PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf ·...

18
PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, KEBIJAKAN DIVIDEN, KEBIJAKAN HUTANG, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2015) UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA Disusun sebagai salah satu syarat menyelesaikan Program Studi Strata 1 pada Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Oleh: SRI HARTINI B 200 130 335 PROGRAM STUDI AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA 2017

Transcript of PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf ·...

Page 1: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN

INSTITUSIONAL, KEBIJAKAN DIVIDEN, KEBIJAKAN HUTANG,

DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek

Indonesia Tahun 2012-2015)

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA

Disusun sebagai salah satu syarat menyelesaikan Program Studi Strata 1 pada

Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Oleh:

SRI HARTINI

B 200 130 335

PROGRAM STUDI AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA

2017

Page 2: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

i

HALAMAN PERSETUJUAN

PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN

INSTITUSIONAL, KEBIJAKAN DIVIDEN, KEBIJAKAN HUTANG, DAN

UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP

NILAI PERUSAHAAN

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di

Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2015)

PUBLIKASI ILMIAH

Yang ditulis oleh:

SRI HARTINI

B 200130335

Page 3: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

ii

Page 4: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

iii

Page 5: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

1

PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN

INSTITUSIONAL, KEBIJAKAN DIVIDEN, KEBIJAKAN HUTANG,

DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh kepemilikan manajerial,

kepemilikan institusional, kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan ukuran

perusahaan terhadap nilai perusahaan. Nilai perusahaan dalam penelitian ini

diproksikan dengan Price Book Value (PBV).Populasi dari penelitian ini adalah

perusahaan manufaktur yang listing di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2015.

Sampel diambil dengan menggunakan teknik purposive sampling dan total sebanyak

61 perusahaan selama empat tahun yang sesuai dengan kriteria. Teknik analisis

menggunakan uji asumsi klasik dan analisis regresi berganda.Hasil penelitian

menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial dan ukuran perusahaan berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan kepemilikan institusional, kebijakan

dividen, dan kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Kata kunci: kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan

dividen, kebijakan hutang, ukuran perusahaan, nilai perusahaan.

ABSTRACT

The purposeof this research is to analyze that effect of managerial

ownership,institutional ownership, dividend policy, debt policy, and the size of the

company on firm value. The company’s value in this study is proxied by Price Book

Value (PBV).Population of this research are manufacturing companies listed in

Indonesia Stock Exchange in 2012-2015. Samples were taken by using purposive

sampling technique and the total of 61 companies for four years in accordance with

the criteria. Analysis techniques using classic assumption test and multiple

regression analysis.The result of the study shows that the managerial ownership, and

size of the company have significant influence the value of the company, while

institutional ownership, dividend policy, debt policy do not have influence the value

of the company.

Keywords: managerial ownership, institutional ownership, dividend policy, debt

policy, the size of the company, the company’s value.

1. PENDAHULUAN

Perusahaan didirikan dengan tujuan untuk memperoleh keuntungan.

Perusahaan yang memiliki orientasi memperoleh keuntungan akan memfokuskan

kegiatannya untuk meningkatkan nilai perusahaan yang maksimum. Semakin tinggi

nilai perusahaan akan meningkatkan nilai pemegang sahamnya yang ditandai dengan

pengembalian investasi yang tinggi kepada pemegang saham. Struktur kepemilikan

dapat mempengaruhi jalannya suatu perusahaan yang berpengaruh pada kinerja

perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan. Ketika laba meningkat, nilai

Page 6: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

2

perusahaan akan naik dan kenaikan tersebut diikuti oleh naiknya harga saham.

Peningkatan nilai perusahaan dapat meyakinan investor, bahwa investasi pada

perusahaan itu menguntungkan.

Menurut penelitian Sukirni (2012) peningkatan nilai perusahaan dapat

tercapai apabila ada kerja sama antara manajemen perusahaan dengan pihak lain

yang meliputi shareholder maupun stakeholder. Pemisahan fungsi kepemilikan dan

fungsi pengendalian dalam hubungan keagenan akan menimbulkan masalah-masalah

keagenan (agency problem). Masalah-masalah keagenan tersebut timbul karena

adanya perbedaan kepentingan antara pemilik perusahaan (principal) dan manajer

(agent). Pengaruh konflik ini berdampak pada turunnya nilai perusahaan akibat

turunnya harga saham. Kerugian ini merupakan agency cost bagi perusahaan.

