kinerja

keuangan

(ROE, EPS,

dan

ASR).

Independen:

DER

Dependen:

PBV

Intellectual

Capital

berpengaruh

positif

terhadap

kinerja

perusahaan,

baik

masa kini

maupun

masa

mendatang.

Kontribusi

Intellectual

Capital

terhadap

kinerja

perusahaan

berbeda

berdasarkan

jenis

industrinya

43

E. Kerangka pemikiran

Gambar 2.1

Kerangka Pemikiran

44

F. Hipotesis Penelitian

Berdasarkan perumusan masalah dan kerangka pemikiran di atas,

maka hipotesis yang dirumuskan dalam penelitian ini sebagai berikut:

1. Ho : βx1 = 0 tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara VACA

terhadap nilai perusahaan

Ha : βx1 ≠ 0 terdapat pengaruh secara signifikan antara VACA terhadap

nilai perusahaan

2. Ho : βx2 = 0 tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara VAHU


Ha : βx2 ≠ 0 terdapat pengaruh secara signifikan antara VAHU terhadap

nilai perusahaan

3. Ho : βx3 = 0 tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara STVA


Ha : βx3 ≠ 0 terdapat pengaruh secara signifikan antara STVA terhadap

nilai perusahaan

4. Ho : βx4 = 0 tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara DER


Ha : βx4 ≠ 0 terdapat pengaruh secara signifikan antara DER terhadap

nilai perushaan

45

Sumber : Olahan Penulis, 2017

Gambar 3.1

Proses Penentuan Sampel

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh langsung maupun

tidak langsung antara dua variabel atau lebih. Penelitian ini bertujuan untuk

menguji pengaruh dari variabel independen yaitu intellectual capital dan

struktur modal terhadap variabel dependen yang dalam penelitian ini adalah

nilai perusahaan,

B. Populasi dan Sampel

Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas objek atau subjek

yang mepunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti

untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2010: 61).

Sampel harus dilihat sebagai suatu pendugaan dan bukan populasi itu

sendiri. Sehingga, sampel tersebut sudah bisa mewakili adanya populasi

dalam penelitian tersebut. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan

yang termasuk dalam indeks LQ 45 periode 2009 sampai 2016.

Populasi Emiten yang

terdaftar di BEI

Laporan Keuangan Emiten

Selama Periode 2009-2016

Emiten Indeks LQ 45

46

Pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan metode

purposive sampling. Tujuan dilakukannya metode purposive sampling adalah

untuk menghindari adanya ambiguitas yang disampaikan oleh informasi-

informasi tersebut. Artinya pemilihan sampel berdasarkan kriteria-kriteria

tertentu, yaitu antara lain:

1. Merupakan perusahaan yang terdaftar di Indeks LQ 45 pada 2009

sampai tahun 2016

2. Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan berturut-turut

selama periode tahun 2009 sampai dengan tahun 2016

3. Mempublikasikan laporan keuangan yang tercantum dalam Indonesia

Stock Exchange (IDX) dan The Indonesia Capital Market Institute

(TICMI) secara rutin dalam mata uang Negara Republik Indonesia

(rupiah) selama periode 2009-2016.

4. Memiliki ketersediaan informasi atau ketersediaan data yang

digunakan oleh peneliti.

Tabel 3.1

Penentuan Sampel Penelitian

No Kriteria Jumlah Perusahaan

1 Perusahaan yang secara konsisten

terdaftar di indeks LQ 45 pada 2009-

2016

24

2 Perusahaan yang memenuhi kriteria 18

5 Total sampel penelitian dari tahun 2009-

2016 (selama 8 tahun)

18 x 8 = 144

Sumber: Data diolah, 2017

47

C. Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah

metode dokumenter, karena data yang dikumpulkan berupa data sekunder.

Data tersebut berupa laporan keuangan perusahaan periode 2009-2016. Data

tersebut diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia di

http://www.idx.co.id. Selain itu juga dilakukan penelusuran berbagai jurnal,

karya ilmiah, artikel dan berbagai buku referensi sebagai sumber data dan

acuan dalam penelitian ini. Data penunjang lainya diperoleh dari Indonesia

Capital Market Directory (ICMD).

D. Metode Analisis Data

Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknis

analisis kuantitatif, yaitu analisis kuantitatif dilakukan dengan cara

mengkuantifikasikan data- data penelitian sehingga menghasilkan informasi

yang dibutuhkan dalam analisis.

Metode analisis data dalam penelitian ini menggunakan metode

analisis regresi yang perhitungannya menggunakan eviews 9. Regresi

digunakan untuk mengukur besarnya pengaruh variabel independen

terhadap variabel dependen. Analisis regresi yang digunakan dalam

penelitian ini adalah analisis regresi data panel karena variabel independen

yang digunakan lebih dari satu variabel. Metode analisis regresi data panel

yang digunakan dalam penelitian ini meliputi statistik deskriptif, uji asumsi

klasik, uji estimasi model regresi, dan uji hipotesis.

48

1. Analisis statistik Deskriptif

Analisis deskriptif adalah suatu metode analisis yang dilakukan

dengan mengumpulkan data-data yang diperlukan, kemudian data-data

tersebut diklasifikasikan, dianalisis, dan diinterpretasikan secara objektif

diperoleh gambaran yang jelas mengenai topik ataupun masalah yang

diteliti. Selain itu, dalam (Sugiyono, 2010: 29) menyatakan bahwa

statistik deskriptif adalah statistik yang berfungsi untuk

mendeskripsikan atau memberi gambaran terhadap obyek yang diteliti

melalui data sampel atau populasi sebagaimana adanya, tanpa

melakukan analisis dan mebuat kesimpulan yang berlaku untuk umum.

Analisis statistik deskriptif yang digunakan terdiri atas:

a. Mean (nilai rata-rata)

Digunakan untuk mengetahui nilai rata-rata data yang diamati.

Meskipun mean sering digunakan untuk mengetahui nilai

kecenderungan dari suatu pengamatan, tetapi mean memiliki

kelemahan yaitu rentan terhadap gangguan dari data outliers.

b. Maximum (nilai tertinggi)

Digunakan untuk mengetahui nilai tertinggi dari data yang

diamati.

c. Minimum (nilai terendah)

Digunakan untuk mengetahui nilai terendah dari data yang

diamati.

49

d. Standar Deviasi

Digunakan untuk mengetahui variabilitas dan penyimpangan

teradap nilai rata-rata.

2. Pemilihan Model Data Panel

Untuk mengestimasi parameter model data panel, terdapat beberapa

model yaitu:

a. Model Efek Tetap (Fixed Effect Model)

Model ini mengasumsikan bahwa ada variabel-variabel yang

tidak semuanya masuk dalam persamaan model sehingga

memungkinkan adanya intersep yang tidak konstan, dimana intersep

ini memiliki kemungkinan untuk berubah pada setiap individu dan

waktu.

b. Model Efek Random (Random Effect Model)

Berbeda dengan model efek tetap, pada model efek random,

perbedaan antara individu atau waktu dicerminkan lewat error.

Model ini juga memperhitungkan bahwa gangguan memiliki

kemungkinan berkorelasi sepanjang urut waktu dan cross section.

c. Model Common-Constant (The Pooled OLS method)

The Pooled OLS merupakan model yang paling sederhana

untuk mengestimasi parameter model data panel. Model ini

mengkombinasikan data cross section dan time series (unit waktu)

sebagai satu kesatuan. Untuk mengestimasi model data panel,

metode ini biasanya menggunakan Ordinary Least Sqaure.

50

Langkah-langkah untuk penelitian model data panel dapat

dilakukan dengan:

1) Estimasi dengan Model Efek Tetap (Fixed Effect Model)

Uji Chow (Pooled OLS atau Fixed Effecr Model)

Hipotesis = H0 = The Pooled OLS Method lebih baik

H1 = Fixed Effect Model lebih baik

Tolak H0 jika p-value < 0,05, maka H1 diterima dsn sebaliknya

2) Estimmasi dengan Common-Constant (The Pooled OLS Method)

Uji Lagrange Multiplier (Pooled OLS atau Random Effect Model)

Hipotesis = H0 = The Pooled OLS Method lebih baik

H1 = Random Effect Model lebih baik

Tolak H0 jika p-value < 0,05, maka H1 diterima dan sebaliknya

3) Estimasi dengan Model Efek Random (Random Effect Model)

Uji Hausman (Random Effect Model atau Fixed Effect Model)

Hipotesis : H0 = Random Effect Model

H1 = Fixed Effect Model

Tolak H0 jika p-value < 0,05, maka H1 diterima

3. Uji Asumsi Klasik

Pengujian asumsi klasik bertujuan untuk mengetahui dan menguji

kelayakan atas model untuk regresi yang digunakan dalam penelitian ini,

serta untuk menguji apakah persamaan regresi yang telah ditentukan

merupakan persamaan yang dapat menghasilkan estimasi yang tidak bias.

51

Uji asumsi klasik terdiri atas:

a. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi yang digunakan dalam penelitian memiliki variabel

pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Model regresi

yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekati

normal. Salah satu pengujian normalitas yang digunakan dalam

penelitian ini adalah dengan menggunakan Uji jarque-Bera (J-B). Uji

normalitas Jarque-Bera adalah uji yang bertujuan untuk mengetahui

apakah data dalam variabel yang dianalisis berdistribusi normal. Data

yang baik dan layak digunakan dalam penelitian adalah data yang

memiliki distribusi normal. Data yang berdistribusi normal artinya

data mempunyai sebaran yang merata sehingga benar-benar mewakili

populasi. Penerapan pada uji Jarque-Bera adalah bahwa jika

probabilitas lebih besar dari signifikansi, yaitu 0,05 atau probabilitas

> 0,05 yang berarti data yang akan diuji berdistribusi normal.

b. Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model

regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen (Ghozali,

2016). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi antara

variabel independen. Cara yang dapat dilakukan untuk mendeteksi ada

tidaknya multikolinearitas dalam model regresi Yaitu dapat dilihat dari

toleransi value dan variance inflation Factor (VIF). Kedua ukuran ini

mengukur variabilitas variabel independen menjadi variabel dependen

terikat dan di regresi terhadap variabel independen lainnya terikat dan

52

di regresi terhadap variabel independen lainnya. Jadi, nilai toleran yang

rendah sama dengan nilai VIF yang tinggi karena VIF = 5 tolerance.

Nilai cut off yang umum dipakai untuk menunjukkan adanya

multikolinearitas adalah nilai toleransi >0.10 atau sama dengan nilai

VIF < 5 (Ghozali, 2016)

c. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam

model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu

pengamatan kepengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah

yang terjadi homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisias.

Deteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan

uji homogenitas varians-bartlett. Dalam (Gujarati, 2007: 95)

menyebutkan bahwa beberapa tes lain untuk uji

heteroskedastisitas,salah satunya adalah uji homogenitas varians

Bartlett. Pengambilan keputusan adanya heteroskedastisitas adalah:

1) Jika probabilitas varians Bartlett ≥ 0,05, maka tidak terjadi

heteroskedastisitas

2) Jika probabilitas varians Bartlett < 0,05, maka terjadi

heteroskedastisitas

d. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah model regresi linear

terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode dengan

kesalahan pengganggu pada periode sebelumnya (t-1). Autokorelasi

muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan

satu sama lainnya. Untuk mendeteksi adanya gejala autokorelasi

53

dapat menggunakan uji Durbin-Watson (D-W). Ada atau tidaknya

autokorelasi dapat dilihat dari ketentuan berikut:

1) Bila nilai D-W terletak diantara batas atas (Du) dan (4-Du), maka

koefisien korelasi adalah nol, berarti tidak ada autokorelasi

2) Bila nilai D-W lebih rendah daripada batas bawah atau

lowerbound (dl), maka koefisien autokorelasi lebih besar dari

pada nol, berarti ada autokorelasi positif.

3) Bilai nilai D-W lebihbesar daripada (4-dl), maka koefisien

autokorelasi lebih kecil daripada nol, berarti ada autokorelasi

negatif.

4) Bilai nilai D-W terletak diantara batas atad (du) dan batas bawah

(dl) atau D-W terletak diantara (4-du) dan (4-dl), maka hasilnya

tidak dapat disimpulkan (Ghozali, 2016).

Jika terdapat Autokorelasi maka dapat diatasi dengan metode

Cohcrane-Orcutt untuk untuk kasus autokorelasi berbentuk ar(1) dan

nilai p diketahui. Teknik koreksi ini cukup sederhana dengan

menambahkan ar(1) pada baris paling belakang persamaan Regresi

(Fathurahman, 2012).

4. Analisis Regresi Data Panel

Penelitian ini diuji untuk dengan menggunakan model regresi

berganda (multiple regression). Model regresi berganda umumnya

digunakan untuk menguji dua atau lebih variabel independen terhadap

variabel dependen dengan skala pengukuran interval atau rasio dalam

suatu persamaan linear, Regresi linear berganda merupakan teknik

pengujian hiptesis dengan menggunakan model persamaan yang dilakukan

54

untuk melihat ada atau tidaknya hubungan dan pengaruh antara variabel-

variabel bebas atau variabel yang dinotasikan dengan X terhadap variabel

terikat atau variabel yang dinotasikan dengan Y.

Adapun model yang akan diuji dalam penelitian ini yang

dikembangkan berdasarkan variabel-variabel yang dipilih termasuk tanda

koefisien yang diharapkan sebagai berikut:

Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + ε

Dimana:

Y = Price to Book Value (PBV)

α = Konstanta

β = Koefisien Regresi

X1 = Value Added Capital Employed (VACA)

X2 = Value Added Human Capital (VAHU)

X3 = Structural Capital Value Added (STVA)

X4 = Debt to Equity Ratio (DER)

ε = Standar Error

5. Uji Hipotesis

a. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)

Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah variabel

independen secara bersama-sama atau simultan mempengaruhi

variabel dependen (Ghozali, 2016). Uji F dikenal dengan ujji serentak

atau uji mode/uji anova, yaitu uji untuk melihat bagaimanakah

pengaruh semua variabel bebasnya secara bersama-sama terhadap

variabel terikatnya atau untuk menguji apakah model regresi yang kita

55

buat baik/signifikan atau tidak baik/non signifikan.

Pengujian dilakukan dengan menggunakan uji distribusi F

dengan membandingkan antar nila F-tabel dan nilai F-hitung.

Pengambilan keputusan dilakukan berdasarkan perbandingan antara

nilai F-tabel dan nilai F-hitung sesuai dengan tingkat signifikansi α ≤

0,05 yang digunakan.

1) Jika F hitung > F tabel atau jika nilai signifikansi < 0,05 maka H0

diterima

2) Jika F hitung < F tabel atau jika nilai signifikansi > 0,05 maka H0

ditolak

b. Uji Signifikansi Parameter Individu (Uji Statistik t)

Uji statistik t menunjukkan seberapa jauh pengaruh 1 variabel

penjelas/independen secara individual dalam menerangkan variasi

variabel independen (Ghozali, 2016). Pengambilan keputusan

dilakukan berdasarkan nilai t-tabel dan t-hitung sesuai dengan tingkat

signifikansi α ≤ 0,05 yang digunakan.

