PENGARUH LIKUIDITAS, STRUKTUR AKTIVA, DAN RISIKO …digilib.unila.ac.id/33610/3/SKRIPSI TANPA BAB...
58
PENGARUH LIKUIDITAS, STRUKTUR AKTIVA, DAN RISIKO BISNIS TERHADAP STRUKTUR MODAL (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2013-2016) (Skripsi) Oleh M. GINANDA ALFIKAR FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS LAMPUNG BANDAR LAMPUNG 2018
Transcript of PENGARUH LIKUIDITAS, STRUKTUR AKTIVA, DAN RISIKO …digilib.unila.ac.id/33610/3/SKRIPSI TANPA BAB...
PENGARUH LIKUIDITAS, STRUKTUR AKTIVA, DAN RISIKO BISNISTERHADAP STRUKTUR MODAL
(STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANGTERDAFTAR DI BURSA EFEKINDONESIA TAHUN 2013-2016)
(Skripsi)
Oleh
M. GINANDA ALFIKAR
FAKULTAS EKONOMIUNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG2018
ABSTRAK
PENGARUH LIKUIDITAS, STRUKTUR AKTIVA, DAN RISIKO BISNISTERHADAP STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN
MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIAPERIODE 2013-2016
Oleh
M. Ginanda Alfikar
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhistruktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa EfekIndonesia periode 2013-2016. Variabel yang diteliti dalam penelitian ini adalahlikuiditas, struktur aktiva,dan risiko bisnis.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yangterdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016. Sampel yang diperolehadalah sebanyak 480 data observasi. Metode penelitian yang digunakan adalahanalisis regresi berganda.
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa variabel likuiditas dan struktur aktivaberpengaruh signifikan terhadap struktur modal, sementara variabel risiko bisnistidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Kata Kunci : Struktur Modal, Likuiditas, Struktur Aktiva, dan Risiko Bisnis
ABSTRACT
THE INFLUENCE OF LIQUIDITY, ASSETS STRUCTURE, ANDBUSINESS RISK TO CAPITAL STRUCTURE IN MANUFACTURING
COMPANY WHO LISTED IN INDONESIA STOCK EXCHANGE PERIOD2013-2016
By
M. Ginanda Alfikar
This research aims to analyze the factors that influence the capital structure ofmanufacturing companies who listed on the Indonesia Stock Exchange period2013-2016. The variables in this study are Liquidity, Assets Structure, andBusiness Risk
The population used in this study are a manufacturing companies who listed onthe Indonesia Stock Exchange period 2013-2016. Sample were obtained are asmuch 480 data observasion. The method use in this study is a multiple regression.
The results found that the variable liquidity and assets structure are significantaffect to capital structure, and another variables like business risk is notsignificant affect to capital structure.
Keyword : Capital Structure, Liquidity, Assets Structure, and Business Risk
PENGARUH LIKUIDITAS, STRUKTUR AKTIVA, DAN RISIKO BISNISTERHADAP STRUKTUR MODAL
(STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANGTERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA TAHUN 2013-2016)
Oleh
M. Ginanda Alfikar
Skripsi
Sebagai salah satu syarat untuk mencapai gelar
SARJANA EKONOMI
Pada
Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG
2018
PERSEMBAHAN
Puji syukur kepada Allah SWT atas segala rahmat dan nikmat yang telah diberikan, sehinggaskripsi ini dapat terselesaikan.
Karya ini kupersembahkan kepada:
Kedua orangtuaku, ayahanda Ferdinan dan ibunda Maryamah yang selalu memberikan kasihsayang, doa, dukungan, nasihat dan fasilitas untukku meraih pendidikan hingga saat ini.
Terimakasih atas segala pengorbanan yang telah diberikan kepadaku. Semoga Ibu dan Ayahselalu diberi kesehatan dan kebahagiaan.
Kakakku Flowry terimakasih atas doa dan keceriaan yang selalu diberikan.
Seluruh keluarga besar, atas segala dukungan, doa, nasihat dan perhatian yang telahdiberikan.
Sahabat dan teman-temanku, untuk dukungan, keceriaan dan nasihat yang selalu diberikan.
Almamater tercinta, Universitas Lampung
MOTTO
“ENJOY YOUR JOURNEY, BEING PROUD OF UR SELF”
RIWAYAT HIDUP
Penulis bernama lengkap M. Ginanda Alfikar lahir di Bandar
Lampung, 27 September 1997 merupakan anak kedua dari 2
bersaudara yang merupakan buah hati dari Bapak Ferdinan dan
Ibu Maryamah. Penulis menyelesaikan Pendidikan Taman
Kanak-kanak di TK Aisyiyah Bustanul Athfal III dan lulus pada tahun 2002.
Dilanjutkan Pendidikan Dasar di SDN 1 Palapa, Bandar Lampung dan lulus pada
tahun 2008. Selanjutnya penulis menyelesaikan Pendidikan Menengah Pertama di
SMP Kartika II-2 Bandar Lampung dan lulus pada tahun 2011, kemudian penulis
melanjutkan Pendidikan Tingkat Menengah Atas di SMA YP UNILA Bandar
Lampung hingga lulus pada tahun 2014.
Penulis terdaftar sebagai mahasiswa S1 Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Lampung pada tahun 2014 melalui jalur paralel. Pada tahun 2017,
Penulis mengikuti program pengabdian kepada masyarakat yaitu Kuliah Kerja
Nyata (KKN) di Desa Varia Agung, Kecamatan Seputih Mataram, Kabupaten
Lampung Tengah selama 40 hari. Dan berhasil lulus ujian komprehensif pada
tanggal 10 september 2018.
SANWACANA
Puji syukur penulis ucapkan atas kehadirat Allah SWT, karena atas rahmat
dan hidayat-Nya lah penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul
“PENGARUH LIKUIDITAS, STRUKTUR AKTIVA, DAN RISIKO
BISNIS TERHADAP STRUKTUR MODAL (STUDI EMPIRIS PADA
PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA
EFEK INDONESIA TAHUN 2013-2016)” Skripsi ini dibuat sebagai salah
satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Universitas
Lampung. Skripsi ini tidak terlepas dari bantuan berbagai pihak yang
terlibat didalamnya baik secara langsung maupun tidak langsung dan moril
maupun materil. Oleh karena itu, penulis mengucapkam terimakasih kepada
:
1. Allah SWT atas segala yang Engkau berikan kepadaku, baik rezeki,
kesehatan, kekuatan, kesabaran dan semangat dalam menyelesaikan
skripsi ini dengan baik.
2. Bapak Satria Bangsawan, Prof. Dr. SE, M.Si. selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
3. Ibu Dr. Farichah, S.E.,M.Si., Akt.. dan Yuztitya Asmaranti,
SE,M.Si. Akt. selaku Ketua dan Sekretaris Jurusan Akuntansi.
4. Bapak Dr. Tri Joko Prasetyo, S.E., M.Si. Akt. selaku Dosen
Pembimbing 1 yang telah memberikan ilmu dan arahan yang baik
dalam penyusunan skripsi ini. Terimakasih ya pak, sudah
membimbing selama ini. Semoga bapak sehat selalu dan sukses
selalu.
5. Ibu Ade Widiyati, S.E., M.S.Ak, Akt.. selaku Dosen Pembimbing 2
yang juga telah membimbing dan memberikan ilmu yang baik dalam
penyusunan skripsi ini. Terimakasih bu, sudah sabar membimbing
selama ini. Semoga ibu sehat selalu dan sukses selalu.
6. Ibu Dr. Farichah, S.E., M.Si., Akt.selaku Dosen Pembahas yang
telah mengoreksi kesalahan dan memberikan saran untuk kemajuan
skripsi ini. Semoga ibu sehat selalu dan sukses selalu.
7. Bapak Kiagus Andi, S.E., M.S. selaku Dosen Pembimbing
Akademik yang telah memberikan masukan dan semangat selama
menjadi mahasiswa akuntansi. Semoga ibu sehat selalu dan sukses
selalu.
8. Dosen-dosen Akuntansi yang telah memberikan banyak ilmu selama
ini. Semoga bapak dan ibu senantiasa diberikan kesehatan dan
kesuksesan.
9. Kedua Orang Tua, Bapak Ferdinan dan Ibu Maryamah serta kakakku
Flowry, Terimakasih untuk dukungan dan doa yang kalian berikan.
