PENGARUH KURS RUPIAH TERHADAP DOLAR AMERIKA … · PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ... sebagian...

i

PENGARUH KURS RUPIAH TERHADAP DOLAR AMERIKA

SERIKAT PADA ROA DAN HARGA SAHAM PERUSAHAAN

FARMASI YANG TERDAFTAR DI BEI

SKRIPSI

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi

Universitas Sanata Dharma

Oleh :

Eugenia Maubere

NIM : 122214089

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

2016

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

ii


iii


iv

HALAMAN MOTTO DAN PERSEMBAHAN

Motto :

Sebab Aku ini mengetahui rancangan-rancangan apa yang ada pada-Ku mengenai

kamu, demikianlah firman TUHAN, yaitu rancangan damai sejahtera dan bukan

rancangan kecelakaan, untuk memberikan kepadamu hari depan yang penuh harapan.

(Yeremia 29:11)

The best way to find yourself is to lose yourself in the service of others

(Penulis)

Keberhasilan adalah kemampuan untuk melewati dan mengatasi dari satu kegagalan

ke kegagalan berikutnya tanpa kehilangan semangat

(Winston Chuchill)

Penelitian ini saya persembahkan untuk :

Tuhan Yesus Kristus,

Papa dan Mama, Jackson T. Maubere dan Sancelinda Go,

Kakak, dr. Anisia Mikaela Maubere dan Aplonia Mariana Maubere,

Adik, Patrianus Brandon Maubere, S.H dan Maria Goreti Maubere,

Sahabat dan Pembimbing.


v

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

FAKULTAS EKONOMI

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS

Saya yang bertanda tangan di bawah ini, dengan ini menyatakan bahwa Skripsi dengan

judul :

PENGARUH KURS RUPIAH TERHADAP DOLAR AMERIKA SERIKAT PADA

ROA DAN HARGA SAHAM PERUSAHAAN FARMASI YANG TERDAFTAR

DI BEI

Dan diajukan untuk diuji pada tanggal 7 Juni 2016 adalah hasil karya saya.

Saya juga menyatakan bahwa dalam skripsi ini tidak terdapat keseluruhan atau

sebagian tulisan orang lain yang saya ambil dengan cara menyalin, atau meniru dalam

bentuk rangkaian kalimat atau simbol yang menunjukkan gagasan atau pendapat atau

pemikiran dari penulis lain yang saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri, dan

atau tidak terdapat bagian keseluruhan tulisan yang saya salin, saya tiru, atau saya

ambil dari tulisan orang lain tanpa memberikan pengakuan (disebutkan dalam

referensi) pada penulis aslinya.

Bila di kemudian hari terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan tersebut, maka

saya bersedia menerima sanksi, yaitu skripsi ini digugurkan dan gelar akademik yang

saya peroleh (S.E.) dibatalkan serta diproses sesuai dengan aturan perundang-

undangan yang berlaku (UU No 20 Tahun 2003, pasal 25 dan pasal 70).

Yogyakarta, 30 Juni 2016

Yang membuat pernyataan,

Eugenia Maubere

NIM : 122214089


vi

LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN

PUBLIKASI KARYA ILMIAH UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIS

Yang bertanda tangan di bawah ini, saya mahasiswa Universitas Sanata Dharma :

Nama : Eugenia Maubere

NIM : 122214089

Demi pengembangan ilmu pengetahuan, saya memberikan kepada Perpustakaan

Universitas Sanata Dharma karya ilmiah saya yang berjudul

Pengaruh Kurs Rupiah terhadap Dolar Amerika Serikat pada ROA dan Harga

Saham Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar di BEI

beserta perangkat yang diperlukan. Dengan demikian saya memberikan kepada

Perpustakaan Universitas Sanata Dharma hak untuk menyimpan, mengalihkan dalam

bentuk media lain, mengelolanya dalam bentuk pangkalan data, mendistribusikan

secara terbatas dan mempublikasikan di internet atau media lain untuk kepentingan

akademis tanpa perlu meminta izin dari saya maupun memberikan royalti kepada saya

selama tetap mencantumkan nama saya sebagai penulis.

Demikian surat pernyataan ini saya buat dengan sebenarnya.

Dibuat di Yogyakarta

Pada tanggal 30 Juni 2016

Yang menyatakan

Eugenia Maubere


vii

KATA PENGANTAR

Puji syukur dan terima kasih kepada Allah atas karunia dan rahmat-Nya,

sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh Kurs Rupiah

terhadap Dolar Amerika Serikat pada ROA dan Harga Saham Perusahaan Farmasi

yang Terdaftar di BEI”. Skripsi ini ditulis sebagai salah satu syarat untuk memperoleh

gelar Sarjana Ekonomi pada Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi,

Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.

Penulisan skripsi ini dapat selesai dengan baik berkat bantuan berbagai pihak.

Untuk itu, penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada :

1. Bapak Dr. Herry Maridjo, M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Sanata Dharma.

2. Bapak Dr. Lukas Purwoto, M.Si., selaku kepala Program Studi Manajemen

Universitas Sanata Dharma.

3. Ibu Ike Janita Dewi, Ph.D., selaku dosen pembimbing I, yang telah

mengarahkan dan membimbing penulis dengan kesungguhan hati.

4. Ibu Maria Theresia Ernawati, S.E., M.A., selaku dosen pembimbing II, yang

juga telah mengarahkan dan membimbing penulis sehingga skripsi ini

menjadi lebih sempurna.

5. Segenap dosen dan karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma.

6. Papa Jackson Titus Maubere dan Mama Sancelinda Go yang selalu memberi

kasih sayang, dukungan, doa serta nasehat yang membuatku menjadi

semangat dan tidak menyerah dalam menyelesaikan skripsi ini.

7. Kakak dr. Anisia Mikaela Maubere dan Aplonia Mariana Maubere yang

selalu memberi dukungan, doa dan kasih sayang. Serta adik, Patrianus

Brandon Maubere, S.H dan Maria Goreti Maubere yang juga selalu memberi

dukungan, doa dan kasih sayang, sehingga penulis dapat menyelesaikan

skripsi ini.

8. Sahabat-sahabat, Nyak (Lita), Milk (Emil), Ririn, Ayu dan Kresen yang

selalu memberi dukungan, doa, saran, kritikan, bantuan serta kebersamaan

yang membuatku dapat menyelesaikan skripsi ini.

9. Semua pihak yang telah membantu dalam penyusunan skripsi ini yang tidak

dapat disebutkan satu-persatu.


viii

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kekurangan karena

keterbatasan dan pengalaman yang dimiliki penulis. Oleh karena itu, penulis

mengharapkan kritik dan saran yang membangun dari pembaca guna

menyempurnakan skripsi ini. Semoga skripsi ini bermanfaat dan dapat menjadi bahan

masukan bagi rekan-rekan dalam menyusun skripsi.

Yogyakarta, 30 Juni 2016

Penulis

Eugenia Maubere

NIM : 122214089


ix

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL .............................................................................................. i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ..................................................... ii

HALAMAN PENGESAHAN ................................................................................ iii

HALAMAN PERSEMBAHAN ............................................................................. iv

HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ............................... v

HALAMAN KATA PENGANTAR ...................................................................... vi

HALAMAN DAFTAR ISI ..................................................................................... viii

HALAMAN DAFTAR TABEL ............................................................................. x

HALAMAN DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................... xi

HALAMAN ABSTRAK ........................................................................................ xiii

BAB I PENDAHULUAN ..................................................................................... 1

A. Latar Belakang ............................................................................................ 1

B. Rumusan Masalah Penelitian ..................................................................... 6

C. Tujuan Penelitian ........................................................................................ 7

D. Batasan Masalah Penelitian ........................................................................ 7

E. Manfaat Penelitian ...................................................................................... 8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS ............... 10

A. Manajemen Risiko ...................................................................................... 10

B. Pasar Modal ................................................................................................ 14

C. Nilai Tukar Mata Uang ............................................................................... 19

D. Indeks Harga Saham Gabungan ................................................................. 20

E. Saham dan Harga Saham ............................................................................ 21

F. Return On Assets (ROA) ............................................................................ 29

G. Return ......................................................................................................... 35

H. Abnormal Return ........................................................................................ 37

I. Studi Peristiwa (Event Study) ..................................................................... 37

J. Penelitian Sebelumnya ............................................................................... 38

K. Kerangka Konseptual Penelitian ................................................................ 39

L. Rumusan Hipotesis ..................................................................................... 39

BAB III METODE PENELITIAN...................................................................... 42

A. Pendahuluan ............................................................................................... 42

B. Jenis dan Sumber Data Penelitian .............................................................. 42

C. Subjek dan Objek Penelitian ...................................................................... 43

D. Populasi dan Sampel ................................................................................... 43

E. Variabel Penelitian ..................................................................................... 46


x

F. Metode Pengumpulan Data ........................................................................ 48

G. Teknik Pengumpulan Data ......................................................................... 48

H. Teknik Analisis Data .................................................................................. 49

BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN .............................................. 63

A. PT Kalbe Farma Tbk .................................................................................. 63

B. PT Kimia Farma Tbk .................................................................................. 64

C. PT Indofarma Tbk ...................................................................................... 66

D. PT Darya Laboratoria Tbk .......................................................................... 67

E. PT Merck Indonesia Tbk ............................................................................ 68

F. PT Pyridam Farma Tbk .............................................................................. 69

G. PT Merck Sharp Dohme Pharma Tbk ........................................................ 70

H. PT Taisho Pharmaceutical Tbk .................................................................. 71

I. PT Tempo Scan Pasific Tbk ....................................................................... 72

BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ............................................. 74

A. Deskripsi Data ............................................................................................ 74

B. Hasil Uji Statistik dan Pembahasan ............................................................ 80

BAB VI KESIMPULAN DAN IMPLIKASI HASIL PENELITIAN ............... 99

A. Pendahuluan ............................................................................................... 99

B. Kesimpulan ................................................................................................. 99

C. Implikasi Hasil Penelitian ........................................................................... 100

DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................. 103

LAMPIRAN ........................................................................................................... 106


xi

DAFTAR TABEL

Tabel Judul Halaman

I.1 Perkembangan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar AS ........................... 2

I.2 Indeks Harga Saham Gabungan ................................................................. 4

I.3 Harga Saham Perusahaan Farmasi ............................................................. 5

V.1 Statistik Deskriptif ..................................................................................... 74

V.2 Return On Assets (ROA) Perusahaan Farmasi ........................................... 75

V.3 Harga Saham Perusahaan Farmasi ............................................................. 77

V.4 Nilai Tukar Rupiah .................................................................................... 79

V.5 Uji Normalitas ............................................................................................ 80

V.6 Uji Heteroskedastisitas ............................................................................... 82

V.7 Uji Autokorelasi ROA ............................................................................... 83

V.8 Uji Autokorelasi Harga Saham .................................................................. 83

V.9 Koefisien Determinasi ROA ...................................................................... 84

V.10 Koefisien Determinasi Harga Saham ......................................................... 84

V.11 Uji t ROA ................................................................................................... 85

V.12 Uji t Harga Saham ...................................................................................... 86

V.13 Return Saham ............................................................................................. 88

V.14 Abnormal Return Saham ............................................................................ 89

V.15 Rata-rata Abnormal Return ........................................................................ 90

V.16 Signifikansi Rata-rata Abnormal Return .................................................... 91


xii

DAFTAR LAMPIRAN

No. Lampiran Judul Halaman

Lampiran I Hasil/Output SPSS ..................................................................... 106

Lampiran II Tabel Statistik ............................................................................ 107

Lampiran III Hasil Perhitungan dengan Excel ................................................ 109

Lampiran IV Curricullum Vitae ...................................................................... 111


xiii

ABSTRAK

PENGARUH KURS RUPIAH TERHADAP DOLAR AMERIKA

SERIKAT PADA ROA DAN HARGA SAHAM PERUSAHAAN

FARMASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Eugenia Maubere

Universitas Sanata Dharma

Yogyakarta, 2016

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui (1) pengaruh Kurs Rupiah terhadap

Dolar Amerika Serikat pada ROA perusahaan Farmasi yang terdaftar di BEI, (2)

pengaruh Kurs Rupiah terhadap Dolar Amerika Serikat pada harga saham perusahaan

Farmasi yang terdaftar di BEI dan (3) reaksi pasar modal sebelum dan sesudah

peristiwa kenaikan suku bunga AS (Fed Fund Rate) yang terjadi pada tanggal 17

Desember 2015. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 9 (Sembilan)

perusahaan Farmasi yang terdaftar di BEI. Teknik pengumpulan data dengan

dokumentasi. Analisis data menggunakan teknik analisis data regresi linear sederhana.

Sedangkan reaksi pasar dalam penelitian ini dicerminkan dari nilai rata-rata abnormal

return dengan waktu periode pengamatan 11 hari, yang terdiri atas 5 hari sebelum

peristiwa, 1 hari saat peristiwa dan 5 hari sesudah peristiwa kenaikan suku bunga AS

(Fed Fund Rate) tahun 2015. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa : (1) Kurs tidak

berpengaruh pada return on assets (ROA), (2) Kurs tidak berpengaruh pada harga

saham dan (3) pasar modal bereaksi terhadap peristiwa kenaikan suku bunga AS (Fed

Fund Rate) pada periode dua hari sebelum peristiwa kenaikan suku bunga AS (Fed

Fund Rate), satu hari sebelum peristiwa kenaikan suku bunga AS (Fed Fund Rate) dan

empat hari setelah peristiwa kenaikan suku bunga AS (Fed Fund Rate).

Kata kunci : Kurs, ROA, Harga Saham, Suku Bunga AS (Fed Fund Rate)


xiv

ABSTRACT

THE INFLUENCE OF RUPIAH EXCHANGE RATE AGAINST

U.S DOLLAR ON ROA AND STOCK PRICE OF

PHARMACEUTICAL COMPANIES LISTED IN INDONESIA

STOCK EXCHANGE

Eugenia Maubere

Sanata Dharma University

Yogyakarta, 2016

This research attempts to assess 1) the influence of Rupiah exchange rate against

U.S Dollar on the ROA, 2) the influence of Rupiah exchange against U.S Dollar on

the stock price and 3) the reaction of Indonesia capital market before and after the

increase of U.S interest rate (Fed Fund Rate) occurred on December 17, 2015 of

pharmaceutical companies listed in Indonesia Stock Exchange. The data collecting

technique is documentation. Simple linear regression is applied to analyze the data.

The Indonesia capital market reaction is reflected from abnormal return. The result

shows that 1) Rupiah exchange rate did not influence the ROA, 2) Rupiah exchange

rate did not influence the stock price and 3) Indonesia capital market reacted to the

increase of U.S interest rate (Fed Fund Rate) two days before, one day before and four

days after the increase of U.S interest rate (Fed Fund Rate).

Keywords : Rupiah Exchange Rate, ROA, Stock Price, U.S Interest Rate (Fed Fund

Rate)


1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Investasi merupakan usaha investor untuk mendapatkan hasil yang akan

dikonsumsi di masa depan. Investasi yang memberikan tingkat pengembalian yang

tinggi tentunya akan memberikan risiko yang tinggi pula. Tinggi rendahnya risiko

suatu instrumen terutama yang ada di pasar modal Indonesia sangatlah dipengaruhi

oleh faktor ekonomi dan politik suatu negara serta kondisi perusahaan itu sendiri.

Untuk itu, dalam mengambil keputusan berinvestasi, ada baiknya investor

melakukan analisis terlebih dahulu pada instrumen investasi yang akan dipilih.

Analisis ini dilakukan untuk meminimalkan risiko yang ada.

Risiko yang dihadapi dalam melakukan investasi dapat berupa systematic

risk dan unsystematic risk. Systematic risk adalah faktor risiko yang

mempengaruhi pasar secara keseluruhan. Systematic risk tidak mungkin bisa

dihindari karena risiko ini merupakan bentuk dari perubahan perekonomian yang

tidak bisa dikendalikan oleh perusahaan. Sedangkan unsystematic risk adalah

faktor risiko yang mempengaruhi perusahaan terlebih dahulu baru kemudian

mempengaruhi pasar. Unsystematic risk bisa diminimumkan dengan melakukan

diversifikasi. Berinvestasi dalam bentuk saham memiliki tingkat ketidakpastian

yang tinggi sehingga risikonya juga tinggi. Analisis yang harus dilakukan oleh para

investor meliputi analisis fundamental dan analisis teknikal. Dalam melakukan


2

analisis fundamental, investor perlu melihat kondisi perusahaan itu sendiri,

maupun kondisi perekonomian dimana perusahaan tersebut beroperasi. Sedangkan

analisis teknikal, investor perlu melihat tren dari harga saham yang akan dipilih.

Kondisi makro ekonomi dapat mempengaruhi harga saham pada suatu pasar

modal. Bodie, Kane, dan Marcus (2014:206) mengungkapkan beberapa faktor

makro ekonomi yang dapat mempengaruhi harga saham dan kinerja perusahaan

terutama return on assets (ROA), salah satunya nilai tukar mata uang. Nilai tukar

Rupiah terhadap Dolar Amerika Serikat (USD) semakin memburuk semenjak

terjadinya krisis moneter pada pertengahan tahun 1997. Hal ini menjadi

malapetaka bagi industri-industri di Indonesia, terutama bagi perusahaan yang

mengimpor bahan baku dari luar negeri khususnya dari pasar Amerika. Dengan

menguatnya Dolar Amerika Serikat maka kinerja perusahaan tersebut akan terlihat

melemah karena beban pokok produksi menjadi meningkat yang mengakibatkan

return on assets perusahaan tersebut menurun.

Tabel I.1 Perkembangan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar Amerika

Serikat (Periode Desember 1997 sampai September 2015)

Tahun Kurs Rata-rata/Tahun

(Rupiah/Dollar)

Pertumbuhan

Persen (%) Poin (Rp)

1997 3.989

1998 11.591 190,57 7.602

1999 7.100 -38,75 -4.491

2000 9.595 35,14 2.495

2001 10.255 6,88 660

2002 9.049 -11,76 -1.206

2003 10.260 13,38 1.211

2004 10.263 0,03 3

2005 9.830 -4,22 -433


3

2006 9.200 -6,41 -630

2007 9.466 2,89 266

2008 11.005 16,26 1.539

2009 9.447 -14,16 -1.558

2010 9.036 -4,35 -411

2011 9.113 0,85 77

2012 9.718 6,64 605

2013 12.250 26,05 2.532

2014 12.502 2,06 252

2015 13.864 15,01 1.876

Sumber : Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia

Tabel I-1 menunjukkan bahwa kurs Rupiah terhadap Dolar Amerika Serikat

mengalami fluktuasi dari Januari 1997 hingga September 2015. Tahun 1998 nilai

Rupiah melemah terhadap Dolar Amerika Serikat dibanding tahun sebelumnya,

hal ini dikarenakan terjadi krisis ekonomi. Namun pada tahun 1999 nilai Rupiah

kembali menguat menjadi Rp7.100 per Dolar. Sejak memasuki tahun 2002, nilai

tukar Rupiah relatif stabil dengan mengarah penguatan. Akan tetapi, pada tahun

2008 terjadi krisis moneter di Amerika Serikat yang memberikan pengaruh yang

cukup signifikan terhadap perekonomian negara-negara lainnya. Salah satu negara

yang terkena dampak yang cukup signifikan adalah Indonesia. Hal ini disebabkan

karena sebagian besar tujuan ekspor Indonesia dilakukan di pasar Amerika.

Contoh yang terkena pengaruh signifikan dari kejadian ini adalah nilai tukar

Rupiah yang semakin terdepresiasi terhadap Dolar Amerika Serikat (USD), yang

mengakibatkan Indeks Harga Saham semakin merosot, dan kinerja keuangan

perusahaan khususnya ROA menjadi buruk karena berkurangnya permintaan dari

pasar Amerika. (Adit Tia Nugraha,2013).


4

Tabel I.2 Indeks Harga Saham Gabungan

Periode 2006 sampai 2015

Tahun IHSG

2006 1,805.52

2007 2,745.83

2008 1,355.41

2009 2,534.36

2010 3,703.51

2011 3,821.99

2012 4,316.69

2013 4,274.18

2014 5,226.95

2015 4,360.47

Sumber : Finance.yahoo.com

Pada tahun 2013 nilai tukar Rupiah dan Indeks Harga Saham (IHSG) kompak

melemah lagi, IHSG terpangkas 22 poin yang disebabkan oleh aksi jual yang

dilakukan investor asing. Aksi jual marak setelah Dolar Amerika Serikat menguat

mendekati titik tertinggi. Sementara nilai tukar Rupiah terhadap Dolar Amerika

Serikat melemah di posisi Rp12.250 per Dolar Amerika Serikat (Statistik Ekonomi

Keuangan Indonesia). Melemahnya nilai tukar Rupiah terhadap Dolar Amerika

Serikat berdampak pada perusahaan-perusahaan yang mengimpor bahan baku dari

pasar Amerika dan juga bagi perusahaan yang memiliki utang luar negeri.