1) Jika t hitung > t tabel atau jika nilai signifikansi < 0,05 maka H0

diterima

2) Jika t hitung < t tabel atau jika nilai signifikansi > 0,05 maka H0

ditolak.

c. Koefisien Determinasi (R2

)

Menurut Ghozali, (2016) koefisien determinasi (Adjusted R²)

pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam

menerangkan variasi variabel dependen. Koefisien determinasi (R2)

56

atau dibaca R square pada regresi linear sering diartikan sebagai

seberapa besar kemampuan semua variabel bebas dalam menjelaskan

carians variabelnya. Nilai koefisien determinasi adalah anatar 0

sampai dengan 1. Jika nilai R2

mendekati 1 maka dapat dikatakan

semakin kuat kemampuan variabel bebas dalam model regresi

tersebut dalam menerangkan variabel bebasnya, sebaliknya jika R2

mendekati 0 maka semakin lemah variabel bebas menerangkan

variabel-variabel terikat.

Setiap tambahan satu variabel independen, maka R2

akan

meningkat dimana tidak melihat variabel independen tersebut

berpengaruh signifikan atau tidak terhadap variabel dependen. Oleh

karena itu, penelitian ini menggunakan adjusted R2. Dengan

menggunakan nilai adjusted R2

dapat dievaluasi model regresi yang

terbaik. Tidak seperti nilai R2, nilai adjusted R

2 dapat naik turun

apabila satu variabel indepnden ditambahkan ke dalam model. Nilai

adjusted R2

dapat bernilai negatif walaupun yang dikehendaki adalah

bernilai positif. Dalam uji empiris nilai adjusted R2

yang negatif maka

nilai adjusted R2

dianggap bernilai 0.

E. Operasional Variabel Penelitian

Variabel – variabel yang digunakan dalam penelitian ini:

1. Variabel Independen

Variabel independen, yaitu variabel yang menjadi sebab terjadinya

atau terpengaruhnya variabel terikat. Dalam penelitian ini, variabel

independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah intellectual capital

57

VA = Output – Input

VACA = VA / CE

VAHU = VA / HC

STVA = (VA – HC) / VA

VAICᵀᴹ = VACA + VAHU + STVA

yang diukur berdasarkan value added yang diciptakan oleh Capital

Employed (VACA), Human Capital (VAHU), dan Structural Capital

(STVA).

a. Intellectual capital

Menurut Bontis (1998) modal intelektual adalah seperangkat tak

berwujud (sumber daya, kemampuan dan kompetensi) yang

menggerakkan kinerja organisasi dan penciptaan nilai.

Pengukuran intellectual capital dalam penelitian ini

menggunakan konsep value added yang dicetuskan oleh Pulic. Pulic

percaya bahwa metode pengukuran kinerja tradisional tidak cocok

untuk mengukur kinerja dalam konteks knowledge economy. Oleh

karena itu ia mengusulkan untuk menggunakan value added sebagai

indikator untuk mengukur kinerja dalam konteks knowledge economy.

Value added dihitung sebagai selisih antara output dan input (Pulic,

1999).

Berikut formulasi perhitungan VAICᵀᴹ berdasarkan pendapat Pulic:

Keterangan:

1) VAIC = Value Added Capital Coefficient

58

2) VA = Value Added

3) VACA = Value Added Capital Employed

4) VAHU = Value Added Human Capital

5) STVA = Structural Capital Value Added

6) Output = Total Penjualan dan pendapatan

7) Input = Beban dan biaya-biaya, selain beban

karyawan.

8) CE = Capital Employed (ekuitas dan laba bersih)

9) HC = Human Capital (beban karyawan)

Dengan demikian, variabel independen dalam

penelitian ini adalah masing-masing komponen dari

intellectual capital dalam model VAIC yaitu, VACA, VAHU,

STVA.

b. Struktur Modal

Struktur modal merupakan merupakan bagian dari struktur

keuangan perusahaan yang mengulas tentang cara perusahaan

mendanai aktivanya dengan sumber internal maupun eksternal yang

tercermin pada hutang jangka panjang, dan unsur-unsur modal sendiri

dalam menciptakan suatu komposisi dari hutang dan modal usaha

yang paling tepat dan paling menguntungkan dari segi hutang dan

modal usaha yang paling tepat dan paling menguntungkan dari segi

keuangan. Manajer keuangan harus mencari bauran pendanaan

(Financing Mix) yang tepat agar tercapai struktur modal yang optimal

yang secara langsung akan mempengaruhi nilai perusahaan.

Menurut George Foster (1996) dalam Fahmi (2013) ada

59

beberapa rasio yang representatif untuk dipergunakan dalam struktur

modal (capital structure) salah satunya adalah debt to equit ratio

(DER). Menurut Kasmir (2009) debt to equity ratio adalah rasio yang

digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas. Rasio ini dihitung

dengam cara membandingkan antara seluruh utang, termasuk utang

lancar dengan seluruh ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui

jumlah dana yang disediakan peminjam (kreditor) dengan pemilik

perusahaan. Dengan kata lain, rasio ini berfungsi untuk mengetahui

setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan untuk jaminan utang.

Berikut adalah formula dari debt to equity ratio:

2. Variabel Dependen

Variabel dependen, yaitu variabel yang nilainya dipengaruhi oleh

variabel independen. Dalam penelitian ini, variabel dependen yang

digunakan adalah nilai perusahaan. Nilai perusahaan menggambarkan

kondisi tertentu yang telah dicapai oleh suatu perusahaan sebagai bentuk

kepercayaan dari masyarakat terhadap perusahaan setelah melalui proses

kegiatan selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan tersebut

didirikan sampai pada saat ini. Nilai perusahaan merupakan persepsi

investor terhadap perusahaan, yang sering dikaitkan dengan harga

saham. Suatu perusahaan dikatakan mempunyai nilai yang baik jika

kinerja perusahaan juga baik. Nilai perusahaan dapat tercermin dari harga

sahamnya, jika nilai sahamnya tinggi bisa dikatakan nilai perusahaannya

juga baik. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi.

DER = Total Debt / Total Equity

60

Semakin tinggi nilai perusahaan maka semakin tinggi pula kemakmuran

pemegang saham. Nilai perusahaan dapat dilihat dari harga yang dibayar

investor atas sahamnya di pasar.

Nilai perusahaan dalam penelitian ini diukur menggunakan Price

Book Value (PBV). PBV merupakan perbandingan dari harga suatu saham

dengan nilai buku. PBV yang tinggi akan membuat pasar percaya atas

prospek perusahaan ke depan. PBV juga dapat menunjukan seberapa jauh

sebuah perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan dengan jumlah

modal yang diinvestasikan oleh perusahaan. Perusahaan yang baik memiliki

PBV diatas 1, semakin tinggi PBV mencerminkan harga saham yang tinggi

dibandingkan nilai buku per lembar saham. Semakin tinggi harga saham,

semakin berhasil perusahaan dalam menciptakan nilai bagi para pemegang

sahamnya (Simanungkalit, 2015). Berikut adalah formula dari Price to Book

Value :

PBV = Harga pasar Saham / Nilai buku per

lembar saham

61

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Objek Penelitian

1. Sejarah Singkat Bursa Efek Indonesia

Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia

merdeka. Pasar modal atau bursa efek telah hadir sejak jaman kolonial

Belanda dan tepatnya pada tahun 1912 di Batavia. Pasar modal ketika itu

didirikan oleh pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah

kolonial atau VOC.

Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912, perkembangan

dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang diharapkan,

bahkan pada beberapa periode kegiatan pasar modal mengalami

kevakuman. Hal tersebut disebabkan oleh beberapa faktor seperti perang

dunia ke I dan II, perpindahan kekuasaan dari pemerintah kolonial kepada

pemerintah Republik Indonesia, dan berbagai kondisi yang menyebabkan

operasi bursa efek tidak dapat berjalan sebagimana mestinya.

Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal

pada tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami

pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang

dikeluarkan pemerintah.

Secara singkat, tonggak perkembangan pasar modal di Indonesia

dapat dilihat sebagai berikut:

62

Tabel 4.1

Perkembangan pasar Modal

[Desember 1912]

Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di Batavia

oleh Pemerintah Hindia Belanda

[1914 – 1918] Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang Dunia I

[1925 – 1942]

Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama dengan

Bursa Efek di Semarang dan Surabaya

[Awal Tahun 1939]

Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek di

Semarang dan Surabaya ditutup

[1942 – 1952]

Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama Perang

Dunia II

[1956]

Program nasionalisasi perusahaan Belanda. Bursa Efek

semakin tidak aktif

[1956 – 1977] Perdagangan di Bursa Efek vakum

[10 Agustus 1977]

Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden Soeharto.

BEJ dijalankan dibawah BAPEPAM (Badan Pelaksana

Pasar Modal). Pengaktifan kembali pasar modal ini juga

ditandai dengan go public PT Semen Cibinong sebagai

emiten pertama

[1977 – 1987]

Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah emiten

hingga 1987 baru mencapai 24. Masyarakat lebih

memilih instrumen perbankan dibandingkan instrumen

Pasar Modal

63

[1987]

Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987

(PAKDES 87) yang memberikan kemudahan bagi

perusahaan untuk melakukan Penawaran Umum dan

investor asing menanamkan modal di Indonesia

[1988 – 1990]

Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar Modal

diluncurkan. Pintu BEJ terbuka untuk asing. Aktivitas

bursa terlihat meningkat

[2 Juni 1988]

Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi dan

dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang dan Efek

(PPUE), sedangkan organisasinya terdiri dari broker dan

dealer

[Desember 1988]

Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88

(PAKDES 88) yang memberikan kemudahan

perusahaan untuk go public dan beberapa kebijakan lain

yang positif bagi pertumbuhan pasar modal

[16 Juni 1989]

Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan

dikelola oleh Perseroan Terbatas milik swasta yaitu PT

Bursa Efek Surabaya

[13 Juli 1992]

Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi Badan

Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini diperingati sebagai

HUT BEJ

[22 Mei 1995]

Sistem Otomasi perdagangan di BEJ dilaksanakan

dengan sistem computer JATS (Jakarta Automated

Trading Systems)

64

[10 November 1995]

Pemerintah mengeluarkan Undang –Undang No. 8

Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-Undang ini

mulai diberlakukan mulai Januari 1996

[1995]

Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa Efek

Surabaya

[2000]

Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless trading)

mulai diaplikasikan di pasar modal Indonesia

[2002]

BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan jarak

jauh (remote trading)

[2007]

Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke Bursa

Efek Jakarta (BEJ) dan berubah nama menjadi Bursa

Efek Indonesia (BEI)

[02 Maret 2009]

Peluncuran Perdana Sistem Perdagangan Baru PT Bursa

Efek Indonesia: JATS-NextG

Sumber: IDX

Bursa Efek Indonesia (disingkat BEI, dalam Bahasa Inggris

Indonesia Stock Exchange (IDX) adalah sebuah pasar saham yang

merupakan hasil penggabungan Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan Bursa

Efek Surabaya (BES), di mana Bursa Efek Surabaya melebur ke dalam

Bursa Efek Jakarta.

Perusahaan hasil penggabungan usaha ini memulai operasinya pada

1 Desember 2007. Bursa Efek Indonesia dipimpin oleh Direktur Utama

Erry Firmansyah, mantan direktur utama BEJ. Mantan Direktur Utama

65

BES Guntur pasaribu menjabat sebagai Direktur Perdagangan Fixed

Income dan Derivatif, Keanggotaan dan Partisipan.

Untuk memberikan informasi yang lebih lengkap tentang

perkembangan bursa kepada publik, BEI menyebarkan data pergerakan

harga saham melalui media cetak dan elektronik. Satu indicator

pergerakan harga saham tersebut adalah indeks harga saham. Saat ini,

BEI mempunyai tujuh macam indeks saham:

a. IHSG, menggunakan semua saham tercatat sebagai komponen

kalkulasi Indeks.

b. Indeks Sektoral, menggunakan semua saham yang masuk dalam

setiap sektor.

c. Indeks LQ45, menggunakan 45 saham terpilih setelah melalui

beberapa tahapan seleksi.

d. Indeks Individual, yang merupakan Indeks untuk masing-masing

saham didasarikan harga dasar.

e. Jakarta Islamic index, merupakan indeks perdagangan saham syariah.

f. Indeks Papan Utama dan Papan Pengembanggan, indeks yang

didasarkan pada kelompok saham yang tercatat di BEI yaitu

kelompok Papan Utama dan Papan Pengembangan.

2. Deskripsi Objek Pnelitian

Penelitian ini dilakukan pada indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia

periode 2009-2016. Sampel pada penelitian ini dipilih dengan

menggunakan metode purposive sampling. Penelitian yang dilakukan

pada periode 2009-2016 terdapat 45 perusahaan.

66

Namun berdasarkan kriteria-kriteria penelitian sampel yang

diisyaratkan, hanya 18 perusahaan yang memenuhi persyaratan sampel

dalam penelitian ini.

Dari proses seleksi sampel tersebut diperoleh perusahaan yang

menjadi sampel dalam penelitian ini. Di bawah ini peneliti menyajikan

tabel daftar nama perusahaan dasar dan bahan kimia yang digunakan

dalam penelitian ini yang dijelaskan dalam tabel 4.2 dengan nama

perusahaan sebagai berikut:

Tabel 4.2

Sampel Data Penelitian

No. Kode Nama Perusahaan

1 AALI PT. Astra Agro Lestari

2 AKRA PT. AKR Corporindo Tbk

3 ASII PT. Astra International Tbk

4 BBCA PT. Bank Central Asia Tbk

5 BBNI PT. Bank Negara Indonesia Tbk

6 BBRI PT. Bank Rakyat Indonesia Tbk

7 BMRI PT. Bank Mandiri , Tbk.

8 ELSA PT Elnusa Tbk

9 INDF PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk.

10 INTP PT. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk.

11 JSMR PT. Jasa Marga , Tbk.

12 LPKR PT. Lippo Karawaci, Tbk

13 LSIP PT. PP London Sumatra Indonesia, Tbk.

14 PGAS PT. Perusahaan Gas Negara, Tbk.

15 SMGR PT. Semen Indonesia , Tbk.

16 TLKM PT. Telkom Indonesia , Tbk.

17 UNTR PT. United Tractors

18 WIKA PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk Sumber: Data Diolah, 2017

67

B. Analisis Deskriptif

Analisis statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui deskripsi

suatu data yang dilihat dari nilai maksimum, nilai minimum, nilai rata-rata

(mean), dan nilai standar deviasi. Dalam penelitian ini, variabel yang

digunakan dalam perhitungan statistik deskriptif adalah VACA, VAHU,

STVA, dan DER.