Berdasarkan paparan tersebut, banyak faktor yang dapat mempengaruhi nilai

perusahaan, yang salah satunya adalah kepemilikan manajerial. Hasil penelitian

Arfan dan Pasrah (2012) membuktikan bahwa kepemilikan manajerial dipandang

dapat mensejajarkan manajemen dan pemegang saham. Semakin tinggi kepemilikan

manajerial, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Sebaliknya penelitian yang

dilakukan Jusriani dan Rahardjo (2013) membuktikan bahwa kepemilikan manajerial

tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Hasil penelitian Sukirni (2012) menunjukkan adanya pengaruh kepemilikan

institusional terhadap nilai perusahaan. Semakin besar kepemilikan institusional,

maka semakin efisien pemanfaatan aktiva perusahaan dan diharapkan juga dapat

bertindak sebagai pencegahan terhadap pemborosan dan manipulasi laba yang

dilakukan oleh manajemen sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan.

Sebaliknya, penelitian yang dilakukan oleh Sofyaningsih dan Hardiningsih (2011)

membuktikan bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap nilai

perusahaan.

Kebijakan dividen merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh

perusahaan akan diberikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan

ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi yang akan datang.

Hasil penelitian Jusriani dan Raharjo (2013) menyimpulkan bahwa perusahaan

dengan dividen yang tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan. Sebaliknya,

penelitian yang dilakukan Mardiastanto, Raharjo, dan Abrar (2016) menunjukkan

Page 7: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

3

bahwa tinggi atau rendahnya dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham tidak

berkaitan dengan tinggi atau rendahnya nilai perusahaan. Pembayaran dividen juga

dapat mengurangi peluang investasi, dan kenyataannya investor lebih menyukai

capital gain daripada dividen, karena pajak capital gain lebih kecil daripada pajak

dividen.

Kebijakan hutang termasuk kebijakan pendanaan perusahaan yang bersumber

dari eksternal. Penentuan kebijakan hutang ini berkaitan dengan struktur modal,

karena hutang merupakan salah satu komposisi dalam struktur modal. Hasil

penelitian yang dilakukan Sukirni (2012) menyimpulkan bahwa kebijakan hutang

berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini didukung dengan trade off

theory, bahwa tingkat hutang yang optimal tercapai ketika penghematan pajak

mencapai jumlah yang maksimal terhadap biaya kesulitan keuangan. Teori ini

memperbandingkan manfaat dan biaya atau keseimbangan antara keuntungan dan

kerugian atas penggunaan hutang.Sementara itu, penelitian yang dilakukan oleh

Sofyaningsih dan Hardiningsih (2011) membuktikan bahwa kebijakan hutang tidak

berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Ukuran perusahaan dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan.

Karena semakin besar ukuran atau skala perusahaan, maka akan semakin mudah pula

perusahaan memperoleh sumber pendanaan yang bersifat internal maupun eksternal.

Hasil penelitian yang dilakukan oleh Nuraina (2012) membuktikan bahwa ukuran

perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sebaliknya, penelitian yang

dilakukan Dewi dan Wirajaya (2013) membuktikan bahwa ukuran perusahaan tidak

berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Hasil penelitian yang berbeda-beda dari penelitian terdahulu membuat penulis

ingin melakukan penelitian kembali dan mengembangkan dari penelitian Sukirni

(2012). Adapun faktor yang akan diuji kembali dalam penelitian ini adalah

kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan dividen, dan kebijakan

hutang, sedangkan yang membedakan penelitian ini dengan penelitian Sukirni (2012)

adalah menambahkan variabel independen yaitu ukuran perusahaan serta

menggunakan perusahaan manufaktur periode terbaru yaitu tahun 2012-2015 sebagai

sampel penelitiannya.

Page 8: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

4

Berdasarkan uraian latar belakang tersebut, penulis tertarik untuk melakukan

penelitian dengan mengambil judul “PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL,

KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, KEBIJAKAN DIVIDEN, KEBIJAKAN

HUTANG, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PEUSAHAAN

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

Tahun 2012-2015).”