Semoga kalian senantiasa sehat, diberikan umur panjang, dan
kebahagiaan.
10. Teman-teman Akuntansi Paralel 2014 yang telah mengisi waktu
bersama-sama selama 4 tahun lebih, sukses selalu untuk kita semua.
Goodluck! See ya on top.
11. Seluruh Karyawan Jurusan Akuntansi, Mba Tina, Mba Diana Mas
Fery, Mas Rully, Mas Yana, Mas Yogi, Mas Nanang. Terimakasih
atas bantuannya selama ini.
12. Almamaterku Tercinta, Universitas Lampung.
13. Thankyou hani!
Penulis berdoa semoga Allah SWT dapat membalas kebaikan, bantuan dan
doa yang telah diberikan. Penulis menyadari bahwa skripsi ini jauh dari
kesempurnaan dan penulis berharap semoga skripsi ini dapat berguna dan
bermanfaat bagi kita semua.
Bandar Lampung, 10 September 2018
Penulis,
M. Ginanda Alfikar
i
DAFTAR ISI
Halaman
DAFTAR ISI .......................................................................................................... iDAFTAR TABEL ................................................................................................. ivDAFTAR GAMBAR............................................................................................. vDAFTAR LAMPIRAN......................................................................................... vi
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang ...................................................................................... 1
1.2 Rumusan Masalah ................................................................................. 6
1.3 Tujuan Penelitian ................................................................................... 6
1.4 Manfaat Penelitian ................................................................................. 7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori ..................................................................................... 8
2.1.1 Teori Struktur Modal..................................................................... 8
2.1.1.1 Pecking Order Theory....................................................... 8
2.1.1.2 Trade- off Theory............................................................... 10
2.1.2 Struktur Modal............................................................................... 12
2.1.3 Likuiditas....................................................................................... 14
2.1.4 Struktur Aktiva.............................................................................. 16
2.1.5 Risiko Bisnis.................................................................................. 17
2.2 Penelitian Terdahulu................................................................................ 18
2.3 Kerangka Pemikiran................................................................................ 22
2.4 Perumusan Hipotesis............................................................................... 22
2.4.1 Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal.............................. 22
2.4.2 Pengaruh Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal..................... 23
ii
2.4.3 Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal........................ 24
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Jenis dan Sumber Data............................................................................. 26
3.2 Populasi dan Sampel................................................................................ 26
3.3 Metode Pengumpulan Data..................................................................... 27
3.4 Variabel Penelitian …. ……………………........................................... 27
3.4.1 Variabel Dependen.......................................................................... 28
3.4.2 Variabel Independen....................................................................... 28
3.4.2.1 Likuiditas............................................................................ 28
3.4.2.2 Struktur Aktiva................................................................... 29
3.4.2.3 Risiko Bisnis....................................................................... 29
3.5 Metode Analisis Data.............................................................................. 30
3.5.1 Statistik Deskriptif......................................................................... 30
3.5.2 Uji Asumsi Klasik.......................................................................... 31
3.5.2.1 Uji Normalitas..................................................................... 31
3.5.2.2 Uji Multikolinieritas............................................................ 31
3.5.2.3 Uji Heteroskedastisitas....................................................... 32
3.5.2.4 Uji Autokorelasi.................................................................. 32
3.5.3 Uji Regresi Linear Berganda.......................................................... 33
3.5.4 Uji Hipotesis................................................................................... 33
3.5.4.1 Koefisien Determinasi (R² )................................................ 33
3.5.4.2 Uji Simultan (Uji F)............................................................ 34
3.5.4.3 Uji Statistik (Uji t).............................................................. 34
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
4.1 Deskpripsi Objek Penelitian................................................................... `35
4.2 Analisis Data.......................................................................................... 35
4.2.1 Statistik Deskriptif........................................................................ 35
4.2.1.1 Struktur Modal................................................................... 36
4.2.1.2 Likuiditas............................................................................ 37
4.2.1.3 Struktur Aktiva................................................................... 37
iii
4.2.1.4 Risiko Bisnis....................................................................... 38
4.2.2 Pengujian Asumsi Klasik............................................................... 38
4.2.2.1 Uji Normalitas..................................................................... 38
4.2.2.2 Uji Multikolinearitas............................................................ 39
4.2.2.3 Uji Heterokedastisitas......................................................... 40
4.2.3.4 Uji Autokorelasi................................................................. 41
4.2.3 Analisis Regresi Berganda ........................................................... 42
4.2.4 Pengujian Hipotesis ...................................................................... 44
4.2.4.1 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R²)................................. 44
4.2.4.2 Hasil Uji Simultan (Uji F)................................................... 44
4.2.4.3 Hasil Uji Statistik (Uji t)..................................................... 45
4.3 Pembahasan............................................................................................. 48
4.3.1 Pembahasan Hasil Hipotesis pengaruh Likuiditas terhadap
Struktur Modal ............................................................................... 48
4.3.2 Pembahasan Hasil Hipotesis pengaruh Struktur Aktiva terhadap
Struktur Modal................................................................................49
4.3.3 Pembahasan Hasil Hipotesis pengaruh Risiko Bisnis terhadap
Struktur Modal ...............................................................................50
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan ............................................................................................. 51
5.2 Keterbatasan Penelitian........................................................................... 51
5.3 Saran ....................................................................................................... 52
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
iv
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1 Statistik Deskriptif.................................................................................... 36
Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas dengan menggunakan Kolmogrov-Smirnov............ 39
Tabel 4.3 Hasil Uji Multikolinearitas dengan Nilai Tolerance dan VIF................... 40
Tabel 4.4 Pengujian Autokorelasi dengan menggunakan D-W................................ 42
Tabel 4.5 Hasil Uji Regresi....................................................................................... 42
Tabel 4.6 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R²)........................................................ 44
Tabel 4.7 Hasil Uji F................................................................................................. 45
Tabel 4.8 Hasil Uji t.................................................................................................. 46
v
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran ............................................................................ 22
Gambar 4.1 Uji Heteroskedastisitas.......................................................................... 41
vi
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran I Daftar Nama Sampel Perusahaan Manufaktur 2013-2016
Lampiran II Hasil Perhitungan Struktur Modal Tahun 2013
Lampiran III Hasil Perhitungan Struktur Modal Tahun 2014
Lampiran IV Hasil Perhitungan Struktur Modal Tahun 2015
Lampiran V Hasil Perhitungan Struktur Modal Tahun 2016
Lampiran VI Hasil Perhitungan Likuiditas Tahun 2013
Lampiran VII Hasil Perhitungan Likuiditas Tahun 2014
Lampiran VIII Hasil Perhitungan Likuiditas Tahun 2015
Lampiran IX Hasil Perhitungan Likuiditas Tahun 2016
Lampiran X Hasil Perhitungan Struktur Aktiva Tahun 2013
Lampiran XI Hasil Perhitungan Struktur Aktiva Tahun 2014
Lampiran XII Hasil Perhitungan Struktur Aktiva Tahun 2015
Lampiran XIII Hasil Perhitungan Struktur Aktiva Tahun 2016
Lampiran XIV Hasil Perhitungan Risiko Bisnis 2013-2016
Lampiran XV Data SPSS 23
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang
Pada era sekarang ini banyak perusahaan yang kesulitan dalam masalah pendaan
atau modal internal untuk menjalankan kegiatan operasi didalam perusahaannya.
Seringkali perusahaan melakukan banyak hal untuk menyelesaikan masalah
pendaaan tersebut, seperti dengan berhutang keapada kreditur, menjual saham,
dan lain sebagaiannya. Untuk mengatasi masalah pendanaan tersebut perusahaan
harus memperhatikan struktur modal yang telah dibuat dan mengoptimal
penggunaannya.
Struktur modal mengindikasikan bagaimana perusahaan membiayai kegiatan
operasionalnya atau bagaimana perusahaan membiayai aktivanya (Primantara,
2016). Manajemen sebagai pengelola perusahaan tentu harus dapat
menyeimbangkan penggunaan utang dan ekuitas untuk mencapai struktur modal
yang optimal. Dalam mewujudkan struktur modal yang optimal, manajer
keuangan harus mempertimbangkan banyak hal yang memengaruhi struktur
modal. Beberapa faktor yang memengaruhi struktur modal antara lain likuiditas,
struktur aktiva, dan risiko bisnis. Penelitian ini menggunakan model regresi linier
2
berganda dengan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
sebagai objek penelitian.