Berdasarkan analisis statistik deskriptif diperoleh gambaran sampel

sebagai berikut:

Tabel 4.3

Statistik Deskriptif Variabel Peneltian

PBV VACA VAHU STVA LNDER

Mean 2.775727 0.243388 3.67197 0.634621 0.187668

Maximum 8.058408 0.439649 15.90133 0.937112 2.387098

Minimum 0.597576 0.097054 0.924344 -0.08185 -2.04022

Std. Dev. 1.334223 0.076033 2.797832 0.166785 1.185256

Observations 144 144 144 144 144


Dari tabel 4.3 menunjukan bahwa jumlah data yan digunakan dalam

penelitian ini adalah sebanyak 144 sampel data yang didapat dari laporan

keuangan publikasi tahunan perusahaan pada LQ 45 periode 2009-2016.

1. Variabel Price to Book Value (PBV) memiliki nilai rata- rata (mean)

sebersar 2.775727 dan standar deviasinya sebesar 1.334223. PBV

memiliki nilai maksimum sebesar 8.058408 yang diperoleh oleh PT

Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk pada tahun 2009, sedangkan nilai

68

minimum sebesar 0.597576 PT Perusahaan Perkebunan London Sumatra

Indonesia Tbk pada tahun 2009.

2. Variabel Value Added Capital Coefficient (VACA) memiliki nilai rata-

rata (mean) sebersar 0.243388 dan standar deviasinya sebesar 0.076033.

VACA memiliki nilai maksimum sebesar 0.439649 yang diperoleh oleh

PT Bank Central Asia Tbk pada tahun 2009, sedangkan nilai minimum

sebesar 0.097054 PT Astra Agro Lestari Tbk pada tahun 2015.

3. Variabel Value Added Human Capital (VAHU) memiliki nilai rata- rata

(mean) sebersar 3.67197 dan standar deviasinya sebesar 2.797832.

VAHU memiliki nilai maksimum sebesar 15.90133 yang diperoleh oleh

PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk pada tahun 2012, sedangkan

nilai minimum sebesar 0.924344 PT Elnusa Tbk pada tahun 2011.

4. Variabel Structual Capital Value Added (STVA) memiliki nilai rata- rata

(mean) sebersar 0.634621 dan standar deviasinya sebesar 0.166785.

STVA memiliki nilai maksimum sebesar 0.937112 yang diperoleh oleh

PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk pada tahun 2012, sedangkan

nilai minimum sebesar -0.08185 PT Elnusa Tbk pada tahun 2011.

5. Variabel Debt to Equity Ratio (DER) memiliki nilai rata- rata (mean)

sebersar 0.187668 dan standar deviasinya sebesar 1.185256. DER

memiliki nilai maksimum sebesar 2.387098 yang diperoleh oleh PT Bank

Negara Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2009, sedangkan nilai

minimum sebesar -2.04022 PT.Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk pada

tahun 2016.

69

C. Pemilihan Model Data Panel

A. Penentuan Model Estimasi antara Common Effect Model (CEM) dan

Fixed Effect Model (FEM) dengan Uji Chow

Untuk menentukan apakah model estimasi CEM atau FEM dalam

membentuk model regresi, maka digunakan uji Chow. Hipotesis yang

diuji sebagai berikut:

H0: Model CEM lebih baik dibandingkan model FEM

H1: Model FEM lebih baik dibandingkan model CEM

Aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis sebagai berikut:

a. Jika nilai probabilitas cross section F < 0,05, maka H0 ditolak dan H1

diterima.

b. Jika nilai probabilitas cross section F ≥ 0,05, maka H0 diterima dan

H1 ditolak.

Tabel 4.4

Hasil uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled

Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 1.911759 -17,103

0.024

8

Cross-section Chi-

square 34.55448 17

0.007

1


70

Berdasarkan hasil dari uji Chow pada Tabel 4.4 diketahui nilai

probabilitas adalah 0,0071. Karena nilai probabilitas < 0,05, maka model

estimasi yang digunakan adalah model FEM.

B. Penentuan Model Estimasi antara Fixed Effect Model (FEM) dan

Random Effect Model (REM) dengan Uji Hausman

Untuk menentukan apakah model estimasi FEM atau REM dalam

membentuk model regresi, maka digunakan uji Hausman. Hipotesis yang

diuji sebagai berikut:

H0: Model REM lebih baik dibandingkan model FEM

H1: Model FEM lebih baik dibandingkan model REM

Aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis sebagai berikut:

a. Jika nilai probabilitas cross section random < 0,05, maka H0 ditolak

dan H1 diterima.

b. Jika nilai probabilitas cross section random ≥ 0,05, maka H0 diterima

dan H1 ditolak.

Tabel 4.5

Hasil Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test

Equation: Untitled

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 13.467964 4 0.0092


Berdasarkan hasil dari Uji Hausman pada Tabel 4.5 diketahui nilai

probabilitas adalah 0,0092. Karena nilai probabilitas < 0,05, maka model

estimasi yang digunakan adalah model FEM.

71

D. Uji Asumsi Klasik

1. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal.

Model regresi yang baik adalah distribusi data normal atau mendekat

normal. Dalam penelitian ini, uji normalitas terhadap residual dengan

menggunakan uji Jarque-Bera (J-B). Dalam penelitian ini, tingkat

signifikansi yang digunakan α = 0,05. Dasar pengambilan keputusan

adalah melihat angka probabilitas dari statistik J-B, dengan ketentuan

sebagai berikut:

a. Jika nilai probabilitas p ≥ 0,05, maka asumsi normalitas terpenuhi.

b. Jika nilai probabilitas p < 0,05, maka asumsi normalitas tidak

terpenuhi.

Gambar 4.1

Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera


72

Berdasarkan gambar 4.1 diketahui nilai probabilitas dari statisktik

J-B adalah 0.115315. Karena nilai p = 0.115315 lebih besar dibandingkan

dengan tingkat signifikansi yaitu 0.05 maka dapat diasumsikan bahwa

normalitas terpenuhi pada penelitian ini.

2. Uji Multikolinearitas

Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi

ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Multikolinieritas

dapat dilihat dengan Variance Inflation Factor (VIF), bila nilai VIF < 10

dan nilai tolerance > 0,10 maka tidak terdapat gejala multikolinieritas.

Nilai VIF dan tolerance masing-masing variabel independen dalam

penelitian ini dapat dilihat pada tabel berikut:

Tabel 4.6

Uji Multikolinearitas

model

Variable

Coefficient

Variance

Uncentered

VIF

Centered

VIF

C 0.364479 54.94174 NA

VACA 4.788179 39.89459 1.754132

VAHU 0.005355 12.09909 1.805038

STVA 1.271096 78.4578 1.845763

LNDER 0.136077 1.799691 1.398532


Berdasarkan tabel di atas dapat diketahui bahwa semua variabel

independen memiliki nilai VIF < 10. Dengan demikian dapat disimpulkan

bahwa tidak terdapat masalah multikolinieritas dalam penelitian ini,

sehingga model regresi layak untuk dipakai.

73

3. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi dilakukan dengan tujuan untuk menguji apakah

dalam model regresi yang digunakan terdapat korelasi antara kesalahan

pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode

t-1 (sebelumnya). Model regresi yang baik adalah model regresi yang

tidak terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t

dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Salah satu

cara untuk mengetahui ada tidaknya autokorelasi dalam penelitian ini

maka digunakan uji Durbin-Watson (DW Test).

Tabel 4.7

Uji Autokorelasi

Cross-section fixed

(dummy variables)

R-squared 0.784062 Mean dependent var 2.775727

Adjusted R-squared 0.746892 S.D. dependent var 1.334223

S.E. of regression 0.671246 Akaike info criterion 2.1804

Sum squared resid 54.96964 Schwarz criterion 2.634122

Log likelihood -134.989 Hannan-Quinn criter. 2.364767

F-statistic 21.09409 Durbin-Watson stat 1.425079

Prob(F-statistic) 0


Berdasarkan hasil uji pada Tabel 4.7 maka diperoleh nilai hitung

dari Durbin-Watson sebesar 1,425079, sedangkan besarnya DW tabel

dengan n = 144 dan k = 4: dl (batas luar) = 1,6710; du (batas dalam) =

74

1,7851 ; 4 – du = 2,2149 ; dan 4 – dl = 2,329, maka dari perhitungan

disimpulkan bahwa DW-test terletak pada autokorelasi positif.

Untuk mengatasi masalah ini maka dapat dilakukan dengan

beberapa metode, salah satunya yaitu metode Cochrane-orcutt.

Tabel 4.8

Uji Autokorelasi dengan Conchrane-orcutt


Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui nilai Durbin-Watson

sebesar 2,154145. Sedangkan pada tabel Durbin-Watson dengan k = 4, n

= 126, α = 5%, maka diperoleh nilai dl = 1,6443; du = 1,7751; maka nilai

4-du = 2,225. Oleh karena nilai DW=2,154145 lebih besar dari

du=1,7751 dan kurang dari nilai 4-du=2,225, maka dapat disimpulkan

bahwa tidak terdapat autokorelasi.

4. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas dilakukan dengan tujuan untuk menguji

apakah dalam model regresi yang digunakan terdapat ketidaksamaan

varians dari residual satu pengamantan ke pengamatan yang lain. Apabila

varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain terdapat

kesamaan, maka disebut homoskedastisitas dan apabila terdapat

ketidaksamaan disebut heteroskedastisitas. Data yang baik adalah data







Prob(F-statistic) 0.000000

75

yang homoskedastisitas. Dalam penelitian ini cara mendeteksi ada atau

tidaknya heteroskedastisitas dapat digunakan Uji Bartlett.

Tabel 4.9

Uji Heteroskedastisitas

Method df Value Probability

Bartlett 6 11.76089 0.0675

Levene (6, 119) 1.560124 0.1648

Brown-Forsythe (6, 119) 1.547743 0.1686


Berdasarkan pada tabel 4.8 dapat dilihat nilai probability Bartlett

sebesar 0,0675 lebih besar dari tingkat signifikansi 0,05 sehingga dapat

dikatakan data homoskedastisitas dan tidak terdapat masalah dalam uji

heteroskedastisitas.

E. Analisis Regresi Data Panel

Analisis regresi data panel dapat digunakan untuk mengetahui

pengaruh masing – masing variabel yang digunakan dalalm peneliitian, yaitu

modal intelektual yang diukur dengan Value Added Capital Coefficient

(VACA), Value Added Human Capital (VAHU), Structual Capital Value

Added (STVA), dan struktur modal yang diukur dengan Debt to Equity Ratio

(DER) terhadap NIlai Perusahaan yang diukur dengan Price to Book Value

(PBV). Untuk melihat pengaruh dari masing -masing variabel penelitian

maka dilakukan analisis regresi data panel, analisis ini dilakukan karena data

penelitian yang digunakan adalah data panel.

76

Berdasarkan uji estimasi model data panel, yaitu uji chow dan uji

hausman. Maka model data panel yang digunakan Fixed effect model (FEM).

Maka output yang dapat dihasilkan adalah sebagai berikut:

Tabel 4.10

Analisis Regresi Linear Berganda

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -0.118952 0.603721 -0.19703 0.8442

VACA 4.658216 2.188191 2.128798 0.0357

VAHU 0.252634 0.073178 3.452312 0.0008

STVA 1.078196 1.127429 0.956332 0.3411

LNDER 0.848476 0.368886 2.300103 0.0235


model regresi yang didapatkan dari hasil output uji regresi data

panel di atas adalah:

PBV = -0,118952 + 4,658216 VACA + 0,252634 VAHU + 0,848476

LNDER + e

Berdasarkan persamaan model regresi di atas, dapat dijabarkan

bahwa:

1. Nilai konstanta adalah -0,118952, artinya nilai PBV akan

memiliki nilah sebesar konstanta walaupun variabel

independen (VACA, VAHU, STVA dan DER) bernilai 0.

2. Nilai koefisien VACA (X1) adalah 4.658216, artinya nilai PBV

akan bertambah sebesar 4.658216 setiap VACA mengalami

penambahan 1 satuan dengan asumsi bahwa variabel lain

konstan.

77

3. Nilai koefisien VAHU (X2) adalah 0.252634, artinya nilai

PBV akan bertambah sebesar 0.252634 setiap VAHU

mengalami penambahan 1 satuan dengan asumsi bahwa

variabel lain konstan.

4. Nilai koefisien DER (X4) adalah 0.848476, artinya nilai PBV

akan bertambah sebesar 0.848476 setiap DER mengalami

penambahan 1 satuan dengan asumsi bahwa variabel lain

konstan.

F. Uji Hipotesis

1. Uji Signifikansi Simultan (Ujit F)

Pengujian model secara simultan dengan Uji F digunakan untuk

menguji pengaruh secara simultan variabel independen terhadap

variabel dependennya atau untuk menguji ketepatan model. Jika

variable independen memiliki pengaruh secara simultan terhadap

variabel dependen maka model persamaan regresi masuk dalam kriteria

cocok atau fit.

Uji F digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen

secara simultan atau bersama-sama terhadap variabel dependen.

Penelitian ini untuk melihat pengaruh variabel independen Value Added

Capital Coefficient (VACA), Value Added Human Capital (VAHU),

Structual Capital Value Added (STVA) dan Debt to Equity Ratio (DER)

terhadap Price to Book Value (PBV) sebagai variabel dependen.

Untuk mengetahui nilai F-tabel dapat dilakukan perhitungaan

sebagai berikut:

78

f tabel = α; df = (n-k),(k-1)

= 5%; df = (144-4),(4-1)

= 0,05; df(140,3) = 2,67

Tabel 4.11

Simultan (Uji F)


Dari hasil output model regresi di atas, dapat disimpulkan bahwa

nilai F-statistic dan probabilitas (F section) masing-masing adalah

18,16625 dan 0,00000 sehingga nilai F-statistic lebih besar dari F-

tabel atau F-statistic (18,16625) > F tabel (2,67) dan nilai probabilitas

(F section) lebih kecil dari 0,05 atau probabilitas (F section) < 0,05.

Maka dari itu, H0 ditolak dan H1 diterima. Maka dari itu, dapat

disimpulkan bahwa variabel independen dapat mempengaruhi

variabel dependen secara bersama-sama.

2. Uji Signifikan Parsial (Uji T)

Uji T dapat menunjukkan seberapa jauh variabel independen

secara individual dapat menerangkan variasi variabel dependen. Cara

yang dapat dilakukan untuk mengetahui apakah masing- masing

variabel yang digunakan dalam penelitian mampu menerangkan

variabel dependen adalah dengan melihat t-statistic dan probabilitas








79

masing-masing variabel independen.

Untuk mengetahui nilai t-tabel dapat dilakukan perhitungaan sebagai

berikut:

t tabel = ; df = (n-k)

= 2,5%; df = (144-4)

= 0,025’ df(140) = 1,97705

Variabel independen mampu menerangkan variasi variabel

dependen jika t-statistic lebih besar dari t tabel atau t-statistic > t tabel

dan probablitias lebih kecil dari nilai signifikansi (0,05) atau

probabilitas < 0,05.