2. METODE PENELITIAN

3.1 Populasi, Sampel dan Metode Pengambilan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di

dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2015. Sampel adalah bagian dari

populasi yang dinilai dapat mewakili karakteristiknya. Pengambilan sampel pada

penelitian ini menggunakan metode purposive sampling yaitu pengambilan sampel

menggunakan kriteria tertentu. Teknis analisis data yang digunakan adalah regresi

berganda. Adapun kriteria pengambilan sampel : (1) Perusahaan manufaktur yang

menerbitkan laporan keuangan tahunan selama periode 2012-2015, dengan

menggunakan satuan mata uang rupiah. (2) Perusahaan manufaktur yang

membagikan dividen selama periode 2012-2015. (3) Perusahaan manufaktur yang

sebagian sahamnya dimiliki oleh pihak manajer selama periode 2012-2015. (4)

Perusahaan manufaktur yang memiliki semua data untuk menghitung variabel yang

menjadi fokus dalam penelitian ini.

3.2 Data dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yaitu sumber

data penelitian yang diperoleh peneliti secara tidak langsung melalui media perantara

atau diperoleh dan dicatat oleh pihak lain (Sugiyono, 2010:137). Data penelitian

diperoleh dari situs www.idx.co.id dan ICMD selama periode 2012-2015.

3.3 Pengukuran Variabel Dan Definisi Operasional

2.3.1 Variabel Dependen

1.3.1.1. Nilai Perusahaan

Variabel dependen nilai perusahaan merupakan presepsi investor terhadap

tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham. Harga

saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan diukur

Page 9: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

5

dengan Price Book Value (PBV) merupakan rasio pasar yang digunakan untuk

mengukur kinerja harga pasar saham terhadap nilai buku.

PBV =Harga Pasar Per Lembar Saham

Nilai Buku Per Lembar Saham

2.3.2 Variabel Independen

1.3.2.1. Kepemilikan Manajerial

kepemilikan manajerial adalah suatu kondisi yang mana manajer mengambil

bagian dalam struktur modal perusahaan atau dengan kata lain manajer tersebut

berperan ganda sebagai manajer sekaligus pemeganag saham (Sugiarto, 2011).

Kepemilikan manajerial ditunjukkan dengan besarnya prosentase kepemilikan saham

oleh manajer.

1.3.2.2. Kepemilikan Institusional

Kepemilikan institusional adalah prosentase saham perusahaan yang dimiliki

oleh institusi atau lembaga (perusahaan asuransi, dana pensiun, atau perusahaan lain)

dari seluruh modal saham yang beredar (Nuraina, 2012). Kepemilikan institusional

diukur dengan jumlah saham yang dimiliki oleh insvestor institusional dibandingkan

dengan total saham perusahaan.

1.3.2.3. Kebijakan Dividen

Menurut kebijakan dividen adalah tindakan praktik yang dilakukan oleh

manajemen dalam membuat keputusan pembayaran dividen, yang mencakup besaran

rupiahnya, pola distribusi kas kepada pemegang saham (Gumanti, 2013:7).

Kebijakan dividen diukur dengan menggunakan Devidend Payout Rasio (DPR).

DPR = Deviden Per Share

Earning Per Share

1.3.2.4. Kebijakan Hutang

Hutang adalah semua kewajiban keuangan perusahaan kepada pihak lain yang

belum terpenuhi, yang manahutang tersebut merupakan sumber pendanaan atau

modal perusahaan yang berasal dari kreditor. Kebijakan hutang merupakan suatu

Page 10: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

6

keputusan yang menentukan seberapa besar penggunaan sumber dana hutang untuk

membiayai operasional perusahaan. Kebijakan hutang diukur dengan menggunakan

indikator Debt to Equity Ratio (DER).

DER = Total Hutang

Total Ekuitas

1.3.2.5. Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan merupakan ukuran atau besarnya aset yang dimiliki oleh

suatu perusahaan. Secara umum ukuran perusahaan diukur dengan besaran total aset

yang dimiliki karena nilai total aset umumnya sangat besar dibandingkan variabel

keuangan lainnya.