Dalam pelaksanaannya, aspek yang perlu dipertimbangkan yaitu aspek
pendanaan. Sumber pendanaan tersebut dapat berasal dari internal perusahaan itu
sendiri yaitu dengan menggunakan laba ditahan, penerbitan saham ataupun
berasal dari eksternal perusahaan yang salah satunya melalui kebijakan utang.
Kebijakan ini sangat erat kaitannya dengan struktur modal perusahaan. Struktur
modal yang optimal adalah menyeimbangkan antara risiko dan keuntungan yang
diinginkan dalam mencapai tujuan memaksimalkan harga saham (Brigham dan
Houston, 2011).
Dalam menjalankan suatu perusahaan pasti memiliki risiko-risiko yang akan
dihadapi kedepannya salah satunya kesulitan dalam pendanaan untuk menjalankan
operasional perusahaan, hal tersebut pasti dialami oleh perusahaan-perusahaan di
Indonesia, salah satunya perusahaan tidak mampu membayar kewajibannya
karena penggunaan hutang secara berlebihan. Bedasarkan berita yang dilansir oleh
salah satu media informasi kompas.com pada hari jumat, 04 agustus 2017
perusahaan jamu legendaris PT Nyonya Meneer (Njonja Meneer) dinyatakan
pailit oleh Pengadilan Negeri Semarang setelah digugat oleh distributor
tunggalnya, PT Nata Meredia Investama (NMI).
Majelis Hakim yang dipimpin Nani Indrawati pada Kamis (3/08/2017)
mengabulkan gugatan kreditur konkuren asal Turisari, Kelurahan Palur,
Kabupaten Sukoharjo, Hendrianto Bambang Santoso dari pihak PT Nata Meredia
Investama (NMI). Diberitakan PT Nyonya Meneer dinilai memiliki utang pada PT
3
NMI sebesar Rp110 miliar, terdiri dari utang Rp89 miliar dan utang barang
sebesar Rp21 miliar.
Tumpukan utang pada sejumlah kreditur menyebabkan PT Nyonya Meneer
digugat pailit. Sebelumnya, majelis hakim Pengadilan Niaga Kota Semarang yang
dipimpin oleh Dwiarso Budi Santiarto menyatakan perjanjian perdamaian antara
debitur dan kreditur tentang Penundaan Kewajiban Pembayaran Utang (PKPU)
pada tanggal 27 Mei 2015 telah sah. Awalnya, PT NMI yang berpusat di Jakarta
tidak berusaha memailitkan PT Nyonya Meneer akibat utang-utang mereka.
Penggugat hanya bertujuan untuk menagih utang dengan pembayaran sesuai yang
telah dijadwalkan. Namun dari sekian lama jalannya persidangan PT Nyonya
Meneer tidak dianggap mampu memenuhi tuntutan dan terbukti tidak mampu
membayar utangnya.
Perusahaan manufaktur memiliki jumlah aktiva lancar dengan proporsi cukup
besar dari seluruh aset perusahaan. Hal ini membuat para manajer perusahaan
khususnya perusahaan manufaktur harus dapat mengelola modal kerjanya dengan
tepat. Perusahaan manufaktur menggunakan modal kerja untuk menjalankan
kegiatan operasional sehari-hari.
Semakin optimal struktur modal perusahaan biaya modal yang harus ditanggung
juga akan semakin kecil. Struktur modal perusahaan dipengaruhi oleh banyak
faktor. Dari beberapa penelitian yang sudah dilakukan sebelumnya ada beberapa
faktor yang memengaruhi struktur modal antara lain profitabilitas, pajak,
aktivitas, risiko bisnis, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, struktur
aktiva, likuiditas dan sebagainya. Teori pendukung yang digunakan dalam
4
penelitian ini mengenai struktur modal antara lain pecking order theory dan
trade off theory. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalalah likuiditas,
struktur aktiva, dan risiko bisnis yang diuji pengaruhnya terhadap struktur modal.
Terdapat banyak faktor yang mempengaruhi struktur modal salah satunya yaitu
likuiditas. Likuiditas adalah seberapa besar kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajiban jangka pendeknya, yang dalam penelitian ini diukur dengan
current ratio yang merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan
dalam membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo
pada saat ditagih secara keseluruhan.
Penelitian yang dilakukan oleh Primantara (2016) yang menyebutkan bahwa
likuiditas berpengaruh positif terhadap struktur modal, hasil ini juga sama dengan
yang dilakukan oleh Vătavu (2015) serta Proença dkk (2014) yang menyebutkan
likuiditas berpengaruh positif terhadap struktur modal. Berbeda dengan penelitian
yang dilakukan oleh Serghiescu dan Văidean (2014) serta Watung dkk (2016)
yang menyebutkan bahwa likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Struktur aktiva adalah penentuan seberapa besar alokasi untuk masing-masing
komponen aktiva secara garis besar dalam komposisinya yaitu aktiva lancar dan
aktiva tetap. Perusahaan yang memiliki aset tetap dalam jumlah besar dapat
menggunakan hutang dalam jumlah besar. Hal ini disebabkan karena dari
skalanya perusahaan besar akan lebih muda mendapatkan akses kesumber dana
dari pada perusahaan kecil. Kemudian, besarnya asset tetap dapat dijadikan
sebagai jaminan atau kolateral utang perusahaan. Struktur aktiva yang dalam
penelitian ini diukur dengan membandingkan antara aktiva tetap dengan total
5
aktiva juga sangat penting untuk dilihat bagaimana pengaruhnya dalam
perusahaan menentukan struktur modal.
Penelitian yang dilakukan oleh Jati (2016) menyebutkan bahwa struktur aktiva
tidak berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal. Berbeda dengan
penelitian yang dilakukan oleh Putri (2012), Priambodo (2014), Sari (2017),
Watung dkk (2016), serta Proença dkk (2014) yang menyebutkan bahwa struktur
aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal. Tetapi penelitian yang
dilakukan oleh Serghiescu dan Văidean (2014) menyebutkan bahwa struktur
aktiva berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Risiko bisnis adalah ketidakpastian yang dihadapi perusahaan dalam menjalankan
kegiatan bisnisnya. Apabila perusahaan tidak dapat menanggung biaya-biaya
operasi yang ditimbulkan dalam kegiatan operasinya maka perusahaan tersebut
akan dihadapkan pada risiko kebangkrutan. Hal ini dapat dikatakan bahwa jika
perusahaan menggunakan hutang, maka risiko ini akan lebih dibebankan pada
satu investor atau pemegang saham biasa (Brigham dan Houston, 2011).
Penelitian yang dilakukan oleh Primantara (2016) serta Sari (2017) yang
menyebutkan bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Hardianti dan Gunawan (2010) serta
Vătavu (2015) menyebutkan bahwa risiko bisnis tidak berpengaruh secara
signifikan terhadap struktur modal.
Dari latar belakang diatas dan adanya hasil yang tidak konsisten dari penelitian-
penelitian sebelumnya, maka dari itu penulis tertarik untuk meneliti kembali
6
variabel-variabel tersebut dengan judul penelitian Pengaruh Likuiditas,
Struktur Aktiva, dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal.
1.2. Rumusan Masalah
Permasalahan dalam penelitian ini dirumuskan dalam pertanyaan sebagai berikut :
1. Apakah likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
2. Apakah struktur aset berpengaruh terhadap struktur modal pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
3. Apakah risiko bisnis berpengaruh terhadap struktur modal pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
1.3. Tujuan Penelitian
Berkaitan dengan masalah-masalah yang dijelaskan di atas, maka tujuan
penelitian ini dapat diuraikan sebagai berikut :
1. Untuk mengetahui pengaruh likuiditas terhadap struktur modal pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk mengetahui pengaruh struktur aset terhadap struktur modal pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3. Untuk mengetahui pengaruh risiko bisnis terhadap struktur modal pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
7
1.4. Manfaat Penelitian
1. Bagi Investor. Memberikan informasi dan pengetahuan bagi investor
mengenai faktor-faktor yang dapat memengaruhi struktur modal.
2. Bagi Manajemen. Perusahaan Memberikan kontribusi bagi pihak
manajemen perusahaan dalam pengambilan kebijakan struktur modal
yang optimal dalam rangka memaksimalkan pertumbuhan perusahaan
dan kesejahteraan investor.