Perusahaan Farmasi memiliki peranan penting dalam menyejahterakan dan

memakmurkan masyarakat Indonesia di bidang kesehatan dengan menyediakan

obat-obatan bagi masyarakat Indonesia. Untuk dapat memenuhi permintaan akan

obat-obatan, perusahaan harus mengimpor bahan baku dari luar negeri. Sebanyak

90 sampai 95 persen kebutuhan bahan baku obat, terutama zat aktif masih diimpor

dari luar negeri. Kondisi ini disebabkan oleh masih kurang memadainya teknologi


5

yang mampu memproduksi zat aktif tersebut (Sitanggang, Mediaindonesia, 08

April 2015). Dengan menguatnya Dolar Amerika Serikat, maka beban pokok

produksi perusahaan juga ikut meningkat. Hal ini menyebabkan ROA dan harga

saham perusahaan melemah. Berikut ini tabel yang menunjukkan merosotnya

harga saham perusahaan Farmasi yang mengimpor bahan baku dengan transaksi

pembelian menggunakan Dolar Amerika Serikat.

Tabel I.3 Harga Saham Perusahaan Farmasi Yang Listed di BEI

Periode 2009 sampai 2014

Keterangan :

KLBF : Kalbe Farma

KAEF : Kimia Farma

INAF : Indofarma

MERK : Merck Indonesia

DVLA : Darya Varia Laboratoria

PYFA : Pyridam Farma

SQBI : Taisho Pharmaceutical

TSPC : Tempo Scan Pasific

SCPI : Merck Sharp Dohme Pharma

Tabel I.3 menunjukkan harga saham Kalbe Farma Tbk (KLBF), Kimia

Farma Tbk (KAEF), Indo Farma Tbk (INAF), Pyridam Farma Tbk (PYFA),

Tempo Scan Pasific Tbk (TSPC) dan Merck Sharp Dohme Pharma Tbk (SCPI)

yang mengalami penurunan karena melemahnya nilai tukar Rupiah terhadap Dolar

Amerika Serikat (USD). Pada tahun 2013 nilai tukar Rupiah terhadap Dolar

Tahun KLBF KAEF INAF MERK DVLA PYFA SQBI TSPC SCPI

2009 1,300.00 127.00 83.00 86,000.00 1,490.00 110.00 130,000.00 730.00 31,200.00

2010 3,250.00 159.00 80.00 96,500.00 1,170.00 127.00 138,000.00 1,710.00 37,900.00

2011 3,400.00 340.00 163.00 132,500.00 1,150.00 176.00 127,500.00 2,550.00 25,000.00

2012 1,030.00 720.00 315.00 152,000.00 1,690.00 172.00 238,000.00 3,675.00 31,250.00

2013 1,250.00 590.00 153.00 189,000.00 2,200.00 147.00 304,000.00 3,250.00 29,000.00

2014 1,830.00 1,465.00 355.00 160,000.00 1,690.00 135.00 315,000.00 2,865.00 29,000.00

2015 1,320.00 870.00 168.00 128,500.00 1,300.00 112.00 338,000.00 1,750.00 29,000.00



6

Amerika Serikat (USD) melemah yang mengakibatkan menurunnya harga saham

Kimia Farma Tbk dari 720.00 menjadi 590.00, menurunnya harga saham Indo

Farma Tbk dari 315.00 menjadi 153.00, menurunnya harga saham Pyridam Farma

Tbk dari 172.00 menjadi 147.00, menurunnya harga saham Tempo Scan Pasific

Tbk dari 3,675,00 menjadi 3,250.00 dan menurunnya harga saham Merck Sharp

Dohme Tbk dari 31,250.00 menjadi 29,000.00. Sedangkan harga saham Merck

Indonesia Tbk (MERK), Darya Varia Laboratoria Tbk (DVLA) dan Taisho

Pharmaceutical Tbk (SQBI) mengalami kenaikan.

Dampak nilai tukar mata uang (kurs) dapat dilihat pada harga saham yang

juga mencerminkan return on assets (ROA) dari perusahaan Farmasi yang listed

di Bursa Efek Indonesia (BEI). Suatu peristiwa atau fenomena mempengaruhi

window di BEI dapat diketahui dengan menggunakan market model. Model ini

telah digunakan dalam penelitian Asri dan Setiawan (1998) dan juga penelitian

yang dilakukan oleh Krivin, Patton, Rose dan Tabak (2003).

B. Rumusan Masalah Penelitian

Nilai tukar mata uang Rupiah terhadap Dolar AS terus meningkat dari tahun

ke tahun, seperti yang dicatat dalam tabel Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia

yang diterbitkan oleh Bank Indonesia tentang perkembangan nilai tukar Rupiah

terhadap Dolar AS yang terus mengalami peningkatan dari tahun 2009 sebesar

Rp9.447 menjadi Rp13.864 pada tahun 2015. Dengan melemahnya nilai tukar

Rupiah terhadap Dolar mengakibatkan banyak perusahaan dalam negeri yang


7

memiliki utang luar negeri maupun perusahaan yang masih mengimpor bahan

baku dari luar negeri mengalami penurunan kinerja perusahaan. Menurunnya

kinerja perusahaan ini berdampak pada harga saham bagi perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Berdasarkan argumen di atas, penelitian

ini merumuskan pertanyaan penelitian sebagai berikut :

1. Apakah kurs Rupiah berpengaruh negatif pada Return On Assets (ROA)

perusahaan Farmasi yang listed di BEI?

2. Apakah kurs Rupiah berpengaruh negatif pada harga saham perusahaan

Farmasi yang listed di BEI?

3. Kapan kurs Rupiah mempengaruhi event window perusahaan Farmasi yang

listed di BEI?

C. Tujuan Penelitian

Untuk mengetahui pengaruh nilai tukar Rupiah terhadap Dolar AS (USD) pada

harga saham dan Return On Assets (ROA), serta event window perusahaan-

perusahaan Farmasi yang listed di BEI

D. Batasan Masalah Penelitian

Dilihat dari variabel-variabel yang terdapat pada rumusan masalah penelitian maka

peneliti membatasi masalah penelitian yaitu pada perusahaan Farmasi, harga

saham, Return On Assets (ROA), dan event window. Hal ini dikarenakan

perusahaan Farmasi merupakan perusahaan yang masih mengimpor bahan baku

dari pasar luar negeri khususnya Amerika. Selain itu, harga saham dan ROA


8

merupakan faktor penting yang harus diperhatikan oleh seorang investor sebelum

menginvestasikan modalnya di perusahaan tertentu, dimana harga saham dan ROA

sangat terpengaruh oleh nilai tukar mata uang (kurs) suatu negara. Event window

juga bisa berpengaruh terhadap fenomena-fenomena seperti nilai tukar mata uang

(kurs) suatu negara.

E. Manfaat Penelitian

1. Bagi Pemerintah

Penelitan ini diharapkan dapat memberikan pemahaman kepada pemerintah

tentang pentingnya pengendalian nilai tukar Rupiah terhadap nilai tukar mata

uang asing khususnya Dolar AS. Nilai tukar Rupiah mempunyai pengaruh

yang sangat besar terhadap perekonomian suatu negara, dengan kata lain

semakin melemah atau menguatnya nilai tukar mata uang suatu negara, maka

semakin buruk atau baik perekonomian suatu negara.

2. Bagi Investor

Penelitian ini diharapkan dapat membantu para investor yang akan

menanamkan modalnya di perusahaan tertentu misalnya perusahaan yang

masih mengimpor bahan baku dari negara lain, agar sebelum menanamkan

modalnya di perusahaan tersebut terlebih dahulu menganalisis faktor-faktor

internal maupun eksternal yang dapat mempengaruhi kinerja perusahaan

tersebut dengan tujuan mengurangi risiko yang akan dialami oleh investor.

Selain itu, investor juga perlu mengetahui keadaan event window apabila


9

mereka akan menanamkan modalnya di suatu perusahaan. Hal ini untuk

menunjukkan berapa besar perolehan pengembalian modal dan sebagai

pengambilan keputusan (menjual/membeli) saham suatu perusahaan.

3. Bagi Masyarakat

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan pengetahuan bagi masyarakat

(mahasiswa, dosen, pegawai dll) yang belum pernah melakukan investasi atau

yang baru akan melakukan investasi, agar terlebih dahulu memahami seluk-

beluk dari investasi itu sendiri termasuk risiko yang akan ditanggung, apabila

melakukan investasi.


10

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

A. Manajemen Risiko

1. Pengertian Manajemen Risiko

Dalam kehidupan sehari-hari, risiko dapat menyebabkan masalah

tetapi dapat juga mendatangkan peluang yang menguntungkan bagi

perusahaan maupun orang per orang. Para eksekutif, politisi, karyawan,

investor, mahasiswa, rumah tangga, petualang, petani, nelayan, musisi,

artis, atlit dan orang-orang di jalanan semuanya menghadapi risiko dan

harus menggaulinya dengan berbagai cara. Kadang-kadang risiko tertentu

dianalisis dan dikelola secara sadar, tetapi ada kalanya risiko diabaikan

sama sekali, mungkin karena yang bersangkutan tidak menyadari akibat

yang akan terjadi.

Ada banyak definisi tentang risiko (risk). Risiko dapat ditafsirkan

sebagai bentuk keadaan ketidakpastian tentang suatu keadaan yang akan

terjadi nantinya (future) dengan keputusan yang diambil berdasarkan

berbagai pertimbangan saat ini (Fahmi, 2010:2). Menurut Kasidi (2010:4),

risiko adalah kemungkinan terjadinya penyimpangan dari harapan yang

dapat menimbulkan kerugian. Sedangkan manajemen risiko adalah suatu

proses dengan metode-metode tertentu supaya suatu organisasi

mempertimbangkan risiko yang dihadapi setiap kegiatan organisasi dalam


11

mencapai tujuan organisasi atau risiko portofolio kegiatan organisasi

(Siahaan, 2009:22). Manajemen risiko dapat didefinisikan juga sebagai

suatu bidang ilmu yang membahas tentang bagaimana suatu organisasi

menerapkan ukuran dalam memetakan berbagai permasalahan yang ada

dengan menempatkan berbagai pendekatan manajemen secara

komprehensif dan sistematis (Fahmi, 2010:2).

Risiko secara umum dikelompokkan menjadi dua, yaitu risiko

spekulatif (speculative risk) dan risiko murni (pure risk). Risiko spekulatif

adalah risiko yang mengandung dua kemungkinan, yaitu kemungkinan

yang menguntungkan atau kemungkinan yang merugikan. Risiko ini

biasanya berkaitan dengan risiko usaha atau bisnis. Sedangkan risiko murni

adalah risiko yang hanya mengandung satu kemungkinan, yaitu

kemungkinan rugi saja (Kasidi, 2010:5).

Risiko adalah suatu kemungkinan terjadinya peristiwa yang

menyimpang dari apa yang diharapkan. Tetapi, penyimpangan ini baru

akan nampak bilamana sudah berbentuk suatu kerugian. Jika tidak ada

kemungkinan kerugian, maka hal ini berarti tidak ada risiko. Ada dua

faktor yang menimbulkan kerugian yaitu bencana (perils) dan bahaya

(hazards). Bencana adalah penyebab penyimpangan peristiwa

sesungguhnya dari yang diharapkan. Sedangkan bahaya adalah keadaan

yang melatar belakangi terjadinya kerugian oleh bencana tertentu.


12

2. Manfaat Manajemen Risiko

Menurut Fahmi (2010:3) dengan diterapkannya manajemen risiko di

suatu perusahaan ada beberapa manfaat yang akan diperoleh yaitu :

a. Perusahaan memiliki ukuran kuat sebagai pijakan dalam

mengambil keputusan, sehingga para manajer menjadi lebih

berhati-hati dan selalu menempatkan ukuran-ukuran dalam

berbagai keputusan.

b. Mampu memberi arah bagi suatu perusahaan dalam melihat

pengaruh-pengaruh yang mungkin timbul baik secara jangka

pendek dan jangka panjang.

c. Mendorong para manajer dalam mengambil keputusan untuk

selalu menghindari risiko dan menghindar dari pengaruh

terjadinya kerugian khususnya kerugian dari segi finansial.

d. Memungkinkan perusahaan memperoleh risiko kerugian yang

minimum.

e. Dengan adanya konsep manajemen risiko yang dirancang secara

detail, artinya perusahaan telah membangun arah dan mekanisme

secara suistainable (berkelanjutan).


13

3. Jenis-jenis Risiko

Risiko dikelompokkan dalam sembilan jenis yaitu risiko kredit, risiko

suku bunga, risiko operasional, risiko pasar, risiko valuta asing, risiko

perbankan, risiko likuiditas, risiko fraud, dan risiko investasi (Fahmi

2010). Tinjauan pustaka dalam penelitian ini, akan membahas beberapa

jenis risiko (disesuaikan dengan rumusan masalah dalam penelitian ini)

antara lain risiko pasar, risiko valuta asing, risiko likuiditas, dan risiko

investasi.

Risiko pasar merupakan kondisi yang dialami oleh suatu perusahaan

yang disebabkan oleh perubahan kondisi dan situasi pasar di luar dari

kendali perusahaan (Fahmi, 2010:69). Risiko pasar secara umum ada dua

bentuk yaitu general market risk (risiko pasar secara umum) dan specific

market risk (risiko pasar secara spesifik). General market risk adalah suatu

bentuk risiko yang dialami oleh seluruh perusahaan yang disebabkan oleh

suatu kebijakan yang dilakukan oleh lembaga terkait yang mana kebijakan

tersebut mampu memberi pengaruh bagi seluruh sektor bisnis. Sedangkan

specific market risk adalah suatu bentuk risiko yang hanya dialami secara

khusus pada satu sektor atau sebagian bisnis saja tanpa bersifat

menyeluruh.


14

Risiko valuta asing merupakan risiko yang disebabkan oleh

perubahan kurs valuta asing di pasaran yang tidak sesuai dengan yang

diharapkan, terutama pada saat dikonversikan dengan mata uang domestik

(Fahmi, 2010:85). Sedangkan risiko likuiditas atau sering disebut short

term liquidity risk merupakan bentuk risiko yang dialami oleh suatu

perusahaan karena ketidakmampuannya dalam memenuhi kewajiban

jangka pendeknya, sehingga memberi pengaruh pada terganggunya

aktivitas perusahaan ke posisi tidak berjalan secara normal (Fahmi,

2010:115).

B. Pasar Modal

1. Pengertian Pasar Modal

Undang-undang Pasar Modal Republik Indonesia Nomor 8 Tahun

1995 Pasal 1 Butir 13 menyebutkan bahwa pasar modal adalah kegiatan

yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,

perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta

lembaga dan potensi yang berkaitan dengan efek. Sedangkan menurut

Tandelilin (2001:7) ada tiga definisi pasar modal yaitu pertama, definisi

pasar modal dalam arti luas adalah sistem keuangan yang terorganisir,

termasuk bank-bank komersial dan semua perantara di bidang keuangan,

serta surat berharga. Kedua, definisi pasar modal dalam arti menengah

adalah semua pasar yang terorganisir dan lembaga-lembaga yang


15

memperdagangkan warkat-warkat kredit (biasanya yang berjangka waktu

lebih dari satu tahun) termasuk saham-saham, obligasi-obligasi, pinjaman

berjangka hipotek, dan tabungan serta deposito berjangka. Ketiga, definisi

pasar modal dalam arti yang sempit adalah tempat pasar terorganisasi yang

memperdagangkan saham-saham dan obligasi-obligasi dengan memakai

jasa dari makelar, komisioner dan para underwriter (penjamin).

Selain itu, ada beberapa definisi pasar modal menurut para ahli antara

lain :

a. Pasar modal merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan

jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk utang

ataupun modal sendiri (Darmadji dan Fakhruddin, 2011:1).

b. Pasar modal dapat dikatakan pasar abstrak, dimana yang

diperjualbelikan adalah dana-dana jangka panjang, yaitu dana yang

keterikatannya dalam investasi lebih dari satu tahun (Widoatmodjo,

2012:15).

c. Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai

instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik

surat utang (obligasi), ekuiti (saham), reksadana, instrumen derivatif

maupun instrumen lainnya. Pasar modal merupakan sarana

pendanaan bagi perusahaan maupun institusi lainnya, dan sebagai

sarana bagi kegiatan berinvestasi. Dengan demikian, pasar modal


16

memfasilitasi berbagai sarana dan prasarana kegiatan jual-beli dan

kegiatan terkait lainnya (Martalena dan Malinda, 2011:2).

2. Sejarah Pasar Modal Indonesia

Kehadiran pasar modal di Indonesia disertai sejarah yang sangat

panjang. Bursa di Indonesia berdiri tahun 1912, lebih awal dari bursa

Singapura yang baru lahir bulan Juni 1930 ketika 15 perusahaan efek

membentuk The Singapore Stockbrokers Association untuk mengatur

industri efek di sana. Perkembangan bursa efek di Indonesia tidak terlepas

dari pasang surutnya iklim politik, ekonomi, dan keuangan negara ini.

Aktivitas Bursa Efek Indonesia (BEI) mengalami kemunduran di tahun

1940, ketika Belanda diserang dan diduduki oleh Jerman. Setelah itu, BEI

kembali muncul tahun 1952, namun sejak tahun 1958 BEI seolah kembali

menghilang. Bursa Efek Indonesia (BEI) mulai bangkit kembali pada

tanggal 10 Agustus 1977 (Fahmi, 2015:48).

Pada tahun 1968 Bank Indonesia membentuk Tim Persiapan Pasar

Uang dan Modal yang diketuai Gubernur Bank Indonesia. Tahun 1972 tim

tersebut diganti dengan nama Badan Pembina Pasar Uang dan Modal, dan

masih diketuai oleh Gubernur Bank Indonesia. Pada penghujung tahun

1976 badan inilah yang melahirkan Bapepam (Badan Pelaksana Pasar

Modal) dan PT Persero Danareksa.


17

Sejak dibuka kembali pada tahun 1977 pasar modal diawasi dan

dilaksanakan oleh Bapepam, yaitu suatu badan yang berada di dalam

lingkungan Departemen Keuangan. Selain Bapepam, pelaku pasar modal

adalah perusahaan-perusahaan efek, yang menjadi perantara antara

perusahaan yang membutuhkan dana (emiten) dan para pemilik dana

(investor), akuntan, notaris, penasihat hukum serta para penilai, yang

menduduki posisi vital dalam konfigurasi pasar modal. Pada tahun 1970

terjadi perubahan fungsi Bapepam dari pembina menjadi pengawas.

Mulai tahun 1992 pengelolaan Bapepam diserahkan kepada pihak

swasta, seperti yang terjadi di seluruh dunia. Perkembangan pasar yang

begitu cepat menghendaki adanya efisiensi kerja serta bursa yang harus

diotomatisasi. Kebutuhan-kebutuhan tersebut kemudian melahirkan

Jakarta Automated Trading System (JATS), yang diperkuat dengan

dukungan undang-undang di tahun 1995.

3. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Keberhasilan Pasar Modal

Rokhmatussa’dyah dan Suratman (2010:176) mengatakan bahwa

keberhasilan pembentukan pasar modal, dipengaruhi oleh supply dan

demand. Faktor-faktor tersebut antara lain :

a. Supply sekuritas. Faktor ini berarti harus banyak perusahaan yang

bersedia menerbitkan sekuritas di pasar modal.


18

b. Demand akan sekuritas. Faktor ini berarti bahwa harus terdapat

anggota masyarakat yang memiliki jumlah dana yang cukup besar

untuk digunakan membeli sekuritas-sekuritas yang ditawarkan.

Calon-calon pembeli sekuritas tersebut mungkin berasal dari

individu, perusahaan non keuangan maupun lembaga-lembaga

keuangan. Oleh karena itu, income per kapita suatu negara dan

distribusi pendapatan mempengaruhi besar kecilnya demand akan

sekuritas.

c. Kondisi politik dan ekonomi. Faktor ini akhirnya akan

mempengaruhi supply dan demand akan sekuritas. Kondisi

politik yang stabil akan ikut membantu pertumbuhan ekonomi

pada akhirnya mempengaruhi supply dan demand akan sekuritas.

d. Masalah hukum dan peraturan. Pembeli sekuritas pada dasarnya

mengandalkan diri pada informasi yang disediakan oleh

perusahaan-perusahaan yang menerbitkan sekuritas. Oleh karena

itu, kebenaran informasi menjadi sangat penting, di samping

kecepatan dan kelengkapan informasi. Peraturan yang

melindungi pemodal dari informasi yang tidak benar dan

menyesatkan menjadi mutlak diperlukan.


19

C. Nilai Tukar Mata Uang (Kurs)

1. Pengertian Nilai Tukar Mata Uang (Kurs)

Penting bagi suatu negara untuk memahami penggunaan nilai tukar

yang paling tepat untuk diterapkan di negaranya. Nilai tukar diartikan

sebagai nilai mata uang suatu negara dibandingkan dengan nilai mata uang

negara lain (Fahmi, 2015:302). Menurut Peraturan Mentri Keuangan No.

114/PMK.04/2007 Pasal 1 yang dimaksud dengan nilai tukar mata uang

adalah harga mata uang Rupiah terhadap mata uang asing (negara lain).

2. Nilai Tukar Mata Uang Nominal dan Riil

Nilai tukar mata uang dibagi 2 (dua) yaitu nilai tukar mata uang

nominal (nominal exchange rate) dan nilai tukar mata uang riil (real

exchange rate). Nilai tukar mata uang nominal adalah nilai yang digunakan

seseorang saat menukar mata uang suatu negara dengan mata uang negara

lain. Sedangkan nilai mata uang riil adalah nilai yang digunakan seseorang

saat menukar barang dan jasa dari suatu negara dengan barang dan jasa dari

negara lain (Mankiw, 2006:33).

3. Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Nilai Tukar Mata Uang

Faktor yang mempengaruhi pergerakan nilai kurs biasanya

merupakan interaksi antara beberapa faktor secara simultan, dengan

mengasumsikan faktor lain tetap. Menurut Madura (2009:89) terdapat lima

faktor yang dapat mempengaruhi nilai tukar mata uang antara lain tingkat


20

inflasi relatif (relative inflation rate), tingkat suku bunga relatif (relative

interest rate), tingkat pendapatan relatif (relative income level), kontrol

pemerintah (governement control), dan ekspektasi (expectation).

Menurut Arifin dan Hadi W (2009:84-85) ada dua faktor penyebab

perubahan nilai tukar yaitu secara langsung dan tidak langsung. Faktor

penyebab perubahan nilai tukar secara langsung dipengaruhi oleh dua

faktor yaitu permintaan valas ditentukan oleh impor barang dan jasa yang

memerlukan Dolar atau valas lainnya dan ekspor modal dari dalam ke luar

dan penawaran valas akan ditentukan oleh ekspor barang dan jasa yang

menghasilkan Dolar atau valas lainnya dan impor modal dari luar negeri

ke dalam negeri. Sedangkan faktor penyebab perubahan nilai tukar secara

tidak langsung dipengaruhi oleh enam faktor yaitu posisi neraca

pembayaran, tingkat inflasi, tingkat bunga, tingkat pendapatan nasional,

kebijakan moneter, ekspektasi dan spekulasi.

D. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)

Indeks harga saham adalah indikator yang menunjukkan pergerakan

harga saham. Indeks harga saham gabungan adalah indikator yang

menunjukkan pergerakan seluruh saham yang terdapat di bursa (Darmadji dan

Fakhruddin, 2011:129). Jugiyanto (2009:100) mengatakan bahwa indeks

diperlukan sebagai sebuah indikator untuk mengamati pergerakan harga dari

sekuritas-sekuritas. Hal yang sama juga dinyatakan oleh Indonesia Stock


21

Exchange (2008), indeks harga saham merupakan salah satu indikator utama

pergerakan harga saham.

Ada beberapa macam pendekatan atau metode penghitungan yang

digunakan untuk menghitung indeks (Darmadji dan Fakhruddin, 2011:131-

132) yaitu menghitung rata-rata harga saham yang masuk dalam anggota

indeks, menghitung rata-rata dari indeks individual saham yang masuk anggota

indeks, dan menghitung rata-rata tertimbang nilai pasar. Perhitungan indeks

harga saham gabungan umumnya menggunakan metode rata-rata tertimbang

pasar, termasuk di BEI. Berikut ini rumus dasar penghitungan indeks rata-rata

tertimbang pasar

𝐼𝑛𝑑𝑒𝑘𝑠 =𝑛𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑝𝑎𝑠𝑎𝑟

𝑛𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑑𝑎𝑠𝑎𝑟 × 100

Keterangan :

Nilai pasar adalah kumulatif jumlah saham hari ini dikali harga pasar hari ini

atau disebut dengan kapitalisasi pasar. Sedangkan nilai dasar adalah nilai yang

dihitung berdasarkan harga perdana dari masing-masing saham atau

berdasarkan harga yang telah dikoreksi jika perusahaan telah melakukan

kegiatan yang menyebabkan jumlah saham yang tercatat di bursa berubah.

E. Saham dan Harga Saham

1. Pengertian Saham dan Harga Saham

Saham adalah suatu bukti kepemilikan suatu perusahaan riil (Wira,

2011:5), seperti yang telah diketahui bahwa tujuan pemodal membeli


22

saham adalah untuk memperoleh penghasilan dari saham tersebut.

Pemodal dikategorikan sebagai investor dan spekulator. Investor adalah

orang atau badan yang membeli saham untuk memiliki perusahaan dengan

harapan mendapatkan dividen dan capital gain dalam jangka panjang,

sedangkan spekulator adalah orang yang membeli saham untuk segera

dijual kembali bila situasi kurs dianggap paling menguntungkan.

Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2006:5), saham adalah tanda

penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan

atau perseroan terbatas. Wujud saham adalah selembar kertas yang

menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut adalah pemilik perusahaan

yang menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan ditentukan

oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di perusahaan tersebut.

Sedangkan menurut Sunariyah (2006:126-127), saham adalah surat

berharga yang dikeluarkan oleh sebuah perusahaan yang berbentuk

Perseroan Terbatas (PT) atau yang biasa disebut emiten. Saham

menyatakan bahwa pemilik saham tersebut adalah juga pemilik sebagian

dari perusahaan tersebut.

Dalam ikut serta menjadi bagian dari kepemilikan suatu

perusahaan, orang atau badan harus membeli saham perusahaan tersebut.

Nilai dari saham tersebut ditentukan oleh harga saham yang dikeluarkan

oleh perusahaan. Harga saham adalah harga jual dari investor yang satu


23

kepada investor yang lain setelah saham tersebut dicantumkan di bursa baik

bursa utama maupun bursa OTC (Over the counter market)

(Widioatmodjo, 2005:102). Menurut Martono (2007:13), harga saham

adalah refleksi dari keputusan-keputusan investasi, pendanaan (termasuk

kebijakan dividen) dan pengelolaan aset.

2. Jenis-jenis Saham

Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2006:6-7), jenis-jenis saham

klasifikasikan sebagai berikut :

a) Jenis saham dilihat dari segi kemampuan dalam hak tagih atau klaim

dibedakan menjadi dua yaitu :

1) Saham biasa adalah surat berharga yang memiliki hak klaim

berdasarkan laba atau rugi yang diperoleh perusahaan. Bila terjadi

likuidasi, pemegang saham biasa mendapatkan prioritas paling

akhir dalam pembagian dividen dari penjualan aset perusahaan.

Ciri-ciri dari saham biasa yaitu dividen dibayarkan sepanjang

perusahaan memperoleh laba, memiliki hak suara (one share one

vote) dan hak memperoleh pembagian kekayaan perusahaan paling

akhir apabila perusahaan bangkrut setelah semua kewajiban di

lunasi.

2) Saham preferen adalah surat berharga dengan bagian hasil yang

tetap dan apabila perusahaan mengalami kerugian maka pemegang


24

saham preferen akan mendapatkan prioritas utama dalam

pembagian hasil atas penjualan aset. Saham preferen mempunyai

sifat gabungan antara obligasi dan saham biasa. Adapun ciri-ciri

saham preferen yaitu memiliki hak prioritas dalam memperoleh

dividen, tidak memiliki hak suara, dapat mempengaruhi

manajemen perusahaan terutama dalam pencalonan pengurus, dan

memiliki hak pembayaran sebesar nilai nominal saham lebih

dahulu dari kreditur apabila perusahaan dilikuidasi.

b) Jenis saham dilihat dari segi cara peralihan dibedakan menjadi dua

yaitu :

1) Saham atas unjuk, pada saham atas unjuk tidak tertulis nama

pemiliknya, agar mudah dipindahtangankan dari satu investor ke

investor lainnya. Secara hukum, siapapun yang memegang saham

ini, maka akan diakui sebagai pemiliknya dan berhak untuk ikut

hadir dalam RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham).

2) Saham atas nama merupakan saham yang ditulis dengan jelas siapa

nama pemiliknya, di mana cara peralihannya harus melalui

prosedur tertentu.


25

c) Jenis saham dilihat dari segi kinerja perdagangan dibedakan menjadi

lima yaitu :

1) Blue chip stocks adalah saham biasa dari suatu perusahaan yang

memiliki reputasi tinggi sebagai leader di industri sejenis, memiliki

pendapatan yang stabil dan konsisten dalam membayar dividen.

2) Income stocks adalah saham dari suatu emiten yang memiliki

kemampuan membayar dividen lebih tinggi dari rata-rata dividen

yang dibayarkan pada tahun sebelumnya. Emiten seperti ini

biasanya mampu menciptakan pendapatan yang lebih tinggi dan

secara teratur membagikan dividen tunai. Emiten ini tidak suka

menekan laba dan tidak mementingkan potensi.

3) Growth stocks adalah saham-saham dari emiten yang memiliki

pertumbuhan pendapatan yang tinggi sebagai leader di industri

sejenis yang mempunyai reputasi tinggi.

4) Speculative stocks adalah saham suatu perusahaan yang tidak

secara konsisten memperoleh penghasilan dari tahun ke tahun, akan

tetapi mempunyai kemungkinan penghasilan yang tinggi di masa

mendatang meskipun belum pasti.

5) Counter cyclical stocks adalah saham yang tidak terpengaruh oleh

kondisi ekonomi makro maupun situasi bisnis secara umum. Pada

saat resesi ekonomi, harga saham ini tetap tinggi, di mana


26

emitennya mampu memberikan dividen yang tinggi sebagai akibat

dari kemampuan emiten dalam memperoleh penghasilan yang

tinggi pada masa resesi.

3. Jenis Harga Saham

Menurut Widioatmodjo (2000:13), harga saham dapat dibedakan

sebagai berikut :

a) Harga nominal merupakan harga yang tercantum dalam sertifikat

saham yang ditetapkan oleh emiten untuk menilai setiap lembar saham

yang dikeluarkan. Besarnya harga nominal memberikan arti penting

karena dividen yang dibayarkan atas saham biasanya ditetapkan

berdasarkan nilai nominal.

b) Harga perdana merupakan harga pada waktu saham tersebut dicatat di

bursa efek dalam rangka penawaran umum penjualan saham perdana

yang disebut dengan IPO (Initial Public Offering). Harga saham pada

pasar perdana biasanya ditetapkan oleh penjamin emisi (underwriter)

dan emiten. Dengan demikian akan diketahui berapa harga saham

emiten itu akan dijual kepada masyarakat.

c) Harga pasar merupakan harga jual dari investor yang satu kepada

investor yang lain. Harga ini terjadi setelah saham tersebut dicatatkan

di bursa efek. Transaksi disini tidak lagi melibatkan emiten dan

penjamin emisi. Harga inilah yang disebut sebagai harga pasar


27

sekunder dan merupakan harga yang benar-benar mewakili harga

perusahaan penerbitnya, karena pada transaksi di pasar sekunder kecil

sekali terjadi negosiasi harga antara investor dengan perusahaan

penerbit. Harga yang setiap hari diumumkan di surat kabar atau media

lain adalah harga pasar yang tercatat waktu penutupan aktivitas di bursa

efek.

4. Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Harga Saham

Harga saham yang terjadi di pasar modal selalu berfluktuasi dari

waktu ke waktu. Fluktuasi harga saham tersebut akan ditentukan oleh

kekuatan penawaran dan permintaan. Jika jumlah penawaran lebih besar

dari jumlah permintaan, pada umumnya harga saham akan turun.

Sebaliknya, jika jumlah permintaan lebih besar dari jumlah penawaran

terhadap suatu efek, maka harga saham cenderung akan naik. Faktor-faktor

yang mempengaruhi fluktuasi harga saham dapat berasal dari internal dan

eksternal perusahaan. Menurut Alwi (2003:87), faktor-faktor yang

mempengaruhi pergerakan harga saham yaitu :

a) Faktor internal

1) Pengumuman tentang pemasaran, produksi dan penjualan seperti

pengiklanan, rincian kontrak, perubahan harga, penarikan produk

baru, laporan produksi, laporan keamanan produk dan laporan

penjualan.


28

2) Pengumuman pendanaan (financing announcements), seperti

pengumuman yang berhubungan dengan ekuitas dan hutang.

3) Pengumuman badan direksi manajemen (management board of

director announcements), seperti perubahan dan pergantian

direktur, manajemen dan struktur organisasi.

4) Pengumuman pengambilalihan diversifikasi, seperti laporan

merger, investasi ekuitas, laporan take over oleh pengakuisisian

dan diakuisisi.

5) Pengumuman investasi (investment announcements), seperti

melakukan ekspansi pabrik, pengembangan riset, dan penutupan

usaha lainnya.

6) Pengumuman ketenagakerjaan (labour announcements), seperti

negosiasi baru, kontrak baru, pemogokan dan lainnya.

7) Pengumuman laporan keuangan perusahaan, seperti peramalan laba

sebelum akhir tahun fisikal dan setelah akhir tahun fisikal, earning

per share (EPS), dividen per share (DPS), price earning ratio, net

profit margin, return on assets (ROA) dan lain-lain.

b) Faktor eksternal

1) Pengumuman dari pemerintah, seperti perubahan suku bunga

tabungan dan deposito, kurs valuta asing, inflasi, serta berbagai

regulasi dan deregulasi ekonomi yang dikeluarkan oleh pemerintah.


29

2) Pengumuman hukum (legal announcements), seperti tuntutan

karyawan terhadap perusahaan atau terhadap manajernya dan

tuntutan perusahaan terhadap manajernya.

3) Pengumuman industri sekuritas (securities announcements), seperti

laporan pertemuan tahunan, insider trading, volume atau harga

saham perdagangan dan pembatasan atau penundaan trading.

4) Gejolak politik dalam negeri dan fluktuasi nilai tukar juga

merupakan faktor yang berpengaruh signifikan pada terjadinya

pergerakan harga saham di bursa efek suatu negara.

5) Berbagai isu baik dari dalam dan luar negeri.

F. Return On Assets (ROA)

1. Pengertian Return On Assets (ROA)

Dalam menentukan nilai suatu perusahaan para investor masih

menggunakan indikator rasio keuangan untuk melihat tingkat pengembalian

yang dapat diberikan oleh perusahaan kepada investor. Para investor

menggunakan profitability ratio untuk dapat mengukur pengembalian yang

ada. Profitability ratio adalah pendapatan atau keberhasilan operasi suatu

perusahaan pada periode tertentu (Kieso, 2005:775). Salah satu alat ukur

finansial yang umum digunakan untuk mengukur tingkat pengembalian

investasi adalah Return On Asssets (ROA).


30

ROA merupakan rasio keuangan yang banyak digunakan untuk

mengukur kinerja perusahaan, khususnya menyangkut profitabilitas

perusahaan. ROA digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba atau aset yang dimiliki perusahaan (Darmadji dan

Fakhruddin, 2011:158). Menurut Gitman (2009:68) “ROA measures the

overall effectiveness of management in generating profits with its available

assets”. Menurut Mardiyanto (2009:196) ROA adalah rasio yang digunakan

untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba yang

berasal dari aktivitas investasi. Sedangkan menurut Lestari dan Sugiharto

(2007:196) ROA adalah rasio yang digunakan untuk mengukur keuntungan

bersih yang diperoleh dari penggunaan aktiva. Dengan kata lain, semakin

tinggi rasio ini maka semakin baik produktivitas aset dalam memperoleh

keuntungan bersih. Hal ini selanjutnya akan meningkatkan daya tarik

perusahaan kepada investor. Peningkatan daya tarik perusahaan menjadikan

perusahaan tersebut semakin diminati oleh investor, karena tingkat

pengembalian atau dividen akan semakin besar. Hal ini juga akan berdampak

pada harga saham dari perusahaan tersebut di pasar modal. Angka ROA dapat

dikatakan baik apabila > 2% (Lestari dan Sugiharto, 2007:196). Berikut ini

rumus untuk menghitung ROA

𝑅𝑂𝐴 =𝑙𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ

𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡 × 100


31

2. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Return On Assets (ROA)

Profitabilitas adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan

menghasilkan laba. Return on assets (ROA) termasuk salah satu rasio

probabilitas. Menurut Brighman dan Houston (2001:89), rasio probabilitas

menunjukkan pengaruh gabungan dari likuiditas, manajemen aktiva dan

utang terhadap hasil operasi. Selain itu, margin laba bersih, perputaran total

aktiva, pertumbuhan perusahaan serta ukuran perusahaan pun dapat

mempengaruhi ROA.

a) Rasio Likuiditas

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi

kewajiban jangka pendeknya yang dihitung dengan membandingkan

aktiva lancar perusahaan dengan kewajiban lancar. Rasio likuiditas

terdiri dari :

1) Current ratio, mengetahui kemampuan perusahaan memenuhi

kewajiban jangka pendeknya dengan membandingkan semua

aktiva likuid yang dimiliki perusahaan dengan kewajiban lancar.

2) Acid test, mengukur kemampuan perusahaan memenui kewajiban

jangka pendek dengan menggunakan aktiva lancar yang lebih

likuid yaitu tanpa memasukkan unsur persediaan dibagi dengan

kewajiban lancar. Aktiva likuid adalah aktiva yang dapat


32

dikonversi menjadi kas dengan cepat tanpa harus mengurangi harga

aktiva tersebut terlalu banyak (Brigham dan Houston, 2001:79).

b) Rasio Manajemen Aktiva

Rasio ini, mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola

aktivanya (Brigham dan Houston, 2001:81). Rasio manajemen aktiva

terdiri dari :

1) Inventory turnover, untuk mengetahui frekuensi pergantian

persediaan yang masuk ke dalam perusahaan, mulai dari bahan

baku kemudian di olah dan dikeluarkan dalam bentuk produk jadi

melalui penjualan dalam satu periode.

2) Days sales outstanding, untuk mengetahui jangka waktu rata-rata

penagihan piutang menjadi kas yang berasal dari penjualan kredit

perusahaan.

3) Fixed assets turnover, untuk mengetahui keefektifan perusahaan

menggunakan aktiva tetapnya dengan membandingkan penjualan

terhadap aktiva tetap bersih.

4) Total assets turnover, untuk mengetahui keefektifan perusahaan

menggunakan seluruh aktivanya dengan membandingkan

penjualan terhadap total aktiva.


33

c) Rasio Manajemen Utang

Rasio ini mengukur sejauh mana kemampuan perusahaan

memenuhi kewajiban jangka panjang (utang) yang digunakan untuk

membiayai seluruh aktivitas perusahaan. Manajemen utang terdiri dari

1) Debts ratio, untuk mengetahui persentase dana yang disediakan

oleh kreditur.

2) Times interest earned (TIE), mengukur seberapa besar laba operasi

dapat menurun sampai perusahaan tidak dapat memenuhi beban

bunga tahunan.

3) Fixed charge coverage ratio, hampir sama dengan rasio TIE,

namun dengan mengakui bahwa banyak aktiva perusahaan yang di

lease dan perusahaan juga harus melakukan pembayaran dana

pelunasan.

Menurut Munawir (2007:89), faktor-faktor yang mempengaruhi

tinggi rendahnya ROA antara lain :

a) Profit Margin, yaitu perbandingan antara net operating income

(pendapatan operasional bersih) dengan net sales (penjualan bersih)

yang dinyatakan dalam persentase.

b) Turnover of operating assets (tingkat perputaran aktiva), yaitu

kecepatan berputarnya operating assets (aset operasional) dalam


34

suatu periode tertentu yang diperoleh dari perbandingan antara net

sales (penjualan bersih) dengan operating assets (aset operasional).

Selain itu, terdapat faktor eksternal yang turut mempengaruhi tinggi

rendahnya ROA yaitu faktor-faktor makroekonomi, seperti suku bunga

Bank Indonesia (BI Rate), nilai tukar mata uang Rupiah terhadap Dolar

dan jumlah uang beredar.

3. Kelebihan dan Kekurangan Return On Assets (ROA)

a) Kelebihan return on assets (ROA)

1) ROA mudah dihitung dan dipahami

2) ROA merupakan alat pengukur prestasi manajemen yang sensitif

terhadap setiap pengaruh keadaan keuangan perusahaan.

3) Manajemen menitiberatkan perhatiannya pada perolehan laba yang

maksimal

4) ROA sebagai tolak ukur prestasi manajemen dalam memanfaatkan

aset yang dimiliki perusahaan untuk memperoleh laba.

5) ROA mendorong tercapainya tujuan perusahaan.

6) ROA sebagai alat yang digunakan untuk mengevaluasi penerapan

kebijakan-kebijakan manajemen.

b) Kekurangan return on assets (ROA)

1) Kurang mendorong manajemen untuk menambah aset, apabila nilai

ROA yang diharapkan ternyata terlalu tinggi.


35

2) Manajemen cenderung fokus pada tujuan jangka pendek bukan

pada tujuan jangka panjang, sehingga cenderung mengambil

keputusan jangka pendek yang lebih menguntungkan tetapi

berakibat negatif dalam jangka panjangnya.

G. Return

Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat

berupa return realisasian yang sudah terjadi atau return ekspektasian yang

belum terjadi tetapi diharapkan akan terjadi dimasa mendatang. Return

realisasian (realized return) merupakan return yang telah terjadi. Return

realisasian dihitung menggunakan data historis. Return realisasian penting

karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan. Return

realisasian juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasian

(expected return) dan risiko dimasa mendatang (Hartono, 2013:235). Beberapa

pengukuran return realisasian yang banyak digunakan adalah return total,

relatif return, kumulatif return, dan return yang disesuaikan. Sedangkan rata-

rata dari return dapat dihitung berdasarkan rata-rata aritmatika dan rata-rata

geometrik. Rata-rata geometrik banyak digunakan untuk menghitung rata-rata

return beberapa periode, misalnya untuk menghitung return mingguan atau

return bulanan yang dihitung berdasarkan rata-rata geometrik dari return

harian.