UP = Ln Total Aset

2.3.3 Metode Analisis Data

Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan metode analisis regresi

berganda yang bertujuan untuk menguji apakah kepemilikan manajerial, kepemilikan

institusional, kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan

berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sebelum dilakukan uji hipotesis maka

dilakukan uji asumsi klasik, yaitu uji normalitas, uji multikolinieritas, uji

heterokedastisitas dan uji autokorelasi. Selanjutnya dilakukan uji ketetapan uji f, uji

t, dan uji koefisien determinasi (Adjusted R2). Setelah uji asumsi klasik dan uji

ketetapan maka selanjutnya dilakukan uji hipotesis, model persamaan regresi sebagai

berikut.

PBV= α + 1KM+ 2KI+ 3DPR + 4DER+ 5UP +

Keterangan:

PBV = Nilai Perusahaan

α = Konstanta

KM = Kepemilikan Manajerial

KI = Kepemilikan Institusional

DPR = Kebijakan Dividen

DER = Kebijakan Hutang

UP = Ukuran Perusahaan

Page 11: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

7

ε = Residua

3. HASIL dan PEMBAHASAN

4.1 Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik diuji sebelum melakukan pengujian hipotesis untuk

mendeteksi ada atau tidaknya penyimpangan. Regresi yang baik adalah memiliki

data yang terdistribusi normal, bebas multikolinieritas, bebas heteroskedasitas, dan

tidak terdapat autokorelasi.

4.2 Uji Normalitas

HasilKolomogorov-Smirnov Z sebesar 0,958 dengan nilai probablitias (p-

value) sebesar 0,287. Simpulan dari hasil perhitungan tersebut adalah bahwa nilai

probabilitas 0,287 > 0,05. Hal ini berarti dapat disimpulkan bahwa semua data

terdistribusi normal.

4.3 Uji Multikolinearitas

Nilai VIF pada hasil uji multikolinieritas model regresi untuk semua variabel

independennya kurang dari 10 dan nilai tolerance value diatas 0,10. Maka, dapat

dibuktikan bahwa pada model regresi lolos uji multikolinearitas.

4.4 Uji Heterokedastisitas

Pengujian heteroskedastisitas dengan uji Glejser dapat diketahui bahwa

variabel kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan dividen,

kebijkaan hutang, dan ukuran perusahaan menunjukkan nilai signifikansi lebih besar

dari 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa semua variabel kepemilikan

manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan

ukuran perusahaan bebas dari uji heteroskedastisitas.

4.5 Uji Autokorelasi

Pengujian autokorelasi dengan Durbin Watson dengan signifikansi 5%

dengan jumlah sampel 61 perusahaan dan jumlah variabel independen 5 (K = 5),

maka tabel Durbin Watson memberikan nilai dU = 1,7671 dan dL = 1,4146.Maka,

Page 12: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

8

persamaannya (dL d dU). Hasil persamaan diperoleh 1,4146 1,418 1,7671.

Nilai dL 1,4322 lebih kecil dari DW dan DW kurang dari dU, sehingga dapat

disimpulkan bahwa penelitian ini bebas dari masalah autokorelasi.

4.6 Pembahasan Hasil Uji Hipotesis

2.3.1 Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan.

Variabel kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal

ini ditunjukkan dari nilai thitung (2,142) yang lebih besar dari ttabel (1,67022) dengan

nilai signifkansi yang lebih kecil (0,037) dibandingkan level of significant (0,05),

sehingga hipotesis H1dalam penelitian ini diterima.

Kepemilikan manajerial dalam perusahaan dapat mengurangi masalah

keagenan yang timbul akibat dari perbedaan kepentingan manajerial dengan

pemegang saham atau pemilik perusahaan. Selain itu, manajemen akan cenderung

lebih giat dalam meningkatkan nilai perusahaan guna kesejahteraan pemegang

saham, yaitu dirinya sendiri. Kepemilikan manajerial dipandang dapat mensejajarkan

antara manajemen dengan pemegang saham, sehingga semakin tinggi kepemilikan

manajerial, maka akan semakin tinggi pula nilai perusahaan.

2.3.2 Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan.

Variabel kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap nilai

perusahaan. Hal ini ditunjukkan dari nilai thitung(1,016) yang lebih kecil dari ttabel

(1,67022) dengan nilai signifikansi yang lebih besar (0,314)dibandingkan level of

significant(0,05), sehingga hipotesis H2 dalam penelitian ini ditolak.