3. Bagi Peneliti dan Calon Peneliti Selanjutnya Sebagai bahan pembelajaran
untuk menambah pengetahuan dan wawasan peneliti khususnya
mengenai pengaruh ukuran perusahaaan, profitabilitas, dan likuiditas.
Serta penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan referensi dalam
melakukan penelitian sejenis.
8
BAB II
LANDASAN TEORI
2.1 Landasan Teori
2.1.1 Teori Struktur Modal
2.1.1.1 Pecking Order Theory
Pecking Oder Theory, teori ini pertama kali diperkenalkan oleh Donalson
pada tahun 1961, sedangkan penamaan pecking order theory dilakukan oleh
Myers pada tahun 1984. Teori ini disebut pecking order karena teori ini
menjelaskan mengapa perusahaan akan menentukan sumber dana yang paling
disukai (Husnan dan Pudjiastuti, 2012). Pecking order theory adalah teori
alternatif yang dapat menjelaskan mengapa perusahaan yang lebih
menguntungkan meminjam jumlah uang yang lebih sedikit. Teori ini berdasarkan
asumsi asimetris dimana manajer lebih banyak mengetahui informasi tentang
profitabilitas dan prospek perusahaan dibandingkan dengan investor.
Teori ini menyatakan bahwa perusahaan akan lebih memilih melakukan
pendanaan melalui sumber internal dahulu kemudian kekurangannya
diambilkan dari sumber eksternal. Perusahaan dapat mendanai dengan dana
9
internal menggunakan laba ditahan yang diinvestasikan kembali.Tetapi jika
diperlukan pendanaan eksternal, jalur resistensi terendah adalah utang. Penerbitan
utang mempunyai dampak kecil pada harga saham. Menurut Husnan dan
Pudjiastuti (2012) secara ringkas teori ini menyatakan bahwa:
a. Perusahaan menyukai pendanaan internal
b. Perusahaan mencoba menyesuaikan rasio pembagian dviden yang
ditargetkan, dengan berusaha menghindari perubahan pembayaran
dividen secara drastis.
c. Pembayran dividen yang cendrung konstan dan fluktuasi laba yang
diperoleh mengakibatkan dana internal kadang-kadang berlebih ataupun
kurang untuk investasi.
d. Apabila pendanaan dari luar dibutuhkan, maka perusahaan akan
menerbitkan sekuritas yang paling aman terlebih dahulu yang dimulai
dari penerbitan obigasi, kemudian diikuti oleh sekuritas yang
berkarakteristik opsi seperti obligasi konversi, baru kemudian penerbitan
saham baru.
Hubungan antara Pecking order theory dengan struktur modal, perusahaan yang
pendaan internalnya cukup tidak menutup kemungkinan membutuhkan tambahan
dana eksternal yang salah satunya bersumber dari hutang. Penggunaan dana
internal dan dana eksternal akan mempengaruhi sususan struktur modal yang akan
dibuat oleh manajer.
Hubungan antara Pecking order theory dengan likuiditas, perusahaan yang
mempunyai likuiditas yang tinggi akan cenderung menggunakan dana internal
10
untuk menjalankan kegiatan perushaan, dibandingkan menggunakan dana
eksternal karena mempunyai dana yang besar untuk pendanaan internalnya.
Semakin likuid suatu perusahaan menandakan bahwa perusahaan tersebut
memiliki dana internal yang cukup baik.
Hubungan antara Pecking order theory dengan struktur aktiva, perusahaan
memiliki banyak sumber untuk dijadikan dana untuk menjalankan operasional
perusahaan, salah satu sumber dapat bersal dari struktur aktiva. Jika perusahaan
pendanaan internalnya kurang untuk menjalankan operasional perusahaan maka
aktiva dapat dijadikan sebagai jaminan untuk mendapatkan hutang dari kreditur.
Hubungan antara Pecking order theory dengan risiko bisnis, perusahaan
cenderung memilih pendanaan berdasarkan urutan risiko. Risiko yang paling
dihindari oleh perusahaan adalah kebangkrutan, perusahaan akan berhati-hati
dalam menentukan dana yang akan digunakan dalam menjalakan kegiatan
perusahaan. Sehingga membuat perusahaan lebih memilih pendanaan dari sumber
internal baru kemudian menggunakan dana eksternal.
2.1.1.2 Trade-Off Theory
Teori struktur modal yang menyatakan bahwa perusahaan menukar manfaat pajak
dari pendanaan utang dengan masalah yang ditimbulkan oleh potensi
kebangkrutan (Brigham dan Houston, 2011). Trade-off theory memperkirakan
bahwa rasio utang sasaran akan bervariasi antara perusahaan satu dengan yang
lain. Perusahaan dengan aset berwujud dan aman serta laba kena pajak yang
melimpah yang harus dilindungi sebaiknya memiliki rasio sasaran yang tinggi.
11
Perusahaan tidak menguntungkan dengan aset tak berwujud yang berisiko
sebaiknya bergantung pada pendanaan yang bersumber dari ekuitas. Secara
keseluruhan teori trade-off theory tentang struktur modal memiliki tujuan yang
baik. Teori ini menghindari prediksi ekstrim dan merasionalisasi rasio utang
moderat.
Dalam trade- off theory, struktur modal adalah asumsi dari hasil trade off antara
keuntungan pajak dengan menggunakan utang dan biaya agensi yang akan terjadi.
Penggunaan utang akan meningkatkan nilai perusahaan tapi hanya sampai pada
titik tertentu. Setelah titik tersebut, penggunaan utang akan justru akan
menurunkan nilai perusahaan. Dengan begitu, struktur modal yang optimal dapat
ditemukan dengan menyeimbangkan keuntungan penggunaan hutang dengan
biaya financial distress dan agency problem.
Hubungan antara Trade-off theory dengan struktur modal adalah
menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat
penggunaan hutang untuk mendapatkan penghematan pajak. Perusahaan akan
menggunakan hutang sampai titik tertentu untuk menaikan struktur modalnya
yang didapat dari penggunaan hutang.
Hubungan antara Trade-off theory dengan likuiditas, perusahaan yang dapat
melunasi utang jangka pendeknya sesuai dengan jangka waktu yang ditetapkan,
maka akan membuat kreditur percaya dengan perusahaan tersebut sehingga
kreditur bersedia memberikan dana eksternal (hutang) dengan jumlah yang lebih
besar. Dana tersebut dapat digunakan untuk menekan biaya keagenan
12
Hubungan antara Trade-off theory dengan struktur aktiva, perusahaan yang
memiliki struktur aktiva yang besar maka porsi penggunaan hutangnya juga akan
semakin besar karena semakin banyak aset tetap yang dapat digunakan sebagai
jaminan. Dalam trade-off theory dijelaskan bahwa penggunaan hutang yang
semakin besar akan meningkatkan biaya keagenan dan juga biaya kesulitan
keuangan.
Hubungan antara Trade-off theory dengan risiko bisnis, apabila perusahaan
berutang dalam jumlah besar, maka akan semakin besar juga risikonya. Risiko ini
diantaranya seperti biaya keagenan dan biaya kebangkrutan, serta ketidakmauan
kreditur memberikan pinjaman dengan jumlah yang cukup besar.
2.1.2. Struktur Modal
Teori struktur modal menjelaskan adanya pengaruh perubahan stuktur modal
terhadap nilai perusahaan, apabila keputusan investasi dan kebijakan dividen
yang dipegang konstan. Sumber dana internal perusahaan berasal dari laba
ditahan dan depresiasi. Dana yang diperoleh dari sumber eksternal adalah dana
dari para kreditur dan pemilik, peserta atau pengambilan bagian dalam
perusahaan.Struktur modal berkaitan dengan sumber dana,baik yang berasal dari
dalam maupun luar perusahaan.Sumber pendanaan internal berasal dari dana
yang terkumpul dari laba yang ditahan dari kegiatan perusahaan dan depresiasi.
Sedangkan sumber dana eksternal berasal dari pemilik yang merupakan
komponen modal sendiri dan dana yang berasal dari para kreditur yang
merupakan modal pinjaman atau hutang.