36

Return total merupakan return keseluruhan dari suatu investasi dalam

periode tertentu. Return total terdiri dari capital gain (loss) dan yield. Capital

gain (loss) merupakan selisih dari harga investasi sekarang relatif dengan harga

periode yang lalu. Jika harga investasi sekarang (Pt) lebih tinggi dari harga

investasi periode lalu (Pt-1) berarti terjadi keuntungan modal (capital gain),

sebaliknya jika harga investasi sekarang (Pt) lebih rendah dari harga investasi

periode lalu (Pt-1) berarti terjadi kerugian modal (capital loss). Yield

merupakan persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi

periode tertentu dari suatu investasi. Dengan demikian, return total dapat

dinyatakan dalam rumus sebagai berikut (Hartono, 2013:237)

𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 = 𝑝𝑡 − 𝑝𝑡−1

𝑝𝑡−1

Return ekspektasian (expected return) adalah return yang diharapkan

akan diperoleh oleh investor dimasa mendatang (Hartono, 2013:235). Berbeda

dengan return realisasian yang sifatnya sudah terjadi, return ekspektasian

sifatnya belum terjadi. Return ekspektasi merupakan return yang digunakan

untuk pengambilan keputusan investasi. Return ini penting dibandingkan

return realisasian karena return ekspektasian merupakan return yang

diharapkan dari investasi yang akan dilakukan. Return ekspektasian dapat

dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Hartono, 2013:611)

𝐸[𝑅𝑖,𝑡] = ∑ 𝑅𝑖,𝑗

𝑡2𝑗=𝑡1

𝑇


37

H. Abnormal Return

Abnormal return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya

terjadi terhadap return normal. Return normal merupakan return ekspektasian

(return yang diharapkan oleh investor). Abnormal return adalah selisih antara

return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasian.

𝑅𝑇𝑁𝑖,𝑡 = 𝑅𝑖,𝑡 − 𝐸[𝑅𝑖,𝑡]

I. Studi Peristiwa (Event Study)

Studi peristiwa (event study) merupakan studi yang mempelajari reaksi

pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan

sebagai suatu pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji

kandungan informasi (information content) dari suatu pengumuman dan dapat

juga digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat (Jugiyanto,

2013:585). Pengujian kandungan informasi dan pengujian efisiensi pasar

bentuk setengah kuat merupakan dua pengujian yang berbeda. Menurut

Jugiyanto (2013:586), pengujian kandungan informasi dimaksudkan untuk

melihat reaksi dari suatu pengumuman. Jika pengumuman mengandung

informasi (information content), maka diharapkan pasar bereaksi pada waktu

pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar ditunjukkan dengan

adanya perubahan harga dari sekuritas bersangkutan. Reaksi ini dapat diukur

dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga atau dengan

menggunakan abnormal return.


38

Penelitian yang dilakukan oleh Krivin, Patton, Rose dan Tabak (2003)

dengan menggunakan model yang dikembangkan oleh Hillmer dan Yu (1979)

menyimpulkan waktu yang dibutuhkan suatu peristiwa mempengaruhi “Event

Window” pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar (listed) di bursa efek

atau stock exchange adalah tiga (3) hari setelah suatu peristiwa terjadi.

J. Penelitian Sebelumnya

Beberapa penelitian terdahulu yang di ambil dari jurnal dan skripsi antara

lain penelitian yang dilakukan oleh Maryanti (2009), menyimpulkan nilai kurs

dolar AS berpengaruh positif terhadap harga saham, sedangkan tingkat bunga

SBI berpengaruh negatif terhadap harga saham. Raharjo (2010) menyimpulkan

inflasi dan nilai tukar berpengaruh positif terhadap harga saham sedangkan

tingkat bunga SBI berpengaruh negatif terhadap harga saham. Indramaya

(2011) menyimpulkan perubahan nilai tukar, perubahan inflasi dan perubahan

tingkat SBI memiliki pengaruh yang signifikan terhadap sektor pertanian,

pertambangan, keuangan, infrastruktur, industri dasar dan perdagangan.

Sedangkan sektor industri konsumsi dan manufaktur tidak dipengaruhi secara

signifikan. Desi Marilin & Rohmawati (2012) menyimpulkan nilai tukar

berpengaruh positif terhadap profitabilitas perbankan syariah.


39

K. Kerangka Konseptual Penelitian

Kerangka konseptual penelitian menjelaskan keterkaitan variabel

penelitian ini yaitu mata uang Rupiah (kurs) berpengaruh pada harga saham

dan Return On Assets (ROA) perusahaan Farmasi yang listed di BEI. Variabel

penelitian ini secara teori maupun empiris berpengaruh terhadap harga saham.

Oleh karena itu, peneliti membuat kerangka pemikiran sebagai berikut :

L. Rumusan Hipotesis

Hipotesis berasal dari kata hypo yang berarti di bawah dan thesa yang

berarti kebenaran. Hipotesis dapat didefinisikan sebagai jawaban sementara

yang kebenarannya masih harus di uji atau rangkuman simpulan teoritis yang

diperoleh dari tinjauan pustaka. Hipotesis juga merupakan proposi yang akan

di uji keberlakuannya atau merupakan suatu jawaban sementara atas

pertanyaan penelitian (Martono, 2012:67).

Menurut Fahmi (2015:302), nilai tukar diartikan sebagai nilai mata uang

suatu negara dibandingkan dengan nilai mata uang negara lain. Mata uang

merupakan alat pembayaran yang digunakan oleh suatu negara dalam

Nilai Tukar

Mata Uang

Harga Saham

Return On

Assets (ROA)


40

menjalankan kegiatan perdagangan baik dalam negeri maupun luar negeri.

Menguat atau melemahnya nilai tukar mata uang suatu negara dipengaruhi oleh

enam faktor yaitu posisi neraca pembayaran, tingkat inflasi, tingkat bunga,

tingkat pendapatan nasional, kebijakan moneter, ekspektasi dan spekulasi.

Pada umumnya perubahan nilai tukar mata uang berdampak pada perusahaan-

perusahaan yang menjual saham perusahaannya kepada masyatakat luas. Di

mana dengan perubahan nilai tukar mata uang dapat mengakibatkan

menurunnya harga saham perusahaan dan juga menurunnya kinerja

perusahaan yang dapat dilihat dari rasio-rasio keuangan khususnya ROA.

Setiap investor yang melakukan investasi pada suatu perusahaan tentu

saja mengharapkan pengembalian modal (return) yang besar, sama halnya

dengan perusahaan juga ini memberikan citra atau image yang baik kepada

investor agar semakin banyak investor yang tertarik untuk menanamkan

modalnya. Hal ini dapat dilihat dari rasio-rasio keuangan khususnya ROA.

Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2011:158), ROA merupakan rasio

keuangan yang banyak digunakan untuk mengukur kenerja perusahaan,

khususnya menyangkut profitabilitas perusahaan. ROA digunakan untuk

mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. ROA dihitung

berdasarkan laba bersih dibagi total aset. Laba bersih diperoleh dari hasil

perhitungan antara pendapatan dikurangi dengan beban pokok produksi.

Semakin tinggi beban produksi maka semakin kecil laba bersih. Tinggi


41

rendahnya beban produksi dipengaruhi oleh beberapa faktor salah satunya nilai

tukar mata uang terutama perusahaan yang membeli bahan baku dari luar

negeri. Berdasarkan argumentasi tersebut, maka penelitian ini mengajukan

hipotesis 1 sebagai berikut :

H1: Kurs Rupiah berpengaruh negatif pada ROA perusahaan Farmasi

yang listed di BEI

Setiap perusahaan yang listed di BEI mengharapkan harga saham

perusahaannya selalu mengalami peningkatan. Meningkatnya harga saham

menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola perusahaannya. Harga

saham selalu mengalami fluktuasi, hal ini disebabkan oleh beberapa faktor

salah satunya kurs valuta asing (Alwi, 2003:87). Berdasarkan argumentasi

tersebut, maka penelitian ini mengajukan hipotesis 2 sebagai berikut :

H2: Kurs Rupiah berpengaruh negatif pada harga saham perusahaan

Farmasi yang listed di BEI.


42

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Pendahuluan

Dalam penelitian ini, subjek yang digunakan adalah perusahaan Farmasi

yang listed di Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian ini menggunakan data

sekunder dan jenis data kuantitatif. Populasi dalam penelitian ini adalah

perusahan Farmasi yang di listed di BEI, sedangkan sampel di ambil dengan

menggunakan teknik sampling yaitu purposive sampling. Metode

pengumpulan data yang digunakan adalah pendokumentasian dengan cara

mencatat data-data tentang ROA dan harga saham perusahaan Farmasi yang

listed di BEI.

B. Jenis dan Sumber Data Penelitian

Data yang digunakan adalah data sekunder yang berupa polling data

untuk semua variabel yaitu nilai tukar mata uang, Return On Assets dan harga

saham perusahaan Farmasi yang listed di BEI. Data sekunder ini diperoleh

dengan metode dokumentasi harga saham perusahaan Farmasi yang listed di

BEI selama pengamatan (periode tahunan) dari tahun 2009 sampai 2015. Data

nilai tukar mata uang yang digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari

Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia yang diterbitkan oleh Bank Indonesia

(www.bi.go.id) periode tahunan dari tahun 2009 sampai 2015. Sedangkan data


http://www.bi.go.id/

43

Return On Assets (ROA) diperoleh dari Jakarta Stock Exchange dengan

periode tahunan dari tahun 2009 sampai 2015.

C. Subjek dan Objek Penelitian

1. Subjek dari penelitian ini adalah perusahaan Farmasi yang terdaftar atau

listed di Bursa Efek Indonesia (BEI).

2. Objek dari penelitian ini adalah ROA, harga saham dan nilai tukar (kurs).

D. Populasi dan Sampel

1. Populasi

Populasi merupakan keseluruhan objek atau subjek yang berada pada

suatu wilayah dan memenuhi syarat-syarat tertentu berkaitan dengan

masalah penelitian (Martono, 2012:76). Sedangkan menurut Sugiyono

(2012:119), populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas objek

atau subjek yang mempunyai kuantitas dan karakteristik tertentu yang

ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik

kesimpulannya. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah

perusahaan Farmasi yang listed di BEI selama tahun 2009 sampai 2015.

2. Sampel

Sampel merupakan bagian dari populasi yang memiliki ciri-ciri atau

keadaan tertentu yang akan diteliti. Sampel dapat didefinisikan sebagai

anggota populasi yang dipilih dengan menggunakan prosedur tertentu

sehingga diharapkan dapat mewakili populasi (Martono, 2012:766-77).


44

Sedangkan menurut Sugiyono (2012:120), sampel adalah bagian dari

jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Bila populasi

besar dan peneliti tidak mungkin mempelajari semua yang ada pada

populasi, misalnya karena keterbatasan dana, tenaga dan waktu, maka

peneliti dapat menggunakan sampel yang diambil dari populasi. Untuk itu,

sampel yang diambil dari populasi harus representative (mewakili).

Penentuan perusahaan Farmasi sebagai sampel berdasarkan teknik

purposive sampling (sampel bertujuan). Purposive sampling (sampel

bertujuan) merupakan teknik penentuan sampel dengan pertimbangan

tertentu (Martono, 2012:81). Menurut Sugiyono (2012:126), purposive

sampling adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu.

Perusahaan Farmasi dipilih berdasarkan kriteria-kriteria atau

pertimbangan-pertimbangan sebagai berikut :

a. Perusahaan Farmasi yang listed di BEI selama tahun 2009 sampai

2015

b. Perusahaan Farmasi yang tergabung atau terdaftar dalam Indeks

Harga Saham Gabungan (IHSG)

c. Perusahaan Farmasi yang memiliki laporan keuangan yang

lengkap yang dipublikasikan oleh BEI selama kurun waktu

penelitian (2009-2015)


45

Berdasarkan kriteria-kriteria yang ditentukan dalam penelitian di

atas, maka perusahaan Farmasi yang sesuai dengan kriteria tersebut ada

sebanyak sembilan perusahaan, yaitu PT Kalbe Farma Tbk, PT Kimia

Farma Tbk, PT Indofarma Tbk, PT Darya Varia Laboratoria Tbk, PT

Merck Indonesia Tbk, PT Pyridam Farma Tbk, PT Merck Sharp Dohme

Pharma Tbk, PT Taisho Pharmaceutical Tbk dan PT Tempo Scan Pasific

Tbk.

Data ROA dan harga saham diperoleh dari sembilan perusahaan

Farmasi yang terdaftar di BEI. Data ROA dan kurs diambil dari data

laporan keuangan per tahun, sedangkan data harga saham diambil dari

harga penutupan per tahun. Total sampel yang digunakan sebanyak 63

sampel (9 perusahaan Farmasi dikali 7 tahun). Periode penelitian ini dipilih

berdasarkan perkembangan industri Farmasi di Indonesia dari tahun 2009

sampai 2015 mengalami pertumbuhan yang signifikan. Sedangkan untuk

event window akan dilakukan pengamatan selama 11 hari yaitu 5 hari

sebelum peristiwa, 1 hari saat peristiwa dan 5 hari setelah peristiwa.

Periode pengamatan dipilih karena jarak event window yang terlalu

panjang akan menimbulkan dua permasalahan (McWilliams dan Siegel,

2001) yaitu pertama, akan mengurangi kekuatan uji statistik dan

mengakibatkan kesalahan dalam menarik kesimpulan tentang signifikansi


46

event. Kedua, semakin panjang periode akan semakin sulit mengisolir

event window dari confounding effect (efek penganggu).

E. Variabel Penelitian

Penelitian ini menggunakan dua jenis variabel yaitu variabel terikat

(dependen) dan variabel bebas (independen). Variabel independen (X) adalah

tipe variabel yang mempengaruhi variabel dependen (Y), yang menjadi

variabel independen dalam penelitian ini adalah nilai tukar mata uang Rupiah

terhadap Dolar AS. Sedangkan variabel dependen adalah tipe variabel yang

dipengaruhi oleh variabel independen, yang menjadi variabel dependen yang

dipengaruhi oleh nilai tukar Rupiah terhadap Dolar AS yaitu harga saham dan

ROA.

1. Definisi Konseptual

a. Nilai Tukar Mata Uang

Nilai tukar diartikan sebagai nilai mata uang suatu negara

dibandingkan dengan nilai mata uang negara lain (Fahmi, 2015:302).

Menurut Peraturan Mentri Keuangan No. 114/PMK.04/2007 Pasal 1

yang dimaksud dengan nilai tukar mata uang adalah harga mata uang

Rupiah terhadap mata uang negara lain.

b. Harga Saham

Harga saham adalah harga jual dari investor yang satu kepada

investor yang lain setelah saham tersebut dicantumkan di bursa baik


47

bursa utama maupun bursa OTC (Over the counter market)

(Widioatmodjo, 2005:102). Menurut Martono (2007:13), harga saham

adalah refleksi dari keputusan-keputusan investasi, pendanaan

(termasuk kebijakan dividen) dan pengelolaan aset.

c. Return On Assets (ROA)

ROA merupakan rasio keuangan yang banyak digunakan untuk

mengukur kinerja perusahaan, khususnya menyangkut profitabilitas

perusahaan. ROA digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan

untuk menghasilkan laba atau aset yang dimiliki perusahaan (Darmadji

dan Fakhruddin, 2011:158). Menurut Mardiyanto (2009:196) ROA

adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan

dalam menghasilkan laba yang berasal dari aktivitas investasi.

2. Definisi Operasional

a. Nilai Tukar Mata Uang

Kurs yang digunakan adalah kurs Rupiah terhadap Dolar AS di

Bank Indonesia secara periodik satu tahunan yang diolah dari data

laporan tahunan.

b. Harga Saham

Harga saham merupakan nilai dari suatu perusahaan yang

pergerakannya selalu mengalami perubahan yang dipengaruhi oleh

faktor internal dan faktor eksternal. Perusahaan yang diambil adalah


48

perusahaan Farmasi yang merupakan salah satu perusahaan yang

terdaftar (listed) di Bursa Efek Indonesia. Harga saham perusahaan

Farmasi yang digunakan adalah closing price yang dipublikasikan

dalam data indeks harga saham gabungan (IHSG) oleh Bursa Efek

Indonesia (BEI).

c. Return On Assets (ROA)

Return On Assets (ROA) merupakan rasio profitabilitas yang

digunakan untuk mengukur efektifitas perusahaan dalam menghasilkan

keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.

F. Metode Pengumpulan Data

Sesuai dengan jenis data yang diperlukan yaitu data sekunder, maka

metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah dengan

mendokumentasikan yaitu mencatat data berdasarkan pada Statistik Ekonomi

Keuangan Indonesia yang diterbitkan oleh Bank Indonesia, laporan keuangan

yang dipublikasikan BEI melalui Jakarta Stock Exchange, dan harga saham

yang dipublikasikan oleh BEI selama periode penelitian (2009-2015).

G. Teknik Pengumpulan Data

Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah

teknik pendokumentasian, di mana data yang diperoleh dari Statistik Ekonomi

Keuangan Indonesia, Bursa Efek Indonesia, dan Jakarta Stock Exchange

didokumentasikan dengan cara dicatat.


49

H. Teknik Analisis Data

Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis

data kuantitatif, untuk memperkirakan secara kuantitatif pengaruh dari

beberapa variabel independen secara sendiri-sendiri terhadap variabel

dependen. Hubungan fungsional antara satu variabel dependen dengan variabel

independen dapat dilakukan dengan teknik analisis regresi linear.

Model analisis yang digunakan adalah model analisis regresi linear

sederhana dengan model sebagai berikut :

Y = α + βx + e

Keterangan :

Y : variabel dependen atau response variable

X : variabel independen atau predictor variable

α : konstanta/intersep

β : koefisien regresi X

e : random error

nilai β (koefisien regresi) dan a (konstanta) dihitung dengan rumus berikut :

𝛽 = 𝑛(∑ 𝑥𝑦) − (∑ 𝑥)(∑ 𝑦)

𝑛(∑ 𝑥2) − (∑ 𝑥)2

𝑎 = ∑ 𝑦

𝑛− 𝛽

Keterangan :

n : jumlah pengamatan


50

x : nilai variabel bebas (independen)

y : nilai variabel terikat (dependen)

Nilai koefisien regresi sangat berarti sebagai dasar analisis. Koefisien β

akan bernilai positif (+) jika menunjukkan hubungan yang searah antara

variabel independen dengan variabel dependen, artinya kenaikan variabel

independen akan mengakibatkan kenaikan variabel dependen, begitu pula

sebaliknya jika variabel independen mengalami penurunan. Sedangkan nilai β

akan negatif (-) jika menunjukkan hubungan berlawanan, artinya kenaikan

variabel independen akan mengakibatkan penurunan variabel dependen,

demikian pula sebaliknya.

Model persamaan yang diperoleh dari pengolahan data diupayakan tidak

terjadi gejala heteroskedastisitas dan autokorelasi. Untuk mengetahui ada

tidaknya gejala-gejala tersebut akan dilakukan uji terlebih dahulu dengan uji

asumsi klasik.

1. Pengujian Asumsi Klasik

Pengujian asumsi klasik digunakan untuk mengetahui kondisi data

yang digunakan dalam penelitian. Hal ini dilakukan agar diperoleh model

analisis yang tepat. Model analisis regresi linear mensyaratkan uji asumsi

terhadap data yang meliputi uji heteroskedastisitas dengan menggunakan

uji Glejser, uji normalitas menggunakan uji Skewness dan Kurtosis dan uji

autokorelasi menggunakan uji Durbin-Watson.


51

a. Uji Normalitas

Menurut Ghozali (2011:160), uji normalitas bertujuan

untuk menguji apakah variabel pengganggu atau residual

mempunyai distribusi normal. Ada dua cara untuk mendeteksi

apakah residual berdistribusi normal atau tidak yaitu dengan

analisis grafik dan uji statistik. Dalam penelitian ini akan

menggunakan uji statistik untuk mendeteksi apakah residual

berdistribusi normal atau tidak yaitu dengan uji Skewness dan

Kurtosis.

Secara statistik ada dua komponen normalitas yaitu

Skewness dan Kurtosis. Skewness berhubungan dengan simetri

distribusi, sedangkan Kurtosis berhubungan dengan puncak dari

suatu distribusi. Untuk mendeteksi variabel berdistribusi normal

atau tidak dengan uji Skewness dan Kurtosis dapat dilakukan

dengan dua cara yaitu :

1) Dengan membagi nilai statistik Skewness dengan

standar eror Skewness dan nilai statistik Kurtosis dengan

standar eror Kurtosis. Jika nilainya berada di antara -2

dan 2 maka distribusi data normal (Santoso, 2000:53).


52

2) Menghitung Zskew dan Zkurt dengan rumus sebagai

berikut :

𝑍𝑠𝑘𝑒𝑤 = 𝑆𝑘𝑒𝑤𝑛𝑒𝑠𝑠

√6𝑛

𝑍𝑘𝑢𝑟𝑡 = 𝐾𝑢𝑟𝑡𝑜𝑠𝑖𝑠

√24𝑛

Keterangan :

n : jumlah sampel

Jika Zskew ≥ Ztabel (α (0,05) = 1,96), maka data tidak

berdistribusi normal. Sedangkan jika Zkew < Ztabel (α

(0,05) = 1,96), maka data berdistribusi normal. Jika

Zkurt ≥ Ztabel (α (0,05) = 1,96), maka data tidak

berdistribusi normal. Sedangkan jika Zkurt < Ztabel (α

(0,05) = 1,96), maka data berdistibusi normal (Santoso,

2000:53).

b. Uji Heteroskedastisitas

Menurut Ghozali (2011:139), uji heteroskedastisitas

bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi

ketidaksamaan varians dari residu satu pengamatan ke

pengamatan lain. Jika varians dari residu satu pengamatan ke

pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas,


53

sedangkan jika varians dari residu satu pengamatan ke

pengamatan lain berbeda disebut heteroskedastisitas. model

regresi yang baik adalah yang homoskedas atau tidak terjadi

heteroskedastisitas. kebanyakan dari data cross section

mengandung situasi heteroskedastisitas karena data ini

menghimpun data yang mewakili berbagai ukuran (kecil, sedang

dan besar). Untuk mengetahui ada tidaknya heteroskedastisitas

dapat dilakukan dengan uji Glejser yaitu dengan meregresikan

nilai absolut residual terhadap variabel bebas. Model regresi tidak

mengandung adanya heteroskedastisitas apabila probabilitas

signifikansinya di atas taraf nyata 5%.

c. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam

suatu model regresi linear ada korelasi antara kesalahan

penganggu pada periode t dengan kesalahan t-1 (sebelumnya).