Hal ini terjadi karena adanya asimetri informasi antara investor dengan

manajer, investor belum tentu sepenuhnya memiliki informasi yang dimiliki oleh

manajer sebagai pengelola perusahaan, sehingga manajer sulit dikendalikan oleh

investor institusional.Semakin tinggi tingkat kepemilikan saham institusional, maka

semakin besar pula pengawasan yang dilakukan untuk menghalangi opportunistic

manajer. Kepemilikan saham yang dimiliki oleh investor institusional dapat

meningkatkan pengawasan perusahaan dalam pengambilan keputusan perusahaan

yang berdampak bagi kinerja perusahaan, namun pengawasan yang tinggi dalam

perusahaan dapat menimbulkan biaya yang tinggi, sehingga dapat menurunkan nilai

perusahan. Pengawasan yang terlalu displin oleh pihak institusi akan membuat

Page 13: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

9

manajer merasa tidak nyaman dan akan menurunkan kinerja perusahaan, sehingga

harga saham perusahaan akan turun dan nilai perusahaan juga menurun.

2.3.3 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan.

Variabel kebijakan deviden tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal

ini ditunjukkan dari nilai thitung (0,947) yang lebih kecil dari ttabel (1,67022) dengan

nilai signifikansi yang lebih besar (0,348)dibandingkan level of significant (0,05),

sehingga hipotesis H3 dalam penelitian ini ditolak.

.Kebijakan dividen tidak konsisten dengan informatonal content of dividend,

yaitu bahwa pembayaran dividen dianggap sebagai prospek perusahaan di masa

mendatang. Sebaliknya, kebijakan dividen lebih konsisten dengan bird on hand

theory yang menyatakan bahwa pembayaran dividen yang dilakukan saat ini adalah

lebih baik daripada capital gain di masa mendatang. Hal ini menunjukkan tinggi atau

rendahnya dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham tidak berkaitan dengan

tinggi atau rendahnya nilai perusahaan.Kebijakan dividen merupakan hak pemegang

saham untuk mendapatkan sebagian dari keuntungan perusahaan. Pembayaran

dividen juga dapat mengurangi peluang investasi, dan kenyataannya investor lebih

menyukai capital gain daripada dividen, karena pajak capital gain lebih kecil

daripada pajak dividen.

2.3.4 Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan.

Variabel kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal

ini ditunjukkan dari nilai thitung(-1,155) yang lebih kecil dari ttabel (1.67022) dengan

nilai signifikansi yang lebih besar (0,253)dibandingkan level of significanti (0,05),

sehingga hipotesis H4 dalam penelitian ini ditolak.

Kebijakan hutang mengarah pada risiko keuangan yang semakin meningkat,

karena dengan meningkatnya hutang perusahaan beban tetap perusahaan untuk

membayar bunga hutang makin besar sementara hasil investasi yang diharapkan

belum tercapai.Semakin besar hutang maka semakin besar kemungkinan kegagalan

perusahaan untuk tidak mampu membayar hutangnya, sehingga memiliki risiko

mengalami kebangkrutan. Akibatnya pasar saham akan mereaksi secara negatif yang

berupa turunnya volume perdagangan saham dan harga saham yang berdampak

Page 14: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

10

terhadap turunnya nilai perusahaan. Pada titik tertentu peningkatan hutang akan

menurunkan nilai perusahaan, karena manfaat yang diperoleh dari penggunaan

hutang lebih kecil daripada biaya yang ditimbulkannya.

2.3.5 Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan.

Variabel ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini

ditunjukkan dar nilai thitung (3,819) yang lebih besar dari ttabel (1,67022) dengan nilai

signifikansi yang lebih kecil (0,000) dibandingkan level of significant (0,05),

sehingga hipotesis H5 dalam penelitian ini diterima.