13
Struktur modal dapat diproksikan dengan tiga cara, yaitu dengan Long term debt
(hutang jangka panjang), Short term debt (hutang jangka pendek), dan Total Debt
to equity (total keseluruhan hutang).
a. Long term debt (hutang jangka panjang), yaitu mengukur hutang jangka
panjang dengan total ekuitas:
LTD = hutang J. panjangTotal Ekuitas x100%b. Short term debt (hutang jangka pendek), yaitu mengukur hutang jangka
pendek dengan total ekuitas:
STD = hutang J. pendekTotal Ekuitas x100%c. Total Debt to equity (total keseluruhan hutang). yaitu mengukur total
hutang dengan total ekuitas:
DER = Total utangTotal Ekuitas x100%Dalam penelitian ini struktur modal diproksikan dengan Total Debt to equity (total
keseluruhan hutang), karna dalam memnentukan sumber pendanaan tidak hanya
dilihat dari hutang jangka panjang dan hutang jangka pendek, tetapi harus dilihat
dari kedua sisi tersebut.
14
2.1.3 Likuiditas
Likuiditas berguna untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam membiayai
dan memenuhi kewajiban atau utang pada saat ditagih atau jatuh tempo. Rasio
likuiditas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban
jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancarnya. Biasanya aktiva lancar
terdiri dari kas, surat berharga, piutang, dan persediaan, sedangkan kewajiban
lancar terdiri dari hutang bank jangka pendek atau hutang lainnya yang
mempunyai jangka waktu kurang dari satu tahun.
Ada beberapa rasio likuiditas yang umum digunakan yaitu :
a. Current Ratio (Rasio lancar), yaitu rasio ini menunjukan sejauh mana
aktiva lancar menutupi kewajiban-kewajiban lancar. Semakin besar
perbandingan aktiva lancar dengan utang lancar semakin tinggi
kemampuan perusahaan menutupi kewajiban jangka pendeknya.
(Harahap, 2015):
= Aktiva LancarHutang Lancar x100%b. Quick Ratio (Rasio cepat), yaitu rasio ini menunjukan kemampuan
aktiva lancar yang paling likuid mampu menutupi utang lancar. Semakin
besar rasio ini semakin baik (Harahap 2015):
= Aktiva Lancar − PersediaanHutang Lancar x100%
15
c. Cash Ratio ( Rasio Lambat), yaitu merupakan rasio yang digunakan
untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban
jangka pendek dengan kas yang tersedia dan yang disimpan dibank. Cash
ratio dapat dihitung dengan rumus yaitu (Harahap, 2015):
= KasAktiva Lancar x100%d. Rasio kas atas utang lancar, rasio ini menunjukan porsi kas yang dapat
menutupi utang lancar. Dengan rumus sebagai berikut (Harahap, 2015):
Rasio kas atas utang lancar = KasHutang Lancar x100%e. Rasio aktiva lancar dan total aktiva, Rasio ini menunjukan porsi aktiva
lancar dan total aktiva, dengan rumus sebagai berikut (Harahap, 2015):
Aktiva lancar dan total aktiva = Aktiva lancarTotal aktiva x100%f. Rasio Aktiva lancar dan total utang, rasio ini menunjukan porsi aktiva
lancar atas total kewajiban perusahaan, dengan rumus sebagai berikut
(Harahap, 2015):
Aktiva lancar dan total hutang = Aktiva lancarTotal Hutang J. panjang x100%Likuiditas sebagai variabel independen dalam penelitian ini akan diproksikan
dengan menggunakan Current Ratio(Rasio lancar). Karna semakin besar
16
perbandingan aktiva lancar dengan utang lancar maka semakin tinggi kemampuan
perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
2.1.4 Struktur Aktiva
Struktur aktiva adalah penentuan seberapa besar alokasi untuk masing-masing
komponen aktiva secara garis besar dalam komposisinya yaitu aktiva lancar dan
aktiva tetap. Struktur aktiva menggambarkan sebagian jumlah aset yang dapat
dijadikan jaminan. Perusahaan yang memiliki jaminan terhadap utang akan lebih
mudah mendapatkan utang dari pada perusahaan yang tidak memiliki jaminan.
Menurut Priambodo (2014) dalam meningkatkan produktivitas, perusahaan
manufaktur cenderung meningkatkan aktiva tetap. Penambahan aktiva tetap dalam
perusahaan membutuhkan banyak biaya sehingga mendorong perusahaan untuk
mengambil utang.
Jadi dari pengertian di atas dapat di simpulkan perusahaan yang mempunyai
aktiva tetap lebih besar dari pada aktiva lancar cenderung akan menggunakan
utang lebih besar karena aktiva tersebut bisa dijadikan jaminan utang. Struktur
Aktiva dalam penelitian ini menggunakan rumus (Sartono, 2010):
Struktur Aktiva = Aktiva TetapTotal Aset x100%
17
2.1.5 Risiko Bisnis
Menurut Hardianti dan Gunawan (2010), Risiko bisnis adalah ketidakpastian yang
dihadapi perusahaan dalam menjalankan kegiatan bisnisnya. Apabila perusahaan
tidak dapat menanggung biaya-biaya operasi yang ditimbulkan dalam kegiatan
operasinya maka perusahaan tersebut akan dihadapkan pada risiko kebangkrutan.
Risiko bisnis berhubungan dengan jenis usaha yang dipilih dari kondisi ekonomi
yang dihadapi. Suatu perusahaan mempunyai risiko bisnis yang kecil apabila
permintaan akan produknya stabil, harga-harga masukan dan produknya relative
konstan, harga produknya dapat segera disesuaikan dengan kenaikan biaya, dan
penjualannya menurun. Apabila hal-hal lain tetap sama, makin rendah risiko
bisnis perusahaan, makin tinggi risiko utang yang optimal. Dalam perusahaan
risiko bisnis akan meningkat jika menggunakan hutang yang tinggi.
Perusahaan yang memiliki risiko bisnis tinggi seharusnya menggunakan utang
yang relatif rendah dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki risiko bisnis
yang rendah. Hal ini dikarenakan, perusahaan akan kesulitan untuk membayar
utang apabila perusahaan menggunakan utang besar (Jati 2016).
Risiko bisnis tercermin dari perusahaan yang memiliki biaya operasi tetap atau
biaya modal tetap, maka dikatakan perusahaan menggunakan operating leverage.
Menggunakan operating leverage perusahaan diharapkan bahwa penjualan akan
meningkatkan perubahan laba sebelum bunga dan pajak yang lebih
besar.Penggunaan biaya tetap operasi terhadap laba sebelum bunga dan pajak
disebut degree of operating leverage.
18
Risiko bisnis dalam penelitian ini di proksikan dengan degree of operating
leverage (DOL). dihitung dengan membandingkan persentase perubahan laba
sebelum bunga dan pajak dengan persentase perubahan penjualan. Besar
kecilnya degree of operating leverage (DOL) akan berdampak pada tinggi
rendahnya risiko bisnis perusahaan. Berikut rumus untuk menghitung DOL
(Sartono, 2010):
= % Δ EBIT% Δ Penjualan2.2 Penelitian Terdahulu
Terdapat beberapa penelitian terdahulu mengenai struktur modal, antara lain :
1. Hardanti dan Gunawan (2010) dengan judul “Pengaruh Size , Likuiditas,
Profitabilitas, Risiko, Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur
Modal (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek
Indonesia)”. Dengan hasil penelitian variabel Ukuran Perusahaan
berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal, sedangkan
Profitabilitas dan Likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap
struktur modal. Untuk variabel Risiko Bisnis dan Pertumbuhan Penjualan
tidak berpengaruh terhadap struktur modal
2. Putri (2012), dengan judul “Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva dan
Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal pada Perusahaan
Manufaktur Sektor Industri Makanan dan Minuman yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI)”.menunjukkan hasil bahwa Struktur Aktiva
19
dan Ukuran Perusahaan mempunyai pengaruh positif dan signifikan
terhadap struktur modal. Dan hanya variabel Profitabilitas yang
menunjukan tidak signifikan.