Jika terjadi korelasi maka dinamakan ada masalah autokorelasi.

Model regresi yang baik adalah yang bebas autokorelasi. Untuk

mendeteksi autokorelasi dapat dilakukan uji statistik melalui uji

Durbin-Watson (DW test). Dasar pengambilan keputusan ada

tidaknya autokorelasi sebagai berikut :


54

1) Bila nilai DW terletak diantara batas atas atau upper

bound (dU), maka koefisien autokorelasi = 0 berarti

tidak ada autokorelasi.

2) Bila nilai DW lebih rendah daripada batas bawah atau

lower bound (dL), maka koefisien autokorelasi > 0

berarti ada autokorelasi positif.

3) Bila nilai DW lebih besar dari (4-dL), maka koefisien

autokorelasi < 0 berarti ada autokorelasi negatif.

4) Bila nilai DW terleytak antara dU dan dL atau DW

terletak antara (4-dU) dan (4-dL), maka hasilnya tidak

dapat disimpulkan.

2. Uji Hipotesis

Suatu persamaan regresi populasi ditunjukkan oleh Y = α + βX,

mengandung makna bahwa X berpengaruh terhadap Y jika koefisien

regresi X atau β tidak sama dengan nol (β ≠ 0). Koefisien regresi X atau β

bernilai positif (β > 0) menunjukkan bahwa perubahan Y dan X searah,

artinya jika nilai X naik maka nilai Y juga naik. Sebaliknya koefisien

regresi X atau β bernilai negatif (β < 0) menunjukkan bahwa perubahan Y

dan X berlawanan arah, artinya jika X naik maka Y akan turun. Dalam

penelitian ini akan dianalisis ada atau tidaknya pengaruh negatif nilai tukar

mata uang (X) terhadap Return On Assets (Y1) dan ada atau tidaknya


55

pengaruh negatif nilai tukar mata uang (X) terhadap harga saham (Y2),

maka pengujian terhadap pengaruh variabel independen terhadap variabel

dependen dapat dilakukan melalui langkah-langkah sebagai berikut :

a. Hipotesis

1) H0:β ≥ 0 : kurs Rupiah tidak berpengaruh negatif terhadap ROA

H1:β < 0 : kurs Rupiah berpengaruh negatif terhadap ROA

2) H0:β ≥ 0 : kurs Rupiah tidak berpengaruh negatif terhadap harga

saham

H2:β < 0 : kurs Rupiah berpengaruh negatif terhadap harga saham

b. Menentukan nilai kritis

Nilai kritis ditentukan dengan menggunakan tabel distribusi t.

penentuan nilai kritis didasarkan pada tingkat signifikansi (α) yang

digunakan. Tingkat signifikansi (α) yang digunakan dalam pengujian

hipotesis 5%. Selain tingkat signifikansi penentuan nilai kritis

pengujian adalah memperhatikan derajat kebebasan (degree of freedom

disingkat d.f.), besarnya d.f. = n-k. n adalah jumlah sampel dan k adalah

banyaknya parameter yang diestimasi (konstanta ditambah dengan

semua koefisien regresi) dalam persamaan.

c. Menentukan nilai t hitung

Rumus menentukan t hitung sebagai berikut :

𝑡 = 𝛽 − 𝛽1

𝑠𝛽


56

Keterangan :

β : Koefisien regresi

sβ adalah kesalahan standar koefisien regresi yang dapat ditentukan

dengan rumus sebagai berikut :

𝑠𝛽 = 𝑠𝑒

√∑ 𝑥2 − (∑ 𝑥)2

𝑛

Se : kesalahan standar estimasi

𝑠𝑒 = √∑ 𝑦2 − 𝑎 ∑ 𝑦 − 𝑏 ∑ 𝑥𝑦

𝑛 − 2

d. Kriteria

H0 ditolak jika p/2 ≤ 0,05 atau thitung < ttabel, sedangkan

H0 diterima jika p/2 > 0,05 atau thitung ≥ ttabel

e. Kesimpulan

Berdasarkan keputusan yang diambil, maka kesimpulan yang dibuat

adalah sebagai berikut :

1) Untuk hipotesis 1

Jika H0 ditolak, artinya kurs Rupiah berpengaruh negatif terhadap

ROA.

Jika H0 diterima, artinya kurs Rupiah tidak berpengaruh negatif

terhadap ROA.


57

2) Untuk hipotesis 2

Jika H0 ditolak, artinya kurs Rupiah berpengaruh negatif terhadap

harga saham.

Jika H0 diterima, artinya kurs Rupiah tidak berpengaruh negatif

terhadap harga saham.

3. Koefisien Determinasi

Menurut Ghozali (2011:97) koefisien determinasi (R2) pada intinya

mengukur seberapa jauh kemampuan model menerangkan variasi variabel

independen. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel

independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen sangat terbatas,

sebaliknya nilai R2 yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen

memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi

variasi variabel dependen (Gozali, 2011:97). Nilai koefisien determinasi yang

digunakan dalam penelitian ini adalah nilai adjusted R2 karena nilai adjusted

R2 dianggap lebih baik dari nilai R2.

4. Pengujian Tambahan

Pengujian tambahan ini dilakukan untuk mengetahui kapan suatu

peristiwa atau fenomena mempengaruhi window pada perusahaan Farmasi

yang terdaftar di BEI. Dalam pengujian ini akan ditinjau reaksi pasar di lima

hari kerja bursa sebelum dan lima hari kerja bursa setelah pengumuman

kenaikan suku bunga AS (Fed Fund Rate) yang menyebabkan Rupiah


58

melemah. Hal ini mengakibatkan kinerja perusahaan-perusahaan yang

memiliki hutang luar negeri (dalam dollar AS) dan yang mengimpor bahan

baku dari luar negeri (dalam dollar AS) mengalami penurunan karena biaya

operasional perusahaan yang meningkat yang disebabkan oleh biaya bahan

baku yang semakin mahal, contohnya perusahaan Farmasi yang 90% bahan

bakunya masih impor dari luar negeri (pembelian bahan baku dalam Dolar

AS), (Rini Soemarno, Tribunjogja, 03 Agustus 2015). Pengumuman ini

diumumkan pada tanggal 17 Desember 2015. Untuk mengetahui reaksi pasar

terhadap pengumuman, yaitu dengan melakukan pengujian abnormal return.

Pengujian abnormal return tidak dilakukan secara individual, melainkan

secara keseluruhan (agregat). Langkah-langkah yang dilakukan dalam

pengujian abnormal return ini (Hartono, 2013:610) yaitu :

a) Menghitung return saham masing-masing perusahaan Farmasi pada

periode t, dimana t dimulai dari t-5 sampai t+5 (tanggal 12 Desember 2015

sampai tanggal 22 Desember 2015)

𝑅𝑖,𝑡 = 𝑃𝑖,𝑡 − 𝑃𝑖,𝑡−1

𝑃𝑖,𝑡−1

Keterangan

Ri,t : Return saham i (perusahaan Farmasi) pada periode t (12 Desember,

13 Desember, 14 Desember,… dst)

Pi,t : Harga saham penutupan perusahaan i (perusahaan Farmasi) pada

periode t (12 Desember, 13 Desember, 14 Desember,…dst)


59

Pi,t-1 : Harga saham penutupan perusahaan i (perusahaan Farmasi) pada

periode t-1 (12 Desember – 1, 13 Desember – 1, 14 Desember – 1,.dst)

b) Menghitung return ekspektasian saham masing-masing perusahaan dengan

periode estimasi 11 hari (mean adjusted model)

𝐸[𝑅𝑖,𝑡] = ∑ 𝑅𝑖,𝑡

𝑡2𝑗=𝑡1

𝑇

Keterangan :

E[Ri,t] : Return ekspektasian saham i (perusahaan Farmasi) pada periode

peristiwa ke-t (12 Desember sampai 22 Desember 2015)

Ri,t : Return saham i (perusahaan Farmasi) pada periode estimasi

ke-t (12 Desember sampai 22 Desember 2015)

T : Lamanya periode estimasi 11 hari yaitu dari 12 Desember sampai

22 Desember 2015

c) Menghitung abnormal return saham masing-masing perusahaan Farmasi

𝑅𝑇𝑁𝑖,𝑡 = 𝑅𝑖,𝑡 − 𝐸[𝑅𝑖,𝑡]

Keterangan :

RTNi,t : abnormal return saham i (perusahaan Farmasi) pada

periode peristiwa ke-t (12 Desember, 13 Desember,…dst)

Ri,t : return saham i (perusahaan Farmasi) pada periode

peristiwa ke-t (12 Desember, 13 Desember,…dst)

E[Ri,t] : return ekspektasian saham i (perusahaan Farmasi) pada

periode peristiwa ke-t (12 Desember, 13 Desember,…dst)


60

d) Menghitung rata-rata abnormal return perusahaan Farmasi

𝑅𝑇𝑁𝑡 =

∑ 𝑅𝑇𝑁𝑖,𝑡𝑘𝑖=1

𝑘

Keterangan :

RTNt : rata-rata abnormal return saham pada hari ke-t (12 Desember,

13 Desember, 14 Desember,…dst)

RTNi,t : abnormal return saham i (perusahaan Farmasi) pada hari

ke-t (12 Desember, 13 Desember, 14 Desember,…dst)

k : jumlah saham (sembilan saham perusahaan Farmasi)

Pengujian signifikansi return tidak normal (abnormal return) adalah

untuk mengetahui apakah terdapat abnormal return yang bernilai positif dan

signifikan pada sekitar tanggal terjadinya peristiwa pengumuman kenaikan

suku bunga AS (Fed Fund Rate). Dengan pengujian ini dapat diketahui kapan

suatu peristiwa mempengaruhi window. Pengujian ini dilakukan dengan uji-t.

Langkah-langkah yang dilakukan yaitu menentukan nilai t hitung dengan cara

menghitung nilai standarisasi abnormal return dan nilai kesalahan standar

estimasi dengan rumus sebagai berikut (Hartono, 2013:629) :

a) Menghitung nilai kesalahan standar estimasi (market adjusted model)

𝐾𝑆𝐸 = √∑ (𝑅𝑇𝑁𝑖,𝑡 − 𝑅𝑇𝑁𝑡

)2𝑘𝑖

𝑘 − 1 𝑥

1

√𝑘


61

Keterangan :

KSE : kesalahan standar estimasi saham perusahaan Farmasi

RTNi,t : return saham i (perusahaan Farmasi) pada hari ke-t

(12 Desember, 13 Desember, 14 Desember,…dst)

R TNt : rata-rata return saham perusahaan Farmasi selama

Periode estimasi (12 Desember sampai 22 Desember 2015)

k : jumlah perusahaan Farmasi (9 perusahaan)

b) Menghitung nilai standarisasi abnormal return (RTNS) atau t-hitung

𝑅𝑇𝑁𝑆𝑖,𝑡 = 𝑅𝑇𝑁𝑖,𝑡

𝐾𝑆𝐸𝑖

Keterangan :

RTNSi,t : abnormal return standarisasi saham i (perusahaan Farmasi)

pada hari ke-t (12 Desember, 13 Desember, 14 Desember,..dst)

RTNi,t : abnormal return saham i (perusahaan Farmasi) pada hari

ke-t (12 Desember, 13 Desember, 14 Desember,…dst)

KSEi : kesalahan standar estimasi saham i (perusahaan Farmasi)

Jika nilai t-hitung > nilai t-tabel, maka disimpulkan terdapat pengaruh

yang signifikan terhadap peristiwa dan window atau peristiwa tersebut

mempengaruhi window (terdapat reaksi pasar). Sedangkan jika nilai t-hitung ≤

nilai t-tabel, maka disimpulkan tidak terdapat pengaruh yang signifikan

terhadap peristiwa dan window atau peristiwa tersebut tidak mempengaruhi


62

window (tidak terdapat reaksi pasar). Untuk menentukan nilai t tabel digunakan

rumus sebagai berikut

𝑡 − 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 = 𝛼; 𝑛 − 1

Dimana

α : tingkat kepercayaan (0,05)

n : jumlah sampel


63

BAB IV

GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

A. PT Kalbe Farma Tbk

Kalbe Farma Tbk (KLBF) didirikan tanggal 10 September 1966 dan

memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1966. Kantor pusat Kalbe

Farma berdomisili di gedung Kalbe, Jl. Let. Jend. Suprapto Kav 4, Cempaka

Putih, Jakarta, sedangkan pabriknya berlokasi di kawasan industri Delta

Silicon, Jl. M.H. Thamrin, Blok A3-1, Lippo Cikarang, Bekasi, Jawa Barat.

Kalbe Farma (KLBF) memiliki anak perusahaan yang juga terdaftar di Bursa

Efek Indonesia (BEI) yaitu Enseval Putera Megatrading Tbk (EPMT).

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan KLBF

meliputi usaha dalam bidang Farmasi, perdagangan dan perwakilan. Saat ini,

KLBF bergerak dalam bidang pengembangan, pembuatan dan perdagangan

sediaan Farmasi, produk obat-obatan, nutrisi, suplemen makanan dan

minuman kesehatan hingga alat-alat kesehatan termasuk pelayanan kesehatan

primer.

Produk-produk unggulan yang dimiliki oleh Kalbe diantaranya obat

resep (Brainact, Cefspan, Mycoral, Cernevit, Cravit, Neuralgin, Broadced,

Neurotam, Hemapo dan CPG), produk kesehatan (Promag, Mixagrip, Extra

Joss, Komix, Woods, Entrostop, Procold, Fatigon, Hydro Coco dan Original

Love Juice), produk nutrisi mulai dari bayi hingga usia senja, serta konsumen


64

dengan kebutuhan khusus (Morinaga Chil Kid, Morinaga Chil School,

Morinaga Chil Mil, Morinaga BMT, Prenagen, Milna, Diabetasol, Zee, Fitbar,

Entrasol, Nutrive Benecol dan Diva).

Pada tahun 1991, KLBF memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-

LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham (IPO) kepada

masyarakat sebanyak 10.000.000 dengan nilai nominal Rp1.000 per saham

dengan harga penawaran Rp7.800 per saham. Saham-saham tersebut

dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 30 Juli 1991.

Pemegang saham pengendali KLBF terdiri dari :

1. PT Gira Sole Prima : 10.17 persen

2. PT Santa Seha Sanadi : 9.71 persen

3. PT Diptanala Bahana : 9.49 persen

4. PT Lucasta Murni Cemerlang : 9.47 persen

5. PT Ladang Ira panen : 9.21 persen

6. PT Bina Arta Charisma : 8.63 persen

B. PT Kimia Farma Tbk

Kimia Farma Tbk (KAEF) didirikan tanggal 16 Agustus 1971. Kantor

pusat KAEF beralamat di Jl. Veteran No.9, Jakarta dan unit produksi berlokasi

di Jakarta, Bandung, Semarang, Watudakon (Mojokerto) dan Tanjung Morawa

(Medan). Kimia Farma mulai beroperasi secara komersial sejak tahun 1817,

yang bergerak dalam bidang distribusi obat dan bahan baku obat. Pada tahun


65

1985, pemerintah Indonesia menasionalisasikan semua perusahaan Belanda,

status KAEF diubah menjadi Perusahaan Negara (PN). Tahun 1969,

Perusahaan Negara (PN) diubah menjadi Perusahaan Negara Farmasi dan Alat

Kesehatan Bhinneka Kimia Farma disingkat PN Farmasi Kimia Farma. Pada

tahun 1971 berdasarkan Peraturan Pemerintah status PN Farmasi Kimia Farma

diubah menjadi Persero dengan nama PT Kimia Farma. Berdasarkan Anggaran

Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan KAEF adalah menyediakan barang

dan/atau jasa yang bermutu tinggi khususnya di bidang industri Farmasi,

biologi, kesehatan, makanan/minuman dan apotik. Saat ini Kimia Farma telah

memproduksi sebanyak 361 jenis obat yang terdiri dari beberapa kategori

produk, yaitu obat generik, produk kesehatan konsumen (Over The Counter,

obat herbal dan kosmetik), produk etikal, antiretroviral, narkotika, kontrasepsi

dan bahan baku.

Pada tanggal 14 Juni 2001 KAEF memperoleh pernyataan efektif dari

Bapepam-LK unutk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham (IPO)

kepada masyarakat sebanyak 500.000.000 saham seri B dengan nilai nominal

Rp100 per saham dan harga penawaran Rp200 per saham. Saham-saham

tersebut dicatatkan di BEI pada tanggal 4 Juli 2001. Pemegang saham

pengendali KAEF adalah Pemerintah Republik Indonesia dengan satu saham

preferen (saham seri A dwiwarna) dan 90,02 persen saham seri B. Pemegang

saham seri A mempunyai hak istimewa tertentu sebagai tambahan atas hak


66

yang diperoleh pemegang saham seri B. Hak istimewa tersebut mencakup hak

khusus untuk mencalonkan anggota direksi, komisaris dan memberikan

persetujuan atas peningkatan modal, perubahan anggaran dasar,

penggabungan, peleburan, pembubaran, likuidasi, pengangkatan dan

pemberhentian anggota direksi dan komisaris

C. PT Indofarma Tbk

Indonesia Farma Tbk disingkat Indofarma Tbk (INAF) didirikan tanggal

2 Januari 1996 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1983.

Kantor pusat dan pabrik INAF beralamat di Jl. Indofarma No.1, Cibitung,

Bekasi. INAF merupakan pabrik obat yang didirikan pada tahun 1918 dengan

nama pabrik Obat Manggarai. Pada tahun 1950, pabrik Obat Manggarai

diambil alih oleh Pemerintah Republik Indonesia dan dikelola oleh

Departemen Kesehatan. Pada tahun 1979, nama pabrik Obat Manggarai diubah

menjadi Pusat Produksi Farmasi Departmen Kesehatan. Berdasarkan Peraturan

Pemerintah Republik Indonesia (PP) No. 20 tahun 1981, pemerintah

menetapkan Pusat Produksi Farmasi Departemen Kesehatan menjadi

Perseroan Umum Indonesia Farma (Perum Indofarma). Pada tahun 1996,

status badan hukum Perum Indofarma diubah menjadi Perusahaan (Persero).

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan INAF

adalah melaksanakan dan menunjang kebijakan serta program pemerintah di

bidang ekonomi dan pembangunan nasional, khususnya di bidang Farmasi,


67

diagnostik, alat kesehatan, serta industri produk makanan. Indofarma telah

memproduksi 200 jenis obat yang terdiri dari beberapa kategori produk yaitu

obat generik berlogo (OBG), Over The Counter (OTC), obat generik bermerek

dan lain-lain. Pada tanggal 30 Maret 2001, INAF memperoleh pernyataan

efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham

(IPO) kepada masyarakat sebanyak 596.875.000 saham seri B dengan nilai

nominal Rp100 per saham dengan harga penawaran Rp250 per saham. Saham-

saham tersebut dicatat di BEI pada tanggal 17 April 2001. Pemegang saham

pengendali Indofarma adalah Pemerintah Republik Indonesia dengan satu

saham preferen (Saham Seri A Dwiwarna) dan 80,66 persen saham seri B.

Pemegang saham seri A mempunyai hak istimewa tertentu sebagai tambahan

atas hak yang diperoleh pemegang saham seri B. Hak istimewa tersebut

mencakup hak khusus untuk mencalonkan anggota direksi, komisaris dan

memberikan persetujuan atas peningkatan modal, perubahan anggaran dasar,

penggabungan, peleburan, pembubaran, likuidasi, pengangkatan dan

pemberhentian anggota direksi dan komisaris.

D. PT Darya Varia Laboratoria Tbk

Darya Varia Laboratoria (DVLA) didirikan tanggal 30 April 1976 dan

memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1976. Kantor pusat DVLA

beralamat di Talavera Office Park, Lantai 8-10, Jl Letjend T.B Simatupang No

22-26, Jakarta dan pabrik berada di Bogor. Berdasarkan Anggaran Dasar


68

Perusahaan, ruang lingkup kegiatan DVLA di bidang manufaktur,

perdagangan, jasa dan distribusi produk-produk Farmasi, produk-produk kimia

yang berhubungan dengan Farmasi dan perawatan kesehatan. Kegiatan utama

DVLA adalah menjalankan usaha manufaktur, perdagangan dan jasa atas

produk-produk Farmasi. Merek-mereka yang dimiliki oleh Darya Varia antara

lain Natur-E, Enervon-C, Decolgen, Neozep, Cetapain, Paracetamol Infuse dan

Prodiva.

Pada tanggal 12 Oktober 1994, DVLA memperoleh pernyataan efektif

dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham (IPO)

kepada masyarakat sebanyak 10.000.000 dengan nilai nominal Rp1.000 per

saham dengan harga penawaran Rp6.200 per saham. Saham-saham tersebut

dicatatkan pada BEI pada tanggal 11 November 1994. Induk usaha Darya

Varia adalah Blue Sphere Singapore Pte Ltd (menguasai 92,66 persen saham

DVLA).