Perusahaan yang besar lebih diminati daripada perusahaan kecil, sehingga

pertumbuhan perusahaan sangat mempengaruhi nilai perusahaan. Perusahaan yang

mengalami perkembangan yang pesat mendapatkan keuntungan berupa citra positif

perusahaan yang dapat menarik perhatian investor untuk menanamkan modalnya

pada perusahaan tersebut. Perusahaan besar dapat dengan mudah mengakses ke pasar

modal. Kemudahan untuk mengakses ke pasar modal berarti perusahaan memiliki

fleksibilitas dan kemampuan untuk mendapatkan dana, karena kemudahan aksebilitas

ke pasar modal dan kemampuannya untuk memunculkan dana lebih besar. Adanya

kemudahan tersebut ditangkap oleh investor sebagai sinyal positif, sehingga

meningkatkan nilai perusahaan..

4. PENUTUP

4.1 Simpulan

Berdasarkan analisis dan pembahasan yang dilakukan, maka hasil penelitian ini dapat

ditarik simpulan sebagai berikut: kepemilikan manajerial dan ukuran perusahan

berpengaruh terhadap nilai pearusahaan. Sedangkan kepemilikan institusional,

kebijakan dividen dan kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

4.2 Keterbatasan

Penelitian yang dilakukan ini mempunyai keterbatasan, sehingga perlu

diperhatikan bagi peneliti-peneliti selanjutnya. Adapun keterbatasan penelitian yang

ada adalah sebagai berikut: (1) Periode penelitian yang dilakukan relatif pendek

hanya selama 4 tahun yaitu tahun 2012-2015, sehingga belum memberikan gambaran

hasil yang dapat digeneralisasikan. (2) Penelitian ini hanya menggunakan kelompok

industri manufaktur saja, sehingga hasil penelitian ini kemungkinan tidak sama

Page 15: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

11

apabila diimplikasikan pada jenis industri yang lain. (3) Belum diperhitungkannya

variabel lain yang kemungkinan mempengaruhi nilai perusahaan.

4.3 Saran

Berdasarkan simpulan dan keterbatasan tersebut, maka peneliti memberikan

saran sebagai berikut: (1) Bagi peneliti selanjutnya agar menambah tahun

pengamatan yang lebih panjang, sehingga semakin besar kesempatan untuk

memberikan gambaran bagi hasil penelitian yang dapat digeneralisasikan. (2)

Penelitian selanjutnya diharapkan dapat menggunakan seluruh perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia. (3) Penelitian selanjutnya diharapkan dapat

menguji beberapa variabel lainnya yang diduga memiliki pengaruh terhadap nilai

perusahaan, mengingat nilai Adjusted R Square dalam penelitian ini kecil yaitu

sebesar 18,6%, seperti kinerja keuangan, suku bunga, tingkat inflasi, dan lain-lain.

DAFTAR PUSTAKA

Apriadha, Kadek dan Suardhika, Made Sadha. 2016. Pengaruh Struktur Kepemilikan

Saham, Struktur Modal Dan Profitabilitas Pada Nilai Perusahaan. E- Jurnal

Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana 5.2 (2016): 201-218. ISSN: 2337-

3067.

Arfan, Muhammad dan Pasrah. 2012. Beberapa Faktor Yang Mempengaruhi Nilai

Perusahaan Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI.

Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol.2. No. 2. ISSN: 2301-4717. p 125-134.

Asmawati. 2013. Pengaruh Struktur Kepemilikan, Keputusan Keuangan, Terhadap

Nilai Perusahaan: Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating. Jurnal ilmu &

Riset Akuntansi. Vol. 2 No. 4.

Asnawi, Said Kelana., Wijaya, Chandra,. 2005. Riset Keuangan Pengujian

– Pengujian Empiris,. Jakarta: Gramedia Pustaka.

Brigham, F dan Houston, J. 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi 10,

Buku 1. Jakarta: Salemba Empat.

Page 16: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

12

Dewi, A.S.M., Wirajaya, Ari. 2013. Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan

Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas

Udayana 4.2 (2013): 358-372. ISSN: 2302-8556

Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19.

Edisi Kelima.Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Gumanti, Tatang Ary. 2013. Kebijakan Dividen Teori, Empiris Dan Implikasi .Edisi

Pertama. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.

Hariyanto dan Lestari. 2015. Pengaruh Struktur Kepemilikan, IOS, Dan ROE

Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Food And Baverage. E– Jurnal

Manajemen Unud. Vol. 4 No. 4. 1599–1626.