3. Proença dkk (2014), dengan judul “Determinants of capital structure and
the 2008 financial crisis: evidence from Portuguese SMEs”. Hasil
menunjukkan bahwa variabel Struktur Aktiva, Likuiditas memiliki
pengaruh positif terhadap LTD dan berpengaruh negatif terhadap STD
dan DER. Variabel Ukuran perusahaan memiliki pengaruh negatif
terhadap STD dan berpengaruh positif terhadap LTD dan DER. Variabel
pajak berpengaruh positif terhadap STD dan berpengaruh negatif
terhadap LTD dan DER. Variabel profitabilitas dan arus kas berpengaruh
negatif terhadap STD,LTD, dan DER. Sedangkan variabel pertumbuhan
penjualan berpengaruh positif terhadap STD,LTD, dan DER
4. Priambodo (2014), dengan judul “Pengaruh Struktur Aktiva, Tingkat
Pertumbuhan Penjualan Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal
(Studi Pada Perusahaan Tekstil Dan Garmen Yang Listing Di Bei
Periode 2010-2012)”. menyimpulkan bahwa variabel Profitabilitas
yang diproksikan dengan ROA berpengaruh negatif dan signifikan
terhadap struktur modal. Struktur Aktiva dan Pertumbuhan Penjualan
berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap struktur modal.
5. Serghiescu dan Văidean (2014), dengan judul “Determinant factors of
the capital structure of a firm- an empirical analysis. Procedia
Economics and Finance”.membuktikan bahwa variabel Ukuran
20
Perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal. Sedangkan
Struktur Aktiva, Profitabilitas, Likuiditas, dan Perputaran Aset
berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
6. Vătavu (2015), dengan judul “The impact of capital structure on
financial performance in Romanian listed companies”. membuktikan
bahwa variabel Pajak dan Inflasi berpengaruh positif terhadap kinerja
keuangan (ROA).Struktur Aktiva berpengaruh negatif terhadap kinerja
keuangan (ROA). Likuiditas dan Risiko Bisnis tidak memiliki pengaruh
terhadap kinerja keuangan (ROA). Sedangkan kinerja keuangan (ROE)
membuktikan bahwa Struktur Aktiva berpengaruh negatif dan Likuiditas
berpengaruh positif. Tetapi Risiko Bisnis, Pajak dan Inflasi tidak
memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan (ROE).
7. Jati (2016), dengan judul “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur
Modal Pada Industri Hotel, Restoran Dan Pariwisata”. Membuktikan
bahwa variabel profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur
modal. Sedangkan Likuiditas, Risiko Bisnis, Struktur Kepemilikan
Manajerial, Struktur Aktiva, Kebijakan Deviden, dan Ukuran Perusahaan
tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
8. Primantara (2016), dengan judul “Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas,
Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan, Dan Pajak Terhadap Struktur Modal”.
Dengan hasil penelitian variabel Likuiditas, Ukuran Perusahaan, dan
Pajak berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal.
21
Sedangkan Profitabilitas dan Risiko Bisnis berpengaruh negatif dan tidak
signifikan terhadap struktur modal.
9. Watung dkk (2016), dengan judul “Pengaruh Rasio Likuiditas, Aktivitas,
Profitabilitas, Dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Industri
Barang Konsumsi Di Bursa Efek Indonesia”. Yang menghasilkan
variabel Struktur Aktiva dan Profitabilitas secara parsial berpengaruh
positif dan signifikan terhadap struktur modal, dan hanya variabel
Aktivitas yang tidak signifikan. Sedangkan variabel Likuiditas secara
parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.
10. Sari (2017), dengan judul “Pengaruh Struktur Aktiva, Risiko Bisnis,
Pertumbuhan Penjualan, Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal”.
Memiliki hasil bahwa variabel Struktur Aktiva dan pertumbuhan
penjualan berpengaruh positif dan signifikan terhdapa struktur modal.
Sedangkan variabel Risiko Bisnis berpengaruh negatif dan tidak
signifikan tetapi Profitabilitas menunjukan signifikan terhadap struktur
modal.
22
2.3 Kerangka Penelitian
Berdasarkan penelitian diatas maka dapat digambarkan kerangka penelitian
seperti berikut:
Gambar 2.1
2.4 Perumusan Hipotesis
2.4.1 Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal
Rasio Likuiditas adalah rasio yang digunakan untuk menggambarkan kemampuan
perusahaan untuk menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya. Rasio-rasio ini
dapat dihitung melalui sumber informasi tentang modal kerja yaitu pos-pos aktiva
lancar dan utang lancar (Harahap 2015).
Menurut Pecking order theory, perusahaan yang mempunyai likuiditas yang
tinggi akan cenderung tidak menggunakan pembiayaan dari hutang karena
mempunyai dana yang besar untuk pendanaan internalnya. Penggunaan alternatif
pendanaan dimulai dari sekuritas yang paling tidak berisiko yaitu laba ditahan,
hutang kemudian penerbitan saham baru.
Likuiditas (X1)
Struktur Aktiva(X2)
Risiko Bisnis(X3)
Struktur Modal(Y)
23
Menurut Hardianti dan Gunawan (2010), Jumlah alat-alat pembayaran (alat-alat
likuid) yang dimiliki oleh suatu perusahaan pada suatu saat tertentu merupakan
“kekuatan membayar” dari perusahaan yang bersangkutan. Likuiditas aset yang
tinggi dapat dipertimbangkan oleh investor untuk menjadi sinyal positif karena itu
mengindikasi bahwa perusahaan dapat memnuhi kewajiban lancarnya dan
dihadapkan pada risiko kebangkrutan yang rendah. Perusahaan yang mempunyai
likuiditas tinggi berarti mempunyai kemampuan membayar hutang.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Hardanti dan Gunawan (2010), Serghiescu
dan Văidean (2014) dan Watung dkk (2016) yang menunjukan bahwa Likuiditas
berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Berdasarkan uraian diatas maka dapat ditarik hipotesis sebagai berikut:
H1 : Likuiditas berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal.
2.4.2 Pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal
Struktur aktiva adalah penentuan seberapa besar alokasi untuk masing-masing
komponen aktiva secara garis besar dalam komposisinya yaitu aktiva lancar dan
aktiva tetap. Perusahaan yang memiliki struktur aset yang besar maka porsi
penggunaan hutangnya juga akan semakin besar karena semakin banyak aset tetap
yang dapat digunakan sebagai jaminan (Jati 2016).
Struktur aktiva merupakan cerminan kekayaan yang dimiliki perusahaan ini
semua dapat dilihat baik dari aktiva lancar maupun hutang lancar. Namun struktur
aktiva lebih menilai kepada seberapa besar aktiva tetap perusahaan dalam
24
mendominasi komposisi kekayaan perusahaan. Perusahaan dengan jumlah aktiva
tetap yang besar dapat menggunakan utang lebih banyak karena aktiva tetap dapat
dijadikan jaminan yang baik atas pinjaman-pinjaman perusahaan (Putri 2012).
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Putri (2012), Priambodo
(2014), Sari (2017), Watung dkk (2016), serta Proença dkk (2014) yang
menyebutkan bahwa struktur aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal.
H2 : Struktur Aktiva berpengaruh positif terhadap Struktur Modal.
2.4.3 Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal
Risiko bisnis berkaitan dengan ketidakpastian tingkat pengembalian atas aktiva
suatu perusahaan di masa mendatang, yang mengacu pada variabilitas
keuntungan yang diharapkan. Pada saat perusahaan tumbuh dengan pesat sering
menghadapi ketidakpasian yang lebih besar, yang cenderung mengurangi
keinginannya untuk menggunakan utang.
Pendanaan yang berasal dari hutang akan membutuhkan komitmen karena
pembayaran yang dilakukan secara periodik. Perusahaan dengan rasio yang tinggi
cenderung akan menghadapi kesulitan keuangan yang tinggi (Jati 2016).
Perusahaan yang memiliki risiko bisnis yang tinggi karena keputusan pendanaan
yang dipilihnya menyebabkan nilai perusahaan turun dimata investor yang
mempertimbangkan ketika terjadi risiko kebangkrutan, maka kebanyakan aset
perusahaan akan dijual untuk melunasi hutang yang jumlahnya besar.
25
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Primantara (2016), dan Sari
(2017) yang menyebutkan bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif terhadap
struktur modal.
H3 : Risiko Bisnis berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal.
26
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang
diperoleh dari data laporan tahunan dari perusahaan manufaktur dalam periode
2013-2016. Data bersumber pada Bursa Efek Indonesia (IDX) atau dapat dilihat
pada situs resminya yaitu www.idx.co.id, buku, jurnal,internet dan lain-lain yang
berhubungan dengan aspek penelitian sebagai upaya memproleh data yang valid.