E. PT Merck Indonesia Tbk

Merck Indonesia (MERK) didirikan 14 Oktober 1970 dan mulai

beroperasi secara komersial pada tahun 1974. Kantor pusat Merck berlokasi di

Jl T.B Simatupang No 8, Pasar Rebo, Jakarta Timur. Berdasarkan Anggaran

Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan Merck di bidang industri,

perdagangan, jasa konsultasi manajemen, jasa penyewaan kantor atau properti

dan layanan yang terkait dengan kegiatan usaha. Kegiatan utama Merck saat


69

ini adalah memasarkan produk-produk obat tanpa resep dan obat dengan resep,

produk terapi yang berhubungan dengan kesuburan, diabetes, neurologis dan

kadiologis serta menawarkan berbagai instrumen kimia dan produk kimia yang

mutakhir untuk bio-riset, bio-produksi dan segmen-segmen yang terkait.

Merek utama yang dipasarkan Merck adalah Sangobion dan Neurobion.

Pada tanggal 23 Juni 1981, Merck memperoleh pernyataan efektif dari

Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham (IPO)



dicatatkan pada BEI pada tanggal 23 Juli 1981. Pemegang saham Merck antara

lain Merck Holding GmbH, Jerman sebagai pengendali dengan saham sebesar

73,99 persen dan Emedia Export Company MbH, Jerman dengan saham

sebesar 12,66 persen.

F. PT Pyridam Farma Tbk

Pyridam Farma (PYFA) didirikan dengan nama PT Pyridam pada tanggal

27 November 1977 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun

1977. Kantor pusat PYFA terletak di Jl Kemandoran VIII No 16, Jakarta dan

pabrik berlokasi di Desa Cibodas, Pacet, Cianjur, Jawa Barat. Berdasarkan

Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan PYFA meliputi industri

obat-obatan, plastik, alat-alat kesehatan dan industri kimia serta melakukan

perdagangan temasuk impor, ekspor antar pulau dan bertindak selaku agen,


70

grosir, distributor dan penyalur dari segala macam barang. Kegiatan usaha

PYFA meliputi produksi dan perkembangan obat-obatan serta perdagangan

alat-alat kesehatan.

Pada tanggal 27 September 2001 PYFA memperoleh pernyataan efektif

dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham (IPO)

kepada masyarakat sebanyak 120.000.000 dengan nilai nominal Rp100 per

saham dengan harga penawaran Rp105 per saham serta waran seri 1 sebanyak

60.000.000. Saham dan waran seri 1 tersebut dicatatkan pada BEI pada tanggal

16 Oktober 2001. Pemegang saham PYFA antara lain :

1. PT Pyridam Internasional : 53,85 persen

2. Sarkri Kosasih, IR : 11,54 persen

3. Rani Tjandra : 11,54 persen

G. PT Merck Sharp Dohme Pharma Tbk

Merck Sharp Dohme Pharma (SCPI) didirikan dengan nama PT Essex

Indonesia pada tanggal 7 Maret 1972 dan mulai beroperasi secara komersial

pada bulan Januari 1975. Kantor pusat SCPI berlokasi di Wisma BNI 46, Lt

27, Jl Jendral Sudirman Kav 1, Jakarta dan pabriknya berlokasi di Pandaan,

Jawa Timur. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan

SCPI meliputi pembuatan, pengemasan, pengembangan dan memasarkan

produk Farmasi untuk manusia dan hewan, produk kebersihan, kosmetik,

keperluan rumah tangga, distributor utama alat-alat kesehatan. SCPI memiliki


71

unit usaha primary care (menjual produk perawatan kulit, obat antibiotik dan

kardiovaskuler) dan speciality care (menjual produk hepatologi, onkologi dan

produk untuk mengatasi ketergantungan opiat) serta organon bioscience

(menjual produk kesehatan wanita, anestesi dan produk fertilitas).

Pada tanggal 18 April 1990. SCPI memperoleh pernyataan efektif dari




dicatatkan pada BEI pada tanggal 8 Juni 1990. Pemegang saham SCPI adalah

Merck Sharp & Dohme Corp dengan persentase kepemilikan sebesar 98,41

persen.

H. PT Taisho Pharmaceutical Tbk

Taisho Pharmaceutical Indonesia (SQBI) didirikan tanggal 8 Juli 1970

dengan nama PT Squibb Indonesia dan mulai beroperasi secara komersial pada

tahun 1972. Kantor pusat SQBI terletak di Wisma Tamara, Lt 10, Jl Jenderal

Sudirman Kav. 24, Jakarta sedangkan pabriknya berlokasi di Jl Raya Bogor

Km 38 Cilangkap Depok. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang

lingkup kegiatan SQBI adalah mengembangkan, mendaftarkan, memproses,

memproduksi dan menjual produk kimia, Farmasi dan kesehatan. saat ini

kegiatan utama SQBI bergerak di bidang Farmasi yaitu obat-obatan Over-the-


72

Counter (OTC) merek Counterpain dan Tempra, serta Etikal (Kenacort,

Dramamine, Kenalog, Myco-Z ointment dan Mycostatin).

Pada tahun 1983 SQBI memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-

LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham (IPO) kepada

masyarakat sebanyak 972.000 dengan nilai nominal Rp1.000 per saham

dengan harga penawaran Rp1.050 per saham. Saham-saham tersebut

dicatatkan pada BEI pada tanggal 29 Maret 1983. Pemegang saham SQBI

adalah Taisho Pharmaceutical Co Ltd dengan saham biasa sebesar 90,51

persen dan saham saham preferen sebesar 7,46 persen.

I. PT Tempo Scan Pacific Tbk

Tempo Scan Pacific (TSPC) didirikan di Indonesia tanggal 20 Mei 1970

dengan nama PT Scanchemie dan memulai kegiatan komersialnya sejak tahun

1970. Kantor pusat TSPC di Tempo Scan Tower, Lantai 16, Jl H.R Rasuna

Said Kav 3-4, Jakarta, sedangkan lokasi pabriknya terletak di Cikarang Jawa

Barat. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan TSPC

di bidang usaha Farmasi. Saat ini, kegiatan usaha TSPC adalah produk

Farmasi, produk kosmetika dan distribusi. Produk-produk TSPC yang telah

dikenal masyarakat yaitu produk kesehatan (Bodrex, Hemaviton, Neo

rheumacyl, Oskadon, Ipi Vitamin, Bodrexin, Contrex, Contrexyn, Vidoran,

Zevit dan Neo Hormoviton), obat resep dan rumah sakit (Hospira, SciClone,

Alif, Timoc, Triptagic dan Trozyn) serta produk kosmetika (Marina, My Baby,


73

total Care, S.O.S antibacterial, Claudia, Dione Kids, Tamara, Natural Honey

dan Revlon).

Pada tanggal 24 Mei 1994 TSPC memperoleh pernyataan efektif dari




dicatatkan pada BEI pada tanggal 17 Juni 1994. Pemegang saham TSPC adalah

PT Bogamulia Nagadi sebagai induk usaha dengan saham sebesar 78,16

persen.


74

BAB V

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Data (Statistik Deskriptif)

Statistik deskriptif bertujuan untuk menggambarkan data yang telah

dikumpulkan dalam penelitian. Berdasarkan hasil pengujian statistik deskriptif

menggunakan SSPS 22, hasilnya sebagai berikut :

Tabel V.1 Statistik Deskriptif

N Mean Std. Deviation

Kurs 63 10.847,14 1.840,308

ROA 63 12,4337 12,01974

Harga Saham 63 44.357,41 83.531,550 Sumber Data : Data Sekunder Diolah, 2016

Tabel V.1 menunjukkan rata-rata nilai tukar (kurs) dari tahun 2009

sampai 2015 adalah sebesar Rp10.847,14 dengan standar deviasi sebesar

Rp1.840,308. Rata-rata ROA sampel perusahaan Farmasi (KLBF. KAEF,

INAF, MERK, DVLA, PYFA, SQBI, TSPC dan SCPI) dari tahun 2009 sampai

2015 adalah 12,4337 persen dengan standar deviasi sebesar 12,01974 persen.

Rata-rata harga saham sampel perusahaan Farmasi (KBLF, KAEF, INAF,

MERK, DVLA, PYFA, SQBI, TSPC dan SCPI) dari tahun 2009 sampai tahun

2015 adalah sebesar Rp44.357,41 dengan standar deviasi sebesar

Rp83.531,550.

1. Return On Assets (ROA)

Return On Assets (ROA) merupakan rasio profibilitas yang

digunakan untuk mengukur efektifitas perusahaan dalam menghasilkan


75

keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Berikut ini

tabel yang menunjukkan Return On Assets (ROA) perusahaan Farmasi (PT

Kalbe Farma Tbk, PT Kimia Farma Tbk, PT Indofarma Tbk, PT Merck

Indonesia Tbk, PT Darya Varia Laboratoria Tbk, PT Pyridam Farma Tbk,

PT Taisho Pharmaceutical Tbk, PT Tempo Scan Pacific Tbk dan PT Merck

Sharp Dohme Pharma Tbk) yang menjadi sampel dalam penelitian ini

Tabel V.2 Return On Assets (ROA) Perusahaan Farmasi

(dalam persen)

Keterangan :

KLBF : Kalbe Farma

KAEF : Kimia Farma

INAF : Indofarma







Dari data Return On Assests di atas dapat diinterpretasikan bahwa

ROA tertinggi PT Kalbe Farma Tbk (KLBF) terdapat pada tahun 2010

yaitu sebesar 19,14 persen dan ROA terendah terdapat pada tahun 2009

yaitu sebesar 14,33 persen. ROA tertinggi PT Kimia Farma Tbk (KAEF)

terdapat pada tahun 2012 yaitu sebesar 9,91 persen dan ROA terendah


2009 14.33 3.99 0.29 33.80 9.22 3.78 41.16 11.03 5.23

2010 19.14 8.37 1.71 27.32 12.98 4.17 28.95 13.76 -3.44

2011 18.61 9.57 3.32 39.56 13.10 4.38 33.19 13.77 -8.13

2012 18.82 9.91 3.57 18.93 13.86 3.91 34.06 13.89 -2.81

2013 17.71 8.72 -4.19 25.17 10.57 3.54 35.50 12.47 -1.63

2014 16.85 8.76 0.09 25.26 6.55 1.73 35.88 10.34 -4.74

2015 15.21 5.81 0.33 23.19 7.57 2.58 32.04 9.25 1.46

Sumber Data : Data Sekunder Diolah, 2016


76

terdapat pada tahun 2009 yaitu sebesar 3,99 persen. ROA PT Indofarma

Tbk (INAF) terdapat pada tahun 2012 yaitu sebesar 3,57 persen dan ROA

terendah terdapat pada tahun 2013 yaitu sebesar -4,19 persen. PT Merck

Indonesia Tbk (MERK) ROA tertinggi terdapat pada tahun 2011 yaitu

sebesar 39,56 persen dan ROA terendah terdapat pada tahun 2012 yaitu

sebesar 18,93 persen.

ROA tertinggi PT Darya Varia Laboratoria Tbk (DVLA) terdapat

pada tahun 2012 yaitu sebesar 13,86 persen dan ROA terendah terdapat

pada tahun 2014 yaitu sebesar 6,55 persen. ROA tertinggi PT Pyridam

Farma Tbk (PYFA) terdapat pada tahun 2011 yaitu sebesar 4,38 persen dan

ROA terendah terdapat pada tahun 2014 yaitu sebesar 1,73 persen. PT

Taisho Pharmaceutical Tbk (SQBI) ROA tertinggi terdapat pada tahun

2009 yaitu sebesar 41,16 persen dan ROA terendah terdapat pada tahun

2010 yaitu sebesar 28,95 persen. PT Tempo Scan Pacific Tbk (TSPC) ROA

tertinggi terdapat pada tahun 2012 yaitu sebesar 13,89 persen dan ROA

terendah terdapat pada tahun 2015 yaitu sebesar 9,25 persen. ROA tertinggi

PT Merck Sharp Dohme Pharma Tbk (SCPI) terdapat pada tahun 2009

yaitu sebesar 5,23 persen dan ROA terendah terdapat pada tahun 2011 yaitu

sebesar -8,13 persen.


77

2. Harga Saham

Harga saham adalah harga jual dari investor yang satu kepada

investor yang lain setelah saham tersebut dicantumkan di bursa baik bursa

utama maupun bursa OTC (Over The Counter Market). Berikut ini tabel

yang menunjukkan harga saham perusahaan Farmasi (PT Kalbe Farma

Tbk, PT Kimia Farma Tbk, PT Indofarma Tbk, PT Merck Indonesia Tbk,

PT Darya Varia Laboratoria Tbk, PT Pyridam Farma Tbk, PT Taisho

Pharmaceutical Tbk, PT Tempo Scan Pacific Tbk dan PT Merck Sharp

Dohme Pharma Tbk) yang menjadi sampel dalam penelitian ini

Tabel V.3 Harga Saham Perusahaan Farmasi

(dalam rupiah)

Keterangan :

KLBF : Kalbe Farma

KAEF : Kimia Farma

INAF : Indofarma








2009 1,300.00 127.00 83.00 86,000.00 1,490.00 110.00 130,000.00 730.00 31,200.00

2010 3,250.00 159.00 80.00 96,500.00 1,170.00 127.00 138,000.00 1,710.00 37,900.00

2011 3,400.00 340.00 163.00 132,500.00 1,150.00 176.00 127,500.00 2,550.00 25,000.00

2012 1,030.00 720.00 315.00 152,000.00 1,690.00 172.00 238,000.00 3,675.00 31,250.00

2013 1,250.00 590.00 153.00 189,000.00 2,200.00 147.00 304,000.00 3,250.00 29,000.00

2014 1,830.00 1,465.00 355.00 160,000.00 1,690.00 135.00 315,000.00 2,865.00 29,000.00

2015 1,320.00 870.00 168.00 128,500.00 1,300.00 112.00 338,000.00 1,750.00 29,000.00



78

Dari data harga saham di atas dapat diinterpretasikan bahwa harga

saham PT Kalbe Farma Tbk (KLBF) tertinggi terdapat pada tahun 2011

yaitu sebesar Rp3.400 per lembar saham dan harga saham terendah terdapat

pada tahun 2012 yaitu sebesar Rp1.030 per lembar saham. Harga saham PT

Kimia Farma Tbk (KAEF) tertinggi terdapat pada tahun 2014 yaitu sebesar

Rp1.465 per lembar saham dan harga saham terendah terdapat pada tahun

2009 yaitu sebesar Rp127 per lembar saham. PT Indofarma Tbk (INAF)

harga saham tertinggi terdapat pada tahun 2014 yaitu sebesar Rp355 per

lembar saham dan harga saham terendah terdapat pada tahun 2010 yaitu

sebesar Rp80 per lembar saham. PT Merck Indonesia Tbk (MERK) harga

saham tertinggi terdapat pada tahun 2013 yaitu sebesar Rp189.000 per

lembar saham dan harga saham terendah terdapat pada tahun 2009 yaitu

sebesar Rp86.000 per lembar saham.

Harga saham PT Darya Varia Laboratoria Tbk (DVLA) tertinggi

terdapat pada tahun 2013 yaitu sebesar Rp2.200 per lembar saham dan

harga saham terendah terdapat pada tahun 2011 yaitu sebesar Rp1.150 per

lembar saham. Harga saham PT Pyridam Farma Tbk (PYFA) tertinggi

terdapat pada tahun 2011 yaitu sebesar Rp176 per lembar saham dan harga

terendah terdapat pada tahun 2009 yaitu sebesar Rp110 per lembar saham.

PT Taisho Pharmaceutical Tbk (SQBI) harga saham tertinggi terdapat pada

tahun 2015 yaitu sebesar Rp338.000 per lembar saham dan harga saham


79

terendah terdapat pada tahun 2011 yaitu sebesar Rp127.500 per lembar

saham. PT Tempo Scan Pacific Tbk (TSPC) harga saham tertinggi terdapat

pada tahun 2012 yaitu sebesar Rp3.675 per lembar saham dan harga saham

terendah terdapat pada tahun 2009 yaitu sebesar Rp730 per lembar saham.

PT Merck Sharp Dohme Pharma Tbk (SCPI) harga saham tertinggi terdapat

pada tahun 2010 yaitu sebesar Rp37.900 per lembar saham dan harga saham

terendah terdapat pada tahun 2011 yaitu sebesar Rp25.000 per lembar

saham.

3. Kurs atau Nilai Tukar Rupiah

Berdasarkan hasil observasi pada data historis nilai tukar Rupiah atau

pengumpulan data sekunder yang diambil dari situs resmi Bank Indonesia

www.bi.go.id didapat data sebagai berikut :

Tabel V.4 Nilai Tukar Rupiah

Tahun Rupiah (Rp/Dolar Amerika Serikat)

2009 Rp9.447

2010 Rp9.036

2011 Rp9.113

2012 Rp9.718

2013 Rp12.250

2014 Rp12.502

2015 Rp13.864

Sumber : www.bi.go.id

Dari data nilai tukar Rupiah di atas, dapat diinterpretasikan bahwa

nilai tukar Rupiah yang terendah pada tahun 2015 sebesar Rp13.864 dan

nilai tukar Rupiah tertinggi pada tahun 2010 sebesar Rp9.036



80

B. Hasil Uji Statistik dan Pembahasan

1. Uji Asumsi Klasik

a. Uji Normalitas

Uji normalitas merupakan salah satu bagian dari uji prasyaratan

analisis data atau uji asumsi klasik, artinya sebelum melakukan uji

analisis data (model regresi) data penelitian tersebut harus di uji

kenormalan distribusinya. Dalam penelitian ini akan dilakukan uji

normalitas dengan menggunakan uji Skewness dan Kurtosis. Hasil yang

diperoleh setelah melakukan uji Skewness dan Kurtosis dengan SPSS

22

Tabel V.5 Uji Normalitas Skewness dan Kurtosis

N Skewness Kurtosis

Statistic Statistic Std.Error Statistic Std.Error

ROA 63 0,084 0,316 -0,691 0,623

Harga Saham 63 -0,366 0,302 -0,977 0,595

Sumber Data : Data Sekunder Diolah. 2016

Sigifikansi 5% (0.05)

Berdasarkan uji normalitas di atas, diperoleh hasil statistik

Skewness untuk variabel ROA sebesar 0,084 dengan standar eror

sebesar 0,316, sedangkan hasil statistik Kurtosis ROA sebesar -0,691

dengan standar eror sebesar 0,623. Dari hasil tersebut dapat diperoleh

koefisien rasio Skewness variabel ROA sebesar 0,266 dan koefisien

rasio Kurtosis sebesar -1,109, karena koefisien rasio Skewness dan

Kurtosis variabel ROA berada diantara -2 dan 2 maka variabel ROA


81

dikatakan berdistribusi normal (Santoso, 2000:53). Variabel ROA

berdistribusi normal dapat juga dilihat dari nilai Zskew dan Zkurt.

Berdasarkan hasil diatas diperoleh nilai Zskew variabel ROA (0,272)

< 1,96 (α=0,05) dan Zkurt variabel ROA (-1,119) < 1,96 (α=0,05),

maka dikatakan variabel ROA berdistribusi normal (Santoso, 2000:53).

Hasil statistik Skewness variabel harga saham sebesar -0,366

dengan standar eror sebesar 0,302, sedangkan hasil statistik Kurtosis

variabel harga saham sebesar -0,977 dengan standar eror sebesar 0,595.

Dari hasil tersebut dapat diperoleh koefisien rasio Skewness variabel

harga saham sebesar -1,212 dan koefisien rasio Kurtosis sebesar -

1,642, karena koefisien rasio Skewness dan Kurtosis variabel harga

saham berada diantara -2 dan 2 maka variabel harga saham dikatakan

berdistribusi normal (Santoso, 2000:53). Variabel harga saham

berdistribusi normal dapat juga dilihat dari nilai Zskew dan Zkurt.

Berdasarkan hasil di atas diperoleh nilai Zskew variabel harga saham

(-1,186) < 1,96 (α=0,05) dan Zkurt variabel harga saham (-1,583) <

1,96 (α=0,05), maka dikatakan variabel harga saham berdistribusi

normal (Santoso, 2000:53).

b. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam

model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu


82

pengamatan ke pengamatan lain. jika varians dari residual satu

pengamatan ke pengamatan lain sama maka disebut homoskedastisitas,

sedangkan jika residual satu pengamatan ke pengamatan lain berbeda

disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik seharusnya tidak

terjadi heteroskedastisitas. Untuk mendeteksi ada tidaknya

heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan uji Glejser yaitu dengan

meregresi nilai absolut residual terhadap variabel bebas. Model regresi

tidak mengandung adanya heteroskedastisitas apabila probabilitas

signifikansinya lebih besar sama dengan taraf nyata 5% (0,05)

(Ghozali, 2011:139). Hasil yang diperoleh setelah melakukan uji

Glejser dengan SPSS 22 adalah sebagai berikut :

Tabel V.6 Uji Heteroskedastisitas

Model Sig

ROA Harga Saham

Kurs 0,707 0,406


Signifikansi 5% (0.05)

Keterangan :

Jika sig ≥ α (0.05), maka tidak terjadi heteroskedastisitas atau sebaliknya

Berdasarkan hasil perhitungan di atas dapat diambil kesimpulan

bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas karena sig ROA (0,707) ≥ 0,05

dan sig harga saham (0,406) ≥ 0,05.

c. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi linear ada korelasi antara kesalahan penganggu pada periode t


83

dengan kesalahan penganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Untuk

mengetahui ada tidaknya autokorelasi dapat dilakukan uji Durbin-

Watson. Model regresi tidak mengandung autokorelasi apabila d > dU

atau d < 4-dU. Berikut ini hasil yang diperoleh setelah melakukan uji

Durbin-Watson (DW) dengan SPSS 22

Tabel V.7 Uji Autokorelasi ROA

Model Std. Error of the Estimate Durbin-Watson

1 8,29131 2,185



Berdasarkan hasil di atas, diketahui nilai Durbin-Watson (DW)

2,185 lebih besar dari batas atas (dU) yaitu 1,6243 dan lebih kecil dari

(4-dU) yaitu 2.3757, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat

autokorelasi.