Tabel 4.12

Parsial (Uji T)

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -0.118952 0.603721 -0.19703 0.8442

VACA 4.658216 2.188191 2.128798 0.0357

VAHU 0.252634 0.073178 3.452312 0.0008

STVA 1.078196 1.127429 0.956332 0.3411

LNDER 0.848476 0.368886 2.300103 0.0235


Uji t digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen

Value Added Capital Coefficient (VACA), Value Added Human Capital

(VAHU), Structual Capital Value Added (STVA), dan Debt to Equity

80

Ratio (DER) memiliki pengaruh secara parsial terhadap variabel

dependen Price to Book Value (PBV).

Berdasarkan hasil output di atas, maka dapat disimpulkan bahwa:

a. Variabel Value Added Capital Coefficient (VACA)

Nilai t-statistic pada variabel Value Added Capital Coefficient

(VACA) sebesar 2,128798 yang berarti nilai t-statistic (2,128798)

lebih besar dari nilai t tabel (1,97705) atau t-statistic (2,128798) > t

tabel (1,97705). Selain itu, variabel Value Added Capital Coefficient

(VACA) memiliki nilai signifikansi sebesar 0,0357 lebih kecil dari

tingkat probabilitas yang ditentukan sebesar 0,05 atau nilai

probabilitas 0,0357 < 0,05; maka Ho ; β1 = 0 ditolak dan menerima

Ha : β1 ≠ 0, artinya Value Added Capital Coefficient (VACA) secara

parsial berpengaruh signifikan dengan arah positif terhadap Price to

Book Value (PBV).

b. Variabel Value Added Human Capital (VAHU)

Nilai t-statistic pada variabel Value Added Human Capital

(VAHU) sebesar 3,452312 yang berarti nilai t-statistic (3,452312)

lebih besar dari nilai t tabel (1,97705) atau t-statistic (3,452312) > t

tabel (1,97705). Selain itu, variabel Value Added Human Capital

(VAHU) memiliki nilai signifikansi sebesar 0,0008 lebih kecil dari

tingkat probabilitas yang ditentukan sebesar 0,05 atau nilai

probabilitas 0,0008 < 0,05; maka Ho ; β2 = 0 ditolak dan menerima

Ha : β2 ≠ 0, artinya Value Added Human Capital (VAHU) secara

81


Book Value (PBV).

c. Variabel Structual Capital Value Added (STVA)

Nilai t-statistic pada variabel Structual Capital Value Added

(STVA) sebesar 0,956332 yang berarti nilai t-statistic (0,956332)

lebih kecil dari nilai t tabel (1,97705) atau t-statistic (0,956332) < t

tabel (1,97705). Selain itu, variabel Structual Capital Value Added

(STVA) memiliki nilai tidak signifikansi sebesar 0,3411 lebih besar

dari tingkat probabilitas yang ditentukan sebesar 0,05 atau nilai

probabilitas 0,3411 > 0,05 maka Ho ; β3 = 0 diterima dan menolak

Ha : β3 ≠ 0, artinya Structual Capital Value Added (STVA) tidak

berpengaruh signifikan terhadap Price to Book Value (PBV).

d. Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Price to Book Value

(PBV)

Nilai t-statistic pada variabel Debt to Equity Ratio (DER)

sebesar 2,300103 yang berarti nilai t-statistic (2,300103) lebih besar

dari nilai t tabel (1,97705) atau t-statistic (2,300103) > t tabel

(1,97705). Selain itu, variabel Debt to Equity Ratio (DER) memiliki

nilai signifikansi sebesar 0,0235 lebih kecil dari tingkat probabilitas

yang ditentukan sebesar 0,05 atau nilai probabilitas 0,0235 < 0,05;

maka Ho ; β4 = 0 ditolak dan menerima Ha : β4 ≠ 0, artinya Debt to

Equity Ratio (DER) secara parsial berpengaruh signifikan dengan

arah positif terhadap Price to Book Value (PBV).

82

3. Koefisien Determinasi (Adjusted R2)

Koefisien determinasi (Adjusted R2) untuk menjelaskan seberapa

besar pengaruh variabel dependen yaitu Price to Book Value (PBV)

dapat dijelaskan oleh variabel independen yaitu Value Added Capital

Coefficient (VACA), Value Added Human Capital (VAHU), Structual

Capital Value Added (STVA) dan Debt to Equity Ratio (DER).

Tabel 4.13

Koefisien Determinasi

Sumber:Data diolah, 2017

Berdasarkan pada tabel di atas dapat dilihat bahwa nilai adjusted

R2 adalah 0.751322 yang berarti variabel dependen yaitu Price to Book

Value (PBV) dapat dijelaskan oleh variabel independen yaitu Value

Added Capital Coefficient (VACA), Value Added Human Capital

(VAHU), Structual Capital Value Added (STVA) dan Debt to Equity

Ratio (DER) sebesar 75,1322% sedangkan sisanya 24,8678%

dijelaskan oleh variabel lain yang tidak menjadi objek penelitian ini.

G. Interprestasi Hasil Penelitian

Berdasarkan hasil penelitian, maka peneliti dapat menjelaskan

pengaruh hubungan antara variabel independen dan variabel dependen,








83

antara lain:

1. Pengaruh Value Added Capital Coefficient (VACA) terhadap Price to

Book Value (PBV)

Hasil uji yang telah dilakukan pada variabel Value Added Capital

Coefficient (VACA) memiliki nilai signifikansi sebesar 0,0357 lebih

kecil dari tingkat probabilitas 0,05; ; maka Ho ; β1 = 0 ditolak dan

menerima Ha : β1 ≠ 0. Selain itu koefisien variabel VACA pada model

regresi bernilai 4,658216 yang artinya Value Added Capital Coefficient

(VACA) secara parsial berpengaruh signifikan dengan arah positif

terhadap Price to Book Value (PBV).

Berdasarkan Resources Based Theory (RBT), sebuah perusahaan

dipersepsikan sebagai kumpulan aset maupun kemampuan berwujud

dan tak berwujud (Firer and Williams, 2003). Dalam teori ini terdapat

asumsi dimana perusahaan akan dapat menciptakan nilai perusahaan

dengan mengelola dan menggunakan secara maksimal capital asset atau

sumber daya fisik sesuai dengan kemampuan yang dimiliki oleh

perusahaan. Ketika capital asset mampu dikelola dengan efektif dan

efisien maka akan mendorong peningkatan kinerja perusahaan. Kinerja

perusahaan yang baik nantinya akan direspon positif oleh para

stakeholder salah satunya investor.

Hasil penelitian ini dapat membuktikan bahwa sumber daya

perusahaan yaitu physical capital dapat dikelola secara efisien dan dapat

menghasilkan nilai tambah bagi perusahaan untuk meningkatkan nilai

84

perusahaan, sebagaimana penelitian Diwaf dkk, (2012) menunjukkan

adanya pengaruh yang positif dan siginifikan antara VACA dan nilai

perusahaan. Hal tersebut didukung oeh penelitian Firer dan Williams,

(2003) yang menunjukkan bahwa adanya pengaruh positif dan

signifikan antara VACA dengan nilai perusahaan.

2. Pengaruh Value Added Human Capital (VAHU) terhadap Price to Book

Value (PBV)

Hasil uji yang telah dilakukan pada variabel Value Added Human

Capital (VAHU) memiliki nilai signifikansi sebesar 0,0008 lebih kecil

dari tingkat probabilitas yang ditentukan sebesar 0,05 atau nilai

probabilitas 0,0008 < 0,05; maka Ho ; β2 = 0 ditolak dan menerima Ha

: β2 ≠ 0. Selain itu koefisien variabel VAHU pada model regresi bernilai

0,252634 yang artinya Value Added Human Capital (VAHU) secara


Book Value (PBV).

Berdasarkan Resources Based Theory (RBT) agar dapat

menciptakan nilai, maka perusahaan membutuhkan sumber daya

manusia yang berkualitas. Perusahaan juga harus dapat mengelola

sumber daya manusia dengan maksimal sehingga menciptakan value

added dan keunggulan kompetitif perusahaan yang pada akhirnya dapat

menigkatkan nilai bagi perusahaan.

Menurut Tan et al (2007) VAHU menunjukkan berapa banyak

value added yang dapat dihasilkan dengan dana yang dikeluarkan untuk

85

tenaga kerja. Hasil penelitian ini dapat membuktikan bahwa dari setiap

dana yang dikeluarkan untuk human capital dapat dikelola secara

efisien dan dapat menghasilkan nilai tambah bagi perusahaan untuk

meningkatkan nilai perusahaan, sebgaimana menurut penelitian

Pramelasari, (2010) menunjukkan adanya pengaruh yang positif antara

VAHU dan nilai perusahaan. Perusahaan dengan nilai VAHU yang

tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan. Hal tersebut didukung oleh

penelitian Chan et al (2005) yang menunjukkan bahwa VAHU

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

3. Pengaruh Structual Capital Value Added (STVA) terhadap Price to

Book Value (PBV)

Hasil uji yang telah dilakukan pada variabel Structual Capital

Value Added (STVA) memiliki nilai tidak signifikansi sebesar 0,3411

lebih besar dari tingkat probabilitas yang ditentukan sebesar 0,05 atau

nilai probabilitas 0,3411 > 0,05; maka Ho ; β3 = 0 diterima dan menolak

Ha : β3 ≠ 0. Selain itu koefisien variabel STVA pada model regresi

bernilai 1,078196 yang artinya Structual Capital Value Added (STVA)

secara parsial tidak berpengaruh signifikan dengan arah positif terhadap

Price to Book Value (PBV).

Menurut Ulum, (2009) Structural Capital meliputi semua non

human storehouse of knowledge perusahaan, seperti: database,

organizational charts, process manuals, strategies, routines, dan segala

hal yang membuat nilai perusahaan lebih besar dari nilai materialnya.

86

Dalam teori RBT, perusahaan yang mampu memenuhi kebutuhan proses

rutinitas dan struktur yang mendukung usaha karyawan untuk

menghasilkan kinerja bisnis dan kinerja intelektual yang optimal akan

menciptakan value added bagi perusahaan. Namun di dalam penelitian

ini dari hasil yang didapat bahwa structural capital di perusahaan LQ

45 belum mampu sepenuhnya menciptakan value added bagi nilai

perusahaan. Hal ini juga dapat diindikasikan bahwa structural capital

tidak mampu memenuhi kebutuhan proses rutinitas dan struktur yang

mendukung usaha karyawan untuk menghasilkan kinerja bisnis dan

kinerja intelektual yang optimal akan menciptakan value added bagi

perusahaan

Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan

oleh penelitian Pramelasari, (2010) dan penelitian Chan et al (2005)

yang menunjukkan bahwa STVA berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. Akan tetapi, penelitian ini mendukung hasil penelitian

Diwaf dkk., (2012) dimana STVA tidak berpengaruh terhadap nilai

perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan tidak

mampu memaksimalkan kemampuan yang dimiliki sebagai nilai tambah

bagi perusahaan.

4. Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Price to Book Value

(PBV)

Hasil uji yang telah dilakukan pada variable Debt to Equity Ratio

(DER) memiliki nilai signifikansi sebesar 0,0235 lebih kecil dari tingkat

87

probabilitas yang ditentukan sebesar 0,05 atau nilai probabilitas 0,0235

< 0,05; maka Ho ; β4 = 0 ditolak dan menerima Ha : β4 ≠ 0. Selain itu

koefisien variabel DER pada model regresi bernilai 0,848476 yang

artinya Debt to Equity Ratio (DER) secara parsial berpengaruh

signifikan dengan arah positif terhadap Price to Book Value (PBV).

Menurut teori Kasmir (2009), semakin besar rasio DER akan

semakin baik, sebaliknya dengan rasio yang rendah, semakin tinggi

tingkat pendanaan yang disediakan pemilik dan semakin besar batas

pengamanan bagi peminjam jika terjadi kerugian atau penyusutan

terhadap nilai aktiva.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa Rasio DER mempunyai

pengaruh posifif yang signifikan. Hal tersebut menunjukkan bahwa

setiap kenaikkan rasio DER maka nilai perusahaan akan meningkat

dengan signifikan dan sebaliknya jika rasio DER menurun yang berarti

jika perusahaan mengurangi penggunaan hutang maka nilai perusahaan

akan menurun. Hasil penelitian ini sesuai dengan teori yang dijelaskan

dalam (kasmir 2009) dan memperkuat dari hasil penelitian Sujoko dan

Soebiantoro (2007) dan Irayanti dan Altje (2014), kebijakan hutang

(diukur dengan debt to equity ratio) berpengaruh positif dan signifikan

terhadap price book value.

88

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Penelitian ini meneliti pengaruh modal intelektual dan struktur modal

terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian dan pembahasan

pada bab sebelumnya dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:

1. Berdasarkan hasil uji regresi menunjukkan bahwa variabel Value Added

Capital Coefficient (VACA) berpengaruh signifikan ke arah positif


2. Berdasarkan hasil uji regresi menunjukkan bahwa variabel Value Added

Human Capital (VAHU) berpengaruh signifikan ke arah positif


3. Berdasarkan hasil uji regresi menunjukkan bahwa variabel Structual

Capital Value Added (STVA) tidak berpengaruh signifikan ke arah

positif terhadap Price to Book Value (PBV).

4. Berdasarkan hasil uji regresi menunjukkan bahwa variabel Debt to

Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan ke arah positif terhadap

Price to Book Value (PBV).

5. Berdasarkan hasil uji f (simultan) menunjukkan bahwa Value Added

Capital Coefficient (VACA), Value Added Human Capital (VAHU),

Structual Capital Value Added (STVA) dan Debt to Equity Ratio (DER)

memiliki pengaruh secara bersama-sama terhadap Price to Book Value

(PBV).

89

6. Berdasarkan koefisien determinasi (adjusted R2) menunjukkan bahwa

nilai yang dihasilkan adalah 0.795089 yang berarti variabel dependen

yaitu Price to Book Value (PBV) dapat dijelaskan oleh keempat variabel

independen yaitu Value Added Capital Coefficient (VACA), Value

Added Human Capital (VAHU), Structual Capital Value Added

(STVA) dan Debt to Equity Ratio (DER) sebesar 79,50% sedangkan

sisanya 20,50% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak menjadi objek

penelitian ini.

B. Saran

Berdasarkan hasil dan analisa yang telah dilakukan oleh peneliti, penelitian

ini masih banyak kekurangan, sehingga banyak yang perlu diperbaiki dan

diperhatikan lagi untuk penelitan berikutnya. Adapun saran dari penulis

untuk penelitan berikutnya adalah :

1. Bagi Perusahaan

Perusahaan sebaiknya terus meningkatkan perhatianya terhadap

intangible asset, karena hal tersebut akan menjadi faktor kunci

penting bagi perusahaan di masa depan untuk memiliki keunggulan

kompetitif dibanding perusahaan lain, hal tersebut akan yang akan

menjadi suatu kelebihan bagi perusahaan yang akan menjadi modal

guna memenangkan persaingan antar perusahaan dan meningkatkan

nilai perusahaan.