3.2. Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang sudah dan
masih terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016. Sementara pemilihan
sampel dalam penelitian ini ditentukan dengan menggunakan purposive sampling
yang membatasi pemilihan sampel berdasarkan kriteria tertentu. Kriteria
perusahaan yang menjadi sampel penelitian ini adalah :
a. Perusahaan manufaktur yang sudah dan masih terdaftar di Bursa Efek
Indonesia periode 2013-2016.
27
b. Perusahaan manufaktur yang mempublikasikan laporan keuangan selama
periode 2013-2016.
c. Perusahaan yang memiliki laba bersih selama periode 2013-2016.
d. Perusahaan yang memiliki data keuangan lengkap untuk menghitung
variabel-variabel dalam penelitian ini selama periode 2013-2016.
e. Menggunakan mata uang rupiah dan dinyatakan dalam rupiah penuh.
3.3 Metode Pengumpulan Data
Data yang dikumpulkan dalam penelitian ini dengan menggunakan metode :
1. Metode Studi Pustaka, yaitu dengan melakukan telaah pustaka,
eksplorasi dan mengkaji berbagai literatur pustaka seperti buku, jurnal
dan sumber-sumber lain yang berkaitan dengan penelitian.
2. Metode Dokumentasi, yaitu dengan cara mengumpulkan, mencatat, dan
menkaji data sekunder yang berupa lapoan keuangan perusahaan sektor
manufaktur yang terdaftar di BEI periode tahun 2013-2016 yang
dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia melalui situs www.idx.co.id .
3.4 Variabel Penelitian
Variabel penelitian dapat digolongkan menjadi 2 yaitu variabel dependen dan
variabel independen. Dalam penelitian ini variabel dependennya adalah Struktur
Modal, sedangkan variabel independennya adalah Likuiditas, Struktur Aktiva dan
Risiko Bisnis.
28
3.4.1 Variabel Dependen
Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi oleh variabel lain (variabel
independen) pada suatu model. Dalam penelitian ini variabel dependen yang
digunakan yaitu struktur modal. Struktur modal (DER) merupakan ratio untuk
mengukur kemampuan perusahaan dalam mengembalikan biaya hutang melalui
modal sendiri yang dimilikinya yang diukur melalui total hutang dan total modal.
Struktur modal dapat diproksikan kedalam beberapa rumus salah satunya adalah
menggunakan Debt to Equity Ratio (DER) yang dapat dihitung dengan rumus
(Hardianti dan Gunawan, 2010):
DER = Total utangTotal Ekuitas x100%Akun-akun dari rumus tersebut dapat ditemukan dilaporan posisi keuangan, dalam
penelitian ini ada di akses melalui situs www.idx.co.id .
3.4.2 Variabel Independen
Variabel independen yaitu variabel yang tidak bergantung pada variabel lain.
Variabel independen dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
3.4.2.1 Likuiditas
Likuiditas merupakan rasio guna mengukur kemampuan perusahaan untuk
memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancarnya.
Rasio ini diukur dengan melihat current ratio. Rasio likuiditas yang utama adalah
current ratio yang dapat dihitung dengan rumus (Harahap, 2015) :
29
= Aktiva LancarHutang Lancar x100%Akun-akun dari rumus tersebut dapat ditemukan dilaporan posisi keuangan, dalam
penelitian ini ada di akses melalui situs www.idx.co.id.
3.4.2.2 Struktur Aktiva
Struktur aktiva merupakan sebagian jumlah aset yang dapat dijadikan jaminan
yang diukur dengan membandingkan antara aktiva tetap dan total aktiva.
Diharapkan perusahaan dapat menentukan alokasi penggunaan aktiva secara baik.
Dalam penelitian ini struktur aktiva menggunakan rumus (Sartono, 2010):
Struktur Aktiva = Aktiva TetapTotal Aset x100%Akun-akun dari rumus tersebut dapat ditemukan dilaporan posisi keuangan, dalam
penelitian ini ada di akses melalui situs www.idx.co.id.
3.4.2.3 Risiko Bisnis
Risiko bisnis dalam penelitian ini di proksikan dengan degree of operating
leverage (DOL). dihitung dengan membandingkan persentase perubahan laba
sebelum bunga dan pajak dengan persentase perubahan penjualan. Besar
kecilnya degree of operating leverage (DOL) akan berdampak pada tinggi
rendahnya risiko bisnis perusahaan. Berikut rumus untuk menghitung DOL
(Sartono, 2010):
= % Δ EBIT% Δ Penjualan
30
Akun-akun dari rumus tersebut dapat ditemukan dilaporan laba rugi, dalam
penelitian ini ada di akses melalui situs www.idx.co.id.
3.5 Metode Analisis Data
Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda.
Model analisis regresi linier berganda digunakan untuk menjelaskan hubungan
dan seberapa besar pengaruh variabel-variabel bebas terhadap variabel dependen.
Analisis regresi linier berganda dalam penelitian ini digunakan untuk mengetahui
pengaruh likuiditas, struktur aktiva dan risiko bisnis terhadap struktur modal
pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
2013-2016. Untuk dapat melakukan analisis regresi linier berganda diperlukan uji
asumsi klasik. Langkah-langkah uji asumsi klasik pada penelitian ini sebagai
berikut:
3.5.1. Statistik Deskriptif
Penggunaan statistik deskriptif variabel penelitian dimaksudkan untuk
memberikan penjelasan yang memudahkan peneliti dalam menginterpretasikan
hasil analisis data dan pembahasannya. Statistik deskriptif berhubungan dengan
pengumpulan dan peringkasan data serta penyajiannya yang biasanya disajikan
dalam bentuk tabel. Statistik deskriptif memberikan gambaran suatu data yang
dilihat dari nilai rata-rata (mean), standardeviasi, nilai maksimum dan minimum
(Ghozali, 2016).
31
3.5.2 Uji Asumsi Klasik
3.5.2.1 Uji Normalitas
Uji Normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel
bebas dan variabel terikat keduanya memiliki distribusi normal atau tidak
(Ghozali, 2016). Dasar pengambilan keputusan yaitu jika probabilitas lebih besar
dari 0,05; maka Ho diterima yang berarti variabel berdistribusi normal, jika
probabilitas kurang dari 0,05; maka Ho ditolak yang berarti variabel tidak
berdistribusi normal. Uji normalitas menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov (uji
K-S) dengan menggunakan bantuan program statistik.
3.5.2.2 Uji Multikolinieritas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah pada model regresi
ditemukan adanya korelasi yang cukup kuat antara variabel bebas. Jika terdapat
korelasi yang cukup kuat akan menyebabkan problem multikolinieritas. Model
regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi yang cukup kuat antara variabel
independen.
Ghozali (2016) mengukur multikolinieritas dapat dilihat dari nilai Tolerance dan
VIF(Varian Inflation Factor). Indikasi adanya multikolinieritas yaitu apabila nilai
Tolerance kurang dari 0,1 dan VIF lebih dari 10. Sebaliknya apabila nilai
Tolerance lebih dari 0,1 dan VIF kurang dari 10, maka tidak terjadi
multikolinieritas.
32
3.5.2.3 Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas digunakan untuk menguji apakah model regresi terjadi
ketidaksamaan varians residual dari satu pengamatan ke pengamatan lain
(Ghozali, 2016). Jika varians residual pada setiap pengamatan tetap, maka disebut
homoskedastisitas dan sebaliknya jika varians residual pada setiap pengamatan
berubah-ubah disebut heteroskedastisitas. Cara mendeteksinya adalah dengan
melihat grafik scatterplot pada output yang dihasilkan. Jika titik-titik membentuk
suatu pola tertentu, maka hal ini mengindikasikan terjadinya heteroskedastisitas,
tetapi apabila titik-titik pada grafik scatterplot menyebar di atas dan di bawah
angka 0, maka hal ini mengindikasikan tidak terjadinya heteroskedastisitas.
3.5.2.4 Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada
korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan
pengganggu pada periode t-1. Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada
masalah korelasi (Ghozali, 2016). Salah satu uji formal yang paling populer untuk
mendeteksi autokorelasi adalah uji Durbin-Watson, dasar pengambilan keputusan
ada tidaknya gejala autokorelasi. Mendeteksi autokolerasi bisa dilihat dari tabel
D-W (Durbin-Watson) yang secara umum dapat diambil patokan jika d < dL atau
d > 4-dL berarti terdapat autokolerasi, dU < d < 4-dU berarti tidak terdapat
autokorelasi, dan jika dL < d < dU atau 4-dU < d < 4-dL berarti tidak ada
kesimpulan. Untuk mencari du dan dl dapat dilihat didalam tabel D-W (Durbin-
Watson).