Tabel V.8 Uji Autokorelasi Harga Saham

Model Std. Error of the Estimate Durbin-Watson

1 51808,563 1,738



Berdasarkan hasil di atas, diketahui nilai Durbin-Watson (DW)

1,738 lebih besar dari batas atas (dU) yaitu 1,6243 dan lebih kecil dari

(4-dU) yaitu 2,3757, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat

autokorelasi.


84

2. Koefisien Determinasi

Besarnya kontribusi yang diberikan oleh variabel nilai tukar mata

uang (kurs) terhadap variabel ROA (Return On Assests) dan harga saham

pada perusahaan Farmasi yang terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia)

dapat diketahui dari nilai koefisien determinasi atau R2. Penelitian ini

menggunakan pengukuran ajusted R2 untuk mengetahui seberapa besar

variabel independen dapat menjelaskan variabel dependen. Berikut ini

tabel yang menunjukkan hasil adjusted R2 (SPSS 22).

Tabel V.9 Koefisien Determinasi ROA

Model R2 Adjusted R2

1 0,547 0,532 Sumber Data : Data Sekunder Diolah, 2016

Tabel V.9 menunjukkan nilai adjusted R2 sebesar 0,532 atau 53,2

persen. Hal tersebut mempunyai arti bahwa sebesar 53,2 persen dari variasi

variabel ROA dapat dijelaskan oleh variabel nilai tukar mata uang (kurs),

sedangkan sisanya sebesar 46,8 persen dijelaskan oleh faktor lain yang

tidak diteliti dalam penelitian ini.

Tabel V.10 Koefisien Determinasi Harga Saham

Model R2 Adjusted R2

1 0,632 0,620 Sumber Data : Data Sekunder Diolah, 2016

Tabel V.10 menunjukkan nilai adjusted R2 sebesar 0,620 atau 62

persen. Hal tersebut mempunyai arti bahwa sebesar 62 persen dari variasi

variabel harga saham dapat dijelaskan oleh variabel nilai tukar mata uang


85

(kurs), sedangkan sisanya 38 persen dijelaskan oleh faktor lain yang tidak

diteliti dalam penelitian ini.

3. Uji t

Pengujian ini dimaksudkan untuk mengetahui apakah variabel

independen (kurs) berpengaruh negatif pada variabel dependen (ROA dan

harga saham). Berikut ini hasil pengujian uji t dengan menggunakan SPSS

22

Tabel V.11 Uji t ROA

Coefficients

Model T Sig

1 (Constant) 2,001 0,050

Kurs -0,654 0,516


*signifikansi 5% (0.05)

1) Pengujian hipotesis 1

a) Merumuskan hipotesis nihil (H0) dan hipotesis alternative (H1)

H0:β ≥ 0 : Kurs Rupiah tidak berpengaruh negatif pada ROA.

H1:β < 0 : Kurs Rupiah berpengaruh negatif pada ROA

b) Menentukan nilai kritis atau level of significance (α)

Dalam penelitian ini nilai kritis atau level of significance (α)

yang digunakan adalah sebesar 5% atau 0,05.

c) Menentukan kriteria pengujian

Kriteria yang digunakan dalam penelitian ini adalah pengujian

satu sisi


86

H0 ditolak jika thitung < -ttabel atau p/2 (Sig/2) ≤ 0,05, sedangkan

H0 diterima jika thitung ≥ -ttabel atau p/2 (Sig/2) > 0,05

d) Kesimpulan

Dari hasil uji t pada tabel V.11 diketahui nilai thitung sebesar -

0,654 dengan sig/2 sebesar 0,258 dan nilai ttabel pada d.f = (n-k)

= 63 – 3 = 60 dengan taraf signifikansi (α) = 0,05 yaitu sebesar

-2,00030 karena thitung (-0,654) > -ttabel (-2,00030) atau sig/2

(0,258) > α (0,05), maka H0 diterima artinya kurs tidak

berpengaruh pada ROA

Tabel V.12 Uji t Harga Saham

Coefficients

Model t Sig

1 (Constant) -0,322 0,749

Kurs 1,036 0,304


*Signifikansi 5% (0,05)

2) Pengujian hipotesis 2

a) Merumuskan hipotesis nihil (H0) dan hipotesis alternatif

(H2)

H0:β ≥ 0 : Kurs Rupiah tidak berpengaruh negatif pada

harga saham

H2:β < 0 : Kurs Rupiah berpengaruh negatif pada harga

saham


87

b) Menentukan nilai kritis atau level of significance (α)

Dalam penelittian ini nilai kritis atau level of

significance (α) yang digunakan adalah sebesar 5% atau

0,05.

c) Menentukan kriteria pengujian

Kriteria yang digunakan dalam penelitian ini adalah

pengujian satu sisi

H0 ditolak jika thitung < -ttabel atau p/2 (Sig/2) ≤ 0,05,

sedangkan

H0 diterima jika thitung ≥ -ttabel atau p/2 (Sig/2) > 0,05

d) Kesimpulan

Dari hasil uji t pada tabel V.12 diketahui nilai thitung

sebesar 1,036 dengan sig/2 sebesar 0,152 dan nilai ttabel

pada d.f = (n-k) = 63 – 3 = 60 dengan taraf signifikansi

(α) = 0,05 yaitu sebesar -2,00030 karena thitung (1,036) >

-ttabel (-2,00030) atau sig/2 (0,152) > α (0,05), maka H0

diterima artinya kurs tidak berpengaruh pada harga

saham.


88

4. Pengujian Tambahan (event study)

a. Return Saham

Return saham masing-masing perusahaan Farmasi dengan

periode t, dimana t dimulai dari t-5 sampai t+5 (tanggal 12

Desember 2015 sampai tanggal 22 Desember 2015). Berikut ini

tabel yang menunjukkan return saham masing-masing perusahaan

Farmasi

Tabel V.13 Return Saham

Keterangan :

KLBF : Kalbe Farma

KAEF : Kimia Farma

INAF : Indofarma







Periode KLBF KAEF INAF MERK DVLA PYFA SQBI TSPC SCPI

t-5 0.03376 -0.0231 -0.0255 -0.25 0.16863 -0.0082 -0.6154 -0.0088 0.07586

t-4 0.01633 -0.0592 -0.0523 0.33333 -0.2148 -0.0331 0.06154 0.00296 0.21474

t-3 -0.008 0.03774 0.08966 0.03516 -0.0171 -0.0256 -0.0761 0.11622 -0.3404

t-2 0.00405 0.01818 -0.0253 -0.0264 0.46957 0.07018 0.86667 -0.1015 0.25

t-1 0.04839 0.05952 0.04545 -0.9495 0.30178 -0.082 0.27731 0.12 -0.072

t0 -0.0077 -0.0225 -0.0373 -0.0018 -0.2318 0.03571 0.03618 0.02679 -0.1724

t+1 -0.0116 0.01149 0.05161 0.03077 -0.2544 -0.0431 0.04762 -0.0317 0.33333

t+2 0.17255 -0.017 -0.0061 0.11567 -0.0873 0.01802 -0.0152 -0.0174 0.09375

t+3 -0.1639 0.11676 0.01235 -0.0936 0.09565 0.00885 0.00923 -0.1022 -0.2

t+4 0.1456 0.00518 0.04268 0.1076 0.18254 0.2193 -0.1655 0.12036 -0.2018

t+5 -0.2004 -0.0484 0.07018 0.01119 -0.1544 -0.0576 0.23493 0.02619 0.45324



89

b. Abnormal Return Saham

Abnormal Return Saham masing-masing perusahaan

Farmasi. Berikut ini tabel yang menunjukkan abnormal return

saham masing-masing perusahaan Farmasi dari tanggal 12

Desember sampai tanggal 22 Desember 2015 (t-5 sampai t+5)

Tabel V.14 Abnormal Return Saham

Keterangan :

KLBF : Kalbe Farma

KAEF : Kimia Farma

INAF : Indofarma








t-5 0.03112 -0.0303 -0.041 -0.1875 0.14514 -0.0175 -0.6755 -0.0225 0.03637

t-4 0.01369 -0.0663 -0.067 0.39585 -0.2383 -0.0424 0.00142 -0.0108 0.17526

t-3 -0.0107 0.0306 0.0746 0.09767 -0.0406 -0.035 -0.1362 0.1025 -0.3799

t-2 0.00141 0.011 -0.04 0.0361 0.44608 0.06085 0.80655 -0.1152 0.21051

t-1 0.04575 0.0524 0.0304 -0.887 0.27829 -0.0913 0.21719 0.10628 -0.1115

t0 -0.0103 -0.0296 -0.052 0.06068 -0.2553 0.02639 -0.0239 0.01306 -0.2119

t+1 -0.0143 0.0043 0.0366 0.09329 -0.2779 -0.0524 -0.0125 -0.0454 0.29385

t+2 0.16991 -0.0242 -0.021 0.17819 -0.1108 0.0087 -0.0753 -0.0312 0.05426

t+3 -0.1665 0.1096 -0.003 -0.0311 0.07216 -0.0005 -0.0509 -0.1159 -0.2395

t+4 0.14296 -0.002 0.0276 0.17012 0.15905 0.20998 -0.2257 0.10664 -0.2413

t+5 -0.2031 -0.0556 0.0551 0.07371 -0.1779 -0.0669 0.17481 0.01247 0.41376



90

c. Analisis Abnormal Return (RTN)

Analisis terhadap reaksi pasar modal di Indonesia terhadap

peristiwa kenaikan suku bunga AS (Fed Fund Rate) yang

menyebabkan Rupiah melemah dapat dilihat dari abnormal return

(RTN) yang didapatkan. Abnormal return (RTN) merupakan

selisih antara actual return dan expected return. Berikut ini tabel

yang menunjukkan rata-rata abnormal return dari tanggal 12

Desember 2015 (t-5) sampai 22 Desember 2015 (t+5)

Tabel V.15 Rata-rata Abnormal Return

Periode Abnormal Return

t-5 -0.08458

t-4 0.017908

t-3 -0.03299

t-2 0.157442

t-1 -0.03994

t0 -0.0537

t+1 0.002833

t+2 0.016497

t+3 -0.04725

t+4 0.038608

t+5 0.025171


Tabel V.15 menunjukkan bahwa terdapat abnormal return

positif pada periode t-4, t-2, t+1, t+2, t+4 dan t+5. Selama periode

peristiwa yang digunakan juga terdapat abnormal return yang

bernilai negatif yang terjadi pada periode t-5, t-3, t-1, t0 dan t+3.

Abnormal return terendah terjadi pada periode t-5 yaitu sebesar -


91

0,08458 dan abnormal return tertinggi terjadi pada periode t-2

yaitu sebesar 0,157442.

d. Uji Signifikansi Rata-rata Abnormal Return (RTN)

Pengujian signifikansi rata-rata abnormal return dilakukan

untuk mengetahui apakah ada reaksi yang signifikan pada

perubahan abnormal return akibat dari adanya peristiwa kenaikan

suku bunga AS (Fed Fund Rate). Dengan melakukan uji t maka

akan diketahui apakah pasar mengalami reaksi atau tidak

mengalami reaksi. Berikut ini tabel perhitungan signifikansi rata-

rata abnormal return

Tabel V.16 Signifikansi Rata-rata Abnormal Return

Periode t-hitung Keterangan

t-5 0,88315 Tidak signifikan

t-4 -3,67302 Tidak signifikan


t-2 2,77541 Signifikan


t0 1,05264 Tidak signifikan

t+1 0,09681 Tidak signifikan

t+2 -0,39617 Tidak signifikan


t+4 3,02687 Signifikan



Tabel V.16 menunjukkan bahwa terdapat t hitung yang positif

dan negatif. Tanda positif artinya peristiwa kenaikan suku bunga

AS (Fed Fund Rate) memiliki kandungan informasi yang direspon


92

sebagai good news oleh pasar modal (window), sedangkan tanda

negatif artinya peristiwa kenaikan suku bunga AS (Fed Fund Rate)

memiliki kandungan informasi yang direspon sebagai bad news

oleh pasar modal (window) (Wardhani, 2012). Dalam penelitian ini

akan dilihat apakah peristiwa kenaikan suku bunga AS (Fed Fund

Rate) memiliki kandungan informasi yang direspon sebagai good

news oleh pasar modal (window).

Pasar modal merespon positif kenaikan suku bunga AS (Fed

Fund Rate) dan kandungan informasi direspon oleh pasar modal

sebagai good news kemungkinan karena :

1) Pasar modal sudah mengantisipasi kenaikan suku bunga AS

(Fed Fund Rate).

2) Perusahaan sudah mengantisipasi kenaikan suku bunga AS

(Fed Fund Rate) yaitu dengan cara melakukan hedging

sehingga kinerja perusahaan masih baik dan stabil. Hal ini

menyebabkan para investor masih tertarik untuk menanamkan

modalnya di pasar modal.

3) Penjualan produk Farmasi yang terus meningkat khususnya

penjualan produk obat herbal, sehingga hal ini memungkinkan

perusahaan Farmasi untuk mengurangi pembelian bahan baku

impor. Hal ini menyebabkan investor tetap mempertahankan


93

modalnya di pasar modal dan banyak investor asing yang juga

tertarik menanamkan modalnya.

4) Fundamental ekonomi Indonesia yang semakin membaik dan

dana dari luar negeri yang semakin banyak masuk ke Indonesia,

di mana sebagian dana akan masuk ke pasar modal (obligasi

dan bursa saham).

5) Dipengaruhi oleh peristiwa-peristiwa lain yang tidak diteliti

dalam penelitian ini seperti pengumuman undang-undang

pengampunan pajak (Tax Amnesty), kondisi politik, kebijakan

pemerintah dan lain-lain.

Tabel V.16 menunjukkan bahwa terdapat abnormal return

yang signifikan di tiga periode yaitu t-2 dengan t hitung sebesar

2,77541 lebih besar dari t tabel 5% (2,228), t-1 dengan t hitung

sebesar 2,43586 lebih besar dari t tabel 5% (2,228) dan t+4 dengan

t hitung sebesar 3,02687 lebih besar dari t tabel 5% (2,228). t hitung

yang dilihat dalam peneltian ini adalah t hitung positif karena ini

menunjukkan bahwa pasar modal (window) bereaksi terhadap

peristiwa kenaikan suku bunga AS (Fed Fund Rate) dan peristiwa

kenaikan suku bunga AS (Fed Fund Rate) memiliki kandungan

informasi yang direspon sebagai good news oleh pasar modal

(window).


94

5. Pembahasan

a. Koefisien Determinasi

Dari hasil perhitungan dengan SPSS 22, diperoleh nilai adjusted R

square sebesar 0,532 dan 0,620, dari angka tersebut dapat disimpulkan

bahwa 53,2 persen variasi variabel ROA dapat dijelaskan oleh variabel

kurs dan 62 persen variasi variabel harga saham dapat dijelaskan oleh

variabel kurs, sedangkan sisanya 46,8 persen dan 38 persen dijelaskan

oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

b. Hasil uji t

1) Pengujian atas pengaruh kurs pada ROA

Hasil pengujian menunjukkan bahwa kurs tidak mempunyai

pengaruh pada ROA perusahaan Farmasi (KLBF, KAEF, INAF,

MERK, DVLA, PYFA, SQBI, TSPC dan SCPI). Hasil pengujian

ini memberikan hasil yang berbeda dengan penelitian Desi Marilin

& Rohmawati (2012) yang menyatakan bahwa nilai tukar

berpengaruh positif terhadap profitabilitas perbankan syariah dan

memberikan hasil yang berbeda dengan pendapat analis bahana

securities Michael Wilson Setjoadi yang menyatakan bahwa

semakin rendah nilai tukar mata uang Rupiah maka semakin lemah

kinerja perusahaan Farmasi. Selain itu, hasil pengujian ini juga

memberikan hasil yang berbeda dengan Munawir (2007:89) yang


95

menyatakan bahwa ROA juga dipengaruhi oleh faktor-faktor

makroekonomi seperti nilai tukar mata uang Rupiah terhadap

Dolar. Perbedaan ini terjadi karena disebabkan oleh :

a) Dalam penelitian ini perusahaan yang dijadikan subjek

penelitian adalah perusahaan Farmasi, sehingga terdapat

perbedaan hasil dengan penelitian Desi Marilin dan

Rohmawati (2012), di mana subjek penelitiannya adalah

perbankan syariah.

b) Tidak semua faktor yang mempengaruhi ROA diteliti dalam

penelitian ini seperti manajemen aktiva, likuiditas, hutang

terhadap hasil operasi, perputaran total aktiva, petumbuhan

perusahaan dan ukuran perusahaan (Brigham dan Houstan,

2001:89). Selain itu, faktor-faktor makroekonomi seperti suku

bunga bank, nilai tukar mata uang Rupiah terhadap Dolar dan

jumlah uang beredar (Munawir, 2007:89) juga dapat

mempengaruhi ROA.

2) Pengujian atas pengaruh kurs pada harga saham

Hasil pengujian menunjukkan bahwa kurs tidak mempunyai

pengaruh pada harga saham perusahaan Farmasi (KLBF, KAEF,

INAF, MERK, DVLA, PYFA, SQBI, TSPC dan SCPI). Hasil

pengujian ini memberikan hasil yang berbeda dengan Maryanti


96

(2010) dan penelitian Raharjo (2010) yang menyatakan bahwa nilai

tukar mata uang Rupiah berpengaruh positif terhadap harga saham.

Tidak berpengaruhnya nilai tukar mata uang pada harga saham

perusahaan Farmasi dan perbedaan hasil pengujian dengan

penelitian sebelumnya kemungkinan disebabkan oleh :

a) Perusahaan Farmasi melakukan tindakan lindung nilai

(hedging). Hedging adalah suatu tindakan melindungi

perusahaan untuk menghindari atau mengurangi risiko kerugian

atas valuta asing akibat dari terjadinya transaksi bisnis (Faisal,

2001:8). Tindakan lindung nilai (hedging) yang dilakukan

perusahaan Farmasi yaitu dengan cara melakukan forward rate.

Forward rate adalah kurs yang ditetapkan sekarang atau pada

saat ini, tetapi diberlakukan untuk waktu yang akan datang,

biasanya antara waktu 12 x 24 jam sampai dengan satu tahun

(Hady, 2008:68). Hal ini dilakukan karena perusahaan Farmasi

memiliki utang luar negeri (pembelian bahan baku yang masih

di impor dari luar negeri) dengan pembayaran menggunakan

Dolar AS, sehingga dengan melakukan forward rate

perusahaan Farmasi tidak akan mengalami kerugian karena

melemahnya mata uang Rupiah.


97

b) Perusahaan Farmasi mencari alternatif sumber bahan baku yang

lebih efisien.

c) Perusahaan Farmasi melakukan kontrak bahan baku jangka

panjang.

d) Tidak semua faktor yang mempengaruhi harga saham diteliti

dalam penelitian ini, seperti faktor internal (pengumuman

laporan keuangan, pengumuman investasi dan pengumuman

pendanaan) dan faktor eksternal (suku bunga tabungan dan

deposito, inflasi, regulasi dan deregulasi ekonomi yang

dikeluarkan oleh pemerintah) (Alwi, 2003:87).

3) Uji tambahan (event study)

Dari hasil uji tambahan (event study) pada abnormal return

sembilan perusahaan Farmasi dengan periode penelitian 11 hari

diperoleh hasil yaitu terdapat abnormal return yang signifikan di

tiga periode yaitu t-2 dengan t hitung sebesar 2,77541 lebih besar

dari t tabel 5% (2,228), t-1 dengan t hitung sebesar 2,43586 lebih

besar dari t tabel 5% (2,228) dan t+4 dengan t hitung sebesar

3,02687 lebih besar dari t tabel 5% (2,228). Hal ini menunjukkan

bahwa pasar modal (window) bereaksi terhadap peristiwa

kenaikan suku bunga AS (Fed Fund Rate) pada periode t-2 atau

dua sampai satu hari sebelum peristiwa tersebut terjadi dan periode


98

t+4 atau empat hari setelah peristiwa tersebut terjadi dan peristiwa

kenaikan suku bunga AS (Fed Fund Rate) memiliki kandungan

informasi yang direspon sebagai good news oleh pasar modal

(window).


99

BAB VI

Kesimpulan dan Implikasi Hasil Penelitian

A. Pendahuluan

Bab ini berisi kesimpulan dari hasil penelitian serta implikasi penelitian

atau implikasi manajerial yang bermanfaat bagi para investor, pemerintah dan

pihak-pihak yang ingin melakukan investasi di perusahaan-perusahaan yang

go public (terdaftar di BEI) khususnya perusahaan-perusahaan yang bergerak

di industri Farmasi. Selain itu akan disampaikan pula keterbatasan penelitian

dan implikasi untuk penelitian selanjutnya.