90

2. Bagi Peneliti Selanjtnya

a. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan jenis perusahaan yang

berbeda sebagai pembanding, seperti perusahaan yang bergerak

diberbagai sector dan penelitian selanjutnya diharapkan dapat

meningkatkan sampel penelitian dengan asumsi bahwa objek

penelitian mengalami peningkatan

b. Untuk penelitian selanjutnya, interval periode penelitian agar

ditambah sehingga memberikan sampel yang lebih banyak serta

hasil yang lebih akurat.

c. Memperluas penelitian dengan menambah variabel lain yang dapat

mempengaruhi Price to Book Value agar hasil bisa lebih akurat

seperti Return on Asset (ROA), Net Profit Margin (NPM), dan

Earning Per Share (EPS).

91

DAFTAR PUSTAKA

Bontis, N. “Intellectual Capital: An Exploratory Study that Develops

Measures and Models Management Decision”, Vol. 36 No. 2, pp. 63-

76, 1998

Berzkalne, Irina and Elvira Zelgalve. Intellectual Capital and company value.

Latvia. 2013

Chen, M.C., S.J. Cheng, Y. Hwang. “An Empirical Investigation of the

Relationship Between Intellectual Capital and firms’ Market Value and

Financial Performances”, Journal of Intellectual Capital Vol. 6 No. 2.pp.

159-176, 2005

Diwaf Doni, et.all. “Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Market Value

pada Perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di BEI Tahun 2006-

2011”. 2012

Deegan, C. “Financial Accounting Theory”, McGraw-Hill Book Company.

Sdyney, 2004

Fahmi, Irham. “Pengantar Manajemen Keuangan: Teori dan Soal Jawab.”

Alfabeta, Bandung, 2013.

Fathurahman, M. Metode Cochrane-Orcutt untuk Mengatasi Autokorelasi

pada Regresi Ordinary Least Squares. FMIPA Universitas

Mulawarman. 2012

Firer, S dan Williams, M. “Intellectual Capital and Traditional Measures of

Corporate Performance”, Journal of Intellectual Capital.Vol. 4 No. 3,

pp. 348-360, 2003

Ghozali, Imam. “Aplikasi Analisis Multivariete dengan Program IBM

SPSS 23”. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang, 2016

Gujarati, Damodar N. Dasar-dasar Ekonometrika, ISBN: 0-07-297092-

8. Penerbit Erlangga. Jakarta. 2007

Harahap, Sofyan Syafri. “Analisis Kritis Atas Laporan Leuangan”, Rajawali

Pers, Jakarta, 2010

Irayanti, Desi dan Altje L. Tumbel. Analisis Kinerja Keuangan Pengaruhnya

terhadap Nilai Perusahaan pada Industri Makanan dan Minuman di BEI.

Manado. 2014

Sugiyono. Statistika untuk Penelitian, ISBN: 978-979-8433-10-8.

Alfabeta.Bandung. 2010

92

Kasmir. “Analisis Laporan Keuangan.” Edisi Pertama, Jakarta: PT

Rajagrafindo Persada, 2009.

Keown, Arthur J. et.al. “Manajemen Keuangan : Prinsip dan Penerapan”, Jilid

2, Edisi 10, Indeks, Jakarta, 2010

Murhadi, Werner R. Analisis Saham Pendekatan Fundamental, ISBN: 979-

062-123. Macanan jaya Cemerlang. Jakarta. 2009

Nuryaman. The Influence of Intellectual Capital on The Firm’s Value with

the Financial Performance as Intervening Variable. Bali. 2015

Octavia, Sherly., Edi Sukarmanto dan Sri Fadilah. “Pengaruh Intellectual

Capital dan Struktur Modal Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan

(Studi Empiris Pada Perusahaan Perbankan Sektor Perbankan Yang

Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2014).”

Prosiding Akuntansi, Volume 2, No. 1, Tahun 2016, ISSN: 2460-6561

Pramelasari, Y.M. “Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Pasar Dan

Kinerja Keuangan Perusahaan”, Universitas Diponegoro. Semarang,

2010.

Pulic, Ante. “Measuring The Performance of Intellectual Potential in

Knowledge Economy.” The 2nd McMaster World Congress on

Measuring and Managing Intellectual Capital by The Austrian team for

Intellectual Potential, Presented in 1998.

Purnomoshidi, Bambang. ”Pengungkapan Modal Intelektual pada Perusahaan

Publik di BEJ”, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol.9, 2006.

Putra, I Gede Cahyadi. 2012. Pengaruh Modal Intelektual Pada Nilai

Perusahaan Perbankan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia.

Singaraja

Sangkala. “Intellectual Capital Management: Strategi Baru Membangun Daya

Saing Perusahaan”, YAPENSI, Jakarta, 2006

Sawarjuwono, Tjiptohadi dan Agustine Prihatin Kadir. “Intellectual

Capital:Perlakuan, Pengukuran, dan Pelaporan”, Jurnal Akuntansi

Keuangan Vol.5, Surabaya, 2003.

Simanungkalit, Paskah. “Pengaruh Intellectual capital terhadap Nilai

Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening”,

Universitas Diponegoro. Semarang, 2015

Sugiyono. Statistika untuk Penelitian, ISBN: 978-979-8433-10-8.

Alfabeta.Bandung. 2010

93

Sujoko dan Ugy Soebianyoro. Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham,

Leverage, Faktor Intern Dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai

Perusahaan (Studi empirik pada perusahaan manufaktur dan non

manufaktur di Bursa Efek Jakarta). Surabaya.2007

Ulum, Ihyaul. “Intellectual capital, Konsep dan Kajian Empiris”, Graha Ilmu.