Hartono. 2005. Hubungan Teori Signalling dengan Underpricing Saham Perdana di

Bursa Efek Jakarta. Jurnal Bisnis dan Manajemen : pp 35-48.

Hasnawati, Sri dan Sawir, Agnes. 2015. Keputusan Keuangan, Ukuran Perusahaan,

Struktur Kepemilikan Dan Nilai Perusahaan Publik Di Indonesia. JMK,

VOL. 17, NO. 1, MARET 2015, 65–75. ISSN 1411-1438 print / ISSN 2338-

8234 online.

Jensen, M., C. and Meckling, W.H. 1976. Theory of the firm : Managerial behavior,

agency, and ownership structure. Journal of financial Economics, 4, 305-360.

Jusriani, Ika Fanindya dan Shiddiq Nur Rahardjo. 2013. Analisis Pengaruh

Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, dan Kepemilikan

Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan

Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009 – 2011).

DIPONEGORO JOURNAL OF ACCOUNTING Volume 2. Nomor 2.Tahun

2013. Hlm 1 – 10 ISSN: 2337-3806.

Page 17: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

13

Mardiastanto, Raharjo, dan Abrar. 2016. Pengaruh Insider Ownership, Profitabilitas,

Kebijakan Hutang Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan (Studi

Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek

Indonesia Tahun 2010–2013).Journal Of Accounting. Volume. 2. No. 2.

Maret 2016.

Martono dan Harjito, D. Agus. 2008. Manajemen Keuangan. Edisi Pertama.

Yogjakarta: Ekonisia Kampus Fakultas Ekonomi UII Yogjakarta.

Nuraina, Elva. 2012. Pengaruh Kepemilikan Institusional Dan Ukuran Perusahaan

Terhadap Kebijakan Hutang Dan Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan

Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI untuk periode 2006-2008. Jurnal Bisnis

dan Ekonomi (JBE). Hal. 110 – 125. Vol. 19. No. 2. ISSN: 1412-3126.

Prasetia, Ta’dir Eko., Tommy, Parengkuan., Saerang, Ivone. S. 2014. Struktur

Modal, Ukuran Perusahaan Dan Risiko Perusahaan Terhadap Nilai

Perusahaan Otomoti Yang Terdaftar Di BEI. ISSN 2302-1174.

Rahmawati, Amalia Dewi., Topowijoyo., Sulasmiyati, Sri. 2015. Pengaruh Ukuran

Perusahaan, Profitabilitas, Struktur Modal, Dan Keputusan Investasi

Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Sektor Property, Real

Estate, Dan Building Construction Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

(Bei) Periode 2010-2013). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). Vol. 23 No. 2,

Juni 2015.

Sartono, Agus., 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi Edisi 4. Yogyakarta

: BPFE

Sofyaningsih, Sri dan Hardingsih, Pancawati. 2012. Struktur Kepemilikan, Kebijakan

Dividen, Kebijakan Utang Dan Nilai Perusahaan. Dinamika Keuangan dan

Perbankan. Vol.3 No. 1, Mei 2011. ISSN 1979-4878.

Page 18: PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN …eprints.ums.ac.id/51773/11/NASKAH PUBLIKASI.pdf · PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL ... Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan

14

Sugiarto, Melanie. 2011. Pengaruh Struktur Kepemilikan Dan Kebijakan Dividen

Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Hutang Sebagai Intervening.

Jurnal Akuntansi Kontemporer. Vol. 3. No. 1, Januari 2011, hal. 1-25.

Sugiyono. 2010. Statistika untuk Penelitian. Cetakan ke-16. Bandung: ALFABETA

Sukirni, Dwi. 2012. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan

Dividen Dan Kebijakan Hutang Analisis Terhadap Nilai Perusahaan (studi

tentang perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-

2010). Accounting Analysis Journal. ISSN 2252-6765.

Sumantri, Jorenza Chiquita dan Mangantar. 2015. Analisis Kepemilikan Manajerial,

Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Dan Nilai

Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal

Emba. ISSN 2303-1174.

Wida P.D, Ni Putu, Suartana, I Wayan. 2014. Pengaruh Kepemilikan Manajerial

Dan Kepemilikan Institusional Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi

Universitas Udayana 9.3 (2014):575-590. ISSN: 2302-8556.