B. Kesimpulan

Penelitian ini mencoba untuk menjawab tujuan penelitian yaitu untuk

menganalisis pengaruh kurs terhadap ROA dan harga saham perusahaan

Farmasi yang terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia). Hasil pengujian

hipotesis dengan menggunakan uji t dengan satu variabel independen (kurs)

dan dua variabel dependen (ROA dan harga saham) menunjukkan bahwa

1. Hasil pengujian hipotesis 1 menunjukkan bahwa variabel kurs tidak

berpengaruh pada ROA. Hal ini ditunjukkan dengan nilai Sig/2 yang

lebih besar dari 0,05 yaitu 0,258.

2. Hasil pengujian hipotesis 2 menunjukkan bahwa variabel kurs tidak

berpengaruh pada harga saham. Hal ini ditunjukkan dengan nilai

Sig/2 yang lebih besar 0,05 yaitu 0,152


100

3. Hasil pengujian event study pada abnormal return menunjukkan

bahwa pasar modal (window) bereaksi terhadap peristiwa kenaikan

suku bunga AS (Fed Fund Rate) pada periode t-2 atau dua hari

sebelum peristiwa kenaikan suku bunga AS dan periode t-1 atau satu

hari sebelum peristiwa kenaikan suku bunga AS. Kemudian pada

periode t+4 atau empat hari setelah peristiwa kenaikan suku bunga

AS, pasar modal (window) kembali mulai bereaksi terhadap peristiwa

tersebut. Hal ini ditunjukkan dengan nilai t-hitung pada periode t-2

sebesar 2,77541 lebih besar dari t-tabel 5% yaitu 2,228, nilai t-hitung

pada periode t-1 sebesar 2,43586 lebih besar dari t-tabel 5% yaitu

2,228 dan nilai t-hitung pada periode t+4 sebesar 3,02687 lebih besar

dari t-tabel 5% yaitu 2,228.

C. Implikasi Hasil Penelitian

1. Implikasi manajerial

Implikasi kebijakan manajerial dalam penelitian ini adalah sebagai berikut

a) Kurs dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan oleh investor dalam

mengambil keputusan untuk menjual atau membeli saham suatu

perusahaan, tetapi sebaiknya investor juga melihat faktor internal

maupun eksternal lainnya yang kemungkinan dapat mempengaruhi

kinerja suatu perusahaan, sehingga investor dapat memperoleh

keuntungan yang diharapkan.


101

b) Kurs dapat dijadikan sebagai acuan dan bahan pertimbangan oleh

pihak-pihak lain (masyarakat) yang ingin melakukan investasi di suatu

perusahaan untuk pertama kalinya, sehingga nantinya tidak akan

mengalami kerugian yang disebabkan oleh kurangnya strategi dalam

berinvestasi

2. Keterbatasan penelitian

Penelitian ini memiliki keterbatasan dalam hal

a) Hasil penelitian ini menunjukkan variasi variabel independen dalam

menjelaskan variabel dependen yaitu sebesar 53,2 persen untuk

variabel ROA dan 62 persen untuk variabel harga saham, sedangkan

sisanya 46,8 persen dan 38 persen dijelaskan oleh variabel lain yang

tidak dimasukkan dalam penelitian ini.

b) Penelitian ini hanya menguji faktor eksternal, yaitu kurs. Sedangkan

faktor internal seperti pengumuman investasi, pengumuman

pendanaan, ukuran perusahaan dan pertumbuhan perusahaan yang

dapat mempengaruhi ROA dan harga saham yang tidak diteliti dalam

penelitian ini.

3. Implikasi bagi penelitian selanjutnya

Pada penelitian selanjutnya terdapat beberapa hal yang perlu

diperhatikan, diantaranya adalah sebagai berikut :


102

a) Dalam penelitian selanjutnya perlu menambahkan rasio keuangan

lainnya sebagai variabel dependen, karena sangat dimungkinkan rasio

keuangan lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini dipengaruhi

kuat oleh variabel kurs.

b) Menambahkan rentang waktu penelitian yang lebih panjang sehingga

nantinya diharapkan hasil yang diperoleh akan lebih bisa

digeneralisasikan dan untuk memperluas penelitian serta menghasilkan

analisis yang lebih baik.

c) Dalam penelitian selanjutnya perlu menambahkan faktor teknikal

lainnya sebagai variabel independen, karena sangat dimungkinkan

variabel dependen dalam penelitian ini dipengaruhi oleh faktor teknikal

lainnya.


103

DAFTAR PUSTAKA

Buku

Alwi, Iskandar Z. 2003. Pasar Modal, Teori dan Aplikasi. Jakarta: Nasindo Internusa.

Arifin, Imamul dan Hadi W. 2009. Membuka Cakrawala Ekonomi. Bandung:

Grafindo.

Bodie. Kane. Marcus. 2014. Manajemen Portofolio dan Investasi. Jakarta: Salemba

Empat.

Darmadji, Tjiptono, dan Fakhruddin. 2011. Pasar Modal di Indonesia. Jakarta:

Salemba Empat.

Fahmi, Irham. 2010. Manajemen Kinerja Teori dan Aplikasi. Bandung: Alfabeta.

Ghozali, Imam. 2002. Aplikasi Analisis Multi Variat Dengan Program SSPS.

Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Gitman, Lawrence. 2009. Principles of Manajerial Finance. United States: Pearson

Addison Wesley.

Harjito, Agus dan Martono. 2007. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Ekonusa.

Hartono, Jogiyanto. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi 8.

Yogyakarta: BPFE.

Kasidi. 2010. Manajemen Risiko. Bogor: Ghalia Indonesia.

Kieso, Donald E., Jerry J. Weygandt, and Terry D. Warfield. 2005. Intermediate

Accounting. NewYork: John Wiley & Sons,Inc.

Mankiw, Gregory. 2006. Pengantar Ekonomi Makro. Jakarta: Salemba Empat.

Madura, Jeff. 2009. Keuangan Perusahaan Internasional. Jakarta: Salemba Empat.

Mardiyanto, Handono. 2009. Intisari Manajemen Keuangan. Jakarta: Grasindo.

Martalena, dan Malinda. 2011. Pengantar Pasar Modal. Yogyakarta: Andi.


104

Martono, Nanang. 2012. Metode Penelitian Kuantitatif. Jakarta: PT Raja Grafindo

Persada.

Rokhmatussa’dyah, Ana dan Suratman 2010. Hukum Investasi dan Pasar Modal.

Malang: Sinar Grafika.

Siahaan, Hinsa. 2009. Manajemen Risiko Pada Perusahaan dan Birokrasi. Jakarta:

Elex Media.

Sugiyono. 2012. Metode Peneltian Bisnis. Bandung: Alfabeta.

Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Yogyakarta: UPP-AMP

YKPN.

Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi

Pertama. Yogyakarta: BPFE.

Widoatmodjo. 2012. Cara Cepat Memulai Investasi Saham Panduan Bagi Pemula.

Edisi Revisi. Jakarta: PT. Elex Media Komputindo Kelompok Kompas

Gramedia. Wira, Desmond. 2011. Analisis Fundamental Saham. Jakarta:

Exced.

Skripsi

Asshodiqi, Ahmad. 2015. “Reaksi Pasar Modal Terhadap Peristiwa Pelantikan

Presiden Tahun 2014 (event study pada saham LQ45, JII dan SMINFRA18)”.

Jurnal

Lestari, Maharani Ika dan Toto Sugiharto. 2007. “Kinerja Bank Devisa dan Bank Non

Devisa dan Faktor-faktor yang Mempengaruhinya,” Jurnal Proceeding

PESAT, 22 (Agustus), Vol.2, 195-201.

Raharjo, Sugeng. 2010. “Pengaruh Inflasi, Nilai Kurs Rupiah, dan Tingkat Suku

Bunga Terhadap Harga Saham Di Bursa Efek Indonesia,” Jurnal Ekonomi

Bisnis dan Perbankan. Vol.18 No.13. Surakarta: STIE “AUB”.

Website

www.bi.go.id (diunduh tanggal 12 Oktober 2015)

www.idx.co.id (diunduh tanggal 18 Oktober 2015)



http://www.idx.co.id/

105

www.kimiafarma.co.id (diunduh tanggal 12 Oktober 2015)

www.indofarma.co.id (diunduh tanggal 12 Oktober 2015)

www.kalbefarma.co.id (diunduh tanggal 12 Oktober 2015)

www.finance.yahoo.com (diunduh tanggal 12 Oktober 2015)

www.mediaindonesia.com (diunduh tanggal 26 Oktober 2015)

http://jogja.tribunnews.com/2015/08/03/bumn-farmasi-harus-kurangi-impor-bahan-

baku-obat (diunduh pada tanggal 07 Februari 2016)

http://www.liputan6.com/tag/suku-bunga-the-fed (diunduh pada tanggal 07 Februari

2016)


http://www.kimiafarma.co.id/

http://www.indofarma.co.id/

http://www.kalbefarma.co.id/

http://www.finance.yahoo.com/

http://www.mediaindonesia.com/

http://jogja.tribunnews.com/2015/08/03/bumn-farmasi-harus-kurangi-impor-bahan-baku-obat

http://jogja.tribunnews.com/2015/08/03/bumn-farmasi-harus-kurangi-impor-bahan-baku-obat

http://www.liputan6.com/tag/suku-bunga-the-fed

106

LAMPIRAN


107

Lampiran I : Hasil/Output SPSS

Regression ROA

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .740a .547 .532 8.29131

a. Predictors: (Constant), Kurs

b. Dependent Variable: ROA

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 18.342 9.167 2.001 .050

Kurs -.001 .001 -.083 -.654 .516

a. Dependent Variable: ROA

Regression Harga Saham

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .795a .632 .620 51808.563

a. Predictors: (Constant), Kurs

b. Dependent Variable: Harga_Saham

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -20408.304 63370.286 -.322 .749

Kurs 5.971 5.761 .132 1.036 .304

a. Dependent Variable: Harga_Saham


108

Lampiran II : Tabel Statistik

Pr 0.25 0.10 0.05 0.025 0.01 0.005 0.001

df 0.50 0.20 0.10 0.050 0.02 0.010 0.002

1 1 3.07768 6.31375 12.7062 31.82052 63.65674 318.3088

5 0.72669 1.47588 2.01505 2.57058 3.36493 4.03214 5.89343

10 0.69981 1.37218 1.81246 2.22814 2.76377 3.16927 4.1437

15 0.6912 1.34061 1.75305 2.13145 2.60248 2.94671 3.73283

20 0.68695 1.32534 1.72472 2.08596 2.52798 2.84534 3.55181

21 0.68635 1.32319 1.72074 2.07961 2.51765 2.83136 3.52715

22 0.68581 1.32124 1.71714 2.07387 2.50832 2.81876 3.50499

23 0.68531 1.31946 1.71387 2.06866 2.49987 2.80734 3.48496

24 0.68485 1.31784 1.71088 2.0639 2.49216 2.79694 3.46678

25 0.68443 1.31635 1.70814 2.05954 2.48511 2.78744 3.45019

26 0.68404 1.31497 1.70562 2.05553 2.47863 2.77871 3.435

27 0.68368 1.3137 1.70329 2.05183 2.47266 2.77068 3.42103

28 0.68335 1.31253 1.70113 2.04841 2.46714 2.76326 3.40816

29 0.68304 1.31143 1.69913 2.04523 2.46202 2.75639 3.39624

30 0.68276 1.31042 1.69726 2.04227 2.45726 2.75 3.38518

31 0.68249 1.30946 1.69552 2.03951 2.45282 2.74404 3.3749

32 0.68223 1.30857 1.69389 2.03693 2.44868 2.73848 3.36531

33 0.682 1.30774 1.69236 2.03452 2.44479 2.73328 3.35634

34 0.68177 1.30695 1.69092 2.03224 2.44115 2.72839 3.34793

35 0.68156 1.30621 1.68957 2.03011 2.43772 2.72381 3.34005

36 0.68137 1.30551 1.6883 2.02809 2.43449 2.71948 3.33262

37 0.68118 1.30485 1.68709 2.02619 2.43145 2.71541 3.32563

38 0.681 1.30423 1.68595 2.02439 2.42857 2.71156 3.31903

39 0.68083 1.30364 1.68488 2.02269 2.42584 2.70791 3.31279

40 0.68067 1.30308 1.68385 2.02108 2.42326 2.70446 3.30688

45 0.67998 1.30065 1.67943 2.0141 2.41212 2.68959 3.28148

50 0.67943 1.29871 1.67591 2.00856 2.40327 2.67779 3.26141

55 0.67898 1.29713 1.67303 2.00404 2.39608 2.66822 3.24515

60 0.6786 1.29582 1.67065 2.0003 2.39012 2.66028 3.23171

61 0.67853 1.29558 1.67022 1.99962 2.38905 2.65886 3.2293

62 0.67847 1.29536 1.6698 1.99897 2.38801 2.65748 3.22696

63 0.6784 1.29513 1.6694 1.99834 2.38701 2.65615 3.22471

64 0.67834 1.29492 1.66901 1.99773 2.38604 2.65485 3.22253

65 0.67828 1.29471 1.66864 1.99714 2.3851 2.6536 3.22041

66 0.67823 1.29451 1.66827 1.99656 2.38419 2.65239 3.21837

67 0.67817 1.29432 1.66792 1.99601 2.3833 2.65122 3.21639

68 0.67811 1.29413 1.66757 1.99547 2.38245 2.65008 3.21446

69 0.67806 1.29394 1.66724 1.99495 2.38161 2.64898 3.2126

70 0.67801 1.29376 1.66691 1.99444 2.38081 2.6479 3.21079

71 0.67796 1.29359 1.6666 1.99394 2.38002 2.64686 3.20903

72 0.67791 1.29342 1.66629 1.99346 2.37926 2.64585 3.20733

73 0.67787 1.29326 1.666 1.993 2.37852 2.64487 3.20567

74 0.67782 1.2931 1.66571 1.99254 2.3778 2.64391 3.20406

75 0.67778 1.29294 1.66543 1.9921 2.3771 2.64298 3.20249

76 0.67773 1.29279 1.66515 1.99167 2.37642 2.64208 3.20096

77 0.67769 1.29264 1.66488 1.99125 2.37576 2.6412 3.19948

78 0.67765 1.2925 1.66462 1.99085 2.37511 2.64034 3.19804

79 0.67761 1.29236 1.66437 1.99045 2.37448 2.6395 3.19663

80 0.67757 1.29222 1.66412 1.99006 2.37387 2.63869 3.19526

TABEL DISTRIBUSI t


109

dL dU dL dU dL dU dL dU

6 0.610 1.400

7 0.699 1.356 0.467 1.896

8 0.762 1.332 0.559 1.777 0.367 2.286

9 0.824 1.319 0.629 1.699 0.454 2.128 0.295 2.588

10 0.879 1.3197 0.697 1.641 0.525 2.016 0.376 2.413

11 0.927 1.324 0.758 1.604 0.594 1.928 0.444 2.283

12 0.970 1.331 0.812 1.579 0.657 1.864 0.512 2.176

13 1.009 1.340 0.861 1.562 0.714 1.815 0.574 2.094

14 1.045 1.350 0.905 1.550 0.766 1.778 0.632 2.029

15 1.077 1.360 0.945 1.543 0.814 1.750 0.685 1.977

16 1.106 1.370 0.982 1.538 0.857 1.727 0.734 1.935

17 1.133 1.381 1.015 1.5361 0.896 1.710 0.779 1.900

18 1.157 1.391 1.046 1.5353 0.933 1.696 0.820 1.871

19 1.180 1.401 1.074 1.5355 0.966 1.685 0.858 1.848

20 1.201 1.410 1.100 1.5367 0.997 1.676 0.894 1.828

25 1.287 1.453 1.206 1.549 1.122 1.654 1.038 1.766

30 1.352 1.489 1.283 1.566 1.213 1.649 1.142 1.738

35 1.401 1.519 1.343 1.583 1.283 1.652 1.222 1.7259

40 1.442 1.544 1.390 1.600 1.338 1.658 1.284 1.7209

45 1.475 1.566 1.429 1.614 1.383 1.666 1.335 1.7200

50 1.503 1.584 1.462 1.628 1.420 1.673 1.377 1.7214

55 1.527 1.601 1.490 1.640 1.452 1.681 1.413 1.7240

56 1.532 1.604 1.495 1.643 1.458 1.683 1.420 1.7246

57 1.536 1.607 1.500 1.645 1.463 1.684 1.426 1.7253

58 1.540 1.610 1.505 1.647 1.469 1.686 1.432 1.7259

59 1.544 1.613 1.509 1.649 1.474 1.687 1.438 1.7266

60 1.548 1.616 1.514 1.651 1.479 1.688 1.444 1.7274

61 1.552 1.618 1.518 1.654 1.484 1.690 1.449 1.7281

62 1.556 1.621 1.523 1.656 1.489 1.691 1.455 1.7288

63 1.559 1.624 1.527 1.658 1.494 1.693 1.460 1.7296

64 1.563 1.626 1.531 1.660 1.499 1.694 1.465 1.7303

65 1.567 1.629 1.535 1.662 1.503 1.696 1.470 1.731

K=1 K=2 K=3 K=4n

TABEL DURBIN-WATSON (DW)

α =5%


110

Lampiran III : Hasil Perhitungan dengan Excel

Return Saham

Abnormal Return


t-5 0.03376 -0.0231 -0.0255 -0.25 0.16863 -0.0082 -0.6154 -0.0088 0.07586

t-4 0.01633 -0.0592 -0.0523 0.33333 -0.2148 -0.0331 0.06154 0.00296 0.21474

t-3 -0.008 0.03774 0.08966 0.03516 -0.0171 -0.0256 -0.0761 0.11622 -0.3404

t-2 0.00405 0.01818 -0.0253 -0.0264 0.46957 0.07018 0.86667 -0.1015 0.25

t-1 0.04839 0.05952 0.04545 -0.9495 0.30178 -0.082 0.27731 0.12 -0.072

t0 -0.0077 -0.0225 -0.0373 -0.0018 -0.2318 0.03571 0.03618 0.02679 -0.1724

t+1 -0.0116 0.01149 0.05161 0.03077 -0.2544 -0.0431 0.04762 -0.0317 0.33333

t+2 0.17255 -0.017 -0.0061 0.11567 -0.0873 0.01802 -0.0152 -0.0174 0.09375

t+3 -0.1639 0.11676 0.01235 -0.0936 0.09565 0.00885 0.00923 -0.1022 -0.2

t+4 0.1456 0.00518 0.04268 0.1076 0.18254 0.2193 -0.1655 0.12036 -0.2018

t+5 -0.2004 -0.0484 0.07018 0.01119 -0.1544 -0.0576 0.23493 0.02619 0.45324



t-5 0.03112 -0.0303 -0.041 -0.1875 0.14514 -0.0175 -0.6755 -0.0225 0.03637

t-4 0.01369 -0.0663 -0.067 0.39585 -0.2383 -0.0424 0.00142 -0.0108 0.17526

t-3 -0.0107 0.0306 0.0746 0.09767 -0.0406 -0.035 -0.1362 0.1025 -0.3799

t-2 0.00141 0.011 -0.04 0.0361 0.44608 0.06085 0.80655 -0.1152 0.21051

t-1 0.04575 0.0524 0.0304 -0.887 0.27829 -0.0913 0.21719 0.10628 -0.1115

t0 -0.0103 -0.0296 -0.052 0.06068 -0.2553 0.02639 -0.0239 0.01306 -0.2119

t+1 -0.0143 0.0043 0.0366 0.09329 -0.2779 -0.0524 -0.0125 -0.0454 0.29385

t+2 0.16991 -0.0242 -0.021 0.17819 -0.1108 0.0087 -0.0753 -0.0312 0.05426

t+3 -0.1665 0.1096 -0.003 -0.0311 0.07216 -0.0005 -0.0509 -0.1159 -0.2395

t+4 0.14296 -0.002 0.0276 0.17012 0.15905 0.20998 -0.2257 0.10664 -0.2413

t+5 -0.2031 -0.0556 0.0551 0.07371 -0.1779 -0.0669 0.17481 0.01247 0.41376



111

Rata-rata Abnormal Return

Periode Abnormal Return

t-5 -0.08458

t-4 0.017908

t-3 -0.03299

t-2 0.157442

t-1 -0.03994

t0 -0.0537

t+1 0.002833

t+2 0.016497

t+3 -0.04725

t+4 0.038608

t+5 0.025171

Uji Signifikansi (Uji t)

Periode t-hitung Keterangan

t-5 0,88315 Tidak signifikan





t0 1,05264 Tidak signifikan




t+4 3,02687 Signifikan



112

CURRICULLUM VITAE

Nama Eugenia Maubere

Tempat dan Tanggal Lahir Atambua, 21 Juni 1992

Jenis Kelamin Perempuan

Agama Katholik

Pekerjaan Orang Tua Wiraswasta

Alamat Asal Jalan Gunung Mutis, Kampung Sabu,

Mollo Utara, TTS-NTT

Alamat Terakhir di Yogyakarta Jalan Gejayan Gg Surya No. 4A

Riwayat Pendidikan :

a. SD

b. SMP

c. SLTA

SD Inpres Ajaobtomas, Mollo Utara,

2003

SMP Santo Yoseph, Denpasar-Bali,

2006

SMA Santo Yoseph, Denpasar-Bali,

2009

Hobby Travelling, renang, dengar musik


PENGARUH KURS RUPIAH TERHADAP DOLAR AMERIKA … · PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ... sebagian...

Documents

Transcript of PENGARUH KURS RUPIAH TERHADAP DOLAR AMERIKA … · PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ... sebagian...