Yogyakarta, 2009

www.idx.co.id diakses pada tanggal 09 Juli 2017 pukul 09.00 WIB

www.yahoofinance.co.id diakses pada tanggal 15 Juli 2017 pukul 20.00 WIB

http://www.idx.co.id/

http://www.yahoofinance.co.id/

94

LAMPIRAN

Lampiran 1: Daftar Sampel Perusahaan

DAFTAR PERUSAHAAN YANG MENJADI SAMPEL

2009 – 2016

No. Kode Nama Perusahaan

1 AALI PT. Astra Agro Lestari

2 AKRA PT. AKR Corporindo Tbk

3 ASII PT. Astra International Tbk

4 BBCA PT. Bank Central Asia Tbk

5 BBNI PT. Bank Negara Indonesia Tbk

6 BBRI PT. Bank Rakyat Indonesia Tbk

7 BMRI PT. Bank Mandiri , Tbk.

8 ELSA PT Elnusa Tbk

9 INDF PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk.

10 INTP PT. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk.

11 JSMR PT. Jasa Marga , Tbk.

12 LPKR PT. Lippo Karawaci, Tbk

13 LSIP PT. PP London Sumatra Indonesia, Tbk.

14 PGAS PT. Perusahaan Gas Negara, Tbk.

15 SMGR PT. Semen Indonesia , Tbk.

16 TLKM PT. Telkom Indonesia , Tbk.

17 UNTR PT. United Tractors

18 WIKA PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk

95

Lampiran 2 : Data Rincian Data Perusahaan 2009 - 2016

Data perolehan Value Added 2009 -2016

*IDR dalam Jutaan Rupiah

No Kode Tahun Input Output Value Added

1

AALI 2009 IDR 5,589,849 IDR 7,424,283 IDR 1,834,434

AALI 2010 IDR 6,591,196 IDR 8,843,721 IDR 2,252,525

AALI 2011 IDR 7,996,570 IDR 10,772,582 IDR 2,776,012

AALI 2012 IDR 8,685,910 IDR 11,564,319 IDR 2,878,409

AALI 2013 IDR 10,410,180 IDR 12,674,999 IDR 2,264,819

AALI 2014 IDR 13,298,362 IDR 16,305,831 IDR 3,007,469

AALI 2015 IDR 11,856,890 IDR 13,059,216 IDR 1,202,326

AALI 2016 IDR 11,424,702 IDR 14,121,374 IDR 2,696,672

2

AKRA 2009 IDR 8,545,565 IDR 8,959,842 IDR 414,277

AKRA 2010 IDR 11,713,313 IDR 12,194,997 IDR 481,685

AKRA 2011 IDR 18,038,401 IDR 18,805,900 IDR 767,499

AKRA 2012 IDR 20,877,541 IDR 21,674,000 IDR 796,459

AKRA 2013 IDR 21,470,954 IDR 22,337,928 IDR 866,975

AKRA 2014 IDR 21,355,916 IDR 22,468,328 IDR 1,112,411

AKRA 2015 IDR 18,347,600 IDR 19,764,821 IDR 1,417,221

AKRA 2016 IDR 13,816,029 IDR 15,212,591 IDR 1,396,562

3

ASII 2009 IDR 82,831,000 IDR 98,526,000 IDR 15,695,000

ASII 2010 IDR 108,513,000 IDR 129,991,000 IDR 21,478,000

ASII 2011 IDR 136,143,000 IDR 162,564,000 IDR 26,421,000

ASII 2012 IDR 158,230,000 IDR 188,053,000 IDR 29,823,000

ASII 2013 IDR 159,042,000 IDR 193,880,000 IDR 34,838,000

ASII 2014 IDR 165,727,000 IDR 201,701,000 IDR 35,974,000

ASII 2015 IDR 153,504,000 IDR 184,196,000 IDR 30,692,000

ASII 2016 IDR 147,500,000 IDR 181,084,000 IDR 33,584,000

4

BBCA 2009 IDR 4,106,000 IDR 19,346,000 IDR 15,240,000

BBCA 2010 IDR 2,245,000 IDR 20,282,000 IDR 18,037,000

BBCA 2011 IDR 8,024,000 IDR 24,049,000 IDR 16,025,000

BBCA 2012 IDR 9,738,000 IDR 27,614,000 IDR 17,876,000

BBCA 2013 IDR 13,253,386 IDR 34,372,000 IDR 21,118,614

BBCA 2014 IDR 15,894,094 IDR 41,051,000 IDR 25,156,906

BBCA 2015 IDR 20,456,158 IDR 47,876,172 IDR 27,420,014

BBCA 2016 IDR 15,744,791 IDR 53,779,420 IDR 38,034,629

5

BBNI 2009 IDR 9,484,000 IDR 15,428,000 IDR 5,944,000

BBNI 2010 IDR 10,553,000 IDR 18,782,000 IDR 8,229,000

BBNI 2011 IDR 9,947,000 IDR 20,797,000 IDR 10,850,000

96

BBNI 2012 IDR 11,279,000 IDR 23,905,000 IDR 12,626,000

BBNI 2013 IDR 13,358,000 IDR 28,500,000 IDR 15,142,000

BBNI 2014 IDR 15,481,000 IDR 33,091,000 IDR 17,610,000

BBNI 2015 IDR 20,388,715 IDR 36,895,081 IDR 16,506,366

BBNI 2016 IDR 23,524,289 IDR 43,768,439 IDR 20,244,150

6

BBRI 2009 IDR 12,335,000 IDR 26,319,000 IDR 13,984,000

BBRI 2010 IDR 18,286,000 IDR 38,434,000 IDR 20,148,000

BBRI 2011 IDR 16,414,000 IDR 40,203,000 IDR 23,789,000

BBRI 2012 IDR 16,581,000 IDR 44,874,000 IDR 28,293,000

BBRI 2013 IDR 25,875,090 IDR 59,461,084 IDR 33,585,994

BBRI 2014 IDR 36,756,752 IDR 75,122,213 IDR 38,365,461

BBRI 2015 IDR 43,424,091 IDR 85,434,037 IDR 42,009,946

BBRI 2016 IDR 50,074,984 IDR 94,787,989 IDR 44,713,005

7

BMRI 2009 IDR 10,960,000 IDR 22,440,000 IDR 11,480,000

BMRI 2010 IDR 14,082,000 IDR 28,768,000 IDR 14,686,000

BMRI 2011 IDR 16,534,000 IDR 35,546,000 IDR 19,012,000

BMRI 2012 IDR 18,381,000 IDR 41,931,000 IDR 23,550,000

BMRI 2013 IDR 21,632,716 IDR 48,496,055 IDR 26,863,339

BMRI 2014 IDR 23,696,426 IDR 53,820,239 IDR 30,123,813

BMRI 2015 IDR 38,041,074 IDR 71,570,127 IDR 33,529,053

BMRI 2016 IDR 48,440,980 IDR 76,709,888 IDR 28,268,908

8

ELSA 2009 IDR 2,677,315 IDR 3,662,331 IDR 985,016

ELSA 2010 IDR 3,682,874 IDR 4,210,786 IDR 527,912

ELSA 2011 IDR 4,348,832 IDR 4,716,771 IDR 367,939

ELSA 2012 IDR 4,121,091 IDR 4,777,083 IDR 655,992

ELSA 2013 IDR 3,217,990 IDR 4,111,973 IDR 893,983

ELSA 2014 IDR 3,055,931 IDR 4,221,172 IDR 1,165,241

ELSA 2015 IDR 2,465,439 IDR 3,775,323 IDR 1,309,884

ELSA 2016 IDR 2,498,465 IDR 3,620,570 IDR 1,122,105

9

INDF 2009 IDR 34,074,896 IDR 37,397,300 IDR 3,322,404

INDF 2010 IDR 34,111,685 IDR 38,403,400 IDR 4,291,715

INDF 2011 IDR 40,951,117 IDR 45,332,300 IDR 4,381,183

INDF 2012 IDR 45,374,896 IDR 50,201,500 IDR 4,826,604

INDF 2013 IDR 51,318,895 IDR 55,623,700 IDR 4,304,805

INDF 2014 IDR 57,529,581 IDR 63,594,500 IDR 6,064,919

INDF 2015 IDR 57,235,673 IDR 64,061,947 IDR 6,826,274

INDF 2016 IDR 59,400,967 IDR 66,750,317 IDR 7,349,350

10

INTP 2009 IDR 7,399,846 IDR 10,576,000 IDR 3,176,154

INTP 2010 IDR 7,454,422 IDR 11,138,000 IDR 3,683,578

INTP 2011 IDR 9,698,037 IDR 13,888,000 IDR 4,189,963

INTP 2012 IDR 11,774,378 IDR 17,290,000 IDR 5,515,622

97

INTP 2013 IDR 12,559,181 IDR 18,691,000 IDR 6,131,819

INTP 2014 IDR 13,865,525 IDR 19,996,000 IDR 6,130,475

INTP 2015 IDR 12,498,308 IDR 17,798,055 IDR 5,299,747

INTP 2016 IDR 10,570,755 IDR 15,361,894 IDR 4,791,139

11

JSMR 2009 IDR 1,916,206 IDR 3,692,000 IDR 1,775,794

JSMR 2010 IDR 2,268,238 IDR 4,378,584 IDR 2,110,346

JSMR 2011 IDR 4,332,570 IDR 6,485,771 IDR 2,153,201

JSMR 2012 IDR 6,381,972 IDR 9,070,219 IDR 2,688,247

JSMR 2013 IDR 8,048,801 IDR 10,271,000 IDR 2,222,199

JSMR 2014 IDR 6,482,295 IDR 9,175,000 IDR 2,692,705

JSMR 2015 IDR 6,960,105 IDR 9,848,242 IDR 2,888,137

JSMR 2016 IDR 13,048,294 IDR 16,661,403 IDR 3,613,109

12

LPKR 2009 IDR 1,853,541 IDR 2,565,000 IDR 711,459

LPKR 2010 IDR 2,236,217 IDR 3,125,000 IDR 888,783

LPKR 2011 IDR 3,073,917 IDR 4,190,000 IDR 1,116,083

LPKR 2012 IDR 4,415,148 IDR 6,160,000 IDR 1,744,852

LPKR 2013 IDR 4,511,439 IDR 6,666,000 IDR 2,154,561

LPKR 2014 IDR 7,819,920 IDR 11,655,000 IDR 3,835,080

LPKR 2015 IDR 6,521,969 IDR 8,910,178 IDR 2,388,209

LPKR 2016 IDR 7,674,848 IDR 10,537,827 IDR 2,862,979

13

LSIP 2009 IDR 1,942,501 IDR 3,199,687 IDR 1,257,186

LSIP 2010 IDR 1,987,295 IDR 3,592,658 IDR 1,605,363

LSIP 2011 IDR 2,351,304 IDR 4,686,457 IDR 2,335,153

LSIP 2012 IDR 2,052,740 IDR 4,211,578 IDR 2,158,838

LSIP 2013 IDR 2,104,603 IDR 4,133,679 IDR 2,029,076

LSIP 2014 IDR 2,247,203 IDR 4,726,539 IDR 2,479,336

LSIP 2015 IDR 2,043,139 IDR 4,189,615 IDR 2,146,476

LSIP 2016 IDR 1,881,416 IDR 3,847,869 IDR 1,966,453

14

PGAS 2009 IDR 11,363,408 IDR 18,024,279 IDR 6,660,871

PGAS 2010 IDR 13,045,309 IDR 19,765,716 IDR 6,720,407

PGAS 2011 IDR 13,639,954 IDR 20,417,055 IDR 6,777,101

PGAS 2012 IDR 16,214,322 IDR 25,695,365 IDR 9,481,043

PGAS 2013 IDR 23,240,257 IDR 32,464,404 IDR 9,224,147

PGAS 2014 IDR 26,642,998 IDR 34,644,909 IDR 8,001,911

PGAS 2015 IDR 25,629,672 IDR 30,687,908 IDR 5,058,237

PGAS 2016 IDR 25,424,675 IDR 29,347,787 IDR 3,923,112

15

SMGR 2009 IDR 9,634,640 IDR 14,387,850 IDR 4,753,210

SMGR 2010 IDR 9,254,193 IDR 14,344,189 IDR 5,089,996

SMGR 2011 IDR 10,874,093 IDR 16,378,794 IDR 5,504,701

SMGR 2012 IDR 12,922,451 IDR 19,598,248 IDR 6,675,797

SMGR 2013 IDR 16,632,655 IDR 24,501,241 IDR 7,868,586

98

SMGR 2014 IDR 19,031,871 IDR 26,987,035 IDR 7,955,164

SMGR 2015 IDR 19,844,767 IDR 26,948,004 IDR 7,103,237

SMGR 2016 IDR 19,151,600 IDR 26,134,306 IDR 6,982,706

16

TLKM 2009 IDR 44,858,788 IDR 67,678,000 IDR 22,819,212

TLKM 2010 IDR 48,356,993 IDR 68,629,000 IDR 20,272,007

TLKM 2011 IDR 47,263,000 IDR 71,253,000 IDR 23,990,000

TLKM 2012 IDR 50,593,000 IDR 77,143,000 IDR 26,550,000

TLKM 2013 IDR 52,794,000 IDR 82,967,000 IDR 30,173,000

TLKM 2014 IDR 58,631,000 IDR 89,696,000 IDR 31,065,000

TLKM 2015 IDR 68,393,000 IDR 102,470,000 IDR 34,077,000

TLKM 2016 IDR 78,053,000 IDR 116,333,000 IDR 38,280,000

17

UNTR 2009 IDR 23,781,344 IDR 29,241,883 IDR 5,460,539

UNTR 2010 IDR 31,436,621 IDR 37,323,872 IDR 5,887,251

UNTR 2011 IDR 46,174,265 IDR 55,052,562 IDR 8,878,297

UNTR 2012 IDR 46,848,839 IDR 55,953,915 IDR 9,105,076

UNTR 2013 IDR 42,000,804 IDR 51,012,385 IDR 9,011,581

UNTR 2014 IDR 43,431,161 IDR 53,141,768 IDR 9,710,607

UNTR 2015 IDR 40,248,849 IDR 49,347,479 IDR 9,098,630

UNTR 2016 IDR 34,785,515 IDR 45,539,238 IDR 10,753,723

18

WIKA 2009 IDR 6,281,846 IDR 6,590,857 IDR 309,011

WIKA 2010 IDR 5,611,077 IDR 6,022,922 IDR 411,845

WIKA 2011 IDR 7,193,579 IDR 7,741,827 IDR 548,248

WIKA 2012 IDR 9,144,346 IDR 9,816,086 IDR 671,740

WIKA 2013 IDR 11,026,905 IDR 11,884,668 IDR 857,763

WIKA 2014 IDR 11,433,008 IDR 12,463,216 IDR 1,030,209

WIKA 2015 IDR 12,623,959 IDR 13,620,101 IDR 996,142

WIKA 2016 IDR 14,192,681 IDR 15,668,833 IDR 1,476,151

99

Data perolehan Value Added Capital Employed (VACA)


No. Kode Tahun Value Added Capital Employed VACA

1

AALI 2009 IDR 1,834,434 IDR 7,887,014 0.233

AALI 2010 IDR 2,252,525 IDR 9,228,467 0.244

AALI 2011 IDR 2,776,012 IDR 10,924,723 0.254

AALI 2012 IDR 2,878,409 IDR 11,819,065 0.244

AALI 2013 IDR 2,264,819 IDR 12,204,109 0.186

AALI 2014 IDR 3,007,469 IDR 14,422,131 0.209

AALI 2015 IDR 1,202,326 IDR 12,388,190 0.097

AALI 2016 IDR 2,696,672 IDR 19,773,269 0.136

2

AKRA 2009 IDR 414,277 IDR 2,015,779 0.206

AKRA 2010 IDR 481,685 IDR 2,697,323 0.179

AKRA 2011 IDR 767,499 IDR 4,168,837 0.184

AKRA 2012 IDR 796,459 IDR 4,828,500 0.165

AKRA 2013 IDR 866,975 IDR 5,978,788 0.145

AKRA 2014 IDR 1,112,411 IDR 6,751,746 0.165

AKRA 2015 IDR 1,417,221 IDR 8,344,916 0.170

AKRA 2016 IDR 1,396,562 IDR 9,121,172 0.153

3

ASII 2009 IDR 15,695,000 IDR 49,934,000 0.314

ASII 2010 IDR 21,478,000 IDR 63,676,000 0.337

ASII 2011 IDR 26,421,000 IDR 93,623,000 0.282

ASII 2012 IDR 29,823,000 IDR 109,235,000 0.273

ASII 2013 IDR 34,838,000 IDR 128,485,000 0.271

ASII 2014 IDR 35,974,000 IDR 142,449,000 0.253

ASII 2015 IDR 30,692,000 IDR 142,146,000 0.216

ASII 2016 IDR 33,584,000 IDR 158,208,000 0.212

4

BBCA 2009 IDR 15,240,000 IDR 34,664,000 0.440

BBCA 2010 IDR 18,037,000 IDR 42,587,000 0.424

BBCA 2011 IDR 16,025,000 IDR 52,847,000 0.303

BBCA 2012 IDR 17,876,000 IDR 63,619,000 0.281

BBCA 2013 IDR 21,118,614 IDR 78,221,000 0.270

BBCA 2014 IDR 25,156,906 IDR 94,407,000 0.266

BBCA 2015 IDR 27,420,014 IDR 107,316,445 0.256

BBCA 2016 IDR 38,034,629 IDR 140,119,804 0.271

5

BBNI 2009 IDR 5,944,000 IDR 21,628,000 0.275

BBNI 2010 IDR 8,229,000 IDR 37,222,000 0.221

BBNI 2011 IDR 10,850,000 IDR 43,651,000 0.249

BBNI 2012 IDR 12,626,000 IDR 50,573,000 0.250

BBNI 2013 IDR 15,142,000 IDR 56,741,000 0.267

100

BBNI 2014 IDR 17,610,000 IDR 71,850,000 0.245

BBNI 2015 IDR 16,506,366 IDR 87,578,754 0.188

BBNI 2016 IDR 20,244,150 IDR 100,664,196 0.201

6

BBRI 2009 IDR 13,984,000 IDR 34,565,000 0.405

BBRI 2010 IDR 20,148,000 IDR 48,145,000 0.418

BBRI 2011 IDR 23,789,000 IDR 64,908,000 0.367

BBRI 2012 IDR 28,293,000 IDR 83,569,000 0.339

BBRI 2013 IDR 33,585,994 IDR 100,681,000 0.334

BBRI 2014 IDR 38,365,461 IDR 121,991,000 0.314

BBRI 2015 IDR 42,009,946 IDR 138,537,967 0.303

BBRI 2016 IDR 44,713,005 IDR 173,040,581 0.258

7

BMRI 2009 IDR 11,480,000 IDR 42,264,000 0.272

BMRI 2010 IDR 14,686,000 IDR 50,761,000 0.289

BMRI 2011 IDR 19,012,000 IDR 74,900,000 0.254

BMRI 2012 IDR 23,550,000 IDR 92,037,000 0.256

BMRI 2013 IDR 26,863,339 IDR 106,994,349 0.251

BMRI 2014 IDR 30,123,813 IDR 124,716,435 0.242

BMRI 2015 IDR 33,529,053 IDR 140,644,239 0.238

BMRI 2016 IDR 28,268,908 IDR 168,019,886 0.168

8

ELSA 2009 IDR 985,016 IDR 2,375,911 0.415

ELSA 2010 IDR 527,912 IDR 2,001,195 0.264

ELSA 2011 IDR 367,939 IDR 1,874,710 0.196

ELSA 2012 IDR 655,992 IDR 2,177,842 0.301

ELSA 2013 IDR 893,983 IDR 2,527,719 0.354

ELSA 2014 IDR 1,165,241 IDR 3,001,088 0.388

ELSA 2015 IDR 1,309,884 IDR 3,011,017 0.435

ELSA 2016 IDR 1,122,105 IDR 3,196,541 0.351

9

INDF 2009 IDR 3,322,404 IDR 17,572,100 0.189

INDF 2010 IDR 4,291,715 IDR 27,805,700 0.154

INDF 2011 IDR 4,381,183 IDR 34,687,400 0.126

INDF 2012 IDR 4,826,604 IDR 37,401,400 0.129

INDF 2013 IDR 4,304,805 IDR 40,876,900 0.105

INDF 2014 IDR 6,064,919 IDR 45,113,800 0.134

INDF 2015 IDR 6,826,274 IDR 47,988,940 0.142

INDF 2016 IDR 7,349,350 IDR 48,925,728 0.150

10

INTP 2009 IDR 3,176,154 IDR 13,428,000 0.237

INTP 2010 IDR 3,683,578 IDR 16,326,000 0.226

INTP 2011 IDR 4,189,963 IDR 17,490,000 0.240

INTP 2012 IDR 5,515,622 IDR 24,182,000 0.228

INTP 2013 IDR 6,131,819 IDR 28,196,000 0.217

INTP 2014 IDR 6,130,475 IDR 29,939,000 0.205

101

INTP 2015 IDR 5,299,747 IDR 28,222,611 0.188

INTP 2016 IDR 4,791,139 IDR 30,009,022 0.160

11

JSMR 2009 IDR 1,775,794 IDR 8,176,073 0.217

JSMR 2010 IDR 2,110,346 IDR 8,933,500 0.236

JSMR 2011 IDR 2,153,201 IDR 9,558,035 0.225

JSMR 2012 IDR 2,688,247 IDR 11,390,409 0.236

JSMR 2013 IDR 2,222,199 IDR 11,584,000 0.192

JSMR 2014 IDR 2,692,705 IDR 12,829,000 0.210

JSMR 2015 IDR 2,888,137 IDR 13,671,043 0.211

JSMR 2016 IDR 3,613,109 IDR 18,023,065 0.200

12

LPKR 2009 IDR 711,459 IDR 5,275,000 0.135

LPKR 2010 IDR 888,783 IDR 8,750,000 0.102

LPKR 2011 IDR 1,116,083 IDR 10,117,000 0.110

LPKR 2012 IDR 1,744,852 IDR 12,530,000 0.139

LPKR 2013 IDR 2,154,561 IDR 15,406,000 0.140

LPKR 2014 IDR 3,835,080 IDR 20,193,000 0.190

LPKR 2015 IDR 2,388,209 IDR 19,940,885 0.120

LPKR 2016 IDR 2,862,979 IDR 23,302,513 0.123

13

LSIP 2009 IDR 1,257,186 IDR 4,520,952 0.278

LSIP 2010 IDR 1,605,363 IDR 5,587,434 0.287

LSIP 2011 IDR 2,335,153 IDR 7,541,004 0.310

LSIP 2012 IDR 2,158,838 IDR 7,395,899 0.292

LSIP 2013 IDR 2,029,076 IDR 7,383,480 0.275

LSIP 2014 IDR 2,479,336 IDR 8,135,538 0.305

LSIP 2015 IDR 2,146,476 IDR 8,027,682 0.267

LSIP 2016 IDR 1,966,453 IDR 8,206,308 0.240

14

PGAS 2009 IDR 6,660,871 IDR 17,961,123 0.371

PGAS 2010 IDR 6,720,407 IDR 20,107,934 0.334

PGAS 2011 IDR 6,777,101 IDR 23,435,723 0.289

PGAS 2012 IDR 9,481,043 IDR 32,432,720 0.292

PGAS 2013 IDR 9,224,147 IDR 35,344,383 0.261

PGAS 2014 IDR 8,001,911 IDR 36,987,648 0.216

PGAS 2015 IDR 5,058,237 IDR 34,414,155 0.147

PGAS 2016 IDR 3,923,112 IDR 34,854,421 0.113

15

SMGR 2009 IDR 4,753,210 IDR 13,524,167 0.351

SMGR 2010 IDR 5,089,996 IDR 15,770,480 0.323

SMGR 2011 IDR 5,504,701 IDR 18,545,870 0.297

SMGR 2012 IDR 6,675,797 IDR 23,010,258 0.290

SMGR 2013 IDR 7,868,586 IDR 27,520,470 0.286

SMGR 2014 IDR 7,955,164 IDR 30,578,558 0.260

SMGR 2015 IDR 7,103,237 IDR 32,102,963 0.221

102

SMGR 2016 IDR 6,982,706 IDR 34,942,735 0.200

16

TLKM 2009 IDR 22,819,212 IDR 52,938,212 0.431

TLKM 2010 IDR 20,272,007 IDR 69,355,007 0.292

TLKM 2011 IDR 23,990,000 IDR 76,462,000 0.314

TLKM 2012 IDR 26,550,000 IDR 85,366,000 0.311

TLKM 2013 IDR 30,173,000 IDR 97,714,000 0.309

TLKM 2014 IDR 31,065,000 IDR 107,596,000 0.289

TLKM 2015 IDR 34,077,000 IDR 116,565,000 0.292

TLKM 2016 IDR 38,280,000 IDR 132,617,000 0.289

17

UNTR 2009 IDR 5,460,539 IDR 17,661,251 0.309

UNTR 2010 IDR 5,887,251 IDR 20,009,269 0.294

UNTR 2011 IDR 8,878,297 IDR 33,404,856 0.266

UNTR 2012 IDR 9,105,076 IDR 38,080,232 0.239

UNTR 2013 IDR 9,011,581 IDR 40,447,676 0.223

UNTR 2014 IDR 9,710,607 IDR 43,416,704 0.224

UNTR 2015 IDR 9,098,630 IDR 42,562,139 0.214

UNTR 2016 IDR 10,753,723 IDR 47,817,223 0.225

18

WIKA 2009 IDR 309,011 IDR 1,722,163 0.179

WIKA 2010 IDR 411,845 IDR 2,086,546 0.197

WIKA 2011 IDR 548,248 IDR 2,621,204 0.209

WIKA 2012 IDR 671,740 IDR 3,322,769 0.202

WIKA 2013 IDR 857,763 IDR 3,851,331 0.223

WIKA 2014 IDR 1,030,209 IDR 5,729,554 0.180

WIKA 2015 IDR 996,142 IDR 6,147,413 0.162

WIKA 2016 IDR 1,476,151 IDR 13,627,585 0.108

103

Data Perolehan Value Added Human Capital (VAHU)