33
3.5.3 Uji Regresi Linear Berganda
Model analisis regresi linier berganda dipilih karena penelitian ini dirancang
untuk meneliti faktor-faktor yang berpengaruh antara variabel independen
terhadap variabel dependen, dimana variabel independen yang digunakan dalam
penelitian ini lebih dari satu. Model persamaan regresi linier berganda adalah :
Y = α + 1X1 + 2X2+ 3X3 +e...........(i)
Keterangan:
Y= Struktur Modal
X1= Likuiditas
X2 = Struktur Aktiva
X3 = Risiko Bisnis
α = Konstanta
= Koefisien Regresi dari masing masing variabel indipenden.
e = Error Term
3.5.4 Uji Hipotesis
3.5.4.1 Koefisien Determinasi (R² )
Koefisien determinasi (Adjusted R²) pada intinya mengukur seberapa jauh
kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali,
2016). Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R² yang
lebih kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam
34
menjelaskan variasi-variasi dependen sangat terbatas. Nilai mendekati satu
berati variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang
dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.
3.5.4.2 Uji Simultan (Uji F)
Uji statistik F pada dasarnya bertujuan untuk menunjukkan apakah semua
variabel independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara
bersama-sama terhadap variabel dependen (Ghozali, 2016). Jika nilai signifikan <
0,05, maka variabel independen secara bersama-sama berpengaruh terhadap
variabel dependen. Sebaliknya jika nilai signifikan > 0,05, maka variabel
independen secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
Apabila nilai F hitung lebih besar dari F tabel maka variabel independen
signifikan secara bersama-sama terhadap variabel dependen.
3.5.4.3 Uji Statistik (Uji t)
Pengujian hipotesis yang dilakukan secara parsial bertujuan untuk mengetahui
apakah masing-masing variabel independen mempengaruhi secara parsial
terhadap variabel dependen digunakan uji t. Uji statistik t menunjukkan seberapa
jauh pengaruh satu variabel independen secara individual dalam menerangkan
variasi variabel dependen.
Jika nilai signifikansi uji t < 0,05, maka dapat disimpulkan terdapat pengaruh
yang signifikan antara variabel independen dengan variabel dependen. Sebaliknya
jika nilai signifikan uji t > 0,05 maka tidak ada pengaruh antara variabel
independen dengan variabel dependen.
51
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Dari hasil analisis data yang telah dilakukan dari bab sebelumnya mengenai
pengaruh likuiditas, struktur aktiva dan risiko bisnis terhadap struktur modal.
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, , maka dihasilkan kesimpulan
sebagai berikut :
1. Likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal (DER).
2. Struktur aktiva berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal
(DER).
3. Risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal (DER).
5.2 Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan sebagai berikut:
Didalam penelitian ini hanya menggunakan tiga variabel independen dengan
kemampuan yang sangat terbatas dalam menjelaskan variabel dependen
sehingga masih terdapat faktor-faktor lain yang mungkin mempengaruhi
struktur modal yang tidak dapat dijelaskan dalam model penelitian ini.
52
5.3 Saran
1. Bagi pihak manajemen perusahaan manufaktur sebaiknya sebelum menetapkan
kebijakan struktur modalnya agar terlebih dahulu memperhatikan variabel
likuiditas, struktur aktiva dan risiko bisnis. Dengan memperhatikan variabel-
variabel tersebut, perusahaan dapat memutuskan besarnya struktur modal yang
sesuai sehingga dihasilkan kebijakan struktur modal yang optimal bagi
perusahaan.
2. Investor nampaknya perlu memperhatikan nilai struktur hutang perusahaan
dengan tetap mempertimbangkan dampak positif maupun negatifnya. Dalam
hal ini investor nampaknya perlu mencermati dari struktur hutang yang dimiliki
perusahaan serta pemanfaatannya agar hutang yang dimiliki perusahaan dapat
memiliki komposisi yang ideal dengan kemampuan dan tingkat pertumbuhan
perusahaan.
3. Untuk penelitian selanjutnya diharapkan :
1) Penelitian selanjutnya dapat dilakukan dengan menambah jumlah sampel.
2) Meneliti variabel-variabel lain selain variabel yang digunakan dalam
penelitian ini yang mungkin berpengaruh terhadap struktur modal. Seperti
misalnya variabel independen penelitian ini dapat ditambah dengan
menggunakan faktor manajemen seperti ukuran perusahaan, profitabilitas,
pertumbuhan aset dan lainnya.
53
3) Menggunakan periode penelitian yang lebih panjang untuk mengetahui
konsistensi dari pengaruh variabel-variabel independen tersebut terhadap
struktur modal.
54
DAFTAR PUSTAKA
Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F. 2011, Dasar-dasar ManajemenKeuangan. Edisi 11, Jakarta: Salemba Empat.
Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariete dengan Program IBM SPSS23. Edisi 8. Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang
Harahap, Sofyan Syafri. 2015. Analisis Laporan Keuangan. Edisi pertama.Jakarta: PT Rajawali Pers.
Hardanti, Siti dan Gunawan, Barbara. 2010. Pengaruh Size , Likuiditas,Profitabilitas, Risiko, Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap StrukturModal (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa EfekIndonesia). Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 11, No 2, Hlm. 148-165.
Husnan, Suad dan Pudjiastuti. 2012. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi 6.UPP STIM YKPN. Yogyakarta.
Idx.co.id. Bursa efek indonesia. Laporan keuangan tahunan. Diakses pada tanggal18 Oktober 2017. Jam 09:02 WIB. http://idx.co.id/id-id/beranda/perusahaantercatat/laporankeuangandantahunan.aspx
Jati, Agustinus Kismet Nugroho.2016. Faktor-Faktor Yang MempengaruhiStruktur Modal Pada Industri Hotel, Restoran Dan Pariwisata. Journal ofBusiness and Banking, Vol. 6, No 1.
Kompas.com. Tak Mampu Bayar Utang, Pabrik Jamu Nyonya MeneerDinyatakan Pailit. Diakses pada tanggal 15 Oktober 2017. Jam 13.00WIB. http://ekonomi.kompas.com/read/2017/08/04/165429526/tak-mampu-bayar-utang-pabrik-jamu-nyonya-meneer-dinyatakan-pailit
Priambodo, Taruna Johni. 2014. Pengaruh Struktur Aktiva, Tingkat PertumbuhanPenjualan Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal (Studi PadaPerusahaan Tekstil Dan Garmen Yang Listing Di Bei Periode 2010-2012). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), Vol 9, No 1.
Primantara, A.A Ngr Ag Ditya Yudi. 2016. Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas,Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan, Dan Pajak Terhadap Struktur Modal.E-Jurnal Manajemen Unud, Vol 5, No 5, Hlm. 2696-2726.
Proença, Pedro. Raul M. S. Laureano dan Luis M. S. Laureano. 2014.Determinants of capital structure and the 2008 financial crisis: evidence
55
from Portuguese SMEs. Procedia - Social and Behavioral Sciences, Vol150. Hlm. 182 – 191.
Putri, Meidera Elsa Dwi. 2012. Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva danUkuran Perusahaan terhadap Struktur Modal pada PerusahaanManufaktur Sektor Industri Makanan dan Minuman yang Terdaftar diBursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Manajemen, Vol 1, No 1.
Sari, Retno Indah. 2017. Pengaruh Struktur Aktiva, Risiko Bisnis, PertumbuhanPenjualan, Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu danRiset Akuntansi Vol 6, No 7.
Serghiescu, Laura dan Văidean,Viorela-Ligia. 2014. Determinant factors of thecapital structure of a firm- an empirical analysis. Procedia Economicsand Finance, Vol. 15, Hlm. 1447 – 1457.
Vătavu, Sorana. 2015. The impact of capital structure on financial performance inRomanian listed companies. Procedia Economics and Finance, Vol 32,Hlm. 1314 – 1322.
Watung, Abraham Kelli Sion, Ivonne S Saerang dan Hizkia H. D.Tasik. 2016.Pengaruh Rasio Likuiditas, Aktivitas, Profitabilitas, Dan Struktur AktivaTerhadap Struktur Modal Industri Barang Konsumsi Di Bursa EfekIndonesia. Jurnal EMBA, Vol 4, No 2, Hlm. 726-737.