No. Kode Tahun Value Added Human Capital VAHU

1

AALI 2009 IDR 1,834,434 IDR 173,785 10.556

AALI 2010 IDR 2,252,525 IDR 235,745 9.555

AALI 2011 IDR 2,776,012 IDR 277,447 10.006

AALI 2012 IDR 2,878,409 IDR 424,755 6.777

AALI 2013 IDR 2,264,819 IDR 328,569 6.893

AALI 2014 IDR 3,007,469 IDR 422,824 7.113

AALI 2015 IDR 1,202,326 IDR 512,923 2.344

AALI 2016 IDR 2,696,672 IDR 516,885 5.217

2

AKRA 2009 IDR 414,277 IDR 139,558 2.968

AKRA 2010 IDR 481,685 IDR 170,769 2.821

AKRA 2011 IDR 767,499 IDR 173,366 4.427

AKRA 2012 IDR 796,459 IDR 177,659 4.483

AKRA 2013 IDR 866,975 IDR 251,348 3.449

AKRA 2014 IDR 1,112,411 IDR 321,848 3.456

AKRA 2015 IDR 1,417,221 IDR 358,480 3.953

AKRA 2016 IDR 1,396,562 IDR 349,710 3.993

3

ASII 2009 IDR 15,695,000 IDR 5,655,000 2.775

ASII 2010 IDR 21,478,000 IDR 7,112,000 3.020

ASII 2011 IDR 26,421,000 IDR 8,636,000 3.059

ASII 2012 IDR 29,823,000 IDR 10,402,000 2.867

ASII 2013 IDR 34,838,000 IDR 12,541,000 2.778

ASII 2014 IDR 35,974,000 IDR 13,849,000 2.598

ASII 2015 IDR 30,692,000 IDR 15,079,000 2.035

ASII 2016 IDR 33,584,000 IDR 15,282,000 2.198

4

BBCA 2009 IDR 15,240,000 IDR 8,433,000 1.807

BBCA 2010 IDR 18,037,000 IDR 9,558,000 1.887

BBCA 2011 IDR 16,025,000 IDR 5,205,000 3.079

BBCA 2012 IDR 17,876,000 IDR 6,155,000 2.904

BBCA 2013 IDR 21,118,614 IDR 6,864,614 3.076

BBCA 2014 IDR 25,156,906 IDR 8,670,906 2.901

BBCA 2015 IDR 27,420,014 IDR 9,728,509 2.819

BBCA 2016 IDR 38,034,629 IDR 10,629,884 3.578

5

BBNI 2009 IDR 5,944,000 IDR 3,460,000 1.718

BBNI 2010 IDR 8,229,000 IDR 4,127,000 1.994

BBNI 2011 IDR 10,850,000 IDR 5,042,000 2.152

BBNI 2012 IDR 12,626,000 IDR 5,578,000 2.264

BBNI 2013 IDR 15,142,000 IDR 6,084,000 2.489

104

BBNI 2014 IDR 17,610,000 IDR 6,781,000 2.597

BBNI 2015 IDR 16,506,366 IDR 7,365,834 2.241

BBNI 2016 IDR 20,244,150 IDR 8,833,954 2.292

6

BBRI 2009 IDR 13,984,000 IDR 6,676,000 2.095

BBRI 2010 IDR 20,148,000 IDR 8,676,000 2.322

BBRI 2011 IDR 23,789,000 IDR 8,701,000 2.734

BBRI 2012 IDR 28,293,000 IDR 9,606,000 2.945

BBRI 2013 IDR 33,585,994 IDR 12,231,994 2.746

BBRI 2014 IDR 38,365,461 IDR 14,111,461 2.719

BBRI 2015 IDR 42,009,946 IDR 16,599,158 2.531

BBRI 2016 IDR 44,713,005 IDR 18,485,014 2.419

7

BMRI 2009 IDR 11,480,000 IDR 4,325,000 2.654

BMRI 2010 IDR 14,686,000 IDR 5,468,000 2.686

BMRI 2011 IDR 19,012,000 IDR 6,766,000 2.810

BMRI 2012 IDR 23,550,000 IDR 8,046,000 2.927

BMRI 2013 IDR 26,863,339 IDR 8,659,586 3.102

BMRI 2014 IDR 30,123,813 IDR 10,251,940 2.938

BMRI 2015 IDR 33,529,053 IDR 12,376,655 2.709

BMRI 2016 IDR 28,268,908 IDR 13,618,745 2.076

8

ELSA 2009 IDR 985,016 IDR 518,783 1.899

ELSA 2010 IDR 527,912 IDR 464,006 1.138

ELSA 2011 IDR 367,939 IDR 398,054 0.924

ELSA 2012 IDR 655,992 IDR 520,395 1.261

ELSA 2013 IDR 893,983 IDR 651,378 1.372

ELSA 2014 IDR 1,165,241 IDR 747,149 1.560

ELSA 2015 IDR 1,309,884 IDR 934,053 1.402

ELSA 2016 IDR 1,122,105 IDR 803,307 1.397

9

INDF 2009 IDR 3,322,404 IDR 1,246,504 2.665

INDF 2010 IDR 4,291,715 IDR 1,338,815 3.206

INDF 2011 IDR 4,381,183 IDR 1,303,983 3.360

INDF 2012 IDR 4,826,604 IDR 1,565,404 3.083

INDF 2013 IDR 4,304,805 IDR 1,801,005 2.390

INDF 2014 IDR 6,064,919 IDR 2,179,519 2.783

INDF 2015 IDR 6,826,274 IDR 1,958,927 3.485

INDF 2016 IDR 7,349,350 IDR 2,365,045 3.107

10

INTP 2009 IDR 3,176,154 IDR 429,154 7.401

INTP 2010 IDR 3,683,578 IDR 458,578 8.033

INTP 2011 IDR 4,189,963 IDR 587,963 7.126

INTP 2012 IDR 5,515,622 IDR 752,622 7.329

INTP 2013 IDR 6,131,819 IDR 913,819 6.710

INTP 2014 IDR 6,130,475 IDR 976,475 6.278

105

INTP 2015 IDR 5,299,747 IDR 943,086 5.620

INTP 2016 IDR 4,791,139 IDR 920,820 5.203

11

JSMR 2009 IDR 1,775,794 IDR 783,100 2.268

JSMR 2010 IDR 2,110,346 IDR 916,860 2.302

JSMR 2011 IDR 2,153,201 IDR 955,675 2.253

JSMR 2012 IDR 2,688,247 IDR 1,085,623 2.476

JSMR 2013 IDR 2,222,199 IDR 1,196,199 1.858

JSMR 2014 IDR 2,692,705 IDR 1,288,705 2.089

JSMR 2015 IDR 2,888,137 IDR 1,585,759 1.821

JSMR 2016 IDR 3,613,109 IDR 1,928,884 1.873

12

LPKR 2009 IDR 711,459 IDR 323,459 2.200

LPKR 2010 IDR 888,783 IDR 363,783 2.443

LPKR 2011 IDR 1,116,083 IDR 408,083 2.735

LPKR 2012 IDR 1,744,852 IDR 684,852 2.548

LPKR 2013 IDR 2,154,561 IDR 926,561 2.325

LPKR 2014 IDR 3,835,080 IDR 1,288,080 2.977

LPKR 2015 IDR 2,388,209 IDR 1,364,088 1.751

LPKR 2016 IDR 2,862,979 IDR 1,635,605 1.750

13

LSIP 2009 IDR 1,257,186 IDR 549,699 2.287

LSIP 2010 IDR 1,605,363 IDR 572,034 2.806

LSIP 2011 IDR 2,335,153 IDR 633,573 3.686

LSIP 2012 IDR 2,158,838 IDR 1,042,652 2.071

LSIP 2013 IDR 2,029,076 IDR 1,259,583 1.611

LSIP 2014 IDR 2,479,336 IDR 1,562,632 1.587

LSIP 2015 IDR 2,146,476 IDR 1,456,772 1.473

LSIP 2016 IDR 1,966,453 IDR 1,406,129 1.398

14

PGAS 2009 IDR 6,660,871 IDR 431,828 15.425

PGAS 2010 IDR 6,720,407 IDR 481,046 13.970

PGAS 2011 IDR 6,777,101 IDR 545,014 12.435

PGAS 2012 IDR 9,481,043 IDR 596,242 15.901

PGAS 2013 IDR 9,224,147 IDR 591,202 15.602

PGAS 2014 IDR 8,001,911 IDR 644,961 12.407

PGAS 2015 IDR 5,058,237 IDR 872,123 5.800

PGAS 2016 IDR 3,923,112 IDR 770,624 5.091

15

SMGR 2009 IDR 4,753,210 IDR 1,426,722 3.332

SMGR 2010 IDR 5,089,996 IDR 1,459,269 3.488

SMGR 2011 IDR 5,504,701 IDR 1,573,928 3.497

SMGR 2012 IDR 6,675,797 IDR 1,830,394 3.647

SMGR 2013 IDR 7,868,586 IDR 2,152,092 3.656

SMGR 2014 IDR 7,955,164 IDR 2,379,058 3.344

SMGR 2015 IDR 7,103,237 IDR 2,441,073 2.910

106

SMGR 2016 IDR 6,982,706 IDR 2,614,363 2.671

16

TLKM 2009 IDR 22,819,212 IDR 8,533,000 2.674

TLKM 2010 IDR 20,272,007 IDR 7,332,000 2.765

TLKM 2011 IDR 23,990,000 IDR 8,509,000 2.819

TLKM 2012 IDR 26,550,000 IDR 8,162,000 3.253

TLKM 2013 IDR 30,173,000 IDR 9,883,000 3.053

TLKM 2014 IDR 31,065,000 IDR 9,594,000 3.238

TLKM 2015 IDR 34,077,000 IDR 10,940,000 3.115

TLKM 2016 IDR 38,280,000 IDR 11,207,000 3.416

17

UNTR 2009 IDR 5,460,539 IDR 1,642,998 3.324

UNTR 2010 IDR 5,887,251 IDR 2,014,320 2.923

UNTR 2011 IDR 8,878,297 IDR 2,977,389 2.982

UNTR 2012 IDR 9,105,076 IDR 3,325,401 2.738

UNTR 2013 IDR 9,011,581 IDR 4,212,803 2.139

UNTR 2014 IDR 9,710,607 IDR 4,870,637 1.994

UNTR 2015 IDR 9,098,630 IDR 5,786,816 1.572

UNTR 2016 IDR 10,753,723 IDR 5,558,443 1.935

18

WIKA 2009 IDR 309,011 IDR 119,789 2.580

WIKA 2010 IDR 411,845 IDR 126,923 3.245

WIKA 2011 IDR 548,248 IDR 146,420 3.744

WIKA 2012 IDR 671,740 IDR 162,976 4.122

WIKA 2013 IDR 857,763 IDR 233,391 3.675

WIKA 2014 IDR 1,030,209 IDR 279,413 3.687

WIKA 2015 IDR 996,142 IDR 286,831 3.473

WIKA 2016 IDR 1,476,151 IDR 347,282 4.251

107

Data Perolehan Structural Capital Value Added (STVA)


No. Kode Tahun Structural capital Value Added STVA

1

AALI 2009 IDR 1,660,649 IDR 1,834,434 0.905

AALI 2010 IDR 2,016,780 IDR 2,252,525 0.895

AALI 2011 IDR 2,498,565 IDR 2,776,012 0.900

AALI 2012 IDR 2,453,654 IDR 2,878,409 0.852

AALI 2013 IDR 1,936,250 IDR 2,264,819 0.855

AALI 2014 IDR 2,584,645 IDR 3,007,469 0.859

AALI 2015 IDR 689,403 IDR 1,202,326 0.573

AALI 2016 IDR 2,179,787 IDR 2,696,672 0.808

2

AKRA 2009 IDR 274,719 IDR 414,277 0.663

AKRA 2010 IDR 310,916 IDR 481,685 0.645

AKRA 2011 IDR 594,133 IDR 767,499 0.774

AKRA 2012 IDR 618,800 IDR 796,459 0.777

AKRA 2013 IDR 615,627 IDR 866,975 0.710

AKRA 2014 IDR 790,563 IDR 1,112,411 0.711

AKRA 2015 IDR 1,058,741 IDR 1,417,221 0.747

AKRA 2016 IDR 1,046,852 IDR 1,396,562 0.750

3

ASII 2009 IDR 10,040,000 IDR 15,695,000 0.640

ASII 2010 IDR 14,366,000 IDR 21,478,000 0.669

ASII 2011 IDR 17,785,000 IDR 26,421,000 0.673

ASII 2012 IDR 19,421,000 IDR 29,823,000 0.651

ASII 2013 IDR 22,297,000 IDR 34,838,000 0.640

ASII 2014 IDR 22,125,000 IDR 35,974,000 0.615

ASII 2015 IDR 15,613,000 IDR 30,692,000 0.509

ASII 2016 IDR 18,302,000 IDR 33,584,000 0.545

4

BBCA 2009 IDR 6,807,000 IDR 15,240,000 0.447

BBCA 2010 IDR 8,479,000 IDR 18,037,000 0.470

BBCA 2011 IDR 10,820,000 IDR 16,025,000 0.675

BBCA 2012 IDR 11,721,000 IDR 17,876,000 0.656

BBCA 2013 IDR 14,254,000 IDR 21,118,614 0.675

BBCA 2014 IDR 16,486,000 IDR 25,156,906 0.655

BBCA 2015 IDR 17,691,505 IDR 27,420,014 0.645

BBCA 2016 IDR 27,404,745 IDR 38,034,629 0.721

5

BBNI 2009 IDR 2,484,000 IDR 5,944,000 0.418

BBNI 2010 IDR 4,102,000 IDR 8,229,000 0.498

BBNI 2011 IDR 5,808,000 IDR 10,850,000 0.535

BBNI 2012 IDR 7,048,000 IDR 12,626,000 0.558

BBNI 2013 IDR 9,058,000 IDR 15,142,000 0.598

108

BBNI 2014 IDR 10,829,000 IDR 17,610,000 0.615

BBNI 2015 IDR 9,140,532 IDR 16,506,366 0.554

BBNI 2016 IDR 11,410,196 IDR 20,244,150 0.564

6

BBRI 2009 IDR 7,308,000 IDR 13,984,000 0.523

BBRI 2010 IDR 11,472,000 IDR 20,148,000 0.569

BBRI 2011 IDR 15,088,000 IDR 23,789,000 0.634

BBRI 2012 IDR 18,687,000 IDR 28,293,000 0.660

BBRI 2013 IDR 21,354,000 IDR 33,585,994 0.636

BBRI 2014 IDR 24,254,000 IDR 38,365,461 0.632

BBRI 2015 IDR 25,410,788 IDR 42,009,946 0.605

BBRI 2016 IDR 26,227,991 IDR 44,713,005 0.587

7

BMRI 2009 IDR 7,155,000 IDR 11,480,000 0.623

BMRI 2010 IDR 9,218,000 IDR 14,686,000 0.628

BMRI 2011 IDR 12,246,000 IDR 19,012,000 0.644

BMRI 2012 IDR 15,504,000 IDR 23,550,000 0.658

BMRI 2013 IDR 18,203,753 IDR 26,863,339 0.678

BMRI 2014 IDR 19,871,873 IDR 30,123,813 0.660

BMRI 2015 IDR 21,152,398 IDR 33,529,053 0.631

BMRI 2016 IDR 14,650,163 IDR 28,268,908 0.518

8

ELSA 2009 IDR 466,233 IDR 985,016 0.473

ELSA 2010 IDR 63,906 IDR 527,912 0.121

ELSA 2011 IDR (30,115) IDR 367,939 -0.082

ELSA 2012 IDR 135,597 IDR 655,992 0.207

ELSA 2013 IDR 242,605 IDR 893,983 0.271

ELSA 2014 IDR 418,092 IDR 1,165,241 0.359

ELSA 2015 IDR 375,831 IDR 1,309,884 0.287

ELSA 2016 IDR 318,798 IDR 1,122,105 0.284

9

INDF 2009 IDR 2,075,900 IDR 3,322,404 0.625

INDF 2010 IDR 2,952,900 IDR 4,291,715 0.688

INDF 2011 IDR 3,077,200 IDR 4,381,183 0.702

INDF 2012 IDR 3,261,200 IDR 4,826,604 0.676

INDF 2013 IDR 2,503,800 IDR 4,304,805 0.582

INDF 2014 IDR 3,885,400 IDR 6,064,919 0.641

INDF 2015 IDR 4,867,347 IDR 6,826,274 0.713

INDF 2016 IDR 4,984,305 IDR 7,349,350 0.678

10

INTP 2009 IDR 2,747,000 IDR 3,176,154 0.865

INTP 2010 IDR 3,225,000 IDR 3,683,578 0.876

INTP 2011 IDR 3,602,000 IDR 4,189,963 0.860

INTP 2012 IDR 4,763,000 IDR 5,515,622 0.864

INTP 2013 IDR 5,218,000 IDR 6,131,819 0.851

INTP 2014 IDR 5,154,000 IDR 6,130,475 0.841

109

INTP 2015 IDR 4,356,661 IDR 5,299,747 0.822

INTP 2016 IDR 3,870,319 IDR 4,791,139 0.808

11

JSMR 2009 IDR 992,694 IDR 1,775,794 0.559

JSMR 2010 IDR 1,193,486 IDR 2,110,346 0.566

JSMR 2011 IDR 1,197,526 IDR 2,153,201 0.556

JSMR 2012 IDR 1,602,624 IDR 2,688,247 0.596

JSMR 2013 IDR 1,026,000 IDR 2,222,199 0.462

JSMR 2014 IDR 1,404,000 IDR 2,692,705 0.521

JSMR 2015 IDR 1,302,378 IDR 2,888,137 0.451

JSMR 2016 IDR 1,684,225 IDR 3,613,109 0.466

12

LPKR 2009 IDR 388,000 IDR 711,459 0.545

LPKR 2010 IDR 525,000 IDR 888,783 0.591

LPKR 2011 IDR 708,000 IDR 1,116,083 0.634

LPKR 2012 IDR 1,060,000 IDR 1,744,852 0.608

LPKR 2013 IDR 1,228,000 IDR 2,154,561 0.570

LPKR 2014 IDR 2,547,000 IDR 3,835,080 0.664

LPKR 2015 IDR 1,024,121 IDR 2,388,209 0.429

LPKR 2016 IDR 1,227,374 IDR 2,862,979 0.429

13

LSIP 2009 IDR 707,487 IDR 1,257,186 0.563

LSIP 2010 IDR 1,033,329 IDR 1,605,363 0.644

LSIP 2011 IDR 1,701,580 IDR 2,335,153 0.729

LSIP 2012 IDR 1,116,186 IDR 2,158,838 0.517

LSIP 2013 IDR 769,493 IDR 2,029,076 0.379

LSIP 2014 IDR 916,704 IDR 2,479,336 0.370

LSIP 2015 IDR 689,704 IDR 2,146,476 0.321

LSIP 2016 IDR 560,324 IDR 1,966,453 0.285

14

PGAS 2009 IDR 6,229,043 IDR 6,660,871 0.935

PGAS 2010 IDR 6,239,361 IDR 6,720,407 0.928

PGAS 2011 IDR 6,232,087 IDR 6,777,101 0.920

PGAS 2012 IDR 8,884,801 IDR 9,481,043 0.937

PGAS 2013 IDR 8,632,944 IDR 9,224,147 0.936

PGAS 2014 IDR 7,356,951 IDR 8,001,911 0.919

PGAS 2015 IDR 4,186,114 IDR 5,058,237 0.828

PGAS 2016 IDR 3,152,487 IDR 3,923,112 0.804

15

SMGR 2009 IDR 3,326,488 IDR 4,753,210 0.700

SMGR 2010 IDR 3,630,727 IDR 5,089,996 0.713

SMGR 2011 IDR 3,930,773 IDR 5,504,701 0.714

SMGR 2012 IDR 4,845,403 IDR 6,675,797 0.726

SMGR 2013 IDR 5,716,494 IDR 7,868,586 0.726

SMGR 2014 IDR 5,576,106 IDR 7,955,164 0.701

SMGR 2015 IDR 4,662,164 IDR 7,103,237 0.656

110

SMGR 2016 IDR 4,368,344 IDR 6,982,706 0.626

16

TLKM 2009 IDR 14,286,212 IDR 22,819,212 0.626

TLKM 2010 IDR 12,940,007 IDR 20,272,007 0.638

TLKM 2011 IDR 15,481,000 IDR 23,990,000 0.645

TLKM 2012 IDR 18,388,000 IDR 26,550,000 0.693

TLKM 2013 IDR 20,290,000 IDR 30,173,000 0.672

TLKM 2014 IDR 21,471,000 IDR 31,065,000 0.691

TLKM 2015 IDR 23,137,000 IDR 34,077,000 0.679

TLKM 2016 IDR 27,073,000 IDR 38,280,000 0.707

17

UNTR 2009 IDR 3,817,541 IDR 5,460,539 0.699

UNTR 2010 IDR 3,872,931 IDR 5,887,251 0.658

UNTR 2011 IDR 5,900,908 IDR 8,878,297 0.665

UNTR 2012 IDR 5,779,675 IDR 9,105,076 0.635

UNTR 2013 IDR 4,798,778 IDR 9,011,581 0.533

UNTR 2014 IDR 4,839,970 IDR 9,710,607 0.498

UNTR 2015 IDR 3,311,814 IDR 9,098,630 0.364

UNTR 2016 IDR 5,195,280 IDR 10,753,723 0.483

18

WIKA 2009 IDR 189,222 IDR 309,011 0.612

WIKA 2010 IDR 284,922 IDR 411,845 0.692

WIKA 2011 IDR 401,828 IDR 548,248 0.733

WIKA 2012 IDR 508,764 IDR 671,740 0.757

WIKA 2013 IDR 624,372 IDR 857,763 0.728

WIKA 2014 IDR 750,796 IDR 1,030,209 0.729

WIKA 2015 IDR 709,311 IDR 996,142 0.712

WIKA 2016 IDR 1,128,869 IDR 1,476,151 0.765

111

Data Perolehan Debt to Equity Ratio (DER)

No. Kode 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

1 AALI 0.184 0.185 0.210 0.330 0.460 0.570 0.840 0.380

2 AKRA 2.201 2.014 1.320 1.800 1.730 1.480 1.090 0.960

3 ASII 1.003 1.099 1.030 1.020 1.020 0.960 0.940 0.930

4 BBCA 9.137 8.498 8.070 7.516 6.736 6.064 5.601 4.973

5 BBNI 10.882 6.505 6.903 6.658 6.909 5.591 5.262 5.520

6 BBRI 10.628 10.024 8.432 7.498 6.894 7.205 6.765 5.836

7 BMRI 10.234 9.814 7.204 6.778 6.721 6.648 6.161 5.376

8 ELSA 1.196 0.892 1.305 1.103 0.913 0.644 0.673 0.456

9 INDF 1.606 0.902 0.700 0.740 1.040 1.080 1.130 1.060

10 INTP 0.241 0.171 0.150 0.170 0.160 0.170 0.160 0.130

11 JSMR 1.173 1.369 1.320 1.530 1.610 1.790 1.970 2.270

12 LPKR 1.399 0.970 0.940 1.170 1.210 1.140 1.180 1.070

13 LSIP 0.271 0.221 0.160 0.200 0.210 0.200 0.210 0.240

14 PGAS 1.355 1.225 0.800 0.660 0.600 1.100 1.150 1.160

15 SMGR 0.258 0.282 0.350 0.460 0.410 0.370 0.390 0.450

16 TLKM 1.248 0.768 0.690 0.660 0.650 0.640 0.780 0.700

17 UNTR 0.755 0.839 0.690 0.560 0.610 0.560 0.570 0.500

18 WIKA 2.652 2.425 2.750 2.890 2.900 2.200 2.600 1.490

112

Data Perolehan Price to Book Value (PBV)

No. Kode 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

1 AALI 5.483 5.452 3.865 3.157 3.669 3.074 2.033 1.835

2 AKRA 2.109 2.750 3.234 3.797 3.166 2.705 3.880 2.966

3 ASII 3.521 4.479 3.950 3.426 2.592 2.498 1.920 2.394

4 BBCA 4.293 4.626 4.693 4.323 3.700 4.153 3.659 3.357

5 BBNI 1.498 2.182 1.873 1.585 1.545 1.864 1.186 1.143

6 BBRI 1.730 1.766 3.342 2.642 2.255 2.941 2.466 1.942

7 BMRI 2.764 3.230 2.492 2.470 2.063 2.398 1.788 1.743

8 ELSA 1.357 1.224 0.881 0.618 1.054 1.936 0.684 1.065

9 INDF 2.011 1.722 1.278 1.505 1.510 1.438 1.054 1.584

10 INTP 4.722 4.482 4.519 4.256 3.204 3.713 3.444 2.169

11 JSMR 1.707 2.998 3.404 3.786 3.043 4.196 2.873 1.919

12 LPKR 1.717 1.788 1.619 2.012 1.481 1.334 1.263 0.753

13 LSIP 0.598 0.770 2.629 2.499 1.990 1.786 1.227 1.553

14 PGAS 8.058 7.735 4.474 4.748 3.755 4.830 2.201 2.065

15 SMGR 4.391 4.617 4.647 5.176 3.849 3.843 2.464 1.780

16 TLKM 4.809 3.520 2.877 3.362 3.448 3.353 3.350 3.801

17 UNTR 3.581 4.718 3.574 2.275 1.988 1.678 1.611 1.860

18 WIKA 1.176 2.094 1.534 2.971 2.784 4.209 2.765 1.694

113

Lampiran 3 : Hasil Data yang telah diolah menggunakan Eviews 9

Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled

Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 6.793433 (17,122) 0.0000

Cross-section Chi-square 95.918055 17 0.0000

Cross-section fixed effects test equation:

Dependent Variable: PBV

Method: Panel Least Squares

Date: 09/13/17 Time: 16:43

Sample: 2009 2016

Periods included: 8

Cross-sections included: 18

Total panel (balanced) observations: 144 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.705746 0.460075 -3.707539 0.0003

VACA 6.875620 1.005730 6.836446 0.0000

VAHU 0.136948 0.040822 3.354784 0.0010

STVA 3.633640 0.673155 5.397923 0.0000

LNDER -0.004679 0.065470 -0.071475 0.9431 R-squared 0.579797 Mean dependent var 2.775743







Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test

Equation: Untitled

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 13.469780 4 0.0092

114

Cross-section random effects test comparisons:

Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob. VACA 6.186140 6.557032 1.041162 0.7162

VAHU 0.337650 0.257115 0.001643 0.0469

STVA 0.590765 1.422578 0.224320 0.0790

LNDER 0.602052 0.111597 0.063153 0.0510

Cross-section random effects test equation:



Date: 09/13/17 Time: 16:46

Sample: 2009 2016

Periods included: 8



VACA 6.186140 1.552171 3.985476 0.0001

VAHU 0.337650 0.063505 5.316943 0.0000

STVA 0.590765 0.879791 0.671484 0.5032

LNDER 0.602052 0.276449 2.177805 0.0313 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.784138 Mean dependent var 2.775743







115

Hasil Estimasi Model Fixed Effect



Date: 08/11/17 Time: 23:51

Sample: 2009 2016

Periods included: 8



VACA 6.186140 1.552171 3.985476 0.0001

VAHU 0.337650 0.063505 5.316943 0.0000

STVA 0.590765 0.879791 0.671484 0.5032

LNDER 0.602052 0.276449 2.177805 0.0313 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.784138 Mean dependent var 2.775743







PENGARUH MODAL INTELEKTUAL DAN STRUKTUR MODAL...

Documents

Transcript of PENGARUH MODAL INTELEKTUAL DAN STRUKTUR MODAL...